ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนกลม

พลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนกลม

พลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อดศกด อธมงคล

การศกษาเฉพาะบคคลเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต

มหาวทยาลยกรงเทพ

พ.ศ.2554

© 2554

อดศกด อธมงคล

สงวนลขสทธ

อดศกด อธมงคล. ปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต, พฤษภาคม 2554, บณฑตวทยาลย

มหาวทยาลยกรงเทพ.

ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนกลม

พลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (69 หนา)

อาจารยทปรกษา : ดร.ชตมาวด ทองจน

บทคดยอ

การคนควาแบบอสระครงน มวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย โดยอตราสวนทน ามาท าการวจยนน มทงหมด 4 อตราสวน คอ อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย สวนบรษททเปนตวแทนกลมพลงงานนน น ามาใชทงหมด 4 บรษท ทมมลคาหนตามราคาตลาดรวมกนประมาณรอยละ 56.04 ของมลคาหนตามราคาตลาดของกลมพลงงานทงหมด โดยใชขอมลผลการด าเนนงานและราคาปด ณ วนท าการสดทายของแตละไตรมาส ของบรษทตวแทนทง 4 บรษท มาหาคาเฉลย ในชวงเวลา 8 ป ยอนหลง ตงแต พ.ศ.2543 – 2550 รวมทงหมด 32 ไตรมาส

ผลการศกษาดวยการวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) ทระดบ

นยส าคญ 0.05 พบวาอตราสวนทางการเงนเฉลยทมความสมพนธและสามารถชน าราคาหนโดย

เฉลยของบรษททเปนตวแทนของบรษทในกลมพลงงาน ม 2 อตราสวน คอ อตราสวนเงนทน

หมนเวยนเฉลย (Current Ratio) และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (DE Ratio) โดยม

ความสมพนธกนในทศทางตรงกนขามกบการเปลยนแปลงของราคาหนสามญ ส าหรบอตราสวน

ทางการเงนอนๆ ไดแก อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย (Operating Income Margin) และ

อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (Return on Equity) นน ไมพบวามความสมพนธ

กบการเปลยนแปลงของราคาหนสามญของบรษทตวแทนกลมพลงงานอยางมนยส าคญทางสถต

จ

กตตกรรมประกาศ

ผลงานวจยฉบบนส าเรจลลวงไดดวยด ดวยความอนเคราะหจาก ดร.ชตมาวด ทองจน อาจารยทปรกษาทไดสละเวลาใหค าปรกษาแนะน า ใหความร รวมทงแกไขขอบกพรองตาง ๆ ของผลงานวจยฉบบน จนกระทงผลงานวจยฉบบนเสรจสมบรณดวยด ผวจยขอกราบขอบพระคณดวยความเคารพอยางสง ณ โอกาสน

ผวจยขอขอบคณเพอนๆ MBA มหาวทยาลยกรงเทพทกคน ทใหความชวยเหลอ ค าแนะน าทด รวมถงความชวยเหลอดานขอมล ในการด าเนนการจดท าผลงานวจยฉบบน

อดศกด อธมงคล

ฉ

สารบญ

หนา

บทคดยอ ง

กตตกรรมประกาศ จ

สารบญ ฉ

สารบญตาราง ฌ

สารบญภาพ ญ

บทท 1 บทน า 1

ความเปนมา และความส าคญของปญหา 1

วตถประสงคของการวจย 5

ขอบเขตของงานวจย 5

ค าถามของงานวจย 6

ประโยชนทคาดวาจะไดรบ 6

วธการด าเนนการวจย 7

กรอบแนวความคดตามทฤษฎ 8

สมมตฐานงานวจย 8

ค านยามศพทเฉพาะ 9

ล าดบขนตอนในการเสนอผลงาน 10

ช

บทท 2 วรรณกรรมทเกยวของ

แนวคด และทฤษฎ 12

งานวจยทเกยวของ 27

บทท 3 วธการด าเนนงานวจย

ประเภทของงานวจย 33

ประชากร และกลมตวอยาง 33

ประเภทของขอมลทใช 33

เครองมอทใชในการเกบขอมล 35

สถตทใชในการวเคราะหขอมล 36

สรปการอภปรายผลและการใหขอเสนอแนะ 45

บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล

ผลการวเคราะหทางสถตทวไป 46

ผลการทดสอบสมมตฐาน 48

บทท 5 สรป อภปรายผลและขอเสนอแนะ

สรปผลการศกษา 54

อภปรายผลการศกษา 55

กรอบแนวความคดตามผลการศกษา 58

ค าตอบส าหรบค าถามการวจย 59

ขอเสนอแนะส าหรบการวจยในครงตอไป 59

ซ

ขอเสนอแนะส าหรบการน าไปใช 60

บรรณานกรม 61

ภาคผนวก ก. ขอมลทใชในการศกษา 63

ภาคผนวก ข. ผลการวเคราะหขอมล 66

ประวตผเขยน 69

ฌ

สารบญตาราง

ตารางท หนา

ตารางท 1.1 รายชอบรษทในกลมพลงงาน 2

ตารางท 3.1 ตารางสรปการรวบรวมขอมล 34

ตารางท 3.2 ตารางสรปเครองมอในการคนขอมล 35

ตารางท 3.3: การวเคราะหความแปรปรวนของการวเคราะห

ความถดถอยเชงพห 40

ตารางท 4.1 สรปผลการวเคราะหทางสถตทวไป 47

ตารางท 4.2 สรปผลการวเคราะหคาทางสถตของสมการ

Multiple Regression 49

ตารางท 4.3 สรปผลการวเคราะหคา

Coefficient , Std. Error , t-Statistic , Prob. 50

ตารางท 4.4 ตารางทดสอบปญหาเรองคาความแปรปรวนไมคงท 51

ตารางท 4.5: ตารางทดสอบคาความคลาดเคลอน 52

ญ

สารบญภาพ

ภาพท หนา

ภาพท 1 กรอบแนวความคดตามทฤษฎ 8

ภาพท 2 กรอบแนวความคดตามผลการวจย 58

1

บทท 1

บทน ำ

1.1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา

ในสภาวะปจจบน นกลงทนมทางเลอกในการลงทนไดหลายวธ ซงแตละวธกจะให

ผลตอบแทนในระดบทแตกตางกนออกไป ขนอยกบระดบความเสยงและการยอมรบของนกลงทน

และหนงในทางเลอกทไดรบความนยมคอนขางแพรหลายในปจจบน คอการลงทนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ไมวาจะเปนทางตรงคอการลงทนโดยเขาไปซอหนของแตละบรษทท

เปดใหท าการซอขายในตลาดหลกทรพยโดยตรง หรอการลงทนผานกองทนรวมตาง ๆ ซงจะถอวา

เปนการลงทนทางออม เนองจากมโอกาสในการไดรบผลตอบแทนไดสงกวาทางเลอกอน ๆ เชน

การฝากเงนกบธนาคารพาณชย หรอ การลงทนในพนธบตรหรอหนกตาง ๆ อยางไรกตาม แมวาการ

ลงทนในตลาดหลกทรพยจะสามารถท าก าไร หรอ ไดรบผลตอบแทนสง แตความเสยงทเกดจาก

การลงทนกสงกวาทางเลอกอนๆ เชนกน ดงนน การทจะประสบความส าเรจในการลงทนในตลาด

หลกทรพย นกลงทนจ าเปนตองมความเขาใจเกยวกบปจจยตาง ๆ ทมความสมพนธกบราคา

หลกทรพย และควรมขอมลทเพยงพอในการตดสนใจในหลกทรพยตวใดกตาม เพอลดความเสยง

ในการลงทน

โดยปกตตามหลกการทว ๆ ไป ปจจยหนงทนาจะมความสมพนธกบราคาหลกทรพยของ

แตละบรษทในแตละชวงเวลา คอ ผลประกอบการของบรษทนนในชวงเวลาเดยวกน เพราะถาผล

ประกอบการออกมาด มอตราสวนทางการเงนในดานตาง ๆ เชน ดานสภาพคลองของกจการ ดาน

ความสามารถในการท าก าไร หรอดานผลตอบแทนจากการลงทนเปนทนาพงพอใจ กนาจะเปนแรง

ดงดดหรอแรงจงใจใหนกลงทนเขามาซอหนของบรษทนน ๆ สงผลใหราคาหลกทรพยของบรษท

ดงกลาวเพมสงขน อยางไรกตาม อาจจะมปจจยหรอสาเหตอน ๆ ทมผลกระทบหรอความสมพนธ

ตอราคาหลกทรพยดวยเชนเดยวกน

2

ถามองถงหลกทรพยกลมตาง ๆ ในตลาดหลกทรพยนน กลมทถอวามความส าคญและ

ไดรบความนยมในการลงทนท าการซอขายกนอยางแพรหลายกลมหนงกคอ หลกทรพยในกลม

พลงงาน เนองจากพลงงานนน ถอเปนปจจยส าคญตอการพฒนาประเทศ และเปนตวแปรทส าคญท

มผลตอเศรษฐกจโดยรวมของประเทศ ไมวาจะเปนน ามน ซงถอเปนปจจยทส าคญทสดในปจจบน

เพราะราคาน ามน จะสงผลกระทบโดยตรงตอราคาของสนคาอน ๆ ท าใหสงผลกระทบตอความ

มนคงและการพฒนาทางเศรษฐกจของประเทศไทย รวมถงพลงงานทดแทนชนดอน ๆ ทก าลงเรม

ไดรบความนยมใชกนอยางแพรหลาย ซงหลาย ๆ บรษทในกลมน กถอเปนกลมบรษททม

ความส าคญตอการพฒนาประเทศมาตลอดและเปนกลมบรษททมความมนคง และผลประกอบการ

ดตลอดมา เชน บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย (ปตท), บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย

กลมส ารวจและผลตปโตรเลยม (ปตทสผ) บมจ.ซสโก และ บมจ.บานป และอน ๆ ท าใหนกลงทน

นยมท าการซอขายหลกทรพยในกลมของพลงงานกนเปนจ านวนมาก สงเกตไดจากปรมาณการซอ

ขายในแตละวน จะพบวาเปนการซอขายในกลมพลงงานคอนขางมากและมแนวโนมทดชนราคา

หนของกลมพลงงานจะเพมสงขนเรอยๆ (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2554)

รายละเอยดบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยทอยในกลมพลงงานทงหมด 25 บรษท

รวมถงปรมาณหน มลคาหนตามราคาตลาด และ สดสวนรอยละ แสดงดงตารางตอไปน

ตาราง 1.1: รายชอบรษทในกลมพลงงาน

ชอบรษท อกษรยอ ปรมาณหน

(หน)

มลคาหนตาม

ราคาตลาด

(พนบาท)

รอยละ

บมจ. การปโตรเลยมแหงประเทศไทย PTT 3,702,200 1,371,912 17.06%

บมจ. ปตท.ส ารวจและผลตปโตรเลยม PTTEP 7,023,300 1,300,231 16.17%

บมจ. ซสโก SUSCO 726,389,700 1,087,861 13.53%

(ตารางมตอ)

3

ตาราง 1.1(ตอ): รายชอบรษทในกลมพลงงาน

ชอบรษท อกษรยอ ปรมาณหน

(หน)

มลคาหนตาม

ราคาตลาด

(พนบาท)

รอยละ

บมจ. ไทยออยล TOP 10,631,800 892,145 11.10%

บมจ. ไออารพซ IRPC 137,860,800 846,881 10.53%

บมจ. บานป BANPU 1,002,200 745,918 9.28%

บมจ. ปตท.อะโรเมตกสและการกลน PTTAR 10,803,300 440,152 5.47%

บมจ. บางจากปโตรเลยม BCP 15,419,600 325,471 4.05%

บมจ. สยามแกสแอนดปโตรเคมคลส SGP 11,449,800 214,572 2.67%

บมจ. กนกลเอนจเนยรง GUNKUL 16,599,200 181,000 2.25%

บมจ. เอสโซ (ประเทศไทย) ESSO 15,884,800 173,043 2.15%

บมจ. เอกรฐวศวกรรม AKR 84,667,900 92,035 1.14%

บมจ. ลานนารซอรสเซส LANNA 2,768,300 72,612 0.90%

บมจ. ผลตไฟฟาราชบรโฮลดง RATCH 1,816,600 72,276 0.90%

บมจ. โกลว พลงงาน GLOW 1,430,900 65,005 0.81%

บมจ. ไทย แคปปตอล คอรปอเรชน TCC 12,528,500 44,510 0.55%

บมจ. เอม ด เอกซ MDX 8,545,600 34,521 0.43%

(ตารางมตอ)

4

ตาราง 1.1(ตอ): รายชอบรษทในกลมพลงงาน

ชอบรษท อกษรยอ ปรมาณหน

(หน)

มลคาหนตาม

ราคาตลาด

(พนบาท)

รอยละ

บมจ. ผลตไฟฟา EGCO 276,800 26,115 0.32%

บมจ. น าประปาไทย TTW 3,235,100 19,267 0.24%

บมจ. โซลารตรอน SOLAR 4,488,800 14,063 0.17%

บมจ. ระยองเพยวรฟายเออร RPC 1,984,600 8,657 0.11%

บมจ. เอเชยน อนซเลเตอร AI 1,195,800 4,887 0.06%

บมจ. บรการเชอเพลงการบนกรงเทพ BAFS 376,500 4,067 0.05%

บมจ. จดการและพฒนาทรพยากรน าภาค

ตะวนออก EASTW 282,400 1,765 0.02%

บมจ. สหโคเจน (ชลบร) SCG 176,900 694 0.01%

รวม 1,080,541,400 8,039,660 100.00%

บรษท เซทเทรดดอทคอม จากด. (2554). สรปขอมลกลมอตสาหกรรม.

สบคนวนท 29 เมษายน 2554 จาก http://www.settrade.com

การศกษาครงน จงจดท าขนเพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนโดยเฉลย

ในดานตาง ๆ ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน อตราสวน

ผลตอบแทนจากผถอหน และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน กบราคาหลกทรพยเฉลยของ

บรษทในกลมพลงงาน โดยใชตวแทนบรษททงหมด 4 บรษทเปนตวแทนของกลมพลงงาน ไดแก

บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย บมจ.ปตท.ส ารวจและผลตปโตรเลยม บมจ.ซสโก และบมจ.

5

บานป เนองจากเปนบรษทในกลมพลงงานทมมลคาหนตามราคาตลาดคอนขางสง และเมอรวม

มลคาหนทงหมด 4 บรษททท าการคดเลอกมานน จะคดเปนสดสวนประมาณรอยละ 56.04 ของ

มลคาหนตามราคาตลาดรวมทงหมดของกลมพลงงาน จงนาจะเปนตวแทนทสะทอนความเปนจรง

ของบรษทในกลมพลงงานไดดพอสมควร เพราะการทบรษทตวแทนของกลมพลงงานทง 4 บรษท

ดงกลาวมอตราสวนทางการเงนทด ซงสามารถสะทอนใหเหนถงผลประกอบการทด และความ

มนคงทางการเงนของบรษททง 4 บรษท กนาทจะสงผลใหราคาหลกทรพยของทง 4 บรษทเพม

สงขน จากการไดรบความสนใจในการเขาไปลงทนของผลงทนในตลาดหลกทรพย โดยผลทไดรบ

จากการศกษานาจะเปนประโยชนและเปนอกหนงขอมลทใชประกอบการตดสนใจของนกลงทนท

นยมลงทนในหลกทรพยกลมนไดพอสมควร นอกจากนยงเปนขอมลส าหรบผทสนใจในการท าวจย

ในอนาคตโดยเฉพาะอยางยงในเรองทเกยวกบการลงทนในหนกลมพลงงานไดอกดวย

1.2 วตถประสงคของการวจย

1. เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนเงนทนหมนเวยนกบราคาหลกทรพยในกลม

พลงงาน

2. เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนก าไรจากการด าเนนงานกบราคาหลกทรพยใน

กลมพลงงาน

3. เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนกบราคา

หลกทรพยในกลมพลงงาน

4. เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนกบราคาหลกทรพย

ในกลมพลงงาน

1.3 ขอบเขตการด าเนนงานวจย

ผลงานวจยฉบบนจดท าขนเพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนโดยเฉลย

4 อตราสวน ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน อตราสวน

ผลตอบแทนจากสวนของผถอหน และ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน กบราคาหนโดยเฉลย

6

ของบรษททถกคดเลอกเปนตวแทนบรษทในกลมพลงงานและสาธารณปโภค โดยสามารถแยก

ประเภทของขอบเขตการด าเนนงานวจยไดดงน

1. ขอบเขตดานเนอหา ผวจยไดเลอกทฤษฎและแนวคดมาทงหมด 4 แนวคด ไดแก การ

วเคราะหทางการเงน อตราสวนทางการเงน แนวคดในดานการลงทน และแนวคดทเกยวกบความ

เสยงจากการลงทน

2. ขอบเขตดานเวลา ผวจยไดท าการวจย โดยท าการเกบขอมลอตราสวนทางการเงนและ

ราคาหนของบรษทตวแทน ตงแตป พ.ศ.2546 – 2553 โดยศกษาเปนรายไตรมาสไมนอยกวา 32 ไตร

มาสตดตอกน และเปนการใชขอมลแบบอนกรมเวลา

3. ขอบเขตดานขอมล ผวจยไดท าการเลอกหนมาทงหมด 4 ตว คอ บมจ.การปโตรเลยม

แหงประเทศไทย (PTT) บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทยกลมส ารวจและผลตปโตรเลยม

(PTTEP) บมจ.ซสโก (SUSCO) และ บมจ.บานป (BANPU) เพอเปนตวแทนของหลกทรพยในกลม

พลงงาน เนองจากเปนกลมบรษททมมลคาหนคดรวมไดประมาณรอยละ 56.04 ของมลคาหนของ

บรษทในกลมพลงงานทงหมด

1.4 ค าถามของงานวจย

1. ราคาของหนโดยเฉลยของบรษททเปนตวแทนบรษทในกลมพลงงานทท าการซอขาย

กนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนนมความสมพนธกบผลประกอบการของบรษทใน

ชวงเวลาเดยวกนหรอไม

2. อตราสวนทางการเงนโดยเฉลยประเภทใดบางสามารถชน าราคาหนโดยเฉลยของบรษท

ทเปนตวแทนของบรษทในกลมพลงงาน

1.5 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

1. อธบายถงความสมพนธระหวางราคาของหนโดยเฉลยของบรษททเปนตวแทนบรษทใน

กลมพลงงานทท าการซอขายกนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกบผลประกอบการของบรษท

ในชวงเวลาเดยวกน

7

2. อธบายอตราสวนทางการเงนโดยเฉลยประเภทใดบางทสามารถชน าราคาหนโดยเฉลยของ

บรษททเปนตวแทนของบรษทในกลมพลงงานไดบาง

1.6 วธด าเนนการวจย

ในการศกษาครงน จะแบงการศกษาออกเปนสองสวนดวยกน คอ

1. การวเคราะหเชงพรรณา (Descriptive Method) โดยเปนการรวบรวมขอมลตาง ๆ ในงบ

การเงนของบรษทตวแทนทอยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมพลงงานทท าการเลอกมา 4

บรษท เพอน ามาหาอตราสวนทางการเงนเฉลยทง 4 อตราสวน ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน

อตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน อตราสวนผลตอบแทนจากผถอหน และอตราสวนหนตอสวน

ของผถอหน รวมทงราคาหลกทรพยเฉลยของบรษททท าการคดเลอกมาเปนตวแทนของบรษทใน

กลมพลงงานในชวงเวลาตงแตป พ.ศ.2546 -2553

2. การวเคราะหเชงปรมาณ (Quantitative Method) เปนวธการวเคราะหหาความสมพนธ

ระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยดานตาง ๆ ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนก าไร

จากการด าเนนงาน อตราสวนผลตอบแทนจากผถอหน และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน

กบราคาหลกทรพยเฉลยของบรษททท าการคดเลอกมาเปนตวแทนของบรษทในกลมพลงงาน โดย

ใชการวเคราะหการถดถอยเชงเสนแบบพห (Multiple Linear Regression) ในการประมาณการคา

สมประสทธของความสมพนธดงกลาว

8

1.7 กรอบแนวคดตามทฤษฎ

ภาพท1 : กรอบแนวคดตามทฤษฎ

สมมตฐานงานวจย

1. อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษททเปนตวแทน

กลมพลงงาน

H0:อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยไมมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษททเปน

ตวแทนกลมพลงงาน

H1:อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษททเปน

ตวแทนกลมพลงงาน

2. อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษททเปน

ตวแทนกลมพลงงาน

ราคาหนเฉลยของบรษท

ตวแทนในกลมพลงงาน (PTT,

PTTEP, SUSCO & BANPU)

อตราสวนเงนทน

หมนเวยน(เฉลย)

อตราสวนก าไรจากการ

ด าเนนงาน(เฉลย)

อตราผลตอบแทนจากสวน

ของผถอหน(เฉลย)

อตราสวนหนสนตอสวน

ของผถอหน (เฉลย)

9

H0:อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยไมมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษทท

เปนตวแทนกลมพลงงาน

H1:อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษทท

เปนตวแทนกลมพลงงาน

3. อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของ

บรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

H0:อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยไมมความสมพนธกบราคาหนเฉลย

ของบรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

H1:อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของ

บรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

4. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษทท

เปนตวแทนกลมพลงงาน

H0:อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยไมมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของ

บรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

H1:อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษทท

เปนตวแทนกลมพลงงาน

1.8 ค านยามศพทเฉพาะ

1. ราคาหนเฉลย หมายถง คาเฉลยของราคาปดของหลกทรพย ณ วนท าการสดทาย ของแตละ

ไตรมาส ตงแตป 2546 – 2553 ของ บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย บมจ.ปตท.ส ารวจและ

ผลตปโตรเลยม บมจ.ซสโก และบมจ.บานป ทงสบรษท

2. บรษทตวแทนกลมพลงงาน หมายถง บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย บมจ.ปตท.

ส ารวจและผลตปโตรเลยม บมจ.ซสโก และบมจ.บานป

10

3. อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย (Current Ratio) หมายถง คาเฉลยของอตราสวน

เปรยบเทยบระหวาง สนทรพยหมนเวยน ตอ หนสนหมนเวยน ทลงบญชไวในงบการเงนของบรษท

รายไตรมาส ตงแตป 2546 – 2553 ของบรษทตวแทนกลมพลงงานทงสบรษท

4. อตราก าไรจากการด าเนนงานเฉลย (Operating Income Margin) หมายถง คาเฉลยของ

อตราสวนเปรยบเทยบระหวาง ก าไรจากการด าเนนงานตอยอดขาย ทลงบญชไวในงบการเงนของ

บรษทรายไตรมาสตงแตป 2546 – 2553 ของบรษทตวแทนกลมพลงงานทงสบรษท

5. อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (Return on Equity : ROE) หมายถง

คาเฉลยของอตราสวนเปรยบเทยบระหวางก าไรสทธ ตอ สวนของผถอหนทงหมด ทลงบญชไวใน

งบการเงนของบรษทรายไตรมาสตงแตป 2546 – 2553 ของบรษทตวแทนกลมพลงงานทงสบรษท

6. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (Debt to Equity Ratio : D/E Ratio) หมายถง

คาเฉลยของอตราสวนเปรยบเทยบระหวางหนสนทงหมด ตอ สวนของผถอหนทงหมด ทลงบญช

ไวในงบการเงนของบรษทรายไตรมาสตงแตป 2546 – 2553 ของบรษทตวแทนกลมพลงงานทงส

บรษท

7. ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (The Stock Exchange of Thailand - SET) เปนตลาด

หลกทรพยของประเทศไทย จดตงขนโดยพระราชบญญตตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย พ.ศ.

2517 อยภายใตการก ากบดแลโดยสานกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย

(ก.ล.ต.) เปดท าการซอขายขนอยางเปนทางการครงแรกในวนท 30 เมษายน พ.ศ. 2518 ท าหนาท

เปนตลาดรองเพอแลกเปลยนซอขายตราสารทนของบรษทตางๆทขนทะเบยนไวและเพอให

สามารถระดมเงนทนเพมเตมจากสาธารณะไดโดยสะดวกปจจบนการด าเนนงานของตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยอยภายใตพระราชบญญตหลกทรพยและตลาดหลกทรพย พ.ศ. 2535

โดยเวลาท าการของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยคอวนจนทรถงวนศกร ม 2 ชวงคอ ชวงเชา

10.00น. -12.30น. ชวงบาย 14.30น. - 16.30น. และหยดตามวนหยดของทางราชการ

1.9 ล าดบขนตอนในการเสนอผลงาน

เนอหาของผลงานวจยเลมนสามารถสรปไดดงน

11

บทท 1 กลาวถง ความเปนมาและความส าคญของปญหา วตถประสงคของการวจย

ขอบเขตการด าเนนงานวจย ค าถามของงานวจย ประโยชนทคาดวาจะไดรบ วธด าเนนการวจย ค า

นยามศพทเฉพาะและล าดบขนตอนในการเสนอผลงาน

บทท 2 กลาวถง แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

บทท 3 กลาวถง ประเภทของงานวจย แหลงทมาของขอมล ประเภทของขอมลทใช

เครองมอทใชในการคนหาขอมล และสถตทใชในการวเคราะหขอมล

บทท 4 กลาวถง บทวเคราะหขอมล ผลการวเคราะหขอมลตามสมมตฐาน และผลการ

วเคราะหขอมลอน ๆ

บทท 5 กลาวถง สรปผลการศกษาตามสมมตฐาน อภปรายผล ขอเสนอแนะเพอการ

น าไปใช และขอเสนอแนะเพอการวจย

บทท 2

แนวคดทางทฤษฎและวรรณกรรมทเกยวของ

เพอใหบรรลวตถประสงคการท าวจยครงน ผวจยไดมการศกษาเอกสารวชาการ และสรป

เนอหาสาระส าคญของแนวคดและทฤษฎ รวมถงงานวจยทเกยวของ ดงน

1. การวเคราะหทางการเงน

2. อตราสวนทางการเงน

3. แนวคดในดานการลงทน

4. ความเสยงจากการลงทน

5. งานวจยทเกยวของทงหมด 9 งานวจย

2.1 แนวคดทางทฤษฎ

2.1.1 แนวคดเรองการวเคราะหทางการเงน

ความส าคญของการวเคราะหทางการเงน

อารมณ รวอนทร(2547) ไดใหค าอธบายและความหมายเกยวกบการวเคราะหทางการเงน

และการตดสนใจทางการเงนวามความส าคญเปนอยางมากในดานการท าธรกจเพราะการตดสนใจ

ทางการเงนมกจะเขาไปมสวนส าคญทมผลตอการตดสนใจทางธรกจอยเสมอ ไมวาจะเปนปญหา

ทางดานการตลาด ปญหาดานการผลตและปญหาดานการบรหารงานทก ๆ ดานเชน การตดสนใจ

ทางดานการโฆษณา เพอสงเสรมการขายกตองพจารณาในดานการเงนดวย ความคมคาของการ

ลงทนเพอสงเสรมการขาย การท าการวจยการตลาด การผลตสนคาใหม ๆ กเชนเดยวกน การ

ตดสนใจทางการเงนจงมความเกยวของกบกจกรรมทางธรกจทจะตองตดสนใจทกดาน โดยสวน

ใหญมองในแงของความคมคาในการลงทนของเงนทจายไป ท าใหการวเคราะหทางการเงนม

ความส าคญตามไปดวย การใชเทคนคการวเคราะหทางการเงนในเชงปรมาณเชอกนวาจะท าให

กระบวนการในการตดสนใจเกดขนอยางเปนระบบและมประสทธภาพ และนอกจากการวเคราะห

13

เชงปรมาณแลว การวเคราะหเชงคณภาพกมความส าคญเชนเดยวกน เพยงแตมขอจ ากดของการ

วเคราะห เนองจากตองอาศยประสบการณ ความร ความช านาญของผท าการวเคราะหทผานการ

ฝกฝนอยางเชยวชาญแลว จงจะสามารถวเคราะหไดอยางถกตอง และการวเคราะหทางการเงนนน ก

มความส าคญตอบคคลทเกยวของกบกจการหลายฝายทงภายในและภายนอก เพอวตถประสงคท

แตกตางกนออกไป โดยมรายละเอยดดงน

บคคลภายใน

ผบรหาร เพอรบทราบความสามารถในการจดการ เพอการวางแผนและการควบคม รวมทงเพอ

แกไข ปรบปรงกจการใหมความสามารถทางการแขงขนกบคแขงได

ผถอหนหรอเจาของกจการ เพอตองการทราบผลตอบแทนจากการลงทน และประเมนความเสยงใน

การลงทน รวมถงเพอประเมนความสามารถของผบรหาร

พนกงานของกจการ เพอตองการทราบความมนคงของกจการ และโอกาสในการเตบโตกาวหนาใน

หนาทการงานของตนเอง

บคคลภายนอก

เจาหนของกจการ, สถาบนการเงน หรอ Supplier เพอทราบถงความสามารถในการช าระหนและ

ความเปนไปไดในการใหกยมเงนหรอสนเชอใหแกกจการ

นกลงทนทวไป เพอตองการทราบถงผลตอบแทนและความเสยงในการลงทน

ทปรกษาทางธรกจ เพอใหค าแนะน าปรกษาดานการเงนหรอการลงทนใหแกบรษท

นอกจากน ยงมบคคลภายนอกอกหลายหนวยงานทมความเกยวของและอาศยผลลพธหรอ

ขอมลทไดจากการวเคราะหทางการเงน เชน เจาหนาทของรฐ(สรรพากร), ลกคาของกจการ, ค

แขงขน, ผสอบบญช และผจดการกองทน อกดวย

ซงแนวทางในการวเคราะหนน สวนใหญจะแบงออกเปน 2 ประเภท คอ การวเคราะหเชงปรมาณ

และการวเคราะหเชงคณภาพ โดยมรายละเอยด ดงตอไปน

14

1.การวเคราะหเชงปรมาณ (Quantitative Analysis) เปนการวเคราะหทตองอาศยตวเลข

ขอมลสถตตาง ๆ จากบรษทโดยแหลงทมาของขอมลทส าคญและเชอถอไดมากทสดกคอ มาจากงบ

การเงนของบรษทซงเปนศนยรวมของขอมลทน าไปใชวเคราะหทางการเงน ซงตองอาศยเทคนค

เครองมอทมระดบตงแตงาย ๆ เชน การค านวณรอยละ จนถงเครองมอทมความซบซอนมาก โดย

อาจตองใชอปกรณและโปรแกรมทางคอมพวเตอรมาชวยในการประมวลผล เชนการวเคราะหโดย

ใชอตราสวนทางการเงน การวเคราะหโดยจดท างบกระแสเงนสด ตวอยางการวเคราะหเชงปรมาณ

เชน การเปรยบเทยบงบการเงน, การวเคราะหอตราสวนทางการเงน, การวเคราะหแนวโนม, การ

วเคราะหโดยใชอตรสวนตามแนวดง และ การวเคราะหกระแสเงนสด

2. การวเคราะหเชงคณภาพ (Qualitative Analysis) เปนการวเคราะหทไมใชตวเลขในการ

วเคราะหแตจะใชขอมลอน ๆ เชน ความสามารถของผบรหาร การจดโครงสรางองคกร และคณภาพ

ของบคคลากรในบรษท ระบบการควบคมการท างานตาง ๆ เชนระบบบญช ระบบการจดการขอมล

สารสนเทศ คณภาพของสนคาและระบบการผลต รวมไปถงเครองจกรและอปกรณตาง ๆ เพอใช

ประเมนความสามารถในการจดการธรกจและประเมนสถานภาพดานการเงนของบรษท

อยางไรกตาม ตามทไดกลาวไปแลวในเบองตนวา การวเคราะหเชงคณภาพนนตองอาศย

ประสบการณ ความร ความช านาญของผท าการวเคราะหทผานการฝกฝนอยางเชยวชาญแลว จงจะ

สามารถวเคราะหไดอยางถกตอง ท าใหการวเคราะหเชงปรมาณซงท าไดคอนขางงายกวาและม

มาตรฐานมากกวา ไดรบการยอมรบและนยมใชกนอยางแพรหลายมากกวาการวเคราะหเชงคณภาพ

2.1.2 หลกการวเคราะหงบการเงน

การวเคราะหงบการเงนนนท าเพอตองการทราบจดออนและจดแขงทางการเงนของบรษท

ในดานตาง ๆ ตามความตองการของผวเคราะห โดยมหลกการส าคญคอ การเปรยบเทยบ

(Comparison) ซงจะท าใหทราบวาตรงจดใดของบรษททมปญหา ควรตองไดรบการแกไขปรบปรง

และจดใดของบรษททมความเขมแขง ซงจะถอเปนขอไดเปรยบทางการแขงขน โดยทวไปแลว การ

เปรยบเทยบของงบการเงนนน จะท าการเปรยบเทยบกนใน 3 ลกษณะ คอ

15

1.การเปรยบเทยบกบขอมลในอดตของบรษทตวเอง เพอใหทราบถงการพฒนาหรอการ

เปลยนแปลงของกจการวามความกาวหนา ดขนหรอแยลงในดานใดบาง โดยการเปรยบเทยบขอมล

ปจจบนกบขอมลในอดตนน ตองพงระวงวาบรษทอยในสถานการณปกตเหมอนกนหรอไม จงจะ

สามารถเปรยบเทยบกนได หากสถานการณตางกน จะไมสามารถเปรยบเทยบกนได

2.การเปรยบเทยบกบบรษททเปนคแขงขน เพอใหทราบถงความสามารถในการแขงขน

ศกยภาพของบรษทเมอเทยบกบคแขงวา อยในล าดบใด โดยอาจท าการเปรยบเทยบงบการเงนเพยง

ปเดยว ระหวางของกจการกบของคแขงขน หรออาจจะท าการเปรยบเทยบยอนหลงไปหลาย ๆ ปก

สามารถท าได อยางไรกตาม ควรตองค านงถงเงอนไขตาง ๆ ประกอบดวย เชน ขนาดและประเภท

ของธรกจ มความเหมอนหรอใกลเคยงกนหรอไม ลกษณะโครงสรางองคกรคลายกนหรอไม เพราะ

ถามความแตกตางกนมากเกนไป การเปรยบเทยบงบการเงนกไมสามารถท าได

3. การเปรยบเทยบกบคาเฉลยของอตสาหกรรม เปนเกณฑทดและคอนขางไดรบความนยม

สง เนองจากการใชคาเฉลยของอตสาหกรรมทบรษทด าเนนธรกจอยนน สามารถใชเปนมาตรฐาน

ในการเปรยบเทยบไดคอนขางด เพราะการใชคาเฉลยจะชวยลดความล าเอยง (Bias) ของขอมลไป

ไดสวนหนง แตปญหาทมกจะพบคอ การทไมสามารถหาขอมลของบรษทตาง ๆ ทอยใน

อตสาหกรรมเดยวกนมาใชไดอยางครบถวนและสมบรณ ถงแมวาจะสามารถท าได กอาจตองใช

ทรพยากรทงดานเวลา บคลากร และทนทรพยคอนขางมาก อาจไมคมคาส าหรบกจการขนาดเลก ๖

(อารมณ รวอนทร, 2547)

2.1.3 เครองมอในการวเคราะหงบการเงน

เครองมอและวธการทน ามาใชในการวเคราะหงบการเงนนนมอยหลายวธ ซงแตละวธและ

แตละเครองมอนน กสามารถวเคราะหงบการเงนไดอยางมประสทธภาพแตกตางกนออกไป ขนอย

กบความสามารถของผวเคราะหทจะสามารถเลอกเครองมอไดอยางเหมาะสมและสามารถแปล

ผลลพธไดอยางถกตองมากนอยเพยงใด เครองมอวเคราะหงบการเงนทส าคญ ไดแก

1. อตราสวนทางการเงน (Financial Ratios) คอ การน ารายการในงบการเงนตงแตสอง

รายการขนไป มาหาความสมพนธกนอยางมความหมาย ซงโดยทวไปจะแบงออกเปน 5 กลมคอ

16

อตราสวนสภาพคลอง (Liquidity Ratios), อตราสวนประสทธภาพการด าเนนงาน (Efficiency

Ratios), อตราสวนนโยบายทางการเงน (Leverage Ratios), อตราสวนความสามารถในการท าก าไร

(Profitability Ratios) และอตราสวนแสดงความสมพนธกบตลาด (Market Ratios)

2.การวเคราะหแนวโนม (Trend Analysis) นยมทจะน ารายการส าคญ ๆ บางรายการในงบ

การเงนมาจดท าแนวโนมเปรยบเทยบกนหรอน าอตราสวนทางการเงนมาเปรยบเทยบเพอสงเกตการ

เปลยนแปลงในลกษณะทแสดงถงแนวโนมปตอป ซงตองใชงบการเงนหลายปและนยมจดท าเปน

กราฟเพอจะไดดสะดวกกวา

3.การจดท าอตราสวนรอยละตอยอดรวมงบการเงน (Common-size Statement) โดยท าการ

ยอขนาดของงบการเงนใหเปนรอยละ งบการเงนอยในรปทเปนรอยละของยอดรวมของงบการเงน

นน ๆ ท าใหสามารถเปรยบเทยบของรายการในงบการเงนกนไดสะดวก เหนโครงสรางไดชดเจน

ขน

4.งบแสดงการเคลอนไหวของเงนทน (Fund Flow Statement) จะท าใหทราบถงการ

เปลยนแปลงสวนทเปนเงนทนในการประกอบธรกจ ซงการเปลยนแปลงการเคลอนไหวของเงนทน

เปนปจจยส าคญอยางหนง ทจะกระทบตอความอยรอดและความส าเรจของกจการ

2.1.4 การวเคราะหงบการเงนโดยใชอตราสวนทางการเงน

อตราสวนทางการเงนเปนเครองมอส าคญและมประโยชนในการวเคราะหงบการเงนเปน

อยางมาก เพราะท าใหทราบถงขอเดนและขอดอยของธรกจในทก ๆ ดานทผบรหารและผทมสวน

ไดสวนเสยกบบรษทควรทราบ โดยการจดท าอตราสวนทางการเงนนนสามารถค านวณไดใน

ลกษณะตาง ๆ เชน การค านวณจากงบการเงนปปจจบน เพอตองการวเคราะหฐานะการเงนและผล

การด าเนนงานในปจจบน ในขณะทการค านวณอตราสวนทางการเงนจากงบการเงนของปกอนหนา

จะกระท าเมอตองการวเคราะหแนวโนมของผลการด าเนนงานของบรษท นอกจากนยงมการจดท า

อตราสวนทางการเงนของอตสาหกรรม เพอน ามาเปรยบเทยบกบอตราสวนทางการเงนของบรษท

เพอใหทราบถงศกยภาพในการแขงขนหรอก าหนดตวเลขไวเปนเปาหมายในการท าธรกจกได

17

อตราสวนทางการเงนมทงหมด 5 ประเภท ซงแตละประเภทมค าอธบายและ

รายละเอยดดงตอไปน

1. อตราสวนสภาพคลอง (Liquidity Ratios)

สภาพคลองของธรกจ หมายถง ความสามารถในการช าระหนสนระยะสน (Current

Liability) หรอ พนธะผกพนระยะสน (Short-Term Obligation) ทครบก าหนดได โดยตวทแสดงถง

สภาพคลองของธรกจสวนใหญ จะหมายความถง สนทรพยหมนเวยน ทสามารถเปลยนเปนเงนสด

ไดงายและรวดเรว เชน เงนสด ลกหนการคา และสนคาคงเหลอ เพราะการทบรษทมสนทรพยถาวร

เปนมลคาสง ๆ บางครงอาจสงผลใหสภาพคลองของธรกจมปญหา เนองจากการจายช าระหนและ

คาใชจายตาง ๆ นนตองช าระเปนเงนสด ดงนน กจการทมสภาพคลองสง จะมความสามารถในการ

ช าระหนสนระยะสนหรอพนธะผกพนทครบก าหนดไดด เพราะตามหลกการบรหารเงนทดนน

จะตองสอดคลองกนในเรองระยะเวลา (Maturity Matching) ทระบวากจการควรจายหนสนระยะ

สนดวยสนทรพยหมนเวยนทเปลยนมาเปนเงนสดไดงายและรวดเรว โดยในกลมน จะแบงเปน 2

อตราสวน คอ

1.1 อตราสวนทนหมนเวยน (Current Ratio): สนทรยพหมนเวยน / หนสนระยะสน

1.2 อตราสวนทนหมนเวยนเรว (Quick Ratio): (สนทรพยหมนเวยน – สนคาคงเหลอ) /

หนสนระยะสน

ทงสองอตราสวนนน แสดงถงความสามารถในการช าระหนระยะสน ซงตามหลกทวไป

แลว กจการกควรตองมสนทรพยหมนเวยนทมากกวาหนสนระยะสนอยแลว จงจะสามารถช าระหน

ไดเพยงพอ ดงนน อตราสวนทนหมนเวยน กควรทจะตองมคามากกวา 1 เทา สวนอตราสวนทน

หมนเวยนเรวนน กมหลกการคลายกน เพยงแตมองวา สนคาคงเหลอนนไมมสภาพคลอง เพราะไม

สามารถเปลยนเปนเงนสดไดงายในระยะเวลาอนสน หรอหากตองการเปลยนเปนเงนสดจรง ๆ

สนคาคงเหลออาจมมลคาต ากวาราคาบญชเปนอยางมาก ดงนน ความสามารถในการช าระหนระยะ

สน จงไมควรรวมเอาสนคาคงเหลอไวในสนทรพยหมนเวยน เพอแสดงสภาพคลองทแทจรงของ

กจการ อยางไรกตาม การพจารณาวา อตราสวนสภาพคลองของกจการนนควรจะมคาอยทประมาณ

เทาใด จงจะไมสงหรอต าจนเกนไป ควรพจารณาจากคาเฉลยของอตสาหกรรมมาเปนเกณฑหรอ

มาตรฐานในการเปรยบเทยบ เพราะบางครงตวเลขทสงจนเกนไป กไมเปนผลดตอกจการ เชน หาก

18

เงนสดมมากเกนไป กจะเปนการเสยโอกาสในการลงทน หากลกหนการคามมากเกนไป กควรตอง

พจารณาวาเปนลกหนการคาทมคณภาพหรอไม สามารถตามเกบหนไดตามเวลาทก าหนด ในสวน

ของสนคาคงเหลอนน หากมมากเกนไป นอกจากจะเปนตนทนจมของกจการแลว อาจเปนไปไดวา

เปนสนคาทเสอมสภาพหรอลาสมยไปแลว ท าใหไมสามารถขายออกไปได นอกจากนยงควร

พจารณาถงวฎจกรหรอฤดกาลของแตละธรกจดวย เพราะบางครงจ านวนของสนคาคงเหลอของบาง

ธรกจจะเพมขนในบางเดอนของทก ๆ ป ท าใหการเปรยบเทยบ ตองใหความส าคญในเรองนดวย

2. อตราสวนประสทธภาพการด าเนนงาน (Efficiency Ratios)

เปนอตราสวนทแสดงประสทธภาพของสนทรพยทกจการมอยวา สามารถน ามากอใหเกด

รายไดตอกจการไดมากนอยเพยงใด เพราะจะเปนการแสดงใหเหนวาการลงทนในสนทรพย

เหลานนไดรายไดหรอก าไรคมคาหรอไม โดยจะแบงการวเคราะหออกเปน 2 ประเภทตามลกษณะ

ของสนทรพย ไดแก สนทรพยหมนเวยน และสนทรพยถาวร โดยมรายละเอยด ดงน

2.1 สนทรพยหมนเวยน ไดแก การวเคราะหอตราการหมนเวยนของลกหนการคา และ

สนคาคงเหลอ ซงเปนสนทรพยทกจการลงทนเพอกอใหเกดประโยชนดานสภาพคลอง โดยม

อตราสวนทใชในการวเคราะหความสามารถในการจดการสนทรพยตาง ๆ ดงน

อตราการหมนเวยนของสนคาคงเหลอ = ตนทนขาย / สนคาคงเหลอโดยเฉลย (รอบ)

จ านวนวนทมสนคาคงเหลอโดยเฉลย = 360 / อตราการหมนเวยนของสนคาคงเหลอ (วน)

ซงทงสองอตราสวนเปนการวเคราะหวากจการมความสามารถในการบรหารสนคาคงเหลอไดด

เพยงใด เพราะถามจ านวนสนคาคงเหลอมากเกนความจ าเปนจะท าใหจ านวนรอบของอตราการ

หมนเวยนสนคาคงเหลอต า และมจ านวนวนทมสนคาคงเหลอสง ซงจะหมายความวากจการมการ

ลงทนในสนคาคงเหลอมากเกนไป ท าใหเกดตนทนจม ตองมคาใชจายในการจดเกบและบรหาร

สนคาคงเหลอ และมความเสยงทสนคาคงเหลอเหลานนจะเกดความเสยหายหรอลาสมยจนไม

สามารถขายไดในราคาทตงไว และตามปกต อตราการหมนเวยนของสนคาคงเหลอทยงสง ยงด

เพราะแสดงวาสนคาขายไดด มรอบการหมนเวยนสง และจ านวนวนทมสนคาคงเหลอคอนขางนอย

อยางไรกตาม อตราการหมนเวยนของสนคาคงเหลอทสงเกนไป อาจท าใหกจการเกดความเสยหาย

จากการทมสนคาคงเหลอไมเพยงพอกบความตองการของลกคา จนเสยโอกาสในการขายไป และ

19

เสยลกคาไปใหกบคแขง ซงจะเปนผลกระทบในระยะยาวตอชอเสยงของกจการ ซงอตราการ

หมนเวยนของสนคาทเหมาะสมนน จะขนอยกบประเภทของกจการ และแตละชวงเวลา กจะม

จ านวนสตอกทแตกตางกนออกไป หากเปนไปได ควรพจารณาเปรยบเทยบกบอตราการหมนเวยน

ของสนคาคงเหลอโดยเฉลยของอตสาหกรรม เพอดวาระดบการจดการสนคาคงเหลอของกจการอย

ในระดบใด เมอเทยบกบคแขงในอตสาหกรรมเดยวกน

อตราการหมนเวยนของลกหน = ยอดขายเชอ / ลกหนโดยเฉลย (รอบ)

ระยะเวลาในการเกบหนโดยเฉลย = ลกหนเฉลย / ยอดขายเชอเฉลยตอวน (วน)

ระยะเวลาในการเกบหนโดยเฉลย หรอจ านวนวนทเปนลกหน แสดงถงคาเฉลยของระยะเวลาท

กจการสามารถเกบเงนจากลกหนโดยเฉลยไดในกรณทมการขายสนคาไปเปนเงนเชอ ซงกจการทม

ลกหนคางช าระมากเกนไปยอมแสดงถงความสามารถในการจดการลกหนทดอยประสทธภาพ ซง

จะท าใหเกดตนทนจมอยในบญชลกหนสง มคาใชจายในการจดเกบสง และเกดหนสญในทสด

ประเดนในการวเคราะหนน ควรพจารณานโยบายในการใหสนเชอ (Credit Term) ของกจการท

ใหแกลกคา ถามระยะเวลาเกบหนโดยเฉลยใกลเคยงกน กถอวาเปนปกต แตหากมลคาลกหนหรอ

ระยะเวลาในการเกบหนมนอยกวาคแขงในอตสาหกรรมมากจนเหนไดชด จะท าใหกจการ

เสยเปรยบคแขง เนองจากมการจงใจลกคาในการให Credit Term ทนอยกวาคแขง

2.2 สนทรพยถาวร โดยปกต การวดความมประสทธภาพในการใชสนทรพยถาวรของ

กจการนน จะวดโดยใชอตราสวนการหมนเวยนของสนทรพยถาวร ซงมสตรในการค านวณดงน

อตราการหมนเวยนของสนทรพยถาวร = ยอดขาย / สนทรพยถาวรสทธ (รอบ)

โดยอตราสวนดงกลาว จะใชวดประสทธภาพของกจการในการใชสนทรพยถาวร เชน โรงงาน

อปกรณและเครองจกรทใชในการผลต วาสนทรพยถาวรดงกลาว สามารถใชประโยชนในการผลต

สนคาและท ารายไดใหกบกจการไดอยางมประสทธภาพมากนอยเพยงใด เพราะการลงทนใน

สนทรพยถาวรทไมกอใหเกดรายไดทไมคมคานน จะเปนการลงทนทไมมประสทธภาพ แตหาก ม

สนทรพยถาวรนอยเกนไปจนไมสามารถผลตไดเพยงพอกบความตองการของลกคา กจะเปนการ

เสยโอกาสในการท ารายได และสญเสยลกคาไปใหกบคแขงในทสด นอกจากน ยงมการวดความม

20

ประสทธภาพในการใชสนทรพยรวมของกจการ โดยมหลกการเดยวกนกบ อตราการหมนเวยนของ

สนทรพยถาวร

3. อตราสวนนโยบายทางการเงน (Leverage Ratios)

เปนอตราสวนทแสดงถงโครงสรางทางการเงนของกจการวามความเสยงมากนอยเพยงใด

การน าหนสนมาใชเปนเงนลงทนในการประกอบการในอตราสวนทเหมาะสมหรอไม เพราะการม

หนสนเพมขน หมายถงการทตองมภาระดอกเบยจายเพมขนดวย ดงนนกจการจงมการจดอตราสวน

ทโครงสรางทางการเงนทเหมาะสม เพอใหไดผลตอบแทนทไดรบจากการลงทนสงกวาตนทนของ

เงนทนถวเฉลยถวงน าหนก (คาของทน) เพราะโดยสวนใหญกจการตาง ๆ มแนวโนมทจะใชวธการ

จดหาเงนทนโดยการกยมเงนเปนล าดบแรก แตการกอหนสนจ านวนมากจะท าใหกจการมความ

เสยงทสงขน ดงนน การวเคราะหอตราสวนนโยบายทางการเงนจะเปนการตรวจสอบกจการในเรอง

นไดเปนอยางด โดยอตราสวนในหมวดน สามารถแบงออกไดเปน 4 อตราสวน ดงตอไปน

3.1 อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม = หนสนรวม / สนทรพยรวม (เทา)

ถาอตราสวนน คาทค านวณไดมตวเลขทคอนขางมาก กจการอาจเกดปญหาในการจดหา

เงนทนเพมในอนาคต เพราะเจาหนในอนาคตอาจจะไมใหกยมเพม ท าใหทางเลอกในการจดหา

เงนทนนอยลง อาจตองใชวธการเพมทนโดยการออกหนสามญ ซงจะท าใหผถอหนสามญเดมเสย

ประโยชนได อยางไรกตาม ตวเลขของอตราสวนน หากต าเกนไปกอาจจะเปนผลเสยเพราะอาจถก

มองวาเครดตไมคอยด ไมมสถาบนการใดยนยอมทจะใหวงเงนก โดยเฉพาะถาหากเปนธรกจ

ครอบครวทไมคอยมชอเสยงเปนทรจกกนอยางแพรหลาย

3.2 อตราสวนหนสนตอทน = หนสนรวมระยะยาว / สวนของผถอหนสามญ (เทา)

อตราสวนหนสนตอทนใชแสดงถงสดสวนของหนสนระยะยาวเปรยบเทยบกบเงนทนสวน

ทเปนของผถอหนสามญ เปนอตราสวนทแสดงโครงสรางของเงนทนระยะยาวทใชในกจการ ซง

เปนสงทมความส าคญ เพราะการทมโครงสรางเงนทนทเหมาะสมจะท าใหเกดความมงคง (ราคา

ตลาด) ของผถอหนสามญสงสด อตราสวนหนสนตอทน จะมลกษณะคลายกลบ อตราสวนหนสน

ตอสนทรพยรวม กลาวคอ ถาอตราสวนหนสนตอทนมมาก กจการอาจมปญหาในการจดหาเงนทน

เพมในอนาคต มทางเลอกในการจดหาเงนทนเพมนอยลง มภาระคาใชจายในสวนของดอกเบยจายท

21

คอนขางสงเนองจาก ไมสามารถท าการ Refinance เพอการมดอกเบยจายทนอยลงได เนองจาก

สถาบนการเงนอาจไมอนมตสนเชอใหกบกจการทมอตราสวนหนสนตอทนสง แตถาอตราสวน

หนสนตอทนอยในระดบต าเกนไปเมอเทยบกบคแขงในอตสาหกรรมเดยวกน แสดงวากจการยง

ไมไดใชประโยชนจากการกอหนอยางเตมท เพราะอยางนอยภาระดอกเบยจายกสามารถน าไปหก

ลดหยอนภาษได และการขยายกจการโดยใชเงนทนของกจการเพยงอยางเดยว อาจจะท าใหเสย

โอกาสในการแขงขนกบคแขงทมการใชเงนทนจากหนสนระยะยาวดวย

3.3 อตราสวนความสามารถในการช าระดอกเบย = ก าไรกอนหกดอกเบยและภาษ /

ดอกเบยจาย (เทา)

เปนกจการทใชวเคราะหความสามารถในการช าระดอกเบยของกจการ เพราะกจการใดทม

ก าไรจากการด าเนนงานกอนหกดอกเบยจายและภาษมากกวาดอกเบยจายหลาย ๆ เทา เจาหนยอมม

ความมนใจวาจะไดรบการช าระดอกเบยตรงตามก าหนด โดยทวไปอตราสวนน ตองมากกวา 1 เทา

และยงมอตราสวนนมากเทาไร กยงนาพอใจมากเทานน

3.4 อตราสวนความสามารถช าระรายช าระคงท = ก าไรกอนรายจายคงทและภาษ / รายจาย

คงทกอนภาษ (เทา)

รายจายคงทกอนภาษ หมายถงรายจายทเกดขนเปนประจ าของกจการ ซงนอกจากดอกเบย

จายแลว อาจมรายจายอน ๆ เชน เงนปนผลทจายใหแกผถอหน คาเชาทเกดจากสญญาเชาระยะยาว

ดงนน การวเคราะหอตราสวนนจะคลาย ๆ กบ อตราสวนความสามารถในการช าระดอกเบย คอ

อยางนอยกจการตองมอตราสวนนมากกวา 1 เทา เพอความมนใจวา มความสามารถในการช าระ

รายจายคงทของกจการได และยงมอตราสวนนมากเทาไร กยงนาพอใจเหมอนกน

4. อตราสวนความสามารถในการท าก าไร (Profitability Ratios)

เปนอตราสวนทมความส าคญเปนอยางยง เพราะเปาหมายหลกของธรกจคอความตองการ

ก าไรและน าก าไรนนกลบคนสผรวมทน ไมวาจะในรปแบบของการจายดอกเบยหรอเงนปนผลก

ตาม ถาธรกจขาดความสามารถในการท าก าไร กจะไมสามารถอยรอดได อาจเปนไดบางครงวา

กจการอาจขาดทนบางปหรอบางชวงเวลา แตในทสด ระยะยาวธรกจกตองมก าไร การวเคราะห

อตราสวนความสามารถในการท าก าไรนน โดยทวไป จะเปรยบเทยบก าไรกบรายการส าคญ 3

22

รายการ คอ เปรยบเทยบกบ ยอดขาย สนทรพยรวม และ เปรยบเทยบกบสวนของผถอหน โดยสวน

ใหญ มกจะนยมแสดงอยในรปของรอยละ โดยมอตราสวนหลก ๆ ดงตอไปน

4.1 อตราก าไรขนตน = ก าไรขนตน / ยอดขาย

4.2 อตราก าไรจากการด าเนนงาน = ก าไรจากการด าเนนงาน / ยอดขาย

4.3 อตราก าไรสทธ = ก าไรสทธ / ยอดขาย

4.4 อตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวม = ก าไรสทธ / สนทรพยรวม

4.5 อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน = ก าไรสทธ / สวนของผถอหนสามญ

การวเคราะหอตราสวนความสามารถในการท าก าไรตองอาศยการเปรยบเทยบ เชนเดยวกบ

การวเคราะหอตราสวนทางการเงนประเภทอน โดยควรเรมตนจากการเปรยบเทยบอตราสวนก าไร

ตอยอดขาย เพราะเปนจดเรมตนของการสรางรายไดทกอใหเกดก าไร สามารถเปรยบเทยบเพอใหร

วาความสามารถในการผลต (ตนทนขาย) เปลยนแปลงจากเดมมากนอยเพยงใด เพราะการทกจการ

สามารถจดการตนทนขายไดอยางมประสทธภาพไดดกวาคแขง กจะมอตราสวนก าไรตอยอดขายท

ดกวา ซงเปนการสรางความไดเปรยบทางการแขงขนไดด นอกจากน หากกจการสองแหงม

ความสามารถในการท าก าไรตอยอดขายไดใกลเคยงกน แตปรมาณเงนลงทนในสนทรพยอาจ

แตกตางกนได ซงจะดไดจากอตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวม เพราะกจการทมก าไรใกลเคยงกน

แตลงทนในสนทรพยทแตกตางกน กจะมความสามารถในการแขงขนทแตกตางกน

การวเคราะหความสามารถในการท าก าไรในขนตอนสดทาย คอสามารถในการท าก าไรเมอ

เทยบกบเงนลงทนเฉพาะสวนทเปนของผถอหนสามญ เพราะเปนอตราสวนทผถอหนสามญหรอ

นกลงทนทวไปใหความส าคญคอนขางมาก กจการทมอตรสวนนแตกตางกน กจะท าใหผถอหน

หรอผลงทนไดรบผลประโยชนทแตกตางกน

5. อตราสวนแสดงความสมพนธกบตลาด (Market Ratios)

เปนกลมอตราสวนทนกลงทนโดยทวไปในตลาดหลกทรพยใหความสนใจและน ามา

วเคราะหเพอใชในการตดสนใจลงทน บรษททน าหนมาจดทะเบยนเพอการซอขายหนในตลาด

23

หลกทรพยหวงทจะระดมทนจากตลาดหลกทรพยทมตนทนของเงนทนต ากวาการระดมทนจาก

แหลงอน ตองระมดระวง ดแลใหอตราสวนกลมนดดเทาทจะสามารถท าได

5.1 ก าไรสทธตอหน (EPS) = ก าไรสทธของผถอหนสามญ / จ านวนหนสามญ (%)

5.2 อตราเงนปนผลจายตอหน (DPS) = เงนปนผลจายหนสามญ / จ านวนหนสามญ

5.3 อตราสวนก าไรตอราคาตลาด (P/E) = ราคาตลาดหนสามญ / ก าไรตอหนสามญ

5.4 อตราสวนมลคาหนตามบญช = สวนของผถอหนสามญ / จ านวนหนสามญ

5.5 อตราผลตอบแทนเงนปนผล = เงนปนผลจายตอหนสามญ / ราคาตลาดตอหนสามญ

5.6 อตราผลตอบแทนก าไร = ก าไรตอหน / ราคาตลาดตอหนสามญ

อตราสวนทงหมดในกลมน สวนใหญจะเปนตวเลขทใชเปรยบเทยบกบบรษทอน ๆ เพอใช

ประกอบการตดสนใจของนกลงทนในตลาดหลกทรพย เพราะกจการหรอบรษทใด ทมอตราสวน

ในกลมนคอนขางสง และดกวาบรษทอน ๆ กนาจะมแนวโนมทจะตอบแทนผลประโยชนของนก

ลงทนทงในดาน เงนปนผล หรอ ราคาหนในตลาด ไดดกวาบรษทอน ๆ ท าใหบรษทตาง ๆ ทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพย มกจะพยายามใหความส าคญกบอตราสวนกลมนคอนขางมาก เพราะ

เปนอตราสวนทสงผลตอการตดสนใจของผถอหน และมผลตอการระดมทนเพมขนในตนทนทต า

ของบรษทเชนกน ซงถอเปนอกเหตผลส าคญของการเขาไปจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของ

บรษทตาง ๆ (อารมณ รวอนทร, 2547)

2.1.2 แนวคดในดานการลงทน

เพชร ขมทรพย (2544) ไดใหค าจ ากดความของการลงทนไววา การลงทน (Investment)

หมายถง การใชจายโดยมวตถประสงคเพอใหไดรบผลตอบแทน เกดจากการทบคคลมรายรบ

มากกวารายจาย ท าใหมเงนออมซงถาเกดเงนออมไวเฉยๆ นอกจากจะกอใหไมเกดผลตอบแทน

เพมเตมแลวคาของเงนยงลดลงตลอดเวลา ผมเงนออมจงนยมน าเงนไปลงทนเพอใหเกดรายได โดย

การลงทนแบงเปนประเภทใหญๆได 3 ประเภท

24

1. การลงทนเพอการบรโภค (Consumer Investment) เปนเรองทเกยวของกบการซอสนคา

ประเภทคงทนถาวร เชน รถยนต โทรทศน รวมทงการลงทนในอสงหารมทรพย (Real estate

Investment) การลงทนในลกษณะนไมไดหวงก าไรในรปของตวเงน แตหวงจะไดรบผลตอบแทน

เปนความพงพอใจในการใชทรพยากรทไดมา

2. การลงทนในธรกจ (Business or Economic Investment) หมายถงการซอทรพยสนมาเพอ

ประกอบธรกจเพอหารายได โดยคาดหวงวารายไดทไดมานนจะมากพอทจะชดเชยความเสยงจาก

การลงทน ไดแก การลงทนในสนทรพยประเภททน เชน การลงทนซอเครองจกร โรงงาน เพอทจะ

ผลตสนคาออกมาตอบสนองความตองการผบรโภค การลงทนในลกษณะหวงจะไดรบผลตอบแทน

เปนผลก าไรจากการลงทน

3.การลงทนในหลกทรพย (Financial or Securities Investment) การลงทนตามความหมาย

ทางการเงนเปนการซอสนทรพย (Asset) ในรปของหลกทรพย (Securities) เชน พนธบตร หนก หน

ทน เปนตน การลงทนในลกษณะนเปนการลงทนทางออมโดยผลงทนคาดหวงวาจะไดรบ

ผลตอบแทนเปนดอกเบย เงนปนผล และก าไรจากการขายหลกทรพยซงผลตอบแทนจะมากหรอ

นอยนนขนอยกบความเสยงแตละประเภทของหลกทรพยนนๆ

2.1.3 แนวความคดเรองผลตอบแทนจากการลงทน

ไพบลย เสรววฒนา (2548) ไดอธบายไววาในการคาดการณอตราผลตอบแทนของ

สนทรพยทางการเงนนน จะใชขอมลในอดตเพอไปพยากรณในอนาคตดงนน จะตองมการเกบ

ขอมลในอดตเพอน ามาใชเปนตวแทน (Proxy) ในแบบจ าลองซงการเกบขอมลเหลานจะน าหลก

สถตเพอใชในการวเคราะหเขาเกยวของดวย ในการหาคาเบตาเพอน ามาใชแทนคาในแบบจ าลอง

นนตองเกบขอมลผลตอบแทนสนทรพยทตองการคาดการณผลตอบแทนกบผลตอบแทนของตลาด

แลวน ามาเขาสมการถดถอยดงน

Ri = a + bRm + e

คาสมประสทธของตวแปร Rm หรอคา b ทไดจากสมการถดถอยแสดงถงความสมพนธ

ของ Ri กบ Rm ซงเราใชเปนตวแทนของคาเบตาซงคาสมประสทธ b นจะถกน าไปเปนตวแทนของ

25

เบตาในแบบจ าลอง CAPM จะเหนไดวาตวแปรตาง ๆ ในแบบจ าลองนทกตวนนไมวาจะเปน Bi

E(Ri) E(Rm) เปนการใชขอมลในอดตเพอใชในการพยากรณในอนาคตทงสน ซงจะไมคงทเมอเวลา

ผานไปจะมการเปลยนแปลงไปมากบางนอยบางแลวแตชนดของสนทรพย แลวแตปจจยตาง ๆ ท

เขากระทบและในการคาดการณอตราผลตอบแทนของสนทรพยนนนกลงทนกมไดพจารณาเพยง

เฉพาะความเสยงทเปนระบบเทานนยงมปจจยอน ๆ อกมากมาย เชน ผลทางจตวทยากเขาไป

เกยวของดวย

2.1.4 แนวความคดเรองความเสยงจากการลงทน

โรจนา ธรรมจนดา (2547) ไดอธบายเรองความเสยงจากการลงทน หมายถง โอกาสทจะ

ไมไดรบอตราผลตอบแทนตามทคาดไว ซงถาอตราผลตอบแทนจากการลงทนมความไมแนนอน

มากขน การลงทนนนกยงมความเสยงมากขนในการวเคราะหการลงทนโดยทวไปถอวา ผลงทน

เปนบคคลทไมชอบความเสยง(Risk Averse) หรอตองการหลกหนความเสยง หากการลงทนใดม

ความเสยงสง ผลงทนยอมตองการอตราผลตอบแทนทสงขนเพอชดเชยความเสยง ความเสยงจาก

การลงทนในหลกทรพยแบงออกเปน 2 ประเภท คอ ความเสยงทเปนระบบ (systematic Risk) และ

ความเสยงทไมเปนระบบ (Unsystematic Risk)

1. ความเสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) คอ ความเสยงทเกดจากปจจยทบรษทไมสามารถ

ควบคมได และสงผลกระทบตอทกๆ หลกทรพยในตลาดหลกทรพยความเสยงทจดอยในความเสยง

ทเปนระบบไดแก ความเสยงทเกดจากการเปลยนแปลงในอตราดอกเบย ความเสยงทเกดจากการ

เปลยนแปลงในอ านาจซอ และความเสยงในตลาด (เพชร ขมทรพย, 2540)

1.1 ความเสยงในอตราดอกเบย (Interest Rate Risk) คอ ความเสยงทเกดจากการ

เปลยนแปลงในอตราผลตอบแทนอนเนองมาจากการเปลยนแปลงในอตราดอกเบยทวไป การ

เปลยนแปลงอตราดอกเบยมผลตอหลกทรพยตางๆ ในทางเดยวกน เชน ถาอตราดอกเบยในตลาด

เปลยนแปลงสงขนราคาของหลกทรพยจะลดต าลงแตจะมากหรอนอยยอมขนอยกบชนดของ

หลกทรพย หลกทรพยทมความเสยงในลกษณะนไดแกหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนแนนอน

ตายตวเชน หนก พนธบตรรฐบาล เปนตน เมออตราดอกเบยเปลยนแปลงจะมผลกระทบตอราคา

หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนทแนนอนมากกวาหนสามญ

26

1.2 ความเสยงในอ านาจซอ (Purchasing Power Risk) คอ ความเสยงทเกดจากทอ านาจซอ

ของเงนลดลง ถงแมวาตวเงนทไดรบจากรายไดยงคงเทาเดมกตาม เชนไดรบดอกเบย 100 บาทตอป

ตลอดระยะเวลา 10 ป เมอค า นงถงคาของเงนแลว เงน 100 บาทในวนนยอมมคามากกวาเงน 100

บาททจะไดรบในปตอๆ ไป เวลายงยาวนานออกไปเทาไหรคาของเงนนนยงลดลงเทานนสาเหต

ส าคญทท าใหเกดความเสยงในอ านาจซอกคอ ภาวะเงนเฟอ (Inflation) ถาภาวะเงนเฟอยงรนแรงคา

ของเงนกจะลดลงอยางมาก การลงทนทตองเสยงตอความเสยงในอ านาจซอ ไดแก เงนฝากสะสม

ทรพย เงนประกนชวต หลกทรพยประเภททใหรายไดแนนอนตายตว แมวาความเสยงในลกษณะน

จะไมสงผลกระทบตอการลงทนในหนสามญโดยตรง แตจากการศกษากพบวาหนสามญใตลาด

หลกทรพยกไดรบผลกระทบจากการภาวะเงนเฟอบางสวน นนคอ เมอเกดภาวะเงนเฟออตรา

ผลตอบแทนทแทจรงทผถอหนสามญไดรบอาจต ากวาอตราดอกเบยในตลาด

1.3 ความเสยงทางตลาด (Market Risk) คอ ความเสยงทเกดจากการสญเสยในเงนลงทน ซง

เปนผลสบเนองมาจากการเปลยนแปลงราคาหนในตลาดหน การเปลยนแปลงในราคาหนนเกดจาก

การคาดคะเนของผลงทนทมตอความกาวหนาของบรษทนน หรอการเปลยนแปลงราคาหนในตลาด

เปนไปตามอปสงคและอปทาน ซงอยเหนอการควบคมของบรษท สาเหตเหลานไดแก สงครามท

เกดขนโดยไมคาดคด ความเจบปวยหรอการตายของผบรหารประเทศ ปทมการเลอกตงผบรหาร

ประเทศ นโยบายการเมองของประเทศนน การเกงก า ไรทเกดขนในตลาดหน เปนตน ราคา

หลกทรพยนจะเปลยนแปลงตลอดเวลา แมกระทงชวงเวลาสนๆ เพยงวนเดยว ราคาหลกทรพยทตก

ลงซอขายกนในตลาดหนมหลายราคาดวยกน ดงจะเหนไดจากการขนลงของราคาในวนหนงๆ จะม

ทงราคาสงสดและราคาต าสด ความแตกตางระหวางราคาสงสดและต าสดทเกดขนในวนเดยวกน

นนบางวนอาจแตกตางกนมาก บางวนอาจแตกตางกนนอย หรอไมมความแตกตางเลย

2. ความเสยงทไมเปนระบบ (Unsystematic Risk) คอ ความเสยงทท า ใหธรกจนนเกดการ

เปลยนแปลงผดไปจากธรกจอน หรอความเสยงทเกดขนเฉพาะกบตวธรกจนนๆ ไมมผลตอธรกจ

อน ไดแก การนดหยดงานของคนงานในธรกจ ความผดพลาดของผบรหาร การคนพบสงใหม การ

แขงขนดานการโฆษณา การเปลยนแปลงรสนยมของผบรโภค สงเหลานเกดขนแลวจะท า ใหอตรา

ผลตอบแทนตองเปลยนแปลงไป ความเสยงลกษณะนไดแก ความเสยงทางธรกจซงเปนความเสยง

ทเกดจากการเปลยนแปลงความสามารถในการหาก า ไรของบรษทซงเปนเหตใหผลงทนตอง

27

สญเสยรายไดหรอเงนลงทน ประกอบดวย ความเสยงทางการเงน ความเสยงทางการบรหาร และ

ความเสยงทางอตสาหกรรม

2.1 ความเสยงทางการเงน (Financial Risk) หมายถง โอกาสทผลงทนจะเสยรายไดและเงน

ลงทนหากบรษทผออกหลกทรพยไมมเงนช า ระหนหรอถงกบลมละลาย ความเสยงทางการเงนของ

ธรกจผออกหลกทรพยจะเพมขนดวยสาเหตตางๆ เชน มการกเพมขน ราคาวตถดบสงขน มคแขงขน

เพมขน เงนทนของบรษทขาดสภาพคลอง เปนตน

2.2 ความเสยงทางการบรหาร (Management Risk) เปนความเสยงอนเกดจากกาบรหารงาน

ของผบรหาร เชน ความผดพลาดในการตดสนใจของผบรหาร การทจรตของผบรหาร เปนตน

2.3 ความเสยงทางอตสาหกรรม (Industry Risk) เปนความเสยงทเกดขนจากแรงผลกดน

บางอยางทท า ใหผลตอบแทนของธรกจทกแหงในอตสาหกรรมประเภทเดยวกน หรอบาง

อตสาหกรรมไดรบผลกระทบ เชน เมอสหภาพแรงงานในอตสาหกรรมสงทอนดหยดงาน ธรกจ

ตางๆ ในอตสาหกรรมประเภทนน ลกคาของอตสาหกรรมประเภทนน และผขายวตถดบจะไดรบ

ผลกระทบ นอกจากนความเสยงทางอตสาหกรรมอาจเกดจากสาเหตอนๆ เชน วตถดบทใชในการ

ผลตขาดแคลน มพระราชบญญตอนรกษสงแวดลอมไมใหเปนพษ ท าใหโรงงานบางแหงตอง

ปรบปรงโรงงานใหม และบางแหงอาจตองยายท าเล เปนตน

2.2 วรรณกรรมทเกยวของ

ธชวน โอจรสพร (2551) ไดท าการศกษาเรอง “ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน

หลกกบราคาหนสามญในกลมธนาคารพาณชย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” โดยม

วตถประสงคเพอศกษาศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนหลกของธนาคารพาณชย

กบราคาหนสามญในกลมธนาคารพาณชยทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จ านวนทงหมด 11 หลกทรพย โดยใชขอมลผลการด าเนนงานและราคาปดเฉลยในแตละไตรมาส

ยอนหลงจ านวน 4 ป ตงแต ไตรมาสท 1 ป 2547จนถง ไตรมาสท 4 ป 2550 ผลการศกษาดวยการ

วเคราะหการถดถอยพหคณ ทระดบนยส าคญ 0.05 พบวาอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบ

การเปลยนแปลงของราคาหนสามญในกลมธนาคารพาณชยนน ม 2 อตราสวน คอ อตราสวนก าไร

28

สทธตอหน (Earning per Share-EPS) และอตราสวนผลตอบแทนสวนของผถอหน (Return on

Equity-ROE) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบการเปลยนแปลงของราคาหนสามญ ส าหรบ

อตราสวนทางการเงนอนๆ ไดแก อตราสวนสนเชอตอเงนฝากรวม (Loan to Deposit Ratio),

อตราสวนสนเชอดอยคณภาพตอสนเชอรวม (NPL Ratio),อตราสวนคาใชจายตอรายได (Cost to

Income Ratio), อตราสวนผลตอบแทนสทธตอสนทรพยเฉลย (Net Interest Margin-NIM) และ

อตราสวนผลตอบแทนของสนทรพย (Return on Asset-ROA) นน ไมพบวามความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญในกลมธนาคารพาณชยอยางมนยส าคญทางสถต

นนทนา สนทรบรษ (2545)ไดศกษาความสมพนธระหวางราคาตลาดของหนและ

อตราสวนทางการเงนของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมการสอสารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย จากขอมลรายไตรมาสตงแตไตรมาสท 1 ของปพ.ศ. 2542 ถงไตรมาสท 4 ของป

พ.ศ. 2543 โดยอตราสวนทางการเงนรายไตรมาสทน ามาพจารณาทง 6 ตว ไดแก อตราสวนมลคา

ตามบญชตอหน อตราสวนหนสนรวมตอสวนของผถอหน อตราสวนเงนปนผลตอหน อตราสวน

ก าไรสทธตอหน อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน และอตราสวนผลตอบแทนตอ

สนทรพยรวม เปรยบเทยบกบราคาตลาดของหน ณ วนทประกาศผลการด าเนนงานรายไตรมาสโดย

ใชวธการวเคราะหสหสมพนธอยางงาย (Simple Correlation) และสหสมพนธเชงพหคณ(Multiple

Correlation) ซงในการหาความสมพนธระหวางตวแปร พบวา อตราสวนทางการเงนทม

ความสมพนธกบราคาตลาดของหนม 2 อตราสวน คอ อตราสวนมลคาตามบญชตอหน และ

อตราสวนก าไรสทธตอหน ส าหรบอตราสวนทางการเงนตวอนไมพบวามความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงราคาตลาดของหน และผลจากการศกษาสหสมพนธเชงพหคณทไดนนไมพบ

ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนทง 6 ตวกบราคาตลาดของหน

รพพรรณ แสงสานนท (2548) ไดศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและ

ราคาตลาดของหลกทรพยกลมพลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจากขอมล

ไตรมาสท 1 ปพ.ศ. 2545 ถงไตรมาสท 4 ปพ.ศ. 2546 โดยอตราสวนทางการเงนรายไตรมาสทน ามา

พจารณา ไดแก อตราสวนก าไรสทธตอหน อตราสวนเงนปนผลตอหน อตราสวนมลคาตามบญชตอ

หน อตราสวนหนสนรวมตอสวนของผถอหน อตราสวนราคาซอขายตอก าไรสทธตอหนอตราสวน

ราคาซอขายตอมลคาตามบญชตอหน และอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหนเปรยบเทยบ

กบราคาตลาดของหลกทรพย ณ วนทประกาศผลการด าเนนงานรายไตรมาส ซงไดท าการวเคราะห

29

ขอมลดวยวธสถตเชงพรรณนาและทดสอบสมมตฐานดวยวธสหสมพนธอยางงาย(Simple

Correlation) โดยมระดบนยส าคญ 0.10 ดวยวธ Pearson Correlation ผลการศกษาพบวาอตราสวน

ทางการเงนทศกษามความสมพนธกบการเปลยนแปลงราคาตลาดหลกทรพยมากทสดถง8 ใน 9

หลกทรพย คอ อตราสวนราคาซอขายตอมลคาตามบญชตอหน โดยมความสมพนธเปนไปใน

ทศทางเดยวกน ดงนนอตราสวนดงกลาวจงสามารถใชเปนตวบงชการเปลยนแปลงราคาตลาดของ

หลกทรพยได

วรพจน กตตขจรอศวโชต (2541) ไดท าการศกษาเรอง “ความสมพนธระหวางคณ

ลกษณะเฉพาะของหนสามญและอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหนสามญของตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย” ศกษาโดยการวเคราะหสมการถดถอยก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Square, OLS) และใชขอมลรายเดอนของหนสามญในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในชวง

มกราคม 2536 ถงธนวาคม 2540 ผลการศกษาพบวา นอกจากปจจยเสยงทางเศรษฐศาสตรมหภาค

แลว คณลกษณะเฉพาะของหนสามญกสามารถชวยอธบายอตราผลตอบแทนสวนเกนทไมสามารถ

อธบายไดโดยปจจยเสยงทางเศรษฐศาสตรมหภาค และเฉพาะอตราการเปลยนแปลงของขนาด

บรษทเทานนทมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนสวนเกนทไมสามารถอธบายไดในเชงบวก

อยางมนยส าคญ ในขณะทคณลกษณะอน ๆ ซงรวมถงมลคาการซอขายหนสามญซงเปนตวแทน

ส าหรบสภาพคลอง ไมมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนสวนเกนทไมสามารถอธบายไดอยางม

นยส าคญ

ศราวธ วโรจนรตน (2539) ไดท าการศกษา “การวเคราะหปจจยพนฐานทมผลกระทบตอ

ราคาหลกทรพยไทย” โดยท าการศกษาปจจยทางเศรษฐกจ คอ ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจไทย

ปรมาณเงนลงทนในหลกทรพยไทยจากนกลงทนตางประเทศ อตราดอกเบยเงนฝากประจ าทแทจรง

ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส ดชนฮงเสง และดชนนเคอ ทมผลกระทบตอดชนอตสาหกรรม 3กลม

คอ กลมธนาคารพาณชย กลมเงนทนและหลกทรพย และกลมวสดกอสรางและตกแตง โดยใช

ขอมลเปนรายเดอนตงแต พ.ศ. 2531 – 2536 ดวยวธสมการถดถอยเชงซอนดวยก าลงสองนอยทสด

(Multiple Linear Regression) ผลการศกษาพบวาปจจยทศกษามผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพย

โดยรวมของไทย ยกเวนดชนนเคอและเมอพจารณาเปนกลมยอย 3 กลม คอ

(1) กลมธนาคารพาณชย พบวาดชนอตสาหกรรมดาวนโจนสไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

30

(2) กลมเงนทนและหลกทรพย พบวาอตราผลตอบแทนเงนปนผลตอหนไมมผลกระทบตอการ

ลงทนในหนกลมน

(3) กลมวสดกอสรางและตกแตง อตราดอกเบยเงนฝากประจ าทแทจรง ดชนฮงเสง และอตรา

ผลตอบแทนเงนปนผลตอหน ไมมผลกระทบตอการเปลยนแปลงของราคาหนกลมน

ประทสน ตนเจรญ (2546) ไดท าการศกษาเรอง “การวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอ

การตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” โดยท าการศกษาตงแตชวงทประเทศไทย

ไดเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจในป 2540 จนถงชวงทเศรษฐกจไทยกลบมาฟนตวและก าลงมการ

ขยายตวทางเศรษฐกจในป 2546 ดวยวธการทดสอบแบบวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Squares: OLS)โดยท าการศกษาเปน 2 ชวง คอ ชวงทเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจตงแตป พ.ศ.

2540-2542 กบชวงหลงจากเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจตงแตป พ.ศ. 2543-2546 ซงผลการศกษา

แบงเปน 2 กรณตามชวงของเศรษฐกจ ผลการศกษาในชวงทเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจพบวา

ดชนราคาหนของผบรโภค ปรมาณเงนลงทนในหลกทรพยของนกลงทนตางประเทศ งบประมาณ

รายจายของรฐบาล และอตราดอกเบยเงนฝากของธนาคาร นนมความสมพนธกนในทศทางเดยวกบ

ดชนราคาหลกทรพยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผลการศกษาในชวงหลงกฤตการณทาง

เศรษฐกจจะพบวา ดชนราคาผบรโภค งบประมาณรายจายของรฐบาล อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

เงนดอลลารสหรฐ และอตราดอกเบยฝากของธนาคารพาณชยไทย นนมความสมพนธกนในทาง

ตรงกนขาม กบดชนราคาหลกทรพยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวนปรมาณเงนลงทน

ในหลกทรพยของนกลงทนตางประเทศ และปรมาณเงนในความหมายแคบ มความหมายในทศทาง

ตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย

ชยภทร เลศจารโชคขจร (2551) ท าการศกษาเรอง “ปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพย

กลมบรการ” มวตถประสงคเพอทจะศกษาตวแปรทมผลกระทบตอดชนหลกทรพยกลมบรการโดย

ใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลา (Secondary Time Series Data) รายเดอนตงแตเดอนธนวาคม

พ.ศ. 2547 จนถงเดอนเมษายน พ.ศ.2551 โดยใชวธทางเศรษฐมตในการสรางสมการถดถอย

เชงซอน (Multiple Regression Analysis) ดวยวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares--

OLS) ผลการศกษาพบวาปจจยทมผลกระทบตอดชนหลกทรพยกลมบรการอยางมนยส าคญ ไดแก

ดชนหลกทรพยแหงประเทศไทย อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (บาท : ดอลลาร

สหรฐอเมรกา) ดชนดาวโจนสในเดอนปจจบน

31

จฑาภรณ เวชมนส (2552) ท าการศกษาเรอง “การทดสอบความสมพนธระหวางอตรา

แลกเปลยนกบราคาหลกทรพยของกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” ม

วตถประสงคเพอทดสอบความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนกบราคาหลกทรพยของกลม

พลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภมรายเดอนตงแตเดอนมกราคม

2541 ถง เดอนธนวาคม 2551 ของอตราแลกเปลยนสกลเงนดอลลารสรอ. กบราคาหลกทรพยของ

กลมพลงงาน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จ านวน 5 หลกทรพย คอ PTTEP , BANPU ,

BCP , EGCO และ EASTW ผลการทดสอบความนงของขอมลพบวา อตราแลกเปลยนและราคา

หลกทรพยมลกษณะนงทระดบเดยวกนคอ I(1) ยกเวนหลกทรพย BANPU มลกษณะนงท I(0)

จากนนน าขอมลทมลกษณะนงทระดบเดยวกนมาหาความสมพนธเชงดลยภาพในระยะยาว พบวา

ทกหลกทรพยมความสมพนธเชงดลยภาพในระยะยาว และเมอน ามาทดสอบหาความสมพนธเชง

ดลยภาพในระยะสนดวยแบบจ าลอง ECM กรณราคาหลกทรพยเปนตวแปรอสระและอตรา

แลกเปลยนเปนตวแปรตามพบวาอตราแลกเปลยนจะมการปรบตวในระยะสนในทกคของราคา

หลกทรพย สวนกรณอตราแลกเปลยนเปนตวแปรอสระและราคาหลกทรพยเปนตวแปรตามพบวา

หลกทรพย EGCO และ EASTW ไมมการปรบตวในระยะสน สวนหลกทรพย PTTEP และ BCP ม

การปรบตวในระยะสนโดยทหลกทรพย BCP มการปรบตวเขาสดลยภาพไดเรวกวาหลกทรพย

PTTEP จากการทดสอบสมมตฐานเชงเปนเหตเปนผลพบวา หลกทรพย EGCO มความสมพนธ

แบบ 2 ทศทาง หมายความวาทงราคาหลกทรพยและอตราแลกเปลยนตางกเปนตนเหตของกนและ

กน , หลกทรพย EASTW มความสมพนธทางเดยว หมายความวาราคาหลกทรพย EASTW เปน

ตนเหตของอตราแลกเปลยน สวนหลกทรพย PTTEP และ BCP ไมมความสมพนธทง 2 ทศทาง

หมายความวา ทงราคาหลกทรพยและอตราแลกเปลยนตางกไมเปนตนเหตของกนและกน

บพพรรณ วฒชยวงศ (2551) ไดศกษาความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนกบราคา

หลกทรพยกลมธนาคารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภมรายเดอนใชอตรา

แลกเปลยนเงนดอลลารสหรฐอเมรกาและราคาหลกทรพยกลมธนาคาร จากการทดสอบความนง

ของขอมล พบวา อตราแลกเปลยนและราคาหลกทรพย BAY, BBL, KBANK และ TMB มความนง

ของขอมลทอนดบเดยวกน คอ I(1) สามารถน าไปท าการวเคราะหความสมพนธในระยะยาวและ

การปรบตวในระยะสนตอไปได สวนราคาหลกทรพย KTB และ SCB มความนงของขอมลท คอ

I(0) ซงเปนคนละระดบกบขอมลอตราแลกเปลยน คอ I(1) จงไมสามารถน าไปท าการวเคราะห

32

ความสมพนธในระยะยาวและการปรบตวในระยะสนตอไปได และการความสมพนธเชงดลยภาพ

ในระยะยาว พบวา BAY, BBL, KBANK และ TMB มความสมพนธเชงดลยภาพในระยะยาว ถาให

ราคาหลกทรพยเปนตวแปรอสระและอตราแลกเปลยนเปนตวแปรตาม และถาใหอตราแลกเปลยน

เปนตวแปรอสระและราคาหลกทรพยเปนตวแปรตาม ดงนน BAY, BBL,KBANK และ TMB จงม

ความสมพนธเชงดลยภาพในระยะยาวแบบสองทศทาง และเมอทดสอบหาความสมพนธเชงดลย

ภาพในระยะสนดวย Error Correction Mechanism (ECM) ถาใหอตราแลกเปลยนเปนตวแปรตาม

พบวาเมอหลกทรพย BAY, BBL และ KBANK เปนตวแปรอสระอตราแลกเปลยนจะมการปรบตว

ในระยะสน ยกเวนเมอหลกทรพย TMB เปนตวแปรอสระนนอตราแลกเปลยนไมมการปรบตวใน

ระยะสน แตถาใหราคาหลกทรพยเปนตวแปรตาม พบวาหลกทรพย BAY, BBL, KBANK และ

TMB มการปรบตวในระยะสนทกหลกทรพย โดยหลกทรพยทมการปรบตวเขาสดลยภาพเรวทสด

คอ หลกทรพย BAY, KBANK, BBL และTMB ตามล าดบ สวนการทดสอบสมมตฐานเชงเปนเหต

เปนผลดวย Granger Causality Test พบวา BAY, BBL, KBANK และ TMB เปนตนเหตของอตรา

แลกเปลยนแตอตราแลกเปลยนไมเปนสาเหตของราคาหลกทรพย หมายความวา ความสมพนธท

เปนเหตเปนผลมความสมพนธแบบทศทางเดยว

บทท 3

วธด าเนนการวจย

ในการด าเนนการวจยครงนผวจยไดก าหนดวธการด าเนนการวจยดงตอไปน

3.1 ประเภทของงานวจย

งานวจยนเปนการวจยเชงปรมาณ (Quantitative Research) โดยอาศยขอมลเชงปรมาณ

(Quantitative Data) คอ ขอมลทเปนตวเลขและใชสถตเพอทจะศกษาเชงความสมพนธ

(Interrelationship Studies) ซงเปนการศกษาถงความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตามเพอด

วาตวแปรดงกลาวนนมการผนแปรคลอยตามกนหรอผนแปรตรงกนขามกนและมคาความยดหยน

(Elasticity) มากหรอนอยเทาใด

3.2 ประชากรและกลมตวอยาง

เนองจากงานวจยน ผวจยใชขอมลทตยภม (Secondary data) ซงเปนขอมลทมผอนเกบ

รวบรวมไวแลว โดยขอมลแบบทตยภม ผวจยสามารถหาไดจากหนวยงานตางๆ อยางไรกตามผวจย

ไดปฏบตตามหลกการเกบขอมลทางสถตอยางเครงครด กลาวคอ ขอมลทเกบจะตองไมต ากวา 30

หนวย ซงเปนขนต าตามหลกสถตอนมาน (inference statistics) (รชกมล กบลจตต, 2549)

3.3 ประเภทของขอมลทใช

งานวจยนใชขอมลทตยภม (Secondary Data) ซงเปนการใชขอมลแบบอนกรมเวลา (Time

series) โดยจะใชขอมลรายไตรมาสและมระยะเวลาในการเกบขอมลอยในชวงไตรมาสท 1 ของป

2546 – ไตรมาสท 4 ของป 2553 ซงมจ านวนขอมลทงสน 32 หนวย ซงมความถกตองตามหลกสถต

อนมาน เหตผลทผวจยเลอกใชขอมลรายไตรมาสเนองจากขอมลรายไตรมาสนนสามารถเกบขอมล

ไดครบถวนทกตวแปรและมความสมบรณมากทสด โดยผวจยไดเกบรวบรวมขอมลทส าคญจาก

หลายแหลง สามารถสรปไดดงตาราง 3.1

34

ตารางท 3.1: ตารางสรปการเกบรวบรวมขอมล

ขอมล แหลงขอมล ประเภทขอมล

ราคาหลกทรพยเฉลย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ราคาหลกทรพยของบรษท

ตวแทนกลมพลงงานทง 4บรษท

โดยแปลงคาเปน log ฐาน 10

อตราสวนเงนทน

หมนเวยน

งบการเงนรายไตรมาสของบรษท

ตวแทนกลมพลงงาน

สนทรพยหมนเวยน / หนสน

หมนเวยนโดยแปลงคาเปน log

ฐาน 10

อตราสวนก าไรจาก

การด าเนนงาน

งบการเงนรายไตรมาสของบรษท

ตวแทนกลมพลงงาน

ก าไรจากการด าเนนงาน /

ยอดขายโดยแปลงคาเปน log

ฐาน 10

อตราสวน

ผลตอบแทนจากสวน

ของผถอหน

งบการเงนรายไตรมาสของบรษท

ตวแทนกลมพลงงาน

ก าไรสทธ / สวนของผถอหน

โดยแปลงคาเปน log ฐาน 10

อตราสวนหนสนตอ

สวนของผถอหน

งบการเงนรายไตรมาสของบรษท

ตวแทนกลมพลงงาน

หนสนรวม / สวนของผถอหน

โดยแปลงคาเปน log ฐาน 10

จากขอมลในตารางท 3.1 ตวแปรทกตวถกเกบมาจากขอมลในชวงเวลาทงหมด 32 ไตรมาส

ซงเกน 30 ชวงเวลา ถอวาขอมลมความเพยงพอทจะน าไปใชเพอทดสอบสมมตฐาน และด าเนนการ

วจย (กลยา วานชยบญชา, 2546) โดยการคดเลอกบรษททเปนตวแทนกลมพลงงานนน ใชหลกการ

คดเลอกแบบ Convenient Sample โดยบรษททง 4 บรษททท าการคดเลอกมานน มมลคาหนตาม

35

ราคาตลาดรวมกนเกน 50% ของมลคาหนตามราคาตลาดรวมของทงกลมพลงงาน โดยการวเคราะห

ขอมลเปนคา Log นน จะสงผลใหเกดประโยชนดงตอไปน

1. สามารถสะทอนถงคาความยดหยนของผลกระทบระหวางตวแปรตน และตวแปรตามได

2. การแปรขอมลเปนการชวยเพมโอกาสใหผลการวเคราะหไมละเมดขอสมมตฐานของ

การวเคราะหเชงถดถอย กลาวคอ ไมกอใหเกดปญหาความแปรปรวนไมคงท หรอ

Heteroskedasticity (Enders, 1995)

3.4 เครองมอในการคนขอมล

ผวจยไดใชเครองมอในการสบคนทหลากหลาย ดงแสดงในตารางท 3.2

ตารางท 3.2: ตารางสรปเครองมอในการสบคนขอมล

ขอมล เครองมอทใชคน หมายเหต

ราคาหลกทรพยเฉลย www.set.or.th

www.settrade.com

อตราสวนเงนทน

หมนเวยน http.//library.bu.ac.th

ผวจยใชขอมลลาสด ณ

วนท 8 เมษายน 2554

อตราสวนก าไรจากการ

ด าเนนงาน http.//library.bu.ac.th

อตราสวนผลตอบแทน

จากสวนของผถอหน http.//library.bu.ac.th

อตราสวนหนสนตอสวน

ของผถอหน http.//library.bu.ac.th

36

3.5 สถตทใชในการวเคราะหขอมล

ผวจยไดเลอกท าการประมวลผลขอมลโดยใชโปรแกรมสถตส าเรจรป ซงวเคราะหดวยสถตดงน

1. การวเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Analysis) ซงผวจยใชสถตพนฐาน ไดแก

a) คาสงสด (Maximum) คอ ขอมลทมคาสงสด ในชดขอมลนน ๆ

b) คาต าสด (Minimum) คอ ขอมลทมคาต าสด ในชดขอมลนน ๆ

c) พสย (Range) คอ สวนตางของขอมลทมคาสงสดลบดวยขอมลทมคาต าสด ในชด

ขอมลนน ๆ

a) คาเฉลย (Mean) โดยใชสตรดงน (กลยา วานชยบญชา, 2544)

X =

เมอ X คอ คาคะแนนเฉลย

คอ ผลรวมของคะแนนทงหมด

n คอ ขนาดของกลมตวอยาง

b) สวนเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation) โดยใชสตรดงน

(กลยา วานชยบญชา, 2546)

S.D. = 2

n(n-1)

เมอ S.D. คอ คาเบยงเบนมาตรฐานของคะแนนของกลมตวอยาง

2 คอ ผลรวมของคะแนนทงหมดยกก าลงสอง

2 คอ ผลรวมของคะแนนแตละตวยกก าลงสอง

n คอ ขนาดของกลมตวอยาง

n

37

2. การวเคราะหสถตเชงอนมาน (Inferential Statistic) เปนสถตทน ามาใชในการทดสอบ

สมมตฐาน ซงสถตทน ามาทดสอบมดงน (กลยา วานชยบญชา, 2546)

การวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) ส าหรบการศกษาวจยใน

ครงนเปนการวเคราะหความสมพนธของตวแปรมากกวา 2 ตวแปร โดยกรณทตวแปรตามเปนตว

แปรเชงปรมาณ 1 ตว และตวแปรอสระเปนตวแปรทกประเภทอยางนอย 2 ตว ผวจยจงสามารถใช

เทคนคการวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) ซงจะอธบายไดดงน

การวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) ถามตวแปรอสระ k ตว

(X1, X2, …, Xk) ทมความสมพนธกบตวแปรตาม Y โดยทความสมพนธอยในรปเชงเสน จะได

สมการความถดถอยเชงพห ซงแสดงความสมพนธระหวาง Y และ X1, X2, .., Xk ดงน

Y = β0 + β1 X1 + β2 X2 + … + βk Xk + e

โดยท β0 = สวนตดแกน Y เมอก าหนดให X1 = X2 = … = Xk = 0

β1 , β2 , …, βk เปนสมประสทธความถดถอยเชงสวน (Partial Regression

Coefficient) โดยท βi เปนคาทแสดงถงการเปลยนแปลงของตวแปรตาม Y เมอตว

แปรอสระ Xi เปลยนไป 1 หนวย โดยทตวแปรอสระ X ตวอนๆ มคาคงท เชน ถา

X1 เปลยนไป 1 หนวย คา Y จะเปลยนไป β1 หนวย โดยท X2 , X3 , …, Xk ม

คาคงท ในหวขอนจะกลาวถงกรณทตวแปรตาม Y และตวแปรอสระทกตวเปนตว

แปรเชงปรมาณ

e = คาความคลาดเคลอน

เงอนไขของการวเคราะหความถดถอยเชงพห

เงอนไขของการวเคราะหความถดถอยเชงพหจะเหมอนกบเงอนไขของการวเคราะหความ

ถดถอยเชงเสนอยางงาย โดยสมการความถดถอยเชงพหเปน

Y = β0 + β1 X1 + β2 X2 + … + βk Xk + e ------------- (1)

38

เงอนไขมดงน

1. ความคลาดเคลอน e เปนตวแปรทมการแจกแจงแบบปกต

2. คาเฉลยของความคลาดเคลอนเปนศนย นนคอ E(e) = 0

3. คาแปรปรวนของความคลาดเคลอนเปนคาคงททไมทราบคา V(e) = e2

4. e i และ e j เปนอสระตอกน; i ≠ j นนคอ covariance (ei , ej) = 0

โดยมเงอนไขทเพมจากการวเคราะหความถดถอยเชงเสนอยางงายอก 1 เงอนไข คอ

5. ตวแปรอสระ Xi และ Xj ตองเปนอสระตอกน

การประมาณคาพารามเตอรของสมการถดถอยเชงพห

จากสมการถดถอยเชงพห ซงมพารามเตอร k+1 ตว คอ β0 , β1 , β2 , …, βk การประมาณ

คา β0 , β1 , β2 , …, βk จะตองใชขอมลตวอยางของ Y, X1, X2, …, Xk โดยใชตวอยางขนาด n จาก

สมการถดถอยเชงพห ในสมการท (3.1) จะประมาณคา Y หรอประมาณสมการท (1) ดวยสมการท

(2)

= a + b1 X1 + b2 X2 + … + bk Xk -------------- (2)

โดยท ประมาณคา β0 , β1 , β2 , …, βk ดวย a, b1, b2, …, bk ตามล าดบ

ดงนน คาคลาดเคลอนในการประมาณคา Y ดวย คอ Y - = e หรอเรยกวา Residual

หรอ Error

ความหมายของสมประสทธความถดถอยเชงสวน

ถามตวแปรอสระทมความสมพนธกบตวแปรตาม (Y) 3 ตว คอ X1, X2 และ X3 สมการ

ความถดถอยเชงพห คอ

Y = β0 + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + e

39

ดงนนคาประมาณของสมการ คอ

= a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 -------------- (3)

จากสมการ (3.3) คาประมาณของ β0 , β1 , β2 และ β3 คอ a, b1, b2, และ b3 ตามล าดบ

โดยท

a คอ สวนหรอระยะตดแกน Y ซงเมอก าหนดให X1 = X2 = X3 = 0

b1, b2 และ b3 เปนคาประมาณของสมประสทธความถดถอยเชงสวน ซงมหนวยเหมอน Y

และมความหมายดงน

b1 เปนคาซงแสดงความสมพนธระหวาง Y และ X1 หมายถง ถา X1 เพมขน 1 หนวย จะท า

ให Y เปลยนไป b1 หนวย (ขนอยกบเครองหมายของ b1) โดยทก าหนดใหตวแปรอสระอนๆ คอ X2

และ X3 มคาคงท

b2 เปนคาซงแสดงความสมพนธระหวาง Y และ X2 หมายถง ถา X2 เพมขน 1 หนวย จะท า

ให Y เปลยนไป b2 หนวย (ขนอยกบเครองหมายของ b2) โดยทก าหนดใหตวแปรอสระอนๆ คอ X1

และ X3 มคาคงท

b3 เปนคาซงแสดงความสมพนธระหวาง Y และ X3 หมายถง ถา X3 เพมขน 1 หนวย จะท า

ให Y เปลยนไป b3 หนวย (ขนอยกบเครองหมายของ b3) โดยทก าหนดใหตวแปรอสระอนๆ คอ X1

และ X2 มคาคงท

การทดสอบสมการความถดถอยเชงพห โดยใชการวเคราะหความแปรปรวนแบบจ าแนกทางเดยว

(One-Way ANOVA)

จากสมการถดถอยเชงพห Y = β0 + β1 X1 + β2 X2 + … + βk Xk + e

คาแปรปรวนของ Y = คาแปรปรวนทเกดจากอทธพลของ X1, X2, …, Xk + คาแปรปรวนอยางสม

หรอ SST = SSR + SSE

40

โดยท SST (Sum Square of Total) คอ คาแปรปรวนทงหมดของ Y = 2

SSR (Sum Square of Regression) คอ คาแปรปรวนของ Y เนองจากอทธพลของ

X1, X2, …, Xk

SSE (Sum Square of Error or Sum Square of Residual) คอ คาแปรปรวนของ Y

เนองจากอทธพลอนๆ หรอเรยกวาคาแปรปรวนของอยางสม = i)2

ตารางท 3.3: การวเคราะหความแปรปรวนของการวเคราะหความถดถอยเชงพห

แหลงแปรปรวน (SV) องศาอสระ

(DF)

ผลบวกก าลงสอง

(SS)

ผลบวกก าลงสอง

เฉลย (MS)

F

ความถดถอย

(Regression)

K SSR MSR = SSR/k

MSR

MSE ความคลาดเคลอน

(Error หรอ Residual)

n-k-1 SSE MSE = SSE/(n-k-1)

ผลรวม (Total) n-1 SST

จากตารางการวเคราะหความแปรปรวนจะใชในการทดสอบสมมตฐานเกยวกบ

ความสมพนธระหวาง Y และ X1, X2, …, Xk โดยตงสมมตฐานไวดงน

สมมตฐาน H0 : β1 = β2 = … βk = 0

H1 : ม βi อยางนอย 1 คาท ≠ 0 ; i = 1, 2, …,k

สถตทดสอบ F = MSR

MSE

41

เขตปฏเสธ จะปฏเสธสมมตฐาน H0 ถา F > Fk,n-k-1;1-α หรอ Significance ของสถตทดสอบ F

< ระดบนยส าคญทก าหนด (α)

ผลของการทดสอบสมมตฐานอาจจะเปน

a) ยอมรบสมมตฐาน H0 : β1 = β2 = … βk = 0 ซงสรปไดวา Y ไมมความสมพนธกบ X ทง k

ตว (X1, X2, …, Xk) ในรปเชงเสน

b) ปฏเสธสมมตฐาน H0 ซงสรปไดวาม Xi อยางนอย 1 ตว ทมความสมพนธกบ Y ในรปเชง

เสน จงตองทดสอบตอไปวา Xi ตวใดทมความสมพนธกบ Y โดยใชสถตทดสอบ t ซงจะ

ไดกลาวถงดงตอไปน

หลงจากทราบแลววาม Xi อยางนอย 1 ตวทมความสมพนธกบ Y จงตองท าการทดสอบ

ตอไปวาม X ตวใดบางทมความสมพนธกบ Y ดงน

สมมตฐาน H0 : βi = 0

H1 : βi ≠ 0 ; i = 1, 2, …,k

สถตทดสอบ t = – 0 หรอใชสถตทดสอบ Z ถา n มคามาก

เขตปฏเสธ จะปฏเสธสมมตฐาน H0 เมอ t > t1-α/2 ; n-k-1 หรอ t < -t1-α/2 ; n-k-1 หรอ Significance

ของ สถตทดสอบ t < ระดบนยส าคญทก าหนด (α)

สมประสทธการตดสนใจเชงพห (Multiple Coefficient of Determination : R2 หรอ r2)

สมประสทธการตดสนใจเชงพหเปนสดสวนหรอเปอรเซนตของความผนแปร Y ทมสาเหต

เนองจากความผนแปรของ X1, X2, …, Xk โดยทสมประสทธการตดสนใจเชงพหจะใชสญลกษณ

R2Y.123..k แตโดยทวไปจะใชสญลกษณ R

2

r2 = R2 = ความผนแปรของ Y เนองจากอทธพลของ X1, X2, …, Xk = SSR

ความผนแปรทงหมด SST

42

โดยท 0 ≤ R2 , r2 ≤ 1

ถาคา R2 ทใกล 1 จะหมายถง X1, X2, …, Xk มความสมพนธกบ Y มาก

แตถา R2 เขาใกลศนย หมายถง X1, X2, …, Xk มความสมพนธกบ Y นอย

เนองจาก SSR จะเพมขนถาเพมตวแปรอสระ เชน เดมม X1 และ X2 ทมความสมพนธกบ Y

แต ถาเพมตวแปรอสระ X3 เขาในสมการความถดถอย จะไดวา

SSR (X1, X2, X3) > SSR (X1, X2)

โดยท SSR (X1, X2, X3) หมายถง SSR ของสมการความถดถอยทมตวแปรอสระ X1, X2

และ X3

SSR (X1, X2) หมายถง SSR ของสมการความถดถอยทมตวแปรอสระ X1 และ X2

ดงนน เมอเพมตวแปรอสระเขาสมการถดถอยจะท าใหคา R2 มากขน ทงทตวแปรอสระ X

ทเพมอาจจะไมมความสมพนธกบ Y เลยกได จงมการปรบคา R2 ใหถกตองขน เรยกวา Adjusted R2

โดยท

Ra2 = Adjusted R2 = 1 + ----------------- (4)

กรณทมตวแปรอสระหลายตว จะพจารณาจากคา Ra2 มากกวาคา R2

สมประสทธสหสมพนธเชงพห (Multiple Coefficients of Correlation: R)

คาของสมประสทธสหสมพนธเชงพห ไดจากการถอดรากทสองของสมประสทธการ

ตดสนใจเชงพห ดงนน สมประสทธสหสมพนธเชงพห = R = โดยท 0 ≤ R ≤ 1

สมประสทธสหสมพนธเชงพห หมายถง คาสมประสทธสหสมพนธระหวาง Y กบ ถา

สมประสทธสหสมพนธเชงพห (R ) มคามาก แสดงวา คา ใกลเคยงกบคา Y มาก

43

ถาคา R มคาเขาใกล 1 แสดงวา Y มความสมพนธกบ X1, X2, …, Xk มาก

แตถา R มคาเขาใกลศนย แสดงวา Y มความสมพนธกบ X1, X2, …, Xk นอย

และถา R = 0 แสดงวา Y ไมมความสมพนธกบ X1, X2, …, Xk เลย

สมประสทธสหสมพนธเชงสวน (Coefficients of Partial Correlation: r)

สมประสทธสหสมพนธเชงสวนเปนคาทแสดงความสมพนธระหวาง Y กบ X ตวใดตว

หนง โดยให X ตวอนๆ มคาคงท เชน ถา Y มความสมพนธกบตวแปรอสระ 3 ตว (X1, X2, X3)

สมประสทธสหสมพนธเชงสวนระหวาง Y กบ Xi โดยก าหนดให Xj และ Xk คงท (i ≠ j ≠

k) จะแสดงความสมพนธระหวาง Y กบ Xi จรงๆ โดยก าจดอทธพลของ Xj และ Xk ทมตอ Y

หลงจากทไดทราบแลววา X และ Y มความสมพนธกนในรปเชงเสน ซงไมสามารถระบได

วา X และ Y มความสมพนธกนมากหรอนอย ดงนนจงมการหาคาสถตทสามารถแสดง

ความสมพนธระหวาง X และ Y ทสามารถแสดงวาความสมพนธนนมากนอยเพยงใด ส าหรบสถตท

ใชวดความสมพนธระหวาง X และ Y วามากหรอนอย จะเรยกวา สมประสทธสหสมพนธ ( ) ซง

ในกรณทคาของ Y ขนอยกบ X หลายตว จะเรยกวา สมประสทธสหสมพนธเชงสวน (Coefficients

of Partial Correlation: r) โดยท จะไมมหนวย จงสามรรถใชวดความสมพนธระหวาง Y และ X

แตละตวไดวามความสมพนธมากหรอนอยเพยงใด เนองจากคา จะมคาสงสดเปน 1 และต าสด

เปน -1 หรอ -1 ≤ rYi ; jk ≤ 1

สญลกษณของสมประสทธสหสมพนธเชงสวนทใชคอ

rY1.23 = สมประสทธสหสมพนธเชงสวนระหวาง Y กบ X1 โดยก าหนดให X2 และ X3

มคาคงท เปนคาทแสดงความสมพนธระหวาง Y กบ X1 โดยให X2 และ X3 มคาคงท จงเปนคาท

แสดงความสมพนธระหวาง Y กบ X1 เทานน

rY2.13 = สมประสทธสหสมพนธเชงสวนระหวาง Y กบ X2 โดยก าหนดให X1 และ X3

มคาคงท

44

rY3.12 = สมประสทธสหสมพนธเชงสวนระหวาง Y กบ X3 โดยก าหนดให X1 และ X2

มคาคงท

โดยท -1 ≤ rYi ; jk ≤ 1

ความหมายของคา r

1. คา r ตดลบ แสดงวา X และ Y สมพนธในทศทางตรงขาม คอ ถา X เพม Y จะลด แตถา

X ลด Y จะเพม

2. คา r เปนบวก แสดงวา X และ Y สมพนธในทศทางเดยวกน คอ ถา X เพม Y จะเพม

แตถา X ลด Y จะลด

3. ถา r มคาเขาใกล 1 หมายถง X และ Y สมพนธในทศทางเดยวกน และมความสมพนธ

กนมาก

4. ถา r มคาเขาใกล -1 หมายถง Y สมพนธในทศทางตรงกนขาม และมความสมพนธกน

มาก

5. ถา r = 0 แสดงวา X และ Y ไมมความสมพนธกนเลย

6. ถา r เขาใกล 0 แสดงวา X และ Y มความสมพนธกนนอย

โดยสรปผวจยไดเลอกใชสถตทใชในการวเคราะหขอมลแบบการวเคราะหการถดถอยเชง

เสนแบบพห (Multiple Linear Regression) ซงเปนการวเคราะหหาขนาดของความสมพนธ และ

พยากรณคาของตวแปรตาม โดยใชตวแปรอสระทตองการศกษา โดยจะแสดงผลการวเคราะห

ออกเปน 3 สวน ไดแก

3.5.1 One-way ANOVA การวเคราะหความแปรปรวน เพอใชวเคราะหแบบจ าลอง

โดยรวมวา ตวแปรอสระมอทธพลตอตวแปรตามหรอไม

3.5.2 R-square ความสามารถของกลมตวแปรตนทอธบายตวแปรตาม ถาหากวา R-square

มคามากกวา 0.5 แสดงวามความสามารถในการอธบายในอตราสงถงสงมาก

45

3.5.3 ผลการทดสอบคา t-test เปนการทดสอบสมมตฐานวาตวแปรตนมอทธพลตอตวแปร

ตามหรอไม โดยก าหนดระดบนยส าคญท = 0.05 ถาหากวาผลการทดสอบ t-test 1.96 ซง

สะทอนวา ตวแปรตนมอทธพลตอตวแปรตาม

ถาหากวาคาสมประสทธหนาตวแปรตนมคาสงกวา 1 แสดงวาตวแปรตนเปลยนแปลง 1

หนวย จะท าใหตวแปรตามเปลยนแปลง 1 หนวย ในทางกลบกน ถาคาสมปสทธหนาตวแปรตนม

คานอยกวา 1 แสดงวาตวแปรตนเปลยนแปลง 1 หนวย จะไมมผลกระทบตอตวแปรตาม

นอกจากนแลว ผวจยจะท าการทดสอบ Heteroskedasticity หรอ ปญหาความแปรปรวนไม

คงท โดยการใช White test no cross term เพอหาวาความแปรปรวนมคาคงทหรอไม และผวจยจะใช

Unit Root Test เพอทดสอบวาคาความคลาดเคลอนของสมการ Multiple Linear Regression มคานง

หรอไม หากผลทดสอบ Augmented Dickey-Fuller มนยส าคญ โดยคา Prob. นอยกวา 0.05 แสดงวา

คาความคลาดเคลอนมความนง สามารถอธบายไดวา ตวแปรตน และตวแปรตามมความสมพนธกน

ในระยะยาว (Enders, 1995)

หลงจากผวจยด าเนนการวเคราะหขอมลจนเสรจสนแลว ผลการวเคราะหจะแสดงในบทท4

3.6 สรปการอภปรายผล และการใหขอเสนอแนะ

หลงจากทผวจยไดน าเสนอผลการวเคราะหครบถวนแลว ผวจยจะสรปในบทท 5 โดยจะ

เนนในประเดนการทดสอบสมมตฐานเปนหลก ซงผลการศกษาทไดนจะถกน าไปเปรยบเทยบกบ

ผลการวจยในอดต เพอหาความคลายคลง และความแตกตางทเกดขน และในทายทสด ผวจยจะใช

ขอเสนอแนะส าหรบการวจยในอนาคต และน าไปประยกตใชในทางธรกจ

บทท 4

ผลการวเคราะหขอมล

ในบทนผวจยจะท าการวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรตาม คอ ราคาหลกทรพย

เฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) กบตวแปรตน ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน

เฉลย (CURRENT) อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย (OPER) อตราสวนผลตอบแทนจาก

สวนของผถอหนเฉลย (ROE) และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (DE) ของบรษท

ตวแทนกลมพลงงานทง 4 บรษทในการวเคราะหไดใชรปแบบสมการถดถอยเชงเสนแบบพห

(Multiple Linear Regression) โดยใชโปรมแกรมคอมพวเตอรส าเรจรปในการประมวลผลขอมล

เพอค านวณหาคาทางสถตและหาความสมพนธของตวแปรตาง ๆ โดยผวจยจะน าเสนอผลการ

วเคราะหดงน

- ผลการวเคราะหทางสถตทวไป

- ผลการทดสอบสมมตฐาน

4.1 ผลการวเคราะหทางสถตทวไป

ผวจยจะท าการน าเสนอคาสงสด (Maximum) คาต าสด (Minimum) คาพสย (Range)

คาเฉลย (Mean) และสวนเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation) ของขอมลทน ามาใชในการวจย

ซงผลการค านวณสามารถสรปไดดงน

47

ตาราง 4.1: สรปผลการวเคราะหทางสถตทวไป

ขอมล Maximum Minimum Range Mean S.D.

PRICE 320.18 27.20 292.98 151.32 75.88

CURRENT 2.79 1.15 1.65 1.61 0.40

OPER 0.39 0.14 0.25 0.23 0.05

ROE 0.08 0.01 0.07 0.05 0.01

DE 1.26 0.81 0.46 0.93 0.10

จากตารางท 4.1 จะพบวาอตราสวนทางการเงนเฉลยทง 4 อตราสวนนน คาของขอมลจะม

การกระจายตวไมมากนก สงเกตไดจาก คาพสย (Range) ซงค านวณโดยการน าคาสงสดลบคาต าสด

ของอตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย (CURRENT) อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย

(OPER) อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (ROE) และอตราสวนหนสนตอสวน

ของผถอหนเฉลย (DE) จะเทากบ 1.65, 0.25, 0.07 และ 0.46 ตามล าดบ ในขณะทคาสงสดของราคา

หลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) นนเทากบ 320.18 และคาต าสดเทากบ

27.20 ท าใหคาพสยของราคาหลกทรพยเฉลย มคาสงถง 292.98 นอกจากน สวนเบยงเบนมาตรฐาน

(S.D.) ทค านวณได กสามารถอธบายไปในทางเดยวกน กลาวคอ คาสวนเบยงเบนมาตรฐานของ

อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย อตราสวนผลตอบแทน

จากสวนของผถอหนเฉลย และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย เทากบ 0.40, 0.05, 0.01

และ 0.10 ตามล าดบ ในขณะทสวนเบยงเบนมาตรฐานของราคาหลกทรพยเฉลย มคาสงถง 75.88

แสดงใหเหนวา คาของขอมลส าหรบราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงานนน มการ

กระจายตวมาก ซงสาเหตนาจะมาจากการทราคาหลกทรพยเฉลยนน เพมสงขนอยางมาก ใน

ระหวางป 2543 – 2550 ในขณะทอตราสวนทางการเงนทง 4 อตราสวนนน ไมไดมการเปลยนแปลง

มากนก

48

4.2 ผลการทดสอบสมมตฐาน

จากการทผวจยไดใชวธการทดสอบสมมตฐานแบบ Multiple Linear Regression

ผวจยสามารถเขยนใหอยในรปของสมการทางคณตศาสตรไดดงน

PRICE = β 0 + β 1 CURRENT + β 2 OPER + β 3 ROE + β 4 DE + E

โดยทก าหนดให

PRICE = ราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงาน

β 0 = คาคงท

β 1 - β 4 = คาสมประสทธหนาตวแปรอสระ (Beta)

CURRENT = อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย

OPER = อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย

ROE = อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย

DE = อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย

E = คาความคลาดเคลอน

การน าเสนอผลการวเคราะห ผวจยจะน าเสนอออกเปน 3 สวน ดงทไดกลาวไวในบทท 3

รวมถงการทดสอบปญหาเรองคาความแปรปรวนไมคงท (Heteroscedasticity) และคาความ

คลาดเคลอน (Error) ของสมการอกดวย โดยผลการวเคราะหสามารถสรปไดดงตอไปน

49

ตารางท 4.2: สรปผลการวเคราะหคาทางสถตของสมการ Multiple Regression

R-squared 0.541083 Mean dependent var 2.117954

Adjusted R-squared 0.473095 S.D. dependent var 0.253014

S.E. of regression 0.183658 Akaike info criterion -0.408881

Sum squared resid 0.910717 Schwarz criterion -0.179860

Log likelihood 11.54210 F-statistic 7.958537

Durbin-Watson stat 0.758830 Prob(F-statistic) 0.000225

1. One-way Anova เนองจากผลการทดสอบ F-Statistic มคาเทากบ 7.958537 ซงมากกวา

คาตามระดบนยส าคญทก าหนด คอ 2.73 แสดงใหเหนวามตวแปรตนอยางนอย 1 ตวทมอทธพลตอ

ตวแปรตาม

2. R Square เนองจากคา R Square ทค านวณไดคอ 0.541083 แสดงใหเหนวาตวแปรอสระ

ทง 4 ตว คอ CURRENT, OPER, ROE และ DE มความสามารถทจะอธบายตวแปรตามไดประมาณ

54.10% ซงมากกวา 50% จงถอวามความสามารถในการอธบายอยในระดบทสง

3. ในสวนของการทดสอบความสมพนธของตวแปรอสระทมผลกระทบตอตวแปรตามโดย

ท าการทดสอบคา T – test วาตวแปรอสระทน ามาใชในการวจยนนมนยส าคญทางสถตหรอไม โดย

ผลการวเคราะหสามารถสรปไดดงน

50

ตารางท 4.3: สรปผลการวเคราะหคา Coefficient, Std. Error, t-Statistic, Prob.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2.523744 0.350461 7.201216 0.0000

CURRENT -1.125907 0.382974 -2.939903 0.0067

DE -3.239426 0.760823 -4.257792 0.0002

OPER -0.161835 0.508441 -0.318296 0.7527

ROE 0.300340 0.206111 1.457179 0.1566

จากตาราง 4.3 ผวจยสามารถสรปผลการวเคราะหสมมตฐานไดดงน

1. อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย (CURRENT) มผลกระทบกบราคาหลกทรพยเฉลยของ

ตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) ในทศทางตรงกนขาม และมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน

95% เนองจากคา t – Statistic = -2.939903 กลาวคอ อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยเพมขน 1% จะ

ท าใหราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงานลดลง 1.125907% ซงตรงกบสมมตฐาน

ทก าหนดไววา อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธตอราคาหลกทรพยเฉลยของบรษท

ตวแทนกลมพลงงาน

2. อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (DE) มผลกระทบตอราคาหลกทรพยเฉลย

ของตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) ในทศทางตรงกนขาม และมนยส าคญทางสถตทระดบความ

เชอมน 95% เนองจากคา t – Statistic = -4.257792 กลาวคอ อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน

เฉลยเพมขน 1% จะท าใหราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงานลดลง 3.239426%

ซงตรงกบสมมตฐานทก าหนดไววา อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธตอ

ราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงาน

51

3. อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย (OPER) ไมมผลกระทบตอราคาหลกทรพยเฉลย

ของตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) เนองจากคา t – Statistic ทจะมนยส าคญทางสถตไดนน จะตอง

> + 1.96 ซงคา t – Statistic ทค านวณออกมาไดนนมคาเพยง -0.318296 จงสรปไดวาอตราสวนก าไร

จากการด าเนนงานเฉลยไมมนยส าคญทางสถตและท าใหตองปฏเสธสมมตฐานทก าหนดไววา

อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยมความสมพนธตอราคาหลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทน

กลมพลงงาน

4. อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (ROE) ไมมผลกระทบตอราคา

หลกทรพยเฉลยของตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) เนองจากคา t – Statistic ทจะมนยส าคญทาง

สถตไดนน จะตอง > + 1.96 ซงคา t – Statistic ทค านวณออกมาไดนนมคาเพยง 1.457179 จงสรป

ไดวาอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย ไมมนยส าคญทางสถตและท าใหตองปฏเสธ

สมมตฐานทก าหนดไววาอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธตอราคา

หลกทรพยเฉลยของบรษทตวแทนกลมพลงงาน

ส าหรบการทดสอบปญหาเรองคาความแปรปรวนไมคงท (Heteroscedasticity) ของสมการ

Regression สามารถสรปไดดงน

ตารางท 4.4: ตารางทดสอบปญหาเรองคาความแปรปรวนไมคงท (Heteroscedasticity)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 0.752302 Prob. F(8,23) 0.646402

Obs*R-squared 6.636794 Prob. Chi-Square(8) 0.576278

เมอพจารณาคา F-Statistic มคาเทากบ 0.752302 ซงมคานอยกวากวาระดบนยส าคญท

ก าหนดไว คอ 2.37 ดงนนจงสามารถสรปไดวาสมการ Multiple Linear Regression ทน ามาใชใน

การวจยน ไมมปญหาเรองคาความแปรปรวนไมคงท (Heteroscedasticity)

52

ส าหรบในสวนของการทดสอบปญหาเรองคาความคลาดเคลอน (Error) ของสมการ

Regression สามารถสรปไดดงน

ตารางท 4.5: ตารางทดสอบคาความคลาดเคลอน (Error)

Null Hypothesis: ERROR has a unit root

Exogenous: None

Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=7)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.955893 0.0496

Test critical values: 1% level -2.641672

5% level -1.952066

10% level -1.610400

เมอพจารณาจากคา Prob. มคาเทากบ 0.0496ซงมคานอยกวา 0.05 แสดงวาคาความ

คลาดเคลอน (Error) ของสมการ Multiple Linear Regression ทน ามาใชในการวจยนมความนงและ

ผลการทดสอบ Augmented Dickey-Fuller Statistic มนยส าคญทางสถต กลาวคอ อตราสวนเงนทน

หมนเวยนเฉลย (CURRENT) และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (DE) มความสมพนธ

กนในระยะยาวกบราคาหลกทรพยเฉลยของตวแทนกลมพลงงาน (PRICE)

ดงนน จากผลการทดสอบสมมตฐานขางตนทงหมด สามารถน าไปแทนคาในสมการทตง

ไวตามสมมตฐานไดดงน

53

PRICE = 2.523744 - 1.125907CURRENT - 3.239426 DE + E

โดยสามารถอธบายสมการดงกลาวไดวา การเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยเฉลยของ

ตวแทนกลมพลงงาน (PRICE) นน จะมเทากบ 2.523744 (คาคงท) ลบดวยการเปลยนแปลงของ

อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย (CURRENT) โดยมคาสมประสทธอยท 1.125907 และลบดวยการ

เปลยนแปลงของอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย (DE) โดยมคาสมประสทธอยท

3.239426 บวกดวยคาความคลาดเคลอน (E) เนองจากตวแปรตนอก 2 ตวทเหลอ คอ อตราสวนก าไร

จากการด าเนนงานเฉลย (OPER) และอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (ROE) ไมม

ความสมพนธตอราคาหลกทรพยเฉลยของตวแทนกลมพลงงาน อยางไรกตาม การทลดตวแปรลง

เหลอ 2 ตวแปรนน เปนการน าขอมลทวจยไดมาทดสอบทฤษฎ ไมใชการทดสอบสมมตฐาน และ

เปนการทดสอบวาขอมลชดไหนทเหมาะสมกบทฤษฎทสด ซงในอนาคตอาจเปลยนแปลงไปได

บทท 5

สรป อภปรายผล และขอเสนอแนะ

การศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยกบราคาหนสามญของบรษทท

เปนตวแทนของกลมพลงงาน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนสามารถสรปผลการศกษา

อภปรายผล และขอเสนอแนะ รายละเอยดดงตอไปน

สรปผลการศกษา

ในการศกษาครงน ผวจยไดท าการศกษาเพอหาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน

โดยเฉลยในดานตาง ๆ ไดแก อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน

อตราสวนผลตอบแทนจากผถอหน และอตราสวนหนสนตอสวนของเจาของ กบราคาหลกทรพย

เฉลยของบรษทในกลมพลงงาน โดยใชตวแทนบรษททงหมด 4 บรษทเปนตวแทนของกลม

พลงงาน ไดแก บมจ.การปโตรเลยมแหงประเทศไทย บมจ.ปตท.ส ารวจและผลตปโตรเลยม บมจ.

ซสโก และบมจ.บานป เนองจากเปนบรษทในกลมพลงงานทมมลคาหนตามราคาตลาดคอนขางสง

และเมอรวมมลคาหนทงหมด 4 บรษททท าการคดเลอกมานน จะคดเปนสดสวนประมาณรอยละ

56.04 ของมลคาหนตามราคาตลาดรวมทงหมดของกลมพลงงาน โดยอตราสวนทางการเงนตาง ๆ

นนน าขอมลมาจากงบการเงนรายไตรมาสของทง 4 บรษท สวนราคาหลกทรพยเฉลยนน ใชราคา

ปด ณ สนวนของวนท าการวนสดทาย ในแตละไตรมาส โดยเรมท าการศกษาขอมล ตงแต ไตรมาส

ท 1 ของป พ.ศ.2546 จนถงไตรมาสท 4 ของป 2553 รวมทงสน 32 ไตรมาส

ผวจยไดท าการวเคราะหความสมพนธของตวแปรตางๆ ทใชในการศกษาครงนโดยการ

วเคราะหดวยรปแบบสมการถดถอยเชงเสนแบบพห (Multiple Linear Regression) โดยใช

โปรแกรมคอมพวเตอรส าเรจรปในการประมวลผลขอมล เพอทดสอบสมมตฐานทตงไว ซงผลจาก

การวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนแบบพห ทระดบนยส าคญ 0.05 สามารถสรปไดวา ตวแปรตนท

มความสมพนธกบการเปลยนแปลงของราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงานนน

มเพยง 2 อตราสวน คอ อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย (Current Ratio) และอตราสวนหนสนตอ

55

สวนของผถอหนเฉลย (DE Ratio) ซงเมอพจารณาความสมพนธจากคาสมประสทธทไดจากการ

ประมาณคา(Coefficient) แลว พบวาทงสองอตราสวน มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญของบรษทตวแทนกลมพลงงาน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

และจากตรวจสอบคาความคลาดเคลอน (Error) ของสมการ Multiple Linear Regression ทน ามาใช

พบวามความนงและผลการทดสอบ Augmented Dickey-Fuller Statistic มนยส าคญทางสถต ซง

แสดงวา ทงอตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลย นนม

ความสมพนธกนในระยะยาวกบราคาหลกทรพยเฉลยของตวแทนกลมพลงงาน ส าหรบอตราสวน

ทางการเงนอนๆ ไดแก อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลย (Operating Income Ratio) และ

อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลย (ROE) นน ไมมความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญของบรษทตวแทนกลมพลงงานอยางมนยส าคญทางสถต

อภปรายผลการศกษา

จากผลการศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนเฉลยทง 4 ดานกบราคาหน

สามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มประเดนท

สามารถน ามาอภปรายผลการศกษาโดยเปรยบเทยบกบสมมตฐานทง 4 สมมตฐานทตงไวในบทท 1

ไดดงน

สมมตฐานท 1 อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษททเปน

ตวแทนกลมพลงงาน

ผลจากการศกษาพบวาอตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน อยางมนยส าคญทางสถต

โดยมความสมพนธกนในทศทางตรงกนขามกบราคาหน ซงสอดคลองกบสมมตฐานน โดยสาเหต

อาจจะเปนเพราะวา ถงแมอตราสวนเงนทนหมนเวยนจะเปนอตราสวนทแสดงสภาพคลองของ

กจการ แตเนองจากเปนกลมบรษททท าการศกษานน เปนบรษทในกลมพลงงานทเนนการลงทนใน

สนทรพยถาวรคอนขางมากเพอความสามารถในการแขงขนและการท าก าไรในระยะยาว ดงนน

56

อาจเปนไปไดทผลงทนอาจมองวากจการทมสภาพคลองมากเกนไป อาจไมมความสามารถในการ

แขงขนไดดพอ จงไมนยมเขาไปซอขายหลกทรพยของกจการดงกลาว สงผลใหความสมพนธของ

อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลยมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบการเปลยนแปลงของราคา

หนสามญของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน

สมมตฐานท 2 อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของบรษทท

เปนตวแทนกลมพลงงาน

ผลจากการศกษาพบวาอตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยไมมความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน อยางมนยส าคญทางสถต

ซงไมสอดคลองกบสมมตฐานน และเปนผลทขดแยงกบแนวคดของ อารมณ รวอนทร (2547) ท

อธบายวา อตราสวนก าไรจากการด าเนนงานนน เปนหนงในหมวดอตราสวนความสามารถในการ

ท าก าไร ซงนาจะมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาของหนบรษทกลมพลงงานโดยสาเหตท

ผลการวจยพบวาอตราสวนก าไรจากการด าเนนงานเฉลยไมมความสมพนธกบการเปลยนแปลงของ

ราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงานนน นาจะเกดจาก ถงแมวาอตราสวนก าไร

จากการด าเนนงานจะเปนอตราสวนทใชวดความสามารถในการท าก าไรของกจการ แตกเปนเพยง

การเปรยบเทยบสดสวนของก าไรขนตนกบยอดขายเทานน กจการหรอบรษทหลาย ๆ แหง ตองม

การพจารณาปจจยอยางอนประกอบ โดยเฉพาะอยางยง บรษทในกลมพลงงานทจ าเปนตองมการ

ลงทนในสนทรพยถาวรคอนขางมาก เพราะถอเปนปจจยส าคญในการท าธรกจประเภทน ท าใหนก

ลงทนอาจไมคอยพจารณาอตราสวนก าไรจากการด าเนนงาน ในการตดสนใจลงทนกบบรษทใน

กลมพลงงานมากเทาใดนก โดยนกลงทนอาจพจารณาหรอใหความส าคญกบอตราสวนตวอนๆ ใน

กลมอตราสวนความสามารถในการท าก าไร (Profitability Ratios) มากกวา

สมมตฐานท 3 อตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลย

ของบรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

ผลจากการศกษาพบวาอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนเฉลยไมมความสมพนธ

กบการเปลยนแปลงของราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน อยางมนยส าคญ

ทางสถต ซงไมสอดคลองกบสมมตฐานน นอกจากน ผลการศกษานยงขดแยงกบผลการศกษาของ

57

ธชวน โอจรสพร (2551) ทท าการศกษาเกยวกบ“ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนหลก

กบราคาหนสามญในกลมธนาคารพาณชย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” ทสรปวา อตราสวน

ผลตอบแทนจากสวนของผถอหนมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาหนของกลมธนาคาร

พาณชย แตตรงกบผลการศกษาของ นนทนา สนทรบรษ (2545) ทท าการศกษาความสมพนธ

ระหวางราคาตลาดของหนและอตราสวนทางการเงนของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมการสอสารท

จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทไดขอสรปวา อตราสวนผลตอบแทนจากสวน

ของผถอหนไมมความสมพนธกบราคาหนของกลมอตสาหกรรมการสอสาร ซงนาจะเกดจาก

การศกษาและเกบขอมลในกลมอตสาหกรรม และชวงเวลาทแตกตางกน ท าใหผลการศกษาของ ท

ไดรบแตกตางกน โดยสาเหตทอตราสวนผลตอบแทนจากสวนของผถอหนในกลมพลงงานไมม

ความสมพนธกบราคาหนนน อาจเปนเพราะวา ลกษณะของบรษทในกลมพลงงานนน จะมขนาด

ของทนทคอนขางมาก จากขนาดของบรษททมขนาดใหญมาก ดงนนหากน าก าไรสทธทเกดขน

เปรยบเทยบกบขนาดของทนทมขนาดคอนขางใหญมากแลว พบวามคานอยมากและอาจไมม

น าหนกมากเพยงพอ ท าใหนกลงทนไมใหความส าคญกบอตราสวนดงกลาว ในการพจารณา

ตดสนใจลงทนในกลมพลงงาน

สมมตฐานท 4 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบราคาหนเฉลยของ

บรษททเปนตวแทนกลมพลงงาน

ผลจากการศกษาพบวาอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธกบการ

เปลยนแปลงของราคาหนสามญเฉลยของบรษทตวแทนในกลมพลงงาน อยางมนยส าคญทางสถต

โดยมความสมพนธกนในทศทางตรงกนขามกบราคาหน ซงสอดคลองกบสมมตฐานน นอกจากน

ยงสอดคลองกบหลกการในหนงสอเรอง การวเคราะหทางการเงนและการรายงาน ของ อารมณ

รวอนทร(2547) ทระบวาอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยนน เปนอตราสวนทแสดงภาระ

หนสนของกจการ ซงถามสงเกนไป จะท าใหกจการมภาระคาใชจายทเปนตนทนทางการเงนสงตาม

ไปดวย และยงมโอกาสในการท าก าไรต ากวากจการอนทมอตราสวนนต ากวา เนองจากมทางเลอก

ในการเพมเงนทนไดนอยกวาอกดวย ท าใหอตราสวนทางการเงนนมความสมพนธในทางตรงกน

58

ขามตอราคาหนสามญ กลาวคอ หากอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนสงขน จะมผลใหราคา

หนของบรษทตวแทนในกลมพลงงานมราคาลดลง

อยางไรกตาม เนองจากตวแปรตนทง 4 ตวแปรส าหรบการท าการวจยในครงน เปนปจจย

ภายในของบรษทในกลมพลงงานทงหมด การพจารณาการลงทนในหลกทรพยกลมพลงงานของ

นกลงทนทวไป อาจตองพจารณาถงปจจยภายนอกประกอบกนดวย เชน สภาพเศรษฐกจของ

ประเทศไทย ความผนผวนของราคาน ามนโลก เปนตน

จากผลการศกษาและการเปรยบเทยบความสอดคลองกบสมมตฐานทตงไวในบทท 1 ท าให

สามารถสรปกรอบแนวคดไดใหม ตามผลการศกษาดงน

ภาพท 2 : กรอบแนวคดตามผลการศกษา

จากภาพท 5.1 ทแสดงกรอบแนวคดตามผลการศกษา สามารถสรปไดวา อตราสวนเงนทน

หมนเวยนเฉลยและอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนเฉลยมความสมพนธตอราคาหนเฉลยของ

บรษทตวแทนในกลมพลงงาน

ราคาหนเฉลยของบรษท

ตวแทนในกลมพลงงาน (PTT,

PTTEP, SUSCO & BANPU)

อตราสวนเงนทน

หมนเวยน(เฉลย)

อตราสวนหนสนตอสวน

ของผถอหน (เฉลย)

59

ค าตอบส าหรบค าถามของงานวจย

1.ราคาของหนโดยเฉลยของบรษททเปนตวแทนบรษทในกลมพลงงานทท าการซอขายกนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยนนมความสมพนธกบผลประกอบการของบรษทในชวงเวลาเดยวกน

หรอไม

จากผลการศกษางานวจย สามารถตอบค าถามของงานวจยในขอนไดวา ราคาของหนโดย

เฉลยของบรษททเปนตวแทนกลมพลงงานนน มความสมพนธกบผลประกอบการเฉลยของบรษท

ในชวงเวลาเดยวกน โดยสะทอนผานทางอตราสวนทางการเงน 2 อตราสวน

2.อตราสวนทางการเงนโดยเฉลยประเภทใดบางสามารถชน าราคาหนโดยเฉลยของบรษททเปน

ตวแทนของบรษทในกลมพลงงาน

จากผลการศกษางานวจย สามารถตอบค าถามของงานวจยในขอนไดวา อตราสวนทาง

การเงนทมความสมพนธและสามารถชน าราคาหนโดยเฉลยของบรษททเปนตวแทนของบรษทใน

กลมพลงงาน ม 2 อตราสวน คอ อตราสวนเงนทนหมนเวยนเฉลย และ อตราสวนหนสนตอสวน

ของผถอหนเฉลย

ขอเสนอแนะส าหรบการท าวจยในครงตอไป

ขอเสนอแนะส าหรบการวจยในครงตอไป

1. เนองจากการวจยครงน มขอบเขตของขอมล โดยเปนการสมเลอกตวแทนบรษทในกลม

พลงงานมาเพยง 4 บรษทในระยะเวลา 8 ป และเปนการน าอตราสวนทางการเงนเพยง 4 อตราสวน

มาวเคราะหหาความสมพนธ ผลการวจยอาจไมสมบรณมากเพยงพอ การวจยครงตอไป อาจท าการ

เพมตวแทนบรษท ระยะเวลา รวมถงอตราสวนทางการเงนอน ๆ ทคาดวานาจะมความสมพนธตอ

ราคาหน เพอใหไดผลการศกษาทสมบรณและแมนย ามากขน

2. ควรมการศกษาความสมพนธของปจจยภายนอกเพมเตมดวย เชน ความมนคงทางการ

เมอง สถานการณและความเคลอนไหวของกลมโอเปค รวมถงความผนผวนของราคาน ามน ท

อาจจะมความสมพนธกบราคาหนในกลมพลงงานดวยเชนกน

60

3. อาจมการน าผลการวจยทไดในครงน ไปเปรยบเทยบกบความสมพนธระหวางอตราสวน

ทางการเงนกบราคาหนในกลมอน ๆ ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอประยกตใชไดใน

อนาคต

ขอเสนอแนะส าหรบการน าไปใช

1. ส าหรบนกลงทนทวไป ทมความสนใจจะลงทนในกลมพลงงาน สามารถน าผลการวจยท

ไดในครงน ไปประกอบการตดสนใจในการพจารณาการลงทน โดยนอกเหนอจากอตราสวนทาง

การเงนทง 2 อตราสวนทมความสมพนธกบราคาหนของบรษทตวแทนกลมพลงงานนแลว ยงควรท

จะใหความส าคญกบปจจยอน ๆ ทงภายในและภายนอกบรษท เชน อตราสวนอน ๆ หรอผล

ประกอบการของบรษท รวมถง สถานการณความมนคงทางเศรษฐกจ การเมอง แนวโนมของราคา

น ามนประกอบกนไปดวย เพอท าใหสามารถวเคราะหแนวโนมของราคาหนในกลมพลงงานได

แมนย ามากขน

2. ส าหรบบรษททจดทะเบยนในกลมพลงงาน อาจน าผลทไดจากการวจยน ไปเปนขอมล

ประกอบในการก าหนดกลยทธ ทศทางของบรษท ในการระดมเงนทนเพมเตมของบรษท ซง

สามารถใชไดทงการเพมทนโดยการออกหนสามญ หรอแมแตการออกหนก รวมทงการพฒนา

ปรบปรงผลประกอบการของบรษท ใหมอตราสวนทางการเงนทด เพอท าใหเปนทสนใจของนก

ลงทนทวไป

บรรณานกรม

หนงสอ

กลยา วานชยบญชา. (2546). การใช SPSS for Windows ในการวเคราะหขอมล (พมพครงท 6) ฉบบ

ปรบปรงแกไข. กรงเทพฯ : จฬาลงกรณมหาวทยาลย.

เพชร ขมทรพย. (2544). หลกการลงทน (พมพครงท 12). กรงเทพฯ: มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

รชกมล กบลจตต. (2549). สถตอนมาน: ทฤษฎและการประยกต. กรงเทพฯ : จฬาลงกรณ

มหาวทยาลย.

โรจนา ธรรมจนดา. (2547). การวเคราะหการลงทน. เชยงใหม: มหาวทยาลยเชยงใหม.

สมจตร วฒนาชยากล. (2545). สถตวเคราะหเบองตน ฉบบปรบปรงใหม. กรงเทพฯ: มหาวทยาลย

กรงเทพ

อารมณ รวอนทร. (2547). การวเคราะหทางการเงนและการรายงาน (พมพครงท 2). กรงเทพฯ:

มหาวทยาลยกรงเทพ.

Enders, W. (1995). Applied econometric time series (2nd ed.). NJ: John Wiley & Sons.

Sanders, D & Smidt, R.(2000). Statistics a first course (6th ed.).New York: McGraw – Hill.

บทความ, วารสาร

ไพบลย เสรววฒนา. (2548). วารสารพฒนบรหารศาสตร. CAPM และ BETA และการน าไปใชใน

เมองไทย, (1), 5-19

วทยานพนธ, สารนพนธ

จฑาภรณ เวชมนส. (2552). การทดสอบความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนกบราคาหลกทรพย

ของกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธปรญญามหาบณฑต,

มหาวทยาลยเชยงใหม.

62

ชยภทร เลศจารโชคขจร. (2551). ปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพยกลมบรการ. สารนพนธ

ปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง.

ธชวน โอจรสพร. (2551). ความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนหลกกบราคาหนสามญใน

กลมธนาคารพาณชย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธปรญญามหาบณฑต,

มหาวทยาลยเชยงใหม.

นนทนา สนทรบรษ. (2545). การศกษาความสมพนธระหวางราคาตลาดของหนและอตราสวน

ทางการเงน : กรณศกษาอตสาหกรรมการสอสารทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย. การศกษาคนควาดวยตวเองปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

บพพรรณ วฒชยวงศ. (2551). การทดสอบความสมพนธระหวางอตราแลกเปลยนกบราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธปรญญา

มหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม.

ประทสน ตนเจรญ. (2546). การวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการตดสนใจลงทนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง.

รพพรรณ แสงสานนท. (2548). การศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนและราคา

ตลาดของหลกทรพย : กรณศกษาอตสาหกรรมพลงงานทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย. การศกษาคนควาแบบอสระปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร

วรพจน กตตขจรอศวโชต. (2541). ความสมพนธระหวางคณลกษณะเฉพาะของหนสามญและ

อตรา ผลตอบแทนจากการลงทนในหนสามญของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

โครงการวจยปรญญามหาบณฑต, จฬาลงกรณมหาวทยาลย

ศราวธ วโรจนรตน. (2539). การวเคราะหปจจยพนฐานทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยไทย.

วทยานพนธปรญญามหาบณฑต, มหาวทยาลยรามค าแหง

63

ภาคผนวก ก.

ขอมลทใชในการศกษา

64

ตารางท 1 ขอมลทใชในการศกษา

Period Current Ratio Operating

Income ROE D/E Price

Q1-2003 1.62 0.23 0.06 1.26 27.20

Q2-2003 1.64 0.26 0.05 1.22 36.27

Q3-2003 2.08 0.26 0.06 1.09 44.67

Q4-2003 2.13 0.25 0.05 0.87 91.61

Q1-2004 1.85 0.21 0.05 0.95 80.35

Q2-2004 2.03 0.26 0.06 0.92 84.24

Q3-2004 2.79 0.28 0.06 0.94 97.23

Q4-2004 1.77 0.29 0.06 0.94 95.87

Q1-2005 2.20 0.29 0.06 0.83 103.99

Q2-2005 2.31 0.30 0.07 0.84 111.20

Q3-2005 1.97 0.28 0.08 0.93 124.55

Q4-2005 1.53 0.22 0.05 0.96 112.96

Q1-2006 1.79 0.25 0.05 0.97 123.45

Q2-2006 1.93 0.24 0.06 0.93 115.32

Q3-2006 1.37 0.20 0.05 0.94 117.12

Q4-2006 1.18 0.18 0.04 0.91 122.32

Q1-2007 1.15 0.21 0.05 0.93 124.70

Q2-2007 1.27 0.21 0.05 0.94 161.79

Q3-2007 1.19 0.20 0.05 0.93 205.20

Q4-2007 1.43 0.21 0.03 0.87 235.12

Q1-2008 1.43 0.21 0.05 0.81 220.85

Q2-2008 1.20 0.23 0.07 0.90 255.84

Q3-2008 1.23 0.22 0.06 0.83 162.35

Q4-2008 1.26 0.17 0.01 0.82 127.63

Q1-2009 1.22 0.23 0.05 0.88 116.61

Q2-2009 1.48 0.20 0.05 0.91 175.89

Q3-2009 1.41 0.17 0.05 0.92 209.31

Q4-2009 1.44 0.14 0.04 0.88 242.36

Q1-2010 1.47 0.20 0.05 0.86 255.24

Q2-2010 1.47 0.20 0.05 0.82 248.98

Q3-2010 1.30 0.39 0.08 1.00 291.87

Q4-2010 1.50 0.22 0.05 1.08 320.18

ทมา: บรษท เซทเทรดดอทคอม จากด. (2554). สรปขอมลกลมอตสาหกรรม.

สบคนวนท 29 เมษายน 2554 จาก http://www.settrade.com

ขอมลทางการเงนบรษท สบคน วนท 27 เมษายน 2554 จาก

http://setsmart.bu.ac.th:8080/financialstatement.html

65

ตารางท 2 ขอมลทใชในการศกษาทถกแปลงเปน Log ฐาน 10

Period Current

Ratio

Operating

Income ROE D/E Price

Q1-2003 0.21 -0.63 -1.24 0.10 1.43

Q2-2003 0.22 -0.58 -1.28 0.09 1.56

Q3-2003 0.32 -0.59 -1.20 0.04 1.65

Q4-2003 0.33 -0.61 -1.32 -0.06 1.96

Q1-2004 0.27 -0.69 -1.34 -0.02 1.90

Q2-2004 0.31 -0.59 -1.23 -0.04 1.93

Q3-2004 0.45 -0.55 -1.20 -0.03 1.99

Q4-2004 0.25 -0.53 -1.20 -0.03 1.98

Q1-2005 0.34 -0.53 -1.19 -0.08 2.02

Q2-2005 0.36 -0.52 -1.18 -0.08 2.05

Q3-2005 0.29 -0.55 -1.12 -0.03 2.10

Q4-2005 0.18 -0.65 -1.29 -0.02 2.05

Q1-2006 0.25 -0.61 -1.29 -0.01 2.09

Q2-2006 0.29 -0.63 -1.22 -0.03 2.06

Q3-2006 0.14 -0.69 -1.34 -0.03 2.07

Q4-2006 0.07 -0.74 -1.41 -0.04 2.09

Q1-2007 0.06 -0.68 -1.33 -0.03 2.10

Q2-2007 0.10 -0.68 -1.27 -0.03 2.21

Q3-2007 0.07 -0.69 -1.28 -0.03 2.31

Q4-2007 0.15 -0.69 -1.50 -0.06 2.37

Q1-2008 0.15 -0.69 -1.28 -0.09 2.34

Q2-2008 0.08 -0.63 -1.18 -0.05 2.41

Q3-2008 0.09 -0.65 -1.23 -0.08 2.21

Q4-2008 0.10 -0.77 -2.28 -0.08 2.11

Q1-2009 0.09 -0.63 -1.29 -0.05 2.07

Q2-2009 0.17 -0.70 -1.29 -0.04 2.25

Q3-2009 0.15 -0.76 -1.34 -0.04 2.32

Q4-2009 0.16 -0.87 -1.45 -0.05 2.38

Q1-2010 0.17 -0.70 -1.32 -0.07 2.41

Q2-2010 0.17 -0.70 -1.31 -0.09 2.40

Q3-2010 0.11 -0.41 -1.12 0.00 2.47

Q4-2010 0.18 -0.66 -1.30 0.03 2.51

66

ภาคผนวก ข.

ผลการวเคราะหขอมล

67

ตารางท 3: ผลการวเคราะหคาสมการถดถอย

Dependent Variable: PRICE

Method: Least Squares

Date: 05/09/11 Time: 21:08

Sample: 2003Q1 2010Q4

Included observations: 32

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2.523744 0.350461 7.201216 0.0000

CURRENT -1.125907 0.382974 -2.939903 0.0067

DE -3.239426 0.760823 -4.257792 0.0002

OPER -0.161835 0.508441 -0.318296 0.7527

ROE 0.300340 0.206111 1.457179 0.1566

R-squared 0.541083 Mean dependent var 2.117954

Adjusted R-squared 0.473095 S.D. dependent var 0.253014

S.E. of regression 0.183658 Akaike info criterion -0.408881

Sum squared resid 0.910717 Schwarz criterion -0.179860

Log likelihood 11.54210 F-statistic 7.958537

Durbin-Watson stat 0.758830 Prob(F-statistic) 0.000225

ตารางท 4: ผลการวเคราะหคา White Hetroskedasticity Test

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 0.752302 Prob. F(8,23) 0.646402

Obs*R-squared 6.636794 Prob. Chi-Square(8) 0.576278

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2

Method: Least Squares

Date: 05/09/11 Time: 21:10

Sample: 2003Q1 2010Q4

Included observations: 32

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.005257 0.626353 -0.008393 0.9934

CURRENT -0.163506 0.519525 -0.314722 0.7558

CURRENT^2 0.049114 1.138267 0.043148 0.9660

DE 0.479413 0.269961 1.775859 0.0890

DE^2 -0.843586 4.067444 -0.207400 0.8375

68

OPER 0.864052 1.175261 0.735200 0.4696

OPER^2 0.523003 0.905613 0.577512 0.5692

ROE -0.508495 0.804059 -0.632410 0.5334

ROE^2 -0.141895 0.226415 -0.626702 0.5370

R-squared 0.207400 Mean dependent var 0.028460

Adjusted R-squared -0.068287 S.D. dependent var 0.059951

S.E. of regression 0.061964 Akaike info criterion -2.492270

Sum squared resid 0.088309 Schwarz criterion -2.080032

Log likelihood 48.87633 F-statistic 0.752302

Durbin-Watson stat 0.988330 Prob(F-statistic) 0.646402

ตารางท 5: ผลการวเคราะหคา Unit root

Null Hypothesis: ERROR has a unit root

Exogenous: None

Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=7) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.955893 0.0496

Test critical values: 1% level -2.641672

5% level -1.952066

10% level -1.610400 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation

Dependent Variable: D(ERROR)

Method: Least Squares

Date: 05/09/11 Time: 21:11

Sample (adjusted): 2003Q2 2010Q4

Included observations: 31 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ERROR(-1) -0.366417 0.187340 -1.955893 0.0598 R-squared 0.083890 Mean dependent var 0.026659

Adjusted R-squared 0.083890 S.D. dependent var 0.149337

S.E. of regression 0.142936 Akaike info criterion -1.021112

Sum squared resid 0.612922 Schwarz criterion -0.974854

Log likelihood 16.82724 Durbin-Watson stat 1.949228

69

ประวตผเขยน

ชอ ชอสกล นายอดศกด อธมงคล

วน เดอน ปเกด 14 ธนวาคม 2518

สถานทเกด จงหวดกรงเทพมหานคร

การศกษา ส าเรจการศกษาระดบปรญญาตร คณะพาณชยศาสตรและการบญช

จฬาลงกรณมหาวทยาลย

ต าแหนงหนาท ฝายสนเชอ Corporate Banking

ธนาคารธนชาต จ ากด มหาชน