2016年下半年度...
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財團法人台灣綜合研究院 Taiwan Research Institute
2016年6月17日
2016年下半年度 台灣及主要國家經濟展望
吳再益 院長
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1 國際經濟動態
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全球經濟展望概觀
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市場信心好轉 經濟復甦中仍有若干阻力
• Ifo最新公布的世界經濟調查顯示，儘管因今年第1季股市波動較大導致市場給予當前經濟情況較悲觀之評價，但對未來6個月經濟前景的信心已開始出現改善跡象，景氣循環指標也重回復甦象限。
•由於2015年第4季全球經濟表現不佳，2016年第1季又因中國大陸啟用熔斷機制造成股匯市動盪，致使各機構陸續公布的最新預測結果多有下修。 •綜合各國際機構觀點，今年全球經濟大致仍呈現緩慢復甦步調，貿易成長遲滯與金融風險加劇是拖累復甦腳步的兩大主因。
World GDP World Trade
2015 2016 2015 2016
OECD (2016/6)
3.0 3.0 (-0.3)
2.6 2.1 (-1.5)
GI (2016/5)
2.6 2.5 (-0.2)
IMF (2016/4)
3.1 3.2 (-0.2)
2.8 3.1 (-0.3)
WB (2016/6)
2.4 2.4 (-0.5)
3.1 3.1 (-0.7)
註：預測機構下方()中為預測時間; 預測結果下方()中為相較前次預測變動 資料來源：CESifo World Economic Survey, May 2016.
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2013 2014 2015
主要經濟體PMI變化趨勢
台灣
南韓
歐元區
日本
中國大陸
美國
全球
主要國家經濟動態
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• 全球復甦格局持續好轉，各主要國家區域PMI都已回升至50以上。 • 美國就業市場持續改善，大致已恢復充分就業水準，新屋銷售表現也相當亮眼；儘管近期新增就業數據表現不佳，延後未來升息時點，但似未影響聯準會正面態度。
• 歐元區在寬鬆措施的持續導入下，整體經濟狀況稍有改善，失業率也明顯趨緩，但龐大的失業人口仍高於金融海嘯前水準，加上負利率政策不斷侵蝕金融業獲利，造成薪資成長乏力與投資意願不足等情況，更使復甦力道欲振乏力。
• 中國大陸在政策支撐下，基礎建設與房屋市場都出現好轉，但產能過剩與政府債務過高等情況仍未獲得根本性解決，或將為該國經濟發展帶來中長期負面阻力。
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
主要經濟體失業率變動情形失業率(%)
台灣
南韓
日本美國
歐元區
資料來源：OECD; Eurostat; 中國民國統計資訊網. 資料來源：Reuters; ISM.
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
主要經濟體政策利率(%) 印度附買回利率
中國大陸金融機構1年期放款利率
澳洲現金利率
歐元區主要再融通操作利率
日本無擔保隔夜拆款利率
美國聯邦資金利率
各國貨幣政策走向
5
• 美國在經濟穩健改善下自2015年底逐步推動貨幣政策正常化，但歐元區與日本等經濟體則因通膨持續偏低而不斷加碼寬鬆，加拿大、澳洲與中國大陸、印度等新興經濟體則為提振經濟亦多續行寬鬆貨幣措施。
經濟體 時間 內容
美國 2015/12 調升聯邦資金利率目標區間0.25個百分點 ※雖然英國脫歐公投使FOMC於2016年6月升息機率低，但市場評估年內升息機率高
歐元區 2016/3 調降隔夜存款利率、主要再融通操作利率與邊際放款率，同時增加購債規模與購債範圍
日本 2016/2 首度啟用負利率措施 ※2016/4調降企業稅率、2016/6宣布將第2階段提高消費措施稅延至2019/10
中國大陸 2016/3 調降各類金融機構人民幣存款準備金率2碼
資料來源: 各國央行。
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國際金融市場變動趨勢
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•在各國貨幣政策分歧，整體經濟復甦又不時出現零星干擾下，金融市場不確定性持續惡化。 •負利率政策壓低本國匯價，易引發全球貨幣競貶。匯率波動加劇導致企業因償債前景不明而怯步投資，消費者財務風險加大也使消費趨於保守，對經濟復甦構成阻力。 •新興國家貨幣貶值導致其國內企業外債壓力大增、違約率提高，嚴重的資本淨流出情況更是帶來警訊，一旦問題引爆極容易外溢至其他經濟體，對全球金融體系造成不利影響。 •對經濟前景缺乏充分信心、對先進國家政策發揮空間之質疑以及對中國大陸經濟減速之憂心同樣反映在全球股市的動盪表現上，尤其今年年初中國大陸熔斷機制的失敗更是觸發一波明顯跌勢，所幸現階段整體情況已出現相當改善，但整體波動風險仍高。
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國際股市表現Index (2007/01 = 100)
S&P 500
MSCI EM LA
DJ Euro Stoxx 50
MSCI EM Asia
Nikkei 255
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
各種通貨對美元升貶值趨勢Index (2007/01 = 100)
日圓
人民幣
新台幣
歐元韓圜
英鎊
↑升值
↓貶值
資料來源：中央銀行. 資料來源：Reuters; Yahoo Finance.
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全球通貨膨脹表現
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•在原物料價格走跌、全球有效需求不足下，各主要經濟體通貨膨脹率大致處於金融海嘯以來低點，明顯低於央行所訂目標值，進一步延緩寬鬆政策退出時間；儘管部分新興經濟體(如俄羅斯和巴西)因貨幣貶值抵銷了低原物料價格影響，而開始出現通貨膨脹上升跡象，但目前水準仍遠低於歷史平均水準。 •通貨膨脹預期的降低容易導致企業延遲投資、薪資成長停滯、稅收減少以及家計、企業與政府債務負擔提升等負面效果，故儘管低通膨使民眾實質所得增加，但其對經濟所帶來的正面效果遠不如前述負面影響，相當不利全球經濟的擴張。
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物價變動趨勢Index (2005 = 100)
Metals
Energy
All Commodity
Agricultural
Raw Materials
Food &
Beverage
資料來源：IMF. -4
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主要國家通貨膨長率變化走向年增率(%)
南韓
台灣
日本
歐元區
美國
中國大陸
資料來源：OECD; 中國民國統計資訊網.
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世界貿易格局
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•全球貿易成長的急速衰退自去年起即引發市場熱議，而整體情況至今都缺乏明顯改善，很大的原因來自於中國大陸的經濟轉型。 •全球有超過100個經濟體其前10大經貿夥伴為中國大陸，故中國大陸生產供應鏈在地化策略所導致的加工貿易出口降溫，以及投資減緩所造成的進口降低，即外溢至其他經濟體，形成全面性的全球貿易萎縮。 •在此同時，美國製造業回流、俄羅斯與巴西的經濟衰退、以及貿易保護主義的復興也都是拖累全球貿易緩步不前的重要因素，短期內貿易對全球經濟的拉抬作用恐怕仍將欲振乏力。
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全球商品進出口變化情形十億美元
歐洲
其他經濟體
北美
亞洲
(實線為商品出口，虛點則為商品進口) 資料來源：WTO 20%
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
中國大陸進出口貿易結構變化
一般貿易進口比重
一般貿易出口比重
加工貿易進口比重
加工貿易出口比重
資料來源：海關信息網; 中國統計局. (2016年為1-4月資料)
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台灣經濟現況與展望
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全球經濟成長-Too Slow for Too Long
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全球經濟表現 全球整體經濟經歷金融海嘯後，雖已開始趨於穩定，然經濟恢復力道卻仍持續停滯不前，預估 今 (2016) 年 僅 有2.5%，整體表現更比前2年更差。新興市場及開發中國家成長趨平；先進國家表現未如預期，全球經濟成長進入慢速成長。
主要國家成長停滯 美國經濟雖已回歸正常軌道，復甦力道卻未能持續；中國大陸新常態經濟成長調整轉型；日本與歐洲接續實施負利率貨幣政策表現未如預期，先進國家成長停滯不前。
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3.12.6 2.5 2.7 2.6 2.5
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(f)
單位:百分比(%) 先進國家與新興市場國家成長預測
全球 先進國家 新興市場
2.4 2.41.7
1.41.9 1.8
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9.5 7.7 7.7 7.36.9 6.5
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2011 2012 2013 2014 2015 2016(f)
單位:百分比(%) 主要國家成長預測
全球 美國 歐盟 日本 中國大陸
資料來源:Global Insight(2016.5.16)；台灣綜合研究院整理
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台灣成長動能
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外需成長貢獻榮景不再 2000年後台灣經濟成長來源外需比重逐漸增加，近兩年來因國外淨需求貢獻榮景不再，內需成為目前台灣經濟成長的主要穩定力量。
1981-1989 1990-1999 2000-2009 2011 2012 2013 2014 2015
台灣實質GDP年均成長 8.53 6.63 3.81 3.80 2.06 2.20 3.92 0.65
國內需求貢獻百分點 6.60 6.72 1.06 0.53 0.59 1.88 3.24 1.31
國外淨需求貢獻百分點 1.93 -0.09 2.75 3.27 1.47 0.32 0.69 -0.66
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單位:百分比;百分點 經濟成長與貢獻來源
國外淨需求 國內需求 經濟成長率
資料來源: 台灣綜合研究院整理
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投資與經濟成長
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• 90年代國內投資最為活耀，貢獻經濟成長超過3成水準， 民間企業與公部門投資貢獻比例約2比1。
• 2000年後屏除國際危機衝擊，經濟成長雖能維持年均5.63%，但國內投資動能貢獻卻已大幅退，主因為公部門投資貢獻嚴重衰退所致。
• 2011年後迄今，公部門投資仍持續衰退，民間企業投資活動也明顯停滯，整體投資動能僅剩約3兆5千萬水準，經濟成長欠缺投資活水注入。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
單位:成長率(%);占比(%);貢獻百分點 1980s 1990s 2002-2007 2011-2014 2015
經濟成長率 8.53% 6.63% 5.63% 3.00% 0.65%
固定資本形成長貢獻 1.75 2.11 0.85 0.17 0.27
民間企業占比/成長貢獻 55.41%/ 1.32 58.18%/1.41 73.75%/1.13 78.72%/0.49 81.87%/0.48
政府部門占比/成長貢獻 23.01%/ 0.44 30.07%/0.56 18.66%/-0.21 14.98%/-0.26 12.34%/-0.12
公營企業占比/成長貢獻 20.65%/-0.01 13.09%/0.14 7.82%/-0.08 6.31%/-0.06 5.81%/-0.09
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單位:新台幣百萬元 實質固定資本形成
公營 政府 民間
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單位:成長率(%);百分點 經濟成長與投資貢獻
經濟成長率
固定資本形成毛額
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政府財政收支
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單位：新臺幣百萬元 各級政府歲入歲出淨額
餘絀 歲入淨額 歲出淨額
單位:新台幣百萬元 1980s 1990s 2000s 2010-2014 2015
各級政府歲入淨額 564,858 1,524,521 2,133,094 2,341,876 2,531,856
各級政府歲出淨額 598,825 1,719,295 2,383,012 2,633,738 2,788,412
一般政務支出占比 10.26% 12.50% 14.81% 14.39% 14.14%
國防支出占比 22.89% 15.70% 10.99% 11.12% 10.97%
教育科學文化支出占比 18.99% 20.48% 20.92% 22.44% 23.94%
經濟發展支出占比 31.05% 22.38% 17.97% 16.61% 13.80%
社會福利支出占比 5.72% 11.83% 15.96% 18.66% 19.97%
社區發展及環境保護支出占比 2.36% 3.77% 3.87% 3.44% 2.62%
退休撫恤支出占比 6.25% 7.42% 8.23% 8.02% 8.18%
債務支出支出占比 0.88% 5.21% 6.66% 4.70% 4.98%
雜項支出支出占比 0.97% 0.70% 0.59% 0.62% 1.39%
餘絀 -31,969 -194,773 -249,918 -291,862 -256,556
政府資源分配 • 政府財政逐年惡化，已瀕臨公共債務法法定債限(40.6%)，現況舉債空間剩約9,000多億元，僅能支應未來4~5年政府所需。
• 觀察歷年各級政府歲出分配趨勢，用於支應農業、工業、交通、其他經濟服務等的經濟發展的支出占比逐年減少。
• 在面對國際經濟前景不佳，對外貿易持續衰退，國內投資活動停滯，欠缺成長動能，政府欲扮演經濟成長點火者角色，當應同時思考如何先把餅做大以及如何有效配置。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
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超額儲蓄問題
14 資料來源: 聯合新聞網; 台灣綜合研究院整理
國內儲蓄占GNI比(儲蓄率 )維持30%左右，投資占GNI比(投資率)則明顯逐年減少。2000年後國內儲蓄與投資脫鉤，投資逐漸下滑，國內超額儲蓄開始增加，國內資金未用於投資活動，整體使用欠缺效率，國內投資環境不佳，民間投資長期不足，有賴政府積極推動提升。
單位:新台幣(10億元)百分比(%) 1980s 1990s 2000s 2010-2015 2016(f)
儲蓄毛額/GNI占比 989/34.92 2,145/29.85 3,602/29.69 5,086/32.45 6,131/34.95
投資毛額/GNI占比 690/24.80 1,931/26.59 2,765/22.85 3,425/21.97 3,520/20.06
超額儲蓄/GNI占比 299/10.12 214/3.26 837/6.84 1,661/10.48 2,611/14.89
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提振公部門投資
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公部門投資 • 2000年後公部門投資逐年衰退，近年公營企業跌勢雖已趨緩，政府投資衰退仍持續擴大。 • 政府投資中主要以營建工程占比最高，衰退也最為嚴重。1994~2000年間每年皆有6,000億元以上水準，
2000年後即逐年衰退，至2015年僅剩4,360億規模。 • 公營企業主要投資項目為機器及設備，近年公營企業投資維持在2,000多億上下水準。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
單位:成長率(%) 1980s 1990s 2000s 2010-2014 2015
政府/公營企業固定資本形成 10.37/4.17 8.92/3.56 -2.49/-2.20 -5.96/-1.01 -4.30/-6.94
營建工程 8.94/-1.59 9.14/4.24 -3.73/-9.39 -6.81/-0.19 -8.37/-9.95
運輸工具 28.49/7.74 5.08/2.89 2.45/-28.11 -1.34/26.03 15.82/-50.62
機器及設備 15.88/7.12 8.80/3.96 -3.46/-0.26 -8.93/-2.48 7.32/-2.21
智慧財產 11.25/7.19 10.61/4.10 3.65/-3.08 -1.89/1.31 2.60/2.48
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單位：新台幣百萬元 實質公營企業投資
營建工程 運輸工具 機器及設備 智慧財產
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
單位：新台幣百萬元實質政府投資
營建工程 運輸工具 機器及設備 智慧財產
-
貿易衰退跌勢未止
16
(出口成長/ 進口成長)
2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4
全球 1.4/ 2.0 2.0/ 1.9 2.2/ 1.6 -4.0/ -3.2 -12.4/ -12.2 -13.2/ -12.6 -14.5/ -13.4 -12.7/ -12.0
北美洲 1.9/ 1.7 3.8/ 4.1 4.9/ 3.8 1.7/ 3.5 -5.0/ -1.9 -6.8/ -4.6 -8.8/ -5.1 -11.0/ -7.0
歐洲 4.9/ 4.5 1.7/ 4.2 0.6/ 1.8 -5.2/ -6.5 -14.7/ -14.6 -13.2/ -14.6 -12.2/ -14.2 -9.6/ -9.7
亞洲 -0.8/ 0.3 2.9/ -0.1 5.9/ 0.9 2.0/ -2.6 -3.4/ -14.4 -7.5/ -13.2 -9.7/ -14.5 -9.1/ -13.6
台灣 1.2/ -1.8 2.6/ 3.1 6.7/ 7.5 0.6/ -3.0 -4.5/ -14.4 -10.5/ -15.0 -14.0/ -18.3 -13.9/ -15.0
中國大陸 -3.5/ 1.5 5.0/ 1.3 13.0/ 1.0 8.6/ -1.9 4.5/ -17.5 -2.9/ -13.5 -6.3/ -14.4 -5.1/ -11.5
香港 -4.3/ 1.0 -3.0/ -5.2 -1.9/ -8.5 0.4/ -0.7 -1.9/ -6.9 -3.6/ -6.1 -1.7/ -5.1 -3.1/ -9.2
日本 -3.9/ 5.6 -3.3/ -0.7 -2.1/ -2.8 -4.3/ -11.2 -6.0/ -21.7 -10.2/ -20.1 -11.4/ -19.6 -10.2/ -19.0
新加坡 4.8/ 3.0 2.4/ 3.3 -0.1/ 5.4 -7.5/ -2.8 -13.0/ -15.6 -15.9/ -18.9 -18.1/ -18.2 -14.0/ -17.1
南韓 1.6/ 2.0 3.2/ 3.3 3.6/ 5.4 0.9/ -2.8 -3.0/ -15.6 -7.3/ -15.6 -9.5/ -18.7 -12.0/ -17.8
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
20
14
Q1
Q2
Q3
Q4
20
15
Q1
Q2
Q3
Q4
單位:百萬美元主要市場進口表現
亞洲市場 北美市場 歐洲市場
資料來源: WTO, Quarterly merchandise trade values (Last update: 2016.4.7)；台灣綜合研究院整理
全球貿易衰退 全球貿易成長持續衰退，無一國家倖免。台灣主要出口目的地: 亞洲、北美洲、歐洲等地進口皆呈現負成長，仰賴外需貢獻的台灣經濟失去成長動能。此波全球貿易跌勢仍未見底，對內需市場的衝擊影響已開始浮現。
-
中國大陸再平衡-貿易渠道的外溢效果
17
資料來源 : IMF, Regional Economic Outlook: Asia and Pacific (2016.4) ； Wind 資訊；Kee, H. L., and Tang, H. (2016), Domestic value added in exports: theory and firm evidence from China. American Economic Review, forthcoming. ；台灣綜合研究院整理。
中國大陸成長再平衡 中國大陸成長模式的再平衡，由(投資+出口)轉成(消費+服務)驅動，已體現在近年投資活動的明顯放緩。其自主供應鏈的發展讓其出口中所含進口零組件比例逐漸減少，增加了其出口的國內附加價值。IMF研究指出中國大陸成長再平衡透過貿易渠道對亞鄰國家的短期外溢效果將取決於各國與中國大陸接觸的程度與類型而異。
台灣受害最深 2000年後中國大陸成為台灣主要出口市場，在全球價值鏈上緊密結合，且主要出口品項多為中國大陸固定投資活動所需，因而短期將對台灣衝擊最大。
中国固定资产累计投资
累计值(亿元) 累计同比(%)(右)
0.00
100,000.00
200,000.00
300,000.00
400,000.00
500,000.00
600,000.00
9
14
19
24
29
34
16-0506-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 13-06 14-06
中國大陸再平衡-貿易渠道對各國成長影響
台灣附加價值出口-於中國大陸最終消費與投資
-
2016年下半年度台灣景氣預測
3
-
整體經濟表現預測
19
全球經濟復甦緩慢，伴隨中國大陸新常態發展步調與自主供應鏈的短期不利因素，連帶衝擊國內廠商投資意願，民間消費亦轉趨保守。2016年上半年各項經濟指標表現未見顯著提升，下半年預估在低基期背景將能帶來成長曙光。本院預估2016年台灣經濟將呈現緩步回升趨勢，2016全年經濟成長率為0.92%。
資料來源: 台灣綜合研究院(2016.6.17)
3,790 3,840
3,945 4,041
3,762
3,857
4,014
4,127
4.04
0.57
-0.80
-0.89 -0.73 0.45
1.73 2.14
2015年成長率(0.65%)2016年成長率(0.92%)
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
3,400
3,600
3,800
4,000
4,200
4,400
4,600
4,800
5,000
2015Q1 Q2 Q3 Q4(r) 2016Q1(p) Q2(f) Q3(f) Q4(f)
單位:新台幣(10億元)
參考年==2011 2016年台灣經濟成長預測
實質國內生產毛額(左軸)
經濟成長率(右軸)
單位:百分比
(%)
-
整體消費信心趨勢
20
中央大學台灣經濟發展研究中心與台灣綜合研究院5月份共同發布消費者信心指數(Consumer Confidence Index, CCI)顯示，調查總得點數為79.82，6項分項指標全數下降，為2013年12月以來新低水準。民眾對未來半年國內物價、股票投資、家庭經濟、經濟景氣、耐久財購買調查皆落在100以下，抱持悲觀看法。
自去年4月CCI創下歷年新高後，今年2月雖有微幅上升，國內民眾對於未來半年消費信心持續衰退。今年1-5月平均(80.9點)相對去年同期(90.7點)已大幅下滑，國際經濟景氣趨緩貿易衰退已連帶衝擊影響經濟成長最大動能的民間消費。
92.93
79.82
70
75
80
85
90
95
單位:點消費者信心指數
0
20
40
60
80
100
120
140
單位:點消費者信心指數分項指標
未來半年國內物價水準 未來半年家庭經濟狀況
未來半年國內經濟景氣 未來半年國內就業機會
未來半年投資股票時機 未來半年購買耐久性財貨時機
資料來源:中央大學台灣經濟發展研究中心，台灣綜合研究院(2016.05)
-
主要股票市場表現
21
2.08
-1.19
-9.45
-0.18
-17.59
-3.18
-5.02
1.13
2.37
-2.23
5.73
9.07
-4.93
9.41
-14.34
-7.16
2.39
-10.41
美國道瓊工業指數
美國NASDAQ指數
日本日經225
倫敦金融時報
上海綜合指數
新加坡海峽時報
香港恆生指數
韓國綜合指數
臺灣加權指數
全球主要股市股價指數變動百分比(%)
2015年底/2014年底
2016年5月/2015年底
台 灣 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
5月加權股價指數
6890.44 7373.98 8988.84 7301.5 8254.8 9075.91 9701.07 8535.59
- 7.02% 21.90% -18.77% 13.06% 9.95% 6.89% -12.01%
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
勞動市場低薪問題
22
46,989 46,782
-5
0
5
10
15
20
25
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
單位:新台幣(元)工業及服務業實質薪資
工業及服務業實質薪資成長(右軸)
工業及服務業實質薪資(左軸)
單位:成長率(%)
0
1
2
3
4
5
6
7
350
400
450
500
550
600
650
700
750
20
07
M0
1
M0
5
M0
9
20
08
M0
1
M0
5
M0
9
20
09
M0
1
M0
5
M0
9
20
10
M0
1
M0
5
M0
9
20
11
M0
1
M0
5
M0
9
20
12
M0
1
M0
5
M0
9
20
13
M0
1
M0
5
M0
9
20
14
M0
1
M0
5
M0
9
20
15
M0
1
M0
5
M0
9
20
16
M0
1
單位:千人 勞動市場
失業人數(左軸) 失業率(右軸)
單位:百分比(%)
29,728
27,933
27,530
26,936
30,268
28,29628,008
27,372
25,000
26,000
27,000
28,000
29,000
30,000
31,000
北部地區 中部地區 南部地區 東部地區
單位: 新台幣(元)大學以上初任人員每人每月經常性薪資
2014年 2015年 自2015年11月份起每月失業率相對去年同期持續微幅上升，2016年4月份失業率統計3.86%，相對去年同期已增加0.23個百分點。
近2年來實質薪資略有成長，整體仍無法擺脫長期薪資停滯現象，新鮮人低起薪衝擊最為嚴重。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
消費意願緊縮
23
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00單位成長率;貢獻度 批發、零售及餐飲業(商業)營業額成長組成
餐飲業貢獻 零售業貢獻批發業貢獻 商業營業額成長率
2.81 2.02 1.65
4.97 3.96 4.14
2.86 2.21 2.49 1.49 0.82
2.46
-0.48
0.92
-0.59 -1.99
-4.28
-3.00
-4.49
-2.91
-4.54
-2.69 -2.28
-3.34
-2.12
-6.97
-3.46
-3.37
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
-7,000
-2,000
3,000
8,000
13,000
20
14
M1
20
14
M2
20
14
M3
20
14
M4
20
14
M5
20
14
M6
20
14
M7
20
14
M8
20
14
M9
20
14
M1
0
20
14
M1
1
20
14
M1
2
20
15
M1
20
15
M2
20
15
M3
20
15
M4
20
15
M5
20
15
M6
20
15
M7
20
15
M8
20
15
M9
20
15
M1
0
20
15
M1
1
20
15
M1
2
20
16
M1
20
16
M2
20
16
M3
20
16
M4
單位:新台幣(億元)批發、零售及餐飲業(商業)營業額
批發、零售及餐飲業營業額(左軸) 成長率(右軸)
單位: 成長率(%)
2016M1 2016M2 2016M3 2016M4 2016M1-M4
批發業營業額成長率(%) -6.18 -10.96 -5.26 -5.84 -6.88
零售業營業額成長率(%) 7.15 0.11 1.08 2.26 2.70
餐飲業營業額成長率(%) 7.45 3.42 -1.83 3.00 3.04
整體營業額成長率(%) -2.12 -6.97 -3.46 -3.37 -3.88
整體批發、零售及餐飲(商業)營業額連續14個月皆為負成長，民眾對未來經濟前景不樂觀消費持續緊縮，反映於整體商業營業額無法提升，組成貢獻中尤以批發業衰退最為嚴重，抵銷零售與餐飲業正成長。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
實質民間消費預測
24
因整體消費信心持續衰退，創近兩年來新低水準，民眾對未來半年國內物價、股票投資、家庭經濟、經濟景氣、耐久財購買皆抱持悲觀看法，整體民間消費趨向保守，整體批發、零售及餐飲(商業)營業額未見改善。因此，本院對2016年實質民間消費成長率預估值為1.35%。
資料來源: 台灣綜合研究院(2016.6.17)
民間消費 GDP
2010 3.76% 10.63%
2011 3.12% 3.80%
2012 1.82% 2.06%
2013 2.34% 2.20%
2014 3.33% 3.92%
2015 2.34% 0.65%
2016(f) 1.35% 0.92%
2,142 2,143 2,157 2,152
2,184 2,164
2,183 2,178
3.73 3.55
0.48
1.69
1.96
1.01 1.22 1.21
2015年成長率(2.34%)
2016年成長率(1.35%)
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
2,400
2,450
2,500
2015Q1 Q2 Q3 Q4(r) 2016Q1(p) Q2(f) Q3(f) Q4(f)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011 2016年實質民間消費預測
實質民間消費(左軸)
成長率(右軸)
單位:成長率(%)
-
工業生產表現
25
整體工業生產表現自2015年5月起已連續12個月負成長，未見改善，2016年跌勢漸緩但仍未見底。
108.1
90.2
111.9 106.4 106.5 106.7 109.4 104.0 102.7 105.7 102.2 105.5 101.6
86.5
108.6 102.1
6.74
2.17
6.81
1.13
-3.39-1.12
-2.75-5.91 -5.59 -6.29
-4.8 -5.85 -5.99-4.15 -2.92 -4.06
-20
-10
0
10
20
30
40
-80.0
-30.0
20.0
70.0
120.0
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
(2011=100)工業生產指數
工業生產指數(左軸) 年增率(%)
單位:成長率(%)
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
景氣燈號
26
97.61 97.72
80
85
90
95
100
105
110
20
07
-01
20
07
-06
20
07
-11
20
08
-04
20
08
-09
20
09
-02
20
09
-07
20
09
-12
20
10
-05
20
10
-10
20
11
-03
20
11
-08
20
12
-01
20
12
-06
20
12
-11
20
13
-04
20
13
-09
20
14
-02
20
14
-07
20
14
-12
20
15
-05
20
15
-10
20
16
-03
領先指標不含趨勢指數
97.0498.26
75
80
85
90
95
100
105
110
115
20
07
-01
20
07
-06
20
07
-11
20
08
-04
20
08
-09
20
09
-02
20
09
-07
20
09
-12
20
10
-05
20
10
-10
20
11
-03
20
11
-08
20
12
-01
20
12
-06
20
12
-11
20
13
-04
20
13
-09
20
14
-02
20
14
-07
20
14
-12
20
15
-05
20
15
-10
20
16
-03
同時指標不含趨勢指數
2016年2月份景氣燈號分數改善，4月份燈號由代表景氣低迷的藍燈轉成代表轉向的黃藍燈，結束長達10個月景氣「低迷」的藍燈。
「領先」指標與「同時」指標跌勢雖有趨緩但仍未見底，能否止跌回升仍待觀察。
資料來源:國家發展委員會，台灣綜合研究院整理
-
資本財進口情況
27
8.3
-12.8
-18.7 -14.9
-2.6
4.2
10.5
19.1
-6.8 -1.8
4.6
0.2
10.7
-0.3
0.2
6.4
22.2
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
單位:百分比(%) 資本設備進口年增率
成長率(%) 1月 2月 3月 4月 5月 1-5月
機械 7.62 11.10 1.59 6.43 28.81 11.04
運輸設備 11.58 -20.50 -14.72 12.47 3.41 -1.07
電機產品 -10.00 -12.70 -8.04 -9.42 -2.57 -8.33
精密儀器 17.35 -2.58 -9.90 -9.38 44.26 7.00
2016年初迄今除2月份資本設備進口金額些微衰退，在低基期條件下已有逐漸改善，累計1-5月資本設備進口金額達156.65億美元，相對去年同期成長8.3%水準，主要由機械設備與精密儀器進口所貢獻。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
HSBC/Markit發布之台灣製造業PMI數據顯示，2015年12月製造業採購經理人指數結束近8個月以來跌落景氣榮枯線趨勢。2016年製造業景氣未能持續改善，僅1月及3月份短暫站上景氣榮枯線，現況仍未能擴張。
台灣製造業PMI
28 資料來源: 台灣綜合研究院整理
51.7 52.151
49.2 49.3
46.347.1
46.146.9
47.8
49.5
51.750.6
49.4
51.1
49.748.5
40
45
50
55
60
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
HSBC台灣製造業採購經理人指數(PMI)
-
實質民間投資預測
29
國內長年超額儲蓄問題嚴重，投資環境不友善，無法有效引導閒置資金投入生產活動。今年以來，更礙於全球經濟景氣復甦緩慢以及國內房市降溫因素，廠商投資意願看淡，因此，本院預估2016年實質民間投資成長率為0.97%。
資料來源: 台灣綜合研究院(2016.6.17)
民間投資 GDP
2010 27.63% 10.63%
2011 1.20% 3.80%
2012 -0.35% 2.06%
2013 7.09% 2.20%
2014 3.17% 3.92%
2015 2.75% 0.65%
2016(f) 0.97% 0.92%
723 716
771
684
722 724
778
698
1.33
-0.64
5.24 5.27
-0.17
1.16
0.96 1.97
2015年成長率(2.75%)
2016年成長率(0.97%)
-12.00
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
600
650
700
750
800
850
900
20
15
Q1
Q2
Q3
Q4
(r)
20
16
Q1
(p)
Q2
(f)
Q3
(f)
Q4
(f)
單位:成長率(%)實質民間投資預測
實質民間投資(左軸)
成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
-
公部門消費與投資預測
30
貨幣政策操作空間面臨侷限，仍有賴政府擴張性財政政策提升，然因政府舉債空間限制，社福支出負擔沉重，壓縮公部門未來投資成長空間。，本院預估今年實質政府消費成長率為1.52%；實質政府投資成長率為4.02%；公營事業投資成長率為1.65%。
資料來源: 台灣綜合研究院(2016.6.17)
515
550 577
626
541 552 579
630 -2.71
0.54 0.29 0.34
5.02
0.39 0.44 0.65
2015年成長率(-0.33%)
2016年成長率(1.52%)
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
400
500
600
700
800
900
1000
20
15
Q1
Q2
Q3
Q4
(r)
20
16
Q1
(p)
Q2
(f)
Q3
(f)
Q4
(f)
單位:百分比(%)
實質政府消費預測
實質政府消費(左軸)
實質政府消費成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
80
109 106
141
78
111 112
153
-1.32
0.60
-5.90 -8.16
-3.20
1.66
5.68
8.70
2015年成長率(-4.30%)
2016年成長率(4.02%)
-30.00
-26.00
-22.00
-18.00
-14.00
-10.00
-6.00
-2.00
2.00
6.00
10.00
14.00
70
90
110
130
150
170
190
210
230
20
15
Q1
Q2
Q3
Q4
(r)
20
16
Q1
(p)
Q2
(f)
Q3
(f)
Q4
(f)
單位:百分比(%)
實質政府投資預測
實質政府投資(左軸)
實質政府投資成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
29
52
46
78
29
54
46
80
-30.02
21.83
-5.74
-10.67 -3.03
4.09 1.51 1.85
2015年成長率(-6.94%)
2016年成長率(1.65%)
-80.00
-60.00
-40.00
-20.00
0.00
20.00
40.00
0
20
40
60
80
100
120
140
160
20
15
Q1
Q2
Q3
Q4
(r)
20
16
Q1
(p)
Q2
(f)
Q3
(f)
Q4
(f)
單位:百分比(%)
實質公營事業投資預測
實質公營事業投資(左軸)
實質公營事業投資成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
-
商品與勞務出口表現
31
39.0
29.9
38.4 37.3
35.8 36.6 36.3 35.0
41.3 42.5
40.8 38.8
34.2
27.7
36.6
33.2
8.11
-2.66
1.28
-3.99 -5.85 -5.76
-4.96
-8.33
-4.54 -5.26 -6.33
-12.26 -12.43
-7.43 -4.69
-11.15
-40.00
-35.00
-30.00
-25.00
-20.00
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
5.00
10.00
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0
55.0
60.0
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
單位:成長率(%)外銷接單情況
外銷訂單金額 成長率
單位:10億美元
-1.6
-10.93
-16.82-14.29
-10.56
-23.46
-5.54
-20.69
1.15
-16.21
-23.45
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
電子產品
基本金屬及其製品
塑橡膠及其製品
機械
化學品
光學器材
資通與視聽產品
礦產品
交通運輸設備
紡織品
電機產品
百分比(%)主要出口品項
5月年增率 1-5月年增率
2016(1-4月) 整體 亞洲
歐洲 美國 中國大陸及香港 東協六國 日本
外銷接單成長率(%) -9.01 -10.46 2.31 -25.38 -10.18 -7.14
佔比(%) - 24.0 12.6 5.4 19.6 27.6
至2016年4月份外銷接單已連續13個月衰退，1-4月累計相對去年同期仍負成長9.01%，東協市場雖已止穩呈正成長，因受美國、中國大陸、歐洲主要市場衰退，拖累整體外銷接單情況，出口持續衰退。
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
商品與勞務進口表現
32
231 216 211
157
219
193207
215205 208
181 187205
184 187
136182 174
200
5.4
-12.5
-3.4
-22.7
-17.6
-22.1
-5.8
-16.2
-17.7 -15.1
-22.9
-18.8
-11.4
-14.9
-11.5
-13.2
-17.0
-9.6
-3.4
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
-200
-100
0
100
200
300
400
20
14
M1
1
M1
2
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
億美元年增率(%)進口金額與年增率
進口總值 年增率(%)
-25.4
-27.8
7.3
-1.0
28.8
-10.6
-26.7 -31.8
-5.7 -6.3
11.0
-23.6
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
礦產品
原油
電子產品
化學品
機械
基本金屬
百分比(%) 主要進口品項
5月年增率
1-5月年增率
進口名目金額連續18個月衰退，近月來跌勢已逐漸趨緩。
電子與機械品項領先止跌。
進口價格與數量指數同向攀升。 -20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
70
80
90
100
110
120
130
140
20
15
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
M0
5
M0
6
M0
7
M0
8
M0
9
M1
0
M1
1
M1
2
20
16
M0
1
M0
2
M0
3
M0
4
2011=100 進口價量指數
單位價值指數(左軸) 數量指數(左軸)
單位價值指數變動(右軸) 數量指數變動(右軸)
變動率(%)
資料來源: 台灣綜合研究院整理
-
實質商品與勞務輸出與輸入預測
33
因原物料國際價格持續下跌以及投資動能乏力對資本設備進口需求不振。資本財進口需求增加緩慢，本院預測2016年全年實質商品及勞務輸出成長為1.57% 。
因全球貿易衰退與中國大陸新常態發展步調與自主供應鏈持續影響，對主要出口地區貿易全面衰退；在低基期下，2016年全年實質商品及勞務輸出成長預測為0.51% 。
2,483 2,588 2,576 2,594
2,459
2,588 2,671 2,684
2.87 3.43
-1.54 -0.83 -0.95 -0.02
3.69 3.44
2015年成長率(0.92%) 2016年成長率(1.57%)
-14.00
-10.00
-6.00
-2.00
2.00
6.00
10.00
14.00
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
2015Q1 Q2 Q3 Q4(r) 2016Q1(p) Q2(f) Q3(f) Q4(f)
單位:百分比(%)實質商品勞務輸入預測
實質商品勞務輸入(左軸)
成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
2,780 2,819
2,867
2,984
2,666
2,809
2,958
3,074
6.13
-0.74
-2.88
-2.39 -4.09 -0.34
3.19 3.02
2015年成長率(-0.16%) 2016年成長率(0.51%)
-14.00
-10.00
-6.00
-2.00
2.00
6.00
10.00
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
2015Q1 Q2 Q3 Q4(r) 2016Q1(p) Q2(f) Q3(f) Q4(f)
單位:百分比(%)實質商品勞務輸出預測
實質商品勞務輸出(左軸)
成長率(右軸)
單位:新台幣(10億元)
參考年=2011
-
主要經濟變數預測總覽
34
Q1(p) Q2(f) Q3(f) Q4(f) 2016(f)
實質GDP -0.73 0.45 1.73 2.14 0.92
民間消費 1.96 1.01 1.22 1.21 1.35
政府消費 5.02 0.39 0.44 0.65 1.52
固定資本形成 -0.57 1.39 1.53 3.02 1.38
民間投資 -0.17 1.16 0.96 1.97 0.97
政府投資 -3.20 1.66 5.68 8.70 4.02
公營企業投資 -3.03 4.09 1.51 1.85 1.65
商品勞務輸出 -4.09 -0.34 3.19 3.02 0.51
商品勞務輸入 -0.95 -0.02 3.69 3.44 1.57
CPI 1.70 1.39 0.76 0.77 1.16
WPI -4.68 -2.22 -1.81 -0.94 -2.41
匯率(NT/US) 33.35 32.56 32.73 33.10 32.94
失業率 3.91 3.90 4.20 3.99 4.00
資料來源: 台灣綜合研究院(2016.6.17)
-
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