2019. 5. 28 2019년 하반기 전기전자 투자 -...

2019년 하반기 전기전자 투자 아이디어

전기전자 Analyst 김지산 02) 3787-4862

[email protected]

2019. 5. 28

19년의 시작도 미중 무역 분쟁이었고, 상반기의 끝도 미중 무역 분쟁이다.

미중 무역 분쟁의 중심에 Huawei와 Apple이 위치하고 있어 전기전자 업

종의 불확실성이 매우 크다. 그나마 역대 최고 수준의 이익에 비해 밸류에

이션 매력이 크고, 환율 여건이 우호적이다는 점이 위안이다.

하반기 무역 분쟁이 완화된다면 IT Set 신모델 효과, 국내 ESS 불확실성

해소, 주요국 5G 개화, 삼성전자 스마트폰 점유율 상승 효과를 기대할 수

있을 것이다.

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2019년 하반기 전기전자 업종 투자 아이디어

1) 역대 최고 수준 이익 감안 Valuation 매력 큰 상태 19년 영업이익 8% 증가한 6조원 전망. 업종 PBR 0.9배로 역사적 최고 이익 규모 불구 역사적 하단 수준

하반기 관전 포인트: 미중 무역 분쟁이 중국 스마트폰과 아이폰 수요에 미칠 영향, 5G폰 보급 속도 및 통신사 보조금 강도, 하반기 IT Set 신모델 출시 효과, 국내 ESS 불확실성 해소 가능성, 원화 약세 지속 여부 등

2) 미중 무역 분쟁이 ‘블랙홀’ 미 정부 Huawei 거래제한 조치로 Huawei 스마트폰 생산 차질, 글로벌 5G 인프라 구축 지연 우려, IT 수요에 부정적

미중 무역 분쟁 격화 국면에서는 이분법적 판단 유효: Huawei 및 Apple 부정적 vs. 삼성전자 및 LG전자 스마트폰 긍정적

미중 무역 분쟁이 원화 약세 수반, 부품 업계 실물 영향 일부 상쇄

3) 스마트폰, 하반기 회복 가능성 중국 스마트폰 출하량 2월 -20%(YoY)를 바닥으로 4월 +6%(YoY)로 6개월 만에 플러스 성장

수요 회복 가능성: 5G 보급이 교체 수요 자극 및 보조금 확대 계기, 하반기 글로벌 경기 회복

중국 업체들 공세, 동남아, 인도에서 선전, 유럽으로 외연 확장, 듀얼 브랜드 전략으로 다양한 가격대 수요 공략

5G, 한국, 미국, 중국, 일본부터 개화, 국내 스마트폰 업체 초기 시장 기회

트리플 카메라가 주류 형성, 삼성전자 차별화 전략 핵심은 멀티 카메라

4) 전기차 고성장 지속, ESS 불확실성 해소 기대 글로벌 전기차 시장 1Q19 63%(YoY) 성장, 여전히 중국이 고성장 주도, Model 3 글로벌 확판

Tesla는 Model 3 모멘텀 속 중요 도전 직면, 글로벌 OEM들의 Mega 프로젝트 본격화 준비

ESS는 정부의 안전 기준 및 생태계 활성화 방안 발표 계기로 시장 정상화 기대

5) 투자 유망 종목 하반기 투자 매력도 삼성SDI, 삼성전기 우월

LG전자는 미중 무역 분쟁 반사이익 관점 유효

전기전자

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전기전자 실적 전망

◎ 예측이 어려운 불확실성 시대 전기전자 업종 10개사 영업이익 19년 8% 증가한 6조원 연초 대비 실적 전망 하향됐지만 증익에 무게

- 미중 무역 분쟁 장기화 시 글로벌 수요 여건 악화, 실적 전망 하향 불가피

LG전자, 삼성SDI, LG이노텍 증익 예상 - LG전자는 건강가전과 5G 모멘텀, 삼성SDI는 전기차 배터리 성장 스토리, LG이노텍은 트리플 카메라 수혜, 삼성전기는 PLP 매각 효과

실적 전망 하향 요인: ESS 화재 여파, MLCC 회복 지연, 미중 무역 분쟁 격화, 국내외 설비투자 여건 악화

실적 방어 요인: 원화 약세, 재료비 원가 부담 완화, Huawei 제재에 따른 국내 스마트폰 반사이익 가능성

하반기 관전 포인트: 미중 무역 분쟁이 중국 스마트폰과 아이폰 수요에 미칠 영향, 5G폰 보급 속도 및 통신사 보조금 강도, 하반기 IT Set 신모델 출시 효과, 국내 ESS 불확실성 해소 가능성, 원화 약세 지속 여부 등

◎ Valuation 매력 부각, 미중 무역 분쟁 국면 이분법 판단 유효 업종 PBR 0.9배, 역사적 최고 이익 규모 감안 Valuation 매력 큰 상태

미중 무역 분쟁 격화 국면에서는 이분법적 판단 유효: Huawei 및 Apple 부정적 vs. 삼성전자 및 LG전자 스마트폰 긍정적

환율 영향: 원/달러 및 원/엔 환율 2년 반 만에 최고치 - 삼성SDI, 삼성전기, LG이노텍 긍정적: 3사 원/달러 환율 10원 상승 시 월별 영업이익 15~22억원 증가하는 민감도 보유 - LG전자 TV 사업은 부정적

전기전자 업종 영업이익 추이 및 전망 전기전자 업종 PBR Band

자료; 키움증권 주: 6개월 Forward 기준

자료: 키움증권

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미중 무역 분쟁이 ‘블랙홀’

◎ 부품 업계 부정적, 환율 여건이 일부 상쇄 중국산 IT 제품 관세 부과 내역: 냉장고, 세탁기, 에어컨, 청소기, 전기차, 배터리, LED 패키지 및 조명 등에 25% 관세 부과

- 스마트폰은 제외, TV는 Set가 아닌 모듈과 부품 대상 관세 부과

대체로 부품 업체는 부정적, 중국과 경쟁하는 Set 업체는 일부 반사이익 예상

환율 여건: 무역 분쟁이 달러화 강세 및 원화 약세 유발 Set 업체 부정적, 부품 업체 긍정적으로 실물 영향 일부 상쇄

◎ 美 정부 Huawei 거래제한 조치가 불러 올 파장 Huawei 스마트폰 생산 차질, 글로벌 5G 인프라 구축 지연 IT 수요에 부정적

- 거래제한 조치 일부 완화: 90일간 임시면허 발급, 네트워크 보수 및 단말기 소프트웨어 업데이트 목적 미국산 제품 구매 허용 - 미국과 중국간 5G 비롯 미래 통신기술 패권 싸움

Google, ARM, Qualcomm, Broadcom, Intel, Xilinx 등 핵심 기업들 Huawei 부품 및 서비스 공급 중단 발표 - Google Android 지원 중단이 Huawei에 결정적 타격 예상 : YouTube, Chrome, Gmail 등 대중적 앱과 PlayStore 활용 불가

Huawei는 HiSilicon AP와 자체 OS ‘훙멍’으로 대처 계획 중국 외 지역 경쟁력 상실 불가피

삼성전자와 LG전자 스마트폰 반사이익 예상 - SA 전망: 美 제재 지속 시 Huawei 19년과 20년 스마트폰 판매량 예상보다 각각 8,500만대, 1억 4,000만대 감소 - Huawei의 중국 외 지역 판매량 감소분 상당량은 삼성전자가 흡수할 가능성, 다른 중국 업체들은 해외 유통망 미흡 - LG전자: V50 국내 판매 호조 통해 초기 5G 시장 안착 가능성 입증

중국 아이폰 불매 운동 확산 가능성, Apple Vendor 부정적

중국산 제품 미국 관세 부과 내역 Huawei 노출도 큰 부품 업체

자료; Bloomberg, 키움증권 자료: 키움증권

전기전자

1단계 (18. 7. 6 시행)

340억 달러 규모 818개 품목

기계, 선박·부품, 통신장비, 철도장비 등에 25% 관세 부과

2단계 (18. 8. 23 시행)

160억 달러 규모 279개 품목

반도체·장비, 플라스틱, 전기차, 배터리 등에 25% 관세 부과

3단계 (18. 9. 24 시행)

2,000억 달러 규모 5,745개 품목

IT 제품 대다수 포함, 10% 관세 부과

4단계 (19. 5. 10 시행)

2,000억 달러 규모 5,745개 품목

종전 3단계 관세율 10% 25%로 인상 3,250억 달러 규모 25% 관세 부과 검토

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스마트폰, 침체 지속, 하반기 회복 가능성

◎ 스마트폰 시장, 6분기 연속 역신장 Counterpoint 1Q19 -5%(YoY) 1Q18 -3%(YoY), 2Q18 -2%(YoY), 3Q18 -3%(YoY), 4Q18 -7%(YoY)

침체 원인: 프리미엄폰 교체 주기 장기화, 통신사 보조금 축소, 신흥국 경기 둔화 등 - 스마트폰 교체 주기: 아이폰 36개월, 안드로이드폰 30개월 수준으로 조사 - 글로벌 스마트폰 보급률(Installed Base) 19년 82% 도달

수요 회복 가능성: 5G 보급이 교체 수요 자극 및 보조금 확대 계기, 하반기 글로벌 경기 회복 - 트리플 카메라, 전면 디스플레이, 디스플레이 지문인식, AI, 폴더블 등 혁신 기능 확산 - 반도체 등 BOM cost 하락으로 프리미엄폰 판가 합리화

◎ 경쟁 구도 변화 1Q19 글로벌 점유율(출하량 증가율): 삼성전자 21%(YoY -8%), Huawei 17%(YoY 50%), Apple 12%(YoY -20%),

Xiaomi 8%(YoY -1%), OPPO 8%(YoY 10%) 순 - 중국 업체들: 동남아, 인도에서 선전, 유럽으로 외연 확장, 듀얼 브랜드 전략으로 다양한 가격대 수요 공략 ▷ 삼성전자: 갤럭시 S10 흥행, 갤럭시 A/M 중심 라인업 재정비, 중국과 인도 입지 회복 노력 ▷ Huawei: 미중 무역 분쟁 핵심 타깃 불구 약진 중 - 배경: 트리플 카메라, 무선 배터리 공유, AI 탑재 등 혁신 기술 선제적 도입, 중저가 브랜드 Honor 병행, AP 내재화 ▷ Apple: 중국 매출 22%(YoY) 감소, 1분기 최다 판매 모델은 XR

스마트폰 시장 경쟁 구도 지역별 스마트폰 보급률(19년)

자료: Gartner, 키움증권 자료: Gartner, 키움증권

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삼성전자 Apple

Huawei Oppo

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중국 스마트폰 시장, 저점 통과

◎ 스마트폰, 침체 탈피 조짐 중국정보통신연구원(CAICT): 중국 스마트폰 출하량 2월 -20%(YoY), 3월 -4%(YoY) 4월 +6%(YoY)로 6개월 만에 플러스 성장

- 1Q19 신모델 수 125종, YoY 39% 감소

Counterpoint: 1Q19 중국 스마트폰 시장 7%(YoY) 역성장, 감소폭은 둔화

배경: 미중 무역 분쟁 더불어 중국 경기 침체, 교체 주기 장기화, 4G 보급 일단락에 따른 통신사 보조금 축소, 신모델 출시 지연

1Q19 경쟁 구도 - Huawei: 출하량 28%(YoY) 증가, 점유율 29%, 춘절 기간 프로모션 성공적 - Vivo, Oppo: 점유율 상승, 각각 20%, 19%로 2위와 3위 차지, 판가 200달러대 모델 주력 - Apple: 무역 분쟁 여파로 판매량 48%(YoY) 급감, 점유율 7%로 저조 - 삼성전자: 점유율 1.4%로 전분기 0.9%에서 의미있는 반등, 갤럭시 S10과 A 시리즈 반응 우호적

◎ 미중 무역 분쟁 영향 관건 美 정부 Huawei 거래금지 조치로 Huawei 생산 차질 vs. 애국적 구매 운동

하반기 중국 수요 회복 기대: 5G 등 신모델 출시 일정 하반기 집중, 中 정부 경기 부양책 효과

중국 스마트폰 시장 노출도: 삼성전기 MLCC 및 카메라모듈, LG이노텍 카메라모듈, 삼성SDI 폴리머전지 및 소형 편광필름 등 큰 편

중국과 세계 스마트폰 시장 성장률 추이 삼성전자 중국 스마트폰 시장 점유율 추이

자료: Counterpoint 자료: Gartner, 키움증권

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중국 스마트폰 시장 성장률

세계 스마트폰 시장 성장률

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아이폰 매출액 추이 아이폰 출하량 추이

아이폰 전략 변화

◎ 아이폰 매출 2분기 연속 큰 폭 역신장 혁신 제한적인 고가 전략의 한계 아이폰 매출 증가율(YoY): 4Q18 -15%, 1Q19 -17%

아이폰 X 이후 초프리미엄 전략 추진, 아이폰 XS $999, XS Max $1,099부터 17~18년 ASP 큰 폭 상승 - 프리미엄 브랜드 강화, 서비스 사업 확대 추구

스마트폰 교체 주기 장기화, 주요국 보조금 축소, 미중 무역 분쟁 영향 등으로 아이폰 판매 부진

◎ 아이폰 전략 수정 불가피 중국 등 신흥시장에서 이례적이고 적극적인 프로모션 단행

- 3월부터 아이폰 수요 안정 조짐, 그러나 5월 미중 무역분쟁 악영향 재부각

합리적 가격 정책 회귀 예상 재료비 원가 하락 우호적

2019 아이폰: 아이폰 XS, XS Max, XR Line-up 승계 - 카메라 변화 초점: 트리플, 트리플, 듀얼 채택 18년 듀얼, 듀얼, 싱글 - 3D센싱모듈: 전면 모두 채택 유지, 후면은 20년부터 ToF 방식 채용 전망

Qualcomm과 특허 분쟁 타결: Qualcomm 칩 기반 5G 아이폰 출시 시점 앞당겨질 전망 5G 확산 기폭제 기대

아이폰 Vendor: 무역 분쟁 중심에서 부정적 vs. Apple의 유연한 판가 정책 기대

전기전자

자료: Apple. 키움증권 자료: Apple. 키움증권

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(십억달러) 아이폰 매출액(좌)

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(백만대) 아이폰 출하량(좌)

증감률(YoY, 우)

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글로벌 휴대폰 세대별 출하량 추이 및 전망 갤럭시 S10 5G 특징

5G 개화

◎ 5G폰 시장: 19년 1,320만대 20년 7,760만대 21년 2억 3,000만대 19년 한국, 미국, 중국, 일본부터 개화 20년부터 본격 확산

- 19년 5G폰 수요 1,320만대: 중국 800만대, 미국 330만대, 한국 85만대, 일본 70만대 전망

美 Huawei 제재로 인프라 구축 지연 우려 vs. 중국 5G 라이선스 조기 발급 가능성

한국 통신 3사: 세계 최초 상용 서비스(4월), 5월초 현재 20만 가입자 확보(KT 10만, SKT 7만, LG U+ 3만), 초기 과열 양상

미국 통신 3사: 19년 상반기 상용화, Verizon, Sprint, AT&T 순 - Verizon: 4월 상용 서비스, 5월 갤럭시 S10 5G, LG V50 출시, 연내 30개 주요 도시 커버리지

중국 China Mobile: 20년 정식 상용화에 앞서 19년 사전 상용화, 5개 도시 시험 중, 상반기 5G폰 출시

◎ 삼성전자, LG전자 기회 선진 시장 초기 대응 가능 제조사는 삼성전자, LG전자 뿐

vs. 중국 제조사들은 미국 시장 진입 차단, Apple은 통신 기술 변화 대응 늦은 편 - 5G폰은 프리미엄 사양, 통신사 보조금 지원 집중 혜택 - LG전자 MC 사업부 적자 축소 계기 예상, V50 국내 판매 예상 밖 호조

스마트폰 사양 고도화: 고용량 영상 고화질, 고속 구현 위해 디스플레이, 카메라, 메모리, 배터리 등 주요 부품 고사양 요구 - 4K/8K 초고용량 영상 콘텐츠 보편화, 3D 영상/홀로그램 서비스 확대, 현실에 가까운 AR/VR 가능

전기전자

자료: Gartner, 키움증권 자료: 삼성전자

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(백만대) 5G 4G 3G 2G

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5G, mmWave 주목

◎ Sub 6 vs. mmWave Sub 6: 6GHz 이하 저주파 대역(한국 3.5 GHz)

- 전파 도달 거리가 길어 기지국 등 투자 비용 적게 소요, 하지만 기존 이동통신에서 쓰고 있는 대역이라 광대역 할당 어려움

mmWave: 6GHz 이상 초고주파 대역(한국 28GHz) - 투자 비용 많이 들지만, 광대역 할당 용이 빠른 통신 속도, 많은 기기 접속 가능

◎ mmWave 대역 주목 mmWave로 5G 구현해야 초고속, 초저지연, 초연결 효과 기대

- Sub 6는 도심지 외곽 전국망 구축 용도로 활용 - mmWave는 트래픽 밀집되는 도심지에서 활용

기지국: Sub 6는 Macro Cell vs. mmWave는 Small Cell 위주

국내 스마트폰 업체들은 mmWave 중심 전략

5G 스마트폰: 5G 전용 부품 추가, 배터리 용량 증대 등 부품 실장 공간 부족, 설계 제약 심화 부품 소형화, 모듈화, 패키지 고도화가 차별화 요인 - 5G 직접 수혜 부품: 통신모듈(RF, WiFi Combo), 안테나 등 - 삼성전기, mmWave 기반 통신모듈 초기 공급 주도

전기전자

5G망 구조도

자료: Qualcomm

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트리플 카메라 주요 솔루션 스마트폰 카메라 시장 전망

트리플 카메라, Mega Trend 형성

◎ 트리플 카메라, 멀티 카메라 장점 극대화 광학줌, 초광각, 고해상도 등 듀얼 카메라 장점 복수 구현

트리플 카메라 솔루션 1) RGB + 흑백(Mono) + 망원 조합: 광학줌, 저조도 고해상도 강점, Huawei 특허 2) 광각 + 망원 + 초광각 조합: 고품질 광학줌, 초광각 이미지 강점, 삼성전자 등 3) 광각 + 망원 + Folded 망원 조합: 이미지 열화 없는 슈퍼 줌, ‘카툭튀’ 없는 5배 광학줌 구현, 삼성전기 개발, Apple 채택 가능성

후면 멀티 카메라 채택률: 16년 5% 23년 84%, 평균 후면 카메라 수 23년 2.4개

스마트폰 대당 광학솔루션 재료비 원가 $100 근접

◎ 삼성전자 차별화 전략 핵심은 멀티 카메라 대세가 된 트리플 카메라: 19년 Flagship 모델 대부분 트리플 카메라 채택

- 갤럭시 S10 시리즈 2개 모델, 19년 아이폰 2개 모델, LG G8/V50 등

삼성전자: 멀티 카메라를 핵심 차별화 전략으로 내세워 - 보급형 갤럭시 A 및 M 시리즈도 모두 멀티 카메라 채용

파트론, 엠씨넥스, 파워로직스, 캠시스, 나무가 등 2nd Tier 카메라모듈 업체들 수혜 집중: P와 Q 모두 상승 - 보급형 스마트폰 플랫폼 통합 효과로 모델당 출하량 급증, Auto Focus, OIS, ToF 3D 센서 확대 채용 예정

Apple: 카메라 3개 연동 솔루션(not ‘2+1’)으로 차별화. 광학 3~5배 슈퍼 줌 예상

전기전자

자료: 키움증권 자료: TSR

구성 강점

RGB + 흑백(Mono) + 망원 저조도 해상도 개선, 광학줌

광각 + 망원 + 초광각 고품질 광학줌, 초광각 이미지

광각 + 망원 + Folded 망원 이미지 열화 없는 슈퍼 줌

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아이폰 X TrueDepth 카메라 부품 공급 업체 갤럭시 S10 5G 3D Depth 카메라 활용 기능

3D 카메라, 안면인식을 넘어 증강현실 구현

◎ 전면 SL 방식에서 후면 ToF 방식으로 확산 Apple: 안면인식 구현 위해 적극적인 채용 계획 실행하면서 대중화 주도

- 18년 아이폰 3개 모델 및 아이패드 프로로 확대 20년 ToF 방식 후면 채용 궁극적으로 아이폰/아이패드 전/후면 모두 채용 예상 - 후면 ToF 모듈: 수신모듈 사양 개선, BOM Cost 2배 상승 - Apple향 시장: 17년 3,500만대 18년 1.2억대 19년 1.8억대 20년 2.5억대

삼성전자: ToF 모듈 선제적 채용, 증강현실 구현 - 갤럭시 S10 5G 채용 이어 갤럭시 노트10 예정 삼성전기 주도적 공급 - 20년 보급형 모델로 확대 채용 계획

◎ 기술적 요소: VCSEL, 알고리즘 3D 센싱 알고리즘

- SL: 많은 도트 패턴으로 대상 정확하게 인식, 인식 중심. 송신모듈이 고사양 - ToF: 주변 환경 효율적 감지, 감지 중심. 장거리(5~7m) 인식 가능, 수신모듈이 고사양 증강현실 구현 적합. 판가 높고 대량 생산 유리

VCSEL: 적외선 광원으로 최적. 좁은 빔 각도, 지향성, 우수한 정밀도, 전력 효율, 장거리 전송 등 장점

3D 센싱모듈 주요 Supply Chain: VCSEL: Lumentum, Finisar / 이미지센서: STMicroelectronics / 도트 조명 광학 부품: ams / Dot Projector: LG이노텍, Sharp / 적외선 카메라: Hon-Hai 등

전기전자

자료: LEDinside 자료: 삼성전자

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TV, 중국발 경쟁 환경 변화

◎ 65” 이상 초대형 패널 공급 확대 시장은 완만한 성장세: 18년 3%(YoY), 4년 만에 성장세 전환 1Q19 2%(YoY)

- 1H18 월드컵 등 대형 스포츠 이벤트 효과에 따른 기저효과

4K UHD 비중: 17년 37%, 18년 45% 19년E 52%로 확대, 매출액 기준 1Q19 75% 도달, 8K 태동

BOE, CSOT 10.5G Fab 가동: 65” 이상 초대형 패널 공급 확대 대형화 촉발

◎ 중국 업체 공격적 행보 주목 1Q19 중국 7개사 점유율 34%로 한국 양사 32% 추월

- 중국 패널 업체들과 협업 통해 가격 경쟁력 강화

TCL과 Hisense: 중국 외 지역 성장 전략 성과 확대 - TCL: 19년 글로벌 Top 3로 도약, 1Q19 북미에서 1위 차지(점유율 26%), 스트리밍 콘텐츠 서비스 등으로 차별화 시도 - Hisense: Toshiba TV 사업부 인수(18년) - Xiaomi: 가파른 상승세, 1Q19 점유율 5위로 도약

삼성/LG: 저수익성 사이즈(32”, 49”) 물량 축소 QLED, OLED 등 초고가 전략으로 수익성 초점

Sony: OLED, 4K 등 프리미엄 영역에 집중

한국과 중국 TV 업체 경쟁 구도 LG전자 HE 사업부와 LG디스플레이 영업이익률 추이

자료: 각 사 자료: IHS

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1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18

LG전자 HE 사업부 영업이익률

LG디스플레이 영업이익률

13

OLED TV, 대중화 사이클 도래

◎ 시장 규모: 18년 251만대(YoY 58%) 19년E 343만대(YoY 36%) 로 성장 LG디스플레이 패널 생산능력 향상

- 2H18 이후 OLED 패널 공급 차질 이슈, 성장률 일시 둔화(1Q19 30%(YoY)) - 광저우 8.5세대 라인 3Q19부터 가동, 대형 OLED 생산능력 월 290만대 400만대로 확대 - 10.5세대 라인 OLED로 직행 가능성, 20년 월 생산능력 650만대

매출액 기준 OLED TV 비중 18년 6% 도달, LG전자는 20% 차지

◎ OLED vs. QLED 1Q19 QLED 91만대 vs. OLED 61만대

- QLED와 OLED간 프리미엄 주도권 경쟁 심화 국면, QLED 8K 마케팅 본격화

세 대결은 OLED 진영이 압도적: OLED 15개사 vs. QLED 5개사 - Hisense, Funai도 OLED 진영 가담, Vizio 예정

OLED 차별화 요인: 화질 면에서 완전한 블랙, 구조 면에서 BLU 없는 슬림 구조(CSO 사운드)

65” 비중 지속 확대: 18년 34% - LGD 8.5G 및 10.5G 가동 시 65” 공급능력 확대(Multi-Model Glass)

OLED TV 경쟁 구도(1Q19): LG전자 62%, Sony 20%, Panasonic 7%, Philips 5%, Skyworth 3%, Hisense 1% 순

OLED TV 시장 전망

자료: IHS 자료: IHS, 키움증권

LG전자와 Sony OLED TV 경쟁 구도

전기전자

0%

1%

2%

3%

4%

5%

0

2

4

6

8

10

'14 '15 '16 '17 '18 '19E '20E '21E '22E

(백만대) OLED TV 판매량(좌) 비중(우)

0

100

200

300

400

500

600

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19

(천대) LG전자 Sony

14

프리미엄 TV의 미래

◎ QD-OLED OLED Blue 컬러를 백라이트로 활용, 그 빛이 퀀텀닷으로 이루어진 Red와 Green 컬러필터 거쳐 색을 내는 개념

OLED와 QD의 장점 결합: 1) 발광소재로 유기물과 무기물 혼용, 순수 유기물보다 생산성 안정화, 2) Burn-in 이슈 해소

삼성디스플레이: 잉크젯 프린팅 기술 도입 시도: 컬러필터 없이 Red와 Green 화소 인쇄 - QD-OLED 파일럿 라인 2H19 가동 2H20 제품화 목표

Blue OLED 재료 수명 문제, 잉크젯 프린팅 기술의 안정성 등이 해결 과제

QD-OLED 기술 안정화, Blue 퀀텀닷 재료 수명 및 성능 확보 시 진정한 QLED로 진화

◎ 마이크로 LED TV 마이크로 LED: 5~100㎛ 크기 LED를 광원으로 하는 디스플레이

자발광으로 OLED 장점 공유: 완전한 블랙, 높은 명암비, 빠른 응답속도 등 무기재료로서 내구성 및 수명, 광효율, 소비전력 등 우위

기술 과제: 대량 LED 칩을 기판에 옮겨 심는 전사(Transfer) 기술 최적화 난제 - LED 칩 소형화 기술, 픽셀 간격 축소하며 전류 간섭 막는 설계 기술, 불량 칩 검출·보완 기술 등 과제

삼성전자: 2H18 상업용 공급 시작, 1H19 가정용 제품 출시

과도적 기술: 미니 LED(100~500㎛ ) TV, BLU 필요

Mini LED와 Micro LED 비교

자료: 삼성디스플레이 자료: LEDinside, 키움증권

QD-OLED 구조

전기전자

구분 Mini LED Micro LED

크기 100~200㎛ 100㎛ 이하

응용처 LCD BLU,

Fine pitch 디스플레이 자발광 디스플레이,

마이크로 프로젝션 디스플레이

LED 탑재량 (일반 TV 기준)

수천개 이상 (직하형 LED BLU)

수백만개

양산 계획 2018년 시작 2019~2022년

장점 HDR, 노치 디자인,

커브드 디자인 높은 광효율, 고휘도, 높은 명암비,

고신뢰성, 빠른 응답속도

LCD 대비 원가 격차

LCD 패널 대비 20% 증가 양산 초기 LCD

패널 대비 3배 이상

15

가전, 통상 마찰의 현장

◎ 북미 부진 vs. 유럽 회복

19년 지역별 성장률: 북미 -2~0%, 유럽/중동/아프리카 -1~1%, 남미 0~5%, 아시아 1~2% - 북미: 성장률 하향 조정, 1Q19 7%(YoY) 역신장, 판가 인상 및 관세 불확실성 영향 - 유럽: 동유럽 중심 수요 회복 조짐 - 남미: 브라질, 칠레 수요 회복 vs. 멕시코, 아르헨티나 수요 약세 - 아시아: 중국 수요 침체, vs. 인도 수요 양호, 동남아 수요 둔화 불구 대체로 양호

원가(관세, 원자재) 기반 북미/남미 판가 인상 시도에 따라 전반적으로 가격/Mix 상승

원재료 및 관세 영향 지속: Whirlpool의 경우 연간 2~2.5억달러 원가 상승, 원재료 부담은 완화

◎ 국내 건강가전 시장 호황

한국 대기질 악화 일상화, 삶의 질에 대한 관심 증대 건강가전 수요 큰 폭 증가 - 공기청정기, 건조기, 의류관리기, 전기레인지, 무선청소기 등

건강가전이 렌탈 가전 시장 활성화 배경

19년 국내 건강가전 시장 규모: 공기청정기 300만대, 건조기 200만대(세탁기 추월), 의류관리기 45만대

LG전자가 건강가전 시장 선도, 업계 최고 수익성으로 반영

북미, 유럽 가전 시장 분기별 성장률 추이 지역별 가전 시장 성장률 추이 및 전망

자료: Whirlpool, Electrolux, 키움증권 자료: Whirlpool, 키움증권

전기전자

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

북미 남미 유럽/중동/아프리카 아시아

'12 '13 '14

'15 '16 '17

'18 '19E

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18

유럽 북미

16

MLCC, 전장 및 5G 수요 기대

전장용 MLCC 소요원수 Yageo 월별 매출 추이

자료: Murata, 키움증권 자료: Yageo

전기전자

구분

(단위: 개)

전통적 Low-end Mid-class High-end Ultra

High-end

순수 내연기관

ISS Micro HEV Mild,

Strong HEV, PHEV

EV

PowerTrain 450~600 600~800 800~1,000 1,900~ 2,300

2,700~ 3,100

ADAS 2,000~2,400

Safety 450~700

Comfort 500~800

Infortainment 400~700

기타 1,000 -50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

0

2,000

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6,000

8,000

10,000

12,000

'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

(십억NTD) 매출액(좌) 증가율(YoY, 우)

◎ 단기 호황 사이클 종료, 5G 모멘텀 기대

Murata 보급형 제품 공급능력 축소로 촉발된 단기 호황 사이클 종료 - 미중 무역 분쟁으로 중국 IT 수요 급감, 1H19 고강도 유통 재고조정 진행 - Yageo 매출 규모 2년 전으로 회귀

하반기 업황 회복 예상, 미중 무역 분쟁 관건 - 중국 스마트폰 및 아이폰 신모델 효과 예정, PC CPU 생산 차질 이슈 해소

20년 5G 사이클 기대: 스마트폰 소요량 20% 증가, 초소형 및 고용량품 수요 증가

◎ 전장, 산업용 고성장세 지속

전장용 고신뢰성 MLCC 수요: 17년 대비 22년 2.9배 증가 전망 - 전장화, 전동화 추세로 차량당 MLCC 탑재량 3,000~9,000개까지 증가 - 고온, 고압 특성 중요, 공급능력 제한적

산업용: 5G 통신망 투자, AI, IoT 등 4차 산업혁명 진행에 따라 네트워크 장비, 서버용 수요 강세 지속 - 전장용보다 IT용 특성 유사

IT 고부가품, 전장/산업용 대응 가능한 선두권 업체들 중심 차별화 사이클 예상

삼성전기, Murata 전장 위주 증설 진행 중: 20년 이후 전장용 공급 부족 예비하는 행보

17

ESS, 내수 성장통

삼성SDI ESS 매출액 및 글로벌 점유율 글로벌 리튬이온전지 ESS 시장 전망

자료: 삼성SDI, 키움증권 자료: SNE Research, 키움증권

전기전자

0

20

40

60

80

100

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25

(GWh)

◎ LiB ESS 25년까지 연평균 26% 성장

글로벌 LiB ESS 시장: 18년 12GWh 25년 87GWh - 신재생과 연계한 전력용 수요가 성장 주도

19년 글로벌 시장 16GWh로 38% 성장 전망, 미국과 호주 고성장 돋보일 것

- 미국: 대규모 전력용 ESS 프로젝트 확산, 신재생 연계 또는 ESS 단독 설치 시에도 세액 공제 혜택

- 호주: 자연 재해 등으로 전력 수급 불안정, ESS 장려, 화력 발전 신재생 대체 수요

- 유럽: 독일이 신재생 연계용 보조금과 세금 감면으로 성장 주도

◎ 한국은 ESS 화재 후유증 큰 상태

19년 3.7GWh로 30% 역성장 전망 18년 5.4GWh(YoY 360%)

- 화재 사고 여파, 정부 발표 지연: 신규 발주 중단, 보험금 상승 등 상반기 시장 급냉

- 정부 안전 기준 발표(6월 초) 계기로 불확실성 해소 기대, ESS 생태계 활성화 방안도 발표

한국 정부 정책 효과 유효 - 상업용: ESS 특례 요금제 20년까지 적용, 수요 둔화 불가피 - 전력용: 태양광 공급인증서(REC) 가중치(5.0) 정책 효과 지속

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

'16 '17 '18 '19E

(억원) 매출액 글로벌 점유율

18

미국 전기차 판매량 추이 중국 전기차 판매량 추이

전기차 시장 동향

전기전자

자료: 중국자동차공업협회 자료: InsideEVs

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

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30

40

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'14 '15 '16 '17 '18 '19

(천대) 미국 전기차 판매량(좌)

증가율(우)

0

50

100

150

200

250

'15 '16 '17 '18 '19

(천대) PHEV 상용차 EV 상용차

PHEV 승용차 EV 승용차

◎ 글로벌 전기차 시장 1Q19 63%(YoY) 고성장 지속 18년 성장률 64%

중국, 보조금 축소 기조 속 패러다임 변화 동반, 1Q19 글로벌 수요 49% 차지

유럽, 전기차 판매 침투율 3.1%(1Q19), Model 3 상륙 효과

전기차 시장 전망: 25년까지 연평균 35% 성장 - 19년 310만대(YoY 54%), 25년 1,670만대(침투율 19%) - Top 10 OEM 25년 전기차 판매량 목표치: Renault-Nissan 300만대, Volkswagen 300만대, Toyota 200만대, GM 180만대, 현대기아차 170만대, Tesla 150만대, BYD 150만대, Geely 120만대, BMW 100만대, BAIC 100만대 등 총 1,770만대

◎ 미국, 4월까지 10% 성장 18년 성장률 81%

Model 3가 주도했던 혁신 성장 주춤

차종별 판매 점유율(4월 누적): Model 3 39.4%, Prius Prime 6.7%, Bolt 6.3%, Model X 5.9%, Clarity 5.7%, Model S 5.4%, LEAF 4.4% 순으로 여전히 Tesla 압도적

◎ 중국, 4월까지 64% 성장 지난해 성장률 81%

보조금 단계적 축소 불구 충전 인프라 확충, 주요 도시 신차 등록 허용 등 보조금 외 정책 실효, 자동차 구매자들 의식 변화 수반 - 19년부터 전기차 의무판매제 실시

차종별 판매 점유율(3월 누적): BYD Yuan 9.0%, BAIC EU-Series 7.1%, BYD Tang 5.5%, BYD e5 5.3%, Geely Emgrand 3.9% 순

19

Tesla 모델별 판매량 추이 미국 중소형 고급 승용차 판매량(1Q19)

Tesla의 도약과 과제

전기전자

자료: Tesla, 키움증권 자료: CleanTechnica, 키움증권

0

20

40

60

80

100

3Q12 3Q13 3Q14 3Q15 3Q16 3Q17 3Q18

(천대) Model S/X Model 3

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Tesla

Mode

l 3

Merc

edes

C-C

lass

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s ES

Merc

edes

E/C

LS-C

lass

BM

W 5

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Infin

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50

BM

W 3

Serie

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BM

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i A4

(대)

◎ Model 3 극적 모멘텀 현실화

Tesla 18년 전기차 출하량 25만대로 138% 증가 3Q18부터 Model 3 주당 5,000대 생산 체계 구축 - 1분기 출하 부진 불구 19년 출하량 가이던스 36~40만대(YoY 45~65%) 유지

Model 3, 1Q19 미국 중소형 고급 승용차 판매 1위(점유율 15%) - 내연기관 준중형 프리미엄 세단 수요 잠식, Non-premium 수요 유인 - 1Q19 미국 외 유럽, 중국 출하 시작

Gigafactory Shanghai 19년 말 양산 체계 목표 20년 전사 50만대 생산능력 구축

급속충전소 Supercharger 보급: 1Q19 충전소 1,490개, 충전기 12,767개 구축

◎ 중요 도전 직면: 미국 연방 세액 공제 혜택 축소, 미중 무역 분쟁, Model Y 수요 우려

1Q19 출하량 63,000대로 YoY 110% 증가했으나 QoQ 31% 감소 - 유럽, 중국 출하 과정에서 운송, 물류 이슈 부각, Model S/X 수요 포화 우려

연방 세액 공제 혜택 축소: 미국에서 20만대 전기차 판매 시 단계적으로 축소, 종료 - 세액 공제액 18년 말까지 7,500달러 19년 6월말 3,750달러 19년 말 1,875달러로 축소

미중 무역 분쟁 격화: 미국산 자동차 보복 관세 및 불매 운동 우려

재무 부담 가중, 현금 유동성 우려 제기

20

OEM Mega 프로젝트

전기전자

Volkswagen MEB Toolkit BMW 3세대 i3

자료: Volkswagen 자료: BMW

◎ Volkswagen , Roadmap E와 MEB 프로젝트

Roadmap E: 25년 전기차 300만대 판매, 80개 모델(50 BEV, 30 PHEV) 출시

I.D. Family 전략 추진: The I.D, I.D. CROZZ, I.D. VIZZION, I.D. BUZZ 등 4종 공개 - MEB 플랫폼 기반 원가 경쟁력 확보, 주행거리 600km까지 증대, 판가는 비슷한 사양 디젤 차량과 대등한 수준 목표, 20년 출시 계획

MEB 프로젝트: 19~31년까지 전기차 900만대 대상, 배터리 150GWh 필요 - 배터리 업체 선정: LG화학(EU), 삼성SDI(EU), CATL(중국), SK이노베이션(미국)

◎ BMW, 25년까지 BEV 12종, xEV 25종 출시

삼성SDI: 3세대 배터리 공급 중, MINI EV(‘19), X3 EV(’20)도 공급 주도

CATL: iNext EV(‘21) 공급 업체로 선정

◎ Renault Nissan, 22년까지 xEV 12종 출시

25년 300만대 판매 목표

EV 플랫폼(EV2020) 전략: 22년부터 7년간 200만대 목표, 배터리 발주 규모 200억달러

◎ GM, 23년까지 BEV 20종 출시

3세대 Bolt 프로젝트: LG화학 22년 말부터 배터리 공급, 6년간 100만대, 100억달러 규모

21

중국, 정부 정책 변경과 배터리 구조조정 주목

전기전자

중국 신에너지 자동차 보조금 제도 (단위: 만 위안) 중국 배터리 시장 점유율 변화: Top 2 쏠림 심화

자료: SNE Research, 키움증권 자료: SNE Research, 키움증권

1회 충전 주행거리

2013년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019년

80~100km 3.5 3.325 3.15

0 0 0 0

100~150km 2.5 2 0 0

150~200km 5 4.75 4.5 4.5 3.6

1.5 0

200~250km 2.4 0

250~300km

6 5.7 5.4 5.5 4.4

3.4 1.8

300~400km 4.5 1.8

400km 이상 5 2.5 0%

10%

20%

30%

40%

50%

CATL BYD Guoxuan Farasys

(%) 1Q18 1Q19

◎ 중국 , 보조금 지급 기준 강화, 보조금 축소

20년 보조금 철폐 위한 단계적 수순 진행: 차량당 최대 보조금 과거 6만위안에서 2.5만위안으로 축소

19년 강화된 보조금 기준: 주행거리 18년 150km 이상 19년 250km 이상 - 주행거리별 보조금 50~60% 삭감: ex) 주행거리 300~400km 전기차 4.5만위안 1.8만위안 - 지방정부, 버스 제외한 전기차 자체 보조금 금지

전기차 의무판매제(New-Energy Vehicle Credits) 실시 - 전기차 판매 비중(NEV target score) 19년 10%, 20년 12% 할당 - 할당을 채우지 못한 업체는 달성 업체로부터 Credit 부족분을 구입하거나 벌금 납부, 내연기관 차량 판매 줄여야

◎ 중국 배터리 업계 구조조정 가속화

20년까지 중국 배터리 업체 중 80% 도태될 전망 - 16년 150개 18년 100여개 20년 20여개

중국 정부 보조금 축소 및 정책 변화가 구조조정 촉진하는 촉매 - 보조금이 고밀도 배터리에 집중 삼원계 아닌 LFP 배터리 주력으로 하는 업체들 도태 위기, Optimum이 대표적

고밀도 삼원계 배터리 대응력 우위에 있는 CATL과 BYD에 대한 쏠림 현상 심화 - 1Q19 중국 전기차 배터리 시장 점유율: CATL 41.3%, BYD 26.4%로 양사 합계 68% 차지

22

이차전지 경쟁 구도

전기전자

전기차 배터리 경쟁 구도

자료: SNE Research, 키움증권

주요 완성차 업체별 배터리 공급망

자료: SNE Research, 키움증권

기업명 LG화학 삼성SDI Panasonic CATL

Volkswagen ◯ ◯ ◯ ◯

BMW ◐ ◯ ◯

Daimler ◯ ◯

Renault ◯ ◐ ◐

GM ◯ ◐

Ford ◯ ◯ ◐

Hyundai ◯ ◐

Toyota ◯ ◐

Volvo ◯

JLR ◯ ◯

Tesla ◯

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

CA

TL

Panaso

nic

BY

D

LG

화학

AE

SC

삼성

SD

I

PEVE

Guo

xuan

SK

이노

베이

션

(MWh) 1Q18 1Q19

◎ 이차전지 경쟁 구도

1Q19 전기차 배터리 시장 점유율 - CATL 24%, Panasonic 23%, BYD 15%, LG화학 11%, AESC 4%, 삼성SDI 3%, PEVE 2%, Guoxuan 2%, SK이노베이션 1.9% 순 - LG화학: 현대 Kona, Renault Zoe, Jaguar I-Pace 등 판매 호조, SK이노베이션: 기아 Niro, Soul 등 판매 증가

중국과 Tesla가 전기차 시장 성장 이끌고 있는 과정에서 CATL, Panasonic, BYD 약진은 당연

◎ 21년이 중요한 변곡점

중국 정부 전기차 보조금 종료, 글로벌 OEM Mega 프로젝트 본격화되는 시기 - 중국 배터리 업계 구조조정 급물살, 한국 배터리 업체 점유율 반등 본격화

향후 2~3년간 과점화 급속하게 진행 4~6강 체제로 재편

◎ 완성차 업체들 차세대 배터리 진출 영향 제한적

Toyota: 전고체전지 앞세운 Game Changer 의지 확고 - 차세대 배터리 표준 선점, 특허력 기반 기술 장벽 구축, 자사 전기차 성능 향상 및 점유율 상승 목표

기술과 원가는 별도의 문제, 완성차 업체들이 후발 주자로서 직접 배터리 사업에 뛰어들기 쉽지 않을 것 - 차세대 전지도 LiB의 기술적 연장선상 위치: 전고체전지 상용화 시점(25년) LiB 4강은 수십조원 매출액과 안정적인 수익성 달성 예상

23

차세대 배터리: Advanced LiB

전기전자

전기차 배터리 장기 기술 및 시장 전망

자료: NEDO, KETI

100

0

20

40

60

80

2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040

시장

점유

율(%

)

100 200 300 400 500

배터리팩 에너지 밀도 (Wh/kg)

현행 LIB(액체계)

선진 LIB(액체계)

제1세대(황화물계)

전고체 LIB

차세대(선진 황화물계혹은 산화물계)

혁신형축전지(Post LIB)

◎ Advanced LiB

현재 LiB 에너지밀도 250Wh/kg, 550Wh/L 수준 - 잠재적으로 350Wh/kg, 800Wh/L까지 진화할 여지 전기차 1회 충전으로 500~600km 주행

LiB 성능 개선 방향: 고용량 활물질 비율 높이고, 전해액 전압 높이며, 분리막 두께 줄이는 등 기술 개발 지속

소형 원형전지 에너지 밀도가 가장 높고, 중대형전지도 원형전지 소재 기술 따라갈 것

◎ 4대 소재 개발 방향

양극재: 니켈 함량 증대(High Ni, Ni rich) 기술에 초점 - 삼원계: 리튬/금속 비율 1이상으로 유지해 고속 충방전 구현, 원가 비중 가장 큰 코발트 함량 줄여 원가 절감 추구 방향으로 개발 - 2021년까지 NCM523, NCM622 주류 이후에는 NCM811, NCA 급속 확산 전망

음극재: 흑연계 에너지 용량이 한계치에 도달한 상태여서 실리콘과 흑연 합성물 활용 - 다음 단계인 리튬메탈은 덴드라이트(수지상) 생성이 극복해야 할 과제 - 음극활물질 에너지 용량: 탄소(흑연 포함) < 금속산화물 < 주석 < 실리콘-탄소 합성물 < 리튬메탈 < 실리콘 순

전해액: 고전압과 저온/고온 성능 향상 지향

분리막: 다층구조 세라믹 코팅 분리막 적용 예상

24

차세대 배터리: Post LiB

전기전자

고체 전해질 특성 비교

자료: Nature Rev. Master

황화물계 산화물계 폴리머

◎ 전고체전지

'Post LiB' 시대 Mega Trend는 전고체전지 - 2011년 동경공업대 Ryoji Kanno 교수, 상온에서 유기 액체 전해질과 동등한 수준 높은 전도도 가진 LGPS 황화물 고체 전해질 개발

전고체전지의 장점은 우수한 안전성, 바이폴라 구조에 기반한 높은 에너지 밀도, 고출력, 넓은 사용 온도, 단순한 전지 구조 등

하지만 고체 전해질 소재, 활물질-전해질간 계면 저항, 제조 공정 등에 걸쳐 많은 과제 상존 - 고체 전해질은 이온전도도가 낮다는 것이 본질적 문제 - 고체 전해질 소재 중 황화물계의 전도도와 셀 성능이 우수해 가장 활발한 연구 진행 - 활물질과 전해질간 접촉 계면 극대화하는 동시에 계면 저항 최소화해야 하는 기술적 딜레마

Toyota 등 일본이 개발 주도. 소재 특허 이슈 중요

특수 시장에서 먼저 상용화: 사막용 ESS, 화재진압 로봇용 전원 등 고온 환경 특수 시장에서 먼저 상용화

◎ 리튬황, 리튬공기전지

리튬황전지: ‘셔틀’ 메커니즘이 문제 - 폴리 설파이드가 지속적으로 녹아 양극 소재 양 감소, 폴리 설파이드가 음극과 직접 반응, 새로운 표면층 생성

리튬공기전지: 방전 생성물인 리튬 과산화물 처리가 난제

25

기업분석 ◎ LG전자(066570)

◎ 삼성SDI(006400)

◎ 삼성전기(009150)

◎ LG이노텍(011070)

26

LG전자(066570) 스마트폰 반전 가능성

◎ 스마트폰 경쟁 환경 우호적 변화 • 19년 영업이익 3조원(YoY 9%) 전망

- 올해도 건강가전 중심 심화된 계절성에 기반해 연간 실적은 상고하저 패턴 불가피

- 다만, 하반기 스마트폰 적자 축소 및 자동차부품 턴어라운드 실현 시 Valuation 재평가 근거 마련될 듯

• 스마트폰은 시장 환경 급변에 따라 적자 축소 가능성 부각

- 5G 모델 V50 예상 밖 판매 호조, 통신사 보조금 적극 지원 뒷받침. 미국 시장 성과에 대한 기대치 높아져

- Huawei 제재에 따른 반사이익 예상, Huawei와 경합하는 유럽 및 아시아 시장 점유율 일부 반등 가능

• 가전은 신성장 제품군 중심 확고한 프리미엄 경쟁력 유지

- 건강가전과 렌탈 사업 모멘텀 이어갈 것

• TV는 QLED 진영과 마케팅 경쟁 심화, 환율 여건 부정적 변화에 따라 수익성 저하 불가피

- 하반기 LG디스플레이 OLED 패널 공급능력 확대와 더불어 OLED TV 적극적 확장 기대

주가(5/27): 76,600원/TP: 110,000원

BUY (Maintain)

KOSPI(5/27) 2,044.21pt

시가총액 125,354억원

52주 주가동향 최고가 최저가

98,000원 59,400원

최고/최저가 대비 등락율 -21.8% 29.0%

상대수익률 절대 상대

1M 2.4% 9.2%

6M 6.7% 9.6%

12M -22.1% -6.1%

발행주식수 163,648천주

일평균거래량(3M) 797천주

외국인 지분율 33.1%

배당수익률(19.E) 1.1%

BPS(19.E) 86,670원

(억원, IFRS 연결) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 613,963 613,417 632,086 658,849 688,497

영업이익 24,685 27,033 29,596 31,983 34,139

EBITDA 42,361 47,034 53,588 57,267 60,690

세전이익 25,581 20,086 24,922 28,848 23,536

순이익 18,695 14,728 18,311 21,063 23,536

지배주주지분순이익 17,258 12,401 17,052 19,819 22,138

EPS(원) 9,543 6,858 9,429 10,956 12,242

증감률(%,YoY) 2,144.8 -28.1 37.5 16.2 11.7

PER(배) 11.1 9.1 8.0 6.9 6.2

PBR(배) 1.45 0.79 0.87 0.79 0.71

EV/EBITDA(배) 6.1 4.1 3.9 3.5 3.2

영업이익률(%) 4.0 4.4 4.7 4.9 0.0

ROE(%) 13.7 9.0 11.4 12.0 12.1

순차입금비율(%) 41.3 40.6 31.9 24.9 17.9

전기전자

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

18.05 18.08 18.11 19.02

(%)(원) 수정주가(좌)

상대수익률(우)

27

삼성SDI(006400) 더 강해질 ESS

주가(5/27): 216,000원/TP: 320,000원

BUY (Maintain)

KOSPI(5/27) 2,044.21pt



261,000원 200,500원

최고/최저가 대비 등락율 -17.2% 7.7%


1M -5.7% 0.6%

6M 3.1% 5.9%

12M 5.4% 27.1%




배당수익률(19.E) 0.4%

BPS(19.E) 180,941원

전기전자

(억원, IFRS 연결) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 63,466 91,583 104,421 120,704 134,222

영업이익 1,169 7,150 8,144 10,286 11,598

EBITDA 5,768 12,972 15,257 20,876 25,146

세전이익 8,241 10,362 10,125 13,195 12,006

순이익 6,432 7,450 8,321 10,742 12,006

지배주주지분순이익 6,572 7,012 8,167 10,635 11,886

EPS(원) 9,338 9,962 11,705 15,110 16,887

증감률(%,YoY) 199.6 6.7 17.5 29.1 11.8

PER(배) 21.9 22.0 20.2 15.7 14.0

PBR(배) 1.28 1.29 1.31 1.21 1.11

EV/EBITDA(배) 25.2 13.2 12.0 9.3 8.0

영업이익률(%) 1.8 7.8 7.8 8.5 0.0

ROE(%) 6.0 6.0 6.6 8.0 8.3

순차입금비율(%) 1.1 13.3 12.6 19.6 22.3

-5

0

5

10

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150,000

200,000

250,000

300,000

18.05 18.08 18.11 19.02



◎ 하반기 중대형전지 턴어라운드 기대 • 19년 영업이익 8,144억원(YoY 14%) 전망

- 하반기 중대형전지 턴어라운드 가능성 주목

• 자동차전지는 하반기 EV, PHEV 등 다수 신모델 효과 예정

- 주요 모델 판가 인상 영향, 3세대 배터리 비중 확대 등 긍정적 여건 더해질 것

• ESS는 정부 안전 기준 및 생태계 활성화 방안 발표 계기로 내수 시장 정상화 기대

- 품질 신뢰도 기반 시장 지배력 더욱 강화될 듯

- 미주 전력 및 상업용 위주 해외 매출 증가

• 소형 원형전지는 대규모 증설 효과 바탕으로 EV 등 신규 Application 대응 강화하며 고성장세 지속

• 전자재료 중 편광필름 호조 돋보여

- 중화권 10.5세대 증설 수요 우호적, 초광폭 라인과 차별적 필름 소재 경쟁력 바탕으로 대면적 시장 적극 공략

• 다만, 미중 무역 분쟁 국면에서 아이폰 수요 둔화에 따른 삼성디스플레이 지분법이익 감익 우려 상존

28

삼성전기(009150) MLCC 5G 사이클 초점

주가(5/27): 96,200원/TP: 160,000원

BUY (Maintain)

KOSPI(5/27) 2,044.21pt



163,000원 92,000원

최고/최저가 대비 등락율 -41.0% 4.6%


1M -10.1% -4.2%

6M -19.2% -17.0%

12M -25.7% -10.4%


일평균거래량(3M) 1,103천주


배당수익률(19.E) 1.0%

BPS(19.E) 69,697원

전기전자

(억원, IFRS 연결) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 68,385 81,930 84,923 88,345 90,907

영업이익 3,062 10,181 10,193 10,264 10,749

EBITDA 9,368 17,545 18,714 19,272 19,910

세전이익 2,535 9,404 9,580 9,703 7,700

순이익 1,773 6,850 7,227 7,277 7,700

지배주주지분순이익 1,617 6,562 6,959 6,986 7,392

EPS(원) 2,084 8,457 8,940 9,003 9,526

증감률(%,YoY) 999.7 305.7 5.7 0.7 5.8

PER(배) 48.0 12.2 12.1 12.1 11.4

PBR(배) 1.83 1.67 1.56 1.40 1.27

EV/EBITDA(배) 10.4 5.2 4.9 4.5 4.0

영업이익률(%) 4.5 12.4 12.0 11.6 0.0

ROE(%) 3.8 14.5 13.6 12.2 11.7

순차입금비율(%) 46.2 24.4 12.7 3.4 -6.7

-20

-10

0

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20

30

40

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20,000

40,000

60,000

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100,000

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140,000

160,000

180,000

18.05 18.08 18.11 19.02



◎ 하반기 MLCC 수요 회복 전망 • 19년 영업이익 1조 193억원(YoY 0%) 전망

- 하반기부터 20년까지 이어질 MLCC 5G 모멘텀 초점

• MLCC 업황 회복 지연, 중국 유통 재고 소진 과정, 무역 분쟁 격화 영향

- 3분기부터 스마트폰 및 PC 신규 모델 수요와 중국 수요 회복 맞물려 회복 사이클 전개될 듯

- IT 고부가품과 전장, 산업용은 빠듯한 수급 여건 지속

- 동사는 IT 범용품 생산능력을 전장, 산업용으로 전환하며 생산 효율화 추구

• 모듈과 기판 사업부는 Huawei 제재 국면 삼성전자 점유율 상승에 따른 수혜 기대

- 카메라모듈은 Flagship 트리플 카메라 공급 주도하는 과정에서 판가 상승 효과 크고, 양호한 수익성 실현

• 5G 환경에서는 신규격 복합 통신 모듈, 초소형 및 솔루션품 MLCC, MSAP 기판 수요 증가

• PLP 매각 성사, 중장기 대규모 손실 및 투자 부담 해소

- 매각 자금을 전장용 MLCC 투자 재원으로 활용, 주력 사업 경쟁력 강화 추구 예상

29

LG이노텍(011070) 아이폰의 눈은 진화한다

◎ 광학솔루션 기술적 진화 지속 • 19년 영업이익 3,201억원(YoY 21%) 전망

- 신규 아이폰 트리플 카메라 모멘텀 유효

- 다만, 미중 무역 분쟁 속 중국의 아이폰 불매 운동 우려 재부각

• 트리플 카메라 공급과 더불어 3분기 역대 최고 실적 도전

- 트리플 카메라 수율 이슈 제한적일 듯, 듀얼 카메라 공급 초기와 같은 지배적 지위 예상

- 3D 센싱모듈은 20년에 후면 ToF 모듈 채택하며 추가 도약 예상

• 기판소재 경쟁력 재해석 필요

- Tape Substrate 이례적 공급부족 현상 부각. 성숙된 경쟁 환경에서 업계 증설 제한적, 중국 신규 디스플레이 공장 가동에

따라 수급 불균형

- 포토마스크도 중국향 10.5세대 제품 매출 확대

- 반도체기판은 고부가 SiP 분야 지배력 강화

주가(5/27): 96,900원/TP: 160,000원

BUY (Maintain)

KOSPI(5/27) 2,044.21pt



164,000원 81,300원

최고/최저가 대비 등락율 -40.9% 19.2%


1M -19.3% -13.9%

6M -4.1% -1.5%

12M -26.5% -11.4%




배당수익률(19.E) 0.3%

BPS(19.E) 97,847원

전기전자

(억원, IFRS 연결) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 76,414 79,821 82,070 88,085 93,106

영업이익 2,965 2,635 3,201 3,538 3,896

EBITDA 6,515 7,816 9,185 10,368 10,970

세전이익 2,387 1,840 2,417 3,030 2,695

순이익 1,748 1,631 1,955 2,393 2,695

지배주주지분순이익 1,748 1,631 1,955 2,393 2,695

EPS(원) 7,385 6,891 8,262 10,113 11,388

증감률(%,YoY) 3,428.8 -6.7 19.9 22.4 12.6

PER(배) 19.5 12.5 14.6 12.0 10.6

PBR(배) 1.75 0.97 1.24 1.12 1.01

EV/EBITDA(배) 7.0 4.5 5.0 4.3 3.8

영업이익률(%) 3.9 3.3 3.9 4.0 0.0

ROE(%) 9.4 8.0 8.8 9.8 10.0

순차입금비율(%) 58.1 71.1 72.9 62.1 47.9 -40

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10

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140,000

160,000

180,000

18.05 18.08 18.11 19.02



30

투자의견 변동내역 및

목표주가 그래프

당사는 5월 27일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

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기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월)

Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도)

시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상 시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상 시장대비 +10~ -10% 주가 변동 예상 시장대비 -10~ -20% 주가 하락 예상 시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상

Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소)

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상 시장대비 +10~-10% 변동 예상 시장대비 -10% 이상 초과하락 예상

◎ 투자의견 적용기준

◎ Compliance Notice

투자등급 건수 비율(%)

매수 176 96.70%

중립 6 3.30%

매도 0 0.00%

◎ 투자등급 비율 통계 (2018/04/01~2019/03/31)

31

투자의견 변동내역 및 목표주가 그래프

종목명 일자 투자의견 목표주가 목표가격대상시점

괴리율(%) 평균주가

대비 최고주가

대비

삼성SDI 2017/05/18 BUY(Maintain) 190,000원 6개월 -16.76 -13.16

(006400) 2017/05/31 BUY(Maintain) 190,000원 6개월 -15.71 -6.84

2017/07/06 BUY(Maintain) 190,000원 6개월 -13.47 -0.53

2017/07/20 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -18.92 -17.27

2017/07/28 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -18.91 -12.50

2017/08/31 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -14.38 1.36

2017/09/26 BUY(Maintain) 260,000원 6개월 -22.16 -16.54

2017/11/01 BUY(Maintain) 270,000원 6개월 -19.11 -13.89

2017/12/11 BUY(Maintain) 270,000원 6개월 -20.60 -13.89

2018/01/17 BUY(Maintain) 270,000원 6개월 -20.83 -13.89

2018/01/24 BUY(Maintain) 270,000원 6개월 -24.80 -13.89

2018/03/08 BUY(Maintain) 250,000원 6개월 -18.35 -13.80

2018/03/20 BUY(Maintain) 250,000원 6개월 -22.48 -13.80

2018/05/04 BUY(Maintain) 250,000원 6개월 -22.79 -13.80

2018/05/21 BUY(Maintain) 250,000원 6개월 -22.26 -13.80

2018/05/30 BUY(Maintain) 250,000원 6개월 -20.28 -5.80

2018/06/18 BUY(Maintain) 280,000원 6개월 -19.64 -18.21

2018/06/25 BUY(Maintain) 280,000원 6개월 -19.81 -18.21

2018/06/29 BUY(Maintain) 280,000원 6개월 -20.76 -17.50

2018/07/09 BUY(Maintain) 310,000원 6개월 -25.40 -23.55

2018/07/31 BUY(Maintain) 310,000원 6개월 -24.18 -15.81

2018/10/11 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -24.57 -21.09

2018/10/29 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -26.22 -21.09

2018/11/12 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -29.87 -21.09

2018/12/11 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -31.05 -21.09

2019/01/10 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -30.46 -21.09

2019/01/28 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -29.46 -21.09

2019/03/14 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -30.00 -21.09

2019/04/22 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -27.97 -27.19

2019/04/25 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -28.03 -26.88

2019/04/30 BUY(Maintain) 320,000원 6개월 -29.54 -25.31

2019/05/28 BUY(Maintain) 320,000원 6개월


괴리율(%)

평균주가 대비

최고주가 대비

LG전자 2017/05/10 BUY(Maintain) 90,000원 6개월 -16.66 -7.22

(066570) 2017/05/31 BUY(Maintain) 100,000원 6개월 -14.56 -12.70

2017/06/08 BUY(Maintain) 100,000원 6개월 -15.61 -11.70

2017/07/06 BUY(Maintain) 100,000원 6개월 -16.58 -11.70

2017/07/10 BUY(Maintain) 90,000원 6개월 -23.04 -20.56

2017/07/28 BUY(Maintain) 90,000원 6개월 -20.54 -13.67

2017/08/30 BUY(Maintain) 90,000원 6개월 -18.01 -3.89

2017/09/11 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -23.04 -17.27

2017/10/11 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -20.45 -11.64

2017/10/30 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -20.25 -11.64

2017/11/01 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -18.98 -11.64

2017/11/21 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -17.77 -7.73

2017/12/15 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -19.94 -15.77

2018/01/04 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -19.22 -14.62

2018/01/09 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -18.27 -14.62

2018/01/26 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -20.53 -14.62

2018/03/07 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -21.76 -18.93

2018/04/09 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -21.82 -18.93

2018/04/11 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -22.72 -18.93

2018/04/27 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -24.87 -18.93

2018/05/21 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -26.02 -18.93

2018/06/04 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -26.44 -18.93

2018/06/08 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -35.01 -28.00

2018/07/09 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -36.53 -28.00

2018/07/27 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -37.62 -28.00

2018/08/08 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -38.79 -28.00

2018/08/28 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -40.69 -28.00

2018/10/08 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -45.96 -43.50

2018/10/26 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -45.50 -40.50

2018/11/12 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -44.45 -40.17

2018/11/23 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -43.55 -38.00

2018/12/05 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -43.52 -38.00

2018/12/10 BUY(Maintain) 120,000원 6개월 -44.50 -38.00

2019/01/08 BUY(Maintain) 100,000원 6개월 -33.62 -30.50

2019/02/01 BUY(Maintain) 100,000원 6개월 -33.95 -30.50

2019/02/11 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -34.79 -33.45

2019/03/06 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -32.80 -28.91

2019/04/08 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -32.36 -28.91

2019/05/02 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -32.53 -28.91

2019/05/21 BUY(Maintain) 110,000원 6개월 -32.50 -28.91

2019/05/28 BUY(Maintain) 110,000원 6개월

32



괴리율(%) 평균주가

대비 최고주가

대비

삼성전기 2017/04/27 Marketperform(Maintain) 77,000원 6개월 0.52 9.22

(009150) 2017/05/31 Marketperform(Maintain) 90,000원 6개월 2.65 22.22

2017/07/06 Marketperform(Maintain) 100,000원 6개월 2.72 6.00

2017/07/24 Marketperform(Maintain) 100,000원 6개월 0.51 12.00

2017/10/10 Outperform(Upgrade) 115,000원 6개월 -13.63 -6.96

2017/10/31 Outperform(Maintain) 115,000원 6개월 -13.44 -6.96



2017/12/05 BUY(Upgrade) 130,000원 6개월 -22.46 -16.54

2018/01/11 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -21.63 -16.54

2018/02/01 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -21.73 -16.54

2018/02/07 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -23.60 -16.54

2018/03/12 BUY(Maintain) 130,000원 6개월 -22.97 -16.15

2018/04/12 BUY(Maintain) 140,000원 6개월 -13.36 -8.57

2018/04/27 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -20.17 -16.33

2018/05/21 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -13.13 1.33

2018/06/21 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -16.15 -14.17

2018/06/29 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -15.37 -9.72

2018/07/26 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -20.43 -18.50

2018/08/02 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -25.52 -18.50

2018/08/27 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -25.03 -18.50

2018/10/04 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -25.89 -18.50

2018/10/12 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -28.04 -18.50

2018/11/01 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -28.86 -18.50

2018/11/12 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -29.84 -18.50

2018/11/20 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -30.54 -18.50

2018/11/26 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -32.52 -18.50

2018/12/19 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -44.54 -42.50

2019/01/10 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -44.60 -36.94

2019/01/30 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -31.22 -27.81

2019/02/26 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -32.53 -27.81

2019/03/13 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -33.05 -27.81

2019/03/18 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -33.75 -27.81

2019/03/29 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -32.62 -26.56

2019/05/02 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -33.40 -26.56

2019/05/21 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -33.66 -26.56

2019/05/28 BUY(Maintain) 160,000원 6개월


괴리율(%)

평균주가 대비

최고주가 대비

LG이노텍 2017/04/27 Outperform(Downgrade) 160,000원 6개월 -17.87 -13.44

(011070) 2017/05/31 Outperform(Maintain) 160,000원 6개월 -15.55 -2.81

2017/06/15 BUY(Upgrade) 200,000원 6개월 -20.80 -18.25

2017/06/20 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -18.80 -12.50

2017/07/06 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -19.98 -12.50

2017/07/20 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -19.89 -12.50

2017/07/27 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -19.64 -12.50

2017/08/22 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -17.81 -7.75

2017/09/13 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -17.63 -7.75

2017/09/19 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -18.01 -7.75

2017/09/27 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -18.65 -7.75

2017/10/26 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -19.77 -19.09

2017/11/01 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -21.91 -19.09

2017/11/21 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -22.92 -19.09

2017/12/07 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -27.02 -19.09

2018/01/03 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -27.58 -19.09

2018/01/09 BUY(Maintain) 220,000원 6개월 -28.79 -19.09

2018/01/23 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -34.75 -34.75

2018/01/24 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -36.42 -34.75

2018/02/07 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -36.99 -34.75

2018/02/26 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -36.66 -31.25

2018/04/13 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -27.73 -24.17

2018/04/25 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -29.67 -24.17

2018/05/21 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -28.81 -19.72

2018/05/30 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -27.17 -15.56

2018/06/07 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -26.40 -22.25

2018/06/29 BUY(Maintain) 200,000원 6개월 -26.45 -22.00

2018/07/09 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -24.24 -22.62

2018/07/26 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -26.68 -21.90

2018/08/27 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -27.69 -21.90

2018/09/12 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -31.17 -21.90

2018/10/15 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -32.00 -21.90

2018/10/25 BUY(Maintain) 210,000원 6개월 -33.45 -21.90

2018/11/12 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -40.83 -39.17

2018/11/14 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -45.10 -39.17

2018/11/26 BUY(Maintain) 180,000원 6개월 -48.53 -39.17

2019/01/10 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -41.32 -40.80

2019/01/14 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -38.89 -35.93

2019/01/28 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -35.34 -28.33

2019/02/18 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -33.28 -26.67

2019/03/08 BUY(Maintain) 150,000원 6개월 -31.61 -21.67

2019/04/01 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -23.68 -19.06

2019/04/24 BUY(Maintain) 160,000원 6개월 -26.97 -19.06

2019/05/28 BUY(Maintain) 160,000원 6개월

33


LG전자 (066570) 삼성SDI (006400)

삼성전기 (009150) LG이노텍 (011070)

0

100000

200000

300000

400000

'17/5/28 '18/5/28 '19/5/28

(원) 주가 목표주가

0

40,000

80,000

120,000

160,000

'17/5/28 '18/5/28 '19/5/28


0

50000

100000

150000

200000

250000

'17/5/28 '18/5/28 '19/5/28


0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'17/5/28 '18/5/28 '19/5/28


2019. 5. 28 2019년 하반기 전기전자 투자 -...

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