CORSO DI FORMAZIONE ANEV

DI PRIMO LIVELLO 2/2012

LORENZO PALOMBI 8 Giugno 2012

ECONOMICITÀ E RIPARTIZIONE

DEGLI INCENTIVI

2

Prospetto Fonti-Impieghi di un Parco Eolico S

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PARCO EOLICO 50 MW - TABELLA FONTI/IMPIEGHI

COSTI DI INVESTIMENTO Eur ‘000 FONTI DI FINANZIAMENTO Eur ‘000

Costo EPC contract 70.000 Mezzi Propri 17.436

Altri costi di costruzione* 4.000 Linea Senior 72.536

Contingency 1.000 Totale 89.971

Totale costi di costruzione 75.000

Linea IVA 7.898

Costi di Transazione (DD, Finanziamento, ecc) 750

Costi finanziari 4.747

DSRA 2.795

Working Capital 6.679

Totale 14.971

Totale Costi di Investimento 89.971

Costo di Costruzione a MW 1.500

Costo di Investimento a MW 1.799

Fabbisogno IVA durante la costruzione 7.898

* Professionisti/Legali/Terreni ecc.

3

I principali attori del mercato e fornitori dei Mezzi Propri

Utilities

IPPs

Fondi di Investimento

Capitale di Debito

Project Financing

Finanziamenti “Corporate”

Leasing

Capital Markets

Fonti di Finanziamento S

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4

Fino al 1994: il mercato dell’eolico era pioneristico con investimenti

sostanzialmente non commerciali

Negli anni 1995-1996: finanziamenti corporate oppure primi casi di

finanziamento in project financing con rivalsa durante la fase di costruzione

Negli anni 1997-2009: il mercato ha visto una netta preponderanza di

finanziamenti in non-recourse o limited-recourse project financing con rivalsa

durante la fase di costruzione. Per parchi eolici di più ridotta dimensione si

sono visti anche un certo numero di progetti in leasing

Negli anni 2010-2012: il mercato ha visto una progressiva scomparsa dei

finanziamenti in project financing e comunque esclusivamente per key clients

con un bilancio molto solido. A parte qualche finanziamento in leasing, il

mercato ha visto una netta prevalenza di finanziamenti corporate

Dopo il 2012: ?

Evoluzione dell’accesso al capitale di debito S

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5

E’ una tecnica finanziaria

Per progetti Capital Intensive

Realizzati all’interno di una Società Progetto dotata di autonomia

economica e legale

Con una strategia di business predefinita ed inalterabile

Per mezzo di una struttura con una significativa leva finanziaria

E attraverso l’allocazione di tutti i rischi di Progetto su controparti

contrattuali esterne alla Società Progetto

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Cos’è il Project Financing

6

Il finanziamento di un progetto ad alta intensità di capitale

rispetto al quale i finanziatori fanno affidamento

principalmente sui flussi di cassa generati a supporto del

servizio del debito.

La capacità di credito degli Sponsors del Progetto non è

quindi una variabile determinante.

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In altre parole il Project Financing è:

7

Rischi di Progetto

Fornitore

Costruttore

Rischio

di

Gestione

SOCIETA’ PROGETTO

RISCHI RESIDUI

Nel Project Financing tutti i contratti commerciali sono formulati in modo

da rimuovere i rischi della Società Progetto

Gestore e

Manutentore

Acquirenti di Elettricità

e di Certificati Verdi

Rischio

sulle

Entrate

Stima Produzione

Vento

Rischio

Produttività

Ulteriori rischi: - tasso di interesse/inflazione

- sinistri/forza maggiore

- rischio paese

- rischio autorizzativo/ambientale

- allacciamento alla rete elettrica

- rischio fiscale

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Ripartizione del Rischio e “Bancabilità”

Rischio

di

Costruzione

8

Il Progetto deve usare una tecnologia provata ed affidabile

Garanzia dei ricavi derivanti dalla produzione (elettricità)

I flussi di cassa del Progetto devono essere affidabili, sulla base di

accordi contrattuali vincolanti, di ipotesi conservative e di valutazioni

indipendenti

I soggetti interessati dal Progetto devono avere una provata

esperienza ed affidabilità

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Condizioni per la Fattibilità

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Non-Recourse Limited Recourse Full Recourse

Requisiti Minimi per i

Contratti di

Costruzione

Master Turnkey

Contract (Soggetto

Unico Responsabile)

Diversi Contratti Lump

Sum Turnkey

Svariati Contratti per

Design, Ingegneria e

Forniture

Supporto finanziario

richiesto ai Promotori

Solo Conferimenti

Azionari

Capitale Proprio più

ulteriori supporti (limitati)

Garanzie Finanziarie

Illimitate

Tempo necessario per

finalizzare i Contratti

Significativo, ad es. 1

anno 6-12 mesi Fino a 6 mesi

Possibilità di attrarre

Partner finanziari Alta Media Bassa

Un Singolo

Contratto

Chiavi in Mano

Complessivo

Diversi Chiavi

in Mano

Parziali

FINANZIAMENTO

TOTALMENTE

SENZA RIVALSA

Svariati

Sub-Contratti

CON RISCHI

A CARICO DEGLI

AZIONISTI

Limitazione delle Garanzie /

Rivalsa verso gli Azionisti

Alternative di Finanziamento

10

VANTAGGI:

E’ un provato strumento di finanziamento per nuovi investimenti

La maggior parte dell’investimento è finanziato con capitale di debito senza

rivalsa

L’investimento diretto di capitale proprio è minimizzato

Durata del finanziamento

Il costo del capitale è minimizzato

Ulteriore fonte di finanziamento rispetto al debito “corporate”

SVANTAGGI:

Non applicabile a tutti i settori e particolarmente limitato dal “credit crunch”

Complessità dell’analisi e della documentazione

Tempistica di strutturazione

Costo iniziale di sviluppo

Ridotta autonomia decisionale per la società

Richiede lo sviluppo e l’assimilazione di una cultura di “progetto”

Pro

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Perchè Project Financing?

11

Fonti di Finanziamento S

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Finanziamento corporate

Finanziamento fuori – bilancio / Non-recourse

9,00% Tipico Costo del Capitale

6,50% -----------

50% 13,00% Mezzi propri

2,50% 50% 5,00% Debito corporate

Costo Effettivo Quota Costo Fonti di

finanziamento

8,60% Tipico Costo del Capitale

3,60% -----------

20% 18,00% Mezzi propri

5,00% 80% 6,25% Debito Non-Recourse

Costo Effettivo Quota Costo Fonti di

finanziamento

8,16%

6,50% -----------

1,66%

Costo Effettivo

(al netto delle imposte)

6,91%

3,60% -----------

3,31%

Costo Effettivo

(al netto delle imposte)

Financing Cost. Corporate vs Non-Recourse S

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Pro

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Project Finance: la realtà dei progetti eolici

Durata dello sviluppo di

un progetto:

3 – 5 anni

Quadro normativo: Incompletezza del quadro normativo

Incertezza delle regole

Breve orizzonte temporale

Consenso locale: Disponibilità ad ospitare un parco eolico

Difficoltà a valutare la qualità della proposta

Iter autorizzativo: Numerosità degli enti coinvolti

(mediamente più di 20)

Valutazione di Impatto Ambientale

Autorizzazione Unica

Autorizzazione a costruzione ed esercizio

elettrodotto

Terreni: Numerosità dei contratti e delle controparti

Rilevanza del tema per le controparti

Esistenza di vincoli pregiudizievoli

Aggiornamento dello stato dei diritti alla

Conservatoria RR.II.

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Pro

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Project Finance: la realtà dei progetti eolici

Allacciamento alla rete: Scarsa disponibilità di idoneo allacciamento alla

rete

Tecnologia / Contratti di

Appalto:

Maturità della tecnologia

Globalizzazione del mercato dei WTG

Crescita limitata della capacità produttiva dei

manufacturer in un settore con elevati tassi di

incremento

Periodici eccessi di domanda

Finanziamento: Settore ad elevata intensità di capitali

Settore molto apprezzato dalle banche, ma forti

difficoltà a reperire liquidità e a gestire le

incertezze normative

Disponibilità dei finanziamenti dipendente dal

mercato globale dei capitali e dai rischi di settore

Legalità/controlli: Complessità delle opere da realizzare

Settore oggetto di attenti controlli e rilevante

visibilità sui mass media

Rischio di strumentalizzazione

15

Ha introdotto un complesso sistema di mercato (Certificati Verdi)

E’ intevenuto periodicamente per correggere inefficienze / squilibri di mercato, utilizzando diverse leve:

Durata del periodo di incentivazione

Quota d’obbligo

Obbligo di riacquisto dell’eccedenza

Modalità di calcolo del prezzo di acquisto

Introduzione di un coefficiente per tipologia di fonte rinnovabile

Periodo di validità del certificato verde

Quadro normativo “miope”

Incapacità di fornire un quadro regolamentare certo, definito, completo e di lungo periodo

Incapacità di attirare investimenti di lungo periodo lungo tutta la filiera

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Criticità: evoluzione nel tempo

1992 1995 1998 2001 2003 2007 2010

Quadro normativo

Consenso locale

Iter autorizzativo

Allacciamento

rete

Terreni

Contratti di

appalto

Finanziamento

Legalità/controlli

Fase “pionieristica” “Professionalizzazione” “Industry”

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Hideal Partners (www.hidealpartners.com) è una società indipendente specializzata in

consulenza, investimenti, sviluppo e gestione di progetti infrastrutturali, nata

dall'acquisizione di alcune attività europee di Babcock & Brown

Il team di Hideal Partners (il “Team”) è composto da 30 professionisti con esperienza

interdisciplinare nel settore bancario, industriale, ingegneristico, legale, finanziario, fiscale e

contabile

Il Team beneficia della vasta esperienza dei suoi professionisti maturata nei campi della

consulenza, investimento, strutturazione, finanziamento, sviluppo e negoziazione di

operazioni nel settore delle infrastrutture e in quello immobiliare

Il Team ha chiuso con successo più di 80 transazioni negli ultimi 15 anni, avendo strutturato

operazioni di finanziamento per oltre €16 miliardi

Il Team ha maturato una significativa esperienza in tutti i sotto settori delle infrastrutture,

quali Energie Rinnovabili, Infrastrutture Sociali, Energia Convenzionale, Trasporti e Real

Estate

Hideal Partners fornisce servizi di consulenza indipendenti a sponsor istituzionali, industriali,

finanziari e a proprietari di asset infrastrutturali. Il business è focalizzato sull’attività di M&A,

strutturazioni finanziarie, origination e sviluppo di progetti infrastrutturali e immobiliari, e

gestione di impianti di generazione di energia rinnovabile

The Hideal Business Le N

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18

Hideal Partners è un operatore indipendente, non appartenente o legato ad alcun gruppo

bancario o industriale, il cui obiettivo primario è la massimizzazione del valore dei progetti

nel lungo periodo

I professionisti di Hideal Partners, grazie alla propria formazione, al background e ad

esperienze professionali diversificate, vantano una straordinaria capacità di gestione e

coordinamento delle criticità tipiche - finanziarie, negoziali, fiscali, legali, tecniche - di

complesse operazione di finanziamento

Hideal Partners:

Società indipendente

Team con grande esperienza e focus nel settore delle infrastrutture, attivo e presente sul

mercato da oltre 15 anni

Importante network di uffici in Europa

Relazioni consolidate con i maggiori operatori industriali e finanziari del settore

Grande capacità di operare in partnership con clienti industriali

Mix bilanciato di esperienza e track-record negli investimenti, nella gestione operativa, nella

negoziazione e strutturazione di finanziamenti nel settore delle infrastrutture

The Hideal Business Il N

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19

Project Country Year Size (MW) Team Role Total €m

Dinkum 2011 129 Infigen Sell-side financial adviser 154.6

Wanlo 2011 9.2 Buy-side financial adviser N/A

Gem 2010 207 Renerco Buy-side financial adviser N/A

Infigen 2009-2010 52 Infigen Sell-side financial adviser 71

Kallista 2009 56 B&B Sell-side financial adviser N/A

Kallista 2009 164 B&B Sell-side financial adviser N/A

Monte della Difesa 2008 29 Project Development N/A

Briesensee 2008 22 Non-recourse debt financing 33

Snail 2008 164 Non-recourse debt financing 201

Fruges 2008 32 Equity placement 52

Infigen Gamesa F.A. 2008 20 Framework Agreement and subsequent acquisitions N/A

Kallista 2008 1,092 Joint sales by B&B and Infigen of their assets in Spain and Portugal 1,843

Infigen Global Facility

2007-2008

2,049

Debt refinancing of Infigen’s global wind portfolio (€1.030m), with subsequent 3

additional facilities: €230m for the acquisition of the US and Spanish portofolios;

€420m for the Almeria (SP) and the construction of the Capital Wind Farm (AU);

€104m for the acquisition of assets in Germany and Spain

1,784

Nordex 2007 487 Turbine supply Agreement and construction framework NA

Infigen Cando 2007 64 Acquisition of Monte Seixo and Serra do Cando wind farms 113

Bornes de Cerqueux 2007 12 Acquisition 21

Eurowind 2007 165 Development framework NA

German Portfolio 2007 56 Acquisition 92

SUB-TOTAL 2,631.2 4,364.6

Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O

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20

Project Country Year Size (MW) Team Role Total (€m)

Fruges 2006 84 Acquisition 120

Mendota Hills 2006 50 Acquisition 35

Allegheny Ridge 2006 160 Acquisition 200

Infigen Plambeck F.A. 2006-2008 53 Framework Agreement and subsequent acquisitions N/A

Ulassai 2005 72 Project development and non recourse financing 130

Infigen Niederrhein 2005 19.5 Acquisition from Nordex 23

Infigen Eifel 2005-2006 36.5 Acquisition from Renerco / Nordex 45

Enersis 2005 681 Acquisition of Enersis in December 2005, with following sale of a 50% stake 490

Infigen I.P.O. 2005 N/A Financial adviser 238

Infigen Olivento 2004 158 Acquisition from Gamesa with non-recourse long term project financing facility for

€175m

235

Finven 2003-08 270 Project development, WTG procurement, equity placement 115

Gamesa Framework

Agreement N/A 218.2

Gamesa Framework agreement for 6 wind farms in Spain with a total net capacity

of 198.2 MW and 4 wind farms in Germany with a total capacity of 20 MW

N/A

Eurovento 2002 201 Non-recourse debt financing 213

IVPC4 2002 30 Non-recourse debt financing 30

Paxareiras II C&F 2000 44 Non-recourse debt financing 49

IVPC4 2000 283 Equity placement and non-recourse debt financing 380

Vicedo 1999 25 Equity placement and non-recourse debt financing 30

IVPC 1998 169 Equity placement non-recourse debt financing 180

Paxareiras I & IIa 1998 40 Equity placement and non-recourse debt financing 47

TOTAL 7,403.4 6,624.6

Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O

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Progetto Paese Anno Taglia (MW) Ruolo del Gruppo

Fuente Alamo - Murcia 2011 9.2 Gestione del processo di cessione

Ambra 2010 5 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato

nella regione Puglia)

Helios Energia Green 2010 6.8 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato

nella regione Lazio)

Enexon Hellas 2009 110 Gestione dell’intero iter di vendita (progetti totalmente autorizzati)

EIF 2009 6 Gestione dell’intero iter di sviluppo e vendita (progetto totalmente autorizzato

nella regione Puglia)

Sonze 2008 50 Acquisizione di una pipeline in sviluppo

Solarthermal Plants 2008 150 Strutturazione e negoziazione dell’opzione di acquisizione di una quota di

controllo di 3 impianti da 50 MW di Solare Termico

BB Enexon Trading 2008 N/A Strutturazione e negoziazione di una linea di debito fino a €35m per finanziare

le attività di trading di pannelli fotovoltaici

“Talavera”–“Bienvenida”–Sunwar” 2007

2008 750

Strutturazione e negoziazione di 3 accordi quadro per lo sviluppo di impianti

fotovoltaici per un totale di 750 MW

Unitech-Protypes 2007 30 Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività

di sviluppo

Zephiros 2007 60 Strutturazione del contratto di sviluppo; coordinamento e gestione delle attività

di sviluppo

Solar Modules Supply Agreement 2007 280 Strutturazione e negoziazione di un accordo quadro di fornitura di 280 MW del

valore di €400m

Fuente Alamo - Murcia 2007 9.2 Acquisizione, negoziazione dell’EPC, finanziamento non-recourse e gestione

TOTALE 1,466.2

21

Esperienza nello Sviluppo di Energia Rinnovabile O

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