2017原油市场交流会 - cme group...2017 原油市场交流会 对冲和备兑套利 ——...
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A当前原油衍生品市场特点,
1. “计划经济”,全球性有控制的使用产能。2. 整个原油市场波动率大幅度降低.3. WTI 原油期货远期曲线贴水表示对 “有控制的使用产能” 的持续性不信任.
B. 对冲点价之后的原油现货头寸
1. 对冲是支出,而不是收入2. 协定价格的选择 (Delta)3. 隐含波动率 (Vega)4. 时间段的选择 (Theta)
C 对原油产品的 备兑套利(Covered Call).
1. 备兑套利是收入2. 卖出期权的风险管理 (Gamma)
D. 如果有一天, 原油期货对原油现货完全帖水.. E. 问题与答案.
世界原油产量 2014
沙特国家石油公司(Saudi Aramco) 上市
沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Aramco), 是沙特阿拉伯王国的国有企业. 是世界上现在 已经探明储量 最大的常规原油 油田的 主人.
沙特阿拉伯国家石油公司 的市场价值 根据世界原油价格的波动而波动, 估计大约在1点25万亿美元到10万亿美元. 是世界上 市场价值最大的公司.
沙特国家石油公司(Saudi Aramco) 上市
沙特阿拉伯国家石油公司计划在2018年的某个时候, 在美国 股票交易所上市, 卖出百分之五的股权, 将沙特阿拉伯最大的国营企业, 转化成一个 美国上市公司.
期权市场里的六类人
第一, 期权市场做市商
.第二,以期权保险费收入为主的机构或者个人投资者。
第三.纯粹的投机性期权买方.
第四,拥有现货或者期货购买看跌期权保护现货或者期货头寸。
第五,拥有现货或者期货,卖出看涨期权,备兑套利(Covered Call).
有时候第四种人和第五种人混合在一起,不失为一种有效的期权策略
第六,运用以买为主,或者买卖相当的简单的期权策略.
期权平价公式 (Put Call Parity)
买标的产品 等于买看涨期权同时卖出同一 到期时间,同一 协定价格的看跌期权.
1. 买标的产品 = 买看涨期权 + 卖出看跌期权
卖标的产品 等于卖看涨期权同时买进同一 到期时间,同一 协定价格的看跌期权
2. 卖标的产品 = 卖看涨期权 + 买进看跌期权
协定价格的选择 WTI $50=平值
标的资产 %
低于75
95-75 95-105 105-125
高于125
Delta 低于0.20
0.45-0.20
0.45-0.55
0.55-0.80
高于0.80
CMEWTI
低于$37.5
$47.5-37.5
$47.5-52.5
$52.5-62.5
高于$62.5
期权 卖 买 卖 买 卖
CME,芝商所 HO 超低硫柴油
2013年5月 芝商所 将它交易的世界上历史最悠久的的能源 期货之一,燃油期货 (交易代码:HO), 的结算交接产品的技术指标做了重大的改变. 在此之前 燃油期货的交接产品是 含硫量2000 ppm 的取暖油. 改变之后的交接产品 是含硫量只有15ppm 超低硫柴油(ULSD.)
芝商所. 汽油期货 (交易代码 : RB)
RBOB standing for ‘Reformulated gasoline Blend-stock for Oxygen Blending’
Containing 10% denatured fuel ethanol of 92% impurity. (变性燃料乙醇)
交易代码 : RB
统计套利是将套利建立对历史数据进行统计分析的基础之上,估计相关变量的概率分布,并结合基本面数据进行分析以用以指导套利交易。
每周期权( 短期期权 )
从交易的角度看看每周期权( 短期期权 ) 所特有的 优越性.
短期期权 可以有效的灵活的管理短期市场波动和风险. 由于使用短期期权,这种"精确 保护" 并不增加保险费 费用, 与使用长期期权相比,反而大大减少了费用. 可谓一举两得.下面 举几个 实际 在市场中的操作例子.
每周期权( 短期期权 )
A. 每个星期三纽约时间早上十点半, 美国能源总署 会定期 公布上一周的原油和原油 产品库存数据. 这一数据 是 具有市场推动力的信息. 如何管理这一市场风险?投资者只需要买一个 星期五 到期的为期两天的跨市套利(Straddle) 或者合成一个跨市套利 就可以解决这个问题了.
每周期权( 短期期权 )
C. 原油和原油产品的价格 波动 是相关的, 芝商所汽油(交易代码:RB) 柴油 (交易代码 :HO)每月期货到期结算日的 价格波动可能非常剧烈, (结算日效应).同样投资者可以 购买一个非常短期的跨市套利, 利用原油产品价格的当天 剧烈波动, 增加收益.
每周期权( 短期期权 )
E. 恶劣天气,例如飓风, 会造成原油和原油产品价格上扬. 如何锁住上扬价格造成的利润? 而又不 失去 价格可能继续上扬的机会? 果断的利用 芝商所 西德克萨斯原油短期 看跌期权(PUT OPTIONS), 就可以 以最小的 期权保险费用 保护 原油投资的最大利润.
芝商所原油期权日历价差
日历价差策略可分为买入日历价差(Debit Calendar Spread)和卖出日历价差(Credit Calendar Spread)。买入日历价差是指卖出近期期权合约同时买入相同协定价格的标定资产的远期期权合约,并持有该组合接近至近期期权合约到期日,做平仓了结。策略名称中的日历主要指的是该策略利用的是两个不同到期日的期权合约。之所以称之为买入,主要是因为构建该策略一般需要支付权利金(保险费)。相应的,卖出日历价差策略则意味着卖远期期权合约,买近期期权合约.收取权利金(保险费
买入期权日历价差
A..买入期权日历价差的主要收入是 Theta 收入. 也就是期权保险费时间值的衰减.
B.但是买入期权 日历 价差有两个风险 1. 如果远期 期权隐含波动率 下降. 这一头寸将会有损失 2. 这一头寸的 Gamma 值是负值. 若要 对冲这一头寸,高吸低抛 是不得不做的 交易.
期权日历价差
期权日历价差 的重要性在于 期权日历价差头寸的希腊 值风险 分配, 完全不同于其他的简单期权头寸.
比如说,跨市套利, 跨市套利买 方的 希腊 值风险组合 是 + Gamma, +Vega, - Theta.
跨市套利头寸的卖方 希腊值风险组合 是 -Gamma, -Vega + Theta.
也就是说,跨市套利头寸希腊值 Gamma 与 Vega 同侧.
但是 期权日历 价差 希腊值风险分配 则是 Gamma ,Vega 不同 侧.
期权日历价差的卖方希腊值风险分配 则是 +Gamma ,- Vega, -Theta.
期权日历价差的买方希腊值风险分配 则是 –Gamma, + Vega, +Theta. 这就是期权 日历价差和其他简单期权头寸的 希腊值风险最根本的区别.