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은행 산업 분석 및외환은행 Valuation

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목 차

1. 서론

2. 본론

2.1. 한국의 은행산업

2.1.1.은행업의 기능

2.1.2.은행업의 분류

2.1.3.은행업의 역사

2.1.4.은행업의 특성

2.1.5.은행업의 수익 비용 주요 항목

2.1.6.국내 은행의 최근 경영 전략

2.2. 한국의 은행 산업 분석 (Five Forces Model 적용)2.2.1. Rivalry among Existing Firms2.2.2. Threat of New Entrants 2.2.3. Threat of Substitute Products 2.2.4. Bargaining Power of Suppliers2.2.5. Bargaining Power of Buyers

2.3. 주요 은행 경영 지표 분석

2.3.1. 수익성

2.3.2. 자산건전성

2.3.3. 자본적정성

2.4. 가치 평가 대상 기업 선정

2.5. Valuation2.5.1. 주요 은행간 경영 지표 분석 및 비교

2.5.2. PBR법

3. 결론

Appendix1. 서론

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은행산업은 국민경제 내에서 필요한 자금의 조달과 공급을 기본으로 즉 예금의 수입,

유가증권 또는 기타 채무증서의 발행에 의해 불특정 다수인으로부터 채무를 부담함으로써

조달한 자금을 대출하는 업무와 금융정책의 수행 등 중요한 기능을 담당하는 시스템 산업으로

경제 전반에 있어 매우 중요한 역할을 한다. 그리고 이러한 역할은 과거 약 몇 십 년 동안 정부의

규제 및 정책 등에 가장 강하게 영향을 받은 산업 중에 하나로 그 변천의 과정이 남다르다.

따라서 국가 경제에 중요한 역할을 담당하는 금융 산업에서 가장 큰 비중을 차지하는 은행

산업을 살펴보고 은행의 가치 평가를 해 보는 것은 흥미롭게 판단 되었다. 은행 산업의 매력도를

평가 하기 위해 한국의 은행 산업에 대해 개괄적으로 살펴보고 산업의 매력도를 평가하기 위해

포터의 Five Forces Model을 이용하여 산업분석을 하고 몇 주요 은행들을 가치 평가 하여

보기로 하였다. 기업 경영 특강의 수업 시간을 통해 배운 내용들을 활용하여 은행 산업이란 어떤

것인가에 대한 기본적인 물음에서부터 구체적으로 우리 나라 은행 들의 가치평가와 분석과

현재의 동향을 정리해보고자 한다.

2. 본론

2.1. 한국의 은행산업

2.1.1.은행업의 기능

은행은 고유 업무인 여수신 업무를 중심으로 내국환 및 외국환 등의 환업무와 지급보증

업무(제시기간 내에 수표의 제시가 있을 경우에 지급인이 수표의 문언(文言)에 따라 지급할 것을

약속하는 수표행위),유가증권(재산적 가치를 가지는 사권을 표시하는 증권)발행 및 투자 등을

주요 업무로 하고 있으며 이외에도 국고수납, 보호예수 등 은행법에 관련된 각종 부수 업무와

신탁업무, 신용카드업무를 겸하고 있다.

2.1.2.은행업의 분류

국내 금융기관은 IMF 분류기준에 의거, 통화 창출 유무에 따라 통화금융기관과

비통화금융기관으로 분류된다. 통화금융기관에 속하는 예금은행은 한국은행을 제외하면 크게

일반은행과 특수은행으로 나뉜다. 일반은행은 은행법에 의해 설립된 것이고 특수은행은 각

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통화 금융 기관

특수은행법에 의해 설립/규제되고 있다. 일반은행은 다시 영업 구역의 제한 여부에 따라 전국을

영업구역으로 하는 시중은행과 영업구역이 특정지역으로 제한된 지방은행 그리고 외국은행

국내지점으로 구분된다.

[그림1]금융기관의 분류

2.1.3.은행업의 역사

우리나라 은행제도의 기본 골격은 1960년대에 확립되었다. 1960년도 말에 4개의

시중은행과 지방은행으로 서울은행이 전부이던 은행산업은 정부주도의 경제성장정책의 자금

조달을 원활히 하기 위해 1960년대 서울은행이 시중은행으로 전환되고 신탁은행이 신설되어 2

개의 시중은행이 추가 되었고 1967-1971년 기간동안 지방 경제의 활성화를 위해 10개의

지방은행이 설립되었다. 또한 경제 부분별 균형 발전을 위해 1961-1969년 기간동안 6개의

특수은행이 별도로 설립됨으로써 1960년대에는 은행에 의존한 성장금융체제를 확립한

시기였다. 1970년대는 제 2금융권의 육성을 통한 금융의 다변화 시기였기 때문에 은행의

신설은 없었으나 1980년대에 들어서면서 진행된 금융 자율화 과정에서 5개 은행이 신설되고

외환은행이 시중은행으로 전환되었고 1990년대에는 금융기관 업종 전환과 진입규제 정책의

영향으로 1997년 외환위기 직전에는 총 16개의 시중은행, 10개의 지방은행, 4개의 특수은행이

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비통화 금융 기관

한국은행

예금은행 일반은행 지방은행 (6)

시중은행 (8)

외국은행지점 (40)

• 국민, 외환, 제일, 조흥, 하나, 한미, 신한, 우리

• 경남, 광주, 대구, 부산, 전북, 제주

특수은행

농업협동조합수산업협동조합중소기업은행한국산업은행한국수출입은행

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영업 중 이었다. 그러나 외환위기 이후의 금융구조조정과정에서 부실 은행의 퇴출, 흡수 합병

등의 과정을 거쳐서 현재는 11개의 시중은행과 6개의 지방은행 4개의 특수은행이 영업중이다.

이러한 변천을 거치면서 은행산업의 규모는 천문학적인 양적 팽창을 해왔다. 시중은행의

자산규모는 보면 1960년대 말 199억원에서 2000년도 말에는 은행계정 총 자산이 505조

8872억원에 달함으로써 지난 40여년간 시중은행 전체 자산규모가 경상가격으로 매년 28.8%

씩 증가하여 25,307배나 증가한 것을 의미한다.

시중은행의 평균 규모의 증가도 지난 40년간 매년 평균 26.3%씩 증가하여 11,526

배로 성장했다. 시중은행 수가 변하지 않은 1970년대 말까지는 1965년 금리 현실화 정책에

따른 저축성 예금의 획기적 증가를 시작으로 경제 성장에 따라 높은 성장률이 지속되었다. 80

년대에 들어서는 신설은행 증가와 제 2금융권의 성장으로 성장률이 연평균 3.5%에 머물지만

90년대 들어 다시 평균 규모는 증가하고 있다. 특히 1997년 금융위기 이후의 부실은행의

퇴출과 부실자산의 상각 등의 구조조정과정을 거치면서 시중은행의 평균규모 성장률이 커지는

은행대형화가 이루어지고 있다.

은행산업은 양적 팽창에도 불구하고 금융시장 전체에서 차지하는 비중은 70년대부터

축소되고 있다. 1960년에는 일반은행의 수신이 전체의 80%에 달했으나 1970년대 초부터

시작된 금융다변화 정책의 영향으로 1975년 말에는 수신의 56.7%, 여신의 48.0%를 차지하게

되었고, 특수 은행은 업무 다양화로 수신의 25.1%와 여신의 25.3%를 차지했다. 그 이후 1997

년까지 일반은행의 금융기관 수신 비중이 56.7%에서 26.3%까지 감소했고, 특수은행은

25.1%에서 5.6%까지 축소되었다. 그러나 1997년 금융위기 이후 금융구조조정과정에서

안전성에 대한 인식이 높아지면서 일반은행은 수신 40.8%, 여신 51.5%로 증가했으며,

특수은행 시장 점유율도 유사한 성장을 하였다.

질적인 측면에서는 은행산업은 지난 40년간 획기적인 양정 성장을 따르지 못하고

있다. 정부주도의 압축경제성장정책 하에서 독자적인 산업으로서 발전보다는 산업정책의

수단이 되어온 데 근본적인 원인이 있으며 은행산업의 경쟁력 강화는 지금도 관심을 모으는

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주제이다. 1960년부터 1997년의 외환위기까지 은행산업에 영향을 미친 주요 사항들은 특징이

있는 4개의 기간으로 구분하여 살펴보는 것이 현황을 이해하는 데 도움이 될 것이다. 정부의

산업정책에 따라 자금동원과 배분의 역할을 담당해온 은행산업의 역사로 인해 그간의 정부정책

변화가 가장 큰 영향을 미쳤다.

1960년대 개발경제체제의 확립과 은행제도정비 (1962-1971)

제 1차 경제개발계획(1962-1966)을 시행하면서 정부주도 압축성장정책에 필수적인

자원의 조달과 배분 기능을 확보하기 위해 은행제도를 정비하고 각 분야에 대한 정부의

통제력을 확대하기 위한 조치를 취하였다. 이러한 산업위주의 금융정책 기조는 정부주도의

성장금융체제의 특징으로 지금까지도 은행에 영향을 미치고 있다.

1970년대 중화학공업의 육성과 금융다변화 정책 (1972-1979)

1960년대 후반 이후 경제의 고도성장이 지속되었으나 지나친 양적성장정책으로

사금융이 성행하여 기업의 재무구조가 악화되고 은행의 부실채권이 증가되었고 국제수지도

악화되는 등의 어려움을 겪게 되었다. 특히 중화학 공업의 육성에 목표를 둔 채 제 3차

경제개발계획을 수립한 정부로서는 그 동안의 은행 중심의 개발금융지원이 한계에 달하고

있음을 인식하고 있었다. 1970년대에는 산업 정책의 수행을 위해 정부는 은행 통제를 더욱

강화한 기간이다.

[그림]예금은행의 정책 금융비중 추이

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1980년대의 자율화 정책

1960-1970년대의 정부주도 성장우선정책 하에서 누적된 경제 부문간 불균형 심화와

인플레이션 만성화 등으로 어려움을 겪게 된다. 동시에 경제규모 확대 및 구조 고도화에 따라

정부의 일상적인 개입이 오히려 경제 및 금융의 효율성을 저하시킨다는 비판이 강하게 대두되고

있었다. 대내적으로 70년대 후반의 금융산업 낙후론과 대외적으로는 금융시장 개방이

가세되면서 금융 자율화 정책이 시행됐다. 80년대의 변화는 은행 산업 측면에서 보면 획기적인

것으로 보일 수 있다. 그 동안 예금 은행은 통화 관리의 주 대상이 되어 온데다 정책금융의

비중도 높아 자산 운용면에서 제약이 컸을 뿐만 아니라 내부경영에 대한 정부의 간섭도

지속되어 제 2 금융권에 비해 업무와 금리 면에서 상대적으로 불리하여 경영 효율 및 수신

비중도 감소 추세를 나타냈었다. 그러나 80년대의 자율화 시책들은 70년대까지의 정부 주도

성장 정책에 따른 누적된 문제점들과 관행이 청산되지 않은 상태에서 종합적이고 장기적인 계획

없이 단편적인 규제완화의 성격이 짙어 전반적으로 자율화를 시도하였으나 그 효과가 크지 못한

결과를 초래했다. 가장 큰 요인은 모든 행위에 정부의 허가를 얻어야 하는 Positive System적

규제방식으로 이해 은행의 자율성이 제한되었고 실질적인 은행 인사권이 정부에 귀속된 데에

있다.

1990년대 자율화 가속

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1990년대에 들어서는 종합적인 금융자율화와 국제화가 본격적으로 추진되었다.

금융부분에 자율과 경쟁을 바탕으로 한 시장원리가 도입되어야 금융경쟁력이 제고된다는

인식의 확산과 외부로부터의 금융시장개방압력이 가중 된 것이 배경이 되었다. 주된 내용은

금리자율화, 금융기관 진입제한 완화, 업무영역 확대 및 책임 경영체제 확립 노력 등이다.

자료: 한국은행, 우리나라의 금융제도(1993), 조사통계월보

2.1.4.은행업의 특성

정부의 금융정책에 따라 경쟁환경 및 수익성에 직접적인 영향을 받는 산업이다.

금융구조조정 등에 의해 업계의 경쟁판도가 변화하고 각종 규제에 의해 진출 및 경영이 제약

받는 측면이 있기 때문이다. 경기가 악화되어 기업이 도산하거나 부실해질 경우 은행도

부실여신으로 인해 수익성과 자산건전성에 상당한 영향을 받는 산업으로 경기변동에 민감하다.

은행의 본원적인 수익원인 이자부문의 수익 은 자금운용 수익률과 자금조달 비용의 차이에 의해

결정되는데, 수신금리와 여신금리가 자 금시장의 금리변동과 직접적인 관련을 갖기 때문에

금리변동이 수익성에 직접적인 영향을 준다. IMF체제이후 금융구조조정과 시장개방으로 급격한

변화가 진행 중이며, 은행의 공적인 기능보다 경영의 효율성 및 수익성이 중시되는 것이 최근의

경향이다. 은행합병과 금융지주회사 설립으로 은행산업의 대형화, 겸업화가 확산되고 있으며

인터넷뱅킹 등 첨단 IT부분의 경쟁력이 점차 중요한 요소로 인식되고 있다.

2.1.5. 은행의 수익 비용 주요 항목

은행의 수익은 크게 이자 수익과 수수료 수익으로 구성된다. 이자 수익에는 예치금

이자, 대출금 이자, 유가증권 이자, 콜론 이자, 수입 이자 등이 있고 수수료 수익으로는 원화 및

외화 수입 수수료 와 신용카드 수입 수수료가 있다. 그 밖에 기타 영업 수익으로는 유가 증권

관련 수익, 외환 관련 수익, 신탁 업무 운용 수익 등이 있다.

은행의 비용은 이자 비용과 수수료 비용으로 은행의 영업 수익과 마찬가지로 같은

항목에서의 비용을 말한다. 예수금 이자, 차입금 이자, CD 이자, 발행 금융 채권 이자, 콜머니

이자 등이 있고 수수료 비용으로 원화 및 외화 지급 수수료와 신용카드 지급 수수료가 있다.

그리고 기타 영업 비용으로는 유가 증권 관련 비용, 외환 관련 비용, 대손 상각비, 신탁 업무 운용

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손실 등이 있다.

2.1.6. 국내은행의 경영전략

수익성분석을 통한 고객세분화

우량고객을 파악하기 위해서는 수익성을 측정할 필요가 있다. IMF체제 하에서는

소득의 격차가 평상시보다 상대적으로 더 크게 됨으로 수익을 분석하여 고객을 상류층,중산층,

하층으로 분류하고 관리하여 차별화 된 마케팅 전략을 전개하여야 한다.

대고객 이미지 제고 전략

금융부실과 기업도산으로 이어진 외환위기 속에서 차별화 된 핵심역량을 가지지 못한

은행들은 자생력을 가질 수 없었다. 그러므로 브랜드 아이덴티티 작업을 추진하여 로고, 슬로건,

패키지 디자인, 서비스 특성 등을 통합하여 소비자 마음속에 강하게 인식시켜 강력한 연상이 될

수 있도록 브랜드 포지셔닝을 구축하여야 한다.

교차판매 전략 전개

은행이 여러 가지 은행상품을 제시하고 판매하는 경우에 교차판매전략을 전개하여

고객의 라이프 스테이지 단계별로 적절한 재화, 서비스를 연속적으로 판매함으로써 고객과의

거래관계를 심화 시켜 나가거나 기존고객의 과거 거래 시점을 출발점으로 하여 누적된 과거

거래 기록 정보에 의한 인과관계 분석을 통한 적합한 상품, 서비스를 교차판매 할 수 있다.

신시장 개척 전략

단일상품으로는 모든 고객의 욕구를 만족시킬 수가 없으므로 신용, 편익, 권위 등을

충족시키면서 신시장을 개척할 필요가 있다. 은행에서 신시장 개척 시 고려되어야 할 요소는

연령, 소득, 지역, 편익 등의 요소가 고려되어 기존 상품과 차별화 된 상품 등으로 신시장

개척전략을 전개하여야 한다. 특히 신시장 개척시 고려되어야 할 주요 고객층은 여성, 실버

계층, 신세대, 전무가 등이 될 수 있다.

고객라이프사이클을 활용한 마케팅 전략

은행의 고객 라이프 사이클을 활용한 마케팅 전략은 거래가 없는 고객에 대하여 해당

은행과의 거래 간계에 관심을 갖게 하는 거래 유발기 성공적인 거래 유발을 통하여 구체적으로

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해당은행과 거래가 이루어지는 거래 개시기 은행가 고객과 상호간의 공생의 관계가 되는 거래

성장기거래의 고정화를 통해서 종합거래가 이루어지는 단계인 거래 성숙기거래 관계 정도가

점점 낮아져서 타행 고객으로 전화되어가는 거래 쇠퇴기 로 구분하여 전개하여야 하는데 가장

중요시하여할 단계는 거래유발기와 거래 성숙기이므로 기존고객의 거래확대를 위한 전략이

중요하다고 할 수 있다.

2.2. 한국의 은행 산업 분석 (Five Forces Model 적용)2.2.1. Rivalry among Existing Firms

국내 은행들은 외환위기 이후 금융구조조정이 시행된 이래 인수/합병에 의한

대형은행의 탄생, 금융지주회사에 의한 종합금융서비스 제공, 외국계 금융회사의 부문별 약진,

다양한 형태의 방카슈랑스 등장, 비은행 사업자의 은행업 진출, 인터넷과 IT기술혁신 등으로

전례 없이 경쟁이 심화되고 있다. 현재 치열한 국제경쟁에 직면한 은행의 경쟁전략은

금융지주회사 등을 통한 규모와 범위의 경제의 극대화를 이루거나, 또는 특정시장에 집중화

하는 방향으로 전개되고 있다.

은행 내 대형화 추세는 2001년 우리금융지주회사, 주택/국민은행의 합병이후 2002년

서울 은행과 하나은행의 합병, 2003년 신한금융지주회사의 조흥은행 인수, 론스타의 외환은행

인수 등 주로 동종 업종간 합병에 의한 대형화가 진행되었으며, 이종 업종 간에는 전략적 제휴

가 활발해지면서 겸업화 추세가 지속되었다. 그러는 가운데 은행산업의 과점화가 진전되고

대형은행의 시장점유율은 더욱 확대되어 가고 있다.

2003년 하반기 이후에는 금융지주회사내 정보공유 허용, 연결납세제도 도입, 자회사

출자규제 완화 등 금융지주회사 관련 규제완화로 은행의 지주회사 설립이 활성화될 것으로

보이는데, 고유 은행업무의 경쟁심화로 은행의 수익다각화 차원의 겸업화 전략에 따라 제 2

금융권 진출이 본격화할 것으로 보인다. 이와 함께 은행간 대규모 합병으로 소형은행의 경우

상대적으로 가격 경쟁력, 성장성, 규모의 경제 부재에 따른 영업력 저하가 우려되는 상황이며,

이에 따라 대형은행과 중소형 은행간의 양극화 현상이 심화될 것으로 보인다.

국민은행의 선두가 유지되는 가운데, 서울은행과 하나은행의 합병으로 하나은행의 약진 이

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두드러지고 있다. 예금은행의 수신의 경우 소비자의 안전선호 심리로 인해 상위은행을 중심으로

집중도가 높은 모습을 보이고 있는데, 이러한 현상은 방카슈랑스에 따른 판매상품 다각화로

제휴관계 가 많은 상위 은행들을 중심으로 당분간 지속될 것으로 보인다. 반면, 여신의 경우

가계대출 시장이 꾸준히 확대되면서 시장점유율 순위에는 별다른 변동이 없는 것으로 보인다.

< 원화예수금 시장점유율 > 　

(단위: 억원,%) 　

===================================================================================== 　

구분 2000 2001 2002 2003.6 　

금액 점유비 금액 점유비 금액 점유비 금액 점유비 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

국 민 423,688 18.7 1,140,587 33.6 1,220,260 31.7 1,232,631 31.3 　

우 리 447,001 14.9 513,821 15.1 589,331 15.3 655,925 16.7 　

하 나 275,778 9.2 323,442 9.5 530,731 13.8 550,068 14.0 　

조 흥 311,724 10.4 353,833 10.4 426,902 11.1 393,244 10.0 　

신 한 263,519 8.8 301,285 9.3 331,474 8.6 317,822 8.1 　

외 환 215,050 7.2 253,395 7.5 318,844 8.3 306,617 7.8 　

제 일 163,302 5.5 171,799 5.1 227,993 5.9 249,261 6.3 　

한 미 167,820 5.6 171,797 5.0 202,061 5.3 228,830 5.8 　

서 울 123,403 4.1 151,459 4.5 - - - - 　

주 택 466,212 15.6 - - - - - - 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

계 2,992,006 100.0 3,396,379 100.0 3,847,596 100.0 3,934,398 100.0 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

주: 1. 요구불 + 저축성 + 수입부금 + 주택부금 + 양도성 예금증서의 기말잔액 합계액 기준 　

2. 주요 시중은행자료로 한정 산출 　

자료: 각 사 사업보고서

　

2.2.2. Threat of New Entrants자금조달상의 우위를 가지는 것이 은행 산업의 성공요인으로 규모의 경제가 가장 큰

진입 장벽으로 작용한다.

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은행산업의 특성인 고객의 은행에 대한 안정성의 신뢰도가 중요하므로 대형화를 통해 강력한

브랜드 이미지 구축 등이 이롭다. 지점 수 확보를 통한 고객의 접근성이 지금까지 성공 요인의

관건으로 이에 따른 지점망 및 시스템 구축, 인건비 등이 엄청난 비용으로 시장 진입의 장벽으로

작용하여 주로 은행간 인수 피인수 형태로 규모를 키우는 것이 은행 산업의 특성이다

[은행간 지점수 비교]

2.2.3. Threat of Substitute Products

은행간 겸업화, 종합화가 가속화 되면서 은행 고유 업무의 영역이 붕괴되어 대체제의

위협이 점차 커지고 있다. 은행의 주요 수익의 원천인 여수신 업무 등이 절차 간소화, 이자 우대

등의 이유 등으로 신용카드사, 생명보험사, 투자신탁 등으로 옮겨 가고 있는 추세이고 이는

은행의 강력한 대체제로 큰 위협이다.

그러나 이는 거꾸로 은행에게 또 다른 기회로도 여겨진다. 기존에 은행에서 정부 규제

등으로 하지 못하던 금융 서비스 등이 점차 규제완화, 자율화 방침에 따라 은행에서도 서비스

영역이 점차 확대 되기 때문이다.

대표적인 예가 방카슈랑스로 국내은행은 2000년 '금융기관 업무위탁에 관한 규정'이

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0 500 1000 1500 2000

총증권

제일은행

외환은행

신한+조흥

지점수

국민은행

우리금융

하나은행

기업은행

한미은행

LG증권

현대증권

삼성증권

1,635

1,140929

708585

395

351

225413

131111

114

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도입되면서 은행과 보험사간 업무제휴가 활발해지기 시작하였는데, 2003년 8월부터 은행,

증권, 상호저축은행 등 판매망을 갖춘 모든 금융회사에 대한 단계적인 방카슈랑스 도입과,

지주회사 규제가 완화 등으로 단순한 판매제휴 방식으로부터 지분참여를 통한 겸업화 방식의

형태가 늘어날 것으로 보인다. 보험사의 경우는 소유한도 제한 등의 이유로 지분인수를 통한

은행업 진출이 불가능하기 때문에 은행을 통한 금융지주회사 방식의 겸업화와 판매제휴의

형태로 진행될 예정인데, 은행으로서는 방카슈랑스로 인해 낮은 운용 비용으로 수수료 수익의

확대를 기할 수 있으며, 다양한 금융상품을 통한 위험회피가 가능해지기 때문에 비용절감과

이익확대를 동시에 획득 할 수 있을 것으로 보인다. 따라서 이는 은행에게 대체제의 위협 뿐 만

아니라 기회로도 해석될 수 있다.

2.2.4. Bargaining Power of Suppliers 은행의 공급자는 일반 가계, 기업, 정부 등 불특정 다수로 다양하다. 과거에 은행은

공급자로부터 은행 고유의 업무의 특성상 교섭력을 가질 수 있었으나 점차 금융 기간 간 겸업화,

종합화 등으로 경쟁이 치열해 지는 가운데 공급자에 대한 교섭력을 잃고 있는 것이 실정이다.

특히 은행의 수신 금리의 지속적 하락, 기업의 다양한 자금 출처 확보 등은 과거에 은행에

의존하던 환경과는 크게 달라져서 점차 공급자의 교섭력이 강해지는 추세이다.

은행의 공급은 금융기관 수신으로 2001년에 이어 시중여유자금의 은행유입이

지속되는 가운데 투신사 수신도 증가폭이 확대되었으나 카드채권 및 SK글로벌사태로 감소세로

반전하였으며 은행금전 신탁 또한 감소세로 돌아섰다. 일반은행의 수신은 2001년부터

뚜렷해진 시중자금의 단기 부동화 현상과 함께 북핵 문제 등 지정학적 리스크와 경기회복

지연으로 안전자산선호 추세가 확산되면서 수신이 계속 증가하였으나 저금리 기조와 금융시장

불안정성이 해소되면서 수신 증가율은 점차 감소하는 경향을 보이고 있다.2002년

은행계정수신은 정기예금과 더불어 단기 시장성 수신의 호조로 연중 49조 2,950억원 늘어나

전년도에 비하여 14.7% 증가한 384조 5,924억원에 달한 것으로 나타났다. 2003년 들어서는

SK글로벌과 카드채 문제가 완만히 해결될 조짐을 보이고 부동산 등 금융시장 안정화 움직임,

13

Final Report

수신이자율의 하락에 따른 자금이동, 가계대출 등 신용공급 증 가세 둔화 등으로 수신증가율은

서서히 감소세를 보이고 있다.

< 일반은행의 자금조달구조 추이 > 　

(단위:십억원,%) 　

===================================================================================== 　

구분 2000 2001 2002 2003.6 　

금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

<본원적 수신> 　

원화예수금 322,426.8 71.5 360,632.1 72.2 404,160.7 69.5 421,137.8 69.0 　

외화예수금 16,144.3 3.6 17,750.7 3.6 17,254.1 3.0 18,722.8 3.1 　

CD순발행 11,702.6 2.6 13,164.7 2.6 21,454.3 3.7 22,230.8 3.0 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

소계 350,273.7 77.7 391,547.5 78.4 442,869.1 76.2 462,091.4 75.7 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

<차입금> 　

원화차입금 20,662.0 4.6 22,623.2 4.5 18,340.0 3.2 19,882.5 3.3 　

외화차입금 18,810.4 4.2 15,970.5 3.2 26,306.2 4.5 26,090.7 4.3 　

환매채매도 15,576.9 3.0 16,082.0 2.9 13,873.5 2.4 15,906.5 2.6 　

금융채권발행 23,388.7 5.2 26,790.0 5.4 50,420.5 8.7 55,504.0 9.1 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

소계 78,438.0 17.4 81,465.7 16.3 108,940.2 18.7 117,383.7 19.2 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

자기자본 22,066.8 4.9 26,299.4 5.3 29,626.3 5.1 30,969.4 5.1 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

합계 450,778.5 100.0 499,312.7 100.0 581,435.6 100.0 610,444.5 100.0 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

주: 1. 통화금융기관간의 거래실적은 제외 　

2. 자기자본은 대차대조표상의 금액이고 기타 항목도 말잔기준 　

3. 비거주자 예수금은 제외 　

자료: 금융감독원 금융통계월보 　

2.2.5. Bargaining Power of Buyers

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Final Report

은행의 가장 큰 특징 중 하나가 바로 공급자와 수요자가 명확히 구분되지 않다는

것이다. 이는 은행의 공급자가 동시에 수요자가 되고 있음을 말한다. 따라서 수요자의 교섭력

역시 공급자의 교섭력과 마찬가지로 과거에는 비교적 약하였으나 점차 은행간의 경쟁이 치열화

되고 업무간 벽이 금융기간 관에 허물어지면서 수요자의 교섭력이 점차 강해지고 있음을 알 수

있다.

은행의 여신을 살펴 보면 은행의 여신비중은 지속적으로 증가하고 있으나 증가율은

감소하는 추세이다. 투신사 여신은 감소세에서 증가세로 회복하였으며, 신탁부분은 증가세가

미미한 수준에 그치고 있다. 은행여신은 2002년 회사채의 원활한 수급, 기업 실적 개선, 대기업

탈 은행화 등으로 기업의 자금수요는 감소한 반면, 부동산 경기 활황으로 인한 주택자금 수요의

증가로 가계부분 자금수요가 증가하면서 증가세를 이어나갔다. 2003년에는 SK글로벌 사태로

인한 기업의 신용 위험 증대와 대기업의 탈은행화, 가계부실 우려로 인한 가계대출 억제 등으로

여신 증가율 이 감소하고 있는 것으로 나타났다. 그리고 금융 기관별 여신 비중 추이를 통해

은행의 여신 비중이 주는 것으로 이는 은행의 수요자의 교섭력이 점차 은행에서 수요자로

넘어가고 있음을 보여준다.

< 금융기관별 여신비중 추이 > 　

(단위:십억원,%) 　

===================================================================================== 　

연도 2000 2001 2002 2003 1-6 　

구분 금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

일반은행 217,999.5 45.0 253,450.4 47.5 323,760.4 50.0 392,541.9 36.5 　

특수은행 68,561.2 14.1 77,305.5 14.5 105,594.5 16.3 120,719.5 9.7 　

은행신탁 30,745.5 6.3 23,278.5 4.4 23,404.3 3.6 19,950.6 5.7 　

투자신탁 15,557.5 3.2 21,136.8 4.0 19,956.6 3.1 12,568.9 13.5 　

상호금융 52,823.4 10.9 57,123.6 10.7 63,957.1 9.9 70,701.6 9.1 　

생명보험 40,983.3 8.5 40,770.7 7.6 44,410.3 6.9 45,906.7 12.0 　

기타 58,124.7 12.0 60,472.2 11.3 66,100.9 10.2 68,277.5 13.5 　

15

Final Report

------------------------------------------------------------------------------------- 　

합계 484,795.1 100.0 533,537.7 100.0 647,184.1 100.0 730,667.7 100.0 　

------------------------------------------------------------------------------------- 　

주: 1. 통화금융기관간의 동업자 거래실적 제외 　

2. 기타는 종합금융, 증권금융, 상호저축은행, 신용협동조합, 우체국예금, 새마을금고, 　

우체국 보험의 합계 　

3. 평잔기준 　

자료: 한국은행 통화금융 　

2.3. 주요 은행 경영 지표 분석

2.3.1.수익성

은행 산업에서 수익성의 지표로 사용하는 것으로는 크게 ROA, 예대금리차,

순이자마진율 으로 나눌 수 있다. 먼저 ROA 의 경우를 살펴보면 ROA 는 다른 산업에서 널리

쓰이는 것과 마찬가지로 가장 일반적인 수익성의 지표로 쓰인다. ROA 를 구하는 공식은 다음과

같다.

ROA = 당기순이익 / (전기총자산 + 당기총자산)*2*100

이 ROA 는 은행의 경영 성과를 총체적으로 평가하는 지표로 사용된다. 따라서 어떤

부문에서 어떤 비중으로 수익이 있었는지를 평가하기에는 부적절 하다고 볼 수 있다.

[국내은행 ROA 추이]

16

Final Report

자료 : 금융감독원

국내 은행들의 ROA는 외환위기 이후 급성장세를 보이는 것을 확인할 수 있다.

외환위기 이후에 은행 산업 뿐만 아니라 금융 산업 전반에 걸쳐서 많은 구조조정이 일어났고 이

기간을 거치면서 국내 은행들 중 많은 수의 부실 은행들이 문을 닫거나 다른 은행에 흡수,

합병되었고 기존의 은행들은 대형화의 길을 걷게 되었다. 이러한 구조조정의 결과로 살아남은

은행들은 재무 구조를 개선하고 수익성을 높일 수 있었고 전반적인 ROA수준이 외환위기

이전으로 돌아오게 되었다. 하지만 최근 들어 카드부문, 가계대출 부문의 연체율 증가로 인해

순이익에 타격을 입게 되었고 정부 규제 강화로 인한 대손충당금 적립 강화로 인한 타격 또한

입게 되어 ROA가 감소하는 추세를 보이고 있다.

다음으로 예대금리차를 들 수 있다. 예대금리차는 은행 고유 업무인 예대업무의

수익성을 분석하기 위하여 사용하는 지표로 다음의 공식을 통해 구할 수 있다.

예대 금리차 = 대출금 평균 이자율-예수금 평균 이자율

국내 은행들은 이자수익 비중이 높은 편으로 예대금리차에 의한 수익성 변동요인이

크다고 할 수 있다. 이러한 예대금리차에 영향을 주는 요인을 분석해보면 수신금리는 시장금리

변동, 예수금의 금리탄력성과 기간구조, 자금조달구조(요구불 예금 및 저원가성 자금과

자기자본 비중이 높아야 유리) 등에 영향을 받으며 대출금리는 대출금 증가율, 대출금 금리

17

Final Report

탄력성과 기간구조, 대출구조(기업/중소기업/가계비중) 등에 의해 결정된다고 볼 수 있다. 이

밖에도 은행간 경쟁정도, 채권시장의 수급상황, 주식시장의 상황 등이 영향 요인이 될 수 있다.

[예금 은행의 예대마진 추이]

자료 : 한국은행

국내 은행들은 이자수익 비중이 높은 편으로 예대금리차에 의한 수익성 변동 폭이

크다고 볼 수 있다. 2000년 들어와 서부터 시작된 저금리 기조의 고착화로 예대 마진이

확대되는 양상을 보이고 있다. 위의 자료를 살펴보면 국내 은행들의 예대금리차는

대출금리보다는 수신금리가 더 빠른 속도로 하락함에 따라 확대되는 추세를 보이고 있음을

확인할 수 있다. 수신금리의 하락은 통화당국의 저금리 정책과 예대마진이 낮아지는 추세에

비추어 불가피한 성격이 있으나 여긴 금리의 경우 상대적으로 높은 금리가 제시되는 가계대출을

위주로 이루어짐에 따라 마진을 더욱 확대시키는 요인으로 작용하고 있다. 이러한 예대금리차는

통화당국의 금리 정책과 매우 밀접한 관련을 맺고 있고 대외 거시경제 변수에 매우 민감한

특성을 보이고 있어서 향후 미국의 금리 인상 움직임 등이 변수로 작용할 것으로 보인다.

그리고 은행 산업의 수익성 지표로 가장 많이 사용하는 것으로 순이자마진율(NIM)을

들 수 있다. 순이자마진은 예대마진 뿐만 아니라 외화자금, 유가증권의 운용마진 등을 포함한

이자부자금의 운용결과 운용자금 한 단위 당 이자순수익을 나타내는 지표로 전체적인 이자부문

18

Final Report

수익성 측정에 이용되어 실질적인 이자부문 수익성을 반영한다고 할 수 있다. 순이자 마진율을

구하는 공식은 다음과 같다.

순이자 마진율 =

(이자수익-이자비용)/(전기 이자수익 자산+당기이자수익 자산)*2*100

이 순이자마진율은 시장금리와 대출시장에서의 경쟁강도 등에 영향을 받으며 개별은행 유인은

은행 이자부 자산의 운용금리를 결정짓는 신용카드, 가계대출 비중 등 대출 포트폴리오, 그리고

리스크 관리 능력에 의해 좌우된다.

[순이자마진(NIM) 추이]

자료 : 금융감독원 금융통계월보

순이자 마진은 운용자금 한 단위당 이자 순수익(운용 이익률)을 나타내는 지표로

전체적인 이자부문 수익성 측정에 이용된다. 위의 자료를 살펴보면 시중은행의 순이자 마진은

2.6%로 상승세를 이어나가는 것으로 파악된다. 특히 2003년 이후부터는 2.5% 이상의 꾸준한

수익을 내고 있는데 이러한 성과의 배경에는 은행의 대형화와 합병, 통합을 통한 독과점 효과가

있는 것으로 분석된다. 은행들이 점차 대형화되고 또 겸업화 되면서 규모의 경제와 범위의

경제를 실현할 수 있는 여건이 마련되어 가는 것을 볼 수 있다. 이러한 환경적 변화를 배경으로

대형 은행들은 과거에 비해 비교적 안정적인 수익을 실현할 수 있게 되었다. 또한 과거 경쟁이

극심하게 벌어질 당시의 제살 깎아먹기 식 출혈경쟁을 지양하는 분위기가 이러한 수익에 한

19

Final Report

몫을 한 것으로 보여진다.

2.3.2자산건전성

자산건전성은 은행이 대출금을 회수할 수 있는 가능성을 의미하는데, 만일 은행이

대출금 이자를 제대로 받지 못하거나 대출 만기일에 대출금을 회수하기 어렵다면 수익성이

악화됨은 물론 운용하는 자금의 유동성이 낮아져 예금을 제 때에 돌려주지 못하는

지금불능사태가 이어질 수 있다. 따라서 이 자산건전성은 은행의 위험성을 측정하는 주요

지표로 사용되며 은행의 수익률에 직결되는 변수로 볼 수 있다. 자산건전성을 나타내는

지표로는 무수익 여신과 고정이하여신추이를 들 수 있다.

먼저 무수익 여신은 3 개월 이상 이자가 연체된 여신과 이자미계상여신(부도기업에 대한 여신 +

채무상환능력이 악화된 여신 +채권재조정 여신)을 합한 것으로 이자를 못 받고 있는 부실

여신의 규모를 판단하는데 쓰이는 지표이다. 무수익 여신 비율을 나타내는 공식은 다음과 같다.

무수익 여신비율

= (3 개월 이상 연체여신+이자미계상여신)/총여신*100

[무수익 여신 추이]


은행의 자산 건전성을 나타내는 주요 지표인 무수익 여신 비율은 1997년 이후 감소

추세가 지속되었으나 2003년 SK글로벌 사태와 가계부식로 인한 연체율이 늘어나면서 다소

상승하는 모습을 보이고 있다. 가계부실, 내수 부진으로부터의 탈출과 경기 회복을 통해

기업들이 상환 능력을 높이는 길만이 해결책으로 보인다.

20

Final Report

다음으로 고정이하여신비율을 들 수 있는데 이는 고정, 회수의문 및 추정손실로 분류된

채권의 합계액을 총여신에 대한 비율로서 손실발생 가능성이 있는 모든 자산을 평가대상으로

하며 은행의 잠재적인 손실발생 정도를 포괄적으로 평가할 수 있는 지표이다. 고정이하

여신비율을 구하는 공식은 다음과 같다.

고정이하 여신비율 = (고정+회수의문+추정손실)/총여신*100

무수익 여신비율과 고정이하 여신비율은 낮으면 낮을 수록 은행의 자산건전성이 높은

것으로 평가할 수 있고 그만큼 은행의 위험성도 낮은 것으로 평가할 수 있다.

[고정이하여신추이]


외환위기로 인해 12.8%까지 달했던 고정이하여신비율은 2000 년 하반기부터 지속된

부실채권 감축 노력으로 인해 2002 년 2.4%까지 감소하였다. 하지만 2003 년 하반기 SK

글로벌 분식회계, 가계 및 신용카드대출 연체 등으로 다시 증가하였다. 국내 은행의

고정이하여신비율은 선진국 은행들의 2 배가 넘는 상태이며 예대마진 수준을 상회하고 있어서

잠재적인 위험도가 아주 높은 것으로 평가할 수 있다.

2.3.3.자본적정성

은행은 자기자본 규모가 클수록 영업상 발생할 수 있는 손실에 대처해 나갈 능력이 더

큰 것으로 평가되기 때문에 은행이 보유 위험자산 규모에 비해 얼마나 자기자본을 확충해 놓고

있는지는 은행경영상 주요 착안점이 되고 있다. 높은 자기자본 비율을 유지하는 것은 은행

21

Final Report

생존에 직결되는 것은 물론 낮은 금리의 자금 조달을 가능하게 하여 수익성을 높일 수 있는

기반이 된다.

은행의 자본 적정성을 나타내는 지표로 널리 BIS 기준 자기자본 비율이 사용되고 있는데 이를

구하는 공식은 다음과 같다.

BIS 기준 자기자본비율 = BIS 기준 자기자본/위험 가중 자산*100

여기서 위험 가중 자산의 경우 국채는 0%, 은행은 20%, 주택담보 대출은 50%, 그리고 일반

회사채는 100%의 가중치를 두어 계산하게 된다.

[자본적정성 분석 - BIS기준 자기자본 비율]


국내 은행은 2004년 현재 BIS 기준 자기자본비율 최저치인 8%를 모두 상회하고 있다.

1997년을 중심으로 외환위기로 인한 부실로 인해 최저치에도 못 미치는 상태였지만 그 후 차츰

회복하여 현재는 10%대를 유지하고 있다. 하지만 2006년부터 적용되는 신 BIS 협약에 따르면

OECD 국가 내에서도 국가와 개별은행에 따라 위험을 차등화하고 등급간 차별화가 심해지면서

국내 은행에는 선진국은행에 비해 위험가중자산에 대한 자기자본비율이 높아지고 해외자본의

차입금리가 높아지는 등 부정적인 영향이 예상된다. 개별은행 측면에서는 국제기준에 부합하는

BIS비율 측정 내부통제모형을 보유한 은행은 비용이 절감될 수 있으므로 보다 유리할 것으로

22

Final Report

보이나 그렇지 못한 은행은 비용이 이중으로 소요되면서 경쟁력 약화를 가져와 대형화를

촉진시키는 요소로 작용할 것으로 보인다.

2.4. 대상 기업 선정

은행 산업을 분석하고 기업을 선정하여 가치 평가를 하기 위해 우리는 시중 8개 은행

중 한 은행을 선정하는 과정에서 1,2위의 대형 은행 보다는 좀 더 최근의 이슈가 되고 있는

은행을 선정하고자 하는데 의의를 두었다. 따라서 외환은행을 가치 평가 대상 기업으로 선정한

이유는 다음과 같다.

외환은행은 1967년 외국환전문 국책은행으로 출범한 외환은행은 70,80년대 의 수출

드라이브 정책 이후 무역금융과 국제금융분야에서 독보적인 은행으로 자리매김하였다. 1989년

민영화 이후 개인과 기업 금융 분야에서도 우수한 서비스를 선보이며 경쟁력을 갖춘

상업은행으로 발전을 거듭하였다. 그리고 1997년 아시아 금융위기로 인한 타격을 견고한

수익창출과 변화를 적극적으로 수용하는 전 직원의 팀워크로 극복하였다. 2003년 10월 말 1조

750억원에 이르는 신규자본 유치를 통해 보다 탄탄한 자기자본력을 갖춤으로써 글로벌

스탠다드 은행으로의 재도약을 위한 준비를 모두 마쳤다.

외환은행은 현재 국내 322지점, 해이 30개 지점과 현지법인을 유기적으로 연결하는

국내 은행 최대의 글로벌 네트워크 은행이다. 확충된 자본력, 건전한 자산구조 그리고 강력한

수익창출 구조를 토대로 외국환 부문에서의 특화된 know-how와 다양하고 차원 높은 고객지향

서비스 제공을 위해 최선을 다하고 있다.

[외환은행]

구분 한국외환은행(국내 유일 외환전문은행임을 강조하는 대형 일반은행)

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 업력 - 1967.01 한국외환은행 창립

- 1989.12 한국외환은행법 폐지법률 공포로 특수은행에서 일반은행으로 전환

- 1999.01 한외종합금융(주) 합병

- 2001.03 국내 최대 외국환전문 웹사이트(www.fxkeb.com)개설

-------------------------------------------------------------------------------------

23

Final Report

ㅇ 경영상태 - 전년 반기 대비 영업수익 소폭 증가하였으나 대손상각비 증가 등의 영업비

용 증가로 인해 영업이익이 대폭 감소.

- 지분법평가 손실 확대 등 영업외 수지악화로 인해 상반기 중 경상 손실 기

록하고 반기 순손실 보여 적자 전환.

- BIS자기자본 비율 9.56%, 무수익여신 비율 2.46%로 충분하지 않지만 전기

대비 자산건전성이 양호해지는 모습을 보임.

- 순이자마진 개선되고 자산증가 정책보다는 내실경영 정책으로 선회하고 있

어 연체율 및 건전성 지표가 양호해지고 있음.

- 현대계열(계열분리된 현대건설 및 하이닉스 포함)과의 연결고리가 끊어지

면서 Earning 훼손에 대한 부담벗는 것이 중요.

- 출자전환 된 하이닉스 주식 대량 보유로 주가의 손익에 영향, 진행중인 자

본확충 통한 클린뱅크의 달성 여부 등은 주목.

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ BIS자기자본비율 - 2002년 연간 9.3% -> 2003년 2/4분기 9.6%

ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 2.9% -> 2003년 2/4분기 2.5%

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 비용구성 - 이자비용 34.6%, 수수료비용 0.6%, 기타영업비용 50.9%, 판관비 14.0%

ㅇ 수익구성 - 이자수익 55.6%, 수수료수익 6.6%, 유가증권운용수익 1.4%,

외환거래익 32.5%

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 국내점포 - 지점 263, 출장소 47

ㅇ 해외점포 - 없음

2.5. 은행 가치 평가2.5.1.주요 은행 경영 지표 분석 및 비교

우리는 한국외환은행의 수익성과 자산건전성, 그리고 자본 적정성을 평가하기 위하여

우리나라 은행 중 가장 탄탄하고 1위라 꼽히는 국민은행을 하나의 비교 잣대로 삼았고,

외환은행과 규모가 비슷한 것으로 판단되는 제일은행을 또 다른 지표로 삼아 외환은행을 분석해

보기로 했다.

다음은 수익성, 자산건전성, 자본 적정성을 2000년부터 2004년 이번 분기까지 나타낸 표이다.

자료 수집의 한계로 인해 빈칸으로 남겨두는 부분도 있음을 밝혀둔다.

24

Final Report

(단위:억원)

수익성 2000 2001 2002 2003 2004

당기순이익 외환은행 -4037 2225 1130 -2138 898

국민은행 719.7 1486 1310 -7533 1513

제일은행 1015 -135 1015

ROA 외환은행 -0.90 0.48 0.22 -0.36 0.8

국민은행 0.96 0.76 1.02 -0.42 0.32

제일은행 0.35 -0.04 0.28

ROE 외환은행 -28.61 14.08 6.56 -9.96 3.30

국민은행 19.47 12.61 16.24 -7.76 6.96

제일은행 6.34 -0.82 6.27

(%)

자산건전성 2000 2001 2002 2003 2004

고정이하

여신비율

외환은행 10.30 3.57 2.85 2.59

국민은행 6.09 3.56 2.89 3.38 4.11

제일은행 1.38 1.54 2.20

(%)

자본적정성 2000 2001 2002 2003 2004

BIS기준

자기자본

비율

외환은행 9.19 10.96 9.31 9.32 9.5

국민은행 10.67 10.23 10.41 10.00 10.36

제일은행 11.55 11.55 12.00 13.12

<자료 : 각 은행사 IR >

수익성

수익성은 ROE를 중심으로 분석을 진행하였다. 우리는 수업 시간에 배운 것에 따라

ROE를 세 부분으로 좀더 세분화해보았다.

25

Final Report

ROE = Income/sales * sales/asset * asset/capital

첫 번째로 매출액이익률, 두 번째는 총자산 회전율 그리고 마지막으로 부채비율로

해석할 수 있다. 이런 분석을 토대로 외환은행, 국민은행, 제일은행의 2002년, 2003년 ROE를

분석해보았다.

외환은행

2002년 ROE= 113,000/4,593,827 * 4,593,827/57,521,608 * 57,521,608/1,722,560

= 0.024 * 0.08 * 3.34

= 약 6. 56 %

2003년 ROE=(213,800)/4,886,042 * 4,886,042/62,603,331 *

62,603,331/2,146,586

= (0.044) * 0.078 * 2.92

= 약 (9.96)%

국민은행

2002년 ROE=131,000/1,558,450 * 1,558,450/17,149,884 * 17,149,884/8,066,502

= 0.084 * 0.091 * 2.13

= 약 16.24%

2003년 ROE=(753,300)/1,555,700 * 1,555,700/18,408,228 * 18,408,228/9,707,474

= (0.48) * 0.085 * 1.89

= 약 (7.76)%

제일은행

2002년 ROE=101,515/2,005,120 * 2,005,120/32,231,343 * 32,231,343/1,601,182

= 0.05 * 0.062 * 2.01

= 약 6.35%

2003년 ROE= (13,500)/2,417,993 * 2,417,993/39,480,658 * 39,480,658/1,648,110

= (0.005) * 0.061 * 2.39

= 약 (0.82)%

26

Final Report

ROE 추이 비교

1. Income/sales

외환은행 국민은행 제일은행

2002 0.024 0.084 0.05

2003 (0.044) (0.48) (0.005)

첫 번째로 income/sales 부분을 살펴보겠다. 이는 ‘당기순이익/영업수익’ 을

의미하는데 이는 앞에서도 언급했듯이 매출액이익률이다. 두 해 모두 외환은행의 비율이 가장

낮은 것으로 보여지는데 이는 손익계산서에 나온 지분법평가손실과 매도가능 증권감액손실을

보면 설명이 된다. 자회사나 20%이상의 지분을 가진 기업이 크게 손실이 날 경우 영향을 받는

수치인데 이는 외환카드가 외환은행에 흡수, 합병되기 이전에 불안했던 상황을 반영하기 때문인

것으로 분석했다. 그러나 이제는 외환카드로 인한 불이익은 일시적인 것으로 곧 회복세로

돌아섰기 때문에 그다지 부정적으로 볼 필요는 없을 것이다.

2. sales/asset


2002 0.08 0.091 0.062

2003 0.078 0.085 0.061

두 번째로 본 것은 ‘영업수익/총자산’이다. 이는 기업에 투하한 총자산의 운용효율이

얼마나 효과적인가를 보는 지표로 여기서는 국민은행이 가장 높고 외환은행, 제일은행 순이다.

이는 총자산회전율 부분에서 국민은행이 가장 높다는 것을 의미하는데, 외환은행은

국민은행보다는 적지만 꽤 괜찮은 총자산회전율을 보이고 있음을 알 수 있다. 외환은행에

비해서는 확실히 높은 수치이다. 이는 외환은행이 자산을 효율적으로 활용하고 있음을 보여주고

이러한 점은 수익에 기여하는 요소의 질이 높음을 알려준다. 매년 상황에 따라 바뀌는 당기

순이익이 이익 전체에 기여하는 비중보다 자산 활용도로 인한 이익의 비중이 높다는 것은

미래의 이익이 안정적으로 나올 것이라는 것을 예측할 수 있는 지표가 될 수 있다.

3. asset/capital

27

Final Report


2002 3.34 2.13 2.01

2003 2.92 1.89 2.39

마지막으로는 부채비율인데 여기서 2002년 외환은행의 부채비율은 국민이나

제일은행에 비해 탁월하게 높은 편이고 2003년 역시 높은 비율을 보인다. 은행업에 있어서

부채비율이 높다는 것은 수신고가 많다는 것을 의미하는데 이는 그만큼 수익의 근본인 예금이

많다고 볼 수 있다. 즉, 긍정적인 의미로 해석되는 것이다.

수익성 측면에서 살펴 보았을 경우의 한국외환은행은 현재 이익의 수준이 그리 높지는 않지만

그 질에 있어서는 다른 은행에 비해서는 높다고 평가할 수 있다.

자산 건전성

자산건전성 2000 2001 2002 2003 2004

고정이하

여신비율

외환은행 10.30 3.57 2.85 2.59

국민은행 6.09 3.56 2.89 3.38 4.11

제일은행 1.38 1.54 2.20

한국외환은행의 고정이하여신비율을 보면 2000년 이후 매우 빠른 속도로 감소하고

있음을 볼 수 있다. 타 은행의 경우 감소하고는 있지만 그 폭이 적다는 것을 알 수 있고 최근

들어서는 오히려 국민은행과 제일은행의 고정이하여신비율이 소폭 증가했음을 알 수 있다.

절대적인 자산건전성의 측면에서 외환은행이 우월하다고는 말할 수 없지만 상당히 빠른 속도로

개선되고 있다는 것을 지적할 수 있다.

자본 적정성

자본적정성 2000 2001 2002 2003 2004

BIS기준

자기자본

비율

외환은행 9.19 10.96 9.31 9.32 9.5

국민은행 10.67 10.23 10.41 10.00 10.36

제일은행 11.55 11.55 12.00 13.12

자본 적정성의 경우 모든 은행이 다 고른 움직임을 보이고 있다. 한국외환은행이 다소 낮은

28

Final Report

수치를 보이고 있지만 그리 심각한 수준은 아니라고 생각된다. 이 측면에서는 별다른 차이점을

찾을 수 없다고 보여진다.

2.5.2.PBR 법은행의 가치평가 방법으로 잉여 현금 흐름(FCF) 모형과 PBR 법을 생각해 보았다. 그래서

두 가지 방법 모두 사용하여 한국외환은행의 적정 주가를 구해보고자 하였다. 그러나 잉여 현금

흐름(FCF) 모형의 경우 순 운전자본의 증감과 자본적 지출을 구해야 하는데 은행 산업의 경우

고정 자산으로 분류할 만한 것들이 잘 구분되지 않을 뿐더러 순 운전자본을 구한다는 것이

재무제표상으로는 거의 불가능하다고 판단했고 한다고 해도 너무 자의적이라는 판단이 들어서

제외하기로 결정했다. 따라서 한국외환은행의 적정 주가를 판단하는 방법으로는 PBR 법을

선택하였고 이를 통해 가치평가를 해 보았다.

PBR 을 구하는 공식

PBR = ROE – g / Ke – g( ROE = 자기자본 요구수익률, g = 성장률, Ke = 자기자본비용 )

자기자본 요구수익률 구하기

자기자본 수익률은 보통 CAPM을 통해 도출하는 것이 일반적인 방법이다. 이를 위해서는 beta

와 시장 수익률, 그리고 무위험 이자율을 구해야 하는데 이를 위해서 다음과 같은 방법을

사용하였다. 먼저 beta의 경우 삼성증권의 리서치 자료를 인용하여 역사적으로 한국외환은행의

beta가 1.42가 됨을 확인할 수 있었다. 그리고 무위험 이자율의 경우 일반적으로 위험이 없는

것으로 인식되는 3년 만기 국고채의 현재 수익률 (4.39%)을 사용했고 기대 시장 수익률은

종합주가지수(Kospi 200)의 가중 평균 수익률을 13%로 사용하여 구하였다. 이를 통해 구한

한국외환은행의 자기자본 요구수익률은 15.20%로 추정할 수 있었다.

자기자본이익률 (ROE) 구하기

ROE의 경우 과거 한국외환은행의 ROE가 시장 상황에 따라 너무 변동성이 큰 것으로 나타나는

것으로 보여서 과거의 자료보다는 시장에서 예측하는 미래의 기대 ROE를 바탕으로 구하였다.

29

Final Report

즉 시장에서 예측하는 향후 2년간의 ROE의 평균치를 사용하였는데 이는 한국외환은행의 경우

그리 비정상적인 가정이 아니라고 생각된다. 그 이유는 2003년의 경우 까지만 하더라도 예전의

잘못된 정책금융의 피해로 은행의 이익 수준이 상당 수준의 폭을 두고 변해 왔던 것이 앞으로는

그러지 않을 것으로 예측할 수 있기 때문이다. 외국인이 최대 주주가 되었고 또 부실의 끝을

달리던 외환 카드를 흡수, 합병 후 자산 클린화 과정을 거쳐 더 이상 부실화 될 것이 없는 상태로

만들었으며 또 그 동안 골치거리였던 하이닉스의 채권들의 가치가 상승하면서 수익의 변동성을

자극할만한 요인들이 많이 사라졌기 때문이다. 따라서 어느 정도의 안정적인 예측이 가능하고

예상되는 ROE를 자료로 사용하는 것도 그리 비정상적인 것은 아니라고 보여진다. 이를 통해

구한 한국외환은행의 ROE수준은 19.84% 이다.

성장률(g) 추정

한국외환은행의 경우 찾아볼 수 있는 자료가 있는 기간부터는(1999년) 적어도 배당을

한번도 실시하지 않은 것을 확인할 수 있었다. 하지만 이렇게 배당을 하지 않고 유보시킨 이익이

거의 대부분 대손충당금 설정이나 자기자본비율 조정을 위한 자금으로 사용되는 경우가 많은

것으로 보아 내부유보로 인한 성장률의 증대 효과는 미미 할 것으로 예상된다. 따라서 은행 산업

전반적으로 일반적인 성장률이 상당히 낮을 것으로 예상된다. 성장률이 높을수록 기업의 가치는

더욱 크게 평가되기 마련인데 우리의 경우는 이러한 낮은 성장률을 배경으로 가장 보수적인

방법으로 성장률이 0인 경우를 가정해 보았다. 결국 우리의 목표인 PBR은 ROE / Ke 의

방법으로 구할 수 있다.

PBR 도출

위의 자료들을 바탕으로 구한 PBR 값은 1.31 배로 계산되었다. 적정 주가 산정

위의 방법을 통해 도출한 여러 값들을 다시 정리해 보면 다음과 같다.

구분 향후 2년 평균 예상 ROE자기자본요구수익율(Ke) 15.20%무위험수익률(Rf) 4.39%시장수익률(E(Rm)) 13%

30

Final Report

Risk Premium(E(Rm)-Rf) 7.61%역사적 Beta 1.42자기자본이익률(ROE) 19.84%Fundamental PBR 1.31배

주 1 자기자본요구수익률 Ke=Rf+Beta (E(Rm)-Rf)주 2 무위험수익률 Rf는 국고채 3년 수익률의 평균치

주 3 역사적 Beta는 과거 250주간 기준임

주 4 영구성장률 g는 영으로 가정함 따라서 Fundamental PBR은 ROE/Ke로 구함

주 5 향후 2년 평균 예상 자기자본 이익율 (ROE)은 증권사 4개의 2년치 평균을 가정하여 사용함

그리고 BPS(Book Value Per Share)는 2004년 1/4분기 자본총계 2496십억원, 보통주 발행 주식수 644,906,826으로 계산한 3870.4를 사용한다.

따라서 적정주가는 적정 PBR*BPS로 계산하여 5070원이다. 따라서 2004년 6월 18일

기준 외환은행의 주가가 5030원으로 현재 주가는 소폭의 과소평가 된 것으로 볼 수 있다. 이는

성장률을 0로 가정하는 등 매우 보수적인 기준으로 작성된 것으로 과소평가된 정도가

상당하다는 것을 알 수 있다. 조금 더 성장률을 높게 잡았더라도 더 높은 PBR 값을 얻을 수

있었을 것이고 더 높은 주가가 도출되었을 것이다. 결론적으로 한극외환은행의 주식 가치는

지금 현재 저평가된 상황이고 매수를 추천한다. 아래의 자료는 시장에서 실제 애널리스트들이 예측한 자료이다. 우리가 예측한

주가보다는 더 낮은 것을 볼 수 있는데 이는 ROE의 값을 과거의 자료의 의존하여 작성한 것을

바탕으로 구했을 가능성이 큰 것으로 볼 수 있다.

　

BPS PBR 적정주가

2004 2005 2004 2005 2004 2005굿모닝신한증권 4518 5528 1.1 0.9 4969.8 4975.2동원증권 4654 5433 1.1 0.9 5119.4 4889.7삼성증권 3781 5339 2 1 7562 5339한국투자증권 4277 4903 1.1 1 4704.7 4903

3. 결론

이상으로 본론에서는 크게 은행 산업에 대한 이해 및 산업 분석과 대상 기업을

선정하여 Valuation을 수행하였다. 은행 산업의 매력도를 평가 하기 위하여 Porter의 Five

Force Model을 적용한 결과 은행 산업은 첫째로 경쟁 기업간에 경쟁이 은행간의 합병 등을

통한 대형화, 집중화의 결과로 상위 대형 은행에 집중되어 대형은행간 경쟁간 수익성 추구를

31

Final Report

위한 경영과 소형 은행의 차별화 전략으로 살아남기 식의 양극화 현상이 진행되고 있었다.

그리고 은행 산업은 규모의 경제가 진입 장벽으로 강하게 존재하는 산업으로 진입 장벽의

위협이 크고 대체제에 대한 위협은 점차 금융 업무간의 자율화 다변화에 따라 커지고 있다.

그러나 이는 동시에 은행 산업에 기회로도 작용함을 알 수 있었다. 그리고 마지막으로 공급자와

수요자의 교섭력이 과거에는 은행 중심으로 교섭력이 형성 되어 있었으나 점차 은행 고유

업무의 벽이 허물어지고 안정성에서 수익성에 가치를 두는 공급자와 수요자의 태도 변화로

은행의 교섭력이 점차 약해지는 추세를 피할 수 없다. 따라서 이러한 분석에 따라 은행 산업은

상대적으로 산업의 매력도가 그리 크지 않은 산업으로 결론을 내릴 수 있었다.

Valuation의 경우 수익성 특히 ROE의 심층 분해를 통해 한국외환은행과 제일은행,

국민은행의 경우를 비교 분석해 보았는데 한국외환은행의 경우 매출액 이익률 보다 총자산

회전율, 그리고 부채비율이 수익성에 미치는 영향이 타 은행에 비해 매우 큰 것으로 나타나서

이익의 질 측면에서 매우 우수한 것으로 평가할 수 있었다. 즉 단기적인 충격에 의한 이익의

증감 부분 보다는 장기적으로 은행이 가지고 있는 자산을 충분히 활용하여 이익에 기여하는

측면이 더 높다는 것은 중, 장기적인 관점에서 더 높은 평가를 받을 수 있는 부분이라는 것이다.

적정 주가를 도출하는 작업에서도 한국외환은행의 주가는 어느 정도 저평가 되어 있음을 알 수

있었는데 이는 현재의 주가가 과거의 자료를 바탕으로 산출한 주가 수준으로 판단되고 현재

변화된 모습을 반영하는 가치 평가가 이루어져야 함을 지적하고 싶다.

32

Final Report

33

Final Report

Appendix=====================================================================================

구분 국민은행(탄탄한 소매금융 영업기반 가진 국내 최대 은행)

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 업력 - 1963.02.01 (주)국민은행 창립

- 1994.09.30 한국증권거래소 국민은행 주식 상장

- 1995.01.05 국민은행 민영화

- 1998.06.29 대동은행 자산/부채 인수(P&A)

- 1998.12.31 장기신용은행과 합병

- 1999.06.14 골드만삭스(5억불) 자본참여

- 2000.12.22 주택은행과의 합병에 관한 양해각서 체결

- 2001.04.23 주택은행과 합병계약 체결

- 2001.11.01 합병은행(은행명:국민은행) 출범 및 뉴욕증권거래소 상장

- 2001.11.09 한국증권거래소 합병은행 주식 상장

- 2002.12.04 ING 그룹과 전략적제휴 약정체결

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 경영상태 - 전년 반기 대비 영업이익 소폭 증가 불구 기타영업비용 가운데 대손상각비

와 파생상품거래손실 증가로 영업이익 하락.

- 자회사인 국민카드 지분법 평가손실 발생으로 영업외비용 큰폭 증가하여

반기 경상손실 및 반기 순손실 등 적자 시현.

- BIS비율 10%대 유지하고 있으나, SK글로벌 및 기타 무수익여신(약4조원)

대비 대손충당금 비율이 80% 미만으로 악화.

- 합병시너지 위한 통합작업 진행 중이며 방카슈랑스제도 도입에 따른 시장

주도권 확보위해 신사업분야 추진.

- 높아지는 무수익여신에 대한 주의 필요하고 가계, 신용카드 부실에 이어

중소기업 부문 부실 등 단기 전망은 밝지 않음.

- 9월30일까지 자회사인 국민카드사 합병 예정이며, 이에 따른 카드부실해소

정도 및 손익과 건전성에 미칠 영향에 주목.

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 1.9% -> 2003년 2/4분기 3.0%

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Final Report



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ㅇ 국내점포 - 지점 1,128, 출장소 62

ㅇ 해외점포 - 지점 3, 현지법인 3

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구분 제일은행

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ㅇ 업력 - 1929.07 조선저축은행으로 창립

- 1945.10 일반은행 업무 개시

- 1958.12 제일은행으로 행명 변경

- 1962.04 외국환업무 취급개시

- 2000.01 해외투자 유치:뉴브리지캐피털 지분 51% (정부지분 49%)

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 경영상태 - 소매금융강화로 가계여신부분 이익 크게 증가하였으나 신용카드 등 대손충

담금 적립강화로 당기순이익 감소

- SK글로벌에 대한 여신회수 등 리스크 관리 강화로 자산건전성 강화되

었으며, IT투자 등 조직재구축으로 생산성 향상

- 향후에도 기업부분보다는 신용카드, 가계부분 등 소매금융에 치중할 것으

로 보이며, 신탁계정은 축소가 예상됨

- 합병으로 인해 은행권이 대형은행 위주로 재편됨에 따라 시장점유율 축소

예상되나 추가합병 가능성 상존

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 1.6% -> 2003년 2/4분기 1.8%

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-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 국내점포 - 지점 344, 출장소 58, 이동점포 1

ㅇ 해외점포 - 지점 2

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35

Final Report

구분 하나은행(서울은행과 합병 완료된 대형은행)

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ㅇ 업력 - 1971.06 창립총회 개최

(구)하나은행 - 1972.12 증권업 겸업허가 받음

- 1991.07 한국투자금융(주) (주)하나은행으로 사명 변경, 은행영업개시

- 1992.07 신용카드업무 개시

- 1996.05 하나파이낸스 설립

- 1998.06 충청은행 자산/부채 등을 인수

- 1998.11 보람은행과의 합병승인(임시주주총회)

- 2002.09 서울은행과 합병본계약 체결

- 2002.12 합병하나은행 출범

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(구)서울은행 - 1959.12 (주) 서울은행 창립(지방은행)

- 1962.09 전국은행으로 인가

- 1976.08 한국신탁은행 흡수합병

- 1976.08 (주)서울신탁은행으로 상호변경(신탁업무 겸영)

- 1982.09 정부보유주식 매각으로 민영화 완료

- 1995.06 (주) 서울은행으로 상호변경

- 2000.04 도이치은행과 구조개선자문계약 체결

- 2000.12 전액감자 및 유상증자

- 2002.12.01 하나은행과의 합병

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ㅇ 경영상태 - SK글로벌 여신에 대한 추가 대손상각비 부담 증가로 BIS비율 10% 이하 하

락을 막기 위해 부실채권과 부동산 매각.

- 전년 반기 대비 영업수익 큰폭 증가하였으나 대손상각비 등을 포함한 영업

비용 증가로 인해 영업이익은 큰폭으로 하락.

- 부실채권과 부동산 매각 통한 영업외수익 확대로 영업이익 하락을 보완하

였으나 전년 반기 대비 당기순이익 큰 폭 하락.

- SKG 충당금 부담, 카드부실채권 등으로 전년 대비 실적 악화예상, 고정자

산 매각, 부실채권 매각 통해 일부 상쇄 전망.

- 예금보험공사로부터 자사주매입기간을 1년 연장함으로써 지분매입으로 인

한 주주가치 훼손 영향이 유예됨.

- 9월 중 SKG에 대한 최종 채무조정안 결정에 따라 당행에 미칠 추가적인 영

36

Final Report

향이 결정될 것이므로 이에 대한 주목 필요.

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 1.3% -> 2003년 2/4분기 1.5%

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구분 한미은행(중소기업대출 및 개인대출 주력하는 탄탄한 우량은행)

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ㅇ 업력 - 1981.09 대한상공회의소가 중심이 되어 한미금융주식회사 설립

- 1982.09 금융통화운용위원회로부터 은행업 내인가 취득

- 1983.03 은행업 본인가 취득 및 주식회사 한미은행으로 상호변경

- 1983.03 한미은행 창립

- 1989.09 한미리스(주) 설립

- 1996.10 한미파이낸스(주) 설립

- 1997.08 한미열린기술투자(주) 설립

- 1998.06 P&A방식을 통한 경기은행 인수

- 1999.02 한미파이내스(주) 청산

- 2000.11 신세계백화점카드 인수

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 경영상태 - 2003년 상반기 중 국내외 금융상황 악화와 SK글로벌 대손충당금 적립, 신

용카드연체증가 등으로 영업이익 적자전환.

- 영업외비용 줄고 영업외손익 증가하여 영업이익 적자 불구 반기 순이익 시

현하였으나 전년 반기 대비 큰 폭 하락하였음.

- 보수적인 충당금 적립과 외화 후순위 사채 발행 등으로 은행 최고수준의

자산건전성과 자본적정성을 유지하고 있음.

- 스탠다드챠터드 은행이 향후 한국 소매금융 진출을 위해 당행의 지분 9.8%

를 삼성그룹으로 부터 인수 함.

37

Final Report

- 기존 삼성생명 물량이 소화됨으로써 물량부담 해소, 선진금융기관의 은행

운영 노하우 접목 가능성, 추가지분참여 예상.

- 국내 최고 수준의 자산건전성 및 안정성을 갖추었으나 대형화,겸업화 추세

속에 성장과 실적 향상 위한 향후 행보 관심.

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 1.1% -> 2003년 2/4분기 1.0%

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ㅇ 해외점포 - 지점 2, 사무소 2

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구분 신한은행(조흥은행 인수로 자산규모 2위로 도약한 신한금융지주회사내 은행)

-------------------------------------------------------------------------------------

ㅇ 업력 - 1981.09 신한금융개발(주) 설립

- 1998.06 (주)동화은행 P&A 방식으로 인수

- 2001.09 (주)신한금융지주회사의 출범으로 (주)신한은행은 상장폐지되었고

(주)신한금융지주회사에서 지분전액을 출자한 자회사로 전환

- 2002.08 굿모닝신한증권(주) 출범

- 2002.09 굿모닝투신운용(주) 손자회사 탈퇴

- 2002.10 SH&C생명보험(주) 설립

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ㅇ 경영상태 - '03년 반기말 현재 신한금융지주회사내 총자산 가운데 90%, 순이익의 125%

차지하는 신한은행과 증권, 카드, 캐피탈, 투신운용, e신한, 금융자문사

등으로 구성되어 있으며, 제주은행과 굿모닝증권 인수. 향후 조흥은행과의

합병시너지 관심.

- 충당금전 이익 증가 불구 SK글로벌 충당금 부담과 카드문제 등으로 전년

반기 대비 반기순이익 큰폭 하락 시현.

- 타 은행과는 달리 중소기업 여신 중심의 대출확대 전략으로 지난해 말 대

비 약 13%에 이르는 높은 자산성장성 보임.

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Final Report

- SKG여신을 고정으로 분류 49%의 충당금 설정으로 일단락, 은행부분 연체율

개선

- 중소기업 여신 중심의 대출확대 전략이 경기회복 지연 등으로 자칫 은행실

적에 부담이 될 가능성 있음에 유의.

- 조흥은행 인수로 지주회사인 신한금융지주회사는 국내 2위의 대형금융그룹

으로 도약 기반 마련 불구 3년간 조흥은행은 독립법인 유지 예정임

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 0.7% -> 2003년 2/4분기 0.7%

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구분 우리은행(공적자금 투입 금융기관 중심으로 출범한 은행)

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ㅇ 업력 - 1899.01 대한천일은행으로 설립

(구)상업은행 - 1950.04 한국상업은행으로 상호 변경

- 1972.07 일반은행 중 최초로 민영화

- 1998.12 한일은행과 합병

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(구)한일은행 - 1932.12 조선신탁주식회사로 설립

- 1960.01 한일은행으로 상호변경

- 1998.12 한국상업은행과 합병(기일)

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한빛은행 - 1999.01 한빛은행 탄생

- 2000.12 금융산업의구조개선에관한법률에 의거 부실금융기관으로 결정

- 2000.12 자본금4조3,725억원감소, 경영정상화계획 체결(예금보험공사)

- 2001.04 우리금융지주(주)에 주식이전방식에 의거 명의개서에 의한 자

회사편입

- 2001.05 우리은행으로 상호변경

- 2002.01 신용카드영업을 우리신용카드(주)에 영업 양도

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ㅇ 경영상태 - 2001년 4월 우리금융지주주식회사의 설립으로 우리금융그룹에 편입되었으

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Final Report

며, 은행, 카드, 종금, 증권, 투신, F&I, 금융정보시스템 등의 자회사

보유한 자산규모 3위의 대형 금융지주회사의 자회사

- 큰폭 실적호전으로 반기 순이익이 전년동기 대비 큰 폭 신장함.

- 공격적인 무수익여신 매각 및 상각으로 무수익여신비율 줄고, 충당금 비율

도 높아 자산건전성 위험 현저히 감소.

- 적극적 부실해소 노력으로 자산클린화 본격화되고, 통합은행 출범 후 시장

점유율 상승, 수익성 향상, 비용구조 개선.

- 시중은행 중 외국인 지분율이 가장 낮은 은행 중 하나이며, '03년 내 민영

화(정부지분 43.8% 매각 계획) 계획.

- 민영화통한 유동성 확보, 9월 중 ADR 발행, 삼성생명과 MOU체결하여 향후

방카슈랑스 부문에서 공동자회사 설립예정.

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ㅇ 무수익여신비율 - 2002년 연간 1.95% -> 2003년 2/4분기 2.2%

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주 : 점포수는 2003년 3월 기준, 비용/수익구성은 2002년 기준

자료 : KISLINE, KISINFO, 각 사 사업보고서

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Final Report

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은행 산업 분석 및 - egloospds24.egloos.com/pds/201204/30/41/valuation.doc · web...

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