글로벌자산배분전략 -...

하나금융투자 2017년 리서치 전망 포럼 I 2016년 11월 22일

2017년 전망

글로벌 자산배분 전략

Pick me, Pick me, Pick me up!

자산배분/Economist 소재용

E-mail: [email protected] / Tel : 3771-7565

2017년 리서치 전망 포럼 • 2

자료: 하나금융투자

Summary

재정정책과 인플레이션으로 뚜렷해지는 채권과 주식의 간극

상반기 : 재정정책 강화와 기대 인플레이션의 상승으로 안전자산에서 위험자산으로 이동 전략

- 당분간 여진 있겠지만 트럼프의 정책 불확실성 완화되는 가운데 신흥국의 매럭도 점차 개선

하반기 : 유럽 이벤트 리스크 및 글로벌 주택시장 약화 등으로 펀더멘털 둔화시 안전자산 매수

채권

통화

주식

대체투자

4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

DM

USD

글로벌 주식 흐름

글로벌 금리 흐름

미국

철강/비철금속/원유 금

EM/KRW

원화 채권

EM/한국

달러표시 회사채

중국

물가채/시니어론

CONTENTS

1. 달라진 일상으로의 초대 4

2. 주요 자산시장의 대응 전략 6

3. 2017년 자산배분 전략 11


2003년 이후와 같이 글로벌 금리의 턴어라운드 전개 예상

자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자

연준이 기대 인플레이션

상승을 용인하는 가운데

트럼프의 당선으로 재정

확대 정책 가세하며 금리

의 상승세 전환

잠재성장 하락 및 온건한

연준의 금리인상 가능성

으로 금리의 상향 시도가

장기간 전개될 전망

향후 온건한 연준의 금리

인상과 추세적 경기회복

에 대한 제약 등으로

2003년 전후와 비슷한 유

형의 금리흐름 예상

1. 달라진 일상으로의 초대

익숙했던 금리 하락과 이별을 고하다

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

(%)적정금리 추정값 글로벌 시장금리

(1.0)0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

OECD CPI OECD CPI 장기추세(%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0 OECD 잠재성장률 OECD 실질성장률(%)


자료 : FRB of Cleveland, Bloomberg, 하나금융투자

기대 인플레를 반영해 금리의 반등세 이어질 전망

자료 : Bloomberg, 하나금융투자

추세적인 금리 하락기에는 채권 상품에 집중

해야 하나, 금리 반등 구간에는 주식 등 위험

자산으로의 리밸런싱을 통해 수익관리 추구

금리의 턴어라운드 구간에서는 위험자산으로 분산

1. 달라진 일상으로의 초대

기대 인플레이션이 자산간 명암을 가르다

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15

미국 5년 기대 인플레이션

글로벌 시장금리(좌)

(%) (%)

0

20

40

60

80

100

120

140

1.0 2.0 3.0 4.0 5.0

(P,03~05년 표준편차)

한국주식

신흥주식선진리츠

선진주식

신흥HY

미국HY

신흥IG

원자재미국국채

미국IG

(%,03~05년 상승률)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

(P,00~02년 표준편차)

신흥IG미국국채

미국IG

신흥HY

선진리츠원자재

미국HY

선진주식 신흥주식

한국주식

(%,00~02년 상승률)


기대 인플레이션 반영해 산업재, 에너지, 경기소비재 등이 선방

자료 : FRED, Bloomberg, 하나금융투자

시장금리의 중장기 턴어

라운드 시도의 근간이 기

대 인플레이션의 상승이

라는 점에서 채권보다는

주식 등 위험자산 우위

재정정책의 조합이 더해

질 경우 상대적인 정책

여력 높은 신흥국과 기대

인플레이션에 민감한 산

업이 성과가 우위

03~05년의 경우 전반적

인 주가의 상승이 전개된

가운데 산업재, 에너지,

경기소비재 등이 우위

2. 주요 자산시장의 대응 전략

1) 주식시장 : 그렇다면 2003년 전후의 경험을 회고해 보자

0.45

0.65

0.85

0

40

80

120

MSC

I DM

에너지

금융

IT 경기소비재

헬스케어

필수소비재

통신

유틸리티

산업재

소재

(%) 03~05년 상승률(좌) 기대 인플레이션 상관관계 (P)

0.50

0.60

0.70

0.80

050

100150200250

MSC

I EM

에너지

금융

IT 경기소비재

헬스케어

필수소비재

통신

유틸리티

산업재

소재

(%)

03~05년 상승률(좌) 기대 인플레이션 상관관계

(P)

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70

0.75

0.80

(50)

0

50

100

150

200

250

300

KO

SPI

에너지

금융

IT 경기관련소비재

건강관리

필수소비재

전기통신서비스

유틸리티

산업재

소재

(%)

03~05년 상승률(좌) 기대 인플레이션 상관관계

(P)


선진국 : 인플레이션 상승은 명목으로 평가되는 기업실적의 개선을 유도

신흥국 : 원자재 가격의 상승과 미달러 약세로 인한 자금유입 전망

한국 : IT수요증가와 시클리컬 실적 개선 그리고 주식시장의 재평가 기대

1) 주식시장 : 명목으로 평가되는 기업실적 개선을 기대


인플레이션 등을 반영해 턴어러운드하는 기업실적 상품물가 상승은 미달러 약세를 점진적으로 유도



80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17

(%p) 미국 핵심 서비스물가-핵심 상품물가

미달러 인덱스(우)

(p)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

미국 기업판매(좌)

미국 S&P500 Forward EPS

(%,YoY) (%,YoY)


트럼프의 재정정책과 연준의 정책 향방에 대한 불확실성 해소가 관건

자료: Moody’s, 하나금융투자

2) 채권시장 : 트럼플레이션에 당분간 몸을 움츠릴 전망

트럼프의 공약 실천시 막대한 재정적자와 부채발행에 대한 부담 노출

인플레이션 급등과 연준의 독립성 확보가 맞물려 공격적인 금리인상 위험

공약의 현실적 조정과 연준의 점진적 인상 기조 확인 전까지 시장금리의 오버슈팅 발생


6.0

3.7 3.9 4.0 4.1

2.8 3.6

2.0

3.8 3.0 2.7

2.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

재정

적자

/GD

P

GD

P

소비

자물

가

연방

기금

금리

재정

적자

/GD

P

GD

P

소비

자물

가

연방

기금

금리

재정

적자

/GD

P

GD

P

소비

자물

가

연방

기금

금리

트럼프 공약 유지 트럼프 공약 조정 오바마 정책 유지

(P)

7.66.4

5.7

①②


자료 : EPFR, Bloomberg, 하나금융투자

인플레이션에 따라 물가연동 채권으로 자금은 유입 리보금리 상승으로 시니어론으로도 자금유입 지속

자료 : EPFR, Bloomberg, 하나금융투자

물가 상승에 대한 경계심리 및 글로벌 통화완화 마무리 우려 등으로 금리 상승압력 유지

국채 듀레이션 축소하는 한편 이표(coupon) 수취하는 차원에서는 미국 우량 회사채 권유

또한 물가연동채권 및 시니어론 매입 등으로 방어적 전략 구축도 권유

2) 채권시장 : 안정을 찾기 전까지는 방어적 전략 구축


0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

(2,500)

(2,000)

(1,500)

(1,000)

(500)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

11 12 13 14 15 16 17

시니어론 펀드자금 유출입

LIBOR 3개월물(우)

(백만달러) (%)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

2.0

15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9

미국 BEI(10년물)

물가연동국채 펀드 자금 유입액(우)

(%) (억달러, 4주누적)


자료 : PWC, 하나금융투자

노후화 인프라 투자에 대한 정책 유인 강화 구조조정과 재정정책 강화로 금속수요 증가 기대


금리상승에 대한 부담에 노출되어 있어 리츠 등 부동산 관련 상품은 다소간의 주의 필요

하지만 트럼프의 인프라 확충 및 중국의 일대일로 등 관련 정책 투자는 확대될 전망

잠재적인 과잉생산 부담 노출된 원유보다는 구조조정 진행 등으로 철강/비철금속 등이 우위

3) 대체시장 : 인프라 및 금속 관련 상품 등은 관심권 안에 있어


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(십억달러) Asia Pacific US & Canada Others

20% +α

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

70

72

74

76

78

80

82

84

86

88

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

주요국 제조업 가동률(좌)

CRB Metal Index

(%) (%,YoY)


자산구분 투자선호도자산배분

비중자산 내 상대가치

자산그룹 자산군 장기(연간) 단기(분기)

주식

국내 ★★★★★☆☆ ★★★★★☆☆ 14.4%대형주은행, 철강, IT,기계

선진국 ★★★★★☆☆ ★★★★★☆☆ 20.6% 금융, 산업재

신흥국 ★★★★★☆☆ ★★★★★☆☆ 12.8% 산업재, IT

국채

국내 ★★★★☆☆☆ ★★★★☆☆☆ 21.0% 단기채, 물가채

선진국 ★★★★☆☆☆ ★★★★☆☆☆ 9.6% 중기채, 물가채

신흥국 ★★★☆☆☆☆ ★★★★☆☆☆ 3.7% 인도

크레딧

국내 ★★★★☆☆☆ ★★★★☆☆☆ 4.8% 우량 회사채, 일부 A급 사채, 코코본드

투자등급 ★★★★★☆☆ ★★★★★☆☆ 3.3% 미국 우량 회사채, 은행채(미국/호주)

하이일드 ★★☆☆☆☆☆ ★★★☆☆☆☆ 0.9% 시니어론 비중 확대, 하이일드 중립

대체투자원자재 ★★★★☆☆☆ ★★★★★☆☆ 4.7% 금속>원유>금

리츠 ★★★★☆☆☆ ★★★★☆☆☆ 4.3% 주거용 부동산


하나금융투자가 제안하는 자산배분 전략

3. 2017년 자산배분 전략

국내외 주식을 최우선 순위 자산으로 권유


마켓드라이버

종목코드

ETF명 설명YTD

수익률

재정지출확대

XLIXLI Industrial Select Sector

SPDR Fund- 항공, 국방, 건설, 건축자재, 설비, 기계 등 산업재 업종 전반에 투자하는 ETF- 트럼프 당선에 따른 인프라 구축 확대 공약 기대감에 빠르게 반등 중

15.2%

ITAiShares U.S. Aerospace &

Defense ETF- 보잉, 록히드마틴 등 항공, 방위 관련 주식에 투자하는 ETF- 트럼프의 국방 강화 공약에 따른 방위산업의 수혜 기대

19.4%

VGTVanguard Information Technology Index Fund

- 소프트웨어, 하드웨어, 반도체, 통신장비 등 미국 기술 업종 전반에 투자하는 ETF- 첨단 제조업 육성 공약으로 재정지출 확대가 불가피한 만큼 IT업종 역시 수혜 기대

9.7%

기대인플레증가

EEMiShares MSCI Emerging

Markets ETF- 한국이 포함된 MSCI 신흥시장 지수를 추종하는 ETF- 기대 인플레이션 상승은 글로벌 유동성 확대로 이어지며 신흥국 주식시장에 우호적

7.3%

VWOVanguard FTSE Emerging

Markets ETF- 한국이 제외된 FTSE 신흥시장 지수를 추종하는 ETF- 기대 인플레이션 상승은 글로벌 유동성 확대로 이어지며 신흥국 주식시장에 우호적

7.8%

EMIFiShares Emerging Markets

Infrastructure ETF- 산업재 비중이 약 40%를 차지하는 약 30개의 신흥국 인프라기업에 투자하는 ETF- 기대 인플레와 미 재정지출의 조합은 신흥국 산업재 업종에 우호적인 요소

0.5%

시장금리상승

BKLNBKLN PowerShares Senior Loan

Portfolio- 변동금리형 선순위 담보대출 시니어론에 투자하는 ETF- 하이일드 대비 위험이 낮고 시장금리 상승과 미 금리인상 기대감에 투자매력 부각

2.8%

TIP iShares TIPS Bond ETF - 물가 상승시 액면가가 상승하며 채권 가치 하락을 막아주는 미국 물가연동채에 투자- 트럼프 재정지출 기대감에 시장금리가 가파르게 상승 중

4.2%

KRE SPDR S&P Regional Banking ETF- 미국의 지방 중☞소형 은행주에 투자하는 ETF- 트럼프의 금융규제완화 및 금리인상 기대감에 중소형 은행주 수혜 기대

18.1%


3. 2017년 자산배분 전략

컨셉에 맞는 ETF를 입맛에 맞게 골라보자

글로벌자산배분전략 -...

Documents