Vgyi HajnalkaOldal: 1 / 5 TZSDEI GYLETEK

A tzsde nem ms, mint egy szablyozott piac, ahol a klnbz tzsdei termkek (pldul rszvnyek) gazdt cserlhetnek. A tzsdei gylet fogalmt, tartalmt, a szerzdsben rszes felek jogait s ktelezettsgeit a tkepiacrl szl trvny tartalmazza. A szablyozs alapelve az, hogy legyen sszhangban a Ptk. szerzdsekre vonatkoz ltalnos rendelkezseivel, ugyanakkor biztostsa azokat a ktelezen rvnyesthet specilis szablyokat, amelyek a tzsdei gyletek lnyegbl fakadnak. Tulajdonkppen a tzsdn koncentrldik a kereslet s a knlat. A tzsdn val kereskeds azonban gondos mrlegelst ignyel, kivltkpp a forma megvlasztsnl. Kisebb befektetsek esetben rdemes befektetsi alapokon keresztl prblkozni, mg nagyobb sszeg s hossz tv befektetsek esetn rdemes lehet rszvnyekben gondolkodni (rszvnyek esetben a rvid tv spekulci rendkvl kockzatos). A tzsdn kzvetlenl kereskedni nem lehet, mindenkppen valamilyen kzvett cget kell ignybe venni ehhez. Ezek a cgek befektetsi vllalkozsok, valamint hitelintzetek lehetnek. Emiatt ahhoz, hogy a pnznket rszvnyekbe fektessk egy befektetsi szmlaszerzdst kell ktnnk ezen cgek valamelyikvel. Ahhoz, hogy megbzst adhassunk brmely formban, szksges, hogy elegend pnz legyen a befektetsi szmlnkon.Az gyleti megbzsunk els megkzeltsben vteli vagy eladsi megbzs lehet. A gazdasgi fejlds eredmnyekpp a tzsdei mveleteknek szmos fajtja alakult ki. ttekintsk legegyszerbben ktfle nzpont szerint lehetsges:1. Az esedkessg szerint az gyletek: - Prompt azonnal esedkes.- Termin ksbbi idpontban esedkes, hatrids.2. Az zletktk kockzathoz fzd viszonya alapjn az gyletek: - Spekulcis.- Fedezeti (hedge).- Arbitrage.

Ennl azonban a lehetsges gylettpusok szma jval sszetettebb. Az gylet ugyanis lehet azonnali gylet, vagy szrmaztatott gylet. A szrmaztatott gylet olyan gylet, amelynek rtke az alapjul szolgl pnzgyi eszkz, mint alaptermk rtktl fgg s nll kereskeds trgyt kpezi. Ilyen gyletek az gynevezett opcis gyletek, a hatrids gyletek (futures, forward), illetve cseregylet (swap).

Azonnali gylet Az gynevezett azonnali gyleteknl a szerzds teljestst nhny napon bell le kell bonyoltani. Ilyenkor a tzsdei gyletben az gylet trgynak tnyleges tadsra anlkl vllalnak ktelezettsget, hogy a teljests mdjt s idejt meghatroztk volna, gy a ktelezettsget a tzsdei szablyzatban meghatrozott mdon s idben kell teljesteni. Az eladnak ebben az idtartamban az rut vagy rtkpaprt szlltania kell, mg a vevnek az ellenrtket ki kell egyenltenie. A legtbb tzsdn az elszmols segtsre kzponti rtktr, amely biztostja a paprok trolst, fizikai mozgatst, a tulajdon truhzst. Hattids gylet A tzsdei gyletben rszes felek megllapodhatnak abban is, hogy a tzsde gyletben vllalt ktelezettsgeiket ksbbi idpontban teljestik. Ez az eset az gynevezett hatrids gylet.

A hatrids gyletek tjn trtn befektetst tbbfle motivci indokolhatja: spekulci: a cl ebben az esetben a kockzatok racionlis rtkelse mellett a hozam maximalizlsa. n. hedge (fedezeti gylet): a fedezeti gylet clja a meglv befektets kockzatinak a cskkentse. arbitrzs: lnyegben kockzatvllals nlkli, biztos nyeresg megszerzse a cl.

Ezeknl az gyleteknl a teljests mind az adsvtel trgyt kpez ru, mind pedig az ellenrtk vonatkozsban egy, az zletkts sorn meghatrozott ksbbi fix idpontban trtnik. Az ellenrtket viszont a vevnek a kts napjn jegyzett (hatrids) rfolyamon kell teljestenie (nem pedig a ksbbi idpontban rvnyes azonnali rfolyamon). A hatrids gylet teht jelenlegi szerzdsben kialaktott felttelek mellett, jvbeni teljestsre vonatkoz megllapods. Az ilyen gyletet is ktelez teljesteni, lejratkor az zletkt nem gondolhatja meg magt, nem teheti fggv az zlet realizlst az rak alakulstl. A kereskeds trgya lehet brmilyen tzsdei ru: fizikai ru, illetve rtkpapr, deviza, st valamely rszvnyindex is. Az gyletek teljestsi idpontjait az egyes tzsdk zletszablyzatai hatrozzk meg (lsd korbban). A hatrids gyletek komoly spekulcis lehetsgekre adnak alkalmat. Az rak idbeli s/vagy fldrajzi hely szerinti vltozsa teszi rdekeltt az ilyen gyletekben a spekulnsokat. Ma mr a hatrids gyletek nagy rsze spekulatv gylet.

A hatrids piacok feladatai: Kockzatkezels: az zletmenetbl add kockzat cskkentse fedezeti gylettel. rfeltrs: a hatrids r kifejezi a piac ltalnos vlemnyt az rak, rfolyamok jvbeli alakulst illeten. A tketttel felnagyt hatsa: az gylet ltrehozshoz szksges lett csak tredke a piacon elfoglalt tnyleges pozci sszegnek, gy a nyeresg s a vesztesg is rendkvl nagy lehet a befektetett sszeghez kpest. A lettek ltalban a pozci 10%-a alatt vannak. Kis sszeg tkvel nagy sszeg erforrsokat lehet mozgatni.A hatrids gyletnek, attl fggen, hogy tzsdn vagy azon kvl ktik meg, kt fajtjt klnbztetjk meg: forward s futures gyletek:

A forward szerzds egy eszkz eladsra vagy megvtelre vonatkoz megllapods, elre meghatrozott ron, egy bizonyos jvbeni idpontban. Az ilyen tpus szerzdseket ltalban kt pnzintzet, vagy egy pnzintzet s annak egy intzmnyi gyfele kztt kttetnek. ltalban nem kpezik tzsdei kereskeds trgyt, mivel nem szabvnyostott, egyedi gyletekrl van sz. Ezek elnye a rugalmassg, htrnyuk viszont az alacsony likvidits (pnzz tehetsg, eladhatsg), valamint a tzsdn kvlisg miatti nagyobb kockzat. Az alacsony likviditsbl kifolylag az gyletek tlnyom rsze tnyleges fizikai szlltssal, s nem pnzbeli elszmolssal realizldik. Az egyik fl long (vteli) pozcit vesz fel s vllalja, hogy az alapul szolgl eszkzt megvsrolja egy meghatrozott jvbeli idpontban, egy elre meghatrozott ron. A msik fl short (eladsi) pozcit foglal el, s vllalja, hogy ugyanazon idpontban s ron eladja az eszkzt. A forward kontraktusban meghatrozott r az elszmol r. Ezt ktskor gy vlasztjk meg, hogy a kontraktus rtke mindkt fl szmra nulla legyen (az elszmol r egyenl az adott lejratra ppen rvnyes jvbeli hatrids rral), vagyis egyik pozci felvtele sem jr kltsgekkel. A szerzdsben rgztett feltteleket lejratkor veszik figyelembe. A short pozciban ll fl leszlltja az rut a long pozci birtokosnak a szerzdsben meghatrozott sszegrt, amely nem ms, mint az elszmol r. A forward kontraktus rtke viszont az adott ru piaci rtl fgg. Mivel ktskor az ppen rvnyes lejratkori hatrids piaci rat veszik elszmol rnak, a kontraktus rtke ekkor nulla. Ksbb pozitv vagy negatv rtket egyarnt felvehet, attl fggen, hogy az adott eszkz lejratkori hatrids rban (n. forward r) milyen vltozs kvetkezik be. Pldul, ha az eszkz lejratkori hatrids ra a ktst kveten n, akkor a long pozci rtke pozitv lesz (a piaci rnl kevesebbrt veheti majd meg az rut nyeresge vrhat), mg a short pozci negatv (az rut a piaci r alatt adhatja majd el vesztesge vrhat). Vgl a kontraktus lejratkori rtkt a long s a short pozci tnyleges hasznt, illetve vesztesgt az akkor rvnyes prompt r(folyam) fogja meghatrozni. Az eszkz egysgre jut megtrls long forward pozci esetben: lejratkori prompt r elszmol r, mivel a kontraktus birtokosa kteles megvsrolni a prompt r rtk eszkzt az elszmol ron. Az eszkz egysgre es megtrls short forward pozci esetn: elszmol r lejratkori prompt r, mivel a kontraktus birtokosa kteles a prompt r rtk eszkzt elszmol ron rtkesteni. A megtrlsek lehetnek pozitvak, illetve negatvak. Mivel semmibe sem kerl forward kontraktust ktni, e megtrlsek egyben a felek sszes nyeresgt, illetve vesztesgt is adjk. A futures szerzds technikailag a forward gylethez hasonl gyletet hoz ltre. A legfbb klnbsg az, hogy a futures kontraktusokkal ltalban tzsdn kereskednek, gy azok szabvnyostottak. A tzsdei kereskeds termszetesen nagyon likvidd (vehetv/eladhatv) is teszi ket. Ebbl az is kvetkezik, hogy az gyletek teljestse dntrszt nem is fizikai szlltssal, hanem pnzbeli elszmolssal trtnik. A kontraktusok rszvevi tbbnyire nem ismerik egymst (kzvettk segtsgvel ktnek zletet), gy a teljestst maga a tzsde garantlja, klringhzak kzvettsvel. Ebbl kifolylag az effle gyletek biztonsgosabbak, mint a forward ktsek, amelyeknl az esetleges (nem jellemz) nem teljests vesztesge kzvetlenl a msik felet terheli, s a kvetels csak polgri peres eljrsban rvnyesthet. Mint mr emltettk a futures szerzdsek a tzsdei kereskeds miatt szabvnyostottak: csak meghatrozott termkekre, lejratokra, mennyisgekre kthetk zletek; szigoran meghatrozott a kereskeds s az elszmols rendje is. A (hatrids) futures r is a tzsdn alakul ki a kereslet s a knlat trvnyei szerint: ha tbb befektet akar long, mint short pozcit felvenni az r megemelkedik, ha a fordtottja trtnik, az r cskken (sszevets: a forward rat a kontraktusban szerepl rura vonatkoz kereslet s knlat hatrozza meg, a futures rat pedig magra a kontraktusra vonatkoz kereslet s knlat). A futures rakat a tzsdn jegyzik. A futures gylet abban is klnbzik a forward gylettl, hogy itt nem hatroznak meg konkrt lejrati napot, hanem csak egy bizonyos lejrati idszakot, amikor a nyitott pozcikat le kell zrni (a szerzdst teljesteni kell). A teljestsi idszakon bell (pl. adott v decembere) a short pozci birtokosa tetszleges szlltsi idpontot megadhat. A forward s a futures gyletek long s short pozciinak megtrlst (vesztesgek, nyeresgek) rendszerint az ru lejratkori rnak fggvnyben szoktk diagramban brzolni. A hatrids gyletek klnleges vltozata a tzsdei kereskeds trgyt is kpez opcis gylet. Trgya gyakorlatilag brmely ruflesg lehet, termszetesen a tzsdn bizonyos megszortsokkal.

Kt alapvet tpusa van: Call (vteli) opci. Tulajdonosnak (long call pozci) joga, de nem ktelessge, hogy megvegyen egy adott eszkzt a szerzdsben meghatrozott ron (ktsi rfolyam), egy elre meghatrozott idpontban, illetve idpont eltt. Kirjnak (short call pozci) ktelessge, hogy eladja az adott rut a ktsi rfolyamon, amennyiben az opci tulajdonosa lni kvn vteli jogval. Put (eladsi) opci. Tulajdonosnak (long put pozci) joga, de nem ktelessge, hogy eladjon egy adott eszkzt a szerzdsben meghatrozott ron (ktsi rfolyam), egy elre meghatrozott idpontban, illetve idpont eltt. Kirjnak (short put pozci) ktelessge, hogy megvegye az adott rut a ktsi rfolyamon, amennyiben az opci tulajdonosa lni kvn eladsi jogval. Az opcis szerzdsek lehetnek eurpai, vagy amerikai tpusak. Elbbi esetben csak a szerzds lejrtakor gyakorolhat az opcis jog, mg utbbi esetben a szerzds lejrtig brmely idpontban. Az fix lejrati idpont miatt az eurpai tpus opcik elemzse knnyebb, rendszerint ebbl vezetik le a bizonytalan lejrat amerikai tpus opcik rtkelst. A gyakorlatban tbbnyire amerikai tpus opcikat alkalmaznak. Az opcis szerzds csak az egyik flnek jelent ktelezettsget (kir), a msiknak viszont jogot (tulajdonos). Ez az opcis djban nyilvnul meg: a tulajdonos fizeti a kirnak a szerzds ktsekor. (Futures s forward szerzdsnl mindkt fl ktelezett, de nincs dj.)

Az egyes pozcik egysgnyi rura jut megtrlse eurpai tpus opciknl (felttelezzk, hogy a call opci tulajdonosa akkor hvja le a vteli jogot, ha az r a ktsi rfolyamnl magasabb, a put opci tulajdonosa pedig akkor l eladsi jogval, ha az r a ktsi rfolyamnl alacsonyabb):

Long call:max (lejratkori r ktsi rfolyam opcis dj; opcis dj), Short call:min (ktsi rfolyam lejratkori r + opcis dj; opcis dj), Long put:max (ktsi rfolyam lejratkori r opcis dj; opcis dj), Short put:min (lejratkori r ktsi rfolyam + opcis dj; opcis dj). Fedezeti gylet A fedezeti gyletktk (hedger) a kockzat cskkentsre, a vesztesg elkerlsre trekszenek. A biztonsgot helyezik eltrbe. A hatrids piacot arra hasznljk fel, hogy ms gyleteik keretben kalkullt hasznukat lefedezzk, illetve annak realizlst biztostsk. Az rfolyam-, illetve kamatkockzatbl add vesztesgek elkerlse rdekben az eredeti pozcijukkal ellenttes hatrids gyletet ktnek. gy az rfolyam/kamat vltozsa mr nem egyoldalan rinti ket, hanem egyszerre kedvezen s htrnyosan. A hedge zlet ez alapjn alkalmas arra, hogy az gyletkt az rdekvel ellenttes rfolyam-, vagy kamatvltozsokbl add vesztesget elkerlje. A fedezeti gylet formi: Vteli (long) hedge: ktsre akkor kerl sor, ha pl. az importrt/vevt ksbbi idpontban szksges deviza vsrlsakor, vagy jvben tervezett rtkpapr vsrlsakor rfolyam-emelkeds fenyegeti. Eladsi (short) hedge: alkalmazsa akkor clszer, ha pl. a jvben szabad devizval rendelkez exportrt, vagy a jvben eladni szndkoz rtkpapr-tulajdonost az rfolyam cskkense fenyegeti. A fedezeti gylet eszkzei: Forward piaci fedezeti gylet: az eredeti ksbbi idpontban realizld gyletet a hatrids piacon bonyoltjk le, forward gyletkts (elads vagy vtel termin rfolyamon) keretben. Futures piaci fedezeti gylet: hasonl az elzhz. A gond csak az, hogy a tzsdei szabvnyok (fkpp a kttt teljestsi idszakok) miatt nem mindig lehetsges az gyletek igny szerinti kivitelezse. Ennek kikszblsre tbblpcss megoldst vezettek be: vtel vagy elads (termin gylet, termin rfolyamon, elads vagy vtel (a termin gylet visszavsrlsa, viszonteladsa lejratkori prompt rfolyamon), vtel vagy elads (prompt gylet, prompt rfolyamon). A hatrids gylet megktsvel nyitjk a pozcit, amelyet esedkessgkor a futures piacon megkttt ellengylet zr le. Ezt kveti a prompt gylet a prompt piacon. A prompt rfolyam vltozkonysgnak kockzatt, a prompt s a termin rfolyam klnbsge vltozkonysgnak kisebb kockzatra mrsklik. Opcis fedezeti gylet: opcivsrls + jvbeni prompt gylet. Vteli hedge esetn call, eladsinl pedig put opcit vsrol az zletkt. Akkor alkalmazzk, ha nem biztos, hogy ltrejn a fedezni kvnt pozci (pl. bizonytalan az importzlet, amikor devizt kell beszerezni) nem ktelez lni vele.

Spekulcis gyletA spekulnsok jelents rfolyamkockzatot vllalnak nyeresgszerzs cljbl. Csoportjaik: Hosszra, azaz rfolyam-emelkedsre spekullk (bulls), akik azrt vsrolnak rut/rtkpaprt, hogy azt ksbb magasabb ron adjk el. Besszre spekullk, teht rfolyam-cskkensre szmtanak (bears), rut/rtkpaprt adnak el, hogy azokat majdan alacsonyabb ron visszavsroljk.Gyakran a kett egytt jr egymssal, csak eltr idpontra vonatkozan. A nyitott pozci fenntartsa tarthat: Pr percig gyakori zletktsek. Egy napig a nap vgn mindig lezrjk pozciikat. Hosszabb ideig trend-spekulnsok.A hatrids piacok bekapcsolsval szmtalan spekulatv gyletktsi forma alakult ki.Arbitrzs (arbitrage) gyletAz arbitrazsrk kockzat-semlegesek, gy vllalnak hatrids pozcit, hogy kockzatuk se nem n, se nem cskken. Amg a spekulnsok az idbeli, addig az arbitrazsrk a helybeli, a klnbz tzsdk azonos rufajtiban fennll, egy idben val jegyzseinek rfolyam-klnbsgeit hasznljk ki. Elbbi kockzattal jr, utbbi kockzat-semleges.Az arbitrzs fleg a devizarfolyamokra s a kamatlbakra irnyul, fenntartva egyttal azok sszhangjt. Fajti: Hromvaluts arbitrzs: biztostja a keresztrfolyamok sszhangjt. Kihasznlja a keresztrfolyamok klnbsgt, s a tbbszri tvlts sorn nyeresget realizl. Ezek az tvltsok viszont egyenslyi rfolyamok kialakulshoz vezetnek, ami megsznteti az arbitrzs lehetsgt. Kamatarbitrzs: a klnbz valutkban fennll, azonos idtartam hitelek kamatlbainak eltrsre pt. Forward/forward arbitrzs: a klnbz idtartam, azonos valutban fennll prompthitelek kamatlbainak, s a terminhitelek rfolyamnak az egyenslyi viszonyt tartja fenn.

forrsok: http://penzugy.infodoboz.com/cikk/tozsdei-ugyletek/http://www.fogyasztovedok.hu/penzugyi_szolgaltatasok/tokepiac/tozsdei_tranzakciok/