投資風險衡量與管理 - scu.edu.t · 東吳大學 企業管理研究所...
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東吳大學 企業管理研究所
投資風險衡量與管理
指導教授沈筱玲 教授
組別第一組 組長林昀德 96353027
組員胡瑋豪 96353001 黃兆麒 96353013
陳冠任 96353025
劉彥良 96353028
王偉瀚 96353035
民國九十六年十一月五日 第三版
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目錄 目錄1 表目錄3 圖目錄4 壹前言5
一研究動機5 二研究目的6 三研究限制8 四選擇公司簡介9 五研究流程10
貳個別投資風險衡量 11 一前言11 二衡量的公式與方法12
(一) 平均報酬率 12 (二) 標準差 12 (三) 變異係數 12
三計算結果14 四分析15
參投資組合之風險衡量 19 一標準差大小對於投資組合之風險影響21 二同業投資組合之風險分析24
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析 25 (二) 仁寶與兩家同業組合風險分析 25 (三) 仁寶與三家同業組合風險分析 25 (四) NB 前十大廠投資組合風險分析 26 (五) 小結 26
三投資多角化之投資組合風險27 (一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析27 1仁寶與一家異業投資組合分析28 2仁寶與兩家同業組合風險分析29 3仁寶與三家異業組合風險分析29 (二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析29 (三) 小結 30
四共變數與投資組合風險的關聯32 (一) 共變數與投資組合風險關聯 32
五投資組合權重分配與風險之關聯34 (一) 兩兩投資組合風險分析 34 (二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯 36
六結論40
2
肆系統及移動系統風險之分析 42 一貝他係數42
(一) 計算方式42 (二) 計算結果與圖表 43 (三) 分析與說明 47
二移動貝他係數49 (一) 計算結果 49 (二) 分析 50
伍風險與投資報酬的關係 53 一資本資產定價模式 CAPM 53
(一) 基本概念53 (二) CAPM 假設 53 (三) CAPM 公式 53 (四) 分析 54
二效率前緣曲線55 陸總結58 柒心得60 捌會議紀錄68 玖附錄69
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價70 附錄 2－除權息日及除權息說明72 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價74 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI76 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數78 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 79 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI81 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 83 附錄 9－甘特圖84 附錄 10－工作流程與工作分配86 附錄 11－訂正對照表88
3
表目錄
表 1 公司簡介 9 表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數 14 表 3 依標準差大小排序公司 21 表 4 兩家公司之投資組合風險 21 表 5 仁寶與其他同業投資組合風險 24 表 6 與國內異業多角化投資組合風險 28 表 7 與國外公司投資組合風險 30 表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險 32 表 9 權重分配與風險關聯 35 表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 37 表 11 β值計算結果表 43 表 12 移動 β值表 50 表 13 預期報酬率 54 表 14 各公司平均投資報酬率標準差 55 表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重 55 表 16 共變數總表 57
4
圖目錄
圖 1 研究流程1 圖 2 仁寶投資報酬率散布圖15 圖 3 廣達投資報酬率散布圖16 圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖43 圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖44 圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖44 圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖45 圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖45 圖 9 正新市場報酬率迴歸圖46 圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖46 圖 11 移動 β值圖50 圖 12 效率前緣曲線圖55
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
1
目錄 目錄1 表目錄3 圖目錄4 壹前言5
一研究動機5 二研究目的6 三研究限制8 四選擇公司簡介9 五研究流程10
貳個別投資風險衡量 11 一前言11 二衡量的公式與方法12
(一) 平均報酬率 12 (二) 標準差 12 (三) 變異係數 12
三計算結果14 四分析15
參投資組合之風險衡量 19 一標準差大小對於投資組合之風險影響21 二同業投資組合之風險分析24
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析 25 (二) 仁寶與兩家同業組合風險分析 25 (三) 仁寶與三家同業組合風險分析 25 (四) NB 前十大廠投資組合風險分析 26 (五) 小結 26
三投資多角化之投資組合風險27 (一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析27 1仁寶與一家異業投資組合分析28 2仁寶與兩家同業組合風險分析29 3仁寶與三家異業組合風險分析29 (二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析29 (三) 小結 30
四共變數與投資組合風險的關聯32 (一) 共變數與投資組合風險關聯 32
五投資組合權重分配與風險之關聯34 (一) 兩兩投資組合風險分析 34 (二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯 36
六結論40
2
肆系統及移動系統風險之分析 42 一貝他係數42
(一) 計算方式42 (二) 計算結果與圖表 43 (三) 分析與說明 47
二移動貝他係數49 (一) 計算結果 49 (二) 分析 50
伍風險與投資報酬的關係 53 一資本資產定價模式 CAPM 53
(一) 基本概念53 (二) CAPM 假設 53 (三) CAPM 公式 53 (四) 分析 54
二效率前緣曲線55 陸總結58 柒心得60 捌會議紀錄68 玖附錄69
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價70 附錄 2－除權息日及除權息說明72 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價74 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI76 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數78 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 79 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI81 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 83 附錄 9－甘特圖84 附錄 10－工作流程與工作分配86 附錄 11－訂正對照表88
3
表目錄
表 1 公司簡介 9 表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數 14 表 3 依標準差大小排序公司 21 表 4 兩家公司之投資組合風險 21 表 5 仁寶與其他同業投資組合風險 24 表 6 與國內異業多角化投資組合風險 28 表 7 與國外公司投資組合風險 30 表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險 32 表 9 權重分配與風險關聯 35 表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 37 表 11 β值計算結果表 43 表 12 移動 β值表 50 表 13 預期報酬率 54 表 14 各公司平均投資報酬率標準差 55 表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重 55 表 16 共變數總表 57
4
圖目錄
圖 1 研究流程1 圖 2 仁寶投資報酬率散布圖15 圖 3 廣達投資報酬率散布圖16 圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖43 圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖44 圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖44 圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖45 圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖45 圖 9 正新市場報酬率迴歸圖46 圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖46 圖 11 移動 β值圖50 圖 12 效率前緣曲線圖55
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
2
肆系統及移動系統風險之分析 42 一貝他係數42
(一) 計算方式42 (二) 計算結果與圖表 43 (三) 分析與說明 47
二移動貝他係數49 (一) 計算結果 49 (二) 分析 50
伍風險與投資報酬的關係 53 一資本資產定價模式 CAPM 53
(一) 基本概念53 (二) CAPM 假設 53 (三) CAPM 公式 53 (四) 分析 54
二效率前緣曲線55 陸總結58 柒心得60 捌會議紀錄68 玖附錄69
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價70 附錄 2－除權息日及除權息說明72 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價74 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI76 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數78 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 79 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI81 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 83 附錄 9－甘特圖84 附錄 10－工作流程與工作分配86 附錄 11－訂正對照表88
3
表目錄
表 1 公司簡介 9 表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數 14 表 3 依標準差大小排序公司 21 表 4 兩家公司之投資組合風險 21 表 5 仁寶與其他同業投資組合風險 24 表 6 與國內異業多角化投資組合風險 28 表 7 與國外公司投資組合風險 30 表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險 32 表 9 權重分配與風險關聯 35 表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 37 表 11 β值計算結果表 43 表 12 移動 β值表 50 表 13 預期報酬率 54 表 14 各公司平均投資報酬率標準差 55 表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重 55 表 16 共變數總表 57
4
圖目錄
圖 1 研究流程1 圖 2 仁寶投資報酬率散布圖15 圖 3 廣達投資報酬率散布圖16 圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖43 圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖44 圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖44 圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖45 圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖45 圖 9 正新市場報酬率迴歸圖46 圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖46 圖 11 移動 β值圖50 圖 12 效率前緣曲線圖55
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
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圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
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二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
3
表目錄
表 1 公司簡介 9 表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數 14 表 3 依標準差大小排序公司 21 表 4 兩家公司之投資組合風險 21 表 5 仁寶與其他同業投資組合風險 24 表 6 與國內異業多角化投資組合風險 28 表 7 與國外公司投資組合風險 30 表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險 32 表 9 權重分配與風險關聯 35 表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 37 表 11 β值計算結果表 43 表 12 移動 β值表 50 表 13 預期報酬率 54 表 14 各公司平均投資報酬率標準差 55 表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重 55 表 16 共變數總表 57
4
圖目錄
圖 1 研究流程1 圖 2 仁寶投資報酬率散布圖15 圖 3 廣達投資報酬率散布圖16 圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖43 圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖44 圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖44 圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖45 圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖45 圖 9 正新市場報酬率迴歸圖46 圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖46 圖 11 移動 β值圖50 圖 12 效率前緣曲線圖55
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
4
圖目錄
圖 1 研究流程1 圖 2 仁寶投資報酬率散布圖15 圖 3 廣達投資報酬率散布圖16 圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖43 圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖44 圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖44 圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖45 圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖45 圖 9 正新市場報酬率迴歸圖46 圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖46 圖 11 移動 β值圖50 圖 12 效率前緣曲線圖55
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
5
壹前言
一研究動機
在現今資訊發達且經濟環境快速發展和高度變動的時代投資人
除了可以將金錢投資於任何有形的實體資產上亦可以投資於無形的
金融資產(如股票等)但投資就一定穩賺不賠嗎答案應該是否定
的事實上投資人除了在投資活動中須注意所獲得報酬率的高低外尚
應認識隱含在投資標的中的風險
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失發生的可能性若針
對投資而言風險則可以定義成「在投資期間內實際報酬率與預期
報酬率間差異發生的可能性」可能性高則謂之風險大反之可能
性低則謂之風險小在投資活動中無法完全排除掉風險所以如何
有效降低風險就變得格外重要
有鑑於此在上一份報告中本組已針對目標公司仁寶與對照公
司廣達的獲利能力償債能力等公司營運狀況有了初步的概念而這
兩家公司都身處產業特性為快速變遷與高淘汰率的電子故必然存在
著一定的風險所以本組想藉由此份報告透過以目標公司為主軸的
投資組合來探討包括個別投資與投資組合的風險衡量以及系統風
險資本資產定價模式等分析也希望能藉由這次的報告以達成當初
想更加了解目標公司的初衷
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
6
二研究目的
風險衡量對於投資者來說是非常重要的一環此次報告最主
要的目的是想利用多種衡量方法來了解並達到降低風險以下將
列點說明
1了解個別公司的投資風險
利用個別投資之風險衡量透過標準差變異數和變異係數所呈
現出的資訊來幫助我們了解包含目標公司在內的六家公司之個別投
資風險
2藉由多種投資組合來達到降低風險的目的
利用投資組合之風險衡量來比較了解各種組合下的風險
(1) 同業分析家數增加風險是否降低
(2) 異業數增加風險是否降低
(3) 相關係數與風險間的關係
(4) 變異數與風險間的關係
(5) 權重與風險間的關係
3了解個別證券相對於市場投資組合的變動程度
利用系統風險分析及移動系統風險分析中的貝他係數來衡量個
別證券相對於市場的變動程度和貝他值的變化來探討該標的目的風
險變化情形
4幫助我們決定資本資產的投資報酬
利用 CAPM 模型反應出某證券之預期報酬率(Ki)與風險(β)間的
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
7
關係來提供我們決策時所需要的資訊
5找出所有投資組合中風險小投資報酬佳的組合
利用效率前緣曲線來找出所有組合中較佳的投資組合
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
8
三研究限制
本報告所取的樣本期間為 96 年 7 月 12 日到 96 年 10 月 19 日之
股價由於取樣時間短若要以此推估個股的資訊存在著一定的誤
差同樣的資本資產訂價模式部份是以抽出 60 筆資料的市場指數
報酬率之平均值做為市場報酬率而此資料能否代表此觀察時間內之
市場報酬率仍有疑慮
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
9
四選擇公司簡介
表 1 公司簡介
同業
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
簡介
仁寶電腦為台
灣第二大 NB 製
造商
廣達電腦為台
灣第一大 NB 製
造商
緯創電腦為台
灣第三大 NB 製
造商
英業達電腦為
台灣第四大 NB
製造商
異業
公司 裕日車 三洋電 正新
簡介
裕隆日產汽車為汽
車研發製造販賣商
三洋電機為家電電
器製造販賣商
正新橡膠為輪胎橡
膠製造商
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
10
五研究流程
圖 1 研究流程
貝他係
數分析 移動貝
他分析
公式法 市場法
CAPM 分析
共變異數分析
增加異業
增加同業數
權重分析
標準差分析
變異系
數衡量 標準差
衡量
確定研究動機與
目的
個別投資風險衡
量
蒐集資料 96 年 7 月 12 日
至 96 年 10 月 8 日
之個股與大盤指
投資組合分析
決定七家分析公
司 仁寶廣達緯
創英業達裕
日車三洋電
風險與投資報酬
率的關係 系統與移動系統
風險分析
結論
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
11
貳個別投資風險衡量
一前言
風險即是「不利事件」亦即會造成特定損失或傷害的意外發生
的可能性而在本報告中是針對資本資產的風險來看故可以將風險
定義為「在投資期間裡實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能
性」一般來說對任何投資而言若該投資未來報酬率的機率分配
形狀越窄它的風險就越低即代表著實際值越容易接近期望值而統
計學中的標準差可以提供我們一個正確的數值來表明風險的大小
股票報酬率的機率分配的標準差越小機率分配的形狀越窄股票的
風險就越低
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
12
二衡量的公式與方法
(一) 平均報酬率
1意義
指在分析期間內個股投資報酬率的平均值可藉由此值當一個衡
量的基準點
2公式
投資報酬率=(本期股價-前期股價)前期股價
平均投資報酬率=所有投資報酬率之總和觀察期
(二) 標準差
1意義
一群觀察值與平均數之差稱為離均差各離均差之平方的平均
數（即變異數）再予開方所得即為標準差標準差被廣泛運用在股票
以及共同基金投資風險的衡量上一般而言標準差愈大表示淨值
或股價的漲跌較劇烈風險程度也較大
(三) 變異係數
1意義
變異係數是一種相對差異量數用以比較單位不同或單位相同但
資料差異甚大的資料分散情形若單以變異數或是標準差來衡量風險
時若是高風險出現高報酬低風險出現低報酬只以標準差則難表
示出哪一家公司的投資風險較佳因此須以相對風險來討論也就是
公式
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
13
利用統計學上的另一個觀念－變異係數代表著平均每單位的報酬須
負擔多少風險
2公式
變異係數=樣本標準差樣本平均數 x 100
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
14
三計算結果
表 2 七家公司之平均 Ki標準差變異數變異係數
平均 Ki 標準差 變異數 變異係數 仁寶 012 231 0000532 1921 廣達 002 232 0000539 10863
緯創 001 239 0000571 21846 英業達 -028 231 0000532 -824 裕日車 -065 279 0000778 -427 三洋電 -025 282 0000797 -1147 正新 085 337 0001135 394
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
15
四分析
1 NB 同業中以標準差來看主要的分析公司仁寶的標準差為
231和對照公司廣達的 232的差距極為微小故不考慮報酬
率下投資兩間公司的風險是差不多的但若進一步加入報酬率來分
析其變異係數發現仁寶的變異係數為 1921 比起廣達的 10866
明顯小很多這也代表著仁寶平均每單位報酬所必須承受的風險
較廣達低由以下兩圖可以看出仁寶的投資報酬率散布較集中且
趨勢線較高代表仁寶股價波動較穩定所以風險也較小另外趨勢
線也較廣達高代表投資報酬率較廣達為高而變異係數為標準差
除以平均值故仁寶在分母項平均報酬率較高的情況下導致變異
係數較廣達小另外再加入同業的緯創和英業達來看可以發現
仁寶和英業達的變異數都是最低的為 231即投資仁寶和英業
達的風險為最小但觀察其變異係數發現英業達 824 為最低（在此
只針對風險而不考慮報酬正負故以絕對值來看）代表不考慮報酬
率正負英業達風險最低
圖 2 仁寶投資報酬率散布圖
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
16
圖 3 廣達投資報酬率散布圖
2比較 NB 產業與另外三個產業之後可以看到仁寶廣達緯創和
英業達的變異數都較其他異業來得低故不考慮投資報酬率下投資
NB 產業的風險較投資其他三個產業來得小探究其原因應該跟這
三家 NB 產業的股本較其他三家異業來得大很多有關以其中 NB
業中股本最低的緯創為例緯創的股本為 13819260 千元比起其
他三家最高的正新高出約 770000 千元更為股本最小的裕日車的
4 倍更不用說股本最大的仁寶了(仁寶的股本約為裕日車的 12
倍)通常股本大會使得股價上漲較不易再加上這幾家 NB 產業
的融資使用率不高董監法人持有股數相對大所以股價波動較小
3六家公司中變異數最低為仁寶的 231除了因為股本是六家中最
大的之外也可以從融資的使用率來探討仁寶的融資使用率一直以
來都相當低大約在 1到 2之間融資餘額也在 1以內(是六家之
中扣除不使用融資的裕日車裡的最低)通常融資餘額可以用來代
表散戶一般來說散戶的安定度較低所以融資餘額越大股性也
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
17
相對較活潑
4六家公司中若加入考慮投資報酬率以變異係數來看由於在此是針
對風險來做評估故應該觀察的是離散程度而負數只是代表方向
(即此證卷的投資報酬率是賺還是賠)所以應該看絕對值取完絕對
值後正新是所有公司中最低的代表其一單位報酬所必須承擔的風
險為最小而原因在於正新的平均報酬率為 085高出其他 5 家許
多由於在研究期間內中概股題材隨著中國的高度經濟成長與 2008
年奧運的到來所以跟著水漲船高而屬於中概股題材的正新在中國
佈局深入在具有通路優勢下加上中國轉投資廠擴廠進度也陸續進
入量產階段7 月起調漲輪胎售價進度順利眾多利多加持下使正
新股價漲勢較大也因此拉低了變異係數
結論
1 以變異數來看仁寶與英業達都為同業中最低的 231代表其個別
投資風險是同業中最低的但以變異係數來看英業達每單位報酬
所承擔之風險為最小
2 以變異數來看NB 產業相對於數據中其他產業來的低代表投資
NB 產業的個別投資風險相對於數據中其他產業的個別投資風險
來的低
3 若加入投資報酬率以變異係數來觀之正新為分析的七家公司中
最低代表投資正新每單位報酬所必須承擔的風險為最低
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
18
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
19
參投資組合之風險衡量
投資組合的目的在於藉由多種投資標的組合來降低投資風險亦
即不要將雞蛋放在同一個籃子這邊以投資報酬率為衡量基準
來計算投資組合風險其投資組合公式如下
公式
個別標的之權重
此投資組合風險分析將以仁寶為主再選定其他六家公司廣達
緯創英業達裕日車三洋電正新作為搭配樣本配合投資組合
風險公式發展出五種不同方向來比較不同投資組合方法之風險關聯
性一是標準差比較分析將所選定的七家公司依照其標準差由低到
高排列再將七家公司兩兩從變異數低到高做投資組合風險分析試
看標準差是否有能力決定投資組合的風險高低二是從同業出發以
增加同業數目的方式來比較增加投資標的個數是否可以有效降低
組合風險三是以仁寶加入異業與國外公司比較區域內與區域外投
資多角化程度是否對整體組合風險有所影響四為拆解共變數以試
著探討相關係數與個別標的的標準差對投資組合有何影響五是從上
述四個分析中觀察權重的變化並從中找出權重對投資組合風險的
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
20
關聯以分析權重對於投資組合風險的重要性
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
21
一標準差大小對於投資組合之風險影響
此篇分析中一共使用了七家公司來作為比較分析之對象這邊我
們將這七家公司的標準差依序排列並且將其兩兩做投資組合風險分
析試著找出變異數大小對於投資組合風險的影響以下兩個表格
一是將七家公司標準差依序排列二是依照標準差由小至大兩兩搭配
做投資組合風險分析
表 3 依標準差大小排序公司
排序 公司名稱 標準差 投資報酬率 1 仁寶電腦 231 012 1 英業達 231 -028 3 廣達電腦 232 002 4 緯創資通 239 001 5 裕日車 277 -064 6 三洋電機 280 027 7 正新橡膠 335 082
表 4 兩家公司之投資組合風險
投資組合 標準差 投資組合風險 相關係數 權重 仁寶231 仁寶50 仁寶英業達 英業達231
204 057 英業達50
仁寶231 仁寶51 仁寶廣達 廣達232
199 048 廣達49
仁寶231 仁寶53 仁寶緯創 緯創239
198 043 緯創47
仁寶231 仁寶61 仁寶裕日車 裕日車277
192 017 裕日車39
仁寶231 仁寶63 仁寶三洋電 三洋電280
199 026 三洋電37
仁寶231 仁寶70 仁寶正新 正新335
196 006 正新30
英業達廣達 英業達231 197 045 英業達50
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
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圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
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二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
22
廣達232 廣達50 英業達231 英業達54英業達緯創 緯創239
206 055 緯創46
英業達231 英業達64英業達裕日車 裕日車277
202 030 裕日車36
英業達231 英業達66英業達三洋電 三洋電280
209 039 三洋電34
英業達231 英業達78英業達正新 正新335
220 040 正新22
廣達232 廣達52 廣達緯創 緯創239
192 034 緯創48
廣達232 廣達60 廣達裕日車 裕日車277
189 012 裕日車40
廣達232 廣達62 廣達三洋電 三洋電280
198 023 三洋電38
廣達232 廣達70 廣達正新 正新335
204 015 正新30
緯創239 緯創59 緯創裕日車 裕日車277
198 019 裕日車41
緯創239 緯創62 緯創三洋電 三洋電280
209 033 三洋電38
緯創239 緯創72 緯創正新 正新335
216 025 正新28
裕日車277 裕日車51裕日車三洋電 三洋電280
212 014 三洋電49
裕日車277 裕日車60裕日車正新 正新335
219 038 正新40
三洋電280 三洋電63 三洋電正新 正新335
247 032 正新37
分析
上表係從標準差最小的兩家公司兩兩投資組合分析開始到標準
差最大的兩家公司兩兩投資組合從第一個表可以發現標準差較小的
公司皆為 NB 產業的公司但是仁寶緯創廣達與英業達四家公司
的相關係數除了廣達與緯創(034)此一組合外其餘組合的相關係數
分別為仁寶與緯創(043)廣達與英業達(045)仁寶與廣達(048)
英業達與緯創(055)仁寶與英業達(057)皆相較於其他組合來的高
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
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為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
23
出不少所以兩兩投資組合風險並沒有辦法因為兩兩公司之標準差
較低而讓投資組合風險跟著下降
不過若是忽略相關係數的影響標準差仍然對於兩兩投資組合風
險具有絕對的影響力從上表中可以明顯看出如果相關係數差異不
大時兩兩投資組合中二者之標準差皆較大者其投資組合之風險
亦隨著增加例如裕日車與正新相關係數為 038三洋電與正新相關
係數為 032其相關係數差異不大但三洋電標準差高達 335與裕
日車的 280相差不少故其投資組合之風險三洋電與正新(247)
較裕日車與正新(219)高出了 026
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
24
二同業投資組合之風險分析
此項分析是以仁寶為主要分析對象搭配其他 NB 代工產業的業
者為組合對象看是否增加投資組合個數可以有效降低其組合風險
值以下表呈現其投資組合風險計算結果
表 5 仁寶與其他同業投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬
相關係數 權重分配 標準差
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 199 007 仁寶amp廣達048
廣達49 廣達232 仁寶53 仁寶231 仁寶緯創 198 007
仁寶amp緯創043 緯創47 緯創239 仁寶50 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶英業達 204 -008
仁寶amp英業達057英業達50 英業達231
仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp緯創043 廣達36 廣達232
仁寶廣達
緯創 182 005
廣達amp緯創034 緯創34 緯創239 仁寶amp廣達048 仁寶30 仁寶231 仁寶amp英業達057 廣達37 廣達232
仁寶廣達
英業達 188 -005
廣達amp英業達045 英業達33 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶40 仁寶231 仁寶amp英業達057 緯創30 緯創239
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶緯創
英業達 183 -003
緯創amp英業達055 英業達30 英業達231仁寶amp緯創043 仁寶23 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達32 廣達232 仁寶amp英業達057 緯創27 緯創239
廣達amp緯創034 英業達18 英業達231廣達amp英業達045
四
家
公
司
分
析
仁寶廣達
緯創英業達 179 -001
緯創amp英業達055
十
家
同
業
分
析
仁寶廣達
緯創英業
達華碩精
英藍天倫
飛神達華
宇
168 0001 NA NA NA
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
25
分析
(一) 仁寶與一家同業組合風險比較分析
從上表中的比較數據可以發現投資組合風險分別為 199
198與 203皆比原本四家公司的 231(仁寶)232(廣達)239(緯
創)231(英業達)為低再比較兩兩投資組合風險可以發現仁寶
緯創與仁寶廣達的組合風險分別為 198與 199為三者中較低
的兩組究其與仁寶英業達組合風險之異可以發現主因為英業達
與仁寶的相關係數 057比起廣達緯創的 048043 為高使得
變得英業達變化與仁寶較相近是為此現象之主因
(二) 仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家同業公司組合出發再加入一家同業讓投資組合
公司數為三家其數據由上表知 182(仁寶廣達緯創)188(仁
寶廣達英業達)183(仁寶緯創英業達)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 199198與 203為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶廣達與緯創此一投資組合為三組中最低
的 182從其他數據中推測其主因可能為兩兩相關係數為三個
投資組合中相對較低此一推測亦與其上面分析中仁寶緯創與仁
寶廣達兩個投資組合風險最低吻合故使得其組合風險得以降低
較搭配英業達為低
(三) 仁寶與三家同業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家同業廣達緯創與英業達放在一起做投資
組合風險分析其投資組合風險數據為 179相較於上面投資組合
風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投資
組合風險與投資組合個數相關當投資組合個數越多時將可以有效
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
26
降低投資組合風險
(四) NB 前十大廠投資組合風險分析
此分析中擷取了台灣 NB 代工製造前十大廠商(約佔台灣 NB 產
值 90以上)投資報酬率加以計算其組合風險可以發現 NB 產業的
投資組合風險為 168皆較單一廠商或是上列投資組合風險為低
再次印證增加同業家數有助於降低同業投資組合之風險
(五) 小結
從以上四點分析中可以歸結出以下幾點結論
1增加投資組合公司家數可以有效降低投資組合之風險
2仁寶廣達緯創與英業達四家公司投資組合分析中可以明顯的
發現廣達與緯創的相關係數僅為 034故在投資組合分析中若是加
入此兩家可以有效降低投資組合之風險
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
27
三投資多角化之投資組合風險
此次分析中所選定的三家國內異業公司分別為裕日車三洋電與
正新橡膠而國外公司則是選定 HP 跟 Dell國內投資多角化的部份
者要是藉由仁寶與異業做跨產業的投資組合多角化而國外部份則是
選定跟 PC 較為相關且同時亦為仁寶大客戶的 HP 與 Dell主要觀察
跨區域的多角化投資是否可以有效降低投資組合之風險以下將分
成兩部份呈現不同實證設計之投資組合風險計算結果
(一) 仁寶與國內異業公司投資組合多角化分析
國內多角化投資分析中所選定的三家異業公司分別為裕日車三
洋電與正新橡膠其跨足了汽車銷售電機電器與橡膠輪胎產業搭
配主要分析公司仁寶作投資組合之風險分析以測試觀察增加異業來
進行多角化投資組合是否可以有效降低投資組合之風險以下表呈
現其投資組合風險計算結果
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
28
表 6 與國內異業多角化投資組合風險
投資組合 投資組
合風險
投資組
合平均
報酬 相關係數 權重分配 標準差
仁寶61 仁寶231 仁寶裕日車 192 -018 仁寶amp裕日車017
裕日車39 裕日車279 仁寶63 仁寶231
仁寶三洋電 199 -0014 仁寶amp三洋電026三洋電37 三洋電282仁寶70 仁寶231
兩
兩
比
較
分
析 仁寶正新 196 035 仁寶amp正新007 正新30 正新337
仁寶amp裕日車017 仁寶39 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車32 裕日車279
仁寶裕日
車三洋電 168 -011 裕日amp三洋電014 三洋電29 三洋電282仁寶amp裕日車017 仁寶42 仁寶231 仁寶amp正新007 裕日車33 裕日車279仁寶裕日
車正新 175 001 裕日車amp正新004 三洋電25 正新337
仁寶amp三洋電026 仁寶47 仁寶231 仁寶amp正新007 三洋電31 三洋電282
三
家
公
司
比
較
分
析 仁寶三洋
電正新 182 033 三洋電amp正新032 正新22 正新337 仁寶amp裕日車017 仁寶40 仁寶231 仁寶amp三洋電026 裕日車27 裕日車279仁寶amp正新007 三洋電16 三洋電282裕日amp三洋電014裕日車amp正新004
四
家
公
司
分
析
仁寶裕日
車三洋電
正新
166 -002
三洋電amp正新032
正新17 正新337
分析
1 仁寶與一家異業投資組合分析
將仁寶與這邊設定的三家異業公司兩兩做投資組合風險評估
可以發現其組合風險值分別為 192199196其中仁寶與裕
日車的投資組合為三者組合中最低究其主要原因為裕日車與仁寶之
相關係數雖然介於三洋電與正新之間但其標準差則是三異業公司中
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
29
最低使得其與仁寶投資組合之風險為三者中最低
2仁寶與兩家同業組合風險分析
從仁寶與一家異業公司組合出發再加入一家異業讓投資組合公
司數為三家其數據由上表知 168(仁寶裕日車三洋電)175(仁
寶裕日車正新)182(仁寶三洋電正新)此三數據皆較上
兩兩投資組合分析數據 192196與 199為低再比較三家公
司的投資組合風險仁寶裕日車三洋電此一投資組合為三組中最
低的 168從其他數據中推測其主因可能為正新是三家異業中標
準差最大者其數值為 337 與其他兩家異業裕日車的 279與正新的
282差距都不小因而造成有加入正新的投資組合之風險皆大於
無正新的投資組合風險
3仁寶與三家異業組合風險分析
將仁寶與分析中的三家異業裕日車三洋電與正新放在一起做投
資組合風險分析其投資組合風險數據為 166相較於上面投資組
合風險中的各項數據此一數據為所有數據中最低因而可以推測投
資組合風險與投資組合多角化相關當投資組合多角化越徹底時將
可以有效降低個別公司之間的關聯性使得其投資組合風險有效降
低
(二) 仁寶與國外公司投資組合多角化分析
仁寶與國外公司跨區域多角化投資分析中選定全球 NB 市佔率
第一名的 HP 與第二名的 Dell 兩家公司作為投資組合標的試著觀察
其投資組合風險是否可以藉由跨國多角化投資而有效降低以下表
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
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圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
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二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
30
呈現其投資組合風險計算結果
表 7 與國外公司投資組合風險
投資組合 投資組
合風險 投資組合
平均報酬相關係數 權重分配 標準差
仁寶35 仁寶231 仁寶HP 123 013 仁寶ampHP-015
裕日車65 HP162 仁寶36 仁寶231
仁寶Dell 128 006 仁寶ampDell-010三洋電64 Dell166
仁寶ampHP-015 仁寶32 仁寶231 仁寶ampDell-010 HP41 HP162 仁寶HPDell 118 008 HPampDell096 Dell27 Dell166
由上表可以很明顯看出不管是仁寶與兩家美國公司間兩兩搭配
或是三家一起做投資組合風險計算其多角化跨國投資之風險分攤效
果相當顯著仁寶標準差從原本的 231分別降至 123(仁寶與
HP)128(仁寶與 Dell)118(仁寶HP 與 Dell)另外可以發
現仁寶HP 與 Dell 三家一起做投資組合風險計算時其風險降低的
效果不若兩兩分析明顯探究其原因推測可能是 HP 與 Dell 兩家公司
的相關係數高達 096 有關才使得其風險分散效果較為不顯著
(三) 小結
從以上國內異業多角化與跨國多角化投資組合分析中可以歸結
出以下幾點結論
1投資組合多角化越徹底時可以有效降低投資組合風險
2多角化投資選擇標的需要考慮彼此間的相關性以達到有效降低投
資組合風險之目的
3在選定投資組合多角化時除了要考慮選定標的彼此之關聯性還需
考慮個別公司之標準差以免歧異的個別公司標準差影響整體的投
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
31
資組合風險
4從實證設計中比較國內與跨國投資組合風險發現跨國投資組合
風險低於國內異業多角化投資組合不過實證設計樣本不足僅能
就單一個案做出此推論
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
32
四共變數與投資組合風險的關聯
共變數公式為 此實證設計將拆解該公式
以仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司做兩兩投資組合先行討
論相關係數對投資組合風險的影響再考慮個別標的之標準差分析
共變數對於投資組合風險的影響
(一)共變數與投資組合風險關聯
共變數為兩家公司投資報酬在特定期間內變動的關聯性關聯性
越高時其共變數越大反之共變數越低其投資報酬變動關聯性越
小這邊我們選定仁寶為主要分析公司搭配其他六家公司兩兩計算
其共變數並將其共變數由小排到大以分析其投資組合風險之大小
是否與共變數有關以下表呈現兩兩投資組合之風險計算結果
表 8 仁寶與一家公司之投資組合風險
投資組合 共變數 相關係數 投資組合風險 標準差 仁寶231
仁寶正新 050 007 196 正新337 仁寶231
仁寶裕日車 108 017 192 裕日車279仁寶231
仁寶三洋電 165 026 199 三洋電282仁寶231
仁寶緯創 236 043 192 緯創239 仁寶231
仁寶廣達 255 048 198 廣達232 仁寶231
仁寶英業達 300 057 204 英業達231
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
33
分析
1同業之共變數與相關係數較異業大
從上表中可以看到仁寶與其他六間公司之間共變數由小到大排
列的順序依次是正新裕日車三洋電緯創廣達與英業達可
以很明顯的看出前面三個皆是與仁寶處於異業的公司而後面三個則
是與仁寶一樣皆為 NB 產業的公司因此同產業之間的投資報酬相關
性較異業來的緊密
2共變數與投資組合風險之關聯
從上表中可以觀察到共變數與投資組合之風險非為一定同向變
化仁寶與正新共變數僅為 050但其投資組合風險為 196相較
於仁寶裕日車之共變數為 109 與仁寶緯創之共變數為 236而
兩投資組合之風險為 192要高
這邊先就彼此相關係數來探究其原因發現正新之相關係數為
007 相較其他標的組合亦為最低再去探討個別標準差時可以發現
正新的標準差卻高達 337相較於裕日車的 279與緯創的 239
高出了不少進而影響了與仁寶搭配的投資組合風險配合投資組合
風險公式 我們可以發現
公式中的 與 個別標的之標準差是以二次方程計算其對
影響較大而 之共變數則是只有線性的增加效果所
以在探討兩兩投資組合風險時除了需要考慮共變數大小外其個別
標準差亦是影響投資組合風險的關鍵
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
34
五投資組合權重分配與風險之關聯
此投資組合風險分析中所有組合之個別標的權重皆由 Excel 規
劃求解求得因此這邊將從已求出之權重數據推測與其他變數間的關
係藉以瞭解權重與投資組合風險之關聯以下將試從分析的七家公
司以兩兩三家與四家甚至六家投資組合數據為主提取部份數據
作為樣本加以解釋
(一) 兩兩投資組合風險分析
觀察所有公司兩兩投資組合之權重(請參閱上表四)以權重分配
兩兩最接近與最離散的兩個觀點挑選觀察值並加以分析影響其投資
組合風險是否與權重分配有關連下表將列出所挑選出來的樣本與分
析數據
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
35
表 9 權重分配與風險關聯
投資組合 權重分配 投資組合風險 相關係數 標準差 仁寶50 仁寶231 仁寶英業達 英業達50
204 057 英業達231
廣達50 廣達232 廣達英業達 英業達50
196 045 英業達231
仁寶51 仁寶231 仁寶廣達 廣達49
199 048 廣達232
仁寶69 仁寶231 仁寶正新 正新31
196 0 06 正新335
廣達70 廣達232 廣達正新 正新30
204 015 正新335
英業達78 英業達231英業達正新 正新22
220 040 正新335
三洋電63 三洋電282三洋電正新 正新37
247 032 正新335
三洋電37 三洋電282 三洋電仁寶 仁寶63
199 026 仁寶231
分析
1 兩兩權重分配接近之風險分析
上表分析數據中的仁寶與廣達廣達與英業達仁寶與廣達三組
權重分配都接近 11但其投資組合風險分別為 204196
199探究其主因可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達
三者標準差分別為 231232231其差異並不大但三組的相
關係數分別為 054045048造成相關性較大的組別會使得投資
組合風險較大
2 兩兩權重分配離散之風險分析
上表分析數據中的仁寶與正新廣達與正新英業達與正新三組
權重分配最為離散三組又以英業達與正新這組權重分配 7822 最為
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
36
離散其投資組合風險分別為 196204220探究其主要原
因可能為亦可能為相關係數差異造成仁寶廣達英業達三者的標
準差為 231232231與正新的標準差 335差距固定但三組
的相關係數分別為 006015040造成相關性較大的英業達與正
新這組其投資組合風險較大
3 投資組合風險與權重分配關聯
從上表兩兩投資組合風險數據中可以很明顯的看出標準差差距
越大且相關係數越大時其權重分配將會越離散這邊再試比較投資
三洋電與正新三洋電與仁寶兩個投資組合風險可以發現前者權重
分配為 6337 而後者則為 3763且投資組合風險分別為 247與
199探究其權重分配差異極大之主因可以發現正新仁寶的標
準差分別為 335與 231差距達 104是為造成權重分配與投資
組合風險差異如此大之主因
(二) 兩家公司以上投資組合權重分配與風險關聯
這邊將七家所有觀察公司任意三家四家甚至六家放在一起做投
資組合風險計算再從所有投資組合中挑選出一些樣本希冀藉由
這些樣本可以與上述兩兩組合分析的結論相互比較呼應以下表呈
現此實證設計之投資組合樣本
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
37
表 10 兩家公司以上投資組權重分配與風險關聯 投資組合 權重分配 標準差 相關係數 投資組合風險
仁寶30 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達34 廣達232 仁寶amp緯創043
仁寶廣達
緯創 緯創36 緯創239 廣達amp緯創034
182
仁寶34 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達36 廣達232 仁寶amp裕日車017
仁寶廣達
裕日車 裕日車30 裕日車279 廣達amp裕日車012
174
仁寶47 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車30 裕日車279 仁寶amp正新007
仁寶裕日
車正新 正新23 正新337 裕日車amp正新004
171
英業達57 英業達231 英業達amp三洋039 三洋電30 三洋電282 英業達amp正新040
英業達三洋
電正新 正新13 正新337 三洋電amp正新032
205
仁寶27 仁寶231 仁寶amp廣達048 廣達29 廣達232 仁寶amp裕日車007 裕日車27 裕日車279 仁寶amp正新004 正新17 正新337 廣達amp裕日車012
廣達amp正新016
仁寶廣達
裕日車正新
裕日車amp正新004
161
仁寶37 仁寶231 仁寶amp裕日車048 裕日車28 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電20 三洋電282 仁寶amp正新004 正新15 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
仁寶裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
166
緯創38 緯創239 仁寶amp裕日車048 裕日車29 裕日車279 仁寶amp三洋電007 三洋電14 三洋電282 仁寶amp正新004 正新19 正新337 裕日車amp三洋電014
裕日車amp正新004
緯創裕日
車三洋電
正新
三洋電amp正新032
176
仁寶20 仁寶231 正新amp仁寶007 廣達22 廣達232 三洋電amp仁寶026 緯創14 緯創239 正新amp廣達016 裕日車22 裕日車279 三洋電amp廣達023 三洋電10 三洋電282 正新amp緯創025 正新12 正新337 三洋電amp緯創033
正新amp裕日車004 三洋電amp裕日車014
仁寶廣達緯
創裕日車三
洋電正新
正新amp三洋電032
155
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
38
分析
1 投資組合內個別標的標準差與權重分配離散程度
上表中三家公司投資組合的數據中可以明顯看到個別標準差
若是較接近時其投資權重分配較為接近如仁寶廣達裕日車三
家公司的標準差分別為 231232279而其個別權重分配為
343630都接近約 13 的分配而個別標準差差異越大時
其權重分配則是越離散如英業達三洋電正新三家公司的標準差
分別為 231282337其權重分配為 573013此
一實證設計似乎與兩兩投資組合分配結論相互呼應在暫不考慮相關
係數影響下個別標的間標準差差距越小時其分配將越均勻
2 個別標的標準差越小其權重分配不一定最多
由上表中的三家四家六家公司投資組合中可以發現即便
是個別標的之標準差最大時其權重分配亦不一定是最小的如仁
寶廣達緯創三家公司的標準差分別為 231232239而
其個別權重分配為 303436其標準差越小反而其分配之權
重越大另外可以看到四家公司投資組合裡面如緯創裕日車
三洋電正新標準差分別為 239279282337但是標準
差最高的正新其投資組合權重為 19居然高於三洋電的 14而
六家公司投資組合亦同正新的分配權重亦高於三洋電試探究原因
或許是受到正新與其他公司的相關性皆低於三洋電(如上表六家公
司投資組合之相關係數)而使得在權重計算時讓標準差最大的正
新反而不是權重最小的
3 權重分配與投資組合風險無直接關聯
上表中三家公司投資組合數據中最後兩組為實證設計的七家
公司任選三家公司做投資組合風險計算其風險最大與最小之組
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
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圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
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圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
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圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
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二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
39
合投資風險最小的組合為仁寶裕日車正新其權重分配分別為
473023而投資組合風險最大的是英業達三洋電正新
其權重分配為 573013比較兩組標的可以發現仁寶與英業達
標準差一樣為 231三洋電則較裕日車標準差僅多 003但是投
資組合風險最小的組合中個別標準差最大的正新權重分配卻高達了
23較投資組合風險最大的組合足足多了 10此一結果與直觀
個別標的標準差越大時其投資組合權重分配要越小互相違背亦
印證了權重分配與投資組合風險無直接關聯
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
40
六結論
綜合以上五個方向的分析結果再將其重點彙整如下
1 投資組合內標的標準差越小其投資組合風險可能越小
在第一個實證設計中在權重與相關係數差異不大下當投資組
合標的標準差越小時其整體投資組合風險亦會隨之而降低若是能
再搭配相關係數小可更有效降低投資組合風險
2 同業投資組合個數增加可有效降低投資組合風險
由第二個分析的結果分析可以發現增加同業投資公司家數可以
有效降低投資組合風險如這次選定的 NB 產業若將投資組合家數
增至 10 家時其投資組合風險降到只剩下 168
3 增加投資組合多角化程度可以有效降低投資組合風險
第三個實證分析中我們以 NB 產業仁寶為主分別加入了汽車
銷售產業的裕日車電機電器產業的三洋電與橡膠輪胎產業的正新
來進行區域內投資組合多角化另外加入兩家國外公司 HP 與 Dell
加入做投資組合區域外多角化從比較數據中可發現增加區域內與
區域外投資組合標的個數時其風險值將可有效降低再比較區域內
外差異時又可發現區域外較區域內分散風險為佳但此實證樣本過
少不足以定論但整體仍可推測多角化程度越徹底的投資組合將可
以有效降低投資風險的結論且在做投資標的選擇時必須還要注意
產業間與區域間的連動性選定相關性較小的公司更可以有效降低其
投資組合風險
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
43
(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
50
表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
41
4 投資組合內標的共變數越小其投資組合風險可能越小
第四個實證設計中我們以仁寶為主要分析對象搭配其他公司
做投資組合風險評估可以明顯的發現在忽略標準差大小的影響
下共變數越小之投資組合其風險亦將越小
5 權重分配與投資組合風險無直接關聯
從第五個實證設計中我們發現在投資組合標的個數越多時權
重分配與投資組合風險越無直接關聯其投資組合權重分配主要取
決於投資組合個別標的之標準差與兩兩相關係數之間交互的影響即
做投資決策時必須考量的是整體投資組合風險而非個別單一標的
風險且當增加投資標的數量時彼此間的關聯性可能將對投資組合
風險造成較大的影響亦與投資組合多角化所做出的結論相互呼應
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肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
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二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
42
肆系統及移動系統風險之分析
一貝他係數
貝他係數是一種用來衡量單一股票或者共同基金相對於整體市
場其報酬率波動率的統計數字通常以 β表示其可以表示當股市
股價指數變動一單位時單一股票或基金上升或者下降的單位數
通常如果貝他係數越小表示此證券之風險越小相對的越大
表示此證券之風險越大因為當股市上漲時他確實有機會大幅上
漲但是相對的當股市下跌時它也會跌得更深因此我們多半將貝
他係數大的證券視為高風險的證券
依據投資理論的定義如果 βlt1代表其波動小於市場波動如
果 β=1代表與市場本身走勢一致如果 βgt1代表其波動大於市場
波動
(一) 計算方式
(1) 市場模式
Ki=α +β(Km)+ε
其中自變數為Km 應變數為Ki
Km=(市場指數(今)－市場指數(昨)）市場指數(昨)
Ki =(收盤價(今)－收盤價(昨))收盤價(昨)
以迴歸法將期間內之 KmKi 代入公式求得 αβ其斜率即
為 β係數
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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(2) 公式法
Beta of asset I = Covim
(二) 計算結果與圖表
表 11 β值計算結果表
計算結果 仁寶電腦 廣達電腦緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達
市場法β 093070 079860 089167 049122 084116 076385 109234公式法β 091519 078529 087681 048303 0827140 068534 107413
圖 4 仁寶市場報酬率迴歸圖
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
44
圖 5 廣達市場報酬率迴歸圖
圖 6 緯創市場報酬率迴歸圖
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
45
圖 7 裕日車市場報酬率迴歸圖
圖 8 三洋電市場報酬率迴歸圖
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
46
圖 9 正新市場報酬率迴歸圖
圖 10 英業達市場報酬率迴歸圖
在上面的迴歸式中裕隆與正新的迴歸線解釋能力相對的低這
是因為正新和裕隆在這段時間的資料中離群值數量較多因此相對
起其他公司這兩家公司的迴歸線對我們的分析幫助較低
47
(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
48
個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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(三) 分析與說明
根據公式法計算的 β值會比根據市場法計算的略低最主要的原因是
在 EXCEL 計算的過程中市場法的 SLOPE 計算求解會使程式將其
中的標準差採用母體求算除式是除以 n而公式法中的分母標準差
使用 EXCEL 的 STDEV 公式時則是除以 n-1因此造成市場法與公式
法的計算結果有所差異
接下來我們看看這些個股的數據資料首先他們的 β值都小
於一這代表了他們在這段時間受系統風險影響而導致的波動幅度並
不過高通常本身股價的變動幅度都比股市加權指數的變動幅度要來
的小
在台股權值一百大排行榜中仁寶廣達緯創英業達以及正
新都榜上有名而仁寶廣達以及緯創英業達所佔之比率又比正
新要高出許多因此我們認為這是前四家公司個股與大盤連動性較高
的主因因為大盤指數主要是透過這些公司的股價變動而改變的而
在這四家公司中英業達的波動最大頗受外資關注的仁寶和緯創其
波動次高而廣達和正新的波動則相對較小
而三洋所屬的電器類股其 K 線變動趨勢和大盤走勢相當接近
因此其 β值頗高顯示三洋本身個股變動和大盤的變動趨勢關聯頗
大
最後相對於大盤的 k 線變動率之高裕隆日產所屬汽車業之 K
線 9 月以後變動平緩因此在我們的分析其間其與大盤連動性較低
在遇上系統風險時持有裕隆日產的股票對投資人來說是相對安全
的
然而β值的存在意義雖然是讓投資人能透過對市場的多空看法
改變自己的選股策略(例如看好未來市場長期多頭則投資 β值高的
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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個股)這時卻有一個問題在β值要透過長期的觀察才能取得足夠的
樣本數進行統計也就是說他反映的趨勢也是長期的因此對投資人
而言β值能否在短期之內如實反映是個問題所在
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
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僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
49
二移動貝他係數
移動貝他係數顧名思義即為許多貝他值合併考量之結果由前
述可知每個貝他係數皆由某一固定時間長度之時間間隔計算而得
因此可以透過改變起始與結束時間但時間間隔長度不變來探討該風
險變化情形
對投資人而言風險與報酬通常是一體兩面高風險帶來高報酬
低風險則報酬低我們在這裡計算移動貝他係數可以協助投資者辨
認公司在一段時間內風險與報酬變化的趨勢
我們在裡面將公司大致分為三大類
(1) 波動大的公司這類公司通常在股市大漲大跌時會有極端的表
現波動較大
(2) 波動中等的公司在遇上系統風險時其波動較低
(3) 波動低的公司和大盤指數連動性低當遇上系統風險時變動小
(一) 計算結果
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
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業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
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伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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表 12 移動 β值表
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英業達 10 月 9 日 092110 080199 087976 046322 082335 070771 109957
10 月 11 日 092184 080349 088091 046539 082754 071582 10968310 月 12 日 093293 080856 085988 047851 08326 070463 10662010 月 15 日 093574 080657 086395 047896 083189 071267 10685310 月 16 日 092835 079945 088405 048164 083121 070291 10665210 月 17 日 090883 078601 088777 047412 086432 072344 10669910 月 18 日 091624 078921 089253 047845 087562 072344 106138
圖 11 移動 β值圖
(二) 分析
由以上圖表可以看出除了日產裕隆特別低之外科技相關產業
的仁寶廣達以及緯創等等係數都較高變動趨勢穩定因此我們將
分成三類來說明其風險
(1) 較高波動仁寶廣達緯創英業達以及三洋等公司由於產
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
62
組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
51
業較國際化頗受三大法人進出影響因此其貝他係數相對較
高雖然貝它值均未超過一但相對於其他產業其波動較大
(2) 波動普通正新屬於傳統產業而且專心深耕橡膠領域屬於傳
統產業的代表性廠商相對起科技相關產業受到系統風險影響
時其波動較低
(3) 波動低裕隆的貝他值持續最低整體來說和受大盤變動的波動
影響最低
由個股的變動趨勢我們可以看出各家公司之貝它值均呈現穩定
變動之趨勢我們在此就產業進行分析說明
首先我國的 NB 代工產業由於是國際性的大廠其股票於我國
股市中也占有重要之地位為和股市有明顯連動之權值股往往也是
三大法人的操作對象因此在過去兩個多月的股市震盪中受到的影
響會比對照產業要來的高
而裕日車貝他值特別低根據我們的觀察與推測是其交易量極
低因此股價波動小造成貝它值持續為最低
貝它值次低的正新橡膠其產業最主要受到汰舊換新與新興市場
需求的影響因此在主要新興市場需求量沒有顯著降低的情形下其
營運較不受影響這也是我們推測其波動較低的原因
三洋電的貝他值比 NB 代工產業的廣達還要再高一點其原因推
測是 9 月底北縣升格直轄市連帶使得北縣資產概念股的三洋電股價
看漲加上電機相關類股走勢與大盤相近因此波動比裕日車還有正
新橡膠等為高
根據以上的分析我們認為 NB 產業的貝他值與移動貝它值雖然
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
57
表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
64
組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
52
僅有英業達大於一但是相較起傳產的裕日車正新橡膠等其受刺
級房貸風暴等系統風險影響造就之波動相對較大
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
53
伍風險與投資報酬的關係
一資本資產定價模式 CAPM
(一) 基本概念
當證券市場達成「均衡」時在一個「已有效多角化並達成投資
效率」的投資組合中個別資本資產的預期報酬與所承擔的風險之間
的關係簡言之 CAPM 是另一種「風險－報酬」關係的體現即以
投資組合中的個別資產為探討對象
(二) CAPM 假設
1無風險利率借貸的情形是在且公平的
2證券具有無限分割的特性(即存在如 001 股的股票可供買賣)
3證券資訊的取得沒有成本和延遲性
4沒有交易成本及稅賦存在
5投資人皆具有理性的投資態度
6投資人皆有以標準差和預期報酬率來衡量其相同單一期間
的投資效率
7 投資人對於所有證券的風險與報酬具有相同的認知
(三) CAPM 公式
Ki=Krf+βi (Km-Krf)
Krf無風險利率
(Km-Krf)市場風險溢價
βi(Km-Krf)第 i 種股票的風險溢價
54
(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
58
陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
63
組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
65
組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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(四) 分析
表 13 預期報酬率
仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業達 Krf() 055 055 055 055 055 055 055 Km() 006 006 006 006 006 006 006 β(公式法) 092 079 088 048 083 069 107 Ki() 010 017 012 031 015 022 002
1 市場報酬率的計算方式是用隔日交易報酬法求得由表 11 可知
市場報酬率只有 006接近於 0 的表現是因截取的時間歷經次
資風波形成的股市波動股市雖有大幅的波動但 Km 的計算方
式卻無法表現出來單論這段時間的市場報酬率的確很低
2 在市場報酬率小於無風險利率下若其 β值越大就會造成個別投
資報酬率越低故和市場波動相對敏感的英業達其投資報酬率
為最低反之裕日車為最高
(五) 結論
市場報酬率小於無風險利率代表這段時間投資股市的報酬率比
較差如果 β值又高把兩者的負值放大其個別報酬率將會最低
反之若當市場投資報酬率的表現比無風險利率好則投資 β越高的
公司其報酬率越高
55
二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
56
分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
59
四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
61
洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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二效率前緣曲線
圖 12 效率前緣曲線圖
表 14 各公司平均投資報酬率標準差
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達標準差 231 232 239 279 282 337 231 平均數 012 002 001 -064 -027 082 -028
表 15 效率前緣線下各投資組合預期報酬率組合風險及其權重
公司組合權重 Ki σp 仁寶電腦 正新橡膠
0692463 0307538 0345822 1957989
仁寶電腦 廣達電腦 正新橡膠
0424970 0383964 0191067 0222431 1686116
仁寶電腦 裕隆日產 正新橡膠
0470445 0314859 0214697 0034384 1666745
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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分析
1 風險最低的仁寶電腦和平均報酬最高的正新橡膠是效率前緣下常
見的組合元素
2 仁寶和正新的組合其報酬率為最高仁寶平均報酬是第二位
其標準差為最小正新有最高的平均獲利能力其標準差為
337當兩者組合除了可把風險降的比單一一家低其獲利能力
也會介在兩者之間
3在仁寶正新的組合下再加入廣達廣達平均報酬是第三位且
標準差僅 232加入廣達後使得正新的權重降低雖然預期報
酬率降低但投資組合風險也降低不少
結論
效率前緣曲線是在尋求最低風險和最高報酬的投資組合但兩者
存有互相排斥的特性從效率前緣線下來看為了使風險和報酬達到
最有效率其通過的組合皆由風險最低的仁寶和平均報酬最高的正新
來做搭配透過權數的大小來求得最有效率的解另外從「仁寶＋
裕日產＋正新」這個組合來看為何平均報酬和風險表現較裕日車好
的英業達都沒出現其因可能為英業達和仁寶正新的共變異數相當
大(見下頁表 14)加入英業達所帶來的風險可能比報酬增加來的多
故效率前緣線沒通過其組合撇開英業達這個特例也可發現加入投
資組合內的常是加入風險低的公司再透過仁寶正新權重的不同
使得效率前緣曲線通過機會比較大
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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表 16 共變數總表
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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陸總結
一單一公司標準差與個別投資風險
單一公司的投資報酬標準差所代表的是觀測期間內個別投資風
險的大小從所觀測的七家公司裡面我們發現同為 NB 產業內的仁
寶英業達其個別標準為七家公司中最小的 231且廣達緯創亦
為較低的 232與 239由此推測同產業內的公司彼此標準差會較
為接近另外國內 NB 產業為全球代工生產重心其出貨量佔全球
約 90呈現一穩定佔有率優勢或許也是讓 NB 產業前四大公司
在投資風險上可以較為穩健的原因之一
二投資組合公式與風險關聯
在投資組合風險衡量部份我們利用投資組合公式拆解設計了五
個實證分析以下將這些實證因子與風險關聯做出五點結論
(一) 投資組合內標的之標準差越小其組合風險可能越小
(二) 增加同業投資組合之標的個數可有效降低組合風險
(三) 投資組合多角化越多元越可有效降低投資組合風險
(四) 投資組合內共變數越小不必然使得投資組合風險越小
(五) 投資組合權重分配與組合風險無直接關聯
三系統風險移動系統風險與投資風險關聯
系統風險的貝他值較小時代表個別投資與標的與市場變動較無
關連反之若是較大則其波動受到市場影響較大從我們選定的七
家公司數據中我們可以發現 NB 產業的仁寶廣達緯創英業達
與電機電器產業的三洋電其貝他值皆較靠近 1但這幾家公司的風險
值卻不一定是較高的幾家公司由此推論與市場風險關聯性高低對
於個別標的之風險並不一定有絕對的相關性
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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四以 CAPM 預測未來的限制
在 CAPM 中最主要是依過去的歷史資料對未來進行推估但
未來的發展不能完全以過去的資訊來說明且只以線性迴歸所計算之
β值來衡量個股與市場風險解釋力不足因歷史無法完全重演故
以 CAPM 來預測未來有一定的誤差存在
在我們取樣的期間內計算出來的市場報酬率小於無風險利率
代表這段時間投資股市的報酬率比較差故投資人較不適合在這段期
間內投資股市
五效率前緣投其所好選擇投資組合
在效率前緣圖中效率前緣曲線上的點才算是有效率之投資組
合這些點為投資組合中風險較小投資報酬率較高滿足「風險相
同下選擇報酬最大相同報酬下選擇風險最小的投資組合」在我們
的實証中組合內的公司通常是由風險最小和報酬最大搭配 然後
考慮和上述兩家公司的共變異數最後再選個別風險低的公司納入投
資組合透過權重的改變達到有效率的組合
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柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
60
柒心得
組長 林昀德
這次報告是我第一次當組長雖然只有短短兩個禮拜的時間但
讓我學到了不少東西也體會到當一個領導者所必須負的責任和壓
力在各位組員大家一起同心協力下這份報告進行的還算順利一
開始的第一個禮拜我們就已經開始蒐集數據並且研究課本公式了正
也因為如此當老師宣布第二個禮拜就要交時雖然有點訝異但不至於
措手不及不過在我們接到老師所批改後的初稿之後才發現我們的
準備還是明顯不足且架構方向需要再做很大的修改而經由此次經驗
後使我們都體會到提早做好準備是非常重要的尤其是以後在社會上
機會是只會留給已做好準備的人
此次報告內容是有關於投資組合和風險剛好我們這組中大部分
的人都有在買基金或股票所以比起其他組我們應該算是較容易感覺
到這次所學的實用性雖然股票的歷史數據往往跟未來走勢有著一段
不小的落差但是至少能幫助我們用一些更科學的方法計算出風險使
我們在投資時多了項重要的參考資訊
這次很多組員都剛好有多份報告同時進行不過大家都能遵守進
度案時繳交分內的工作很讓人感動(除了胡同學不常來學校且參與不
多)大家都會在研討室留到很晚才走尤其是第二個禮拜時班上很
多同學都是晚上十點後才離開在東吳企研這兩個月以來感受到在
這個大家庭裡大家一起努力的那股氣氛甚至於會讓人捨不得提早回
家這點跟大學生時差很多另外在此也要感謝學長們不厭其煩的回
答我們所詢問的問題也讓我們從他們身上挖到不少寶
下次報告聽說是一分不小的報告也較困難但經過了兩次報告的
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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洗禮後我想我們這組應該也培養出不錯的默契至少在使用軟體上大
家都進步許多我也是在做了財管報告後才發現原來 word 和 Excel
有這麼多功能以前我總只是把他們當成筆記本和計算機在使用而
已希望大家在未來剩下的幾次報告中能一次比一次還進步最後我
們全組都衷心的祝福老師的父親能早日康復平安健康
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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組員 胡瑋豪
本次的主題是關於資產組合的風險問題其實和自己大學所學以
及日常生活中常接觸的的資訊息息相關所以感到非常濃厚的興趣
也收穫良多
常常聽到一句話雞蛋不要放再同一個籃子裡這個風險分散的
概念幾乎人人都會提到但是如何用數據把它量化或是應用在案例
上呢我想這是我這次學習到的重點從公司的數據標準差的運算
到比較分析的過程中一步一步找出證據進而證明如何配置資產組
合可以使風險最小並在容忍風險下可以使報酬率最大
慢慢的對財務管理有概念在做報告過程中對資料找尋公司
資訊都有慢慢注意也比較會去分析資料雖然不夠盡善盡美但希
望能夠在這一過程中學習到更多的財管知識
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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組員 黃兆麒
這篇個案可以說是我認為最需要rdquo實務rdquo經驗的個案因為目前為
止我們這組中有在玩股票的人都幫上了大忙他們對於投資組合還
有線圖判讀等等都比較有感覺也使得我們在做的過程中得到很大
的啟發而在這篇個案中我覺得學到最重要的東西其實是應用軟體
計算的方法讓這些應用軟體成為日常使用計算最方便的工具善用
內建的各種功能而不是傻傻的明明人家內建計算方式在裡面你卻
還用手算
在我做的過程當中移動貝它值是我最感到困擾的地方因為我
幾乎找不太到和移動貝它分析有關的文章所以在圖表做出來以後移
動貝它值變動不大走向平緩的情況下我在分析時困惑了很久
而貝它值和市場趨勢的觀測則是我學到比較多的地方我學到觀
察類股 K 線以及市場 K 線趨勢的方法同時也對應用股市分析相關
軟體有更深的認識
整體來說我認為這份個案對我的啟發很大而且在基金和股票
的操作實務運用上特別有幫助(我覺得系統風險貝它值的部分似乎
在基金比在個股更受重視)希望能讓我下次購買新基金之前能夠看
的更為透徹免得像現在套在裡面
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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組員 陳冠任
這次報告主要是從股價表現上來分析標的公司投資報酬的組合
風險市場風險與投資標的的關聯等從選股到分析股價報酬可以
很明顯的發現不同產業對於股價景氣循環與日前次級房貸風暴的
反應不過所分析的時間區間僅有 60 天許多特殊現象影響其股價
表現會特別明顯亦使得其股價會有較大的波動造成較大的風險
另外在分析的過程中往往只針對股價進行分析尚未考慮交易量
與其他非股價因子的影響力其分析的數據恐有遭到其他因子影響而
有失真之疑慮
從報告過程中藉由分析的程序瞭解到許多組合分析的數學統
計意義與股價經營幫助自己學到了如何對股市股價進行一個基本
的數字分析使自己受益良多
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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組員 劉彥良
投資人都知道兩件事一是風險程度和獲利程度有很大的相關
性第二是分散投資才能降低風險而投資人所選的投資組合全視
其風險容忍程度來決定風險愛好者會偏好高風險高報酬反之風險
趨避者會偏好低風險低報酬而風險中立者介於二者之間以投資基
金為例風險愛好者會傾向新興市場新興亞洲而風險趨避者者會
傾向黃金或成長基金此外很少一次只投資一支基金而且也很少
會把錢全丟在同一區域類型的基金中
這次的報告藉由多個衡量風險的方法來幫助我們了解投資風
險除了常聽到的 β值外還有組合風險的計算效率前緣曲線
CAPM藉由 61 天的交易日收盤價進行分析來幫助我們了解風險
的衡量經由各種組合來分析從中發現個股的標準差以及兩個個股
間的相關係數產業相異性等都會影響組合的風險
由於這次所取的樣本期間美國發生了次貸房貸風暴致使全球
股市大跌也讓許多個股的風險值較往年為高使得這次報告的誤差
值可能會較大但股市就是這樣永遠無法捉摸過去的經驗數據
未來不一定會適用所以我們只能盡量降低非系統風險從中求取報
酬為正而風險為低的投資組合
這一份報告很高興獲得老師的青睞感激冠任同學的努力也
適合填補了小威的缺雖然我們在初稿的方向完全錯誤但在老師的
說明與大家下午緊急討論後定出了新的方向而後來也找出了標準
差與權重間沒有直接的關係當放入組數越多越明顯可惜我們在第
二版時沒有發現這一點
下一份報告將推估明年的情形將從分析過去的數據延伸為預
測未來走向這部分在投資上應該顯得更為重要而產業分析我們除
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了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
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為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
66
了 NB 代工業外將針對仁寶三個重要的轉投資公司即統寶(中小
尺寸面板)威寶(3G 電信)華寶(手機代工)也進行較簡略的產業分
析由於第三份報告內容較多同時需要搜集較多的資訊期全組能
同心協力全力以赴將下份報告做出我們應有的水準
67
組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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組員 王偉瀚
風險是什麼以前只知道高風險高報酬這個定律而且視為圭
臬但其實以前有個很嚴重的錯讓觀念就是我把平均報酬率當作每
一次會買進的時點變成賺取報酬就要承擔風險但透過這次的報
告除讓我釐清了平均報酬錯誤的認知我也知道了「在賺取報酬之
餘還可以更安全的取得」本次報告的分析中可以看到數字清楚
如何經過投資組合讓風險和報酬達到最適
了解風險的意涵已讓我非常高興但這次報告中所得到的遠比這
個多就以 β值來說課文簡簡單單的一句「股市股價指數變動一單
位時單一股票或基金上升或者下降的單位數」光就字面上來說
的確很容易了解它的意義但為何有的β高有的卻低呢大家一開始
不了解後來從定義不斷的推敲先是理解β是指各股和股幣市股價
的變動關係那股市股價是怎麼形成的呢我們想到了股市權值 100
大一查的結果β的解釋變得有個底雖說這對有的人或許是理所當
然的想法但當時透過小組的方式集思廣義這種獲得知識的感覺
至今久久不能忘懷
這次的報告收獲良多唯一美中不足的地方是一開始實證設計不
夠敏銳數字的變化容易解釋如何看到背後的問題就沒這麼容易
在這次報告中我負責的效率前緣曲線和 CAPM 可能是這次報告中最
弱的一環光 CAPM 的 Km 計算方式就覺得有失偏頗不禁越寫越
覺得這個數字不能代表什麼在分析的時候就已經存疑寫出來的東
西也只能照數字說話或許有更深層的意思在這個上面只是目前的
我真的感受不到
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捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
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玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
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附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
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為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
68
捌會議紀錄
這次報告我們一共開會四次茲將各次開會紀錄附在接下來的
四頁之中會議紀錄包括會議時間會議地點紀錄人員會議內容
注意事項下次開會重點與出席簽名
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
69
玖附錄
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價 附錄 2－除權息日及除權息說明 附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價 附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI 附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數 附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整 附錄 7－大盤收盤指數與 ROI 附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率 附錄 9－甘特圖 附錄 10－工作流程與工作分配 附錄 11－訂正對照表
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
71
20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
70
附錄 1－七家主要分析公司之調整前股價
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 調整前 20070712 3610 5600 6440 3900 4800 7950 2430 20070713 3685 5600 6520 4075 4880 7980 2425 20070716 3650 5600 6400 4120 4960 7960 2390 20070717 3640 5620 6360 4300 5050 7990 2380 20070718 3725 5520 6400 4245 5310 7930 2410 20070719 3720 5500 6490 4200 5350 7870 2405 20070720 3840 5660 6520 4010 5330 7940 2415 20070723 3815 5660 6600 3880 5260 7940 2430 20070724 3905 5680 6700 3800 5420 7880 2500 20070725 3880 5570 6730 3555 5650 7810 2470 20070726 3760 5420 6760 3555 5410 7780 2420 20070727 3665 5140 6570 3500 5450 7700 2310 20070730 3635 5190 6440 3475 5440 7700 2280 20070731 3755 5370 6740 3540 5800 7460 2300 20070801 3510 5190 5870 3520 5400 6940 2215 20070802 3650 5300 5900 3450 5120 6520 2225 20070803 3750 5490 6290 3400 5230 6960 2280 20070806 3640 5450 6140 3350 5320 6940 2250 20070807 3620 5300 5980 3300 5350 6890 2260 20070808 3635 5150 5950 3380 5720 6780 2295 20070809 3680 5200 6020 3495 5900 6730 2295 20070810 3435 5330 5690 3500 6100 6530 2220 20070813 3470 5600 5690 3420 5850 6460 2230 20070814 3415 5500 5700 3400 5700 6260 2180 20070815 3435 5300 5510 3165 5320 5830 2050 20070816 3240 5020 5280 2945 5100 5430 1925 20070817 3260 5200 5260 2820 5160 5050 1885 20070820 3485 5260 5600 3015 5520 4780 2010 20070821 3540 5200 5560 3020 5750 4730 1930 20070822 3575 5160 5400 2925 5630 4890 1920 20070823 3595 5300 5590 2970 5670 4975 1990 20070824 3560 5530 5520 2895 5650 4910 1950 20070827 3620 5260 5620 2855 5460 5000 1960 20070828 3725 5300 5530 2790 5250 5170 1980
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
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平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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20070829 3600 5230 5850 2740 5610 5190 2010 20070830 3590 5290 6010 2925 5880 5200 2045 20070831 3670 5370 6000 2950 6050 5130 2105 20070903 3560 5330 5990 2885 6470 5050 2105 20070904 3500 5300 6040 2880 6470 5080 2050 20070905 3580 5280 5980 2860 6380 5050 2025 20070906 3650 5390 6000 2870 6460 5050 2050 20070907 3665 5310 6080 2900 6410 5070 2050 20070910 3710 5230 5960 2905 6450 5420 2015 20070911 3650 5240 5890 2905 6410 5670 2030 20070912 3670 5230 5910 2960 6430 5600 2035 20070913 3655 5150 5820 3100 6280 5470 2010 20070914 3635 5140 5820 3125 6500 5440 2025 20070917 3510 4995 5710 3100 6850 5470 2010 20070919 3470 4920 5750 3100 6950 5340 2005 20070920 3455 4980 5950 3140 6700 5400 1900 20070921 3550 5040 5930 3175 7050 5440 1925 20070926 3635 5050 5970 3145 7090 5540 1955 20070927 3685 5200 6030 3115 7150 5550 2025 20070928 3690 5130 5900 3110 7400 5480 2040 20070929 3675 5170 5830 3225 7400 5480 2040 20071001 3630 5140 5820 3195 7350 5330 2005 20071002 3695 5170 5960 3315 7300 5330 2010 20071003 3630 5150 5800 3310 7440 5360 2035 20071004 3665 5230 5810 3325 6950 5350 2055 20071005 3650 5140 5650 3295 7080 5280 2055 20071008 3600 5160 5700 3240 6990 5280 2020
平均數 3620 5297 5982 3288 5997 6094 2135
72
附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
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83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
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86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
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附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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附錄 2－除權息日及除權息說明
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 除權日 20070810 20070808 20070801 --- 除息日 20070810 20070808 20070801 20070712 公司 三洋電機 正新橡膠 英 業 達 除權日 --- 20070801 20070711 除息日 20070711 20070801 20070711
除權息之意義與計算說明
因應發放股票股利而向下調整股價就是除權因應發放現金股利
而向下調整股價就是除息
除權或除息的產生係因為投資人在除權或除息日之前與當天購
買者兩者買到的是同一家公司的股票但是內含的權益不同顯然
相當不公平因此必須在除權或除息日當天向下調整股價成為除
權或除息參考價
一除息參考價
為使除息前(含現金股利)與除息後所買到的價格一致公司
在發放現金股利時將股票的價格按照現金股利予以同等金
額的下降此為除息參考價
公式
除息日申報參考價 = 前一交易日收盤價 － 現金股利金額
例如A 公司決定於 8 月 7 日除息發放現金股利 3 元8 月 6 日收
盤價為 50 元那麼在 8 月 7 日的開盤參考價將為(50－3)元
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
73
為 47 元
二除權參考價
當公司發放股票股利時流通在外的股數增多但發放股票
前後公司整體價值不變但股數增多了所以在除權後每股
價值就會下降成為除權參考價
公式
除權參考價=前一交易日該股票收盤價(1+配股率)
例如B 公司決定於 7 月 15 日發放股票股利五百股(即配股率為
50)7 月 14 日的收盤價為 150 元那麼在 7 月 15 日除權當天的參
考價將為(1501+05)=100 元
資源來源蕃薯藤理財網
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附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
74
附錄 3－七家主要分析公司之調整後股價
公司 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕日車 三洋電機 正新橡膠 英業 達
日期 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後 調整後
20070712 3403 5176 5758 7950 3900 4428 2430 20070713 3474 5176 5829 7980 4075 4501 2425 20070716 3441 5176 5722 7960 4120 4575 2390 20070717 3431 5195 5686 7990 4300 4658 2380 20070718 3511 5102 5722 7930 4245 4898 2410 20070719 3507 5084 5802 7870 4200 4935 2405 20070720 3620 5232 5829 7940 4010 4916 2415 20070723 3596 5232 5901 7940 3880 4852 2430 20070724 3681 5250 5990 7880 3800 4999 2500 20070725 3658 5149 6017 7810 3555 5212 2470 20070726 3544 5010 6044 7780 3555 4990 2420 20070727 3455 4751 5874 7700 3500 5027 2310 20070730 3427 4797 5758 7700 3475 5018 2280 20070731 3540 4964 6026 7460 3540 5350 2300 20070801 3309 4797 5870 6940 3520 5400 2215 20070802 3441 4899 5900 6520 3450 5120 2225 20070803 3535 5075 6290 6960 3400 5230 2280 20070806 3431 5038 6140 6940 3350 5320 2250 20070807 3412 4899 5980 6890 3300 5350 2260 20070808 3427 5150 5950 6780 3380 5720 2295 20070809 3469 5200 6020 6730 3495 5900 2295 20070810 3435 5330 5690 6530 3500 6100 2220 20070813 3470 5600 5690 6460 3420 5850 2230 20070814 3415 5500 5700 6260 3400 5700 2180 20070815 3435 5300 5510 5830 3165 5320 2050 20070816 3240 5020 5280 5430 2945 5100 1925 20070817 3260 5200 5260 5050 2820 5160 1885 20070820 3485 5260 5600 4780 3015 5520 2010 20070821 3540 5200 5560 4730 3020 5750 1930 20070822 3575 5160 5400 4890 2925 5630 1920 20070823 3595 5300 5590 4975 2970 5670 1990 20070824 3560 5530 5520 4910 2895 5650 1950 20070827 3620 5260 5620 5000 2855 5460 1960 20070828 3725 5300 5530 5170 2790 5250 1980
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
75
20070829 3600 5230 5850 5190 2740 5610 2010 20070830 3590 5290 6010 5200 2925 5880 2045 20070831 3670 5370 6000 5130 2950 6050 2105 20070903 3560 5330 5990 5050 2885 6470 2105 20070904 3500 5300 6040 5080 2880 6470 2050 20070905 3580 5280 5980 5050 2860 6380 2025 20070906 3650 5390 6000 5050 2870 6460 2050 20070907 3665 5310 6080 5070 2900 6410 2050 20070910 3710 5230 5960 5420 2905 6450 2015 20070911 3650 5240 5890 5670 2905 6410 2030 20070912 3670 5230 5910 5600 2960 6430 2035 20070913 3655 5150 5820 5470 3100 6280 2010 20070914 3635 5140 5820 5440 3125 6500 2025 20070917 3510 4995 5710 5470 3100 6850 2010 20070919 3470 4920 5750 5340 3100 6950 2005 20070920 3455 4980 5950 5400 3140 6700 1900 20070921 3550 5040 5930 5440 3175 7050 1925 20070926 3635 5050 5970 5540 3145 7090 1955 20070927 3685 5200 6030 5550 3115 7150 2025 20070928 3690 5130 5900 5480 3110 7400 2040 20070929 3675 5170 5830 5480 3225 7400 2040 20071001 3630 5140 5820 5330 3195 7350 2005 20071002 3695 5170 5960 5330 3315 7300 2010 20071003 3630 5150 5800 5360 3310 7440 2035 20071004 3665 5230 5810 5350 3325 6950 2055 20071005 3650 5140 5650 5280 3295 7080 2055 20071008 3600 5160 5700 5280 3240 6990 2020
平均數 3547 5168 5823 6094 3288 5903 2135
76
附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
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附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
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二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
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附錄 4－七家主要分析公司之調整後股價所計算之 ROI
單位
公司 仁寶 電腦
廣達 電腦
緯創 資通
裕日 車
三洋 電機
正新 橡膠
英業 達
日期 ROI ROI ROI ROI ROI ROI ROI 20070713 209 000 123 038 449 165 -021 20070716 -095 000 -184 -025 110 164 -144 20070717 -029 037 -063 038 437 181 -042 20070718 233 -179 063 -075 -128 515 126 20070719 -011 -035 140 -076 -106 076 -021 20070720 322 291 047 089 -452 -039 042 20070723 -066 000 124 000 -324 -130 062 20070724 236 034 151 -076 -206 303 288 20070725 -062 -192 045 -089 -645 426 -120 20070726 -312 -270 045 -038 000 -426 -202 20070727 -251 -517 -281 -103 -155 074 -455 20070730 -081 097 -197 000 -071 -018 -130 20070731 330 348 465 -312 187 662 088 20070801 -653 -336 -259 -697 -056 093 -370 20070802 399 213 051 -605 -199 -519 045 20070803 273 359 661 675 -145 215 247 20070806 -294 -073 -238 -029 -147 172 -132 20070807 -055 -276 -261 -072 -149 056 044 20070808 044 512 -050 -160 242 692 155 20070809 123 097 118 -074 340 315 000 20070810 -098 250 -548 -297 014 339 -327 20070813 102 507 000 -107 -229 -410 045 20070814 -159 -179 018 -310 -058 -256 -224 20070815 059 -364 -333 -687 -691 -667 -596 20070816 -568 -528 -417 -686 -695 -414 -610 20070817 062 359 -038 -700 -424 118 -208 20070820 690 115 646 -535 691 698 663 20070821 158 -114 -071 -105 017 417 -398 20070822 099 -077 -288 338 -315 -209 -052 20070823 056 271 352 174 154 071 365 20070824 -097 434 -125 -131 -253 -035 -201 20070827 169 -488 181 183 -138 -336 051 20070828 290 076 -160 340 -228 -385 102
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
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附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
77
20070829 -336 -132 579 039 -179 686 152 20070830 -028 115 274 019 675 481 174 20070831 223 151 -017 -135 085 289 293 20070903 -300 -074 -017 -156 -220 694 000 20070904 -169 -056 083 059 -017 000 -261 20070905 229 -038 -099 -059 -069 -139 -122 20070906 196 208 033 000 035 125 123 20070907 041 -148 133 040 105 -077 000 20070910 123 -151 -197 690 017 062 -171 20070911 -162 019 -117 461 000 -062 074 20070912 055 -019 034 -123 189 031 025 20070913 -041 -153 -152 -232 473 -233 -123 20070914 -055 -019 000 -055 081 350 075 20070917 -344 -282 -189 055 -080 538 -074 20070919 -114 -150 070 -238 000 146 -025 20070920 -043 122 348 112 129 -360 -524 20070921 275 120 -034 074 111 522 132 20070926 239 020 067 184 -094 057 156 20070927 138 297 101 018 -095 085 358 20070928 014 -135 -216 -126 -016 350 074 20070929 -041 078 -119 000 370 000 000 20071001 -122 -058 -017 -274 -093 -068 -172 20071002 179 058 241 000 376 -068 025 20071003 -176 -039 -268 056 -015 192 124 20071004 096 155 017 -019 045 -659 098 20071005 -041 -172 -275 -131 -090 187 000 20071008 -137 039 088 000 -167 -127 -170
平均數 012 002 001 (065) (025) 085 (028)標準差 231 232 239 279 282 337 231 變異係數 1921 10863 21846 (427) (1147) 394 (824)
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
78
附錄 5－以 ROI 所計算之相關係數共變數
相關係數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 1000000 0483785 0434848 0172791 0259222 0065240 0571922 廣達電腦 0483785 1000000 0339726 0123620 0232775 0157812 0448709 緯創資通 0434848 0339726 1000000 0198133 0334579 0253440 0546162 裕隆日產 0172791 0123620 0198133 1000000 0144429 0037652 0303379 三洋電機 0259222 0232775 0334579 0144429 1000000 0324761 0393575 正新橡膠 0065240 0157812 0253440 0037652 0324761 1000000 0402131 英 業 達 0571922 0448709 0546162 0303379 0393575 0402131 1000000
共變數 仁寶電腦 廣達電腦 緯創資通 裕隆日產 三洋電機 正新橡膠 英 業 達仁寶電腦 5227579 2547357 2356089 1083879 1648382 0495742 3001161 廣達電腦 2547357 5303652 1854044 0781067 1490933 1207856 2371670 緯創資通 2356089 1854044 5615751 1288163 2205147 1996037 2970486 裕隆日產 1083879 0781067 1288163 7526985 1102051 0343310 1910285 三洋電機 1648382 1490933 2205147 1102051 7735183 3001847 2512264 正新橡膠 0495742 1207856 1996037 0343310 3001847 11045301 3067318 英 業 達 3001161 2371670 2970486 1910285 2512264 3067318 5267500
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
79
附錄 6－ 國內前十大 NB 代工業調整後股價與 ROI 統整
日期 神達
電腦
仁寶
電腦
精英
電腦
英業 達
華碩
電腦
藍天
電腦
倫飛
電腦
華宇
電腦
廣達
電腦
緯創
資通
十家
總和 ROI
20070712 4013 3403 1910 2430 8281 3868 802 1015 5176 5758 36656 20070713 3937 3474 1820 2425 8419 3772 799 1015 5176 5829 36666 00003 20070716 4018 3441 1900 2390 8300 3547 832 955 5176 5722 36281 -00105 20070717 4205 3431 1900 2380 8244 3792 855 990 5195 5686 36678 00109 20070718 4325 3511 1930 2410 8456 4055 815 1010 5102 5722 37336 00179 20070719 4263 3507 2000 2405 8751 3940 810 1080 5084 5802 37642 00082 20070720 4281 3620 2140 2415 9350 3911 813 1120 5232 5829 38711 00284 20070723 4348 3596 2285 2430 9442 3916 814 1100 5232 5901 39064 00091 20070724 4209 3681 2400 2500 9211 3945 805 1100 5250 5990 39091 00007 20070725 4102 3658 2565 2470 9027 4220 806 1130 5149 6017 39144 00014 20070726 4062 3544 2505 2420 8843 4430 776 1055 5010 6044 38689 -00116 20070727 3897 3455 2330 2310 8567 4740 779 998 4751 5874 37701 -00255 20070730 3866 3427 2270 2280 8539 5000 770 1050 4797 5758 37757 00015 20070731 4000 3540 2310 2300 8631 5350 823 1030 4964 6026 38974 00322 20070801 3860 3309 2300 2215 8346 5640 790 1015 4797 5870 38142 -00213 20070802 3960 3441 2390 2225 8576 5250 750 970 4899 5900 38361 00057 20070803 4235 3535 2380 2280 8852 5220 758 1010 5075 6290 39635 00332 20070806 4290 3431 2280 2250 8659 5400 728 985 5038 6140 39201 -00109 20070807 4175 3412 2250 2260 8475 5250 720 980 4899 5980 38401 -00204 20070808 4200 3427 2300 2295 8594 5330 738 1025 5150 5950 39009 00158 20070809 4195 3469 2360 2295 8705 5700 751 1030 5200 6020 39725 00184 20070810 4070 3435 2320 2220 8511 5900 730 992 5330 5690 39198 -00133 20070813 4100 3470 2320 2230 8539 5950 712 980 5600 5690 39591 00100 20070814 4090 3415 2340 2180 8659 5950 703 952 5500 5700 39489 -00026 20070815 3940 3435 2190 2050 8364 5550 665 886 5300 5510 37890 -00405 20070816 3700 3240 2125 1925 8040 5170 619 824 5020 5280 35943 -00514 20070817 3500 3260 2060 1885 8380 4810 577 785 5200 5260 35717 -00063 20070820 3745 3485 2200 2010 8880 5140 617 839 5260 5600 37776 00576 20070821 3835 3540 2100 1930 8770 5490 619 801 5200 5560 37845 00018 20070822 3830 3575 2080 1920 8870 5870 606 815 5160 5400 38126 00074 20070823 3985 3595 2150 1990 8840 5870 646 844 5300 5590 38810 00179 20070824 3920 3560 2155 1950 8780 6010 631 833 5530 5520 38889 00020 20070827 3925 3620 2115 1960 8900 5950 622 828 5260 5620 38800 -00023 20070828 3875 3725 2130 1980 9220 6000 610 804 5300 5530 39174 00096 20070829 4005 3600 2100 2010 9230 5680 600 784 5230 5850 39089 -00022
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
80
ROI 之平均數 ROI 之標準差 ROI 之變異係數
00013 00168 132317
20070830 4030 3590 2110 2045 9510 5700 610 814 5290 6010 39709 00159 20070831 4110 3670 2145 2105 9850 5800 610 803 5370 6000 40463 00190 20070903 4240 3560 2060 2105 9760 5650 619 859 5330 5990 40173 -00072 20070904 4355 3500 2030 2050 9840 5310 613 919 5300 6040 39957 -00054 20070905 4310 3580 2085 2025 10100 5120 601 882 5280 5980 39963 00002 20070906 4355 3650 2230 2050 10250 5290 602 868 5390 6000 40685 00181 20070907 4300 3665 2180 2050 9980 5280 602 871 5310 6080 40318 -00090 20070910 4340 3710 2150 2015 9910 5490 619 847 5230 5960 40271 -00012 20070911 4355 3650 2155 2030 9920 5500 606 886 5240 5890 40232 -00010 20070912 4375 3670 2100 2035 9770 5370 618 880 5230 5910 39958 -00068 20070913 4225 3655 2055 2010 9650 5310 600 885 5150 5820 39360 -00150 20070914 4200 3635 2030 2025 9660 5270 615 880 5140 5820 39275 -00022 20070917 4195 3510 2040 2010 9550 5280 601 861 4995 5710 38752 -00133 20070919 4130 3470 1910 2005 9660 5150 590 822 4920 5750 38407 -00089 20070920 4155 3455 1850 1900 9790 4910 594 845 4980 5950 38429 00006 20070921 4215 3550 1910 1925 9900 5150 587 805 5040 5930 39012 00152 20070926 4345 3635 1930 1955 10000 5120 591 800 5050 5970 39396 00098 20070927 4550 3685 1990 2025 9970 5140 604 825 5200 6030 40019 00158 20070928 4550 3690 1940 2040 9930 5160 601 820 5130 5900 39761 -00064 20070929 4515 3675 2075 2040 9880 5230 620 823 5170 5830 39858 00024 20071001 4530 3630 2070 2005 9870 5210 611 808 5140 5820 39694 -00041 20071002 4330 3695 2065 2010 9970 5100 607 801 5170 5960 39708 00004 20071003 4160 3630 2045 2035 9970 5210 600 801 5150 5800 39401 -00077 20071004 4170 3665 2115 2055 9850 5140 600 800 5230 5810 39435 00009 20071005 4130 3650 2060 2055 9850 5490 600 794 5140 5650 39419 -00004 20071008 4105 3600 2020 2020 9860 5400 585 784 5160 5700 39234 -00047
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
81
附錄 7－大盤收盤指數與 ROI
ROI 單位 日期 收盤指數 ROI 日期 收盤指數 ROI
20070712 935441 20070824 869009 -049 20070713 947130 125 20070827 871831 032 20070716 941732 -057 20070828 872755 011 20070717 950973 098 20070829 864332 -097 20070718 948535 -026 20070830 877121 148 20070719 947331 -013 20070831 898216 241 20070720 958590 119 20070903 897996 -002 20070723 962157 037 20070904 892298 -063 20070724 974406 127 20070905 891385 -010 20070725 974013 -004 20070906 901708 116 20070726 956642 -178 20070907 901808 001 20070727 916228 -422 20070910 893758 -089 20070730 907257 -098 20070911 900312 073 20070731 928725 237 20070912 901812 017 20070801 889188 -426 20070913 892742 -101 20070802 895057 066 20070914 903163 117 20070803 905782 120 20070917 889991 -146 20070806 894173 -128 20070919 892638 030 20070807 886231 -089 20070920 898303 063 20070808 909946 268 20070921 910528 136 20070809 918260 091 20070926 925747 167 20070810 893131 -274 20070927 941365 169 20070813 893896 009 20070928 941195 -002 20070814 891099 -031 20070929 947652 069 20070815 859304 -357 20071001 948850 013 20070816 820137 -456 20071002 962325 142 20070817 809029 -135 20071003 970007 080 20070820 851560 526 20071004 962739 -075 20070821 847908 -043 20071005 961726 -011 20070822 849346 017 20071008 971717 104 20070823 873284 282
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
82
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
83
附錄 8－NB 業各家公司的股本和融資使用率
公司 仁寶 廣達 緯創 英業達
股本(千元) 38659589 34752680 13819260 24278000
融資使用率(以 10 月 15 日
為例) 186 897 556 926
(資料來源奇摩股市httpsodfbscomtwzzczcjzcj_2324asphtm)
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
84
附錄 9－甘特圖
日期 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022星期 二 三 四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一
資料搜集 數據分析 書面製作 PTT 製作 書面修改 PTT 修改
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
85
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
86
附錄 10－工作流程與工作分配
此次報告的起訖時間為 109~1021團隊成員有六位因此可以控制
的資源有 15 日與六單位的人力資源以下就這些資源針對報告所
要達成的目標加以規劃
一工作流程
此次報告工作流程規劃成三個禮拜時間順序分別是第一週
(109~1013)第二週(1014~1021)第三週(1022~1024)依照工作
順序設定每週的工作目標第一個週為準備與書面資料製作週第二
週為書面資料完備簡報製作和上台訓練週而臨時增加的第三週為修
改檢驗週工作內容如下表所示
週數 日期 工作內容 地點
1 109(二) 開會 研討室 1 1010(三) 開會 研討室 2 1015(一) 數據完成寄發 Mail 2 1018(四) 書面完成檢查 Mail 2 1019(五) 開會 研討室 2 1020(六) 簡報完成檢查 Mail 2 1021(日) 開會 研討室 3 1022(一) 修改完成資料上傳 Mail
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
87
二工作分配
工作分配的方式主要是從書面的章節來作為分配的依據而簡報
製作則依書面的分配來製作上台報告的演練則是每個人皆要上去演
練以下表將整份報告每個人分配的事項加以詳述
姓名 工作內容 工作起訖時間 組長 林昀德 工作規劃進度監控數據計算
書面動機目的個別風險分
析 簡報動機目的個別風險分
析
109~1024
小天使 劉彥良 數據計算進度監控 書面結論統整校閱與潤稿
簡報結論
109~1024
組員 黃兆麒 書面系統風險及移動系統風險
分析 簡報系統風險及移動系統風險
分析
109~1024
組員 陳冠任 書面投資組合風險衡量與設計
簡報投資組合風險衡量 109~1024
組員 王偉翰 書面風險與投資報酬的關係 簡報風險與投資報酬的關係
109~1024
組員 胡瑋豪 書面投資組合風險衡量(修改前
的同業部分由於沒來上課修
改後的版本為陳冠任同學獨力完
成) 簡報投資組合風險衡量(修改前
同業部分)
109~1021
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達
88
附錄 11－訂正對照表
草稿需修改部分 草稿版頁
數 修改訂正
正式版頁
數
研究動機 5 已重寫 5
研究目的 6 已重寫 6
研究限制用字不對 7 已訂正 7
選擇公司簡介 8 加入新公司英業達 9
研究流程圖行繪製不良 9 已重繪 10
個別投資風險分析部分 14~15 已訂正(並加入仁寶廣達之投
資報酬率散布圖和小結) 15~18
組合風險部分 16~27 已重寫(因架構整體改變) 19~40
系統風險公式符號錯誤 29 已訂正 36
貝他值市場法公式法為
何不同需解釋 29 已說明 40
裕隆與市場判定係數為
何很小 30 已說明 39
正新與市場判定係數為
何很小 31 已說明 39
附註新版中新加入第四家同業公司英業達