第二章第二章

外汇汇率与外汇市场外汇汇率与外汇市场

内容简介2. 1 外汇与 汇率

2.2 汇率的决 定与变动

2.3 外汇市场

2.1.1 外汇概述

2.1.2 汇率及其分类

2.4 外汇交易

2.2.1 汇率决定的基础 2.2.2 影响汇率变动的主要因素

2.2.3 汇率变动对经济的影响

2.3.1 种类

2.3.3 结构

2.4.2 外汇交易方式的创新 2.4.1 外汇交易方式

2.3.2 特征

本章主要分四部分来讲授：第一节主要讲授外汇、汇率等相关的基本概念和原理；第二节对不同货币制度下的汇率的决定与调整机制以及汇率对经济的影响进行了分析，并系统而准确地了解汇率决定这一现代国际金融理论的基本原理和最新进展；第三节主要了解外汇市场的概念、种类及其结构等基本知识；第四节主要学习即期、远期等外汇交易业务的知识和技能。

内容简介内容简介

通过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇交易方式

教学目的教学目的

教学重点教学重点 外汇的概念，汇率的标价法，买入汇率与卖

出汇率，即期汇率与远期汇率，基本汇率与套算汇率，不同国际货币本位制下汇率的决定，影响汇率变动的主要因素，汇率变动的经济影响，汇率决定的购买力平价理论和利率理论，外汇市场的概念及构成，外汇交易方式

教学难点教学难点

汇率的概念，买卖汇率的判断，远期汇率的计算，汇率的套算，汇率变动的决定因素及汇率变动对经济的影响，汇率决定的购买力平价理论和利率理论，远期外汇交易及套汇交易方式

2.12.1 外汇和汇率外汇和汇率

2.1.1 2.1.1 外汇概述外汇概述

2.1.2 2.1.2 汇率及其种类汇率及其种类

外汇概念，种类，作用外汇概念，种类，作用

汇率概念，种类及标价法汇率概念，种类及标价法

2.1.1 2.1.1 外汇概述外汇概述(( 一一 )) 外汇的概念外汇的概念11 、外汇产生的原因：、外汇产生的原因： 国际主义的贸易与国家主义的货币22 、外汇的原始概念、外汇的原始概念 外汇（ Foreign Exchange ）──国外

汇兑的简称。 外汇的静态和动态概念。

22 、外汇的原始概念、外汇的原始概念 动态 Dynamic 外汇 指把一国货币兑换

为另一国货币以清偿国际间债权债务关

系的实践活动或过程。 静态 Static 外汇 指国际间为清偿债权

债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手

段和工具 。

33 、狭义的外汇、狭义的外汇外汇的转换概念：由汇兑行为转为汇

兑工具。

狭义外汇的三个特征：

外、汇、兑

相对性（外）：本币、黄金不能视为外汇 可国际支付性（汇）：

支付能力上外汇必须是真实的，如空头支票、拒付汇票等就不能视为外汇

支付方式上外汇必须为国际结算的某种工具，如外币有价证券、外币现钞不是外汇

狭义外汇的三个特征：狭义外汇的三个特征：

可兑换性（兑）： 以非自由兑换外币所表示的支付手段不

能视为外汇

强调对外汇兑对外汇兑，主要用于银行业务

狭义外汇概念的注意点：狭义外汇概念的注意点：

仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存款，其中外汇存款外汇存款是主体

狭义外汇的三个特征：狭义外汇的三个特征：

44 、广义的外汇 、广义的外汇

广义的外汇广义的外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产

广义外汇概念的注意点广义外汇概念的注意点：：

广义的外汇的表现形式：

广义的外汇概念强调对外债权，适用于国家的外汇管理

广义的外汇的表现形式：广义的外汇的表现形式： 1996 年 4 月 1 日开始实施的《中华人民共和

国外汇管理条例》第三条规定：广义的外汇包括：（ 1 ）外国货币，包括纸币、铸币；

（ 2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；

（ 3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；

（ 4 ）特别提款权、欧洲货币单位；（ 5）其他外汇资产。

(( 二二 )) 外汇的种类外汇的种类1 、根据外汇可否自由兑换，分为

自由外汇和记账外汇

(1)(1) 自由外汇自由外汇 自由外汇又称自由兑换外汇，是指不需

要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产。

一国货币成为可兑换货币的条件一国货币成为可兑换货币的条件：： 依国际货币基金协定第八条第二、三、四款

的规定 ① 对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和

非贸易）的付款的资金转移不加限制；② 不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；③ 在另一个成员国的要求下， 随时有义务购回

对方经常项目中所结存的本国货币。 自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外

汇的典型形式。

记账外汇又称清算外汇、双边外汇，是指

记载在两国特定银行账户上，不能兑换成

其他货币，也不能向第三国进行支付的外

汇。这种外汇的产生以两国政府间签订的

清算协定为前提，因而也称为协定外汇或

双边外汇。

(2)(2) 记账外汇记账外汇

(3)(3) 有限自由兑换外汇有限自由兑换外汇 有限自由兑换外汇，是指未经货币发行国

批准不能自由兑换成其他货币或对第三国

进行支付的外汇。 有限：国际货币基金协定第十四条第二、

三款规定 : 一是在一定条件下可自由兑换；

二是区域性的可自由兑换。

　　 2、根据外汇的来源和用途，分为贸易外汇和非贸易外汇

　　 (1)(1) 贸易外汇贸易外汇 贸易外汇是一国对外贸易中商品进出口及

其从属费 用所收付的外汇，如商品出口收入外汇、进口支出外汇，以及由此引起的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。

　　　　 (2)(2) 非贸易外汇非贸易外汇 非贸易外汇是指商品进出口以外收付的

外汇。如侨汇、旅游、宾馆、航运、海

关、银行、保险、对外承包工程等收入

和支出的外汇。

33、根据交割时间分为即期外汇和远期外汇、根据交割时间分为即期外汇和远期外汇1)1) 即期外汇即期外汇又称现汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双

方当日或在两个营业日内进行交割的外汇。2)2) 远期外汇远期外汇又称期汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双

方于约定的未来某一时刻交割的外汇。 此外，外汇还有多种分类，主要有即期外汇与远期外汇，居民外汇与非居民外汇，单位外汇与个人外汇等。

(( 三三 )) 外汇的作用外汇的作用

(1) 促进了国际贸易的发展

(2) 促进了国际交往，扩大了国际经贸合作

(3)调节国际间资金供求的不平衡

(4) 衡量一国的国际经济地位

汇率（ Exchange Rate ）又称汇价、外

汇牌价或外汇行市，它是两国货币之间的

相对比价，或者说，是一国货币折算成另

一国货币的比率。

(( 一一 )) 汇率的概念汇率的概念

2.1.2 2.1.2 外汇汇率外汇汇率

(( 二二 )) 汇率的标价法汇率的标价法

直接标价法是以一定单位 (1 个或 100个、10000个单位等 )的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。

在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。

目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率。

11 、、直接标价法直接标价法 (Direct Quotation)(Direct Quotation)(( 价格标价法价格标价法 ))

22 、间接标价法、间接标价法 (Indirect Quotation)(Indirect Quotation)(( 数量标价法数量标价法 ))

间接标价法是以一定单位 (一般为１个单位 )的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。

在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币。

英国一直使用间接标价法，美国从 1978年 9月１日起也改用间接标价法，但美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法很显然，直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为１，知道了其中一种标价法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。

33 、美元标价法、美元标价法 (US Dollar Quotation)(US Dollar Quotation)

(1) 产生原因：直接标价法、间接标价法用于

客户市场，本币与外币之间的兑换 (国内

市场 )；美元标价法用于同业市场，美元

与其他货币之间的兑换 (国际市场 )。

(2) 标价方法：各国货币直接针对美元来报价。

33 、美元标价法、美元标价法 (US Dollar Quotatio(US Dollar Quotation)n)

举例说明举例说明：：

试判断以下标价法： 若纽约外汇市场上： GBP1=USD1.5765 USD1= JPY116.91 AUD1=USD0.6474 EUR1=USD1.0988

按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率

买入汇率 (Buying Rate)

11 、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率

又称“买入价”，是银行购买外汇时使用的汇率

卖出汇率 (Buying Rate) 又称“卖出价”，是银行卖出外汇时使

用的汇率

（三）汇率的种类（三）汇率的种类

中间汇率中间汇率 (Buying Rate) (Buying Rate)

中间汇率中间汇率又称“中间价”，是买入汇率

与卖出汇率的简单平均数

常用于对汇率的报导、分析和预测，供

比较、参考之用

发布时间 :20030214[11:47]

人民币基准汇率2003年 02月 14 日货币中间价*100港币 106.0900*100美元 827.7300*100日元 6.8388中国人民银行发布，国家外汇局制定　　 *为当日变更价格

中国银行人民币市场汇价中国银行人民币市场汇价

发布时间 :20030901[11:47]

人民币基准汇率2003年 09 月 01 日货币中间价*100港币 106.0800*100美元 827.7100*100日元 7.0626*100欧元 900.7500中国人民银行发布，国家外汇局制定　　 *为当日变更价格

中国银行人民币市场汇价中国银行人民币市场汇价

■中国银行人民币市场汇价 日期日期 ::2003/02/142003/02/14 货币名称货币名称 现汇买入价现汇买入价 现钞买入价现钞买入价 卖出价卖出价 基准价基准价英镑 1338.9500   1307.4400   1342.9800   港币 105.9700   105.3300   106.2900   106.0900  

美元 826.4900   821.5200   828.9700   827.7300  

瑞士法郎 609.3700   595.6200   612.4200   新加坡元 471.1900   460.1000   472.6000   瑞典克朗 98.3300   96.0100   98.6200   丹麦克朗 120.5200   117.6900   120.8900   挪威克朗 119.1600   116.3600   119.5200   日元 6.8483   6.7968   6.8826   6.8388  

加拿大元 544.7100   531.8900   546.3500   澳大利亚元 491.3900   480.3100   493.8600   欧元 895.8300   888.2000   898.5200   889.6200  

澳门元 102.8900   100.4700   103.2000   菲律宾比索 15.3100   14.9500   15.3600   泰国铢 19.2100   18.7600   19.2600  

新西兰元 458.0400   447.2600   459.4200  

■中国银行人民币市场汇价中国银行人民币市场汇价 日期日期 ::2003/09/122003/09/12 货币名称货币名称 现汇买入价现汇买入价 现钞买入价现钞买入价 卖出价卖出价 基准价基准价英镑 1318.7300   1287.6900   1322.6900   港币 105.9700   105.3300   106.2900   106.0800  

美元 826.4800   821.5100   828.9600   827.7200  

瑞士法郎 596.0500   582.6100   599.0400   新加坡元 471.9400   460.8300   473.3500   瑞典克朗 101.8700   99.4700   102.1700   丹麦克朗 124.5700   121.6400   124.9500   挪威克朗 111.7100   109.0800   112.0400   日元 7.0499   6.9969   7.0853   7.0602  

加拿大元 603.0300   588.8300   604.8400   澳大利亚元 544.3100   532.0300   547.0400   欧元 925.2800   917.4100   928.0600   931.8900  

澳门元 102.8800   102.2700   103.1900   菲律宾比索 15.0300   14.6800   15.0800   泰国铢 20.2400   19.7700   20.3000   新西兰元 481.3400   470.0100   482.7900  

2.1.3 2.1.3 汇率的种类汇率的种类(( 一一 )) 按银行买卖外汇的价格不同，分按银行买卖外汇的价格不同，分

为买入汇率、卖出汇率和中间汇率为买入汇率、卖出汇率和中间汇率11 、买入汇率、买入汇率 (Buying Rate)(Buying Rate) 、卖出汇、卖出汇 (Sel(Sel

ling Rate)ling Rate) 的定义。的定义。被报价货币（ Reference Currency) 又称基

准货币、基础货币或参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基础的货币，也就是被用来表示其他货币价格的货币。

11 、买入汇率、买入汇率 (Buying Rate)(Buying Rate) 、卖出汇、卖出汇率率 (Selling Rate)(Selling Rate) 的定义。的定义。

报价货币 ( 又称计价货币、汇率货币 )，

是指数量不断变化，用以说明基准货币价

格高低的货币

注意点注意点：：

报价银行报价银行与询价者询价者在汇率报价上的相对关系报价银行 买入被报价币 卖出被报价币 ↓　　　　 　↓ USD 1 = CAD 1.3850 / 1.3860 GBP 1 = USD 1.7650 / 1.7660 ↑　　 　　↑询价者 卖出被报价币 买入被报价币

22 、买卖价的判断原则：、买卖价的判断原则：(1) 站在 (报价 )银行的角度；(2)买卖的是外汇；(3)对 ( 报价 )银行有利：低价买进、高价卖

出。结论：直接标价法下：前买后卖， 间接标价法下：前卖后买。或 买卖基准货币时：前买后卖， 买卖报价货币时：前卖后买。33 、兑换收益。一般为、兑换收益。一般为 1‰1‰ ～～ 5‰5‰ 。。44 、中间汇率。常用于对汇率的报导、、中间汇率。常用于对汇率的报导、

分析和预测，供比较、参考之用。分析和预测，供比较、参考之用。55 、现汇汇率和现钞汇率、现汇汇率和现钞汇率

举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？

USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/DEM 1.7040/50 NZD/USD 0.5870/80

解题思路：（ 1 ）判断被报价币和报价币； （ 2）判断买卖价。 由以上已知可得在下列情形下的银行报价： 询价者买入美元 询价者卖出被报价币 询价者买入报价币

1.4440 1.4430 1.4430

1.7310 1.7310 1.7310

以下各组汇率大家自己练习

交割 (是指双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程 )。

即期汇率 (Spot Exchange Rate, 又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率 )。

远期汇率 (Forward Exchange Rate, 又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率 )

(( 二二 )) 按外汇买卖交割的期限不同，分为按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率

11 、远期汇率的报价方法：、远期汇率的报价方法：(1)(1)完整报价法：完整报价法：与即期汇率报价方法相同，直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价表示出来。

例如： 即期汇率： ￡ 1＝＄ 1.5305/15 一个月的远期汇率： ￡ 1＝＄ 1.5325/50 这种方法通常用于银行对客户的报价上，在

银行同业交易中，瑞士、日本等国也采用这种报价方法。

(2)(2) 掉期率报价法：掉期率报价法：又称远期汇差报价法，只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。

远期差价＝远期汇率－即期汇率；远期差价 用点数来表示。

例如： 即期汇率： ￡１＝＄ 1.5305/15 一个月远期点数： 20/35

注意：远期差价＝远期汇率－即期汇率；远期差价用点数来表示远期差价有三种情形：升水；贴水；平价。

(3) 升贴水举例：第一，直接标价法下 升水举例： 多伦多市场 即期汇率： ＄１＝ CAD1.4530/40， 一个月远期汇率：＄１＝ CAD1.4570/90， 说明美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为 40/50。

贴水举例： 香港市场 即期汇率： ＄１＝HKD7.8410/20， 三个月远期汇率：＄１＝HKD7.8350/70，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为 60/50。

第二，间接标价法下 升水举例： 纽约市场 即期汇率： ＄１＝ SF2.1170/80 一个月远期汇率： ＄１＝ SF2.1110/30，说明瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，升水点数为 60/50。

贴水举例： 伦敦市场 即期汇率： ￡１＝＄ 1.5305/15， 一个月远期汇率： ￡１＝＄ 1.5325/50，说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为 20/35。

(4)(4) 根据即期汇率和远期差价计算远期汇根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法：率的方法：

远期汇率＝即期汇率±远期差价，即：直接标价法下：

远期汇率＝即期汇率＋升水点数 或 远期汇率＝即期汇率－贴水点数 间接标价法下： 远期汇率＝即期汇率－升水点数 或 远期汇率＝即期汇率＋贴水点数

(5)(5) 升贴水的判断升贴水的判断 直接标价法下 :

远期点数按“小 / 大”排列则为升水 远期点数按“大 /小”排列则为贴水； 间接标价法下： 远期点数按“小 / 大”排列则为贴水 远期点数按“大 /小”排列则为升水。

(6)(6) 结论：结论：在根据即期汇率和远期差价计算远期汇率时，远期汇率 =即期汇率 +“前小后大”或远期汇率 =即期汇率 -“前大后小”。

口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。

例：已知即期汇率：￡１＝＄ 1.5305/15，一个月远期点数： 20/35，求：￡ /＄的一个月远期汇率？

从已知条件可得： 一个月的远期汇率为： 1.5305-1.5315

+0.0020-0.0035 ____________ =1.5325-1.5350 即一个月的远期汇率为： ￡１＝＄ 1.5325/50

(7)(7) 升升 (( 贴贴 )) 水年率：水年率：基准货币的 远期汇率－即期汇率 12

＝ ───────── ×────×100％升 (贴 )水年率 即期汇率 远期月数计算时用中间汇率。如上例中英镑的升水年率为： 1.53375-1.5310 12

_______________×_______×100％＝ 2.16％ 1.5310 1该计算结果表明，如果英镑按一个月升水 20/30 的速度发展下去，英镑一年内将升值 2.16％。

(( 三三 )) 按制订汇率的方法不同，分为按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率

11 、本币对关键货币的汇率，称为基本、本币对关键货币的汇率，称为基本汇率汇率 (Basic Rate)(Basic Rate) 。。

套算汇率 (Cross Rate) 又称交叉汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。

(( 三三 )) 按制订汇率的方法不同，分为按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率

关键货币，应具备以下特点：

在本国国际收支中使用最多；

在外汇储备中所占比重最大；

可以自由兑换且为国际上普遍接受。

22 、套算汇率的方法：同边相乘法和交叉相、套算汇率的方法：同边相乘法和交叉相除法除法

例如：￡ 1=＄ 1.5530/40，＄ 1=SF1.6110/2要求套算￡ /SF 的汇率。

思路：要将英镑兑换成瑞郎，先应将英镑兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。

￡ 1→＄ 1.5530→SF1.6110×1.5530 ￡ 1←＄ 1.5540←SF1.6120×1.5540 所以：￡ 1=SF1.6110×1.5530/1.6120×1.55

40 =SF 2.5019/2.5050

又例：＄ 1=CAD1.5230/40 ＄ 1=SF1.6110/20 要求套算 CAD/SF 的汇率。思路：要将加拿大元兑换成瑞郎，先应将加拿大元兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。

1 11 1 CAD1→CAD1→＄ ———→＄ ———→ SF1.6110×———SF1.6110×——— 1.5240 1.52401.5240 1.5240 1 11 1 CAD1←CAD1←＄———←＄———← SF 1.6120×———SF 1.6120×——— 1.5230 1.52301.5230 1.5230

则 :CAD1=SF1.6110÷1.5240/1.6120÷1.5230

=SF1.0571/1.0584

国际金融

33 、基本汇率和套算汇率 、基本汇率和套算汇率 套算汇率的计算方法：同边相乘套算汇率的计算方法：同边相乘法和交叉相除法法和交叉相除法

套算汇率的运算规律： 两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价

货币相同时，要用交叉相除法 两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价

货币不同时，要用同边相乘法

练习：1 、如果以 SF 为被报价币，请计算出各货币兑 S

F 的交叉汇率 BID/OFFER？ 设 USD/SF: 1.6220/30 ① GBP/USD 1.5310/20 SF/GBP = ? ②USD/HKD 7.7770/80 SF/HKD = ? ③AUD/USD 0.7210/20 SF/AUD = ?解： ①SF/GBP=1.6220×1.5310/1.6230×1.5320 =2.4832/64 其余各题大家自己练习

练习：2、计算下列各货币的远期交叉汇率：(1) 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178 即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 3个月掉期率 10/88 设 SF 为被报价货币 试计算 SF/JPY3个月的双向汇率

练习：2、计算下列各货币的远期交叉汇率：(1) 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178 即期汇率 USD/JPY: 118.70/80 3个月掉期率 10/88 解：先计算 3个月的远期汇率，再计算远期交叉汇率： USD/SF: 1.6386/398 USD/JPY: 118.80/168 SF/JPY: 72.44/73.03

1 、电汇汇率 (Telegraphic Transfer Rate ，T/T Rate)是指以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率。外汇市场所公布的汇率也多为电汇汇率。

2、信汇汇率 (Mail Transfer Rate ，M/T Rate) 是以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。

3、票汇汇率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率 (Demand Draft Rate ， D/D Rate)和远期票汇汇率 (Long Bill Exchange Rate)。

(( 四四 )) 按汇兑方式的不同，分为电汇汇按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率率、信汇汇率和票汇汇率

(( 五五 )) 按外汇买卖的对象不同，分为按外汇买卖的对象不同，分为同业汇率和商人汇率 同业汇率和商人汇率

同业汇率同业汇率 (Inter-Bank Rate)(Inter-Bank Rate) 同业汇率同业汇率指银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率 由于银行同业间的外汇交易一般有最低交易金额的限制，故同业汇率又称外汇的批外汇的批发价发价 同业汇率的买卖差价一般很小

商人汇率商人汇率 (Merchant Rate) (Merchant Rate) 商人汇率商人汇率指银行与顾客之间进行外汇交

易时所使用的汇率，又称外汇的零售价外汇的零售价 商人汇率是根据同业汇率适当增 (卖出价 )、

减 (买入价 )而形成，故其买卖差价一般较

大

(( 六六 )) 按外汇市场开市和收市的不同，按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率 分为开盘汇率和收盘汇率

开盘汇率开盘汇率 (Opening Rate) (Opening Rate) 开盘汇率开盘汇率也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率

收盘汇率收盘汇率 (Closing Rate) (Closing Rate) 收盘汇率收盘汇率也称收盘价，指外汇市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外汇买卖的汇率

(( 七七 )) 按汇率适用范围的不同，分为按汇率适用范围的不同，分为单一汇率和多种汇率 单一汇率和多种汇率

单一汇率单一汇率 (Single Rate) (Single Rate) 单一汇率单一汇率指本国货币对某一外国货币只规定一个汇率，各种外汇收支均按这一汇率来结算

多种汇率多种汇率 (Multiple Rate) (Multiple Rate) 多种汇率多种汇率又称多重汇率、复汇率， 是指在确定本国货币对某一外国货币的汇率时，根据不同性质和情形，规定两种或两种以上的汇率

多种汇率具有不公平性和歧视性

(( 八八 )) 按外汇管制情况不同，分为官按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率 方汇率和市场汇率

官方汇率官方汇率 (Official Rate) (Official Rate) 又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率

市场汇率市场汇率 (Market Rate) (Market Rate) 指由外汇市场供求关系决定的汇率

(( 九九 )) 按衡量货币价值的角度不同，按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率 分为名义汇率和实际汇率

名义汇率名义汇率 (Nominal Exchange Rate)(Nominal Exchange Rate)名义汇率名义汇率，又称现实汇率，是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率

实际汇率实际汇率 (Effective Exchange Rate) (Effective Exchange Rate) 实际汇率实际汇率，又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率

实际汇率实际汇率 (Effective Exchange Rat(Effective Exchange Rate) e) 实际汇率的计算： 设Ｓ r 为实际汇率，Ｓ为间接标价法下的名

义汇率，Ｐ a 为本国的物价指数，Ｐb为外国的物价指数，则：

Ｐb Ｓ r＝Ｓ×── Ｐ a

Rr=Rn×Pb/Pa=Rn/(Pa/Pb) 其中： Rr——实际汇率（间接标价法） Rn——名义汇率（直接标价法） Pa——本国价格水平 Pb——外国价格水平

含义：一单位的外国产品价值相当于 Rr单位的本国产品，或以本国产品衡量的单位外国产品的价格， Rr越大，表明单位外国产品的价格越高，本国产品的国际竞争力越高

Rr 1﹥ ，表明外币相对于本币实际汇率升值，本币名义汇率低估，以本国产品衡量的外国产品的价格较高，本国产品的国际竞争力较高

Rr 1﹤ ，表明外币相对于本币实际汇率贬值，本币名义汇率高估，以本国产品衡量的外国产品的价格较低，本国产品的国际竞争力较低

2.2 汇率决定和汇率变动

2.2.22.2.2 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素

2.2.32.2.3 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响

2.2.12.2.1 汇率决定的基础汇率决定的基础

货币制度的演变货币制度的演变

金币本位制 纸币本位制金块本位制金汇兑本位制

货币制度的演变大致经历了以下这么几个阶段，即金本位、金汇兑本位和纸币本位制度

金币本位制金币本位制即以黄金为货币制度的基础 ,黄金直接参与流通的一种货币制度

随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职能等逐渐被纸币所取代

金块本位制金块本位制和金汇兑本位制金汇兑本位制属于广义金本位制第一次世界大战期间以及 1929—1933年资

本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持之后，各国普遍实行纸币本位制度

金币本位制 纸币本位制金块本位制金汇兑本位制

二战前各国货币制度演变过程的特征 二战前各国货币制度演变过程的特征 货币制度史的发展是一个纸币不断取代金属铸币的过程

纸币取代黄金的过程是从流通手段职能的扩大开始，逐步地实现的

纸币取代金币的重要原因是因为纸币 ( 及以后出现的电子货币 ) 作为流通手段和支付手段，有许多天然的优越性，适应了国际经贸高速发展的需要

各阶段货币制度的特征概括各阶段货币制度的特征概括

直接充当全面充当全面充当部分充当

以黄金为基础充当全面充当更多充当较少充当

以黄金为基础充当较多充当较多充当

不充当

不充当较少充当较少充当

不充当

价值尺度流通手段支付手段储蓄手段

纸币的作用

不充当不充当不充当

部分充当

通过纸币间接充当不充当稀少充当基本充当

通过纸币间接充当较少直接充当较少充当充当

直接充当直接充当较多充当充当

价值尺度流通手段支付手段储蓄手段

金的作用

纸币本位金汇兑本位金块本位金铸币本位

2.2.1 2.2.1 汇率决定的基础汇率决定的基础( 一 )金本位制下汇率的决定和变动1 、金本位制度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。

本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用金本位制度下的三大自由 : 自由铸造、自由兑换、自由输出入。

在金本位制度下，各国的货币一般都规定有法定含金量，如当时 1英镑的法定含金量为 7.32238 克纯金， 1美元的法定含金量为 1.50463 克纯金，则英镑与美元的铸币平价为：

7.32238÷1.50463＝ 4.8665 所以英镑与美元之间的汇率为： ￡ 1＝＄ 4.8665

例如例如：：

22 、金本位制度下汇率的变动、金本位制度下汇率的变动由铸币平价所决定的兑换比率，只是两国货币兑换的基本标准，并不是外汇市场上的汇率。外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动

外汇市场的汇率以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动

黄金输入点 =铸币平价 -黄金运费

黄金输出点 =铸币平价 +黄金运费

黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点

某美国进口商从英国进口了 100万英镑的商品。(由于三大自由的存在，该美国进口商支付货款时，既可以用美元兑换英镑后直接汇付英镑，也可以先在美国将美元兑换成黄金，再将黄金运送到英国，然后在英国将黄金兑换成英镑付款。 ) 当该进口商用运送黄金的方法付款时，设 1英镑的黄金从美国运送至英国的费用为 0.03 美元，则该进口商实际支付的美元为 (万美元 )：

100 ————×7.32238＋ 100×0.03＝ 489.65 1.50463

例如例如 ::

当外汇市场英镑对美元的汇率为￡ 1＝＄ 4.8965时，该进口商汇付英镑和运送黄金的成本相等，同为 489.65万美元；当外汇市场的汇率低于 4.8965 时，运送黄金的成本高于汇付英镑的成本，该进口商情愿汇付英镑而不愿运送黄金；当外汇市场的汇率高于 4.8965 时，汇付英镑的成本高于运送黄金的成本，该进口商情愿运送黄金而不愿汇付英镑。因此美国的黄金输出点为 4.8965，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能高于 4.8965。

同理可知，美国的黄金输入点为 4.8365，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能低于 4.8365。

例如例如 ::

11 、纸币流通条件下汇率的决定 、纸币流通条件下汇率的决定

(( 二二 ))纸币流通条件下汇率的决纸币流通条件下汇率的决定与变动 定与变动

在纸币流通条件下，汇率决定的基础实质上是两国货币各自所代表的价值量之比纸币流通条件下，在不同的阶段，纸币的内在价值有不同的外在表现

各国都参照金本位时期的做法，规定本币的名义含金量。因此两国纸币的名义含金量之比应当是决定汇率的依据。但是由于纸币不能自由兑换黄金，于是各国纷纷超过本国黄金储备量的限制，超量发行纸币，导致通货膨胀。在通货膨胀的情形下，纸币所代表的价值减少，汇率也相应下跌

(1)(1) 在实行纸币制度的初期：在实行纸币制度的初期：

(2)(2) 布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下 (( 二战结束至二战结束至 19197373 年初年初 ))

布雷顿森林体系，规定美元与黄金挂钩，即 35美元兑换 1盎司黄金，其他国家的货币也分别规定了含金量，并通过含金量计算出各种货币与美元的平价，而且平价一经确定不得轻易变动

布雷顿森林体系下的汇率，由各国货币与美元的货币平价决定

(3)1973(3)1973 年以后年以后

布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量。货币的内在价值主要由货币发行国的经济发展水平来决定

两国货币汇率的决定基础应该是两国的经济发展水平，各国货币的兑换比率由外汇市场的供求状况决定

黄金平价 : 各国政府通过对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率。

(( 二二 ))纸币流通条件下汇率的决纸币流通条件下汇率的决定与调整定与调整

22 、纸币流通条件下汇率的变动、纸币流通条件下汇率的变动(1)(1) 在实行纸币制度的初期在实行纸币制度的初期

(2)(2) 布雷顿森林体系下（二战结束至布雷顿森林体系下（二战结束至19731973 年初）年初）

在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的±1％范围内（ 1971 年 12月后，将这一范围又扩大到平价的±2.25％）。

（（ 33 ）） 19731973 年以后年以后布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量。由于货币的内在价值主要由货币发行国的经济发展水平来决定，因此，两国的经济发展水平应该是决定两国货币汇率的基础。

2.2.2 影响汇率变动的主要因素 ( 一 )、国际收支状况 国际收支是对一国对外经济交往的汇总，它

主要反 映出一国的外汇收支状况。当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值；当一国国际收支逆差时，该国外汇会供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。

(二 )、通货膨胀率差异通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货

币的对内贬值，必然会导致对外贬值

主要是通过以下三个途径实现的。

1 、通货膨胀使物价上涨，导致出口减少，进口增

加，外汇供不应求，本币贬值

2 、通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流（外汇需求增加）和国际市场上对本币需求减少，本币贬值。

3 、通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们预期该国货币将趋于疲软，出于保值目的将抛售该国货币，从而造成该国货币的现实贬值。

　　通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。

（三）、经济增长率差异（三）、经济增长率差异当一国处于经济高速增长的初期，进口一般比较旺盛，这一方面是由于经济增长初期对国外先进技术和设备的需求扩大，另一方面是由于本国居民的收入增长，导致对进口消费品的需求增加，使得外汇供不应求，本币贬值。

当一国的经济经过一段持续的增长后，又会为本币的升值提供有力的支持，这是因为：经过经济的持续增长后，本国产品的国际竞争力提高，出口增加，外汇收入增加；本国的投资环境改善，外资流入增加；本国经济的持续增长，提高了外汇交易者持有本币的信心，增加了对本币的需求。

( 四 )、利率差异利率是资金的价格，两国间利率的差异，将会引起短期资本的流动。在一国经济基本正常时，当本国利率高于外国利率时，将导致资本流入，外汇供应充分，本币升值；当本国利率低于外国利率时，将导致资本流出， 外汇供应紧张，本币贬值。

(( 五五 )) 、中央银行的干预、中央银行的干预中央银行通过在外汇市场大量买卖某种货币，可以直接影响外汇市场上这种货币的供求关系，对该货币汇率的短期走势有明显的影响。当央行买入某种货币时，将使该货币在短期内需求增加，从而升值；而当央行卖出某种货币时，将使该货币在短期内供应增加，从而贬值。中央银行进行外汇干预前，应建立外汇平准基金，并储备一定规模的外汇，外汇储备是衡量中央银行 干预外汇市场能力的重要指标外汇平准基金：是一国货币当局设立的专门为稳定外汇市场而使用的外汇资金

（六）重大国际事件（六）重大国际事件

重大的国际事件是指国际上发生的重大的政治、经济、军事、科技、自然灾害等方面的事件当重大的国际事件发生后对一国有利时，则该国的货币即会升值；当重大的国际事件发生后对一国不利时，则该国的货币即会贬值

心理因素是指人们根据新闻、传闻等对汇率走势所作出的主观判断当人们心理上普遍认为某种货币将要升值时，即使这种货币在此之前并没有升值的迹象，出于投机的需要，人们也会在外汇市场上大量买入该种货币，导致这货币人为的供不应求，从而升值相反，当人们心理上普遍认为某种货币将要贬值时，即使这种货币在此之前并没有贬值的迹象，出于投机的需要，人们也会在外汇市场上大量卖出该种货币，导致这种货币人为的供过于求，从而贬值

（七）心理因素

2.2.3 汇率变动对国内经济的影响 下面以贬值为例，分析汇率变动对经济的

影响 ( 一 ) 汇率变动对国际收支的影响11 、对本国贸易收支的影响、对本国贸易收支的影响 本币贬值有利于本国的商品出口。 本币贬值，本国出口商品的外币价格下降，增加了本国出口商品在国际市场的价格竞争力，扩大了外国进口商对本国出口商品的需求，导致本国出口增加。

本币贬值不利于本国的商品进口。

在分析本币贬值对本国贸易收支的影响时，还应注意下面三个问题：

11 ）弹性问题：）弹性问题：本币贬值对进出口产生影响这一过程能否实现，取决于进出口商品的价格发生涨跌后进出口量的变化情况。

“马歇尔－勒纳条件”马歇尔－勒纳条件认为，在不考虑供给弹性

的情况下，当一国的： | 出口需求弹性 |＋ | 进口需求弹性 |>1时，

本币贬值才会改善本国的贸易收支。

22 ）时滞问题：）时滞问题： 本币贬值后，即使具备马歇尔－勒纳条件，

贸易收支的改善也不会立即见效，而是存在一定的时滞。只有经过了一段时滞后，随着出口量的增加，进口量的减少，贸易收支才会开始改善。

本币贬值后，贸易收支改善的时间滞后性，用图形来描述，就像英文字母“ J” ，所以，时滞现象又叫做“ J曲线效应”。

33 ）时效问题：）时效问题： 本币贬值后贸易收支改善的时间效力能持续多久。

从上面的分析可知，本币贬值后出口之所以增加，是因为本币贬值使得外国进口商的进口价格下降，而本国产品的国内价格不变

由此可知，本币贬值改善贸易收支的时效，取决于本国物价上涨的幅度与速度。

22 、对本国非贸易收支的影响、对本国非贸易收支的影响 本币贬值可以改善本国的非贸易收支。 33 、对本国资本流动的影响、对本国资本流动的影响根据流动的期限可将资本划分为中长期资本

和短期资本。 本币贬值可以改善本国的中长期资本流动状况。这一方面是由于本币贬值后，外国投资者在本国投资的成本降低，有利于吸引外资流入；另一方面是由于本币贬值使本国居民对外投资的成本增加，可以抑制资本外流。

本币贬值一般不利于本国的短期资本流动。

( 二 )对本国物价的影响 本币贬值一般会带来本国物价的上涨，这体

现在以下三方面： 1 、本币贬值后，以本币表示的进口商品的

价格将上涨。进口消费品价格的上涨，将直接提升国内价格水平，而进口原材料、中间产品、机器设备价格的上涨，将会推动国内价格水平的上涨。

2、本币贬值后，商品出口增加，当国内该商品的生产能力没有相应增加时，新增加的出口将会直接减少本国的商品可供量，从而导致物价上涨；随着国外对本国劳务需求的增加，本国的劳务价格也将上涨。3、本币贬值后出口增加进口减少，外汇存量增加，带来本币的发行增加，从而引起物价上涨。

( 三 )汇率变化对外汇储备的影响 汇率变动对外汇储备的影响主要体现在三个

方面： 1．货币贬值对一国外汇储备规模的影响。 2．储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备

的实际价值。 3．汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。

( 四 )对本国证券市场的影响 本币贬值将使本国证券市场的价格下跌：

1 、本币贬值前，投资者为避免损失，将会

抛售本国证券，引起本国证券价格下跌。

2、本币贬值后，由于本国物价上涨，外国投资者在本国的实际投资利润将会减少，为寻求更高的投资回报，外国投资者将会减少在本国的投资，引起本国证券价格下跌。

3、为阻止由于本币贬值所出现的资本外流，本国一般会提高市场利率，而市场利率的提高又会引起本国证券价格下跌。

(( 五五 )) 对本国就业和国民收入的影响对本国就业和国民收入的影响 本币贬值会带来本国就业和国民收入的增加 (( 六六 )) 汇率变动对国际经济关系的影响汇率变动对国际经济关系的影响

2.3 外汇市场

2.3.1 2.3.1 外汇市场的含义外汇市场的含义

2.3.22.3.2 外汇市场的种类外汇市场的种类

2.3.32.3.3 外汇市场的特征外汇市场的特征

2.3.42.3.4 外汇市场的作用外汇市场的作用

2.3 外汇市场

外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。

2.3.2 2.3.2 外汇市场的种类外汇市场的种类（一）根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market 。

无形市场 Invisible Market（二）根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场 Inter-bank Market 客户市场 Customer Market

2.3.12.3.1 外汇市场的含义 外汇市场的含义 (Foreign Exchange M(Foreign Exchange Market)arket)

2.3.3 2.3.3 外汇市场的特征外汇市场的特征(一 )外汇市场全球一体化(二 )外汇市场全天候运行从全球范围看，外汇市场是一个 24小时全天候运行的昼夜市场。

2.3.4 2.3.4 外汇市场的结构外汇市场的结构1．外汇银行（ Foreign Exchange Bank)2．外汇经纪人（ Foreign Exchange Broke

r ）3．顾客，4．中央银行

2.4 外汇交易

2.4.2 2.4.2 外汇交易方式外汇交易方式

2.4.1 2.4.1 主要国际外汇市场与外汇交主要国际外汇市场与外汇交易系统（略）易系统（略）

2.4.3 2.4.3 外汇方式的创新外汇方式的创新

2.4 外汇交易2.4.2 外汇交易方式 (( 一一 )) 即期交易即期交易1 、定义：现汇交易，是买卖双方约定于成交后

的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。2、即期交易的作用（目的） 通过调换币种 ,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。

3、即期交易的交割日 确定规则：(1)标准交割日：成交后的第二个营业日（加拿大

为成交后的第一个营业日）；(2)超短期的即期交割日：成交的当天或次日；

(3)、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日，至少应是付款地的营业日；

(4)、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。

4 、即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。

5、即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占 2/3。

（二）远期交易（二）远期交易 11 、定义、定义 指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根

据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。

22 、远期交易的作用（目的）、远期交易的作用（目的） 通过锁定汇率：保值（在进出口、投资、筹

资时固定成本，避免汇率风险）；平衡头寸；进行外汇投机。

33 、远期交易的交割日、远期交易的交割日确定规则：(1)、即期交易的交割日加上相应的远期月数

(或星期数、天数 )，不论中间有无节假日；(2)、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一

个营业日；(3)、若顺延后交割日到了下一个月，则交割日

必须提前至当月的最后一个营业日。

44 、远期汇率的计算、远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价

货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。(2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。(3)计算方法： Rf－ Rs ――――≈Ia－ Ib Rs

则 Rf≈Rs+Rs× （ Ia－ Ib ） ×n/12

注意：①利差为报价货币利率－基准货币利率； ②计算买入汇率时，用借入利率－贷出利率，

以使买入汇率最小；计算卖出汇率时，用贷出利率－借入利率，以使卖出汇率最大。

55 、远期交易的分类、远期交易的分类(1)(1)、按交割日的确定方法，分为固定交割日的远、按交割日的确定方法，分为固定交割日的远

期交易和选择交割日的远期交易（择期交易）。期交易和选择交割日的远期交易（择期交易）。前者适合于银行同业交易，后者适合于银行与前者适合于银行同业交易，后者适合于银行与顾客交易。顾客交易。

① 择期交易中交割期的约定方法：约定在某一个月；约定在即期至某一个远期之间；约定在某一个远期以后另一个远期以前。

② 择期价格的确定（同买卖汇率的确定，对报价银行有利）

基本原则：基本原则： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。

例如：已知 即期汇率 ＄ 1＝ SF1.5010/20 2个月远期点数 52/56 3个月远期点数 120/126求：客户买入瑞郎，择期从2个月到 3个月

的汇率。分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，

而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到 3个月的汇率为：

1.5010＋ 0.0052＝ 1.5062

(2)(2) 、按交易动机，分为套期保值和外汇投机、按交易动机，分为套期保值和外汇投机①套期保值（海琴） 定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔

外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。

运用：买入套期保值和卖出套期保值②外汇投机 定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。

运用：买空 (先买远期，后卖即期 )和卖空(先卖远期，后买即期 )

（三） （三） 套汇交易套汇交易11 、定义、定义 是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不

同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。

（ 1 ）时间套汇：套汇者利用某种外汇在不同交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利润的行为。如买空、卖空。

（ 2 ）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。

22 、目的：获利、目的：获利

33 、种类、种类（ 1 ）直接套汇（两个市场）例：同一时刻 HK ＄ 1＝ HK＄ 7.7807

NY ＄ 1＝ HK＄ 7.7507

则在纽约 7.7507港币买入 1美元，同时在香港又以 1美元买入 7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利 0.03港币。

注意：①套汇的金额要大，故套汇者多为银行； ②必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；

③要完成一个套汇周期，回到原币种；④每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，

一个亏本；

⑤实际交易中有买卖价；

⑥套汇可抹平各市场的汇率差异。

（ 2 ）间接套汇（三个及以上市场）

例如：同一时刻，纽约 ＄ 1＝ SF1.6150/60

苏黎士 ￡ 1＝ SF2.4050/60

伦敦 ￡ 1＝＄ 1.5310/20

如何套汇？

　　第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。＄→ SF→￡→＄。 1.6155

×1/2.4055×1.5315＝ 1.0285

　　这说明，以 1美元套汇后，可获得 1.0285

美元，故有套汇机会。　　因此判断步骤为：①中间汇率 ②统一标价法 ③标价单位为 1④连乘。

　　只要乘积不为 1 ，就有套汇机会；离 1越远，获利越多。　　第二步，选择线路。二选一，根据第一步。　　第三步，确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。　　本例中，若以 100万英镑来套汇，则：100万 ×1.5310×1/2.4060×1.6150＝ 102.77万净获利 =102.77万－ 100万＝ 2.77万英镑

（四）套利交易11 、定义：利用两国货币市场出现的利率差、定义：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。

22 、目的：获利、目的：获利33 、交易原理：利率平价理论、交易原理：利率平价理论44 、种类：、种类：（ 1 ）不抵补套利：不采取保值措施的套利

交易。（ 2 ）抵补套利：采取保值措施的套利交易。

（（ 11 ）未抵补套利（又称非抛补套利））未抵补套利（又称非抛补套利） Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage含义：含义：即未采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作：指投资者把本币换成外币，

调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式

例如：例如：英国的年利率为 9.5%，美国的年利率为 7%，即期汇率为￡ 1＝＄ 1.96 ，套利资金为 100美元，套利期限6 个月 套利过程：套利过程：

第一步：第一步： 将 100美元兑换成英镑100/1.96＝ 51.02

第二步：第二步： 将51.02 英镑在英国存 6 个月，本息和为 51.02×（ 1＋ 9.5％×6/12）＝ 53.443英镑

第三步：第三步： 将53.443英镑换回成美元，汇率为 Rf

判断套利与否： 判断套利与否：

套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断

判断套利与否：套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断在美国存款的本息和为100× （ 1＋ 7％ ×6/12 ）＝ 103.5

当 53.443Rf－ 103.5＝ 0 ， 即 Rf＝ 1.9366时，无利可套 当 Rf>1.9366时，有利可套当 Rf<1.9366时，套利亏本

（四）（四）套利交易 套利交易 44 、种类：、种类：（（ 22）抵补套利（又称抛补套）抵补套利（又称抛补套

利）利） Covered InterestCovered Interest ArbitrArbitrageage含义：含义： 即采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作：指投资者在现汇市场现汇市场把某种货币

换成利率较高国家的货币进行投资的同时同时，在期汇市场期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式

例如：例如：英国的年利率为 9.5%，美国的年利率为 7%，即期汇率为￡ 1＝＄ 1.96 ，套利资金为 100美元，套利期限 6 个月

套利过程：套利过程：第一步：第一步：将 100美元兑换成英镑

100/1.96＝ 51.02

第二步：第二步： 将51.02 英镑在英国存 6 个月，本息和为 51.02×(1＋ 9.5％×6/12)＝ 53.443英镑

套利具体过程：套利具体过程：第三步：将 53.443英镑换回成美元，汇率为 Rf

若将上述步骤依次操作，则为非抵补套利

若将上述步骤中的第一步和第三步合并为

第一步，事先锁定远期汇率，则为抵补套利

（五）掉期交易（调期交易）（五）掉期交易（调期交易）1 、定义：是指将币种相同，但交易方向相反、

交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（ C

ash flow Gap ），其主要功能是保值 .

2 、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间（等额掉期时不改变持有外汇的数量）

（ 1 ）同一币种；（ 2 ）方向相反（一买一卖；一买多卖；一

卖多买）；（ 3 ）同时成交；（ 4 ）先后交割。比较：　　与外汇投机相比（先后成交，同时交

割）　　与套汇相比（同时成交，同时交割）

22．基本形式．基本形式（（ 11 ）即期对远期的掉期交易 （）即期对远期的掉期交易 （ Spot Against ForSpot Against For

wardward ）） 具体包括：①即期对次日（ Spot—Next ， S/

N ）；②即期对一周（ Spot— Week ， S/W ）；③即期对整数月（ Spot—n Month,S/n M ）例如： A 银行美元现汇有多， 3 个月美元期汇短缺， A 银行通过即期对 3 个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入 3 个月的美元期汇，既避免了美元的汇率风险，又满足了 3 个月后美元支付的需要（通过掉期交易， A 银行将持有美元的时间推迟了 3 个月）。

(2)(2) 即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（ Spot Against SpotSpot Against Spot ）） 具体包括：①隔夜交易（ Over—Night ， O/N) ；

②隔日交易（ Tom—Next ， T/N)

e.g ： B 银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风险， B 银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。

（（ 33）、远期对远期的掉期交易）、远期对远期的掉期交易e.g ： C企业 1 个月后将收到 10万美元， 3个月后将

支付 10万美元。该企业在处理时有以下方案：方案一， 1 个月后卖 10万美元， 3个月后买 10万

美元。但有外汇风险。方案二， 1 个月后将收到的 10万美元在银行存 2个

月。但资金周转困难。方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免

上述问题。

2.4.2 2.4.2 外汇交易方式的创新外汇交易方式的创新

外汇期货

外汇期权

（一）外汇期货（货币期货）（一）外汇期货（货币期货）11 、 定 义 ：、 定 义 ：

指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式

22、特点：、特点：远期交易的标准化 商品期货交易的技巧在外汇交易中的运用

比较： 外汇期货外汇期货 　　　　　　　VS 远期外汇交易远期外汇交易两者联系：

买卖双方均按约定汇率成交

交 易 目 的 ：套期保值和投机获利

定义定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为

外汇投机外汇投机 Exchange SpeculationExchange Speculation

套期保值（海琴）套期保值（海琴） HedgingHedging

定义定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为

外汇投机外汇投机 Exchange SpeculationExchange Speculation

运用：运用：

当预测某种货币的汇率将上涨，即在远

期市场买进该种货币，等到合约期满再

在即期市场卖出该种货币，希望利用汇

率变动牟取利润的外汇交易行为

买空：买空：

外汇投机外汇投机 Exchange SpeculationExchange Speculation

运用：运用： 卖卖空：空：当预测某种货币的汇率将下跌时，即在

远期市场卖出该种货币，等到合约期满再在即期市场买进该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为

外汇期货与远期外汇的区别：外汇期货与远期外汇的区别：

外汇期货交易具有标准化的合约规模定价机制不同保证金和手续费交纳与否清算方式不同交割方式不同

（二）外汇期权（二）外汇期权 11 、 定 义 ：、 定 义 ：

期权合约卖方向买方提供的，规定合约买方拥有在未来一定时期按约定汇率向合约卖方购买（或出售）一定数量外汇的权力的外汇交易方式

注意：注意：期权交易实质是期货交易权力化的结果

期权费 合约卖方 合约买方

（只能服从） 合约 （可以选择）

22．特点．特点

基本功能在于套期保值，其独特之处。

（ 1 ）外汇期权是更大的灵活性。

（ 2）期权费不能收回，且费率不固定。

（ 3）外汇期权交易的对象是标准化合约。

33．类型．类型（ 1 ）按履约方式划分： ①美式期权 ②欧式期权 （ 2 ）按双方权利的内容分类： ①看涨期权 CallOption

②看跌期权 Put Option

（ 3 ）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。

44．．期权费期权费及其决定因素及其决定因素 期权费是指期权合约卖方在卖出期

权合约时要向期权合约买方收取取得选择权的代价。

看涨期权盈亏曲线看涨期权盈亏曲线

看跌期权盈亏曲线看跌期权盈亏曲线

期权费的基本制定依据：

（ 1 ）期权合约的到期时间；

（ 2 ）协议日与到期日的差价；

（ 3 ）货币汇率的波动性；

（ 4 ）期权供求状况。

本章复习思考题本章复习思考题1 、试述外汇的含义。2、如何理解直接标价法和间接标价法下的银行买价和卖价？3、试述被报价货币及其在银行双向报价中的作用。4 、试述外汇市场的基本构成。5、如何理解远期外汇交易与货币期货交易的异同。

本章复习思考题本章复习思考题

6 、试述货币期权交易的特点。7、金本位制于纸币本位制度下汇率决定与调整有何不同？8、试分析影响汇率变动的因素。9 、试列举20世纪 90年代的一些重大金融事件，说明汇率波动对经济的影响。

本章复习思考题本章复习思考题10．某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者买入被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？AUD/USD 0.6480/90

USD/CAD 1.4040/50

USD/SF 1.2730/40

　 GBP/USD 1.6435/45

本章复习思考题本章复习思考题11．已知：即期汇率 GBP/USD 1.6325/35

6 个月掉期率 108/115

即期汇率 USD/JPY: 118.70/80

6 个月掉期率 185/198

设GBP 为被报价货币试计算 GNP/JPY6 个月的双向汇率