中華電信 v.s 台灣大財務報表分析 指導老師 : 楊雪蘭老師 組員:張家豪 4A170057

吳柔曄 4A170016 蔡倖嘉 4A170061 黃怡文 4A170039 林冠廷 4A170913 林怡均 4A170048 傅詩容 4A170037 朱信昌 4A170060 鄭博睿 4A170914

產業挑選過程產業類別 市佔率 2014 年每股市價

中華電 (2412) 通訊業 37% 93.4 元

遠傳 (4090) 通訊業 24.94% 64.8 元

台灣大 (3045) 通訊業 25.02% 95.4 元

威寶 通訊業 5.75% 未上市

亞太 (3682) 通訊業 7.29% 14.25 元

經由小組討論後，我們這組決定做通訊業，台灣主要五大通訊業者，分別為中華電、台灣大、遠傳、亞太、威寶，我們挑選條件為市佔率與每股市價，市占率為中華電為大勢，而每股市價為台灣大最高，因此選此兩家通訊業來做比較分析。

中華電 ─ 現金流量項目 /年度 97年 98年 99年 100年 101年

營業活動之淨現金流量

87,270,909 89,758,102 76,206,853 83,283,617 72,292,526

投資活動之淨現金流量

34,525,517 29,470,891 17,362,915 33,104,868 38,873,208

融資活動之淨現金流量

52,326,321 56,449,559 46,962,750 65,737,521 42,839,559

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年15,000,000

25,000,000

35,000,000

45,000,000

55,000,000

65,000,000

75,000,000

85,000,000

95,000,00087,270,909

89,758,102

76,206,853

83,283,617

72,292,526

34,525,517

29,470,891

17,362,915

33,104,868

38,873,208

52,326,32156,449,559

46,962,750

65,737,521

42,839,559

營業活動之淨現金流量

投資活動之淨現金流量

融資活動之淨現金流量

中華電 ─ 現金流量圖

台灣大 ─ 現金流量

項目 /年度 97年 98年 99年 100年 101年

營業活動之淨現金流量

34,156,322 25,203,147 26,196,820 23,318,054 22,171,276

投資活動之淨現金流量

5,993,202 6,751,173 6,319,636 15,442,156 9,507,066

融資活動之淨現金流量

24,816,247 18,064,262 16,630,430 11,482,524 15,807,915

台灣大 ─ 現金流量圖

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年0

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

34,156,322

25,203,14726,196,820

23,318,05422,171,276

5,993,202 6,751,173 6,319,636

15,442,156

9,507,066

24,816,247

18,064,26216,630,430

11,482,524

15,807,915

營業活動之淨現金流量

投資活動之淨現金流量

融資活動之淨現金流量

中華電 & 台灣大現金流量比率

項目 / 年度 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

流動負債 69,935,00959,699,70

772,340,42

959,280,80

856,783,97

2

營業活動淨現金流量 87,270,90989,758,10

276,206,85

383,283,61

772,292,52

6

現金流動比率 127.64% 150.34% 105.34% 140.49% 127.31%

台灣大 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

流動負債 26,735,149 24,747,402 23,231,653 36,105,959 30,749,50

6

營業活動淨現金流量 34,156,322 25,203,147 26,196,820 23,318,05422,171,27

6

現金流動比率 127.75% 101.84% 112.76% 64.58% 72.1%

台灣大

中華

電

中華電的現金流量比率皆大於 100% ，顯示營業活動現金流量足以償付流動負債，流動性佳，除 99年較低外都具有相當高的百分比。而台灣大 97 、98 、 99 年皆大於 100% ，但隨後 100 年度起又大幅下跌，需擔心台灣大是否能償還流動負債。

中華電 & 台灣大─現金流量比率比較圖

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

110.00%

120.00%

130.00%

140.00%

150.00%

127.64%

105.34%

140.49%

127.31%

127.75%

101.84%

112.76%

64.58%

72.10%

中華電 台灣大

中華電 ─ 現金流量允當比率  營業活動淨現金流量 資本支出 存貨變動數 現金股利

2007年 100,794,823 19,198,254 -578,822 40,659,617

2008年 87,270,909 39,602,401 303,017 34,610,885

2009年 89,758,102 35,455,755 254,588 40,716,130

2010年 76,206,853 28,400,664 205,463 37,138,775

2011年 83,283,617 17,918,828 -54,543 39,369,041

2012年 72,292,526 32,627,534 331,754 42,854,462

中華電 2011 年之現金流量允量比率營業活動淨現金流量總額：437,314,304資本支出總額： 140,575,902存貨變動數總額： 763,068現金股利總額： 192,494,448現金流量允當比率： 437,314,304 / (140,575,902+763,068+192,494,448) =131%

中華電 2012 年之現金流量允量比率營業活動淨現金流量總額：408,812,007資本支出總額： 154,005,182存貨變動數總額： 1,094,822現金股利總額： 194,689,293現金流量允當比率： 408,812,007 / (154,005,182+1,094,822+194,689,293) =117%中華電的現金流量允當比率大於 100% ，可見其內

部資金足以支付營運所需及發放現金股息。

台灣大 ─ 現金流量允當比率  營業活動淨現金流量 資本支出 存貨變動數 現金股利

2007年 11,582,921 6,083,347 39,361 12,843,9252008年 34,156,322 39,784,642 42,714 12,880,1282009年 25,203,147 3,403,331 243,408 7,601,8042010年 26,196,820 5,082,512 107,018 13,968,8402011年 23,318,054 11,109,826 658,838 15,028,2012012年 22,171,276 7,899,540 374,946 12,439,928

台灣大 2011 年之現金流量允量比率營業活動淨現金流量總額：120,457,264資本支出總額： 65,463,658存貨變動數總額： 1,091,339現金股利總額： 62,292,898現金流量允當比率：120,457,264/(65,463,658+1,091,339+62,292,898)=93.49%

台灣大 2012 年之現金流量允量比率營業活動淨現金流量總額：131,045,619資本支出總額： 67,279,851存貨變動數總額： 1,426,924現金股利總額： 61,918,901現金流量允當比率：131,045,619/(67,279,851+1,426,924+61,918,901)=100.32%台灣大的現金流量允當比率， 2011 年雖接近

100% 但仍需向外融資或現金增資以維持營業所需支出及現金股息，則 2012 就勉強打平。

項目 / 年度 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

長期投資 29,413,195 29,496,432 22,779,987 17,326,214 15,257,163

無形資產 7,893,116 7,155,559 6,436,164 5,963,011 5,812,709

其他資產 12,750,895 12,852,433 13,008,998 10,752,177 12,360,394

營業活動淨現金流量 66,915,527 72,292,526 83,283,617 76,206,853 89,758,102

現金股利 51,877,923 52,944,572 42,821,107 31,495,235 29,711,022

固定資產毛額 297,847,309

297,329,385

300,696,659

310,512,817

321,364,341

淨營運資金 36,176,598 38,989,658 39,620,535 48,058,067 42,917,102

現金再投資比率 3.92% 5.01% 10.58% 11.39% 15.10%

營業活動現金流量 ─ 現金股利

現金再投資比率 = ────────────────────────────────────────

固定資產毛額 + 無形資產 + 長期投資 + 其他資產 + 淨營運資金

中華電 ─ 現金再投資比率

中華電 ─ 現金再投資比率圖

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年 0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

3.92%

5.01%

10.58% 11.39%

15.10%

中華電在 101 年現金再投資比率最高，其百分比為15.10% ， 97 年現金再投資比率最低，其比率為3.92% 。 97 年至 101 年現金再投資比率逐年上升，所 以 在 97 年 至 101 年 依 現 金 再 投 資 比 率 而言， 101 年的成長潛力較大。

中華電 ─ 現金再投資比率圖

項目 / 年度 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

長期投資 34,466,07426,670,65711,359,143 9,808,833 15,660,750

無形資產 14,317,314 13,567,671 12,818,208 12,356,964 26,781,024

其他資產 15,665,065 16,481,78916,962,24418,391,36219,926,288

營業活動淨現金流量 20,972,28322,171,27623,318,05426,196,82025,203,147

現金股利 20,905,088

19,612,773

15,811,848

17,206,790

16,043,707

固定資產毛額 29,131,00731,268,17135,014,38539,033,01243,018,691

淨營運資金 - 18,455,698

- 19,493,113 - 1,801,600 - 5,303,003 -

12,661,597

現金再投資比率 3.84% 6.13% 9.63% 5.85% 4.18%

台灣大 ─ 現金再投資比率

•台灣大 ─ 現金再投資比率 營業活動現金流量 ─ 現金股利

現金再投資比率 = ────────────────────────────────────────

固定資產毛額 + 無形資產 + 長期投資 + 其他資產 + 淨營運資金

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年 0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

3.84%

6.13%

9.63%

5.85%

4.18%

台灣大 ─ 現金再投資比率圖

台灣大在 99 年現金再投資比率最高，其百分比為9.63% ， 97 年現金再投資比率最低，其比率為3.84% 。雖然 97 年到 101 年的淨營運資金都為負數，把值帶入現金再投資比率公式，並不影響現金再投資比率為負。所以 97 年至 100 年依現金再投資比率而言， 99 年的成長潛力較大。

中華電 & 台灣大 ─ 現金再投資比率比較圖

97年 98年 99年 100年 101 年0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

3.92% 5.01%

10.58% 11.39%

15.10%

3.84%

6.13%

9.63%

5.85%

4.18%

中華電現金再投資比率 台灣大現金再投資比率

由現金再投資比率趨勢圖可得知 98 年中華電比率 5.01% 較台灣大 6.13% 低，而中華電與台灣大的現金再投資比率於 101 年差距較大，於97 年差距較小。

項目 / 年度 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

利息費用 4,095 13,480 98,484 40,636 28,759

所得稅費用 ( 利益 ) 13,462,52312,405,995 8,829,165 8,310,263 7,470,949

營業活動之現金流量 91,863,01577,285,59484,768,91175,358,69167,561,822

現金利息保障倍數 25,721.52 6,654.67 951.38 337.37 2610.01

中華 ─ 現金利息保障倍數

中華現金利息保障倍數在 97~101 年中起伏很大，即代表中華的償債能力時好時差。

項目 / 年度 97 年 98 年 99 年 100 年 101 年

利息費用 684,012 563,715 327,998 238,856 382,155

所得稅費用 ( 利益 ) 4,405,711 4,243,629 2,575,958 1,374,233 1,693,237

營業活動之現金流量 27,537,370 23,950,872 25,993,528 25,247,549 25,858,383

現金利息保障倍數 47.69 51.01 88.1 112.45 73.09

台灣大 ─ 現金利息保障倍數

台灣大現金利息保障倍數在 97~100 年有逐漸偏高，即代表台灣大償債能力有變佳。台灣大 101 年度因借款增加，致利息費用支付增加，故現金利息保障倍數減少。

中華電 & 台灣大─現金利息保障倍數比較圖

97年 98年 99年 100年 101年0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

25721.52

6654.67

951.38 337.37

2610.01

47.69 51.01 88.1 112.45 73.09

中華電台灣大

單位 ( 倍數 )

中華與台灣大利息保障倍數之所以懸殊甚大的原因，我們發現中華的利息費用明顯地低於台灣大很多，故現金利息保障倍數相差甚遠。現金利息保障倍數越大，代表中華電信可動用的經營現金流量較高，現

金周轉率較好。

項目 /年度 97年 98年 99年 100年 101年

營業活動淨現金流量

89,758,102 76,206,853 83,283,617 72,292,526 66,915,527

利息費用 404 75,458 2776 222 230

購置固定資產 (29,660,351)

(24,344,334)

(24,303,478)

(26,484,469)

(32,374,650)

處分固定資產 (276,710) 5,147 (208,878) 1,207,582 222,714

公司之自由現金流量

119,142,078 100,618,964 107,380,521 99,984,721 99,513,082

中華電 ─ 公司之自由現金流量

公司之自由現金流量 = 營業活動淨現金流量－必要投資支出＋利息費用（ 1 －邊際稅率）

是可自由運用的現金流，企業可以用這些現金為公司的成長擴充，也可以作為發放股東股利，清償負債或是預留下來備度過景氣蕭條期。

97年 98年 99年 100年 101年

營業活動淨現金流量

25,203,147 26,196,820 23,318,054 22,171,276 20,972,283

利息費用 684,012 563,715 327,998 238,856 382,155

購置固定資產 (5,336,454) (4,851,627) (4,193,402) (4,121,580) (5,089,046)

處分固定資產 (1,118,386) (1,529,902) (1,289,178) (411,837) (561,973)

公司之自由現金流量

29,988,945 29,786,428 26,690,161 26,153,257 25,816,545

台灣大 ─ 公司之自由現金流量

公司之自由現金流量 = 營業活動淨現金流量－必要投資支出＋利息費用（ 1 －邊際稅率）

是可自由運用的現金流，企業可以用這些現金為公司的成長擴充，也可以作為發放股東股利，清償負債或是預留下來備度過景氣蕭條期。

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

140,000,000

119,142,078

100,618,964

107,380,521

99,984,721

99,513,082

29,988,945

29,786,428

26,690,161

26,153,257

25,816,545

中華電 台灣大

中華電 & 台灣大─自由現金流量比較圖

所謂「自由現金流量」是指讓管理長自由運用的現金量，因此自由現金是越少越好。由此表可知，台灣大的自由現金流量比中華電低了許多，因此較好。

中華電 ─ 權益之自由現金流量項目 /年度 97年 98年 99年 100年 101年

營業活動淨現金流量

89,758,102 76,206,853 83,283,617 72,292,526 66,915,527

購置固定資產 (29,660,351) (24,344,334) (24,303,478) (26,484,469) (32,374,650)

處分固定資產 (276,710) 5,147 (208,878) 1,207,582 222,714

新增負債金額 ( 135,309) (201,273) 61695 53,641 85,947

償還負債金額 0 0 0 0 0

權益之自由現金流量

119,006,434 100,355,088 107,857,668 100,038,218 99,598,856

是企業支付所有營運費用、再投資支出、所得稅和淨債務支付 ( 即利息、本金支付減發行新債務的淨額 ) 後可分配給企業股東的剩餘現金流量。

權益之自由現金流量 = 營業活動淨現金流量－必要投資支出＋新增負債金額－償還負債金額

台灣大 ─ 權益之自由現金流量項目 /年度 97年 98年 99年 100年 101年

營業活動淨現金流量

25,203,147 26,196,820 23,318,054 22,171,276 20,972,283

購置固定資產 (5,336,454) (4,851,627) (4,193,402) (4,121,580) (5,089,046)

處分固定資產 (1,118,386) (1,529,902) (1,289,178) (411,837) (561,973)

新增負債金額 3,145,609 3,700,000 5,445,000 2,021,667 1,699,117

償還負債金額 (3,400,000) (12,700,000) 0 (3,466,667) (4,000,000)

權益之自由現金流量

35,966,824 45,918,545 31,667,278 31,396,353 31,198,473

權益之自由現金流量 = 營業活動淨現金流量－必要投資支出＋新增負債金額－償還負債金額

是企業支付所有營運費用、再投資支出、所得稅和淨債務支付 ( 即利息、本金支付減發行新債務的淨額 ) 後可分配給企業股東的剩餘現金流量。

中華電 & 台灣大─權益之自由現金流量比較圖

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

140,000,000

119,006,434

100,355,088

107,857,668

100,038,218

99,598,856

35,966,824

45,918,545

31,667,278 31,396,353

31,198,473

中華電 台灣大

中華電的權益之自由現金流量遠高於台灣大，可以衡量中華電在支付現金股利或執行庫藏股的能力皆比台灣大還要好上許多。

中華電於營業活動淨現金流量就遠高於台灣大，使得兩家公司在許多數據上都具有差異，中華電的數據相較之下漂亮許多，但是台灣大相較下較為穩定，不像中華電起伏較大。

現金流量方面：營業活動淨現金流量上，中華電與台灣大兩家皆保持正數但卻有逐年下跌的趨勢，顯示兩家公司創造現金的能力都在衰退。

結語

101 年度資本結構

•台灣大•中華電

長期負債1% 其他負債合計 2%

普通股股本21%

資本公積45%

保留盈餘30%

股東權益其他調整項目

1%應付公司債

10%其他負債合計2%

普通股股本37%資本公積

14%

保留盈餘37%

台灣大於 101 年底新增發行公司債，占了 10%的比例，致長期負債增加。兩家公司較大的差異在股本與資本公積結構方面。

流動負債12%

長期負債1%

其他負債2%

普通股股本18%

資本公積40%

保留盈餘26%

股東權益其他調整項目1%

流動負債25%

應付公司債7%

其他負債合計

2%

普通股股本28%

資本公積10%

保留盈餘28%

101 財務結構 台灣大擁有較多的

負債，存在風險及信用上的問題，使得財務結構沒有中華電信佳。

•台灣大•中華電

台灣大 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度

負債總計 38,758,731

28,690,710

36,285,902

35,779,693

42,240,765

股東權益總計 50,902,598 52,073,226 50,869,555 48,948,011 49,723,937

財務槓桿比率 1.761429328 1.550968553 1.713312747 1.730973379 1.849505642

財務槓桿比率

中華電 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度

負債總計 82,712,250

67,948,668

79,808,237

64,566,84

4

63,741,222

股東權益總計 376,556,421

375,211,135

364,578,742

368,731,026

365,442,394

財務槓桿比率 1.21965433 1.18109449 1.21890535 1.17510554 1.17442208

單位 : 新台幣元

台灣大 98 年度負債總額銳減、股東權益總額亦增加，使得財務槓桿比率降低許多。並於100 年辦理減資，註銷 3.8 億股，減資後股本為 NT$34,208,328,270 元，減資比例 10% ，使 100 年度股東權益下降。

單位 : 新台幣元

97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

1.219654331.181094491.218905351.175105541.17442208

1.761429328

1.550968553

1.7133127471.7309733791.849505642

中華電

台灣

財務槓桿比率比較

台灣 ROA 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度稅後淨利( 淨損 )

15,371,386 13,888,862

13,822,186 13,468,763 14,691,605

資產總計 89,661,329 80,763,936

87,155,457 84,727,704 91,964,702

ROA 0.17 0.17 0.16 0.16 0.16

中華電 ROA 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度稅後淨利( 淨損 )

45,010,342 43,757,426 47,608,900 47,068,375 39,903,974

資產總計 463,590,289 439,446,821442,920,282 454,310,732 448,996,815

ROA 0.10 0.10 0.11 0.10 0.09

ROA 比較

0

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

0.14

0.16

0.18

中華電台灣

稅後淨利股東權益報酬率 (ROE)= ( 期初股東權益 + 期末股東權益 )/2

台灣 ROE 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度稅後淨利 ( 淨

損 )15,371,386 13,888,862 13,822,186 13,468,763 14,691,605

股東權益總計 50,902,598 52,073,226 50,869,555 48,948,011 49,723,937

ROE 0.301976453 0.26671791 0.271718241

0.275164664 0.29546343

中華 ROE 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度稅後淨利 ( 淨

損 )45,010,342 43,757,426 47,608,900 47,068,375 39,903,974

股東權益總計 376,556,421 375,211,135 364,578,742 368,731,026 365,442,394

ROE 0.119531469

0.116620809

0.130586056

0.127649619

0.109193609

ROE 比較

97年度

98年度

99年度

100 年度

101 年度

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

中華 ROE

台灣 ROE

台灣 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度ROA 總資產報酬率 0.17 0.17 0.16 0.16 0.16ROE 股東權益比率 0.301976453 0.26671791 0.271718241 0.275164664 0.29546343

財務槓桿比率 1.761429328 1.550968553 1.713312747 1.730973379 1.849505642財務槓桿指數 1.776332076 1.56892888 1.69823901 1.71977915 1.84664644

中華 97 年度 98 年度 99 年度 100 年度 101 年度ROA 總資產報酬率 0.10 0.10 0.11 0.10 0.09ROE 股東權益比率 0.119531469 0.116620809 0.130586056 0.127649619 0.109193609

財務槓桿比率 1.21965433 1.18109449 1.21890535 1.17510554 1.17442208財務槓桿指數 1.19531469 1.16620809 1.18714596 1.27649619 1.21326232

財務槓桿指數比較

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

中華電台灣

負債比率• 市價

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

17.5% 21% 17.3% 17.8% 17.3%

台灣大 45.8% 56.2% 45.6% 37.6% 36.75%

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

15.3% 18% 14.9% 14.9% 17.2%

台灣大 35.5% 41.6% 42.2% 45.9% 57.7%

負債比率 = 負債總額 /普通股市值

負債比率 = 負債總額 /普通股帳面價值

負債比率圖

•市價

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

17.50%21.00%

17.30% 17.80%17.30%

45.80%

56.20%

45.60%37.60% 36.75%

中華電信台灣大

中華電信目前之負債比率較同業平均為低。

其中公司舉債愈多，破產機率相對提高，而台灣大在 2010 年因短期借款及預收電信 資 費 增 加 ， 至 流 動 負 債 增 加 。 導 致2010 年初的負債比略高於 50 ％。

負債比率圖

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

15.30% 18.00% 14.90%14.90% 17.20%

35.30%41.60% 42.20% 45.90%

57.70%

中華電信台灣大

權益比率• 市價

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信 82.5% 79% 82.7% 82.2% 82.7%

台灣大 54.2% 43.8% 54.4% 62.4% 63.3%

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信 84.7% 82% 85.1% 85.1% 82.8%

台灣大 64.5% 58.4% 57.8% 54.1% 42.3%

權益比率 =1- 負債比率

權益比率圖•市價

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

82.50% 79.00% 82.70% 82.20% 82.70%

54.20%

43.80%

54.40%

62.40%

63.30%

中華電信台灣大

比率愈高，股東權益高，對於債權人的保障愈大。

權益比率圖

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

84.70%82.00% 85.10% 85.10% 82.80%

64.50%58.40% 57.80% 54.10%

42.30%

中華電信台灣大

負債對股東權益比率•市價

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

21.2% 26.6% 20.9% 21.7% 20.9%

台灣大 84.5% 128.3% 83.8% 60.3% 58%

2009 2010 2011 2012 2013

中華電

信18% 22% 17.5% 17.5% 20.8%

台灣大 55% 71.2% 73% 84.8% 136.4%

負債對股東權益比 = 負債比率 / 權益比率

負債對股東權益比率圖•市價

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

21.20% 26.60% 20.90% 21.70% 20.90%

84.50%

128.30%

83.80%

60.30% 58.00%

中華電台灣大

負債與權益資金的相對比重比率愈大，代表公司自有資金愈少，對債權人保障愈小。而台灣

大在 2010 年因短期借款及預收電信資費增加，至流動負債增加，流動負債增加，股東權

益減少，負債對股東權益比率爆增至128.30% 。

負債對股東權益比率圖•帳面價值

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

18.00% 22.00% 17.50% 17.50% 20.80%

55.00% 71.20% 73.00%84.80%

136.40%

台灣大中華電信

長期負債對股東權益比率•市價

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

27.89% 73.96% 46.87% 21.75% 21.93%

台灣大 28.57% 35.43% 13.76% 26.1% 47.48%

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

69.91% 122.06% 76.5% 100.11% 30.14%

台灣大 4.59% 6.05% 2.2% 4.87% 7.86%

長期負債對股東權益比率 = 長期負債 /普通股市值

長期負債對股東權益比率 = 長期負債 /普通股帳面價值

長期負債對股東權益比率圖市價

2009 2010 2011 2012 20110%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

178.65%

171.86%

248.14%

115.07% 109.94%

138.33%75.11%

268.32%

107.66%

81.08%

台灣大中華電信

長期負債對股東權益比率圖• 帳面價值

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

69.91%

122.06%

76.50%

100.11%

30.14%

4.59% 6.05% 2.20% 4.87% 7.86%

中華電台灣大

流動負債對股東權益比率•市價

•帳面價值

流動負債對股東權益比率 = 流動期負債 /普通股市值

流動負債對股東權益比率 = 流動期負債 /普通股帳面價值

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

86.92% 104.47% 71.6% 72.84% 78.75%

台灣大 67.25% 88.14% 103.10% 90.42% 165.7%

2009 2010 2011 2012 2013

中華電信

14.61% 14.53% 11.49% 11.37% 12.67%

台灣大 10.81% 15.05% 16.43% 16.86% 27.45%

流動負債對股東權益比率圖•市價

2009 2010 2011 2012 20130%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

86.92%104.47%

71.60% 72.84%78.75%

67.25%88.14%

103.10%90.42%

165.70%

中華電台灣大

流動負債對股東權益比率圖

•帳面價值

2009 2010 2011 2012 20130%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

14.61% 14.53% 11.49% 11.37% 12.67%

10.81%15.05% 16.43% 16.86%

27.45%

中華電台灣大

中華電 – 長期資金對固定資產比率

　　　　　　　 中華電　　　　　　　　　　　　　單位：千元

年度

會計科目2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年

長期負債總額 2,072,297 2,483,764 2,588,910 2,577,462 2,666,053

股東權益總額 376,556,421

375,211,135

364,578,742

368,731,026

365,442,394

固定資產淨額 321,364,341

310,512,817

300,696,659

297,329,385

297,847,309

長期資金對固定資產比率(%)

117.82 121.64 122.11 124.88 123.59

台灣大 – 長期資金對固定資產比率

　　　　　　　 台灣大　　　　　　　　　　　　　　單位：千元 年度

會計科目2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年

長期負債總額 13,200,000 8,000,000 8,800,000 4,000,000 8,995,180

股東權益總額 50,902,598 52,073,226 50,869,555 48,948,011 49,723,937

固定資產淨額 43,018,691 39,033,012 35,014,385 31,268,171 29,131,007

長期資金對固定資產比率(%)

149.01 153.90 170.41 169.34 201.57

2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%中華電 vs. 台灣大 - 長期資金對固定資產比率

中華電台灣大

中華電 VS. 台灣大 – 分析比較

2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年

中華電 117.82%

121.64%

122.11%

124.88%

123.59%

台灣大 149.01%

153.90%

170.41%

169.34%

201.57%

分析：中華電與台灣大長期資金對固定資產比率皆大於100% ，表示長期資金用來支應固定投資需求狀況相當穩定。

數據中顯示：台灣大長期資金對固定資產比率遠高於中華電，代表台灣大資金配置較合宜，破產風險也較低。

中華電

　　中華電損益表

會計科目 97 98 99 100 101

利息費用 404 2776 75458 222 230

繼續營業單位

稅前淨利58,472,865 56,163,421 56,438,065 55,378,638 47,374,923

稅前息前淨利 稅前淨利 + 利息費用利息保障倍數公式 = = 利息費用 利息費用

101 年中華電利息保障倍數 =205,977.93 倍

98 年中華電利息保障倍數 =20,231.78 倍

99 年中華電利息保障倍數 =747.94 倍

100 年中華電利息保障倍數 =249,453.32 倍

97 年中華電利息保障倍數 =144,734.81 倍

倍數逐年遞增

台灣大

　台灣大損益表　

會計科目 97 98 99 100 101

利息費用 684,012 563,715 327,998 238,856 382,155

繼續營業單位稅前淨利

19,777,097 18,132,491 16,398,144 14,842,996 16,384,842

稅前息前淨利 稅前淨利 + 利息費用利息保障倍數公式 = = 利息費用 利息費用

99 年台灣大年利息保障倍數

98 年台灣大年利息保障倍數

97 年台灣大年利息保障倍數

100 年台灣大年利息保障倍數

101 年台灣大年利息保障倍數

97 年 98 年 99 年 100 年 101 年0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

144,734.81

20,231.78747.94

249,453.32

205,997.93

28.91 32.17 49.99 62.14 42.87

中華電台灣大

利息保障倍數

台哥大利息保障倍數

97年開始利息保障倍數一路上升，代表台灣大獲利能力對償還到期債務的保證程度好，企業長期償債能力越強。

中華電利息保障倍數

97 年開始的利息保障倍數一路下滑，到 99 年開始迅速上升，到 100 年又下滑。

中華電2008 2009 2010 2011 2012

營業活動現金流量

91,863,015

77,285,594

84,768,911

75,358,691

67,561,822

所得稅費用 15,620,016 13,023,872 8,841,027 9,573,796 8,212,990

利息費用 4,095 13,480 98,484 40,636 28,759

租賃費用 0 0 0 0 0

特別股股利 0 0 0 0 0

償債基金提撥數

0 0 0 0 0

台灣大2008 2009 2010 2011 2012

營業活動現金流量

27,537,370 23,950,872 25,993,712 25,247,549 25,984,728

所得稅費用 4,869,494 3,259,187 3,370,526 2,980,613 2,980,093

利息費用 849,930 470,605 273,193 369,262 324,914

租賃費用 0 0 0 0 0

特別股股利 0 0 0 0 0

償債基金提撥數

0 0 0 0 0

現金流量對固定支出保障倍數

2008 2009 2010 2011 2012

中華電 6.87 6.92 10.48 8.83 9.19

台灣大 5.8 7.4 8.13 8.53 8.86

稅率償債基金提撥數

稅率特別股股利租賃費用利息費用

租賃費用利息費用所得稅費用營業活動現金流量固定支出

現金流量可用於支付固定支出之障倍數現金流量對固定支出保

11

EX ：中華電 2008 年現金流量對固定支出保障倍數=

=6.87(倍 )

EX ：台灣大 2008 年現金流量對固定支出保障倍數= =5.81(倍 )

2008 2009 2010 2011 20120

2

4

6

8

10

12

6.87 6.92

10.5

8.83 9.19

5.8

7.48.13 8.53 8.86

中華電台灣大

兩家公司保障倍數穩定成長，中華電在 2010 年營收有增加，以至於當年報帳倍數明顯增加，台

灣大則平緩穩定增加。

結論中華電 台灣大

資本結構 優 劣

財務結構 優 劣

財務槓桿比率 低 高

負債權益比率 低 高

負債對股東權益比 低 高

長期負債對股東權益比 低 高

流動負債對股東權益比 平 平

結論：在資本結構上，兩家相似，但台灣大注重於普通股股本，代表所發行普通股股本較多。在財務結構上，中華優於台灣大，台灣大擁有較多的負債，對企業資金週轉調度上較不利。在財務槓桿比率、負債權益比率、負債對股東權益比、長期負債對股東權益比、流動負債對股東權益比，中華皆優於台灣大，財務槓桿比率低，代表負債越低，對債權人較有利。台灣大負債權益比率高，說明被審單位總資本中負債資本高，因而對負債資本的保障程度較弱；中華電信負債權益比率低，則說明被審單位本身的財務實力較強，因而對負債資本的保障程度較高。