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臺灣 50 指數期貨宣導說明會

中華民國九十二年四月

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大綱

壹、期貨市場發展策略

貳、固定採樣數指數期貨之優點

參、臺灣 50 指數期貨策略運用

肆、臺灣 50 指數期貨競爭優勢

伍、臺灣 50 指數期貨制度規劃

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研發新商品上市與制度之建立

推廣宣導正確交易觀念

健全市場參與者結構

商品多元化與提昇市場效率

壹、期貨市場發展策略

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我國各商品歷年日均量

臺股期貨(87.7)

電子期貨(88.7)

金融期貨(88.7)

小型臺指期貨(90.4)

臺指選擇權(90.12)

股票選擇權(92.1)

合計

87 2,233

88 3,653 714 155 4,522

89 4,944 1,512 654 7,100

90 11,659 2,807 1,596 2,334 856 19,252

91 16,661 3,367 1,479 4,210 6,316 32,033

92 16,387 3,929 4,031 3,814 31,498 2,057 61,716

92 年交易資料統計至 3 月 31 日

期貨市場發展策略 ( 續 )

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我國期貨市場成交值佔現貨市場比重

TAIFEX總成交值（ A ）

TSE總成交值（ B ） A∕B

90 36,582 183,911 19.89%

91 56,446 218,916 25.78%

92 12,477 40,180 31.05%

單位：億元

92 年交易資料統計至 3 月 31 日

期貨市場發展策略 ( 續 )

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韓國期貨市場成交值佔現貨市場比重

KOSPI 200期貨成交值（ A ）

KOSPI 200選擇權成交值

（ B ）

證券市場成交值（ C ）

(A+B)∕C

1999 821,408,692 8,631,648 866,923,463 95.75%

2000 859,711,142 16,620,835 627,132,939 139.74%

2001 1,128,613,730 47,344,221 194,365,396 239.32%

2002 1,999,411,169 125,227,756 742,150,030 286.28%

單位：百萬韓圜

期貨市場發展策略 ( 續 )

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加權指數全數採樣造成指數與持股組合產生較大差異，指數期貨可能與擬受保護投資組合不相吻合，波動狀況亦有所差異，致影響其操作精確性與效率性

期貨避險（ Hedge ）與套利交易（ Arbitrage ）皆涉及現貨市場搭配操作，指數全數採樣將增加避險、套利困難，影響期貨價格發現功能及價格失衡時之市場調整機制

貳、固定採樣數指數期貨之優點

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固定採樣數股價指數期貨有助於吸引法人參與程度，有效擴大市場流動性，健全整體市場長期發展

目前國際上推行成功之股價指數期貨契約多採固定採樣數股價指數為標的，以利避險及期貨市場之發展

固定採樣數指數期貨之優點 ( 續 )

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指數 衍生性商品

DJIA DJIA 期貨、期貨選擇權 (CBOT)

DJIA 選擇權 (CBOE)

S&P 500 S&P 500 期貨、期貨選擇權 (CME)

S&P 500 選擇權 (CBOE)

Nasdaq 100 Nasdaq 100 期貨、期貨選擇權（ CME ） Nasdaq 100 選擇權 (CBOE)

Nikkei 225

NIKKEI 225 期貨、期貨選擇權 (CME)

NIKKEI 225 期貨、選擇權 (OSE) NIKKEI 225 期貨、選擇權 (SGX-DT)

固定採樣數指數期貨之優點 ( 續 )

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指數 衍生性商品

Hang Seng 恆生指數期貨、選擇權 (HKEX)

小型恆生指數期貨、選擇權 (HKEX)

FTSE 100 FTSE-100 期貨、選擇權 (LIFFE)

CAC 40 CAC 40 期貨、選擇權 (ENX-FR)

DAX DAX 期貨、選擇權 (EUREX)

KOSPI 200 KOSPI 200 期貨、選擇權 (KSE)

SMI SMI 期貨、選擇權 (EUREX)

HEX 25 HEX 25 期貨、選擇權 (EUREX)

OMX OMX 期貨、選擇權 (OM)

MIB 30 MIB 30 期貨、選擇權 (IDEM)

固定採樣數指數期貨之優點 ( 續 )

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臺灣 50 指數採樣市值前 50 大之個股，交易人若持有成分股中部分個股投資組合，透過臺灣50 指數期貨將可能獲得較精確避險效果

2330 T50 TWII2330 1T50 0.8764 1TWII 0.8113 0.9827 1

2303 T50 TWII2303 1T50 0.8689 1TWII 0.8045 0.9827 1

92 年 1 ～ 4 月報酬率相關係數

參、臺灣 50 指數期貨策略運用

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若交易人相對看多大型股表現 可採取買進臺灣 50 指數期貨、賣出臺股期貨之跨商品交易策略

若交易人相對看多小型股表現 可採取賣出臺灣 50 指數期貨、買進臺股期貨之跨商品交易策略

臺灣 50 指數期貨策略運用 ( 續 )

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臺灣 50 指數期貨策略運用 ( 續 )

若交易人交易臺灣 50 指數 ETF 商品，可運用臺灣 50 指數期貨進行避險、套利操作，如同法人般同時追求 50 支股票報酬並管理50 支股票風險

交易人可有效進行臺股期貨、 電子期貨、金融期貨與臺灣 50 指數期貨等商品間之避險、投機、套利交易

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臺灣 50 指數編製原則與本公司原規劃方向一致指數編製資訊取得具效率性指數編製經驗豐富指數編製公信力結合國外專業指數編製團隊指數共同行銷推廣

肆、臺灣 50 指數期貨競爭優勢

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臺灣 50 指數期貨市場參與者

期貨市場參與者

參與 ETF 市場者初級市場 次級市場

臺灣 50

指數期貨使用者

證券自營證券投信QFII

期貨自營外國專業投資機構其他法人自然人

參與券商( 機構法人 )

機構法人小額交易人

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期貨與 ETF 市場價格平衡機制

期貨契約 (Futures)

指數股票式基金 (ETF)

現貨市場 (Cash)

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期貨與 ETF 市場價格平衡機制

基金價格＜ NAV

(ETF折價 )

基金價格＞ NAV

(ETF溢價 )

操作策略

在市場上買入 ETF

贖回 ETF

在市場上賣出一籃子股票

在市場上買入一籃子股票 創造 ETF

在市場上賣出 ETF

買進基金單位 賣出期貨

買進期貨 賣出基金單位

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ETF 市場對期貨商品交易需求

避險需求— ETF 發行市場 (創造與贖回 )

ETF 參與券商進行創造、贖回時，可能面臨時間差所產生之價格風險，可運用期貨商品避險

ETF 參與券商欲進行創造、贖回、或套利操作時，若買、賣一籃子股票不易執行時，可運用期貨商品交易

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避險需求— ETF 交易市場 臺灣 50 指數 ETF 於證交所掛牌上市後，其漲跌即反應所有成份股票之價格波動

法人機構或一般交易人面臨 ETF 價格變動風險時，即可運用期貨商品避險

套利等需求 當現貨市場、 ETF 及期貨市場間存在價格失衡時，可運用期貨商品使價格回復至均衡

ETF 市場對期貨商品交易需求

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臺灣 50 指數期貨較臺股期貨具備更良好之商品特性，可提供法人及交易人靈活運用，有效發揮多項功能與效益 規避現貨市場風險 規避期貨市場、選擇權、認購權證等之風險 價格發現功能 提高資源配置效率

小結

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高度財務槓桿特性提昇資金運用效率 具國際競爭力 投資組合管理的功能

臺灣 50 指數期貨具備期貨商品之獨立性，係本公司因應期貨市場發展階段及交易人需求所推出之商品

小結

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伍、臺灣 50 指數期貨制度規劃

契約規格交易制度結算制度

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交易標的：臺灣證券交易所臺灣 50 指數 中文名稱：臺灣 50 期貨 英文代碼： T5F

交易時間：臺灣證券交易所正常營業日 上午 8 ： 45～下午 1 ：

45

契約價值：臺灣 50 期貨指數乘上新臺幣 500 元

契約規格

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到期月份： 2 個連續近月，加上 3 、 6 、9 、 12 月中最近 3 個接續季月，共 5 個

每日漲跌幅：最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下 7%

最後交易日：交割月份第 3 個星期三最後結算日：最後交易日之次一營業日交割方式：現金交割

契約規格

25

部位限制：交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：

1.自然人： 300 個契約 2. 法人機構： 1,000 個契約 3. 期貨自營商之持有部位不在此限 4. 法人機構基於避險需求得向本公司 申請豁免部位限制

契約規格

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契約規模與現有臺股期貨作市場區隔，避免替代排擠或競爭，並兼顧法人及散戶之交易需求 臺灣 50 指數期貨和臺股期貨之標的資產相當類似，兩指數皆代表我國股票集中交易市場，若能從契約規模上加以區隔，則可創造另一市場，亦有助跨商品之交易

契約規模較臺股期貨大，較接近國際趨勢

契約乘數－ 500

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配合現貨市場結構，提昇法人參與意願

目前我國期貨市場法人參與程度仍偏低，而依國外 ETF 市場發展經驗，法人參與比重約為 6 成以上，故臺灣 50 指數期貨設計為中型契約，有助於提昇法人參與意願，亦符合現貨參與者結構及其交易、避險需求

契約乘數－ 500

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契約規模並非市場參與者考量唯一因素

84 年 7 月間針對期貨市場可能使用者、業者暨專家學者進行問卷調查，多數受訪者贊成契約規模大小宜為180 萬新臺幣，以臺股期貨推出時點加權指數約 8,000

點計，故訂定契約乘數每點 200 元

加權股價指數在 2000 年 2 月及 4 月間數度升至萬點以上，使得臺股期貨契約總值超過 200 萬元，但散戶參與程度並未因契約的標的金額增大而萎縮

契約乘數－ 500

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依契約成交口數計算交易成本，降低交易人負擔

以目前臺股期貨、金融期貨、電子期貨之實務收費標準計算，每口期貨契約買、賣各需支付 42.5 元（交易經手費 $17.5＋結算服務費 $25 ），佔契約價值比率約為萬分之 0.243

契約乘數－ 500

30

ETF 每單位參考價格＝

ETF 每交易單位 ( 張 ) ＝ 1,000 單位 ETF

ETF 創造贖回單位＝ 1,000,000 單位 ETF

＝ 1,000 張 ETF

證交所 ETF 規劃交易方式

100

150 指數臺灣

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契約乘數－ 500

每張 ETF 價值＝指數 × ×1,000 ＝指數 × 10

每口期貨價值＝指數 × 500

每創造贖回價值＝指數 × ×1,000,000

＝指數 × 10,000

100

1

100

1

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依契約規模換算，約 50 張 ETF 規模等於 1 口期貨，約 20 口期貨規模等於 1 個 ETF basket ，與國際作法相當，有助吸引法人使用期貨避險

契約乘數－ 500

20 口期貨

50 張ETF

1 口期貨

1個 ETF basket

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交易制度委託

撮合方式

資訊揭露

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同現行臺股期貨：委託

買賣申報：限價申報、市價申報 8 ： 30起接受買賣申報

撮合方式 8 ： 45開盤：集合競價 8 ： 45 ～ 13 ： 40 交易時段：逐筆撮合 13 ： 40 ～ 13 ： 45 收盤時段：一次集合競價

資訊揭露 8 ： 30 ～ 8 ： 45開盤前、 13 ： 40 ～ 13 ： 45收盤前

交易時段：成交價量及買賣五檔委託價量資訊

交易制度

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結算制度部位處理 保證金計算 交割作業 每日結算價決定方式

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採同本公司現行期貨契約部位處理架構，即同一交易帳戶之同一商品，相同到期月份之買賣雙方部位，予以自動沖銷處理

部位處理

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臺灣 50 指數期貨契約仍依現行股價指數期貨契約保證金計算方式，以風險值估計標的價格未來可能的最大變動，以涵蓋一日股價指數變動幅度之風險計收保證金 期貨指數 × 指數每點價值 × 風險價格係數 風險價格係數

o 參考一段時間內價格變動幅度，估算至少可涵蓋一日價格變動幅度 99.7% 信賴區間之值

每日計算，相較現行保證金收取標準變動幅度達15% 以上，得適時調整

保證金計算

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採現金交割方式辦理交易人於最後交易日收盤後，若有交割月份之未了結部位，本公司於最後結算日之作業時間內，以最後結算價進行到期部位交割作業，依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受計算

最後結算日為最後交易日之次一營業日

交割作業

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到期未沖銷部位 最後結算價

到期交割部位損益計算

依結算流程進行現金交割

到期交割部位自動消滅

9:30

交割作業 ( 續 )

40

最後結算價決定方式 以最後結算日依臺灣證券交易所本指數各成分股當日交易時間開始後 15 分鐘內之平均價計算之指數訂之

但當日市場交易時間開始後 15 分鐘內仍無成交價者，以當日市價升降幅度之基準價替代之

交割作業 ( 續 )

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參照本公司各股價指數期貨契約每日結算價之決定方式 原則上採收盤時段之成交價 收盤時段無成交價者，以收盤時段最高申報買價與最低申報賣價之平均為結算價

無申報買 ( 賣 ) 價時，以申報賣 ( 買 ) 價最低 (高 )者為結算價

當遠月份契約無申報買賣價時，價差法計算 前述方法皆無法決定，或顯不合理時，由本公司決定之

每日結算價決定方式

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預計上市時程相關制度規章： 4 月底陳報證期會整體市場模擬測試

5/10 、 5/17 、 5/24

市場教育宣導： 4/28 ～ 5/23

指數授權及報會核定： 5 月底預計上市日期： 6 月底

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股票選擇權股票選擇權

契約調整制度契約調整制度

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1. 分派現金股利 2. 以資本公積或盈餘轉作資本 (無償配股 )

3. 現金增資4. 合併後消滅5.減資6. 其他

調整原因

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標的物內容調整﹙一﹚配息、配股和現金增資時，約定標的物調整為以下各款總和

受配發之無償增資股票

一千股標的證券

受配發之現金股利

一千股標的證券

現金增資之相當價值

可獲優先參與

一千股標的證券

除權後股票

一千股

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範例﹙一﹚例如：

資本異動前，選擇權約定標的物 資本異動後，選擇權約定標的物發生變化

1 持有股份 1,000股 原有之 1,000股 2 持有股份 200股 因除權增加之持有股份 3 現 金 3,000元 除息

1,000股

標的證券

4 優先認購權 50股

認購權利 其他權利項目之一

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優先認購 價值之認定

優先參與現金增資之相當價值以下方式計算： 到期日在繳款截止日前

MAX （ 0 ，到期日收盤價－認購價） × 1,000 × 每股認購率

到期日在繳款截止日後MAX （ 0 ，繳款截止日收盤價－認購價）

× 1,000 × 每股認購率

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範例﹙二﹚某公司每千股配發股票股利 300 股，同時辦理現金增資，認購價 50 元、股東認購率 10% ，除權後股票市價為 60.0 元，選擇權代號為 ABO ，則調整後：【 ABA】各序列約定標的物為：

到期日在繳款截止日前之序列：1,300 股除權後股票 +$1,300 現金（假設到期日股票收盤價為 63 元）到期日在繳款截止日後之序列：1,300 股除權後股票 +$1,500 現金（假設繳款截止日股票收盤價為 65 元）

【 ABO】新掛標準序列約定標的物為： 1,000 股除權後股票

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標的物內容調整（二）合併消滅時

存續公司為已上市選擇權契約標的：o調整為存續公司股票，數量為一千股消滅公司股票可換領之存續公司股票數

存續公司為未上市選擇權契約標的：o終止上市

減資時 調整為減資後標的證券，數量為原一千股依減資比例減少後之數

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契約調整－生效時點

最後過戶

日

選擇權調整生效

日

除權、除息交易

日含權、含息最後交易日

除權、除息、換發公告日

停止過戶日

配息、配股、換發基準

日

含頭尾共五日

12 個營業日

加掛標準序列

日

T－ 2

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契約調整－例外現金股利率不高：

d ≦ 2% ，或 2% d ≦ ≦ 5%但與過去股利水準相差不多﹙ 80% ～ 120%)

調整生效日適逢契約到期日 但其他月份尚未到期，故仍需依規定進行契約調整

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契約調整後－標準化的處理契約代號變更 ex:AAO → AAA

經調整後（ A ）之序列 不再加掛新的選擇權序列 任一序列於任一營業日未平倉部位 數為零，即終止掛牌

加掛新（標準Ｏ）序列 加掛時點（現貨除權除息 交易日） 契約代號（ＸＸＯ） 加掛序列（五個月份、五個履約價格）

部位限制標準調整

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Q&A