ISBN 978-957-729-753-2 財務報表分析：評價應用(三版) 郭敏華 著

第3章 財務報表分析之系統架構

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本章大綱

3.1 財務分析之核心：評價

3.2 財務分析須具系統性觀點

3.3 公司價值解構：由評價模型到財務分析

附錄

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財務分析之核心：評價

公司價值直接影響公司的償債能力、繳稅能力、獲利能力，以

及承受外在環境衝擊的能力

公司價值是系統性財報分析的核心

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財務分析須具系統性觀點

光就整體架構做分析，再分析特定構面

財報分析必須站在一個系統性、整體性的觀點，掌握所有影響

公司未來現金流量(CF)與折現率(r)的因素

影響現金流量與折現率（公司價值）的因素包括企業層次、產

業層次與總體層次的因素

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圖3.1 影響公司價值之因素層次

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公司價值解構：由評價模型到財務分析(1/2)

股利評價戈登模式

從股利評價戈登模式模式可發現，決定公司股東價值的因素包

括股利(D)、資金成本(r)，以及股利成長性(g)

基本觀念

股利代表著公司的獲利性

成長率g代表著獲利持續性

資金成本r代表著獲利風險性

10

DVr g

=−

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表3.1 詠歌公司2008年財務報表部分資料

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表3.2 詠歌公司2009年部分財報資料

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圖3.2 公司價值決定因素

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公司價值解構：由評價模型到財務分析(2/2)

獲利性解構：由ROE到績效分析

欲評估公司價值，必須掌握其獲利能力、獲利持續性，以

及風險程度，其中以獲利能力為最根本要素。獲利能力之

良窳取決於公司的營業績效、投資績效，以及融資影響

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圖3.3 公司價值決定因素解構

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附錄

成長率g，是股利成長率、盈餘成長率，所以g也代表著獲利持續性

V/B比是衡量公司價值或公司績效常用的指標

ROE與成長率恆定時之超常ROE模式

超常盈餘折現模型：

　 公司價值

　 ＝帳面值＋未來所有　預期超常盈餘之現值

正常報酬率＝資金成本＝r

第3章 財務報表分析之系統架構 本章大綱財務分析之核心：評價財務分析須具系統性觀點圖3.1 影響公司價值之因素層次公司價值解構：由評價模型到財務分析(1/2)表3.1 詠歌公司2008年財務報表部分資料表3.2 詠歌公司2009年部分財報資料圖3.2 公司價值決定因素公司價值解構：由評價模型到財務分析(2/2)圖3.3 公司價值決定因素解構附錄