capitolo 21 introduzione alle opzioni corso di finanza avanzata - prof. m. mustilli

Capitolo 21

Introduzione alle opzioni

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli

Argomenti trattati

2

Call, put e azioni

Alchimia finanziaria attraverso le opzioni

Che cosa determina il valore delle opzioni?

Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli

Le opzioni

3Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli

Opzione putDiritto di vendita di un titolo ad un determinato

prezzo e ad (o entro) una determinata data.

Opzione callDiritto di acquisto di un titolo ad un determinato

prezzo e ad (o entro) una determinata data.

Derivato (Derivative) – strumento finanziario il cui valore deriva da un altro strumento finanziario detto attività sottostante.

Le opzioni: terminologia


Opzione europea: esercitabile solo alla scadenza Opzione americana: esercitabile in qualsiasi momento fino alla scadenza

Prezzo d’esercizio (Striking Price) – prezzo al quale è stato deciso di effettuare l’eventuale futura transazione del sottostante.

Scadenza – ultima data nella quale è possibile esercitare l’opzione. Intrinsic Value – differenza tra prezzo d’esercizio e prezzo del

sottostante. Time Premium – differenza tra il valore dell’opzione e il valore

intrinseco. Option Premium – prezzo pagato al momento della stipula del

contratto d’opzione. Solitamente le opzioni sono europee perché l’esercizio dell’opzione

alla scadenza è la pratica più comune (perché più conveniente).

Obblighi relativi alle opzioni


Compratore Venditore

Opzione call Facoltà di comprareattività

Opzione put Facoltà di vendereattività

Obbligo di vendereattività

Obbligo di comprareattività


Valore delle opzioniPrezzi di opzioni call e put sul titolo Enel

ScadenzaPrezzo di esercizio

Prezzo dell'opzione Call

Prezzo dell'opzione Put

giu-06 € 6,6 € 0,461 € 0,0206,8 0,2095 0,0547 0,084 0,14

7,2 0,03 0,29957,4 0,0145 0,546

set-06 € 6,6 € 0,4645 € 0,28456,8 0,237 0,4017 0,1305 0,5495

7,2 0,069 0,79757,4 0,04 0,9805

dic-06 € 6,6 € 0,4875 € 0,49906,8 0,306 0,627 0,216 0,756

7,2 0,158 0,96257,4 0,116 1,1305

Valore delle opzioni


Esempio – Valori di un’opzione con prezzo di esercizio € 7

Il valore di un’opzione alla scadenza è funzione del prezzo dell’azione e del prezzo di esercizio.

0000,51,01,5Valore put 1,00,50000Valore call8,07,57,06,56,0€ 5,5Prezzo azione



Valore della call con prezzo di esercizio € 7Va

alor

e de

lla c

all

7 7,5

€ 0,5



6,5 7

€ 0,5

Valore della put con prezzo di esercizio € 7

Vaal

ore

della

put

Prezzo dell’azione



Risultato della vendita di un’opzione call con prezzo di esercizio € 7Va

lore

del

la p

osiz

ione

de

l ven

dito

re d

i una

cal

l

7 Prezzo dell’azione



7 Prezzo dell’azione

Valo

re d

ella

pos

izio

ne

del v

endi

tore

di u

na p

utRisultato della vendita di un’opzione put con prezzo di esercizio € 7

Valutazione delle opzioni


Profitto per l’acquirente di una call – prezzo di esercizio a € 7 e prezzo dell’opzione € 0,1305


Valo

re d

ella

pos

izio

ne call

7 7,1305

-0,1305

Punto di pareggio

Valutazione delle opzioni


Profitto per il venditore della put – prezzo di esercizio a 7 € e prezzo dell’opzione a € 0,5495


Valo

re d

ella

pos

izio

ne

put

6,4505 7

+0,5495

Punto di pareggio


Alchimia finanziaria attraverso le opzioniStrategia “masochista”

Rito

rno

Prezzo dell’azione7 €

Nessun guadagno da rialzo


Alchimia finanziaria attraverso le opzioniPut protettiva

Rito

rno

7 € Prezzo dell’azione

Protezione dal ribasso


Alchimia finanziaria attraverso le opzioniCall protettiva

Rito

rno


7 €

7 €

Put-call parity (opzioni europee)


Valore della call + valore attuale del prezzo di esercizio=

Valore della put + prezzo dell’azione(put-call parity)

Valore della put =

valore della call + valore attuale del prezzo di esercizio – prezzo dell’azione

Dimostrazione put-call parity


Rito

rno


7 €

7 €



Componenti del prezzo di un’opzione

1. Prezzo del sottostante = Ps

2. Prezzo di esercizio = S

3. Volatilità dei rendimenti (deviazione standard dei rendimenti annuali del sottostante) = v

4. distanza dalla scadenza = t = gg/365

5. Tasso di interesse (tasso di sconto) = r

6. VA dei dividendi = D = (div)e-rt



Limite superiorePrezzo dell’azione

Limite inferiore

(Prezzo dell’azione – prezzo di esercizio) vs. 0

Il più alto dei due valori costituisce il limite inferiore

Grafico del decadimento temporale


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