《金融学导论》

第八章 外汇市场

主讲教师：胡海鸥

本 章 导 读

随着工业文明的发展，国与国之间的贸易、投资、旅游等经济交往日趋频繁，带动不同货币在国际间流动，从而有对外汇的供求与外汇市场的应运而生。经济全球化更是加快了这个进程，外汇市场的规模日渐庞大、作用更加显著。本章从外汇市场的概况、外汇汇率和外汇交易三方面介绍外汇市场

学 习 内 容

第八章 资本市场

8.1 外汇市场概述

8.2 外汇汇率

8.3 外汇交易

4

了解外汇市场的概念和分类掌握外汇汇率的标价方法理解影响外汇的因素和主流汇率决定理论掌握即期交易和远期交易的定义和报价理解掉期交易、套汇交易、套利交易

学完本章后，你应该能够：

学 习 目 标

5

外汇汇率的直接标价法和间接标价法汇率决定理论即期交易的报价远期交易的报价远期汇率和利率的关系

本 章 重 点

6

完成本章在线学习（讲解视频、知识点学习）完成本章自测题浏览本章案例分析并参加讨论完成综合测试三

本 章 活 动

第八章8.1 　外汇市场概述

（一）外汇市场的定义概念：外汇市场是外汇的最终供求者，以及中介机构所构成的交易场所或网络，它是金融市场的重要组成部分。

第八章8.1 　外汇市场概述

（一）外汇市场的定义

1. 狭义的外汇市场是指进行外汇交易的有形固定场所，即由一些指定外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇交易所。一般是采取“交易中心方式”，由参加交易各方于每个营业日的规定时间，汇集在交易所内进行交易。

第八章8.1 　外汇市场概述

（一）外汇市场的定义

2. 广义的外汇市场实际上就是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇经营业以及由此形成的外汇供求关系的总和。

第八章8.1 　外汇市场概述

世界上主要的外汇市场

伦敦外汇市场

1. 参与者：经营外汇业务的银行及外国银行分行、外汇经纪商、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行。

第八章8.1 　外汇市场概述2. 交易时间： 9 ： 00 至 17 ： 00 左右 （北京时间 17 ： 00 至次日 1 ： 00 ）。

3. 交易货币：包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑对美元的交易，其次是英镑对欧元及日元的交易。

第八章8.1 　外汇市场概述

纽约外汇市场

1. 参与者主要是在纽约的美国大商业银行，外国银行在纽约的分支行以及一些专业的外汇经纪商。

2. 交易时间： 9 ： 00 至 16 ： 00 ( 北京时间约 22 ： 00 至次日 5 ：00 ) 。3. 纽约外汇市场是除美元以外所有货币的第二大交易市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

东京外汇市场

1. 参与者：外汇银行、外汇经纪商、非银行客户以及日本银行。2. 交易时间： 9 ： 00 至 12 ： 00 ； 13 ： 30 至 15 ： 30

( 北京时间 8 ： 00 至 14 ： 30) 。

3. 东京外汇市场的交易货币比较单一，主要是日元兑美元和欧元的交易。

第八章8.1 　外汇市场概述

香港外汇市场

1. 参与者：主要是各商业银行、非银行的外汇交易商以及外汇经纪人。

2. 交易时间： 9 ： 00 至 17 ： 00 ，即在纽约外汇市场收市后 4小时，东京外汇市场开市后 1 小时。

第八章8.1 　外汇市场概述

香港外汇市场

3. 传统外汇市场，以港币交换美元或其他货币的市场，以港元兑换美元的交易占绝大部分；另外是美元兑换其他货币的外汇市场，主要包括港元与美元的套购活动及外资银行的外汇经营活动。

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 外汇市场与宏观经济的关联影响日趋显著

外汇市场的特点：

2. 外汇市场汇率波动剧烈

3. 各国政府对外汇市场的联合干预加强

4. 金融创新层出不穷

第八章8.1 　外汇市场概述

又叫外汇指定银行，是由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，设在本国的外国银行及其他从事外汇经营的有关金融机构。

（二）外汇市场的参与者外汇银行（ Foreign Exchange Bank ）：

第八章8.1 　外汇市场概述

介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参与者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。

（二）外汇市场的参与者外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ）：

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 经纪人自己不买卖外汇，而是向外汇银行提供供求信息，促成双方交易，赚取手续费。他们不承担外汇交易的盈亏风险。

2. 外汇自营商以自有资金参与外汇交易，自负盈亏，自担风险。

外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ）：

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 作为普通参加者，参加外汇交易活动，贯彻实施中央银行的政策意图。

2. 作为外汇市场的管理者，监督和管理整个金融市场。

（二）外汇市场的参与者中央银行

第八章8.1 　外汇市场概述

在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易的公司和个人都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者。

（二）外汇市场的参与者非银行客户

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 实际外汇供求者：主要包括：进出口商、跨国企业、政府机关。

2. 外汇投机者：通过对汇率的涨跌趋势的预测，利用外汇汇率和时间的差异，低买高卖，赚取汇差收益。

非银行客户

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 交易所市场：指外汇交易采用具体的、固定的交易所，有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的参加者在规定的营业时间集中在交易所交易。

（三）外汇市场的分类按市场的组织方式不同，分交易所市场和柜台市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

2. 柜台交易市场：指没有固定场所，没有一定的开盘收盘时间，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备和计算机的网络接触和联系，协商达成交易。

（三）外汇市场的分类按市场的组织方式不同，分交易所市场和柜台市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 外汇零售市场：由外汇银行与公司及个人客户之间的交易构成的外汇市场，也称银行与客户间外汇市场 (customer market) ，是外汇市场的基础。

（三）外汇市场的分类按市场参与者不同，外汇市场可划分为零售市场和批发市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

2. 外汇批发市场：指银行同业之间买卖外汇形成的市场，每天成交金额巨大。

（三）外汇市场的分类按市场参与者不同，外汇市场可划分为零售市场和批发市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 自由外汇市场：指不受所在国家政府控制，由外汇市场供求决定汇率的市场。

（三）外汇市场的分类按市场交易受政府干预的程度不同，外汇市场可分为官方外汇市场和自由外汇市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

2. 官方外汇市场：指受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的汇率进行交易的外汇市场。其特点：

（三）外汇市场的分类按市场交易受政府干预的程度不同，外汇市场可分为官方外汇市场和自由外汇市场。

第八章8.1 　外汇市场概述对外汇市场交易的参与者有资格限制，即对市场准入的管制；

对外汇市场交易的对象有所限制，即对市场交易的货币品种进行限制；

对市场的汇率进行控制，不允许无限制地波动，比如固定汇率制；

第八章8.1 　外汇市场概述

对外汇的用途有一定的限制，一般只允许进行与国际贸易活动相联系的外汇买卖，用于投机的外汇交易受到严格的限制，甚至视作非法而禁止；

对每笔外汇交易的金额有一定的限制。

第八章8.1 　外汇市场概述

1. 外汇现货市场：该市场交易的货币是可以兑换的，协议确定后在 2 个交易日内交割。

（三）外汇市场的分类按外汇买卖交割期的不同，外汇市场可分为现货市场和期货市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

2. 外汇期货市场：指交易双方购买或出售一种标准外汇买卖合约，约定在将来某一日期交割的市场。交割时按合约汇率，而不是交割时的汇率。

（三）外汇市场的分类按外汇买卖交割期的不同，外汇市场可分为现货市场和期货市场。

第八章8.1 　外汇市场概述

（四）外汇市场的作用提供外汇交易的高效平台

实现购买力的国际转移

为国际经济活动提供资金融通

预防汇率风险

第八章

（一）汇率的定义定义：

8.2 　外汇汇率

外汇汇率，又叫外汇汇价，即外汇买卖的价格。是一个国货币折算成另一个国货币的比率。

第八章8.2 　外汇汇率

汇率标价方法：

1. 直接标价法：又称价格标价法。是以本国货币表示一定单位外国货币。即 1 个单位或 100 个单位外币能够折合多少本国货币。本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小；反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。

第八章8.2 　外汇汇率

汇率标价方法：

2. 间接标价法：又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位本国货币。一般是 1 个单位或100 个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。

第八章8.2 　外汇汇率

分类：

1. 按外汇交易交割期限长短分为即期汇率和远期汇率

2. 从银行的角度可以分为买入汇率和卖出汇率

3. 按制定汇率的不同方法可分为基本汇率和套算汇率

第八章8.2 　外汇汇率

分类：

4. 按汇率制度的不同可分为固定汇率、浮动汇率等

5. 按通货膨胀调整与否可以分为名义汇率和实际汇率

第八章

（二）汇率的影响因素国民经济发展状况

8.2 　外汇汇率

相对通货膨胀率

相对利率 宏观经济政策国际储备非经济因素的作用，如政治、军事以及心理等因素。

第八章

（三）汇率决定理论购买力平价说 （ theory of purchasing power parity ，简称 PPP ）

8.2 　外汇汇率

概念：本国人需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各自国家对商品的购买力。以本国货币换外国货币，其实质就是以本国货币的购买力去交换外国货币的购买力。

第八章

（三）汇率决定理论

8.2 　外汇汇率

所以两种货币的汇率取决于它们的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平价学说）。

购买力平价说 （ theory of purchasing power parity ，简称 PPP ）

第八章8.2 　外汇汇率 1. 绝对购买力平价：取决于两国的物价水平，它以一价定律为基础。假定， A 国的物价水平为 PA ， B 国的物价水平为 PB ， e为 A 国货币的汇率（直接标价法），则汇率公式为：e = PA / PB 。

第八章8.2 　外汇汇率2 、相对购买力平价学说：认为汇率变动为两国物价或货币购买力所决定，即与物价水平相对变动的结果。两国通胀率是影响购买力的最重要因素，所以假定 t0 时期 A 国的物价水平为PA0, B 国的物价水平为 PB0 ， A 国货币的汇率为 e0, t1 时期 A

国的物价水平为 PA1 ， B 国的物价水平为 PB1 ， A 国货币的汇率为 e1 。则相对购买力平价表示为：

1 0 0

1 0 0

( ) /1 0( ) /

PA PA PAPB PB PBe e

第八章8.2 　外汇汇率 购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是其对内价值的体现。如果一国通胀、该国货币对内贬值最终会导致对外贬值。 这个论断只能存在于买国债发货币的条件下，否则这个论断完全不能成立。

第八章8.2 　外汇汇率购买力平价学说的主要缺陷有两点：

1. 只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品：包括贸易成本、环保、绿化、社会稳定等；

2. 一般物价水平 (物价指数 )很难精确计算，是选择居民消费价格指数 (CPI) ， GDP平减指数，还是其他指数。即便选定了指数，如何选择样本商品仍是个问题。

问题： 通货膨胀的货币为什么要贬值，人民币通胀为什么升值？

美元供求量

美元的人民币元价格

7500亿美元储备

美元支付盈余

6.50

8.27 S

D

4.50

美元人民币均衡汇率的决定

A元 数量

S1

D1

D2

Q2 Q1

A国通胀，A元需求减少，供给增加，汇率下降

e1

e2

S2

B元/A元

A元 数量

S1

D1

D2

M2 M1

我国通胀，但国际收支保持顺差，市场预期人民币升值，人民币需求增加，供给减少，人民币升值。

e3

e1

S2

B元/A元

D3

S3

e2

第八章

（三）汇率决定理论利率平价说

8.2 　外汇汇率

1. 概念：认为两国的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率密切相关。这为国际间资金的套利性流动而决定。

第八章

（三）汇率决定理论利率平价说

8.2 　外汇汇率

2. 缺陷：假设与现实距离较大忽略了外汇交易成本，实际上外汇交易成本很大； 假定不存在资本流动障碍，实际上国际资本流动要受到政府的严格限制。

假定投资者追求国内外短期投资收益的相等，实际上大批热钱追求的是超额收益。

第八章

（三）汇率决定理论国际收支说

8.2 　外汇汇率

1. 概念 认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。商品进出口、债券买卖、利润捐赠和旅游收支，以及资本交易等都会引起国际借贷变化。当一国的流动债权（即外汇收入）大于流动债务（即外汇支出）时，外汇供给大于需求，外汇汇率下降。反之，则外汇汇率上升。当一国流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率保持稳定。

第八章8.2 　外汇汇率2. 缺陷

该理论是以外汇市场的稳定性为假设前提的。实际上外汇市场一直剧烈波动。

该理论的分析基础是凯恩斯主义宏观经济理论、弹性论、利率平价说，所以存在与这些理论同样的缺陷。

第八章

（三）汇率决定理论资产市场说

8.2 　外汇汇率

1. 三个重要前提一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产市场（包括外国债券和货币存款市场），且此三个市场均相当发达，对利率和汇率的变动十分敏感。

第八章

（三）汇率决定理论资产市场说

8.2 　外汇汇率

1. 三个重要前提

三个市场紧密联系，资金可在三个市场自由流动。

货币自由兑换。

第八章

（三）汇率决定理论资产市场说

8.2 　外汇汇率

2. 其基本原理是将外汇看成一种资产，汇率是两国资产的相对价格，汇率变动为对外国资产的供求变动所决定，均衡汇率就是指两国资产市场供求实现均衡时的货币相对价格。

第八章

概念：

8.3 　外汇交易

外汇交易是指买卖外汇的活动。外汇交易起源于对外贸易和投资需要不同的货币进行结算和支付。外汇交易反映外币的流动，以及国际间有形贸易、无形贸易和资本运动。

第八章8.3 　外汇交易

随着国际资本规模的不断膨胀和流速的加快，外汇交易成为投资者避免汇率波动风险和寻求投资收益的手段。由于对汇率变动趋势及幅度的预测不同，许多外汇交易具有一定的投机性。

第八章

（一）即期交易概念：

8.3 　外汇交易

即期外汇交易（ Spot Exchange Transaction ）指交易双方以当天的汇率成交后 , 在两个营业日内进行交割的交易。它是最常见的外汇交易形式，是其他外汇交易的基础。

第八章

（一）即期交易功能：

8.3 　外汇交易

1. 能及时提供偿付所需的外汇，可以满足临时性的付款需要，如某公司手里持有美元，但两天后需支付一笔日元，便可以通过即期外汇市场做即期交易，卖出美元，买进日元；

第八章

（一）即期交易功能：

8.3 　外汇交易

2. 可以调整各种外汇的买卖比例，避免汇率波动的风险；

3. 利用即期外汇交易投机获利。

第八章

（一）即期交易报价：

8.3 　外汇交易

通常采用双向报价方式，亦即报价者同时报出买入价格 (Bid Rate) 和卖出价格 (Offer Rate) 。

第八章8.3 　外汇交易1. 如 USD/JPY108.10/30 ，第一个数字（ 108.10 ）表示报价者愿意买入被报价币的价格，这就是买入汇率 （ Bid Rate ），第二个数字（ 108.30 ）表示报价者愿意卖出所报外汇的汇率，这就是卖出汇率（ Offer Rate ）。通常交易者只报 10/30 ，成交后，再确认全部的汇率是108.10 。依外汇市场的惯例，汇率的价格共有 5 个位数 （含小数位数），如 GBP/USD1.4850 ，或 USD/JPY108.

10 。

第八章8.3 　外汇交易2. 一般而言，汇率的最后一位数称为基本点（ Point ），也有称为 Pips 或 Ticks ，也是汇率最小基本的单位。在报价时，未曾报出的数字（例 GBP/USD1.4850 中的1.48 ），称为大数（ Big Figure ）。

第八章

（二）远期交易概念：

8.3 　外汇交易

远期外汇交易又称期汇交易，是指在外汇买卖成交时，双方只是签订合约，规定交易的货币、数额及适用的汇率，并于将来某个约定的时间进行交割的外汇交易。

第八章8.3 　外汇交易 在远期外汇市场中，外汇的交割日可以是二个营业日之后的任何一个商定日。在远期外汇市场中，远期交易的预约时间按月计算，有 1 个月、 2 个月、 3 个月、6 个月、 9 个月、 12 个月不等，但通常为 3 个月。只要远期交易双方同意，远期交易可以延期，也可以在规定的期限内提前交割。

第八章

（二）远期交易特点：

8.3 　外汇交易

1. 买卖双方签订合约时，无需立即支付外汇或本币，而是按合同约定延至将来某个时间交割；

2. 买卖外汇的主要目的不是为了取得外汇，而是为了保值和避免外汇率变动的风险；

第八章

（二）远期交易特点：

8.3 　外汇交易

3. 买卖的数额较大，一般都为整数交易，有比较规范的合同；

4. 外汇银行与客户签订的合同必须有外汇经纪人担保，客户需缴存一定数额的押金或抵押品。

第八章

（二）远期交易报价：

8.3 　外汇交易

1. 直接报出远期外汇的具体数字，有日本、瑞士等少数国家。如：银行直接报出美元兑日元的三个月汇率是 123.33 ／ 124.33 。

第八章

（二）远期交易报价：

8.3 　外汇交易

2. 只报出远期外汇与即期外汇的点数差，即报出远期外汇的升水、贴水、平价。远期外汇升水是指远期外汇比即期外汇贵，贴水是指远期外汇比即期外汇贱，平价是指远期外汇与即期外汇相等。

第八章

（二）远期交易计算远期的实际汇率的方法：

8.3 　外汇交易

1. 列出即期外汇的全部数字，将远期汇水数字对准即期汇率的买入价和卖出价相应的部位。

第八章

（二）远期交易计算远期的实际汇率的方法：

8.3 　外汇交易

2. 判断远期升水还是贴水的规则是：

在直接标价法下，前面的点大于后面的点是贴水，前面的点小于后面的点是升水。在间接标价法下，前面的点大于后面的点是升水，前面的点小于后面的点是贴水。

第八章

（二）远期交易计算远期的实际汇率的方法：

8.3 　外汇交易

3. 在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水减贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水加贴水。

第八章

（二）远期交易远期外汇与利率的关系：

8.3 　外汇交易

利率低的国家的远期汇率会升水，利率高的国家远期货币汇率会贴水。

因为利率低的国家，资本回流出，导致即期汇率下降，但是，未来资本还要流回母国结算，造成远期汇率升水。同理，利率高的国家即期汇率上升，未来资本同样要流回母国结算，造成远期汇率贴水。

第八章

（二）远期交易远期外汇交易的约定交割时间有两种类型：

8.3 　外汇交易

1. 固定交割日：交易双方在成交时约定某一固定交割日期。

2. 选择交割日：客户可选择在成交日后的第三个工作日起的约定期限内的任何一个工作日，要求银行按双方约定汇率进行交割。

第八章

（二）远期交易交易目的可分为保值和投机两种：

8.3 　外汇交易

1. 保值性远期外汇交易：进出口商和外币资金借贷者为避免汇率变动造成损失进行交易。

2. 投机性远期外汇交易：主要远期汇率与当前价格不一致而进行交易。交易时，投机者并不需要交纳很多资金，就可以以小搏大。投机交易又可分为“买空”和“卖空”两类。

第八章

（三）掉期交易概念：

8.3 　外汇交易

掉期交易（ Swap transaction ）是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币的外汇交易。

第八章

（三）掉期交易特点：

8.3 　外汇交易

1. 买与卖同时进行。

2. 买与卖的货币种类相同，金额相等。

3. 买与卖的交割期限不同。

第八章

（三）掉期交易掉期交易根据交割日的不同可分为：

8.3 　外汇交易

1. 即期对远期：买进或卖出现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。

2. 远期对远期，指对不同交割期限的期汇双方做货币金额相同而方向相反的两个交易。

第八章

（三）掉期交易掉期交易根据交割日的不同可分为：

8.3 　外汇交易

3. 明日对次日（即期对即期），即成交后的第二个营业日交割，第三个营业日做反向交割的一种交易。这种交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。

第八章

（三）掉期交易掉期掉期交易积极作用主要表现在：

8.3 　外汇交易

1. 可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险。掉期交易可以将闲置在投资者手中的货币转换成投资者所需要的货币，并加以运用从中获益。

2. 有利于进口商进行套期保值。

第八章

（三）掉期交易掉期掉期交易积极作用主要表现在：

8.3 　外汇交易

3. 有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期交易和远期交易的交割日期结构，使银行资产结构合理化。

第八章

（四）套汇交易时间套汇

8.3 　外汇交易

又称为调期交易，它是一种即期买卖和远期买卖相结合的交易方式，是以保值为目的。一般在两个资金所有人之间同时进行即期与远期两笔交易，从而避免汇率变动带来的风险。

第八章

（四）套汇交易直接套汇

8.3 　外汇交易

又称双边套汇、两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场贱买贵卖，从中赚取汇差收益。

第八章

（四）套汇交易间接套汇

8.3 　外汇交易

也称三角套汇，是在三个或三个以上市场发生汇率差异时，贱买贵卖不同的货币，从中赚取差额。

第八章

（五）套利交易概念：

8.3 　外汇交易

套利交易又称利息套汇交易，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投资，从中获取利息差的交易。

第八章

（五）套利交易分类：

8.3 　外汇交易

1. 非抵补套利（ Uncovered Interest Rate

Arbitrage ）是指套利者仅仅利用两种不同货币的利率的差异，将利率较低的货币换为利率较高的货币以赚取利润，在买卖即期货币的同时，并没有反方向卖出或买进远期该种货币。

第八章

（五）套利交易分类：

8.3 　外汇交易

2. 抵补套利（ Covered Arbitrage ）是指因为汇率波动会给套利者带来风险，套利者为了避险保值起见，在按即期汇率将低利率货币换成高利率货币的同时，还根据其套利的期限，按照远期汇率把高利率货币换回低利率货币，这种结合了远期保值交易的套利活动，就称之为抵补套利。

问题： 人民币汇率可以反映和调节外汇供求吗，为什么？

发达国家买国债发货币，国际收支顺差，本币数量不变，外币增加，本币升值，外币贬值，国际收支顺差缩小，甚至消失。 我国买外汇发货币，国际收支顺差，本币数量与外币一起增加，本币不升值，至少升值不到位，顺差持续存在，本币越发越多。 人民币汇率因此不能充分反映和调节外汇收支。

A元 数量

D1

M1

假定国际收支尚未顺差之前，一国货币汇率均衡如是

e1

S1

B元/A元

A元 数量

D2

D1

M1 M2

一旦国际收支顺差，外币进入要换成本币，即对本币需求增加，汇率上升，公众知道这种可能，不愿卖出外币，本币供给减少，汇率进一步上升。

e2

e1

S1

B元/A元

S2

A元 数量

D2

D1

M2 M1

中国国国际收支顺差，人民币需求增加，供给也增加，人民币汇率打回原点

e2

e1

B

S1

B元/A元

S2

94

祝同学们学习顺利！

谢谢 THANKS