criterii_convergenta_romania

8/2/2019 Criterii_Convergenta_Romania

1/24


2/24

y Criza din 2008-2009 a scos la iveal o uria sciziune n cadrulzonei euro, ntre rile Europei Centrale i de Nord i rileMediteraneene i cele Celtice.

y n timp ce ambele grupuri au avut o rat a inflaiei mic datorit euro,grupul sudic a pltit pentru competitivitatea mai mic fie prin o rat aomajului mai mare, fie prin deficite mai mari (de cont curent ibugetar).

y Creterea competitivitii i productivitii n grupul sudic este ochestiune de economie dar i de asemenea, de o schimbarecultural. n cele din urm, o moned comun este o reflectare aunei culturi comune. Aceasta are implicaii importante, deasemenea, pentru rile care nc se pregtesc s adere la zonaeuro.

2


3/24

3

Nr. ara IPC Rataomajului Contul curent

(pondere n PIB)

Deficitulbugetar

(pondere n PIB)

EuropaCentral i de Nord

1 Germania 0,2 7,5 5,0 -3,3

2 Olanda 1,0 3,4 5,4 -5,3

3 Belgia 0,0 7,9 0,5 -6,0

4 Austria 0,4 4,8 2,1 -4,3

5 Finlanda 1,6 8,2 1,3 -2,3

6 Luxemburg 0,0 5,4 5,6 -0,7

7 Slovacia 1,6 12,0 -3,2 -6,8

8 Slovenia 0,8 5,9 -1,0 -5,7

EuropaMediteranean i Celtic

1 Frana 0,1 9,5 -2,2 -7,5

2 Italia 0,8 7,8 -3,2 -5,3

3 Spania -0,2 18,0 -5,4 -11,2

4 Grecia 1,3 9,5 -11,2 -13,6

5 Portugalia -0,9 9,6 -10,1 -9,4

6 Cipru 0,2 5,3 -8,1 -6,1

7 Irlanda -1,7 11,8 -2,9 -14,3

8 Malta 1,8 6,9 -2,9 -3,8

Sursa: Oxford Economics


4/24

4

y Spre deosebire de SUA, zona euro nu este o federaie de stateautentic. De aceea, transferurile fiscale pe scar larg nu suntpermise (i nu sunt previzibile n viitorul apropiat).

y n aceste condiii, respectarea criteriilor fiscale de la Maastrichtreprezint cel mai mic numitor comun, dar nici acesta nu a fostrespectat n ultimul deceniu. Nepenalizarea statelor cnd acestea au

nclcat regulile a rezultat ntr-un imens hazard moral.

y Pe termen mediu/lung, Europa i va pierde relevana economic ipolitic daca nu va gsi voina s rmn unit.


5/24

5


6/24

6

y Printre cele mai recente iniative europene pentru a crete guvernanaeconomic (Semestrul European, Pactul Euro Plus, etc) stabilireaMecanismului European de Stabilizare Financiar, ncepnd cu 2013,

arat ca fiind foarte important.

y Stabilirea unui FMI European era necesar de mult timp. Deciziileasupra finanelor rilor va fi n continuare luate la nivel politic, dartotui ele vor fi documentate prin analize tehnice.

y Zona euro este o uniune ntre ri cu voin i capabilitate. De aceea,unei ari a crei ceteni nu mai au voina sau capabilitatea s seridice la nivelul provocrilor, ar trebui s i se permit s prsesczona euro.

y Cu toate acestea, cetaenii si trebuie s fie informai cu privire lacosturile reale ale unei asemenea opiuni (i apoi s decid dacmsurile ateptate de la ei sunt prea exigente).


7/24

7

Sursa: the Economist


8/24

8

y Criza de la periferia eurozonei va duce, probabil, la o ntrire aregulilor de intrare i la o monitorizare mai strict a ndepliniriicriteriilor de convergen nominal, de ctre Comisia European ide ctre Banca Central European. n plus, este posibilcompletarea criteriilor cu un set de criterii de convergen real.

Totui, experiena recent a Slovaciei i a Estoniei arat c, i ncondiii de criz a zonei euro, rile care dovedesc suficientperseveren economic i politic pot fi admise n club.


9/24

9

Inflaia(iulie 2011) Dobnzile petermen lung(Iunie 2011)

Deficitul bugetarESA(2010)

Datoria publicESA(2010)

Numr de criteriindeplinite

Valoarea de referinactualizat conformcriteriilor Maastricht

2,81) 6,82) -3,0 60,0

Republica Ceh 1,9 3,8 - 4,7 38,5 3

Ungaria 4,0 7,3 - 4,2 80,2 0

Polonia 3,3 5,9 -7,9 55,0 2

Romnia 7,6 7,1 -6,4 30,8 1

Bulgaria 3,8 5,7 -3,2 16,2 2

Sursa: JP.Morgan, Eurostat1) Calculata ca media pe ultimele 12 luni ale celor mai performante trei tari din UE, plus 1,5%2) Calculate ca media pe ultimele 12 luni ale acelorasi trei tari , plus 2%


10/24

10

y Romnia are ansa istoric de a se apropia foarte mult de inflaiazonei euro, n condiiile n care aceasta a crescut peste valoarea-intde 2% (2,5% ca medie a eurozonei n iulie 2011) i n condiiile ncare Banca Central European va fi obligat la o politic monetaracomodativ pe termen mediu.

y Dac politica monetar a BNR va fi sprijinit n mod ferm de politicilefiscal i salarial, este posibil atingerea unei inflaii de 3,5 la sut ndecembrie 2012, cu perspectiva siturii ei sub 3 la sut n 2013-2014.


11/24

11

y O mare parte din inflaia din Romnia este de natur structural i vanecesita o lung perioad de timp pentru a fi eliminat. Deloc

ntmpltor, ri precum Slovacia (inflaie de 3,8% n iulie 2011) sauEstonia (inflaie de 5,3% n iulie 2011) au rate ale inflaiei peste

media eurozonei, datorit necesitii de a corecta decalajele de PIBexprimat la Paritatea Puterii de Cumprare.


12/24

12

1998 2000 2003 2007 2010

UE 27 100 100 100 100 100

Republica Ceh 70 68 73 80 80

Ungaria 55 55 63 62 64

Polonia 48 48 49 54 62

Romnia 27 26 31 42 45

Bulgaria 27 28 34 40 43

Slovacia 52 50 55 68 74

Sursa: Eurostat


13/24

13

y

Dat fiind ponderea foarte ridicat, n Romnia, a alimentelor n coulpe baza cruia se calculeaz Indicele Preurilor de Consum (circa 36la sut), ar fi esenial o reform rapid n lanul activitilor agro-alimentare, de la producie pn la comercializare, pentru cretereacompetiiei n domeniu, care s duc la o diminuare a preurilor.

y O serie de preuri administrate ar putea fi crescute substanial(conferiind astfel viabilitate economic activitilor respective), fr aafecta semnificativ rata inflaiei. De exemplu, recenta majorare cu 18%a preului biletelor CFR pentru cltori nu afecteaz dect marginalrata inflaiei (cu 0,02%), ntruct ponderea transportului de cltori pe

calea ferat este de doar 0,1% din coul de consum.


14/24

14

y

O mare atenie trebuie acordat inflaiei de provenien salarial. Deexemplu, n perioada 2004-2008, ctigul salarial mediu brut nsectorul bugetar a crescut cu 209,2% (n termeni nominali) sau cu110,4% (n termeni reali). Dac se compar aceste ritmuri de creterecu sporul de productivitate a muncii n servicii, cumulat pe perioadarespectiv, de 16,2%, rezult clar c excesul de cretere salarial nu

putea dect s alimenteze inflaia i deficitul extern.


15/24

15

y

Acest criteriu este influenat semnificativ de nivelul ratei inflaiei.Astfel, o reducere a inflaiei de la 4,9% n prezent la 3,5% ndecembrie 2012 i la sub 3% n 2013-2014 are toate ansele s ducnivelul dobnzilor la titlurile de stat romneti (emise pe piaa intern)la niveluri compatibile cu criteriile de la Maastricht.

y Actualmente se constat o puternic nervozitate a pieelor financiare,concretizat n creterea marjelor de dobnd la emisiunile externede obligaiuni. n aceste condiii, este necesar att reorientareatactic spre emisiuni pe piaa intern, ct i preocuparea strategicde limitare a necesitilor de mprumuturi, prin inerea sub control

strict a deficitului bugetar.


16/24

16

0

100

200

300

400

500

600

700

aug.0

9

sep.0

9

oct.09

nov.0

9

dec.0

9

ian.1

0

feb.1

0

mar.10

apr.10

mai.10

iun.1

0

iul.10

aug.1

0

sep.1

0

oct.10

nov.1

0

dec.1

0

ian.1

1

feb.1

1

mar.11

apr.11

mai.11

iun.1

1

iul.11

aug.1

1

Romnia (BB+) Republica Ceh (A)

Ungaria (BBB-) Letonia (BB+)

Lituania (BBB) Polonia (A-)

Sursa: Bloomberg

Spread-urile euroobligaiunilor suverane n economii emergente

din Europa Central i de Estpuncte de baz

Not: Spread calculat fa de randamentul obligaiunilor germane; toate obligaiunile au scadena n 2018.

() Rating compus (Moody's, S&P, Fitch)


17/24

17

0

200

400

600

800

1.000

1.200

ian.0

8

feb.0

8

apr.08

mai.08

iul.08

aug.0

8

oct.08

nov.0

8

ian.0

9

feb.0

9

apr.09

mai.09

iul.09

aug.0

9

oct.09

nov.0

9

ian.1

0

feb.1

0

apr.10

mai.10

iul.10

aug.1

0

oct.10

dec.1

0

ian.1

1

mar.11

apr.11

iun.1

1

iul.11

Romnia Bulgaria

Republica Ceh Ungaria

Letonia Lituania

Polonia

Spread-uri CDS 5 ani n economii emergente

din Europa Central i de Est

Sursa: Bloomberg

puncte de baz


18/24

18

y Criteriul deficitului bugetar este urmrit cu cea mai mare atenie deorganismele europene , de instituiile financiare internaionale, de

ageniile de rating, de investitorii strini i de speculatori. De aceea,orice msuri de reducere a acestuia (i chiar msuri de reduceresuplimentar, n cazul materializrii unor riscuri) sunt esenialepentru capacitatea Romniei de a se mprumuta n condiiirezonabile.

y Strategia Fiscal-Bugetar recent aprobat de Guvern constituie unpas n direcia bun, prin intenia de a reduce deficitul bugetarconsolidat (conform ESA) de la 4,4% din PIB n 2011, la 3% din PIB

n 2012, la 2,5% din PIB n 2013, respectiv la 2,2% din PIB n 2014.Ludabil, din perspectiva percepiei externe, este i intenia

Guvernului de a nu relaxa politica salarial i cea referitoare lapensii n orizontul urmtorilor trei ani n pofida calendarului electoral.

y Totui, Guvernul trebuie s fie pregtit pentru a face chiar mai mult(aa-numitul Plan B) n cazul materializrii unor riscuri.


19/24

19

y n primul rnd, trebuie avut n vedere c, potrivit calculelor ComisieiEuropene i a Bncii Centrale Europene, deficitul bugetar n termeniESA al Romniei se va situa la circa 3,6% din PIB n anul 2012,chiar n ipoteza optimist a unei creteri economice de 4 la sut.

y n al doilea rand, perspectivele de cretere economic s-ar putea s

trebuiasc a fi revizuite n sens descendent (avnd n vederecontextul internaional i pierderea de traciune a exporturilor), spre2,5 la sut n 2012, caz n care deficitul bugetar ESA s-ar situa laaproximativ 4,2% din PIB.

y n al treilea rnd, se face ipoteza ca ntreprinderile de stat neviabile

(care timp de trei ani au acoperit mai mult de jumtate din pierderiprin subvenii de la buget) vor fi fost rezolvate in anul2012,nemaicontribuind la creterea deficitului bugetar ESA. Existriscul ca acest lucru s nu se materializeze, fapt care necesitmsuri de compensare.


20/24

20

y n al patrulea rnd, dac nervozitatea de pe pieele financiareinternaionale se menine, ea s-ar putea traduce i la intern, fcndfoarte scump orice finanare a deficitului i crescnd cheltuielileguvernamentale cu dobnzile.

y Pentru toate aceste motive, Guvernul ar trebui s identifice urgentmsuri suplimentare de reducere a deficitului bugetar cu circa 1procent din PIB. Cel mai clar candidat n acest sens l constituieimpozitele pe proprietate, care actualmente aduc la buget doar circa0,4% din PIB i a cror triplare de abia le-ar aduce n linie cunivelurile din alte ri din Europa Central i de Est.


21/24

21

y

Este singurul criteriu de la Maastricht ndeplinit n prezent deRomnia. Dar nici n acest domeniu relaxarea nu esterecomandat, ntruct pieele financiare internaionale judec nmod diferit rile dezvoltate (gen SUA, Marea Britanie, Frana),crora le admit datorii publice de peste 80 la sut din PIB, fa derile emergente (gen Romnia, Bulgaria), unde s-ar putea ca 40 la

sut din PIB s constituie nivelul maxim de toleran.

y De aceea este esenial ca printr-o combinaie de cretereeconomic sntoas i reducere a deficitului bugetar (n linie cuprevederile Strategiei Fiscale-Bugetare, dar substaniate cu msuri

clare), datoria public din Romnia s fie plafonat la un nivel desub 40% din PIB.


22/24

22

y Al cincilea criteriu de convergen nominal este reprezentat destabilitatea cursului de schimb, definit ca evitarea unor deviaii(aprecieri sau deprecieri) ale cursului de schimb cu mai mult de 15% fa de o valoare central n raport cu euro, stabilit de comunacord, considerat de referin, pe o perioad de cel puin 2 ani de

participare la mecanismul ratelor de schimb MRS

-2.

y ntruct Romnia nu particip oficial la mecanismul MRS-2,performana sa n materie de stabilitate a cursului de schimb nupoate fi judecat dect contrafactual, utiliznd metodologia folosit

de Banca Central European n Rapoartele de Convergen.Metodologia ia n calcul abaterile maxime pozitive i negative alecursului de schimb n ultimele 24 de luni, considernd ca valoare dereferin media ultimei luni din cele 24.


23/24

23

y Tabelul 3 ilustreaz acest exerciiu contrafactual pe exemplulRomniei. Dei metodologia este foarte sensibil la alegerea luniide referin, se poate observa ca n ultimii doi ani - n mare msurdatorit programului de macrostabilizare economic susinut deFMI i de Comisia European - cursul de schimb RON/EUR a

fluctuat ntr-un culoar ngust de +3,7% (apreciere)/-3,5%(depreciere). Cu alte cuvinte, atunci cnd fundamentelemacroeconomice se afl la echilibru, ara respectiv poate ndeplinicu relativ uurin criteriul stabilitii cursului de schimb.


24/24

24

2004 iul. -2006 iun. (ref. iun.2004) 19,8/-1,3

2005 iul. -2007 iun. (ref. iun.2005) 15,3/-2,1

2006 iul. -2008 iun. (ref. iun.2006) 14,0/-5,9

2007 iul. -2009 iun. (ref. iun.2007) 3,7/-25,2

2008 iul. -2010 iun. (ref. iun.2008) 5,3/-16,3

2009 aug. -2011 iul. (ref. iul.2009) 3,7/-3,5

criterii_convergenta_romania

Documents