石油化工行业 石油化工行业周报（20180226）：上海原油期货 上...
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证券研究报告：行业研究/行业周报
石油化工行业
行业投资评级：看好
石油化工行业周报（20180226）：上海原油期货
上市进入倒计时，看好民营大炼化项目
（2018.02.12-2018.02.23）
2018 年 02月 26日 行业研究/行业周报
市场表现
分析师
曹玲燕
执业证书编号：S0760511010002
研究助理
程俊杰
电话：18536812761
地址：太原市府西街 69号国贸中心 A座
28层
电话：0351-8686990
山西证券股份有限公司
http://www.i618.com.cn
核心观点：上周 WTI和布伦特原油均实现上涨，WTI原油期货价
格收于 63.55 美元，周涨幅 3.03%；布伦特原油价格收于 67.31
美元，周涨幅 3.81%。受美国原油库存下跌、产油国停产等影响，
油价震荡走高。原油期货将于 3月 26日在上海国际能源交易中
心挂牌交易，国内上市的原油期货以人民币进行标价。原油期货
的推出，肩负着原油定价权和人民币国际化的任务，同时满足原
油企业对冲风险的需求。我们认为原油期货的上市反映中国原油
市场供需状况，将吸引更多的机构和个人投资者参与到原油期货
市场，推动中国石油产业国际竞争力。
上周市场概况：上周石油石化板块跑输大盘，石油石化（中信）
指数上涨 4.73%，沪深 300指数上涨 6.00%。上周石化各子板块
整体上涨，其他石化、油品销售及仓储、油田服务、石油开采、
炼油涨跌幅分别为 7.87%、5.71%、4.76%、3.19%、2.95%。
行业动态：
中国原油期货将上市 期货、能源贸易股利好。由原油期货
将于 3月 26日在上海国际能源交易中心挂牌交易。中国原油期
货即将推出，国际原油市场的反应却是加速向下，在美国新公布
钻井数量增加的信息打击下，本周一的纽约(盘前)油价刷新了去
年 12月 22日以来的新低。专业人士普遍认为，“中国油价”的
兴起，将慢慢靠近纽约、伦敦油价的国际地位。
国际油价 23日收盘上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所
４月交货的轻质原油期货价格上涨 0.78 美元，收于每桶 63.55
美元，涨幅为 1.23％。４月交货的伦敦布伦特原油期货价格上
涨 0.92美元，收于每桶 67.31美元，涨幅为 1.39％。
投资建议：我们建议关注两条投资主线：一是油价上涨对于炼化
企业盈利的提升有利，重点关注中国石化，中国石油，同时继
续关注民营大炼化项目的恒逸石化、恒力股份、桐昆股份和荣
盛石化。二是原油期货即将上市，关注原油期货相关受益股，
如龙宇燃油、广汇能源等。
风险提示：油价大幅波动的风险、政策推进不及预期的风险
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目 录
1.上周石化行业市场概况 ............................................................ 3
2.石化产品价格和价差 .............................................................. 4
3.行业动态 ........................................................................ 6
4.上市公司重要公告 ................................................................ 9
5.投资建议 ....................................................................... 12
6.风险提示 ....................................................................... 12
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1.上周石化行业市场概况
上周石油石化板块跑输大盘，石油石化（中信）指数上涨 4.73%，
沪深 300指数上涨 6.00%。
图 1：上周市场行情回顾 图 2：上周各行业涨跌幅
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
上周石化各子板块整体上涨，其他石化、油品销售及仓储、油田
服务、石油开采、炼油涨跌幅分别为 7.87%、5.71%、4.76%、3.19%、
2.95%。
上周石化个股涨幅前 5 名分别为：蓝焰控股、国创高新、荣盛石
化、桐昆股份、恒力股份；跌幅前 5名分别为：上海石化、广聚能源、
新潮能源、天科股份、光正集团。
图 3：上周石化各板块涨跌幅 图 4：石化行业上周涨/跌前 5名
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
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2.石化产品价格和价差
图 5：原油期货价格（美元/桶） 图 6：国内汽油、柴油价格（元/吨）
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
图 7：NYMEX 天然气（美元/百万英热） 图 8：国内液化天然气 LNG 价格（元/吨）
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
图 9：美国商业原油库存量（千桶） 图 10：美国石油和天然气活跃钻井总数（部）
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数据来源：EIA、山西证券研究所 数据来源：EIA、山西证券研究所
上周 WTI和布伦特原油均实现上涨，WTI 原油期货价格收于 63.55
美元，周涨幅 3.03%；布伦特原油价格收于 67.31 美元，周涨幅 3.81%；
国内汽油市场价 7626 元，周环比下降 0.33%；柴油市场价 6146元，周
环比下降 1.90%；NYMEX 天然气期货价格收于 2.63美元/百万英热，周
涨幅 0.77%；国内液化天然气价格（截止 2月 10日）6625.90元/吨，
周环比上升 7.48%。据美国能源信息署 EIA官方统计，美国 2月 16日
当周 EIA原油库存减少 161.6万桶，低于预期的增加 290万桶，前值
增加 184万桶。EIA显示目前美国原油库存总量为 4.25亿桶，低于季
节性平均值。美国 2月 16日当周 EIA汽油库存增加 26.1万桶，低于
预期的增加 135万桶，前值增加 359.90万桶。美国 2月 16日当周 EIA
精炼油库存减少 242.2 万桶，预期减少 120.00 万桶，前值减少 45.90
万桶。受季节性因素影响，美国 2月 16日当周 EIA精炼厂设备利用率
变化下降 1.7%，预期下降 0.8%，前值下降 2.7%。美国油服公司贝克休
斯(Baker Hughes)周五(2月 23日)公布数据显示，截至 2月 23日当周，
美国石油活跃钻井数增加 1座至 798座，进一步刷新 2015年 4月以来
高位，也是去年 6月来首次出现连续第五周录得增长。去年同期美国
石油活跃钻井数为 602 座。截至 2月 16日当周美国石油和天然气活跃
钻井总数增加 3座至 978 座。
图 11：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 12：乙烯-石脑油价差（美元/吨）
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
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图 13：PTA-二甲苯价差（元/吨） 图 14：涤纶 POY-PTA-MEG 价差（元/吨）
数据来源：Wind、山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所
价差方面，截止 2018 年 2 月 23 日，PX-石脑油价差为 394.27 美
元/吨，周环比上涨 2.28%；乙烯-石脑油价差为 614.27美元/吨，周环
比下降 9.42%；PTA-二甲苯价差为 1656.56元/吨，周环比下降 3.06%；
涤纶 POY-PTA-MEG价差为 1190.12元/吨，周环比下降 7.47%。
3.行业动态
中国原油期货将上市 期货、能源贸易股利好。原油期货将于 3月
26 日在上海国际能源交易中心挂牌交易。中国原油期货即将推出，国
际原油市场的反应却是加速向下，在美国新公布钻井数量增加的信息
打击下，本周一的纽约(盘前)油价刷新了去年 12月 22日以来的新低，
之前一个交易日的跌幅高达 3.19%。专业人士普遍认为，“中国油价”
的兴起，将慢慢靠近纽约、伦敦油价的国际地位。按照上海国际能源
交易中心公布的原油期货标准合约，重启交易的原油期货交易为每手
1000桶，涨跌停板限制为上一交易日结算价的上下 4%，保证金比例为
合约价值的 5%。业内人士测算，以当前国际油价在每桶 60美元附近计
算，每手合约的价值接近 40万元人民币，投资者交易原油期货的最低
门槛接近 2万元。
我国石化行业将重点推进全产业链绿色化。2018 年石化行业将重
点推进从产品设计、生产工艺到产品分销以及回收处置利用的全产业
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链绿色化，实现源头减排、过程控制、末端治理、综合利用全过程绿
色发展理念的转变。2018 年，石化行业将以“布局合理化、产品高端
化、资源节约化、生产清洁化”为目标，优化产业布局，调整产业结
构，加强科技创新，完善行业绿色标准，建立绿色发展长效机制。中
国石油和化学工业联合会将与各专业协会一起，大力推广一批绿色产
品，创建一批绿色工厂，认定一批环境工程中心，培育一批绿色园区，
树立一批行业绿色发展的标杆。
春节期间中俄原油管道通油 60 余万吨。2018年农历春节期间，黑
龙江出入境检验检疫局漠河办事处工作人员共检验入境原油8个批次，
监管原油合计 60 余万吨，检验项目 44 项次。俄罗斯是中国原油进口
的重要来源地。长期以来，中俄之间的原油贸易主要是通过铁路运输，
存在风险大、运费高的劣势。2011 年，全长近千公里的中俄原油管道
正式投产输油，开启中俄之间通过管道输送原油的历史。管道起自俄
远东原油管道斯科沃罗季诺分输站，穿越中俄边境，途经中国黑龙江
省和内蒙古自治区，止于黑龙江省大庆市。2018 年 1 月，中俄原油管
道二线工程正式投入商业运营，继续扩大引进俄罗斯原油。中俄二线
投产后，将承接每年新增的 1500万吨俄方原油。2018年 1月 1日起，
中国从东北方向通过陆上管道每年引进的俄油将达 3000万吨。
天然气进口量涨势不改。2017 年全年，我国天然气进口量稳步增
长。由于刚需提升，2018 年天然气进口量有望进一步扩大。中国海关
总署发布的统计数据显示，2017年全年，我国天然气进口 6857万吨，
比上年同期增长 26.9%;进口金额 1573.93 亿元，比上年同期增长
44.5%。2017 年冬季，虽然中石油协调各方增加管道气供应保供，但管
道气进口受制于管线建设，进口增长有限。而液化天然气(LNG)操作灵
活，调配方便，成为 2017 年冬季我国天然气市场的供应主力。我国管
道天然气进口增加相对稳定。2019 年，中俄东线天然气管道的贯通将
大大增加气态天然气的进口力度。届时，中亚、中缅、中俄分别自西
北、西南、东南向我国供应天然气，增加我国天然气进口渠道，多元
化的进口供应也增加了我国的能源安全。
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页岩油气占比上升 全球油气市场格局深度调整。当前国际能源格
局正在酝酿重大调整。石油输出国组织(欧佩克)和俄罗斯、墨西哥等
产油国联合减产协议履约率去年创下 20年新高，推动全球原油价格企
稳回升。随着技术进步和页岩革命的深化，美国页岩油产量飙升，成
为国际石油市场上的重要卖家。中国超越美国成为全球最大的一次能
源消费国，去年中国原油进口量首次超过美国，成为全球最大的原油
进口国，对全球原油贸易格局产生了深远影响，引领原油贸易重心加
速东移。尤其是上海原油期货的推出，将增强中国在国际油市的定价
权。
未来道达尔天然气项目数将超过石油。据道琼斯 2月 21日消息，
法国石油巨头道达尔公司勘探和生产业务总裁 Arnaud Breuillac 周
二在伦敦的国际石油周发表讲话时表示，2040 年前全球约一半的能源
需求仍将来自于石油和天然气。但 Breuillac 表示，未来 20年道达尔
的天然气项目数量预计将超过石油项目。他补充道：“我们需要整合
天然气价值链，在油田开发方面，我们需要寻求拥有业绩弹性的石油
项目，我们将会更加精心挑选项目并提高效率。”
IEA 署长认为全球石油需求不会达到峰值。国际能源署署长比罗尔
(Fatih Birol)表示，该机构预计未来全球石油需求不会达到峰值。此
前，英国石油巨头英国石油公司(BP PLC， BP)周二曾预计，原油需求
或在未来 20年达到峰值，因太阳能等可再生能源将以快于预期的速度
在全球能源构成中抢占更大份额。但是，IEA署长比罗尔在伦敦的国际
石油周会议上表示，该机构认为石油需求不会达到峰值，这与一些公
司的预期不同。他表示，虽然到 2040年电动汽车使用量将增加，但仍
然只会占据市场少数份额，卡车、喷气机和石化产品将推动石油需求
增长。比罗尔还表示，虽然沙特阿拉伯仍将是全球最大石油出口国，
但从长期来看，美国将成为第一大产油国。
国际油价 23日收盘上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所４月交
货的轻质原油期货价格上涨 0.78美元，收于每桶 63.55美元，涨幅为
1.23％。４月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨 0.92美元，收于每
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桶 67.31美元，涨幅为 1.39％。
4.上市公司重要公告
表 1：上周公司一周重要公告
公告日期 代码 名称 公告名称 公告内容
2018/02/22 000755.SZ ST三维 关于重大资产重组
进展公告
山西三维集团股份有限公司（依照重组方
案，正在将其所持有的与胶粘剂系列、苯精制系
列及其他化工业务相关的资产、负债与山西路桥
建设集团有限公司持有的山西路桥集团榆和高
速公路有限公司 100%股权等值部分进行置换。资
产置换的差额部分由公司向路桥集团以现金方
式支付。公司已于 2018 年 2 月 2 日在指定媒体
披露了《关于重大资产重组进展公告》
2018/02/22 603727.SH 博迈科
关于持股 5％以上
股东减持股份进展
的公告
公司于 2018年 2月 21日收到《光大金控(天
津)创业投资有限公司致博迈科海洋工程股份有
限公司关于减持计划实施情况的函》，现将有关
情况公告如下：本次减持计划实施前，股东光大
金控持有公司股份 12,500,000 股，占公司股份
总数的 5.34%，上述股份均来源于公司首次公开
发行股票并上市前已持有的股份，该部分限售股
份已于 2017 年 11 月 22 日上市流通。截至本公
告日，股东光大金控不存在减持公司股份的情
况。
2018/02/23 600688.SH 上海石化
A 股股票期权激励
计划行权结果暨股
份上市公告
2018年 1月 8日，公司第九届董事会第六次
会议审议通过《关于上海石化 A股股票期权激励
计划调整激励对象人员名单、股票期权数量的议
案》、《关于上海石化 A股股票期权激励计划首
次授予股票期权第二个行权期符合行权条件及
确定行权日等行权安排的议案》等相关议案。根
据上述议案，调整后授予但尚未行权的股票期权
总数为 1,858.38 万份，第二个行权期可行权的
激励对象人数为 185人，第二个行权期可行权股
票期权数量为 963.69 万份，行权价格为 3.85元
/股。首次授予股票期权第二个行权期的行权日
为 2018年 1月 12日。公司独立董事对相关事项
发表了独立意见，公司监事会对调整后的激励对
象名单进行了核实，北京市海问律师事务所出具
了专项法律意见书。
2018/02/23 600387.SH 海越股份
关于处置可供出售
金融资产实施完成
的公告
2017年 12月 13 日，浙江海越股份有限公司
第八届董事会第二十次会议审议并通过了《关于
拟出售可供出售金融资产的议案》。公司全资子
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公司浙江天越创业投资有限公司拟与浙江金中
南创业投资有限公司签署《股份买卖协议》，天
越创投拟将持有的浙江中南卡通股份有限公司
4,636,400 股股份以每股 9.58 元的价格转让
给金中南创投或者金中南创投指定的第三方，股
份转让款总额为人民币 44,416,712 元。
2018/02/23 000703.SZ 恒逸石化
关于筹划发行股份
购买资产的停牌进
展公告
恒逸石化股份有限公司正在筹划发行股份
购买资产事项。因有关事项尚存不确定性，为了
维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影
响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申
请，公司股票（证券简称：恒逸石化；证券代码：
000703）自 2018年 1月 5日起开始停牌。
2018/02/23 000830.SZ 鲁西化工 关于己内酰胺二期
项目投产的公告
鲁西化工集团股份有限公司全资子公司聊
城煤泗新材料科技有限公司投资建设的年产 20
万吨己内酰胺二期 10 万吨项目，经过前期单机
试车、联动试车及化工投料试运行，近期实现了
全线安全投运，生产出己内酰胺优等品。目前装
置生产负荷超过 70%，正在进行工艺优化，进一
步提高运行质量。己内酰胺项目配套建设的双氧
水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运，双氧
水产品在满足内部装置生产供给后，余量外售。
因产品市场价格波动及工艺优化摸索具有不确
定性，请投资者理性投资，注意投资风险。
2018/02/23 002221.SZ 东华能源 关于重大诉讼的进
展公告
关 于 东 华 能 源 股 份 有 限 公 司 与 原 告
MABANAFT PTE. LTD.,就丙烷供应购销合同诉讼
一案，目前正在审理过程中，尚未最终判决。按
照美国德克萨斯州哈里斯郡地方法院在 2017 年
11月 8日签署的《关于待决动议的决定》，以及
本公司一直的观点，双方均认为：Mabanaft与东
华能源于 2013 年 10 月 21 日签订的丙烷供应购
销合同是双方立约合意真实、完整和最终的体
现，是双方批准这一重大采购业务的唯一依据，
在合同条款之外没有其他定约意图，双方应当以
合同的约定为唯一依据。
2018/02/23 002254.SZ 泰和新材 2017年度业绩快报
预计 2017年 1-12月归属于上市公司股东的
净 利 润 为 8,000-9,000 万 元 ， 同 比 上 升
35.97%-52.96%。本次业绩快报披露的归属于上
市公司股东的净利润为 9,890.14 万元，较公司
最近一期披露的业绩预告高 890.14 万元，主要
是由于公司各大产品的销售情况好于预期，且年
末将前期收到的部分政府补助从递延收益摊销
至营业外收入。
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2018/02/23 002778.SZ 高科石化 2017年度业绩快报
公司 2017年实现营业收入 57,457.54万元，
较上年同期增长 3.88%；归属于上市公司股东的
净利润 3,067.52万元，较去年同期下降 9.84%，
扣非后归属于上市公司股东的净利润 2,969.59
万元，较去年同期略有下降，主要原因是以下几
方面： 2016年度收到上市奖励 379.10万元，使
得 2016 年度非经常性损益增加；公司主产品之
一的变压器油由于市场竞争激烈，销量下降，同
时为争取市场，盈利空间收窄，毛利率较上年有
所下降。总资产、归属于上市公司股东的所有者
权益、股本、归属于上市公司股东的每股净资产
分别增长 4.11%、3.96%、0%、3.89%,与上年基本
持平。
2018/02/23 002601.SH 龙蟒佰利 关于股东减持股份
计划实施结果公告
截止本公告日，上述减持实施期限届满，根
据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》
（证监会公告【2017】9 号）及《深圳证券交易
所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减
持股份实施细则》的有关规定，现将减持计划实
施结果公告如下：2018 年 2 月 22 日公司收到董
事长许刚先生出具的《减持计划实施结果告知
函》，董事长许刚先生未减持公司股票，仍持有
公司股份 416,642,402 股，占本公司总股本的
20.50%。
2018/02/24 000819.SZ 岳阳兴长
关于公司第二大股
东拟分设分立的公
告
公司于 2018年 2月 23日收到第二大股东湖
南长炼兴长集团有限责任公司（以下称“兴长集
团”）《关于拟分设分立并对持有的岳阳兴长股
份进行分割的告知函》，告知函载明：兴长集团
于 2018年 2月 23日召开了第三十四次(临时)股
东会，审议通过了《湖南长炼兴长集团有限责任
公司分设分立方案》的议案，兴长集团拟进行分
设分立并对持有的岳阳兴长股份进行分割。兴长
集团分设分立采取存续分立方式。现兴长集团继
续存续，同时分设成立“湖南长炼兴长集团集体
资产管理有限责任公司”。
数据来源：Wind、山西证券研究所
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5.投资建议
我们建议关注两条投资主线：一是油价上涨对于炼化企业
盈利的提升有利，重点关注中国石化，中国石油，同时继续关
注民营大炼化项目的恒逸石化、恒力股份、桐昆股份和荣盛石
化。二是原油期货即将上市，关注原油期货相关受益股，如龙
宇燃油、广汇能源等。
6.风险提示
油价大幅波动的风险、政策推进不及预期的风险
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投资评级的说明：
——报告发布后的 6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准
——股票投资评级标准：
买入： 相对强于市场表现 15%以上
增持： 相对强于市场表现 5～15%
中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持： 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准：
看好： 行业超越市场整体表现
中性： 行业与整体市场表现基本持平
看淡： 行业弱于整体市场表现
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