Project Financing 의 개념 및 사례Project Financing 의 개념 및 사례

㈜ 대우국제 금융 4 팀최 기형 차장

기본 개념 및 정의

특정한 Project 로부터 미래에 발생하는 현금흐름을담보로 하여 당해 Project 를 수행하는 데에 필요한자금을 조달하는 금융 기법

Corporate Financing( 사업주의 담보 신용에 근거하여대출 ) 과 대칭되는 자금 조달 기법

Non-recourse Financing( 비소구 금융 ) /Limited recourse Financing( 제한적 소구 금융 )

Off-balance sheet Financing( 부외 금융 )

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발전 과정 및 최근 동향 ( 전세계 )

▶ 1960 년대 후반 : 본격적인 시작

▶ 1970 ~ 1980 년대 : 성장기

→ 개도국의 자원 개발 및 사회 기반 시설 건설 붐 . 전통적인 Corporate Financing 방식의 한계

▶ 1990 년대 : 상반기 까지 질적 , 양적으로 급속히 발전하였으나 , 아시아 환란 이후 전반적으로 침체된 분위기임 .

▶향후 : 아시아 경제 회복 과 함께 점차 시장이 되살아 날 것으로 보이나 , 시간 소요 예상

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지역별 / 산업 분야별 동향 ( 자료 :1996 년도 )

지 역 별지 역 별 산 업 분 야 별산 업 분 야 별

지 역 %

유 럽아 시 아아메리카기 타

합 계

산 업 분 야 %

발 전 소

정 보 통 신석유 , 가스도로 등합 계

35

32

22

11

100

38

28

16

18

100

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한국 기업의 Project Financing 경험

국 내 SOC Project국 내 SOC Project해 외 Project해 외 Project

◈ 사 례▶ 호주 광산 개발 PJ ( 삼성 ) ▶ 앙골라 석유 시추선 PJ( 대우 )▶ 멕시코 정유 PJ ( 선경 )

◈ 진행중 ▶ 인도 Korba 발전 PJ( 대우 )

◈ 전개 과정 및 향후 전망 ▶ 95’ ~ 96’: 도입기 ▶ 97’ ~ 98’: 침체기 ▶ 99’ ~ : 관망기

◈ 사 례 ▶ 신공항 고속도로

▶ 인천 공항터미널 (2 건 )

▶ 광주 제 2 순환도로 ▶ 이화령 터널공사

→ 국내 금융기관만 참여 ◈ 전개 과정 및 향후 전망

▶ 98’ 이후 침체▶ 외자 유치 및 외국 금융기관 참여가 관건→ 제도적 지원 요

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Project Financing 의 장 단 점

장 점장 점 단 점단 점

▶ 부 외 금융

◈ 기 업

▶ 위험의 전가 ▶ 대규모 차입에 용이

◈ 은행▶ 높은 수익성

▶ Project 위험의 감축

▶ 차입 절차 복잡

▶ 시간 장기간 소요

▶ 높은 금융 비용

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◈ 기 업

Project 및 Financing 구조

프로젝트회사

Sponsor

Joint VentureAgreement

시공사

연료공급회사

운영 회사구매 회사Lender

Financial Adviser

Third Party Consultant

공사 계약

연료

공급 계약

운영 계약구매 계약 Loan 계약

Adviser 계약

Consultant

계약

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( 변호사 , F/S 기관 )

기본 절차 및 과정

ProjectProject FinancingFinancing

- 사업 허가 취득

- 관련 계약서 및 인 , 허가 Nego

- 착공

- 관련 계약서 서명 및 인 , 허가 취득

- Financing adviser 선정- Financing 구조 , 조건 협의 - Information Memorandum/ Financing Model 작성- Underwriter 구성- Lender 대출 승인 (Bankable due diligence)- Loan 계약

- Financial closing( 첫 인출 )

- 선행 조건 충족

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자금 조달 방법 및 조건

자금 조달 구조자금 조달 구조 기 본 조 건기 본 조 건

◈ 자본금 ▶ 일류 은행의 L/G 요구◈ 차입금 ▶ 국제금융 기구 (IFC,ADB) ▶ ECA Loan ▶ Commercial Loan ▶ Bond ▶ 현지화

◈ Standby Facility (Cost overrun 충당 예비용 )

◈ 차주 : 현지법인(SPC) ◈ 대주 : Commercial Bank

◈ 기간 : 공사기간 +Max12 년◈ 담보 : Project asset/ 정부 및 은행 보증 / Sponsor 보증 ◈ 이자율 : Libor + Spread/ CIRR ◈ 수수료 : 관리수수료 등

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◈ 방식 : 구매자 신용

Project 관련 주요 Risk 분석

ㅇ 안정적 연료 공급ㅇ 대체 공급 수단 확보

ㅇ Inflation, 금리변동 , 환율변동: 공사계약 부담 및 구매 계약서상 반영

연료공급위험

건설위험

지급위험운영위험

환경위험

경제적 위험

판매위험

ㅇ 환경 Clearance

ㅇ Date Certain, Fixed Price 계약ㅇ 충분한 Liquidated Damages ㅇ Insurance Coverㅇ Standby Facility 설정ㅇ 완공 보증

ㅇ 유수의 Contractorㅇ Liquidated Damageㅇ Insurance Cover

ㅇ정부 / 은행 지급 보증ㅇ Escrow A/C 등 추가 담보

ㅇ 장기 구매 계약 ㅇ Take or Pay 계약

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사업타당성 검토

◇ 기술적 타당성 검토 → 국제적인 Engineer 회사 선정◇ 경제적 타당성 검토 → 독립적인 회계법인의 Financing Model Audit

▶ DSCR(Debt Service Coverage Ratio) → 당해 년도의 부채 상환 능력 ▶ LLCR(Loan Life Coverage Ratio) → 누적 부채 상환 능력 ▶ IRR ▶ ROE

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BankableProject

DueDiligence

결어 : 성공 요건 및 유용성

◈ 성공 요건

▶ 사업추진 회사 경영진의 인식 및 실무자의 전문성 → 교육의 중요성 ▶ 유능한 Financial Adviser 선정 ▶ Project 의 투명성 / 철저한 사업 타당성 검토 ▶ 정부의 적절한 지원책 확보

◈ 유용성

▶ 재무 구조 개선 ▶ 견실한 사업 추진 ▶ 국제 및 국내 금융 시장 환경 변화에 따른 필요성 증대

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사례 (1) : 인도 Korba 발전 Project - Project 개요

Project명Project명 인도 KORBA 석탄화력발전소 PROJECT

용 량용 량 2 X 535MW

위 치위 치 인도 Madhya Pradesh 주 Korba 지역

사 업 형 태사 업 형 태 Build-Own-Operate 방식의 투자사업

운 영 기 간운 영 기 간 30년

현지법인명현지법인명 Daewoo Power India Limited(1995년 1월 20일 설립 )

전력구매자전력구매자 Madhya Pradesh Electricity Board

공 사 기 간공 사 기 간

ProjectCost

ProjectCost USD 1,381 Million

1호기 : 41개월 (1999.10.- 2003.3.) 2호기 : 47개월 (1999.10 - 2003.9.)

INDIA

●

Korba

Madhya Pradesh

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전체 Project 계약 구조

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DPIL

CSA

SECL

IndianRailways

DWC ABB EV

MPEB

EscrowAgreement

Project Sponsors GOMP

KEPCO

50% 50%

CTA

PPA

Common TermsAgreement

Int'l banks Int'l banks

KEICInsurance

DWC

Export CreditAgreements

SACEinsurance

HERMESinsurance

ShareholdersAgreement

Int'l banksInt'l banks

GuaranteeAgreement

ImplementationAgreement

Indian banks

G’tee

EPCAgreement

CIL

O&MAgreementDWC/ABB

삭제추진중

Indian banks

주요 계약 및 인허가 진행현황

주요 계약 및 Development주요 계약 및 Development

ㅇ PPA 계약 : MPEB 와 계약 (95.9.15. 체결 )

ㅇ EPC 계약 : ㈜ 대우 (98.3.20. 원청계약

체결 )

ㅇ 주기자재 구매 및 공사 : ABB ( 하청 )

ㅇ O&M 계약 : 한국전력공사 선정 . Draft nego

중

ㅇ 석탄공급계약 : SECL 과 계약 (98.9.2. 체결 )

ㅇ 석탄운송계약 : Indian Railways 와 협의중

(98.10.24. Head Agreement 체결 )

ㅇ Escrow 계약 : Escrow Protection 득 (98.9.

2.)

Escrow 계약 Nego 중

인허가인허가

ㅇ 중앙전력청 승인 : 96.12.30. 완료

ㅇ 인도내 투자허가 : 97.1.2. 완료

ㅇ 외화차입승인 : 97.8.5. 완료

ㅇ 국내 해외투자허가 : 제일은행 본점

심사중

ㅇ Financial Model Audit : KPMG Audit 중ㅇ 기술적 타당성 검토 : Stone & Webster 선정 ,

Report 완료ㅇ Coal Consultant: Dargo 선정 , Pre-Report완료ㅇ Insurance Adviser: J&H Marsh & McLennan선정

부보 진행중ㅇ Legal Advisor: Allen & Overy (Lenders)

Clifford Chance (Sponsors)- 14 -

Third Party Consultant Third Party Consultant

ㅇ Shareholders 계약 : MOA 체결 (98.2.22),Draft nego중ㅇ 송전선 공사 : KEC 낙찰 (97.12.) ㅇ 환경승인 (MOEF) : Site Clearance 득 (96.4.3) Project Clearance 득 (97.4.22) Forest Clearance 득 (98.6.4.)ㅇ 토지취득 : Plant 부지 기취득 , 기타 부지취득 추진중ㅇ 용수공급계약 : Draft ( 주정부와 협의중 )

자금소요 및 조달방안

소 요소 요 조 달조 달

공사금액 838

법인경비 120

금융비용 253

우발비용 및 운전자금 27 세제 및 관세 134 기타 9

( 단위 : 백만불)

자본금 414 - ㈜대우 (50%) 207 - ABB (50%) 207

차입금 967 - 현지화 차입금 314

(SBI,IDBI 조달 ) - 외화 차입금 653 (ECA 연불금융 등 )

( 단위 : 백만불)

Standby Facility 5 % 별도 설정 (Debt : Equity - 50:50 ) - 15 -

합계 : 1,381 합계 : 1,381 합계 : 1,381 합계 : 1,381

차입금 조달 방안

현지화 차입금 현지화 차입금 외화 차입금외화 차입금

ㅇ Adviser/Arranger: SBI Capital Markets

ㅇ Lead Managers : IDBI, SBI

( 총 10 개 인도은행 승인 득 )

ㅇ‘ 97.11. 승인 득 : 현지화 차입금 (USD 275M)

외화 지급보증 (USD 150M)

ㅇ현재 승인 유효기간 연장 진행중

o USD 39M 상당 추가 차입금 승인 추진중

ㅇ담 보 : Project 자산 및 현금흐름

(Limited Recourse)

ㅇ Adviser/Arranger: Warburg Dillon Read / ABB Structured Finance

ㅇ 7 개 Underwriters 예비승인 득 (‘98. 6 월 ) : Advisers 外 ING,ABN,Dresdner,CLB,MCC ( 총 7 개 ) 4 개 Tranche 에 pro-rata 로 참여 (1) KEIC Loan : 95% 부보율 (177) ㅇ’ 98.6.23. 예비승인 득 ㅇ만기 : 공기 +8 년

(2) HERMES Loan : 95% 부보율 (210) ㅇ’ 98.6.25. 예비승인 득 ㅇ만기 : 공기 +12 년 (3) SACE Loan : 90-95% 부보율 (116) ㅇ‘ 98.6.29. 예비승인 득 ㅇ만기 : 공기 +12 년 (4) DPG Loan (150) ㅇ만기 : 공기 +8 년

(단위 : USD Mil)

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Project 관련 주요 Risk 분석

ㅇ Coal Linquage 기확보 (Kusumunda 광산 )ㅇ SECL 과 석탄공급계약

ㅇ Inflation, 금리변동 , 환율변동 : 공사계약 부담 및 PPA 상 전력요금에 반영

연료공급위험

건설위험

지급위험연료수송위험

환경위험

경제적 위험

운영위험

ㅇ전체 3 단계의 모든 환경승인 득 (Site/ Project/ Forest Clearance)ㅇ ECA 기관의 엄격한 기준 통과

ㅇ 한전 : O&M Contractor

ㅇ Insurance Cover

ㅇ Date Certain, Fixed Price 계약ㅇ 충분한 Liquidated Damages (30%)ㅇ Insurance Coverㅇ Standby Facility 설정

ㅇ Pit-Head Power Station

ㅇ Revolving L/C (2개월분 )

ㅇ Escrow A/C (1.25개월분 )

ㅇ MP주정부 지급보증

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Project 및 Financing 일정

항 목

전력구매계약 / 공사계약/ 석탄공급계약

J/V 계약

Escrow Account 계약

석탄운송계약

O & M 계약

Final Approval

Loan Agreement 체결

Financial Closing

Construction

99.4 99.5 99.6 99.7 99.8

기체결

99.9

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사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Project 개요

▶ Project 명 : 광주 제 2 순환 1 구간 민자유치시설사업▶ 출자자 : 대우 (29%), 이수건설 , 한솔 , 신한 , 송촌▶ 시공사 : 사업시행자와 동일

▶ Project cost : 2,149 억원 ( 자본금 : 543 억원 , 대부금 :256 억원 )▶ 공사비 : 1,315 억원▶ 사업기간 : 28 년▶ 공사기간 : 42 개월 (97’7 ~ 2000.12)▶ 사업 방식 : Build-Transfer-Operate(BTO)

▶ IRR : 8.62 %( 불변가격 기준 )▶ 공정율 : 30 % ( 시공 기준 )▶ 진행사항 - 97’ 2 : 법인 설립 , 실시 협약 체결 - 97’ 6 : 착공 - 19 -

사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Financing 구조 및 조건

▶ 차주 : 사업 시행사▶ 대주 : 산업은행 및 한미은행을 주간사로 한 국내금융기관 (11)▶ 금액 : 1,350 억원▶ 기간 : 16 년 (5 년 거치 포함 , 연 4 회 분할 상환 )▶ 담보 : 출자자의 보증 (7 년 ) 및 Project 자산 담보▶ 이자율 : 산금채 유통수익율 + 1.15 (7 년 )/ 1.4( 이후 ) % p.a.▶ 관리수수료 : 1.25 % flat▶ 약정수수료 : 0.3 ~ 0.5 % flat▶ 기타 조건 : 자본금 100 % 선 불입후 차입금 인출 , 부채비율 (300 ~ 350 %) 및 DSCR(1.2 이상 ) 유지 , 출자자 추가 출자 약정 ▶ 일정 - 97’7.29 : 대출 약정 체결 - 99’3.10 : 변경 약정 체결 ( 출자자 및 대주 변경 ) - 99’3.12 : 첫 인출

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