تئوری حسابداری جلد iii ویرایش شده توسط: هری ا. وک ...

حسابداری تئوری

IIIجلد

. : وک ا هری توسط شده ویرایش

: مسعودی جواد ارائه و ترجمه

52فصل

مالی تحلیل و تجزیه و نسبی تلفیق

جونیور بیرمن، هارولد

حسابداری: افق منبع

تعریف به اقدام حسابداران بسیاری های سال برایهایی شرکت مالی صورتهای تلفیق برای الزم شرایط

. اند نموده ، دارند را دیگر های شرکت سهام که

مالی ) حسابداری استانداردهای سال( FASBهیات درتلفیق " 1991 سیاست عنوان با رسمی غیر بررسی یک ،

" بسیاری و اصلی موضوع هفت از لیستی که ها روش و. کرد صادر را ، است دیگر فرعی های موضوع از

( 1موضوع که: " ) دهد می نشان یا و تعیین ها شرط چهدر خود اصلی شرکت با باید فرعی شرکت یک

؟ " گیرد قرار تلفیقی مالی صورتهای

تلفیق برای تقاضا در سنتی طور به که اصلی عامل دو: از ،عبارتند میشوند گرفته نظر در

. مالکیت. منافع درصد الفکنترل. عدم یا و درصد .ب

برای مفید عملی جایگزین یک که است این مقاله هدف یکارائه کنترل از خاصی مقدار به و مالکیت از خاصی درصد

دهد .

وقتی مالی تحلیلگران برای باید تلفیقی اطالعات از نوع چهاز کمتر فرعی شرکت یک عادی سهام درصد 100مالکیت

؟ گردد فراهم بایستی ، است

بر ،که ها شرکت مالی صورتهای که است آمده مقاله این دربرای مفید مالی اطالعات ، شده تلفیق نسبت اساس

کنند می ارائه مالی .تحلیلگران

برای گسترده انتخاب سه دارای حسابداری حرفهدارد : تلفیق های شیوه

1. است. کامل تلفیق که فعلی رویهبه پذیر سرمایه شرکت های بدهی و ها دارایی همهاضافه گذار سرمایه شرکت های بدهی و ها دارایی

. است شده

گذاری. 2 سرمایه گونه هر آن در که نسبی تلفیقبه نیاز پذیر سرمایه شرکت عادی سهام در اساسی

دهد . می افزایش را تلفیق

حقوقی .3 نهادهای از مالی امور از تلفیقی گونه هیچنشود انجام . جداگانه

بدهی گذار سرمایه شرکت که است این سوم گزینه اصلی مزیتبا ، دهد نمی نشان مسئولیت یک عنوان به را پذیر سرمایه شرکت

برای قانونی الزام هیچ گذار سرمایه که واقعیت این به نوجهندارد . بدهی این پرداخت

از که هایی شرکت مالی های صورت ، که است این اصلی عیب

دارای شرکت یک که زمانی مثل ، هستند ارتباط در 100نزدیکجداگانه صورت به ، است دیگر شرکت عادی سهام از درصدشرکت اهرمی موقعیت تحلیل و تجزیه و بود خواهد گزارش

. شود می تر مشکل گذار سرمایه

تلفیق از شکلی که است این بر فرض ضعف، نقطه این بعلتاست تلفیق هیچگونه نبود از تر .مفید

مالکیت ضرورت

شماره ای شرکت FASB 94بیانیه همه مالی های صورت تلفیق ،اکثریت ) به متعلق فرعی الزم( 1987های شرط که کند می بیان ،

است . منافع اکثریت مالکیت ، تلفیق برای

میکند، 94بیانیه ملزم را ناهمگن شرایط واجد های فعالیت تلفیقکه هنگامی و بود خواهد موقتی کنترل که زمانی را تلفیق اما

. است کرده ممنوع ندارند، موثررا کنترل اکثریت مالکان

درصد برش دقیق بیان است آن مالکیت ضرورت اصلی ضعف نقطهممکن ،غیر باشد خودسرانه اینکه بدون ، تلفیق برای الزم مالکیت

است .

ممکن مالکیت منافع شرایط تعریف این، بر عالوههمه – یا بخش هر مالکیت باید آیا باشد مبهم استگواهی یا تبدیل، قابل قرضه اوراق ممتاز، سهام

شرایط واجد مالکیت عنوان به سهام خرید حق هایشود؟ می محسوب

کنترل الزام

پتن ) مثال، عنوان سهام( 568، 1955به به دستیابی بینکنترل برای سهام کسب و گذاری سرمایه اهداف برایکنترل میزان که را موضع این و ، است شده قائل تمایز

نمود . اتخاذ را بگذارد تاثیر حسابداری بر باید

برای( 288، 1966چمبرز ) کافی شرط یک به را کنترلگرفت . نظر در تلفیق

اضافه( 514، 1970هندریکسون ) را اکثریت مالکیت لزوم

آمده دست به اطالعات که رسید نتیجه این به و ، نمود. است ارزشمند تلفیقی مالی های صورت از

ارائه کنترل از عملیاتی تعریف پردازان نظریه این از یک هیچرا مدیران اکثریت از بردن نام توانایی چمبرز ،اگرچه نمیدهند

میکند . ذکر

بسیار تلفیقی مالی اطالعات که کند می استدالل مقاله ایننسبی تلفیق و ندارد، وجود کنترل که زمانی حتی است مفیدطور به را بدهی میزان گزارش که است تلفیقی روش تنها

می عادی سهام در گذاری سرمایه میزان به مربوط مستقیمکند .

مالک ،که یک 51شرکتی از رای حق دارای سهام از درصد. بگیرید نظر در را ، است فرعی شرکت

بدهی ، است کنترل دارای گذار سرمایه شرکت که آنجا از

گذار سرمایه اگر حتی ، است شده تلفیق فرعی های شرکتمسئول نکول صورت در ها بدهی از یک هیج برای است ممکن

نباشد .

آن در که ، بدهی مقدار همان با دوم فرعی شرکت یک کنید فرضدارای اصلی و 49شرکت است رای حق دارای سهام از درصد

ندارد . وجود کنترل

اساس تلفیق GAAPبر دوم شرکت های بدهی از یک هیچ فعلی،. است نشده

این شود پرداخت مسئول نکول صورت در گذار سرمایه اگربدهی اینکه گرفتن نظر در بدون گردد، می افشا پاورقی در

. خیر یا است شده تلفیق

کم بسیار کنترل مالی، تحلیلگران و تجزیه از بسیاری براییا و گذار سرمایه حقوقی مسئولیت از ازهریک تر اهمیت

می فرعی شرکت سود به نسبت قبلی ادعای با بدهی وجودباشد .

در و داشته وجود اول وضعیت در کنترل اگر که نیست شکیمالی مربوط اطالعات این ، باشد نداشته وجود دوم وضعیت

گردد افشا باید و ، است

بر بایستی کنترل وضعیت آیا که، است این فرایند مسئلهتاثیر گذارد تلفیق نه به آیا ، مربوط اینکه اطالعات

است.

کنترل اما مانعفقدان ، بوده تلفیق نیست از که واضحکرد پیشگیری آن از باید

صورت به است ممکن مقاله این برای مربوط مسئله دو: شود تعریف زیر

با. ) ( 1 فرعی های شرکت برای متعارف کامل تلفیق آیاشود؟ استفاده بایستی کنترل یا و اکثریت مالکیت

شرکتی. 2 بین اساسی موارد همه برای نسبی تلفیق آیااستفاده مورد بایستی عادی سهام های گذاری درسرمایه

گیرد؟ قرار

متعارف کامل تلفیقمی کنترل گذار سرمایه توسط که گذاری سرمایه همه اگربرای است ممکن مالی صورتهای آنوقت ، گردد تلفیق شود

. گیرد قرار استفاده مورد مدیریت عملکرد ارزیابی

کامل تلفیق و گردیده گزارش شده کنترل های دارایی تمام. است مناسب عملکرد اهداف ارزیابی برای

متعارف کامل تلفیقسرمایه دیدگاه از که است این هدف دیگر، سوی از اگر،

شرکت سهامداران به متعلق ها دارایی پرتفوی گذاریکامل تلفیق فرآیند آنوقت گردد، تحلیل و تجزیه گذار سرمایه

. است کمبود دارای

برای مطلوب شرایط تعیین کامل تلفیق با اول مشکل. است تلفیق

درصد تعیین برای دفاع قابل خاص انقطاع نقطه هیچ

گروهی به شرکت یک گذاری سرمایه تقسیم برای مالکیتوجود شود نمی تلفیق که گروهی و شد خواهد تلفیق که

ندارد.

بود خواهد احتیاری ی درصد . هر

متعارف کامل تلفیق ) کنترل ) یا مالکیت ( 50اگر تعریف ) دیگر درصد هر یا و ٪

از کمتر مالکیتی حاشیه با شرکتی آنوقت ، تلفیق 50شود ٪از بیشتر مالکیتی با شرکت یک اما ، شد تلفیق 50نخواهد ٪

شد . خواهد کامل

. نیست جذاب بطورمنطقی گسست این

اهرمی اطالعات که است این کامل تلفیق با دوم مشکلتحلیل و تجزیه اهداف برای است ممکن ، آمده بدست

. نباشد مفید مالی

هر عادی سهام گذاری سرمایه سه اصلی شرکت کنید فرضمبلغ به دهد . 100یک می انجام دالر

نمی تضمین اصلی شرکت توسط پذیرها سرمایه بدهی

شود.

مبلغ به عادی سهام با شرکتی در اول گذاری 150سرمایهوبدهی برای 600دالر شرایط واجد گذاری سرمایه ، دالر

همه ، است در 600تلفیق فرعی شرکت های بدهی دالرگرفته نظر در ضمنی طور به و است، شده اضافه تلفیق

مفید مالی تحلیل و تجزیه برای تلفیق روند که شود میمبلغ گذار سرمایه شرکت اگر حتی ، را 600است دالر

نباشد . مدیون

مبلغ به عادی سهام با شرکت یک در گذاری سرمایه دومینبدهی 300 و این . 600دالر که آنجا از باشد می 100دالر

تحت گذاری سرمایه واجد GAAPدالر تلفیق برای کنونی،تنها باشد نمی در 100شرایط گذاری سرمایه دالر

از یک وهیچ ، شد خواهد داده نشان گذار سرمایه ترازنامهنشان گذار سرمایه ترازنامه در فرعی شرکت های بدهی

از ) دالر هر برای فرعی شرکت اگر حتی نمیشود دادهدالر عادی باشد ( .2سهام داشته بدهی دالر

مبلغ به عادی سهام با شرکتی در سوم گذاری 300سرمایهبرای . نیز گذاری سرمایه این میباشد صفر بدهی و دالر

. نیست شرایط واجد تلفیق

سرمایه 100این شرکت ترازنامه در گذاری سرمایه دالرداده نشان دوم شرکت در گذاری سرمایه به شبیه گذار

. شد خواهد

دوم پذیر سرمایه پذیرسوم 600اما سرمایه و بدهی دالر. نداشت بدهی

در سوم و پذیردوم سرمایه مختلف های اهرم تلفیق، بدون

گذارند نمی تاثیر گذار سرمایه .ترازنامه

تنها که زمانی در ، سوم و دوم های گذاری سرمایه برای100 ، شده داده نشان گذار سرمایه ترازنامه در دالر

. است شده حذف مالی تحلیل و تجزیه به مربوط اطالعات

شود می تلفیق که وقتی گذاری سرمایه دالر 600اولینبه است موظف گذار سرمایه اما ، میکند اضافه بدهی

صاحب 600پرداخت تنها و نیست .2/3دالر است سهم

سود هم پذیری تغییر بر شرکت یک های بدهی میزانسهام صاحبان حقوق بازده بر وهم سهم هر ازای به شرکت

میگذارد تآثیر

از کمتر شرکت یک که ،وقتی فعلی تلفیق عمل متاسفانه،را 100 بدهی دارد را فرعی شرکت عادی سهام از درصد

برای سهام کافی اندازه به شرکت که ووقتی ، حد از بیش ، حد از کمتر را بدهی ندارد تلفیق بودن شرایط واجد

کند . می گزارش

نسبی Sتلفیق

برای شده تلفیق صورتهای که استدالل این شخصی اگرهستند Sتلفیق برای شرایط واجد حاضر حال در که ها شرکت

،را باشند می تنهایی به اصلی شرکت های صورت از تر مفیدتلفیق صورتهای که کند استدالل تواند می سپس ، کند قبول

شرایط واجد غیر عادی سهام در گذاری سرمایه برای شدهاست مفید نیز ، ها .شرکت

نیاز مورد کنترل یا مالکیت نبود شرایط در حتی تلفیق اگرگذاری سرمایه همه برای نسبی Sتلفیق شود،آنوقت انجام

شود استفاده تواند می عادی سهام در . اساسی

که زمانی که است آن مستلزم نسبی تلفیق از استفادهدارای گذار عادی، Pسرمایه سهام است Pاز بدهی از

داده Pآنوقت نسبت گذار سرمایه به شرکت های دارایی از. . نیست معتبر کامال دادن نسبت این اما است شده

سرمایه شرکت از نقد پول معمول طور به گذاران سرمایه

تواند نمی باشد نشده توزیع نقد پول که زمانی تا را پذیرکنند . خرج

سرمایه تولیت شرکت مالکیت اوراق از درصد یک بودن دارا

ارزش به در 10.000گذاری انداره به معمول طور به دالرنقدی داشتن .100اختیار نیست ارزش با دالر

در توان می را کامل تلفیق است، مجاز تلفیق که زمانیالزم که عنوان این با ، قرارداد انتقاد مورد مشابه های زمینه

سرمایه های دارایی با پذیر سرمایه های دارایی تمام استشود . ترکیب گذار

ها بدهی دادن ،نسبت بدهی محدودیت به توجه با همچنین،

که نیست الزم شرکت بدهی ، دارد مشابه پیچیدگی یککه ای مشاهده ، گردد پرداخت شرکت سهامداران توسط

میشود . نیز کامل تلفیق شامل اما ، خیر یا دارد نقص نسبی تلفیق آیا که نیست این مسئله

اطالعات از تر مفید نسبی تلفیق اطالعات آیا که است ایناست . جایگزین

: است زیر مفروضات دارای آیند می دنبال به که هایی نمونه

صفر. 1 معامله های هزینه با مقدار هر در است ممکن سهام. کرد خریداری

2. است. شده تهیه منصفانه ارزش اساس بر ترازنامهقرار. 3 تاثیر تحت را گذاری سرمایه کنترل یا مالکیت میزان

دهد . نمیو .4 سهامداران، دیدگاه از تلفیقی صورتهای تحلیل و تجزیه

است بستانکاران دیدگاه از . نه

را مالی تحلیل و تجزیه نسبی تلفیق چرامیکند کمک

Ϟ η1έά� ϪϳΎϣήγϪϣΎϧί ήΗ :

Assets 284)1( Stock Equity 284

)1( .71)400( = 284. See firm Able's balance sheet.

α ΎδΣϭˬΖγ ήϔλ ε ϫΪΑέά� ϪϳΎϣήγϦϳϪ ΩϮΟϭΎΑ ϳέΩΎϬϨΗˬΪηΎΑϦϣ ϟΎϣ Ύϫ Η ήΘγί ϳΩϮη ϣ

έΩ έά� ϪϳΎϣήγέά� ϪϳΎϣήγ71 ΩΎϋϡΎϬγί Ϊλ έΩ.ΖγϞΒϳΖ ήη

Ϟ η2ϞΒϳΖ ήηϪϣΎϧί ήΗ :

Assets 1,420)2( Liabilities 1,020 Stock Equity 400

1,420

)2(.71)2,000( = 1,420. See firm Baker’s balance sheet.

έΩ έά� ϪϳΎϣήγί ΎϬϨΗϞΒϳΖ ήη Ύϫ ϳ έΩ71ϡΎϬγί Ϟ ηϪΑΪϴϨϩΎ_ϧ ( .ΖγϩΪηϞϴθΗή ϴΑ ΩΎϋ3(

Ϟ η3ή ϴΑΖ ήηϪϣΎϧί ήΗ :

Assets 10,000 Liabilities 8,000 Stock Equity 2,000 10,000

Ϟ η4)ϞϣΎϖϴϔϠΗ( ϘϴϔϠΗϪϣΎϧί ήΗ :

Assets 10,000

Liabilities 9,020)3(

Minority interest 696)4( Investor’s Stock Equity 284

10,000 )3 (1 ,0 2 0 + 8,000 = 9,020

)4 ( .2 9 )2 ,0 0 0 ( + .29)400( = 580 + 116 = 696

ϪϳΎϣήγΖ ήηϪΖγ ϞϣΎϖϴϔϠΗέΩ ϨϤο ν ήϓ ϳϦϳϭΩέ ΩήϳάlϪϳΎϣήγΖ ήη Ύϫ ϳ έΩϡΎϤΗϪΑγήΘγΩέ ά�.ΪηΎΑϣϥ Ύϫ ϫΪΑϡΎϤΗϝϮΌδϣ

Ϟ η5)ΒδϧϖϴϔϠΗ( ϘϴϔϠΗϪϣΎϧί ήΗ :

Assets 5,041)5(

Liabilities 4,757)6(

Minority interest --- Investor’s Stock Equity 284 5,041

)5 ( .7 1 x .71)10,000( = 5,041

)6 ( .7 1 )1 ,0 2 0 ( + .5041)8,000( = 724.20 + 4,032.80 = 4,757

از کمتر مالکیت که بدهی 100زمانی و دارایی متعارف تلفیق باشد درصداز بیش را شده کنترل های دارایی اما ، دهد می نشان حد از بیش را خود

. دهد نمی نشان حد

از تبعیت ی GAAPبا ها بدهی و ها دارایی گیرد صورت تلفیق اگر ،خواهند باشند می نسبی تلفیق تحت آنچه از بزرگتر یا با برابر تلفیقی

بود.

، نیازشود مورد درصد از کمتر گذار سرمایه مالکیت نسبت که هنگامیGAAP ( از گذار سرمایه دارایی تنها و ، کند می ممنوع را تلفیق فعلی

شود ( . می ارائه بدهی و ها گذاری سرمایه جمله

که هایی شرکت بدهی نسبی سهم با کاربر نسبی، تلفیق تحت امااست شده ،عرضه کرده گذاری سرمایه آن در گذار سرمایه

از بیش صاحب گذار سرمایه که زمانی جاری 50رویهاز کمتر و فرعی 100درصد شرکت عادی سهام از درصد

ترازنامه در فرعی شرکت بدهی اغراق به منجر ، استاینکه , علت به شود می های 100تلفیقی بدهی درصد

شده داده نشان تلفیقی صورت در بدهی صورت به فرعیاست.

دارای گذار سرمایه که زمانی در ، نسبی تلفیق 50بدوندر بدهی ، دارد را پذیر سرمایه عادی سهام از کمتر یا درصد

شود . می گرفتنه کم دست گذار سرمایه تلفیقی ترازنامه

مالی تئوری و نسبی تلفیق

تلفیق ، مالکیت درصد و کنترل ی درجه از نظر صرفدر عادی سهام در اساسی گذاری سرمایه هر برای را نسبی

. بگیرید نظر

استفاده با تلفیق، عدم یا کامل تلفیق به نسبت نسبی تلفیقو تجزیه که میرسد نظر به مالی، های تئوری مفاهیم از

بهتر را آن گذاری سرمایه و گذار سرمایه مالی تحلیلمیکند . تسهیل

جنبه دادن نشان برای مالی های گیری تصمیم پایه مدلهایگیرند . می قرار استفاده مورد نسبی تلفیق مطلوب های

اصلی مقاله ، ها مدل این نظری منشاء چه اگرمیلر ) و MM( )1958مودیلیانی در( ،261-297 ،آنها هستند

ها شرکت گذاری سرمایه مقدماتی متن هر در حاضر حال. شود می یافت

میلر ) و جزئی( MMمودیلیانی تعادل تحلیل و تجزیه از

سرمایه) ( و کامل اطالعات با کلی تعادل با شود مقایسهنبود فرض با درآمد جریان قیمت آن در که ، منطقی گذاراناستفاده است، شده تعیین مالیات و ورشکستگی های هزینه

کند . می

بردن باال بدون پیچیدگی به ، فرضیات این کردن سستافزاید می اصلی : استدالل

Ζ ήηΪϴϨν ήϓBΖγ ήϳίϪϣΎϧί ήΗ έΩ

Ϟ η6ϪϣΎϧίήΗ :B

Assets 200 Liabilities 100 Stock Equity 100 200

ώϠΒϣϪΑέίΎΑε ίέ έΩϡΎϬγ100 .ΪηΎΑϣέϻΩϩΪηϪΘϓήG ήψϧέΩϪϧϻΩΎϋε ίέ ήΑήΑ ήΘϓΩε ίέ

G Ϊϴϴί ήΘϓΩε ίέ ϭϪϧϻΩΎϋε ίέ ήΑήΑ .Ζγ .ΪϨ ϣ ήϴG ϮϠΟ έϭήο ήϴ ΎϫϏ

Ϟ η7ˬή_ ϳΩΖ ήηϭΩϪϣΎϧί ήΗ A ϭC.ΪϫΩ ϣϥΎθϧ έ

A’s balance sheet Assets 100 C’s balance sheet Assets 100

Liabilities 90 Stock Equity 10 100


)ΖΒδϧϪΑΎϣ(ϥΎδ ϳ ΗΎϴϠϤϋ Ύϫ � ϳϭ έΩΖ ήηϪγήϫ

Ϫ :ΪϨΘδϫB 30ˬϩήϬΑί ϞΒϗέϻΩAϭC ϳήϫ15έϻΩ ϣΐ δ )ΩϮη ϣϪΘϓή� ήψϧέΩήϔλ ΕΎϴϟΎϣ (ϩήϬΑί ϞΒϗήϫ

.ΪϨϨ

Ζ ήηAΖ ήηϭΪΣί ζ ϴΑϫΪΑ έΩϪΪγέ ϣήψϧϪΑC.ΪηΎΑϣΪΣί ήΘϤ ϫΪΑ έΩ

ϪϳήψϧΎϣMMέΎΘΧΎγ :ϥΕΎο ϭήϔϣΖΤΗˬϪΪϳϮ� ϣΎϣϪΑ.ΪϫΩ Ϥϧέ ήϗήϴΛΎΗΖΤΗ έΖ ήη ϳε ί έ ˬϪϳΎϣήγ

ˬϦϳήΑΎϨΑ

Ζ ήηε ί έAΖ ήηε ί έ = C ϭ

Ζ ήηε ί έAΖ ήηε ί έϩϭϼϋϪΑCΖ ήηε ί έ = B.

ή} ΪϴϨϴΒΑϪ Ϩϳ ήΑAϩϭϼϋϪΑ CΖγήΑήΑBν ήϓˬ ΎϫΖ ήηϡΎϬγΪϳήΧϪΑϡ ΪϗΖ ήηέά� ϪϳΎϣήγϪΪϴϨA

ϭCΖϤϴϗϪΑ100.ΪϳΎϤϧ ϣέϻΩ

گذار: 8شکل سرمایه شرکت تلفیقی ترازنامه(A+C)در

Assets 200


ϪϣΎϧί ήΗΎΑϪϣΎϧί ήΗϦϳϪΎΠϧί BˬΖγϪΑΎθϣΰϴϧΩϮγϭˬ Ζγ ϥΎδ ϳ

Ζ ήηε ί έAΖ ήηε ί έϩϭϼϋϪΑCε ί έΎΑΪϳΎΑB .ΪηΎΑήΑήΑ .ϡΎΠϧέΩ _ Θδ ηέϭ ΎϫϪϨϳΰϫϭΩϭΪΤϣΖϴϟϮΌδϣϪΩϮη ϣϪΘϓή� ν ήϓϦϳ

.Ζγήϔλ ϪϠϣΎόϣ ΎϫϪϨϳΰϫϭΩέ ΪϧΩϮΟϭέΎϦϳΖγ Ϙτ Ϩϣ .ΪηΎΑϖϴϗΩήΘϤ ϝΎΜϣϪΩϮη ϣΚϋΎΑˬΕΎϴο ήϓϦϳ ϥΩή Ζδγ

ϫΪΑϝΎΒϗέΩϩΪηΖΧ Ωήl ϩήϬΑϪB ϫΪΑϞ ϩΪηΖΧ Ωήl ϩήϬΑΪϳΎΑAϩϭϼϋϪΑ ϫΪΑC.ΪηΎΑήΑήΑ

بدهی بهره نرخ چه از Aاگر بهره Bباالتر نرخ Cاست،از بهره Bکمتر نرخ ، برابر متوسط میانگین و ، بود خواهد

B . بود خواهدبدهی همه تواند می گذار سرمایه قیمت Bیک به 100را

سود و کند خریداری نماید . Iدالر کسببدهی تمام خرید به گذاراقدام سرمایه و Aدالری 100اگر

C بدهی مثل خطر همان دارای که ، بهره Bنماید ، استباید نیز بدهی که، Iاین ای سرمایه بازار به توجه باشد،با

کنند . می عقالنی اقدام آگاه، گذاران سرمایهبدهی تمام خرید جای هر Bبه تواند می گذار سرمایه ،

باشد . داشته وچود منطق وهمان کند خریداری را بخشیخرید جای از 100و Cو Aدرصد 100به و، Bدرصد

،مثآل کند خریداری درصدی هر تواند می گذار 40سرمایهدرصد .

کند تغییرنمی ارزش برابری اما ، کند تغییرمی تعداد .مقیاس

با گذار سرمایه شرکت و 60یک نقد سهام 60دالرپول دالر. ) بگیرید ) نظر در را سهام صاحبان حقوق مجموع سزمایه

خرید از عادی 40پس سهام از مبلغ Bدرصد ، 40به دالردارایی گذار بدهی 100سرمایه و تلفیق 40دالر تحت دالر

( . شکل دهد می نشان (9نسبی

بودن: ) 9شکل را دارا نسبی، تلفیق تلفیقی برگ ٪ 40کار(Bاز

Investor

B Elimination Dr. Cr.

Proportionate Consolidation

Assets Liabilities Stock Equity

60

60

80 40 40

40

40

100 40 60

و ننمود تلفیق گذار سرمایه بدهی 40اگر دالر را Bازسهام گذاری سرمایه یک تنها گذار سرمایه نمود، گزارش

.40عادی دهد می نشان را بدهی بدون و دالرتنها که آنجا سهام 40از از ، Bدرصد است شرکت به متعلق

. افتاد نخواهد اتفاق کامل تلفیق

مبلغ گذار سرمایه خرید 4اگر سهام 40دالربرای از درصدگذاران A عادی سرمایه تلفیق بدون نماید، دالر 4صرف

) ( می گزارش بدهی هیچگونه بدون صفر و گذاری سرمایهنمایند .

اطالعات گذار سرمایه شرکت نسبی تلفیق با مقابل، درشکل در شده داده کند 10نشان می گزارش .

Ϟ η10ϥΩϮΑέΩˬ ΒδϧϖϴϔϠΗ( ϘϴϔϠΗ ήΑέΎ :40Ϊλ έΩA )

Investor

A

Elimination Dr. Cr.



60

60

40 36 4

4

4

96 36 60

گذاری سرمایه یک شرکت 36حاال عادی سهام در Cدالریکنید ) به ( 40فرض بازار کل ارزش دارای که سهام درصد

باشد .90مبلغ می دالردهد .11شکل می نشان را نسبی تلفیق

بودن: ) 11شکل دارا نسبی، تلفیق تلفیقی از 40کاربرگ ٪ ( Cشرکت

Investor

C

Elimination Dr. Cr.



60

60

40 4 36

36

36

64 4 60

در 36و Aدالردر 4اگر اقتصادی Cدالر معادل ، شود گذاری دالر 40سرمایهدر گذاری .Bسرمایه آوریم دست رابه

گذاری سرمایه برای تلفیقی صورتهای هستند، برابر ها گذاری سرمایه که آنجا ازگذاری Cو A در سرمایه مشابه برای 40باید باشد . Bدالری

( . شکل هستند یکسان آنها نسبی تلفیق اساس (12و 9بربودن: ) 12شکل نسبی،دارا تلفیق تلفیقی (Cو A٪ 40کاربرگ

Investor

A

C

Elimination Dr. Cr.



60

60

40 36 4

40 4 36

40

40

100 40 60

ارزش Cو Aبرابری

آن در که باال مثال ادامه ، A 90در بدهی و C 10دالر بدهی دالرهای شرکت صفرارزش مالیات با هستند، یکسان عملیاتی Aنتایج

باشد . Cو یکسان بایدشخصی کنید عادی 40فرض سهام از قیمت A درصد به دالر 4را

میکند . خریداریسهام 4، 10شکل در گذاری سرمایه تلفیق Aدالر از استفاده با را

دهد . می نشان نسبیچه بدهی )90دارای Aاگر و ( 90دالر ، اش سرمایه از Cدرصد

یکسان 10فقط ارزش دارای باید شرکت دو هر ، دارد بدهی دالرباشد.

خرید به اقدام گذار سرمایه سهام 4اگر از آن Cدالر از پس 32وخرید برای را دریافتی مبلغ و نماید قرض دیگر 32دالر سهم دالر

عادی سهام کل Cاز در گذار سرمایه آنوقت ، نماید استفادهیا 36صاحب عادی 40دالر سهام از است . Cدرصد

دهد - .13شکل می نشان نسبی تلفیق از استفاده با نتایج

بودن: ) 13شکل دارا نسبی، تلفیق تلفیقی سرمایه 36کاربرگ دالردر (Cگذاری

برای نسبی تلفیقی همان Cترازنامه حاضر حال در گذار سرمایه ودر گذاری سرمایه دهنده تشکیل نسبی تلفیق می Aترازنامه

باشد .

فقط Cشرکت متفاوت 10با مبلغی به تواند نمی بدهی درصددارای Aاز که ، شود فرض 90فروخته با ، است بدهی درصد

می باعث که است مالی راهبرد یک حداقل که چرا ، صفر مالیاتشوند . مساوی گذاری سرمایه دو که شود

Investor

C

Elimination Dr. Cr.



92 32 60

40 4 36

36

36

96 36 60

" خانگی " اهرم حل راه از نمونه یک آن MMاین در که استدر گذاری سرمایه برای گذار سرمایه Cسرمایه معادل

در کند. . Aگذاری می قرضبدهی هزینه که کنید فرض مثال، ادامه دو/. 8در هر و است

A وC 15. آورند می بدست را بهره از قبل دالر

یکسان نرخ با شرکت دو و گذار سرمایه که شود می فرضبهره گذارو سرمایه بهره مجموع تا کنند برابر Cقرض

گردد . Aبهره

سهام خرید برای گذار سرمایه که وقتی است معقول اینمی قرض Cعادی استفاده وثیقه عنوان رابه سهام و میکندکند .

گذاری 14شکل سرمایه از گذار سرمایه های هزینه و درآمد.Cو Aهای دهد می نشان

A C Earnings Before Interest $ 15.00 $ 15.00 Interest on Corporate Debt ).08( -7.20 -.80 Common Stock Earnings 7.80 14.20 Ownership proportion x .40 x.40 Investors Common Stock Earnings 3.12 5,68 Interest on Private Debt ).08( 0 -2.56 Investor’s Net $3.12 $ 3.12

Ύϫ έά� ϪϳΎϣήγί έΪϣέΩκ ϟΎΧϥΎϤϫέ ά� ϪϳΎϣήγAϭCέΪϘϣήϫ ήΑ ΎϫΖ ήη .ΖηΩΪϫϮΧϩήϬΑί ϞΒϗΪϣέΩί AϭCϪΑΎθϣε ί έ έΩΪϳΎΑ

.ΪηΎΑϪΑΎθϣϪϳΎϣήγς γϮΘϣϪϨϳΰϫϭ

ها شرکت درآمد بر مالیاتمیلر ) و مودیلیانی با آید می ذیل در که تکاملی ، 1963سیر

متفاوت( 433-443 حدودی تا استخراج اما ، است سازگاراست.

بر مالیات دادن قرار صفر فرض پیش نمودن سست باجزئیات گرفته، استفاده مورد باال در ،که ها شرکت درآمد

تغییر نظریه ای زمینه اما ، کند می تغییر تحلیل و تجزیهنمیکند .

یک مناسب استراتژی یک توسط تواند می گذار سرمایه یکدر گذاری سرمایه یک معادل به را اهرمی شدت به شرکت

اوراق هم و سهام هم آن در که بدهی هیچ بدون شرکت یککند . تبدیل ، شوند می خریداری قرضه

نظر در را بدهی هیچگونه بدون شرکت یک مثال، عنوان به،که و Xبگیرید مالیات از قبل از X(t- 1)ریال پس ریال

آن در که ، آورده بدست ها شرکت مالیات نرخ tکسراست ها شرکت مالیات

خرید به اقدام گذار سرمایه شرکت Pاگر سهام ازگذار سرمایه ،آنوقت نموده X(t-1) pنماید کسب ریال

است .

که بگیرید نظر در را دومی مالیات Xشرکت از قبل ریالاما ، است آورده بهره Bبدست با بدهی با Iمقدار مقدار Bرا

است . نموده جایگزین سهام

مانده باقی سهام خرید به اقدام گذار )p( t – 1و pسرمایهومجموع ( نماید می جدید های بدهی کسب X t – 1 ( pاز

نماید : می

بدهی )p I( t – 1ازسرمایه سهام )p)X-I()I-t از

)pX)I-t مجموع

با دوم اهرمی شرکت در گذاری سرمایه از حاصله درآمداهرمی غیر شرکت در گذاری سرمایه از حاصل درآمد

زمانی شرکت، دو این در گذاری سرمایه و ، است یکسانخرید به اقدام گذاران سرمایه و Pکه بدهی ) p (t – 1سهام

باشند . مساوی های هزینه دارای باید ، نماید میاهرمی شرکت بدهی ارزش که سهام B هنگامی ارزش و

S اگر ، است مساوی ها درآمد که آنجا از ، ارزش VUاستآنوقت : باشد اهرمی شرکت

pVU = pS + )1-t(pB )1(اهرمی شرکت ارزش که آنجا تقسیم VL = S +Bاز با

شود :pبه( 1فرمول ) می نتیجهVU = S + )1-t(B = S + B –tB

یاVL = VU + tB )2(

این است الزم ، ها شرکت مالیاتی مالحظات گنجاندن باو اهرمی غیر های شرکت ، نظری ارزش که است واقعیت

گردد منعکس است متفاوت . اهرمی

های جویی صرفه جاری ارزش با اهرمی شرکت ارزشیافته افزایش اهرمی شرکت بهره های پرداخت در مالیاتی

است.

شرکت از بهادار اوراق از نسبت همان بودن دارا برایبزرگتری گذاری سرمایه غیراهرمی، شرکت مانند ، اهرمی

شود . انجام است الزم

: سرمایه از نسبی تلفیق مثال یکاهرمی های شرکت در ها گذاری

که کنید فرض و 90دارای Aحاال بدهی بدهی Dدالر هیچهستند . یکسان عملیاتی نتایج دارای شرکت دو و ، ندارد

شرکت ها D 100ارزش شرکت مالیات نرخ و است دالراست .0/34

گذار سرمایه سهام 40یک از . Dدالر شکل خرید 15را. دهد می نشان را نسبی تلفیق از استفاده رابا ترازنامه

نسبی،: ) 15شکل تلفیق تلفیقی در 40کاربرگ گذاری سرمایه دالرD)

ارزش که آنجا اهرمی D 100از شرکت ، است دالر 90با Aدالرارزش : دارای یکسان، عملیاتی ونتایج بدهی

VL – VU +tB = 100 + .34)90( = $130.60.مالیاتی . پذیری کسر از مالیاتی های جویی صرفه که آنجا از است

سهام ، میگیرد تعلق عادی سهامداران به : Aبهره ارزش دارایS = VL – B = 130.60 – 90.00 = $40.60

Investor

D

Elimination Dr. Cr.



60

60

40

40

40

40

60

60

در گذاری سرمایه یک تولید معادل Aبرای ساالنه بازده بادر گذاری برای Dسرمایه گذاری سرمایه های استراتژی ،

خرید:.40 of A; s stock: .40)40.60( = $16.24.40)1-.34( of A’s debt: .40).66( )90.00( = 23.76Total investment $ 40.00

که آنجا بدهی 40از و سهام در گذاری سرمایه Aدالر

که مالیات از بعد درآمد در 40همان گذاری سرمایه Dدالرتنها خرید نسبی تلفیق ، میکند ایجاد را 0/264است

بدهی 0/4(0/34-1=) جای Aاز میکند . 0/4به منعکسشکل در از 23/76فقط 16بنابراین، بدهی 36دالر دالر

و ، شده بدهی 12/24حذف از باقی Aدالر تلفیق از پساست . مانده

خرید از شده کسب مبالغ مشابه ساالنه سهام 0/40بازدهD نسبی تلفیق حاضر حال در اما ، باشد دالر 12/42می

. دهد می نسان بدهی

بدهی 0/264خرید بازده Aسهام 0/40و Aاز به منجردر گذاری سرمایه که حالی در اما ، شود می یکسان ساالنه

شدن Dسهام دارا به حال 0/40منجر در ، شده شرکتبدهی مالکیت درصد از Aحاضر است .0/40کمتر

نسبی تعادل یکسان تلفیق ترازنامه آوردن دست به برایمالکیت باید بهادار 0/40است، اوراق همه وجود Aاز

باشد . دارشته

که آنجایی مالیاتی ) ( Aاز جویی صرفه خود های بدهی بابه نسبت بیشتری درصد Dارزش همان اینکه برای ، دارد

حاضر حال در گذاری سرمایه باشد داشته را مالکیتاز بیشتر باشد .40بایستی دالر

شرکت بهره پرداخت مورد در مالیاتی جویی صرفه بنابراین

از بیشتر اهرمی شرکت این ارزش گردید باعث اهرمیشود . اهرمی غیر شرکت ارزش

در گذاری سرمایه یک چه شرکت Pاگر سهام مقدارازگذاری p(t-1اهرمی ) سرمایه یک اندازه همان به بدهی از

خواهد Pدر هزینه اهرمی غیر شرکت سهام از مقدارشخص برای مشابه ساالنه بازده اندازه همان ،و داشت

گزینه دو نسبی تلفیقی ترازنامه ، میکند تولید گذار سرمایه. است متفاوت

شامل نسبی سرمایه Pتلفیق شده اهرمی بدهی مقدارتنها که حالی در است حذف p (t-1)پذیر بدهی از مقدار

و است . tpشده مانده باقی مقدار

رخ ) دهد می رخ تلفیق که زمانی نسبی، تلفیق با مقایسه در ) گویی گزافه به همچنان تلفیق چیز هیچ یا همه ، دهد نمی

دهد) ( . می ادامه تلفیق بدهی گرفتن کم دست

نسبی: ) 16شکل تلفیق تلفیقی سرمایه 40کاربرگ دالردر (Aگذاری

در گذاری سرمایه چه و Pاگر اهرمی شرکت سهام از )p (t – 1مقدارازدر گذاری سرمایه اندازه به هزینه Pبدهی اهرمی غیر شرکت سهام

موارد در گزینه دو ، کند فراهم معادل ساالنه بازده و داشت خواهدنیستند . معادل مالی آشفتگی

باید گذار سرمایه ، ورشکستگی معادل از حفاظت آوردن بدست برایP به باالتر های هزینه با اهرمی شرکت قرضه اوراق و سهام دو هر از

آورد . دستدر گذاری سرمایه به مربوط نسبی تلفیقی ترازنامه اخیر، مورد این در

. هستند معادل اهرمی غیر و اهرمی های شرکت

Investor

A

Elimination Dr. Cr.



60

60

52.24)1(

36.00 16.24

23.76 16.24

40

72.24 12.24 60.00

)1(.4)130.60( - 52.24

. اگر دهد می نشان را نکته این زیر بدهی 36مثال از Aدالر(40 ) و سهام 16/24درصد از A( 40 )دالر خریداری درصد

در گذاری سرمایه برای نسبی تلفیق آنوقت ، باشد شدهسهام و شکل Aبدهی در ،که 17که است شده داده نشان

شکل در که است همان در 15دقیقا گذاری سرمایه برای.Dسهام است شده داده نشانخرید: ) 17شکل نسبی، تلفیق تلفیقی از 0/40کاربرگ

) بهادار اوراق

گذاری سرمایه حاضر حال سرمایه 52/24در این برای و باشد دالرمیداشتن با که میگیرد را ساالنه بازده همان گذار سرمایه از 0/40گذاری

ل Dسهام اضافی بازده یک ،و حالت 12/24میگیرد در و بدهی از دالریبودن دارا مالکیت حقوق از درصد گذار ،سرمایه مالی 0/40آشفتگی

در میگیرد .Dمالکیت

Investor

A

Elimination Dr. Cr.



60

60

52.24 36.00 16.24

36.00 16.24

52.24

60

60

نسبی تلفیق مزایایخودسرانه محدوده که است این نسبی تلفیق اولیه مزایای

نشده تلفیق که آنهایی و شده تلفیق که گذاری سرمایه بین . میکند حذف را

از کمتر گذار سرمایه که زمانی یک 100ثانیا، از درصدبه بدهی از نسبی مقدار تنها ، دارد را تلفیقی فرعی شرکت

داده 100جای نشان تلفیقی ترازنامه در بدهی از درصدمیشود

متعارف شرایط واجد فرعی شرکت که زمانی نهایت، در

شرکت های بدهی از یک هیچ ، نیست کامل تلفیق برای . ، نسبی تلفیق با نمیشود ظاهر تلفیقی ترازنامه در فرعی

است شده گنجانده بدهی از ، نسبت به مقدار .یک

نقدی جریان اطالعاتو سود صورت و نسبی تلفیق ترازنامه های داده بر عالوه

ممکن نیز گذار سرمایه شرکت نقد وجوه جریان ، زیان. باشد تحلیلگر یک عالقه مورد است

شرکت از یک هر نقدی جریان به اعتباردهندگان که حالی دربه گذار سرمایه شرکت سهامداران ، هستند مند عالقه ، ها

. است شده مند عالقه تلفیقی نقدی های جریانگزارش باید نقد وجوه جریان های داده از مجموعه دو هر

میکنند . عرضه مفید اطالعات دو هر زیرا شود،تحت نقدی های جریان از دسته دو با که سردرگمی گونه هر

. دارد وجود نسبی تلفیق تحت نیز دارد وجود کامل تلفیق

و خالص درآمد از نسبت به گنجاندن به منجر نسبی تلفیقبود . خواهد نقدی های ازجریان

صاحب گذار سرمایه ، 19اگر باشد پذیر سرمایه از درصدپذیر 19انوقت سرمایه نقدی های جریان و درآمد از درصد

گنجانده نسبی تلفیق نقد وجوه جریان و درآمد صورت درمیشود .

بین 19همچنین، سود و شرکتی بین فروش از درصدمیشود . حذف نسبی تلفیق تحت شرکتی

که آنجا حذف 81از نسبی تلفیق واسطه به قبال دیگر درصدو شرکتی بین فروش از صددرصد نسبی تلفیق ، گردیدهشرکت به فرعی های شرکت از باالدستی فروش سود

میکند . حذف را اصلی

تحلیلگر گذار، سرمایه اعتباری شایستگی ارزیابی درو گذار سرمایه نقد پول جریان که بداند خواهد می اعتبارات

گذار سرمایه برای پذیر سرمایه نقد پول جریان حد چه تا. است دسترس در

برای گذار سرمایه قانونی حق تحلیل، و تجزیه این برایمالی اطالعات پذیر سرمایه نقد وجوه جریان به دسترسی

میباشد . مربوطه

و ، است خاص تلفیق روش هر از فراتر اطالعات این به نیازگردد تهیه پاورقی افشای طریق از . میتوان

آل ایده جهان از کمتربا بودند شرکت چهار که بود شده فرض فوق مثال در

و بهره از قبل سود یکسانی به منجر که عملیاتی های ویژگیمختلفی سرمایه ساختار ها شرکت اما ، بود شده مالیات

داشتند . ، فتاد نخواهد اتفاق واقعی دنیای در احتمال این چه اگر

مختلف های راه که شرکت یک برای است ممکن همیشهبگیرد . نظر در را سرمایه ساختار

حال در شود می اعمال شرکت چهار برای که منطق هماناعمال تواند می مختلف ساختار چهار با شرکت یک به حاضر

گردد .همیشه حسابداری اطالعات ها، نمونه تمام در همچنین،

بود . منصفانه ارزش گیری انداره فرض با سازگارای شیوه یک با نظریه اینکه دادن نشان منظور به فرض این

است . الزم میکتد کار دقیق

آنوقت ، نکند گیری اندازه را منصفانه ارزش حسابداری اگرمعیار با مغایر که حسابداری های معیار به منجر تلفیق روند

شد . خواهد است ارزش هایپیچیده نسبی تلفیق سودمندی دادن نشان وضعیت، این در

. بود خواهد ترمعیار فرض پیچیده، بسیار موضوع این کردن تر ساده برای

نظر در منصفانه ارزش های معیار برابر حسابداری هایمیشود . گرفته حاضر حال ارزش FASBدر های معیار که مناسبی میزان

بررسی مورد را گیرد قرار استفاده مورد باید که منصفانهاست . داده قرار

؟ شوند تلفیقی بایستی سهام گذاری سرمایه تمام آیاعادی های گذاری سرمایه همه نظری لحاظ به که حالی در

دیگر تمام ،مشابه میشود نسبی تلفیق به منجر سهامدارد " " وجود اهمیت اطمینان دریچه حسابداری .قوانین

روش ، نیست اساسی عادی سهام در گذاری سرمایه اگرشد . خواهد گذاشنه کنار نسبی تلفیق

انواع از بعضی که باشد مفید است ممکن این، بر عالوهمورد منافع از آنها نسبی تلفیق های هزینه که ها شرکت

شوند . استثناء شود می بیشتر اطالعات از انتظارآن توسط که در FASBفرآیندی رسد می خود قوانین به

. است عالی آن قوانین به استثنا کردن پیداهای پیچیدگی که است این نسبی تلفیق اصلی اشکالسرمایه یک دادن نشان فقط با مقایسه در حسابداری

اند . شده معرفی عادی سهام در گذاریبه متعلق فرعی شرکتهای از کامل تلفیق که حالی در

توسط نیز GAAPاکثریت ها پیچیدگی این ، است الزمشرکت برای نسبی تلفیق که است واقعیت این ، دارد وجود

یک گیرد قرار استفاده مورد اقلیت به متعلق پذیر سرمایه. است جدید پیچیدگی

خرید قیمت تخصیصراحتی به عادی سهام در گذاری سرمایه از نسبی تلفیق

. شود می انجامخرید به اقدام گذار سرمایه کنید یک 1فرض سهام از درصد

. کند شرکتشده اضافه های دارایی نسبی تلفیق دارایی 1در از درصد

با شده متعادل که است پذیر سرمایه بدهی 1های از درصدو پذیر سرمایه باشد .1های می پذیر سرمایه سهام از درصد

گرفتن، نظر در فرآیند را 1این پذیر سرمایه سهام از درصدسرمایه . های هزینه از مساوی مقدار نیز و میکند حذف

. برد می میان از را گذاری " با " مطابق را پذیر سرمایه های دارایی سرقفلی حساب

کند . می تنظیم سهام بازار قیمت

دفتری ارزش با سهامی اگر مثال، عنوان بهای 60به به دالرشده ، 80تمام شود خریداری حساب 20دالر در دالر

ارزش " از بیش خرید قیمت مازاد حساب یا سرقفلیشد " . شده داده نشان دفتری

های گزارش از استفاده با توان می را ها بدهی و ها داراییزد . تخمین شده خریداری شرکت حسابداری

پذیر سرمایه بدهی و دارایی حسابداری های معیار بهبود. است دیگری موضوع

و " " متعارف سرقفلی شامل سرقفلی مغایرت حساب ) ارزشگذاری ) حد از باالتر یا و گذاری ارزش کم همچنین

. باشد می شده ثبت های بدهی و ها دارایی

گیری نتیجه

مالی تآمین های شرکت جدایی افسانه مالی مدرن تئوریبا و نموده پاره سهام صاحبان حقوق و ها بدهی با را شدهطور به که دهد می اجازه تحلیل و تجزیه روش یک توسعه

نظر در را گذار سرمایه تلفیقی مالی وضعیت موثرمیگیرد .

اهرمی شدت به شرکت یک عادی سهام در گذاری سرمایهدر گذاری سرمایه به نسبت مالی مختلف پیامدهای دارای

. است بدهی بدون شرکت یک سهام

، شود استفاده نسبی تلفیق اگر گذار سرمایه برای ترازنامه. کند منعکس را تفاوت این

.

که ها شرکت از ای مجموعه به تلفیق کردن محدود جای بهمقاله این ، میکنند مطابقت کنترل و مالکیت معیارهای با

گذاری سرمایه گونه هر برای نسبی تلفیق که کند می توصیه. شود استفاده عادی سهام در اساسی

کدام که میکند تعریف که تلفیق مورد در خاص قوانین به ماایم . کرده عادت شود تلفیق به منجر سهام گذاری سرمایه

دارای دارد، وجود عادی سهام مالکیت وقتی نسبی تلفیقکه آنهایی به گذاری سرمایه تقسیم عدم مطلوب ویژگی

میباشد . ، نمیشوند تلفیق که آنهایی و میشوند تلفیق

" تصمیم " قواعد روشن خط اهمیت نسبی تلفیق از استفادهنماید . می حذف را طبیعی تلفیق روش برای معیار گیری

یا شده تعریف روشنی به روشن خط آزمون یا خط روشن قانون یکاستاندارد

محدود مسئولیت با قوانین که است درست این که حالی در

گذار سرمایه شرکت یک در است ممکن ها شرکت برایاین ، نگردد اش فرعی شرکت های بدهی پرداخت به منجرتلفیق و ، نیست مشروط تلفیق برای مانعی حاضر حال در

شود . مانع نبایستی را نسبی

عنوان با بایستی نیست مسئول آن برای شرکت که بدهیبوده" " دارا ها ان عادی سهام که هایی شرکت بدهی

ارائه نویس زیر در مفصل توضیحات و شود زده برچسبگردد .

اصلی شرکت به متعلق سهام آن در که شرکت یک بدهی

. است اصلی شرکت بدهی از متفاوت است.

نشان نویس زیر در باید نیز بدهی تضمین وجود عدم یا وجودداد.

دلیل به ، شود داده نشان ها شرکت مالیات که هنگامیدر با ، بهره هزینه نمودن کسر در مالیاتی جویی صرفهاهرمی شرکت ، مشابه طور به ها چیز بقیه گرفتن نظر

دارد . ارزش اهرمی غیر همتای بیشتراز بسیار

کلی مفهوم " بنابراین در" معادل گذاری شرکت سرمایهندارد . وجود اهرمی غیر شرکت و اهرمی

خرید - مساوی درصد با گذاری سرمایه اوراق Pبرای مقدار ، دارد بیشتر هزینه اهرمی شرکت گذاری سرمایه ^ بهادارورشکستگی محافظت اما میکند تولید باالتر ساالنه بازده

میشود . نتیجه معادل نسبی وتلفیق میکند فراهم معادل

حد از بیش های بدهی دهد می رخ تلفیق که هنگامی کل دررا حد از کمتر های بدهی ندهد رخ واگر دهد، می نشان را

نتیجه در دهد، می نسبی نشان توجهی تلفیق قابل مزایایدارد .

مسائل و آینده های پژوهش برای متعددی های فرصتتلفیق مفهوم اگر حتی ، دارد وجود فصل و حل به مختلف

شود . پذیرفته نسبی

که مشترک گذاری سرمایه یک کنید فرض مثال، عنوان بهتلفیق اساس بر نه و سرمایه سهام اساس بر شده مطرح

. است شده گرفته نظر در

خواهد متفاوت مشترک گذاری سرمایه انجام به تصمیم آیاقابل بدهی شدن اضافه به منجر ، نسبی تلفیق اگر بود

؟ شود گذار سرمایه ترازنامه ،به توجهی

شرکتهای تلفیق چندین حاضر حال در که را شرکتی حاالتلفیق را ها پذیر سرمایه دیگر و است نموده را فرعی

بگیرند . نظر در نمیکند

، نسبی تعادل تلفیق ترازنامه در که بدهی مختلف مقادیر آیااوراق اعتباری رتبه یا و سهام قیمت بر شده داده نشان

؟ میگذارد تآثیر قرضه

،اختیارات شده منتشر ممتاز سهام موضوع باید ما همچنین،کنیم . فصل و حل را قابل بدهی و سهام خرید ،حق معامله

اوراق نوع این تمام مالکیت میزان تعیین منظور به آیا

؟ شوند تبدیل عادی سهام معادل به بهاداربایستی

وجود نسبی تلفیق به نسبت ناشناخته موانع آیا نهایت، در شود؟ گرفته نظر در باید که .دارد

از ای مجموعه یک از قرضه اوراق مثال،تعهدات عنوان بهحالیکه در ،آیا شده گرفته حسابداری های کنوانسیون

تعهدات مجموعه همان تغییرمیکند حسابداری کنوانسیونشود؟ می اعمال

هدف بر آنها از یک هیچ اما است، توجه جالب فوق مسائل

که یی ها شرکت مالی امور گزارشگری بهبود اساسینمی اثر هستند دارا دیگررا های شرکت عادی سهام

. گذارند

Click icon to add picture

از تشكر باحسن

شما توجه

تئوری حسابداری جلد iii ویرایش شده توسط: هری ا. وک ...

Documents