(한국 철강산업의 현 단계 진단과 투자 아이디어) 미국… ·...

미국 110년과 일본 60년 철강산업 발전 과정과

한국 철강산업에 주는 시사점

2012. 03. 06

철강/금속 애널리스트 김경중T. 02) 368-6140

[email protected]

(한국 철강산업의 현 단계 진단과 투자 아이디어)

- 2 -철강/금속 Analyst 김경중T. 02) 368-6140 / [email protected]

작성 취지 :한국 철강산업도 70년대부터 본격적인 성장궤도에 올라 40년이 지남. 미국의 110년 철강산업 발전 과정과 일본 60년 철강산업 발전 과정을 통해 한국철강산업의 발전 단계 평가와 시사점을 얻고자 글을 작성하게 됨

Summary

미국철강업은 US Steel이 합병으로 태어난 1901년부터 1970년 초 1차 오일쇼크 전까지 높은 성장을 보임. 자동차, 건설 등 수요산업의 발전과 영국보다 앞선 제철기술이 그 요인. 하지만 70년 초반에서 2차 오일쇼크기인 80년 초반까지 적자를 보이고 자동차, 가전 등이 일본에 밀리고, 수요산업구조가 에너지 절감업으로 전환되면서 쇠퇴기를 겪음. 80년대 중반 이후에는 현재까지는 구조조정기로서 Top 3가 M&A로 60%차지할 정도로 구조조정 양상을 보이고, 노후설비도 개체하면서 원가경쟁력 향상에 노력 중일본 철강업도 2차 대전 패망 이후 자국 내 경제부흥과 자동차와 가전 등의 수출 증가에 힘입어 높은 성장기. 하지만, 88년 버블 이후 내수감소로 노후 설비폐쇄와 다품종 소량생산 지양으로 생산품목 축소, M&A 등으로 생존을 위한 구조조정기

2005년을 전후로 중국이 철강수출국으로 전환, 현대제철의 한보 인수로 고로사업 진출, 수요산업의 성숙 등으로 한국의 철강산업은 성장기에서 성숙, 구조조정기로 진입한국 철강산업의 경쟁 형태도 판매자 시장에서 구매자 시장으로 전환

철강산업의 성장에 가장 필요한 것은 수요산업의 성장과 긴밀한 관계가 중요. 그리고 끊임없는 원가절감 등도 필요. 성장국으로의 글로벌 M&A나 JV전략도 필요수입 규제 강화, 실시간 수급과 재고 동향 파악 등 필요. 국내도 철강업계 내의 협력과 사업 포기 등 M&A 필요. 사업다각화는 철강산업이 성장 단계일 때부터 관련업으로 진출 필요

한국 철강산업은 수요산업의 성숙과 경쟁체제로(포스코, 현대제철, 중국산 등) 성숙 구조조정기. 이에 따라 철강산업이 주식시장을 주도하기는 어려움. 다만 11년 말 ~ 12년 초에 보여준 것처럼 경기사이클 상승 초기에는 높은 주가상승 전망. 또한, 여름 비수기를 지나 철강가격이 재반등하는 가을에도 단기적인 주가상승력 존재포스코는 2005년을 계기로 성숙 구조조정기 혹은 재성장 준비기로 진입. 현대제철은 고로3기가 본격 가동되는 14년까지는 성장단계이고 이후에는포스코처럼 성숙 구조조정기 혹은 재성장 준비기에 진입 전망주식투자전략으로는 단기적으론 고로3기 성장성이 있는 현대제철, 중기는 국내외 재성장전략 결실을 보일 포스코 선호

# 미국과 일본은 모두 성장, 성숙단계를 거치고 생존을 위한 구조조정기 상황

# 한국의 철강업도 2005년을 전후로 성숙, 구조조정기 진입

# 미국과 일본의 성장과 쇠퇴과정을 볼 때 시사점

# 성숙 구조조정기에 있는 한국 철강산업은 주식시장의 주도주가 되기는 어려워,

# 경기사이클 초반이나 초가을 등 계절적인 철강가격 반등시기에는 단기적으로 주가상승탄력 높아 보여

# 단기로는 고로3기 성장성이 있는 현대제철, 중기는 국내외 재성장전략 결실을 보일 포스코 선호

ContentsContents

[1] [1] 주가로주가로 본본 한국한국 철강업체의철강업체의 현실현실

[2] [2] 세계세계 철강산업의철강산업의 현황현황

[3] [3] 미국미국 철강산업철강산업 110110년의년의 발전과정발전과정

[4] [4] 일본일본 철강산업철강산업 6060년의년의 발전과정발전과정

[5] [5] 한국한국 철강산업철강산업 현현 단계단계 진단진단

[6] [6] 미국미국, , 일본일본 사례로사례로 본본 한국한국 구조조정기구조조정기 시사점시사점

[7] [7] 포스코포스코 VS VS 현대제철현대제철

((회사회사 평가와평가와 주식투자전략주식투자전략))


[1] 주가로 본 한국 철강업체의 현실


포스코와 현대제철 주가 추이

• 10년 이후 주가수익률은 시장대비 부진

- 10년 이전에는 포스코 주가는 한국 주식시장 상승의 주도주 역할

- 10년 이후 포스코 주가는 시장대비 저조한 수익률: 수익성 저조 때문

(포스코의 영업이익률은 2000년대 중반 10% 후반에서 10년 15%, 11년 10%로 하락)

• 수익성 저조 이유

1) 철광석과 유연탄 등의 원료가격 상승: 제조원가의 30% 수준에서 70% 수준으로 상승(광산업체의 파워 증가)

2) 국내외 판매경쟁시장 치열

아시아시장에서 중국의 공급 과잉과 한국의 수출국 전환 등으로 경쟁 치열

국내 철강시장은 성숙화:

철강은 판매자 시장에서 구매자 시장으로 전환

철강 주 수요산업의 성숙화

현대제철의 고로사업 진출로 경쟁 체제(한국은 철강 수출국으로 전환)

• 하지만 11년 11월 들어 최근까지 높은 주가 상승

- 국제 철강가격이 하락에서 바닥탈출 국면, 바닥탈출시기에 강한 주가 상승 탄력

• 10년 이후 주가수익률은 시장대비 부진

- 10년 이전에는 포스코 주가는 한국 주식시장 상승의 주도주 역할

- 10년 이후 포스코 주가는 시장대비 저조한 수익률: 수익성 저조 때문

(포스코의 영업이익률은 2000년대 중반 10% 후반에서 10년 15%, 11년 10%로 하락)

• 수익성 저조 이유

1) 철광석과 유연탄 등의 원료가격 상승: 제조원가의 30% 수준에서 70% 수준으로 상승(광산업체의 파워 증가)

2) 국내외 판매경쟁시장 치열

아시아시장에서 중국의 공급 과잉과 한국의 수출국 전환 등으로 경쟁 치열

국내 철강시장은 성숙화:

철강은 판매자 시장에서 구매자 시장으로 전환

철강 주 수요산업의 성숙화

현대제철의 고로사업 진출로 경쟁 체제(한국은 철강 수출국으로 전환)

• 하지만 11년 11월 들어 최근까지 높은 주가 상승

- 국제 철강가격이 하락에서 바닥탈출 국면, 바닥탈출시기에 강한 주가 상승 탄력

철강 가격 사이클 바닥 탈출 국면12%7%3%11.11~12. 2

수익성 하락-18%-20%-8%11.1~10

현대제철은 고로 1, 2기 가동으로 성장성 반영38%-20%22%2010

기타현대제철포스코KOSPI기간

포스코, 현대제철 주가수익률


세계 열연 가격: 11년 말 바닥탈출 시작, 봄까지는 상승 후 등락 강보합 전망

• 아시아 열연가격은 9월 이후 급락 후, 11월 바닥 다지면서 반등 시작- 중국의 열연수출 오퍼가격이 10~20달러 인상 중(9월 730달러에서 630달러로 하락 후 반등 중) - 미국은 최근 반등 주도, 유럽도 반등 중, 중국은 춘절 이후 상승세

• 12년 봄까지 상승, 여름 조정 후 가을 재상승: 600달러~700달러대 초반 등락 변동- 동남아 열연가격 변동대는 600달러대 등락: 중국 원가 수준대로 계절적 변동(하반기는 상반기보다 강할 전망) - 원료가격: 12년 상반기 철광석 유연탄 약세, 하반기 강보합 전망

• 아시아 열연가격은 9월 이후 급락 후, 11월 바닥 다지면서 반등 시작- 중국의 열연수출 오퍼가격이 10~20달러 인상 중(9월 730달러에서 630달러로 하락 후 반등 중) - 미국은 최근 반등 주도, 유럽도 반등 중, 중국은 춘절 이후 상승세

• 12년 봄까지 상승, 여름 조정 후 가을 재상승: 600달러~700달러대 초반 등락 변동- 동남아 열연가격 변동대는 600달러대 등락: 중국 원가 수준대로 계절적 변동(하반기는 상반기보다 강할 전망) - 원료가격: 12년 상반기 철광석 유연탄 약세, 하반기 강보합 전망

세계 열연 가격 추이

자료 : Mysteel, 유진투자증권 정리

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(달러/톤)

미국

중국

아시아

사스충격 원자바오긴축발언

중국순수출전환

철광석가격급상승

중국올림픽투자

금융위기

중국부동산규제

유연탄 등 원료가격급반등

(호주 홍수)


[2] 세계 철강산업의 현황


세계 철강산업: New 성장 단계 - 고가격 자원 시대(광산>철강)

세계 조강 생산과 철강 산업 발전 추이

자료: WSA, 정리는 유진투자증권

• 철강 발전 단계: 현재 재성장단계-철강 시작기 (17C ~1900): 산업혁명의 시작- 철강 소비 확산단계(1900~1945, 연 3.1% 증가): 자동차 대량 생산 시작- 성장 단계(1945~1973, 연 6.8% 증가): 자동차 보급과 자원 소모적인 양적 산업 발전- 정체 단계(1973~2000, 연 0.6% 증가): 자원 절약적인 산업 발전, 철강업계 낮은 수익성- 재성장 단계(2000~, 연 4% 증가): 중국 등 신흥국 중심으로 성장, 높은 원료가로 철강가격 높은 수준

• 현 상황: 재성장 국면이나 중국 등 공급 과잉으로 판매경쟁 치열, 원료가 상승으로 수익성도 저조

• 철강 발전 단계: 현재 재성장단계-철강 시작기 (17C ~1900): 산업혁명의 시작- 철강 소비 확산단계(1900~1945, 연 3.1% 증가): 자동차 대량 생산 시작- 성장 단계(1945~1973, 연 6.8% 증가): 자동차 보급과 자원 소모적인 양적 산업 발전- 정체 단계(1973~2000, 연 0.6% 증가): 자원 절약적인 산업 발전, 철강업계 낮은 수익성- 재성장 단계(2000~, 연 4% 증가): 중국 등 신흥국 중심으로 성장, 높은 원료가로 철강가격 높은 수준

• 현 상황: 재성장 국면이나 중국 등 공급 과잉으로 판매경쟁 치열, 원료가 상승으로 수익성도 저조

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(천톤)

세계

중국제외

중국

성장단계

(연 6.8%)정체단계

(연 0.6%)

New성장단계

(연 4%)

철강 소비 확산 단계

(연 3.1%)


국가별 조강 생산 점유율 추이: 중국은 11년 45%에서 18년에는 50% 전망 (세계 11년 15억톤)


• 철강 발전 단계와 주도국

- 철강 시작기(17C ~1900): 영국 등 유럽 주도, 미국 발전 초기(1890년 미국은 영국 생산량 추월하고 1위국)

- 철강 소비 확산단계(1900~1945, 연 3.1% 증가): 미국 초기 성장기

- 성장 단계(1945~1973, 연 6.8% 증가): 미국 성장과 일본초기성장

- 정체 단계(1973~2000, 연 0.6% 증가): 미국 쇠퇴, 일본 성장과 성숙, 한국 성장

- 새로운 성장 단계(2000~, 연 4% 증가): 중국 주도, 한국 성숙과 구조 조정

• 철강 발전 단계와 주도국

- 철강 시작기(17C ~1900): 영국 등 유럽 주도, 미국 발전 초기(1890년 미국은 영국 생산량 추월하고 1위국)

- 철강 소비 확산단계(1900~1945, 연 3.1% 증가): 미국 초기 성장기

- 성장 단계(1945~1973, 연 6.8% 증가): 미국 성장과 일본초기성장

- 정체 단계(1973~2000, 연 0.6% 증가): 미국 쇠퇴, 일본 성장과 성숙, 한국 성장

- 새로운 성장 단계(2000~, 연 4% 증가): 중국 주도, 한국 성숙과 구조 조정

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기타

유럽3개국(영독프)

미국중국

일본

한국러시아

인도

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세계 철강산업: 주도국 변화(유럽 미국 일본 중국(현재) 인도?)


1인당 조강(철강) 소비량 추이

1인당 조강 소비량 추이

자료: WSA

자동차 보급 대수

자료 : 각종 자료

• 1인당 조강 소비량 등으로 본 중국, 러시아와 중동은 한국의 ’80년대 중반

인도와 베트남은 ’60년대 후반 내지는 ’70년대 초반

• 중국의 자동차 보급 대수는 매우 낮아 높은 철강 소비 잠재력 보유

• 1인당 조강 소비량 등으로 본 중국, 러시아와 중동은 한국의 ’80년대 중반

인도와 베트남은 ’60년대 후반 내지는 ’70년대 초반

• 중국의 자동차 보급 대수는 매우 낮아 높은 철강 소비 잠재력 보유

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(대수/1000명당)

한국

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일본

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미국

한국

일본중국

(kg/인)

인도

러시아


세계 철강 수급 구조(2010년)

세계 철강 수급 구조(지역별)

자료 : IISI, 유진투자증권

세계 철강 수급 구조(아시아)

자료 : IISI, 유진투자증권

58 553

한국

110 68 41

일본

627 600

27

중국

68 662

인도

2171

(50)

동남아시아

903876

27

아시아

생산 소비 순수출206 192

15

유럽

108 56 52

CIS

8 8 (0)

오세아니아

17 30 (13)

아프리카

49 72

(23)

중동+ 터키

1,417

1,386

31

세계계

생산 소비 순수출

44 49 (5)

남미

903 876

27

아시아

111 129(17)

북미

• 철강 수입국: 북미, 중동, 서유럽, 동남아

철강 수출국: 중국, CIS, 일본, 한국(10년부터 수출국으로 전환)

• 중국의 수출 동향과, 중동 및 동남아 수요 동향이 중요

• 철강 수입국: 북미, 중동, 서유럽, 동남아

철강 수출국: 중국, CIS, 일본, 한국(10년부터 수출국으로 전환)

• 중국의 수출 동향과, 중동 및 동남아 수요 동향이 중요


세계 주요 철강사 생산순위: 진행되는 M&A

세계 철강사 순위

참고: 자회사 지분 만큼 물량 계산하고 자회사 인수시 개월수 만큼 계산자료: Metal Bulletin를 토대로 유진투자증권 재작성

• 1970년까지는 US Steel이 1위, 70년에 합병으로 신일본제철이 새로운 1위 철강사, 현재는 아르셀로-미탈 1위• 2000년대 초반 미국과 유럽, 일본 중심으로 구조 조정: 상위 3개사가 이들 지역의 M/S 50% 이상 차지- Mittal은 05년에 ISG 인수하면서 1위에 등극. 06년에는 Arcelor 인수- POSCO는 1999년에 1위였다가, 2010에 4위

• 2000년대 중반 중국의 구조조정으로 M&A로 거대화: Top 10에 5개사 차지- 중국은 아직도 완전경쟁 상황

• Top 10이 2010년에 세계 조강생산에서 차지하는 비중은 28%(80년 21%) (많은 M&A에도 불구하고 중국의 생산 증가로 Top 10 비중이 크게 높아지지 않음)

• 1970년까지는 US Steel이 1위, 70년에 합병으로 신일본제철이 새로운 1위 철강사, 현재는 아르셀로-미탈 1위• 2000년대 초반 미국과 유럽, 일본 중심으로 구조 조정: 상위 3개사가 이들 지역의 M/S 50% 이상 차지- Mittal은 05년에 ISG 인수하면서 1위에 등극. 06년에는 Arcelor 인수- POSCO는 1999년에 1위였다가, 2010에 4위

• 2000년대 중반 중국의 구조조정으로 M&A로 거대화: Top 10에 5개사 차지- 중국은 아직도 완전경쟁 상황

• Top 10이 2010년에 세계 조강생산에서 차지하는 비중은 28%(80년 21%) (많은 M&A에도 불구하고 중국의 생산 증가로 Top 10 비중이 크게 높아지지 않음)

28.7Top 10 / 세계(%)

1,417세계 생산

406.3Top 10 생산

23.5Tata SteelWuhanRivaUS Steel

NKKJones & Laughlin

10

25.8JFEUS SteelCorusRivaRivaUsinor9

30.1Nippon SteelTangshanNucorNKKThyssen KruppThyssen후지8

32.6Shagang groupShagangUS SteelThyssenKruppBaosteelKawasaki7

33.7Anshan-Benxi Tata SteelBaosteelCorusMittal SteelSumitomo팔번6

36.1Wuhan I&SBaosteelJFEBaosteelCorusBethlehemNKK5

36.5POSCOPOSCOPOSCOPOSCOUsinorFINSIDERBethlehem4

44.5BaosteelJFENippon SteelNippon SteelArbedNippon KokanBritish Steel3

52.8Hebei SteelNippon SteelArcelorMittal SteelNippon SteelUS SteelUS SteelBethlehem2

90.5Arcelor-MittalArcelor-MittalMittal SteelArcelorPOSCONippon Steel Nippon SteelUS Steel1(백만톤)

생산량20102007200520021999198019701965순위


[3] 미국 철강산업 110년의 발전 과정


미국 철강산업의 발전단계

미국 철강산업의 발전단계


• 성장기 ( ~1973) : 경제 성장과 함께 높은 성장• 성숙쇠퇴기(1973~1980) : 자동차 등 철강수요산업 둔화와 일본 철강 및 수요산업 진출, 수익성 악화, 부도• 구조조정기(1980~ ) : M&A 등 구조조정으로 생존 모색기, 대형사로 재편 중

• 성장기 ( ~1973) : 경제 성장과 함께 높은 성장• 성숙쇠퇴기(1973~1980) : 자동차 등 철강수요산업 둔화와 일본 철강 및 수요산업 진출, 수익성 악화, 부도• 구조조정기(1980~ ) : M&A 등 구조조정으로 생존 모색기, 대형사로 재편 중

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성장기성숙

쇠퇴기구조조정기

조강생산량(좌)

순이익률(우)


미국 철강산업의 성장기( ~73년)

미국의 철강 수요와 실질 GDP 추이: 70년 초반까지는 GDP 증가와 비례하여 철강 수요 증가

자료: IISI, 정리는 유진투자증권

• 철강상황1890년 영국을 제치고 1위의 철강생산국으로 발전 성장철강수요가 1900년 1,000만톤 수준에서 1973년에 1.3억톤으로 생산 증가철강업체들은 안정적인 수익성 확보

• 성장요인- 수요산업의 발전: 20년대까지는 서부 개척에 따른 철도와 건설 등

이후에는 1, 2차 세계대전과 냉전, 자동차산업 발전(38년 철강 주 수요산업은 자동차 17%, 건설 18%, 광업에너지 8%, 철도 6% 등)

- 평로 등 신기술 도입: 영국의 베세머 전로보다 생산성 높은 평로 신기술 도입으로 영국 수입 대체)- 풍부한 원료 입지: 오대호 근처의 유연탄과 철광석 풍부(현재도 100% 자급 중)- 독과점체제 유지: 안정적 이익 확보

1800년대 말까지 소규모사 난립1901년에 100여 개 중소기업 합병으로 US Steel 탄생(66% 생산 비중 차지) US Steel에 의한 독점가격 체제 유지(Basing Point System 등)

- 안정적인 노사관계: 독점 이윤으로 임금 인상 관대

• 철강상황1890년 영국을 제치고 1위의 철강생산국으로 발전 성장철강수요가 1900년 1,000만톤 수준에서 1973년에 1.3억톤으로 생산 증가철강업체들은 안정적인 수익성 확보

• 성장요인- 수요산업의 발전: 20년대까지는 서부 개척에 따른 철도와 건설 등

이후에는 1, 2차 세계대전과 냉전, 자동차산업 발전(38년 철강 주 수요산업은 자동차 17%, 건설 18%, 광업에너지 8%, 철도 6% 등)

- 평로 등 신기술 도입: 영국의 베세머 전로보다 생산성 높은 평로 신기술 도입으로 영국 수입 대체)- 풍부한 원료 입지: 오대호 근처의 유연탄과 철광석 풍부(현재도 100% 자급 중)- 독과점체제 유지: 안정적 이익 확보

1800년대 말까지 소규모사 난립1901년에 100여 개 중소기업 합병으로 US Steel 탄생(66% 생산 비중 차지) US Steel에 의한 독점가격 체제 유지(Basing Point System 등)

- 안정적인 노사관계: 독점 이윤으로 임금 인상 관대

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미국 GDP(우)

미국철강수요(좌)

성장기 성숙.쇠퇴구조조정기


미국 철강산업의 성숙, 쇠퇴기(73년~80년) (1)

미국의 철강 수급추이

자료: IISI, 정리는 유진투자증권

• 철강상황: 미국의 성숙, 쇠퇴기. 이는 일본의 성장기

철강수요는 73년 1.3억톤에서 82년 0.68억톤으로 50% 감소수요 둔화와 경쟁력 상실로 인한 일본산 수입 증가(수입 비율은 60년 3%에서 84년에 22%로 상승)수익성 악화: 80년대 초반에 5년간 연속 적자 지속

• 쇠퇴요인1) 산업구조 변화(중후장대 경박단소)로 철강수요 감소 추세(GDP성장에도 철강 수요 감소)

- 제조업의 공동화와 서비스산업화, 1차 오일쇼크 이후 자원절약형으로 전환, 도로 항만 등 사회간접자본 투자 감소(자동차 경량화 등을 위한 플라스틱 대체, 고장력강 개발 등으로 철강소비원 단위 하락)

• 철강상황: 미국의 성숙, 쇠퇴기. 이는 일본의 성장기

철강수요는 73년 1.3억톤에서 82년 0.68억톤으로 50% 감소수요 둔화와 경쟁력 상실로 인한 일본산 수입 증가(수입 비율은 60년 3%에서 84년에 22%로 상승)수익성 악화: 80년대 초반에 5년간 연속 적자 지속

• 쇠퇴요인1) 산업구조 변화(중후장대 경박단소)로 철강수요 감소 추세(GDP성장에도 철강 수요 감소)

- 제조업의 공동화와 서비스산업화, 1차 오일쇼크 이후 자원절약형으로 전환, 도로 항만 등 사회간접자본 투자 감소(자동차 경량화 등을 위한 플라스틱 대체, 고장력강 개발 등으로 철강소비원 단위 하락)

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40,000

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100,000

120,000

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1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005

생산

수출

수입

내수

(천톤) 성장기 성숙.쇠퇴 구조조정기


미국 철강산업의 성숙, 쇠퇴기(73년~80년) (1-1)

미국의 자동차 생산과 조강생산 추이

자료: IISI,유진투자증권

-

20,000

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1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

-

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6,000

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12,000

14,000

(천톤) (천대)


자동차생산(우)



미국과 일본의 철강산업 노동 생산성 추이

자료: IISI

• 쇠퇴요인

2) 전로, 연속주조설비, 고로대형화 등 신설비 도입이 일본에 비해 뒤짐: 노동 생산성이 일본에 뒤짐- 50년대 이후 철강기술 발전(기존 평로보다 생산성 높은 전로, 연속주조설비, 고로의 대형화, 컴퓨터 관리 도입)

일본은 57년 전로 기술의 상업화에 성공하여 평로 대신 전로 설비 도입- 슬라브 생산 시 기존의 조괴방식 대신 연속주조기술과 55년부터 채용

고로에서 전로비중을 보면 일본은 68년에 90% 이상, 미국은 40% 수준- 일본은 76년에 전로로 100% 전환, 미국은 91년에 가서 완전 전환

연속주조설비도 일본은 55년부터 적용 시작, 미국은 62년부터 도입- 80년에 일본은 60%, 미국은 20% 수준에 불과- 고로 대형화도 일본은 60년대부터 추진, 미국은 70년대 시작

• 쇠퇴요인

2) 전로, 연속주조설비, 고로대형화 등 신설비 도입이 일본에 비해 뒤짐: 노동 생산성이 일본에 뒤짐- 50년대 이후 철강기술 발전(기존 평로보다 생산성 높은 전로, 연속주조설비, 고로의 대형화, 컴퓨터 관리 도입)

일본은 57년 전로 기술의 상업화에 성공하여 평로 대신 전로 설비 도입- 슬라브 생산 시 기존의 조괴방식 대신 연속주조기술과 55년부터 채용

고로에서 전로비중을 보면 일본은 68년에 90% 이상, 미국은 40% 수준- 일본은 76년에 전로로 100% 전환, 미국은 91년에 가서 완전 전환

연속주조설비도 일본은 55년부터 적용 시작, 미국은 62년부터 도입- 80년에 일본은 60%, 미국은 20% 수준에 불과- 고로 대형화도 일본은 60년대부터 추진, 미국은 70년대 시작

0

200

400

600

800

1,000

1,200

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1,600

1961 1971 1981 1991 2001

(생산량/인)

한국

일본

미국


고로에서 전로 비중 추이

자료 : 유진투자증권


미국의 제법별 생산 비중


연속주조생산 비율


시기별 세계 철강주도국과 주도기술

용융환원법 ?, 수소환원법??현재~ 미래

연속주조, 컴퓨터 도입산소전로대형고로일본, (한국), 중국1900년대 중반 이후

압연기 대형화평로중형고로미국1900년대 초반

베세머전로소형고로영국1800년대 후반

기타제강공정제선공정주도국시기

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1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

(%)

미국

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197019751980 198519901995 200020052010

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미국

일본

한국

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1950 1960 1970 1980 1990 2000

(%)

평로

고로전로

전기로

자료 : 산엄연구원 등



• 쇠퇴요인

3) 미니밀(전기로업체)에 의한 봉형강류 시장 잠식

미니밀 비중이 60년 8%에서 85년에 33% 증가하여 고로 시장 잠식(10년에는 61%)

4) 독과점적인 관리가격제도의 붕괴와 가격경쟁 심화

관리가격에 대한 사회적 비판 등으로 58년 이후 정부 규제

수입증가와 미니밀 시장 잠식으로 가격경쟁 치열

5) 대립적인 노사관계 전환과 높은 인건비

56년에 12개 철강업체와 산업별 노조인 전미철강노동조합에 의한 임금공동교섭방식 시작

50년대에 파업이 빈번하고 관리가격체제가 무너지고 59년에 116일간 파업 발생(수입국으로 전환 계기)

71년에 COLA, ENA 도입 - 두 번의 오일쇼크로 임금 급등

(COLA는 임금상승을 소비자물가지수 연동, ENA는 파업권포기대신 최소 연 3% 임금 인상과 COLA 보증)

6) 미국의 내륙입지 불리와 일본의 수출 확대

미국의 고로업체는 원료 풍부한 5대호주변의 내륙 - 수출산업으로 성장에 한계

일본은 60년대부터 임해제철소 설립 - 미국의 남부 서부지역으로 수출 용이(미국 내륙보다 수송유리)

7) 미국 내 철광석의 저품위화와 채굴비용 증가

70년대 오면서 자국 내 광산노후화

반면 일본은 임해제철소로 호주 등으로 고품위 광물을 대형선박을 통해 낮은 비용으로 조달

• 쇠퇴요인

3) 미니밀(전기로업체)에 의한 봉형강류 시장 잠식

미니밀 비중이 60년 8%에서 85년에 33% 증가하여 고로 시장 잠식(10년에는 61%)

4) 독과점적인 관리가격제도의 붕괴와 가격경쟁 심화

관리가격에 대한 사회적 비판 등으로 58년 이후 정부 규제

수입증가와 미니밀 시장 잠식으로 가격경쟁 치열

5) 대립적인 노사관계 전환과 높은 인건비

56년에 12개 철강업체와 산업별 노조인 전미철강노동조합에 의한 임금공동교섭방식 시작

50년대에 파업이 빈번하고 관리가격체제가 무너지고 59년에 116일간 파업 발생(수입국으로 전환 계기)

71년에 COLA, ENA 도입 - 두 번의 오일쇼크로 임금 급등

(COLA는 임금상승을 소비자물가지수 연동, ENA는 파업권포기대신 최소 연 3% 임금 인상과 COLA 보증)

6) 미국의 내륙입지 불리와 일본의 수출 확대

미국의 고로업체는 원료 풍부한 5대호주변의 내륙 - 수출산업으로 성장에 한계

일본은 60년대부터 임해제철소 설립 - 미국의 남부 서부지역으로 수출 용이(미국 내륙보다 수송유리)

7) 미국 내 철광석의 저품위화와 채굴비용 증가

70년대 오면서 자국 내 광산노후화

반면 일본은 임해제철소로 호주 등으로 고품위 광물을 대형선박을 통해 낮은 비용으로 조달



• 쇠퇴요인

8) 성공적이지 못한 사업 다각화

- 70년대 이후 철강업체들은 철강수요 둔화와 수익성 저하에 대응하여 에너지 항공 방위산업 중심으로 사업진출

성공사례는 USS 등 일부 이고, 나머지는 80년대 사업다각화 사업 철수 내지 축소

- 암코사는 가장 빨리 사업다각화를 추진했지만 80년대 후반 철강 전업형으로 복귀 선언

고로 6개사의 철강부분 매출이 80년 72%에서 85년 59%로 낮아졌다가 92년에 70% 높아짐

- 사업다각화는 배당을 유지하기 위한 단기적인 시각에 하는 것이 많았고, 진출과 철수 반복

사업다각화는 철강부문에 대한 적극적인 합리화 투자 등도 어렵게 만들어 철강분야의 경쟁력 약화 초래

• 쇠퇴요인

8) 성공적이지 못한 사업 다각화

- 70년대 이후 철강업체들은 철강수요 둔화와 수익성 저하에 대응하여 에너지 항공 방위산업 중심으로 사업진출

성공사례는 USS 등 일부 이고, 나머지는 80년대 사업다각화 사업 철수 내지 축소

- 암코사는 가장 빨리 사업다각화를 추진했지만 80년대 후반 철강 전업형으로 복귀 선언

고로 6개사의 철강부분 매출이 80년 72%에서 85년 59%로 낮아졌다가 92년에 70% 높아짐

- 사업다각화는 배당을 유지하기 위한 단기적인 시각에 하는 것이 많았고, 진출과 철수 반복

사업다각화는 철강부문에 대한 적극적인 합리화 투자 등도 어렵게 만들어 철강분야의 경쟁력 약화 초래


미국 철강산업의 구조조정기(80년대 ~ 현재) (1)

• 철강 상황

- 철강 수요 축소: 철강수요는 감소세에서 벗어나 1억톤 내외에서 변동성, 생산도 8천만톤 수준으로 축소

- 생존을 위한 노력, 결국은 부도 등으로 M&A로 대형화(Top 3가 시장점유율 60% 대로 높아져)

- 철강업체들의 이익은 80년 초 적자 지속에서 구조조정 노력과 시황에 따라 흑자구조 구축

• 긍정적인 요인들

1) 철강수요는 감소세에서 1억톤 내외 유지, 생산도 8천만톤 축소 후 등락 유지

80년대 중반부터 엔고화로 자동차 등 제조업 경기 다소 안정화

미국 내 자동차생산 일정 수준 유지(일본차 수입감소와 미국 내 생산 증가)

2) 설비능력 축소와 설비 합리화

철강생산능력이 81년 1.4억톤 94년 1억톤(고로6사 능력은 83년 0.9억톤 92년 0.54억톤)

상공정에서 평로 등 노후설비폐기, 하공정에서는 봉강 등 비채산사업 분야 철수

가동률 상승(82년 48% 08년 85%, 11년 75%)

연속주조비율 향상(81년 22% 93년 85%), 고로업체의 전로비중도 92년에 100% 도달

노동생산성 일본과의 격차 축소

3) 일본 등 외국 철강업체와의 제휴(일본의 자본, 아연도강판 등 고급 자동차 강판기술 필요)

4) 노사관계가 대립에서 협조체제로(일본보다 인건비 낮아져)

적자지속으로 83년 노동조합은 실질적인 임금인하 동의

56년부터 진행된 단체교섭에서 86년부터는 개별 교섭으로 진행`

• 철강 상황

- 철강 수요 축소: 철강수요는 감소세에서 벗어나 1억톤 내외에서 변동성, 생산도 8천만톤 수준으로 축소

- 생존을 위한 노력, 결국은 부도 등으로 M&A로 대형화(Top 3가 시장점유율 60% 대로 높아져)

- 철강업체들의 이익은 80년 초 적자 지속에서 구조조정 노력과 시황에 따라 흑자구조 구축


1) 철강수요는 감소세에서 1억톤 내외 유지, 생산도 8천만톤 축소 후 등락 유지

80년대 중반부터 엔고화로 자동차 등 제조업 경기 다소 안정화

미국 내 자동차생산 일정 수준 유지(일본차 수입감소와 미국 내 생산 증가)

2) 설비능력 축소와 설비 합리화

철강생산능력이 81년 1.4억톤 94년 1억톤(고로6사 능력은 83년 0.9억톤 92년 0.54억톤)

상공정에서 평로 등 노후설비폐기, 하공정에서는 봉강 등 비채산사업 분야 철수

가동률 상승(82년 48% 08년 85%, 11년 75%)

연속주조비율 향상(81년 22% 93년 85%), 고로업체의 전로비중도 92년에 100% 도달

노동생산성 일본과의 격차 축소

3) 일본 등 외국 철강업체와의 제휴(일본의 자본, 아연도강판 등 고급 자동차 강판기술 필요)

4) 노사관계가 대립에서 협조체제로(일본보다 인건비 낮아져)

적자지속으로 83년 노동조합은 실질적인 임금인하 동의

56년부터 진행된 단체교섭에서 86년부터는 개별 교섭으로 진행`


미국 철강산업의 구조조정기(80년 이후~ 현재) (2)

자료: WSA


5) 강력한 수입규제로 철강 수입 감소- 1차, 2차 대미수출자율규제(69~74년), 트리거가격제도(78~82년): 미미한 효과- 강력한 3차와 4차 대미수출자율규제 실시(84~92년)로 수입비율이 84년 26%에서 92년에는 18%로 하락- 93년 철강 다자간 협상(철강 무관세화)이후에는 무차별적인 반덤핑, 상계관세조치 등으로 수입 규제

(최근에는 미국 수입 비중은 미국 내 철강 능력 감소로 20%대 후반으로 다시 증가)


5) 강력한 수입규제로 철강 수입 감소- 1차, 2차 대미수출자율규제(69~74년), 트리거가격제도(78~82년): 미미한 효과- 강력한 3차와 4차 대미수출자율규제 실시(84~92년)로 수입비율이 84년 26%에서 92년에는 18%로 하락- 93년 철강 다자간 협상(철강 무관세화)이후에는 무차별적인 반덤핑, 상계관세조치 등으로 수입 규제

(최근에는 미국 수입 비중은 미국 내 철강 능력 감소로 20%대 후반으로 다시 증가)

미국 철강수입과 수입점유율

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10,000

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(천톤) (%)

수입비중(수입/내수, 우)

수입량(좌)



6) M&A로 구조조정: 탑 3가 시장점유율 60% 차지2000년 초반에 미국 철강 생산능력의 40%정도가 부도로 M&A 활성화(노조는 연금조항 등 근로 계약조건 양보)


6) M&A로 구조조정: 탑 3가 시장점유율 60% 차지2000년 초반에 미국 철강 생산능력의 40%정도가 부도로 M&A 활성화(노조는 연금조항 등 근로 계약조건 양보)

미국 철강산업의 구조조정기(80년 이후~ 현재) (3)

US Steel (17.9m MT) US Steel (12.8m MT)2003

US Steel (10.7m MT)

Steel Kosice (2.1m MT)

National Steel (5.4m MT)

2001

Nucor (18.5m MT)2006 미국의 1.2백만톤 규모의 Connecticut Steel 인수

2002 Nucor (12.4m MT)

Trico Steel (1.9m MT)

Birmingham Steel (2.0m MT)

Qualitech Steel (0.5m MT)

Mittal Steel (49.9m MT)

LNM (26.6m MT)

Ispat (16.3m MT)

ISG (10.61m MT)2004

ISG (5.4m MT) LTV Steel (5.9m MT)

Acme Steel (1.2m MT)

2003 2002

Bethlehem Steel (8.0m MT)

Weirton

Georgetown Steel

2005ISG (16.1m MT)

자료: 유진투자증권


참고 1: 유럽의 인수 합병 과정(2000년 중반 당시)


Arcelor (49.9m MT)

20052006

2004

Arcelor (43.1m MT)2001 1998

타타스틸

1999 British Steel (16.3m MT) + Koninklijke Hoogovens (6.7m MT)

Riva Group (17.5m MT)1995

ThyssenKrupp (16.6m MT) 1997

Arcelor Brazil

Dofasco (캐나다, 5.5m MT)

CST (브라질)

Acindar (아르헨티나)

Acesita

Usinor (21.0m MT)

Aceralia

Arbed (24.1m MT)

Usinor (16.4m MT)

Cockerill Sambre (6.8m MT)

ILVA+ LAMINATI PIANI

Thyssen (9.3m MT) + Krupp Hoesh (4.9m MT)

인도 타타스틸

Corus (19.9m MT)

2007


참고 2: Mittal Steel의 인수합병 과정: 05년 1위 업체

아르셀로 Mittal Steel (100.0m MT) 2005 Stelco Inc (Canada, 일부설비 인수)

2005 Kryvorizhstal (Ukraine)

2005 Hunan Valin Steel Tube & Wire (China, 36.7% 지분취득)

2005: Mittal Steel (49.9m MT)

1995 Karmet(Kazakhstan)

2001 ALFASID (Algeria)

2001 Sidex(Romania)

2002 Iscor (South Africa)

2003 Nova Hut (Czech)

2004 Polskie Huty Stali(Poland)

2004 BH Steel (Bosnia)

2004 Balkan Steel (Macedonia)

1989 I&S of Trinidad & Tobago (Caribbean)

1992 Sibalsa(Mexico)

1994 Sidbec-Dosco(Canada)

1995 Hamburger Stahlwerke(Germany)

1997 Stahlwerk Ruhrort(Germany)

1997 Walzdraht Hochfeld(Germany)

1998 Inland Steel (USA)

1999 Unimetal(French)

2002 LTV Steel (USA)

2002 Acme Steel (USA)

2003 Bethlehem Steel (USA)

2004 Weirton (USA)

2004 Georgetown Steel (USA)

LNM Holdings (26.6m MT) ISG (16.1m MT)Ispat (16.3m MT)

2006: 아르셀로 (50 m MT)

2005



[4] 일본 철강산업 60년의 발전 과정


일본 철강산업의 발전 과정

자료: 일본철강연맹, 유진투자증권

• 성장기(45~73년): 50년 한국전쟁 이후 신기술 도입한 제철소 건설하여 73년 1.3억톤 생산으로 성장(신 제철기술로 무장한 능력확대와 내수산업 발전 등으로 성장세)

• 성숙기(74~88년): 오일쇼크 이후 연간 1억톤 생산 유지. 내수 증가, 수출은 증가 후 85년 엔고 후 감소60년대 후반부터 수출 증가로 미국시장 점유율 확대(85년 엔고와 수출 규제 등으로 대미 수출 감소)

• 구조조정기(88~ 현재): 버블붕괴 후 내수 감소세, 아시아 수출 확대로 아시아 경쟁 심화개별차원의 합리화 노력- 품질 우위로 시장방어, 원가 절감 등

M&A: 2002년 JFE 탄생(가와사키와 NKK 합병), 2012년 신일본제철과 Sumitomo 합병

• 성장기(45~73년): 50년 한국전쟁 이후 신기술 도입한 제철소 건설하여 73년 1.3억톤 생산으로 성장(신 제철기술로 무장한 능력확대와 내수산업 발전 등으로 성장세)

• 성숙기(74~88년): 오일쇼크 이후 연간 1억톤 생산 유지. 내수 증가, 수출은 증가 후 85년 엔고 후 감소60년대 후반부터 수출 증가로 미국시장 점유율 확대(85년 엔고와 수출 규제 등으로 대미 수출 감소)

• 구조조정기(88~ 현재): 버블붕괴 후 내수 감소세, 아시아 수출 확대로 아시아 경쟁 심화개별차원의 합리화 노력- 품질 우위로 시장방어, 원가 절감 등

M&A: 2002년 JFE 탄생(가와사키와 NKK 합병), 2012년 신일본제철과 Sumitomo 합병

일본 철강수급 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005

생산

수출

수입

내수

(천톤) 성장기 성숙기 구조조정기


• 6개의 고로업체가 Nippon Steel과 JFE그룹으로 통폐합- 2002년 Kawasaki Steel과 NKK가 합병하여 JFE 탄생- 신일본제철(Nippon Steel)은 Sumitomo Steel, Kobe Steel, Nisshin Steel 등과 전략적 제휴

12년에는 Sumitomo와 합병

• 2002년 JFE 탄생 배경- 1998년 이후 아시아 철강가격 하락과 일본내 철강수요 부진 지속- Nissan자동차가 강판 공급선을 6개에서 3개로 줄이면서 가격 인하 요구

: 고로업체간 협조체제 붕괴 수익구조 악화

- Nippon Steel과 대등한 규모로 대응할 필요(Kawasaki과 NKK의 규모는 각각 Nippon의 50%)

• 6개의 고로업체가 Nippon Steel과 JFE그룹으로 통폐합- 2002년 Kawasaki Steel과 NKK가 합병하여 JFE 탄생- 신일본제철(Nippon Steel)은 Sumitomo Steel, Kobe Steel, Nisshin Steel 등과 전략적 제휴

12년에는 Sumitomo와 합병

• 2002년 JFE 탄생 배경- 1998년 이후 아시아 철강가격 하락과 일본내 철강수요 부진 지속- Nissan자동차가 강판 공급선을 6개에서 3개로 줄이면서 가격 인하 요구

: 고로업체간 협조체제 붕괴 수익구조 악화

- Nippon Steel과 대등한 규모로 대응할 필요(Kawasaki과 NKK의 규모는 각각 Nippon의 50%)

일본의 M&A와 전략적 제휴

2002JFE (29.6m MT)

신일본제철 (60m MT)

신일철주금 (新日鉄住金)(팔번제철과 후지제철) (팔번제철 등 8사 합병)

Kawasaki Steel (13.3m MT) + NKK (14.8m MT)

재결합(70) 2개사로 분리 (46년) 일본제철탄생(34년)

스미토모금속과 합병


2012


미국과 일본의 철강산업 시기별 성장과 쇠퇴 요인 비교


70년대와 80년대 미국 고로철강업의 쇠퇴와 일본 경쟁력 향상 요인

미국수출규제, 한국 추격대미 수출증가전기로업체, 일본 수입제품에 시장잠식경쟁상황

임해지역으로 수출입 유리내륙입지는 수송에 불리입지조건

높아지면서 한국보다 비쌈미국보다 저렴일본보다 비쌈인건비

하락67년부터 미국 추월67년부터 일본에 뒤짐노동생산성

최신기술로 포스코 추격당함 등연속주조, 전로 등 최신기술로 설비투자연속주조, 전로도입이 늦음설비기술

내수는 감소경제성장지속으로 수요 증가경제성장에도 수요 감소철강내수

일본경쟁력 쇠퇴일본의 경쟁력 향상미국 경쟁력 쇠퇴부문

80년대(일본)( 일본)

70년대( 미국)

시기

• 철강산업 발전에 중요한 요인

첫째도 둘째도 셋째도: 국내 수요산업의 발전, 국내수요가 성숙됐다면 수요발전하는 나라로 진출

넷째: 원가 및 품질 경쟁력(신설비와 노사 안정 등으로 생산성 향상)

• 철강산업 발전에 중요한 요인

첫째도 둘째도 셋째도: 국내 수요산업의 발전, 국내수요가 성숙됐다면 수요발전하는 나라로 진출

넷째: 원가 및 품질 경쟁력(신설비와 노사 안정 등으로 생산성 향상)


[5] 한국 철강산업 현 단계 진단


한국 철강산업 성장단계 지나 성숙, 구조조정단계 진입(05년~)

자료: 한국철강협회, 유진투자증권

한국의 철강 수급 추이: 설비증설로 생산 증가, 소비 정체, 순수출 전환

• 2005년 이후 성숙, 구조조정기 진입

1) 05년 중국의 철강수출국 전환으로 아시아 시장에서 경쟁 심화

2) 국내 판매 경쟁 심화(현대제철의 한보 인수와 고로진입, 중국산 경쟁 등)와 10년 순수출국 전환

국내 가격의 수입제품에 대한 프리미엄 감소

3) 건설 등 철강수요산업의 성숙기 진입과 자동차 등 해외 생산 증가

4) 이익구조 불안: 수출증가, 내수둔화, 원가상승

☞ 경쟁방식의 변화: (독과점시장 경쟁시장으로. 철강업체 수익 불안 요인)

1) 국내 철강 시장은 판매자 시장이 아니라 구매자 시장으로(갑에서 을로)

2) 경쟁방식: 가격중시에서 판매 (M/S, 가동률) 중시로(즉, 가격 할인과 구매자 확보 경쟁)

• 2005년 이후 성숙, 구조조정기 진입

1) 05년 중국의 철강수출국 전환으로 아시아 시장에서 경쟁 심화

2) 국내 판매 경쟁 심화(현대제철의 한보 인수와 고로진입, 중국산 경쟁 등)와 10년 순수출국 전환

국내 가격의 수입제품에 대한 프리미엄 감소

3) 건설 등 철강수요산업의 성숙기 진입과 자동차 등 해외 생산 증가

4) 이익구조 불안: 수출증가, 내수둔화, 원가상승

☞ 경쟁방식의 변화: (독과점시장 경쟁시장으로. 철강업체 수익 불안 요인)

1) 국내 철강 시장은 판매자 시장이 아니라 구매자 시장으로(갑에서 을로)

2) 경쟁방식: 가격중시에서 판매 (M/S, 가동률) 중시로(즉, 가격 할인과 구매자 확보 경쟁)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

63 73 83 93 03 13

(천톤)

생산

내수

수출

수입

성장기 및 성숙기 성숙.구조조정기


일인당 GDP와 철강소비량으로 본 철강 발전 단계

자료: IISI, 유진투자증권

일인당 GDP와 철강 소비량

• 한국 이제는 변곡점 위치로~

일인당 GDP와 철강소비량을 보면 2만달러 대부터는 일인당 철강 소비량 정체 이후 감소

한국은 2만달러 대 진입

• 한국 이제는 변곡점 위치로~

일인당 GDP와 철강소비량을 보면 2만달러 대부터는 일인당 철강 소비량 정체 이후 감소

한국은 2만달러 대 진입

1인당 소비량 추이

자료: IISI,한국철강협회

프랑스

독일

미국

일본

캐나다

인도브라질

중국

한국

대만

체코

세계

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000

(1인당 GDP)

러시아

1인당 철강소비량(kg)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1960 1970 1980 1990 2000 2010

미국

한국

일본

중국

(kg/인)

인도

러시아


일인당 GDP와 철강소비량으로 본 철강 발전 단계 2

자료: IISI, 한국철강협회,유진투자증권

한국의 일인당 GDP와 철강 소비량 중국의 일인당 GDP와 철강 소비량

자료: IISI,한국철강협회, 유진투자증권

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0 1000 2000 3000 4000 5000

중국(1986-2010)(1인당 철강소비량)

(1인당GDP)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

한국(1966-2010)(1인당 철강소비량)

(1인당GDP)

중국의 현재상황(2010, 4500달러에 430Kg)


국내 철강 수요산업도 성숙화

자료: 한국철강협회, 한국자동차협회, 유진투자증권

- 한국 자동차 산업한국 내 자동차생산은 11년 456만대로 총 생산능력 480만대 육박하는 생산체제, 해외로 공장 이전 중

- 건설 산업GDP대비 건설투자비중은 OECD 국가 중 가장 높고 향후 낮아질 전망

- 한국 자동차 산업한국 내 자동차생산은 11년 456만대로 총 생산능력 480만대 육박하는 생산체제, 해외로 공장 이전 중

- 건설 산업GDP대비 건설투자비중은 OECD 국가 중 가장 높고 향후 낮아질 전망

한국 조강 생산과 자동차 생산추이

-

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

(천톤) (천대)


자동차생산(우)

자동차 내수(우)

자동차수출(우)


구조조정기를 뛰어 넘는 재성장 국면이 된다면…

• 조건 (외부환경)

1) 중국의 철강구조조정으로 수입국전환 ( ? ): 11년 현재 2억톤의 공급과잉 능력 보유

2) 인도의 성장과 철강 대량 수입 (?) : 현재는 수급균형 이루면서 높은 성장 중

3) 남북통일: 철강산업이 젊어짐

한국의 2000년 초반 수준으로 일인당 소비량 감소: 중국 효과로 성장했듯이 북한 효과로 재성장 가능성

(참고) 북한의 경제개발 위한 철강 소비량 추정

인구 2천만명 * 인당 철강소비량( 중국 평균수준인 400kg 혹은 현재 남한 1톤)= 800만톤~2천만톤 정도 잠재수요 전망

• 조건(내부 노력)

1) 수요가 발전하는 나라로 생산기지 구축으로 성장전략

• 조건 (외부환경)

1) 중국의 철강구조조정으로 수입국전환 ( ? ): 11년 현재 2억톤의 공급과잉 능력 보유

2) 인도의 성장과 철강 대량 수입 (?) : 현재는 수급균형 이루면서 높은 성장 중

3) 남북통일: 철강산업이 젊어짐

한국의 2000년 초반 수준으로 일인당 소비량 감소: 중국 효과로 성장했듯이 북한 효과로 재성장 가능성

(참고) 북한의 경제개발 위한 철강 소비량 추정

인구 2천만명 * 인당 철강소비량( 중국 평균수준인 400kg 혹은 현재 남한 1톤)= 800만톤~2천만톤 정도 잠재수요 전망

• 조건(내부 노력)

1) 수요가 발전하는 나라로 생산기지 구축으로 성장전략


[6] 미국, 일본 사례로 본 한국 구조조정기 시사점


미국과 일본 구조조정 진입 요인과 한국 현 상황


미국과 일본의 구조조정 진입 요인과 한국의 현 상황

M&A로 상위 2개사 높은시장점유율

M&A로 상위 3개사 높은시장점유율

업계

노후설비 폐쇄 등 능력 축소노후설비 폐쇄 등 능력 축소개별기업

극복노력

내부경쟁(고로경쟁), 중국, 일본 등내부경쟁, 엔고, 한국철강위협

내부경쟁,일본 철강 위협위협요인

포스코: 두자리이익율에서 한자리로

88년 버블 이후 적자 지속80년대 초반 적자 지속. 흑자, 적자 반복

철강업체수익성

공장 해외 이전 추진공장 해외 이전 추진경제가 서비스산업으로 발전

철강수요산업 성숙화, 중국의 위협85년 엔고지속으로 제조업 경쟁력 약화가전, 자동차 등 수요산업은일본에 경쟁력 상실

철강수요산업

현재90년 이후80년 이후

한국일본미국


미국, 일본의 구조조정 시사점 (1): 기업 및 정책 측면

• 기업 내 측면: 수요산업과 공동으로 제품 개발 혹은 시장개척

설비합리화 등으로 원가절감, 노후설비 폐쇄

품질 향상으로 차별화 전략

• 기업간 측면: 제휴나 M&A 추진 - 시장점유율 향상과 경쟁지양으로 수익성 방어

- 현황: 국내수요 둔화와 이익둔화로 일부 국내 철강업체도 어려운 상황 직면 발생 전망

일본처럼 제품별로 협력체제(신일본제철 등은 STS 사업분사화로 한 회사로 합병, 세아베스틸과 포스코특수강처럼 품종전문화 )

M&A 추진: 철강사업에서 철수 등으로 구조조정 (늦을 수록 매각할 회사가치는 하락 전망-악화되는 국내외 환경 고려 시)

• 정책 측면:

1) 수입 규제 강화로 수입제품 방어해야

- 현황: 수입제품 비중은 11년에 내수시장의 40%로 높아

(중국산 50%, 일본산 20%, 기타 30%)

- 미국은 반덤핑 상계관세 제도, 수입 모니터링 제도 등으로 적극 감시 - 미국의 수입규제 발전과정과 시스템 연구 필요

- 중국 정부의 보론 첨가강에 대한 부가가치세 환금 혜택 폐지 관철시켜야- 국내 중국산 수입가격 8% 상승 효과

- 일본산에 대해 반덤핑 규제 강화(일본 내수가격보다 낮게 한국으로 수출 중)

2) 무분별한 설비능력 확대 시 면밀한 상업성 검토(전체 산업 입장에서 검토)

3) 실시간의 국내 수급과 재고, 수입 데이터 등 조사와 공유 지원

(조선, 자동차, 건설 등 수요산업과의 연계도 필요)

• 기업 내 측면: 수요산업과 공동으로 제품 개발 혹은 시장개척

설비합리화 등으로 원가절감, 노후설비 폐쇄

품질 향상으로 차별화 전략

• 기업간 측면: 제휴나 M&A 추진 - 시장점유율 향상과 경쟁지양으로 수익성 방어

- 현황: 국내수요 둔화와 이익둔화로 일부 국내 철강업체도 어려운 상황 직면 발생 전망

일본처럼 제품별로 협력체제(신일본제철 등은 STS 사업분사화로 한 회사로 합병, 세아베스틸과 포스코특수강처럼 품종전문화 )

M&A 추진: 철강사업에서 철수 등으로 구조조정 (늦을 수록 매각할 회사가치는 하락 전망-악화되는 국내외 환경 고려 시)

• 정책 측면:

1) 수입 규제 강화로 수입제품 방어해야

- 현황: 수입제품 비중은 11년에 내수시장의 40%로 높아

(중국산 50%, 일본산 20%, 기타 30%)

- 미국은 반덤핑 상계관세 제도, 수입 모니터링 제도 등으로 적극 감시 - 미국의 수입규제 발전과정과 시스템 연구 필요

- 중국 정부의 보론 첨가강에 대한 부가가치세 환금 혜택 폐지 관철시켜야- 국내 중국산 수입가격 8% 상승 효과

- 일본산에 대해 반덤핑 규제 강화(일본 내수가격보다 낮게 한국으로 수출 중)

2) 무분별한 설비능력 확대 시 면밀한 상업성 검토(전체 산업 입장에서 검토)

3) 실시간의 국내 수급과 재고, 수입 데이터 등 조사와 공유 지원

(조선, 자동차, 건설 등 수요산업과의 연계도 필요)


구조조정시기 시사점 (2): 사업다각화 측면

• 미국과 일본의 사업다각화 실패와 성공 경험

1) 사업다각화는 본업인 철강이 잘 될 때도 적극 모색해야

미국은 80년대, 일본은 버블붕괴 후 90년대 적극 사업다각화 모색 후 대부분 실패 철수

: 둘 다 철강산업 쇠퇴기에 사업다각화 추진- 본업인 철강투자도 어렵고, 신규사업도 집중 못해

2) 철강사업 문화와 비슷해야 (신일본제철의 반도체사업 실패 경우처럼)

철강사업문화: B2B사업이고 설비투자해서 가동해서 투자비회수, 마켓팅과 빠른 기술 발전하는 B2C 사업과 다름

전산, 에너지, 엔지니어링, 비철 등 철강관련사업에서는 성공 가능성 높아

3) 새로운 사업은 새로운 전문인력으로 수행

일본은 평생 고용 문화 입장에서 철강 임직원 파견- 비전문가로 실패

4) 새로운 사업에서 기존 시장의 지배적 사업자와 신규로 진출하여 경쟁하는 것보다

지배적 사업자와 경쟁을 피하는 니치마켓에서 매출확대 추구 전략도 방법(합작선 활용 등도 예)

• 미국과 일본의 사업다각화 실패와 성공 경험

1) 사업다각화는 본업인 철강이 잘 될 때도 적극 모색해야

미국은 80년대, 일본은 버블붕괴 후 90년대 적극 사업다각화 모색 후 대부분 실패 철수

: 둘 다 철강산업 쇠퇴기에 사업다각화 추진- 본업인 철강투자도 어렵고, 신규사업도 집중 못해

2) 철강사업 문화와 비슷해야 (신일본제철의 반도체사업 실패 경우처럼)

철강사업문화: B2B사업이고 설비투자해서 가동해서 투자비회수, 마켓팅과 빠른 기술 발전하는 B2C 사업과 다름

전산, 에너지, 엔지니어링, 비철 등 철강관련사업에서는 성공 가능성 높아

3) 새로운 사업은 새로운 전문인력으로 수행

일본은 평생 고용 문화 입장에서 철강 임직원 파견- 비전문가로 실패

4) 새로운 사업에서 기존 시장의 지배적 사업자와 신규로 진출하여 경쟁하는 것보다

지배적 사업자와 경쟁을 피하는 니치마켓에서 매출확대 추구 전략도 방법(합작선 활용 등도 예)


[7] 포스코 VS 현대제철

(회사 평가와 주식투자전략)


포스코의 발전 단계: 국내에선 성숙 구조조정기(재성장 준비기)

자료: 포스코

포스코의 매출액과 영업이익 추이- 최근 성장성 둔화 모습

• 포스코의 과거 성장요인과 현재상황

• 현재 영업 상황 변화국내에서 경쟁심화 속 시장 점유율 확대 전략- 수익률 둔화 요인수출비중이 20%대에서 40%대로(수요산업 둔화와 현대차 수요 감소)- 이익 불안 요인

• 포스코의 과거 성장요인과 현재상황

• 현재 영업 상황 변화국내에서 경쟁심화 속 시장 점유율 확대 전략- 수익률 둔화 요인수출비중이 20%대에서 40%대로(수요산업 둔화와 현대차 수요 감소)- 이익 불안 요인

국내 능력 확장 한계와 해외 능력증가는 부진생산능력 확장

수요산업 둔화와 현대차 수요 감소국내 수요산업 성장

철강 경쟁제제(현대제철, 동부, 중국산 등),13년 현철 고로 추가 시 더욱 국내경쟁 치열 전망(고객확보 전략 치열)

높은 시장지배력(가격 안정 유지 전력)

현재 상황(2005~): 성숙 구조조정기로 재성장 준비기과거: 성장기(~2005)의 성장 요인

0

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

45,000,000

72 77 82 87 92 97 02 07 12 17

0

5

10

15

20

25

30

(백만원) (%)

매출액

영업이익

영업이익율

성장기 성숙.구조조정기(재성장 준비기)


포스코의 재성장을 위한 경영전략

• 철강을 바탕으로 한 소재업으로 발전10년 매출 50조(철강, 비 철강 각각 40조, 10조) 20년 200조(각각 120조, 80조)

• 철강부문 전략1) 능력

현 3,500만톤(해외 100만톤, 중국 장가항 STS 공장) 18년 국내 4,300만톤, 해외 2,000만톤 이상 등 총 6,000만톤 이상

해외상공정: 인도네시아 300만톤(11년 7월 착공), 추가로 고로 신설로 설비 확장(총 600만톤 규모)인도프로젝트(오리샤, 세일, 카르나카타주 등) 추진 중브라질(동국제강, 포스코, 발레 합작투자) 해외 가공공장 및 코일센터: 수출비중 확대 불가피 - 세계 각지에 50여 곳 운용

2) 원료철광석과 유연탄 자급도 18년 50% 목표(현재 20%대)

• 향후 과제:1) 해외 철강프로젝트의 성공으로 재성장2) 진행 중인 사업다각화 결실3) 국내 철강 구조조정 주도 필요

향후 예상되는 구조조정에 적극 필요(현재 국내 후판, 냉연시장이 우려)

#참고: 해외투자 전략 - 미탈과 포스코 전략 차이미탈은 M&A 전략을 통한 경쟁완화로 성장전략 추구포스코는 신규제철소 건설과 원가 경쟁으로 성장전략 추구

• 철강을 바탕으로 한 소재업으로 발전10년 매출 50조(철강, 비 철강 각각 40조, 10조) 20년 200조(각각 120조, 80조)

• 철강부문 전략1) 능력

현 3,500만톤(해외 100만톤, 중국 장가항 STS 공장) 18년 국내 4,300만톤, 해외 2,000만톤 이상 등 총 6,000만톤 이상

해외상공정: 인도네시아 300만톤(11년 7월 착공), 추가로 고로 신설로 설비 확장(총 600만톤 규모)인도프로젝트(오리샤, 세일, 카르나카타주 등) 추진 중브라질(동국제강, 포스코, 발레 합작투자) 해외 가공공장 및 코일센터: 수출비중 확대 불가피 - 세계 각지에 50여 곳 운용

2) 원료철광석과 유연탄 자급도 18년 50% 목표(현재 20%대)

• 향후 과제:1) 해외 철강프로젝트의 성공으로 재성장2) 진행 중인 사업다각화 결실3) 국내 철강 구조조정 주도 필요

향후 예상되는 구조조정에 적극 필요(현재 국내 후판, 냉연시장이 우려)

#참고: 해외투자 전략 - 미탈과 포스코 전략 차이미탈은 M&A 전략을 통한 경쟁완화로 성장전략 추구포스코는 신규제철소 건설과 원가 경쟁으로 성장전략 추구


포스코 해외 투자 현황- 글로벌화 진행 중



현대제철의 발전 단계: 성장기, 15년 이후에는 성숙, 구조조정기


현대제철의 생산량 추이

• 90년대~2014년: 성장기 - 고로신설과 현대차 그룹 수요를 바탕으로 성장 국면• 15년 이후: 성숙기• 과제들- 꾸준한 성장을 위한 사업 모색- 철근사업 구조조정 등 Product mix 향상과 제품 품질 향상- 현대제철과 현대하이스코의 합병 - 전제조건(고로3기 정상화와 현대제철의 자동차용 강종 개발 완료)- 한국 철강시장 구조조정 주도권

• 90년대~2014년: 성장기 - 고로신설과 현대차 그룹 수요를 바탕으로 성장 국면• 15년 이후: 성숙기• 과제들- 꾸준한 성장을 위한 사업 모색- 철근사업 구조조정 등 Product mix 향상과 제품 품질 향상- 현대제철과 현대하이스코의 합병 - 전제조건(고로3기 정상화와 현대제철의 자동차용 강종 개발 완료)- 한국 철강시장 구조조정 주도권

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

96 99 02 05 08 11 14 17 20

(천톤)

강원산업인수(00)

1고로(10)

2고로(10)

3고로(13)

한보철강인수(04)

성장기 성숙.구조조정기

(재성장 준비기)


포스코 VS 현대제철: 단기-성장주로 현대제철, 중기-재성장 결실 보일 포스코

포스코와 현대제철 비교

경기관련주이면서 성장주15년 이후에는 가치주(연간 1조씩 차입금 감소)

경기관련주

다각화로 차입금 증가주식성격

- 14년까지는 성장주로 견조한 주가 흐름 전망- 이후에는 가치주로, 재성장전략 결실에 따라 재평가

- 철강가격 바닥탈출국면인 12년 봄까지는 주가 견조 전망

이후에는 계절별로 철강가격 반등 시(예. 초가을) 주가상승 탄력

- 인도제철소등 성장 전략 가시화되면 성장주로 레벨업 전망주가 전망

판재류와 봉형강류 5:5(상호 보완 역할)

판재류 중심제품구성

내수에서 현대차 수요를 바탕으로점유율 확대 중수요기반 확대 중

내수에서 쫓기는 입장(수출비중 증가 중20%대 40%대)

마켓팅위상

15년 이후 성숙, 구조조정기진입 전망. 이후의 성장전략 수립이 필요

고로 3기 정상 가동되는 14년까지는 성장기성숙기 및 재성장 모색기현 발전단계

현대제철포스코



포스코 주가 추이 (1)


포스코 주가 추이

• 91~ 2001년까지: 시장의 주도주로서 역할- 아시아 열연가격은 경기사이클과 같이 변동성 없이 상승과 하락 동행- 포스코 주가도 열연가격 사이클과 같이 움직임. 주가는 상승 시 먼저 혹은 같이 상승하고, 주가 하락 시는 2분기 정도 먼저 하락

(사이클 바닥에서 상승 중반까지 상승)참고: 경기사이클 상승국면(92~95년 상반기),(97년 상반기),(99년~00년 상반기)

• 2002년부터 중국의 등장으로 철강가격의 변동성이 커지고 이에 따라 주가도 변동성이 커짐 (주기가 짧아졌다고도 평가)- 중국은 공급과잉에다가 유통점비중이 커서 계절성, 정부의 이자율정책 등에 따라 높은 변동성

• 91~ 2001년까지: 시장의 주도주로서 역할- 아시아 열연가격은 경기사이클과 같이 변동성 없이 상승과 하락 동행- 포스코 주가도 열연가격 사이클과 같이 움직임. 주가는 상승 시 먼저 혹은 같이 상승하고, 주가 하락 시는 2분기 정도 먼저 하락

(사이클 바닥에서 상승 중반까지 상승)참고: 경기사이클 상승국면(92~95년 상반기),(97년 상반기),(99년~00년 상반기)

• 2002년부터 중국의 등장으로 철강가격의 변동성이 커지고 이에 따라 주가도 변동성이 커짐 (주기가 짧아졌다고도 평가)- 중국은 공급과잉에다가 유통점비중이 커서 계절성, 정부의 이자율정책 등에 따라 높은 변동성

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포스코주가(좌)

아시아열연가격(우)


포스코 주가 추이 (2)


포스코 주가 추이

• 2002년부터 중국의 등장으로 철강가격의 변동성이 커지고 이에 따라 주가도 변동성이 커짐 (주기가 짧아졌다고도 평가 ?)

• 포스코 주가는 중국의 유통가격변동과 밀접중국의 유통가격의 특징: 유통판매비중이 커서 매점매석에 의한 변동, 계절성 변동, 이자율변동 등 정부정책에 변동

• 경기사이클 바닥탈출국면 혹은 계절적으로 철강가격 반등 시 주가 상승 탄력 높을 전망

• 2002년부터 중국의 등장으로 철강가격의 변동성이 커지고 이에 따라 주가도 변동성이 커짐 (주기가 짧아졌다고도 평가 ?)

• 포스코 주가는 중국의 유통가격변동과 밀접중국의 유통가격의 특징: 유통판매비중이 커서 매점매석에 의한 변동, 계절성 변동, 이자율변동 등 정부정책에 변동

• 경기사이클 바닥탈출국면 혹은 계절적으로 철강가격 반등 시 주가 상승 탄력 높을 전망

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포스코주가(좌)

중국열연가격(우)

사스

원자바오긴축발언

중국의 순수출전환

호주홍수

리만쇼크+중국침체

M&A이슈

중국의 올림픽투자


Glossary

고로에서 주로 만드는 기본 제품. 이를 가지고 냉연강판, 아연도강판을 제조. 열연강판가격이 철강 시황 판단하는 중요한 지표열연강판

폐자동차, 폐전자제품에서 재활용하거나 자동차공장 등 제조 공정에서 발생된 폐기 철 등. 철근 등 제조원가의 70% 차지. 국내자급률은 70%이고 나머지는 일본, 미국 등 에서 수입

고철

고로쇳물 1톤 만드는데 1.6톤 필요(품위 63% 기준). 주요 산지는 호주(리오틴토, BHP 등)와 브라질(발레 등). 고로사들과 10년부터매분기마다 가격 협상하여 결정. 해상물동량 중 30%는 스팟시장에서, 70%는 고정시장에서 거래 추정. 철광석은 유연탄과 함께 열연제조원가의 70% 차지하는 주요 원료

철광석

주로 전기로에서 만들어진 쇳물을 금형 틀에 부어 제품을 생산. 사용처는 조선, 플랜트. 각종기계 등주조

주로 전기로에서 만들어진 빌렛이나 잉곳을 열을 가해 프레스로 두둘겨 제품을 제조. 사용처는 조선, 플랜트, 원자력, 건설중장비 등에사용

단조

주로 열연이나 후판을 원형으로 구부린뒤 용접하여 강관제조. 주로 건자재, 유정용, 플랜트 등에 사용강관

철근, 형강, 선재 등을 말함. 생산공정을 보면, 1) 전기로를 통해 고철을 녹여 2) 빌렛이라는 반제품을 만들고, 3) 압연틀에 따라 철근, 형강 등을 제조. 주로 건자재 등에 사용. 전기로 쇳물 1톤당 고철 1.05톤 내외사용

봉형강류

판재류는 열연강판 후판, 냉연강판, 아연도강판, 칼라강판 등을 말함. 생산공정을 보면, 1) 고로를 통해 철광석과 유연탄을 녹여쇳물을 만든 다음, 2) 슬라브라는 반제품을 만들고 3) 후판과 열연강판을 제조. 4) 열연강판을 다시 압연하여 냉연강판을 만들고여기에 아연을 도금하여 아연도강판, 아연도강판 위에 칼라를 입히면 칼라강판. 판재류는 주로 자동차, 조선, 가전, 건자재 등에 사용. 고로 쇳물 1톤당 철광석 1.6톤, 유연탄 0.7톤 사용

판재류

판재류와 봉형강류, 강관, 단조품, 주조품철강의 종류

정의용어


Compliance Notice

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만

변경전변경후

당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함

450,000BUY2012-03-06

450,000BUY2012-02-13

450,000BUY2012-01-04

460,000BUY2011-12-05

470,000BUY2011-10-04

570,000BUY2011-07-25

550,000BUY2011-06-13

590,000BUY2010-12-13

630,000BUY2010-07-09

680,000BUY2010-05-13

목표가(원)투자의견추천일자

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

130,000BUY2012-03-06

130,000BUY2012-02-13

130,000BUY2012-01-04

140,000BUY2011-12-01

140,000BUY2011-09-22

160,000BUY2011-05-30

170,000BUY2011-01-31

150,000BUY2010-07-30

117,000BUY2010-05-26

목표가(원)투자의견추천일자

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

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600,000

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10/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03

포스코

목표주가

(원)애널리스트 변경

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10/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03

현대제철

목표주가

(원)

애널리스트 변경

포스코 목표주가 변경내역 현대제철 목표주가 변경내역


편집상의 공백페이지입니다

(한국 철강산업의 현 단계 진단과 투자 아이디어) 미국… ·...

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