invertir en renta fija
DESCRIPTION
¿Cuál es el escenario macroeconómico actual? ¿Qué oportunidades de inversión nos ofrece la renta fija?TRANSCRIPT
PERSPECTIVAS PARA LA RENTA FIJA EN 2011
Bolsalia, Mayo 2011
2
ÍNDICE
1. ESCENARIO MACROECONÓMICO: mayor inflación, tipos más altos, crecimiento a distintas velocidades
Los tipos suben en Europa
La Fed no tiene prisa
2. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA
¿El bono, el activo sin riesgo?
¿Dónde invertir este año?
3
ÍNDICE
1. ESCENARIO MACROECONÓMICO: mayor inflación, tipos más altos, crecimiento a distintas velocidades
Los tipos suben en Europa
La Fed no tiene prisa
2. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA
¿El bono, el activo sin riesgo?
¿Dónde invertir este año?
4
ESCENARIO MACROECONÓMICO: los tipos suben en Europa
Desde verano de 2008, no se había subido tipos que se encontraban en mínimos históricos.
5
ESCENARIO MACROECONÓMICO: los tipos suben en Europa
El BCE subió el tipo de intervención desde el 1% hasta el 1,25% en la última reunión de abril. Hoy toca reunión también, aunque no se espera que en esta el BCE vuelva a subir tipos.
El BCE tiene por principal meta controlar la inflación en la zona euro y ha declarado que se encuentra en posición de “fuerte vigilancia”.
Teniendo en cuenta la recuperación de los indicadores económicos del conjunto de la zona euro así como la actual tensión alcista en la inflación – aunque provenga de las materias primas – podemos esperar que la política monetaria del BCE se endurezca, con una previsión de tipos que podrían llegar al 1,75 –2% a final de año.
6
ESCENARIO MACROECONÓMICO: los tipos suben en Europa
La subida de tipos de abril ha tenido un efecto directo en expectativas de tipos, como lo muestra este gráfico de Bloomberg del índice Eonia.
7
ESCENARIO MACROECONÓMICO: la Fed no tiene prisa
La tensión en Medio Oriente ha provocado una subida importante del barril de petróleo que se encuentra en niveles cercanos a los 115 dólares (West Texas).
Asumiendo que este escenario se mantenga a lo largo del año, el impacto directo en la inflación americana sería significativo, llevándola cerca del 3% interanual.
Pero, si el caballo de batalla del BCE es la inflación, el de la Fed es el crecimiento, y de momento el desempleo en EE.UU. justifica el mantenimiento de tasas de interés bajas durante un periodo prolongado de tiempo. Bernanke ve como coyuntural el efecto de las materias primas sobre la inflación.
El consenso de analistas estima una subida de solo 50 puntos básicos en el año, desde el 0,25 hasta el 0,75%.
8
ÍNDICE
1. ESCENARIO MACROECONÓMICO: mayor inflación, tipos más altos, crecimiento a distintas velocidades
Los tipos suben en Europa
La Fed no tiene prisa
2. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA
¿El bono, el activo sin riesgo?
¿Dónde invertir este año?
9
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA: ¿El bono, el activo sin riesgo?
En teoría, la alternativa a la bolsa como activo de riesgo siempre ha sido la renta fija, aunque en la práctica vimos como la crisis crediticia provocaba la caída de la mayoría de los activos de renta fija en 2008 tras la quiebra de Lehman, y como la de la deuda soberana lastraba la rentabilidad de muchos bonos europeos en 2010.
A esto se añade que el mercado ha empezado a descontar subidas de tipos en Europa y a nivel global, con lo que deja augurar un escenario muy distinto para los bonos en los próximos años, con tipos al alza tras bajar en los últimos 3 años hasta mínimos históricos.
En un entorno de tipos al alza, conseguir rentabilidades atractivas enrenta fija es difícil, porque las emisiones existentes se vuelven menos atractivas que las futuras, con lo que cae el precio del bono que mantenemos en cartera. Cae el precio y sube la rentabilidad del bono, dibujando una curva de tipos al alza que refleja las previsiones de mejora del crecimiento económico para los próximos años.
10
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA: ¿El bono, el activo sin riesgo?
Este gráfico muestra la rentabilidad que daba la curva española en sus diferentes tramos a 29 de marzo.
11
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA: ¿El bono, el activo sin riesgo?
Este gráfico muestra la rentabilidad que daba la curva española en sus diferentes tramos a 29 de abril. Los tramos 2 – 5 años son los que más suben en rentabilidad tras la subida de tipos del BCE.
12
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA: ¿El bono, el activo sin riesgo?
Claro está que los bonos, si se mantienen hasta vencimiento, siempre representan una inversión segura.
¿Pero quien tiene ganas de comprar un bono del Estado y esperar a 10 años para volver a recuperar el capital invertido en él, restando a la rentabilidad obtenida por el pago de los cupones el efecto negativo de la inflación?
Los bonos se gestionan como acciones, el cupón sería el dividendo, y el gestor tradicional de renta fija compra un bono con la idea de que vaya a apreciarse su precio para poder aplicar la regla básica de :”comprar barato, vender caro”.
Se hace trading en renta fija de la misma forma que en renta variable.
13
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA
¿Cómo conseguir entonces rentabilidades atractivas en renta fija en los próximos años con un escenario de tipos al alza, que hará cada vez más difícil que las emisiones suban en precio?
14
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA: A través de los fondos de inversión
El mercado de bonos es un mercado descentralizado, llamado over the counter (OTC), donde la mayor parte de las negociaciones tiene lugar entre agentes corredores y grandes instituciones, fuera del ámbito de los mercados organizados. No hay precio oficial. Las fuentes de precios son limitadas, y aveces no fiables, sin contar la falta de liquidez que dificulta la negociación y la correcta valoración de los bonos. Suele haber una diferencia importante entre precios obtenidos y solicitados.Acceder al mercado primario es también a menudo difícil, puesto que la colocación de una emisión de bonos puede tardar apenas 20 minutos.
La mejor forma para el inversor minorista de invertir en bonos es a través de un fondo de inversión.
15
ÍNDICE
1. Fondos Monetarios euro
SGAM Money Market Euro
2. Fondos Deuda Española Muy Corto Plazo
Espirito Santo Patrimonio Espirito Santo Capital Plus
3. Fondos de Retorno Absoluto con baja volatilidad
Dexia Risk Arbitraje Julius Baer Absolute Return Bond Plus
4. Fondos Bonos ligados a la Inflación Axa Global Inflation Bonds
5. Fondos Renta Fija Euro Flexible M&G Optimal Income
6. Fondos Crédito High Yield Robeco High Yield O Duration
7. Fondos Bonos Emergentes Templeton Global Bond
8. Fondos Bonos Convertibles Parvest Convertible Bond Europe
16
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Monetarios
Los monetarios ofrecen todavía rentabilidades muy bajas comparadas con las que devolvieron en años como 2007 o 2008, pero es cierto que el tipo interbancario ha empezado a repuntar y que la tendencia seguirá acentuándose en los próximos meses. Además, en una escala de riesgo, son los fondos más conservadores con una volatilidad cercana al 0%.
SGAM Money Market Euro
Los activos monetarios no tienen sensibilidad a la curva de tipos
Un 10% de nuestra cartera modelo conservadora está invertida en este fondo
17
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Deuda española muy corto plazo Gobierno
En las última semanas, la deuda monetaria española ha recogido con claras ganancias la relajación de la prima de riesgo española. Las letras españolas se han comportado de forma extraordinaria en el mercado secundario tras unas subastas con gran acogida por parte de los inversores. El E.S. Patrimonio centra actualmente sus apuestas exclusivamente en deuda periférica de alta calidad crediticia a muy corto plazo.
Los precios actuales de la deuda española representan más una oportunidad que un riesgo a medio plazo.
E.S. Patrimonio
18
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Deuda española muy corto plazo Crédito
Igualmente para la deuda corporativa española muy corto plazo, el estrechamiento de los diferenciales, especialmente significativo en lo que se refiere al papel financiero y las emisiones subordinadas, se debe a la disminución de la tensión sobre la deuda pública española y a la mayor facilidad con que determinados grandes bancos están consiguiendo financiación y cumpliendo con sus compromisos de deuda.
Espirito Santo Capital Plus
Invertir en papel privado español y aprovecharse de la recuperación de su precio.
Un 10% de nuestra cartera modelo equilibrada y un 5% de la agresiva está invertido en este fondo
19
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Retorno Absoluto con baja volatilidad
Dexia Risk Arbitrage
Los fondos de retorno absoluto buscan conseguir rentabilidades positivas en cualquier entorno de mercado. Una parte de la cartera está invertida en efectivo y la otra en la(s) estrategia(s) del fondo, para poder ofrecer una rentabilidad superior al Eonia.
El fondo de Dexia tiene un 50% mínimo de la cartera invertido en estrategias de arbitraje en M&A y en situaciones especiales, el resto
está invertido en efectivo.
20
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Retorno Absoluto con baja volatilidad
Julius Baer Absolute Return Plus
El fondo invierte en títulos de renta fija con diferentes plazos, calidades, países y monedas, así como en instrumentos financieros derivados. El riesgo divisa contra la moneda base (EUR) está cubierto en su mayor parte. En la gestión del fondo, hay 4 factores principales para generar alfa: la estrategia de duración de la cartera, la estrategia de crédito, la de divisas y la de convertibles.
Objetivo de rentabilidad: superar en un 2-3% (p.a.) al Euribor a 3 meses (índice de referencia), independientemente de la evolución
del mercado.
Nuestras carteras modelo conservadora, equilibrada y agresiva mantienen respectivamente un 15%, un 10% y un 5% en este fondo.
21
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos ligados a la inflación
Fuente: Axa Fixed Income (Marzo 2011)
La brecha de productividad en EEUU se está contrayendo rápidamente y al mismo tiempo la Fed y el Tesoro aumentarán los estímulos monetarios y fiscales.
Evitar la deflación a cualquier precio puede ser una decisión muy peligrosa...
22
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos ligados a la inflación
Fuente: Axa Fixed Income (Marzo 2011)
La inflación subyacente (core) está ligada al ciclo económico y nos encontramos al principio de un ciclo nuevo.
La inflación subyacente ha tocado fondo y rebota.
...Vuelve la inflación
23
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos ligados a la inflación
Fuente: Axa Fixed Income (Marzo 2011)
La alta previsión a un año de la inflación en Reino Unido fue suficiente par aumentar las expectativas sobre la inflación.
Reino Unido lidera el camino
24
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos ligados a la inflación
Fuente: Axa Fixed Income (Marzo 2011)
El poder de los Bancos Centrales para controlar la inflación se verá afectado por el deseo de mantener sus exportaciones competitivas.
La inflación de los mercados emergentes es contagiosa
25
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos ligados a la inflación
El fondo es primer cuartil en rentabilidad a 3 años y a 1 año.
Axa Global Inflation Bonds
Permite cubrir la cartera contra el riesgo de inflación. Los bonos indexados a la inflación son activos de renta fija cuyos flujos nominales (pago de cupones y devolución del principal) están ajustados a la inflación.
Nuestras carteras modelo conservadora, equilibrada y agresiva mantienen respectivamente un 15%, un 10% y un 5% en este fondo.
26
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Renta Fija Euro Flexible Operar una rotación en la parte de renta fija de la cartera hacia fondos
flexibles a nivel de gestión de la duración y de la asignación de activos. Fondos que puedan buscar oportunidades en todo el universo de renta fija y que puedan mantener una duración de la cartera cercana a 0 o ponerse corto de duración ante un escenario de subida de tipos.
Por ejemplo, estar vendido de bonos gobierno y largo en crédito permite reducir o neutralizar la sensibilidad de la cartera a la curva de tipos.
La gestión activa de la sensibilidad y de la asignación de activos será la clave en los próximos años para conseguir
rentabilidades atractivas en renta fija.
M&G Optimal Income
Nuestras carteras modelo conservadora, equilibrada y agresiva mantienen respectivamente un 30%, un 20% y un 15% en este fondo.
27
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos High Yield
Robeco High Yield Bonds O Duration
Moody’s estima que la tasa de impagos se reducirá hasta el 2,1% a finales de noviembre de 2011 desde el 3,3% a finales de noviembre de 2010.
Los actuales niveles de diferencial están todavía por encima de su media histórica.
La gestión del fondo de Robeco permite cubrirse contra el riesgo de subida de tipos al efectuar una permuta de los
tipos fijos (sujetos a potenciales pérdidas antes una subida de tipos), por intereses flotantes a tres meses.
28
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Bonos Emergentes
• Los bajos tipos de interés y las crecientes rentabilidades negativas que han engendrado, con la consiguiente aceleración de la inflación, representan una amenaza inmediata para las carteras.
Los emergentes gozan de una contabilidad saneada, altos tipos de interés reales vs. los impuestos por los países desarrollados y sujetos estos últimos a represión presente y futura.
Templeton Global Bond (clase divisa cubierta)
El fondo cubre el riesgo divisa euro – dólar, pero no el cambio del dólar con las divisas en las cuales está invertido, lo que le
permite beneficiarse de la apreciación prevista de estas divisas.
29
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN RENTA FIJA:Fondos Convertibles
Parvest Convertible Bond Europe
El aumento de los tipos puede tener un efecto negativo sobre el componente de deuda porque el valor neto de los activos disminuye pero, por otra parte, tiene un impacto positivo sobre la parte de la opción sobre la acción que subyace al bono.
Sirven para proteger, en cierta medida, las carteras contra un posible incremento de los tipos de interés debido al efecto
amortiguador de la opción.
30
Cartera Modelo Conservadora Self Bank
31
Cartera Modelo Equilibrada Self Bank
32
Cartera Modelo Agresiva Self Bank
Departamento de ventas:
902 888 888
www.selfbank.es ( solicitud de llamada desde la web)
En persona en nuestra oficina:
C/ Serrano, 120, 1ª Izq Madrid - Avda Diagonal 472 BarcelonaHorario: de L a V de 10 a 19 horas
Departamento de atención al cliente:
902 888 777
CONTACTO
34
MUCHAS GRACIAS
Sin perjuicio de que la información contenida en el presente documento haya sido obtenida, o en sucaso, esté basada en fuentes de información fiables a nuestro juicio, Self Bank (Self Trade Bank,S.A.) no garantiza la exactitud de la información contenida en el presente documento. Self Bank no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida derivada de la utilización directa o indirecta de la información contenida en el presente documento. Self Bank no se hace responsable del tratamiento fiscal de los productos de inversión. Self Bank asume que antes de que se lleve a cabo cualquier tipo de inversión, usted/ustedes han solicitado el asesoramiento fiscal, legal o de otro tipo que sea pertinente, y que han tomado en consideración los riesgos de la inversión y las implicaciones fiscales de las pérdidas o ganancias derivadas de los productos de inversión mencionados en este documento. Este documento no constituye una oferta para comprar y/o vender valores o llegar a cualquier tipo de acuerdo. Los ejemplos de riesgo potencial y rentabilidad son ilustrativos y no deben ser considerados como límites máximos de pérdidas y ganancias. La información y cualquier opinión aquí contemplada se refieren a la fecha del presente documento y están sujetas a cambio. Las rentabilidades utilizadas en los ejemplos son rentabilidades históricas sin garantía de que se puedan repetir en el futuro.