3212 / 2017 7 12imgstock.naver.com/upload/research/market/1499837112804.pdf · - 한전kps와...

3212호 / 2017년 7월 12일 (수)

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

수요 Key Chart: 리스크, 경기소비재/금융

증시지표

KOSPI 2,396.00(+0.58%)

KOSDAQ 656.01(-0.28%)

KOSPI200 선물 314.05(+0.61%)

원/달러 환율 1,151.10(+1.60원)

국고 3년 금리 1.762(+0.006%)

Daily

Daily 포트폴리오: S-Oil, 풍산, 씨젠[신규], 기업은행 SK하이닉스

포트폴리오

down

산업 분석

유틸리티 (비중확대): 전력기기/서비스 주가: 실적 < 불확실성 해소 [허민호]

유통 (비중확대): 업황 개선보다는 개별 모멘텀 [박희진]

화장품 (비중확대): 2Q17 Preview: 기대치 큰폭 하회하는 실적 [박상연]

기업 분석

현대모비스 (012330/매수): 인내심이 필요 [정용진]

씨젠 (096530/매수): 영업이익은 부합, 순이익은 상회 [배기달]

한화손해보험 (000370/매수): 사상 최대 분기 실적 임박 [임희연]

Bottom up

전략 생각

외국인이 좋아한 업종 [안현국]

Top down

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니

참고하시기 바랍니다.

▶▶▷ Just 1 Minute!

한국 은행 업종 12개월 예상 EPS 추이(MSCI Ac World 은행 지수 대비)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

올해 들어 외국인 10조원 가량 순매수. 6월 말부터 외국인 매수세 약화

매수세 약화 지속 시 순매수 규모가 가장 컸던 은행 업종에 대한 우려 높아질 수 있어

이익 개선과 상대 밸류에이션 매력 감안하면 향후에도 시장 대비 양호할 전망

Daily Summary

현대모비스 (012330)

2분기 영업이익 5,672억원(-27.7% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회 전망

3분기 영업이익 6,108억원(-15.4% YoY, +7.7% QoQ), 제한적 회복 가능

목표주가 310,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지

씨젠 (096530)

2분기 영업이익 38억원(+35.8%, YoY)으로 컨센서스 부합 예상

하반기 영업이익 76억원(+40.8%, YoY)으로 높은 성장 지속

목표주가 46,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

한화손해보험 (000370)

2Q17 당기순이익 532억원(+67.1% YoY)으로 사상 최대 분기 실적 예상

17년 영업이익 2,182억원(+50% YoY), 순이익 1,571억원(40% 전망)

투자의견 ‘매수’, 목표주가 12,000원으로 26.3% 상향

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전략 생각 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

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외국인이 좋아한 업종

올해 들어 외국인이 가장 많이 산 은행주

- 외국인은 올해 들어 유가증권 시장 9.6조원 순매수. 지난해 2월 이후 23.4조원에 달하는 금액 순유입. 6월 Fed의 자산 축소 계획 발표, 북한 미사일 등 이슈로 매수세 둔화

- 최근 2주(10영업일) 합산 외국인 순매수 금액 약 3,300억원으로 지난 3월과 5월 한 때 2조원을 웃돌 때와 비교 시 큰 폭 감소. 원/달러 환율은 6월 초 1,120원대에서 월 말 1,140원대로 상승 외국인 매수세 약화 지속 시 그동안 외국인이 많이 매수한 업종에 대한 우려가 높아질 수 있어

상대 밸류에이션을 고려하면 여전히 매력적 업종

- 연초부터 외국인 누적 순매수 규모가 가장 컸던 업종은 은행. 외국인은 은행주를 10개월 연속 순매수. 10년 동안 처음

- 밸류에이션 매력 여전히 높아. 한국 MSCI 은행 업종의 PBR은 0.63배. MSCI Ac World 지수 내 은행 업종 PBR 1.11배 대비 43% 할인. 2015년 7월에 절반 이상 할인된 이후 할인폭 축소 중

- 눈에 띄는 점은 이익 개선이 꾸준하다는 점. MSCI Ac World 은행 지수 대비 한국 은행 업종의 12개월 예상 EPS는 2017년 이후 상승세가 가팔라져. EPS 개선으로 상대 PER은 현재 30.3% 할인 2006년 이후 상대 PER이 30% 이상 할인된 경우 향후 1년 내 벤치마크 대비 10%p 이상 아웃퍼폼할 확률은 79.0%에 달해

은행주가 가장 편안한 대안

- 이익 개선과 밸류에이션 매력 감안 시 은행주가 가장 편안한 대안 중 하나라고 판단

MSCI 한국 은행 업종 상대 PBR 및 PER


시황/퀀트 _ 안현국

(02) 3772-4456

[email protected]

업종별 연초 이후 외국인 누적 순매수 금액

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1,000

2,000

3,000

은행

IT가전

자동차

화장품

/의류

통신서비스

철강

조선

유통

IT하드웨어

운송

(십억원)


MSCI 한국 은행 업종 EPS 추이

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자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주: Ac World 대비

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 안현국).

동 자료는 2017년 7월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

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MSCI Ac World 은행 업종 대비 상대 PBR

MSCI Ac World 은행 업종 대비 상대 PER

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포트폴리오 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

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Daily 포트폴리오

신규 추천: S-Oil, 풍산, 씨젠

S-Oil (010950) KSP ▶ 3Q17부터 수요 우위 전환되면서 9월 유가 본격 반등 기대

▶ 18년 하반기부터 제품 믹스 개선(저부가가치 제품인 B-C유 비중 12→4%)에 따라 이익 증가 기대

▶ 18~19년 이익 증가로 DPS 증가. 2017년 기준 시가 배당률 5.9%

주가 (원) 103,000

추천일 7월 12일

신규 편입

풍산 (103140) KSP-M ▶ 하반기 달러화 약세와 함께 구리 가격의 상승 전환 예상

▶ 높은 밸류에이션 매력(17년 예상 ROE 13.2%, PBR 0.8배)

▶ 중동향 방산 수출 물량 추가로 납품될 경우 영업이익과 이익률 상향 조정될 수 있는 가능성 존재

주가 (원) 46,600


신규 편입

씨젠 (096530) KDQ ▶ 2분기 영업이익 +35.8% 증가하며 컨센서스 부합 예상, 순이익은 환 관련 이익으로 컨센서스 상회 전망

▶ 장비 매출 증가에 따른 시약 매출 증가의 선순환으로 하반기 영업이익도 +40.8%로 높은 성장 예상

▶ 현재 주가는 3년 PER 밴드 하단에 위치하고 있어 실적 개선과 더불어 주가 상승 기대

주가 (원) 35,100


신규 편입

기업은행 (024110) KSP ▶ 2Q17 지배주주 순이익 3,034억원(+5.9% YoY)으로 컨센서스 부합 예상

▶ 3.8%의 높은 배당 수익률과 특별 배당 가능성

▶ ROE 7.6% 대비 PBR 0.44배로 다른 상장 은행 대비 과도한 저평가 구간

주가 (원) 14,600


수익률 4.3%

상대수익 3.7%

SK하이닉스 (000660) KSP ▶ 시장 기대치를 상회할 2분기 및 3분기 실적

▶ 2분기 매출액 6조9,720억원(+10.8%, 이하 QoQ), 영업이익 3조14억원(+21.6%)으로 컨센서스 상회 전망

▶ 3분기 DRAM 가격 상승(+2%)과 NAND Bit Growth(+24%)로 영업이익이 3조3,018억원(+10.0%) 전망

주가 (원) 69,000


수익률 2.2%

상대수익 1.9%

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스입니다.

당사는 상기회사(SK하이닉스, 기업은행)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

[포트폴리오 편출] 삼성물산(수익률 2.8%, 상대수익 2.5%p), 카카오(수익률 -1.1%, 상대수익 -1.8%p), 세진중공업(수익률 -3.4%, 상대수익 -4.1%p)

산업 분석 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

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전력기기/서비스 업체의 2분기 실적 Preview

(십억원, %)

신한금융투자 컨센서스

2Q17F 2Q17F 2Q16 YoY 1Q17 QoQ

LS산전 매출액 578.8 5,72.2 525.5 10.2 559.4 3.5

영업이익 40.1 40.3 31.9 25.7 35.9 11.6

순이익 37.5 30.8 20.4 84.5 19.2 95.5

한전KPS 매출액 355.4 356.5 326.9 8.7 272.6 30.4

영업이익 58.6 53.3 48.3 21.2 36.2 62.0

순이익 47.4 45.3 38.4 23.6 29.4 61.3

한전기술 매출액 96.5 120.4 128.1 (24.7) 102.2 (5.6)

영업이익 9.2 13.7 25.5 (63.8) (1.6) 흑자전환

순이익 10.3 11.4 23.4 (56.2) 1.4 618.2

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

전력기기/서비스 주가: 실적 < 불확실성 해소

2Q17F 영업이익: LS산전 +26% YoY, 한전KPS +21%, 한전기술 -64%

- LS산전 영업이익은 401억원(+26 YoY)으로 컨센서스 부합, 국내 설비투자 경기 회복 등으로 전력기기 실적 개선, 융합 적자 축소

- 한전KPS는 586억원(+21%)으로 상회, 원전/화력 계획예방정비 증가

- 한전기술은 92억원(-64%)으로 하회, 신고리 5,6호기, 신한울 3,4호기 설계 중단으로 기존 예상 대비 원전 매출 일부 감소

실적 개선 지속되는 LS산전은 재평가, 한전KPS는 할인요소 해소가 필요

- LS산전은 최근 주가 상승으로 2017년 실적 정상화는 반영, 향후 글로벌 설비투자 경기 회복, 신재생에너지/스마트그리드/철도 확대 등에 따른 중장기 실적 성장은 미반영되어 있음

- 한전KPS는 원전/석탄발의 안전성/환경성 강화에 따른 정비 매출, 실적 개선 지속, 탈 원전/석탄 정책에 따른 중장기 성장 둔화 우려 존재

8월 '8차 전력수급기본계획' 초안, 9월 신고리 5,6호기 건설 여부가 관건

- LS산전 목표주가는 70,000원(유지), 한전KPS는 57,000원(22% 하향), 한전기술은 20,000원(31% 하향) 제시

- 한전KPS와 한전기술은 8월 '8차 전력수급기본계획' 초안 발표 예정에 따른 추가 정책 우려 존재, 9월 신고리 5,6호기 건설 여부 결정에 따라 주가 방향성이 정해질 것. 에너지 정책 제고 가능성도 존재

유틸리티

비중확대 (유지) 허민호

02-3772-2183

[email protected]

구현지

02-3772-1508

[email protected]

전력기기/서비스 업체 투자의견

종목명

투자

의견

현재주가

(7월 11일, 원)

목표주가

(원)

상승여력

(%)

LS산전 (010120)

매수 53,700 70,000 30.4

한전KPS (052690)

매수 44,650 57,000 27.7

한전기술 (052690)

Trading BUY 19,700 20,000 1.5

자료: 신한금융투자


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전력기기/서비스 업체의 실적 전망 및 Valuation

(십억원, 원, %, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS DPS 배당수익률 ROE PER PBR EV/EBITDA

LS산전 2016 2,213.6 124.4 80.7 2,690 35,486 800 2.0 7.8 14.8 1.1 7.0

2017F 2,383.9 166.1 112.2 3,738 38,149 1,100 2.0 10.2 14.4 1.4 7.3

2018F 2,517.1 182.5 122.4 4,079 40,958 1,300 2.4 10.3 13.2 1.3 6.6

2019F 2,695.2 202.6 144.7 4,825 44,316 1,500 2.8 11.3 11.1 1.2 5.9

한전KPS 2016 1,223.1 105.8 88.3 1,962 17,550 680 1.3 11.2 27.6 3.1 15.8

2017F 1,320.2 168.1 137.5 3,055 19,255 1,350 3.0 16.6 14.6 2.3 8.5

2018F 1,441.5 194.8 160.1 3,558 21,213 1,600 3.6 17.6 12.5 2.1 7.2

2019F 1,518.1 210.1 168.9 3,753 23,265 1,700 3.8 16.9 11.9 1.9 6.2

한전기술 2016 506.0 5.9 17.8 466 11,039 100 0.5 4.2 50.8 2.1 37.6

2017F 356.2 4.8 15.9 415 11,355 100 0.5 3.7 47.5 1.7 31.6

2018F 542.6 46.7 47.3 1,237 12,293 300 1.5 10.5 15.9 1.6 10.8

2019F 641.2 63.4 61.8 1,616 13,511 400 2.0 12.5 12.2 1.5 8.3

자료: WISEfn, 신한금융투자 추정

전력기기/서비스 업체의 분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

LS산전 매출액 500.8 525.5 523.9 663.4 559.4 578.8 597.7 648.0 2,201.7 2,213.6 2,383.9 2,517.1 2,695.2 2,873.1

영업이익 34.9 31.9 30.1 27.6 35.9 40.1 49.8 40.4 154.4 124.4 166.1 182.5 202.6 230.0

순이익 17.2 20.4 21.7 21.4 19.2 37.5 29.8 25.6 70.3 80.7 112.1 122.4 144.7 168.1

영업이익률 7.0 6.1 5.7 4.2 6.4 6.9 8.3 6.2 7.0 5.6 7.0 7.3 7.5 8.0

한전KPS 매출액 248.8 326.9 277.1 370.4 272.6 355.4 301.5 390.7 1,179.7 1,223.1 1,320.2 1,441.5 1,518.1 1,609.4

영업이익 26.5 48.3 29.9 1.0 36.2 58.6 37.8 35.5 175.2 105.8 168.1 194.8 210.1 223.3

순이익 23.7 38.4 24.4 1.8 29.4 47.4 31.2 29.4 169.9 88.3 137.4 160.1 168.9 179.7

영업이익률 10.6 14.8 10.8 0.3 13.3 16.5 12.5 9.1 14.8 8.6 12.7 13.5 13.8 13.9

한전기술 매출액 117.9 128.1 102.2 157.9 102.2 96.5 78.6 78.8 657.6 506.0 356.2 542.6 641.2 694.6

영업이익 14.1 25.5 (1.6) (32.0) (1.6) 9.2 1.7 (4.5) 34.7 5.9 4.8 46.7 63.4 63.5

순이익 12.7 23.4 (4.9) (13.5) 1.4 10.3 4.1 0.0 31.0 17.8 15.8 47.3 61.8 59.6

영업이익률 11.9 19.9 (1.5) (20.3) (1.6) 9.6 2.2 (5.7) 5.3 1.2 1.3 8.6 9.9 9.1

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

전력기기/서비스 업체의 투자의견 및 목표주가

(원, 배, %)

기존 신규 비고

2Q17 ~1Q18F

2017F 2Q17F

~ 1Q18F 2018F

LS산전 EPS 3,973 3,738 3,987 4,079 12개월 선행(2Q17F~1Q18F) EPS 변경률은 +0.3%, 목표 PER, 목표주가 유지

투자의견: 목표 PER 17 19 17 17 글로벌 전력기기업체의 17년 평균 PER 20배 대비 15% 할인, 글로벌 경쟁업체 대비

매수 목표주가 70,000 70,000 70,000 70,000 브랜드 인지도 부족으로 해외진출 및 신사업의 수익성 개선 속도가 느린 점을 감안

한전KPS EPS 3,220 3,055 3,179 3,558 12개월 선행(2Q17F~1Q18F) EPS 변경률은 -1.3%, 목표 PER 하향으로 목표주가 22% 하향

투자의견: 목표 PER 22 19 18 16 목표 PER 18배는 09~16년 평균 PER 22배 대비 20% 할인, 원전/석탄발전 설비용량

매수 목표주가 73,000 57,000 57,000 57,000 축소 정책에 대한 중장기 국내 정비 매출 감소 우려 반영

한전기술 EPS 1,770 415 599 1,237 17년 EPS 72%, 18년 45% 하향, 목표 PER 17배에서 16배로 하향, 목표주가 31% 하향

투자의견: 목표 PER 17 48 33 16 목표 PER은 기존에 국내 신규 원전 건설 축소에 대한 우려를 기 반영된 점을 감안해 소폭

Trading 목표주가 29,000 20,000 20,000 20,000 하향. 목표주가는 신고리 5,6호기 건설 재개 가정시 매출이 반영되는 2018년 예상 EPS에

BUY

목표 PER 16배 적용. 이는 글로벌 엔지니어링 업체 평균 17F PER 20배에 20% 할인한 것

자료: 신한금융투자 추정 / 주: 투자의견 T/R은 Trading BUY를 의미

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: :허민호, 구현지).



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시장 컨센서스 대비 당사 추정 2분기 영업이익 괴리율

자료: FnGuide, 신한금융투자 추정

주: 신세계 최근 1개월 컨센서스는 641억원으로 3개월 컨센 609억 대비 30억원 가량 상승

업황 개선보다는 개별 모멘텀

2분기 영업이익 컨센서스 대비 모멘텀 전망: 홈쇼핑 > 백화점 > 대형마트

- 2분기 주요 백화점과 대형마트 평균 기존점 성장률은 -2.0%, +1.8%(이마트 +0.9%) 추산

- 업태별 영업이익 증감률(YoY)은 백화점 +7.0%, 홈쇼핑 +7.6%, 대형마트 +23.9% 전망

점진적 개선 기대감은 유효하나 소비심리지수와 실적 흐름 간 괴리는 여전

- 이마트의 대형마트 부문 기존점은 0.9% 증가에 그쳤음; 백화점 역시 기존점은 부진

- 기저 효과 감안 시 4분기 이후 점진적 개선을 제시

업황 개선 확신보다는 업체별 모멘텀 매매 전략 제시

- 2분기 실적을 앞둔 현 시점에서 선호 종목은 신세계, 홈쇼핑, 관심종목은 롯데쇼핑과 이마트를 제시

- 신세계의 경우 면세점 실적 개선 기대감을 제시

- 홈쇼핑 3사의 경우 GS홈쇼핑: 배당 매력, 현대홈쇼핑: 하반기 기대감, CJ오쇼핑: 상대적 2분기 실적 개선 모멘텀이 존재하나 전체적인 선호도는 무차별

- 이마트의 경우 연결 법인 실적의 점진적 개선 기대감을 전망

유통

비중확대 (유지) 박희진

02-3772-1562

[email protected]

김규리

02-3772-1549

[email protected]

유통 커버리지 내 선호종목

종목명

투자

의견

현재주가

(7월 11일, 원)

목표주가

(원)

상승여력

(%)

신세계 (004170)

매수 235,500 290,000 23.1

CJ오쇼핑 (035760)

매수 188,100 240,000 27.6

GS홈쇼핑 (028150)

매수 222,700 270,000 21.2

현대홈쇼핑 (057050)

매수 133,000 150,000 12.8


(8)

(4)

0

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신세계 현대백화점 롯데쇼핑 현대홈쇼핑 GS홈쇼핑 CJ오쇼핑 이마트

백화점 홈쇼핑 대형마트

(%)


/ 8

주요 커버리지 유통업체 추정 실적 변경 테이블

(십억원, %)

투자의견

목표주가

괴리율

변경 전 변경 후 변경률

2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F

신세계 매수 290,000 23.1 총매출액 7,243.3 7,101.9 7,244.3 7,102.8 0.0 0.0

(유지) (유지) 매출액 3,992.0 4,159.7 3,992.4 4,160.0 0.0 0.0

영업이익 321.3 350.5 321.3 350.5 (0.0) (0.0)

당기순이익 209.6 249.9 209.6 249.9 0.0 (0.0)

영업이익률 4.4 4.9 4.4 4.9

당기순이익률 2.9 3.5 2.9 3.5

현대백화점 매수 130,000 21.5 총매출액 5,694.4 6,110.3 5,636.4 6,001.3 (1.0) (1.8)

(유지) (상향) 매출액 1,926.5 2,048.6 1,940.5 2,059.6 0.7 0.5

영업이익 431.6 424.0 425.3 416.7 (1.5) (1.7)

당기순이익 363.4 360.1 358.7 354.6 (1.3) (1.5)

영업이익률 7.6 6.9 7.5 6.9

당기순이익률 6.4 5.9 6.4 5.9

롯데쇼핑 매수 350,000 17.3 총매출액 31,068.4 31,880.8 30,898.6 31,725.5 (0.5) (0.5)

(유지) (상향) 매출액 29,671.0 30,623.1 29,507.9 30,472.7 (0.5) (0.5)

영업이익 911.7 1,086.8 902.8 1,083.0 (1.0) (0.4)

당기순이익 468.0 587.7 462.3 585.8 (1.2) (0.3)

영업이익률 2.9 3.4 2.9 3.4

당기순이익률 1.5 1.8 1.5 1.8

한화갤러리아 중립 총매출액 857.5 971.5 844.6 916.6 (1.5) (5.6)

타임월드 (유지) 매출액 323.4 367.4 319.8 347.2 (1.1) (5.5)

영업이익 (12.7) 16.3 (14.9) 16.0 - (2.1)

당기순이익 (10.8) 11.8 (12.4) 11.5 - (2.7)

영업이익률 (1.5) 1.7 (1.8) 1.7

당기순이익률 (1.3) 1.2 (1.5) 1.3

이마트 매수 290,000 19.3 매출액 15,988.9 17,094.5 16,005.0 17,144.4 0.1 0.3

(유지) (상향) 영업이익 591.8 670.4 589.6 670.4 (0.4) (0.0)

당기순이익 422.1 461.3 423.1 466.3 0.2 1.1

영업이익률 3.7 3.9 3.7 3.9

당기순이익률 2.6 2.7 2.6 2.7

CJ오쇼핑 매수 240,000 27.6 취급고 3,468.2 3,603.1 3,479.6 3,512.4 0.3 (2.5)

(유지) (유지) 매출액 1,147.8 1,229.5 1,151.6 1,175.0 0.3 (4.4)

영업이익 157.5 175.2 156.4 162.8 (0.7) (7.1)

당기순이익 118.3 129.2 117.5 119.8 (0.7) (7.2)

영업이익률 4.5 4.9 4.5 4.6

당기순이익률 3.4 3.6 3.4 3.4

GS홈쇼핑 매수 270,000 21.2 취급고 3,935.3 3,963.2 3,935.3 3,963.2 0.0 0.0

(유지) (유지) 매출액 1,118.4 1,148.5 1,118.4 1,148.5 0.0 0.0

영업이익 141.5 133.7 141.5 133.7 0.0 0.0

당기순이익 110.7 115.1 110.7 115.1 0.0 0.0

영업이익률 3.6 3.4 3.6 3.4

당기순이익률 2.8 2.9 2.8 2.9

현대홈쇼핑 매수 150,000 12.8 취급고 3,686.8 3,959.8 3,677.1 3,745.7 (0.3) (5.4)

(유지) (유지) 매출액 1,042.8 1,106.8 1,040.1 1,052.6 (0.3) (4.9)

영업이익 148.1 155.6 145.7 142.7 (1.6) (8.3)

당기순이익 145.2 149.5 143.2 140.7 (1.4) (5.9)

영업이익률 4.0 3.9 4.0 3.8

당기순이익률 3.9 3.8 3.9 3.8

자료: 신한금융투자 추정

주1: 상기 이익률은 총매출액 및 취급고 대비, 이마트의 경우 매출액 대비 / 주2: 정렬은 업태 내 괴리율 순

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진, 김규리).

동 자료는 2017년 7월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(신세계)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.


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화장품 업체의 2017년 영업이익 컨센서스 변화율 추이

자료: QuantWise, 신한금융투자

2Q17 Preview: 기대치 큰폭 하회하는 실적

브랜드: LG생활건강-기대치 부합, 아모레퍼시픽/아모레G-기대치 하회

- 브랜드(아모레퍼시픽, 아모레G, LG생활건강 3개사)의 2분기 합산 영업이익은 5,760억원(-26%, 이하 YoY)으로 컨센서스 6,180억원을 7% 하회할 전망

ODM: 한국콜마/코스맥스-시장 기대치 하회

- ODM(한국콜마, 코스맥스 2개사)의 2분기 합산 영업이익은 320억원(-20%)으로 컨센서스 380억원을 16% 하회할 전망

중국 불확실성 지속→실적 안정성 확보 업체 추천, Top pick LG생활건강

- 1) 브랜드의 면세점 실적 역성장 및 내수 부진 장기화, 2) 2분기 ODM의 브랜드 업체 주문 감소 가시화로 실적 부진세는 3분기도 지속될 전망. 3) 화장품의 연간 실적 추정치 하향세 지속.

- Top pick은 면세점 성장률 둔화 폭이 작고 화장품 내 럭셔리 비중 증가로 실적 안정성 확보한 LG생활건강(051900, TP 1,200,000원)

화장품

비중확대 (유지) 박상연

02-3772-1592

[email protected]

Top pick

종목명

투자

의견

현재주가

(7월 11일, 원)

목표주가

(원)

상승

여력

(%)

LG생활건강 (051900)

매수 916,000 1,200,000 31.0


60

70

80

90

100

01/17 02/17 03/17 04/17 05/17 06/17 07/17

아모레퍼시픽

아모레G

LG생활건강

한국콜마

코스맥스

(2017/01/02=100)


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2Q17 화장품사 실적 Preview

(원, 십억원, %) 2Q17F 2Q16 YoY 1Q17 QoQ 신한(기존) 컨센서스 2017F 2016 YoY

LG생활건강 (051900) 매출액 1,535 1,553 (1.2) 1,601 (4.1) 1,547 1,552 6,322 6,094 3.7

투자의견 매수(유지) 영업이익 213 226 (5.8) 260 (18.1) 213 214 916 881 4.0

목표주가 1,200,000(유지) 순이익 146 156 (6.4) 177 (17.5) 156 149 630 568 10.9

전일종가 916,000 영업이익률(%) 13.9 14.6 - 16.2 - 13.8 13.8 14.5 14.5 -

상승여력 31.0 순이익률(%) 9.5 10.0 - 11.1 - 10.1 9.6 10.0 9.3 -

한국콜마 (161890) 매출액 214 173 23.8 201 6.3 227 220 843 668 26.3

투자의견 매수(유지) 영업이익 21 22 (4.2) 21 0.0 25 23 86 74 16.3

목표주가 90,000(하향) 순이익 13 16 (18.8) 15 (13.3) 16 15 57 53 6.6

전일종가 69,400 영업이익률(%) 9.6 12.4 - 10.2 - 10.9 10.6 10.2 10.1 -

상승여력 29.7 순이익률(%) 6.1 9.2 - 7.4 - 7.2 7.7 6.7 7.1 -

코스맥스 (192820) 매출액 237 198 19.8 219 8.2 239 235 922 757 21.8

투자의견 Trading BUY(유지) 영업이익 11 18 (39.4) 9 22.2 16 15 47 53 (11.3)

목표주가 110,000(하향) 순이익 8 11 (29.1) 3 166.7 13 11 33 35 (5.7)

전일종가 103,000 영업이익률(%) 4.6 9.1 - 4.1 - 6.7 6.4 5.1 7.0 -

상승여력 6.8 순이익률(%) 3.4 5.6 - 1.4 - 5.4 4.7 3.6 4.6 -

아모레퍼시픽 (090430) 매출액 1,291 1,444 (10.6) 1,569 (17.7) 1,348 1,356 5,689 5,645 0.8

투자의견 Trading BUY(유지) 영업이익 156 240 (35.0) 317 (50.8) 194 167 727 848 (14.3)

목표주가 300,000(하향) 순이익 126 190 (33.7) 220 (42.7) 158 140 541 639 (15.3)

전일종가 283,000 영업이익률(%) 12.1 16.6 - 20.2 - 25.2 12.6 12.8 15.0 -

상승여력 6.0 순이익률(%) 9.8 13.2 - 14.0 - 11.7 10.3 9.5 11.3 -

아모레G (002790) 매출액 1,576 1,720 (8.4) 1,855 (15.1) 1,664 1,641 6,806 6,698 1.6

투자의견 Trading BUY(유지) 영업이익 207 310 (33.1) 379 (45.3) 268 237 916 1,083 (15.4)

목표주가 130,000(하향) 순이익 70 107 (34.6) 106 (34.0) 91 77 288 342 (15.8)

전일종가 120,500 영업이익률(%) 13.1 18.0 - 20.4 - 16.1 15.1 13.5 16.2 -

상승여력 7.9 순이익률(%) 4.4 6.2 - 5.7 - 5.5 4.9 4.2 5.1 -

자료: 각 사, QuantiWise, 신한금융투자 추정

Global 화장품 업체 Valuation 요약 비교

회사 이름

시가 총액

매출액 증감률

영업이익 증감률

PER

PBR

EV/EBITDA

ROE

주가상승률

(조원, %, 배) 2017F 2017F 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 1M YTD

한국 아모레퍼시픽 16.5 0.8 (14.4) 37.2 28.3 4.6 4.1 18.1 14.6 13.3 15.5 (13.3) (12.0)

LG생활건강 9.9 1.6 (15.4) 37.7 28.6 3.5 3.1 9.4 7.5 9.8 11.7 (19.7) (9.4)

아모레G 14.3 3.7 4.0 26.4 24.3 5.3 4.5 14.3 12.6 22.6 20.5 (5.7) 6.9

한국콜마 1.5 26.3 16.6 25.9 21.7 4.6 3.9 14.4 12.8 19.2 19.2 (15.2) 5.5

코스맥스 1.0 21.8 (11.1) 31.3 20.1 4.4 3.7 18.9 12.8 14.8 20.0 (17.3) (13.8)

미국 Johnson & Johnson 407.9 5.2 9.8 18.5 17.1 5.8 4.5 13.0 12.0 26.7 27.9 0.0 14.2

Procter & Gamble 256.4 0.0 1.8 21.1 19.6 3.8 3.6 13.7 13.0 18.5 18.9 (1.2) 3.6

Estée Lauder 39.9 11.4 14.6 24.9 22.4 9.0 9.7 14.8 13.5 42.6 54.4 (2.2) 23.2

일본 Kao 33.2 (2.5) 1.2 23.9 22.3 4.4 4.0 12.3 11.6 19.2 18.8 (2.8) 20.2

Shiseido 15.5 7.1 34.1 50.1 38.5 3.7 3.4 17.0 14.4 7.6 9.4 2.0 30.1

유럽 Unilever 187.8 8.0 12.3 21.8 19.6 9.2 10.1 14.9 13.8 35.4 45.9 (3.0) 27.5

L'Oréal 131.8 9.8 13.2 25.8 24.3 3.9 3.6 14.8 14.0 15.2 15.1 (5.7) 4.0

자료: Bloomberg Consensus, 신한금융투자 추정

주: 1) 한국 화장품 Valuation은 신한 추정치 기준, 2) 일본기업은 결산 기준일 3월 31일

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박상연).


기업 분석 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

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인내심이 필요

2분기 영업이익 5,672억원(-27.7% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회 전망

- 2분기 영업이익 5,672억원(-27.7% YoY)으로 컨센서스(6,252억원) 소폭 하회, 현대/기아차 글로벌 출하량 176.9만대(-13.2%) 중 중국 15.8만대(-64.1%)가 부진의 원인

- 중국 부품 가동률 하락으로 적자전환(-200~300억원 규모) 예상

3분기 영업이익 6,108억원(-15.4% YoY, +7.7% QoQ), 제한적 회복 가능

- 완성차 신차 출시로 단가 상승 기대: 현대차 코나(월 5천대), G70(월 1천대), 기아차 스팅어(월 1.3천대), 스토닉(월 2.5천대)

- 중국/미국 수요 부진 지속이 3분기 실적 개선폭을 제한, 본격적인 반등은 4분기 이후 기대

목표주가 310,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지

- 추정치 하향을 반영해 목표주가 310,000원(기존 대비 -3.1%) 하향

- 투자 포인트 1) 중국 판매 회복(4Q17 예상)에 대한 높은 베타, 2) 12MF PER 7.5배로 밸류에이션 매력 보유

현대모비스의 12개월 선행 PER 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (7월 11일) 243,500원

목표주가 310,000원 (하향)

상승여력 27.3% 정용진

(02) 3772-1591

[email protected]

강수연

(02) 3772-1552

[email protected]

KOSPI 2,396.00p

KOSDAQ 656.01p

시가총액 23,703.2십억원

액면가 5,000원

발행주식수 97.3백만주

유동주식수 65.3백만주(67.1%)

52주 최고가/최저가 288,000원/215,000원

일평균 거래량 (60일) 250,463주

일평균 거래액 (60일) 63,102백만원

외국인 지분율 49.80%

주요주주 기아자동차 외 3 인 30.17%

국민연금 9.84%

절대수익률 3개월 11.4%

6개월 -11.3%

12개월 -5.1%

KOSPI 대비 3개월 -1.2%

상대수익률 6개월 -23.2%

12개월 -21.2%

현대모비스 (012330)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 36,019.7 2,934.6 4,212.7 3,055.4 31,386 (10.7) 263,198 7.9 5.9 0.9 12.5 (13.7)

2016 38,261.7 2,904.7 4,111.2 3,037.8 31,205 (0.6) 292,708 8.5 5.9 0.9 11.2 (16.3)

2017F 38,078.6 2,750.6 3,994.9 3,004.5 30,863 (1.1) 311,467 7.9 5.6 0.8 10.2 (14.6)

2018F 42,134.2 3,211.4 4,537.4 3,385.9 34,781 12.7 342,357 7.0 4.3 0.7 10.6 (21.9)

2019F 43,978.9 3,470.4 4,782.7 3,586.8 36,845 5.9 375,311 6.6 3.3 0.6 10.3 (27.9)


5.5

7.5

9.5

11.5

13.5

01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(배)


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2Q17 실적 요약

(십억원, %) 2Q17F 1Q17 QoQ 2Q16 YoY 신한(기존) 컨센서스

매출액 8,542 9,268 (7.8) 9,854 (13.3) 8,748 9,088

영업이익 567 669 (15.2) 785 (27.7) 627 625

세전이익 838 963 (13.0) 1,162 (27.9) 944 913

순이익 622 761 (18.2) 846 (26.4) 702 695

영업이익률 6.6 7.2 8.0 7.2 6.9

순이익률 7.3 8.2 8.6 8.0 7.6

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 / 주: 순이익은 지배주주 기준

수익예상 변경

변경전 변경후 변경률

(십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F

매출액 39,011 42,793 44,708 38,079 42,134 43,979 (2.4) (1.5) (1.6)

영업이익 2,989 3,389 3,577 2,751 3,211 3,470 (8.0) (5.3) (3.0)

세전이익 4,326 4,802 5,015 3,992 4,533 4,779 (7.7) (5.6) (4.7)

순이익 3,252 3,586 3,764 3,004 3,386 3,587 (7.6) (5.6) (4.7)

EPS 33,405 36,835 38,662 30,863 34,781 36,845 (7.6) (5.6) (4.7)

영업이익률 7.7 7.9 8.0 7.2 7.6 7.9

ROE 10.9 10.9 10.4 10.2 10.6 10.3

자료: 신한금융투자 / 주: 순이익/EPS/ROE는 지배주주 기준

영업실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 2018F 2019F

환율 원/달러 (평균) 1,201.4 1,163.3 1,121.4 1,157.4 1,154.3 1,130.1 1,125.0 1,105.0 1,160.9 1,128.6 1,070.0 1,060.0

원/달러 (기말) 1,153.5 1,164.7 1,096.3 1,208.5 1,116.1 1,144.1 1,115.0 1,100.0 1,155.8 1,118.8 1,065.0 1,066.3

판매량 (천대) 현대차 1,107 1,286 1,085 1,380 1,090 1,108 1,152 1,448 4,858 4,799 5,219 5,325

기아차 705 752 685 878 659 661 702 885 3,020 2,907 3,175 3,389

모듈 부품 ASP (천원/대) 5,185 4,906 4,947 4,560 5,136 4,583 5,002 4,633 4,899 4,839 4,990 20,043

AS 부품 UIO (천대) 58,102 59,210 60,070 60,950 63,240 63,790 64,386 65,420 60,950 65,420 68,513 281,743

ASP (천원/대) 36.7 36.6 34.9 37.4 36.2 36.9 35.2 37.5 36.4 36.4 36.7 147.7

매출액 9,340 9,854 8,778 10,290 9,268 8,542 9,383 10,887 38,262 38,079 42,134 43,979

모듈 부품 7,677 8,207 7,137 8,554 7,512 6,716 7,603 8,968 31,575 30,799 34,488 35,924

AS 부품 1,662 1,647 1,641 1,736 1,756 1,826 1,780 1,918 6,687 7,280 7,646 8,055

영업이익 718 785 722 680 669 567 611 904 2,905 2,751 3,211 3,470

모듈 부품 346 429 345 278 251 127 182 476 1,398 1,035 1,488 1,651

AS 부품 373 356 376 402 418 441 429 428 1,506 1,716 1,724 1,820

세전이익 1,101 1,162 959 890 963 838 943 1,249 4,111 3,992 4,533 4,779

순이익 793 846 704 694 761 622 697 923 3,038 3,004 3,386 3,587

매출액 증가율 YoY 3.0 16.2 3.5 3.0 (0.8) (13.3) 6.9 5.8 6.2 (0.5) 10.7 4.4

QoQ (6.5) 5.5 (10.9) 17.2 (9.9) (7.8) 9.8 16.0

영업이익 증가율 YoY 4.1 10.9 7.7 (21.6) (6.9) (27.7) (15.4) 32.9 (1.0) (5.3) 16.8 8.1

QoQ (17.2) 9.2 (8.0) (5.8) (1.6) (15.2) 7.7 48.0

영업이익률 7.7 8.0 8.2 6.6 7.2 6.6 6.5 8.3 7.6 7.2 7.6 7.9

모듈 부품 4.5 5.2 4.8 3.2 3.3 1.9 2.4 5.3 4.4 3.4 4.3 4.6

AS 부품 22.4 21.6 22.9 23.1 23.8 24.1 24.1 22.3 22.5 23.6 22.5 22.6


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 정용진, 강수연).

동 자료는 2017년 7월 12일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(현대모비스)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.


/ 13

영업이익은 부합, 순이익은 상회

2분기 영업이익 38억원(+35.8%, YoY)으로 컨센서스 부합 예상

- 2분기 실적 컨센서스(매출액 217억원, 영업이익 38억원) 부합 예상

- 매출액은 218억원(+17.9%, 이하 YoY)으로 사상 최대 전망. 시약 매출은 152억원(+14.6%), 장비 기타 매출은 66억원(+26.2%)으로 예상. 시약 매출의 선행 지표라 할 수 있는 장비 매출 증가가 긍정적.

- 영업이익은 38억원(+35.8%)으로 양호. 세전이익은 영업이익 증가와 환 관련 손익으로 큰 폭 상승(+99.4%)

하반기 영업이익 76억원(+40.8%, YoY)으로 높은 성장 지속

- 장비 매출 증가에 따른 시약 매출 증가의 선순환이 나타나고 있음.

- 3분기 매출액 211억원(+18.8%), 4분기 매출은 236억원(+16.9%)으로 예상. 하반기 영업이익은 76억원(+40.8%)으로 높은 성장 지속

목표주가 46,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 1) 양호한 2분기 실적(영업이익 +35.8%), 2) 높은 성장이 기대되는 하반기 영업이익(+40.8%), 3) 수익성(영업이익률 17년 +2.9%p, 18년 +2.7%p)개선으로 투자의견 ‘매수’ 유지

씨젠 시약 및 장비 기타 매출액 증감률 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (7월 11일) 35,100원

목표주가 46,000원 (유지)

상승여력 31.1% 배기달

(02) 3772-1554

[email protected]

이은샘

(02) 3772-1553

[email protected]

KOSPI 2,396.00p

KOSDAQ 656.01p

시가총액 920.8십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 40,200원/29,950원

일평균 거래량 (60일) 112,936주



주요주주 천종윤 외 24 인 34.18%

한화자산운용 외 1 인 5.02%


6개월 1.2%

12개월 -4.4%

KOSDAQ 대비 3개월 -2.0%

상대수익률 6개월 -1.6%

12개월 1.7%

씨젠 (096530)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 65.1 8.6 8.9 6.8 262 (27.4) 5,149 144.2 65.6 7.4 5.9 (22.8)

2016 73.7 10.1 9.4 7.1 272 3.4 5,412 128.7 53.1 6.5 5.1 (23.8)

2017F 87.5 14.7 9.9 7.5 286 5.4 5,698 127.2 40.7 6.4 5.2 (23.2)

2018F 98.5 19.2 16.5 12.5 475 66.1 6,173 76.6 33.2 5.9 8.0 (23.5)

2019F 111.0 24.7 24.5 18.5 705 48.3 6,878 51.6 27.1 5.3 10.8 (25.7)


(40)

0

40

80

(15)

0

15

30

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F 1Q18F 3Q18F

시약 매출 증감률(좌축)

장비 기타 매출 증감률 (우축)

(%) (%)


/ 14

씨젠 2Q17 영업실적 전망

(억원, %) 2Q17F 1Q17 QoQ 2Q16 YoY 신한금융 컨센서스

매출액 218 210 4.0 185 17.9 208 217

영업이익 38 33 12.8 28 35.8 33 38

세전이익 51 (7) 흑전 26 99.4 29 32

순이익 39 (3) 흑전 20 90.7 22 33

영업이익률 17.2 15.9 1.4p 14.9 2.3p 15.9 17.5

세전이익률 23.3 (3.3) 26.7p 13.8 9.5p 13.9 14.7

순이익률 17.8 (1.6) 19.4p 11.0 6.8p 10.6 15.2

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

씨젠 수익 예상 변경

(억원, 원, %)

변경 전 변경 후 변경률

2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F

매출액 850 973 875 985 3.0 1.2

영업이익 141 188 147 192 4.2 2.2

세전이익 94 165 99 165 5.0 0.1

순이익 72 125 75 125 5.0 0.1

BPS 5,684 6,159 5,698 6,173 0.2 0.2

영업이익률 16.6 19.4 16.8 19.5

세전이익률 11.1 16.9 11.3 16.8

순이익률 8.4 12.9 8.6 12.7


씨젠 목표주가 산정 요약

(원, 배) 2017F 비고

BPS(주당순자산) 5,698

목표 PBR(주가순자산비율) 8.2 최근 3년 평균 PBR

산출주가 46,583

목표주가 46,000

자료: 신한금융투자(순이익 변동성이 커 PBR 지표 사용, 향후 2년 평균 ROE가 최근 3년과 유사하여 최근 3년 평균 PBR 적용)

씨젠 PBR, ROE 추이 및 전망

(배, %) 2014 2015 2016 2017F 2018F

PBR 기말 8.7 7.4 6.5 6.4 5.9

PBR 최고 11.5 13.9 8.2 7.2 6.6

PBR 최저 7.8 5.9 5.5 5.6 5.2

PBR 평균 10.1 7.9 6.6 6.2 5.7

ROE 9.6 5.9 5.1 5.2 8.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 배기달, 이은샘).



/ 15

사상 최대 분기 실적 임박

2Q17 당기순이익 532억원(+67.1% YoY)으로 사상 최대 분기 실적 예상

- 보험영업손실은 438억원으로 적자폭 198억원 축소 전망

- 장기보험 및 자동차보험 손해율은 각각 YoY 2%p, 6%p 개선 전망

- 영국 오피스 매각에 따른 일회성 투자영업이익 16억원 인식 예상

17년 영업이익 2,182억원(+50% YoY), 순이익 1,571억원(40% 전망)

- 17F 자동차보험 합산비율 97%로 흑전, 18F 95%로 지속 예상

- 17F 장기손해율은 83.7%로 1.1%p YoY 개선 예상

투자의견 ‘매수’, 목표주가 12,000원으로 26.3% 상향

- 이익 추정치 상향 조정(+16.7%)에 따라 목표주가 상향

- 투자포인트: 1) 17F ROE 16.9% 대비 PBR 0.81배로 업계 최대 이익률에도 불구하고 여전히 낮은 밸류에이션, 2) 손해율 개선에 힘입은 빠른 이익 개선세(17F 영업이익 49.9%), 3) 자동차 보험의 턴어라운드

한화손해보험 ROE, PBR 추이

자료: 회사 자료

매수 (유지)

현재주가 (7월 11일) 9,330원

목표주가 12,000원 (상향)

상승여력 28.6% 임희연

(02) 3772-3498

[email protected]

김수현

(02) 3772-1515

[email protected]

KOSPI 2,396.00p

KOSDAQ 656.01p

시가총액 846.6십억원

액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 9,330원/6,270원

일평균 거래량 (60일) 240,834주



주요주주 한화생명보험 외 3 인 53.95%


6개월 32.7%

12개월 33.1%

KOSPI 대비 3개월 20.2%

상대수익률 6개월 14.9%

12개월 10.5%

한화손해보험 (000370)

12월 결산 원수보험료 영업이익 당기순이익 손해율 사업비율 EPS BPS DPS PER PBR ROE ROA

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (%) (원) (원) (원) (배) (배) (%) (%)

2015 4,548.1 127.3 95.3 84.6 22.5 1,050 9,488 70 7.4 0.82 13.1 0.9

2016 4,953.8 145.6 112.2 84.2 22.8 1,237 9,749 100 5.8 0.74 12.9 0.9

2017F 5,304.7 218.2 157.1 82.5 23.1 1,732 11,491 120 5.4 0.81 16.3 1.1

2018F 5,586.9 246.2 175.3 82.1 23.2 1,932 13,273 150 4.8 0.70 15.6 1.2

2019F 5,811.8 282.5 191.0 81.6 23.4 2,105 15,378 150 4.4 0.61 14.7 1.2


0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

(38)

(25)

(13)

0

13

25

12 13 14 15 16 17

(배)(%)

ROE (좌축)

PBR (우축)


/ 16

2Q17 실적 전망

(십억원, %) 2Q17F 1Q17P 2Q16 % QoQ % YoY 컨센서스 % Gap

원수보험료 1,315.4 1,294.9 1,235.5 1.6 6.5 N/A

보험영업이익 (43.8) (56.5) (63.6) 적지 적지 N/A

투자영업이익 113.1 109.4 107.8 3.4 4.9 N/A

영업이익 69.3 52.8 44.3 31.2 56.5 45.0 53.9

당기순이익 53.2 37.4 31.8 42.4 67.1 38.7 37.5


실적 전망 변경

변경전 변경후 % Change

(십억원, %) 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F

원수보험료 5,304.7 5,586.9 5,304.7 5,586.9 (0.0) (0.0)

보험영업이익 (263.4) (263.6) (239.7) (240.0) 적지 적지

투자영업이익 456.2 477.6 457.9 486.2 0.4 1.8

영업이익 192.8 214.0 218.2 246.2 13.2 15.1

당기순이익 134.6 148.2 157.1 175.3 16.7 18.3


분기별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 증감률 (%, %p)

원수보험료 1,189.8 1,235.5 1,251.7 1,276.8 1,294.9 1,315.4 1,334.9 1,359.5 4,953.8 5,304.7 7.1

발생손해액 818.4 825.3 838.5 878.1 859.3 860.8 885.2 924.8 3,360.2 3,530.1 5.1

순사업비 209.1 220.9 239.6 242.1 240.3 240.6 249.6 258.4 911.7 988.9 8.5

보험영업이익 (59.2) (63.6) (67.2) (92.6) (56.5) (43.8) (58.6) (80.8) (282.6) (239.7) (15.2)

투자영업이익 100.3 107.8 111.7 108.3 109.4 113.1 117.5 118.0 428.2 457.9 6.9

영업이익 41.1 44.3 44.5 15.7 52.8 69.3 58.9 37.2 145.6 218.2 49.9

세전이익 37.5 42.0 42.6 12.7 49.4 66.5 55.9 34.2 134.9 206.0 52.8

당기순이익 28.4 31.8 32.6 19.4 37.4 53.2 40.8 25.7 112.2 157.1 40.0

손해율 84.5 84.0 82.9 85.1 82.4 81.4 82.3 83.9 84.2 82.5 (1.7)

장기보험 85.1 84.7 84.1 85.1 84.1 82.7 83.5 84.5 84.8 83.7 (1.1)

자동차보험 85.4 83.8 82.1 87.6 78.3 77.8 78.0 83.1 84.8 79.3 (5.4)

일반보험 65.0 67.3 60.8 75.8 60.6 65.5 69.4 73.3 67.4 67.1 (0.3)

사업비율 21.6 22.5 23.7 23.5 23.0 22.7 23.2 23.4 22.8 23.1 0.3

합산비율 106.1 106.5 106.6 108.6 105.4 104.1 105.4 107.3 107.0 105.6 (1.4)

투자영업이익률 3.9 4.0 4.0 3.8 3.8 3.8 3.9 3.8 4.01 3.86 (0.1)

ROA 0.9 1.0 1.0 0.6 1.1 1.5 1.2 0.7 0.9 1.1 0.2

ROE 12.5 12.5 11.9 7.7 16.5 22.4 16.4 10.0 12.9 16.3 3.4

<주요가정>

보유 고객수 (천명) 3,560 3,643 3,726 3,726 3,726 3,741 3,764 3,780 3,726 3,780 1.5

장기보험 2,628 2,680 2,743 2,743 2,743 2,750 2,765 2,770 2,743 2,770 1.0

자동차보험 843 870 884 884 884 891 899 910 884 910 2.9

일반보험 89 93 99 99 99 100 100 100 99 100 1.1

인당 보험료 (백만원)

장기보험 138.7 137.4 137.2 140.0 142.5 143.2 144.1 145.8 138.3 143.9 4.0

자동차보험 91.2 96.5 97.2 101.1 96.1 99.0 100.3 102.6 96.5 99.5 3.1

일반보험 387.2 452.1 388.4 376.2 426.5 439.2 451.3 463.7 401.0 445.2 11.0


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 임희연, 김수현).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

/ 17

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

12일~13일 연준 옐런 의장 상, 하원 청문회 예정

연준 자산 규모 축소 관련 언급 여부에 주목

옐런 의장 상, 하원에서 통화정책 관련 청문회 예정. 6월 FOMC 의사록에서 자산 규모 축소에 대한 연준 위원들의

의견 엇갈리는 모습 확인. 일부는 몇 달 안에 자산 규모 축소 시작 선호한 반면 다른 위원들은 물가지표 확인 등

좀 더 신중한 접근 주장해 통화정책 불확실성 확대. 옐런 의장의 통화정책 정상화 관련 언급 여부에 주목

미국 연방기금 선물 금리에 내재된 기준 금리 인상 확률

자료: Bloomberg, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

CITI Macro Risk Index 0.17 (7월 10일 기준)

통화정책 정상화 우려 등에 전주 대비 0.02p 상승

주요 선진국 통화정책 정상화 우려 및 유가 부진

연장에 불확실성 확대 지속

유가 변동성 지수 전주 대비 상승

7월 10일 기준 33.2로 전주 30.3 대비 상승

나이지리아, 리비아 증산 및 러시아의 추가 감산

반대에 유가 하락하며 변동성 확대

2015년 이후 CITI Macro Risk Index 추이 2015년 이후 유가 변동성 지수 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

0.0

0.3

0.5

0.8

1.0

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(기준=0.5)

20

40

60

80

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(p)

0

10

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40

50

01/17 02/17 03/17 04/17 05/17 06/17 07/17

3회인상

4회이상 인상

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

/ 18

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

4월 신규 예대금리차 1.94%p(-5bp MoM) 기록

신규기준 저축성수신금리 1.48%(-1bp MoM),

대출금리 3.42%(-6bp MoM)

잔액기준 총수신금리 1.13%(flat MoM),

총대출금리 3.39%(flat MoM)

6월 신용공여 잔고 8.5조원(+26.03% YoY) 기록

유가증권 시장 4.1조원(+34.32% YoY), 코스닥 시장 4.4조원

(+19.08% YoY)

고객예탁금 24.5조원(+2.79% YoY),

MMF 116.0조원(+8.60% YoY)

신규 및 잔액기준 예대금리차 추이 증시 신용공여 잔고 추이

자료: 한국은행, 신한금융투자 자료: KRX, 신한금융투자

2017년 5월 대형마트 구매건수 -0.9% YoY 기록

2016년 평균: -1.4% YoY, 2017년 1분기 평균 : -1.3% YoY

전월에 이은 식품 매출 증가세 지속(+6.0% YoY), 구매단가는 2.4% YoY 상승

6월 美 신차 판매 147만대(-2.9% YoY)

현대차 5.5만대(-19.3%), 기아차 5.6만대(-10.3%)

현대차 플릿 판매 축소로 전체 판매 감소

기아차 스포티지, 쏘렌토 등 RV 차종 판매 부진

대형마트 구매건수 증감률 추이 현대/기아차 유럽 점유율 추이

자료: 산업통상자원부, 신한금융투자 자료: Autonews, 신한금융투자

2

3

4

5

6

11 12 13 14 15 16 17

현대차

기아차

(%)

0

2

4

6

8

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

거래소

코스닥

(조원)

(12)

(8)

(4)

0

4

8

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

(% YoY)

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

(%p)

신규기준 예대금리차

잔액기준 예대금리차

/ 19

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2016년 말 7/4 (화) 7/5 (수) 7/6 (목) 7/7 (금) 7/10 (월)

코스피 36,723 56,646 56,993 57,010 57,400 57,561

코스닥 9,164 10,907 10,927 10,970 10,531 10,403

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

53,000

56,000

59,000

62,000

65,000

(십억원)

10,300

10,600

10,900

11,200

11,500(십억원)(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 7월 10일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한화생명 1,337,686 19,914,590 외국인13% / 기관87% 현대로보틱스 69,645 761,164 외국인61% / 기관39%

금호타이어 875,376 22,588,084 외국인95% / 기관5% 현대차 42,726 865,003 외국인89% / 기관11%

KODEX 200 825,483 13,456,724 외국인31% / 기관68% SK이노베이션 34,701 532,022 외국인95% / 기관5%

한온시스템 487,036 12,203,969 외국인19% / 기관81% LG전자 32,282 744,827 외국인91% / 기관9%

LG전자 455,957 10,520,168 외국인91% / 기관9% 아모레퍼시픽 28,912 883,741 외국인83% / 기관17%

메리츠종금증권 416,187 11,505,132 외국인46% / 기관54% 현대중공업 26,846 660,076 외국인46% / 기관54%

SH에너지화학 328,071 5,038,567 외국인98% / 기관2% KODEX 200 25,842 421,262 외국인31% / 기관68%

LG디스플레이 323,382 32,342,455 기관100% POSCO 25,739 663,488 외국인93% / 기관7%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 7월 10일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

이지바이오 481,991 9,096,428 기관100% 이녹스첨단소재 24,536 24,536 외국인89% / 기관11%

루트로닉 436,541 2,709,904 외국인40% / 기관60% 루트로닉 4,955 30,757 외국인40% / 기관60%

이녹스첨단소재 332,923 332,923 외국인89% / 기관11% 신라젠 3,653 116,975 외국인64% / 기관36%

파라다이스 266,016 17,662,153 외국인71% / 기관29% 파라다이스 3,418 226,958 외국인71% / 기관29%

시그네틱스 254,000 2,142,905 외국인100% 이지바이오 3,268 61,673 기관100%

한솔신텍 170,000 2,558,009 외국인100% 에스에프에이 1,461 46,658 외국인96% / 기관4%

신라젠 152,200 4,873,991 외국인64% / 기관36% 모두투어 1,269 17,385 외국인63% / 기관37%

라이브플렉스 130,314 1,076,383 외국인97% / 기관3% 주성엔지니어링 1,243 17,461 외국인100%

/ 20

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 7월 10일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

LG전자 777,097 25.43% LG전자 55,841 25.49%

한화생명 743,060 22.97% 엔씨소프트 18,497 9.49%

삼성중공업 591,712 35.13% LG디스플레이 16,461 13.28%

페이퍼코리아 490,473 1.77% 현대차 10,842 9.07%

LG디스플레이 457,160 13.38% KODEX 200 10,601 7.81%

SK증권 453,527 5.61% NAVER 10,539 13.67%

팬오션 410,079 17.77% LG생활건강 9,636 29.00%

KODEX 200 338,513 7.80% 아모레퍼시픽 8,768 19.05%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 7월 10일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

파라다이스 134,992 8.56% 메디톡스 3,003 25.48%

디에스티로봇 128,638 1.79% 파라다이스 1,745 8.52%

에스맥 128,231 4.04% 코오롱생명과학 1,722 5.11%

큐캐피탈 115,818 3.42% SK머티리얼즈 1,202 13.05%

크루셜텍 100,434 6.48% 인트론바이오 947 11.81%

HB테크놀러지 96,997 5.71% 휴젤 812 3.33%

코디엠 92,988 3.23% 에스티팜 808 15.82%

파루 91,562 1.97% 게임빌 770 21.52%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

SK증권 3,389,878 5.98% 에스맥 453,608 1.74%

LG전자 2,132,890 24.89% 파라다이스 429,008 11.27%

LG디스플레이 1,697,021 8.33% 파트론 406,080 8.88%

삼성중공업 1,687,131 19.61% 유지인트 382,860 0.62%

금호타이어 1,407,911 8.96% HB테크놀러지 339,197 3.91%

팬오션 1,252,395 6.26% KD건설 316,999 0.42%

미래에셋대우 1,206,016 6.49% 이지바이오 276,862 10.39%

한화생명 1,197,566 20.27% 신라젠 254,745 1.25%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

/ 21

KOSPI (7월 11일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 10,555.5 14,322.6 24,048.0 393.4 3,777.8 988.1 1,464.4 894.9 208.8 50.2 1,505.1 1,666.1 393.4

매 수 10,351.6 15,330.0 22,811.1 852.5 2,673.9 840.8 1,572.6 879.0 98.3 41.7 3,020.9 1,224.3 852.5

순매수 -203.9 1,007.4 -1,236.9 459.1 -1,103.9 -147.4 108.2 -15.9 -110.5 -8.5 1,515.9 -441.8 459.1

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

아모레퍼시픽 102.5 KODEX 레버리지 368.9 현대차 225.2 LG화학 255.4

현대모비스 96.7 SK이노베이션 306.8 삼성전자 126.7 POSCO 242.2

KODEX 200선물인버스2X 94.1 SK하이닉스 181.3 현대중공업 122.2 SK이노베이션 170.2

KT&G 89.6 S-Oil 165.5 LG전자 114.9 SK하이닉스 164.6

효성 89.2 POSCO 153.4 삼성생명 101.6 한국전력 144.0

신한지주 87.7 LG화학 119.4 넷마블게임즈 82.5 신한지주 118.5

NAVER 87.7 삼성전기 86.7 KB금융 76.7 S-Oil 102.1

오리온 86.7 GS 81.4 롯데케미칼 63.9 KT&G 95.4

삼성중공업 79.2 GS건설 72.9 CJ CGV 63.7 엔씨소프트 85.7

LG생활건강 74.9 팬오션 63.6 오리온홀딩스 56.9 하나금융지주 73.2

KOSDAQ (7월 11일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,617.2 2,009.5 21,492.2 178.5 382.9 178.7 335.6 307.7 40.1 25.5 275.2 71.4 178.5

매 수 1,096.3 1,854.8 22,173.3 153.4 325.9 101.6 220.3 181.1 22.3 8.0 162.4 74.7 153.4

순매수 -520.9 -154.7 681.1 -25.1 -57.0 -77.1 -115.3 -126.7 -17.8 -17.5 -112.8 3.3 -25.1

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

에스에프에이 108.9 주성엔지니어링 22.7 옵트론텍 31.6 에스에프에이 30.8

CJ E&M 49.5 코엔텍 22.0 뷰웍스 31.5 모두투어 19.3

셀트리온 45.8 솔브레인 15.0 SKC코오롱PI 27.6 HB테크놀러지 16.8

파라다이스 28.0 한글과컴퓨터 13.1 제일홀딩스 24.7 APS홀딩스 14.0

에스엠 25.0 HB테크놀러지 13.0 솔브레인 23.4 오스템임플란트 11.2

SK머티리얼즈 24.4 비아트론 10.3 CJ E&M 21.3 녹십자셀 10.7

휴젤 21.7 네패스 10.2 비에이치아이 15.1 로엔 9.9

이오테크닉스 21.5 아모텍 10.2 서울반도체 13.8 이오테크닉스 8.4

이지바이오 19.2 제일홀딩스 8.5 아모텍 13.8 에스티아이 7.8

뷰웍스 18.8 GS홈쇼핑 8.3 코엔텍 13.3 화진 7.7

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2017년 7월 12일 (수)

)

)

/ 22

. 2016년말 7/5(수) 7/6(목) 7/7(금) 7/10(월) 7/11(화)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,026.46 2,388.35(+7.83) 2,387.81(-0.54) 2,379.87(-7.94) 2,382.10(+2.23) 2,396.00(+13.90)

거래량 (만주) 26,452 33,372 30,147 31,437 29,626 28,446

거래대금 (억원) 30,091 47,860 48,043 54,891 49,246 49,421

상장시가총액 (조원) 1,308 1,546 1,546 1,540 1,549 -

상장자본금 (조원) 106.9 106.8 106.8 106.8 106.8 -

KOSPI200 P/E* (배) 13.34 13.56 13.56 13.51 13.50 -

등락종목수 상승 420(0) 379(0) 307(0) 235(1) 407(0)

하락 358(0) 423(1) 485(0) 583(0) 391(0)

주가이동평균 5일 2,390.16 2,388.59 2,386.21 2,383.73 2,386.83

20일 2,376.73 2,377.94 2,377.85 2,379.06 2,380.13

60일 2,290.50 2,294.41 2,298.22 2,302.36 2,306.90

120일 2,196.66 2,199.48 2,202.27 2,204.83 2,207.40

이격도 5일 99.92 99.97 99.73 99.93 100.38

20일 100.49 100.42 100.09 100.13 100.67

투자심리선 10일 70 60 50 50 50

2016년말 7/5(수) 7/6(목) 7/7(금) 7/10(월) 7/11(화)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 631.44 661.54(+5.35) 663.79(+2.25) 663.77(-0.02) 657.86(-5.91) 656.01(-1.85)

거래량 (만주) 58,280 56,507 55,547 55,154 51,285 54,196

거래대금 (억원) 26,417 26,876 25,031 25,980 26,062 25,352

시가총액 (조원) 201.5 219.6 220.3 220.6 211.9 -

등록자본금 (조원) 13.5 14.0 14.0 14.0 13.9 -

KOSDAQ P/E* (배) 40.84 32.61 32.72 32.72 31.88 -

등락종목수 상승 770(2) 568(1) 468(1) 311(1) 478(2)

하락 333(0) 521(0) 642(0) 826(0) 621(0)

주가이동평균 5일 663.15 662.31 661.25 660.63 660.59

20일 667.79 667.48 666.96 666.61 665.95

60일 648.34 648.90 649.41 650.05 650.62

120일 632.30 632.48 632.70 632.87 633.06

이격도 5일 99.76 100.22 100.38 99.58 99.31

20일 99.06 99.45 99.52 98.69 98.51

투자심리선 10일 50 60 50 50 40

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2016년말 7/5(수) 7/6(목) 7/7(금) 7/10(월) 7/11(화)

고객예탁금 (억원) 241,760 237,026 238,631 233,461 236,923 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +194 -9,791 +1,605 -5,170 +3,462 -

신용잔고** (억원) 77,734 85,250 84,865 85,189 85,432 -

미 수 금 (억원) 1,070 1,458 1,497 1,246 1,149 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2017년 7월 7일 기준)

매수 (매수) 88.94% Trading BUY (중립) 7.83% 중립 (중립) 3.23% 축소 (매도) 0%

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

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