LLDPE 和 PVC 相对价格分析 ——深入观察跨品种套利

光大期货 化工团队 胡燕燕

观点：

行情出现基本面和技术面背离，拉升行情孕育风险 利用对冲套利机会把握利润、规避风险 数据统计结果显示买 LLDPE、卖 PVC的可能性和操作性 市场格局情况配合数据统计的结果

结论：近期若维持 盘整和上升行情， LLDPE多头、 PVC空头如果出现 下跌调整行情中， LLDPE多头了结、 PVC空头

1 、行情出现基本面和技术面背离，拉升行情孕育风险

整个 11月国际原油价格变化不大， NYMEX 现货月 80 一线下方形成窄幅下降矩形整理，但国内化工在期货拉升的背景下，现货报价也不断抬升 :LLDPE 10500-11050 、 PVC 6400-6800

运输和电力上涨问题尽管存在 ,但行情拉升比例超过尺度

下游消费不畅 ,现货有价无市

期货远期升水扩大至 500-600, 期现套利成本在 350 左右 ,回报率高 ,期货仓单稳定增加

技术面显示强势格局 ,基本面显示行情隐患 ,行情孕育风险 .如何化解 ?

2、利用对冲套利机会把握利润、规避风险

LLDPE PVC和 相关性价格 79. 91%成交量 10. 64%持仓量 -71. 34%

LLDPE 收盘价与成交量 收盘价与持仓量 成交量与持仓量相关性 99. 92% -65. 15% -64. 43%

PVC 收盘价与成交量 收盘价与持仓量 成交量与持仓量相关性 80. 65% 69. 32% 77. 58%

数据显示：

a、 LLDPE 和 PVC 期货走势相关性 80%

b 、 PVC 期货受 LLDPE 期货影响较大，资金在两市场有对冲行为

c、资金对于价格影响关键

PVC期货价格和现货价格走势相关性80%

600065007000750080008500

2009

61

年月日

2009

71

年月日

2009

81

年月日

2009

91

年月日

2009

101

年月日

2009

111

年月日

SG- 5齐鲁化工城 PVC期货指数

PVC期货和国际原油价格走势相关性- 12%

600065007000750080008500

2009

61

年月日

2009

71

年月日

2009

81

年月日

2009

91

年月日

2009

101

年月

2009

111

年月

5055606570758085

PVC期货指数 NYMEX原油现货月

LLDPE期货价格和现货价格走势相关性98%

4, 0006, 0008, 00010, 00012, 00014, 00016, 00018, 000

2008

12

年月日

2008

42

年月日

2008

72

年月日

2008

10

2年

月日

2009

12

年月日

2009

42

年月日

2009

72

年月日

2009

10

2年

月日

7042齐鲁化工城 LLDPE期货指数

LLDPE期货和国际原油价格走势相关性91%

4000600080001000012000140001600018000

2008

12

年月日

2008

42

年月日

2008

72

年月日

2008

102

年月

2009

12

年月日

2009

42

年月日

2009

72

年月日

2009

102

年月

020406080100120140160

LLDPE期货指数 NYMEX原油现货月

3、数据统计结果显示买 LLDPE、卖 PVC的可能性和操作性

LLDPE PVC和 相对价格关系

100020003000400050006000700080009000

2005

14

年月日

2005

44

年月日

2005

74

年月日

2005

10

4年

月日

2006

14

年月日

2006

44

年月日

2006

74

年月日

2006

10

4年

月日

2007

14

年月日

2007

44

年月日

2007

74

年月日

2007

10

4年

月日

2008

14

年月日

2008

44

年月日

2008

74

年月日

2008

10

4年

月日

2009

14

年月日

2009

44

年月日

2009

74

年月日

2009

10

4年

月日

11. 11. 21. 31. 41. 51. 61. 71. 81. 92

LLDPE- PVC LLDPE/ PVC

LLDPE-PVC LLDPE/ PVC

最大 7970 1. 95

最小 1350 1. 20

平均 4429 1. 63

a 、价差变化没有明显的区间性特点，即价差的变化产生不了理论上跨两品种套利的结论。而比值的变化具备区间性（ 1.5-1.9 ）的特点，可以成为套利操作的理论依据。

b、 2005 、 2006 、 2007 三年的情况显示 10月 -1 月间， LLDPE-PVC(LLDPE/PVC) 扩大。

c、多 LLDPE 、空 PVC 套利还有空间

现货价格的季节性规律

季节性的价格变化显示， PVC 的年度（当年 10月 -次年 9月）价格低点容易在四季度到春节前产生；相反 LLDPE 的价格则容易在 11月后出现回升

PVC电石法

2004-05年度 2005-06年度 2006-07年度 2007-08年度 2008-09年度 2009-10年度

10月 6637 6637 7097 7496 6687 6416

11月 6402 6402 6756 7227 5938

12月 6258 6258 6662 7206 6318

1月 7560 6247 6488 7209 6090

2月 7632 6269 6432 7392 6328

3月 7598 6250 6538 7627 6126

4月 7442 6205 6851 8419 6434

5月 6816 6401 7296 8388 6292

6月 6261 6642 7726 8478 6396

7月 6567 6710 7450 8697 6479

8月 6913 7201 7818 8434 6745

9月 7095 7505 7709 7578 6607

LLDPE 7042广州市场 现货报价

600070008000900010000110001200013000140001500016000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月

2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

4 、市场格局情况配合数据统计的结果

垄断竞争和市场竞争

结论：

近期若维持 盘整和上升行情， LLDPE多头、 PVC空头如果出现 下跌调整行情， LLDPE多头了结、 PVC

空头