carlos costa trader edf&man
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ED&F Man Capital MarketsSoluções Financeiras Personalizadas
Complementam Nossa Estratégia Global
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.
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Fundamentos
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.
Preço e Balanço Mundial
03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16-15
-10
-5
0
5
10
-8
2.9
-10
7.8
-4
5
-7
4
-2
8 7
-10
-1.8
Preço – NY (c/lb)
Balanço mundial de O&D – mm sacas
Evolução na produção mundialVariação na produção 13/14 para 14/15 – mm sacas
Brasil
Vietnam
Colômbia
Indonésia
Índia
Peru
Honduras
Etiópia
México
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Brasil
Vietnam
Colômbia
Indonésia
Índia
Peru
Honduras
Etiópia
México
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
Variação na produção 14/15 para 15/16 – mm sacas
2014 foi um ano de redução generalizada na produção mundial de café.
Após a quebra de 2014, a recuperação na produção se deu de maneira generalizada em 2015.
Resultado: Recuperação de estoques em 15/16
2012/13 2013/14 2014/15 2015/16-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Robusta Arábica
Variação de estoques por tipo – mm sc
Seca no Vietnam
Seca no Brasil
Estoques nas origens
01/02
02/03
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/16
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000 Brazil ArabicaVietnamBrazil RobustaOther Americas (Milds)
Estoque por região – mm scs
O rally de 2014 transferiu os estoques das origens para os destinos. Nas origens, os estoques estão em níveis próximos aos de 2011/12, embora o crescimento de robusta na VN amorteça este efeito.
ID VN UG IN BR Non-VN -
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
12/13 13/14 14/1515/16
Produção exportável
Estoques nos destinos (principais compradores de arábica)
Relação Estoque/Uso – Japão/EUA/União Européia
A relação estoque/uso nos principais destinos está relativamente tranquila
Jan feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
38%
15 Yr Range 2014 15 Yr Avg 2013
2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/1530
35
40
45
50
55
0
50
100
150
200
250
300
39
48
Estoque (esq) mm sc Preço (dir) c/lb
Estoque total
Estoque mundial – mm scs
Conforme ilustrado no gráfico anterior, os estoques dos destinos aumentaram após 2014.
14% 16%Estoque/Uso:
Oferta e demanda mundial: por tipoEstoque/Uso – Robusta - Semanas Estoque/Uso – Arábica - Semanas
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/1610
12
14
16
18
20
22
24
03/04
04/05
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
12/13
13/14
14/15
15/16
10
12
14
16
18
20
22
24
A relação estoque/uso projetada está nos menores níveis desde 2011/12, mas as safras 12/13 e 13/14 adicionaram volume expressivo nos estoques mundiais. As reservas estão relativamente confortáveis, embora próximas das mínimas.
Centra
l Americ
a
East
Asia
Europea
n Union - 28
Middle East
North Afric
a
North Ameri
ca
Ocean
ia
South Ameri
ca
South Asia
Southea
st Asia
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Solúvel Total
Crescimento na demanda de RobustaCrescimento exponencial (últimos 10 anos) – Café solúvel vs Café total
O crescimento na demanda de robusta é expressivo, principalmente na Ásia e Oriente Médio.
Variação na demandaEvolução percentual na demanda – 2012/13 = 100
2012/13 2013/14 2014/15 2015/1690
95
100
105
110
115
120
EU28 Europa (outros) EUA/CanadáÁsia África A.Sul
% da demanda mundial
2012/13 2013/14 2014/15 2015/160%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
41.3 40.7 41.1 41.3
8.3 8.4 8.2 8.3
26.4 27.5 28 28.7
31.3 33.3 34.4 35.9
29.2 29.3 29.5 29.9
EU28 Europa (outros) EUA/CanadáÁsia África A.Sul
O maior crescimento na demanda ocorre na Ásia (incrementando a procura por Robusta)
O crescimento dos mercados asiáticos (Robusta) e norteamericano (High Quaility) são destaques.
Oferta e demanda mundial: por tipoBalanço de Robusta – mm sacas Balanço de Arábica – mm sacas
2012/13 2013/14 2014/15 2015/1664
65
66
67
68
69
70
71
72
-3
-2
-1
0
1
2
3
Balanço Robusta Produção Consumo
2012/13 2013/14 2014/15 2015/1666
71
76
81
86
91
96
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Balanço Arábica Produção Consumoout-12out-12nov-12dez-12jan-13fev-13m
ar-13abr-13m
ai-13jun-13jul-13ago-13set-13out-13nov-13dez-13jan-14fev-14m
ar-14abr-14m
ai-14jun-14jul-14ago-14set-14out-14nov-14dez-14jan-15fev-15m
ar-15
100120140160180200220240
out-12out-12nov-12dez-12jan-13fev-13m
ar-13abr-13m
ai-13jun-13jul-13ago-13set-13out-13nov-13dez-13jan-14fev-14m
ar-14abr-14m
ai-14jun-14jul-14ago-14set-14out-14nov-14dez-14jan-15fev-15m
ar-15
600800
10001200140016001800200022002400
Balanço brasileiro
2012/13 2013/14 2014/15 2015/1627
29
31
33
35
37
39
41
43
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Balanço Arábica (Brasil) ProduçãoConsumo
Produção brasileira – mm sacas Balanço brasileiro de arábica – mm sacas
Fator importante na determinação do movimento de preços em NY, a safra brasileira deve apresentar recuperação,
embora os fatores climáticos ainda possam trazer volatilidade ao mercado.
2002/03
2003/04
2004/05
2005/06
2006/07
2007/08
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2013/14
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2015/16
0
10
20
30
40
50
60
70
Arábica Robusta
Comparação dos cenários
2013/14 2014/15 2014/15 2015/16
Variação na produção -12 mm sc
Variação no preço (NY) + 124 c/lb
Variação na produção +11 mm sc
Variação no preço (NY) - 91 c/lb (até agora...)
Jul-14Oct-
14Jan-15
Apr-15
Jul-15
Oct-15
Jan-16Apr-1
6Jul-1
6Oct-
16Jan-17
Apr-17
Jul-17
Oct-17
Jan-18Apr-1
83
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
2015 2014
Jul-14
Oct-14
Jan-15Apr-1
5Jul-1
5Oct-
15Jan-16
Apr-16
Jul-16
Oct-16
Jan-17Apr-1
7Jul-1
7Oct-
17Jan-18
Apr-18
120
130
140
150
160
170
180
190
200
2015 2014
Curva futura (NY) – c/lb (comparação em junho) Curva futura (NY) – R$/lb (comparação em junho)
Situação Atual
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Chuvas
Acompanhamento da safra brasileira
Colheita, no geral, atrasada.
Zona da Mata Avançada (início em fim de abril, com indícios de comercialização)
Cerrado Mais lenta
Mogiana Primeiros grãos com peneira menor e prejudicados pela estiagem e chuvas durante a secagem
22-jul28-jul3-ago9-ago15-ago21-ago27-ago2-set8-set14-set20-set26-set2-out8-out14-out20-out26-out1-nov7-nov13-nov19-nov25-nov1-dez7-dez13-dez19-dez25-dez31-dez6-jan12-jan18-jan24-jan30-jan5-fev11-fev17-fev23-fev1-m
ar7-m
ar13-m
ar19-m
ar25-m
ar31-m
ar6-abr12-abr18-abr24-abr30-abr6-m
ai12-m
ai18-m
ai24-m
ai30-m
ai5-jun11-jun17-jun23-jun
300
350
400
450
500
550
150
170
190
210
230
250
270
290
310
330Arábica Esalq (R$/sc – esquerda) Conillon Esalq (R$/sc – direita)
Espírito Santo Colheita atrasada em relação ao ano passado, com perspectiva de quebra
Custo de produção: conillon (direita) / arábica (esquerda)
Impactos do atraso de safra nos diferenciais
-20,00
-15,00
-10,00
-5,00
-
5,00
10,00
15,00
20,00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
Cent
s/lb
Arábica fine cup 17/18 Cerrado - Santos SP
2015 Spd 2015 Média 3 anos ímpares 10% Level 90% Level
H5
K5 N5U5
Z5
H6
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Impactos do atraso de safra nos diferenciais
-30,00
-20,00
-10,00
-
10,00
20,00
30,00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
cent
s/lb
Arábica fine cup 14/16 Cerrado - Santos SP
Spd 2015 2015 Média 3 anos ímpares 90% Level 10% Level
N5U5
Z5H6
K5H5
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Previsão ChuvasHistoric Forecast Forecast
Coffee Area Acreage % 22/06 23/06 24/06 25/06 26/06 27/06 28/06 29/06 30/06 01/07 02/07 03/07 04/07 05/07 06/07 07/07 08/07 09/07 TotalAltinopolis - SP 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7Batatais - SP 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 2 0 0 0 0 8Franca - SP 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 1 0 0 0 0 7
Boa Esperança - MG 6% 0.5 1.8 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 0 1 0 18Campos Gerais - MG 6% 0 1.1 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 5 0 0 1 0 19Guaxupé - MG 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 10 5 0 2 1 0 21Machado - MG 5% 0 0.2 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 2 1 0 23Oliveira - MG 2% 1.6 2.5 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8 4 0 0 0 0 12S.S. do Paraiso - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 9 5 0 0 1 0 17StºAnt.do Amparo - MG 3% 2.4 1.4 0.6 0 0 0 0 0 0 0 0 1 7 3 0 0 1 0 12Três Pontas - MG 8% 0.2 0.6 0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 2 10 5 0 1 1 0 19Varginha - MG 3% 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 10 6 0 1 1 0 22
Araguari - MG 5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Araxá - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 2 0 0 0 0 5Campos Altos - MG 4% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4Coromandel - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Patrocinio - MG 12% 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1São Gotardo - MG 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 0 0 0 4
Caratinga - MG 3% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 3 0 0 0 0 5Manhuaçu - MG 7% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 4 0 0 1 0 8Matipó - MG 2% 1.5 0 0.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 3 0 0 0 0 8
Colatina - ES 5% 6.1 0.3 0.7 2 1 2 2 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 9Linhares- ES 5% 5.2 0.4 1.6 2 1 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8S. Gabriel da Palha-ES 4% 1.6 0 2 0 0 3 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5
Jacarezinho - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 11 12 15 10 5 6 5 1 67Londrina - PR 2% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 6 9 5 3 78Apucarana - PR 1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6 14 13 15 7 7 9 5 3 79Umuarama - PR 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 13 12 14 5 5 10 3 3 74
Robusta vs ArábicaDiferencial NY – LN (c/lb)
Queda das exportações no Vietnã e restrição de oferta no curto prazo tem contribuído para a redução da arbitragem e dado suporte ao mercado em NY
31-Dec12-Dec23-Nov4-Nov16-Oct27-Sep8-Sep20-Aug1-Aug13-Jul24-Jun5-Jun17-May28-Apr9-Apr21-Mar2-Mar12-Feb24-Jan5-Jan0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2015 2014 20132012 2011 Average [2010-2014]
Como os fundos estão posicionadosComerciais e especuladores (contratos) vs preço em NY (c/lb)
out-12nov-1
2dez-1
2fev-1
3
mar-13
mai-13jun-13
jul-13set-1
3out-1
3dez-1
3jan-14
mar-14abr-1
4
mai-14jul-1
4
ago-14out-1
4nov-1
4dez-1
4fev-1
5
mar-15
mai-15
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
0
50
100
150
200
250
Sepc NY
-20000-15000-10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000-30
-20
-10
0
10
20
30
f(x) = 0.00100943044607326 x − 0.243172302673205
Posição dos especuladores
c/lb
Máxima vendida Região dos 115 c/lb
Posição zerada Região dos 141 c/lb
Análise de sensibilidade
Como os Comerciais estão Posicionados
nov-14nov-1
4nov-1
4nov-1
4nov-1
4dez-1
4dez-1
4dez-1
4dez-1
4dez-1
4jan-15
jan-15jan-15
jan-15jan-15
fev-15fev-1
5fev-1
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20000
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60000
80000
100000
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-60000
-50000
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-30000
-20000
-10000
0
Net Long Short
A posição vendida dos comerciais apresentou redução devido ao crescimento da posição comprada, sinalizando que torradores estão bem fixados
Conclusões
• Passamos por um ciclo de recuperação generalizada na produção em 2015 e isso traz um viés baixista/flat para o médio prazo (NY)
• Fatores de curto prazo, contudo, como atrasado da safra brasileira, restrição de oferta de robusta no curto prazo e problemas climáticos pontuais podem trazer suporte altista de curto prazo para NY
• Os padrões de demanda têm pressionado o balanço de Robusta, o que traz alguns desequilíbrios nas relações de preço Arábica/Robusta
• Posição comprada recorde dos comerciais indica que torradores estão bem posicionados
• Robusta mais altista, embora ainda haja estoques no Vietnam para absorver uma eventual quebra brasileira
Gerenciamento de Risco
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.
Curva em R$
JulN5 SepU5 DecZ5 MarH6 MayK6 JulN6 SepU6 DecZ6125.0
130.0
135.0
140.0
145.0
150.0
155.0
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
800
131
134
138
142
145147
148150
546572
593
641666
686703
729
c/lb (esquerda) R$/sc (direita)
Curva futura em c/lb e R$/sc
Os preços futuros em R$ são atrativos dados os fundamentos de mercado
Estratégias de hedge para 2015
Mercado 138
Venda e 2x 145
Gatilho 134
• Se o mercado operar diariamente abaixo de 134, nada ocorre.
• Se o mercado operar diariamente entre 134 e 145, vendemos 1x o volume diário a 145
• Se o mercado operar diariamente acima de 145, vendemos 2x o volume diário a 145
Estrutura de venda no KCU5
Mercado 141
Venda e 2x 150
Gatilho 115
• Se o mercado operar acima de 115, vendemos 1x o volume diário a 150.
• Se o mercado operar diariamente acima de 150, vendemos 2x o volume diário a 150
• Se o mercado tocar 115, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados
Estrutura de venda no KCZ5
Mercado 150
Venda e 2x 162
Gatilho 110
Estrutura de venda no KCZ6
• Se o mercado operar acima de 110, vendemos 1x o volume diário a 162.
• Se o mercado operar diariamente acima de 162, vendemos 2x o volume diário a 162
• Se o mercado tocar 110, a estrutura desaparece, permanecendo os lotes acumulados
OBRIGADO!!!
ESTE NÃO É UM MEMORANDO DE OFERTA OU UMA CIRCULAR DE OFERTA OU PROSPECTO, E NÃO DEVE SER TRATADO COMO MATERIAL DE OFERTA DE TIPO ALGUM, MAS SERVE SOMENTE PARA FINS INFORMATIVOS. NÃO DEVE SER DISTRIBUÍDO EM NENHUMA JURISDIÇÃO ONDE ESSA DISTRIBUIÇÃO SERIA PROIBIDA PELA LEI APLICÁVEL.