제일기획

DB Financial Investment

38

나스미디어(089600)

목표주가 - 현재주가(01/29) 34,250원 Up/Downside - 투자의견 NR

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

FYE Dec 2013 2014 2015 2016 2017

매출액 NA NA NA 70 120

(증가율) NA NA NA NA 71.4

영업이익 NA NA NA 15 34

(증가율) NA NA NA NA 126.7

지배주주순이익 NA NA NA 12 25

EPS NA NA NA 1,413 2,805

PER (H/L) NA / NA NA / NA NA / NA 47.8/22.0 28.1/11.6

PBR (H/L) NA / NA NA / NA NA / NA 6.0/2.8 5.8/2.4

EV/EBITDA (H/L) NA / NA NA / NA NA / NA 31.3/14.2 17.2/7.0

영업이익률 NA NA NA 22.1 28.5

ROE NA NA NA 12.0 22.6

Stock Data52주 최저/최고 26,450/93,700원

KOSDAQ /KOSPI 696/2,124pt

시가총액 2,872억원

60日-평균거래량 72,442

외국인지분율 14.8%

60日-외국인지분율변동추이 -0.5%p

주요주주 케이티 외 1 인 59.8%

주가상승률 1M 3M 12M

절대기준 16.9 -10.6 -58.3

상대기준 10.8 -6.1 -46.2

0

200

0

100

18/01 18/05 18/08 18/11

나스미디어(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)

나스미디어

국내 1위 미디어렙사: 나스미디어의 주요 사업 영역은 온라인(68%), 모바일플랫폼(13%), 디지털옥외

(17%) 등으로 구성돼있다(3Q18 누적 기준). 온라인 DA 사업은 광고매체 판매 대행을 통합 렙수수료가

주 수익원이며, 취급고는 5천억원 수준이다. 온라인 SA는 검색 광고 대행 시장 1위 업체인

‘플레이디’의 매출이며, 연간 취급고는 약 4천억원 수준이다. 디지털 방송은 KT의 Olleh tv, skylife와

LG유플러스 IPTV에 독점 공급하고 있으며, 디지털옥외는 KT위즈파크, 지하철 5,7,8호선 등 매체를

취급하고 있다.

다양한 매체 보유가 매력 포인트: 동사의 가장 큰 장점은 온라인 매체 뿐만 아니라 IPTV와 옥외광고

등의 다양한 매체를 유통하고 있는 점이다. 18년 디지털 옥외 매출 하락은 대형광고주의 계약 종료가

주 요인이었으며, IPTV 광고 매출 하락의 주요 원인은 올림픽, 월드컵 등의 행사로 인한 지상파

광고 집중 영향, MG(Minimum Guarantee) 미충족 등의 이슈였다. 18년 하반기 채워진 옥외광고

신규 광고주 유입이 19년 실적 회복의 주 요인이 될 것으로 전망되며, IPTV 또한 계약 구조 개선으로

19년 매출 성장(+30.%yoy)이 예상된다.

19년 전 부문에서 실적 회복 예상: 19년 연간 매출액은 1,213억원(+15.2%yoy), 영업이익은

315억원(+24.8%yoy)이 예상된다. 18년 전반적으로 부진했던 실적이 회복될 것으로 보이는데, 특히

디지털 광고 시장 확대(+8.4%yoy)에 힘입어 온라인 매출의 성장이(+14.2%yoy) 실적을 견인할

것으로 예상된다.

회복될 1위의 자존심 2019. 01. 30

NR

089600

DB Financial Investment

39나스미디어

도표 78. 매출 구성 도표 79. 매출액과 영업이익률 추이

자료: 나스미디어, DB금융투자 주: 3Q18누적 기준 주: SA: 미디어렙(나스미디어+메이블) / DA: 검색광고(플레이디)

자료: 나스미디어, DB금융투자

도표 80. 나스미디어 지분 구조 도표 81. 나스미디어의 장점은 다양한 매체 커버리지

자료: 전자공시, DB금융투자 주: 3Q18기준 자료: 나스미디어, DB금융투자

도표 82. KT 그룹 광고주 시너지 도표 83. KT 매체 취급고 비중

자료: 나스미디어, DB금융투자 주:별도 취급고 기준

자료: 나스미디어, DB금융투자 주1: 별도 취급고 기준 / 16년 5678호선 매체 제외 주2: 디지털방송: Olleh tv, Kt skylife/ 디지털OOH: 수원야구장 등

온라인

(SA+DA)

68%

모바일플랫폼

13%

디지털방송

(IPTV)

2%

디지털옥외

(사이니지)

17%26

22

29

24

26

10

15

20

25

30

0

20

40

60

80

100

120

140

2015 2016 2017 2018E 2019E

(%)(십억원) 매출액(좌) OPM(우)

2.6 2.4

6

5

3

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2014 2015 2016 2017 3Q18

(%)(억원)취급고(좌) KT광고주 취급고 비중(우)

19년 6.2%로

회복 전망

KT

42.8%

나스미디어

66.7%

플레이디

온라인

(SA+DA) 68%

0

2

4

6

8

10

12

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2014 2015 2016 2017 3Q18

(%)(억원)취급고(좌) KT매체 취급고 비중(우)

나스미디어

DB Financial Investment

40

도표 86. 12개월 선행 P/E 밴드 도표 87. 12개월 선행 P/B 밴드

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

도표 84. 나스미디어 애드테크 기반 플랫폼 사업

상품명 Nswitch Nposting AdPacker AdMixer NTD

종류 퍼포먼스 마케팅 플랫폼 퍼포먼스&마케팅 플랫폼 DSP AD Exchange 프로그래매틱 바잉 플랫폼

적용 매체 모바일 모바일, PC

내용

- 앱 마케팅 통합 플랫폼

- 리포트 제공

- 실질적인 광고 성과를

보장하는 모바일 퍼포먼스

& 브랜딩 마케팅 플랫폼

- 타겟팅을 통해 광고주에게

최고의 캠페인 효과와 효율을

제공하는 광고 플랫폼

- 공급과 수요사이드의

유저 정보와 트래픽을

실시간으로 제공

- 다수의 DSP 기반

프로그래매틱 바잉을 전담

Trading Desk

특징

- 논리워드 CPI : 국내외

120여 개의 주요 논리워드

네트워크 매체와 연동

- 리워드 CPI : 국내 최고

수준 커버리지를 확보하고

있는 리워드 중복제거

- 네이티브형, 전면팝업형,

바이럴형, 동영상형 제공

- 모바일 논리워드 CPI

플랫폼: 국내외 160여개

제휴 매체. DA 90% 위주의

네트워크 매체 보유

- 자동 모니터링, 빅데이터

패턴 분석, 어뷰징 트래픽

자동 차단 등 기술 기반의

플랫폼 설계

- 국내외 SSP, AD Exchange

연동/ - 자체 DMP 보유

- 3rd Party tracking system

연동을 통해 앱 설치 외 다양한

유저의 인앱 액션 데이터를

활용한 리타겟팅 가능

- 동영상 광고 플랫폼 DSP

애드패커비디오 론칭

- 국내외 DSP, SSP와

연동

- RTB기반

- 배너 상품 위주:

네이티브, 띠배너,

전면배너, 하프배너, 배너

등

- 구글의 DBM, MediaMath,

Adobe Media Optimizer,

TURN 등 검증된 글로벌 DSP

활용

- 디스플레이, 비디오,

네이티브형 등 다양한 광고형태

지원

자료: 나스미디어, DB금융투자

도표 85. 부문별 실적 추이와 전망 (단위:백만원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

매출액 28,200 31,500 29,617 30,959 27,036 26,657 24,886 26,541 120,276 105,120 121,130

온라인 17,221 18,737 17,814 17,844 17,629 18,297 16,827 17,556 71,616 70,309 80,315

DA 11,718 13,503 12,018 12,294 12,495 13,218 12,241 12,525 49,533 50,479 55,527

SA 5,503 5,234 5,796 5,550 5,134 5,079 4,586 5,032 22,083 19,831 24,788

모바일플랫폼 5,223 5,791 5,711 5,200 3,578 3,746 3,305 3,933 21,925 14,562 17,474

디지털방송 1,897 1,519 1,546 3,366 1,097 799 478 902 8,328 3,276 4,259

디지털옥외 3,859 5,453 4,546 4,549 4,732 3,815 4,277 4,150 18,407 16,974 19,082

영업이익 7,530 9,044 7,728 9,996 7,057 6,305 5,018 6,849 34,298 25,229 31,494

당기순이익 6,014 7,079 6,060 7,523 5,688 5,345 4,229 4,164 26,676 19,426 24,250

yoy

매출액 125.4 103.0 93.3 16.4 -4.1 -15.4 -16.0 -14.3 72.0 -12.6 15.2

영업이익 168.8 151.2 126.6 77.8 -6.3 -30.3 -35.1 -31.5 122.2 -26.4 24.8

당기순이익 162.6 155.8 121.3 80.1 -5.4 -24.5 -30.2 -44.6 122.8 -27.2 24.8

자료: 나스미디어, DB금융투자

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19

7.0x 14.0x 21.0x

28.0x 35.0x Price(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19

1.5x 2.7x 3.9x

5.1x 6.3x Price(원)

DB Financial Investment

41나스미디어

대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 유동자산 NA NA NA 188 241 매출액 NA NA NA 70 120 현금및현금성자산 NA NA NA 28 17 매출원가 NA NA NA 0 0 매출채권및기타채권 NA NA NA 156 199 매출총이익 NA NA NA 70 120 재고자산 NA NA NA 0 0 판관비 NA NA NA 55 86 비유동자산 NA NA NA 76 75 영업이익 NA NA NA 15 34 유형자산 NA NA NA 12 12 EBITDA NA NA NA 17 37 무형자산 NA NA NA 48 47 영업외손익 0 0 투자자산 NA NA NA 10 10 금융손익 NA NA NA 0 0 자산총계 NA NA NA 264 316 투자손익 NA NA NA 0 0 유동부채 NA NA NA 141 172 기타영업외손익 NA NA NA 0 0 매입채무및기타채무 NA NA NA 136 162 세전이익 NA NA NA 16 35 단기차입금및단기사채 NA NA NA 0 0 중단사업이익 NA NA NA 0 0 유동성장기부채 NA NA NA 0 0 당기순이익 NA NA NA 12 27 비유동부채 NA NA NA 19 17 지배주주지분순이익 NA NA NA 12 25 사채및장기차입금 NA NA NA 6 3 비지배주주지분순이익 NA NA NA 0 2 부채총계 NA NA NA 160 188 총포괄이익 NA NA NA 10 27 자본금 NA NA NA 5 5 증감률(%YoY) 자본잉여금 NA NA NA 43 43 매출액 NA NA NA NA 72.0 이익잉여금 NA NA NA 50 72 영업이익 NA NA NA NA 122.2 비지배주주지분 NA NA NA 6 8 EPS NA NA NA NA 98.5 자본총계 NA NA NA 104 128 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017 12월 결산(원, %, 배) 2013 2014 2015 2016 2017 영업활동현금흐름 NA NA NA 17 15 주당지표(원) 당기순이익 NA NA NA 12 27 EPS NA NA NA 1,413 2,805 현금유출이없는비용및수익 NA NA NA 9 16 BPS NA NA NA 11,207 13,659 유형및무형자산상각비 NA NA NA 1 3 DPS NA NA NA 390 690 영업관련자산부채변동 NA NA NA 1 -22 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 NA NA NA -34 -41 P/E NA NA NA 28.0 26.6 재고자산의감소 NA NA NA 0 0 P/B NA NA NA 3.5 5.5 매입채무및기타채무의증가 NA NA NA 35 23 EV/EBITDA NA NA NA 19.4 16.7 투자활동현금흐름 NA NA NA 3 -19 수익성(%) CAPEX NA NA NA 0 1 영업이익률 NA NA NA 22.1 28.5 투자자산의순증 NA NA NA -10 0 EBITDA마진 NA NA NA 24.1 31.0 재무활동현금흐름 NA NA NA -6 -6 순이익률 NA NA NA 17.1 22.2 사채및차입금의 증가 NA NA NA 6 -3 ROE NA NA NA 11.5 23.0 자본금및자본잉여금의증가 NA NA NA 45 -3 ROA NA NA NA 4.5 9.2 배당금지급 NA NA NA -3 -3 ROIC NA NA NA 5.4 10.8 기타현금흐름 NA NA NA 0 0 안정성및기타 현금의증가 NA NA NA 14 -10 부채비율(%) NA NA NA 152.7 147.3 기초현금 NA NA NA 13 28 이자보상배율(배) NA NA NA 171.6 147.4 기말현금 NA NA NA 28 17 배당성향(배) NA NA NA 28.5 22.6

자료: 나스미디어, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다.

▌1년간 투자의견 비율 (2019-01-07 기준) - 매수(79.0%) 중립(21.0%) 매도(0.0%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

나스미디어 현주가 및 목표주가 차트

0

10

20

30

40

50

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100

17/1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1

(천원)

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경

일자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

일자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저 평균 최고/최저