국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,131.24 0.21 8.18대형주 2,111.33 0.27 9.22중형주 2,151.88 0.08 3.51소형주 1,746.31 -0.54 2.04KOSDAQ 753.23 0.21 6.30

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 3,503.8 -547.4 -2,814.3 누적순매수(D-20) 18,043.7 -13,856.4 -5,268.4 거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 250,219.9 204,729.8 201,595.2업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 82.69 -1.66 +1.45금융 337.38 +0.21 +7.83운수장비 1,214.85 +0.76 +8.35유통 333.58 -0.55 +2.29음식료 4,128.68 +1.57 +6.04

Rating, Target Price Changes 의약품 17,771.05 +2.39 +30.59엔에스쇼핑 BUY 12,000 원 ▷ BUY 15,500 원 (2020-06-23) 전기전자 19,152.91 -0.79 +6.40대한제강 BUY 8,900 원 ▷ BUY 11,800 원 (2020-06-22) 철강금속 2,989.85 -1.44 +2.86파트론 BUY 9,300 원 ▷ BUY 10,500 원 (2020-06-19) 화학 4,459.34 +0.45 +7.77LG전자 BUY 73,000 원 ▷ BUY 84,000 원 (2020-06-18) 유틸리티 637.17 -0.76 -6.20 LG화학 BUY 500,000 원 ▷ BUY 610,000 원 (2020-06-18) 통신 299.54 -0.58 -2.57 대우건설 BUY 4,200 원 ▷ BUY 5,600 원 (2020-06-12) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)한화솔루션 BUY 20,000 원 ▷ BUY 26,000 원 (2020-06-12) S&P500 3,131.29 +0.43 +5.95엔씨소프트 BUY 885,000 원 ▷ BUY 990,000 원 (2020-06-12) NASDAQ 10,131.37 +0.74 +8.65비에이치 BUY 21,000 원 ▷ BUY 26,000 원 (2020-06-12) 일본 22,549.05 +0.50 +10.60현대제철 BUY 25,000 원 ▷ BUY 35,000 원 (2020-06-11) 중국 2,970.62 +0.18 +5.57LG상사 BUY 17,000 원 ▷ BUY 19,000 원 (2020-06-10) 독일 12,523.76 +2.13 +13.09미래에셋대우 BUY 7,200 원 ▷ BUY 8,100 원 (2020-06-08) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)큐브엔터 BUY 4,100 원 ▷ BUY 5,000 원 (2020-06-05) 국고채 (3년) 0.82 -2.50 -1.00

더블유게임즈 BUY 75,000 원 ▷ BUY 80,000 원 (2020-06-04) 국고채 (10년) 1.38 -1.50 +3.50

은행채AAA (3년) 1.12 -2.50 -1.00순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 0.19 -0.60 +1.81

셀트리온 117,765 KODEX WTI원유선물(H) 45,264 미국국채 (10년) 0.71 +0.33 +5.27LG생활건강 21,977 현대모비스 17,110 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX 200 15,792 삼성바이오로직스 15,943 원/달러 1208.80 -0.58 -2.92엔씨소프트 15,175 KODEX 레버리지 15,656 원/백 엔 1134.83 +0.04 -1.59넷마블 13,191 두산퓨얼셀 14,326 원/위안 171.27 -0.19 -1.76

달러/유로 1.13 +0.03 +3.79순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 7.06 +0.14 +1.11

NAVER -53,521 삼성전자 -80,685 엔/달러 106.47 -0.05 -1.16LG화학 -35,911 SK하이닉스 -30,766 Dollar Index 96.65 -0.40 -3.22셀트리온헬스케어 -29,745 셀트리온 -27,850 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)삼성전자 -24,725 NAVER -16,119 WTI (usd/barrel) 40.37 -0.88 21.13셀트리온제약 -22,944 SK -14,859 금 (usd/oz) 1,784.3 0.13 3.33KOSPI, S&P 추이 BDI 1,558.0 0.19 212.85

천연가스(NYMEX) 1.6 -0.49 -13.63

Conviction Call List종목명 추천일

LG화학 2020-04-29절대 수익률(%)

2020-06-24

외국인 순매도 국내기관 순매도

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

외국인 순매수 국내기관 순매수

33.86

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01

S&P500

KOSPI

(PT)

Morning Meeting NotesWhat's Inside 미디어(OVERWEIGHT) 디지털 미디어 생태계 발전방안 관련 코멘트SK하이닉스(BUY/105,000원) 큰 그림은 좋지만 하반기 우려 부각

New Issue : 뉴욕증시, 미중 무역합의 안도감에 상승... 나스닥 또 최고치뉴욕채권, 10년금리 0.72% 대로 소폭 ↑... 지표 개선 vs 재확산 우려국제유가, 나흘만에 숨고르기...WTI 0.9% ↓

New Publication :[Research Color Series #12] 유망 ETF와 성장주로 미국 주식 완전정복(2020-06-22) 노근창, 김중원, 이창환, 황성진, 최진성, 장문수, 박병국, 박찬호[2020 하반기 경제/크레딧전망] 코로나 2차전, 생존을 넘어 생계를 위한 싸움의 시작!(2020-06-04) 오창섭, 이화진[Research Color Series #11] COVID-19 이후의 산업별 전망(2020-06-03) 노근창, 김중원, 이창환, 박찬호, 황성진, 최진성, 박병국, 강동진, 장문수, 박현욱, 성정환[철강/비철금속, 자동차, 조선, 건설] 2020 하반기 전망(2020-05-18) 박현욱, 장문수, 배세진, 성정환

미디어 OVERWEIGHT

Analyst 황성진 02-3787-2658

hsj@hmsec.com

정부, 디지털 미디어 생태계 발전방안 발표

정부는 정보통신전략위원회를 개최하고, 디지털 미디어 생태계 발전방안, 디지털 포용 추진계획, 제 2

차 3D 프린팅 진흥 기본계획, 제 2차 정보보호산업 진흥계획, 실감콘텐츠 인재양성 추진 등의 5건의 안

건을 의결하였다. 정보통신전략위원회는 ICT산업 진흥과 융합 활성화를 위해 만들어진 특별기구로, 과기

부, 복지부, 기재부, 행안부, 문체부, 산업부, 방통위 등 주요 정부부처들과 민간위원들의 협의체로 구성

되어 있다.

이번 정책의 골자는 디지털 미디어 컨텐츠 산업의 경쟁력 강화를 위한 것으로 아래 표와 같은 내용들

이 담겨 있다. 주요 내용은 지상파, CATV, OTT 등으로 다양화되는 미디어 플랫폼이 성장할 수 있도록 기

존의 규제는 완화하고 신규 규제 도입은 최소화시킨다는 것이다. 주요 내용은 1) 지상파 광고 비대칭 규

제 완화, 2) PP들에 대한 주편성 비율규제 완화, 3) 유료방송 점유율 합산규제 폐지를 통한 M&A 활성화

등이다.

규제완화 : 지상파 광고 비대칭 규제 완화, PP 주편성 비율규제 완화, 유료방송 점유율 합산규제 폐지

1) 지상파 TV 광고 비대칭 규제 완화 : 현재 지상파 광고는 CATV에 비해 규제 강도가 강하다. 이번

비대칭 규제 완화 조치로, 현재 편성 조정을 통해 시행되고 있는 중간광고가 허용될 가능성이 높아졌으

며, 개별 광고 판매 역시 허용될 것으로 보인다. 다만 이미 편성 조정을 통해 중간광고 형식의 광고가 제

공되고 있어 실질적인 광고 증대효과는 제한적일 것으로 보이나, 규제완화의 대표적인 시그널이라는 점

에서 의미가 있다.

2) PP들에 대한 주편성 비율규제 완화 : 현재 PP들은 80%의 주편성 비율규제를 받고 있다. 채널별로

표방한 대표 컨텐츠(예컨대, 스포츠, 드라마, 다큐멘터리 등)만으로 80%를 편성한 후, 20% 정도에 대

해 컨텐츠 자유도가 있다는 뜻이다. 이러한 주편성 비율규제가 완화되면, PP들의 컨텐츠 자유도가 높아

지게 되며, 이는 시청률 상승과 광고 수익 증대로 연결될 수 있다.

3) 유료방송 점유율 합산규제 폐지 : 유료방송 점유율 합산규제(IPTV, SO 등 개별 사업자는 전체 유료

방송 점유율의 33%를 초과하지 못함)는 18년 6월에 이미 일몰되었다. 그러나 이후 이 법안을 두고 완

전폐지/유예/연장 등의 결론을 내리지 못한채 한시적으로 일몰된 것에 불과했다. 최근 CATV SO 들에 대

한 M&A가 활성화되고 있는 추세에서, KT의 경우 점유율 합산규제 법안의 향후 향방이 뚜렷하지 않아

M&A에 참여하는데 있어 실질적인 제약이 있어왔다. 이번 합산규제 완전 폐지 결정으로 SO M&A가 더

욱 가속화될 가능성이 높아졌으며, M&A 심사절차 역시 간소화 시킴으로서 M&A 확정 결정 시간도 축

소될 것으로 보인다.

4) 이 밖에도 OTT와 다양한 플랫폼 육성을 위해 제작비 세액 공제 제공, 영상물의 자율 등급제 도입,

1인 미디어 클러스터 조성, 문화 컨텐츠 펀드 조성 등의 방안 또한 포함되었다.

디지털 미디어 생태계 발전방안 관련 코멘트

Industry Note 2020. 06. 25

2

INDUSTRY NOTE

<표1> 디지털 미디어 생태계 발전방안

구분 상세 내용

추진배경 미디어 제작‧유통‧전송의 디지털화

OTT 이용의 전 세계적 급증

코로나19 이후, 비대면 활동 증가로 동 추세가 가속화되면서 향후 미디어 시장의 변동 가능성이 높아짐

국내 미디어 기업이 한류 및 단말‧네트워크 경쟁력을 기반으로 글로벌 성장할 수 있는 토대를 마련

* BH 디지털 혁신 3대 TF(데이터 경제, 정부혁신, 미디어 산업)의 하나로서 운영(‘19.12~)

주요내용

플랫폼

온라인 미디어, 케이블, 지상파 등 미디어 플랫폼이 성장하도록 기존 규제 완화, 신규 규제 도입 최소화

유료방송·지상파 규제 완화, 온라인 영상물에 대한 등급 규제 완화, 방송‧통신기업 M&A 간소화

(관계기관 협의체 구성 등) 등 추진

콘텐츠 젊은 창작자·1인 미디어 발굴·육성 및 기존 미디어 클러스터 고도화, 콘텐츠 투자·제작지원 확대

OTT 제작비 세액공제 추진

기반조성 콘텐츠 제작‧유통 R&D, 수출용 단말을 활용한 국내 OTT 플랫폼 홍보 유도 및 수출용 콘텐츠 재제작 등

해외진출 지원 확대

공정·상생환경 국내·외 미디어 간 공정경쟁 여건조성, 제작사·플랫폼 간의 공정한 거래환경 조성 및 종사자 근로여건 개선 추진

기대효과 국내 미디어 시장규모

콘텐츠 수출액 증대

22년까지 국내 미디어 시장규모 10조원, 콘텐츠 수출액 134.2억 달러 달성

* 18년 기준 국내 미디어 시장 규모 6.9조원, 콘텐츠 수출액 96.2억 달러

자료 : 국무조정실, 현대차증권

<그림1> 유료방송 점유율 <그림2> IPTV 가입자 추이

자료 : KTCA, 과기정통부, 현대차증권 자료 : 과기정통부, 현대차증권

<그림3> 방송광고비 추이 <그림4> KAI 추이

자료 : 광고정보센터, 현대차증권 자료 : KOBACO, 현대차증권

딜라이브,

6.8%

KT그룹,

31.3%

SK그룹,

23.6%

LG그룹,

24.8%

기타,

13.4%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 1Q20

IPTV 가입자수(좌)

증감률(YoY, 우)

증감률(QoQ, 우)

(

(천명)

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

09.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1

방송광고비

증감률(YoY, 우)

억원

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2016

2017

2018

2019

2020

(pt)

SK하이닉스 (000660)

BUY

TP 105,000원

Analyst 노근창

02-3787-2301 greg@hmsec.com

Analyst 박찬호

02-3787-2261 Chanho.Park@hmsec.com

현재주가 (06/23)

상승여력

84,100원

24.9%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

61,225십억원

728,002천주

3,658십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 105,000원/65,900원

일평균 거래대금 (60일) 384십억원

외국인지분율

주요주주

48.22%

SK텔레콤 외 2인 20.07%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

3.4 21.2 -11.1

-4.4 -15.7 -8.1

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(20F) EPS(21F) T/P

Before 5,841 11,467 105,000

After 5,583 10,881 105,000

Consensus 6,475 11,524 113,000

Cons. 차이 -13.8% -5.6% -7.1%

최근 12개월 주가수익률

자료: FnGuide, 현대차증권

투자포인트 및 결론

- SK하이닉스에 대해 6개월 목표주가 105,000원 (2020년 예상 지배주주 BPS에 P/B

1.5배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 2분기 매출액은 예상보다 양호한

DRAM 가격 상승과 원화 약세에 힘입어 추정치를 5.5% 상회하는 8.4조원을 기록할

것으로 예상되며, 영업이익은 추정치 대비 39.1% 높은 1.74조원을 기록하면서 시장

Consensus를 상회할 것으로 보임. DRAM과 NAND 출하량은 기존 추정치와 유사할

것으로 보이지만, 전체 DRAM 매출액의 55% 이상을 차지하는 Server와 PC DRAM

고정가격이 QoQ로 각각 20%, 14% 이상 상승하면서 수익성 개선을 견인한 것으로

보임. 한편, 3분기부터 경제 재개에 따라 스마트폰 수요 회복이 예상되지만, 상반기

Server와 PC DRAM 가격 상승이 비정상적인 점을 강조하면서 거래선을 중심으로 가격

인하 요구가 확대되고 있음. 상반기 메모리 가격 상승은 1)공장 가동 중단 우려에 따른

메모리 반도체 재고 축적, 2)비대면 수요와 연동된 Server와 PC 생산량이 크게

증가하면서 제품 가격 상승을 견인하였음. COVID-19이 없었다면 이와 같은 제품 가격

상승 기조는 이어질 수 있었지만 COVID-19이 유발한 경기 침체는 금번 가격 인상

Cycle을 6개월짜리 단기 반등 Cycle로 만들 것으로 보임. 무엇보다도 COVID-19으로

메모리 반도체 공장의 생산 중단이 전혀 없는 상태에서 Cloud회사들의 재고만

과다하게 증가하였음. 실제로 2분기 Server 생산량은 QoQ로 20% 증가하였지만,

Server 수요는 9% 증가에 그치면서 Cloud 업체들의 재고가 크게 증가하였음. 한편,

Huawei의 Mate40은 AP사양 변경이 예상되며, 동 부분도 부정적으로 작용할 것으로

보임

주요이슈 및 실적전망

- 3분기와 4분기 Server DRAM 가격은 QoQ로 6∼7% 하락할 것으로 예상되며,

NAND가격은 QoQ로 2∼5% 수준에서 하락할 것으로 전망됨. 이에 따라, 3분기와

4분기 영업이익 전망치를 각각 12.2%, 37.4% 하향한 1.60조원과 1.68조원으로

변경함. 금번 DRAM 가격 하락 Cycle은 2021년 1분기에 마무리되는 단기 조정

Cycle이 될 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 예상보다 양호한 2분기 실적에도 불구하고 하반기 시장 Consensus가 낙관적이라는

점에서 단기적으로는 동 부분이 반영될 때까지 Trading 관점에서 접근할 것을 권고함.

다만, 장기적으로 Untact 수요가 가져올 실적 Level-Up을 겨냥한 저점매수 전략도

여전히 유효해 보임

큰 그림은 좋지만 하반기 우려 부각

요약 실적 및 Valuation

구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2018 40,445 20,844 15,540 27,272 21,346 46.0 2.8 0.9 1.5 38.5 2.5

2019 26,991 2,713 2,013 11,266 2,765 -87.0 34.0 1.4 6.7 4.2 1.1

2020F 31,722 5,831 4,065 16,832 5,583 101.9 15.2 1.2 4.0 8.2 1.2

2021F 41,978 11,571 7,921 23,259 10,881 94.9 7.8 1.1 2.8 14.5 1.2

2022F 51,026 18,261 12,626 30,209 17,343 59.4 4.9 0.9 1.8 19.7 1.2

* K-IFRS 연결 기준

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

19.06 19.09 19.12 20.03 20.06

SK하이닉스

KOSPI

Company Note

2020. 06. 24

2

COMPANY NOTE

변경 후 변경 전

1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

DRAM

Bit Growth -4.1% 1.4% 1.1% 8.1% 15.6% 34.3% -4.1% 0.0% 2.4% 8.1% 15.6% 21.5%

ASP변화(QoQ) 3.6% 12.4% -5.2% -3.7% -7.0% -1.5% 2.9% 7.1% 5.5% 3.7% -7.0% 8.0%

NAND

Bit Growth 12.0% 10.0% 5.0% 8.0% 26.8% 53.0% 12.0% 10.0% 5.0% 8.0% 26.8% 53.0%

ASP변화(QoQ) 7.0% 2.5% -2.5% -2.0% 19.7% -5.2% 7.0% 0.5% 3.0% 2.5% 19.7% -6.5%

매출액 7,199 8,361 7,971 8,192 31,722 41,978 7,199 7,923 8,346 9,145 32,613 42,717

영업이익 800 1,748 1,598 1,684 5,831 11,571 800 1,256 1,821 2,693 6,570 14,310

영업이익률 11.1% 20.9% 20.1% 20.6% 18.4% 27.6% 11.1% 15.9% 21.8% 29.4% 20.1% 33.5%

세전이익 929 1,677 1,528 1,615 5,747 11,298 929 1,196 1,756 2,628 6,510 14,074

지배주주 순이익 648 1,236 1,105 1,075.6 4,065 7,921 649 883 1,271 1,753 4,556 9,884

<표1> 실적 추정 변경사항 (단위: 십억 원)

자료 :SK하이닉스, 현대차증권

<표2> 분기별 실적 전망 (단위: 십억 원)

자료 : SK하이닉스, 현대차증권

2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F

매출액 (A+B+C) 40,445 6,773 6,452 6,839 6,927 26,991 7,199 8,361 7,971 8,192 31,722

영업이익 20,844 1,366 638 473 236 2,713 800 1,748 1,598 1,684 5,831

영업이익률 51.5% 20.2% 9.9% 6.9% 3.4% 10.1% 11.1% 20.9% 20.1% 20.6% 18.4%

EBITDA 27,272 3,404 2,748 2,632 2,481 11,266 3,111 4,648 4,491 4,582 16,832

EBITDA Margin 67.4% 50.3% 42.6% 38.5% 35.8% 41.7% 43.2% 55.6% 56.3% 55.9% 53.1%

DRAM 부문

매출액 (A) 32,368 5,486 4,968 5,266 5,334 21,054 5,183 5,954 5,565 5,694 22,396

Bit Growth (QoQ, YoY) 20.4% -8.0% 13.0% 23.1% 8.0% 20.7% -4.1% 1.4% 1.1% 8.1% 15.6%

ASP 변화율 (QoQ, YoY) 22.0% -27.0% -24.0% -16.1% -7.0% -51.0% 3.6% 12.4% -5.2% -3.7% -7.0%

영업이익 20,670 2,195 1,578 1,120 1,014 5,906 1,183 1,905 1,693 1,661 6,442

영업이익률 63.9% 40.0% 31.8% 21.3% 19.0% 28.1% 22.8% 32.0% 30.4% 29.2% 28.8%

NAND 부문

매출액 (B) 7,402 1,151 1,290 1,368 1,385 5,195 1,728 2,192 2,190 2,279 8,389

Bit Growth (QoQ, YoY) 36.2% -6.0% 40.0% -1.0% 10.0% 50.6% 12.0% 10.0% 5.0% 8.0% 26.8%

ASP 변화율 (QoQ, YoY) -16.4% -32.0% -25.0% 4.0% 0.0% -56.0% 7.0% 2.5% -2.5% -2.0% 19.7%

영업이익 108 -821 -854 -633 -695 -3,003 -404 -173 -112 6 -683

영업이익률 1.5% -71.3% -66.2% -46.3% -50.2% -57.8% -23.4% -7.9% -5.1% 0.2% -8.1%

Others(C)

매출액 675 135 194 205 208 742 288 214 216 219 938

영업이익 65 -8 -86 -14 -83 -190 21 15 18 19 72

영업이익률 9.7% -5.8% -44.3% -6.7% -39.9% -25.6% 7.0% 7.0% 8.0% 8.0% 30.0%

세전 계속사업이익 21,341 1,480 676 520 -233 2,443 929 1,677 1,528 1,615 5,747

법인세 5,801 377 139 25 -115 426 279 439 421 537 1,677

지배주주 순이익 15,540 1,103 536 493 -118 2,013 648 1,236 1,105 1,076 4,065

원/달러 환율 1,100 1,125 1,166 1,194 1,176 1,166 1,195 1,230 1,200 1,180 1,200

3

<그림1> 분기별 전세계 Server 출하량 추이 <그림2> 7개 Cloud 업체 YoY Server 출하량 증가율

자료 : 현대차증권, DRAMeXchange 자료 : 현대차증권, DRAMeXchange

<그림3> Server DDDR4 32GB Module가격 전망 <그림4> DDR4 2666Mbps 32GB contract 가격 추이

자료 : 현대차증권, DRAMeXchange 자료 : 현대차증권, DRAMeXchange

<그림5> PC DDR4 8GB Spot 가격 추이 <그림6> Huawei의 Kirin AP 출하량 변화

자료 : 현대차증권, DRAMeXchange 자료 : 현대차증권

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

4Q19 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F

생산량 출하량(백만대)

0

10

20

30

40

50

60

Amazon Google Microsoft Facebook Bytedance Alibaba Tencent

(%,YoY)

0

50

100

150

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1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F

(USD)

0

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300

350

17.01 17.07 18.01 18.07 19.01 19.07 20.01

(USD)

5/31, USD 143.15

2

2.5

3

3.5

4

10.30 11.30 12.31 01.31 02.29 03.31 04.30 05.31

(USD)

06/22, USD 2.83

P40

P40 Pro P40 Pro+

Kirin 990 5G(7nm)

Kirin 990 5G(7nm)

Kirin 1000 (5nm)

Kirin 1000 (5nm)

Kirin 990 5G(7nm)

Mate 40

AP Spec Down

500만개만 가능

Mate 40 Pro

4

COMPANY NOTE

(단위: 십억원)

(단위: 십억원)

포괄손익계산서 2018 2019 2020F 2021F 2022F 재무상태표 2018 2019 2020F 2021F 2022F

매출액 40,445 26,991 31,722 41,978 51,026 유동자산 19,894 14,458 19,139 28,288 40,808

증가율 (%) 34.3 -33.3 17.5 32.3 21.6 현금성자산 2,349 2,306 4,291 7,602 16,416

매출원가 15,181 18,825 21,186 25,061 26,267 단기투자자산 528 305 361 540 648

매출원가율 (%) 37.5 69.7 66.8 59.7 51.5 매출채권 6,320 4,262 5,109 8,170 9,810

매출총이익 25,264 8,165 10,537 16,918 24,759 재고자산 4,423 5,296 6,100 8,170 9,810

매출이익률 (%) 62.5 30.3 33.2 40.3 48.5 기타유동자산 777 899 1,063 1,590 1,909

증가율 (%) 45.1 -67.7 29.0 60.6 46.4 비유동자산 43,764 50,332 51,726 53,526 55,204

판매관리비 4,420 5,453 4,706 5,346 6,499 유형자산 34,953 39,950 41,583 43,559 45,372

판관비율(%) 10.9 20.2 14.8 12.7 12.7 무형자산 2,679 2,571 1,842 1,194 774

EBITDA 27,272 11,266 16,832 23,259 30,209 투자자산 4,916 5,187 5,669 6,141 6,426

EBITDA 이익률 (%) 67.4 41.7 53.1 55.4 59.2 기타비유동자산 1,217 2,624 2,633 2,633 2,633

증가율 (%) 45.5 -58.7 49.4 38.2 29.9 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 20,844 2,713 5,831 11,571 18,261 자산총계 63,658 64,789 70,866 81,814 96,012

영업이익률 (%) 51.5 10.1 18.4 27.6 35.8 유동부채 13,032 7,874 9,570 12,583 14,407

증가율 (%) 51.9 -87.0 114.9 98.5 57.8 단기차입금 586 1,168 1,372 1,372 1,372

영업외손익 484 -293 -91 -273 -247 매입채무 1,096 1,043 1,233 1,844 2,215

금융수익 1,692 1,248 701 36 65 유동성장기부채 1,029 1,569 2,124 2,124 2,124

금융비용 1,142 1,515 786 310 312 기타유동부채 10,321 4,094 4,841 7,243 8,696

기타영업외손익 -66 -25 -6 0 0 비유동부채 3,774 8,972 10,310 10,997 11,413

종속/관계기업관련손익 13 23 8 0 0 사채 1,506 2,745 3,654 3,654 3,654

세전계속사업이익 21,341 2,443 5,747 11,298 18,014 장기차입금 2,162 5,040 5,265 5,265 5,265

세전계속사업이익률

(%)

52.8 9.1 18.1 26.9 35.3 장기금융부채

(리스포함)

0 16 6 6 6

증가율 (%) 58.8 -88.6 135.3 96.6 59.4 기타비유동부채 107 1,171 1,385 2,072 2,487

법인세비용 5,801 426 1,677 3,366 5,370 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 15,540 2,016 4,070 7,932 12,643 부채총계 16,806 16,846 19,881 23,580 25,820

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 46,846 47,928 50,964 58,201 70,143

당기순이익 15,540 2,016 4,070 7,932 12,643 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658

당기순이익률 (%) 38.4 7.5 12.8 18.9 24.8 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144

증가율 (%) 46.0 -87.0 101.9 94.9 59.4 자본조정 등 -2,506 -2,505 -2,504 -2,504 -2,504

지배주주지분 순이익 15,540 2,013 4,065 7,921 12,626 기타포괄이익누계액 -483 -299 44 44 44

비지배주주지분 순이익 0 3 6 11 17 이익잉여금 42,034 42,931 45,623 52,860 64,802

기타포괄이익 -67 94 339 0 0 비지배주주지분 7 15 21 32 50

총포괄이익 15,473 2,110 4,409 7,932 12,643 자본총계 46,852 47,943 50,985 58,233 70,193

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2018 2019 2020F 2021F 2022F 주요투자지표 2018 2019 2020F 2021F 2022F

영업활동으로인한현금흐름 22,227 6,483 14,177 17,540 23,159 EPS(당기순이익 기준) 21,346 2,770 5,591 10,896 17,367

당기순이익 15,540 2,016 4,070 7,932 12,643 EPS(지배순이익 기준) 21,346 2,765 5,583 10,881 17,343

유형자산 상각비 5,904 7,758 10,103 11,039 11,528 BPS(자본총계 기준) 64,357 65,856 70,034 79,991 96,418

무형자산 상각비 524 795 898 648 420 BPS(지배지분 기준) 64,348 65,836 70,005 79,946 96,350

외환손익 55 -22 -37 0 0 DPS 1,500 1,000 1,000 1,000 1,000

운전자본의 감소(증가) -1,997 270 -1,142 -2,079 -1,432 P/E(당기순이익 기준) 2.8 34.0 15.2 7.8 4.9

기타 2,201 -4,335 284 0 0 P/E(지배순이익 기준) 2.8 34.0 15.2 7.8 4.9

투자활동으로인한현금흐름 -21,429 -10,451 -12,963 -13,666 -13,734 P/B(자본총계 기준) 0.9 1.4 1.2 1.1 0.9

투자자산의 감소(증가) -4,499 -249 -438 -472 -286 P/B(지배지분 기준) 0.9 1.4 1.2 1.1 0.9

유형자산의 감소 132 54 16 0 0 EV/EBITDA(Reported) 1.5 6.7 4.0 2.8 1.8

유형자산의 증가(CAPEX) -16,036 -13,920 -11,834 -13,015 -13,341 배당수익률 2.5 1.1 1.2 1.2 1.2

기타 -1,025 3,665 -707 -179 -108 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -1,395 3,903 764 -564 -611 EPS(당기순이익 기준)

증가율

46.0 -87.0 101.9 94.9 59.4

차입금의 증가(감소) 474 3,682 456 120 73 EPS(지배순이익 기준)

증가율

46.0 -87.0 101.9 94.9 59.4

사채의증가(감소) 189 1,239 909 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 38.5 4.3 8.2 14.5 19.7

배당금 -706 -1,026 -684 -684 -684 ROE(지배순이익 기준) 38.5 4.2 8.2 14.5 19.7

기타 -1,353 8 83 0 0 ROA 28.5 3.1 6.0 10.4 14.2

기타현금흐름 -4 21 7 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -601 -43 1,985 3,311 8,814 부채비율 35.9 35.1 39.0 40.5 36.8

기초현금 2,950 2,349 2,306 4,291 7,602 순차입금비율 순현금 14.1 11.4 4.2 순현금

기말현금 2,349 2,306 4,291 7,602 16,416 이자보상배율 220.3 11.4 19.3 37.4 58.6

* K-IFRS 연결기준

3

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 SK하이닉스 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

2018.01.26 BUY 105,000 -19.97 -9.24

2018.07.26 AFTER 6M 105,000 -29.74 -17.81

2018.12.17 BUY 92,000 -22.34 -11.09

2019.06.04 BUY 82,000 -14.35 -3.41

2019.07.26 BUY 98,000 -18.86 -12.76

2019.11.19 BUY 100,000 -16.16 -5.00

2019.12.23 BUY 120,000 -19.87 -12.50

2020.03.17 BUY 105,000 -21.02 -13.33

2020.06.24 BUY 105,000

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2019.04.01~2020.03.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 89.9%

보유 16건 10.1%

매도 0건 0%

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단위(천원)

SK하이닉스 목표주가 담당자변경