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Renta Fija:“Desempeño y Perspectivas”

Alvaro Taladriz

Noviembre 2007

Retorno Principales Indices

Retornos en el Tiempo

Fuente: LarrainVial AGF, LVAIndices.

¿Dado estos retornos en el tiempo, tiene algún sentido invertir en Renta Fija?

Indice M one da YT D 2006 2005 2004LVA IIF Pesos 4.7% 6.2% 3.8% 2.9%LVA IIF UF 8.6% 5.9% 5.0% 3.7%LVA Gobierno UF 6.4% 8.3% 6.7% 9.8%LVA Corporativo UF 6.0% 13.2% 11.0% 15.2%LVA Hipotecario UF 8.6% 9.1% 7.9% 9.7%

Indice Moneda YTD 2006 2005 2004IPSA Pesos 22.4% 37.4% 9.3% 20.8%

Ventajas de incorporar Activos de Renta Fija

Renta Fija en un Portafolio Balanceado en Pesos

Fuente: LarrainVial AGF , LVA Indiecs


Portafolio con igual retorno que el IPSA

Parametros Portafolio IPSARetorno Promedio Anual 23% 23%Desvest 10.50% 15.05%% Renta Fija 35%% Acciones 65% 100%31-12-2003 al 20-10-2007


Portafolio con igual retorno que el IPSA

desde 04-Jul-2007 al 15-Ago-2007 IPSA PortafolioRetorno -11.60% -5.08%


La incorporación de Renta Fija a un portafolio accionario permite reducir la volatilidad.

Esto es lo que en la literatura clásica se conoce como diversificación.

Renta Fija, desempeño y perspectivas.

Descomposición del Retorno en Renta Fija

Retorno Periodo=Devengo Tasa +G/P Mov. Tasas+Reajuste Moneda(UF,USD,etc)

1 2 3

Fuentes de retorno durante el 2007


2006 Anexo

Reajuste de Moneda (UF):

Retorno Nominal Indices Corp. UF AA

8.35% 8.18%7.30%

5.21%

2.51%

5.38% 5.38% 5.38%

0.00%

-0.60%

-2.62%

2.45%2.80%2.74%

5.38%

0.22%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Dur 1-3 Dur 3-6 Dur 6-10 Dur +10

Ret.Tot. Tasa UF G/P Cap.

Fuentes de retorno durante el 2007

Retorno por Clase de Activo

4.7%

2.9% 3.0%

8.57%

6.43%6.03%

8.58%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

LVA IIF LVA Gobierno LVA Corporativo LVA Hipotecario

Pesos

UF


Reajuste de Moneda (UF):

Escenario actual

Fuente: LarrainVial AGF , Bloomberg

Trayectoria tasas nominales Chile, USA

6.38

4.41

3.75

4.25

4.75

5.25

5.75

6.25

6.75

7.25

Ago

sto-

04

Nov

iem

bre-

04

Febr

ero-

05

May

o-05

Ago

sto-

05

Nov

iem

bre-

05

Febr

ero-

06

May

o-06

Ago

sto-

06

Nov

iem

bre-

06

Febr

ero-

07

May

o-07

Ago

sto-

07

BCP 10 GT-10

Respecto de ganancias o pérdidas de capital en el futuro:


Arbitraje Anexo

TPM : Mercado descuenta 2 alzas de tasas en Chile dentro de los próximos 3 meses.

Expectativas de mercado

Trayectoria esperada de la TPM

5.50

5.75

6.00

6.25

6.50

Oct

-200

7

Nov

-200

7

Dic

-200

7

Ene-

2008

Feb-

2008

Mar

-200

8

Abr

-200

8

May

-200

8

Jun-

2008

Jul-2

008

Fech

as



Compesación Inflacionaria Forward

2

2.2

2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

Dic

-05

Mar

-06

Jun-

06

Sep-

06

Dic

-06

Mar

-07

Jun-

07

Sep-

07

Expectativas de mercado

Fuente: LarrainVial AGF , RiskAmerica

Por lo tanto no vemos más alzas de TPM de las que ya están descontadas.


El Mercado ha corregido a la baja las espectativas de tasa de la FED para el próximo año.

Tasas en EE.UU.



Trayectoria de Tasa de la FED con Mayor Probabilidad (FF Futures)

37%41%45%42%

46%

3.75

4.00

4.25

4.50

4.75

5.00

5.25N

ov-0

7

Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

%

Actual Hace 1 mes Hace 3 meses

Riesgos soberanos rebotando pero aún en niveles muy bajos.

Renta Fija Latinoamericana

LarrainVial AGF , Bloomberg

Riesgo Soberanos LATAM

84

47

19.1670

50

100

150

200

250

Dic

-05

Mar

-06

Jun-

06

Sep-

06

Dic

-06

Mar

-07

Jun-

07

Sep-

07

[bps

]

Brazil

Mexico

Chile

Retornos impulsados por la apreciación de las monedas frente al USD.

Renta Fija Latinoamericana

Retorno YTD Indices Local Govt LATAM UnHedge in USD

32.5%

5.5%

14.5%15.9%

5.6%

20.0%

0.1%

7.0%

10.3%

5.7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Brazil Mexico Chile Colombia Peru

Tot. Ret. [YTD]Moneda

LarrainVial AGF , MorganMarkets

Recomendaciones

Renta Fija dentro el Allocation Global

Allocation Global

Global Esperado Fondo LV AGF

EFFA US Treasury 1 3 3,04% Depósito Internacional

EFFA US Treasury 7 10 0,09% -

MSCI USA 5,83% Larrain Vial EEUU

MSCI AC World 7,00% Larrain Vial Inversiones Mundiales

MSCI Latam 11,65% Larrain Vial Latinoamericano

MSCI Chile USD 11,00% Larrain Vial Acciones Nacionales

MSCI Pacific 12,23% -

MSCI Europe 7,23% Larrain Vial Europa

MSCI Eastern Europe 7,11% Larrain Vial BRIC

MSCI Emerging Asia 11,44% Larrain Vial Asia

LVA Chile Bond Index 20,00% Portafolio de Renta Fija LV AGF

EMBI Latin Global 0,91% Larrain Vial Alto Rendimiento

LIBOR 3M Cash Index 0,01% Depósito Internacional

GSCI Commodity Index 1,73% -

Bonos Investment Grade 7 10 0,73% Larrain Vial Líder Dólar

Retorno Esperado 10,82%

Volatilidad 12,67%

Fondos RF LarrainVial AGF

Portafolios recomendados:

Duración 2.3 Años

UF 43%

Duración 4.33 Años

UF 82%

Resumen y Conclusiones

UF v/s Pesos: Seguir sobreponderando UF

Duración: Sobreponderar

Spread: Neutral, sobreponderar papeles de gobierno

Pesos v/s USD: Pesos

Conclusiones:

MUCHAS GRACIAS

ANEXO 1: Retorno BE 2006

Año 2006

LarrainVial AGF ,LVA Indices

Volver

Retorno Nominal Indices Corp. UF AA

8.83%10.27%

14.69%

20.04%

5.23%

2.01% 2.01% 2.01%3.61%

7.45%

13.61%

4.42%4.65%4.84%

2.01%1.98%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Dur 1-3 Dur 3-6 Dur 6-10 Dur +10

Ret.Tot. Tasa UF G/P Cap.

ANEXO 2: Arbitraje Tasas Reales 5 Años

LarrainVial AGF ,LVA Indices

Volver

Arbitraje CHI-USA: BCU5, TIPS5

1.85

2.53

494.9

1

1.5

2

2.5

3

10/2

9/20

07

9/10

/200

7

7/23

/200

7

6/4/

2007

4/16

/200

7

2/26

/200

7

1/8/

2007

11/2

0/20

06

10/2

/200

6

8/14

/200

6

6/26

/200

6

5/8/

2006

3/20

/200

6

1/30

/200

6

12/1

2/20

05

480

490

500

510

520

530

540

550

560

TIPS5 BCU5-CDS CLP Crncy

ANEXO 3: Spread arbitraje de Tasas

LarrainVial AGF ,Bloomberg

Volver

Spread Arbitraje (BCU5-CDS5-TIPS5)

1.04

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

Dic

-04

Jun-

05

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

07

%

Renta Fija:“Desempeño y Perspectivas”

Fernando Larraín

Octubre 2007

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