倫敦政經學院教我的成功關鍵──在世界頂尖學術殿堂的學習經驗

連振廷

倫敦政經學院財務金融學與經濟學理學碩士

伊利諾大學香檳校區財務金融博士班

Outline

Part I: 關於我

• 關於我：警官、投資銀行、學術研究- 20’s的產官學界經驗與選擇

Part II: 學科介紹

商學與財務金融技術研究介紹-改變商業的四個科學技術基礎

• 商學博士班- 1%錄取率、100%就業、750萬起薪背後的殘酷事實

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Part III: 申請準備

• 學校申請準備-破解關於GPA、推薦信、研究潛力的三個迷思

• 公費留考筆試、書審、口試標準大揭密

Part IV:求學經驗

• 為何我選擇倫敦政經學院? ──在世界頂尖學術殿堂的學習經驗

Part I: 關於我警官、投資銀行、學術研究- 20’s的產官學界經驗與選擇

關於我

2009年畢業於中央警察大學資管系

2009-2012年通過三等警察特考，擔任資訊警官

2012年-2014年政治大學商學院財務管理碩士

2012年-2013年瑞士商瑞士銀行財富管理部門

2014年-2016年台灣大學管理學院專任研究助理

2016年-2017年倫敦政經學院財務金融學與經濟學碩士

2018-美國伊利諾大學香檳校區財務金融博士班

職涯規劃：認識世界、創造新技術提升社會福祉經歷產官學界歷練，累積真實世界問題，投入學術界透過研究解決問題。

Government

Industry Academia

PhD Research

選擇

了解真實世界

•警官-Government：了解真實世界PR1~PR80的生活，了解政府角色

•投資銀行 – Industry：了解PR81~PR99的商業交易，從產業角色認識商業

• LSE – Academia：國際級的學術認識與技術準備

創新研究

• PhD Program：前二年認識技術前緣，後三年創造新技術解決商業問題。

• Professions

對社會創造價值

•技術上的研發創新

•突破現階段知識前緣

•解決真實世界商業問題與挑戰

例:新創金融 vs 傳統金融

新的新創金融技術研發

商業化協助企業

提高新創成功率

增進企業創新與社會福利創造

James McKinsey研發企管技術

商業化協助企業決策 (創立麥肯錫)

提高企業決策品質

更多企業產品問世改變人類生活

Now

Past

BE OPEN-MINDED“You can't connect the dots looking forward;

you can only connect them looking backwards. So you have to trust that the dots will somehow

connect in your future.” ― Steve Jobs

Part II: 商學與商學PhD

商學與財務金融技術研究介紹改變商業的四個科學技術基礎

商學的本質

商學院為商務人士與企業提供關於企業經營所需所有的科學與技術協助，協助企業創造價值，進一步提升社會福祉。

“This school of business and public administration was originally conceived as a school for diplomacy and government service on the model of the French Ecole des Sciences Politiques. The goal was an

institution of higher learning that would offer a master of arts degree in the humanities field, with a major in business. Harvard was blazing a

new trail by educating young people for a career in business, just as its medical school trained doctors and its law faculty trained lawyers.” –

Harvard Business School, the pioneer of B-School

商學院的研究定位

Bridge哲學與真實世界的每日選擇

哲學

抽象

數學

明確操作工具

經濟

賦予數學經濟意涵

商學

賦予經濟理論商學直覺

現實生活

解決真實世界商業問題

Nobel 1972, 1983: Define the Optimal

The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1972

Winner: John R. Hicks and Kenneth J. Arrow

"for their pioneering contributions to general economic equilibrium theory and welfare theory"

The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1983

Winner: Gerard Debreu

"for having incorporated new analytical methods into economic theory and for his rigorous reformulation of the theory of general equilibrium“

定義出最適、均衡

給出了全面均衡的最佳結果-柏拉圖最適

用來分析資源的分配好與壞

Nobel 1990: The Power of Diversification

The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1990

Winnder: Harry M. Markowitz, Merton H. Miller and William F. Sharpe

"for their pioneering work in the theory of financial economics“

給出投資組合理論，以及分散風險的影響。即便是全然未知的資產，增加持有仍然能夠降低風險。

指引：點1點的技能點在任何有興趣的事情上總是正確的決策。

時間可以被視為一個投資組合。時間投在哪裡，結果就在哪裡。

Nobel 1997: 了解事情的本質與衍生

The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 1997

Winners: Robert C. Merton and Myron S. Scholes

"for a new method to determine the value of derivatives"

定價了股票衍生的選擇權：根據股價變動而決定價格的一項金融商品

指引：拆分事情的本質 (本業)與衍生品 (金錢與名利)

追求後者一定不會成功，而將前者做到極致會自然產生兩者。因為後者只是前者的衍生品。

Nobel 2013: Return is Predictable

The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel 2013

Winners: Eugene F. Fama, Lars Peter Hansen and Robert J. Shiller

"for their empirical analysis of asset prices"

報酬平均是可以預測的。

投入時間, i.e., 努力, 的結果長期是可以預期的。(短期有波動有風險, i.e.運氣，但長期運氣平均為0)

因此透過算mean，能夠得到合理的現在與未來決策，Bridge 現在狀態與未來目標。

商學博士班1%錄取率、100%就業、750萬起薪背後的殘酷事實

Quick Facts of a Prestigious Program

1% Acceptance

Rate

100% Employment

Rate

100%Start Salary > USD 200,000

No Postdoc100% Fully

Funded5 Years

Duration

An Overview of the Finance PhD Placement

Academia

• Research School

• Teaching School

• Business School

Investment Bank

• Goldman Sachs

• Morgan Stanley

• J.P. Morgan

• Bank of America Merrill Lynch

Hedge Fund/ Private Fund

• Citadel

• AQR Capital Management

• Soros Fund Management

• BlackRock

• Harvard University Endowment

Consulting

• McKinsey & Company

• Cornerstone Research

• Moody's

Government

• Federal Reserve Bank of New York

• Federal Reserve Board

• Congressional Budget Office

• Securities and Exchange Commission

Global Industry / Think Tank

• Google

• Microsoft Research

• International Monetary Fund

Placement of Illinois’ PhD Finance Program

管理顧問

• McKinsey & Company

• 2011Laranjeira, Bruno

投資銀行

• JP Morgan

• 2015 AmiriMoghadam, Sadra

• 2012 Sun, Dongming

避險基金

• Blackrock

• 2008 Deng, Qian

學術研究

• Boston College

• 2012Muravyev, Dmitriy

Think Tank

• World Bank

• 2001 Silva, Anderson

最後具備了什麼?協助企業創造價值的新技術。

第一年：重要技術回顧

第二年：了解世界技術前端

第三年-第四年：解決問題做出突破

第五年：上Job Market

Pitch新技術

What We Do: 理論端的創造流程

觀察到真實世界的一項重要結果，但大家不完全知道為

什麼

提出一項有意義的理論解釋

根據此理論能夠完善詮釋大家現在已經知道與還不知道

的事情

這些大家不知道的事情因得知而創造新的應用價值

理論端的創造流程：Ian Martin (2018)

想知道接下來金融市場下跌10%的機率是多少?

根據特定的基礎下，從選擇權市場能夠看出投

資者的預期

充分的導出一個100%正確的公式與理論

建立成儀表板，每日能夠得知接下來金融下跌10%機率，作為政策指引與退休基金操作參考。

Understanding How the Market Behaves.

What We Do: 實證端的創造流程

什麼是現在真實每天發生的事情?什麼是理論跟真實差距很大

的事情?

真正了解市場的大量的Facts 如跨公司跨國際的資訊

從這些資料中，得到有趣的事實，並且支持/反對部分被導出

的理論。

這些大家不知道的事情 (三個理論三種說法)得到真實資料肯定，協助進一步決策。

實證端的創造流程：新創金融Peer Effect

Peer Effect 創業家聚集在一起有沒有用? (亞州矽谷idea

works?) 有人說沒用，那是本來會來的就強，有些人說有用，會互相激勵討論，有些人又說沒用，會互相競爭。

利用Harvard MBA的班上Pre MBA創業經驗與Post MBA創業

成功與失敗資料

Pre-MBA創業多的班級，Post-MBA創業少，但成功率超高、

成功總量多。

Peer Effect協助篩選會失敗的創業idea，減少創業數量，提供有價值資訊，提高創業成功數量。支持Peer Effect的單

向說法。

那殘酷事實是….

Finance PhD是所有科目中錄取率最低的

高就業率來自低錄取率 美國R1學校共120家假設每家開1個缺

前30經濟PhD一屆總數750人->畢業學術預期就業率 16%

前30財金PhD一屆總數90人->畢業學術預期就業率 133%

前30電機PhD一屆總數4500人->畢業學術預期就業率 2.6%

高起薪帶來高競爭與低錄取率 Wharton PhD: 233-> 5 (2.14%); MBA: 6692->863 (12.89%)

Columbia Biz PhD: 343->6 (1.74%); MBA: 6188->1019 (16.46%)

NYU Stern PhD: 283->5 (1.76%); MBA: 3927->822 (20.93%)

PhD Finance Program US Program 參考排名

Reference: Heck, Jean L. "Establishing a pecking order for finance academics: ranking of US finance doctoral programs." Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies 10.04 (2007): 479-490.

此論文根據畢業學生發表影響力、在校教職發表影響力、調查於2007年分析結果。此表低估後起之秀如CUNY Baruch等學校。此外，此表不含美國以外的學校，如LBS、LSE、UBC、HEC Paris、INSEAD等。

Tier 1+ Tier 1 Tier 1 Tier 1- Tier 1-

Chicago UCLA Purdue Emory Oregon

NYU Cornell UNC Utah UA

Harvard Michigan Penn State ASU LSU

Penn Duke Wisconsin Iowa Virginia Tech

MIT UIUC Boston College Florida Tulane

Stanford Ohio State USC Vanderbilt UC Irvine

Northwestern CMU UWashington MSU TAMU

Yale UT Austin Indiana Virginia Colorado

UC Berkeley Maryland Minnesota UGA GSU

Columbia Rochester WUSTL UPitt Rutgers

Part III: 申請與公費留學

學校申請準備破解關於GPA、推薦信、研究潛力的三個迷思

條件要求學校與GPA

數學課：了解理論技術

統計課：了解實證技術

商學課：了解Business

GPA：能力值的直接展現

推薦信

認證學校GPA的水分

與班上學生相比

與過去最傑出學生相比

與教授自己相比

其他強烈建議有外商投行經驗，至少要有實習經驗

國際競賽加分 (數奧orPhD、物奧or PhD、GMAT)

迷思

迷思1：GPA不重要，大家看研究潛力? 解答：Condition on High GPA，大家才看研究潛力。 事實：高GPA的人+很有研究潛力的都收不完了..

迷思2：出國念碩班再申請比較容易? 解答：Almost 事實：市場相信 Harvard 第一名能力 > NTU第一名能力 > CCU第一名能力。因此，在競爭激烈、培育良好(如美國文理學院、歐洲學術碩士)的Program，由於校友眾多，市場能夠輕易定位你的實力。

迷思3：推薦人跟你熟比較重要，Title大不大不重要? 解答：Title 影響力決定了大致的申請結果。 事實：諾貝爾獎得主、三大期刊主編副主編、主要活躍國際學者的強力推薦信

mean a lot。(Why? 一位PR99(比如拿過諾貝爾獎的人)說你會青出於藍更勝於藍和一位PR25的學者說你會青出於藍更勝於藍。同樣可靠下 X>99和 X>25市價肯定前者較高)

相對表現Matters….即便書卷、”強”推、”名”校都無法保證你的錄取

畢業學校 成績 推薦人等級 推薦力道 加分區

Harvard 1% Nobel Laureate 青出於藍更勝於藍 Goldman Sachs

Harvard 1% Top Journal Editor Top 1% in Group NSF Program

Harvard 5% Nobel Laureate 青出於藍更勝於藍

Stanford 1% Top Journal Editor Top 1% in Group IMO

Stanford 1% Nobel Laureate 青出於藍更勝於藍 Goldman Sachs

Stanford 5% Nobel Laureate Top 1% in Group NSF Program

Stanford 10% Top Journal Editor 青出於藍更勝於藍

Stanford 20% Nobel Laureate Top 1% in Group

MIT 1% Top Journal Editor 青出於藍更勝於藍 NSF Program

MIT 10% Nobel Laureate Top 1% in Group

….後面等63人

E.g., 以一個top10的學校而言，300取4, i.e. 75取1，Committee選哪一個?

策略：Locate your PR 加減二個標準差

了解每年申請者數量 (Supply) 2018年大約800人

了解每年Position數量 (Demand) HRM:前10名學校共30個位子 Global PR 97 MRM: 11-20名學校共30個位子 Global PR 92 Top Schools: 21-50名學校共60個位子 Global PR 85 Tier 1 Research Schools (R1): 50-100名學校共80個位子 Global PR 75

了解自己的市價PR 校名與成績在所有申請者的排行 (Global Top2 > Global Top10> Global Top20…) 推薦人與力道在所有申請者排名 (Nobel Prize, Fisher Black Price, Top Journal Editor) 是否有額外加分之處 (IMO, PhD, MBB and Goldman Sachs) 一般而言，NTU學生Top 1%成績+ Top 1% GMAT + Top 推薦信能夠Shoot Top Schools, Fair

at Tier 1 Research School.

Don’t Aim High. Instead, making optimal decision.

我的申請準備

Business Exposure

UBS

NCCUFinance

Theoretical Preparation

LSE

Math Courses

Research Experience

Publication

RAs

Positive Signal

公費留考

研究紀錄

資本市場

Averting the Time When the Market Really Hurts You

避開高風險的總體經濟變數宣告日能夠使投資組合擁有更好的報酬-協助政府與基金經理人管理Crash Risk。

Corporate Goodness and Cross-Section of Expected Returns

壞公司比好公司擁有更高的報酬，報酬來自於高風險。

風險管理

The Shapley Value in Dynamic Portfolio

提出了一項衡量動態投資組合風險的新技術。

企業社會責任

CSR and Security Litigations

較高企業社會責任的公司，在集體訴訟案中具有較低的求償金額與較高的和解機率。

投資組合管理

Private View and Dynamic Portfolio

改進高盛Black-Litterman模型，使投資人能夠結合自己View建立長期投資組合。

獎項

2005 Central Police University Fellowship (NTD 800,000)

2012 國泰慈善基金會蔡萬霖獎學金 (NTD 100,000)

2012, 2013, 2014 NCCU Graduate Scholarship

2014 NCCU Beta Gamma Sigma Honor Society

2017 London School of Economics Distinction Classification

2017 London School of Economics Best Paper

2018 公費留考 (NTD 6,000,000)

2018 University of Illinois Doctoral Fellowship (NTD 2,400,000)

公費留考準備公費留考筆試、書審、口試標準大揭密

公費留考經驗

筆試

財務理論 財務管理

投資學

金融中介

財金導論

公司理財理論

經濟學 個體經濟學

總體經濟學

面試 研究技術與經驗

過去成就

現在能力

未來計畫

筆試準備

專業科目：經濟學 (共同)

拆成二個科目準備

個體經濟學 使用LSE個體經濟理論教材。 實際上考大學部的經濟學。 涵蓋基本效用函數、生產者、消費者、風險不確定性、市場 (完全競爭、獨佔、寡占)與訂價、賽局等，並應用於福利分析與政策(如課稅。

總體經濟學 使用考研究所的補習班教材。 實際上也是考上面涵蓋的內容。 包括分析各種政策與產出、薪資、利率、價格、失業率、通膨的影響。

筆試準備

專業科目：財務學/財務管理

拆成四個科目準備

財務管理 主要來自張永霖財務管理 實際考試也是大學部版本的財務管理 資金成本、資本預算(投資決策)、資本結構 (融資決策)、股利政策

公司理財理論 (含 Contract Theory) 主要用 LSE Martin Oehmke上課講義 (或Jean Tirole公司理財理論) 從經濟理論數理推導上面財務管理的所有內容與經典理論 包括 Debt Overhang, Debt Forgiveness, Pecking Order Theory, Agency

Problem

筆試準備

專業科目：財務學/財務管理

投資學 主要使用張永霖投資學 實際考試幾乎不考。有考資本市場相關的年份幾乎都跨到財金導論/財務學。 包括股票評價、債券評價、CAPM、APT、CAL、投資組合理論、衍生性金融商品評價、金融創新等。

財務金融導論 主要使用 LSE Ian Martin 上課講義 (或 John Cochrane/Kerry Back/Campbell Asset

Pricing) 包括Certainty Equivalent, State Price, 財務金融第一定理, 隨機折現率(SDF),

Consumption Capital Asset Pricing Model (CCAPM), Equity Premium Puzzle, Arrow-Debreu System, Equity Premium Puzzle, Ross-Breeden-Litzenberger Result, Martin Result以及從經濟理論推導上面的投資學經典理論。

面試、書審準備

書審：每年更改，以當年簡章為主。

面試：我這年5位同時統問統答，看著我準備的電子書詢問。

自我介紹三分鐘

五位評審輪流問問題

其中一位加強該領域專業問題

召集人總結問題

面試問題 (2018財務金融組)

財金組面試委員 PhD申請為何先回來台大不應屆申請? Dirk Jenter對我的Proposal的Comment Ian Martin (2017) Option 作法於我的proposal中的使用方式 Wilson的東西用我方法再重做一次的學術價值與差異之處

管理與經濟委員2 我在 Publication, Working Paper, 與 Dissertation扮演的角色與貢獻 如何發掘這些研究Ideas?

管理與經濟委員3 警大->政大->LSE的歷程，資管->財金? Distinction的概念? Regression Discontinuity Design的優點與缺點

管理與經濟委員4 CSR研究在投資人選股的啟示 請解釋Shapley Value在此研究的運用

管理與經濟委員5 過去使用英美資料，說明一下偏好? 如果這些研究在台灣會有什麼結果? 請分享一下LSE的教學方式與學習經驗

面試問題個人想法

準備好成為今年度台灣最瞭解自己興趣領域的人 能夠在自己能力範圍，盡可能回應任何形式、層次的問題

視為Defense，要能夠回答本質性的問題 “念經濟學結果被問過你們經濟學用那麼多數學幹嘛”

「這是公費留學考試」，國家為什麼要補助你錢去作一個國外的研究？

很多案例研究的結果就是無法移植，為什麼不直接作臺灣的案例研究?

可是你連客語都不會講，你要怎麼復振客語？

面試委員來自各方面，而成為最後的候選者，未來要成為你自己選擇的領域的專家，應具備能力應付各個形態關於你的領域的問題 (問題專業也好不專業也好，你該是在場最專業(之一)的那位)

成功的路上並不擁擠，因為堅持的人沒那麼多。

留學國家選擇為何我選擇倫敦政經學院? ──在世界頂尖學術殿堂的學習經驗

1925: George Bernard Shaw, Nobel Prize in

Literature

1950: Bertrand Russell, Nobel

Prize in Literature

1950: Ralph Bunche, Nobel

Peace Prize

1959: Lord Noel-Baker, Nobel Peace

Prize

1972: Sir John Hicks, Nobel Prize

in Economic Sciences (jointly)

1974: Friedrich Hayek, Nobel Prize

in Economic Sciences (jointly)

1977: James Meade, Nobel

Prize in Economic Sciences (jointly)

1979: Sir Arthur Lewis, Nobel Prize

in Economic Sciences (jointly)

1990: Merton Miller, Nobel Prize

in Economic Sciences

1991: Ronald Coase, Nobel Prize

in Economic Sciences

1998: Amartya Sen, Nobel Prize in Economic Sciences

1999: Robert Mundell, Nobel

Prize in Economic Sciences

2001: George Akerlof, Nobel

Prize in Economic Sciences (jointly)

2007: Leonid Hurwicz, Nobel

Prize in Economic Sciences (jointly)

2008: Paul Krugman, Nobel

Prize in Economic Sciences

2010: Christopher Pissarides, Nobel Prize in Economic Sciences (jointly)

2016: Juan Manuel Santos, Nobel

Peace Prize

2016: Oliver Hart, Nobel Prize in

Economic Sciences (jointly)

18 LSE alumni or staff members have been awarded Nobel Prizes so far. Will you be LSE’s next Nobel?

LSE Experience

LSE Style-Rigorous Standards

Exam Procedures for Candidates 2018 7.6. Exam question queries

Please note that exams are intentionally difficult. The cachet of LSE degrees, in the eyes of other universities and employers, is at least in part based on the School's rigorous academic standards. You should not, therefore, be surprised if your exams feel more difficult than the previous years' papers or practice questions you may have attempted.

Exams may contain questions that surprise you and that are unlike past questions. This is intentional: the examiners want to test that you have understood the material well enough to cope with new types of problems. Though challenging and difficult, the exam will also be fair.

LSE MSc Finance and Economics

FM 436- Financial Economics 財務金融 由最根本的哲學、經濟端，了解並建立起整個財務金融理論。 能夠根本地回答任何與金融/經濟相關的問題，包括但不限於定價。 透策了解基本原理並運用於各種新奇或生活中金融定價

Q:擔任一位公費留考考生獲獎人的保證人的公允價值多少? A:視為該投資人買入一個A級公司債。由留學人信用風險溢酬前三年Rf+ 1.15%、其餘Rf+ 0.9% Yield推估，給訂600萬元擔保，願意為你擔保20年的保人現在的簽名應獲得469,829元的報酬。

FM 437- Financial Econometrics財務計量 橋接理論與真實數據的量化實證技術

EC 411- Microeconomics Theory個體經濟理論 推導金融理論的背景經濟理論

LSE MSc Finance and Economics

班平均 GMAT: 740

九個月碩士，有暑期實習者，可延長至隔年12月畢業。

50~60個學生一屆。

來自14個國家，亞洲學生不高於1/3。

畢業85%學生於投資銀行、管理顧問、商業銀行與資產管理。15%為學術研究。

不允許學期間實習。

LSE一年概況

八月：認識倫敦與倫敦的金融業、職業講座、就業講座、履歷/求職信修改、練習解個案、練習Networking、練習建立Connection等求職技能。

九月：學長姐與職業講座、畢業旅行

十月~十二月：開始密集學習生活。

聖誕假期：歐洲旅遊與準備考試

一月~三月：下學期學習生活

春季假期：密集準備考試

六月：年度考試、繳交論文、畢業。

LSE最有價值的三件事

正確的人：認識類似自己步調與目標的新同溫層。 競爭又合作的同儕 校友酒會 高大上的教授們 (擁有最好的財務金融技術)

Office Hour： 不管多高大上，英國教授有義務提供Office Hour LSE許多諾貝爾獎得主以及資深的期刊主編 帶著研究Idea討論，經常會獲得非常好的回饋 =>還有推薦信!

國際化的城市與三觀： LSE品牌能夠無阻的與世界(不只有美國)一流學校交流，包括SFI、HEC Paris、巴政、SSE、TSE、哥本哈根等。

國際級的認可。(申請24家美國PhD得到16個以上的面試)

趁年輕出來闖一闖，看看世界的天高地厚，試試看自己有幾兩重。

總結：倫敦政經學院教我的成功關鍵

商學技術的核心關鍵字：價值創造 ; Money/Title只是價值創造的衍生品。

追求Real Things, Outcomes 創造價值，從服務、產品、技術，本質上的改變人們生活。

理解自己的能力與資源，願意投入的時間，有熱情的事物，做一個累積持續性的輸出。

了解光鮮亮麗、混亂事實背後的事情本質，從本質上著手，根本的重新檢視並解決問題。而外在的事情是由本質所衍生產生的。

這也是LSE校訓..

Understanding the cause of things.