1

Un panorama de las finanzas públicas

Ricardo MartnerArea de Políticas Presupuestarias y Gestión Pública ILPES, CEPAL, Naciones Unidas

XII Curso Internacional de Reformas Económicas y Gestió Estratégica, Santiago de Chile, 8 de noviembre-3 de diciembre de 2004

2

PANORAMA DE LA GESTIÓN PÚBLICA

Parte A: LAS FINANZAS PÚBLICAS• visión de conjunto• ingresos públicos• gasto público• descentralización fiscal• deuda pública• saldo público y ciclo macroeconómico

Parte B: LAS INNOVACIONES PRESUPUESTARIAS• reglas macro-fiscales• políticas contra-cíclicas• transparencia, sistemas y pasivos contingentes• participación ciudadana y presupuesto• gestión pública por resultados

3

PANORAMA DE LA GESTIÓN PÚBLICA

Parte A: LAS FINANZAS PÚBLICAS

visión de conjunto

4

Índice I. El ContextoII. Principios para un pacto fiscalIII. Reglas macro-fiscales:

Qué cobertura?Cuál es la variable objetivo relevante?Cómo introducir margen de seguridad cíclico?Cómo proteger la inversión?Cómo tratar el dividendo del crecimiento?

5

Comparaciones internacionales: evolución del gasto público del gobierno general1, 1970-2005, en % de PIB

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

Estados Unidos Japón UE-15 América Latina

Fuente: OCDE, Economic Outlook N. 75 para países de la OCDE; FMI y CEPAL para América Latina. Se muestra el promedio simple para Unión Europea y América Latina.

1/ Para América Latina la cobertura es gobierno central.

6

América Latina: Ingresos y gastos del gobierno central 1950-2003, promedio simple, % de PIB

Fuente: OXLAD para serie 1950-1989, CEPAL para serie 1990-2003

5

10

15

20

25

30

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

Gastos

Ingresos

7

Evolución de la deuda pública

0

10

20

30

40

50

60

70

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Gobierno central Sector público no f inanciero

8

América Latina: Evolución del Gobierno Central

Cuando la base de comparación es 1990: El aumento es generalizado; Y más intenso cuanto menor el punto de partida

Ar

Bo

Br

Cl

Co

Cr

Ec

SvGt

Ht

Hn

Mx

Ni

Pa

Py

Pe

Uy

Rd

Ve

-5

0

5

10

15

5 10 15 20 25 30 35 40

Gasto público / PIB (1990)

Cam

bio

(199

0-20

02)

Promedio (1990): 16.9% de PIB

9

América Latina: Evolución del Gobierno Central

Cuando la base de comparación es 1980: El aumento se circunscribe a los países de menor tamaño inicial; Para los demás, el alza de los noventa es sólo recuperación

Ar

Bo

Br

Cl

Co

Cr

Ec

SvGt

Ht

HnMx Ni

Pa

Py

Pe

Uy

Rd

Ve

-15

-10

-5

0

5

10

15

5 10 15 20 25 30 35

Gasto público / PIB (1980)

Cam

bio

(198

0-20

02)

Promedio (1980): 19.8% de PIB

10

Evolución del Estado (1990-2001) según cobertura institucional

Fuente: CEPAL. Notas: 1/ corresponde al sector público nacional no financiero para el período 1993-2001. 2/ corresponde al período 1998-2000. Ultimo dato disponible: 2000. 3/ corresponde al período 1995-1999. Ultimo datos disponible: 1999. 4/ corresponde al período 1990-1998. Ultimo datos disponible: 1998. 5/ corresponde al período 2000-2001. 6/ Según CEPAL (2000): "Es difícil caracterizar las cuentas fiscales según los criterios tradicionales entre gobierno central, gobierno general y sector público no financiero. A título ilustrativo se podría decir que la presentación se acerca al concepto de "gobierno general" excepto que: no se incluye el pago de interés sobre deuda pública, las cuentas empresariales corresponden a transferencias operacionales, y los gastos de inversión incluyen tanto la inversión real del gobierno como la que realiza el resto del sector público" (p.152)

Gasto público en porcentaje de PIB

(2001)

Variación respecto a 1990 en puntos de PIB

Gobierno

central Gobierno

General

Sector público no financiero

Gobierno central

Gobierno General

Sector público no financiero

Argentina 18.2 22.7 1/ 32.6 6.4 2.4 5.3 Bolivia 28.1 30.8 32.8 10.6 8.9 -2.4 Brasil 20.2 39.1 ... 1.5 -0.5 2/ ... Chile 23.5 25.4 35.6 3.3 3.9 -2.1 Colombia 20.0 ... 39.3 10.5 ... 18.3 Costa Rica 16.6 25.5 25.1 1.7 4.0 -0.3 Cuba 6/ ... 49.6 ... ... -18.5 ... Ecuador 23.4 ... 25.6 9.0 ... -0.7 El Salvador 15.6 18.2 18.6 1.2 2.2 1.7 Guatemala 12.9 15.1 ... 2.7 3.8 3/ ... Haití 10.1 ... ... -1.4 ... ... Honduras 26.0 ... 36.3 3.3 ... 0.3 México 18.9 18.6 22.7 -1.8 -3.4 4/ -4.9 Nicaragua 38.8 44.5 46.1 2.8 7.0 6.9 Panamá 20.7 ... 30.7 2.7 ... 3.5 Paraguay 22.0 ... 34.1 11.3 ... 14.1 Perú 17.3 19.4 ... -1.9 -1.4 ... Rep. Dominicana 16.3 ... ... 3.8 ... ... Uruguay 24.2 38.6 ... 8.1 0.9 5/ ... Venezuela 24.5 ... 31.1 -0.5 ... -3.6 América Latina 20.9 30.5 31.6 3.9 5.1 3.0

11

América Latina y Caribe, Stock Deuda Pública y Saldo Primario 2003 (en % de PIB)

Ar

Bo

Br

Cl

Co

Cr

Ec

Sv

Gt

Ht

Hn

Mx

Ni

Pa

PyPe

Rd

Uy

Ve

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

-8 -6 -4 -2 0 2 4

Saldo Primario

Sto

ck D

eud

a P

úb

lica

12

Dos principios para un pacto fiscal...

Estabilidad macroeconómica (niveles elevados de crecimiento y empleo)

"Somos tan razonables, nos hemos dado una apariencia de financieros prudentes, preocupados de no aumentar las cargas financieras de la posteridad, que no podemos escaparnos de los problemas del desempleo" (Keynes).

Cómo superar la encrucijada entre credibilidad y flexibilidad?

"Las deudas y los déficit son como los pecados: moralmente reprobables, pero difíciles de evitar" (Eisner).

Responsabilidad (sostenibilidad, evitar cargas tributarias crecientes)

13

... Pero algunos problemas (de difícil solución)

La crónica debilidad de los ingresos tributarios El pecado fiscal (políticas asimétricas) El sesgo anti-inversión El pecado original

14

Comparación Internacional de la Carga Fiscal, (en porcentajes del PIB)

13.6 14.8 15.1

7.83.6

9.45.7 6.0

14.515.3

7.6

7.010.0

11.112.6 11.9

10.111.4

6.9

3.0

12.6

3.5 1.4

0.9

29.6

38.2

19.3

33.1

16.615.7

21.8

41.5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

OCDE (30) UE (15) EE.UU. SudesteAsiático (6)

ALC (19) Brasil Argentina Chile

Carga tributaria directa Carga tributaria indirecta Carga Seguridad Social

Fuente: ILPES-CEPAL, Panorama de las Finanzas Públicas, 2004. Notas: Las cifras de la OECD tienen cobertura de Gobierno General, al igual que Argentina, Brasil y Chile. El resto tiene cobertura de Gobierno Central.

15

Fuente: Martner y Tromben (2004) sobre la base de datos de la CEPAL. Notas: Sólo se incluyen los episodios en los cuales los valores absolutos del promedio anual de la brecha de PIB y del promedio anual del cambio en el balance global cíclicamente ajustado son superiores a 0.25 puntos por dos años o más.

El sesgo pro-cíclico de la política fiscal América Latina, 1990-2001

y = -0.2721x - 0.1029

R2 = 0.2133

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Condiciones cíclicas (brecha de PIB, como porcentaje del PIB tendencial)

Cam

bio

en b

alan

ce g

loba

l cíc

licam

ente

aju

stad

o (P

orce

ntaj

e de

l PIB

)Política fiscal restrictiva pro-cíclica

Política fiscal expansiva contra-cíclicaPolítica fiscal expansiva pro-cíclica

Política fiscal restrictiva contra-cíclica

16

Asimetría de la política fiscal...Déficit público en la UE, 70-97

Se detecta una evidente asimetría en las políticas fiscales discrecionales, lo que tiene como consecuencia un sesgo de déficit abultado. En vez de suavizar el ciclo, la política fiscal lo acentúa.

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

Brecha de PIB

Sald

o pú

blic

o (%

del

PIB

)

Componente cíclico Componente estructural Saldo efectivo

17

En busca de la simetría de la política fiscal

Holanda: Distribución de los ingresos no previstos entre saldo público e impuestos

(75/25)Ganancia

(50/50)

-0.75%-3%

(50/50) (75/25)

Pérdida

-3% -1.75%

Saldo público (% del PIB)

(saldo público / impuestos)

Saldo público (% del PIB)

18

El dividendo del crecimiento: qué hacer con los ingresos no previstos?

Bélgica: todos los ingresos provenientes de un crecimiento superior al de tendencia serán íntegramente destinados a reducir deuda

Perú: Los recursos del Fondo de Estabilización Fiscal (el superávit fiscal que registre el sector público al final del ejercicio annual) se destinarán a pagar deuda cuando superen 2% del PIB

Ecuador: El 70% de los recursos ingresados al FEIREP se utilizarán para recomprar deuda y cancelar pasivos con el IESSChile: los ingresos no previstos del cobre van al FCC, cuyos únicos destinos son la acumulación de reservas y el pre-pago de deuda externa

19

La norma es “crear espacios para la plena operación de los estabilizadores fiscales automáticos, con el objetivo explícito de un presupuesto equilibrado en condiciones económicas normales”.

El grado de suavizamiento del ciclo económico, aunque difiere entre países, es muy significativo. Nuevas estimaciones de la OCDE (1999) sitúan el impacto de los estabilizadores automáticos en 25% como promedio.

El principio de estabilidad

20

Qué Cobertura? Gobierno Central (Chile 2001, Argentina 1999) Gobierno General (UE 1997, Brasil 2000, Perú 2003,

Ecuador 2003) Acuerdos FMI: Sector Público No Financiero

0 20 40 60 80 100

Otros europeos

Medio Oriente

Asia

Africa

América Latina

Total

Gobierno central Gobierno general Sector público no financiero

Cobertura institucional de metas en los programas de apoyo del FMI(en % del total del grupo de países)

21

Cuál es la meta? Balance global (México, Colombia) Superávit primario (Brasil desde 99; Argentina desde el 2002);

elimina componente exógeno de la bola de nieve Saldo restringido (déficit no petrolero en Ecuador, Saldo sin FCC

en Chile) Equilibrio en condiciones “normales” (UE); elimina componente

exógeno de factores cíclicos Superávit global “estructural” (Chile); elimina componente

exógeno de factores cíclicos Tasa de crecimiento de gasto público efectivo (3,5% real en

Ecuador y Perú) o según el PIB potencial (Chile) Regla de oro ? (Reino Unido) Tratamiento privilegiado a la inversión? (México, Declaración de

Lima)

22

Componente cíclico del saldo público

Carga tributaria (% de PIB)

Sensibilidad marginal del saldo

público al PIB

Brecha de PIB (% del PIB tendencial)

Min Max

Componente cíclico del saldo público (%

de PIB) Min Max

Argentina 20.2 0.36 -13.0 (90) 9.4 (98) -4.9 (90) 4.3 (98) Bolivia 14.7 0.34 -0.7 (92) 4.9 (98) -0.3 (92) 2.6 (98) Brasil 35.1 0.35 -5.9 (92) 2.7 (97) -1.7 (92) 0.4 (97) México 12.5 0.24 -6.0 (95) 5.1 (00) -1.7 (95) 1.4 (00) Uruguay 23.2 0.23 -8.7 (84) 9.5 (81) -1.2 (85) 2.1 (98) Chile 18.7 0.22 -15.0 (83) 4.6 (97) -2.0 (02) 4.4 (89) Costa Rica 19.5 0.20 -5.7 (82) 8.8 (80) -0.7 (82) 1.1 (99) Colombia 17.5 0.18 -2.9 (99) 4.6 (98) -0.5 (99) 0.8 (97) R. Dominicana 16.3 0.16 -6.1 (91) 7.3 (00) -0.8 (91) 1.0 (00) Perú 13.6 0.14 -11.2 (92) 15.9 (87) -1.6 (92) 1.5 (87) Dinamarca 49.0 0.80 -3.6 (81) 3.8 (86) -2.4 (81) 2.6 (86) Suecia 53.2 0.65 -4.6 (93) 3.7 (90) -4.1 (93) 3.2 (90) Países bajos 39.9 0.65 -3.4 (83) 2.4 (74) 2.9 (83) 1.8 (74) Bélgica 45.3 0.60 -2.9 (93) 2.0 (90) -2.1 (93) 1.3 (90) Reino Unido 37.4 0.50 -4.0 (82) 5.1 (88) -2.7 (82) 3.1 (89) Alemania 36.4 0.50 -3.8 (67) 4.3 (91) -1.8 (67) 2.4 (91) Italia 41.8 0.45 -3.4 (75) 3.1 (80) -1.2 (75) 1.1 (80) Francia 45.4 0.40 -2.1 (85) 3.2 (90) -1.1 (85) 1.6 (90) España 35.2 0.40 -4.5 (60) 5.3 (74) -2.1 (85) 2.7 (90) Grecia 40.8 0.40 -2.7 (94) 2.9 (89) -1.2 (94) 1.3 (89) Portugal 34.5 0.35 -1.8 (94) 3.4 (90) -0.7 (94) 1.2 (90) Unión Europea 41.6 0.50 -2.2 (83) 3.2 (73) -1.3 (83) 1.6 (90) Nueva Zelanda 34.8 0.57 -5.2 (92) 1.9 (86) -3.2 (92) 1.3 (86) Canadá 35.2 0.41 -4.6 (88) 4.0 (88) -2.3 (92) 1.7 (88) Australia 31.5 0.28 -2.8 (92) 2.1 (89) -0.9 (92) 0.6 (89) Estados Unidos 29.6 0.25 -1.8 (91) 2.0 (89) -0.6 (91) 0.6 (89) Japón 27.1 0.26 -2.3 (95) 3.1 (91) -0.5 (95) 0.4 (91) OCDE 37.4 0.49 -4.6 (90) 2.7 (86) -3.1 (90) 1.6 (86)

23

Ajustes Cíclicos Regla: 1% del Pib de superávit estructural Estimación PIB potencial (método estándar FMI-OECD).

1. Estimación Función de ProducciónY = A KL

2. Estimación del Nivel de Tendencia de los Insumos (Comité de Expertos Externos)

Estimación Precio del Cobre de Largo Plazo (Comité de Expertos Externos)

Ajuste de ingresos tributarios a variables de largo plazo (utilizando elasticidad producto estimada de 1.05)

Ajuste de ingresos del cobre de acuerdo a la brecha entre el precio del cobre y su precio de largo plazo (de acuerdo a la producción efectiva de Codelco)

No se considera componente cíclico de los gastos

24

Balance Estructural

Bs,t = Balance Estructural en el período t.

BAt = Balance Convencional en el período t

Tt = Ingresos Tributarios

T*t = Ingresos Tributarios Estructurales

Yt = Producto Interno Bruto Efectivo

Y*t = Producto Interno Bruto Potencial

ICt = Ingresos del Cobre Netos Efectivos

ICs,t = Ingresos del Cobre Netos Estructurales

tstt

ttttts ICIC

Y

YTTBAB ,

*

, *

25

Componente Cíclico del Presupuesto 1987-1999

0.8

3.2

4.4

2.4

0.70.8

-0.2-0.1

1.4

0.7 0.8

-0.3

-1.4

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

26

Cálculo de Límite de Gasto ESTIMACIONPIB EFECTIVO

ESTIMACIONPIB POTENCIAL

BRECHA DE PIB

ESTIMACION INGRESOS

TRIBUTARIOS

INGRESOS TRIB.ESTRUCTURALES

INGRESOSCOBRE

ESTIMADOS

OTROS INGRE-SOS ESTIMADOS

AJUSTESCONTABLES

BRECHA PRECIOCOBRE CP/LP

OTROS INGRESOSAJUSTADOS

INGRESOS COBREESTRUCTURALES

INGRESOS ES-TRUCTURALES

META BALANCEESTRUCTURAL

GASTOESTRUCTURAL

AJUSTESCONTABLES

LIMITE GASTOEFECTIVO

27

Resultados 1997-2004

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Balance Convencional 2.0 0.4 -2.1 -0.7 -0.6 -1.3 -0.4 1.9

Componente Cíclico Total 0.8 -0.3 -1.4 -0.8 -1.5 -2.0 -1.2 1.0

Balance Estructural 1.2 0.7 -0.7 0.1 1.0 0.8 0.8 1.0

28

Capacidad Contracíclica

-6,00

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

2001,1 2001,2 2001,3 2001,4 2002,1 2002,2 2002,3 2002,4

V12

m

Gasto Pub

Gasto Privado

PIB

29

43.90%

15.73%

0.84%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

La deuda pública: escenario con regla de superávit estructural de 1% del PIB

30

Implementación de regla fiscal: Lecciones de la experiencia chilena

Implementación requiere proceso paralelo de construcción institucional y diseño cuidadoso de la regla.

Los beneficios potenciales de una regla no pasan necesariamente por legislar. En Chile el proceso ha sido inverso. Una vez que la regla haya sido probada, asumida y validada socialmente se podrá legislar.

Lo importante es la transparencia. Exista o no ley, la fiscalización y potencial sanción del mercado está presente en todo el proceso.

31

Cómo privilegiar la inversión?Carta de Lima (2004): “Los instrumentos de control fiscal presentan serias deficiencias’. Las deficiencias en infraestructura comprometen el crecimiento económico y contribuyen negativamente a la trayectoria de la deuda pública como proporción del PIB”

América Latina: Inversión real según cobertura institucional(% de PIB)

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

(% d

e P

IB)

SPNF

Gobierno central

32

Cómo privilegiar la inversión?

Inversión pública real, Gobierno Central

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Argentina Chile Colombia Costa Rica Ecuador México Perú Uruguay Promedio AL

33

América Latina y el Caribe:

Gasto corriente primario

Gasto en inversión

Gasto corriente primario

Gasto en inversión

Nicaragua 10.8 5.4 30.3 81.1R. Dominicana 12.9 5.2 11.8 123.3Paraguay 14.3 3.1 -6.6 -1.6Haití 8.9 3.0 20.5 54.3El Salvador 9.9 2.8 17.4 59.2Honduras 17.7 2.8 69.6 -18.4Bolivia 21.5 2.6 15.2 80.7Ecuador 10.7 2.5 19.8 0.7Panamá 11.6 2.1 0.2 -28.2Chile 17.2 2.0 21.0 -51.2Venezuela 15.7 1.7 -4.1 180.5Perú 12.9 1.7 22.4 -36.9Uruguay 19.1 1.3 -6.1 123.3Colombia 14.6 1.3 26.7 -15.8Guatemala 7.8 1.0 30.8 -33.8Brasil 9.9 0.4Costa Rica 11.5 0.2 32.9 -48.7Argentina 13.2 0.2 -2.2 -34.8México 16.9 0.1 64.9 -69.7América Latina 1/ 13.7 1.8 22.4 0.4

Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial.

1/ Promedio simple sin incluir Haití, R. Dominicana y Venezuela.

2003 (en % de PIB)Variación real 1998-2003 (en

porcentajes)

34

Opciones para privilegiar la inversión1. Meta a lo largo del ciclo (UE, Chile)2. Regla de oro a lo largo del ciclo (Presupuestos separados, Reino Unido)3. Restringir cobertura (75% de los programas del FMI con América Latina abarcan Sector Público No Financiero)

a) Propuesta FMI: Excluir de los indicadores fiscales a las empresas públicas “gestionadas comercialmente” (Brasil Petrobras, Turquía. En Colombia, una de 12 cumple los nueves criterios establecidos) b) PPP’sc) Requerimientos financieros del Sector Público (RFSP, México): agrega al “balance tradicional” los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo (obras cuya ejecución se encomienda a terceros). A

diferencia del balance tradicional, los RFSP registran los proyectos cuando el tercero realiza la obra, generando una obligación para el sector público e incidiendo en la demanda agregada.

4. Es necesario una aproximación más general!

35

Qué explica la dinámica de la deuda?

SFbnrsb

“pecado original” “media década perdida” (1998-2002)

Efecto “bola de nieve”

“pecado fiscal”

Un venenoso cocktail de falta de crecimiento, devaluaciones y pasivos dolarizados, con un toque de pecado fiscal...

36

El efecto bola de nieve SFbnrsb

Máximo del Efecto bola de nieve

Deuda pública asociada al máximo del efecto bola de

nieve

Efecto bola de nieve acumulado

Variación de la deuda pública

1990-2002 1998-2002

Países de América Latina 4.1 54.6 9.1 16.0

Argentina 8.8 (2002) 145.9 24.0 108.3 Bolivia 1.4 (2001) 71.7 2.6 17.5 Brasil 5.2 (1999) 30.1 16.7 10.6 Chile 0.5 (1999) 13.8 0.5 3.2 Colombia 4.3 (1999) 29.5 16.7 28.4 Costa Rica 4.4 (1996) 33.2 10.5 1.3 Ecuador 12.2 (1999) 83.6 21.5 -5.2 El Salvador 0.9 (1996) 37.8 2.4 2.7 Guatemala 1.0 (2001) 18.0 3.5 1.8 Honduras 5.7 (1994) 94.6 4.5 -1.6 México 6.4 (1995) 40.8 9.8 -3.4 Panamá 3.9 (2001) 83.3 10.0 0.2 Paraguay 1.4 (2002) 39.3 5.0 26.5 Perú 4.7 (1992) 59.6 6.2 7.0 República Dominicana 0.4 (2002) 24.0 -1.9 0.9 Uruguay 4.7 (2002) 76.8 14.0 53.6 Venezuela 7.9 (2002) 41.0 18.0 12.6

Países europeos 3.8 72.8 3.2 -7.2

Bélgica 7.2 (1993) 138.2 13.5 -13.5 Dinamarca 6.4 (1993) 78.0 11.6 -10.7 Alemania 2.7 (1996) 59.8 9.7 -0.1 Grecia 2.8 (1993) 110.1 0.3 -1.1 España 1.7 (1996) 68.1 -3.6 -10.8 Francia 3.0 (1993) 45.3 5.4 -0.5 Irlanda 1.1 (1992) 100.2 -19.5 -22.5 Italia 9.9 (1993) 118.1 11.0 -9.6 Portugal 5.1 (1993) 59.1 -1.6 3.1 Finlandia 3.9 (1993) 55.9 2.0 -5.9 Suecia 4.7 (1996) 73.5 7.5 -15.3 Reino Unido 1.7 (1992) 39.2 2.4 -9.1

37

Dinámica de la deuda pública, 1998-2002

A- Países que emiten bonos soberanos con deuda creciente

-30

-10

10

30

50

70

90

110

130

Argentina Brasil Colombia Perú Uruguay Venezuela

Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low

38

Dinámica de la deuda pública, 1998-2002

B -Países que emiten bonos soberanos, con deuda decreciente o constante

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Chile Ecuador El Salvador México Panamá R. Dominicana

Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low

39

Dinámica de la deuda pública, 1998-2002

C – Países que no emiten bonos soberanos

-25

-15

-5

5

15

25

35

Bolivia Costa Rica Guatemala Haití Paraguay Honduras

Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low

40

Factores explicativos de las crisis fiscales (1980-2002)

Means of variables Results of regressions

All

Non-crisis

Crisis Marginal

effect Logit

coefficient z-value

Fiscal variables Total Public Debt/GDP (1990-2002) 38.7 30.8 47.5 External public debt / GDP 35.1 25.4 42.1 0.009 0.09 2.03 Debt interest payments on total public debt / GDP

2.9 2.1 3.5 0.060 0.33 2.01

External short term debt / GDP 9.1 7.6 10.2 0.012 0.07 1.82 External short term interest /GDP 0.5 0.5 0.6 Primary balance / GDP 1.0 0.6 1.3 External variables Current account balance / GDP -2.4 -3.2 -1.8 Financial account balance / GDP 0.9 3.7 -1.1 -0.029 -0.16 -2.71 Foreign Direct Investment (net inflows) / GDP

1.9 2.6 1.3

Reserves / GDP 7.7 8.8 7.0 -0.023 -0.12 -2.64 Interest on external debt / GDP 3.3 2.9 3.7 Interest on external debt / XGS 15.2 13.2 16.6 Other variables Openness / GDP 52.2 53.9 50.9 -0.003 -0.02 -2.98 Real growth GDP (%) 2.4 2.8 2.1 -0.024 -0.13 -1.72 Inflation (%) 138.0 20.2 226.5 Constant -2.44 -2.60 Lagged crisis indicator 0.762 4.42 7.30

41

Redención con reglas macro-fiscales?

Metas compatibles con 25-30% del PIB de deuda pública (rango “seguro” para países emergentes)

Camino largo…

42

Caminos para la redención…

Supuestos prudentes en materia de ingresos públicos (para eliminar sesgo de optimismo)

Metas de superávit primarioAjustes cíclicosMecanismos de indexación de deuda (al PIB, a una

canasta de monedas)Trato especial a la inversión públicaReglas para el dividendo del crecimientoCon ayuda, camino un poco más corto…