조선 2018. 04. 24 overweightupload.stock.naver.com/upload/research/industry/... · 2018-05-08 ·...

DB Financial Investment

1 휴스턴 탐방 - OTC 50년의 가치!

조선 Overweight

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Analyst 김홍균

2018. 04. 24

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조선/기계


2

Summary

3년만에 세계 최대 해양박람회인 휴스턴 OTC 2018을 다녀왔다. 전반적으로 Oil&Gas 개발 움직임이

살아나고 있음을 해양 프로젝트 개발의 글로벌 최전방인 휴스턴 현지에서도 체감할 수 있었다.

슈퍼오일메이저들은 발주를 위한 선별적인 투자를 진행하고 있음이 확인되었다. 에너지관련 주요

회사들은 이 순간을 도약의 기회로 보고 기업체간 인수·합병을 가져가고 있었다. 우리에게도

주식과 자산 투자관점에서 기회가 곧 열릴 수 있을 것으로 판단된다. 주식투자관점에서는 발주가

재개되는 Oil&Gas 프로젝트를 확인하면서 가시적으로 최대 수혜가 예상되는 현대중공업부터

비중확대가 필요한 시점이다.

OTC 2018에서는 포럼, 조찬 및 오찬, 기술섹션 등에서 많은 주제의 세미나가 개최되었다. 이중에서

GEO 패널은 올해 OTC 세미나 중 가장 많은 청중이 참석하였다. 주요 에너지관련 기업의 CEO가

경쟁력있는 통합을 위한 대규모 합병, 제휴, 융합된 해양 활동을 주제로 대화를 나누었다. 업체 간에

치열한 싸움보다는 커다란 시장을 확보하는 방법을 찾아낼 것을 제시하였다. 파트너십과 인수합병

그리고 신기술 구현 및 기술 표준화를 통해 시너지를 높이고 효율성을 증대시켜 비용을 줄일 수

있게 된 사례들을 소개하였다. 미국 내에서 우선은 투자비가 적게 들고 회수 기간이 짧은 타입의

필드에 대한 관심이 높았다. OTC 2018 컨퍼런스에서도 단기적인 투자 증대가 미국 셰일 그리고

해저 타이백 등에서 나타나고 있는 것으로 확인되었다.

한국의 대표 해양관련 업체 중 하나인 삼성중공업이 유일하게 개최한 리셉션에 참석하였다.

대우조선해양, KNOC, 성광벤드, 삼성중공업 현지 지사/법인을 탐방하였으며, KBR과 Baker

Hughs 본사도 방문하였다. Oil&Gas 개발 시장이 턴어라운드를 했다는 것이 현지 모든 사람의

인식이다. 다만, 얼마나 속도를 두고 개선되는 모습을 보일지가 관건이다. 17년 하반기부터 18년

현재까지 북해와 미국 멕시코만에서 발주된 프로젝트들을 싱가포르 및 중국 업체 등에 빼앗기게

된 점도 아쉽다. 중기적으로 해양 프로젝트는 미국 멕시코만, 서아프리카, 브라질 등지에서 늘어날

전망이지만, 올해만 본다면 프로젝트 자체가 많지 않아 경쟁이 치열할 것으로 파악된다. 한국

참관기업 중에서는 POSCO, 현대제철, 태광, 비엠티, 태웅 등의 부스를 방문하였는데 피팅 및

밸브 업체들은 북미시장에서 성장을 기대하고 있었다.

한국 조선소가 참여하는 해양 프로젝트 중, 18년 남은 기간에 먼저 수주가 확정될 프로젝트는

미국 King’s Landing, 베트남 Block B 그리고 나이지리아 ZabaZaba 정도로 예상한다.

ConocoPhillips의 호주 Barossa프로젝트는 각각 신조 및 개조 FEED 업체 선정이 확정되었다.

대형 프로젝트로는 하반기에 Chevron이 발주하는 Rosebank FPSO 그리고 Shell의 Bonga SW

FPSO가 가시권에 들어올 것으로 전망한다. 가시적으로 발주를 추진 중인 다수의 프로젝트에서

수주가능성이 부각되고 있는 현대중공업과 삼성중공업에 대한 비중확대의견을 유지한다.



Contents

Ⅰ. 결론: 해양설비 발주 움직임 증가를 확인 ................................................................................ 4 선별적인 해양프로젝트 투자부터 진행 중인 발주 주체들................................................................ 4 가시적인 해양플랜트 수혜: 현대중공업 > 삼성중공업 추천 ........................................................... 5

Ⅱ. OTC 50주년 컨퍼런스에서 얻은 투자 포인트 ........................................................................ 6 기술 및 의견 교류를 통한 상생의 활로를 찾는 OTC 2018 컨퍼런스 ....................................... 6 컨퍼런스에서 가장 큰 확인한 CEO들의 대화 – 경쟁력 우위의 통합 ....................................... 8 사모투자회사의 해양프로젝트 파이낸싱 참여 움직임...................................................................... 10 유가 45~50 불 수준에서도 실현가능할 해양프로젝트 개발 방안 ......................................... 12 어두운 시기에 밝은 빛을 내는 동력: 표준화, 협력, 기술 축적 … .......................................... 15 심해용 생산설비 2017년 303기 →2018년 329기로 증가 .................................................... 17 글로벌 정제설비 아시아 > 아프리카 > 중동 > 구소련 > 북미 순으로 증설.......................... 20 글로벌 시추선 수요는 부유식 위주의 수요 개선을 장기적으로 전망...................................... 22 글로벌 석유 수요는 개발도상국 위주로 증가 ...................................................................................... 23

Ⅲ. 휴스턴 현지 탐방 업체들의 분위기 ..........................................................................................25 휴스턴 소재 에너지 산업관련 지사 및 법인 분위기 – 점진적인 개선을 기대 ................... 25 Baker Hughes(BHGE) – GE와 합병을 통해 경쟁력 강화 ............................................................ 26 KBR – 3개 중심사업을 통해 안정적인 성장을 추진 ....................................................................... 29 삼성중공업만 유일하게 리셉션 활동을 지속 ........................................................................................ 31

Ⅳ. OTC 2018 전시관은 한국업체들의 참가 지속 ......................................................................32 휴스턴 OTC 2018는 100개 이상의 나라에서 61,300 명이 참가 ........................................... 32 메인 전시장으로 부스를 옮긴 포스코, 태광, BMT 등 한국 기업들 참가 지속 ................... 33 중국 CSSC, CSIC, COSCO 야드 등도 해양구조물을 전시 ........................................................... 35

Ⅴ. Global Peer Group .........................................................................................................................37 KBR(US) ................................................................................................................................................................... 37 Baker Hughes a GE Co(US) ........................................................................................................................ 40 McDermott International(US) .......................................................................................................................... 42 TechnipFMC(GB) ................................................................................................................................................. 45 케펠(SG) ................................................................................................................................................................... 48 셈코프 마린(SG) ................................................................................................................................................... 51

조선/기계


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Ⅰ. 결론: 해양설비 발주 움직임 증가를 확인

선별적인 해양프로젝트 투자부터 진행 중인 발주 주체들

3년 만에 방문한 휴스턴은 유가 상승과 정제설비 증설 등으로 Oil&Gas 프로젝트 개발 움직임이 증대

되고 있었다. 미국 내에서 우선은 투자비가 적게 들고 회수 기간이 짧은 타입의 필드에 대한 관심이

높았다. OTC 2018 컨퍼런스에서도 단기적인 투자 증대가 미국 셰일 그리고 해저 타이백 등에서 나타

나고 있는 것으로 확인되었다. 예를 들어 아래 도표에 미국 멕시코만에서 3.5억불 규모의 작은 생산설

비를 이용하여 소규모 유전을 개발하는 과정을 소개한다. 초기 3년간 시추 및 생산설비를 갖춘 이후

12년간 생산을 통해 수입 창출이 가능하다. 참고로 NPV는 약 4.3억불이고 IRR은 19%이다.

도표 1. 미국 멕시코만에서 8천만BOE를 생산 가능한 필드의 투자 및 회수 추정

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탐사정 평가정 생산정(총 4개) 지질학 생산설비 설치SURF 수출용 파이프라인 생산설비 퇴역 유정 폐기 생산 수입

(백만불)

자료: Audubon Engineering, SNC-Lavalin Group, GIF, DB금융투자

미국 셰일가스의 경우 발견 후 최종투자결정까지 약 2년 그리고 생산개시까지는 1년 미만이 소요된다.

해저 타이백의 경우 최종투자결정 이후 생산개시까지 1년여 기간이 필요하다.

도표 2. 각각의 타입별 최종투자결정 기간 그리고 첫 석유생산까지 시기

자료: Rystad Energy, DB금융투자

0 2 4 6 8 10 12 14 16

오일샌드

부유식 플랫폼

고정식 구조물

Subsea tieback

Shale

Discovery to FID FID to First oil(년)



가시적인 해양플랜트 수혜: 현대중공업 > 삼성중공업 추천

한국 조선소가 입찰 참여하는 해양생산설비 발주 프로젝트가 17년 52억불대비 18년에는 74억불로

발주규모가 42% 늘어나는 것으로 추정한다. 17년에는 삼성중공업이 38억달러를 수주하면서 약 73%

의 점유율을 기록하였다. 18년에는 보다 많은 해양생산설비 프로젝트 발주가 진행되고 있지만, 현재까

지 한국 조선소로부터 의미있는 수주 소식은 들려오지 않았다. 해양 프로젝트 개발의 최전방인 휴스턴

현지의 한국 주요 조선소 지사 방문을 통해 해양 생산설비 발주 움직임이 중장기적으로 늘어날 가능

성을 확인하였다. 18년에도 2분기부터 분기별로 한국 조선소의 해양생산설비 수주 윤곽이 드러날 예

정이고 특히 하반기에 더욱 많은 수주 소식을 들려줄 것으로 전망한다.

도표 3. 분기별 해양생산설비 발주 실적 및 전망

자료: DB금융투자

한국 조선소가 참여하는 해양 프로젝트 중, 18년 남은 기간에 먼저 수주가 확정될 프로젝트는 미국

King’s Landing, 베트남 Block B 그리고 나이지리아 ZabaZaba 정도로 예상한다. ConocoPhillips의

호주 Barossa프로젝트는 각각 신조 및 개조 FEED 업체 선정이 확정되었다. 대형 프로젝트로는 하반

기에 Chevron이 발주하는 Rosebank FPSO 그리고 Shell의 Bonga SW FPSO가 가시권에 들어올

것으로 전망한다. 가시적으로 발주를 추진 중인 다수의 프로젝트에서 수주가능성이 부각되고 있는

현대중공업과 삼성중공업에 대한 비중확대의견을 유지한다.

도표 4. 2018년에 한국 조선소가 입찰 참가하는 주요 해양생산설비 발주 예정 프로젝트

발주시기 제품 발주처 프로젝트명 국가 비고

2018 FPSO ConocoPhillips Caldita-Borossa 호주 FEED 업체로 신조 및 개조 컨소시엄 각각 선정

2018 FPS Llog Exploration King’s Landing 미국 멕시코만 필드용으로 현대중공업과 생산설비 발주 협의 중

2018 Platform PetroVietnam Block B 베트남 현대중공업, 삼성중공업 등 숏리스트에 포함

2018 FPSO ENI ZabaZaba Etan 나이지리아 삼성중공업 현지야드의 일부 참여 가능성 높음

2018 Platform Total Ikike 나이지리아 생산설비발주에 삼성중공업 현지야드 일부 참여 가능성 높음

2018 FPSO Chevron Rosebank 영국 프로젝트 재개, 하반기 결과 도출 예정

2018 Platform Aramco Marjan Expansion 사우디 해양 유전 및 가스전 시설 개선 및 확장 프로젝트용 플렛폼

2018~2019 FPSO Shell Bonga SW 나이지리아 프로젝트 재개

자료: 업계자료, Upstream, DB금융투자

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1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

(억달러)

조선/기계


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Ⅱ. OTC 50주년 컨퍼런스에서 얻은 투자 포인트

기술 및 의견 교류를 통한 상생의 활로를 찾는 OTC 2018 컨퍼런스

1969년 5월 19일 12개의 기술/과학 업체가 모여서 OTC를 처음 개최한 이후 50년이 지났다. 69년은

NASA의 아폴로 11호가 달에 도착한 해이기도 하다. 50년 전에는 엠파이어스테이트빌딩의 1/4 깊이

인 300피트 바다 밑을 개발했다면 지금은 7배인 10,000피트 심해까지 개발하고 있다. 현재는 OTC

아시아와 OTC 브라질 그리고 Arctic 기술 컨퍼런스로까지 확대됐다. 14년에 가장 많은 130개국에서

108,300명이 참석하였다. OTC 50주년인 18년에는 100개국 이상에서 61,300명 이상이 참석한 것으

로 파악된다. 300개 이상 다양한 주제의 세미나가 나흘 동안 동시다발적으로 개최되었다.

도표 5. 2018년 4월 30일부터 5월 3일까지 4일간 다양한 주제로 세미나가 동시다발적으로 개최


도표 6. 글로벌 주요 자원별 연도별 투자규모

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Offshore Shale/tight oil 기타 Onshore(십억불)




글로벌 주요 자원별 투자 규모가 18년에 셰일/타이트 오일은 전년대비 24% 성장이 기대되나 해양 투

자는 10% 감소로 Rystad Energy는 전망하고 있다. 그러나 해양 프로젝트의 승인과 투입은 16년을 바

닥으로 18년에도 개선세가 이어지는 모습이다. 신규 해양 개발로 그린필드에 대한 투자도 중기적으로

늘어날 전망이다.

도표 7. 전세계 Offshore와 Onshore 프로젝트 투입 수 도표 8. 전세계 해양 그린필드 투자 시기별 규모

자료: Rystad Energy, DB금융투자 자료: Rystad Energy, DB금융투자

미국 멕시코만의 심해 시추 성공률은 30%가량이고 최근 시추 일일운임기준 BEP는 브렌트유기준으로

18~20불/배럴이다. 7,200미터 심해 유정의 Upfront cost는 55~60백만불로 감소하였다. 셰브런은 올

해 8십억불를 주로 미국 멕시코만과 Permian basin에 투자할 계획이다. 미국 심해 멕시코만에서 올해

생산되는 Oil&Gas는 1.9백만boe/일(80% 석유)로 전망된다. 멕시코의 석유 및 가스 부문이 국제 투자

에 역사적으로 개방됨에 따라 기업들은 멕시코 전역의 해안선 (Gulf of Mexico (GoM))을 하나의 전체적

인 지역으로 접근할 수 있게 되었다. 미국과 멕시코는 근해 탐사와 생산에 대해 수십 년의 역사를 가

지고 있다. 700억boe 이상이 미국과 멕시코를 합한 멕시코만의 얕은 물에서 생산되었으며, 미국 심해

에서 110억boe가 생산되었다. Wood Mackenzie는 멕시코만에 아직 생산되지 않은 자원과 잠재적인

자원이 500억boe에 근접한 것으로 추정한다.

도표 9. 연도별 미국 원유 수출 도표 10. 멕시코만 해양 자원

자료: EIA, DB금융투자 자료: Wood Mackenzie, DB금융투자

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Offshore Onshore(shale 제외)(건)

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(백만배럴)

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2011-2015 2016-2020 2021-2025

(십억불)

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미국 Shelf 미국 심해 멕시코 Shelf 멕시코 심해

생산중 발견된 잔량 예상되는 자원(Bboe)

조선/기계


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컨퍼런스에서 가장 큰 확인한 CEO들의 대화 – 경쟁력 우위의 통합

OTC 2018 컨퍼런스 둘째 날에 개최된 GEO 패널은 경쟁력있는 통합을 위한 대규모 합병, 제휴, 융합

된 해양 활동을 주제로 대화를 나누었다. TechnipFMC, McDermott, Subsea 7, Aker Solutions, One

Subsea, Oceaneering International 등에서 CEO가 패널로 참가하여 올해 OTC 세미나 중 가장 많은

청중이 참석하였다. 업체 간에 치열한 싸움보다는 커다란 시장을 확보하는 방법을 찾아낼 것을 제시하

였다. 파트너십과 인수합병 그리고 신기술 구현 및 기술 표준화를 통해 시너지를 높이고 효율성을 증

대시켜 비용을 줄일 수 있게 된 사례들을 소개하였다.

도표 11. CEO 패널 토론장에 OTC 2018 패널 중 가장 많은 청중들 참석


도표 12. 휴스턴 현지 소재 기업 중 최근 기업 인수 합병을 한, TechmipFMC, KBR, BHGE와 관련 기업들

자료: 각사 자료, DB금융투자

Technip

Coflexip

The Shaw GroupTechnipFMC

FMC

Global Industries

KBR

BHGE

GE

Schlumberger

Baker International

Baker Hughes

Hughes Tool Company

KBR

HalliburtonSGT

Aspire Defense



기업들은 파트너십과 합병을 통해 기술 발전을 계속하고 있다. 패널 토론자로 참석한 McDermott CEO

는 McDermott International과 Chicago Bridge & Iron Co.(CB & I) 간의 합병을 통해 EPCI의 개념에서

시운전에 이르기까지 전체 밸류체인을 포괄하는 회사로 소개하였다. 두 회사의 주주는 5월 2일 합병

을 승인하여 McDermott의 역외 및 상류 집중력과 CB & I의 기술 및 인프라 제공을 결합한 수직 통합

회사를 설립하게 됐다.

도표 13. McDermott 및 CB&I 사업 분야별 개요

자료: McDermott, DB금융투자

지난 몇 년간 유가 하락이 IOC의 계약 방식 재고를 촉진했다. 전통적으로 IOC는 육상, 해양 및 하류

시설을 별도로 개발 및 계약하였다. 그러나 계속되는 비용 압박으로 인해 많은 IOC가 전 세계적으로

조달을 통합해야 했다. Exxon Mobil Development Co.는 정유소와 LNG 발전소에서 근해 및 해저 시설

에 이르기까지 모든 것에 대한 프로젝트 개발 및 계약을 처리하고 있다. Shell과 BP를 포함한 다른 많

은 IOC도 유사한 모델을 개발하고 있다. McDermott과 CB & I의 조합은 프로젝트 라이프 사이클 전반

에 걸쳐 단일 솔루션을 제공할 수 있기를 희망하는 발주처의 요구에 대한 직접적인 대응이다.

도표 14. McDermott 및 CB&I 사업 진행 단계별


조선/기계


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도표 15. McDermott 주요 지역별 매출액 및 영업이익률

자료: Bloomberg, DB금융투자

사모투자회사의 해양프로젝트 파이낸싱 참여 움직임

OTC 2018 컨퍼런스 셋째 날에는 사모투자회사의 해양프로젝트 파이낸싱을 주제로 패널 토론이 개최

되었다. Chevron, Deloitte LP, Tudor, Norton Rose Fulbright LLP, Talos Energy LLC, Venari Resources

등에서 CEO 또는 고위급 임원이 발표를 진행하였다. 사모펀드들이 멕시코만 심해 타이백 프로젝트를

주시하고 있다. 타이백 프로젝트는 신규 개발 프로젝트보다 개발 기간이 짧고 자본투자비가 적게 소요

되는 이점을 지니고 있다. 지난 몇 년간의 유가 하락 기간에 개발 주체들은 해양 프로젝트의 손익분기

점을 상당히 감소하였다. 지상 프로젝트와 비교하더라도 경쟁력이 있다고 판단하는데, 심해 프로젝트

의 손익분기점을 15년에 70불/bbl에서 현재 52불/bbl로 Rystad Energy는 추정한다. 비용 감소가 지상

에서보다 더 가파르게 나타나고 있다.

도표 16. 개발되지 않은 자원의 타입별 규모


Venari Resources사의 CEO는 7년이 소요되는 신규 유전 개발은 감소하는 반면, 타이백 및 단계별 개

발 등은 점차 증가하는 추세라고 밝혔다. 한편으로는 사모펀드들이 육상보다 해상자산에서 높은 수익

률을 얻을 수 있을 것으로 평가하였다.

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기타 Onshore Shale/tights Shelf 심해

(십억배럴)

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17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

중동 아시아 태평양 아틀란틱

중동 영업이익률(우) 아시아 태평양 영업이익률(우) 아틀란틱 영업이익률(우)(백만불) (%)



도표 17. 사모펀드의 심해 vs. 미국 세일 & 타이트오일 투자? 도표 18. 해양필드 투자시 최고 기회 지역은?

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

도표 19. 사모펀드의 해양/심해프로젝트 투자시 최대 장벽은? 도표 20. 해양프로젝트에서 사모투자의 미래는?


투자은행 Tudor의 임원은 셰일 자산을 많이 보유한 사모펀드들의 경쟁력이 점차 낮아지고 있다고 소

개하였다. 여전히 셰일 자산을 확대할 기회가 있지만, 모두가 선호하는 Permian 분지 등은 진입비용이

많이 들어 성과 창출이 어렵다고 보았다. 반면 현재 구매자 우위 시장인 해양 자산은 진입비용이 낮아

높은 가치 창출이 가능할 것으로 판단하였다.

도표 21. 사모투자회사들의 투자 전략별 지역별 운영 예

PE 운용사 투자 지역 투자 타켓 상황

Cobalt International Energy 미국 멕시코만, 서아프리카 운영, 시장 진입과 심해개발 자산 위주 2009년 IPO, 2017년 12월 구조 조정

Kris Energy 동남아 Greenfield, brownfield, 천해 자산 운영 2010년 IPO

Kosmos Energy 서아프리카 Greenfield, brownfield, 천해, 심해 자산 운영 2011년 IPO

Mariner Energy US Gulf Coast onshore/offshore 천해 및 심해 필드 운영/미운영 혼합 2006년 IPO, 2010년 Apache가 인수

Talos Energy 미국 및 멕시코만 Greenfield, brownfield, 천해, 심해 자산 운영 Stone Energy와 2017년 합병

Venari Resources 미국 멕시코만, 서아프리카 미운영, 시장 진입과 심해개발 자산 위주 비상장


0% 10% 20% 30% 40% 50%

모르겠음

일부 프로젝트는 성공적

도전적이나, 대부분 경쟁우위

해양/심해 투자 매번 유효

해양/심해는 경쟁력 없음

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모르겠음

기타 다른지역

멕시코 멕시코만

브라질 Pre-Salt

서아프리카

미국 멕시코만

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모르겠음

기타 다른지역

멕시코 멕시코만

브라질 Pre-Salt

서아프리카

미국 멕시코만

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모르겠음

투자 감소

현재와 유사

갈수록 중요한 역할

조선/기계


12

유가 45~50불 수준에서도 실현가능할 해양프로젝트 개발 방안

OTC 2018 컨퍼런스 첫날 오전에는 유가가 45~50불/배럴 환경 아래에서도 해양 프로젝트 개발을 어

떻게 실현할 수 있게 할지를 주제로 패널 토론이 개최되었다. BP, Energy-Wide Perspectives, NOV,

Weatherford, Maersk Drilling에서 COO, CTO 등 경영진이 참석하여 발표하였다.

도표 22. 유가 45~50불/배럴에서 해양프로젝트 개발을 주제로 패널 토론 모습


최근 브렌트 유가가 70불대로 회복되었지만, 해양 사업자들과 서비스 회사들은 유가가 다시금 침체기

를 재연할 가능성을 대비하고 있다. 유가가 50불 전후로 하락하더라도 해양 개발 지속을 가능한 전략

으로, 획기적인 구조 변화를 영구히 추진하면서 혁신과 효율성을 지속해서 높이는 것이다. 이러한 변

화는 가장 최근의 경기 침체에서 바뀌게 되는 계기가 되었다. 또한, 최근 유가 인상의 상당 부분이 지

정학적 불안정성에 기인한다고 지적했다. HIS 부회장은 세계적인 긴장이 다양한 수준의 불안정성을 계

속 만들어 낼 것으로 기대한다. 미국의 이란 제재 재조정이나, 베네수엘라의 생산량 감소가 이어지는

점 등을 예로 들었다.

도표 23. 2014년 이후 비용 감소 정도 도표 24. 자원 개발 타입별 손익분기점 변화

자료: HIS, DB금융투자 자료: Maersk Drilling, DB금융투자

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모든 프로젝트 디자인 변화

프로젝트

모든 프로젝트 디자인 변화

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Shale/Tight Oil Shelf Deepwater Ultra Deepwater

(USD/배럴)



도표 25. 자원 개발 타입별 투자회수기간 변화 도표 26. 자원 개발 타입별 IRR 변화

자료: Maersk Drilling, DB금융투자 자료: Maersk Drilling, DB금융투자

Maersk Drilling은 혁신과 기술에 역점을 두고 비용 절감을 추진하고 있다. 동사는 iPad에 유지 보수 시

스템을 설치하여 승무원이 장비의 다른 부분으로 걸어가야 하는 대신 시스템을 검사하는 시간을 절약

할 수 있었다. 또한, 동사는 최고의 실적을 내는 시추선의 생산성을 유지하면서 11명의 인력을 줄이는

결과를 가져갔다. 하나의 유정에 총 60명의 계약자와 6,000개의 청구서가 존재하는 시스템에 아직도

많은 비효율성이 있다고 설명하였다.

도표 27. 해양 프로젝트 개발에서 수익성 확대 전략


BP는 조달 및 공급망에 구조적인 변화를 추진하여 주도적인 관리를 통해 지속 가능한 방식으로 비용

을 줄여나가고 있다. 여전히 많은 비효율성이 시스템에 남아있고 중복되는 장비 등도 큰 낭비로 판단

하면서 추가적인 개선을 언급하였다.

0

5

10

15

20

25

2015 2018 2015 2018 2015 2018 2015 2018


(년)

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2015 2018 2015 2018 2015 2018 2015 2018


(%)

조선/기계


14

도표 28. 해양산업 기술운영한계 근접 정도는?(운영자 응답) 도표 29. 해양산업 기술운영한계 근접 정도는?(비운영자 응답)


도표 30. 새로운 해양필드 개발에 가장 큰 리스크는? 도표 31. 해양필드에서 수익 창출에 기술적 변화 필요성?


도표 32. 해양산업 운영 프로세스 개선 기회는?(운영자 응답) 도표 33. 어느정도의 석유수요를 정점수준으로 보는가?


0% 10% 20% 30% 40% 50%

0-20%

20-40%

40-60%

60-80%

80%이상

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

0-20%

20-40%

40-60%

60-80%

80%이상

0% 10% 20% 30% 40% 50%

셰일 개발 (해양 제외)

또 다른 Macondo사건

불안한 재정

석유/가스 수요 정점

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

점진적

혁명적

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

0-20%

20-40%

40-60%

60-80%

80%이상

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

100백만 BOE

110백만 BOE

120백만 BOE

130백만 BOE

No Demand Peak



도표 34. 청중들의 패널 토론자의 미래 예측에 동의 유무? 도표 35. 2018~2028년간 신규 해양 시추선 발주 수요?


도표 36. 2028년까지 새로운 심해필드 개발용 생산설비? 도표 37. 2028년까지 새로운 천해필드 개발용 생산설비?

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

FPSO

SPAR

TLP

해저 타이백


어두운 시기에 밝은 빛을 내는 동력: 표준화, 협력, 기술 축적 …

해양산업의 리더들은 운영 업체와 공급 업체 간의 원활한 커뮤니케이션이 프로젝트 성공 확률을 높이

는 데 큰 역할을 한다고 언급하였다. OTC 2018 컨퍼런스 첫날 오찬 세미나에서 “산업의 어두운 시대

에 빛을 가져옴”이라는 주제로 발표가 있었다. Shell, Baker Hughes, Jacobs Engineering 등은 프로젝

트 리더 혹은 파트너로서 15년에 석유와 가스 산업이 가장 어두웠던 시기에 진행했던 Appomattox 필

드 개발을 소개하였다. 15년에 승인된 5천만배럴 이상 매장량을 가진 단지 8개의 프로젝트 중 하나였

던 프로젝트로 안전성이나 품질을 훼손시키지 않으면서 프로젝트 비용을 최종투자결정단계 대비 30%

추가로 감소할 수 있었다고 언급하였다. 사업자 및 공급망 계약자와의 생존을 위한 지속적인 협력의

필요성을 강조하였다. 특히, Shell은 축적해온 기술을 통해 엔지니어링 표준을 합리화하여 표준화 및

디지털화에 대한 새로운 접근법을 적용하여 개선될 수 있었다고 설명하였다.

0% 10% 20% 30% 40% 50%

0~5

5~10

10~20

20이상

(기)

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

동의하지 않음

일부 동의

대부분 동의

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

MOPU

FPSO

고정식 플랫폼

TLP

해저 타이백

조선/기계


16

도표 38. Appomattox 필드 지형 도표 39. Appomattox 생산설비


브라질 페트로브라스는 오찬 세미나에서 발표를 통해 과거 71년부터 Campos 분지에 시추 활동을 시

작으로 기술 축적 등 경험사례를 소개하였다. 앞으로 40년 동안의 주요 과제는 기술적 진보를 실용적

인 해저 분야에 적용하는 것으로 언급하였다. 프로젝트 성공 확률을 높이기 위해 개발의 첫 번째 단계

부터 공급자를 참여시키고, 전략적 제휴 및 해저 장비 임대에서 다른 사업자의 합류를 유도하고자 한

다. 지난 몇 년간 브라질의 석유개발 산업은 침체를 경험했지만, 최근 유가 상승과 성공적인 광구분양

에 기인하여 활성화될 것으로 전망하였다. IOC와 Statoil 그리고 글로벌 엔지니어링 업체들이 브라질

에서 개발이 가시화되는 필드에 참여를 확대하고 있는 모습이다. 특히, FPSO의 경우 한국 주요 조선

소에도 수주 기회가 도래할 수 있을 것으로 파악된다.

도표 40. 브라질 페트로브라스의 오찬 세미나 모습




심해용 생산설비 2017년 303기 →2018년 329기로 증가

18년 3월 현재 전세계적으로 운영 중인 심해용 생산설비는 총 329기다. 전년 동기 303기 대비 늘어

났다. FPSO가 217기로 가장 많고 다음으로 FPU와 TLP가 각각 47기와 30기로 높은 비중을 차지하

고 있다. 지역별로는 브라질 75기, 서아프리카 57기, 멕시코만 56기 순으로 운영 중이다.

도표 41. 전세계적으로 329기의 심해용 생산설비가 운영 중

자료: EMA, Wood, DB금융투자

도표 42. 1997년부터 2018년 3월까지 FPS 시스템 선정

자료: EMA, DB금융투자

조선/기계


18

주요 지역별 생산 필드를 보면 미국 멕시코만이 타이백 146기, 부유식 생산설비 49기, 고정식 생산설

비 667기 등 총 862기로 가장 많은 모습이다. 다음으로 북해가 총 525기(고정식 생산설비 308기, 타

이백 185기, 부유식 생산설비 32기)로 뒤따르고 있다. 부유식 생산설비만을 기준으로 보면 미국 멕시

코만 다음으로 라틴 아메리카가 46기로 많은 모습이다.

도표 43. 주요 지역별 Upstream관련 현황 및 전망 (단위: 백만bbl, 천bbl/d, 개)

구분 캐나다 동부 미국 멕시코만 북해 및 유럽 카스피해 라틴 아메리카 아시아 태평양

Reserves

잔여 유전 (백만bbl) 23672 98316 79146 42373 146968 119666

Production

현재 생산량 (천bbl/d) 327 2504 6074 1526 4498 4635

Liquid (천bbl/d) 262 1968 3135 1058 3153 1450

Gas (천bbl/d) 65 535 2939 469 1346 3185

Production Platforms

현재 생산 Field 수 11 862 525 26 188 447

#Tie banks 5 146 185 0 27 32

#Floating Production 2 49 32 0 46 17

#Fixed production 4 667 308 26 115 398

Drilling Rigs

#Floaters Demand 2018 1 21 28 2 26 5

#Jackups Demand 2018 0 7 29 2 4 44

Infrastructure

#Active Wells 202 2749 4334 545 3864 13673

#Active XMTs 79 783 1534 13 1036 276

Installed pipelines (km) 249 5452 4896 141 4181 2336

Field sanctioning 2018-2020

허가승인 대상별 필드 수 3 42 65 9 23 46

Subsea tie back 1 15 33 2 7 9

Floater 0 1 4 0 13 3

Fixed 2 26 28 7 3 34

Oilfield Service Purchases 2018 (백만USD)

Maintenance and Operations 555 4927 12339 1798 11828 8806

Well Services and Commodities 425 2570 5789 1034 2679 2603

Drilling Contractors 370 3325 5826 939 3816 2624

Subsea 324 3082 6027 62 4946 915

EPCI 452 3838 8117 680 5029 5300

Seismic 161 868 1784 95 601 805




도표 44. 주요 지역별 2018~2020년 허가승인 대상 타입별 생산설비 수


북해와 멕시코만 그리고 브라질에서 각각 25년까지 개발이 이루어질 Top 5 프로젝트들을 아래 도표

로 소개한다. 이 중에서 몇 번 언급된 Statoil의 Johan Sverdrup-phase 2 프로젝트의 경우 애초 투자

비가 총 98억불에서 표준화 등을 통해 56억불로 낮추게 된 것으로 파악된다. 브라질에서 개발되는 프

로젝트들은 각각의 매장량이 상당한 수준인데, Top 5 중에서 3개 프로젝트가 거대한 Mero 필드에 속

해 있다.

도표 45. 주요 지역별 Top 5 프로젝트 (단위: USD/bbl, 백만bbl)

구분 자산 국가 운용사 시설 종류 손익분기점(유가) 매장량

북해 Troll West (gas) 노르웨이 Statoil Subsea tie back 27.8 465

Snorre Expansion 노르웨이 Statoil Subsea tie back 28.3 188

30/11-8S (Krafla) 노르웨이 Statoil Subsea tie back 32.8 224

Johan Sverdrup-phase 2 노르웨이 Statoil Subsea tie back 36.3 608

Bentley (9/03-1) 영국 Whalsay energy Fixed and floater 50.6 171

멕시코만 Kayab 멕시코 Pemex Other offshore 29.5 410

Ayatsil-Tekel (Phase2) 멕시코 Pemex Fixed and floater 28.3 507

Zama 멕시코 Talos Energy Offshore Steel Platform 32.6 468

North Platte (GB959) 미국 Cobalt International Energy Semi 50.4 519

Ballymore (G34451) 미국 Chevron Semi 44.2 563

브라질 Jupiter BM-S-25 Phase 2 브라질 Petrobras FPSO 43.7 1731

Buzios (x-Franco) Future Phase 브라질 Petrobras FPSO 43.3 1130

Mero 4 (x-Libra NW) 브라질 Petrobras FPSO 52.4 1235

Mero 3 (x-Libra NW) 브라질 Petrobras FPSO 55.4 1237

Mero 2 (x-Libra NW) 브라질 Petrobras FPSO 68 1142


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70

캐나다 동부 미국 멕시코만 북해 및 유럽 카스피해 라틴 아메리카 아시아 태평양

Subsea tie back Floater Fixed(개)

조선/기계


20

글로벌 정제설비 아시아 > 아프리카 > 중동 > 구소련 > 북미 순으로 증설

글로벌로 주요 지역별 정유사의 CDU(Crude Distillation Unit, 상압증류공정) 원유정제설비 증설이 21년

까지 최대 14.2%의 강한 성장을 보일 전망이다. 17년 99백만배럴/일에서 21년에는 113백만밸러/일

으로 증가할 예정이다. 21년까지 이러한 글로벌 CDU 생산능력의 향상을 주도하는 국가는 중국, 나이

지리아 그리고 말레이시아이다. 중국은 3.4백만bbl의 CDU 생산능력 확충에 683억불을 투자할 것으로

기대된다.

도표 46. 글로벌 지역별 정유 상압증류공정 생산능력 도표 47. 글로벌 주요 지역별 정제설비 시설투자 전망


도표 48. 발표 혹은 계획된 주요 지역별 정제설비 수 도표 49. 오세아니아 지역의 정제설비 시설투자 계획


향후 5년간 미국의 NGL(Natural Gas Liquids) 생산은 42% 증가할 전망이다. 에탄 수요도 늘어나면서

폐기되는 물량이 감소할 것으로 예상한다. LPG 수출도 중국, 인도, 인도네시아 등 여러 아시아 국가들

에게로 증가 추세가 이어질 전망이다. 앞서 언급한 화학제품의 생산 및 수요 증대는 관련 정제설비 및

터미널 등 시설 확충을 요구하게 만든다. 특히, 21년 이후 수출 등에 필요한 설비에 대한 투자가 필요

한 시점이다.

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11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

아프리카 아시아 캐리비안

중앙아메리카 유럽 구소련

중동 북미 오세아니아

남미

(mmbd)

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17 18 19 20 21

아프리카 아시아 유럽 구소련 중동 북미 오세아니아 남미(십억불)

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아프리카 아시아 유럽 구소련 중동 북미 남미

발표된 정제설비 계획된 정제설비(기)

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2017 2018 2019 2020 2021

Capex(백만불)



도표 50. 미국 NGL(Natural Gas Liquids) 생산량 전망 및 연도별 성장률

자료: Poten & Partners, DB금융투자

도표 51. 미국 Ethane 수요와 생산량


도표 52. 미국 LPG 수출과 터미널 수용능력 전망


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11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

미국 수출량 미국 터미널 Capa(MMt)

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13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

수요 폐기 생산량(MMb/d)

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13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

미국 NGL 생산량 (좌) 성장률 (우)(MMb/d)(%)

조선/기계


22

글로벌 시추선 수요는 부유식 위주의 수요 개선을 장기적으로 전망

해양 시추선 시장의 환경은 단기적으로 셰일 필드의 생산량 증대 등으로 여전히 어려운 상황이다. 그

러나 장기적으로는 성장 전망이 더욱 밝은 것으로 전망한다. 유가가 개선되고 육상 시추 활동도 증가

세를 보이지만, 해양에서 운영 중인 시추선 수는 최근까지 감소세를 보이고 있다. 가까운 미래에는 셰

일오일과 OPEX의 생산량이 충분히 수요를 충족시킬 전망이다. 그러나 장기적으로는 셰일오일 생산이

정체기에 접어들면서 해양 시추 수요가 증대될 전망이다.

도표 53. 미국 멕시코만에서 운영중인 해양 시추선 수(각 년도 3월 기준)

자료: Baker Hughes, DB금융투자

부유식 시추선의 공급은 시추선 인도 지연과 취소 그리고 폐선 등으로 단기 안정적인 모습을 보일 전

망이다. 장기적으로는 발주 중인 부유식 시추선의 절반가량이 취소되거나 21년 이후로 연기되면서 공

급이 30년까지 다시 늘어날 것으로 전망한다. 부유식 시추선의 사이클상 바닥을 17~18년으로 보고

22년까지는 연간 4% 성장 그리고 이후 30년까지는 연간 6% 성장이 기대된다. 주요 증가 지역으로는

아프리카, 멕시코만, 브라질 등을 거론하였다.

도표 54. 글로벌 부유식 시추선 연도별 수요 도표 55. 글로벌 잭업리그 연도별 수요

자료: McKinsey Energy Insights, DB금융투자 자료: McKinsey Energy Insights, DB금융투자

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2013 2014 2015 2016 2017 2018

Offshore Rigs(개)

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2014 2017 2022 2030

(대)

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400

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2014 2017 2022 2030

(대)



글로벌 석유 수요는 개발도상국 위주로 증가

OPEC의 연도별 글로벌 석유 수요를 보면 아시아의 중국과 인도를 필두로 한 개발도상국은 증가가 이

어지고 OECD 국가는 감소할 전망이다. 개발도상국은 연료 소비 증가가 수요를 견인할 것이고 OECD

국가는 낮은 인구성장률과 교통수단의 연료 대체 등이 수요 감소 요인이다.

도표 56. 연도별 OECD국가 대비 개발도상국의 석유 수요증가율

자료: OPEC, DB금융투자

분야별 석유 최종 소비수단의 수요 증가를 살펴보면 도로에서 소비되는 양이 절대 규모 면에서나 30

년까지 증가량에 있어 가장 높은 것으로 확인된다. 다음으로 산업용 수요로는 석유화학의 원료로 석유

의 소비가 늘어나는 것으로 전망하였다. 산업 중에서 발전산업의 연료로 석유의 수요는 30년까지 감

소를 나타낼 것으로 예상하였다.

도표 57. 분야별 석유 수요 전망 (단위: 백만bpd)

2016(A) 2020 2025 2030(B) 증감(B-A)

교통수단 54.6 58.1 60.6 62.5 7.9

도로 43 45.4 46.8 47.7 4.7

항공 6 6.6 7.2 7.8 1.8

철도 및 연안

수로

1.8 1.9 2 2.1 0.3

선박 연료 3.8 4.2 4.7 5 1.2

산업 25.2 26.4 27.6 28.6 3.4

석유화학 12.6 13.4 14.3 15 2.4

기타 산업 12.5 13 13.3 13.6 1.1

거주/상업/농업 10.5 10.9 11.4 11.7 1.2

발전업 5.1 5.3 4.8 4.6 -0.5

전세계 총계 95.4 100.7 104.3 107.4 12


-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

17 18 19 20 21 22

Developing Region OECD Region(%)

조선/기계


24

도표 58. 전세계 주요 지역별 중기적인 석유 수요 및 증감 (단위: 백만bpd)

2017(A) 2018 2019 2020 2021 2022(B) 증감(B-A)

OECD 47.2 47.5 47.5 47.5 47.1 45.8 -0.5

America 24.9 25.1 25.2 25.2 25 24.9 0

Europe 14.2 14.3 14.3 14.3 14.2 14 -0.2

Asia Oceania 8.1 8.1 8.1 8 7.9 7.9 -0.2

개발도상국 44.2 45 46.1 47.6 48.5 49.6 5.4

남미 5.7 5.8 5.9 6 6.1 6.1 0.4

중동 & 아프리카 3.9 3.9 4 4.1 4.2 4.3 0.4

India 4.5 4.6 4.8 5.1 5.3 5.6 1.1

China 12.1 12.6 12.9 13.2 13.4 13.7 1.5

Other Asia 8.7 8.8 9 9.4 9.5 9.8 1.1

OPEC 14 국가 9.2 9.3 9.5 9.8 9.9 10.1 0.9

Eurasia 5.4 5.6 5.6 5.7 5.8 5.9 0.5

of which Russia 3.5 3.5 3.6 3.6 3.6 3.7 0.2

World Total 96.8 98.1 99.3 100.8 101.4 102.3 5.5


도표 59. 정제 제품별 장기적인 석유 수요 전망 (단위: 백만bpd)

2016(A) 2020 2025 2030 2035(B) 증감(B-A)

Light Products 41.9 44.9 46.8 48.2 49.5 7.5

Ethane/LPG 10.7 11.6 12.1 12.6 13.2 2.5

Naphtha 6.1 6.5 7 7.4 8 1.9

Gasoline 25.1 27 27.8 28.1 28.3 3.2

Middle Distillates 35.5 37.7 39.1 40.5 41.6 6.1

Jet/Kerosene 7 7.5 8.1 8.7 9.3 2.3

Gasoil/Diesel 28.5 30.2 31 31.8 32.3 3.8

Heavy Products 18 18.2 18.5 18.7 18.6 0.6

Residual Fuel 7 6.9 7 7 6.9 -0.1

Other Products 10.9 11.3 11.5 11.7 11.7 0.8

World Total 95.4 100.8 104.4 107.4 109.7 14.3




Ⅲ. 휴스턴 현지 탐방 업체들의 분위기

휴스턴 소재 에너지 산업관련 지사 및 법인 분위기 – 점진적인 개선을 기대

미국에서 텍사스주의 면적은 알래스카주 다음으로 넓고 인구는 캘리포니아주 다음으로 많다. 텍사스주

는 멕시코만 연안으로 960km의 길게 펼쳐진 해안선을 활용하여 많은 석유 정제 설비와 함께 화학 산

업이 발달하여 있다. 멕시코만과 이글퍼드 등에서 석유와 가스가 생산되고 개발을 위한 엔지니어링 회

사들이 휴스턴에 모여들면서 글로벌 Oil&Gas 산업에 최전방과 같은 역할을 담당한다. 휴스턴은 미국

내 인구 4위 도시이고 OTC를 개최를 통한 수입이 3십억달러로 파악된다.

도표 60. 휴스턴에서 현지 회사 및 법인을 방문하여 미팅을 진행


도표 61. 대우조선해양 휴스턴 지사 도표 62. 삼성중공업 휴스턴 지사


조선/기계


26

Baker Hughes(BHGE) – GE와 합병을 통해 경쟁력 강화

베이커휴즈는 GE Oil&Gas와 17년 3월에 합병한 이후 지상 및 해양의 오일필드 서비스와 장비 공급에

있어 보다 다양한 영역의 사업을 할 수 있는 회사가 되었다. 테크닙FMC 케이스와 마찬가지로 업황 침

체기일 때 주로 인수 합병이 진행되는 경우가 많다. 베이커휴즈가 14년에 할리버튼 인수를 시도하였

으나 무산되었는데, 당시가 성수기 끝부분이었던 것도 무산의 요인 중 하나로 판단한다. GE는 94년무

렵 Oil&Gas 산업에 처음으로 진입한 이후 인수·합병을 13년까지 수차례 진행하였다. 베이커휴즈는

17년에 GE와의 합병 이후 구조조정 과정을 통해 비용 절감이 가능하게 되었다. 18년 9억불, 19년 7

억불, 그리고 20년에는 12억불의 비용을 줄일 수 있을 것으로 설명하였다.

도표 63. 베이커휴즈 휴스턴 본사 전경 도표 64. 베이커 휴즈 접견실 모습


주요 사업부문별 해양 비중으로 유전서비스는 30%이고 유전 장비 공급은 75% 이상이다. 터보 기계

공정의 경우 1/3이 해양관련 매출이다. 합병을 통해 더욱 다양한 고객의 요구를 수용할 수 있게 되었

다. 과거 고객이 발주할 때마다 커스터마이즈한 장비를 요청하였으나 표준화를 통해 단순화된 작업을

추진하고 있다. 예를 틀어 섭씨트리의 경우 과거 8개 다른 것에서 1개로 적용하여 엔지니어링 시간을

줄임에 따라 가격을 50% 낮출 수 있게 되었다.

도표 65. BHGE 주요 연혁

연도 내용

2002 Process Group을 매각

Apollo Services를 인수하며 Fluid Environmental Services 사업을 시작

2004 Mining Tools Group 매각

2005 Drilling & Evaluation and Production & Completion으로 구조 조정

2006 WesernGeco 30% 지분을 Schlumberger에게 매각

2016 Halliburton과 합병 무산

2017.07.03 GE Oil&Gas와 합병을 하며 Fullstream 서비스를 제공

자료: BHGE, DB금융투자



도표 66. BHGE 유전장비 분기별 매출액 및 영업이익률 도표 67. BHGE 디지털 솔루션 분기별 매출액 및 영업이익률

자료: Bloomberg, DB금융투자 자료: Bloomberg, DB금융투자

도표 68. BHGE 터보기계/공정 분기별 매출액 및 영업이익률 도표 69. BHGE 유전 서비스 분기별 매출액 및 영업이익률


도표 70. BHGE 수주잔고 분기별 추세 도표 71. BHGE 주요 지역별 유전 개수 (18년 1분기 기준)

자료: Bloomberg,, DB금융투자 자료: Bloomberg,, DB금융투자

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

유전 서비스 터보 기계 및 공정 디지털 솔루션 유전 장비(백만불)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

미국 캐나다 아시아 중동 기타

유전(개)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

540

560

580

600

620

640

660

680

700

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

유전 장비 (좌) 유전 장비 영업이익률(백만불) (%)

0

5

10

15

20

25

540

560

580

600

620

640

660

680

700

720

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

디지털 솔루션 (좌) 디지털 솔루션 영업이익률(백만불) (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1,350

1,400

1,450

1,500

1,550

1,600

1,650

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

터보 기계 및 공정 (좌) 터보 기계 및 공정 영업이익률(백만불) (%)

0

1

1

2

2

3

3

4

4

5

2,400

2,450

2,500

2,550

2,600

2,650

2,700

2,750

2,800

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

유전 서비스 (좌) 유전 서비스 영업이익률(백만불) (%)

조선/기계


28

도표 72. BHGE 블룸버그 컨센서스 추이


합병 이후 BHGE의 재무제표를 살펴보면 매출은 유전 서비스와 유전 장비 및 터보 기계 공정 그리고

디지털 솔루션 부문에서 인식되고 있다. 매출 기여도는 유전관련 서비스와 장비가 높고 수익성은 터보

기계 공정이 가장 좋다. 유전 서비스는 사이클이 짧고, 터보 기계 공정은 상대적으로 긴 사이클로 3년

정도가 소요된다. 현재 터보 기계 공정의 업스트림관련 LNG 등 해양 수주 잔고는 없는 상황이고 다운

스트림관련으로 수주 잔고가 채워져 있다. 회사 측은 터보 기계 공정이 사이클상 현시점이 바닥이라고

설명하였다.

도표 73. OTC 50주년 전시관에 진열된 베이커 휴즈 시추설비


-2

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

15 16 17 18E 19E 20E

매출액 (좌) 영업이익률 (우)(백만불) (%)



KBR – 3개 중심사업을 통해 안정적인 성장을 추진

지난 5월 2일 수요일 오전에 휴스턴 소재 KBR 본사를 탐방하였다. 유가 하락으로 3년 전부터 하락

사이클이 시작되었고 새로운 CEO가 취임한 이후 약 2.5년간의 구조조정기간을 마무리하면서 3억불의

비용절감을 가져간 것으로 소개하였다. 사업부는 크게 3개로 정부 서비스, 하이드로카본 서비스, 기술

등으로 나뉜다. 현재 정부관련 방산 등을 서비스하는 GS의 매출비중이 65%로 가장 높다. 미국과 영

국 그리고 호주 정부를 서포트하는 사업을 영위하고 있다. 예를 들어 해외 미군 기지의 구축 및 운영

등 매니지먼트시스템을 제공하는 것이다. 17년에 이어 18년 들어서도 GS부문의 육성을 위해 Aspire

를 지난 1월 15에 그리고 SGT를 지난 4월 25에 인수하였다.

도표 74. KBR 휴스턴 본사


다음으로 하이드로카본 서비스인 HS의 매출비중은 29%이고 나머지 기술관련 매출비중은 6% 수준이

다. 1Q18에 기술부문 마진은 20%대 중반으로 개선추세가 이어지고 있고 60% 이상의 매출이 정부관

련 분야이며 80% 이상의 수익이 오일 이외의 사업에서 인식되지만, 유가와 주가와의 상관관계가

85%로 높은 편이다.

도표 75. 주요 사업별 매출 도표 76. 주요 지역별 매출

자료: KBR, DB금융투자 자료: KBR, DB금융투자

0

1

2

3

4

5

15 16 17

미국 중동 유럽 호주 캐나다 아프리카(십억불)

0

2

4

6

8

10

12

14

14 15 16 17

정부 엔지니어링/건설 기술/컨설팅 기타(십억불)

조선/기계


30

회사는 하이드로카본 시장이 어려워질 때 GS 사업에 집중하면서 안정화를 이루었다. 현시점에서 전략

은 GS 사업을 중심으로 안정적인 성장을 추진하고, 수익에 있어 변동성이 높은 HS사업은 프로젝트를

선별적으로 가져갈 계획이다. 주가가 최근 고점대비 하락한 요인 중에 하나로 동사가 30% 지분을 가

지고 있는 호주 이치스프로젝트에서 온쇼어를 20억불에 진행하고 있는데 여전히 우려감을 가지고 있

기 때문이다. 한국 업체와의 사업 추진으로 미국 매그놀리아 LNG 프로젝트에 SK가 30% 지분으로 동

사와 같이 파트너로 참여하고 있다고 소개하였다.

도표 77. KBR 수주잔량 도표 78. KBR 사업 부문별 영업이익 및 영업이익률

자료: KBR, DB금융투자 자료: DB금융투자

도표 79. 호주 Ichthys LNG 상황


0

2

4

6

8

10

12

14

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18

GS 기술 HS(천불)

0

5

10

15

20

25

30

0

20

40

60

80

100

120

1Q17 1Q18

정부 지원 기술

탄화수소 서비스 정부 지원 이익률(우)

기술 이익률(우) 탄화수소 서비스 이익률(우)(백만불) (%)



삼성중공업만 유일하게 리셉션 활동을 지속

OTC 2018 행사 첫날인 지난 4월 30일 저녁에 개최된 삼성중공업의 휴스턴 리셉션을 참석하였다. 한

국 주요 조선소들은 과거에도 OTC에서 전시관을 운영하지는 않고, 주요 고객사인 IOC와 NOC 그리고

시추선 운영사 등을 초청하여 리셉션을 가졌으나 올해는 삼성중공업만 리셉션을 진행하였다.

도표 80. 삼성중공업 CEO 기조 연설


Oil&Gas 개발 시장이 턴어라운드를 했다는 것이 현지 모든 사람의 인식이다. 다만, 얼마나 속도를 두

고 개선되는 모습을 보일지가 관건이다. 17년 하반기부터 18년 현재까지 북해와 미국 멕시코만에서

발주된 프로젝트들을 싱가포르 및 중국 업체 등에 빼앗기게 된 점도 아쉽다. 중기적으로 해양 프로젝

트는 미국 멕시코만, 서아프리카, 브라질 등지에서 늘어날 전망이지만, 올해만 본다면 프로젝트 자체가

많지 않아 경쟁이 치열할 것으로 파악된다.

도표 81. 삼성중공업 휴스턴 리셉션 모습


조선/기계


32

Ⅳ. OTC 2018 전시관은 한국업체들의 참가 지속

휴스턴 OTC 2018는 100개 이상의 나라에서 61,300명이 참가

해양관련 업체들의 핵심사업으로 성장 중인 해양설비 및 기술과 산업의 현주소를 파악할 수 있는

OTC 2018이 미국 휴스턴에서 지난 4월 30일부터 4일간 펼쳐졌다. 50회째를 맞은 이번 행사에는 전

세계 100개 이상의 나라에서 총 61,300명이 참여한 큰 행사로 기록되었다. OTC에 전시관을 마련한

기업체는 44개국 총 2,300개로 19,000여 평의 전시관을 가득 채웠다.

도표 82. 메인 전시장에서 참관객들의 이동으로 분주한 모습


‘Reliant Center’가 주요 전시장으로써 주요 국영석유기업과 엔지니어링업체의 전시관이 1층에 있었고,

2층에는 4일간 크고 작은 300개 이상의 세미나를 진행한 회의실이 자리하고 있었다. 한국 업체들의

전시관은 메인 전시장과 Arena 등에서 다수의 기업이 운영하였다.

도표 83. 4곳의 대형 전시장에서 제품 전시 및 마케팅 도표 84. 같은 시간에 6~7개의 세미나를 진행

분류 개수 비고

Panel 8

주요 주제로 ‘CEO Panel: Integrated Offshore

Activities, Mega Mergers, and Alliances:

A Competitive Integration’등 업계 리더들을 초청

하여 대규모 패널 포럼을 8회 개최

Breakfast

Luncheon 24

특정 주제로 ‘Bringing Light into the Industry’s

“Dark Age”’, 등을 내용으로 따로 참가권을 구입한

청중들을 대상으로 진행

Technical 280 4일간 오전/오후 각각 해양 기술관에서 동시 다발

적으로 다양한 기술관련 세미나를 개최




메인 전시장으로 부스를 옮긴 포스코, 태광, BMT 등 한국 기업들 참가 지속

도표 85. 메인 전시장에 부스를 마련한 포스코 및 관련 한국 기업들


도표 86. 포스코의 LNG탱크용 강재 소개 내용 도표 87. 태광은 엘보 피팅 실물을 전시장에 소개


도표 88. BMT의 밸브 및 피팅 전시관 도표 89. TMC가 전시한 LNG선 화물창용 멤브레인 시트


조선/기계


34

도표 90. 컨퍼런스장에 소개된 한국관 참가업체들


도표 91. 현대제철 전시관 도표 92. 해양 제품별 강재 종류들


도표 93. 태웅 전시관 도표 94. 아레나전시장의 한국관 전경




중국 CSSC, CSIC, COSCO 야드 등도 해양구조물을 전시

도표 95. 중심부에 위치한 KBR 전시관 도표 96. KBR 전시관 2층에서 내려다본 모습


도표 97. 중국 CSSC 전시관 도표 98. 중국 COSCO 야드 전시관


도표 99. 중국 CNOOC 전시관 도표 100. 중국 CSIC 전시관


조선/기계


36

도표 101. 중국 CSIC의 해양 구조물 개조 및 신조 수행실적 (단위: 톤, 년)

선박 이름 타입 운용사 국가 클라스 DWT 사이즈 인도일

P33 VLCC to FPSO Petrobras 브라질 ABS 280,000 337.35*54.56 1998

P35 VLCC to FPSO Petrobras 브라질 ABS 280,000 337.35*54.56 1998

Bohai Pearl FPSO Conversion CNOOC 중국 DNV 4,850 218.13*32.8*18.2 2002

Mayflower Resolution TIV-1 New building Mayflower Energy Ltd 영국 DNV 130.5*38*8 2003

Bohai Friendship FPU Conversion CNOOC 중국 ABS 5,200 225*32.8*18.2 2004

Shengli No.4 Workover Platform New building SINOPEC 중국 CCS 45*33.6 2007

COPE.3 Drilling Platform New building CNPC 중국 CCS 76.8*35.4*5.2 2007

PGM Module New building KONGSBERG 싱가폴 ABS 550 19*13*6.5 2013

FSOUOTE1 VLCC to FSO OMNI 싱가폴 ABS 298,033 334.21*59.04*31.5 2013

HYSY922 개조 & Upgrading CNOOC 중국 ABS & CCS 57.2*53.34*7.62 2014

Bering Sea Tanker to FSO OMNI 싱가폴 ABS 96.124 243.275*41.8*20 2014

Black Sea Tanker to FSO OMNI 싱가폴 ABS 104,943 243.556*42.032*21.3 2015

Cj50 Rig New Building / 싱가폴 ABS 70*68*9.5 Lay-up

Bohai Pearl Conversion CNOOC 중국 DNV 4,850 218.13*32.8*18.2 Lay-up

자료: CSIC, DB금융투자

도표 102. COSCO 해양 야드 수행실적 (단위: 기/척)

구분 Unit FPSO Hull Conversion Projects

FPSO/FSO/FPU FPSO Nanhai Kaituo

FPSO - Dana WIDP 1 FPSO Cidade de Niteroi MV 18

FPSO Hull - P69 & P 70 2 FPSO Song Doc Pride MV19

FSO - Rang Dong MV 17 1 FPSO Pyrenees Venture

FPU - Octagonal Buoyancy 1 FPSO BW Pioneer

Topside Modular Construction FPSO Cidade de Santos MV20

DANA FPSO Process Modules 6 FPSO Cidade de Angra dos Reis MV22

P66-P71 FPSO Compressor Modules 8 FSO Lentera Bangsa

P75 & P77 FPSO Topside modules 27 FPSO P-63 (BW Nisa)

P63 FPSO Topside Modules 14 FPSO Cidade De Sao Paulo Mv23

Accommodation Module 12 FPSO Cidade De Mangaratiba MV24

Wartsila Regasification Module 2 FSO Geudondong

P75 FPSO

P76 FPSO

P77 FPSO

FPSO Cidade de Itagui MV26

FPSO Cidade de Goytacazes MV29

자료: COSCO, DB금융투자



Ⅴ. Global Peer Group

조선/기계


38

KBR(US)

OVERVIEW

분야 기간시설 건설업

시가총액(USD mil) 2,353

웹사이트 www.kbr.com

소개

KBR(KBR, Inc.)은 에너지, 석유, 공공 서비스 및 민간 인프라 부문을 지원하는 글로벌 엔지니어링, 건설

및 서비스 회사. 동사는 에너지 화학(E&C) 및 정부 인프라(G&I)의 두 사업 부문을 통해 폭넓은 서비스를

제공하고 있다. 자료: Bloomberg, DB금융투자

FINANCIAL INFO (단위: USD mil, %)

FY기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

매출액 7,214 6,366 5,096 4,268 4,171 4,385

%YoY -8.9 -11.8 -19.9 -16.2 -2.3 5.1

영업이익 308 -794 310 28 266 287

%YoY 3.0 적전 흑전 -91.0 850.0 7.7

자산 5,438 4,078 3,412 4,144 3,674 -

현금 및 현금성자산 1,106 970 883 536 439 -

부채 2,999 3,143 2,360 3,399 2,453 -

총차입금 88 73 61 693 508 - 자료: Bloomberg, DB금융투자

사업부문별 매출액 비중 (단위: %) FY기준 12/17

Government Service 2,193

Engineering & Construction 1,614

Technolodgy & Consulting 326

Non-strategic business 38

COG 7 자료: Bloomberg, DB금융투자

지역별 매출액 (단위: USD mil)

FY기준 12/17 United States 1,986

Other Middle East 911

Europe 480

Asia Pacific (includes Australia) 334 Canada 224 Other Countries 190 Africa 46


KBR(US) Update : 18.04.24

United

States

48%Other

Middle

East

22%

Europe

12%

Asia

Pacific

(includes

Australia)

8%

Canada

5%

Other

Countries

5%

Government

Service

52%

Engineering

&

Construction

39%

Technolodgy

&

Consulting

8%

Non-

strategic

business

1%



주요주주 (단위: %, 주)

주주명 지분율 보유 주식수 변동 주식수 Report Date 국가

BLACKROCK 10.5 14,740,863 0 17.12.31 United States

VANGUARD GROUP 9.1 12,766,260 983,969 17.12.31 United States

FMR LLC 7.8 10,900,979 -7,379,430 18.02.28 United States

CAPITAL GROUP COMPAN 4.8 6,808,035 -1,191,965 17.12.31 United States

HUBER CAPITAL MANAGE 4.8 6,760,402 -578,741 17.12.31 United States

DIMENSIONAL FUND ADV 3.6 5,018,334 127,338 17.12.31 United States 자료: Bloomberg, DB금융투자

최근 인수합병

인수대상기업 사업분야 공시일 비고

Aspire Defense 건설 2018.04

SGT 엔지니어링 & IT 서비스 2018.02 정부지원 사업 확장 자료: Bloomberg, DB금융투자

조선/기계


40

Baker Hughes a GE Co(US)

OVERVIEW

분야 석유 & 가스 서비스 & 장비


웹사이트 www.bhge.com

소개

GE Company 인 베이커 휴즈 (Baker Hughes)는 유전 제품 및 서비스를 제공하고 있다. 회사는 표면

로깅, 시추, 파이프 라인 운영, 석유 엔지니어링 및 비료 솔루션에 종사하고 있으며 Baker Hughes는 가스

터빈, 밸브, 액추에이터, 펌프, 유량계, 발전기 및 모터도 제공하고 있다. Baker Hughes는 전 세계적으로

석유 및 가스 산업 분야에 종사하고 있다. 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/15 12/16 12/17 12/18E 12/19E 12/20E

매출액 16,688 13,269 17,259 22,938 25,162 26,981

%YoY -13 -20.5 30.1 - - -

영업이익 -138 659 -107 1,492 2,447 3,512

%YoY 적전 흑전 적전 - - -

자산 23,133 21,721 57,050 - - -

현금 및 현금성자산 1,432 981 7,023 - - -

부채 - 6,866 17,877 - - -

총차입금 - 277 8,349 - - - 자료: Bloomberg, DB금융투자

사업부문별 매출액 비중 (단위: %) FY기준 12/17

터보 기계 및 공정 6,463

유전 서비스 5,850

유전 장비 2,637

디지털 솔루션 2,309 자료: Bloomberg, DB금융투자



CAPITAL GROUP COMPAN 10.7 44,664,474 12,772,660 18.03.30 United States

VANGUARD GROUP 10.5 44,219,189 0 17.12.29 United States

FMR LLC 8.0 33,734,929 0 17.12.29 United States

DODGE & COX 7.7 32,428,460 8,630,089 17.12.31 United States


FRANKLIN RESOURCES 5.7 23,933,327 -638,708 17.12.31 United States 자료: Bloomberg, DB금융투자

Turboma

chinery

&

Process

Solutions

38%

Oilfield

Services

34%

Oilfield

Equipment

15%

Digital

Solutions

13%

Baker Hughes a GE Co(US) Update : 18.04.24



최근 1년간 주가 추이(18.04.25 기준) 주가변동률(18.04.25 기준) (단위: %)

1M 18.6

3M 7.18

6M 15.2

YTD 9.45



PEER VALUATION (단위: 배)

BHGE Halliburton NOV McDermott MRC

PER

FY 2016 93.5 - - 23.2 -

FY 2017 45.7 40.0 - 10.2 261.0

FY 2018E 43.6 21.1 188.1 14.2 26.7

PBR

FY 2016 - 5.0 1.0 1.1 2.7

FY 2017 2.4 5.1 1.0 1.1 2.3

FY 2018E 1.1 4.7 1.0 1.0 2.4

EV/EBITDA

FY 2016 - - - 8.1 210.6

FY 2017 37.2 17.6 35.7 4.8 14.4

FY 2018E 13.7 10.8 18.1 6.0 10.1 자료: Bloomberg, DB금융투자

수익성 지표 (단위: %)

FY 기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

영업이익률 - - - 5.0 -0.6 6.5

EBITDA 마진 - - - 9.1 5.8 31.96

순이익률 - - - 3.0 0.2 2.1

ROE - - - - -0.5 3.1

ROA - - - - 0.1 1.8 자료: Bloomberg, DB금융투자

최근 인수합병


Baker Hughes 석유 & 가스 서비스 & 장비 2017.07 GE가 Baker Hughes 인수 자료: Bloomberg, DB금융투자

0

10

20

30

40

50

60

70

Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18

(USD)

2017.07 GE가 Baker Hughes 인수

조선/기계


42

McDermott International(US)

OVERVIEW



웹사이트 www.mcdermott.com

소개

맥더못 인터내셔널(McDermott International, Inc.)은 전 세계적 에너지 서비스기업. 동사와 그 자회사는

미국 에너지부를 비롯하여 에너지 및 전력 업계의 수많은 고객을 대상으로 엔지니어링, 가공, 설치,

조달, 조사, 제조, 환경 시스템, 프로젝트관리, 시설 관리 서비스 등을 제공하고 있다. 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/15 12/16 12/17 12/18E 12/19E 12/20E

매출액 2,659 2,301 3,070 2,636 2,985 3,166

%YoY -27.0 -13.5 33.4 -14.1 13.2 6.1

영업이익 -457 9 91 142 324 257

%YoY 적전 흑전 966.1 56.0 127.9 -20.9

자산 2,807 3,417 3,387 3,222 3,223 -

현금 및 현금성자산 119 665 665 596 390 -

부채 1,367 1,878 1,840 1,627 1,434 -

총차입금 89 864 844 753 537 - 자료: Bloomberg, DB금융투자

지역별 매출액 비중 (단위: %)

FY기준 12/17

사우디 1,965

호주 344

인도 201

카타르 149

멕시코 143

미국 102

브루나이 53

러시아 18.374

아랍에미레이트 5.362

기타 4.289 자료: Bloomberg,, DB금융투자



BLACKROCK 12.9 36,742,640 1,540,700 17.12.31 United States

VANGUARD GROUP 11.0 31,521,885 0 17.12.31 United States

DIMENSIONAL FUND ADV 8.4 23,996,879 914,244 17.12.31 United States

FAIRPOINTE CAPITAL L 5.8 16,699,289 997,997 17.12.31 United States

LSV ASSET MANAGEMENT 5.1 14,439,874 -394,400 17.12.31 United States

FRANKLIN RESOURCES 3.6 10,137,700 0 18.03.31 United States 자료: Bloomberg, DB금융투자

McDermott International(US) Update : 18.04.24

사우디

아라비아

66%

호주

11%

인도

7%

카타르

5%

멕시코

5%

미국

3%

브루나이

2%

러시아

1% 아랍에미

리트

0%

기타

0%




1M 0.4

3M -21.6

6M 7.6

YTD 3.2




McDermott BHGE KBR MRC Halliburton

PER

FY 2016 23.2 93.5 - - 19.3

FY 2017 10.2 45.7 13.4 261.0 40.0

FY 2018E 13.4 43.2 11.8 26.7 21.0

PBR

FY 2016 1.1 - 3.1 2.7 5.0

FY 2017 1.1 2.4 2.3 2.3 5.1

FY 2018E 1.0 1.1 1.6 2.4 4.7

EV/EBITDA

FY 2016 8.1 - 34.6 210.6 -

FY 2017 4.8 37.2 9.0 14.4 17.6

FY 2018E 5.8 13.7 .70 10.1 10.8 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY 기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

영업이익률 3.6 6.6 6.2 2.2 14.3 4.4

EBITDA 마진 22.0 20.8 20.9 16.7 24.5 16.2

순이익률 1.2 5.1 3.0 0.7 11.2 3.5

ROE 2.8 10.3 4.7 0.8 15.1 3.9

ROA 0.9 4.4 2.5 0.5 9.4 2.8 자료: Bloomberg, DB금융투자

최근 인수합병


CB&I 엔지니어링 & 건설 서비스 2017.12.18

Subsea 7 석유 & 가스 서비스 & 장비 - 철회 자료: Bloomberg, DB금융투자

0123456789

10

May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18

(USD)

조선/기계


44

도표 104. McDermott 및 CB&I 합병 전후 지역별, 사업별 및 계약별 변화


도표 105. McDermott 주가 도표 106. McDermott 해양 유전 및 가스 설비 분기별 매출액


도표 103. McDermott 연혁 연도 내용

1923 J. Ray McDermott & Company Incorporated 설립

1930 세계 석유 탐사 산업 성장에 따른 기업 성장

1932 본사를 휴스턴으로 이전

1937 건설 사업 시작

1938 텍사스와 루이지애나의 저 습지대에서 부유 시추 장비를 처음으로 도입

1939 J.G. McMullen Dredging Company인수

1946 구조조정을 통해 J. Ray McDermott & Co., Inc. of Delaware로 통합

1948 Acquired assets of Harry F. Allsman Company, McDermott’s joint venture partner for several contracting jobs

in the Gulf of Mexico, which provided equipment to meet the new demand for offshore construction

1949 Commissioned construction of the first vessel designed specifically for offshore work (Derrick Barge 4). The

company’s Oil Division was organized

2017.12.18 On Dec 18, 2017, CB&I and McDermott agreed to Combined and form a fully vertically integrated onshore-

offshore company.

2018 McDermott 및 Subsea7의 합병 논의 진행 중


0

200

400

600

800

1000

1200

17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1

해양 유전 및 가스 설비(백만불)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

(달러)



TechnipFMC(GB)

OVERVIEW



웹사이트 www.technipfmc.com

소개 테크닙FMC(TechnipFMC plc)는 유전 서비스 제공업체. 동사는 석유 및 가스 프로젝트를 위한 해저,

지면 및 육지 솔루션을 제공한다. 동사는 전 세계 고객을 대상으로 서비스를 제공하고 있다. 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

매출액 7,126 7,943 11,472 9,200 15,057 12,425

%YoY 15.8 11.5 44.4 -19.8 63.7 -17.5

영업이익 753 1,153 171 456 965 1,000

%YoY 19.9 53.1 -85.2 167.1 111.7 3.6

자산 6,606 7,176 6,419 18,679 28,264 -

현금 및 현금성자산 399 639 916 6,269 6,737 -

부채 4,269 4,698 3,876 13,635 14,854 -

총차입금 1,372 1,319 1,156 2,553 3,855 - 자료: Bloomberg, DB금융투자

사업부문별 매출액 비중 (단위: 백만불)

FY기준 12/17 Energy Infrastructure 7,905

Subsea Technologies 5,877

Surface Technologies 1,275 자료: Bloomberg, DB금융투자

지역별 매출액 비중 (단위: 백만불)

FY기준 12/17

러시아 4,894

영국 465.9

미국 1,535

앙골라 1,016

노르웨이 971.2

호주 954

브라질 911

기타 국가 4,310 자료: Bloomberg, DB금융투자

Technip FMC(GB) Update : 18.04.24

에너지

인프라

53%

해저 기술

39%

지면 기술

8%

러시아

50%

영국

5%

미국

15%

앙골라

10%

노르웨이

10%

호주

10%

http://www.unimicron.com/

조선/기계


46



FIRST EAGLE INVESTME 7.6 34,868,417 91,726 18.02.01 United States


BPIFRANCE PARTICIPAT 5.3 24,688,691 0 17.05.25 France

STATE STREET CORP 5.1 23,584,390 23,584,390 17.12.01 United States


INVESCO LTD 3.9 17,791,235 -585,382 17.12.31 United States 자료: Bloomberg, DB금융투자


1M 13.7

3M 0.3

6M 16.0

YTD 4.7




삼성중공업 현대중공업 Subsea 7 Saipem SPA SBM Offshore

PER

FY 2016 - - 6.1 - 18.1

FY 2017 - - 11.0 16.4 -

FY 2018E - - 23.3 32.4 41.8

PBR

FY 2016 0.5 0.6 0.7 1.1 1.3

FY 2017 0.5 0.5 0.8 0.7 1.5

FY 2018E 0.7 0.7 0.8 0.7 1.3

EV/EBITDA

FY 2016 40.4 13.6 3.2 - 12.2

FY 2017 - 13.6 4.1 4.4 15.9



FY 기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

영업이익률 10.6 14.5 1.5 5.0 6.4 8.0

EBITDA 마진 13.5 17.4 4.4 8.2 10.5 16.08

순이익률 7.0 8.8 0.1 4.3 0.8 5.0

ROE 24.1 29.3 0.6 10.4 1.2 4.6


0

5

10

15

20

25

30

35

40


(USD)



최근 인수합병


FMC

2017.01.17 자료: Bloomberg, DB금융투자

도표 108. TechnipFMC 부문별 매출액 도표 109. TechnipFMC 부문별 영업이익


도표 107. TechnipFMC 연혁

연도 내용 비고

1884 FMC 설립

1955 FMC 유전 장비 산업 진출 FMC가 WECO를 인수, Chiksan and Oil Center Tools가 “크리스마스 트리”로

알려진 고압 wellhead 흐름 제어 assemblies의 선두 제조사가 됨

1958 Technip 설립 Technip이 파리에 있는 IFP(Institute of French Petroleum)에 의해 설립

1990s 인수과 성장 Technip과 FMC 모두 90년대에 많은 회사들을 인수하여 기술력과 제품

제공분야를 확대함

2001 FMC Technoligies, Inc. 설립 FMC가 화학과 에너지 사업으로 분할함, 그리고 FMC Technoligies, Inc. 는

2001년 상장

Technip과 Coflexip 합병 Technip이 Coflexip과 합병, 디자인과, 생산, flexible subsea flowlines 공급에

특화하여, 에너지 산업의 engineering, 기술 그리고 서비스의 글로벌 리더가 됨

2002 첫 심해용 HPHT 기술 확보 FMC Technologies가 세계 첫 고압/고온 지역용 수직 심해 tree 시스템 - 15k

psi 그리고 350도까지 견딜 수 있는 - 개발함

2011 Technip이 Gloval Industries 인수 인수로 인해 회사의 복잡한 심해-해안 프로젝트를 위한 수직 통합형 제품 제공

범위가 확대됨

2014 HPHT 솔루션에 대한 첫 조인트 파트너십 FMC technologies가 처음으로 4개 운영사(최종적으로는 5개 운영사)와 표준화된

HPHT 심해 장비에 대한 조인트 개발 합의를 이룸

2015 Forsys Subsea 설립 Technip과 FMC Technologies가 연합하여 Forsys를 설립

2017 TechnipFMC 설립 FMC Technologies와 Technip이 합병하여 TechnipFMC가 됨. 글로벌 심해,

해안/근해 및 수면 프로젝트의 리더가 됨

자료: TechnipFMC, DB금융투자

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

17Q1 17Q2 17Q3 17Q4

에너지 인프라 해저 기술 지상 기술(백만불)

-100

0

100

200

300

400

500

17Q1 17Q2 17Q3 17Q4

육지/해양 해저 기술 지상 기술 에너지인프라(백만불)

조선/기계


48

케펠(SG)

OVERVIEW



웹사이트 www.kepcorp.com

소개 케펠 (Keppel Corporation Limited)은 핵심 사업으로 해양구조물제작 및 조선업, 사회 기반시설, 부동산

투자 및 개발, 정보통신 및 교통, 에너지, 엔지니어링 사업을 하고있다. 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

매출액 9,891 10,479 7,489 4,901 4,319 4,944

%YoY -11.5 5.9 -28.5 -34.6 -11.9 14.5

영업이익 1,682 1,873 1,100 555 556 738

%YoY -20.7 11.4 -41.3 -49.6 0.2 32.7

자산 23,808 23,848 20,408 20,206 21,033 -

현금 및 현금성자산 4,408 4,330 1,336 1,443 1,701 -

부채 12,965 12,730 11,993 11,681 12,085 -

총차입금 5,624 5,573 5,828 6,257 5,830 - 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/17

Offshore & Marine 1,306

Property 1,296

Investments 171

Elimination -64.9 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/17 Asia 3,777

Brazil 330.923

Other Countries (Including Central America, Europe) 213 자료: Bloomberg, DB금융투자



TEMASEK HOLDINGS PTE 20.6 372,266,233 -3,219,734 17.03.03 Singapore



DIMENSIONAL FUND ADV 1.9 33,457,626 -47,463 18.02.28 United States

STANDARD LIFE ABERDE 1.7 30,229,105 -912,818 18.03.31 United Kingdom

NORGES BANK 1.1 19,151,115 0 17.12.31 Norway 자료: Bloomberg, DB금융투자

케펠(SG) Update : 18.04.24

Offshore

& Marine

46%Property

46%

Investments

6%Elimination

-2%

아시아

87%

브라질

8%

기타

5%





1M 5.4

3M -5.6

6M 7.3

YTD 11.8




Keppel COSCO CSIC CSSC Sembawang

PER

FY 2016 13.4 - 177.3 - 12.0

FY 2017 61.8 12.9 134.0 - 21.7

FY 2018E 14.9 16.4 82.3 #N/A N/A 47.7

PBR

FY 2016 0.9 1.4 2.3 - 0.9

FY 2017 1.2 1.7 2.2 - 1.2

FY 2018E 1.2 1.3 1.4 #N/A N/A 1.3

EV/EBITDA

FY 2016 17.8 - 118.9 - 7.2

FY 2017 19.6 11.8 128.9 - 16.1

FY 2018E 17.6 15.2 36.2 #N/A N/A 37.8 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY 기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

영업이익률 17.0 17.9 14.7 11.3 12.9 14.9

EBITDA 마진 19.0 19.9 16.8 14.8 16.4 56.51

순이익률 14.9 14.2 14.8 11.6 3.6 15.2

ROE 19.5 18.8 14.2 6.9 1.9 8.6


최근 인수합병



0123456789

10


(USD)

조선/기계


50

도표 110. 캐펠 연혁

연도 개요

1968 Dockyard Department of Port of Singapore Authority가 민영화되어 영국 선박수리 그룹인 Swan Hunter에 의해 운영

1975 Tuas의 주 조선소가 건설되는 동안 Keppel Philippines Shipyard가 필리핀 투자자들과 파트너십을 맺고 설립

1980 Keppel 조선소 상장

1990 FELS가 시추활동이 가장 활발한 멕시코만의 야드를 매입

1991 Arab Heavy Industries의 지분 20%를 취득, UAE의 조선소를 획득

1994 FELS가 jackup rigs 기술 R&D 회사로 설립

1995 이전의 Philseco Yard의 인수를 통해 Subic Shipyard & Engineering Works가 시작

1997 아제르바이잔에 Caspian Shipyard가 원유와 가스 산업의 공구수(Oil Rig) 수요에 따라 설립

1999 Keppel Shipyard가 Hitachi Zosen을 인수하여 Keppel Hitachi Zosen으로 사명 변경

2002 Keppel Offshore & Marine (Keppel O&M)의 설립으로 세계에서 가장 큰 Offshore & Marine 그룹 설립

2005 중국 Nantong에 있는 조선소 인수

2010 카타르 가스 운송 회사와 Nakilat 야드를 공동 개발 그리고 Keppel O&M과 카타르 가스 운송 회사가 각각 특화된 조선소를

위한 브라질의 Santa Catarina의 야드를 매입

2012 그룹의 기술적 전문성과 운영 프로세스 강화를 위한 Technology 부서가 설립

2013 아제르바이잔에 두번째 조선소인 Baku Shipyard LLC가 본격 운영을 시작

2016 Keppel O&M과 Shell이 싱가폴 항에서 LNG 벙커링을 하기 위한 라이선스를 공동으로 획득

2017 세계최초로 개조된 FLNGV를 인도

자료: Keppel 회사 자료, DB금융투자



셈코프 마린(SG)

OVERVIEW



웹사이트 www.sembcorpmarine.com.sg

소개

셈코프 마린(SembCorp Marine Ltd)은 통합 해양 및 해양 엔지니어링 서비스를 제공하는 업체. 동사는

굴착장치 건설, 해양구조물 변환, 유지보수 서비스, 해양 플랫폼, 선박 설계 및 건조, LNG 모듈 및 기타

관련 해양 서비스를 제공한다. 동사는 전 세계 석유회사, 시추 도급업체 및 해운사를 대상으로 서비스를

제공한다. 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

매출액 4,417 4,604 3,615 2,569 1,730 2,465

%YoY 24.5 4.2 -21.5 -29.0 -32.7 42.5

영업이익 491 563 -109 169 0 77

%YoY 6.0 14.7 적전 흑전 적전 -

자산 5,743 6,219 6,493 6,507 6,847 -

현금 및 현금성자산 1,343 814 444 841 973 -

부채 3,518 3,855 4,613 4,705 4,962 -

총차입금 607 1,315 2,385 2,872 3,068 - 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/17 신조, 수리 및 개조 1,681

용선 42

기타 (해양 설비) 7 자료: Bloomberg, DB금융투자


FY기준 12/17

노르웨이 544

영국 539

네덜란드 431

유럽 206

싱가폴 176

브라질 154

미국 134

중동/아프리카 72

기타 47 자료: Bloomberg, DB금융투자

셈코프 마린(SG) Update : 18.05.03

신조, 수리

및 개조

97%

용선

2% 기타 (해양

설비)

1%

노르웨이

24%

영국

23%네덜란드

19%

유럽

9%

싱가폴

8%

브라질

7%

미국

6%

중동/아프리카

2%기타

2%


조선/기계


52



SEMBCORP INDUSTRIES 61.0 1,274,270,764 0 17.11.17 Singapore

FRANKLIN RESOURCES 5.0 104,079,200 0 16.07.25 United States

VANGUARD GROUP 0.9 18,269,571 -237,504 18.03.31 United States

NORGES BANK 0.5 9,295,905 0 17.12.31 Norway

DIMENSIONAL FUND ADV 0.4 8,818,691 148,627 18.02.28 United States

BLACKROCK 0.3 6,911,051 2,646 18.05.02 United States 자료: Bloomberg, DB금융투자


1M -4.5

3M -24.7

6M 7.1

YTD 14.1




삼성중공업 대우조선해양 현대중공업 현대미포조선 MODEC Inc

PER

FY 2016 - - - 9.2 5.0

FY 2017 - 1.9 - 2.8 8.4

FY 2018E - 9.3 - 26.0 10.2

PBR

FY 2016 0.5 - 0.6 0.6 0.9

FY 2017 0.5 0.4 0.5 0.7 1.2

FY 2018E 0.7 0.8 0.7 0.8 1.1

EV/EBITDA

FY 2016 40.4 - 13.6 - 5.4

FY 2017 - 5.0 13.6 8.1 12.0



FY 기준 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18E

영업이익률 11.1 12.2 -3.0 6.6 0.0 3.1

EBITDA 마진 12.9 14.2 -0.4 11.0 8.1 33.68

순이익률 10.1 9.6 -5.8 2.2 0.6 1.5

ROE 21.7 19.9 -10.6 3.1 0.6 1.7

ROA 8.5 7.2 -3.3 0.8 0.2 0.7 자료: Bloomberg, DB금융투자



최근 인수합병


LMG Marine AS 해양설비 2016

SSP Offshore 석유 & 가스 서비스 & 장비 2014

SLP Engineering Ltd 해양설비 2012 자료: Bloomberg, DB금융투자

도표 111. Sembcorp Marine 연혁

연도 내용 1968 Jurong Shipbuiders 설립

1976 Jurong Shipbuilders와 Jurong Shipyard 합병

1987 Jurong Shipyard Limited 상장

1999 SML Shipyard 인수

2000 Jurong Shipyard Ltd가 Sembcorp Marine Ltd로 사명 변경

2004 COSCO Shipyard Group의 지분 30% 취득

2005 Sabine Industries 인수

2006 SMOE Pte Ltd와 PT SMOE Indonesia

Sembeth의 건물을 포함한 Sembawang Bethlehem Pte Ltd (SemBeth)를 인수

2007 Pipavav Shipyard Limited의 기분 3.31%에 대한 전략적 투자를 단행

Sabine Industries (SembCorp-Sabine Industries로부터 사명 변경) 의 기분을 전부 인수함

2008 MacLaren Shipward와 브라질 조선소 운영을 위한 전략적 제휴 합의

2011 Sembmarine Kakinada Ltd의 지분 20.1% 취득

2012 Jurong Offshore Pte Ltd 신설 및 SLP Engineerging Ltd 합병

2014 SSP Offshore 합병

2015 최신형 Steel Structure Fabrication Workshop을 Sembcorp Marine Tuas Boulevard Yard에 개설

2016 LMG Marine AS 인수

자료: Sembcorp Marine, DB금융투자

조선/기계 54


대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 26,037 17,664 17,250 16,678 16,504 매출액 22,300 15,469 11,911 12,745 13,318 현금및현금성자산 4,327 3,240 3,062 2,833 2,813 매출원가 20,329 14,435 11,259 11,721 11,897 매출채권및기타채권 10,391 5,294 5,045 4,953 4,920 매출총이익 1,971 1,034 652 1,024 1,422 재고자산 3,907 845 715 637 666 판관비 1,579 1,019 763 765 799 비유동자산 23,213 12,745 12,862 13,017 13,204 영업이익 392 15 -111 259 623 유형자산 19,011 11,046 11,217 11,395 11,593 EBITDA 1,283 601 219 571 931 무형자산 1,963 105 56 33 23 영업외손익 -295 -42 -104 -57 -166 투자자산 971 342 338 338 338 금융손익 -216 957 222 127 15 자산총계 49,249 30,409 30,113 29,696 29,709 투자손익 21 22 5 8 11 유동부채 23,237 15,615 14,433 14,137 13,936 기타영업외손익 -100 -1,021 -331 -192 -192 매입채무및기타채무 10,029 6,178 6,029 6,203 6,503 세전이익 96 -27 -216 201 457 단기차입금및단기사채 6,998 3,036 2,736 2,436 1,936 중단사업이익 641 2,797 0 0 0 유동성장기부채 3,547 966 566 416 416 당기순이익 657 2,703 -164 149 329 비유동부채 8,122 2,422 2,122 1,852 1,736 지배주주지분순이익 545 2,458 -149 135 300 사채및장기차입금 5,529 897 747 607 541 비지배주주지분순이익 112 245 -15 13 30 부채총계 31,359 18,037 16,554 15,989 15,672 총포괄이익 2,491 2,617 -164 149 329 자본금 380 283 408 408 408 증감률(%YoY) 자본잉여금 1,125 1,050 2,275 2,275 2,275 매출액 -51.8 -30.6 -23.0 7.0 4.5 이익잉여금 13,433 16,237 16,088 16,223 16,523 영업이익 흑전 -96.3 적전 흑전 140.9 비지배주주지분 1,953 1,251 1,236 1,249 1,279 EPS 흑전 456.0 적전 흑전 121.3 자본총계 17,890 12,372 13,558 13,707 14,036 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 2,767 616 -50 947 1,072 주당지표(원) 당기순이익 657 2,703 -164 149 329 EPS 6,769 37,633 -1,950 1,771 3,920 현금유출이없는비용및수익 2,401 -1,227 270 349 413 BPS 197,885 185,216 150,888 152,547 156,217 유형및무형자산상각비 892 586 331 313 308 DPS 0 0 0 0 0 영업관련자산부채변동 -8 -553 -208 501 458 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 1,202 1,197 249 92 33 P/E 18.2 2.5 NA 67.5 30.5 재고자산의감소 516 234 131 77 -29 P/B 0.6 0.5 0.8 0.8 0.8 매입채무및기타채무의증가 -2,218 -124 -149 174 299 EV/EBITDA 17.7 14.3 47.0 17.2 9.9 투자활동현금흐름 -678 581 -391 -405 -452 수익성(%) CAPEX -1,144 -373 -452 -468 -495 영업이익률 1.8 0.1 -0.9 2.0 4.7 투자자산의순증 947 650 9 8 11 EBITDA마진 5.8 3.9 1.8 4.5 7.0 재무활동현금흐름 -876 -2,131 264 -770 -641 순이익률 2.9 17.5 -1.4 1.2 2.5 사채및차입금의 증가 -568 -13,582 -1,050 -740 -616 ROE 3.7 18.2 -1.3 1.1 2.4 자본금및자본잉여금의증가 0 -172 1,350 0 0 ROA 1.3 6.8 -0.5 0.5 1.1 배당금지급 0 0 0 0 0 ROIC 0.2 0.2 -0.6 1.4 3.3 기타현금흐름 9 -154 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 1,222 -1,087 -178 -229 -21 부채비율(%) 175.3 145.8 122.1 116.6 111.7 기초현금 3,105 4,327 3,240 3,062 2,833 이자보상배율(배) 5.9 0.2 -3.1 8.7 25.1 기말현금 4,327 3,240 3,062 2,833 2,813 배당성향(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자료: 현대중공업, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로

어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다.

▌1년간 투자의견 비율 (2018-03-31 기준) - 매수(75.7%) 중립(23.7%) 매도(0.7%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

현대중공업 현주가 및 목표주가 차트

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최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경

일자 투자의견 목표주가 괴리율(%)


평균 최고/최저 평균 최고/최저

16/10/21 Buy 190,000 -20.6 -5.5

17/03/27 Buy 220,000 -24.9 -23.4

17/05/10 Buy 170,000 1.6 5.3

17/06/05 Buy 210,000 -26.9 -11.2

18/01/15 Buy 170,000 - -

현대중공업



대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 9,951 6,780 7,054 7,069 7,283 매출액 10,414 7,901 5,465 6,503 6,698 현금및현금성자산 984 354 956 934 878 매출원가 9,939 8,052 5,321 5,949 6,074 매출채권및기타채권 5,577 3,564 3,492 3,447 3,728 매출총이익 475 -150 144 554 624 재고자산 1,226 1,217 929 1,041 1,005 판관비 622 374 263 317 320 비유동자산 7,267 7,038 6,858 6,698 6,548 영업이익 -147 -524 -119 236 304 유형자산 6,442 6,163 5,993 5,835 5,687 EBITDA 170 -210 187 530 586 무형자산 96 92 88 86 84 영업외손익 79 61 -15 35 31 투자자산 240 192 189 189 189 금융손익 -97 43 -21 12 -1 자산총계 17,217 13,818 13,913 13,766 13,831 투자손익 0 0 0 0 0 유동부채 9,046 7,145 6,285 6,062 5,976 기타영업외손익 176 18 6 23 32 매입채무및기타채무 3,525 2,692 2,452 2,522 2,646 세전이익 -69 -464 -134 271 335 단기차입금및단기사채 2,694 2,142 1,862 1,692 1,592 중단사업이익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 1,159 1,488 1,238 1,118 1,018 당기순이익 -139 -341 -105 206 251 비유동부채 1,896 875 735 605 505 지배주주지분순이익 -121 -339 -104 205 250 사채및장기차입금 1,475 616 496 376 276 비지배주주지분순이익 -18 -2 -1 1 1 부채총계 10,942 8,021 7,020 6,668 6,481 총포괄이익 866 -478 -105 206 251 자본금 1,951 1,951 3,151 3,151 3,151 증감률(%YoY) 자본잉여금 758 758 758 758 758 매출액 7.2 -24.1 -30.8 19.0 3.0 이익잉여금 3,520 3,198 3,094 3,299 3,549 영업이익 적지 적지 적지 흑전 28.5 비지배주주지분 11 8 7 8 10 EPS 적지 적지 적지 흑전 21.9 자본총계 6,275 5,797 6,893 7,099 7,350 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 -1,555 540 322 497 390 주당지표(원) 당기순이익 -139 -341 -105 206 251 EPS -311 -869 -186 366 447 현금유출이없는비용및수익 733 231 288 362 367 BPS 16,058 14,841 10,927 11,252 11,649 유형및무형자산상각비 317 314 306 294 283 DPS 0 0 0 0 0 영업관련자산부채변동 -2,140 929 110 -6 -144 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -970 1,517 72 45 -281 P/E NA NA NA 20.1 16.5 재고자산의감소 222 452 288 -111 36 P/B 0.6 0.5 0.7 0.7 0.6 매입채무및기타채무의증가 -1,185 -790 -240 70 124 EV/EBITDA 44.5 NA 24.4 7.9 6.7 투자활동현금흐름 130 -74 -116 -68 -120 수익성(%) CAPEX -207 -108 -108 -108 -108 영업이익률 -1.4 -6.6 -2.2 3.6 4.5 투자자산의순증 385 48 3 0 0 EBITDA마진 1.6 -2.7 3.4 8.2 8.8 재무활동현금흐름 1,392 -957 396 -449 -327 순이익률 -1.3 -4.3 -1.9 3.2 3.8 사채및차입금의 증가 125 -1,805 -770 -420 -300 ROE -2.3 -5.6 -1.6 2.9 3.5 자본금및자본잉여금의증가 1,130 0 1,200 0 0 ROA -0.8 -2.2 -0.8 1.5 1.8 배당금지급 0 0 0 0 0 ROIC -3.6 -4.2 -1.1 2.3 2.9 기타현금흐름 34 -139 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 1 -631 602 -21 -56 부채비율(%) 174.4 138.3 101.8 93.9 88.2 기초현금 983 984 354 956 934 이자보상배율(배) -2.1 -10.1 -3.5 8.0 11.4 기말현금 984 354 956 934 878 배당성향(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자료: 삼성중공업, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로

어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다.

▌1년간 투자의견 비율 (2018-03-31 기준) - 매수(75.7%) 중립(23.7%) 매도(0.7%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

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최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경



평균 최고/최저 평균 최고/최저

16/08/01 Hold 10,300 -4.5 1.9

16/09/29 Buy 12,500 -13.0 -1.8

17/01/16 Buy 14,000 -20.9 -11.8

17/03/27 Buy 15,000 -23.3 -9.3

17/12/07 Hold 9,300 -16.9 -2.7

18/01/15 Buy 11,000 - -

삼성중공업


조선/기계 56

조선 2018. 04. 24 overweightupload.stock.naver.com/upload/research/industry/... · 2018-05-08 ·...

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