سعر الصرف

البحث خطةمقـــــــدمة

: الصرف ماهية األول المبحث : الصرف تعريف األول المطلب : الصرف أنواع الثاني المطلب : الصرف وأنظمة خيارات الثالث المطلب : الصرف أخطار تغطية الرابع المطلب

: الصرف سوق إلى مدخل الثاني المبحث : الصرف سوق مفهوم األول المطلب : المالية المراكز وأهم الصرف سوق حجم الثاني المطلب

: وأهم الصرف سوق في الرئيسيون المتدخلون الثالث المطلبدوليا المتداولة الصعبة العمالت

: الصرف سوق معامالت الرابع المطلب : الصرف سعر ماهية الثالث المبحث

: اإلصطالحات وأهم الصرف سعر مفهوم األول المطلبالصرف عالم في المستعملة

: الصرف سعر أنواع الثاني المطلب : الصرف سعر وأهداف أدوات الثالث المطلب : تحديده وكيفية الصرف سعر في المؤثرة العوامل الرابع المطلب

: وطرق الصرف سعر محددات الرابع المبحثبه التنبؤ

: والتضخم الصرف سعر األول المطلب : الفائدة ومعدل الصرف سعر الثاني المطلب : المدفوعات وميزان الصرف سعر الثالث المطلب : الصرف بسعر التنبؤ طرق الرابع المطلب

: لسعر المفسرة النظريات الخامس المبحثالصرف

: الشرائية القدرة تعادل نظرية األول المطلب : الفائدة أسعار تعادل نظرية الثاني المطلب : السوق كفاءة نظرية الثالث المطلب : األرصدة نظرية الرابع المطلب

1

: مجال في الجزائرية التجربة السادس المبحثالصرف

: الصرف مجال ظل في الجزائري الدينار األول المطلب : الجزائر في ألجل الصرف سوق الثاني المطلب : الصرف وتحديات الجزائر الثالث المطلب : الجزائر في الصرف مراقبة الرابع المطلب

خـــــــاتمة

امـإتم على وفقنا الذي لله الحمد ديــــــهنو المتواضع البحث هذا

السنة طلبة جميع إلى العمل هذا تسييرـــال ومــعل الثةـــالث

األخصـــوبفرع من الثـــــالث فوجــــال

و اليةــــمالدـــمعه اتذةــــأس كل إلى

ومـــعلإستثناء بدون التسيير .

2

ألزيدنكم.." شكرتم تعالى:" ولئن الله يقول الله صدق

العظيم إلتمام وفقنا الذي تعالى الله نحمد بدورنا ونحن األستاذ بالذكر ونخص المتواضع البحث هذا المشرف إعداد في ساعدنا من كل إلى بتشكراتنا نتقدم حجيرة محمد الطالب إلى خاص وشكر البحث هذا من . باتنة. وشكرا

البحث. أصحاب صالح عمرون الدين بدر حجيرة الباسط عبد الكبير عبد

بوجمعة دحماني

3

سعر الصرف

:مقــــدمــــــة وهذه الدولية، المالية إقتصاد في المحوري العنصري الصرف سعر آلية تعتبرخاصة والخارجي، الداخلي المستوى على التمويل مشاكل تعقد مصدرها األهميةموارد إمكانيات بانحصار تتميز التي النمو، طريق في السائرة للبالد بالنسبة

. عامة بصفة الداخلي والتمويل خاصة بصفة الذاتي التمويللما نظرا الحديث المالي الفكر في القطب عنصر تعتبر الصرف سعر آلية إنفي السائرة للبالد المدفوعات ميزان وتسوية تعديل في بالغة أهمية من تكتسبه

اإلقتصادية للسياسات تبعا مزمن هيكلي عجز بوجود تتميز والتي النمو، طريقاألجنبي المال رأس حركة إلى ينظر حيث المتبعة التنمية مجال في الكلية

بقطاع الخاص االستهالك وكذا اإلستثمارات تمويل عملية في أساسي كمحرك. والمشاريع العائالت

والثابت العائم الصرف كسعر عليها، المتعارف الصرف أسعار أنظمة أصبحت وقدوبالنظر النامية، للبلدان المدفوعات ميزان في التوازن فعالية إيجاد عن عاجزة

ثقل تعرف والمتكافئة متوازنة الغير واالجتماعية اإلقتصادية التنمية سياسات إلىالدولية والنقدية المالية المنظمات وإن المتزايدة، والخارجية الداخلية المديونية

أسعار ميكانيزم في التحكم لذلك وتبعا المديونية هذه حجم في التخفيض تقترح. التنمية لعملية ناجحة حلول إليجاد الصرف

تظهر لذلك ونتيجة ويستورد يصدر فالبلد بعدين، ذا مجاال الخارجية التجارة تعتبرالرئيسي المصدر ويعتبر خدمي واآلخر سلعي أحدهما التدفقات، من تيارات

وهنا الدولية، المدفوعات تسوية بهدف األجنبية العمالت على والطلب للعرضالظروف مع تتالءم التي الصرف سعر تحديد سياسة معرفة مسألة أمامنا تظهر

. الصرف أسعار تقلبات من المحلي اإلقتصاد ولحماية ما بلد القتصاد الموضوعيةفي التوازن إلحداث الصرف سعر تحديد نظام وإيجاد إستقراره، على والمحافظة

. النمو في السائرة للبلدان المدفوعات ميزانالتي األسئلة من جملة طرح عبر معالجته في طريقة إخترنا بالموضوع ولإللمام

: يلي فيما تتمثل والتي فرضيتنا عليها نبنيمخاطره؟ -1 تغطية يتم وكيف الصرف هو ماتحديده؟ -2 يتم وكيف الصرف سعر هو ما

4

العمالت؟ -3 وتبادل الصرف سعر تحديد في نستخدمها التي األدوات ماهيالعمالت؟ -4 وتبادل الصرف تنظيم في المعتمدة والميكانيزمات اآلليات ماهيالمفسرة -5 النظريات أهم وماهي الصرف؟ سعر في المؤثرة العوامل ماهي

له؟ظروف -6 في فعالة الدينار صرف سعر تحديد في الجزائرية التجربة أن هل

ومستقبال؟ حاليا الوطني اإلقتصادالجديدة؟ -7 التحوالت ظل في الجزائر في الصرف سوق إقامة آفاق ماهي

سعر الصرف

الدراسة خطة: يلي ما إلى هذه دراستنا قسمنا بالموضوع، لإللمام

1 : عـامة- خطة مقدمة على وحوصلة المتبع والمنهج الموضوع اختيار أسباب. الدراسة محل اإلشكالية أدق وبتعبير الدراسة ومخطط العمل

2: األول- وأنواعه المبحث الصرف، تعريف إلى فيه وتطرقنا الصرف، ماهيةالبيع خيارات فيها بما الصرف خيارات عالجنا كما ألجل، أو نقدا كان سواء

. أخطاره. تغطية وكيفية الصرف أنظمة أيضا تناولنا وكما والشراء3: الثاني- سوق المبحث مفهوم إلى فيه وتطرقنا الصرف، سوق إلى مدخل

المتدخلون األعوان إلى باإلضافة فيه، المتواجدة المالية المراكز وأهم الصرفالتغطية إلى باإلشارة فيه النشاطات أهم عالجنا األخير وفي السوق، هذه في

. والتحكيم والمضاربة4: الثالث- المفهوم المبحث حيث من الصرف سعر فيه وعالجنا الصرف، ماهية

األدوات فيها بما نقدية كسياسة الصرف سعر إلى تطرقنا كما واألشكال، واألنواعيتم وكيف الصرف سعر في المؤثرة العوامل تناولنا األخير وفي واألهداف،

تحديده؟5: الرابع- تطرقنا المبحث ذلك لنفهم به، التنبؤ وطرق الصرف سعر محددات

ثم ومن المدفوعات، وميزان الفائدة ومعدل التضخم مع الصرف سعر عالقة إلى. به التنبؤ طرق

5

6: الخامس- بأهم المبحث ذلك أرفقنا الصرف، لسعر المفسرة النظرياتأسعال تعادل ونظرية الشرائية القدرة تعادل نظرية مثل الصرف سعر النظريات

. األرصدة نظرية إلى األخير في لنخلص السوق، كفاءة ونظرية الفائدة7: السادس- فيه المبحث تناولنا الصرف، سعر مجال في الجزائرية التجربة

تخفيض إلى تعرضنا بحثنا الموضوع ولفهم الصرف مجال في الجزائري الدينار. الجزائر في الصرف على الرقابة نظام وكذلك والنتائج األسباب حيث من العملة

8: مختلف الخـــــاتمــة- تقديم مع الجزائر في الصرف بواقع حوصلة قدمناالعالقات إطار في وحركي فعال صرف سعر إقامة ألجل والتوصيات اإلقتراحات

إقتصاد متغيرات مع تماشيا للصرف سوق وإنشاء الدولية والنقدية الماليةالســــــــوق.

سعر الصرف

6

الصرف مـــــاهية

: األول* الصرف المطلب تعريف : الثاني* الصرف المطلب أنواع : الثالث* الصرف المطلب أخطار تغطية : الرابع* الصرف المطلب وأنظمة خيارات

سعر الصرف

الصرف. : مـــــــاهية األول المبحثالصرف ( 01 :مفهوم

بينها فيما العمالت مختلف تبادل يتم عندما تظهر عملية عن عبارة هو الصرفوتظهر الداخلية، الدفع عمليات في تستعمل الخاصة عملتها لها دولة فكل

بين مالية أو تجارية عالقات تقوم عندما الخارجية العمالت إستعمال إلى الضرورةالشركات وتحتاج خارجه، تعمل شركات مع الوطن داخل تعمل شركات

إلى بذلك وتضطر المستوردة، السلع لتسديد المصدر البلد عملة إلى المستوردةوفي العملية، هذه تتم كي المصدر البلد عملة لشراء الصرف سوق إلى الذهاب

تحتاج التي فقط هي الخارج مع بالتجارة تقوم التي الشركات ليست الواقعإلى يحتاج فيه يقيم الذي البلد خارج إلى يتنقل شخص كل بل الدولية العمالت

مضطرا حينئذ نفسه ويجد سائحا كان ولو إليها الذهاب يود التي الدول عمالت. الصرف بعمليات للقيام

7

الصر بسوق يسمى فيما الصرف عمليات وهو(Marchéde change)ف وتتم المكان الذي يتم فيه تبادل العمالت المختلفــة، ولكن هــذا المكــان ليس محــدود )الحيز الجغرافي، وإنما يقصد به شبكة العالقــات الموجــودة بين وكالء الصــرف

Camistes) في كل البنوك المنتشرة عبر مختلف أنحاء العــالم باإلضــافة إلى اللقــاءات الفعليــة بين وكالء الصــرف في غرفــة خاصــة بالصــرف موجــودة على

مستوى لبورصة.والسؤال المطروح: على أي أساس تتم عملية صرف العمالت؟

في الواقع يتم ذلك كأي سلعة أخرى، بنــاءا على عــرض العمالت والطلب عليهــا وكما هو واضح، فإن الطلب والعرض الخــاص بــالعمالت هــو عمليتــان مشــتقتان إلى حـد مــا ويعــني ذلــك أن الطلب مثال على العمالت األجنبيـة هـو تـابع للطلب على السلع األجنبية ونفس الشي بالنسبة إلى العرض، ولكن هذا ال يجعلنــا ننفي إمكانية الطلب والعـرض الخاصــتين بــالعمالت األجنبيــة كعملــتين مسـتقلتين عن إجراء الصفقات التجارية ويحدث هذا األمر بصــفة أساســية أثنــاء القيــام بعمليــة

①المضاربة

الصرف ( 02 :أنواع

أساسية بخصائص منها نوع كل يتميز للصرف، أنواع عدة على الحديث يمكنناالصرف عن هنا ونتحدث األجنبية العمالت شراء على المقدم أمام خيارات ويطرح

. الصرف خيارات عن نتحدث ثم ألجل، والصرف نقدا

Change au comptant* الفرع األول: الصرف نقدا Change à terme* الفرع الثاني: الصرف ألجل

سعر الصرف

2-1 / نقدا Change au comptantالصرف يقصد بالصرف نقدا هو أن تتم عمليــة وتســليم واســتالم. تعريف:2-1-1

العمالت لحظة إبرام عقد الصرف، ومطبقين سعر الصرف السائد لحظــة إبــرامــرام48العقد وفي الحقيقة فإن فترة الصرف نقدا تمتد إلى ساعة من لحظة إب

العقد. وتجدر اإلشارة هنا إلى أن سعر الصرف يتغير باستمرار خالل اليوم تبعــا لعــرضــائنهم بهــذه األســعار ــإعالم زب ــا، ويقــوم وكالء الصــرف ب العمالت والطلب عليه

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر 96-95ص( 2005الجزائر )–د. الخامسة الطبعة

8

والسهر على تنفيذ أوامرهم فيما يتعلق بــإجراء عمليــات الصــرف، من المهم أم نفرق هنا بين نوعين لسعر الصرف النقدي وهما )سعر الشراء وسعر البيع (.

Prix* سعر الشراء d’achat ou Bid price:هو عــدد الوحــدات من العملة الوطنية التي يدفعها البنك لشراء وحدة واحدة من العملة األجنبية

البيع من: Prix de vente ou Ask price* سعر الوحدات عدد هو ــون ــة، ويك العملة الوطنية التي يطلبها البنك لبيع وحدة واحدة من العملة األجنبي ســعر الــبيع دومــا أكــبر من ســعر الشــراء، ويمثــل الفــرق بينهمــا هــامش البنــك

« Spread » سعر الشراء– أي: هامش البنك = سعر البيع دينار57.97 = $ 1 سعر شراء الدوالر : مثال: دينار59.86= $ 1سعر بيع الدوالر :

ويمكن حساب هامش البنك من عملية شراء وبيع دوالر واحد كما يلي: سعر الشراء–هامش البنك = سعر البيع

=59.86 – 57.97 ① دينار . 1.89هامش البنك =

Cour croisés. حساب األسعار المتقاطعة: 2-1-2 عنــد تبــادل العمالت في مركــز مــالي معين. قــد يكــون ســعرا عمليــتين مقابــل بعضيهما البعض غير متوفر ولضرورة التبادل يجب تحديد سعر تبادلهما ويتم بناء على عالقة العملــتين بعملــة ثالثــة وتســمى األســعار المحســوبة بهــذه الطريقــة باألسعار المتقاطعة، إذا إنطالقا من ســعر العمالت في المراكــز الماليــة، يمكننــا

أن نحسب سعر أي عملة بداللة عملة أخرى. دينار ج 59.86 = $ 1في الجزائر:

فرنك فرنسي5.46 = $ 1 يمكننا إنطالقا من هذه المعطيات حســاب ســعر صــرف الــدينار مقابــل الفرنــك

الفرنسي كما يلي دينار59.86 = $ 1=ــ $ 1 = فرنــك فرنســي =1 فرنك فرنســي 5.46

دينار10.96

سعر الصرف

. التحسن أو التدهور في قيمة عملة مقابل عملة أخرى:2-1-3

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر 97-96ص( 2005الجزائر )–د. الخامسة الطبعة

9

تتغير أسعار العمالت في الزمن، ويكون تحسن في سعر عملة مقابل أخــرى إذاكان سعر هذه العملة في نهاية الفترة أكبر من سعرها في بداية الفترة.

في سعر العملة مقابــل العملــة األخــرى إذاDepéciationويكون هناك تدهور كان سعرها في نهاية الفترة أقل من سعرها في بداية الفترة ويمكن أن نحسب

التحسن في سعر العملة مقابل عملة أخرى في شكل معدل كما يلي: C = 100

هو التغير في سعر العملة: Cحيث أن: Ct1 :هو السعر في نهاية الفترة Ct0 :هو السعر في بداية الفترة

تحسن قيمة العملة:مثــــال: دج.58.09 = $1 م: 1997 جوان 5في الجزائر: في

دج.59.17 = $1 م: 1997 سبتمبر 9 C = 100 C= 100 C= 1.86 ①

مقابل الدينار وذلك1.86وهذا يعني أن قيمة الدوالر األمريكي قد زاد بمقدار ــدة من ــترة الممت ــا09/09/97م إلى 05/06/97خالل الف ــادل تمام ــذا يع م وه

القــول أن الــدينار قــد إنخفض بنفس النســبة أمــام الــدوالر األمــريكي في نفسالفترة.

دينار58.04 = $1م 1996 جويلية 5 في الجزائر: مثـــال: دينار57.17 = $م 1996 أكتوبر 10

C = 100 C= 100 C= -1.5

مقابل الــدينار 1.5وهذا يعني أن قيمة الدوالر األمريكي قد إنخفضت بمقدار م وهذا يعادل تماما10/01/96م إلى 05/07/96وذلك خالل الفترة الممتدة من

القــول أن قيمــة الــدينار قــد إرتفعت مقابــل الــدوالر بنفس النســبة خالل نفسالفترة .

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر 99-98ص( 2005الجزائر )–د. الخامسة الطبعة

10

سعر الصرف

ــة2-1-4 ــف المراكــز المالي . إختالف أســعار العمالت في مختلوعمليات التحكيم:

كما ذكرنا سابقا فإن سعر عملة معينة مقارنة بعملة أخرى تتغير بشكل مســتمر في اليوم وفي مختلف المراكز المالية، وقد يؤدي هذا التغــير إلى ظهــور أســعار مختلفة لعملة ما مقارنة بعملة أخرى في مراكز مالية مختلفة، إن هــذا اإلختالف في األسعار يدفع وكالء الصرف إلى القيام بعمليات التحكيم ما بين األســعار في مختلــف المراكــز الماليــة ثم المبادلــة بالشــراء في المركــز المــالي حيث ســعر

العملة منخفض وإعادة البيع في المركز المالي حيث سعر العملة مرتفع. وإذا كانت األسعار هي نفسها في مركزين ماليين فال معنى لعمليــة التحكيم ولن يكون هناك أي بيــع أو شــراء لإلســتفادة من فــرق الســعر، ولكي تكــون لعمليــة التحكيم معنى يكفي أن يكون سعر البيع في أحد المراكز المالية أكبر من ســعر

الشراء في مركز مالي آخر. وكذلك أن لوكالء الصرف لهم مصلحة في تــداول العمالت المختلفــة لإلســتفادة من فروق األســعار، وهــذا بســبب كــافي يــبرر طلب العمالت وعرضــها ألغــراض أخرى غير األغراض الخاصة بتسديد الصفات التجارية، وفي الحقيقة توجــد عــدة

أنواع للتحكم فيما يتعلق بتبادل العمالت ويمكن إختصار هذه األنواع فيما يلي:

:عمليات التحكيم المباشرأ ( وهي تلك العمليات التي تنجم عن المقارنة بين سعر عملة معينة بداللــة

عملة أخرى في مركزين ماليين مختلفين.ــدما:عمليات التحكيم غير المباشرةب( ــر عن هذا النوع من العمليات يظه

تكون هناك ثالث عمالت حيث ال تكــون إحــدى هــذه العمالت المســعرة مباشــرةبداللة إحدى العملتين األخرتين ولكنهما مسعرة بداللة العملة الثالثة.

ينشــأ هــذا النــوع من التحكيم:عمليات التحكيم على معدالت الفائدةجـ( عنــدما يكــون هنــاك فــرق في معــدالت الفائــدة على عملــة معينــة في مركــزين

① ماليين مختلفين.

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر -100ص( 2005الجزائر )–د102. الخامسة الطبعة

11

سعر الصرف

ألجل/ 2-2 Change à termeالصرف تعتبر عملية الصرف ألجل إذا كان تسليم واستالم العمالت. تعريف:2-2-1

يتمان بعد فترة معينة من تاريخ إبــرام العقــد، مطبقين ســعر الصــرف ويحســب بناءا على سعر الصرف السائد لحظة إبرام العقد، وتكون هــذه عمليــة الصــرف

ساعة من تاريخ إبرام العقد.48ألجل إذا كان تنفيذ العملية يتم بعد ومن هنا نالحظ أن الفرق بين عملية الصرف ألجل وعمليات الصرف نقدا يتمثل في تاريخ التسليم واإلستالم حيث يكون متأخرا بالنســبة للصــرف ألجــل ويكــون

ساعة بالنسبة للصرف نقدا وتستعمل عملية الصرف ألجـل من48في أقل من طــرف الشــركات العاملــة في التجــارة الخارجيــة لتفــادي األخطــار الناجمــة عن التقلبات المحتملــة وغــير المتوقعــة في أســعار صــرف العمالت، حيث أن ســعر الصرف المطبق عند التسليم واإلستالم هو سعر الصــرف الســائد لحظــة إبــرام عقــد الصــرف، ومهمــا كـان ســعر الصــرف السـائد لحظــة تنفيــذ العقــد ) تــاريخ

اإلستحقاق (. باإلضافة إلى كون أن عملية الصرف ألجل تستعمل من طــرف الشــركات الــتيــة كإحــدى الطــرق الــتي تســتعملها لتفــادي األخطــار تعمــل في التجــارة الدولي المحتملة الناجمــة عن تغيــير أســعار الصــرف، فإنهــا تســتعمل أيضــا من طــرف المضاربين حينما يتوقعون مستقبال إرتفاع سعر العملة الــتي يشــترونها وبطبيعــة

الحال فإنهم سوف يتكبدون خسائر إذا لم تكن توقعاتهم هذه صائبة.العمالت في سوق الصرف2-2-2 التسليم وتسعير تأجيل . ثمن

ألجل: يحسب سعر الصرف في عمليات الصرف ألجل على أساس سعر الصرف نقــدا السائد لحظة إبــرام العقـد، ويأخــذ باإلعتبــار- باإلضــافة إلى ســعر الصــرف نقــدا

تكلفة فترة اإلنتظار، ومن المحتمل أن يكون سعر الصــرف–لحظة إبرام العقد ألجل أكبر من سعر الصرف نقــدا وفي هــذه الحالــة يكــون ثمن تأجيــل التســليم

، ويستعمل هذا األخير لوصف الحالة التيReport مرابحةموجبا: دعونا نسميه يكون فيها ثمن التأجيــل موجبــا ومن الممكن في حــاالت أخــرى أن يكــون ســعر الصرف ألجل أقل من سعر الصــرف نقــدا وفي هــذه الحالــة يكــون ثمن تأجيــل

ويســتعمل للداللــة على تلــكDeport وضيعةالتســليم ســالبا دعونــا نســميه

12

الحالة التي يكون فيها ثمن التأجيل سالبا، ويدفع المقــدم من طــرف المشــترينويستفيد منه البائعون بينما المؤخر يدفعه البائعون ويستفيد منه المشترون.

وبصفة عامة يمكننا وضع القاعدة التالية: فإن:* إذا كان سعر الصرف ألجل أكبر من سعر الصرف نقدا

المرابحة = + نقدا الصرف سعر ألجل الصرف سعر

نقدا* الصرف سعر من أقل ألجل الصرف سعر كان فإن:إذا

الوضيعة = + نقدا الصرف سعر ألجل الصرف ①سعر

سعر الصرف

بعد أن عرفنا على أي أساس يحسب سعر. ثمن تأجيل التسليم:2-2-3 الصرف ألجل، بقي لنا أن نعرف كيفية حساب ثمن تأجيل التسليم ) ســواء كــان

مقدما أو مؤخرا (، في الحقيقة يمكن للبنوك حساب سعرين للصرف ألجل - األول هو سعر الشراء والثاني هو سعر البيع ويتم حساب كال السعرين باإلعتماد على أسعار الفائــدة على مختلــف العمالت

والسائدة في ســوق الصــرف الوطــني )ســوق مــابين البنــوك( وســوق الصــرف الدولي قصير األجل )ســوق األورو-دوفــيز( ويمكن حســاب ثمن تأجيــل التســليم

في حالتي البيع والشراء كما يلي:

ــةثمن تأجيل التسليم في حالة حساب سعر الشراء ألجل:أ ( ــذه الحال في هيحسب ثمن التأجيل كما يلي:

Re ou De = Cac

ثمن تأجيل التسليم )مرابحة(:Re حيث أن: De:)ثمن تأجيل التسليم )وضيعة

Ipn :معدل الفائدة على اإلقراض في السوق الوطني لما بين البنوك

Iee :معدل الفائدة على اإلقتراض في السوق الدولي قصير األجل ) سوق األورو-دفيز (

T :أجل التسليم مقاسا باأليام ويمكن أن يقاس أيضا بالشهور① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر -105ص( 2005الجزائر )–د

106. الخامسة الطبعة13

Cac :هو سعر الشراء في سوق الصرف نقدا ويالحظ أنه كلما كان معدل الفائدة على اإلقتراض في السوق الوطــني لمــا بين

، Ieeأكبر من سعر الفائدة في سوق الصرف الدولي قصــير األجــل Ipnالبنوك يكون ثمن التأجيل موجبا )مرابحة( ويكون بالتالي سعر الشــراء ألجــل أكــبر من

سعر الشراء نقدا والعكس صحيح.

ثمن تأجيل التسليم في حالة حساب سعر البيع ألجل:ب( Re ou De = Cvc

:Cvcحيث أن: سعر البيع في سوق الصرف نقدا ونفس الشي يمكن أن يقال هنا كذلك حيث أنه عنــدما يكــون معــدل الفائــدة

على اإلقتراض في سوق الصرف الوطني لما بين البنوك أكبر من معدل الفائدة على اإلقتراض في سوق الصرف الدولي قصير األجل يكون ثمن التأجيــل ســالبا )وضيعة( ويكــون بالتــالي ســعر الـبيع ألجــل أكـبر من ســعر الـبيع نقــدا والعكس

①صحيح

سعر الصرف

الصرف ( 03 وأنظمة :خيارات

3-1 : الصرف/ خيارات األول الفرع يمكن في الحقيقة الحديث عن نوعين. تعريف خيارات الصرف: 3-1-1

من خيارات الصرف والتي هي خيارات الشــراء وخيــارات الــبيع، ويمكن تعريــفخيارات الصرف في إطار هذين النوعين:

فهو ذلك الخيار الذي يعطي لصاحبه الحق في شراء مبلغ* خيار الشراء: معين من العملة األجنبية مقابل العملة الوطنية بسعر معين وفي أجل إستحقاق محدد مسبقا وعلى هذا األساس، فإن خيار الشراء اليعتبر ملزمــا للمشــتري بــل

يمكنه أن ينفذ قرار الشراء أو يتنازل على الخيار. فهو ذلك الخيار الذي يعطي الحق لصاحبه في بيع مبلغ معين* خيار البيع:

من العملــة الصــعبة مقابــل العملــة الوطنيــة بســعر معين وفي تــاريخ إســتحقاق معين محدد مسبقا، وخيار البيع ال يعتبر هو اآلخر ملزما لصاحبه بــل يمكن البــائع

أن ينفذ هذا الخيار أو يتنازل عنه حسب تطورات سوق الصرف.Prix de l’option. سعر الخيار: 3-1-2

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر -107ص( 2005الجزائر )–د108. الخامسة الطبعة

14

سواء تعلق األمر بخيار الشراء أو خيار البيع فإن الصــفقة على أســاس ســعر Prix »يســمى ســعر الممارســة ويســمى de l’exercice »ويتضــمن ســعر

مقابل الحق الذي يتيحه خيار الصرف، والفرق بين« Prime »الممارسة عالوة سعر الممارسة وسعر الصــرف نقــدا يســمى القيمــة الذاتيــة أو األصــلية للخيــار

Valeur intrinséque de l’option ســعر الصــرف– أي القيمة الممارسة ①نقدا

3-2 : الصرف/ أنظمة الثاني الفرع

الذهب قاعدة من بدأت تطور في محطات عدة الصرف نظام عرف لقدأساس على يقوم وودز بريتون نظام كان ولقد العائم، النظام إلى اليوم وإنتهتبتحويل تقبل كانت أ م الواليات أن ذلك بالذهب، بدوره المرتبط األمريكي الدوالر

: ثابت بسعر المقيمين لغير . $ 35أوقية = الدوالرتم ما سرعان األمر أن إال الدوالر، مع ثابت بسعر عمالتها ترتبط الدول وكانت

الرئيس بإعالن ذهب، م1971أوت في نيكسونتجاوزه إلى الدوالر تحويل منعفي أو النقدي اإلصدار تنظيم في دور أي له يكن لم الفترة تلك النظام أن غير

والنقدية اإلقتصادية السياسة إلعتبارات متروكا كان الذي الداخلي التوازن تحقيقوودز بريتيون إنهيار الكثيرين نظر في اإلعالن هذا مثل ولقد دولة كل في الداخلية

. أساسيين نمطين الصرف نظام عرف الوقت ذلك ②ومنذ

سعر . النمط األول: أنظمة الصرف الثابتة 1-2-3 الصرف

وفي ظل هذه األنظمة يتم تثبيت سعر الصرف العملة إلى: تتميز بمواصفات معينة كالقوة واإلســتقرار، وفي هــذا. عملة واحدة:3-2-1-1

اإلطار تعمــل اإلقتصــاديات على تثــبيت عمالتهــا إلى تلــك العملــة بــدون إحــداث تغيير، إال في بعض الحاالت، كما هو حــال الفرنــك اإلفــريقي ســابقا مــع الفرنــك الفرنسي، وكما هــو حــال الــدينار األردني مــع الــدوالر األمــريكي، ولقــد شــكلت

عملة بالدوالر األمريكي.20: 1996العمالت المربوطة بعملة واحدة سنة عملة بالفرنك الفرنسي14

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .110الخامسة

② - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر . 115ص 2003/2004الجامعية

15

ــلة عمالت:3-2-1-2 ــا من عمالت . س ــار العمالت إنطالق ــا يتم إختي ــادة م وع الشركاء التجاريين األساسيين، أو من العمالت المكونـة لوحــدة حقــوق السـحب الخاص كما هو شأن الدينار اإلماراتي، أو الربــط حاليــا بــاليورو باعتبــاره إمتــدادا

عملــة مرتبطــة بســلة20لسلة العمالت المكونة لإليكو سابقا ولقــد تم تســجيل م.1996من العمالت من غير حقوق السحب الخاصة في سنة

ســواء تعلــق التثــبيت بعملــة واحــدة أو ســلة. ضمن هوامش معينة:3-2-1-3عمالت وهنا يتم تحديد مجال التقلب المسموح به.

تتمــيز هــذه األنظمــة. النمــط الثــاني: أنظمــة الصــرف المرنــة:3-2-2 بمرونتهـــا وقابليتهـــا للتعـــديل على أســـاس بعض المعـــايير منهـــا، المؤشـــراتــوم ــوئها تق ــال، وعلى ض ــرف الحقيقي الفع ــعر الص ــل س ــد مث ــادية للبل اإلقتص

السلطات النقدية بتعديل أسعار صرفها. ضمن هذا النظام المتطور تقوم السلطات بتعديل-أ. التعويم المدار:3-2-2

أسعار صرفها بتواتر على أساس مستوى اإلحتياطي لــديها من العمالت األجنبيــةوالذهب، وعلى أساس وضعية ميزان المدفوعات.

هــو وضــع يســمح بموجبــه لقيمــة العمالت أن تتغــير-ب. التعويم الحر:3-2-2 صعودا وهبوطا حسب السوق ويســمح التعــويم للسياســات اإلقتصــادية األخــرى بالتحرر من قيود سعر الصرف، وبالتالي فإن تعــويم العمالت يســمح للســلطات بإعداد السياسة المالئمة ومثل هذا الوضع يدفع بأسعار الصرف ذاتها أن تتكيــف

①مع األوضاع السائدة ألن تشكل قيدا

.2000والجدول الموالي يوضح أنظمة الصرف في الدول العربية عام

سعر الصرف

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر . 116ص 2003/2004الجامعية

16

)

دةما

الهــ

14

(ستمرار

إ

ىعل

القيودق

طبيت

*

(

يرحر

ةتمن

لثاةا

ادلم

ا

تمال

عالم

ىاعل

تعا

فومد

ال

)ية

اقتف

إام

حكأ

لبو

قد

يول

لددا

نقال

قدو

صن

)

ارسع

أض

عرام

ظن

جـ

لة

آجف

صر

)قد

النف

صرق

سوب

ينب

ألجا

*

تليا

عملل

بةس

النب

هةوج

م

يةمال

سرأ

والرة

ظومن

الير

غ

*

تدا

ارلو

لبة

سالن

بجه

مو

ترا

ادص

وال

3

فصر

سعرالهيكل

*) (

يمتق

سم

حريم

عوت

*) (

جهمو

ارمد

يمعو

ت

2

.عر

سيم

عوت

فصر

ال

*

تمال

لعنا

مصة

خالة

سب

نة

علم

يرغ

*

بسح

الق

قوح

لةس

ب

نةعل

مير

غصة

خاال

*

ييك

مراأل

الردو

بال

1

.ف

صررال

سعط

رب

)

فصر

الار

سعتأ

يبارت

تأ

نعالم

األرد******ن

نعالم

اإلمار*****ات

نعالم

البحري*****ن

نعالم

تونس*****

نعالم

الجزائ***ر

نعالم

جيبوت*****ي

نعالم

السعو*****دية

نعم

السود**الان

نعم

سوري***الة

17

نعم

العرا***الق

نعالم

عمان****

نعالم

قطر*****

نعالم

الكوي*****ت

نعالم

لبنان****

نعم

ليبيا*ال

نعم

مصر*****ال

نعالم

المغر*****ب

نعالم

مورطا*****نيا

نعالم

اليم*****

①ن

سعر الصرف

الصرف ( 04 أخطار :تغطية

من للحد الصرف خيارات إلى اللجوء الخارجية التجارة في للمتعاملين يمكنمن المتآتية الصعبة بالعملة مدفوعاتهم أو عائداتهم قيمة على الصرف أخطار

. الخارجية التجارية صفقاتهم

أن فورا عائداتهم على يحصلوا لم الذين للمصدرين يمكن المجال هذا وفيبواسطتها تتم التي األجنبية العملة سعر إرتفع فإذا بيع، خيارات شراء إلى يلجئوامصلحتهم من ليس المعنيين المصدرين فإن التحصيل، لحظة عند المعاملة

سوق في الصعبة العملة من العائدات مبلغ ببيع يقوموا بل الخيار ممارسةإذا ولكن الخيار، سعر من أعلى وهو مرتفع الصرف سعر حيث نقدا الصرففي ألنه الخيار بممارسة القيام فعليه المعنية، الصعبة العملة صرف سعر إنخفض

حيث نقدا الصرف سوق في عائداهم ببيع القيام مصلحتهم من ليس الحالة هذه. الخيار سعر من أقل وهو منخفضا الصرف سعر

سبتمبر ① ظبي، أبو المؤخر العربي التقرير العربي، النقد 362ص/2001صندوق18

إلى يلجئوا أن فورا وارداتهم قيمة يسددوا لم الذين للمستوردين يمكن كماسوق في األجنبية الدفع عملة صرف سعر إنخفض فإذا شراء، خيارات شراء

من ليس المعنيين المستوردين فإن بالدفع القيام لحظة عند نقدا الصرفنقدا الصرف سوق في الصفقة مبلغ بشراء يقومون بل الخيار ممارسة مصلحتهمسعر إرتفع إذا أما الخيار، سعر من أقل وهو منخفضا نقدا الصرف سعر حيث

مصلحة فمن بالدفع، القيام لحظة نقدا الصرف سوق في المعنية العملة صرفالصفقة مبلغ شراء مصلحتهم من ليس ألنه الخيار ممارسة المستوردين هؤالء

. الخيار سعر من أعلى وهو مرتفعا الصرف سعر حيث نقدا الصرف سوق في

للمصدرين أتاح قد الصرف خيارات إلى اللجوء أن نالحظ الكيفية، وبهذهتغيير عن الناجمة المحتملة الخسائر تجنب إمكانية السواء على والمستوردينطرف من الدفع عمليات في المستعملة الصعبة بالعمالت الخاص الصرف سعر

. الخارجية التجارة في المشاركة األطراف ①كل

سعر الصرف

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .112 – 111الخامسة

19

الصرف سوق إلى مدخل

: األول* الصرف المطلب سوق مفهوم : الثاني* الصرف المطلب سوق معامالت : الثالث* المالية المطلب المراكز وأهم الصرف سوق حجم : الرابع* وأهم المطلب الصرف سوق في الرئيسيون المتدخلون

دوليا المتداولة الصعبة العمالت

سعر الصرف

. الصرف سوق إلى : مدخل الثاني المبحثالصرف ( 01 سوق ::مفهوم بينها من نذكر عديدة تعريفات هناك

20

صرف * سعر تحديد يتم خالله ومن العمالت مختلف وطلب عرض تالقي مكان هو. األخرى العمالت مقابل الوطنية العملة

أو * الدولية بالتجارة تعلقت سواء العالمية الصفقات كل فيه تتم الذي الوعاء هوالمكان محدد غير الصرف سوق أن اإلشارة إليه تجدر وما األموال، رؤوس بتدفق

الهاتفية والكوابل المعلوماتية الشبكات عبر المالية، المراكز كل على يتوزع فهو. المالية والمؤسسات ①للبنوك

مكان * يوجد وال األجنبية العمالت وبيع شراء عمليات فيه تنفذ الذي السوق هوتداول أجهزة بواسطة البنوك بين العمليات تتم العادة ففي األسواق لهذه محددأقمار أو اإلتصال شبكات طريقة عن بينها فيما مرتبطة معلوماتية أو إلكترونية

رويتر ) ( مثل المالية الخدمات شركات قبل من إنشاؤها يتم )صناعية،Reutiers) األسواق 24وتعمل هذه في التوقيت إختالف نتيجة وهذا ساعة،

ذلك وبعد بالعمل طوكيو أسواق تبدأ المتحدة الواليات في األسواق تغلق فعندماأسواق تبدأ بساعتين وبعدها وسانغفورة كونغ هونغ أسواق تنفتح بساعتين

بساعتين وبعدها األوسط والشرق البحرين أسواق ذلك بعد لتليها بالعمل نيودلهيمنتصف وفي اإلغالق، في طوكيو وأسواق العمل في األوروبية األسواق تبدأ. العمل في األمريكية األسواق تبدأ األوروبية األسواق عمل ②ساعات

المالية ( 02 المراكز وأهم الصرف سوق :حجمالدولية التجارة بحجم قورنت ما إذا جدا كبيرة الصرف سوق في التبادالت تعتبر

الدولية التجارة تعامالت بتغطية كفيل الصرف سوق في التعامالت من واحد فأسبوعأفريل في المركزية البنوك تحقيقات إلى بالرجوع الحجم 1989وهذا كان أين م،

بـ يقدر الصرف لسوق $ 640اليومي أجري الذي التحقيق وحتى التاريخ هذا ومن ، مليارأفريل بـ 1995في فيه التعامالت قدرت حيث الصرف، سوق حجم تقريبا تضاعف م

أن $ 1230 نجد الصرف، سوق في المتدخلين وعدد العمليات كثافة حيث ومن مليارفي واليابان الثانية المرتبة في أ م الواليات تأتي ثم األولى المرتبة تحتل بريطانيا

المراكز وترتيب الصرف لسوق اليومي الحجم تحديد يمكن وعموما الثالثة المرتبة. التالي الجدول في المالية

البلدمليار ) التبادالت حجم

البلد($مليار ) التبادالت حجم

$) أفريل

م 1989 أفريل

م 1995 أفريل

م 1989 أفريل

م 1995بريطانيا

أ م واليابان

سنغافورا

18712911555

464244161105

كونغ هونغسويسراألمانيفرنسا

49575726

90867658

① - - / الجامعية المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .109الخامسة

② - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 109 -108ص 2003/2004الجامعية

21

③

سعر الصرف

العمالت (03 وأهم الصرف سوق في الرئيسيون المتدخلوندوليا المتداولة :الصعبة

3-1: : الصرف/ سوق في الرئيسيون المتدخلون األول الفرع: الصرف سوق في يتدخل

يتــدخل هــذا البنــك للقيــام بعمليــات الســوق. البنك المركــزي:3-1-1 المفتوحـــة على العمالت األجنبيـــة من جهـــة، ومن جهـــة أخـــرى تنفيـــذ أوامـــر الحكومــات بإعتبــاره بنــك الدولــة، بخصــوص المعــامالت في العملــة يكــون هــذا التدخل من قبل البنك المركزي في العادة من أجل حماية مركز العملة المحلية

أو بعض العمالت االخرى ألنه يعتبر مسؤوال عن صرف سعر العملة.

حيث تتدخل في السوق. البنوك التجارية والمؤسسات المالية:3-1-2 لتنفيذ أوامر زبائنهــا ولحســابها الخــاص، فــأعوان الصــرف العــاملون في البنــوك يجمعون أوامر الزبائن، يقومون بالمقاصات ويحولــون إلى الســوق الفــائض من عرض أو طلب العمالت الصعبة ويتــوفرون على أجهــزة إعالم آلي تتضــمن آخــر األســعار المطبقـة بين البنــوك في مختلــف السـاحات الماليـة العالميـة، ومهمــة أعوان الصرف هي معالجة األوامر قصد تمكينها من الحصول على أفضــل ســعر

وتحقيق مكاسب لصالح بنوكهم.

يعتبر سماســرة الصــرف وســطاء نشــيطين. سماسرة الصرف:3-1-3 يقومون بتجميــع أوامــر الشــراء أو الــبيع للعمالت الصــعبة لصــالح عــدة بنــوك أو متعاملين آخرين، ويقومون بضمان اإلتصال بين البنوك وإعطــاء المعلومــات عن التسعيرة المعمول بها في البيع والشراء بدون الكشف عن أســماء المؤسســات

البائعة أو المشترية لهذه العمالت. تعتبر بيوت السمسرة جد هامة في إنجلترا وفي نيويورك ولندن، فجــز كبــير من

الذين يعملون لصالح البنوك،Brokersالعمليات يقوم بها الوسطاء المستقلون ــد من ــاك أزي ــاريس هن ــة20وفي ســاحة ب سمســار يكافــأون عن طــرق عمول

سمسرة.ومن بين أهم النشاطات المتواجدة في سوق الصرف نذكر:

شراء أو بيع في وقت الحق.* التغطية: : .المضاربة* التغطية عكس

③ - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .110- 109الخامسة

22

: .التحكيم* التحويل من إستفادة عملية ①هو

سعر الصرف

3-2: : دوليا/ المتداولة الصعبة العمالت أهم الثاني الفرع ويســتمد هــذه األهميــة من أهميــة اإلقتصــاد. الدوالر األمريكي:3-2-1

ــل ــ ــريكي حيث يمث ــ ــالمي، %20.7األم ــ ــاتج المحلي الع ــ من%15.2 من الن من التجــارة العالميــة،%51الصادرات العالمية، ويســتخدم الــدوالر في تســوية

من هيكــل%50 في إصــدار الســندات الدوليــة، ويســيطر على %45وكــذلك بـ من إحتياط الدول من العمالت الصعبة.%60ديون الدول النامية و

يأتي هذا إحالال للعمالت األوروبية الهامة مثــل. األورو األوروبي:3-2-2 ــة الصــعبة%21المارك األلماني الذي كان يمثل من إحتياطات الدول من العمل

م وللموقع الجديد في اإلقتصاد العــالمي الــذي أصــبحت تمثلــه أرض1983سنة من%7 من النـــاتج المحلي العـــالمي و %20 حيث تمثـــل Eurolandاليـــورو

التجارة العالمية. من الناتج المحلي العالمي و%8 حيث تمثل اليابان . الين الياباني:3-2-3 من التجارة العالمية.8%

لكونه ال يزال خارج العمالت المنظمة لليورو. الجنيه اإلسترليني: 3-2-4 جنيــه إســترليني =1وتظهر قوتــه من خالل ســعر صــرفه مقابــل الــدوالر حيث

أمريكي.1.58$ وتأتي قوة الفرنك السويسري من طبيعــة. الفرنك السويسري:3-2-5

البنك المركزي السويســري الــذي يتمتــع بــأعلى درجــات اإلســتقاللية المتعــارف عليها دوليا، فضال على كون سويسرا ساحة مالية كبــيرة، نتيجــة سياســة الحيــاد التي تعتمدها الحكومة السويسرية وابتعادها عن المنازعــات والمشــاكل الدوليــة

أمريكي.$1 فرنك سويسري = 1.16حيث

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 109 -108ص 2003/2004الجامعية

23

وهناك عمالت أخرى ذات أهمية دولية مثل الــدوالر الكنــدي، الــدوالر األســترالي①والريال السعودي.

سعر الصرف

الصرف ( 04 سوق :معامالت: إلى الصرف سوق معامالت تصنيف يتم

4:) ( / العاجل- أو اآلني نقدا الصرف سوق نقدا أ الصرف أسعار تعكساألسعار هذه وتتابع محدد، وقت في النقد في المؤثرة اإلقتصادية القوى مختلف

أحيانا الصرف أسعار قراءة وتؤدي والمراقبين، المحللين قبل من شديدة بعنايةالبلبل من نوع حدوث .ةإلى تسعير أسلوبي لوجود نظرا ،

األول * مبهم: األسلوب بشكل Cotation à l’inartainالتسعير يؤدي هذا األسلوب إلى التعبير عن عــدد الوحــدات النقديــة الضــرورية للحصــول على وحدة نقية أجنبية مثال في الجزائر قيم الحديث عن عــدد والحـدات النقديــة )الدينارات( الضرورية للحصول على دوالر واحد أو أورو واحد أو جنيه إســترليني

واحد.الثاني * واضح: األسلوب بشكل Cotation au certainالتسعير

يؤدي هذا األسلوب إلى التعبير عن سعر وحــدة نقديــة وطنيــة بالعملــة األجنبيــة، ونجد بريطانيا، أستراليا، ونيوزيالندا تعتمد هذا األسلوب حيث تعــرض الســلطات

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 110 -109ص 2003/2004الجامعية

24

ــه ــة للحصــول على جني ــدد الوحــدات من العمالت األخــرى الالزم ــة ع البريطاني بريطاني واحد، مع اإلشارة إلى أن هناك إتجــاه متزايــد اليــوم لعــرض التســعيرة

باألسلوبين معــا.

- يتم عــرض التسـعيرة باألســلوبين على أســاس أســعار الشـراء وأســعار الـبيع، وعادة ما يتم التعبير عن سعر العملة بــرقم متبــوع بأربعــة أرقــام بعــد الفاصــلة،

من ســعر عنــه بنقطــة أي نقطــة تســاوي والرقم األخــير من الفاصــلة يعــبرصرف العملة.

إرتفاع سعر صرف الجنيه اإلسترليني مقابل الــدوالر األمــريكي مــا بينمثـــال: يعــبر عن تحســن في0.6022 إلى 0.6098 م باإلنتقــال من 1998 – 1997

نقطة. 76 = 0.6022 – 0.6098قيمة الجنيه بـ

4: / ألجل- الصرف سوق في ب االجنبية العمالت وبيع شراء عمليات تخضعفي عمل يومي من أكثر بعد األموال تسديد على اإلتفاق تم إذا اآلجلة السوق

مبادلة على إتفاق أنها على اآلجلة الصرف أسعار إعتبار يمكن ولهذا الحق، تاريخالتسليم وقيمة التبادل أسعار تحديد يتم حيث المستقبل، في بأخرى ما عملةمجموعة السوق يتضمن ما وعادة العقد، إجراء وقت في المتبادلة العمالت وقيمة

( المعيارية المهل ( 180يوم، 90يوم، 60يوم، 30من إستخدام ويمكن سنة يوم،السوق، في السيولة على والطلب العرض ضوء على األخرى المهل بعض

ولكن السنة، تتجاوز مهل وفق يتم قد أهمية األكثر األخرى العمالت فمعامالت. التقليدية المهل وفق تتم التي تلك من بكثير أقل بحجم

الفارق يكون ما وعادة اآلني، الصرف سعر عن اآلجل الصرف سعر ويختلفأو فإرتفاع المعنية، للعمالت بالنسبة بها المعمول الفائدة معدالت بداللة بينهمازاد وكلما العملة، فائدة سعر مع عكسيا يتناسب ما لعملة اآلجل السعر إنخفاضبين الفرق زاد كلما اآلجل العقد مدة وزادت العملتين فائدة أسعار بين الفرق

اآلجل . والسعر للعملة اآلني ① السعر

سعر الصرف

4 / العمالت- مقايضة سوق :SWAP –جـعن عبارة العمالت ومقايضة اآلجل للسوق إمتدادا العمالت مقايضة سوق يعتبر

مع واحد آن في أخرى مقابل عملة وبيع شراء إمكانية إقتصادي لعون تؤمن عمليةوعد مع العمالت صرف هي المقايضة عملية فإن وبالتالي مختلفة، دفع مواقيتنقدا المعامالت أصحاب وعلى مسبقا، يحدد زمن في المعاكسة العملية بإنجازأداة المقايضة وعملية الصرف، مخاطر يتحمل ال المقايضة مستخدم فإن ألجل،

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 113 -112ص 2003/2004الجامعية

25

تعتبر للبنك وبالنسبة مباشرة، مطلوبة غير عملة لفائض الظرفي للتوظيف مالئمة. ألجل المعامالت لتغطية مفيدة وسيلة

عالوة ) النقاط فارق من باإلستفادة المتقابلين للطرفين المقايضة عملية تسمح ) المقايضة معدل الحسم أو العالوات على ويطلق عنهما، الناجم حسم Le tauxأو

de SWAP في نمطية معامالت هناك فإن حر بشكل تحديدها يتم التسليم مواعيد أن ورغم

السوق هذا

التسليم * يتم واحد آن في جديد من شراؤها أو بيعها ثم نقدا بيعها أو عملة شراء. أشهر ثالثة أو شهر أسبوع، بعد

الوقت * ذات وفي الموالي، اليوم في التسليم يتم أن على بيعها أو عملة شراء.) مثال ) أشهر ثالثة الحق وقت في جديد من شراؤها أو بيعها يتم

* ) ( أ تباع ثم مثال شهران الحق وقت في التسليم ويتم بيعها أو عملة شراء.) مثال ) أشهر ثالثة الحق وقت في تشترى

تنشط التي وهي مقايضة، موضوع العادة في تكون التي هي الهامة والعمالتأو التجارية معامالتها في والبنوك المؤسسات قبل من إستخدامها لكثرة السوق

التمويل عمليات في/ /$ين) أورو جنيه $، ،$/) / مارك سويسري فرنك ، ①

سعر الصرف

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 114ص 2003/2004الجامعية

26

الصرف سعر ماهية

* : األول اإلصطالحات المطلب وأهم الصرف سعر مفهوم الصرف عالم في المستعملة

: الثاني* الصرف المطلب سعر أنواع : الثالث* الصرف المطلب سعر في المؤثرة العوامل

تحديده وكيفية : الرابع* الصرف المطلب سعر وأهداف أدوات

27

سعر الصرف

. الصرف سعر : ماهية الثالث المبحثاإلصطالحات( 01 وأهم الصرف سعر مفهوم

الصرف عالم في المستعملة1-1 : الصرف. سعر مفهوم األول الفرع

: يلي ما منها لنذكر الصرف لسعر عديدة تعاريف هناكاألجنبي- النقد مبادلة أساسها على يحصل التي النسبة بأنه الصرف سعر يعرف

الوطني بالنقدمن معين عدد أو وحدة على للحصول الوطني النقد وحدات من يدفع ما هو أو

. األجنبي النقد ①وحدات

- بين العالقة على المباشر التأثير ذات الرئيسية األداة الصرف سعر يعرفعندما فاعلية األكثر األداة يكون ما وكثيرا الخارجية واألسعار المحلية األسعار

الواردات وتوفير الصادرات تشجيع األمر ② يقتضيأخرى- إلى المحلية العملة من وحدة به تبدل التي النقدية الوحدات عدد هو

. اإلقتصاديات وباقي المحلي اإلقتصاد بين الربط أداة يجسد بهذا وهو ③أجنبية

وعلى- اإلقتصادية القطاعات بين الموارد تخصيص على للتأثير هامة وسيلة هو. المستوردة الموارد وتكلفة التصديرية الصناعات ربحية

السوق- في وأسعارها المحلي اإلقتصاد في السلع أسعار بين ربط أداة هو. الصرف سعر خالل من مرتبطان للسلعة المحلي والسعر ④العالمي

الواجب- معينة عملة من الوحدات عدد أنه على الصرف سعر تعريف يمكنطريقتان هناك الواقع وفي أخرى، عملة من واحدة وحدة على للحصول دفعها

: وهما العمالت لتسعير: المباشر* دفعها التسعير يجب التي األجنبية العملة من الوحدات عدد هو

من قليل الراهن الوقت وفي الوطنية، العملة من واحدة وحدة على للحصولالطريقة هذه تستعمل التي الدول وأهم المباشر التسعير طريقة تستعمل الدول

شمعون/ ① شمعون ( –د والتوزيع ) للنشر األطلس دار ، الجزائر بورصة 139ص 1994البورصةحميدات/ ② محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان

105③ - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان

. الجزائر. 103ص 2003/2004الجامعية④ - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–د

ص .96الخامسة

28

اإلسترليني الجنيه يقاس لندن، في المالي المركز وفي العظمى، بريطانيا هي : يلي إسترليني = 1كما .3.476جنيه فرنسي فرنك

: المباشر* غير دفعها التسعير الواجب الوطنية العملة من الوحدات عدد فهوتستعمل العالم في الدول ومعظم األجنبية، العملة من واحدة وحدة على للحصول

يقاس الجزائر ففي الجزائر، ذلك في بما التسعير في الطريقة األمريكي $هذه: يلي كما الدينار من الوحدات من .59.67 = $1بعدد دج

سعر : 2-1 الصرف في. المستعملة اإلصطالحات أهم الثاني الفرعالصرف عالم

لترميز وأخرى العملة لترميز المستخدمة اإلصطالحات بين نميز اإلطار هذا في: الصرف سعر

1-2-1: العملة. الحرفين ترميز أبجدية، أحرف بثالث عملية كل عن يعبر ما عادةالعملة إسم في حرف أول إلى فرمز األخير الحرف أما البلد عن يعبران األولين

البلد: إسم أ، USمثال م و الدوالر Dأي أي1-2-2: الصرف. سعر الصرف ترميز سعر عن يلي كما ويقرأ USD/FRFأصطلح

عدد يساوي أمريكي دوالر واحد أن ويعني فرنسي، فرنك مقابل أمريكي دوالر. الفرنسية الفرنكات من معين

التالي مثال: الصرف سعر لدينا نقول USD/FRF = 5.7010ليكن الحالة هذه مثل فييساوي دوالر واحد معين 5.7010أن صرف سعر لقراءة إذن فرنسي فرنك

المسعرة العملة أو الثابتة العملة هي اليسار على الموجودة العملة أن فالقاعدةقيمة لها يعطي أما 100أو 1وقد اإليطالية، لليرة بالنسبة الشأن هو كما وحدة

سعر أن العادة عليه جرت وما التسعير عملة فهي اليمين على الموجودة العملة. الفاصلة بعد الرابع الرقم حتى عنه يعلن ①الصرف

الصرف( 02 سعر أنواع : الصرف سعر من أنواع عدة بين التمييز يتم ما عادة

2-1: اإلسمي. الصرف يمكن سعر التي البلدان إحدى عملة مقياس هوالعمالت وبيع شراء عمليات أو العمالت تبادل يتم آخر، بلد عملة بقيمة تبادلها

لعملة اإلسمي الصرف سعر تحديد ويتم البعض، بعضها بين العمالت أسعار حسبيمكن ولهذا ما، زمنية لحظة في الصرف سوق في عليها والعرض للطلب تبعا ما

المعتمد الصرف نظام وبداللة والعرض، الطلب لتغير تبعا يتغير أن الصرف لسعر. األخرى للعمالت بالنسبة اإلمتياز على يؤثر ما عملة سعر فإرتفاع البلد في

فيما به المعمول أي الرسمي الصرف سعر إلى اإلسمي الصرف سعر ينقسمالمعمول السعر وهو الموازي الصرف وسعر الرسمية، الجارية المبادالت يخص

شمعون/ ① شمعون ( –د والتوزيع ) للنشر األطلس دار ، الجزائر بورصة 96ص 1994البورصة29

في إسمي صرف سعر من أكثر وجود إمكانية يعني وهذا الموازية األسواق في بهالبلد نفس في العملة لنفس الوقت ①نفس

2-2: الحقيقي. الصرف عدد سعر عن الحقيقي الصرف سعر يعبرالمحلية، السلع من واحدة وحدة لشراء الالزمة األجنبية السلع من الوحدات

إتخاذ في اإلقتصاديين المتعاملين يفيد وهو المنافسة على القدرة يقيس وبالتاليالمواد إنتاج تكاليف إرتفاع مع بالتزامن الصادرات مداخيل إرتفاع فمثال قراراتهم

اإلرتفاع هذا ألن الصادرات زيادة في التفكير إلى يدفع ال المعدل بنفس المصدرةمداخيلهم إرتفعت وإن المصدرين أرباح في تغيير أي إلى يؤد لم العوائد في

الصرف سعر يكون أ م والواليات كالجزائر بلدين أخذنا فلو عالية، بنسبة اإلسميةكاآلتي:

سعر الصرف

الحقيقي : TCRحيث: الصرف سعر TCN :اإلسمي الصرف سعر

Pus :بأمريكا األسعار مؤشر Pdz :بالجزائر األسعار مؤشر

أما Pus$/1تعطينا أمريكا في األمريكي للدوالر الشرائية فتعطينا TCN/Pdzالقدرةللدينار الحقيقي الصرف سعر فإن وعليه الجزائر، في للدوالر الشرائية القدرة

والقدرة أمريكا في الشرائية القدرة بين الفرق يعكس الدوالر مقابل الجزائريالقدرة زادت كلما الحقيقي الصرف سعر إرتفع وكلما الجزائر، في الشرائية

. للجزائر ②التنافسية

2-3: الفعلي. الصرف الذي سعر المؤشر عن الفعلي الصرف سعر يعبرفي أخرى عمالت لعدة بالنسبة ما عملة صرف سعر في التغير متوسط يقيس

أسعار عدة متوسط يساوي الفعلي الصرف سعر مؤشر وبالتالي ما زمنية فترةلمجموعة بالنسبة ما بلد عملة تطور أو تحسن مدى على يدل وهو ثنائية صرف

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 103ص 2003/2004الجامعية

② - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 105-104ص 2003/2004الجامعية

30

السبيرز مؤشر بإستخدام قياسه ويمكن األخرى العمالت La »من speres » . القياسية لألرقام

TCNE = p Zp X0p ) et

p/ert ( p Xp

0 )ep0 / e0

r( 100

TCNE=pZp INERpr100

القياس 0)eer(t(eer)حيث: سنتي في المحلية بالعملة ؛ البلد عملة صرف سعر: التوالي على واألساس

INERpr بنسبة مقارنة القياس سنة في اإلسمي الثنائي الصرف سعر مؤشراألساس.

ept وep

القياس 0 سنة في بالدوالر مقارنة البلد عملة صرف سنة tسعر أو .0األساس

ert وer

القياس 0 سنة في بالدوالر مقومة المحلية العملة صرف سنة tسعر أواألساس.

Xpالدولة 0 إلى الصادرات وهي Pقيمة بعملتها ومقومة األساس سنة في

للدولة ثابت كوزن .Pتستخدم السبيرز مؤشر حساب في Zp الدولة المعنية Pحصة الدولة صادرات إجمالي األخيرة rمن هذه لعملة مقومة.

إمكانية إلى بالنظر قيمته، حيث من يختلف أن الفعلي الصرف لسعر يمكنمعها المتعامل لبلدان عمالت قائمة األساس، سنة مثل عوامل عدة إختالفتغيير أثر قياس هو المؤشر هدف كان فإذا السلة، تكوين في المعتمدة واألوزانتحديد في الثنائية الصادرات فستستخدم الصادرات، عوائد على الصرف سعر

المدفوعات ميزان على األثر قياس هو الهدف كان إذا أما المؤشر، أوزانعوائد قياس هو الهدف كان وإذا األوزان، تحديد في الثنائية الواردات فستستخدم

البلدان حصص فتستخدم العالم إلى ما لبلد السلع من عدد أو سلعة صادراتبالنسبة أما المؤشر، في األوزان تكوين في العالمية الصادرات من المنافسة

. التوازن من قريبا المعني البلد إقتصاد فيها يكون سنة إختيار فيتم األساس ①لسنة

سعر الصرف

2-4: الحقيقي. الفعلي الصرف سعرلعدة متوسط عن عبارة ألنه إسمي سعر هو الفعلي الصرف سعر أن الواقع

تنافسية على مالئمة داللة ذا المؤشر هذا يكون أن ألجل ومن ثنائية صرف أسعارأثر بإزالة التصحيح إلى اإلسمي المعدل هذا يخضع أن البد الخارج، تجاه البلد

. النسبية األسعار تغيرات: التالية العالقة خالل من المعدل هذا عن التعبير ويمكن

① . - ص/ المرجع نفس قدي المجيد عبد 106-105د31

= 100

TCRE= IRERpr100Ppحيث:

t وPpالدولة: 0 أسعار .Pمؤشر التوالي على واألساس القياس سنتي في

Prt وPr

0. التوالي: على واألساس القياس سنتي في المحلية األسعار مؤشر IRERpr :عملة الصرف سعر ويعكس الحقيقي، الثنائي الصرف سعر مؤشر

التجاري الشريكبمؤشر مقارنة أسعاره مؤشر تطور اإلعتبار بعين األخذ مع المحلية، بالعملة

المحلية . األسعارالصرف( 03 سعر وأهداف أدواتإستقالليتها يوم إلى يوم من تظهر إقتصادية، سياسة الصرف سعر سياسة تعتبر

. وأهدافها بأدواتها تميزها خالل من وهذا النقدية السياسة عن3-1 : : الصرف. سعر أدوات األول وتحقيق الفرع السياسة هذه لتنفيذ

-: أهمها والوسائل األدوات من العديد السلطات تستعمل أهدافها3-1 : . العملة- صرف سعر تعديل ميزان أ توازن تعديل في السلطات ترغب لما

سعر نظام ظل في تدخل لما تقويمها إعادة أو العملة بتخفيض تقوم المدفوعاتالتأثير على فتعمل عائم صرف سعر نظام ظل في تدخل عندما أما ثابت صرف

. العملة تدهور أو تحسن علىهذه نجاح أن إال الصادرات، لتشجيع واسع نطاق على التخفيض سياسة وتستخدم

: الشروط من مجموعة توفر على يتوقف السياسةيؤدي- بحيث المرونة من كبير بقدر الدولة منتجات على العالمي الطلب إتسام

. العالمي اإلنتاج في أكبر زيادة إلى العملة تخفيضبحيث- المرونة من كاف بقدر التصدير لسلع المحلي العرض إتسام ضرورة

إرتفاع عن الناجم الجديد الطلب أو الطلب في لإلرتفاع اإلنتاجي الجهاز يستجيبالصادرات.

. المحلية- األسعار في إستقرار توفر ضرورة . عمالتها- لتخفيض مماثلة بإجراءات األخرى المنافسة الدول قيام عدم

الضرورية- الصحية والمعايير الجودة لمواصفات المصدرة السلع إستجابةللتصدير.

مارشال- لشروط :–اإلستجابة تكون بأن والقاضي ’ em+e 1ليرنرm مجموع أي

الصحيح الواحد من أكبر الصادرات ومرونة الطلب ①. 1مرونة

سعر الصرف

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 135-134ص 2003/2004الجامعية

32

3-1: . الصرف- إحتياطات إستخدام شبه ب أو ثابتة صرف أسعار ظل فيإنهيار فعند عملتها، صرف سعر على المحافظة إلى النقدية السلطات تلجأ مدارة

تتحسن وعندما المحلية، العملة مقابل لديها الصعبة العمالت ببيع تقوم عملتهاتكون وعندما المحلية، العملة مقابل األجنبية العمالت بشراء تقوم العملة

. المحلية العملة بتخفيض المركزي البنك يقوم كافية غير اإلحتياطات

3-1: . الفائدة- سعر إستخدام البنك جـ يقوم ضعيفة العملة تكون عندمافي العملة، إنهيار خطر لتعويض المرتفعة الفائدة سعر سياسة بإعتماد المركزيعمد األلماني، المارك من أضعف الفرنك اعتبر عندما األوروبي النقدي النظام

أن إال األلمانية، الفائدة أسعار من أعلى فائدة أسعار تحديد إلى فرنسا بنك. النمو تهدد للقرض المرتفعة التكلفة

3-1: . الصرف- مراقبة المشتريات د بإخضاع الصرف مراقبة سياسة تقضيخروج لمقاومة إستخدامها ويتم خاصة، رخصة إلى الصعبة للعملة والمبيعات

تعتمدها التي التدابير بين ومن المضاربي، الخروج خاصة األموال رؤوس: النقدية السلطات

. للواردات- القبلية التسوية منعالتصدير- نتيجة الخارج في عليها المحصل األجنبية العمالت بإعادة اإللتزام

محددة زمنية فترة ضمنالتحويل- من تستفيد المقيمين لغير حسابات إلى البنكية الحسابات تقسيم

. للعملة الخارجي . الخارج- مع المعامالت تسوية طريقها عن يمكن ال للمقيمين حساباتظاهرة إنتشار بعد الصرف مراقبة عن تتخلى بدأت الدول معظم أن إلى نشير

التعويم.

صرف إقامة. هـ-3-1 إلى :متعددسعر المتعدد الصرف أسعار نظام يهدفبعض لخدمة التجارية السياسة وتوجيه األسواق في التقلبات حدة آثار تخفيض

. المحددة األغراضبوجود الصرف لسعر أكثر أو ثنائي نظام إعتماد هو المستخدمة الوسائل أهم ومن

بالمعامالت ويتعلق فيه مغالى أحدهما العملة، صرف لسعر أكثر أو سعريندعمها المراد القطاعات أدوات أو األساسية أو الضرورية بالواردات الخاصة

وترقيتها.لسعر فتخضع األساسية غير الواردات أو للتصدير الموجهة المحلية السلع أما

. العادي ①الصرف

3-2: : الصرف. سعر أهداف الثاني الفرع

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 137-136ص 2003/2004الجامعية

33

: أبرزها األهداف من مجموعة تحقيق إلى الصرف سعر سياسة تسعى

التضخم . أ-3-2 مستوى :مقاومة في إنخفاض إلى الصرف سعر تحسن يؤديالقصير المدى ففي المؤسسات، تنافسية مستوى في وتحسن المستورد التضخمالتضخم مستوى إنخفاض على إيجابي أثر اإلستيراد تكاليف في اإلنخفاض يكون

المؤسسات أرباح وتتضاعف المؤسسات تنافسية مستوى في وتحسن المستوردالمؤسسات تحقق وهكذا المتوسط المدى في اإلنتاج أداة ترشيد من يمكنها بما

. تنافسيتها تحسن يعني بما عالية جودة ذات سلع إنتاج من وتتمكن إنتاجية عوائد

سعر الصرف

الموارد . ب-3-2 - :تخصيص اإلقتصاد يجعل الذي الحقيقي الصرف سعر يؤدي ( - إلى الموجهة الدولية السلع قطاع إلى الموارد تحويل إلى تنافسية أكثركبير( عدد يصبح بحيث الدولية السلع قاعدة توسيع على يعمل ما وهذا ، التصدير

. إستيرادها يتم التي السلع عدد يقل وبالتالي للتصدير، قابال السلع من

الدخل . جـ-3-2 بين :توزيع الدخل توزيع في هاما دورا الصرف سعر يؤديالتصدير لقطاع التنافسية القدرة إرتفاع فعند المحلية، القطاعات بين أو الفئات

) ذلك...) فإن الحقيقي، الصرف سعر إنخفاض نتيجة زراعية أولية، مواد التقليديفي األموال رؤوس أصحاب إلى الوضع هذا من الربح ويعود ربحية أكثر يجعله

التنافسية القدرة إنخفاض وعند للعمال، الشرائية القدرة فيه تنخفض الذي الوقتالقدرة إرتفاع إلى يؤدي ذلك فإن اإلسمي الصرف سعر إنخفاض عن الناجمة

. لألجور الشرائية

المحلية . د-3-2 الصناعة لتخفيض :تنمية سياسة إعتماد المركزي للبنك يمكنالفيدرالي البنك قام فلقد الوطنية، الصناعة تشجيع أجل من الصرف أسعار

عام ثانية 1948األلماني مرحلة وفي الصادرات شجع مما للعملة هام بتخفيض مسياسة النقدية السلطات إعتمدت كما القوية، العملة سياسة بإعتماد قام

. الصادرات وتشجيع الخارجية المنافسة من المحلي السوق لحماية ①التخفيض

وكيفية( 04 الصرف سعر في المؤثرة العواملتحديده

4-1: : الصرف. سعر في المؤثر العوامل األول الفرعاألسعار مستويات هي الصرف سعر في تؤثر رئيسية عوامل مجموعة هناك توجدالمحلية على األجنبية السلع تفضيل والحصص، الجمركية التعريفات النسبية،

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 137-136ص 2003/2004الجامعية

34

الصرف. سعر على العوامل هذه من عامل كل يؤثر كيف اآلن وسنبين واإلنتاجية: حالها على األخرى العوامل بقاء إفتراض مع

بالنسبة المحلية السلع على الطلب زيادة إلى يؤدي شيء أي أن وسنفترضسوف المحلية السلع ألن المحلية العملة قيمة رفع إلى يؤدي األجنبية للسلع

شيء أي وبالمثل مرتفعة المحلية العملة قيمة تكون عندما حتى جدا بيعها يستمرإلى يؤدي المحلية للسلع بالنسبة األجنبية السلعة على الطلب زيادة إلى يؤدي

إذا فقط جدا بيعها سيستمر المحلية السلع ألن المحلية العملة قيمة إنخفاض. منخفضة المحلية العملة قيمة كانت

النسبية . أ-4-1 األسعار عندما :مستويات الشرائية، القوة تعادل نظرية حسب ) الطلب ) ينخفض ثابتة األجنبية السلع أسعار بقاء مع المحلية السلع أسعار ترتفع

يمكن حيث اإلنخفاض نحو الوطنية العملة سعر ويتجه المحلية السلع علىأسعار إرتفعت إذا العطس وعلى جيدة، بطريقة المحلية السلع بيع في اإلستمرار

على الطلب فإن ينخفض المحلية للسلع النسبي السعر أن بحيث األجنبية السلعالمحلية السلع ألن اإلرتفاع نحو الوطنية العملة قيمة ويمثل يزداد المحلية السلع

فإن الطويلة، الفترة وفي المحلية العملة قيمة إرتفاع مع حتى جيد بيعها سيستمر ) تسبب ) األجنبي السعر مستوى إلى بالنسبة ما دولة في األسعار مستوى إرتفاع

في يتسبب مما النسبية األسعار مستوى إنخفاض و عملتها قيمة إنخفاض في. عملتها قيمة ①إرتفاع

سعر الصرف

والحصص . ب-4-1 الجمركية مثل :التعريفات الحرة التجارة على الحواجز إن( ) ( القيود والحصص مثال المستوردة السلع على الضرائب الجمركية التعريفات

. ) الصرف سعر في تؤثر أن يمكن إستيرادها يمكن التي السلع كمية علىالطلب على حصة حددت أو جمركية تعريفة فرضت قد أمريكا أن ونفترض

على المحلي الطلب من يزيد التجارة على القيود هذه أن فرض إن اليابانيسيستمر األمريكي الطلب ألن اإلرتفاع إلى الدوالر سعر ويمثل األمريكي الطلب

الفترة في الدوالر عملة قيمة فالتعريفات الدوالر، قيمة إرتفاع مع حتى جيدا يباعالطويلة.

المحلية . جـ-4-1 السلع على األجنبية السلع الطلب :تفضيل في فالزيادةوعلى الطويلة، الفترة في عملتها إرتفاع في يتسبب ما دولة صادرات علىالعملة قيمة إنخفاض في تسبب الواردات على الطلب في الزيادة فإن العكس

.) الوطنية ) المحلية

األخرى :اإلنتاجية. د-4-1 الدول من غيرها من إنتاجية أكثر دولة أصبحت إذاالمحلية،‘ السلع أسعار تخفض أن يمكن الدول هذه في األعمال منظمات ن ف

حميدات/ ① محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان111.

35

على الطلب زيادة هي والنتيجة أباحا، تحقق وتظل األجنبية السلع ألسعار بالنسبةالمحلية السلع ألن اإلرتفاع إلى المحلية العملة سعر وميل المحلية السلع

إنتاجية تقهقرت فإذا ذلك ومع للعملة، المرتفعة القيمة عن جيدا تباع ستستمرالثمن غالية نسبيا تصبح تنتجها التي السلع فإن األخرى، للدول بالنسبة الدولةإنتاجية زادت كلما الطويلة الفترة ففي اإلنخفاض، إلى الدولة عملة قيمة وتميل

. عملتها قيمة ترتفع األخرى الدول إلى بالنسبة ما دولةعلى الطلب زيادة إلى السابقة العوامل من عامل أدى إذ أنه إليه نصل ما وآخر

وإذا قيمتها ستزداد المحلية العملة فإن األجنبية، السلع إلى بالنسبة المحلية السلعالعملة فإن المحلية، السلع على النسبي الطلب إنخفاض إلى منها عامل أي أدى

. قيمتها ستنخفض ①المحلية

4-2: : الصرف. أسعار تحديد كيفية الثاني :الفرع حاالت ثالثة نميز

األولى . أ-4-2 عن :الحالة صرفها سعر تحديد يتم التي العمالت حالة وهيعبر ثابتة أسعارها تظل العمالت فهذه التدخل، بعملة المباشرة اإلرتباط طريق

لم المعني للبلد النقدية السلطات مادامت بها المرتبط العملة باتجاه الزمن. للعملة المركزي اإلرتباط سعر في تغيير أي تحدث

الثانية . ب-4-2 تحديد :الحالة هنا ويتم إرتباط أي دون الحر التعويم حالة هيصرف سعر هناك فليس باستمرار حرة صرف سوق في البلد عملة صرف سعرالسعر يتغير وإنما العمالت من سلة أي أو التدخل وعملة العملة هذه بين ثابتبدورها التقلبات هذه تتأثر والطلب، العرض تقلبات حسب يوميا الصرف بسوق

وبالمؤشرات جهة من السوق في للمتعاملين المختلفة والحاجيات بالتوقعاتأحيانا النقدية السلطات تتدخل وقد أخرى، جهة من للبلد والنقدية اإلقتصادية

في النظام على والحفاظ المضاربات في المبالغة دون للحيلولة الضرورة وعند. السوق داخل المصرفية المعامالت

سعر الصرف

الثالثة . جـ-4-2 تربط :الحالة أن إما وهنا العمالت من بسلة اإلرتباط حالة هيصندوق يصدرها سلة عن عبارة هي التي الخاصة السحب بحقوق عملتها الدول

سعر أن إلى هنا ونشير معين، وزن منها لكل عمالت خمس من الدولي النقدبسلة عملتها الدول هذه ترتبط أو األقطار حسب تختلف الهوامش ودقة اإلرتباط

التوزيع نسب أوزانها تعكس الخاصة، السحب حقوق سلة شكل على العمالت من ( . الدوالر غالبا للتدخل عملة أيضا الدول تعتمد كما الخارجية لتجارتها الجغرافي

حميدات/ ① محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان111.

36

للعملة( الصرف سوق في يوميا المحددة القيمة إرساء بها يتم األمريكي①الوطنية.

ماندل :–نموذج الصرف أسعار تحديد في فلمنحإلى النموذج هذا ويعود المستقبل في العمالت بقيمة للتنبؤ النموذج هذا يستخدم

في 1963سنة اإلقتصادي اإلستقرار سياسات فاعلية تحليل على النموذج يركز م،. الصرف سعر لتحديد نظرية وهو المفتوح، اإلقتصاد

صافي أن ويفترض الصرف، سعر تحديد على المدفوعات ميزان توازن أثر يحللبين الفرق وأن القصير، المدى في المحلية العملة قيمة بإنخفاض يزداد الصادرات

. النموذج ويستنتج األموال رؤوس تدفق في يؤثر والخارجية المحلية الفائدة أسعاراإلقتصادي والنشاط الصرف وسعر المدفوعات ميزان بين إيجابية عالقة هناك أن

عكسية عالقة هناك أن كما المحلية، الفائدة أسعار ومستوى األجنبية، الدول فيأسعار ومستوى المحلي اإلقتصادي النشاط ومستوى المدفوعات ميزان بين

. األجنبية الفائدة: التالية العناصر على التوازني الصرف سعر يعتمد

. المحلي- النشاط .–مستوى الخارجي النشاط مستوى . المحلية- الفائدة أسعار األجنبية .–مستوى الفائدة أسعار مستوى

الصرف، أسعار على النقدية السياسات تأثير يمثل الموالي الشكل ولإلضافةفلمنح ماندل نموذج

الميزان تدهور النشاط زيادةالتجاري المحلي اإلقتصادي

إنخفاض النقدية السياساتقيمة

العملة التوسعيةالمحلية

األموال رؤوس تدفق أسعار إنخفاضالخارج الفائدة إلى

②

حميدات/ ① محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان109-110.

② - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 127ص 2003/2004الجامعية

37

سعر الصرف

به التنبؤ وطرق الصرف سعر محددات

: األول* والتضخم الـمطلب الصرف سعر : الثاني* الفائدة المطلب ومعدل الصرف سعر : الثالث* الصرف المطلب بسعر التنبؤ طرق : الرابع* المدفوعات المطلب وميزان الصرف سعر

38

سعر الصرف

وطرق الصرف سعر : محددات الرابع المبحثبه. التنبؤ

بين العالقة من إنطالقا تتحدد العمالت صرف أسعار كانت الذهبي النظام ظل فيأسعار أن كيف رأينا وقد األخرى، العمالت مع بالمقارنة للعملة الذهبي المحتوىضمن تنحصر كانت تقلباتها أن حيث الثبات من كبير بقدر تتمتع كانت الصرف ) ( أسعار في النسبي الثبات وهذا ، الذهب وخروج الدخل حدي هي ضيقة حدودالنقدية المعامالت في اإلستقرار من كبيرة درجة بدوره يحقق كأن الصرف

الدولية.للعملة الذهبي للمحتوى يعد لم والذهب الورقية النقود بين العالقة إنقطاع وبعدالعملة صرف سعر أصبح حيث األخرى بالعمالت صرفها سعر تصدير في دور أيبعوامل يتأثران بدورهما واللذان عليها والطلب العرض ظروف من إنطالقا يتحدد

كثيرة.

01: والتضخم( الصرف سعرالبداية في صاغها التي الشرائية القدرة تعادل نظرية على العالقة هذه تستند

( 1772-1823) ريكاردوالسويدي اإلقتصادي بتطويرها قام كاسل ثم بسيط غوستان مبدأ على وركز

" سعر فإن ثم ومن الشرائية قدرتها أساس على تتحدد العملة قيمة أن مفادهللعملتين الحقيقية الشرائية القدرة تساوي عن يعبر أن يجب التوازني الصرف

الصرف". بأسعار التنبؤ على كبيرة قدرة أثبت النموذج هذا من وبالرغم المعنيتين: يلي ما في عليه يعاب أنه إال الطويل المدى في

توفر- فرضية منها واقعية غير فرضيات على الشرائية، القدرة تعادل نظرية تركزوحقوق التنقل تكاليف وجود وعدم الدولي اإلقتصاد في وكاملة حرة منافسة

الجمارك.

الصرف - سعر بين هامة فوارق وجود على أكدت التجريبية الدراسات بعضعلى يؤكد مما القصير المدى في المسجل الصرف وسعر للنموذج، المتوقع

39

واإلقتصادية السياسية األحداث الفائدة، كمعدالت أخرى، عوامل هناك أن. القصير المدى في الصرف سعر تحديد في ①تتدخل

سعر الصرف

02: الفائدة( ومعدل الصرف سعرمختلفتين دولتين في التوظيف مردودية فإن جمركية حواجز وجود عدم بافتراض

ما الفائدة معدل بين الفرق أن أخرى جهة من يضمن ما وهذا تتساوى، أن يجبالعملة قيمة إنخفاض أو إرتفاع معدل يساوي اإلقتصاديات وباقي ما إقتصاد بين

العملة على الفائدة معدل كان إذا آخر بمعنى المستقبل المعدل Aفي من أكبرالعملة على قيمة Bالمطبق مع بالمقارنة تتحسن سوف األخيرة هذه قيمة فإن

الفروقات Aالعملة بقاء ألن الصرف، بفروقات الفائدة فروقات إلغاء يتم حتىفيما تحكيم عمليات حدوث إلى يؤدي سوف النظرية الناحية من المردودية في

. العمليتين بينسعر وإعتبار التعجيل وعالوة التأجيل خصم مفهوم ظهور إلى أدت النظرية هذه

التجريبية الدراسات أن غير الصرف بأسعار للتنبؤ وسيلة أحسن ألجل الصرف ( أو اإلنخفاض التغيير بميل بالتنبؤ تسمح النظرية هذه أم بالرغم أنه على أكدتأنها( حيث منخفضة الصرف بأسعار التنبؤ في المستحقة الصحيحة أن إال اإلرتفاع

تتعدى ال المتوسط .%55في

03: المدفوعات( وميزان الصرف سعرأو الخارجية التجارة برصيد األمر تعلق سواء المدفوعات ميزان أرصدة أهم تعتبر

سعر لتغير مفسرة عوامل القاعدة ميزان رصيد أو الجارية المعامالت رصيدبالضرورة يؤدي التجاري الميزان في عجز فحدوث المتوسط، المدى في الصرف

ميزان عجز إنخفاض حالة في نالحظه المعاكس األثر الصرف سعر إنخفاض إلىالتضخم مع عالقة لها أن باعتبار تزيد األرصدة هذه أهمية الجارية، المعامالت

تجد مرتفع تضخم بمعدل تتميز التي الدولة أن فالمالحظة الفائدة، ومعدالت

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 127-126ص 2003/2004الجامعية

40

حالة في والعكس التجاري، الميزان تأثير إلى منتجاتها تصدير في كبيرة صعوبات. منخفض تضخم معدل

المدى في األموال رؤوس تدفق حركة تحكم التي هي الفائدة معدالت أن كما. القاعدة ميزان في محتواة وهي والقصير الطويل

مراقبة يجب فإنه سابقا المذكورة األرصدة على المستندة التنبؤ بعملية فللقيامفي إجمالها يمكن والتي الخارجية بالحسابات المرتبطة المؤشرات من مجموعة

معدالت : خمسة . للدولة- الرسمية اإلحتياطات وإنخفاض إرتفاع معدل . للواردات- الصادرات تغطية معدل . النقود- عرض زيادة معدل . وتنوعها- الصادرات توسيع معدل . اليدين- حزمة معدل

من مجموعة نستخلص أن الممكن من المؤشرات هذه مختلف تطور فبتتبع. الصرف لسعر مرتقب تغيير على والدالالت ①المنبهات

سعر الصرف

04: الصرف( بأسعار التنبؤ طرقالنظريات على المرتكزة أساسية طرق إلى الصرف بسعر التنبؤ طرق تتفرع

بيانية طرق إلى بدورها تنقسم التي التقنية والطرق الصرف، ألسعار المفسرة. إحصائية وأخرى

4-1 : القياسي. اإلقتصاد بإستخدام التنبؤ تقنيات األول الفرعالتغيرات بعض بين ثابتة عالقة تحديد على القياسي اإلقتصاد نماذج ترتكز

: نجد المتغيرات هذه أهم ومن الصرف وسعر اإلقتصاديةالصرف التضخم –سعرالصرف الفائدة –سعر معدلالصرف الفائدة –سعر معدل

4-2 : التقنية. الطرق الثاني الفرعكل عن يعبر ال الفترة في األخير هذا أن على الصرف لسعر التقني التحليل يرتكز

المتوفرة المعلومات① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان

. الجزائر. 129-128ص 2003/2004الجامعية41

نستخرج أن الصرف ألسعار سابقة سليمة دراسة بعد الممكن من فإنه ثم ومنالسلوك معرفة يمكن أساسها وعلى تتكرر، التي األشكال من مجموعة

. الصرف لسعر المستقبلي

البياني . أ-4-2 التحليل طريق عن :التنبؤالنظرية على البياني التحليل البورصة CH.downsيرتكز مؤشرات على مرة ألول

بعض إستخراج ومحاولة الصرف لسعر السابق السلوك مالحظة على وتعتمدمستقبال يحدث سوف الذي السلوك تحديد على تساعدنا التي المعالم

: ) يجب) بيانيا التنبؤ بعمليات القيام أجل ومن المتغيرات *. البياني العرض طريقة إختيار * . األشكال من النتائج واستنباط تحليل

اإلحصائي . ب-4-2 التحليل طريق عن :التنبؤإستخراج قصد الصرف ألسعار زمنية سلسلة بمعالجة اإلحصائي التحليل يهتم

-: هي تستخدم التي الطرق ومن السعر هذا ميل على دالة مؤشرات *. المتحركة المتوسطات① -L’oscillateur– التذبذب *

سعر الصرف

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .104الخامسة

42

الصرف لسعر المفسرة النظريات

: األول* الشرائية الـمطلب القدرة تعادل نظرية : الثاني* الفائدة المطلب أسعار تعادل نظرية : الثالث* األرصدة المطلب نظرية : الرابع* السوق المطلب كفاءة نظرية

سعر الصرف

لسعر المفسرة : النظريات الخامس المبحثالصرف.

43

الدول بين الصرف أسعار إختالف تفسير اإلقتصادية النظريات من كثير تحاول: النظريات هذه وأهم

01: الشرائية( القدرة تعادل نظريةإلى النظرية لهذه الحديثة المعالجة في الفضل كاسل يعود أوائل غوستاف في

القرن من أن 20العشرينيات كون من النظرية لهذه األساسية الفكرة وتنطلق مالمحلية األسعار بين بالنسبة تتحدد الطويل المدى في للعملة التوازنية القيمة

يمكن ما أساس على يتحدد ما لعملة الصرف سعر أن بمعنى الخارجية، واألسعارما سلع شراء تكلفة فإن هنا ومن والخارج، الداخل في العملة هذه تشتريه أن

لتكلفة مساوية تكون أن البد األمريكية المتحدة الواليات في المثال سبيل علىدولة كانت إذا أنه يعني وهذا بريطانيا، في من Dشرائها أعلى تضخم معدل تعرف

الدولة في السائد الدولة Eذلك منتجات Dفإن من وارداتها رفع إلى تسعىتنخفض Eالدولة الوقت نفس وفي إرتفاعا، أقل تكون هناك األسعار ألن ،

الدولة ظهور Dصادرات ذلك نتيجة ومن إرتفاعا، أكثر تكون منتجاتها أسعار ألنللدولة تجاري الدولة Dعجز إتجاه إلى يؤدي ما عملتها Dوهذا تخفيض نحوالدولة بعملة .Eمقارنة جديدة تعادل قيمة وتحقيق

: فإن وعليهز في للعملة اآلني الصرف الخارج 0سعر في السعر مؤشر

= ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

ز في للعملة المتوقع اآلني الصرف الداخل 1سعر في السعر مؤشرفي منها أكثر الطويل المدى في داللة ذات أنها فتبين النظرية هذه إختيار تم ولقد

الدولية األموال رؤوس حركة في األهمية القليلة العمالت أن كما القصير المدى. الشرائية القدرة تعادل لنظرية إستجابة أقل

: منها العالقة القضايا بعض تطرح النظرية هذه أن إالإستهالك،- أسعار المعتبرة األسعار نوع حسب التضخم قياس أساليب إختالف

. إلخ .. والواردات الصادرات أسعار اإلنتاج، أسعارونفس- بالدقة، المحددة غير لألسعار بالنسبة الصرف أسعار تصحيح مدة طول

. األساس لسنة بالنسبة األمروميزان- التجاري الميزان على تؤثر األسعار غير من أخرى عناصر هناك

مرونة وكذلك لألسعار، وبالنسبة للدخل بالنسبة الطلب مرونة خاصة المدفوعات. المتغيرين لنفس بالنسبة والواردات الصادرات

وليس- الجارية العمليات بميزان إال تتعلق ال الشرائية القدرة تعادل نظرية إن . المدفوعات ميزان بكامل

النظر- بغض البلدان كل في التضخم معدل تقدير يمكننا أنه النظرية هذه تعتقد. واإلعالمية اإلحصائية األنظمة تطور عن

عجز- على التأثير بواسطتها يمكن أخرى وسائل على اإلقتصادية السلطات تتوفر. المدفوعات ميزان

44

لعدة- الدولية التجارة نطاق ضمن تدخل ال التي والخدمات السلع بعض وجودإعتبارات.

: أذواق- تغيير مثل الصرف أسعار تحديد على مؤثرة أخرى عوامل عدة هناك. إلخ ... البديلة المنتجات وظهور المستهلكين

مستوى- تفرض النظرية أن ذلك والمستقل التابع المتغير تمييز في مشكل هناك. التابع المتغير هو الصرف وسعر مستقل متغير األسعار

إلى- بالنظر أقل أو أعلى بشكل مقيمة عملتها كانت إذا ما تقدير ما لدولة يمكن. الشرائية القدرة تعادل

سعر الصرف

: على الشرائية القدرة نظرية تعادل نجاح يتوقف و . األسعار* تسوية شأنه من القيود وجود أن ذلك الدولية، التجارة حرية سيادةلنظم* ذلك إخضاع وعدم أخرى إلى دولة من النقود تحويل حرية سيادة

①المراقبة.

02: الفائدة( أسعار تعادل نظريةمرتفعة مردودية معدالت على الحصول للمستثمرين يمكن ال النظرية هذه حسبمعدالت بين الفرق ألن المحلي، السوق في تحقيقها الممكن تلك عن الخارج في

اآلجل، الصرف وسعر اآلني الصرف سعر بين بالفارق التعويض يتم الفائدة: التالي النحو على العمليات تتم أن ويمكن

أموالهم توظيف للمستثمرين مثال، Mيمكن سنة لمدة المحلية أسواقهم فيعلى التوظيف نهاية في ( idحيث ) )M)1+idويحصلون يكون أن يجب الفائدة معدل

األموال تحويل عند عليه المحصل للمبلغ النظرية هذه حسب مساويا المبلغ هذا ) ( األسواق في وتوظيفها نقدا اآلني الصرف بسعر أجنبية صعبة عمالت إلى

فائدة بمعدل على ieاألجنبية مجددا الحصول من يمكن بشكل ألجل بيعها وإعادة. رياضيا ذلك عن نعبر أن ويمكن المحلية، العملة من مبلغ

(1ـــــــــــــــــــــــــــــ ) M)1+ID( = ) 1+ie(CT

أن :حيث CC.) نقدا : ) اآلني الصرف سعر

CT. اآلجل: الصرف سعر ie. اإلسمي: الخارجي الفائدة معدل

id. اإلسمي : الداخلي الفائدة معدل:1المعادلة ) أن( إلى تؤدي

(2ـــــــــــــــــــــــــــــــ ) المعادلة( )1نطرح ) طرفي :2من على( ونحصل

① - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان . الجزائر. 120-119ص 2003/2004الجامعية

45

ــــــــــــــــــــــــــ( 3)

: يلي كما المعادلة كتابة ويمكننا

. الصرف بأسواق الوطنية النقدية األسواق بربط النظرية هذه ①تسمح

سعر الصرف

03: السوق( كفاءة نظريةالكف المتاحة ءالسوق المعلومات كل األسعار فيه تعكس الذي السوق ذلك هو

سواء معلومات، إلى الوصول يمكن السوق في المتعاملين كل أن يفترض وهذافائض أو عجز إعالن مثل الماضية، أو الحالية اإلقتصادية بالمعلومات األمر تعلق

. إلخ ..... التضخم معدل التوازني، العجز المدفوعات، ميزانالكف السوق :ءفي

. واآلجلة- اآلنية الصرف أسعار على اآلني تأثيرها تجد الجديدة المعلومات كل . ضعيفة- المعامالت تكاليف . عشوائية- الصرف أسعار تغيرات

: اآلتية النتائج إلى يؤدي وهذا . مكاسب* باستمرار يحقق أن مضارب ألي يمكن ال

اآلني* السعر على مضاربة دون من كمؤشر إعتبارها يمكن اآلجلة التسعيرة. ) المستقبلي) نقدا

الحالية الصرف أسواق كانت إذا ما بخصوص اليوم قائما جداال هناك أن إالبعضها أظهر ذلك، إلثبات إعتبارات بعدة القيام إلى أدى ما وهذا نسبيا، كفئة

) في) التوالي على ديفي و جيدي حين 1976-1975إختبارات في السوق كفاءة مهانت دراسات اآلخر البعض دوالند 1986أن وماك كيرني ودراسات يؤكد 1989م م

① . - ص/ ذكره سبق مرجع قدي المجيد عبد 122-121د46

هناك أن الممارسون فيه سيعقد الذي الوقت في نسبيا الصرف سوق كفاءة عدم. الصرف أسواق في نسبية كفاءة ②عدم

04: األرصدة( نظريةيطرأ ما أساس على تتحدد للعملة الخارجية القيمة إعتبار على النظرية هذه تقوم

. ما لدولة المدفوعات ميزان حقق فإذا تغيير من المدفوعات ميزان أرصدة علىإرتفاع إلى يقود ما وهو الوطنية العملة على الطلب زيادة يعني ذلك فإن فائضاوالذي المدفوعات ميزان في عجز حدوث عند العكس ويحدث الخارجية قيمتها

الخارجية، قيمتها إنخفاض إلى يقود بما الوطنية العملة من العرض زيادة على يدلالنظرية، هذه صحة على مؤشرا كانت ع الحرب فترة أن الكتاب بعض ويعتبر

كمية في الكبيرة الزيادة رغم تتأثر، لم آنذاك األلماني المارك قيمة لكون وذلكتوازن هو ذلك في السبب األسعار، مستوى وارتفاع دورانها ومعدل النقود

صادراتها عن وارداتها بزيادة لها يسمح لم الذي بالشكل أللمانيا الحسابي الميزانعلى يؤثر المدفوعات ميزان في مدين أو دائن رصيد هناك يكن لم أنه بمعنى

. للعملة الخارجية ①القيمة

سعر الصرف

الصرف مجال في الجزائرية التجربة② - الكلية/ اإلقتصادية السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد المطبوعات –د ديوان

. الجزائر. 123-122ص 2003/2004الجامعية① - ص/ قدي المجيد عبد .124-123د

47

: األول* مجال الـمطلب ظل في الجزائري الدينارالصرف

: الثاني* الجزائر المطلب في الصرف مراقبة : الثالث* الصرف المطلب وتحديات الجزائر : الرابع* الجزائر المطلب في ألجل الصرف سوق

سعر الصرف

مجال في الجزائرية : التجربة السادس المبحثالصرف.

01: الصرف( مجال ظل في الجزائري الدينار1-1 : الجزائري. الدينار تسعير أنظمة تطور األول الفرع

والصرف: مراحل أربعة هناك

األولى ). أ-1-1 :(1973-1964المرحلةتكافؤ عن بالتصريح ملزما الدولي النقد صندوق في عضو بلد كل لفترة هذه فيحددت حيث للدوالر، بالنسبة أو الصافي الذهب من محدد وزن إلى بالنسبة عملته

يعادل بما الدينار صرف سعر ضعف 0.18الجزائر فترة وخالل الذهب، نم غراماأدت الخطوة وهذه تنموية مخططات تطبيق الجزائر شرعت الفرنسي الفرنك

عالقته رغم الفرنسي الفرنك إنخفاض مع الجزائري الدينار إنخفاض عدم إلى

48

: الفرنسي الفرنك مع = 1الثابتة = 1.25دج ف ف أي أوت 0.888فرنك بين دج 1973وديسمبر 1969

نظام ظهر الوضعية هذه وأمام الفرنك بإنخفاض الدينار إنخفاض إستمرار ومع: مزدوج هدف تحقيق إلى للتسعير جديد

الحقيقية،- قيمته تفوق دج قيمة بواسطة الجزائرية للمؤسسات مقنع دعم توفير. المستوردة المدخالت ومختلف األولية والمواد التجهيزات تكلفة لتخفيف وهذاأن- دون الطويل المدى على بتنبؤاتها بالقيام الوطنية للمؤسسات السماح

) القيمة ) إستقرار طريق عن وهذا الصرف، لسعر تنازلية عنيفة لتغيرات تتعرض. الجزائري للدينار ①الخارجية

الثانية ). ب-1-1 :(1986-1974المرحلةمن مكونة سلة أساس على دج قيمة تحديد الدوالر 14تم ضمنها من عملة

العمالت إلى بالنسبة الجزائري الدينار صرف سعر حساب ويتم األمريكي،: التالية الطرق حسب ج المركزي البنك قبل من المسعرة

األمريكي،* للدوالر بالنسبة للسلة المكونة لعمالت النسبية التغيرات حسابريكي األـم دوالر لـل بالنـسبة ة عمـل لـكل النـسبي ير التـغ يحـسب أو حيث

المتغيرين قيم بين من األكبر القيمة تؤخذ أن jin$/أو jio$/على: هنا ونرمز النسبي التغير لحساب كمقام

أمريك: $ .يدوالرJi :الصعبة العمالت من عملة .13كل دج سلة في تكون التي/$jio :سنة $سعر للسلة المكونة األخرى الصعبة العمالت نم عملة لكل بالنسبة

1974./$jin :سعر$. اليوم للسلة المكونة األخرى العمالت من عملة لكل بالنسبة

دج* سلة منها تتكون التي للعمالت النسبية بالتغيرات المرجح المتوسط حسابلـ النسبية $بالنسبة التغيرات مجموع بالعامل ji$/أي هذا aiمرجحة يمثل حيث

. السلة في عملة كل وزن المعاملوفق* هذا يتم دج، للـ بالنسبة األمريكي للدوالر اليومي الصرف سعر حساب

: التالية الطريقة -/$(DA)n ( = 1 +النسبية التغيرات بالعامل ji$/مجموع (aiمرجحة -/$(DA)n = للـ اليومي الصرف دج $سعر بالـ -/$(DA)0 = صرف في $سعر دج لـ (1974بالنسبة األساس ) سنة

سعر الصرف

سبتمبر ) . جـ-1-1 الثالثة :(1987مارس-1986المرحلةمقارنة دج صرف معدل حساب على طفيف تعديل المرحلة هذه خالل أدخل

دج، سلة في تدخل عملة، لكل النسبي التغير بذلك فأصبح السابقة، بالطرقحميدات/ ① محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان

155-156.49

األساس سنة في السائد الصرف معدل يساوي مخرج أساس على 74يحسبالتي الدينار صرف لمعدل الحركي التسيير لسياسة تمهيدا التعديل هذا ويعتبر

مارس من إنطالقا بها العمل في ① .87شرع

مارس ). د-1-1 الرابعة :(1992منتصف - 1987المرحلةسنة البترول لسعر المفاجئ التدهور في 86أدى الجزائري اإلقتصاد دخول إلى

تدني إثر اإلقتصادي النشاط في خطير تباطؤ عنه نتج بعجز تميزت حادة أزمةهذا في تابعا ظل الذي اإلنتاجي الجهاز يحتاجها التي المدخالت لمختلف الواردات

جذرية إصالحات إدخال محاولة إلى الوضع هذا أدى وقد العالمية، للسوق المجالذلك وبعد الحرة السوق آليات توجهه إقتصاد إلى التوجه أي المجاالت مختلف في

. الخارج مع الجارية المعامالت في للتحويل قابال الجزائري الدينار ② أصبح

الدوالر مقابل الجزائري الدينار صرف سعر تطور المراحلـ هذه إلى ضفاألمريكي.

19921993199419951996199719981999200021.836023.345035.059047.66354.749057.707058.739066.574075.66

- سبتمبر الموجه العربي اإلقتصادي التقرير العربي النقد 363ص 2001صندوق1-2 : الجزائري. الدينار قيمة تحديد نظام الثاني الفرع

جانفي من 74منذ العديد أمام قيمته تحديد في الحرية من بشيء يتمتع دج أصبحبين ثابتة عالقة طريق عن يحدد الشرائية لقوته يومي تقييم بفضل وهذا العمالتمن المبادالت أهمية بواسطة القيمة هذه وتتحدد العمالت، من وسلة الدينار

بالعمالت مقارنة العملة تلك من األموال رؤوس حركات وكذلك والخدمات السلعاألخرى.

للدينار 89ومنذ يصبح أن غاية إلى إداري بشكل الدينار تخفيض الحكومة قررت . النظام لخلق أسباب عدة وهناك تام تحويل إلى الوصول أي حقيقية، خارجية قيمة

الجديد:وتحقيق- الصعبة العملة على الحيازة إلمكانيات بالنسبة ومراقب مقيد نظام

. الخارجية المبادالتفي- األخرى الصعبة العمالت إلى التحويل قابلية له ليس الجزائري الدينار

. العالمية األسواق( حسب- دج قيمة تلقائية بصفة يحدد العمالت لمبادلة داخلي سوق وجود عدم

.) والعرض الطلب قوةمنذ إتبعت الجزائرية السلطات أن على يدل السابقة الخصائص وجود إنبعين تأخذ إحصائية طريقة وهي العمالت سلة طريقة تسمى طريقة اإلستقاللعملة كل أهمية حسب الدولة بها تتعامل التي األجنبية العمالت كل اإلعتبار

سلة تحتوي العملة، تلك تملك التي الدول تلك مع التجاري التبادل وحسب)14العمالت ...( $عملة أين ، األلماني المارك الفرنسي، الفرنك اليابان، الين ،

القيمة $يلعب حسب للدينار الخارجية القيمة وتتحدد الوسيطة العملة دورحميدات/ ① محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان

157-158.② - ص/ المرجع نفس حميدات محمود .160 – 195د

50

لـ المستعملة $الخارجية الترجيح معامالت تحسب للعمالت، باريس سوق في. الجارية العمالت ميزان من النفقات جانب هيكل أساس ①على

سعر الصرف

1-3 : الجزائري. الدينار قيمة تخفيض الثالث الفرعالعملة . أ-1-3 تخفيض :نظرية

بين القانوني التوازن على تغيير إجراء أنه على تعريفه يمكن العملة قيمة تخفيضاألجنبية والعملة الوطنية العملة

عمل يعتبر العملة قيمة في التخفيض فإن العملة قيمة إنخفاض العكس وعلىفي قيمتها تغيير في يتمثل قيمة إنخفاض أخرى جهة ومن جهة، من هذا إداري

قدرتها العملة تفقد حيث السلطات من مباشر تدخل بدون ما إقتصادي طرفالصرف أسواق مستوى على أما لألسعار العام المستوى تزايد مع الشرائية

. األخرى العمالت مع بالمقارنة منخفضا صرفها معدل فيكونعلى يتوقف نجاحها أن حيث ونجاعة بدقة تحضر أن يجب التخفيض عملية أن كما

: أهمها مقاييس عدة . العملة- لهذه المناسب الوقت إختيار . المناسب- المعدل إختيار . العملية- هذه نتائج في التحكم

من الصرف أسعار في السلطات تحكم هو العملة لتخفيض األساسي والهدف) ( ) ( الخيارات السلع مستوى إلى الخيارات المحلية السلع أسعار تعديل أجل

. للدولة اإلقتصادية الوضعية باختالف تختلف العملية هذه نتائج لكن األجنبيةالعملة . ب-1-3 تخفيض :أسباب

جهة من حرجة إقتصادية ظروف في العملة تخفيض عملية بين التمييز يمكن. أخرى جهة من حسنة إقتصادية وظروف

: حرجة* إقتصادية ظروف حالة فيالميزانية( 1 عجزالمدفوعات( 2 ميزان عجزالعملة( 3 لتخفيض كسبب البطالة : حسنة* إقتصادية ظروف حالة فيالخارجي( 1 التوازن لتهور كسبب التضخمي التوسعالعملة( 2 قيمة من التخفيض أو التضخم عل ②القضاء

02: الجزائر( في ألجل الصرف سوق

① - ص/ المرجع نفس حميدات محمود .162 – 161دحميدات/ ② محمود النقدي –د للتحليل . –مدخل الجزائر الجامعية المطبوعات ص 1966ديوان

99-100.51

بروز إلى الحال بطبيعة أدت كبيرة هيكلية بتغيرات التسعينيات سنوات تميزت لقد. السوق إقتصاد لميكانيزمات المسايرة األسواق مخاطر

ألجل، الصرف تقنية البداية في وأقام الجانب هذا يهمل لم الجزائري المشروعالثالثي في األخيرة بهده العمل وتجلى سيرها، ضمان الجزائري البنك تولى والتي

سنة من الصرف 94األول لسوق المنظم التشريعي اإلطار طرح تم ذلك بعد ثم ، اإلقتصاد أن القول يمكن إذا البنكي، الصرف سوق إطار في الجزائر في ألجل

: عرف الجزائري

سعر الصرف

2-1: الجزائر أوال. في ألجل الصرف ميكانيزماترقم بالنظام تحديده تم الذي ألجل الصرف : 91/07ميكانيزم م1991أوت 14لــ

: رقم والمصادرة الصرف وشروط بقواعد مقابل 1992مارس 25لـ:24والمتعلقةالعملتين كال أو إحدى تسليم ألجل الصرف سعر يسمى سعر أساس على الدينار

دينلر ) ( –المتبادلتين أجل يسمى الحق تاريخ في الحالة هذه في يكون صعبة عملةاإلستحقاق.

2-2: الجزائر ثانيا. في ألجل للصرف البنكي السوقنظام إلى بالرجوع ألجل للصرف البنكي : 95/08السوق في 95ديسمبر 23الصادر

إنجاز فيه يتم بنكي صرف سوق إنشاء تم أنه نالحظ الصرف، بسوق والمتعلقالقابلة الصعبة والعمالت الوطنية العملة بين ما آجلة أخرى فورية صرف عملياتالمالية. والمؤسسات التجارية البنوك نشاط فإن النظام هذا نفس حسب للتحويلبتحديد يتكفل مركزية غير إجراءات إطار في يكون للصرف البنكي السوق في

التعليمة في ألجل للصرف البنكي السوق تعريف تم ولهذا الجزائر، بنك قواعدهافي 79/95رقم: البني 1995ديسمبر 27الصادرة السوق وتشغيل بتنظيم المتعلق

آجلة صرف عمليات فيه تنجز الذي السوق أنه على الخامسة، مادته في للصرفاألجل سعر يسمى بسعر عمليتين تبادل خاللها من يتم صفقة كل في تتمثل

بعد الفعلي .03والتسليم أيام

03: ورهانات( تحديات الجزائرمنذ للجزائر أصبح السوق 01/01/1996لقد في يتمثل السوق وهذا للصرف، سوق

العرض آلليتي يخضع دج للـ الصرف سعر تحديد أصبح حيث البنوك بين ماالسابق الدولي النقد صندوق توصيات تطبق بدأت الجزائر أن بمعنى والطلب

أنهكت التي الصرف خسائر متابعة في مختصة نقابة كذلك هناك وأصبحت الذكر،52

على ويطلق الخاص والقطاع العمومية اإلقتصادية للمؤسسات المالية الوضعيات ) ( العراقيل رغم ساهمت والتي الصرف خسائر متابعة لجنة تسمية النقابة هذه

مختلف ذلك على وتدل الصرف، خسائر تغطية تصورات بوضع واجهتها التي: التالية المالية والهيئات المؤسسات مستوى على تدخالتها

الخارجية- المديونية هيكلية إجراءات بخصوص الريفية والتنمية الفالحة بنك. الخاصة للمؤسسات

على- هيكلته المعاد والقرض الخارجية المديونية بخصوص المحلية التنمية بنكتبلغ 10مدى التخفيض نسبة أن حيث المديونية %9سنوات يخص فيما أما ،

مدى على هيكلته المعاد القرض فإن إضافي 7الداخلية أجل له أعطي قد سنواتسنتين ) (.1998/1999بواقع

أن- حيث الهيكلة وإعادة المديونية تخفيض بخصوص الجزائري الخارجي البنكلمدة تكون الصالحية بنسبة 5هذه معفاة من %9سنوات إبتداءا ومعبأة

01/01/1998

اللجنة هذه جعل مما اإلقتصاديين المتعاملين تضايق بقيت البنكية الهيئات لكنإلى السوق إقتصاد وفلسفة تتماشى ال بممارسة تنديد رسائل ترفع النقابيةهذه الوطني،ومحتوى الشعبي المجلس بينها ومن البالد في العليا الهيئات مختلف

يوم األصيل لجريدة الصحافة في نشر ما حسب 6ص 18/06/98الرسائل

سعر الصرف

تجاه/ 1 المصاغة المالية الهيئات بعض من اآلتية األخيرة البنكية اإلقتراحات إن. مقبولة غير الصرف خسائر من المتضررين الخواص المستثمرين

2. الصرف/ في المساواة مبدأ اإلعتبار بعين تأخذ ال اإلقتراحات هذهالمؤسسات/ 3 إضعاف تسارع إلى وتؤدي فعالة ليست اإلقتراحات هذه

. المتعسفة البيروقراطية واإلجراءات اإلدارية التعقيدات جراء من اإلستثماريةالجديد/ 4 البعث في تساهم واقعية لمنهجية تخضع ال التمييزية اإلجراءات هذه

إستثماراتها . وأخرت جمدت التي للمؤسسات04: الجزائر( في الصرف مراقبة

النظام في 03-90إن رؤوس 1990سبتمبر 8المؤرخ تحويل شروط بدقة حدد قدالخارج إلى تحويلها إعادة ثم اإلقتصادية النشاطات لتمويل الجزائر إلى األموال

. الحال بطبيعة عنها الناجمة المداخيل معالمراقبة هذه تنفيذ وقواعد شروط تحديد تم فقد الصرف مراقبة يخص وفيما

قانونيا المعتمدة المالية الوسائط إلى الصرف تسيير حق تفويض ويمكن وإنجازهابشكل تنتج ال والتي األجنبية بالعمالت الدفع وسائل بتسيير يتعلق فيما خاصة: التفويض هذا في تدخل التي العناصر وأهم المحروقات إيرادات من مباشر

. المعينة- المالية الوسائط لدى الصعبة العملة حسابات في الزبائن ودائع

53

الذي- الجزء باستثناء المنجمية والعوائد المحروقات غير من الصادرات عوائد. المصدر إلى يعود

المتعاقد- الصعبة بالعملة اإلقتراضات أو مالية قروض من المتأتية األموال كلإلحتياجات أو الخاصة إلحتياجاتها المعتمدة المالية الوسائط طرف من عليها

زبائنها.. الصرف- سوق في الشراء عمليات من المتأتية المبالغ

. المركزي- البنك طرف من الحاجة عند تحديدها يمكن أخرى مواردإلى* تهدف التي واآلليات الضوابط من مجموعة بوضع الصرف مراقبة ويتمهذه أهم ذكر ويمكن والخارج الجزائر بين المالية التدفقات جميع في التحكم

: يلي فيما الضوابطإحدى- طريق عن الخارج إلى أو الجزائر إلى سواء األموال تحويل يتم أن يجب

. الجزائر في العمل لها المرخص أو المعتمدة المالية الوسائطيسمح- كما الجزائر، في مقيم معنوي أو طبيعي شخص كل التحويل بحق يتمتع

. المعتمدة المالية الوسائط لدى الصعبة بالعملة حساباتهم فتح المقيمين لغيرطبيعتها- كانت مهما والخدمات السلع صادرات أو وإيرادات تمويل عملية تمراألخيرة لهذه يمكن وال المعتمدة الوسيطة البنوك إحدى لدى توطين عملية عبر

الشروط والصادرات الواردات عقود تضمن حتى التوطين عمليات ترفض أن. المطلوبة والتنظيمية التقنية

عملية- لتمويل الالزمة الصعبة العملة مستورد بمنح المعتمد الوسيط يقومتسيير يخص فيما الجزائر بنك طرف من المحددة الشروط ضمن أو اإلستيرادوكفاية توفر شرط من المعتمد المالي الوسيط يتأكد أن ويجب الخارجي الدين

إتمام على المستورد وقدرة الكفاية ضمانات وتوفر للمستورد المالية المساحةالجزائري البنك أمام مسئوال المالي الوسيط هذا ويكون الخارجية، التجارة عملية

. الشأن هذا في بإلتزاماته الوفاء على المستورد قدرة عدم حالة فيمن- المصدر نصيب باقتطاع الصادرات عوائد إستالم عقب الوسيط البنك يقوم

الصعبة بالعملة رصيد إلى وتحويله التنظيم بواسطة المحددة الصعبة العملة. بالدينار المتبقي الرصيد مقابل بمنحه ① ويقوم

سعر الصرف

① - - الجامعية/ المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر الطبعة( 2005الجزائر )–دص .156الخامسة

54

سعر الصرف

الخاتمة:

55

سعر الصرف

المراجع قائمة

. : / الجامعية- المطبوعات ديوان البنوك تقنيات لطرش الطاهر د2005الجزائر

: / اإلقتصادية- السياسات إلى المدخل قدي المجيد عبد د . الجزائر- الجامعية المطبوعات ديوان 2003/2004الكلية

. - : / ج- م ديوان النقدي للتحليل مدخل حميدات محمود د1996الجزائر

56

- الموحد،- العربي اإلقتصادي التقرير العربي النقد صندوق362ص 2001سبتمبر

) ( : األطلس- دار الجزائر بورصة البورصة شمعون شمعونوالتوزيع للنشر1994سنة

57