kbank cmb's event mar (thai)
DESCRIPTION
สำหรับลูกค้าท่านที่ใดที่ต้องการ ppt file ของ presentation ในงานสัมมนาครับTRANSCRIPT
1
CMB on economics, FX, ratesCMB on economics, FX, rates
byby
Kobsidthi Silpachai, CFAKobsidthi Silpachai, CFA
NalinNalin ChutchotithamChutchotitham
Capital Markets ResearchCapital Markets Research
2
ประเดนสาคญวนนเสรจสนการปรบโครงสรางหนกรซ...สภาพแวดลอมตลาดการเงนคลายความตงเครยดไปไดระยะหนง... แตอยาลมวาการแกปญหาดานสภาพคลอง...ไมไดแกปญหาหนสนอยางยงยน... คาถามตอไปคอ ใครจะเปนรายตอไป?
บาดแผลจากวกฤตหนของยโรโซนลกมากและจะใชเวลานานในการเยยวยารกษา...ถาเปนไปได ... ยโรโซนจะสามารถไปในทศทางเดยวกบสหรฐฯไดหรอไม? หรอแจะเปนดงญปน?
ประเทศจนกาหนดเปาหมายการเตบโตท 7.5% และอตราเงนเฟอท 4% ... อาจสงผลใหการสงออกของไทยมแนวโนมชะลอตวลง
ขอมลการจางงานในสหรฐฯทาใหเราใจชนขนมาบาง ... แตการฟนตวยงตองใชเวลา
ราคานามนเปนศตรตวรายอกหนง ทจะสรางความทาทายใหกบการฟนตวของเศรษฐกจโลก โดยขอมลสญญาการวอขายนามนลวงหนาบงชวามการเกงกาไรมากขน
ประเทศฝงตะวนตกยงคงมหนสนมากเกนไป (ใชจายเกนตวจนตองกยมเงนจากอนาคตมาใชกอน) พวกเขาจะพยายามทจะลดภาระนโดยการพมพเงน ... ซงจะลดคาของสกลเงนของพวกเขา เรายงคงประมาณการ USD/THB ท 29.50 ณ สนป
ขณะทงบดลของเฟดและอซบสรางสถตใหมอยเรอยๆ... กจะม ‘เงนจรจด’ ซงทงโลภและใจรอนมากขน
อตราดอกเบยนโยบายของธปท.นาจะอยท 3.0% ตอไป แตราคานามนทสงขนและการฟนตวของเศรษฐกจอาจสงผลใหอตราดอกเบยเรมขยบขนใน 4Q12 ... หากไมเกดปญหาเชนกรซอกเปนรอบสอง
3
แนวโนมของเศรษฐกจโลก
44
Source: Bloomberg
แนวโนมของเศรษฐกจโลก...ตามมมมองของตลาด
5
current 2012e GDP
1mth ago
3mth ago
6mth ago
current 2012e CPI
1mth ago
3mth ago
6mth ago
AUSTRALIA 3.4 3.7 3.7 4.3 2.7 3.3 3.3 2.8BRAZIL 3.4 3.4 3.4 3.8 5.3 5.6 5.6 5.3CHINA 8.5 8.5 8.5 8.7 3.3 3.4 3.8 4.0COLOMBIA 4.9 4.9 5.0 5.1 3.4 3.4 3.5 3.5EUROZONE -0.4 -0.5 0.5 1.3 2.1 2.0 2.0 2.0FRANCE 0.1 0.0 0.5 1.7 2.0 1.9 1.9 1.8GERMANY 0.6 0.2 0.8 1.7 1.9 1.9 1.9 1.8GREECE -4.5 -4.5 -2.2 0.1 1.5 1.5 1.1 1.4HONG KONG 3.0 3.0 3.9 4.8 4.4 4.5 4.5 4.5HUNGARY -0.2 -0.2 1.1 3.0 4.9 4.9 4.0 3.6INDONESIA 6.3 6.3 6.2 6.6 4.9 4.9 5.8 6.3IRELAND -0.1 -0.8 1.5 1.9 1.5 1.0 1.4 1.4ISRAEL 3.2 3.2 3.9 3.9 2.3 2.3 2.8 3.0ITALY -1.4 -1.2 -0.2 0.9 2.7 2.4 2.1 2.0JAPAN 1.5 1.7 2.0 2.8 -0.3 -0.3 -0.3 0.1KUWAIT 3.8 3.8 4.0 4.0 4.4 4.4 5.0 5.0MALAYSIA 4.0 5.0 4.9 5.4 2.7 2.7 2.7 3.1MEXICO 3.2 3.2 3.2 3.8 3.8 3.6 3.6 3.9PHILIPPINES 4.1 4.2 4.7 5.7 4.5 4.5 4.4 4.7PORTUGAL -3.3 -3.5 -3.0 -1.8 2.5 2.5 2.3 1.8RUSSIA 3.5 3.5 3.6 4.5 6.0 6.0 7.0 7.5SAUDI ARABIA 3.8 3.8 4.0 4.1 4.8 4.8 5.3 5.5SINGAPORE 3.6 3.6 4.9 5.0 3.4 3.4 3.0 2.9SOUTH AFRICA 2.7 3.4 3.4 3.7 6.2 6.1 6.1 6.0SOUTH KOREA 3.3 3.3 3.8 4.6 3.1 3.2 3.2 3.2SPAIN -1.0 -0.1 0.6 1.4 1.6 1.5 1.7 1.9SWITZERLAND 0.4 0.9 1.0 1.4 -0.5 0.1 0.2 0.6TAIWAN 3.7 4.1 4.1 5.0 1.0 1.3 1.3 1.8THAILAND 4.3 4.4 4.7 4.7 3.5 3.5 3.9 3.5TURKEY 2.6 2.7 2.7 3.7 7.3 6.6 6.6 6.0BRITAIN 0.5 0.5 1.3 1.8 2.6 2.7 2.8 2.6UNITED STATES 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.0 2.1 2.0
ChinaEurozone
Thailand
U.S.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
JN GR IC IT IR PO BE SI FR CA GE GB AS US SP NE SZ FI NO DE SW NZ AU HK
debt / GDP, %
6
จดพ = รายไดวนน หนสน = การนารายไดใน
อนาคตมาใชวนน
แตเศรษฐกจหลกหลายแหงยงตองจดการกบหนสาธารณะทระดบสง
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AU AS BE GB CA CC DE FI FR GE GR IR IT JN NE NZ NO PO SO SV SP SW SZ US
% of population > 65 yrs unemployment, %
7
เศรษฐกจจะเตบโตไดอยางไรหากผมงานทาตองแบกรบภาระหนกองเชนน
สดสวนของประชากรสงอาย (>65 ป) และทวางงาน
8
โดยเฉพาะเศรษฐกจในยโรโซนทยงอยในระดบทตากวาศกยภาพมาก
-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Output Gap
เปรยบเสมอนบาดแผล(ลก)
จากวกฤตการเงนป 2008 และวกฤตหนในปจจบน
9
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
04 05 06 07 08 09 10 11
US EU JP
ปรมาณเงนความหมายกวาง (M2) ของยโรโซนบงชวาเศรษฐกจยงออนแอ
10
y = 0.2372x - 89.593R2 = 0.8684
0
500
1000
1500
2000
2500
2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000EU M2 money supply, EUR bn
Thai exports to EU, USD mn
M2 ของยโรโซน เทยบการสงออกของไทย
11
y = 0.0246x - 240.77R2 = 0.9441
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0 20000 40000 60000 80000 100000 120000CH nominal GDP, CNY bn
Thai export to China, USD mn
หากจนตงเปาการเตบโตท 7.5%
... การสงออกของไทยจะเปนอยางไร?
12
สวนเศรษฐกจจนนาจะยงขยายตวได...ภายใตภาวะเงนเฟอทชะลอตวลง
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
consumer price index, YoY, %producer price index, YoY
%
30
35
40
45
50
55
60
65
70
Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12
China PMI ManufacturingChina PMI Non-Manufacturing
ดชนนอกภาค
การผลต
ดชนภาค
การผลต
13
ทางการจนผอนคลายนโยบายการเงน เพอพยงการขยายตวของเศรษฐกจ
1213141516171819202122
Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11
major banks small banks
% Reserve requirement ratio
ธนาคารพาณชยไมตอง
สารองเงนทนมาก
เหมอนกอน และสามารถ
ปลอยกไดมากขน
14
128000130000132000134000136000138000140000142000144000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
non-farm payrolls, k post crisis low point 200k 300k 400k
If monthly NFP is 200k, recovery is May 2014If monthly NFP is 300k, recovery is August 2014If monthly NFP is 400k, recovery is April 2013
สหรฐฯตองใชเวลาอกนานแคไหน...การจางงานจงจะกลบไปทระดบกอนวกฤต
15
ราคานามน คอความเสยงรายตอไปทนากลว?
16
หรอนคอเหตผลททาใหราคานามนสงขน?
17
ราคานามนในระดบสงอาจบนทอนการฟนตวของเศรษฐกจทวโลก
-80-40
04080
120160200240280320
2007 2008 2009 2010 2011 201220
40
60
80
100
120
140
160
Crude oil futures, right axis ($ / barrel) Net Long / Short, left axis ('000 contracts)
NYMEX crude oil futures'000 contracts $/barrel
18
นามน อหราน สหรฐฯ และชองแคบ Hormuz…ทาไมเราควรจะสนใจ?
19
Unit: '000 bbl/dayCountry latest productionestimated capacity utilizationuntapped capacityALGERIA 1,260 1,400 90% 140 ANGOLA 1,755 2,050 86% 295 ECUADOR 490 500 98% 10 IRAN 3,450 4,000 86% 550 IRAQ 2,760 2,750 100% (10) KUWAIT 2,665 2,650 101% (15) LIBYA 1,125 1,785 63% 660 NIGERIA 2,155 2,500 86% 345 QATAR 805 900 89% 95 SAUDI ARABIA 9,685 12,000 81% 2,315 UAE 2,595 2,650 98% 55 VENEZUELA 2,310 2,400 96% 90
อหรานสาคญอยางไร...ดจากการผลตนามนของ OPEC
20
0100020003000400050006000700080009000
10000
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
China's oil consumption - barrels per day
ในขณะเดยวกน จนชวยหนนราคานามนจากอปสงคทเพมขนตอเนอง
อปสงคนามนตอวนของ
จนสงขนอยางตอเนอง
0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.18
83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
Ratio of first futures of crude oil to goldAverage (long-term)
21
ราคานามนปรบตวเนองจากคาเงนดอลลารสหรฐฯยงอยในแนวโนมออนคา
ราคานามน WTI first future ($/barrel) ตอ ราคาทองคา first future ($/ounce) อยตากวาระดบ
เฉลยรยะยาว
หากราคาของทองและ
นามนเปนไปตามความ
แขงแกรงของเงนดอลลาร
แลว...รปนสะทอนวาราคา
นามนอาจจะตาเกนไป...
หรอราคาทองอาจจะสง
เกนไป
2222
Source: Bloomberg
นามนสารองอยทไหนบาง?
0.00%
0.05%
0.10%
0.15%
0.20%
0.25%
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12020406080100120140160
oil futures contract / proven reserves, left front month crude oil futures, right
23
The higher the ratio, the more speculative is the oil market, correlation is 92%
นามนกระดาษ (สญญา futures) และนามนสารอง
24
y = 48588x - 11.675R2 = 0.841
0
20
40
6080
100
120
140
160
0.03% 0.06% 0.08% 0.11% 0.13% 0.16% 0.18% 0.21% 0.23% 0.26%
USD / barrel
paper oil / proven reserves
นามนกระดาษ (สญญา futures) และนามนสารอง
25
ยโรโซน - ปญหาทไมสนสด
26
การปรบโครงสรางหนไดขอสรปแลวการปรบโครงสรางหนไดขอสรปแลว......แตกรซยงตองทนความเจบปวดอะไรอกแตกรซยงตองทนความเจบปวดอะไรอก??
22% cut in minimum wage from the current €750 per month.
Holiday wage bonuses (two extra months of full wage being paid each year) are permanently cancelled.
150,000 jobs cut from state sector by 2015, of which 15,000 shall be cut by the end of 2012.
Pension cuts worth €300 million in 2012.
Changes to laws to make it easier to lay off workers.
Health and defense spending cuts.
Industry sectors are given the right to negotiate lower wages depending on economic development.
Opening up closed professions to allow for more competition, particularly in the health, tourism, and real estate sectors.
Privatizations worth €15 billion by 2015, including Greek gas companies DEPA and DESFA. In the medium term, the goal remains at €50 billion.
Source: Wikipedia
2727
Source: Bloomberg
ใครจะลมตอจากกรซ? อตาล?
2828
Source: Bloomberg
ใครจะลมตอจากกรซ? สเปน?
2929
Source: Bloomberg
ใครจะลมตอจากกรซ? ไอรแลนด?
3030
Source: Bloomberg
ใครจะลมตอจากกรซ? โปรตเกส?
31
โปรตเกสจะเปนเหมอนกรซหรอโปรตเกสจะเปนเหมอนกรซหรอ?...?...ตลาดพนธบตรสงสญญาณเชนนนตลาดพนธบตรสงสญญาณเชนนน
2.04.06.08.0
10.012.014.016.018.0
Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12Spain Ireland Portugal Italy
% Sovereign 10-year bond yields
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Ireland Greece Portugal
% GDP Growth % yoy
32
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
Principal
Portugal Government Debt Maturity ScheduleEUR mn
เศรษฐกจโปรตเกสยงหดตวตอเนองเศรษฐกจโปรตเกสยงหดตวตอเนอง......และมหนกอนใหญใกลครบกาหนดและมหนกอนใหญใกลครบกาหนด
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
06 07 08 09 10 11 12
Fed's balance sheet, USD bn ECB balance sheet, EUR bn33
เมอมาตรการการคลงมขอจากด เรายงตองพงนโยบายการเงนตอไป
ECB เหน ‘ความสาเรจ’ ของ
Fed จงเลยนแบบหรอ?
0
200
400
600
800
1000
1200
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
LTRO, ECB asset, EUR bn Deposit at ECB, ECB liability, EUR bn
34
ECB ปลอยก LTRO รอบสอง...แตธนาคารนาเงนกลบไปฝากท ECB
35
012
3456
78
Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11Italy Spain Germany 7% line
%
LTRO ชวยทาใหดอกเบยกยมสาหรบรฐบาลในยโรโซนลดลง
ECB ใหกผาน LTRO ธนาคารใน EU ซอพนธบตร EU…ชวยลดตนทนการกยม…เศรษฐกจหลกของ EU จงไมตองเผชญกบอตราดอกเบย 7% ซงพวกเขาจายไมไหว
-600,000
-400,000
-200,000
0
200,000
400,000
600,000
800,000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Euro Stoxx bank index, market cap less book value implied recapitalization, EUR mn
36
......และชวยเพมทนใหแกธนาคารพาณชยในยโรปและชวยเพมทนใหแกธนาคารพาณชยในยโรป
นกลงทนยงคง
หลกเลยงทจะ
ลงทนในหนของ
ธนาคารในยโรป ซงทาใหคาดวา
ธนาคารในยโรป
อาจจะตองระดม
ทนครงใหญ...
อยางนอยทสดก
ประมาณ 3.67 แสนลานยโร
โปรแกรม LTRO ของธนาคารกลางยโรป…การปลอยกดอกเบยตา
เพอทจะชวยอดหนนการเพมทนของธนาคารในยโรป...แตนเปน moral hazard….รางวลสาหรบพฤตกรรมทไมเหมาะสม
คาเงนบาท...
37
38
The More of Less
There are more people-less homes
There are more job-less people
There are more home-less money
-
50
100
150
200
250
300
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110
200
400
600
800
1000
1200
ICI EM Equity net assets, USD bn, left SET index, right
การลงทนในหนของตลาดเกดใหมโดยบลจ.สหรฐฯ (สนทรพยสทธ)
vs. SET Index
ดชน SET ของไทยกอย
ภายใตการชนาของกองทน
รวมสหรฐฯ ทลงทนในหน
ของตลาดเกดใหมตงแตชวง
ลมสลายของเลหแมน
39
การลงทนของตางชาตในตลาดหนเอเชย (ตงแตตนป 2012)
40
-10,000-5,000
05,000
10,00015,00020,00025,00030,000
India Indonesia Philippines SouthKorea
Taiwan Thailand Vietnam
20122011
2010
USD mn
41
483
520
0
100
200
300
400
500
600
Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12
foreign holding in Thai fixed income, THB bn
THB bn
7.1
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12
foreign holding share of total outstanding
การถอครองตราสาร
หนสกลบาทสงขน
ตอเนอง (แมม
แนวโนมผนผวน)
การลงทนของตางชาตในตลาดตราสารหนของไทย
สดสวนการถอครอง
เทยบนกลงทนอนๆ
ปรบสงขนเชนกน
0.01.02.03.04.05.06.07.08.0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
%
US 10-yr Thai 10-yr
42
...ตราบใดทยงมสวนตางอตราผลตอบแทน...และแนวโนมคาเงนทแขงคา
43
การขยายตวของเศรษฐกจไทยในป 2011
-15
-10
-5
0
5
10
15
1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11
Private consumption Government ConsumptionGross fixed capital formation Inventory changeNet exports GDP yoy
% yoy/ contribution
อทกภยทาใหการขยายตวทง
ป 2011 เหลอเพยง 0.1%
44
Source: KResearch, as of February 21, 2012
Units: %YoY or otherwise indicated 2010 2011Base Case
Forecast Range
Thai GDP Growth 7.8 0.1 5.0 4.5-6.0Avg. Dubai Crude (USD/barrel) 78.1 106.0 112.0 108-118
Private Consumption 4.8 1.3 4.0 3.5-4.5Investment 9.4 3.3 6.2 5.5-7.5
Gov. Budget (% of GDP) -2.9 -2.7 -3.8 -4.4 to -3.3 - Include Borrowing Decree -5.1 -5.8 to -4.5
Export Growth 28.4 16.4 10.0 7.0-15.0Import Growth 37.0 24.7 12.0 9.0-18.0
Trade Balance (USD bn) 31.8 23.5 21.8 19.8-22.8Current Account (USD bn) 13.2 11.9 8.1 6.8-9.3
Headline CPI 3.3 3.8 3.9 3.5-4.5Core CPI 1.0 2.4 3.0 2.6-3.6
2012
KGroup
Forecasts การประมาณการเศรษฐกจไทยลาสด
45