זו אסטרטגיה שבה -CALL COVERED:אסטרטגיות נוספות כדי . מחוץ לכסף CALLהמשקיע מחזיק את נכס הבסיס וכותב

אין דרישת . באמצעות הפרמיה שהתקבלה . לשפר את התשואה זו אסטרטגיה שמורכבת מכתיבת שוקת – קונדור. ביטחונות

בשער (PUT ו)בשער מימוש גבוה יותר ( CALLוקניית אופציות . )מימוש נמוך יותר

שגודלו ' ארביטראז לא מתקיים ניתן ליצור רווחי P.C.Pכאשר . 1 ) R+1(הפרש בין אסטרטגיה יקרה לזולה מוכפל ב

2 .B,C –בעלי אותו סימן ,S,P – בעלי אותו סימן .-> ==C – P.C.P> בורסה Cאם . 3 B , - C,S + ,P . + . - C – P.C.P== <+ B , + C,S - , P< בורסה Cאם . 4-> ==P – P.C.P> בורסה Pאם . 5 S , - P,C + ,B . + . - P – P.C.P== <+ S ,+ P,C - , B< בורסה Pאם . 6

. אופטימיות>== בורסה S> גלום Sאם . 7. פסימיות>== בורסה S< גלום Sאם . 8

. אופטימיות>==ריבית שוק > אם ריבית גלומה. 9פסימיות>==ריבית שוק < אם ריבית גלומה. 10יהיה הפרש ריביות מוכפל בהלוואה שלקח בהווה ' ארביטראזרווח . 11

P,+S,-B,-C+: אופטימיות.12

P,-S,+B,+C-: פסימיות.13

קניית אופציות רכש שקולה ללקיחת הלוואה קניית נכס בסיס .14וביטוח

חוזה עתידי סינתטי בפוזיציות שורט שקול למכירה בחסר של .15 )-B + ,S ( בפקדון והפקדה 25א "מניות לפי משקלן במדד ת

שקול לקנית מניות לפי משקלן לונגחוזה עתידי סינתטי בפוזיציית . 16+ )B - , S( ולקיחת הלוואה 25א "במדד ת

הפקדה בפיקדון CALL שקולה לקניית PUTקניית אופציית . 17. ומכירה בחסר של נכס בסיס

C+ =100S+P100E

(1+R) ימים ' מס

365

p.c.p

X וםמכפיל ביום הק

X מחיר מימוש קום=

-P+--++

+P-++--

-C----+

+c ++++-

תטהרוווגאגמא דלתא

-P+--++

+P-++--

-C----+

+c ++++-

תטהרוווגאגמא דלתא

עמוק PUT באופצית התטאהסימנים של בתוך הכסף מתחלפים

ווגא-מדדי רגישותווגא של קונה אופציה . 2. תווגא שלאופציה היא חיובי.1

.3. ווגא של כותב אופציה היא שלילית, היא חיובית. השפעת הווגא היא מקסימאלית כאשר האופציה בכסף

. השפעת הווגא חזקה יותר, ככל האופציה ארוכה יותר.4 .שווה, זהותPUT - וCALL ווגא של אופציות .5

MTMביום השני - F - , S + ,B > = כלכלי F > בורסה Fאם + F + ,S - B > = כלכלי F < בורסה Fאם

כלכלי F - בורסה X Fמספר חוזים = ' רווח ארביטראזFו - Sסימנים הפוכים .Fו - Bחברים .

- B - , S + ,F >= ריבית שוק >ריבית גלומה +B + ,S - , F >= ריבית שוק <ריבית גלומה

נעילה יום קוםשער בסיס יום אקסשער אקסמחיר

מחיר קום

אומגה-מדדי רגישות אומגה2..אומגה הולכת וגדלה ככל שהאופציה נמצאת מחוץ לכסף1.

היא CALLאומגה של .3.שווה לדלתא כאשר שער מימוש שווה אפסהמנוף של אופציה .5. היא שליליתPUTאומגה של . 4.חיוביתCALL אומגה של . 6. שווה לדלתא כאשר שער מימוש שווה אפסC

דלתא . 1עמוק בתוך הכסף שווה בשבר עשרוני

אומגה = 100S C

*

גמא-מדדי רגישותושל כותבים , גמא של קונים חיובית.2.גמא של אופציה היא חיובית1.

ערך .4.שווה, זהותPUT -ו CALLגמא של אופציות .3.שליליתככל שהאופציה קצרה .5.מקסימלי של גמא הוא כאשר אופציה בכסף

גמא ) -100או (100כאשר דלתא שווה .6.הגמא גבוהה יותר, יותרכאשר מנהלים אסטרטגיה של דלתא ניוטרל ורוצים .7. 0שווה

.שתהייה אסטרטגיה חסרת סיכון צריך שגמא תהייה שווה אפס מחיר האופציה משתנה נקודות 2עולה ב כאשר המדד 8.

2 * דלתא + גמא: לפי

מחיר האופציה משתנה נקודות2יורד ב כאשר המדד 9.-2* דלתא + גמא : לפי

תיק עם דלתא שלילית וגמא חיובית ייתכן כי המשקיע 9..ירוויח אם המדד יעלה מספיק

תיק עם דלתא שלילית וגמא שלילית ייתכן כי המשקיע 10..ירוויח אם המדד ירד מספיק

ערכו של תיק עם דלתא חיובית וגמא חיובית יעלה 11..יותר ככל שהמדד יעלה

אופציות על מניות

www.ariceshed.co.il

09-9563577

F=100 S(1+R)R1+ ח "ש

R $+1 ( )F=10,000 S

מספר ימים 365

מספר ימים 365

S<E בתוךמחוץ ?

S=EבכסףבכסףC>P

S>E מחוץבתוךC>P

CALLPUT

S<E בתוךמחוץ ?

S=EבכסףבכסףC>P

S>E מחוץבתוךC>P

CALLPUT

.

ערך זמן= יר מח -ערך פנימי

מדדי רגישות תטא באופציית. 2 תטא תמיד שליליתCALLבאופציה של .1 PUTפרט למקרה שהאופציה , כ שלילית" תטא בדר

כי השפעת ריבית חזקה יוצר (עמוק בכסף והתטא חיובית עת תטא מקסימאלית כאשר השפ. 3. )מהשפעת תנודתיות

תטא הולכת וגדלה ככל שאורך חיי .4. בכסף האופציה .וקטן האופציה הולך

יווניות

של תיק

תכונות קמירות סכום מחירי שתי אופציות קיצוניות צריך להיות .1גדול מפעמיים מחיר אופציה אמצעית במידה ותכונת הקמירות לא

.2. באמצעות קניית פרפר' מתקיימת ניתן לעשות רווח ארביטראזפציות זהות פרט לשער המימוש צריך להיות או2ההפרש בין מחירי

. מוכפל במכפילנמוך מההפרש בין שערי המימוש מהוון הדבר יכול להיות כתוצאה מירידה יורד PUT-אם המדד יורד וה

בסטיית התקן או תטה גבוהה או השפעת ווגה חזקה יותר מהשפעת הדבר יכול להיות יורד CALL- והעולהאם המדד . הדלתא והגמא

תקן או תטה גבוהה או השפעת ווגה חזקה כתוצאה מירידה בסטיית ה . יותר מהשפעת הדלתא והגמא

ביטוח תיק שווי תיק

PUTמספר אופציות = מכפיל X הבסיס מחיר נכס בטחונות

ז "כאשר התזמ .2. ז חיובי אין דרישת בטחונות" כאשר התזמ.1 כאשר קונים אופציה קצרה .3. שלילי יש דרישת בטחונות

כאשר .4. חונותוכותבים את אותה אופציה ארוכה יש דרישת בטקונים אופציה ארוכה וכותבים את אותה אופציה קצרה אין

ככל שאופציה יקרה יותר והיא בכתיבה .5. דרישת בטחונות ככל שהאופציה יקרה יותר והיא .6. דרישת הביטחונות גדלה

אם .7 .דרישת הביטחונות קטנה, בקניה ויש דרישת בטחונות תרחישי הבורסה .8. נהשווי התיק גדל דרישת הביטחונות קט

, מושפעים משינוי בסטיית התקן ומשינוי במחיר נכס הבסיס תרחישים והביטחונות נקבעים לפי התרחיש הגרוע 45ישנם כאשר יש דרישת ביטחונות ורוצים להוריד את .9 .ביותר

הדרישה לאפס יש לקנות אופציות מאותו סוג לפחות את אותה ר יותר מהאופציות בכתיבה כמות אופציות במחיר זהה או יק

CALL -כלומר ב, ולתקופת זמן לא פחותה מהאופציות שכתבנו נקנה במחיר מימוש PUT -נקנה במחיר מימוש נמוך יותר ב

חשופים לשוק , CALL כאשר כותבים אופציית .10 .גבוה יותר .חשופים לשוק יורד, PUT כאשר כותבים אופציית .11. עולה

תייחסת לגבי אותו חשבון אצל אותו דרישת הביטחונות מ.12 לבד וצריך ביטחונות CALLכאשר כותבים . 13 .חבר בורסה

לבד וצריך ביטחונות נניח PUTח וכאשר כותבים " ש2,000נניח דרישת , PUT – ו CALLאם נכתוב באותו חשבון , ח" ש1,500

.ח"ש 3,500 – ומתחת ל 2,000הביטחונות תהיה מעל פקיעה

סה הן אופציות אירופאיות רות בבורהאופציות שנסח .1כספית במועד הפקיעה לפי מדד היא סליקה הסליקה

.הפקיעה הוא ביום חמישי 25א "מועד הפקיעה באופציות על ת .2

.האחרון של החודש שלמחרת חל יום עסקים באותו חודש .9:50 ל9:45 באופן מקרי בין השעות לפי מדד שנקבע

הוא יום רביעי 25א "יום המסחר האחרון באופציות על ת .3 .שלפני מועד הפקיעה

אופציות על מטבע חוץ פוקעות ביום שלישי האחרון של .4החודש לפי שער חליפין יציג שנקבע באופן מקרי בין השעה

.15:15 עד 13:15

9563577956357795635779563577----09090909אריק אשד אריק אשד אריק אשד אריק אשד

ILILILIL....COCOCOCO....ARICESHEDARICESHEDARICESHEDARICESHED....WWWWWWWWWWWW

מתקיים כאשר : ערך זמן שליליהערך הפנימי גבוה ממחיר

האופציה ויכול להיות אך ורק עמוק בתוך PUTבאופציות

ערך הזמן מקסימאלי .הכסף .כאשר האופציה בכסף

דרישת תטה רו ווגא גמא דלתא שוק עולה בטחונות

נקודות איזון הפסד מקסימאלי רווח מקסימאלי

C+ + + + + - הולך וגדל ככל שמדד אין ף עולה"המעו

עלות ליחידת מדד+ שער מימוש עלות

P- + - - + + פרט לעמוקבתוך הכסף

הולך וגדל ככל תקבול יש שהשוק יורד

תקבול ליחידת מדדשער מימוש פחות

Cמרווח אופטימי C+) בשער ) בכסף

-Cמימוש נמוך בשער מימוש גבוה

גודל מרווח מוכפל אין - + + + + במכפיל פחות עלות

עלות ליחידת + שער מימוש קנייה עלות מדד

Pמרווח אופטימי P + בשער מימוש

בשער -Pנמוך )בכסף (מימוש גבוה

ווח מוכפל גודל מר תקבול יש + + - - + במכפיל פחות תקבול

שער מימוש כתיבה פחות תקבול ליחידת מדד

קניה סינתטית בכסף C +P-

הולך וגדל ככל שמדד יש - + 0 0 100 ף עולה"מעו

הולך וגדל ככל ף הולך "שמדד המעו

וקטן

עלות ליחידת + שער מימוש קניה מדד

קניית צילינדר מחוץ -C +Pלכסף

גדל ככל שמדד הולך ו יש ? + ? ? + ף עולה"המעו

הולך וגדל ככל ף הולך "שמדד המעו

וקטן

עלות ליחידת מדד או + Cשער מימוש תקבול ליחידת מדד-Pשער מימוש

הולך וגדל ככל שמדד יש - + 0 0 100 קניית חוזה עתידי ף עולה"המעו

הולך וגדל ככל ף יורד"שמדד המעו

מחיר חוזה

דרישת תטה רו ווגא גמא דלתא שוק יורד בטחונות

נקודות איזון הפסד מקסימאלי רווח מקסימאלי

C- - - - - + הולך וגדל ככל תקבול ישף הולך "שמדד המעו

ועולה

תקבול ליחידת מדד+ שער מימוש

P+ - + + - - הולך וגדל ככל אין שהשוק יורד

שער מימוש פחות עלות ליחידת מדד עלות

Cמרווח פסימי C- בשער מימוש

+ C) בכסף (נמוך בשער מימוש גבוה

גודל מרווח מוכפל תקבול יש + - - - - במכפיל פחות תקבול

תקבול ליחידת + שער מימוש כתיבה מדד

Pרווח פסימי מP- בשער מימוש

בשער + Pנמוך )בכסף (מימוש גבוה

גודל מרווח מוכפל אין - - + + - במכפיל פחות עלות

לות ליחידת שער מימוש קניה פחות ע עלות מדד

כתיבה סינתטית + C- Pבכסף

הולך וגדל ככל שמדד יש + - 0 0 -100 ף קטן"המעו

הולך וגדל ככל ף הולך "שמדד המעו

וגדל

עלות ליחידת –שער מימוש קניה מדד או שער מימוש פלוס תקבול

ליחידת מדד

כתיבת צילינדר מחוץ +C- Pלכסף

הולך וגדל ככל שמדד יש ? - ? ? - ף קטן"מעוה

הולך וגדל ככל ף הולך "שמדד המעו

וגדל

פחות עלות PUTשער מימוש קניה ליחידת מדד או שער מימוש כתיבה

CALLפלוס תקבול ליחידת מדד

הולך וגדל ככל שמדד יש + - 0 0 -100 מכירת חוזה עתידי ף קטן"המעו

הולך וגדל ככל ף גדל"שמדד המעו

מחיר חוזה

דרישת תטה רו ווגא אגמ דלתא שוק תנודתי בטחונות

נקודות איזון הפסד מקסימאלי רווח מקסימאלי

קניית אוכף בכסף C+ P+

הולך וגדל ככל אין - + + + + שהשוק תנודתי יותר

שער מימוש פלוס מינוס עלות ליחידת עלות מדד

מ + Cקניית שוקת P +מ

? קרוב לאפס

קרוב + + אפסל

הולך וגדל ככל אין - ודתי יותרשהשוק תנ

עלות ליחידת + CALLשער מימוש עלות עלות ליחידת -Pמדד שער מימוש

מדד

-Cכתיבת פרפר C2 +C-

קרוב לאפס

גודל המרווח מוכפל תקבול יש - + + + תקבולבמכפיל פחות

שער מימוש קניה פלוס מינוס הפסד מקסימאלי ליחידת מדד

דרישת תטה רו ווגא גמא דלתא שוק יציב בטחונות

נקודות איזון הפסד מקסימאלי רווח מקסימאלי

כתיבת אוכף בכסף C- P-

הולך וגדל ככל תקבול יש + - - - - שהשוק תנודתי יותר

שער מימוש פלוס מינוס תקבול ליחידת מדד

אוכף (כתיבת שוקת -P מ -C) קטום

קרוב לאפס

קרוב - - לאפס

הולך וגדל ככל תקבול יש + שהשוק תנודתי יותר

תקבול ליחידת מדד + Cער מימוש ש פחות תקבול ליחידת Pשער מימוש

מדד

קניית פרפר בכסף C+ C2- C+

קרוב לאפס

גודל מרווח מוכפל אין + - - - במכפיל פחות עלות

שער מימוש כתיבה פלוס מינוס רווח עלות מקסימאלי ליחידת מדד

‡

CALL PUT ערך פנימי

)X) E-S( 100 X) S-E 100 בתוך הכסף

0 0 מחוץ לכסף, בכסף

שינוי במחיר אופציה

השפעה שינוי במשתנה

עלייה של נקודה במדד

X 1דלתא

ירידה של נקודה במדד

-X 1דלתא

נקודות 2עליה של במדד

X 2דלתא + גמא

נקודות 2ירידה של במדד

-X 2דלתא + גמא

1%עלייה של בריבית

+X 1רו

1%ירידה של בריבית

-X 1רו

1%עלייה של בסטיית תקן

+X 1ווגה

1%ירידה של בסטיית תקן

-X 1ווגה

קיצור חיי האופציה )סוף יום(ביום אחד

+X 1תטא

מחיר CALL

PUTמחיר

Sקטן גדל גדל

Eגדל קטן גדל

קטן גדל ריבית שקלית גדלה

גדל ןקט ח גדלה"ריבית מט

גדל גדל זמן גדל

גדל גדל סטיית תקן גדלה

Rח " ש <Rח" מט F < S

Rח " ש =Rח" מט F = S

Rח " ש >Rח" מט F > S

, קנייה– PUT ,LONG – מכר אופציית, CALL –אופציית רכש –מילון יווניות SHORT –כתיבה .

מראה בכמה משתנה הפרמיה כאשר מדד עולה בנקודה –דלתא של אופציה ובערך מוחלט מראה את ההסתברות למימוש האופציה

מראה בכמה משתנה הדלתא כאשר המדד עולה בנקודה –גמא מראה בכמה משתנה הפרמיה כאשר סטיית התקן עולה באחוז–וגא

מראה בכמה משתנה הפרמיה כאשר אורך חיי האופציה מתקצר ביום –טא ת . אחד

מיה כאשר הריבית במשק עולה באחוזמראה בכמה משתנה הפר -רו מראה לנו באיזה אחוז משתנה הפרמיה כאשר מחיר נכס הבסיס עולה –אומגה

.1%ב

משחקים באופציותS+ ,C- = P- S+ ,+P = C+ S - ,P- = C-

S - ,C = +P+

מכפיל נכס בסיס =

ביום האקס מחיר מימוש

ביום האקס

D C B A

1 2 3 4 5 6 7

רו - מדדי רגישות.הוא חיובי CALL רו של אופציית1.

.הוא שלילי PUT רו של אופציית2.

.ככל שהאופציה ארוכה יותר הרו גבוה יותר3.

.כסףבתוך ההשפעת רו מקסימלית כאשר האופציה .4.

שווי תיק .שווי התיק חיובי, כאשר יש עלות לאסטרטגיה .1 .שווי התיק שלילי, כאשר יש תקבול מהאסטרטגיה .2 .שווי התיק גדל, כאשר המדד עולה בנקודה והדלתא חיובית .3 .שווי התיק קטן, כאשר המדד יורד בנקודה והדלתא חיובית .4 .שווי התיק קטן, ליתכאשר המדד עולה בנקודה והדלתא שלי .5 .שווי התיק גדל, כאשר המדד יורד בנקודה והדלתא שלילית .6 .שווי התיק גדל, כאשר סטיית התקן עולה והווגא חיובית .7 .שווי התיק קטן, כאשר סטיית התקן יורדת והווגא חיובית .8 .שווי התיק קטן, כאשר סטיית התקן עולה והווגא שלילית .9

.שווי התיק גדל, כאשר סטיית התקן יורדת והווגא שלילית .10 .שווי התיק גדל, כאשר מתקרבים לפקיעה והתטא חיובית .11 .שווי התיק קטן, כאשר מתקרבים לפקיעה והתטא שלילית .12

דלתא של אופציה .100 – ל 0 תמיד חיובית ונעה בין CALLדלתא של אופציית .1 .-100 – ל 0 תמיד שלילית ונעה בין PUTדלתא של אופציית .2הדלתא של אופציית ) והריבית חיובית(כאשר האופציות בכסף .3

CALL והדלתא של אופציית 50 היא קצת מעל PUT בערך מוחלט .50 –היא קצת מתחת ל

זהות שווה PUT – ו CALLסכום הדלתות בערך מוחלט של אופציות .4100.

.הדלתא קטנה, ככל ששער המימוש גדלCALLבאופציית .5הדלתא בערך מוחלט , ככל ששער המימוש גדלPUTבאופציית .6

.גדלההדלתא בערך מוחלט הולכת וגדלה , כאשר האופציה בתוך הכסף .7

.ה יותרככל שהאופציה קצרהדלתא בערך מוחלט הולכת וגדלה ככל , כאשר האופציה מחוץ לכסף .8

.שהאופציה ארוכה יותר

:מתקיים, והאופציות בכסף, 0-כאשר הריבית שווה ל .9 .PUTמחיר = CALLמחיר .א .50= בערך מוחלט PUT-דלתא של ה = CALL-דלתא של ה .בנכס בסיס מחיר ) = F(מחיר חוזה עתידי ) = E(מחיר המימוש .ג

)S.(

קופסהשער כתיבה סינטטי פחות = (ז בקופסה " התזמ.1

אם שער כתיבה .2. המכפילX) שער קנייה סינטטי, ז חיובי"סינטטי גדול משער קנייה סינטטי התזמ

בה סינטטי ואם שער כתי, כלומר אין דרישת ביטחונותז שלילי ויש דרישה "קטן משער קנייה סינטטי התזמ

ז פחות ערך " רווח ארביטראז יהיה תזמ.3. לביטחונותדלתא גמא ווגא בקופסה . 4 .עתידי של העלות בהווה

, ז בקופסה הוא חיובי"אם התזמ .5. 0שווים ז " אם התזמ.6. האסטרטגיה שקולה להפקדה בפיקדון

.לקיחת הלוואההיא רטגיה האסט, בקופסה הוא שלילי

מכפיל . 1 :ח ממשלתי שקלי"אופציות על אג. 4. סליקה כספית. 3. אופציה אירופאית. 2. 100,000

השני בחודש ' שלפני יום ו' יום ד-יום מסחר אחרוןהשני בחודש ' יום ו-תאריך מימוש. 5. המימוש. 7. מחיר נכס הבסיס הוא מחיר מלוכלך. 6. המימוש

שנים 4ח ממשלתי שקלי לפדיון מעל "נכס הבסיס אגמחיר . 8. ח" מיליארד ש7עם שווי שוק מינימלי של

שלפני ' ח ביום ה"שער הפתיחה של האג-קובע למימוש-מחירי המימוש. 9. השני בחודש המימוש' יום ו

מחיר , בסדרה שבמהלך חייה לא חל יום האקסה ח ובסדר"המימוש יהיה המחיר הקובע של האג

מחיר המימוש יהיה , שבמהלך חייה חל יום האקס .המחיר הקובע פחות סכום הקופון המהוון

כללים ליווניות

שווי של אופציה נקבע לפי סימן האופציה •

גמא ותטא, ווגא> =בכסף > =מי חזק • דלתא ורו, שווי תיק> =מי חזק בתוך הכסף •, שווי תיק> =מי חזק שהאופציה ארוכה יותר •

. לכסףמחוץרו ודלתא שהאופציה , ווגאלתא ד, גמא, תטא> =מי חזק שהאופציה קצרה •

.כשהאופציה בתוך הכסף

ידורג - F- ,P + C -ייצוא

+F+ ,P- C -ייבוא

שאלות נפוצות CALL גמא חיובית ווגא שלילית כאשר קונים .1

.2. בכסף לחודשייםCALLבכסף לחודש וכותבים בכסף CALLגמא שלילית ווגא חיובית כאשר כותבים

מחיר חוזה .3. בכסף לחודשייםCALLלחודש וקונים שווה $ כאשר ריבית SPOT-שווה ל $ -עתידי על ה

ייגרם הפסד בעת עליה בסטיית .4. ריבית שקלית ערכו של תיק אופציות .5. תקן כאשר ווגא שלילית

דלתא ניוטרל חשוף יותר לשינויים במחיר נכס הבסיס ערכו של תיק דלתא .6. ככל שהגמא של התיק גדולה

ניוטרל אינו מושפע כלל משינוי של נקודה אחת במדד שר יש צמדים של נזהה קופסה כא.7. המעוף

ושואלים רווח . זהות- PUT וCALLאופציות ז "בקופסה יהיה תזמ' רווח ארביטראז.8. 'ארביטראז

בעתיד פחות ערך עתידי של עלות בהווה של P -וC כאשר יש צמד של P.C.P נזהה .9. האופציות

נזהה תכונות .10. 'זהים ושואלים רווח אריבטראז ערך .11). קניית פרפר( אופציות 3קמירות כאשר יש

. עמוק בתוך הכסף יכול להיות שלילי PUTזמן של סימן התטא .13. נגזרים נסחרים רק בשלב רציף .12

בחוזים עתידיים .14. הפוך לסימן ערך הזמן FUTURE יש סליקה בשיטת MARKET TO

MARK .15. חוזה על הדולר כנגד שקל מחיר חוזה בית שקלית גבוהה כאשר ריSPOT -יהיה גבוה מה

3 - כאשר מדד המעוף עולה ב.16. מריבית דולרית .17. דלתא3 יעלה ביותר מאשר CALLנקודות מחיר

לא יכול להיות PUT וכותב CALLכאשר לקוח כותב נקודות 3 - כאשר מדד מעוף עולה ב.18. ווגא חיובית

כאשר .19. דלתא3 - ירד בפחות מPUTמחיר כסף ייתכן מצב שבו אופציית בתוך ה PUTאופציית

CALL 20 ) . האופציות זהות2( תהיה יקרה יותר. יחידות מדד מעוף וקונה 100כאשר לקוח מחזיק

PUT ף עולה בנקודה שווי התיק " בכסף ומדד מעו כאשר יש שינוי של נקודה במדד .21. ₪ 50 -גדל בכ

, היווניות גמא.22. ף שווי תיק ישתנה בדלתא"מעו כאשר הדלתא .23. ותטא מקסימאליות בכסףרו , ווגא

והגמא שווים אפס ערך התיק אינו חשוף כלל לשינויים כל .25. 100 דלתא של נכס הבסיס שווה .24. במדד

. יחידות מנכס הבסיס100 מגינה על PUTאופציית מחיר חוזה עתידי יקבע באופן שיביא את השווי .26

תו חשבון כאשר כותבים אוכף באו. 27. ההוגן לאפס PUT - וCALLוכותבים אופציות ) באותו תיק(ף "מעו

בחשבונות נפרדים דרישת הביטחונות בחשבונות כאשר יש הסדר חוב .28. הנפרדים תהיה גדולה יותר

מ גדל .ח.שדוחים תשלומי קופונים ואין מסחר המ בעת פדיון חלקי של .29. והתשואה לפדיון יורדת

בגילון .30. סי קטן הון זר קטן ומנוף פיננ-ח"אגהקופון משולם מדי רבעון ולכן בחישוב ערך מתואם ניקח את הקופון הרבעוני לפי חלק יחסי של תקופה

והוא חולק 0.6%לדוגמא אם הקופון הרבעוני הוא :לפני חודש הערך המתואם יהיה

100.2 = 1/3 X 0.6 + 100 , חלוקת דיבידנד במזומן מגדילה מנוף פיננסי.31

, מקטינה יתרת רווח שלא יועדה, הון עצמימקטינה בחישוב מדד גלום באופציות .32. מקטינה שווי שוק

נוסיף את , כאשר יש עמלות נעשה קניה סינתטית כאשר יש .33. העמלה ונחלץ את המדד הגלום

אופציות על מניות ומחלקים דיבידנד במזומן או מניות אן יצו .34. טבה המכפיל גדל ומחיר המימוש קטןה

שחשוף לשינויים בשער החליפין ועושה ביטוח יכול להוזיל את עלות , PUTבאמצעות אופציות

אם , הביטוח באמצעות וויתור על רווח בעת פיחות יבואן שחשוף לשינויים .35 . מחוץ לכסףCALLיכתוב

בשער החליפין ועושה ביטוח באמצעות אופציות CALL , את עלות הביטוח באמצעותיכול להוזיל

אם יכתוב , )שקל מתחזק(וויתור על רווח בעת תיסוף PUTערך הזמן מושפע מריבית.36. מחוץ לכסף ,

ערך זמן באופציה מחוץ .37. סטיית תקן וזמן לפקיעה אופציית .38. לכסף או בכסף גדול מערכה הפנימי

PUT מגינה – protective put ,ה שאנו זוהי אופציח " כאשר אג.39. קונים כביטוח לתיק השקעות

ח נמצאת במסלול "האג, 0להמרה נסחרת בפרמיה ח תסחר במסלול "מתי האג, אם שואלים. המנייתי

מחיר המניה צריך לרדת בהפרשי התשואה ? חי"האג .מ.ח.המ*

סיכון שמגלם %

פשיטת רגל =

ח " מחיר אגממשלתית

- ח " מחיר אג קונצרניות

ח ממשלתית " מחיר אג100 *

עולה מעל $ אם שער -מינימאלי מובטח $ אם שער $ ח " באגואם שער הדולר יורד מתחת . תרד $ לשער המינימום תשואה

. לשער המינימום התשואה הדולרית לא משתנה

תשואת החזקה =

+1 תשואה לפדיון קניה

+1 תשואה לפדיון מכירה

ח "אורך חיי אג

זמן שנותר

( )

( )1-

תשואת החזקהתשואת , ח ומוכרים באותה תשואה שנתית לפדיון"כאשר קונים אג1.

.ההחזקה השנתית זהה לתשואה לפדיון

ח בתשואה לפדיון גבוהה מתשואה לפדיון ביום "כאשר מוכרים אג2..תשואת החזקה השנתית קטנה מתשואה לפדיון ביום הקניה, הקניה

ח בתשואה לפדיון שנמוכה מתשואה לפדיון ביום "כאשר מוכרים אג3.. תשואת ההחזקה השנתית גדולה מתשואה לפדיון ביום הקניה, הקניה

פרמיה

להמרה

מיידית= ( )

שער

אגח *יחס

המרה

שער מניה 1 - 100*

מחיר מניה יחס המרה

=שווי מנייתי

שווי שוק ביום אקס

שער יום אקס * הון מניות =

ח"אורך חיי אג

100 X ] 1 –) תשואה שנתית = ])1+ תשואה תקופתית

מחיר רכישה

מחיר יחידה

מחיר פדיון

עמלת מכירה

עמלת קניה

שיעור הוספה

מניות הטבה

שער יום הקום 1+ אחוז מניות הטבה

בשבר עשרוני

שער בסיס יום אקס

שער בסיס אקס זכויות

=

מספר מניות שמקנות זכויות *

שער

קום +

מספר מניות

שמתקבלות*

שער ניצול

כ מניות" סה

ערך זכות שער אקס

שער ניצול

= -

במקרה של תנועות במהלך שנה בחישוב -תשואת לקוח בקרןאת תזרים המזומנים של לקוח בקרן בקרן נבנה לקוח תשואת

שמתקבל יהיה IRRאם תזרים רבעוני . IRRונחשב את .4רבעוני וכדי להפוך לשנתי נעלה בחזקת

.תשואת לקוח בקרן במקרה שאין תנועות במהלך השנה

מחיר פדיון סוף שנה

תשואת קרן–ריבית חסרת סיכון סטיית תקן

. ככל שמדד שארפ גבוה יותר השקעה כדאית יותר

:שלבים בחישוב מיסוי בקרן פטורה מחיר קנייהX) 1+ אינפלציה ( :צמודנחשב את מחיר הקניה ה. 1 מחיר קניה צמוד-מחיר פדיון= רווח ריאלי .נחשב את הרווח הריאלי. 2 X 0.25רווח ריאלי = מס : נחשב את המס. 3 מס–מחיר פדיון = מחיר פדיון נטו :נחשב מחיר פדיון נטו. 4 :נחשב את תשואת המשקיע.5

-1 תשואת המשקיע=

בקרן פתוחה מחיר . 1: כלליםהיחידה מחושב כיחס בין שווי שוק

מנהל הקרן גובה . 2. למספר תעודותדמי ניהול ושכר נאמן על בסיס יומי דבר שמוריד את מחיר היחידה ואת

בחישוב תשואות . 3. מחיר הפדיוןקרן נאמנות מתעלמים משיעור

תשואת הקרן לוקחת . 4. פהההוסבחשבון את דמי הניהול ושכר הנאמן

.שגובה מנהל הקרן

חלוקת מניות הטבה אינה משנה את פרמיה .1: כללים .להמרה מיידית

___ _ יחס המרה ישן 1+ אחוז הטבה בשבר עשרוני

יחס המרה מתואם חלוקת דיבידנד במזומן כאשר.2 .לתשלום דיבידנד אינה משנה את הפרמיה להמרה מיידית

יחס המרה חדש=

= 100 +

365

מדד ידוע

מדד בסיס

קופון

Xשחלפו מספר ימים

ערך מתואם מיום חלוקה קודם )פארי(

הון מניות=רווח למניה רווח נקי

הון זר -נכסים= הון עצמי

הון זר

הון עצמי=מנוף פיננסי

התחייבויות – = הון חוזר

שוטפות

שווי שוק

הון עצמי = מכפיל הון

שער בורסה

רווח למניה

שווי שוק

רווח נקי = =

מכפיל

רווח

יחס

מהיר מלאי – נכסים שוטפים

התחייבויות שוטפות =

= יחס שוטף נכסים שוטפים

התחייבויות שוטפות

רווח נקי

הון עצמי=תשואה להון עצמי

נכסים

שוטפים

XXXמכירות ניתוח דוחות כספיים

) XXX( עלות מכירות

XXXרווח גולמי

) XXX( הנהלה כללית ומכירה

XXX תיפעולי רווח

) XXX( הוצאות מימון

XXXרווח לפני מס

) XXX( מיסים

XXXרווח נקי

קצב צמיחה

ריבית חסרת סיכון

חברה ממונפת

מחיר הון

תזרים

שווי חברהמשתנה

קצב צמיחה

ריבית חסרת סיכון

חברה ממונפת

מחיר הון

תזרים

שווי חברהמשתנה

השפעת משתנים על השווי הכלכלי של החברה

אירועים בניירות ערך והשפעתם על הדוחות הכספיים

בניכיון-- להמרה אגח/ אגח–רכישה עצמית

פרמיה

---רכישה עצמית מניות

--מימוש כתבי אופציה

---הנפקת כתבי אופציה

--- ח להמרה"המרת אג

- - - להמרהח"אג/ ח"פדיון אג

- - - המרה ח"אג/ ח"הנפקת אג

- - - חלוקת דיבידנד

- - - מניות הטבה

- - הנפק מניות

עודפיםקרנותמניותהון זרמזומן

התחייבויותנכסים

בניכיון-- להמרה אגח/ אגח–רכישה עצמית

פרמיה

---רכישה עצמית מניות

--מימוש כתבי אופציה

---הנפקת כתבי אופציה

--- ח להמרה"המרת אג

- - - להמרהח"אג/ ח"פדיון אג

- - - המרה ח"אג/ ח"הנפקת אג

- - - חלוקת דיבידנד

- - - מניות הטבה

- - הנפק מניות

עודפיםקרנותמניותהון זרמזומן

התחייבויותנכסים

ניתוח הנפקות

שולסאם נתון שווי בלק . 1תמחור אופציות בהנפקהאם נתונה ריבית נחשב את שווי .2. משתמשים בנתון זה

אם אין אפשרות אחרת שווי אופציה יהיה לפי . 3. הנאבי סדרות אופציה ארוכה יקרה 2אם יש . 4.ערך פנימי

. מחיר אופציה תמיד חיובי. 5) שאר תנאים קבועים (יותריחס * מחיר אופציה לא יהיה גבוה ממחיר מניה . 6

ערך זמן לא יכול להיות שלילי . 7. מימוש

חישוב מחיר אפקטיבי של אופציה בהנפקה

עלות חבילה מספר מניות

מחיר מניה

עלות חבילה >> בחבילה ע" ניימספר

עלות חבילה ע" ניימספר

בחבילה

מחיר 0אופציה <<

.חישוב שווי אפקטיבי של מניות שמונפקות מחיר מניות חבילה

מספר מניות בחבילה= מחיר מניה

מספר חבילות מונפקות *

מספר מניות בחבילה *

מחיר מניה

שווי אפקטיבי

של מניות

מונפקות

=

חישוב מכפיל רווח שנגזר מהנפקה מחיר חבילה

מספר מניות בחבילה = שווי כל מניה

הון מניות לפני הנפקה +

מספר חבילות *

מספר מניות

בחבילה

הון מניות לאחר

הנפקה =

הון מניות לאחר הנפקה *

שווי כל מניה בהנפקה

רווח חברה

מכפיל רווח

שנגזר מהנפקה

=פרמיה למימוש מיידי

שער אופציה+תוספת מימוששער מניהXיחס מימוש

100 X = תשואת איזון שנתית תוספת מימושסכום נחסך

1 -

' מסשנים

( - 1) x 100 =

= מנוף יחס מימושXשער מניה

שער האופציה

סכום נחסך= שער מניה * יחס מימוש -שער אופציה

שווי נאיבי = תוספת מימוש

) 1+ריבית( יחס -

מימוש*

שער מניה תקופה

כתבי אופציה

יש חובה להחזיק לפחות, השקעות מסוים משקיעה בסל קרנות נאמנות ישראליות של גוף -אגד קרנות ישראלי. 2 מנהל הקרן לא יכול להשקיע בקרנות, בכל אחד מהקרנות25% בקרנות נאמנות והשקעה שאינה עולה על 75%

משקיע בקרנות -אגד קרנות חוץ. 3. אסור לו לגבות עמלות ואין מיסוי על חילופי קרנות בתוך האגד, שאינן בניהולו יש להחזיק קרנות בעלות שווי נכסים שאינו נמוך, 15%החזיק ביחידות של קרנות אחרות עד ניתן ל. נאמנות זרות

זוהי -קרן מחקה. 5 . בקרנות גידור30% קרן סגורה שרשאית להשקיע עד -קרן ייחודית. 4 . מיליון דולר250 -מ . מאותו מדד90%קרן שמחקה מדד כלשהו ורשאית להשקיע לפחות

זוהי קרן שמשקיעה -)0,0(קרן כספית . 1 :סוגי קרנות . יום ומהווה תחליף לפיקדונות בנקאיים90בפיקדונות עד

):מניות וניירות ערך המירים(ודות סוגי פקעד לגבול , )LMT( פקודת שער -שלב טרום פתיחה.1

תנודה ). LMO(פקודת שער למסחר פתיחה , 35±של

פקודת שוק , )LMT( פקודת שער -שלב מסחר רציף. 2)MKT.( .LMT( פקודת שער -שלב נעילה.3

):מתקיים רק שלב מסחר רציף(סוגי פקודות בנגזרים , )FOK( פקודת מיד והכל ,)LMT(ת שער פקוד-

).IOC(מיד או בטל פקודת

המסחר בשלב הנעילה הוא בתנודה בלתי מוגבלת * -כלליםבתחילת היום לביצוע אין אפשרות להעביר הוראה .*לחלוטין

שלא בוצעה בשלב LMTפקודת * .בלבדבשלב הנעילה .ילהבוצעה עוברת לנעואם לא פתיחה עוברת לרציף

PROXY – זהו מסמך שמאפשר לבעל מניות – ייפוי כוח להשתתף באסיפת בעלי מניות המשקיע מתחייב לא למכור

. את המניות עד לאחר אסיפת בעלי מניות

. זוהי מניה שנסחרת ביותר מאשר שוק אחד – מניה דואלית

שנעשית בין , זוהי פקודה מתואמת בשער – מבו 'פקודת ג. . ע במחיר מוסכם "גופים שקונים ומוכרים ני

מניות בעלות שווי החזקות 25: תנאי סף : 25א " מדד ת

, 25 %שיעור מזערי של החזקות הציבור , הגבוה ביותר ציבור כדי להיכנס למדד צריך . המניות הסחירות ביותר 75נכללת ב

משווי השוק של 20%ששווי השוק של הנכנסת יהיה גבוה ב 10%שווי שוק גבוה יותר ב :)דואלי ( מסלול מהיר . היוצאת

: מסלול מהיר של חברה חדשה . $ אלף 300ומחזור ממוצע יומי -הפתיחה האנגלית . 25 מהמניה במקום ה 33%בשווי שוק גבוה

2.5%הארכה ראשונה , 25א " למניעת תנודות חדות במדד תאם בתום הארכה . ל " כנשניההארכה . דקות5 - 3הפסקה ל

יפורסם מדד פתיחה 5%מהשנייה התנודה במדד תהיה נמוכה 3אם לא יופעל נוהל מנתקי זרם שיאפשר . ויחל מדד רציף

. 12%לקבוע מדד נמוך מ . ניסיונות נוספים

הון מניות מונפק ) 1+ אחוז הטבה בשבר עשרוני (

שער בסיס

יום אקס

= שווי שוק– ח ברוטו " דיבידנד בש

. חישוב משקל מדד מניה לפי שווי החזקות הציבור

מניה . מניות בעלות תשואת דיבידנד גבוהה20 – 20מדד תל דיבידנד

. 100א "נכללת במדד ת

שיעור . מניות מובילות בדירוג מעלה לאחריות חברתית 20 -מדד מעלה

200 , 150שווי מינימאלי של ציבור , 25% המינימליהחזקות הציבור

. 6%משקל מקסימאלי , סחירות בבורסה

צמודות בריבית קבועה בעלות שווי , קונצרניותח " אג20 – 20תל בונד

שווי שוק מינימאלי ,A- A3 דירוג מינימאלי -תנאי סף. שוק הגבוה ביותר

, שנה30 –תקופה מקסימאלית , תקופה מינימאלית לפדיון שנה וחצי , 250

. עדכון יום מסחר ראשון בחודש אפריל ואוקטובר . 75סחירות

. סחירות 120 – 40תל בונד

. כולל את שני המדדים -60תל בונד

רצף

www.ariceshed.co.il 09090909----9563595635956359563577777777

בוא ללמוד עם אריק אשדבוא ללמוד עם אריק אשדבוא ללמוד עם אריק אשדבוא ללמוד עם אריק אשד בשוק בשוק בשוק בשוק1111המרצה מספר המרצה מספר המרצה מספר המרצה מספר

!!!!!!!!!!!!!!!!עם אחוזי ההצלחה הגבוהים ביותרעם אחוזי ההצלחה הגבוהים ביותרעם אחוזי ההצלחה הגבוהים ביותרעם אחוזי ההצלחה הגבוהים ביותר

תשואה

- X 1 100 1 + 2תקופה תשואה

תשואה = 1 + 1תקופה

כוללת

100 X 1 -

יתרה לפני משיכה Xיתרת סוף תקופה

הפקדה יתרה לאחר משיכה

תשואת

מנהל =

תיק

תשואה לפדיון ברוטו לפי שער בסיס ביום האקס שווה לתשואה לפדיון ברוטו לפי .1ח "נעשה אם צופים שמחיר האג. שורט שקול לקיחת הלוואה.2. שער נעילה ביום קום

נעשה .4. נעשה שורט בשחר אם צופים שריבית תעלה או אינפלציה תעלה.3. יירדח " נעשה שורט בצמוד מט.5 . אינפלציה תרדשורט בגליל אם צופים שריבית תעלה או

ח עולה " אם תשואת ההחזקה חיובית מחיר האג.6. אם צופים שיחול תיסוף בשקל .8. רווחי הון-יורד. הפסדי הון- עקום התשואה עולה.7. ח יורד"ושלילית מחיר האג

-דעקום צמו, ריבית יורדת-יורד, ריבית עולה- ציפיות לריבית קלאסי-עקום שקלימ עמלת .ק. מ.9. ירידה באינפלציה-יורד, קלאסי עלייה באינפלציה-ציפיות לאינפלציהנקנה . 10. מי שמירה נוריד מהמאהד, עמלת מכירה נוריד ממאה, קנייה נוסיף לעלות

בבורסה נסחר חוזה .11. מ תרד.ק.מ למסירה עתידית כאשר צופים שתשואת המ.ק.מח " במהלך חיי האגMT.Mנ הסליקה היא . ע100,000עתידי על שחר בכפולות של

.ופיזית בסוף

- 1 X 100

מ מונפק במכרז מפלה .ק.המכלומר מסדרים את ההזמנות

) מחיר גבוה(מהתשואה הנמוכה ).מחיר נמוך(לתשואה הגבוהה

A B C

מ שווה לזמן .ח.ח בלי תלוש המ" באג.1 :מ.ח.ללי המכח לא יכול להיות גדול מהזמן "מ של אג.ח. מ.2. לפדיון .4. ח לא יכול להיות שלילי"מ של אג.ח. מ.3. לפדיון

הורדת - אלמנט המנוף. טמ מודד בקירוב את האלמנ.ח.מ) בריבית קבועה(ח "מעלה את מחיר האג, הריבית באחוז

העלאת הריבית באחוז -אלמנט המשקולת. מ.ח.בשיעור המ. מ.ח.ח בריבית קבועה בשיעור המ"מורידה את מחיר האג

השפעת .6. אלמנט מנוף חזק יותר מאלמנט משקולת.5 ככל .7. מ גדול יותר.ח.האלמנט חזקה יותר ככל שהמ

מ של תיק .ח. מ.8. מ גדל מקדם התשואה קטן.ח.שהמח המרכיבות את התיק "מ משוכלל של אג.ח.ח זהו מ"אג

ח בתיק "כאשר משקל הוא לפי שווי שוק יחסי של אגח עם " אג2אם קיימות . 9 .ח"מ של אותה אג.ח.מוכפל במ

2אם התזרים של , מ ואותה תשואה לפדיון.ח.אותו מ אם קיימות .10 .חיר שלהן יהיה זההח יהיה זהה המ"האג

ח שנסחרת "האג, ח עם קופון זהה וטווח לפדיון זהה" אג2מ .ח.יותר מהמגבוה מ שלה יהיה .ח.המ, במחיר יקר יותר

ה ח בעלות אות" אג2 .11 .ח בעלת מחיר זול יותר"של האגח שמחלקת קופון גבוה "האג, מ.ח.לפדיון ואותו מתשואה

. יהיה מאוחר יותריותר הפדיון הסופי שלה נרשום את תזרים המזומנים של .1: מ.ח.שלבים בחישוב מ

נחשב סך כל תזרים .3. נחשב תזרים מהוון.2. ח"האגנחשב סך כל תזרים . 5. נחשב תזרים משוקלל.4. מהוון

מ הוא היחס בין סך כל תזרים משוקלל .ח. מ.6. משוקלל . לסך כל תזרים מהוון

השפעת ריבית חזקה יותר . 1 :ייםכללי משתנים מקרו כלכלח בריבית משתנה "ח בריבית קבועה מאשר אג"באג

כאשר . 2. מ גבוה יותר.ח.והולכת וגדלה ככל שהמאינפלציה בפועל גבוהה מהאינפלציה החזויה כל הצמודים

אם יש ציפיות אינפלציוניות .3. עולים באותו השיעור -פיחות. 4. ההשפעה היא חזקה יותר על הצמודים הקצרים

יוצר ציפיות אינפלציוניות ומעלה צמודי מדד קצרים יותר . מאשר ארוכים

ח לתשואה "קיים קשר הפוך בין מחיר האג. 1 :כללים .3. ככל שהדירוג גדל התשואה לפדיון קטנה. 2. לפדיון

ככל שהמנוף פיננסי .4. תשואה לא משפיעה על הדירוגח ביום האקס "גמשקיע פרטי שמוכר א. 5. גדל הדירוג קטן

בתשואה לפדיון ברוטו זהה לתשואה לפדיון ברוטו שבה ח " אג2 - ב.6. ח ביום הקום מפסיד כסף"קנה את האג

נמכור ) דירוג, בסיס הצמדה, מ.ח.מ(בעלות אותן מאפיינים ) מחיר גבוה(ח עם תשואה לפדיון נמוכה "בחסר את האג). ךמחיר נמו(ח עם תשואה לפדיון גבוהה "ונקנה את האג

.8. ח מוצגת בספרי החברה המנפיקה לפי הפארי" האג.7ח שהנפיקה במחיר "כאשר חברה קונה בבורסה את האג

היא מגדילה את שורת הרווח ) פארי(נמוך מערכו המתואם ח להמרה ההון " כאשר מתבצעת המרה של אג.9. הנקי

המנוף , שווי שוק של החברה גדל, העצמי של החברה גדלח שקלי התשואה " באג.10 .ון המניות גדלהפיננסי קטן והכדי , בצמודים התשואה היא ריאלית, היא נומינאלית

.חים נהפוך את התשואות לנומינאליות"להשוות בין האג

ככל שהפרמיה למימוש מיידי גדלה שווי כתב .1פרמיה למימוש , ככל ששער מניה גדל.2. האופציה קטן

חלוקת מניות .3. מיידי קטנה ושווי כתב האופציה גדל כאשר .4. הטבה אינה משנה את הפרמיה למימוש מיידי

פרמיה למימוש מיידי , חברה מחלקת דיבידנד במזומןבהנחה שיחס מימוש לא מתואם לתשלום (גדלה

העלאת הריבית מגדילה את השווי הנאיבי .5). דיבידנד חלוקת מניות הטבה מגדילה את .6. של כתב אופציה

ככל שכתב האופציה .7. יחס המימוש באחוז ההטבהבגלל מרכיב ערך ( גדל שווי, לתקופה ארוכה יותר

אם תשואת המניה השנתית צפויה להיות .8). הזמן .נשקיע בכתב אופציה, גבוהה מתשואת איזון שנתית

אם תשואת המניה השנתית צפויה להיות נמוכה .9 .נשקיע במניה, מתשואת איזון שנתית

www.ariceshed.co.il

09-9563577

מספר תקופות בשנה

סימן קריאה

ח הלא "ר מצב בו שיעור האגמתא עשוי ומטהBBBדורגות מדורגות או מ

.בוה משיעור ההשקעה במניות גלהיותסימן הקריאה מעיד על הסיכון שקיים

.ח"באג

סיווג הקרנות החדש

שיעור מניות ח "מטחשיפה לתחום

0 0 0%

A 1 10%

B 2 30%

C 3 50%

D 4 120%

E 5 200%

F 6 200%+

קרן

חייבת

קרן

פטורהתשואה תשואת קרן

נטו

תשואה

ברוטואפשרות קיזוז

הפסדים לקרן

אין יש

גוף שמשלם

את המס

משקיע קרן

מיסוי בעת

מימוש יחידה

על ידי משקיע

יש אין

אפשרות קיזוז

הפסדים

למשקיע

יש אין

מיסוי השקעות

מיסוי השקעה

25% דיבידנד נומינאלי

ח "אג שקלי

15% נומינאלי

כל

השאר

25%

ריאלי

ח"השפעה על מחיר האג צמודי מטח צמודי מדד שקלי

יורד יורד יורד ריבית עולה

יורד עולה יורד אינפלציה עולה

עולה עולה יורד פיחות בשקל

ח"השפעת משתנים על כדאיות השקעה באג השפעה על עיקום שקלי גדלהכדאיות דירוג עולה עקום עולה ריבית עולה

גדלהכדאיות תשואה לפדיון עולה עקום יורד ח "ף בשתיסו

צמצום הנפקות

ח שקלי"אג

למנפיק יש אופציה לפדיון עקום יורד

וי עולהכפ

קטנהכדאיות

תחזית אינפלציה

גדלה

בעלי החברה מושכים עולה

דיבידנד עולה

קטנהכדאיות

גדלהכדאיות סחירות עולה

מ.ח.השפעת משתנה על המ מ קטן.ח.מ קופון גדל

מ גדל.ח.מ טווח לפדיון גדל

תשואה לפדיון

גדלה

מ קטן.ח.מ

קופון מחולק יותר

פעמים

מ קטן.ח.מ

חייה בתשלום ד

קופון

מ גדל.ח.מ

מאפיינים ח"אג

שקלי ריבית קבועה שנתית שחר

רבעונית משתנה שקלי ריבית גילון מ.ק.לפי תשואות מ

צמוד למדד ריבית קבועה גליל

שנתית

בלי תלוש, שקלימ.ק.מ

השפעת משתנים על פרמיה להמרה מיידית

פציהעל מרכיב האוהשפעת משתנים

פרמיה משתנהלהמרה מיידית

מרכיב משתנה אופציה

ח "מחיר אג עולה

גדל מ גדל.ח.מ עולה

גדל ח רגילה גדלה"שואת אגת עולה יחס המרה גדל

קטן ח להמרה גדלה"תשואת אג יורדת שער מניה גדל

חלוקת מניות הטבה

אין שינוי

חלוקת דיבידנד במזומן

כאשר , גדלהיחס המרה

אינו מתואם

הקטנ חלוקת קופון

קיים קשר הפוך בין מחיר רצפה . 1: כללים כאשר הפרמיה .2. למרכיב האופציה

ח נמצאת "לים האגוהתשואה לפדיון גדפרמיה להמרה מיידית . 3. חי"במסלול האג

ואה לפדיון תש.4. ליתלא יכולה להיות שלי. יש פדיון חלקי. 5. יכולה להיות שלילית

ח לא "מחיר האג. 7. אין המרה חלקית. 6לא . 8. יכול להיות נמוך מהשווי המנייתי

ימים לפני פדיון 3ח "ניתן להמיר אג .חלקי או אקס ריבית

להמרהח"אג

קרנות נאמנות ח"אג

)1+ תשואה לפדיון ביום הקניה ( )1+ תשואה לפדיון ביום המכירה (

זמן שנותר

סכום כסף סכום שמתקבל השקעה ה

במכירה

X =

נוסחאות במימון

=

סוף שנה פדיון מחיר מנהל הקרןתשואת = מחיר פדיון תחילת שנה

100 X

100 X מחיר רכישה

מדד שארפ=

- 1

- 1

מחיר פדיון נטו מחיר קנייה

100 X

ימים במחשבוןd1-ערך קטן d2-ערך גבוה

שנה, יום, חודש

1 + נומינאלי

1 + אינפלציה תשואה ריאלית=

D

1

2 3

4

5

6 7

ביום האקס קטן כאשר חברה מחלקת דיבידנד במזומן שער בסיס.1 חלוקת דיבידנד במזומן מקטינה את העודפים .2. בדיבידנד ברוטו

שווי התיק .3. כ ההון העצמי קטן"ולכן סה) יתרת רווח שלא יועדה(של המשקיע לפי שער הבסיס ביום האקס קטן בעת חלוקת דיבידנד

שיעור המס על .4. במזומן בסכום המס ביחס לשווי התיק ביום הקום מחלקת 25א " כאשר חברה נכללת במדד ת.5 .25%נד הוא הדיביד

.דיבידנד אין כל השפעה על המדד

סיכון שמגלם % פשיטת רגל

= ח "מחיר אג

קונצרניתח "מחיר אג

ממשלתית

ח ממשלתית"מחיר אג* תספורת

* 100 -

:ח"חישובי אקסים באג צמודפון ברוטושער קום פחות קו = שער בסיס יום אקס

שער בסיס = יום אקס

צמודשער קום פחות קופון ברוטו פדיון חלקי בשבר עשרוני * 100פחות

1 -פדיון חלקי בשבר עשרוני

ח נכללת במדד התלבונד והיא נפדית "כאשר האג :חישוב שער הבסיס יהיה לפי הנוסחא, לשיעורין

, קופון= תשואת הריבית , קופון= התשואה לפדיון , ח בפארי"כשהאג. 1: כללים . 0= תשואת ההון

תשואת , תשואת הריבית גבוהה מהקופון, תשואה לפדיון גבוהה מהקופון, בניכיון .ההון חיובית

תשואת , תשואת הריבית קטנה מהקופון, תשואה לפדיון קטנה מהקופון, בפרמיה .ההון שלילית

צפוי לעלות בשיעור ככל שהמדד אליו צמודה תעודת הסל. 1 :תעודות סלבתעודת סל במהופך . 2. ההשקעה בתעודת סל כדאית יותר, גבוה יותר

מיסוי על תעודות סל יהיה לפי . 3. יש מנגנון פקיעה אוטומטי, )שורט(א "כלומר אם תעודת הסל היא על מדד ת, הנכס שאותו התעודה מחקה

. 15%ה השחר המיסוי יהי ואם תעודת הסל היא על25% המיסוי יהיה 25כאשר משקיע קונה תעודת . 5. תעודת סל נסחרת כמו כל מניה אחרת. 4

.הוא רוצה שמחיר הנכס הבסיס ירד, סל בשורט

השוואת תשואות