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2597호 / 2015년 1월 13일 (화)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

1,920.95 (-0.19%) 574.76 (+0.31%) 246.45 (-0.26%) 1081.40 (-8.60원) 2.006 (-0.050%p)

시황 생각

KOSPI 체크 포인트와 매매 가이드 [한범호]

생각해 볼만한 차트

#346 미국 근로자, 벌이 괜찮아졌다 [곽현수]

차이나 포커스

변동성 확대 속 실적개선 업종에 주목 [강성부]

글로벌 돋보기

고마워요 엉클 샘 [박광래]

산업 분석

손해보험 (비중확대): Bottom을 확인하는 시점 [송인찬]

기업 분석

엔씨소프트 (036570/매수): 2015년 대작 기대감 유효 [공영규]

메디톡스 (086900/매수): 올해도 쾌청 [배기달]

컴투스 (078340/매수): 서머너즈워 중국 출시 기대감 상승 [공영규]

기업 분석

LG생명과학 (068870/Trading BUY):

높아지는 실적의 안정성 [배기달]

다산네트웍스 (039560/Not Rated):

2015년 유망주-2: 기가팍팍!! 5년만의 투자 사이클이 돌아왔다 [하준두]

iMBC (052220/매수): 작지만 기대되는 콘텐츠 사업자 [홍세종]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

화요 Key Chart: 경제, 소재/산업재

글로벌 ETF Weekly

일본 호전과 미국 뒷걸음질, 엔화에 약 [이선엽]

포트폴리오

Daily 추천종목: 다우기술, 노루페인트 [신규], SK C&C, 호텔신라,

일진홀딩스, 다음카카오

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

2015년 박근혜 대통령 신년구상 기자회견 주요 내용과 투자 아이디어

정책세부추진 내용 관련종목 구조개혁 박차: 공공, 노동, 금융, 교육 등 4대 부문 중심

기술력이나 성장 가능성 평가해서 자금을 공급하는 금융 우대 중소. 벤처기업 육성(창조경제혁신센터 17개 시도에 마련) 규제 개혁에서 액티브X 거론, 핀테크 등 IT - 금융융합 가능성

다우기술, 한국사이버결제, KG이니시스, 다우데이타 나이스정보통신, KG모빌리언스, 다날

제조업 혁신 3.0 전략 추진 기술개발: 사물인터넷, 3D 프린팅, 빅데이터 등 거론

사물인터넷: 리노공업, ISC, 엔텔스 3D프린팅: 하이비젼시스템, 스맥, TPC 빅데이터: NAVER, 다음카카오, 더존비즈온, 이수페타시스,

MDS테크, 파이오링크

신산업 육성 전기차, 제로 에너지빌딩, 친환경 에너지 타운 등 온실가스 감축 의료 서비스 / 문화 콘텐츠 산업 등 미래성장 동력으로 육성

친환경 관련 기업: 휴켐스, 후성, KC그린홀딩스 의료서비스: 차바이오텍, 인바디, 바텍, 제이브이엠, 일진홀딩스, 뷰웍스 문화컨텐츠: CJ E&M, 에스엠, 와이지엔터테인먼트, 미디어플렉스, NEW

내수 활성화: 부동산 정책 지속적 완화 건자재 및 증권주

자료: 청와대, 신한금융투자

조정시 매수 전략을 근간으로 전술적인 매매 아이디어 제시

1) 실적 측면에서는 IT, 자동차, 운송 / 2) 외국인 수급 개선 측면에서는 증권, 제약주 관심

전일 대통령 신년 기자회견에서 모색한 중.소형주 아이디어 : 사물인터넷, 빅데이터, 의료 및 문화서비스 등

Daily Summary

손해보험 (비중확대)

4Q 순이익은 YoY 3.2% 증가, 2위권은 25.0% 감소 불가피

손해율은 고점을 확인하다

운용자산 수익률은 전년대비 약 40bp 하락 불가피

엔씨소프트 (036570)

4Q14 영업이익 766억원(+35.1% YoY)으로 시장 기대치 상회 예상

1H15 리니지이터널 CBT, 블레이드앤소울 모바일(위챗) 중국 출시 전

투자의견 매수 유지, 목표주가는 250,000원으로 상향

메디톡스 (086900)

4분기 영업이익 100억원(+138.2%, YoY)으로 컨센서스 상회 전망

제품 매출 확대 등으로 올해 영업이익 619억원(+15.9%, YoY) 전망

목표주가 400,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

/ 3

시황 생각 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

KOSPI 체크 포인트와 매매 가이드

수석 연구원 _ 한범호

(02) 3772-1569

[email protected]

투자분석부

스몰캡팀

지수 급락 우려가 완화됐으나 주식시장 체크 포인트들이 많은 시점

정치: 우크라이나 관련 회담(12일), 유럽사법재판소의 OMT 적법성 예비 판결(14일)

경제: 12월 G2(미국, 중국) 경제지표에 대한 눈높이 하향

‘조정시 분할 매수’ 전략을 유지하되 전술적인 매매 대응을 권고

1) 실적 측면에서 IT, 자동차, 운송 / 2) 외국인 수급 측면에서 증권, 제약

전일 박근혜 대통령 신년사에서 아이디어를 얻은 종목군 정리

체크 포인트가 여전히 많고

2014년 2월(1,886p), 10월(1,905p), 12월(1,882p)에 이어 KOSPI가 1,900p 권역

에서 네 번째 지지력을 보였다(장중 최저치 기준). 12월 FOMC 의사록 공개(7일)를

기점으로 미국 통화정책 불확실성이 낮아졌고, 곤두박질치던 국제 유가와 유로화 가

치 하락세도 주춤했다. 예상치를 상회한 삼성전자 잠정 실적도 힘을 더했다. 남아있는

추가 체크 사항은 다음과 같다.

첫째, 정치적 이슈에서 유로존을 주목해야 한다. 12일 밤 4개국 외무장관회의(우크라

이나, 러시아, 독일, 프랑스) 결과에 따라 15일 4개국 정상회담도 개최될 수 있다(잠

정). 14일에는 유럽사법재판소가 OMT(유럽중앙은행 전면적 국채매입) 적법성 여부

에 대해 예비 판결을 내린다(최종 판결은 2015년 중순). 다행스럽게도 현재까지 시

장 반응은 격렬하지 않다. 그리스 조기 총선 등 잡음 발생에도 불구하고 유로존 문제

국가들의 리스크 지표가 과거보다 안정적이다(다음 페이지 ‘그림 2’ 참조).

그림 1. 국제유가 및 유로화 급락세 동반 주춤

자료: Bloomberg, 신한금융투자

1.15

1.20

1.25

1.30

1.35

40

55

70

85

100

09/14 10/14 11/14 12/14 01/15

WTI국제유가(좌축)

유로/달러 환율(우축)

($) (유로)

지수 급락 우려 완화

향후 정치 측면의 추가 체크 사항은

유로존 안정화 여부

우크라이나 관련 회담(12~15일)

OMT 적법성 예비 판결(14일) 예정

/ 4


둘째, 경제지표 측면에서 기대 수준을 낮춰잡아야 한다. 미국의 경우 금주 발표될 12

월 소매판매(14일), 산업생산(16일) 예상치가 직전월보다 낮다(국제유가 하락 등 대

외 여건 부진). 여기에 날씨도 부정적이다. 지난 주말까지 미국 중서부 지역에 영하

20도 이하의 강추위가 이어졌는데 기록적 한파가 경제지표에 악영향을 끼쳤던 2014

년초 경험을 떠올리게 한다. 올해 1월 10일까지 미국 평균 기온이 영하 1.8도(화씨

28.8도)인데, 이는 2000년 이후 3번째로 춥다(2014년 동일기간 영하 2.3도).

중국 12월 경제지표에도 큰 기대를 걸기 어렵다. 2013년 4분기 경제성장률(7.7%)이

높았던 만큼 전년동월 및 전년동기비로 발표되는 지표에는 부정적 효과가 발생할 수

있다(경제성장률 예상치 7.2%). 아래 [표 1]에 정리했듯 2014년 4분기 제조업PMI,

고정자산투자, 소매판매 등은 2013년 4분기보다 낮게 형성되고 있다.

표 1. 2013년 4분기보다 눈높이가 낮아진 2014년 4분기 중국 주요 경제지표

제조업PMI 고정자산투자(YoY) 소매판매(YoY) 산업생산(YoY)

2013년 4분기(10~12월) 51.3 19.9 13.5 10.0

2014년 10~11월 평균 50.4 15.9 11.6 7.5

자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주: 제조업PMI는 2014년 10~12월 수치를 적용

그림 2. 유로존 문제 국가들의 CDS는 종전 위기 상황보다 안정적

자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주: 종전 GREXIT 우려가 극대화된 시점은 2012년 여름

그림 3. 2015년 1월 현재 미국은 최근 15년래 세번째로 추워

자료: Bloomberg, 신한금융투자 / 주: 화씨 32도 = 섭씨 0도

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

50

150

250

350

450

550

650

01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15

이탈리아(좌축) 스페인(좌축) 포르투갈(우축)(bps) (bps)

24

28

32

36

40

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

1월 1~10일 평균 기온 1월 전체 평균기온(화씨)

(1) (2) (3)

12월 국제유가 하락 등을 감안할 때

경제지표 개선 기대가 제한적

1) 미국은 추위가 추가 변수

2) 중국은 2013년 역기저효과 가능

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전술적인 매매 대응이 요구

따라서 ‘현 지수대(1,880~1,970p)에서 조정시 매수 전략’을 기본 틀로 유지하는 가

운데 전술적인 매매 대응이 요구된다. 이와 관련해서 1월 7일에 발표된 당사 ‘1월 투

자전략(4분기를 보면 1월이 보인다, 류주형)’을 함께 참고하자.

만약 실적 측면에 우선 순위를 부여한다면 ‘원화 환산 수출액 개선’과 ‘실적발표 직전

이익 상향’이 중심 축이 된다. 원화 환산 수출액과 업종별 분기 순이익 상관관계가 높

은 자동차(상관계수 0.86), 자동차부품(0.67), 반도체(0.57) 등이 매력적이며 12월

에 이익 전망치가 상향된 운송, IT하드웨어, 소프트웨어, 디스플레이, 증권 등에도 관

심이 요구된다(1월 투자전략 참조).

수급 측면에서는 외국인투자자들의 매수 연속성부터 점검하길 권한다. 2013년 이후

KOSPI 급락 시기에 국내 주식형펀드 자금 유입이 긍정적이지만 지수 반등 과정에서

까지 연속성을 담보하기 어려웠기 때문이다. 외국인 매도세가 일단락된 2014년 10월

중순 이후로 시야를 좁힐 경우 중형주와 증권, 제약 등이 눈에 들어온다.

그림 4. 2013년 이후, 국내 주식형펀드 자금은 KOSPI 급락시 유입 vs. 반등시 유출

자료: 금융투자협회, 신한금융투자

그림 5. 2014년 10월 이후, 외국인이 꾸준하게 매수한 증권, 제약

자료: 한국거래소, 신한금융투자

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

(120,000)

(80,000)

(40,000)

0

40,000

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

국내주식형펀드(ETF제외, 13년 이후 누적)

국내주식형펀드(ETF포함, 13년 이후 누적)

KOSPI(우축)

(억원) (pt)

(1,000)

0

1,000

2,000

3,000

17/10/14 27/10/14 06/11/14 16/11/14 26/11/14 06/12/14 16/12/14 26/12/14 05/01/15

외국인 의약품 누적순매수 외국인 증권업종 누적순매수(억원)

‘조정시 매수 전략’을 유지하되 전술

적인 매매 대응을 권고

1) 실적 측면에서 IT, 자동차, 운송

2) 외국인 수급 측면에서 증권, 제약

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중.소형주들의 틈새 형성도 연장될 수 있다. 최근 10년간 1월에 KOSDAQ지수가

KOSPI를 아웃퍼폼한 사례가 8번이며, 1월 평균 초과수익률도 3.4%p다. 2013년과

2014년에는 KOSDAQ지수의 1월 초과 수익률이 각각 3.8%p와 5.1%p로 확대됐다.

중.소형 종목들에 대한 아이디어는 전일 박근혜 대통령 신년사를 통해서도 찾을 수 있

다. 정부는 ‘기초가 튼튼한 경제, 역동적인 혁신 경제, 내수와 수출 균형 경제’를 달성

하기 위해 구조 개혁과 경제 활성화에 박차를 가할 전망이다. 성장 돌파구를 확보하기

위해 벤처기업 육성책이 마련되는 한편, 제조업 혁신 3.0전략을 통해 ‘사물인터넷, 3D

프린팅, 빅데이터’ 등을 미래 성장 동력으로 육성할 뜻도 밝혔다. 기후 변화 대처와 에

너지 신산업 육성 의지도 재확인됐다.

향후 경제 혁신 정책이 추진되는 과정에서 관심을 기울여 볼만한 상장기업들을 당사

스몰캡팀의 도움을 받아 아래와 같이 정리했다. 단순한 테마 형성이라기 보다는 긴 시

각에서 챙겨둬야 하는 종목들이라고 판단한다.

그림 6. 1월에는 KOSDAQ이 강세

자료: 한국거래소, 신한금융투자

표 2. 2015년 박근혜 대통령 신년구상 기자회견 주요 내용과 투자 아이디어

정책세부추진 내용 관련종목

구조개혁 박차: 공공, 노동, 금융, 교육 등 4대 부문 중심 기술력이나 성장 가능성 평가해서 자금을 공급하는 금융 우대 중소. 벤처기업 육성(창조경제혁신센터 17개 시도에 마련) 규제 개혁에서 액티브X 거론, 핀테크 등 IT - 금융융합 가능성

다우기술, 한국사이버결제, KG이니시스, 다우데이타 나이스정보통신, KG모빌리언스, 다날

제조업 혁신 3.0 전략 추진 기술개발: 사물인터넷, 3D 프린팅, 빅데이터 등 거론

사물인터넷: 리노공업, ISC, 엔텔스 3D프린팅: 하이비젼시스템, 스맥, TPC 빅데이터: NAVER, 다음카카오, 더존비즈온, 이수페타시스,

MDS테크, 파이오링크

신산업 육성 전기차, 제로 에너지빌딩, 친환경 에너지 타운 등 온실가스 감축 의료 서비스 / 문화 콘텐츠 산업 등 미래성장 동력으로 육성

친환경 관련 기업: 휴켐스, 후성, KC그린홀딩스 의료서비스: 차바이오텍, 인바디, 바텍, 제이브이엠, 일진홀딩스, 뷰웍스 문화컨텐츠: CJ E&M, 에스엠, 와이지엔터테인먼트, 미디어플렉스, NEW

내수 활성화: 부동산 정책 지속적 완화 건자재 및 증권주

자료: 청와대, 신한금융투자

100

101

102

103

104

105

106

1월 2일(D) D+2 D+4 D+6 D+8 D+10 D+12 D+14

2012~2014년 1월 평균 경로

코스닥이 재평가된 2014년 1월

2015년 현재

(연초=100)

3) 중.소형주들의 틈새 형성 연장

전일 박근혜 대통령 신년사에서

아이디어를 얻은 종목군 정리

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 한범호).

생각해 볼만한 차트 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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#346 미국 근로자, 벌이 괜찮아졌다

시황 _ 곽현수

(02) 3772-2463 [email protected]

미국 근로자들의 실질 임금 소득(연환산) 추이: 금융위기 이후 지긋한 박스권 상향 돌파

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

피케티 교수의 21세기 자본론 열풍이 훑고 지나간 지도 벌써 1년이 돼가고 있다. 하버드

대학교 출판부의 101년 역사상 한해 가장 많은 부수가 팔린 책이다. 이 책에서 걱정 가득했던 가계의 살림살이는 나아졌을까. 미국 가계의 임금 소득을 통해 알아보려 한다.

지난 9일 발표된 미국 고용 지표 중 세부 항목인 시간당 임금 증가율을 보고 깜짝 놀랐다.

완만한 상승을 기대했던 수치가 와장창 깨졌기 때문이다. 이렇게도 저렇게도 생각해 봤지

만 좋지 않음에는 분명하다. 일단 한 두 달 지표를 더 챙겨보고 생각하기로 했다. 올해 우리 팀의 "미국 증시 더 오를 수 있다"의 근거 중 핵심 지표이기 때문에 중요하다.

몇 달 더 지켜보기로 하되 마음을 안정시키기 위해 하나의 지표를 찾아봤다. 실질 임금 소

득이다. 미국 가계 손에 쥐어진 돈이 적을지라도 그 돈으로 쓸 수 있는 자원이 늘어나면 나쁘다고만은 볼 수 없다.

미국 근로자들의 실질 임금 소득(1982~1984년 물가 기준)은 늘어나고 있다. 반갑기 그

지 없다. 12월 기준 연환산 실질 소득은 18,300달러로 사상 최고다. 실질 임금 소득은

2011년부터 직전 고점 돌파에 실패하며 박스권 흐름을 보이다 작년 8월에 고점 돌파를 성공했다. 이후로는 꾸준한 증가세다.

실질 소득 증가는 소비 여력 증대를 의미한다. 구매력 향상을 의미해 실물 경제에 미치는

영향이 크다. 이면에는 유가 하락에 따른 물가 안정이 크게 작용했지만 모로 가도 서울만

가면 된다. 다르게 표현하면 유가 하락이 실질 구매력 증가에 이미 영향을 미치고 있다는

의미기도 하다. 유가 하락에 따른 투자 심리 위축과 단기 조정은 실질 구매력 증가에 따른

중장기 호황 국면 진입의 사전적 진통일 뿐이라 생각한다. 지금 미국 증시의 조정은 2차 함수가 아닌 3차 함수의 변곡점이다. 당연히 x3 앞 계수는 양수다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

2014년 하반기 이후 미국 실질 임금 소득은 2010년 이후 박스권 상단 돌파

32,500

33,000

33,500

34,000

34,500

35,000

01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14

(달러)

하반기 이후 유가 하락에 따른 물가 안정으로 실질 소득 증가

→ 금융위기 이후 박스권 상향 돌파

mailto:[email protected]

차이나 포커스 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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변동성 확대 속 실적개선 업종에 주목

글로벌 자산전략 _ 강성부


22개 기업의 IPO 청약으로 인해 단기 변동성 확대될 전망

증권, 교통운수, 공공투자, 미디어 업종의 실적 개선 기대

국유기업 개혁, 일대일로 프로젝트 등 정부 정책 관련 업종 관심 요구

부양 기대감과 증시 유동성 악화 맞물리며 변동성 확대 예상

물가지수가 부진한 흐름을 이어갔지만 발전개혁위원회(발개위)가 인프라 투자를 비준하면서 부양 기대감은 확대됐다. 발개위는 10조 위안 규모의 인프라 투자를 승인했고, 그 중 7조 위안 규모가 올해 집행될 예정으로 알려졌다.

다만 발개위 위원장은 인프라 투자 프로젝트가 진행 중이나 액수 추산은 불가능하다고 언급했다. 특히 금번 투자는 정부가 주도했던 2008년과는 달리 투자금액의 30% 이상을 민간 기업의 참여를 통해 진행할 것이라고 강조했다.

그러나 2014년 말 기준 지방정부 채무액이 2013년 3분기 대비 20% 이상 증가했고 지난해 11월 말 기준 상업은행의 불량채권율 역시 1.31%로 상승세를 지속하고 있음을 감안하면 지방 정부 및 민간 기업의 투자 여력은 다소 미미할 것으로 판단된다.

한편 증권감독관리위원회(증감회)가 기업공개(IPO) 청약을 승인한 것도 증시에 악재로 작용했다. 12일부터 16일까지 총 22개 기업의 기업공개(IPO) 청약이 진행될 예정이다. 이에 따라 약 2조 위안의 자금이 동결될 것으로 예상돼 증시 유동성에 부담이 불가피할 전망이다.

거시지표도 여전히 부진했다. 12월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 1.5% 상승에 그치며 5년래 최저 수준을 기록했다. 생산자물가지수(PPI)도 전년 대비 3.3% 하락하며 11월의 -2.7%에서 추가적으로 둔화됐다. 수출입 지표도 내수 회복세 둔화와 맞물려 부진할 것으로 예상된다. 따라서 경기 부양을 위한 정책 기대감은 당분간 지속될 것으로 판단된다.

실적 개선 업종을 중심으로 옥석가리기

15일 옥화의약(沃华医药)을 시작으로 상장 기업들의 2014년 연간 실적 발표가 본격화된다. 기업들은 실적 발표 전 예상 실적을 예고하는데 전년 대비 순이익 예상치의 변동을 ‘증가 확실(确增)’부터 ‘손실 지속(续亏)’까지 9단계로 나누어 공시한다.

인프라 투자 금액의 30% 이상을 민간 기업의 참여 통해 진행할 계획, 다만 민간의 투자 여력 미미할 전망

22개 기업의 IPO 청약에 2조 위안의 자금 몰릴 것으로 예상돼 단기적으로 증시 유동성 악화가 우려

15일부터 본격적인 연간 실적 발표 시작


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12일까지 총 2,593개 A주 종목 중 1,067개 기업이 실적을 예고했다. 예고에 따르면 금융 업종을 제외한 26개 업종(중신증권 제 1지수 기준) 중 20개 업종의 순이익이 2013년 대비 증가했고 6개 업종만이 감소했다.

업종별로 살펴보면 정부의 인프라 투자 확대 수혜로 교통운수(144%), 공공 투자(116%), 통신(77%), 미디어(73%) 업종의 순이익이 빠르게 증가할 것으로 나타났다.

반면 채굴 업종의 순이익은 전년 대비 34% 감소하며 실적 악화가 지속될 전망이다. 내수 회복세 둔화로 인해 유통(-60%), 음식료(-12%) 업종의 순이익 역시 전년 대비 감소할 것으로 예상된다.

한편 지난해 증시 상승을 주도했던 금융 업종의 실적은 명암이 엇갈렸다. WIND 컨센서스에 따르면 증권 업종은 전년 대비 77.8%의 순이익 증가가 예상된다. 보험 및 은행 업종은 각각 35.5%, 10.3% 증가가 예상되지만 2013년 +70%, +12.8%에 비해 증가폭이 둔화될 전망이다.

단기적으로 변동성 확대와 상승 탄력 둔화가 예상되는 만큼 옥석을 가리기는 시장 대응이 바람직하다는 판단이다. 기준은 실적이며 특히 국유기업 개혁, 일대일로(一带一路) 프로젝트와 같이 정부가 2015년에 본격적으로 시행하는 정책과 맞물리는 업종에 관심을 지속할 필요가 있다.

금주 주요 일정 날짜 항목 확정치 예상치 이전치

1월 13일 12월 무역수지 $49.00B $54.47B 12월 수출 YoY 6.00% 4.70% 12월 수입 YoY -6.20% -6.70% 1월 13~15일 12월 M2 증가율 YoY 12.50% 12.30% 12월 신규 위안화 대출 880.0B 852.7B 12월 12~16일 22개 기업의 IPO 청약 접수 약 2조 위안의 자금이 집중될 것으로 예상 자료: Bloomberg, 신한금융투자

중국 12월 소비자물가지수(CPI)및 생산자물가지수(PPI) 추이 업종별 2014년 연간 실적 예고

자료: 중국 국가통계국, Bloomberg, 신한금융투자 자료: WIND, 신한금융투자

(4.0)

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

01/14 04/14 07/14 10/14

소비자물가지수(CPI) 상승률(좌축)생산자물가지수(PPI) 상승률(우축)

(%,YoY)

[정부 CPI 상승률 목표치 3.5%]

(%,YoY)

(200)

(100)

0

100

200

교통

운수

SO

C

유색

금속

통신

미디

어

전기

설비

가전 IT

건자

재

제약

전자

자동

차

화공

기계

농림

목어

경공

제조

건설

장비

부동

산

섬유

의복

국방

군사

음식

료

채굴

유통

레저

철강

2014년 예상 순이익 전년대비 증감율(%,YoY)

정부 개혁에 힘입어 교통운수, 공공투자, 통신, 미디어 업종의 실적 개선 기대

국유기업 개혁, 일대일로(一带一路) 프로젝트 관련주와 맞물리는 실적 개선 업종 관심 지속


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지난 주 상해 증시 등락률 상·하위 5개 업종 상위 5개 업종 하위 5개 업종

업종명 업종 지수 주간 상승률 업종 업종 지수 주간 상승률 (pt) (%) (pt) (%) IT 4,488.21 9.21 전력 및 SOC 2,586.08 (6.89) 미디어 4,329.47 6.11 석탄 1,600.94 (6.95) 가전 5,445.21 2.13 건설 2,928.83 (7.49) 자동차 5,205.11 1.83 철강 1,541.56 (8.13) 제약 7,168.35 1.78 부동산 4,959.32 (9.07) 자료: WIND, 신한금융투자 / 주: 중신증권 제1지수 기준, 2015년 1월 5 ~ 12일 기준

지난 주 상해 증시 등락률 상·하위 5개 테마업종 상위 5개 테마 하위 5개 테마

업종명 테마지수 주간 상승률 업종 테마 지수 주간 상승률 (pt) (%) (pt) (%) 인터넷 금융 2,949.95 9.52 경마 1,439.31 (4.42) 소프트웨어 3,069.97 9.15 상해구조조정 1,595.43 (4.91) 스마트자동차 2,402.46 7.13 신장위구루 개발 1,042.91 (5.38) 의료서비스개선 4,523.13 7.04 광둥-홍콩-마카오 자유무역지구 1,662.71 (6.08) 컴퓨터 클라우딩 3,125.82 6.05 베이푸만 자유무역지구 916.56 (7.09) 자료: WIND, 신한금융투자 / 주: 중신증권 테마지수 기준, 2015년 1월 5 ~ 12일 기준

후강통 투자 금액 추이 구분 투자금액 및 소진율 01/05(월) 01/06(화) 01/07(수) 01/08(목) 01/09(금) 01/12(월) 후강통 시행 이후 누적

후구통 일일투자금액 (억 위안) 46.9 20.9 17.5 10.8 16.2 -11.3 865.1 (홍콩 상해) 소진율 (%) 36.1 16.1 13.5 8.3 12.4 -8.7 28.8 강구통 일일투자금액 (억 위안) 17.2 9.7 9.1 6.4 8.0 8.7 176.0 (상해 홍콩) 소진율 (%) 16.3 9.2 8.7 6.1 7.6 8.3 7.0 자료: 상해증권거래소, 홍콩증권거래소, 신한금융투자

주: 후구통 일일투자한도는 130억 위안이며 총 투자한도는 3,000억 위안, 강구통 일일 투자한도는 105억 위안이며 총 투자한도는 2,500억 위안

A/H 주가 괴리 상하위 10개 종목 (2015년 1월 12일 기준) 상위 10개 종목 하위 10개 종목

종목명 H 주가 A 주가 A-H 괴리 종목명 H 주가 A 주가 A-H 괴리 (위안) (위안) (%) (위안) (위안) (%)

강소녕호고속도로 7.48 7.06 (5.6) 중국해운컨테이너운송 2.02 4.68 132.1 안휘해라시멘트 23.44 22.22 (5.2) 중경철강 1.35 3.19 135.9 청도맥주 42.60 41.05 (3.6) 대련항 2.32 5.54 138.8 화능국제전력 8.50 8.22 (3.2) 낙양몰리브덴 3.97 9.71 144.7 복성제약 22.64 22.01 (2.8) 천진창업환경호보 4.29 10.93 154.9 중국태평양보험그룹 30.64 31.13 1.6 곤명선반 2.76 7.21 161.2 초상은행 14.83 15.60 5.2 상해전기 3.35 8.80 162.5 공상은행 4.54 4.82 6.1 연주석탄채굴 5.26 14.89 183.3 중국평안보험 66.04 75.17 13.8 제일트랙터 4.65 13.55 191.5 농업은행 3.21 3.67 14.4 낙양유리 2.80 8.79 213.9 자료: Boombergm, 신한금융투자

주: 1) H 주가는 당일 홍콩달러/위안 환율을 적용해 변환, 2) A-H 괴리는 H 주가 대비 A 주가의 할인율

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 강성부).

글로벌 돋보기 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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고마워요 엉클 샘

책임연구원 _ 박광래


미국 경기 회복은 미국 TV 시장 확대로 이어지고 있음

연환산 미국 TV 총매출액과 기업별 매출액 간 상관관계를 통한 국내 수혜주 찾기

미국 경기 회복이 반갑다

2014년 글로벌 경제는 미국이 주도했다. 미국의 3•4분기 GDP(국내총생산) 증가율은 예상치를 뛰어넘는 5%를 기록하기도 했다. 2015년에도 미국 경제에 대한 낙관론을 유지해도 된다는 의견이 지배적이다.

유로존, 신흥국 등의 외부 악재는 남아있다. 그러나 저유가 기조 지속으로 소비자들의 실질 소비여력이 확대될 전망이고, 낮은 실업률이 유지되고 있다는 점은 긍정적이다.

미국 노동부가 발표한 2014년 12월 비농업부문 신규 고용자수는 25.2만명이다. 30만건을 기록한 11월에 비해 줄었지만 여전히 연준이 고용시장 회복 기준으로 삼는 월 20만건 일자리 창출을 크게 상회했다. 12월 실업률은 전월 대비 0.2%p 낮아진 5.6%를 기록했다. 10%를 기록했던 2009년 10월 이후 가장 낮은 수준이다.

미국 비농가취업자수 및 실업률 추이

자료: U.S. Bureau of labor statistics, 신한금융투자

2014년 글로벌 경제를 주도한 미국 → 2015년에도 낙관적일 전망

2

4

6

8

10

12

(900)

(600)

(300)

0

300

600

08 09 10 11 12 13 14

비농가취업자수 (좌축)

실업률 (우축)

(천명 MoM) (%)


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미국 경기 회복은 대표적인 IT 소비재 중 하나인 TV 관련 지표들을 통해서도 확인할 수 있다. 2014년 3분기 미국 연간 TV 총판매액 SAAR(Seasonally Adjusted Sales Rate, 연간환산치)는 396.8억 달러를 기록했다. 2014년 2분기의 396.3억 달러를 경신하는 동시에 역사상 최고 수준이다. 미국 소비자들의 구매력 확대에 덧붙여 약 9~11년의 TV 교체주기 도래로 2014년 미국 TV 시장은 호조세를 보였다.

미국 TV 시장은 2015년에도 그 전망이 밝다. DisplaySearch에서 분기별로 발표하는 TV 시장 전망 자료에서 2015년 북미 TV 판매량과 총판매금액 전망치는 계속 상향 조정되고 있다. 2014년 4분기에 발표된 2015년 전망치를 1분기에 발표된 숫자와 비교해보면, 판매대수/판매면적/총매출액이 각각 8.1%, 9.6%, 6.6% 증가했다.

평균판매단가(ASP)는 1.4% 감소했는데, 이는 3분기 일시적인 소형 TV 판매 비중 증가와 업체간 가격 경쟁 심화에서 비롯된 것으로 추정한다. UHD TV 비중 및 평균 TV면적 증가세는 2015년에도 지속될 전망이기 때문에 평균판매단가는 다시 증가세로 돌아설 전망이다.

연환산 미국 TV 총판매액 추이

자료: U.S. Bureau of Economic Analysis, 신한금융투자

2015년 미국 TV 판매대수 및 판매면적 전망치 추이 2015년 미국 TV 총매출액 및 평균판매단가 전망치 추이

자료: DisplaySearch, 신한금융투자 자료: DisplaySearch, 신한금융투자

-20

0

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40

0

15

30

45

66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 14

(%)(십억달러)

TV SAAR (좌축)

전년동기대비 증감률 (우축)

20,000

21,000

22,000

23,000

24,000

18,500

19,000

19,500

20,000

20,500

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

(000m2)(천대)판매대수 (좌축)

판매면적 (우축)

2,050

2,080

2,110

2,140

39,500

40,500

41,500

42,500

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

(달러)(백만달러)총매출액 (좌축)

평균판매단가 (우축)

미국 경기 회복은 TV 판매 증가를 통해서도 확인 가능


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2015년 미국 경기 호조세 지속 및 미국 시장 TV 판매 증가의 국내 수혜주를 테크 관련 종목 내에서 찾아보자.

위에서 언급한 미국 연환산 TV 총판매액과 기업별 매출액 상관성을 계산해봤다. 2005년 1분기부터 2014년 3분기까지의 매출액을 기준으로, 상관계수가 0.4 이상인 종목을 우선 1차로 선별했다. 이 후 미국(또는 북미)향 매출 비중이 15% 이상인 업체를 골라내어 총 5개 종목이 선정되었다.

미국 경기 호조와 TV 시장 호황이 지속된다면 이는 근처 중남미 지역으로의 낙수 효과로 연결될 개연성이 높다. 2014년 3분기 누적 기준 LG전자와 휴맥스의 중남미향 매출 비중은 각각 10.2%, 5.8%로 지속적인 관심을 가져볼만한 대목이다.

미국 경기 호조 및 TV 시장 확대 관련 국내 수혜주

회사명 시가총액 (1/12 기준, 십억원) 주요 사업 영역 미국(북미)향

매출 비중(%) LG전자 (066570) 10,162.5 TV, 백색가전, 스마트폰 등 23.9 휴맥스 (115160) 366.1 디지털 셋톱박스 사업 33.5 가온미디어 (078890) 106.7 홈네트워크 디지털 멀티미디어 제품 24.1 에스피지 (058610) 88.0 정밀제어용 모터 및 감속기 부품 16.3 인지디스플레 (037330) 67.8 디스플레이 관련 새시류 31.5 자료: 신한금융투자

최근 1년간의 상대주가 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박광래).

북미/중남미향 매출 비중이 높은 기업들에 대한 중기적 관심 필요

(20)

0

20

40

60

80

01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

(2014/01/13=0)

LG전자 휴맥스

가온미디어 에스피지

인지디스플레

산업 분석 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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비중확대 (유지)

송인찬 (02) 3772-1521 [email protected] 이관희 (02) 3772-1508 [email protected]

손해보험

Bottom을 확인하는 시점

4Q 순이익은 YoY 3.2% 증가, 2위권은 25.0% 감소 불가피

손해보험사(원수보험사)들의 4분기 순이익은 전년대비 약 3.2% 증가할 전망이다. 다만 삼성화재를 제외한 여타 회사들은 IBNR 제도 변경에 따른 일회성 비용 증가 때문에 순이익은 YoY 25.0% 감소는 불가피 하다. 또한 자동차보험 손해율도 전년대비 2.4%p 악화 가 예상된다.

손해율은 고점을 확인하다

실손상품 중 의료비 담보 요율 인상은 긍정적이다. 2014년 YoY 3.5%p 위험손해율이 증가하여 보험사 실적에는 부담이 되었다. 2015년 갱신형 상품의 요율이 약 15% 내외 인상이 되어 전체적으로 장기보험 손해율을 0.3%p 개선시키는 효과를 보일 전망이다.

지난해 1월부터 수입차에 대한 보험요율이 11% 인상되었다. 업무용 및 영업용 차량도 각 각 3.0%, 11.0% 인상된 부분이 2015년 실적에는 전부 반영된다. 이 또한 자동차보험 손해율을 1.3%p 낮출 수 있는 요인이 된다.

운용자산 수익률은 전년대비 약 40bp 하락 불가피

손해보험사들의 경우 기존 보유채권의 20%는 자연스럽게 Roll Over가 된다고 보면 신규 채권들의 쿠폰은 예전에 비해 200bp 이상 낮을 전망이다. 신규자금 이원도 하락이 불가피 하다는 점에서 2015년 운용수익률은 YoY 40bp 하락이 예상된다.

비중확대 유지, Top Picks는 삼성화재, LIG손해보험

Top Picks로는 삼성화재(000810)와 LIG손해보험(002550)을 제시한다. 삼성화재는 주주환원 정책이 기대되며 LIG손해보험의 경우 KB 인수 이후 시너지를 감안해야 한다.

Top Picks

종목명

투자의견

현재주가 (1월 12일, 원)

목표주가 (원)

상승여력 (%)

LIG손해보험 (002550) 매수 26,050 33,000 26.7

삼성화재 (000810) 매수 292,000 360,000 23.3


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커버리지 손해보험사 4분기(10~12월) 실적 예상 (십억원) 4Q14F 3Q14 4Q14 % QoQ % YoY

삼성 화재

원수보험료 4,439.8 4,400.2 4,285.8 0.9 3.6 당기순이익 188.3 221.4 133.2 (15.0) 41.4 합산비율 (%) 104.1 103.4 104.7 0.7 (0.6)

현대 해상

원수보험료 2,817.7 2,792.8 2,736.4 0.9 3.0 당기순이익 47.8 50.7 43.4 (5.6) 10.3 합산비율 (%) 105.4 104.6 103.8 0.8 1.6

동부 화재

원수보험료 2,693.4 2,689.0 2,624.4 0.2 2.6 당기순이익 67.6 90.0 83.5 (24.8) (19.0) 합산비율 (%) 105.4 103.8 101.8 1.6 3.6

LIG 손보

원수보험료 2,254.4 2,204.8 2,161.3 2.3 4.3 당기순이익 (9.4) 45.3 15.5 적전 적전 합산비율 (%) 108.6 106.0 107.0 2.6 1.7

메리츠 화재

원수보험료 1,343.0 1,321.7 1,269.4 1.6 5.8 당기순이익 29.3 36.3 38.1 (19.3) (23.2) 합산비율 (%) 105.3 105.2 104.5 0.1 0.8

한화 손보

원수보험료 1,093.0 1,078.2 1,063.0 1.4 2.8 당기순이익 2.9 9.3 (18.8) (68.4) 흑전 합산비율 (%) 107.7 107.2 110.6 0.5 (2.9)

코리 안리

원수보험료 1,415.3 1,442.3 1,444.2 (1.9) (2.0) 당기순이익 32.1 31.5 21.5 1.8 49.4 합산비율 (%) 99.5 100.2 99.6 (0.7) (0.1)

자료: 각 사, 신한금융투자

각 사별 2014년도 IBNR 추가적립 예상 금액

자료: 각 사, 신한금융투자

주: 2015년 1분기 이연 가능성 존재

0

100

200

300

400

LIG 메리츠 동부 현대 한화

(억원)


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커버리지 손해보험사 분기별 실적

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014F 2015F

삼성 화재

원수보험료 4,234.3 4,323.9 4,400.2 4,439.8 4,435.4 4,458.1 4,493.0 4,573.1 17,398.1 17,959.6 손해액 3,514.1 3,449.9 3,558.9 3,598.9 3,563.0 3,579.0 3,624.7 3,703.9 14,121.7 14,470.6 사업비 727.0 739.4 732.0 782.9 760.8 761.5 768.8 786.9 2,981.2 3,078.0 손해율 (%) 84.9 84.0 85.7 85.5 84.3 84.6 84.9 85.2 85.0 84.7 사업비율 (%) 17.6 18.0 17.6 18.6 18.0 18.0 18.0 18.1 18.0 18.0 투자영업이익 422.1 412.5 432.9 437.7 437.7 463.3 463.3 463.3 1,705.2 1,827.5 당기순이익 242.5 237.6 221.4 188.3 255.4 256.8 246.8 229.4 889.8 988.4

현대 해상

원수보험료 2,749.1 2,753.0 2,792.8 2,817.7 2,855.3 2,855.7 2,887.9 2,914.6 11,112.7 11,513.5 손해액 2,102.3 2,148.3 2,217.6 2,218.5 2,254.2 2,223.2 2,272.4 2,247.4 8,686.6 8,997.2 사업비 452.4 453.2 464.2 475.2 480.3 470.6 491.1 514.6 1,844.9 1,956.6 손해율 (%) 85.3 85.4 86.5 86.8 85.9 86.0 85.6 85.2 86.0 85.7 사업비율 (%) 18.3 18.0 18.1 18.6 18.3 18.2 18.5 19.5 18.3 18.6 투자영업이익 176.5 181.3 198.3 202.8 187.7 210.2 210.2 210.2 758.9 818.3 당기순이익 54.7 63.7 50.7 47.8 56.5 76.5 76.0 65.2 217.0 274.2

동부 화재

원수보험료 2,594.6 2,647.0 2,689.0 2,693.4 2,713.4 2,733.7 2,758.7 2,802.1 10,624.1 11,008.0 손해액 2,076.6 2,092.7 2,167.9 2,154.1 2,106.5 2,113.9 2,110.6 2,202.1 8,491.2 8,533.1 사업비 434.9 410.8 431.0 414.2 412.6 413.3 436.9 463.9 1,691.0 1,726.7 손해율(%) 85.5 84.8 86.6 88.4 85.8 85.4 84.5 86.9 86.3 85.7 사업비율(%) 17.9 16.7 17.2 17.0 16.8 16.7 17.5 18.3 17.2 17.3 투자영업이익 219.3 218.4 218.1 224.7 208.1 219.6 219.6 219.6 880.5 867.0 당기순이익 98.0 135.3 90.0 67.6 106.4 123.4 124.2 64.3 390.9 418.2

LIG 손보

원수보험료 2,194.8 2,226.8 2,204.8 2,254.4 2,244.1 2,257.3 2,277.7 2,319.3 8,880.8 9,098.3 손해액 1,636.2 1,656.6 1,724.4 1,812.8 1,654.0 1,710.6 1,731.2 1,741.6 6,829.9 6,837.4 사업비 360.5 360.1 357.8 379.4 377.4 390.5 373.6 390.5 1,457.8 1,532.0 손해율 (%) 85.1 86.0 87.8 89.8 85.5 85.4 85.7 84.7 87.2 85.3 사업비율 (%) 18.8 18.7 18.2 18.8 19.5 19.5 18.5 19.0 18.6 19.1 투자영업이익 157.9 157.3 169.5 165.1 165.1 168.2 168.2 168.2 649.8 669.6 당기순이익 53.0 47.4 45.3 (9.4) 51.9 50.5 60.2 65.6 136.2 228.3

메리츠 화재

원수보험료 1,261.7 1,284.9 1,321.7 1,343.0 1,335.3 1,335.9 1,339.9 1,361.6 5,211.2 5,372.7 손해액 1,005.9 1,025.7 1,058.8 1,033.7 1,032.4 1,008.0 1,013.8 1,028.4 4,124.1 4,082.5 사업비 243.6 243.1 249.4 243.7 251.6 254.9 265.8 258.2 979.7 1,030.6 손해율 (%) 83.6 84.0 85.2 85.1 83.2 83.4 83.7 83.6 84.5 83.5 사업비율 (%) 20.2 19.9 20.1 20.2 20.0 21.1 22.0 21.0 20.1 21.1 투자영업이익 93.8 93.7 120.7 108.6 104.4 104.4 104.4 104.4 416.8 417.5 당기순이익 30.4 28.6 36.3 29.3 42.3 37.5 26.8 36.1 124.6 142.7

코리 안리

수재보험료 1,457.1 1,646.6 1,442.3 1,415.3 1,484.5 1,574.1 1,625.1 1,655.0 5,961.3 6,338.7 손해액 797.1 741.0 804.1 819.2 835.8 853.0 906.6 906.1 3,161.5 3,501.5 사업비 161.7 178.0 176.6 199.6 188.0 190.8 201.7 203.1 715.8 783.6 손해율 (%) 85.3 73.3 82.1 80.0 80.0 80.5 80.9 80.3 80.1 80.4 사업비율 (%) 17.3 17.6 18.0 19.5 18.0 18.0 18.0 18.0 18.1 18.0 투자영업이익 41.3 (3.2) 40.1 41.6 41.6 44.8 44.8 44.8 119.7 176.0 당기순이익 13.4 64.2 31.5 32.1 46.6 47.7 44.4 45.4 141.3 184.2

자료: 각 사, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 송인찬, 이관희).

동 자료는 2015년 1월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(삼성화재)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임

을 고지합니다. 당사는 상기 회사(LIG손해보험, 삼성화재)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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매수 (유지)

현재주가 (1월 12일) 196,500 원

목표주가 250,000 원 (상향)

상승여력 27.2% 공영규 (02) 3772-1527 [email protected] 손승우 (02) 3772-1565 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p

시가총액 4,309.1십억원

액면가 500원

발행주식수 21.9백만주

유동주식수 16.7백만주(76.0%)

52주 최고가/최저가 228,000원/123,500원

일평균 거래량 (60일) 264,260주

일평균 거래액 (60일) 43,332백만원

외국인 지분율 39.04%

주요주주 NEXON CO., Ltd. 외 1인 15.08% 김택진 외 3인 10.16% 절대수익률 3개월 54.1%

6개월 20.9%

12개월 -11.9%

KOSPI 대비 3개월 55.7%

상대수익률 6개월 25.2%

12개월 -11.1%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 753.5 151.3 182.9 155.8 7,120 28.8 45,691 21.1 14.6 3.3 16.8 (52.8) 2013 756.7 205.2 216.2 158.8 7,245 1.8 52,076 34.3 19.9 4.8 14.8 (57.8) 2014F 821.9 267.5 273.7 220.0 10,033 38.5 61,346 19.6 11.3 3.2 17.7 (61.4) 2015F 877.9 309.9 319.5 242.8 11,071 10.4 71,507 17.7 9.3 2.7 16.7 (64.4) 2016F 933.6 350.5 364.3 276.9 12,625 14.0 83,039 15.6 7.7 2.4 16.3 (67.4)

엔씨소프트 (036570)

2015년 대작 기대감 유효

4Q14 영업이익 766억원(+35.1% YoY)으로 시장 기대치 상회 예상

4분기 매출액은 2,184억원(+4.0% YoY), 영업이익은 766억원(+35.1% YoY)으로 예상한다. 리니지는 4분기 진행된 아이템 판매 이벤트와 모바일 매출(헤이스트) 증가 효과가 기대된다. 리니지 매출은 807억원(+7.9% YoY, +17.8% QoQ)으로 예상한다.

블레이드앤소울(이하 블소)은 대만에서 게임 순위 상위권(1~3위)을 유지하고 있다. 4분기 블소 매출은 281억원(+42.0% QoQ)으로 예상한다. 블소의 중국 런칭 1주년 기념 이벤트 효과로 해외 로열티도 257억원(+15.5% QoQ)으로 증가할 전망이다. 영업이익은 컨센서스(690억원)를 상회할 전망이다.

1H15 리니지이터널 CBT, 블레이드앤소울 모바일(위챗) 중국 출시 전망

국내 PC온라인 게임 최대 기대작인 리니지이터널은 2~3 차례의 CBT(비공개테스트) 이후 2015년말 또는 2016년 초 출시가 예상된다. 2015년 상반기에는 1차 CBT가 예정되어 있다.

블소 모바일은 텐센트를 통해서 1차 CBT(12/16~12/31)를 완료했다. 향후 1~2차례 테스트를 거친 후 위챗을 통한 중국 출시가 유력하다. 블소 PC버전과 같이 텐센트의 적극적인 마케팅 지원이 예상된다.

글로벌 출시와 모바일 확장으로 실적의 안정성이 높아졌다. 2015년 매출액은 8,779억원(+6.8% YoY), 영업이익은 3,099억원(+15.9% YoY)으로 전망한다. 대작들의 출시 일정이 확정되면 기대감이 주가에 반영될 가능성이 높다.


투자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 220,000원에서 250,000원으로 상향한다. 이익의 안정성, 배당 매력, 신작 기대감을 반영하여 Target PER(주가수익비율)을 기존 20배에서 22배로 상향했다. 단기적으로는 리니지이터널과

블소 모바일의 중국 CBT(비공개테스트) 일정에 주목하자.


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엔씨소프트의 4Q14 실적 예상 (십억원) 4Q14F 3Q14 %QoQ 4Q13 %YoY 컨센서스 매출액 218.4 211.6 3.2 210.0 4.0 208.9 영업이익 76.6 81.3 (5.8) 56.7 35.1 69.3 순이익 54.8 75.7 (27.6) 45.8 19.6 56.9 영업이익률 (%) 35.1 38.4 27.0 33.2 순이익률 (%) 25.1 35.8 21.8 27.2 자료: 회사 자료, 신한금융투자

컴투스의 수익 추정 변경 2014F 2015F (십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 813.8 821.9 1.0 867.7 877.9 1.2 영업이익 263.4 267.5 1.5 303.3 309.9 2.2 순이익 214.9 220.0 2.4 237.7 242.8 2.1 자료: 신한금융투자 추정

주: K-IFRS 연결 기준

엔씨소프트의 목표주가 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 2014년 순이익 220.0 2015년 순이익 242.8 2016년 순이익 276.9 EPS (원) 10,033 EPS (원) 11,071 EPS (원) 12,625 PER (x) 25 Target PER (x) 22 PER (x) 20 목표주가 (원) 250,000 목표주가 (원) 250,000 목표주가 (원) 250,000 현재주가 (원) 196,500 현재주가 (원) 196,500 현재주가 (원) 196,500 현재주가 PER (x) 19.6 현재주가 PER (x) 17.7 현재주가 PER (x) 15.6 자료: 신한금융투자 추정

주: Target PER 20배는 게임 업종 평균 PER을 10% 할증하여 계산(과거 3년 평균 PER 15% 할인)

엔씨소프트의 12개월 Forward PER Band 엔씨소프트의 12개월 Forward PBR Band

자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정 자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).

동 자료는 2015년 1월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(엔씨소프트)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다. 당사는 상기회사

(엔씨소프트)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

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150,000

300,000

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08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

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300,000

450,000

08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

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F


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매수 (유지)

현재주가 (1월 12일) 335,400 원

목표주가 400,000 원 (상향)

상승여력 19.3% 배기달 (02) 3772-1554 [email protected] 이지용 (02) 3772-1574 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 335,400원/118,900원

일평균 거래량 (60일) 41,131주



주요주주 정현호 외 8인 21.76% 미래에셋자산운용 외 8인 6.51% 절대수익률 3개월 40.7%

6개월 109.6%

12개월 83.5%

KOSDAQ 대비 3개월 36.1%


12개월 62.9%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 2013 39.1 16.8 16.8 14.3 2,529 N/A 10,728 67.1 51.0 15.8 23.6 (16.8) 2014F 78.0 53.4 56.6 45.6 8,060 218.8 16,900 39.7 30.7 18.9 58.3 (89.2) 2015F 90.0 61.9 65.3 52.3 9,239 14.6 23,779 35.9 26.8 14.0 45.4 (87.4) 2016F 105.7 72.3 76.3 61.1 10,796 16.9 32,215 30.7 22.2 10.3 38.6 (88.5)

메디톡스 (086900)

올해도 쾌청

4분기 영업이익 100억원(+138.2%, YoY)으로 컨센서스 상회 예상

4분기도 예상치를 상회하는 호실적이 예상된다. 4분기 매출액은 165억원(+80.8%, YoY)으로 추정된다. 기술 수출료(39억원)을 제외한 매출액은 전년 동기 대비 36.9% 증가한 126억원으로 전망된다.

내수는 액상형 제제인 신제품 ‘이노톡스’와 필러 ‘뉴라미스’ 매출 증대로 58억원(+20.1%, YoY)으로 예상된다. 수출은 아시아 지역으로의 필러 수출 호조와 멕시코 등 신규 지역 확대로 전년 동기 대비 55.6% 증가한 68억원으로 추정된다. 영업이익은 제품 매출 증가와 기술 수출료 유입으로 전년 동기 대비 138.2% 증가한 100억원으로 컨센서스(93억원) 상회가 예상된다.

올해 영업이익 619억원(+15.9%, YoY)으로 양호한 성장 지속

올해도 양호한 성장이 기대된다. 매출액은 전년 대비 15.4% 증가한 900억원으로 추정된다. 기술 수출료(370억원)을 제외한 매출액은 530억원(+13.0%, YoY)으로 전망된다. 영업이익은 제품 매출 증가와 기술 수출료 유입으로 전년 대비 15.9% 증가한 619억원으로 예상된다.

목표주가 400,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 기존 300,000원에서 400,000원으로 상향하며 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 안정적인 성장과 높은 수익성에 배당(주당 배당금 2014년 2,000원, 2015년 2,500원 예상)도 기대할 수 있는 업체이기 때문이다.

높아진 실적 추정과 밸류에이션을 반영한 영업가치는 209,329원(기존 150,965원), 차세대 메디톡신의 신약 가치는 195,448원(기존 151,464원)이다. 보툴리눔 제제와 필러의 시너지 효과로 내수 시장에서의 경쟁 격화를 극복해 나가고 있다. 차세대 메디톡신의 신약 가치도 악타비스의 엘러간 인수에 따른 효과가 기대된다. 2013년 기준으로 엘러간의 인력은 11,400명, 악타비스의 인력은 19,200명이다.


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메디톡스 4분기 실적 전망 (억원, %) 4Q14F 3Q14 QoQ(%) 4Q13 YoY(%) 신한금융 컨센서스 매출액 165 321 (48.7) 91 80.8 148 167 영업이익 100 264 (62.1) 42 138.2 88 93 세전이익 107 273 (60.7) 49 117.5 94 91 순이익 86 218 (60.8) 42 105.3 75 57 영업이익률 60.8 82.2 (21.4)p 46.1 20.4p 59.1 55.7 세전이익률 65.0 84.9 (19.8)p 54.1 23.9p 63.4 54.6 순이익률 51.9 67.9 (16.0)p 45.7 16.6p 50.5 34.1 자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

메디톡스 수익 예상 변경

(억원, %) 변경 전 변경 후 변경률 (%)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 764 866 780 900 2.2 4.0 영업이익 522 598 534 619 2.4 3.6 세전이익 553 627 566 653 2.4 4.2 순이익 445 505 456 523 2.4 3.5 영업이익률 68.3 69.0 68.5 68.8 세전이익률 72.4 72.4 72.6 72.6 순이익률 58.3 58.3 58.4 58.0 자료: 신한금융투자

엘러간, 악타비스 회사 현황(3Q14) (십억원, %, 명) 엘러간 악타비스 매출액 1,866 3,783 영업이익 403 (1,081) 순이익 321 (1,071) 영업이익률 21.6 (28.6) 순이익률 17.2 (28.3) 시가총액 69,509 77,167 영업인력 11,400 19,200 자료: Bloomberg, 신한금융투자

주: 시가총액은 2015년 1월 9일, 영업인력은 2013년 말 기준

Peer Group Valuation Table 회사 시가총액 2014F 2015F PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM (십억원) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) 메디톡스 1,897 39.7 18.9 30.7 58.3 68.5 58.4 35.9 14.0 26.8 45.4 58.1 45.4 Allergan(미) 69,509 34.2 8.7 22.3 24.0 36.9 26.6 25.2 7.1 16.5 28.1 46.2 33.6 Ipsen(프) 4,641 19.7 3.3 12.1 18.4 19.4 14.2 18.3 3.0 11.2 18.2 19.6 14.3 자료: Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 배기달, 이지용).

동 자료는 2015년 1월 13일에 공표할 자료의 요약본 입니다.


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매수 (유지)

현재주가 (1월 12일) 165,000 원

목표주가 210,000 원 (상향)

상승여력 27.3% 공영규 (02) 3772-1527 [email protected] 손승우 (02) 3772-1565 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 194,000원/22,150원

일평균 거래량 (60일) 669,111주



주요주주 게임빌 24.37% KB 자산운용 10.30% 절대수익률 3개월 -1.8%

6개월 90.1%

12개월 619.0%

KOSDAQ 대비 3개월 -5.0%


12개월 538.2%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 76.9 16.1 23.8 20.5 2,028 393.5 9,036 23.9 24.7 5.4 25.4 (36.7) 2013 81.4 7.7 19.7 19.5 1,938 (4.5) 10,692 13.0 20.2 2.4 19.6 (43.3) 2014F 239.6 108.3 109.0 91.8 9,100 369.6 19,791 14.9 11.3 6.8 59.7 (58.8) 2015F 348.6 165.9 172.1 142.5 14,129 55.3 33,920 11.7 8.5 4.9 52.6 (71.6) 2016F 367.9 172.3 182.4 151.1 14,979 6.0 48,899 11.0 7.3 3.4 36.2 (79.9)

컴투스 (078340)

서머너즈워 중국 출시 기대감 상승

4Q14 매출액 886억원(+2.1% QoQ), 영업이익 431억원(-6.1% QoQ) 예상

4분기 매출액은 886억원(+2.1% QoQ), 영업이익은 431억원(-6.1% QoQ)으로 예상한다. 서머너즈워는 매출 순위 상위권(5~10위) 국가수는 3분기 대비 감소했다.

미국에서 평균 매출 순위 상승(iOS 56위 → 38위, 구글 21위 → 16위)에 힘입어 전분기와 유사한 매출 수준은 가능할 전망이다. 마케팅 비용과 인건비 부담으로 영업이익률은 49%(-4%p QoQ)로 감소할 전망이다. 영업이익은 컨센서스에 부합할 전망이다.

서머너즈워 중국 안드로이드 마켓(360, 바이두) 1월 출시 전망

컴투스(078340) 전체 매출에서 서머너즈워의 비중은 80% 이상으로 추정된다. 주가도 서머너즈워 트래픽 변화에 연동하여 움직이고 있다. 서머너즈워는 출시 후 9개월이 지나면서 주요 국가에서의 트래픽 성장은 둔화 국면에 진입했다.

최근 주가 상승은 서머너즈워의 중국 안드로이드 마켓 출시에 대한 기대감을 반영하고 있다. 지난 1월 6일부터 13일까지 중국의 360과 바이두에서 테스트를 마쳤다. 1월 중 출시가 유력하다.

서머너즈워는 글로벌 흥행에 성공한 타이틀이다. 중국 시장은 전세계에서 3번째로 큰 모바일 게임 시장이다. 중국 안드로이드 마켓은 iOS 대비 5배 이상 크다. 출시 일정이 다가올수록 흥행에 대한 기대감은 높아질 전망이다.


투자의견 매수를 유지한다. 수익 추정 상향을 반영하여 목표주가는 200,000원에서 210,000원으로 상향한다. 컴투스의 주가 상승 촉매제는 서머너즈워의 글로벌 확장이다. 중국 안드로이드 마켓 진출이 임박했다. 현재 주가의 2015년 예상 PER(주가수익비율)은 12배이다. 흥행에 대한 불확실성 보다는 기대감에 베팅해도 좋은 시점이다.


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컴투스의 4Q14 실적 예상 (십억원) 4Q14F 3Q14 %QoQ 4Q13 %YoY 컨센서스 매출액 88.6 86.8 2.1 20.0 343.0 89.0 영업이익 43.1 46.0 (6.1) 0.5 8,952.8 44.1 순이익 36.0 39.9 (9.6) 6.3 475.6 36.5 영업이익률 (%) 48.7 52.9 2.4 49.6 순이익률 (%) 40.7 45.9 31.3 41.0 자료: 회사 자료, 신한금융투자

컴투스의 수익 추정 변경 2014F 2015F (십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 238.1 239.6 0.6 338.0 348.6 3.1 영업이익 109.7 108.3 (1.3) 159.7 165.9 3.9 순이익 94.7 90.9 (4.0) 136.1 141.1 3.7 자료: 신한금융투자 추정

주: K-IFRS 연결 기준

컴투스의 목표주가 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산 2014년 순이익 91.8 2015 순이익 142.5 2016년 순이익 151.1 EPS (원) 9,100 EPS (원) 14,129 EPS (원) 14,979 PER (x) 23 Target PER (x) 15 PER (x) 14 목표주가 (원) 210,000 목표주가 (원) 210,000 목표주가 (원) 210,000 현재주가 (원) 165,000 현재주가 (원) 165,000 현재주가 (원) 165,000 현재주가 PER (x) 18.1 현재주가 PER (x) 11.7 현재주가 PER (x) 11.0 자료: 신한금융투자 추정

주: Target PER은 게임주 평균 PER 20배를 25% 할인하여 계산

컴투스의 12개월 Forward PER Band 컴투스의 12개월 Forward PBR Band

자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정 자료: Quantiwise, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).


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Trading BUY (유지)

현재주가 (1월 12일) 40,950 원

목표주가 46,000 원 (상향)

상승여력 12.3% 배기달 (02) 3772-1554 [email protected] 이지용 (02) 3772-1574 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p

시가총액 678.8십억원

액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 45,000원/31,000원

일평균 거래량 (60일) 165,339주



주요주주 LG 외 3인 31.02% 국민연금공단 8.47% 절대수익률 3개월 4.5%

6개월 29.2%

12개월 -4.8%

KOSPI 대비 3개월 5.6%


12개월 -3.9%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 406.0 15.2 8.0 8.5 509 49.8 15,028 88.4 24.6 3.0 3.4 62.9 2013 417.3 14.4 5.1 3.3 185 (61.8) 15,074 219.5 22.3 2.7 1.3 87.8 2014F 421.1 14.6 4.6 3.9 231 19.1 15,305 157.1 17.9 2.4 1.5 88.5 2015F 461.9 18.2 8.0 6.8 401 73.4 15,706 102.2 17.9 2.6 2.6 98.8 2016F 517.5 29.4 18.4 15.3 903 125.3 16,609 45.4 15.2 2.5 5.6 107.2

LG 생명과학 (068870)

높아지는 실적의 안정성

4분기 영업이익 139억원으로 컨센서스(114억원) 상회 전망

3분기에 이어 4분기 수익성도 컨센서스를 상회할 전망이다. 매출액은 전년 동기 대비 4.2% 증가한 1,266억원이 예상된다. 의약품 내수가 전년 동기 대비 13.4% 증가한 576억원을 기록하며 외형 성장을 이끌 전망이다. 필러 등 비급여 제품(+51.1%, YoY)의 높은 성장과 당뇨병 치료제 ‘제미글로’ 효과이다.

영업이익은 139억원(+38.3%, YoY)을 기록하며 컨센서스(114억원) 상회가 예상된다. 4분기에도 약 60억원의 기술료가 유입되었으며 매출 증대로 판관비율(13년 4분기 39.2% → 14년 4분기 38.3%) 하락 때문이다.

올해 영업이익 182억원(+24.6%, YoY)으로 실적 개선 전망

신약 중심의 연구 개발 업체이기에 R&D 투자 등 고정비 부담이 크다. 하지만 제품 매출 비중(약 80%)이 높아 외형만 확대되면 수익성은 빨리 개선될 수 있는 장점이 있다.

올해 매출액은 전년 대비 9.7% 증가한 4,619억원으로 예상된다. 의약품 부문이 내수(+10.0%, YoY)와 수출(+9.4%, YoY) 호조로 전년 대비 7.3% 증가한 3,821억원으로 추정된다. 기술 수출료 유입은 전년 대비 52억원 감소한 150억원으로 예상한다. 영업이익은 182억원(+24.6%, YoY)으로 외형 확대 효과가 기대된다.

목표주가 46,000원으로 상향, 투자의견 ‘Trading BUY’ 유지

높아진 추정 실적을 반영하여 목표주가를 기존 43,000원에서 46,000원으로 상향하며 투자의견은 ‘Trading BUY’를 유지한다. 목표주가 46,000원은 올해 예상 BPS(주당순자산) 15,706원에 PBR(주가순자산배율) 2.9배(2년 평균 PBR)를 적용하여 산출하였다.


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LG생명과학 4Q14 실적 전망 (억원, %) 4Q14F 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 신한금융 컨센서스 매출액 1,266 1,069 18.4 1,214 4.2 1,297 1,315 영업이익 139 56 148.6 100 38.3 85 114 세전이익 117 22 429.1 82 43.1 58 81 순이익 101 20 394.0 52 94.8 50 65 영업이익률 11.0 5.2 5.7p 8.3 2.7p 6.6 8.7 세전이익률 9.3 2.1 7.2p 6.7 2.5p 4.5 6.2 순이익률 8.0 1.9 6.0p 4.3 3.7p 3.9 4.9 자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

LG생명과학 수익 예상 변경 변경 전 변경 후 변경률 (%) (억원, %) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 4,242 4,573 4,211 4,619 (0.7) 1.0 영업이익 92 176 146 182 58.3 3.4 세전이익 (14) 73 46 80 흑전 9.1 순이익 (12) 61 39 68 흑전 9.4 영업이익률 2.2 3.9 3.5 3.9 세전이익률 (0.3) 1.6 1.1 1.7 순이익률 (0.3) 1.3 0.9 1.5 자료: 신한금융투자

목표주가 산정 요약 (원) 2015F 비고 적용 BPS 15,706 목표 PBR(배) 2.9 2년 평균 PBR 주당가치 45,930 목표주가 46,000

자료: 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 배기달, 이지용).



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Not Rated

현재주가 (1월 12일) 7,580 원

하준두_CFA,CPA (02) 3772-1545 [email protected] 송기태 (02) 3772-1581 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 8,700원/5,050원

일평균 거래량 (60일) 370,024주



주요주주 다산인베스트 외 3인 26.14% 신영자산운용 8.83% 절대수익률 3개월 17.9%

6개월 3.6%

12개월 38.8%

KOSDAQ 대비 3개월 14.0%


12개월 23.2%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 133.9 6.0 (11.5) (9.9) (533) 적지 7,241 (8.7) 6.8 0.6 (7.1) (1.0) 2013 142.7 5.7 4.2 1.4 74 흑전 7,399 73.8 10.8 0.7 1.0 4.3 2014F 160.0 2.6 (0.2) 0.1 5 (93.9) 7,404 1,663.9 21.6 1.0 0.1 6.5 2015F 270.3 22.8 20.7 17.4 942 20,584.6 8,346 8.0 4.7 0.9 12.0 (11.6) 2016F 302.3 26.3 25.3 20.8 1,128 19.7 9,474 6.7 3.6 0.8 12.7 (20.1)

다산네트웍스 (039560)

2015년 유망주-2: 기가팍팍!! 5년만의 투자 사이클이 돌아왔다

기가인터넷 시대의 도래 IoT(사물인터넷)의 근간 제공

요즘 TV를 시청하면 ‘기가팍팍’ 광고를 자주 보게된다. KT가 작년 10월말 처음 출시하여 연말 기준으로 가입자가 이미 10만명을 넘은 기가인터넷 관련 광고다. 기가 인터넷은 광통신 기반인 초고속 인터넷(초당 1,000 Mbps)보다 속도가 최고 10배(1 Gigabps) 빠른 차세대 인터넷서비스다.

단순히 집과 회사에서 쓰는 인터넷 페이지의 속도가 빠른 장점보다도 IoT(사물인터넷, Internet of Things)시대에 필수적인 차세대 네트워크로 봐도 무방하다. IoT뿐만 아니라 UHD TV등의 영상을 시청할 때에도 과거의 TV보다 엄청난 양의 데이터가 처리되어야 하기 때문에 모든 IT산업의 척추 같은 역할을 한다.

FTTx 투자 이후 5~6년만에 돌아온 투자 사이클을 놓치지 말자

다산네트웍스는 과거 2000년대부터 초고속 인터넷 보급이 확대되고 IPTV (Internet Protocol TV)등의 확대로 성장을 지속했다. 2000년대 후반에는 FTTx(Fiber to the 특정장소, 구리배선이 아닌 광랜을 이용한 통신방법)투자 확대로 2010년 최대 실적을 기록했다.

2010년 매출 2,100억원과 영업이익 244억원을 기록했는데 2011년 매출 1,440억원으로 하락한 후 4년간 매출 성장이 거의 없었다. 당연히 2011년 초 주가는 1/3토막 났고 이후 발전이 없었다. 하지만, 기가인터넷 투자와 해외 매출의 확대로 인해 2015년은 상당히 다른 한 해가 될 전망이다.

결국 성장이 주가를 이끈다

2015년 경영계획도 나오지 않은 시점이지만, 기가인터넷 관련 이통3사 투자 확대와 일본, 베트남, 대만으로의 수출 물량 확대로 2015년은 매출 2,500억원 이상이 충분히 가능한 상황으로 판단된다. 기가인터넷 시대라는 큰 흐름에 부합하며 이로 인한 직접적인 실적이 가시화되는 2015년 상반기는 주식을 사야하는 타이밍으로 적절하다고 판단된다.


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다산네트웍스의 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F 2016F Ethernet Switch 6.9 9.3 9.0 12.3 8.9 9.3 8.0 11.8 13.5 18.0 19.9 12.8 37.6 38.0 64.1 75.1 FTTx Solutions 8.3 14.7 17.7 14.2 7.5 11.7 15.9 16.5 18.3 24.4 27.0 17.4 54.9 51.6 87.1 95.3 IP DSLAM(VDSL등) 0.7 0.6 0.5 0.7 0.3 0.4 0.7 0.8 0.9 1.2 1.4 0.9 2.5 2.2 4.4 5.1 TPS Solutions 3.1 2.0 0.4 1.7 5.5 3.2 0.9 4.5 3.3 4.4 4.9 3.1 7.1 14.1 15.7 14.3 Mobile 1.4 0.4 0.5 1.6 1.9 1.3 1.7 2.5 2.6 3.5 3.9 2.5 3.9 7.4 12.6 8.0 서비스 외 기타 3.7 7.3 5.8 8.1 9.5 8.7 8.1 9.6 7.6 10.1 11.2 7.2 24.9 35.9 36.1 33.3 연결 자회사 4.1 3.2 3.3 1.3 2.9 2.0 1.9 4.1 10.1 12.7 14.2 13.3 11.8 6.8 50.3 71.2 매출합계 28.1 37.6 37.1 39.9 36.6 36.5 37.0 49.8 56.3 74.3 82.4 57.3 142.7 160.0 270.3 302.3 영업이익 (2.8) 2.2 2.8 3.5 1.2 (0.4) (1.6) 3.4 4.1 6.6 7.1 5.0 5.7 2.6 22.8 26.3 영업이익률 (%) (10.0) 6.0 7.5 8.9 3.2 (1.1) (4.4) 6.9 7.3 8.9 8.6 8.7 4.0 1.6 8.4 8.7 자료: 회사 자료, 신한금융투자

다산네트웍스의 주가 및 영업이익 추이

자료: QantiWise, 신한금융투자

다산네트웍스의 P/E Band 다산네트웍스의 P/B Band

자료: QauntiWise, 신한금융투자 자료: QauntiWise, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 하준두, 송기태).


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기가인터넷장비

본격적인투자

최초로FTTH(Fiber to the home)투자시작

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매수 (신규)

현재주가 (1월 12일) 4,205 원

목표주가 5,250 원 (신규)

상승여력 24.9% 홍세종 (02) 3772-1584 [email protected] 성준원 (02) 3772-1538 [email protected]

KOSPI 1,920.95p

KOSDAQ 574.76p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 6,080원/4,020원

일평균 거래량 (60일) 156,033주

일평균 거래액 (60일) 677백만원


주요주주 문화방송 외 11인 58.29% 절대수익률 3개월 1.8%

6개월 -5.6%

12개월 0.7%

KOSDAQ 대비 3개월 -1.5%

상대수익률 6개월 -8.6%

12개월 -10.6%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2012 49.0 2.6 4.3 3.3 142 (30.9) 2,048 35.9 26.5 2.5 7.1 (72.2) 2013 51.8 3.6 4.3 3.3 145 2.3 2,134 27.6 13.3 1.9 6.9 (79.1) 2014F 50.8 1.5 3.5 2.7 117 (19.4) 2,215 36.0 26.6 1.9 5.4 (81.3) 2015F 59.3 3.4 5.3 4.0 175 49.8 2,335 24.1 14.2 1.8 7.7 (81.2) 2016F 67.4 5.3 7.2 5.4 237 35.5 2,498 17.8 9.1 1.7 9.8 (81.4)

iMBC (052220)

작지만 기대되는 콘텐츠 사업자

중국향 매출 성장에 기저효과가 더해진다

2015년 콘텐츠 매출액은 487억원(+18.5% YoY)이 예상된다. 해외 콘텐츠 매출액은 177억원으로 +42.9% YoY 증가할 전망이다. 중국향 이익은 해외 매출의 80% 이상이다. 아이치이(IQIYI)와의 콘텐츠 독점계약 체결로 해외 매출은 빠른 성장세가 가능하다. 2015년 전체 영업이익은 기저효과 덕분에 +128.5% YoY 증가할 전망이다. 2014년에는 사옥 이전비용으로만 20억원 이상이 반영됐다. 웹하드 관련 매출도 반등이 예상된다.

해외직구업체 인수를 통한 신성장동력 확보

2014년 10월에 인수된 해외직구업체 아이포터도 눈여겨 볼 필요가 있다. 4Q14부터 연결실적으로 인식된다. 2014년 매출액은 45억원(+50% YoY)으로 추정된다. 2015년 역시 30% 이상의 매출 성장이 충분히 가능할 전망이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 5,250원으로 신규 커버리지 개시

목표주가 5,250원은 2015년 EPS(주당순이익) 175원에 30배(지난 5개년 평균)의 Multiple을 적용했다. 2015년 영업이익은 128.5% YoY 증가한다. 중국향 매출의 빠른 성장을 감안하면 높은 Multiple은 타당하다. 배당성향 30%가 유지된다고 가정하면 2015년 배당수익률은 1.3%다. 순현금 구조에 부채비율은 36%에 불과하다. 갖출 건 다 갖춘 알짜배기 사업자다. 4분기 호실적을 앞두고 있는 지금이 매수 적기다.


/ 28

분기별 실적 추이 및 전망[K-IFRS 별도 기준]

(십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2013F 2014F 2015F 2016F <실적 추정> 매출액 10.8 12.3 11.6 16.1 13.4 15.4 14.6 15.9 15.6 17.7 16.6 17.5 51.8 50.8 59.3 67.4 콘텐츠 8.6 10.1 9.0 13.4 10.8 12.8 12.0 13.2 12.8 15.0 13.8 14.8 37.6 41.1 48.7 56.4 - 내수 6.6 8.1 6.8 7.3 7.2 8.8 7.3 7.8 7.7 9.5 7.9 8.5 29.8 28.8 31.1 33.6 - 수출 1.9 2.0 2.3 6.2 3.6 4.1 4.7 5.4 5.1 5.5 5.9 6.3 7.8 12.4 17.7 22.8 광고 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 3.6 3.5 3.1 3.4 사업 0.2 0.2 0.4 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 5.5 3.6 1.3 1.7 수입수수료 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 용역 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 5.7 6.9 5.2 5.4 콘텐츠 비중(%) 79.4 81.8 78.0 83.5 80.0 83.4 81.8 83.1 82.5 84.5 83.1 84.1 69.8 72.7 81.0 82.2 매출원가 10.7 12.4 11.4 14.7 12.9 14.4 13.9 14.7 14.6 16.2 15.3 16.1 48.2 49.3 55.9 62.2 - 콘텐츠사용료 6.1 7.4 6.8 9.5 7.7 9.4 8.9 9.7 9.5 11.1 10.3 11.0 25.2 29.8 35.8 42.0 - 기타 4.7 5.0 4.7 5.2 5.2 5.0 5.0 5.0 5.1 5.0 5.0 5.0 23.0 19.6 20.1 20.2 영업이익 0.1 (0.0) 0.2 1.3 0.6 1.0 0.7 1.1 0.9 1.5 1.3 1.5 3.6 1.5 3.4 5.3 세전이익 0.5 0.6 0.8 1.7 1.0 1.5 1.2 1.6 1.4 2.0 1.8 1.9 4.3 3.5 5.3 7.2 순이익 0.4 0.4 0.6 1.3 0.8 1.2 0.9 1.2 1.1 1.5 1.4 1.5 3.3 2.7 4.0 5.4 <% YoY growth> 매출액 (18.2) (1.3) (3.3) 14.4 24.3 24.6 26.3 (1.2) 15.7 15.2 13.6 10.5 5.6 (1.8) 16.8 13.7 영업이익 (93.1) (104.5) (81.1) 56.9 732.5 흑전 365.4 (14.4) 68.5 49.8 89.1 29.9 36.6 (57.8) 128.5 54.4 순이익 (62.0) (33.4) (36.9) 60.4 110.7 172.3 55.0 (8.7) 42.0 32.1 51.9 22.2 2.3 (19.4) 49.8 35.5 <이익률, %> 영업이익률 0.6 (0.3) 1.3 8.2 4.2 6.7 4.8 7.1 6.1 8.7 8.0 8.4 6.9 2.9 5.8 7.8 순이익률 3.3 3.4 5.0 8.2 5.6 7.5 6.2 7.6 6.9 8.6 8.3 8.4 6.4 5.3 6.8 8.1 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

iMBC의 매출액 추이 및 전망

자료: 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 홍세종, 성준원).


0

5

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15

20

1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F

콘텐츠(내수)콘텐츠(해외)광고

용역

(십억원)

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

미국, 12월 소매판매 3개월만에 전월대비 감소 예상

12월 미시건 소비심리지수와 소비자신뢰지수는 공히 개선. 다만 앞서 발표된 12월 자동차판매가 전월대비 1.6% 감소한 가운데 최근 2개월간 소매판매 증가폭이 가팔랐던 부정적 기저효과 감안 필요. 명목지표인 만큼, 가솔린 가격 하락으로 주유소 판매 감소세 연장 우려

미국 소매판매

자료: US Bureau of Census

▶ 차트 릴레이

중국 12월 수출 전년동월대비 증가폭 확대 전망

지난해 12월 수출 증가율이 둔화됐던 기저효과(11월

12.7%→4.3%) 감안할 필요. 미국 수요 개선 및 위안

화 약세 등이 긍정적 영향 미쳤을 것으로 판단

한국 1월 금통위에서 경제전망 수정 발표 동반

한국은행의 올해 경제성장률 하향 조정 불가피. 하향

조정 시 추가 기준금리 인하를 배제할 수 없겠으나, 가

계부채 증가 부작용에 대한 우려가 다소 변수

중국 수출입 한국 소비자물가와 기준금리

자료: CEIC 자료: 통계청, 한국은행

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2

3

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(% MoM)

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무역수지 (좌축)수출 (우축)수입 (우축)

(십억달러) (% YoY)

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소비자물가 (YoY)

기준금리

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

구리 가격 하락세 지속

1) 달러화 강세 심화, 2) 중국 수요 둔화 우려 지속에

따라 3개월 구리 선물가격은 1/9일 기준 톤당 6,119달

러까지 하락

서울 주간 재건축 아파트 가격변동률 8주만에 반등

서울 주간 재건축 아파트 가격변동률 0.06%

12월 29일 부동산 3법(재건축이익환수제∙분양가 상

한제, 재건축 주택 공급 제한)국회 본회의 통과로 주택

시장 상승세 전환

구리 재고, 가격 추이 주간 아파트 가격변동률 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: KB부동산, 신한금융투자

WTI 가격은 6년만에 48달러/톤 하회

1/9일 기준 Dubai유, WTI유, Jet유 가격은 각각 배럴

당 47.4, 48.4, 65.6 달러 기록

신조선가지수 138p 유지

삼성중공업, Quantum Scorpio로부터 19,200TEU급 초대형 컨테이너선 옵션분 3척 확정 수주

주요 유가 가격 추이 Clarksea 해상운임지수와 신조선가 지수

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Clarksons, 신한금융투자

(0.8)

(0.4)

0.0

0.4

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01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

(%) 전국

서울특별시

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ClarkSea 운임지수(우축)

Clarkson 신조선가지수(좌축)

(천달러/일)(P)

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01/14 04/14 07/14 10/14 01/15

Dubai (좌축)WTI (좌축)JET (좌축)BUNKER (우축)

(달러/배럴) (달러/톤)

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500

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2010 2011 2012 2013 2014

재고_LME (우축)재고_SHFE(우축)재고_COMEX(우축)구리 (우축)

('000 ton)(US$/ton)

글로벌 ETF Weekly 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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일본 호전과 미국 뒷걸음질, 엔화에 약

시황정보 _ 이선엽


2015년 일본 경기에 대한 낙관론 점차 확산 엔화 강세

미국 경기지표 부진에 따른 달러화 강세 주춤 엔화 강세 관련 ETF 관심

일본의 긍정적 경기전망과 미국 경기지표 부진은 엔화 강세 요인

이번 주는 달러에 대한 엔화 강세 관련 ETF를 주목할 필요가 있다. 엔화 강세 가능성은 일본 경제에 대한 낙관론 확산과 미국 경기지표 부진에 따른 금리 인상 시점이 예상보다 늦춰질 수 있을 것이란 기대가 동시에 작용한 탓이다.

먼저 2015년 들어 일본 경제에 대한 낙관론이 고개를 들고 있다. 미쓰비시 종합연구소는 올해 일본 경제가 본격적으로 회복할 전망인데, 특히 소비가 전년대비 1.5% 증가하고 설비투자도 0.5% 증가할 것으로 내다봤다. 아울러 대기업을 중심으로 임금인상 가능성을 제시하고 있다. 여기에 일본 경단련이 발표한 자료에 따르면 24년 만에 대기업 연말 보너스가 전년대비 5.26% 증가한 것으로 나타나면서 일본 경기 회복에 대한 기대는 점차 확산되는 추세이다.

반면, 최근 상승세였던 달러화는 쉬어갈 모양새이다. 미국 노동부가 발표한 12월 고용지표는 긍정적이다. 하지만 근로자들의 시간당 평균 임금이 전월 대비 5센트나 감소하면서 금리 인상 시기가 늦춰질 수 있다는 전망이 대두되고 있다.

엔화 강세 관련 ETF 종목(Ticker) 기초지수 NAV ($) 괴리율 (%) 표준 편차 샤프 지수 FXY US Equity N.A 81.8 N.A 8.4 -1.5 CurrencyShares Japanese Yen Trust N.A 자료: Bloomberg, 신한금융투자

엔화 강세 관련 ETF 및 벤치마크 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

일본의 긍정적 경기 전망과 미국 달러화 강세 누그러지면서 엔화 강세

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USD/JPY 현물환율(좌축)

CurrencyShares Japanese Yen Trust (우축)

(Yen) ($)


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미국 상장 ETF 주간 동향

지난주 글로벌 ETF 시장에서는 국제 유가가 다시 하락하면서 이와 연관된 ETF의 수익률이 호전되었다. 다만, 국제 유가 하락에도 러시아 주요지수와 관련된 ETF는 중국과의 통화 스왑 체결이 호재로 인식되면서 반등하였다.

한편, 미국의 경기지표 부진과 주요지수 조정은 금 가격 상승으로 이어졌다.

미국 상장 ETF 주간 수익률 상위 10종목 Ticker ETF 이름 주요 내용 주간수익률 (%) 거래량(주) JNUG US Equity Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 3x Shares Junior Gold Miners 3배 레버리지 30.7 3,882,134 NUGT US Equity Direxion Daily Gold Miners Bull 3x Shares Gold Miners 3배 레버리지 28.5 17,847,208 SCO US Equity ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil Crude Oil 2배 인버스 16.2 1,588,963 ERY US Equity Direxion Daily Energy Bear 3X Shares 에너지 섹터 3배 인버스 11.1 4,214,390 GDXJ US Equity Market Vectors Junior Gold Miners ETF Market Vectors Junior Gold Miners 10.1 18,585,094 GDX US Equity Market Vectors Gold Miners ETF Market Vectors Gold Miners 9.3 54,214,968 RUSL US Equity Direxion Daily Russia Bull 3x Shares 러시아 3배 레버리지 7.2 2,010,952 FAZ US Equity Direxion Daily Financial Bear 3X Shares Financial 섹터 3배 인버스 5.1 4,426,004 UVXY US Equity ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF S&P500 VIX 단기 선물 지수 2배 레버리지 5.1 20,077,984 SLV US Equity iShares Silver Trust iShares Silver 4.4 7,420,190 자료: Bloomberg, 신한금융투자

주: 거래량 50만주 이상 ETF를 대상으로 주간 수익률 기준 정렬

미국 상장 ETF 주간 거래량 상위 10종목 Ticker ETF 이름 주요 내용 주간수익률 (%) 거래량(주) SPY US Equity SPDR S&P 500 ETF Trust S&P 500 (0.6) 161,983,168 EEM US Equity iShares MSCI Emerging Markets ETF MSCI 이머징 1.3 58,762,596 GDX US Equity Market Vectors Gold Miners ETF Market Vectors Gold Miners 9.3 54,214,968 QQQ US Equity Powershares QQQ Trust Series 1 나스닥 100 (0.3) 44,385,360 IWM US Equity iShares Russell 2000 ETF Russell 2000 (1.1) 41,235,388 XLF US Equity Financial Select Sector SPDR Fund Financial Select Sector (2.5) 35,549,704 XLE US Equity Energy Select Sector SPDR Fund Energy Select Sector (4.0) 34,320,648 EWJ US Equity iShares MSCI Japan ETF MSCI 일본 (1.2) 33,863,616 USO US Equity United States Oil Fund LP United States Oil Fund (8.1) 31,654,952 RSX US Equity Market Vectors Russia ETF Market Vectors Russia 2.8 22,810,572 자료: Bloomberg, 신한금융투자

주: 거래량 50만주 이상 ETF를 대상으로 주간 수익률 기준 정렬

미국 상장 ETF 거래대금, 거래량 추이 한국 상장 ETF 거래대금, 거래량 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

국제 유가 하락과 미국 경기지표 부진으로 에너지 가격 하락과 금 가격 상승과 관련된 ETF강세

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거래대금(좌축)

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(조원) (백만주)


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지난주 섹터와 시장별 움직임에서는 미국 경제 지표 부진과 국제 유가 하락이 선진국주요지수의 조정으로 연결되면서 관련 ETF가 강세였다. 특히 ECB의 양적 완화 규모가 당초 시장의 기대치에 미치지 못할 것이란 우려도 유럽 주요국 약세로 이어졌다.

한편, 선진 주요국 증시의 부진에도 신흥국에서는 중국 주요지수의 강세가 지속되면서 관련 ETF의 선전이 지속되었다.

선진시장 관련 ETF 수익률 상위 5선 Ticker ETF 이름 수익률 (%) 거래량(주) XBRMIB IM Equity Lyxor ETF FTSE MIB Daily Double Short XBear 9.3 2,464,292 1552 JP Equity Kokusai S&P500 VIX Short Term Futures Index ETF 8.3 2,194,045 XRE CN Equity iShares S&P/TSX Capped REIT Index ETF 6.0 832,268 HVU CN Equity Horizons Betapro S&P 500 VIX Short Term Futures Bull 5.5 4,093,648 UVXY US Equity ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF 5.1 20,077,984

신흥시장 관련 ETF 수익률 상위 5선 Ticker ETF 이름 수익률 (%) 거래량(주) 006207 TT Equity Fuh Hwa CSI 300 A Shares ETF 8.6 26,909,370 RUSL US Equity Direxion Daily Russia Bull 3x Shares 7.2 2,010,952 159906 CH Equity Dacheng SZSE Growth 40 Index ETF 7.2 1,933,089 510260 CH Equity Lion SSE Emerging Industries Index ETF 7.0 11,421,850 0061 TT Equity W.I.S.E. Yuanta/P-shares CSI 300 ETF 6.9 77,597,520

섹터 관련 ETF 수익률 상위 5선 Ticker ETF 이름 수익률 (%) 거래량(주) HED CN Equity Horizons BetaPro S&P/TSX Capped Energy Bear Plus 14.7 607,308 ERY US Equity Direxion Daily Energy Bear 3X Shares 11.1 4,214,390 510120 CH Equity SSE Non-Cyclical Industry 100 ETF 9.8 2,821,700 FAZ US Equity Direxion Daily Financial Bear 3X Shares 5.1 4,426,004 512010 CH Equity E Fund CSI 300 Health Care Index ETF 4.7 5,370,103

원자재 관련 ETF 수익률 상위 5선 Ticker ETF 이름 수익률 (%) 거래량(주) JNUG US Equity Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 3x Shares 30.7 3,882,134 NUGT US Equity Direxion Daily Gold Miners Bull 3x Shares 28.5 17,847,208 HGU CN Equity Horizons BetaPro S&P/TSX Global Gold Bull Plus ETF 19.7 3,227,166 HOD CN Equity Horizons BetaPro NYMEX Crude Oil Bear Plus ETF 16.9 5,174,929 SCO US Equity ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil 16.2 1,588,963

Bond 관련 ETF 수익률 상위 5선 Ticker ETF 이름 수익률 (%) 거래량(주) TLT US Equity iShares 20+ Year Treasury Bond ETF 2.9 11,067,560 IEF US Equity iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF 1.4 1,549,738 EMLC US Equity Market Vectors Emerging Markets Local Currency Bond 1.2 1,298,556 LQD US Equity iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF 0.9 2,771,221 VCIT US Equity Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF 0.8 663,301 자료: 상기 5개 표의 출처는 모두 동일, Bloomberg, 신한금융투자 / 주: 거래량 50만주 이상 ETF를 대상으로 주간 수익률 기준 정렬

선진국의 부진과 중국 주요지수 상승 구도 지속

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이선엽).

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포트폴리오 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

Daily 추천종목

신규 추천 : 다우기술, 노루페인트

다우기술 (023590) KSP-M ▶ 키움증권의 대주주인 동사는 “인터넷 전문 은행” 진출 계획을 밝혔으며, 향후 핀테크 산업에서 신성장 동력

확보도 기대됨

▶ 정부의 핀테크 산업(금융+IT기술 융합) 육성 방침으로 연초 이후 관련주(PG업체, 모바일 보안주)들의 주

가 동반 호조

▶ 기관 1월 12일까지 2거래일 연속 순매수

주가(원) 15,550

추천일 1월 13일

노루페인트 (090350) KSP-M ▶ 국제유가 하락으로 매출액 대비 원재료 매입 비용이 감소해 수익성 개선 기대감 증대

▶ 부동산 3법 통과에 따른 재개발 활성화 및 국내 부동산 시장 호조로 페인트 수요 증가 전망

▶ 외국인 1월 6일부터 12일까지 5거래일 연속 순매수

주가(원) 9,900


편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ SK C&C, 호텔신라

KOSPI – 중소형주 ▶ 일진홀딩스, 다우기술(액티브), 노루페인트(액티브)

KOSDAQ ▶ 다음카카오

(포트폴리오 편출) 성신양회(수익률 4.4%, 상대수익 4.7%p), NEW(수익률 15.7%, 상대수익 11.9%p), KB금융(수익률 -2.3%, 상대수익 -3.2%p)

에스엠(수익률 11.5%, 상대수익 7.7%p)

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Daily 전략 포트폴리오 신한금융투자 Daily Portfolio는 2015년 ‘전략 / 액티브’ 두 축으로 운용

전략 포트폴리오 운영 내부 가이드 라인: 1) 마이너스 15% Stop Loss, 2) 최장 3개월 경과시 자동 편출

포트폴리오 종목의 가격 급변동 발생시(일간 ±10%), 개별 종목에 ‘추가’, ‘유지’ 표기 예정

SK C&C (034730) KSP ▶ 15년 SK텔레콤, SK하이닉스 등 그룹 계열사의 빅데이터 플랫폼 투자에 따른 본격적인 수혜 전망

주가(원) 234,500 ▶ SK그룹의 미래성장동력인 스마트헬스케어, 핀테크 등의 신규 사업 강화 예상

추천일 1월 5일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 1.7% 2014.12F* 25,473 2,775 4,800 9,564 153.2 19.4 3.3 22.3 상대수익 2.0%p 2015.12F* 29,857 3,254 5,290 10,652 11.3 18.4 3.2 22.0

일진홀딩스 (015860) KSP-M ▶ 4분기 일진전기, 일진다이아, 알피니언 등 주요 자회사 실적 호조로 사상 최대 영업이익 기록 전망

주가(원) 7,600 ▶ 알피니언의 초음파 치료기 승인에 따른 제품 라인업 확대로 높은 성장성 부각 지속


수익률 7.2% 2014.12F 10,676 492 162 329 487.5 6.4 1.3 20.5 상대수익 7.5%p 2015.12F 11,267 660 276 559 70.1 10.2 1.3 13.6

다음카카오 (035720) KDQ ▶ 카카오의 모바일 트래픽을 기반으로 한 경쟁력과 다음의 포털 서비스와의 본격적인 시너지 기대감 유효

주가(원) 145,400 ▶ 카카오페이, 뱅크월렛 등 장기 성장동력의 기축이 될 결제기반 서비스들의 활성화 전략이 본격적으로 가동


수익률 6.0% 2014.12F 7,299 1,282 782 3,203 (34.1) 14.2 12.5 38.6 상대수익 2.2%p 2015.12F 10,793 3,354 2,632 4,653 45.2 39.6 10.7 31.2

호텔신라 (008770) KSP ▶ 4Q14F 본사 별도 실적은 시장 기대치를 크게 상회할 전망

주가(원) 100,500 ▶ 노이즈 때문에 주가는 하락했지만 향후 성장성은 여전히 긍정적


수익률 -3.4% 2014.12F 40,053 2,708 1,095 2,738 683.5 15.1 5.4 38.0 상대수익 -3.2%p 2015.12F 49,383 3,503 2,004 5,010 83.0 23.3 4.4 19.6

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Daily 액티브 포트폴리오

다우기술 (023590) KSP-M ▶ 키움증권의 대주주인 동사는 “인터넷 전문 은행” 진출 계획을 밝혔으며, 향후 핀테크 산업에서 신성장 동력

확보도 기대됨

▶ 정부의 핀테크 산업(금융+IT기술 융합) 육성 방침으로 연초 이후 관련주(PG업체, 모바일 보안주)들의 주

가 동반 호조

▶ 기관 1월 12일까지 2거래일 연속 순매수

주가(원) 15,550


노루페인트 (090350) KSP-M ▶ 국제유가 하락으로 매출액 대비 원재료 매입 비용이 감소해 수익성 개선 기대감 증대

▶ 부동산 3법 통과에 따른 재개발 활성화 및 국내 부동산 시장 호조로 페인트 수요 증가 전망

▶ 외국인 1월 6일부터 12일까지 5거래일 연속 순매수

주가(원) 9,900


※ 2015년 신설된 액티브 포트폴리오는 단기 모멘텀을 반영한 종목군 선정 목표

※ 종목명 뒤에 표기된 KSP, KSP-M, KDQ는 각각 코스피 대형주, 코스피 중소형주, 코스닥을 의미함

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 호텔신라를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다.

당사는 호텔신라를 기초자산으로 하는 주식선물을 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2014년 말 1/5 (월) 1/6 (화) 1/7 (수) 1/8 (목) 1/9 (금)

코스피 37,717 38,029 39,431 40,330 41,197 41,369

코스닥 5,355 5,773 5,839 5,953 6,044 6,222

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000(십억원)

5,300

5,600

5,900

6,200

6,500(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015/1/9 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한진해운 2,686,988 25,780,649 외국인29% / 기관71% 현대중공업 61,972 907,673 외국인72% / 기관28%

한화생명 1,043,286 21,168,060 외국인56% / 기관44% 삼성에스디에스 40,974 554,910 외국인96% / 기관4%

아시아나항공 922,945 9,027,066 기관100% 제일모직 31,700 309,994 외국인41% / 기관59%

두산인프라코어 889,791 15,928,171 외국인71% / 기관29% 신한지주 24,100 711,316 외국인99% / 기관1%

LG디스플레이 672,923 12,802,133 외국인100% LG디스플레이 23,653 449,994 외국인100%

현대중공업 616,638 9,031,573 외국인72% / 기관28% NHN엔터테인먼트 23,072 207,293 외국인4% / 기관96%

KT 594,686 2,332,256 기관100% 아모레퍼시픽 18,335 496,243 외국인94% / 기관6%

대우건설 574,575 28,500,238 외국인58% / 기관42% KT 17,781 69,734 기관100%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015/1/9 수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

SGA 669,000 1,301,407 외국인29% / 기관71% 다음카카오 45,641 711,075 외국인77% / 기관23%

에스엠 454,178 2,858,432 외국인77% / 기관23% 에스엠 17,463 109,906 외국인77% / 기관23%

서울반도체 319,861 12,435,117 외국인96% / 기관4% 서울반도체 6,669 259,272 외국인96% / 기관4%

다음카카오 305,291 4,756,355 외국인77% / 기관23% 인터파크INT 4,268 49,992 기관100%

루멘스 244,711 6,803,230 외국인98% / 기관2% 컴투스 2,885 203,205 외국인87% / 기관13%

SBI인베스트먼트 210,000 718,178 외국인100% 파라다이스 1,886 234,184 외국인84% / 기관16%

이스트아시아홀딩스 200,000 247,625 외국인100% 바이로메드 1,872 28,554 외국인99% / 기관1%

인터파크INT 194,002 2,272,364 기관100% 골프존 1,849 13,240 외국인77% / 기관23%

.

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015/1/9

종목 수량 비중 종목 금액 비중

대우조선해양 728,052 26.63% 현대중공업 13,298 32.28%

아시아나항공 498,169 10.64% 현대차 12,785 9.86%

한화생명 386,407 35.99% 대우조선해양 12,716 26.63%

대우건설 370,073 37.14% 삼성에스디에스 11,959 17.49%

두산인프라코어 255,311 33.18% 제일모직 10,246 2.40%

삼성중공업 245,544 15.18% 아모레퍼시픽 7,196 13.18%

한진해운 236,349 22.67% SK텔레콤 6,067 13.45%

LG디스플레이 160,730 10.57% 엔씨소프트 5,791 16.79%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015/1/9

종목 수량 비중 종목 금액 비중

파라다이스 97,012 7.73% 다음카카오 4,538 4.63%

HB테크놀러지 94,870 1.81% 파라다이스 2,215 7.66%

인터파크INT 93,654 29.26% 인터파크INT 2,059 29.14%

이화전기 73,752 1.05% 게임빌 1,381 3.51%

루멘스 62,882 3.48% 위메이드 1,346 12.81%

STS반도체 51,728 1.27% 솔브레인 1,110 15.79%

피델릭스 49,179 2.09% 컴투스 1,094 1.30%

심텍 48,406 4.86% 코나아이 981 13.18%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

대우건설 1,678,791 28.44% SK브로드밴드 578,069 11.63%

아시아나항공 1,666,115 6.93% 이화전기 483,913 0.71%

DGB금융지주 1,645,765 40.41% 서울반도체 432,491 6.45%

대우조선해양 1,568,698 15.44% 파라다이스 420,630 9.36%

한화생명 1,548,825 38.99% 루멘스 367,829 6.65%

삼성중공업 1,258,531 15.81% 인터파크INT 337,574 18.58%

한진중공업 1,123,647 19.20% 이지바이오 337,420 5.15%

한화케미칼 1,102,928 21.79% 차이나그레이트 251,329 1.92%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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KOSPI (1월 12일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 6,789.2 9,547.2 19,005.9 429.8 1,287.4 879.6 1,636.1 677.7 206.6 41.2 1,797.1 263.6 429.8

매 수 6,672.6 8,729.4 18,987.0 1,379.2 1,074.9 848.3 1,556.3 508.0 177.9 50.2 2,223.5 233.4 1,379.2

순매수 -116.6 -817.9 -19.0 949.5 -212.5 -31.3 -79.8 -169.7 -28.7 9.1 426.4 -30.2 949.5

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성에스디에스 211.2 KODEX 레버리지 219.3 삼성전자 520.1 SK텔레콤 70.8

현대글로비스 142.0 KCC 197.9 신한지주 93.9 POSCO 70.0

삼성물산 107.3 KODEX 200 145.7 삼성에스디에스 92.5 SK하이닉스 68.1

현대차 101.8 LG유플러스 115.4 삼성생명 69.5 LG이노텍 62.6

KODEX 인버스 97.1 제일모직 115.4 GS건설 64.3 삼성전기 61.3

KB금융 96.0 현대모비스 94.2 삼성엔지니어링 60.9 현대글로비스 60.3

한국전력 87.4 아모레퍼시픽 73.4 호텔신라 57.9 LG화학 56.5

SK텔레콤 85.1 NAVER 70.8 LG전자 56.9 LG디스플레이 49.3

롯데케미칼 77.8 SK C&C 68.9 한화생명 54.7 현대차2우B 45.1

TIGER 합성-차이나A레버리지 75.4 GKL 67.7 LG유플러스 52.8 현대차 44.5

KOSDAQ (1월 12일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,193.3 1,314.3 23,772.0 280.3 319.9 119.9 386.8 160.7 11.1 32.8 138.3 23.9 280.3

매 수 1,307.6 1,115.5 23,887.7 244.8 321.1 164.1 284.6 172.0 69.0 23.9 217.0 56.0 244.8

순매수 114.3 -198.9 115.7 -35.5 1.2 44.2 -102.1 11.3 57.9 -8.8 78.6 32.1 -35.5

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

엘엠에스 30.4 와이지엔터테인먼트 49.7 다음카카오 180.2 KG이니시스 24.2

이오테크닉스 23.5 게임빌 43.2 컴투스 44.5 OCI머티리얼즈 19.2

CJ오쇼핑 20.0 에스엠 40.8 다우데이타 24.0 이오테크닉스 14.4

로만손 18.5 다음카카오 38.4 파라다이스 23.4 KH바텍 13.0

하나마이크론 17.5 한국사이버결제 25.5 네오위즈게임즈 23.4 제일바이오 11.2

OCI머티리얼즈 14.2 NEW 16.3 웨이브일렉트로 18.8 토비스 11.0

데브시스터즈 12.8 알톤스포츠 16.2 CJ E&M 17.4 리홈쿠첸 10.4

동서 12.3 슈피겐코리아 15.9 원익IPS 13.5 실리콘웍스 10.2

코나아이 11.9 CJ E&M 15.7 한국사이버결제 13.4 에스넷 9.8

네오위즈인터넷 11.9 인바디 15.2 메디톡스 10.9 쎌바이오텍 9.7

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2015년 1월 13일 (화)

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2014년말 1/6(화) 1/7(수) 1/8(목) 1/9(금) 1/12(월) KOSPI지수 추이 (등락) 1,915.59 1,882.45(-33.30) 1,883.83(+1.38) 1,904.65(+20.82) 1,924.70(+20.05) 1,920.95(-3.75)

거래량 (만주) 25,302 30,368 28,050 25,849 30,878 31,191

거래대금 (억원) 36,430 47,554 37,626 41,703 44,066 35,817

상장시가총액 (조원) 1,192 1,171 1,171 1,185 1,197 -

상장자본금 (조원) 1,033 1,034 1,034 1,033 1,033 -

KOSPI200 P/E* (배) 13.18 12.94 13 13.17 13.29 -

등락종목수 상승 233(4) 326(1) 465(4) 530(4) 435(6)

하락 577(0) 482(0) 325(3) 283(1) 372(3)

주가이동평균 5일 1,913.62 1,904.81 1,902.62 1,902.28 1,903.32

20일 1,930.88 1,925.74 1,922.02 1,919.71 1,918.48

60일 1,943.71 1,942.76 1,942.38 1,942.31 1,942.22

120일 1,991.54 1,990.55 1,989.85 1,989.27 1,988.51

이격도 5일 98.37 98.90 100.11 101.18 100.93

20일 97.49 97.82 99.10 100.26 100.13

투자심리선 10일 50 50 50 60 50

2014년말 1/6(화) 1/7(수) 1/8(목) 1/9(금) 1/12(월) KOSDAQ지수 추이 (등락) 542.97 558.90(-2.35) 561.32(+2.42) 566.43(+5.11) 572.99(+6.56) 574.76(+1.77)

거래량 (만주) 38,323 48,756 49,445 46,454 43,863 45,331

거래대금 (억원) 16,605 25,828 30,413 25,803 28,534 26,600

시가총액 (조원) 143.0 147.3 148.0 149.3 151.2 -

등록자본금 (조원) 13.4 13.4 13.4 13.4 13.4 -

스타지수 P/E* (배) 23.34 24.23 24.20 24.25 24.48 -

등락종목수 상승 375(10) 472(7) 625(9) 647(13) 576(13)

하락 620(4) 515(1) 349(1) 334(1) 389(1)

주가이동평균 5일 551.21 555.63 560.33 564.18 566.88

20일 541.48 542.00 542.75 544.07 545.71

60일 545.42 545.51 546.05 546.53 547.02

120일 544.04 554.05 554.14 554.23 554.36

이격도 5일 101.39 101.02 101.09 101.56 101.39

20일 103.22 103.56 104.36 105.31 105.32

투자심리선 10일 70 70 70 80 80

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 1/5(월) 1/6(화) 1/7(수) 1/8(목) 1/9(금) 1/12(월) 고객예탁금 (억원) 167,474 165,867 161,277 163,361 159,102 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -5,776 -1,607 -4,590 +2,084 -4,259 -

신용잔고** (억원) 50,487 50,656 50,860 51,253 51,572 -

미 수 금 (억원) 1,130 1,157 1,448 1,816 1,801 -

2597호 / 2015년 1월 13일 (화) - bondweb.co.kr · 벤처기업 육성(창조경제혁신센터...

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