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매출액 증감 영업이익 증감 순이익 중감 P/E P/B 영업이익률

(억원) (%) (억원) (%) (억원) (%) (배) (배) (%)

2012 178 (11.5) 6 흑전 3 흑전 - - 3.6

2013 163 (8.3) 5 (26.8) 2 (22.7) 31.8 1.5 2.9

2014 168 3.3 5 (4.2) 1 (37.0) 66.3 1.9 2.7

2015E 178 5.7 7 55.3 3 127.3 9.1 0.6 3.9

주: 3월결산법인

수프로(185190)

코넥스기업

수목유통/재배 국내 강소기업

업종: 수목유통/재배 / 2015. 11. 24

본 자료는 한국거래소의 기업분석보고서 발간지원(KRP)사업의 일환으로 작성된

자료입니다.

안정적인 사업기반의 중장기 투자에 적합한 나무투자 기업

- 동사는 15년 이상 기업형 수목유통 시장에서 안정적인 시장입지를 구축해

왔으며 직접재배를 통해 Supply Chain내 부가가치를 확대해 가는 상황. 중

장기 투자수단으로 주목받고 있는 수목투자에 관심이 있다면 수프로는 안

정적인 중장기 투자대안이 될 수 있을 것으로 판단.

직접재배/유통으로 성장성 및 수익모델을 구축

최근 4년간의 사업뱡향을 보면 기존 수목유통업에서 벗어나 직접재배를

위한 토지투자가 본격적으로 진행. 전남 강진군에 조성된 기업양묘장 6만

평(Agro Park)이 대표적인 투자건. 그동안 식재된 묘목들이 판매가능한 성

목이 되는 시기는 2016년부터 본격적으로 시작됨. 부가가치가 높은 재배

수목들이 판매되면 전체 이익률 또한 상승하는 모습을 보여줄 것으로 기

대. 재배수목 판매를 통한 수익성이 개선이 가시화되는 시점은 내년과 내

후년이 될 것으로 예상.

외형확대를 위한 해외 녹화사업 적극 진출

동사는 국내에서 구축한 수목유통/재배 노하우를 기반으로 2008년부터 해

외사업에 적극적으로 진출. 대부분의 녹화/조림 사업들은 2~4년정도 진행

되며 연단위로 환산한 매출액 규모는 5~10억원 규모. 그동안 진행한 중국

및 중아시아 녹화사업에서 축적된 사업노하우를 기반으로 해외 녹화/조림

사업에도 적극적으로 참여한다는 계획.

Analyst 문경준(02-6309-4677) junmoon@meritz.co.kr 투자의견 N/R 현재주가 860원 KOSPI 2,003pt KOSDAQ 688pt 시가총액 29억원 발행주식수 332만주 외국인지분율 0.0%

52주 최고/최저 4,770~851원 주요주주 지분율 채일 45.1% 임현택 13.7% 기타특수관계 2.1%

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안정적인 사업기반

저평가된 기업가치

-중장기 투자에 적합한

나무투자 기업

전체 발행주식수 332만주에 코넥스시장(상장일 2013.10.29)에서의 최근일 거래가격은

860원이다. 전체 기업가치는 최근 거래가격 기준으로 29억원 정도이다. 일거래량이

500~1,000주로 매우 적어서 현재주가가 기업가치를 대표한다고 말하기는 어렵다고 할

수 있다. 하지만 실제 코넥스 시장에 상장되어 일정수 주식이 거래되고 있으며

수목재배/유통 산업에서 안정적인 입지를 구축한 기업으로 투자 매력도는 높다고

판단된다.

최근 개인적으로 보유한 여유 토지에 수목을 재배하는 사례들이 늘어나고 있다.

중소규모 사이즈의 수목재배는 대부분 연생이 적은 묘목을 가져와서 조경수로 식재가

가능한 성목까지 키워서 판매하는 경우가 많다. 실제로 나무를 키우는 것은 최소

2~3년 이상의 장기투자 형태가 되며 병충해 관리 등 재배에 필요한 다양한 경험과

노하우를 필요로 한다. 현재 수목재배 시장은 기업형 보다는 파편화된 개별토지에서

재배되는 것이 현실인데 수목재배의 자연적 특성상 산업이 빠르게 진화되기는

어렵겠지만 시간을 두고 기업형 수목재배가 시장에 자리잡아 갈 것으로 예측된다.

동사는 15년 이상 기업형 수목유통 시장에서 안정적인 시장입지를 구축해왔으며

직접재배를 통해 Supply Chain내 부가가치를 확대해 가는 상황이다. 중장기

투자수단으로 주목받고 있는 수목투자에 관심이 있다면 수프로는 안정적인 중장기

투자대안이 될 수 있을 것으로 판단된다.

최근 3년간의 실적은

정체된 모습을 보여줌

하지만 직접재배/유통을

통해 중장기 성장성 및

수익모델을 구축해

가는 상황

최근 3년간의 실적을 보면 매출액 170억원 내외에 이익률은 3%내외에서 정체된

모습을 보여주고 있다. 주력사업군인 수목유통에서의 실적이 정체된 것이 전체

실적정체의 주원인이다. 최근 4년간의 사업뱡향을 보면 기존 수목유통업에서 벗어나

직접재배를 위한 토지투자가 진행된 것을 확인 할 수 있다. 전남 강진군에 조성된

기업양묘장 6만평(Agro Park)이 대표적인 투자건이라고 할 수 있다. 그동안 식재된

묘목들이 성목이되어 판매되는 시기는 2016년부터 본격적으로 도래될 것으로

예상된다. 부가가치가 높은 재배수목들이 판매되면 전체 이익률 또한 상승하는 모습을

보여줄 것으로 기대된다. 재배수목 판매를 통한 수익성이 개선되는 시점은 내년과

내후년이 될 것으로 예상된다.

[그림 1] 사업부별 매출비중(2014 년 결산기준) [그림 2] 사업별/수종별 매출비중

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

수목거래사업,

80%

도시녹화/환경

복원사업및

기타, 20%

느티나무, 6.1%

소나무, 7.0%

왕벚나무, 5.0%

참나무류, 1.7%

메타, 1.7%

기타수종,

68.8%

용역, 3.3%공사, 3.1%

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수목시장의 수급을

분석하고 정량화해서

향후 적합한 수종을

선별 공급하는 것이

동사의 노하우

조경수는 소나무, 느티나무, 메타세콰이어나무, 왕벚나무 등 다양한 수종이 사용된다.

수종마다 생육환경 및 재배환경에 차이가 있으며 수종의 수요 또한 Trendy(유행)한

경향이 있어 2년~3년후 길게는 수년후에 어떤 수종이 수요가 많을지 예측하는 것은

쉽지 않은 일이며 매우 중요한 일이기도 하다. 수종별 가격 또한 이러한 시장의 수급에

의해 기대치와 실제 거래가는 큰 차이가 날 수 있다. 수프로는 수요처와 거래처에서

수집한 빅데이트를 기반으로 향후 특정 수종에 대한 수급데이터를 예측해서 유통과

자체 생산재배에 적극적으로 활용하고 있다. 이렇게 축적된 데이터가 동사의 유통/재배

노하우의 기반이 되고 있으며 향후 타업체가 시장에 진입하는데는 진입장벽이 되고

있다.

동사가 유통/재배하는 수종을 보면 소나무는 도시의 큰 빌딩 주변에 최근 유행처럼

식재되고 있는데 자체의 자연미를 보여주고 있어 군집형태 뿐만 아니라 독립수로도

많이 선호되고 있다. 소나무는 또한 척박한 땅에서도 잘 자라기 때문에 재배도 타수종

대비 쉬운편이다. 수목별 매출현황을 보면 소나무가 매출비중 7%(매출액 11억원)로

가장 높은 매출비중을 차지하는 수종이다.

[그림 3] 아파트 단지내 독립식재된 소나무 [그림 4] 가로수로 식재된 이팝나무

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 5] 인천대공원에 조성된 느티나무길 [그림 6] 왕벚나무로 조성된 가로수길

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

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Meritz Research 4

이팝나무도 최근 인기 있는 수종으로 가로수와 공원수로 많이 식립되고 있다.

이팝나무는 물에 강하고 5월~6월 봄에 하얀 꽃을 피우는데 개천변 자연과 잘

어울려서 물가에 많이 식재되고 있다. 이팝나무는 청계천 조성사업에 많이 식재된 대표

수종이기도 하다. 가로수/공원수용 수종으로 느티나무도 많이 식재되는데 가을철에

단풍이 아름다운 수종이기도 하다. 또한 테마성 수종으로 왕벚나무도 최근 많이

식재되고 있다. 왕벚나무는 봄을 알리는 대표적인 수종이며 나무전체를 뒤덮은

꽃덩어리로 화려함을 자랑하는 수종이기도 하다. 소나무를 포함해서 위에서 언급된

대표수종의 매출비중은 대략 20~25% 비중을 차지하며 그 밖에 다양한 수종을

취급하고 있다.

200여개의 수요처

그리고 수목공급처는

700여곳 이상을 확보

동사는 700여곳 이상의 수목 공급처를 확보해서 시장에 안정적으로 수목을 공급하고

있다. 공급거래처는 작게는 몇백평 규모에서 크게는 10만평 이상의 전국 재배지에서

다양한 수종을 조달받고 있는데 10년 이상의 거래를 통해 다양한 수종에 대한

안정적인 공급라인을 확보했다고 판단된다. 수요처는 크게 건설사/공공기관으로 가장

큰 거래처는 삼성물산(舊 삼성에버랜드, 거래금액 20~25억원/연)이며 그외의

대형거래처는 대형건설사/공공기관(LH공사 등)으로 거래금액은 15억원 내외이다.

거래금액이 작은업체는 1억원 미만의 거래처도 다수 존재한다. 주 거래처 숫자는 연간

200개 내외로 거래처당 평균 매출액은 약 1~2억원 수준이다. 공공기관 거래처는

산림처/국토부/환경부 등이 있다. 각각 사업의 특성에 맞게 산림녹화사업의 경우

산림처로부터 도시녹화사업 및 환경생태녹화 사업은 각각 국토해양부와 환경부로부터

일감을 수주하고 있다.

국내 조경수 시장규모

9,000억원 수준 추정

-기업형 수목유통시장은

점차 확대될 것으로

국내 전체 조경수시장은 9,000억원 내외(조림시장 200억원 규모)로 추정된다.

조경시장을 유통구조별로 나누어보면 수목을 직접구매하는 형태부터, 자급자족형태,

Broker(일명 나까마거래), 기업형수목유통(수프로)로 나누어 볼 수 있다. 전체 조경수

시장도 시장이 진화함에 따라 중간단계 유통을 체계적으로 대행해 줄 수 있는 기업형

수목유통에 대한 시장의 수요가 커질 것으로 본다. 수프로의 매출규모 200억원 수준을

고려했을 때 기업형 수목유통 형태로 시장에 공급되는 수목은 아직 3%미만의 작은

비중이다. 모든 유통은 합리적이고 거래편의성이 증대되는 방향으로 진화되는데 동사가

진행하는 기업형 수목유통도 전체 조경수 시장에서 입지를 점차 확대해 갈 것으로

예상된다.

[표 1] 수프로가 관리중인 농장현황

[그림 2] 글로벌 HGS 출하량 추이 구 분 소재위치 면적(평) 보유수종 보유수량㈜ 비 고

Agro Park(강진) 전남 강진 60,000 남부수종, 중부수종 20 개 수종, 컨테이너/노지 재배 60,000 자 가

시설양묘 제 1 농장(간척) 강원도 화천 13,000 소나무, 낙엽송 외 14 개 수종, 컨테이너/노지 재배 2,149,000 산림청/위탁경영

시설양묘 제 2 농장(여주) 경기도 여주 2,400 목련, 낙상홍, 철쭉등 15 개 수종, 컨테이너 재배 336,000 자 가

시설양묘 제 3 농장(유구) 충남 유구 1,000 소나무, 해송 컨테이너 재배 112,000 임 차

시설양묘 농장(자회사) 전남 강진 8,000 남부수종, 중부수종 15 개 수종, 컨테이너 재배 500,000 자 가

경기 제 1, 2 농장(이천) 경기도 여주 120,000 느티, 왕벚, 이팝, 자작 등, 노지재배 90,000 임 차

계약재배 제 1 농장(전주) 전북 전주 20,000 영산홍, 자산홍, 회양목 등 7 개 수종 500,000 임 차

계약재배 제 1 농장(하동) 경남 하동 20,000 느티, 목백합, 산수유등 10 개 수종 20,000 임 차

합 계

244,400

3,767,000

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

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내년부터 본격으로

재배수목판매 가시화

동사는 2000년 설립 이후 기업형 수목유통 체계를 도입하면서 시장입지를 구축해

왔다. 수목재배는 재배 단계에서의 부가가치가 공업제품에 비해 크고 생산에 소요되는

시간이 긴 것이 특징이다. 동사는 생산단계에서의 부가가치 창출을 위해 2010년부터

본격적으로 수목생산 체계를 구축해 오기 시작했다. 사업 초기에는 포전매입(밭떼기)

형식의 유통 그리고 2~3년생 이상 수목에 대한 단기생산재배를 시작하였으며

최근에는 자체 토지매입을 통해 대규모 수목재배단지를 조성하기 시작하였다.

현재 전남 강진의 Agro Park 6만평 규모를 포함해서 경기도 여주에 약 13만평 규모의

부지를 취득 및 임차하였으며 전북 전주, 경남 하동, 경기도 여주 그리고 강원도 화천

지역에 임차부지를 확보해서 직접재배 및 위탁재배를 하고 있다. 전체 수목 보유량은

소나무, 낙엽송, 해송, 느티나무, 왕벚나무, 이팝나무, 자작나무, 회양목 등 총 370만주

정도로 파악된다.

재배 수목의 본격적인 판매는 2016년부터 이루어질 것으로 보는데 자체 재배 수목의

판매가 늘어날수록 전사 수익성은 개선되는 모습을 보여줄 것으로 본다. 원가가 낮은

수목종자 또는 묘목이 성목형태로 판매되면 기존 유통사업 마진 대비 상당한 이익률

개선효과를 보여줄 것으로 기대된다. 현재 제품매출은 7억원 정도이며 내년에는

재배수목의 매출비중이 30억원 수준까지 확대될 것으로 기대된다.

Agro Park 조성으로

전통적인 수목재배지에

높은 수준의

부가가치를 부여한다는

중장기 계획

Agro Park는 단순 기업형 양묘/유통업에서 벗어나 경관농업 형태로 조성된

관광/공원/교육공간이다. 동사는 2010년 1월에 전라남도/강진군과 조경수

기업양묘장(Agro Park) 조성사업을 위한 업무협약을 체결한 바 있다. Agro Park는

강진군 신전면 용화리에 조성되었는데 6만평 규모에 2015년 11월 현재 약 40억원이

투자되었다. 업무협약 체결 이후 2011년 1월에 사업지 조성을 위한 착공에 들어갔으며

2012년 5월에 완공하였다. 기존 기업형 양묘장에 판매/전시 기능을 추가하여 제품에

대한 부가가치를 높이고 궁극적으로는 경관농업/관광/체험교육 등의 기능을 할 수

있는 수목원/식물원 형태의 복합공간으로 구성해 나간다는 계획이다.

[그림 7] 강진군 난대 조경수 기업양묘장(6 만평 규모) [그림 8] 국내 대표적인 가로수 수종들

자료: Naver, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0% 가로수수종

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확보 토지면적 24만평

총 370만주 수목 보유

현재 확보한 수목재배용 토지면적은 총 24만평 규모이며 보유 수목은 370만주

이상으로 파악된다. 현재 전라남도 강진, 경기도 여주에 자체 수목재배용 토지를

보유하고 있으며 강원도 화천, 충남 유구, 경기도 여주, 전북 전주, 경남 하동 지역에는

임차부지 형태로 수목농장을 확보하였다. 재배수목의 본격적인 판매는 2016년부터

이루어질 것으로 보는데 재배수목 판매 이후 전사 이익률 개선은 향후 중요한

체크포인트가 될 것으로 본다.

외형확대를 위해

해외 녹화사업 시장에

적극적으로 진출

동사는 국내에서 구축한 수목유통/재배 노하우를 기반으로 2008년부터 해외사업에

적극적으로 진출했다. 중국 사막화 방지 사업을 2008년부터 2010년까지 3년간

수행하였으며 중국 산시성 황토고원(허베이성 남서쪽)의 환경복원 사업을 2010년부터

2012년까지 3년간 수행하였다. 중국 서북쪽 신장위구르 자치구에 접한 중앙아시아

국가인 키르키즈스탄의 산림복원사업에 2011년부터 참여해서 올해 10월에 복원사업을

마무리 하였으며 중앙아시아 우즈베키스탄의 조림사업에는 현대아산과 함께 사업을

진행중에 있다. 또한 동사는 과거 북한의 개성공단 산림녹화 사업에도 참여한 바

있는데 현재 남북관계 경직으로 개성공단을 비롯한 경제협력 사업이 대부분

중단되었지만 향후 남북관계가 개선되어 경협사업이 재개되면 북한 양묘장 조성/운영

및 각종 녹화사업에 기득권을 확보할 수 있을 것으로 예상된다. 대부분의 녹화/조림

사업들은 2~4년정도 진행되며 연단위로 환산한 매출액 규모는 5~10억원 규모이다.

중장기 적인 관점에서 해외 녹화/조림 사업은 시간을 두고 규모와 빈도 모두 확대될

것으로 예상된다.

[표 2] 해외 환경녹화/조림/생태복원 사업리스트

[그림 2] 글로벌 HGS 출하량 추이 국가/지역명 사업명 진척 현황 기대 효과

중국 중국 사막화 방지사업 사업완료(2008~2010 년) 환경복원기술 및 경험 축적

황토고원 복원사업 사업완료(2010~2012 년)

중앙 아시아 키르기즈스탄 산림복원사업 사업완료(2011~2015 년) 중앙아시아 진출 교두보

우즈베키스탄 조림사업 진행중(2014~2016 년)

북한 북한양묘장 조성 및 운영 계획중 북한사업 개방시

튀니지 서아프리카 튀니지 나무숲 복원사업 진행중(2014~2018 년) 아프리카 지역으로 사업영역 확대

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

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Meritz Research 7

신규사업으로

도시농업식물개발사업

진행중

도시화에 따른 반대급부(反對給付)로 도시농업식물개발이 최근 새로운 산업으로

주목받고 있다. 서울시에서는 2020년까지 주변 자투리 땅을 텃밭으로 전환해 가구당

1평 이상(현재 0.3평규모)을 목표로 도시농업 공간을 구성하겠다는 계획에 있다. 이러한

도시농업식물개발 산업육성을 위해 2012년 도시농업의 육성 및 지원에

관한법률(도시농업법)이 시행된 바 있다. 도시농업식물개발 사업은 생산성에 기반한

전통 원예/농업 보다는 자연환경/헬스케어에 초점을 맞춘 자연친화/교육적인

생활환경을 제공하는 것이 주 목적이다.

현재 동사가 도시농업식물개발 산업의 확대에 따라 준비하고 있는 아이템으로는

톰테이토가 있다. 톰테이토는 영국 톰슨앤모건사에서 개발한 식물로 지상부에는

토마토, 지하부에는 감자가 생산되는 식물로 조직배양과 접붙이 방식으로 개발된

식물이다. 동사는 톰테이토에 대한 총판권을 톰슨앤모건사에서 이전 받았으며 내년부터

시범생산에 들어갈 계획이다. 톰테이토의 본격적인 상업화는 2017년에 진행될

계획이다.

회사 연혁 2000년 수프로 설립, 2001년 부산 기장 아시안게임 골프장에 수목 공급계약 체결,

국제기능올림픽 조경부문 공식수목 공급업체로 선정 by 산업인력관리공단, 2002년

매출액 20억원 달성 및 외부투자 유치, 2003년 서울시 서울숲 조성사업에 수목공급,

2005년 수목유통관리 ERP구축, 2006년 매출액 100억원 달성, 부설 식물환경연구소 및

양묘장 오픈, 북한 개성공단 조경공사용 수목공급계약, 2007년 여주 식물환경센터 및

기업양묘장 오픈, 2008년 중국 내몽고자치구 생태복원사업 참여. 2009년

조경공사업(일반건설업) 면허취득하였으며 양묘생산기지를 전국 5개소 6만평 규모로

확대. 2010년 전남 강진군과 투자에 관한 MOU체결, 2011년 기업양묘장 전국 8개소

24만평으로 확대. 2012년 매출액 200억원 돌파, 전남 강진군에 난대 조경수

기업양묘장 6만평 조성(Suppro Agro Park 강진). 회사인력은 총 27여명.

[그림 9] 톰테이토 (지상부: 토마토, 지하부: 감자) [그림 10] 수프로 지분구조(2015.03)

자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 수프로, 메리츠종금증권 리서치센터

채일대표,

45.1%

임현택, 13.9%

기타특수관계,

2.1%

기타, 38.9%

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[그림 11] 보유/관리 농장현황

자료: 바이오랜드, 메리츠종금증권 리서치센터

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추정 요약 재무제표와 투자지표

Income Statement Statement of Cash Flow

(억원) 2011 2012 2013 2014 (억원) 2011 2012 2013 2014

매출액 201 178 163 168 영업활동현금흐름 (2) (4) (6) 4

증가율 (%) 3.0 -11.5 -8.3 3.3 당기순이익(손실) (3) 3 2 1

매출원가 152 133 119 130 유형자산감가상각비 2 2 3 3

매출총이익 48 44 44 39 무형자산상각비 1 0 0 0

판매비와관리비 49 38 39 34 운전자본의 증감 (15) (13) (14) (3)

영업이익 (0) 6 5 5 투자활동 현금흐름 3 (9) (2) (0)

금융수익 (4) (4) (4) (3) 유형자산의 증가(CAPEX) (11) (11) (0) (1)

종속/관계기업관련손익 (0) (0) 0 0 투자자산의 감소(증가) 1 (2) (5) 4

기타영업외손익 (1) (1) 1 (0) 재무활동 현금흐름 (4) 13 3 (0)

세전계속사업이익 (5) 2 2 1 차입금증감 7 4 (18) 16

법인세비용 (2) (0) (0) (0) 자본의증가 0 0 0 0

당기순이익 (3) 3 2 1 현금의증가 (3) (0) (5) 3

지배주주지분 순이익 (3) 3 2 1 기초현금 11 8 8 3

기말현금 8 8 3 6

Balance Sheet Key Financial Data

(억원) 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014

유동자산 75 71 71 78 주당데이터(원)

현금및현금성자산 8 8 3 6 EPS(당기순이익) (88) 81 63 40

매출채권 27 27 31 29 EPS(지배주주) (88) 81 63 40

재고자산 23 26 28 34 BPS 1,176 1,258 1,333 1,382

비유동자산 57 67 69 63 DPS 0 0 0 0

유형자산 47 55 52 49 배당수익률(%) N/A N/A 0 0

무형자산 1 1 0 0 Valuation(Multiple)

투자자산 6 8 12 8 PER N/A N/A 31.8 66.3

자산총계 132 138 140 141 PBR N/A N/A 1.5 1.9

유동부채 65 65 73 56 EBITDA 2 9 9 8

매입채무 25 12 12 12 EV/EBITDA 20.9 6.4 15.6 19.0

단기차입금 29 36 39 38 Key Financial Ratio(%)

유동성장기부채 5 8 17 2 자기자본이익률(ROE) (7.1) 6.6 4.8 2.9

비유동부채 27 30 22 38 부채비율 230.5 223.7 213.5 204.3

사채 0 0 10 10 이자보상배율(x) (0.1) 1.7 1.2 1.3

장기차입금 22 25 8 24 ROIC 0.7 8.5 4.7 5.7

부채총계 92 95 95 95 ROA (2.2) 2.0 1.5 0.9

자본금 17 17 17 17

자본잉여금 3 3 3 3

기타포괄이익누계액 (0) (0) (0) 0

이익잉여금 21 23 25 27

비지배주주지분 0 0 0 0

자본총계 40 43 45 46

Eagle Eye

Meritz Research 10

Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2015년

11월 24일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않

았습니다. 당사는 2015년 11월 24일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담

당자는 2015년 11월 24일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의

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투자등급 관련사항 투자의견 비율

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

구분 투자의견 비율(%)

매수 78.5

중립 18.8

매도 2.7

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight) / 중립(Neutral) / 비중축소(Underweight)