1Q19 영업이익은 +76.5% YoY 증가

2Q19부터 가동률 상승 전망

8인치 파운드리 호황 장기화 전망

1Q19 영업이익은 +76.5% YoY 증가

1Q19 실적은 매출액 1,596억원(-7.8% QoQ, +15.3% YoY), 영업이익 224

억원(-13.3% QoQ, +76.5% YoY)을 기록했다. 미중 분쟁 등 매크로 이슈에

의한 IT 수요 둔화와 계절적 비수기 영향 때문에 전 분기 대비 실적이 소폭 감

소했다. 그러나 전반적인 8인치 수요 개선 효과로 전년 동기 대비 실적이 증가

했다. 1Q19 가동률은 80%를 소폭 상회한 것으로 추정된다.

2Q19부터 가동률 상승 전망

2Q19부터 가동률이 상승할 전망이다. 중국향 스마트폰 수요 개선과 계절적 성

수기 진입 때문이다. 최근 환율 상승도 2Q19 실적에 긍정적이다. 이에 2Q19

실적은 매출액 1,757억원(+10.1% QoQ, +1.0% YoY), 영업이익 324억원

(+45.0% QoQ, -4.3% YoY) 기록할 전망이다. 평균 환율은 1,150원/USD로

가정했다.

8인치 파운드리 호황 장기화 전망

전세계 8인치 파운드리 시장은 견조한 수급을 유지하고 있다. 제한적인 증설과

다품종 니치마켓 반도체 수요 증가 때문이다. 중장기적으로 IoT 수요 증가가

지속될 전망이어서, 8인치 파운드리 시장의 장기 호황을 예상한다.

동사 밸류에이션은 불안한 재무구조, 높은 실적 변동성 등의 이유로 경쟁사 대

비 저평가 받아왔다. 2015년부터 20% 내외의 OPM을 꾸준히 창출하였고, 그

결과 재무구조도 대폭 개선되었다. 동사 주가가 더 이상 저평가받을 이유는 없

어 보인다.

투자 포인트는 1) IoT, 빅데이터 등에 의한 중장기 8인치 수요 증가, 2) 안정적

인 재무구조 확보(19F 부채비율 78.6%), 3) 밸류에이션 매력(19F PER 7.6배)

등이다.

매수 (유지) 주가 (5월 16일) 14,050원

목표주가 18,000원 (유지)

상승여력 28.1%

최도연 ☎ (02) 3772-1558

doyeon@shinhan.com

KOSPI 2,067.69p

KOSDAQ 717.59p

시가총액 623.8십억원

액면가 5,000원

발행주식수 44.4백만주

유동주식수 34.5백만주(77.8%)

52주 최고가/최저가 20,700원/10,050원

일평균 거래량 (60일) 502,222주

일평균 거래액 (60일) 7,083만원

외국인 지분율 27.67%

주요주주 DB Inc. 외 6 인 19.81%

국민연금 11.69%

절대수익률 3개월 9.8%

6개월 15.6%

12개월 -7.9%

KOSPI 대비 3개월 16.6%

상대수익률 6개월 17.0%

12개월 9.6%

Daily News 2019년 5월 17일

DB하이텍 (000990)

2분기부터 가동률 상승

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 679.7 143.2 105.0 110.2 2,471 24.5 10,240 4.9 3.5 1.2 27.6 44.2

2018 669.3 113.0 96.1 86.8 1,950 (21.1) 12,545 5.6 3.6 0.9 17.1 30.7

2019F 707.7 122.8 97.9 82.1 1,844 (5.5) 14,145 7.6 3.7 1.0 13.8 19.2

2020F 728.9 133.0 109.7 90.8 2,040 10.7 15,942 6.9 3.2 0.9 13.6 9.0

2021F 747.1 141.5 120.6 98.7 2,216 8.6 17,915 6.4 2.8 0.8 13.1 0.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News DB하이텍

2

실적 변경 비교

2019F 2020F

(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)

매출액 680.1 707.7 4.1 700.5 728.9 4.1

영업이익 115.0 122.8 6.7 123.1 133.0 8.1

세전이익 90.6 97.9 8.1 100.2 109.7 9.5

순이익 75.9 82.1 8.1 83.0 90.8 9.5

영업이익률 (%) 16.9 17.3 17.6 18.3

세전이익률 (%) 13.3 13.8 14.3 15.0

순이익률 (%) 11.2 11.6 11.8 12.5

자료: 신한금융투자 추정

1Q19 실적 요약

(십억원, 원, %) 1Q19P 4Q18 % QoQ 1Q18 % YoY 컨센서스 차이 (%) 신한 추정치 차이 (%)

매출액 159.6 173.0 (7.8) 138.4 15.3 159.5 0.0 159.5 0.0

영업이익 22.4 25.8 (13.3) 12.7 76.5 24.9 (10.2) 24.9 (10.2)

세전이익 16.2 22.8 (29.1) 1.7 868.1 - - 18.8 (14.0)

순이익 12.2 17.6 (30.6) 2.1 482.1 - - 15.1 (19.3)

EPS 274 395 (30.5) 47 482.1 - - 340 (19.3)

BPS 12,945 12,545 3.2 10,638 21.7 - - 12,898 0.4

영업이익률 14.0 14.9 9.2 15.6 15.6

세전이익률 10.1 13.2 1.2 - 11.8

순이익률 7.6 10.2 1.5 - 9.5

자료: QuantiWise, 신한금융투자

DB하이텍 분기별 매출액, 영업이익률 추이 및 전망 중국 스마트폰 출하량 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 자료: Strategy Analytics, 신한금융투자 추정

DB하이텍 Fwd PER 밴드 차트 DB하이텍 Fwd PBR 밴드 차트

자료:QuantiWise, 신한금융투자 자료:QuantiWise, 신한금융투자

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

12 13 14 15 16 17 18 19F

(원)

11.0x

9.0x

7.0x

5.0x

3.0x

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 1.9 x1.6 x

1.3 x

1.0 x

0.7 x

(30)

0

30

60

90

120

0

100

200

300

400

500

11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F 21F

(%)(백만대)스마트폰출하량(좌) 스마트폰 YoY(우)

5

10

15

20

25

30

120

140

160

180

200

220

16 17 18 19F 20F 21F

(%)(십억원)매출액(좌) 영업이익률(우)

Daily News DB하이텍

3

DB하이텍 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 138.4 174.1 183.7 173.0 159.6 175.7 191.8 180.6 669.3 707.7 728.9

YoY (%) (27.3) (0.4) 12.1 14.8 15.3 1.0 4.4 4.3 (1.5) 5.7 3.0

매출원가 101.3 114.6 118.6 119.4 111.8 116.2 120.6 121.8 453.9 470.3 479.7

매출원가율 (%) 73.2 65.8 64.6 69.0 70.1 66.1 62.9 67.5 67.8 66.5 65.8

판매관리비 24.5 25.6 24.5 27.8 25.4 27.1 30.1 31.9 102.3 114.6 116.1

판관비율 (%) 17.7 14.7 13.3 16.1 15.9 15.4 15.7 17.7 15.3 16.2 15.9

영업이익 12.7 33.9 40.6 25.8 22.4 32.4 41.1 26.9 113.0 122.8 133.0

YoY (%) (75.5) (24.8) 22.9 93.4 76.5 (4.3) 1.1 4.1 (21.1) 8.6 8.4

영업이익률 (%) 9.2 19.5 22.1 14.9 14.0 18.5 21.4 14.9 16.9 17.3 18.3

가동률(%) 77.0 92.0 93.0 89.0 83.0 88.0 93.0 88.0 87.8 88.0 88.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

글로벌 8인치 파운드리 상대주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

전세계 8인치 파운드리 업체들 PER 밸류에이션 추이

(배) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 평균

VIS

EPS(TWD) 0.6 0.0 1.0 0.6 1.4 2.8 3.5 2.7 3.3 2.7 3.9 0.8

PER(End) 12.2 - 12.6 19.5 13.4 12.8 15.6 16.9 16.6 24.0 15.8 17.4

PER(Avg) 6.7 21.6 - 11.4 27.8 20.6 16.0 13.5 21.3 17.1 23.7 15.6 18.0

Towerjazz

EPS(USD) (11.7) (10.5) (2.7) (0.9) (3.2) (2.7) (1.3) (0.4) 1.9 2.1 1.4 0.3

PER(End) - - - - - - - - 10.8 16.9 11.2 15.6

PER(Avg) - - - - - - - - 6.3 4.7 4.7 11.2 5.2

SMIC

EPS(USD) (0.2) (0.3) 0.0 (0.1) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0

PER(End) - - - - - 21.8 27.9 24.1 19.4 53.9 39.0 87.0

PER(Avg) - - - - - 21.8 25.4 30.0 23.6 15.6 37.2 223.3 25.6

Magnachip

EPS(USD) 2.8 2.0 1.1 3.0 (0.8) (1.9) (2.1) (0.7) 2.6 (0.1) (0.3)

PER(End) 6.7 5.5 6.7 6.7 6.7 6.7 4.7 3.0 61.0

PER(Avg) 5.3 10.1 6.3 6.3 6.3 6.3 4.7 4.7 26.5 6.3

PER Average 13.8

자료: Bloomberg, 신한금융투자,

(80)

(40)

0

40

80

01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

VISTowerjazzMagnachip동부하이텍

(18.01.01=0,%)

Daily News DB하이텍

4

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

자산총계 994.0 1,066.5 1,124.4 1,188.9 1,263.0

유동자산 353.7 383.4 423.1 465.8 517.4

현금및현금성자산 107.5 119.1 143.6 178.0 222.4

매출채권 85.7 98.9 104.5 107.7 110.4

재고자산 75.0 42.9 45.4 46.7 47.9

비유동자산 640.3 683.2 701.3 723.1 745.6

유형자산 555.6 597.6 624.2 645.0 666.7

무형자산 25.8 28.2 28.5 28.8 29.2

투자자산 34.9 30.6 21.8 22.4 23.0

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 538.2 508.1 494.8 479.3 465.6

유동부채 145.2 156.8 167.0 174.1 181.0

단기차입금 11.3 15.9 17.5 19.2 21.2

매입채무 33.9 36.5 38.6 39.7 40.7

유동성장기부채 28.7 11.7 12.9 14.2 15.6

비유동부채 392.9 351.3 327.8 305.2 284.7

사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

장기차입금(장기금융부채 포함) 315.6 278.2 250.5 225.5 203.0

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 455.8 558.4 629.6 709.6 797.4

자본금 222.6 222.6 222.6 222.6 222.6

자본잉여금 128.1 128.1 128.1 128.1 128.1

기타자본 (62.3) (60.6) (60.6) (60.6) (60.6)

기타포괄이익누계액 (10.8) (18.6) (18.6) (18.6) (18.6)

이익잉여금 178.3 286.9 358.2 438.1 525.9

지배주주지분 455.8 558.4 629.6 709.6 797.4

비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

*총차입금 355.6 305.8 280.8 258.9 239.8

*순차입금(순현금) 201.6 171.3 120.9 64.2 0.2

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 183.1 180.3 142.8 156.8 168.8

당기순이익 110.2 86.8 82.1 90.8 98.7

유형자산상각비 63.6 63.1 70.0 73.7 77.6

무형자산상각비 6.7 4.3 8.1 8.2 8.3

외화환산손실(이익) 4.3 1.3 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (0.2) (1.0) (1.0) (1.0) (1.0)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 8.7 8.2 (2.9) (2.6) (2.6)

운전자본변동 (24.3) 12.7 (2.7) (1.5) (1.3)

(법인세납부) (6.8) (19.4) (15.8) (18.8) (21.9)

기타 20.9 24.3 5.0 8.0 11.0

투자활동으로인한현금흐름 (101.9) (117.3) (94.2) (101.6) (106.2)

유형자산의증가(CAPEX) (75.9) (109.5) (96.7) (94.5) (99.2)

유형자산의감소 1.3 1.4 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (6.4) (8.0) (8.5) (8.6) (8.7)

투자자산의감소(증가) 0.1 3.9 11.8 2.0 2.1

기타 (21.0) (5.1) (0.8) (0.5) (0.4)

FCF 158.0 34.2 77.2 93.7 99.1

재무활동으로인한현금흐름 (85.8) (50.9) (25.0) (21.9) (19.1)

차입금의 증가(감소) (85.8) (52.4) (25.0) (21.9) (19.1)

자기주식의처분(취득) 0.0 1.5 0.0 0.0 0.0

배당금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 1.0 1.0 1.0

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 (3.5) (0.5) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) (8.1) 11.6 24.5 34.3 44.4

기초현금 115.6 107.5 119.1 143.6 178.0

기말현금 107.5 119.1 143.6 178.0 222.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 679.7 669.3 707.7 728.9 747.1

증가율 (%) (12.1) (1.5) 5.7 3.0 2.5

매출원가 426.2 453.9 470.3 479.7 486.9

매출총이익 253.6 215.3 237.3 249.2 260.2

매출총이익률 (%) 37.3 32.2 33.5 34.2 34.8

판매관리비 110.4 102.3 114.6 116.1 118.7

영업이익 143.2 113.0 122.8 133.0 141.5

증가율 (%) (17.0) (21.1) 8.6 8.4 6.4

영업이익률 (%) 21.1 16.9 17.3 18.3 18.9

영업외손익 (38.2) (16.9) (24.8) (23.4) (21.0)

금융손익 (17.2) (13.2) (21.0) (19.2) (16.8)

기타영업외손익 (12.3) 4.5 (1.6) (1.6) (1.6)

종속 및 관계기업관련손익 (8.7) (8.2) (2.3) (2.6) (2.6)

세전계속사업이익 105.0 96.1 97.9 109.7 120.6

법인세비용 (5.2) 9.3 15.8 18.8 21.9

계속사업이익 110.2 86.8 82.1 90.8 98.7

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 110.2 86.8 82.1 90.8 98.7

증가율 (%) 24.7 (21.2) (5.5) 10.7 8.6

순이익률 (%) 16.2 13.0 11.6 12.5 13.2

(지배주주)당기순이익 110.2 86.8 82.1 90.8 98.7

(비지배주주)당기순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

총포괄이익 113.9 97.8 82.1 90.8 98.7

(지배주주)총포괄이익 113.9 97.8 82.1 90.8 98.7

(비지배주주)총포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

EBITDA 213.5 180.4 200.9 215.0 227.4

증가율 (%) (15.2) (15.5) 11.4 7.0 5.8

EBITDA 이익률 (%) 31.4 27.0 28.4 29.5 30.4

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F

EPS (당기순이익, 원) 2,471 1,950 1,844 2,040 2,216

EPS (지배순이익, 원) 2,471 1,950 1,844 2,040 2,216

BPS (자본총계, 원) 10,240 12,545 14,145 15,942 17,915

BPS (지배지분, 원) 10,240 12,545 14,145 15,942 17,915

DPS (원) 250 250 250 250 250

PER (당기순이익, 배) 4.9 5.6 7.6 6.9 6.4

PER (지배순이익, 배) 4.9 5.6 7.6 6.9 6.4

PBR (자본총계, 배) 1.2 0.9 1.0 0.9 0.8

PBR (지배지분, 배) 1.2 0.9 1.0 0.9 0.8

EV/EBITDA (배) 3.5 3.6 3.7 3.2 2.8

배당성향 (%) 10.0 12.5 13.2 12.0 11.0

배당수익률 (%) 2.1 2.3 1.8 1.8 1.8

수익성

EBITDA 이익률 (%) 31.4 27.0 28.4 29.5 30.4

영업이익률 (%) 21.1 16.9 17.3 18.3 18.9

순이익률 (%) 16.2 13.0 11.6 12.5 13.2

ROA (%) 11.1 8.4 7.5 7.9 8.0

ROE (지배순이익, %) 27.6 17.1 13.8 13.6 13.1

ROIC (%) 18.3 14.0 13.4 13.8 14.1

안정성

부채비율 (%) 118.1 91.0 78.6 67.5 58.4

순차입금비율 (%) 44.2 30.7 19.2 9.0 0.0

현금비율 (%) 74.0 76.0 86.0 102.2 122.9

이자보상배율 (배) 6.0 6.8 7.9 8.9 10.2

활동성

순운전자본회전율 (회) 6.4 6.0 5.5 5.4 5.4

재고자산회수기간 (일) 40.6 32.2 22.8 23.1 23.1

매출채권회수기간 (일) 52.6 50.3 52.5 53.1 53.3

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News DB하이텍

5

DB하이텍 (000990)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

80

90

100

110

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

05/18 09/18 01/19 05/19

DB하이텍 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (05/18=100)

종합주가지수=100

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

05/17 05/18

목표주가 (좌축)

DB하이텍주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 05월 13일 기준)

매수 (매수) 97.14% Trading BUY (중립) 0.95% 중립 (중립) 1.9% 축소 (매도) 0%

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지 않습니다.

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표 주관사로 참여한 적이 없습니다.

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사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견

을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의

견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추

정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라

투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따

라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2017년 04월 09일 매수 28,000 (24.8) (18.8)

2017년 08월 07일 매수 25,000 (32.4) (29.2)

2017년 08월 23일 매수 22,000 (31.4) (26.4)

2017년 10월 26일 매수 20,000 (32.0) (26.5)

2017년 12월 19일 매수 16,500 (17.4) (1.5)

2018년 02월 25일 매수 19,000 (21.7) (7.6)

2018년 06월 04일 매수 22,500 (19.9) (8.0)

2018년 08월 26일 매수 24,000 (31.3) (23.1)

2018년 10월 16일 매수 19,000 (39.5) (26.3)

2019년 01월 15일 매수 15,000 (22.2) (9.3)

2019년 02월 01일 매수 18,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준