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본 조사분석자료는 당사 리서치센터에서 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직

임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 고객께서는 자신의 판단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대해 최종 결정하시기 바라며, 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재

의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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자동차가 IT를 입을 때

CONTENTS

PART I. 자동차에서 보는 스마트카 ............................................................................................... 3

스마트카의 확대 배경 .............................................................................................................................................. 4

스마트카(자율주행)의 개념과 상용화 가능성 ..................................................................................................... 7

완성차 및 부품업체 대응 ........................................................................................................................................ 9

자동차업계와 IT업계간 동상이몽 지속될 전망 .................................................................................................11

PART II. IT에서 보는 스마트카 ...................................................................................................... 17

글로벌 IT 기업들의 스마트카 준비 동향 ...........................................................................................................17

자동차용 반도체 시장 전망 ..................................................................................................................................20

자동차용 반도체 주요 업체 ..................................................................................................................................23

자동차용 센서 시장 전망 ......................................................................................................................................34

ADAS 및 차량용 이미지센서 시장 전망 ...........................................................................................................36

PART III. 추천 종목 ......................................................................................................................... 39

S&T모티브 (064960): 이만한 부품회사 없다 ................................................................................................. 41

MDS테크 (086960): 자동차에 빅데이터를 더하다........................................................................................ 43

계양전기 (012200): 2015년에도 전장부품으로 ............................................................................................. 45

트루윈 (105550): 성장성, 안정성을 동시에 보유 .......................................................................................... 47

인포뱅크 (039290): 스마트카 솔루션 기술 보유 ........................................................................................... 48

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PART I. 자동차에서 보는 스마트카

스마트카의 확대 배경

스마트카(자율주행)의 개념과 상용화 가능성

완성차 및 부품업체 대응

자동차업계와 IT업계간 동상이몽 지속될 전망

Industry Issue

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스마트카의 확대 배경

(1) 환경 및 안전에 대한 규제 확대

이산화탄소 및 연비 규제 등 환경 규제가 강화되면서 친환경차 개발에 가속도가 붙고

있다. 하이브리드카와 전기차, 수소연료전지차 등 재생가능한 동력원(내연기관 → 모

터+배터리)으로 바뀌면서 전장화를 통한 스마트카로 발전하고 있다.

또한 차량 보유대수 증가로 차량 사고도 꾸준히 증가해 안전에 대한 규제가 확대되고

있다. 주간 전조등(DRL), 차체자세제어장치(ESC), 타이어 공기압 모니터링 시스템

(TPMS) 등이 지난 수년간 주요 국가에서 안전을 위해 의무장착화 되었고, 최근에는

긴급 제동시스템(AEB) 장착 차량에 대한 안전등급 평가시 가산점 부여 방침 등의 인

센티브 제도도 확대되고 있다. 안전 규제 강화에 따라 전장화를 통한 제어 기술이 확

대 적용되고 있다.

그림 1. 주요국 이산화탄소 배출량 규제 그림 2. 주요국 연비 규제

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

2009 2012 2020

(g/km) 한국 일본 미국 유럽

0 5 10 15 20 25 30

한국

일본

미국

유럽

(km/L)

자료: KARI, IBK투자증권 자료: KARI, IBK투자증권

그림 3. 친환경차 구성 개념도

모터인버터

배터리

내연기관

수소전지스택

엔진+모터

HEV FCEV

모터

PHEV EV

엔진+모터전원

모터전원

자료: 현대차, IBK투자증권

5


(2) IT 기반 기술 발전으로 자동차내 인포테인먼트 기능에 대한 니즈 확대

IT 기기의 발달로 차량내에서 정보, 엔터테인먼트 등을 영위하고 싶은 니즈가 확대되

고 있다. 스마트폰의 대중화와 휴먼 인터페이스 기능 향상으로 차량 내에서도 스마트

폰과 비슷한환경을 구축하려는 움직임이 커졌기 때문이다.

일본의 예를 들어 좀 더 비약을 하자면 사토리세대(더 나은 미래를 기대할 수 없는 사

회에서 자신의 현실에 만족하려하는 성향)의 등장으로 젊은 층의 관심을 자동차로 되

돌릴 필요성이 커지고 있다. 최근 일본 젊은이들이 운전면허를 따지 않고 대중교통 이

용하면서 핸드폰으로 SNS 등의 소셜서비스를 통한 취미활동을 더 선호하고 있는 것으

로 알려지고 있다. 일본에서는 젊은 층의 자동차 구매가 계속 줄어들자 수년 전부터

자동차업체들이 대학 강단에 서서 자동차 매력에 대해 강의를 하고, 젊은이들에게 자

동차 면허를 취득하라는 광고 캠페인을 하고 있을 정도다.

결국 운전의 즐거움을 알리고, 자동차내 인포테인먼트 기능을 확대함으로써 지속가능

한 자동차 수요 창출에 대한 필요성이 커지고 있다.

그림 4. 현대차 블루링크 그림 5. BMW Connected Drive

자료: 현대차, IBK투자증권 자료: BMW, IBK투자증권

표 1. 일본 시대별 관심있는 제품, 서비스 랭킹

1970~1980년대 1990~2000년대 2008년

1 패션 컴퓨터 컴퓨터

2 국내여행 패션 패션

3 외식 통신기기 휴대음악플레이어

4 서적 국내여행 통신기기

5 음악 음악 국내여행

6 영화 외식 음악

7 자동차자동차자동차자동차 해외여행 서적

8 컴퓨터 휴대음악플레이어 애니메이션

9 해외여행 서적 게임

10 오디오 자동차자동차자동차자동차 외식

∙∙∙

17 자동차자동차자동차자동차

자료: JAMA, IBK투자증권

6


(3) 인구 노령화와 메가시티 확대

인구 구조 변화로 소득 수준이 가장 높을 때인 50세 이상 인구 비중의 증가는 럭셔리

또는 고사양(high content)의 차종에 대한 수요를 증가시키고, 65세 이상 노령 인구

비중의 증가는 기능적으로 다른 안전 및 자율 주행에 대한 니즈를 확대시킬 것으로 전

망된다.

그림 6. 50세 이상 인구 비중 전망 그림 7. 65세 이상 인구 비중 전망

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

미 국 영 국 독 일 러 시 아 브 라 질 일 본 한 국 중 국 인 도

2000 2010 2025

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

미 국 영 국 독 일 러 시 아 브 라 질 일 본 한 국 중 국 인 도

2010 2025

자료: KARI, IBK투자증권 자료: KARI, IBK투자증권

또한 도시화는 글로벌 모든 지역에서 나타나고 있다. 유엔사무국 경제사회국(DESA)

자료에 의하면 2014년 기준으로 세계 도시 인구는 54%를 차지하고 있다. 2050년에는

도시화가 더욱 진전되어 농촌 인구가 34%(1/3), 도시인구가 66%(2/3)를 차지할 것으

로 전망되고 있다. 지역별로는 북미, 남미, 유럽, 호주 등의 도시화율이 70~80% 수준

에 달하고 있고, 2050년에는 호주를 제외하고 도시화율이 80%를 초과할 것으로 예상

되고 있다. 아시아와 아프리카는 아직 50% 미만 수준인데 2050년에는 60% 전후 수

준으로 확대될 것으로 전망된다. 인구 천만명을 초과하는 메가시티도 2014년 28개 도

시에서 41개 도시로 확대될 전망이고, 인구 5백만~천만명인 대도시는 43개에서 63개

도시로, 인구 백만~5백만명인 중형급 도시는 417개에서 558개로 확대될 전망이다.

결국 인구의 상당부분이 대도시에 거주할 것으로 전망되고, 한정된 도시내 교통문제가

가장 큰 현안이 될 것이므로 효율적인 스마트카, 스마트 도시의 필요성이 증대된다.

그림 8. 세계의 도시와 농촌 인구 전망(1950~2050) 그림 9. 메가시티 확대 전망

자료: UN, IBK투자증권 자료: UN, IBK투자증권

7


스마트카(자율주행)의 개념과 상용화 가능성

(1) 자율주행 개념 – 손, 발, 눈 사용 정도에 따라 구분

스마트카(자율주행)는 자동차 스스로 주변환경을 인식, 위험을 판단, 주행경로를 계획

하여 운전자 주행조작을 최소화하며 스스로 안전주행 및 커넥티드 서비스 제공이 가능

한 인간친화적 자동차로 정의된다.

미국 고속도로 교통국에 의하면 스마트카(자율주행)은 레벨 0~4단계로 나눌 수 있다.

Level 0는 손, 발, 시각 세가지를 모두 사용하는 경우로 운전자가 모든 상황에 관여하

고 있다. 차선이탈경보시스템(LDWS)의 경우에도 운전자의 모든 제어가 필수이므로 이

에 해당한다.

Level 1은 손과 시각은 사용하지만 발은 사용하지 않는 선택적 능동제어 레벨이다. 스

마트 크루즈 컨트롤(SCC)의 경우 발을 사용하지 않지만 운전자의 제어와 감시가 필수

적으로 필요하다.

Level 2는 시각만 사용하는 경우로 운전대와 페달은 자동 제어되는 통합 능동제어 단

계다. 차간거리 자동유지가 이에 해당한다.

Level 3는 특정 상황에서 손, 발, 시각을 모두 사용하지 않는 제한적 자율주행 단계로

자동차 전용도로 등에서의 자율주행이 이에 해당한다.

Level 4는 모든 상황에서 손, 발, 시각을 모두 사용하지 않는 완전 자율주행 단계로 운

전석에 앉을 필요없이 목적지만 입력하는 되는 경우가 이에 해당된다.

그림 10. 자율주행 단계 구분

자료: NHTSA, KATECH, IBK투자증권

8


(2) 부분적인 자율주행이 먼저 상용화

레벨 4 단계는 법규와 보험 등 책임소재에 대한 논란이 크기 때문에 2025년 이후가

되어야상용화 가능성이 점쳐지고 있다. 현재 단계는 레벨 0~1단계 이며, 추후 레벨

2~3단계가 현실적으로 상용화 가능성 높은 것으로 파악되는데 이는 사고시 책임소재

가 상대적으로 명확하고, 이미 스티어링과 센서 등의 기반 기술이 상용화되었기 때문

이다. 실제로 완성차와 전장부품업체들이 차선이탈경보시스템, 스마트 크루즈 컨트롤

등은 고급차 위주로 적용하고 있으며, 차간거리/차선자동유지 등은 개발 완료 단계에

있는 것으로 알려지고 있다.

그림 11. 자율주행시스템 장착대수 전망

0

20

40

60

80

100

120

140

Adaptive

Speed C

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Auto

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ous D

rivi

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(백만대) 2015 2020 2025 2030 2035

자료: KATECH, IBK투자증권

표 2. 주요 메이커 자율주행 출시 시기와 모델

자동주행 단계 출시 연도 적용모델 TJA APA AHD

BMW Semi-Highly 2014 X5 O O O

2017 5/7 시리즈 O O O

Benz Semi-Highly 2014 E class O O O

2017 S Class O O O

Audi Semi-Highly 2016 A8 O X O

VW Semi 2017 Passat O X O

GM Semi-Highly 2018 SRX X O O

>2020 ATS, XTS X O O

Ford Semi-Highly 2017 Fusion O O O

2020 Explorer O O O

Lexus Highly 2020 LS O O O

Nissan Highly 2020 Leaf O O O

Volvo Semi 2015 XC90 O O O

Google Fully 2018 Model/OEM

agnostic O O O

주: TJA=Traffic Jam Assist, APA= Automated Park Assist, AHD=Automated Highway Driving

자료: KATECH, IBK투자증권

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완성차 및 부품업체 대응

자율주행관련 기본기술에서 완성차는 소프트웨어 등 알고리듬 개발에 주력하고 있다.

부품업체는 센서 등을 통한 인식, 액츄에이터 제어 모듈 기술 확보에 집중하고 있는데

일부 대형 부품업체를 중심으로 소프트웨어 분야까지 개발을 확대하는 모습이 나타나

고 있다.

미래 기술인 성능향상기술에서는 관련업체들간의 협업 구도가 강화되고 있다. V2X는

외부차량, 인프라 등과의 통신을 통해 센서의 영역을 넘어서는 정보를 취득하게 되는

데 완성차업체들이 시스템간 호환성을 위해 컨소시엄을 구성해 개발이 진행되고 있다.

3D 지도 등 정밀지도는 완성차, 부품, 맵 업체가 협력을 통해 개발하고 있으나 구글의

경우 독자 개발을 진행 중이다. HMI는 운전자 상태를 파악할 수 있는 인간공학 기관

들과 협력을 통해 개발을 진행 중이다.

그림 12. 자율주행 관련 기반 기술 개발 동향

자료: KARI, IBK투자증권

그림 13. ADAS 기능 프로세스

자료: KARI, IBK투자증권

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현대차그룹은 2012년 그룹사 관련 전문 연구인력을 통합(현대차, 현대모비스, 현대오

토에버, 현대카네스, 케피코)하고, 자본 증자(지분율은 현대:기아:모비스 각각

60:20:20 비중)를 통해 현대오트론을 설립했다.

현대오트론은 자동차 전자제어 개발을 목적으로 하고 있으며 세부적으로는 제어 및 플

랫폼 개발, 제어 반도체 개발 등을 담당하고 있다. 2013년 실적은 매출액 6,443억원

(+177% YoY), 영업이익 14억원(흑자전환), 순이익 33억원(흑자전환)을 기록했다.

부품업체로는 만도와 현대모비스가 가장 적극적인 대응을 하고 있는 것으로 파악된다.

현재 만도는 현대차 에쿠스, 제네시스, 아슬란, 그랜저 4개 차종에 4가지 ADAS 제품

인 스마트크루즈시스템(SCC), 자동주차보조시스템(SPAS), 차선이탈경고시스템

(LKAS), 사각지역탐지기(BSD)을 납품하고 있는 것으로 파악된다.

신형 소나타의 경우 스마트크루즈시스템(SCC)만 만도가 납품하고 있다. 현대모비스는

주로 현대차 신차 일부와 기아차 고급차종 위주로 납품을 확대하고 있는 것으로 파악

된다.

그림 14. 만도 자율주행 개발현황

자료: 만도, IBK투자증권

11


자동차업계와 IT업계간 동상이몽 지속될 전망

자동차업계와 IT업계간 동상이몽이 진행되고 있다. 완성차 입장에서는 전장관련 핵심

부품을 내재화 하면서 기존의 운전자 보조 시스템 개발에 중점을 두고 있다.

반면, IT 업체 입장에서는 게임 체인저가 되고 싶어한다. 미래 스마트카로 변화되는 과

정에서 전장화 확대에 따른 패러다임 변화의 주도권을 가져가고 싶은 욕구가 크다. IT

기기를 넘어서 내구소비재로의 성장을 꾀하고 싶은 욕구가 있기 때문에 진출업체들이

많아지고 있다.

현재로서는 어느 쪽이 주도권을 쥐게 될 것인지 명확하지 않다. 기존 자동차업계에서

는 IT업계 등 신규 진입자를 예의주시하면서도 통상 차종하나 설계와 개발에 5년 이상

소요되고, IT보다 더욱 강한 차량 안전규제, 글로벌 딜러망 구축, 개발을 하더라도 아

직 시장 초기단계여서 자금 여력이 높지 않은 신규 진입업체들의 성공가능성이 크지

않다고 보고 있다.

반면 IT업계 등에서는 기존 자동차업계가 자신의 수익성에 아직 도움이 되지 않는 미

래 친환경차 및 스마트카 기술에 대해 소극적이었던데 반해 테슬라, 애플과 구글 등과

같이 새로운 개념으로 충분히 지불할 의사가 있는 타켓 마켓을 노린다면 성공 가능성

이 있는 것으로 판단하고 있다.

12


편집상 공백입니다.

13


PART II. IT에서 보는 스마트카

글로벌 IT 기업들의 스마트카 준비 동향

자동차용 반도체 시장 전망

자동차용 반도체 주요 업체

자동차용 센서 시장 전망

ADAS 및 차량용 이미지센서 시장 전망

Industry Issue

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글로벌 IT 기업들의 스마트카 준비 동향

업체별 스마트카 플랫폼 요약

▶구글 – 안드로이드 오토(Android Auto)

구글은 2014년 1월 오픈 오토모티브 얼라이언스(OAA, Open Automotive Alliance)를

구축해 무상으로 안드로이드 OS를 공급하고 있으며, 같은 해 구글 개발자회의에서 스

마트폰, 태블릿 등 안드로이드 기기를 자동차 인포테인먼트 시스템으로 바꿔주는 안드

로이드 오토 기술을 발표했다. 안드로이드 오토는 국내 현기차를 비롯해, 아우디, 혼다,

크라이슬러, 쉐보레 등 OAA에 속한 업체들을 통해 사용할 수 있다.

안드로이드 오토의 핵심은 음성인식과 강력한 네비게이션 기능이다. 구글나우 기반의

음성 인식 기술을 바탕으로 운전 도중 핸들에서 손을 떼지 않아도 기능을 제어할 수

있어, 기존 네비게이션보다 안전하다. 네비게이션은 구글맵을 기반으로 제공된다. 이외

에도 음악감상 앱인 판도라, 스포티파이 등 운전에 지장을 주지 않는 앱을 지원한다.

동영상 및 게임 등 운행에 지장을 주는 앱은 안드로이드 오토 지원이 되지 않는다.

▶애플 – 카플레이(CarPlay)

애플은 2014년 3월 스위스 제네바 모터쇼에서 자동차용 iOS인 카플레이(CarPlay)의

주요 기능을 공개하였다. 애플의 카플레이 역시 안드로이드 오토와 마찬가지로 음성인

식기능과 네비게이션 기능이 핵심이다. 단, 구글나우를 시리(Siri)가, 구글맵을 애플맵

이 대체한다는 것이 다르다. 게임 등 운전에 지장을 주는 앱 역시 지원되지 않는다.

OAA에 속해있는 현기차, 아우디, 크라이슬러, 쉐보레 등을 비롯해 OAA에 속하지 않

은 메르세데스 벤츠, BMW그룹 등도 카플레이를 제공할 계획이다. 2014년 9월에는 카

플레이를 탑재한 첫 차량인 페라리 FF가 납차를 시작했다. 또한, 현대차가 2015년 형

모델에 카플레이를 도입할 계획을 밝혔다.

▶마이크로소프트 – 윈도인더카(Windows in the Car)

마이크로소프트는 2014년 4월 열린 개발자 컨퍼런스에서 윈도인더카를 발표했다. 기

존에는 포드, 기아, BMW, 닛산 등 자동체 업체들이 MS 윈도 기반의 인포테인먼트 플

랫폼을 디자인해서 자신들만의 고유 인터페이스를 사용했지만, 윈도인더카의 경우에는

윈도8에 적용된 타일 형태의 메트로 사용자 인터페이스를 적용하고, 스마트폰과 차량

인포테인먼트 시스템을 통합한 것이 특징이다.

사용자들이 스마트폰과 연동된 터치기반의 인포테인먼트 스크린을 조작해 길안내, 인

터넷, 등의 기능을 사용할 수 있다는 점에서 애플의 카플레이, 구글의 안드로이드 오토

와 상당히 유사하다. 한편, 구체적인 출시 일정과 협력 자동차 업체 등에 관해서는 언

급하지 않았다.

네비게이션 � 구글맵

음성인식 � 구글나우

네비게이션 � 애플맵

음성인식 � 시리

윈도8에 적용된 타일

형태의 디자인을 적용한

윈도인더카

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그림 15. 글로벌 IT 업체들의 스마트카 플랫폼 경쟁 구도

자료: IBK투자증권

구글 및 애플 스마트카/무인주행차 개발 진행 상황

▶구글: 구글은 2014년 12월 자사의 스마트카인 구글카의 컨셉트를 공개했다. 캘리포

니아에서 시험주행에 나섰으며, 향후 2~5년내에 상용화를 목표로 하고 있다. 구글카

는 완전무인차를 목표로 개발이 진행이 진행 중이며, 이로 인해 도시 정보 수집에 도

움이 되는 기업들에 많은 관심을 갖고 있는 것으로 파악된다.

지난해 6월에는 '스카이박스 이미징(Skybox Imaging)'이라는 위성동영상서비스 업체

를 5억달러에 인수했다. 이 회사는 위성에서 지상을 촬영한 동영상을 분석하는 기술을

갖고 있으며, 현재는 1m의 해상도 구현이 가능하며, 실시간으로 차량의 움직임을 인식

할 수 있다.

또한, 11월에는 미국의 '어반엔진(Urban Engine)'에 출자했다. 어반엔진은 스마트폰

등의 정보를 수집해 대중교통 지연이나 도시에너지 사용량을 추정하는 기술을 보유한

업체이다. 구글차가 철도나 버스 등과 연계할 수 있게 해준다.

이외에도, 구글은 2013년 스마트폰을 사용한 택시 배차서비스를 제공하는 '우버'에 출

자했으며, 구글이 자체적으로 보유한 스트리트뷰도 향후 구글카 인프라 구축에 많은

도움을 줄 것으로 보인다. 구글은 2013년 기준으로 약 50개국에 3,000대 이상의 차량

을 투입해 스트리트뷰 데이터를 모으고 있다.

▶애플: 애플은 코드명 '타이탄'이라는 이름으로 인력 1,000여명을 투입해 무인 전기차

개발 프로젝트를 진행 중이며, 2020년 상용화를 목표로 하고 있는 것으로 알려지고 있

다. 구글과 달리 공개된 정보가 제한적이기 때문에 어떤 컨셉으로 나아갈지는 알기 어

렵지만, 투입된 주요 인력을 통해 방향성을 추측해볼 수 있다.

애플카 프로젝트에 참여한 주요 인물들은 현재 애플의 산업디자인부문 수석부사장인 조

너선 아이브, 포드 디자이너 출신의 스티브 자데스키, 메르세데스벤츠 북미지역 R&D

사장 출신의 요안 중윌스, 람보르기니 디자인부문에 있었던 율리안 회니히, 그리고

BMW에 있었던 아론 폰 민덴 등으로 이들의 면면을 봤을 때 그 기대감이 작지 않다.

구글, 애플, 마이크로소프트

3 업체가 스마트카 플랫폼

경쟁구도를 형성할 것으로

보이나, 구글과 애플이

다소 우세할 전망

지난해 실제로 생산한

컨셉카를 공개함..

올해 시험주행 나설 계획

도시 정보수집에 도움이

되는 기업들을 지속적으로

인수해나가고 있음..

아직 실제로 생산된

컨셉카가 없음..

투입된 주요 인력을 통해서

디자인의 방향성 추측 가능

16


표 3. 애플카 프로젝트 6인방

주요 인물 주요 경력 주요 디자인

조너선 아이브Jonathan Ive

-현재 애플의 산업 디자인 부문 수석 부사장-자동차에 대한 사랑 때문에 디자이너를 하게 됐다고 말할 정도로 자동차에 대한 열정이 많음

스티브 자데스키Steve Zadesky

-현재 애플 제품 디자인 수석 부석 부사장-애플에서 아이팟과 아이폰 디자인에 참여-1996~1999년 포드에서 근무했으며, 생산부문 종사 경험 있음

요안 중윌스Johann Jungwirth

-2014년 9월 애플 합류-메르세데스벤츠 북미 지역 R&D 사장 출신

마크 뉴슨Marc Newson

-2014년 애플에 합류-1999년에 포드 컨셉트카인 021C 등 다수의 자동차 디자인 경력 보유

율리안 회니히Julian Hnig

-2010년 애플 합류-람보르기니 디자인 부문, 아우디에서 근무-헐리우드 영화 아이로봇에 등장하는 미래 자동차 아우디 RSQ 디자인에 참여

아론 폰 민덴Aaron Von Minde

-BMW에서 근무-외형을 자유롭게 변화 시킬 수 있는 컨셉카 지나(Gina)에 참여


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무인 자동차 자율 주행 기술

무인자동차 자율주행 기술

무인자동차는 운전자가 조향장치, 가속 및 브레이크 페달 등의 조작없이 스스로 주행하

는 자동차이며 핵심기술로는 1) 센서 기술, 2) 프로세서 기술, 3) 알고리즘 기술, 4) 엑

추에이터 기술 등으로 구성된다. 무인자동차가 자율주행을 위해서는 차량에 부탁된 수

많은 센서를 통해 차량 주변의 환경에 대한 데이터를 수힙한 후, 수집된 데이터는 차량

용 반도체의 프로세서로 옮겨지고, 미리 정의된 알고리즘을 이용해 그 결과를 해석하여

주행과 관련된 의사결정을 내린 후, 엑추에이터를 통해 실행하는 단계를 거친다.

이러한 일련의 과정중에서 가장 중요한 것은 센서를 통해 수집된 데이터를 바탕으로

조향, 가속, 정지에 관한 의사결정을 내리는 프로세서의 소프트웨어 알고리즘 기술이

다. 무인자동차 분야에서 가장 앞서 있다고 평가받는 구글은 80만km 이상의 무인자동

차 시험주행을 통해 무인자동차의 주행정보를 수집하여 더욱더 완벽한 알고리즘을 개

발하기 위한 것으로 목적이다.

그림 16. 자율주행을 위한 요소 기술

자료: KEIT, IBK투자증권

무인자동차의 자율주행을 위해서는 프로세서 및 알고리즘 기술 뿐만 아니라 1) 스스로

위치를 파악하는 GPS 기술, 2) 주변환경 및 장애물을 인식하는 장애물을 인식하는 카

메라 기술, 3) 상대방 자동차의 속도를 측정하는 레이더 기술, 4) 이러한 정보를 한데

묶는 통합기술, 5) 차량간, 플랫폼(OS 혹은 Infrastructure)간 통신기술 등도 핵심기

술로 분류된다.

무인자동차 자율 주행

기술의 핵심은

센서, 프로세서, 알고리즘,

엑츄에이터 기술

18


그림 17. 구글의 무인자동차 제원

자료: Google, IBK투자증권

표 4. 무인자동차 핵심기술

기술 내용

무인자동차 시스템 및 그를 위한 Actual System

- 실헐실 내의 시뮬레이션 뿐만 아니라, 실제로 무인자동차 시스템을 구축

- 구동장치인 가속기, 감속기 및 조향장치 등을 무인화 운행에 맞도록 구현하고, 무인자동차에 장착된 컴퓨터, SW 및 HW를 이용하여 제어가 가능하도록 함

비전 및 센서를 이용한 시각정보의 입력 및

처리장치

- 무인화 운행을 위한 자율주행의 기본이 되는 것으로서 영상정보를 받아들이고 이 받아들인 영상중에서 필요한 정보를 추출해내는 기술

- CCD 카메라뿐만 아니라 초음파 센서 및 레인지 필터 등의 여러가지 센서를 사용하여 거리 및 주행에 필요한 정보를 복합적으로 융합한 후, 분석 및 처리하여 장애물 회피와 돌발상황에 대처함

무인화 운행에 적합한 조향 알고리즘 개발

- 차량의 운행경로를 최종적으로 결정하는 요소인 조향은 차량의 동적 거동 및 특성과도 밀접한 연관이 있음

- 무인자동차가 주어진 경로를 안정적으로 추종하면서 경로 오차를 최소화하는 효과적인 조향 알고리즘을 개발

통합관제 시스템과 운행감시 고장진단 체계

- 무인자동차 내에서 각각의 모듈화된 센서, 프로세서, 엑추에이터들을 주어진 수행목표의 성공적인 달성을 위해 전체적으로 운용하는 통합관제시스템을 개발

- 차량의 운행을 감시하고 수시로 바뀌게 되는 상황에 따라 적절한 명령을 내리는 운행감시체계를 개발하고, 개별적인 프로세서 및 센서에서 발생되는 여러가지 상황을 분석하여 시스템의 고장진단과 오퍼레이터에 적절한 정보를 제공하거나 정보를 알리는 기능을 수행

지능제어 및 지능운행 장치

- 무인운행기법으로 실제로 차량모델을 이용한 수학적인 해석에 근거하여 제어명령을 생성하는 것이 아니라, 신경회로망을 사용하여 숙련된 운전자의 운전방식을 학습함으로써 복잡한 모델링 없이 실시간으로 제어명령을 내릴 수 있음

자료: 정보통신산업진흥원, IBK투자증권

19


현재 단계에서 적용중인 기술

현재 적용되고 있는 무인자동차 관련 기술은 ACC(Adaptive Cruise Control: 지능형

순항제어), LDWS(Lane Departure Warning System: 차선이탈경보시스템), Park

Assistant System(주차보조 시스템), Automatic Parking System(자동주차 시스템),

BSD(Blind Spot Detection: 후측방경보시스템) 등이 있다.

지능형 순항제어는 레이더 기술에 기반을 두고 있으며, 앞차와의 거리를 자동으로 인

식하여 운전자가 페달 조작을 하지 않고도 스스로 속도를 조절하고 앞차와의 간격을

유지하는 기술이다. 보통 자동차 전면 라디에이터 그릴이나 범퍼 하단에 부착되어 앞

차의 위치를 매순간 탐지하여 일정속도를 유지하거나 감속, 가속하고, 필요한 경우 완

전 정지하여 안개속에서 운전할 때 매우 유용하다.

차선이탈경보 시스템은 운전자가 졸음운전을 하거나 의도하지 않게 차선을 이탈하는

상황을 감지하여 운전자에게 알려주는 시스템이다. 자동차 앞범퍼 좌우측에 카메라가

차선을 감지하고 중앙선 및 주행선을 구분하여 차선안에서 안전하게 주행하게 도와준

다. 최근에는 블랙박스에 장착된 카메라로도 이러한 시스템이 구현이 가능하나, 양산

차에 장착되는 제품보다는 품질이나 신뢰도가 떨어진다.

주차보조 및 자동주차 시스템은 차량에 장착된 초음파 센서를 이용해 주차 가능 영역

을 탐색하고 적정한 접근 경조를 계산하여 스스로 주차를 해준다.

후측방 경보시스템은 자동차 측면과 후방에 탑재된 센서를 바탕으로 사이드미러에서

보이지 않는 사각지대에 추월해오는 자동차가 있는지를 판단하여 운전자에게 시각적으

로 알려주는 시스템이다. 무인자동차에서는 복잡한 도로 상황에서 양 측면의 장애물

및 차량을 확인하여 차선을 변경하는 용도로 사용된다.

그림 18. 현대 산타페 LDWS 그림 19. 포르쉐의 ACC용 레이더

자료: 현대차, IBK투자증권 자료: Porsche, IBK투자증권

레이더 기술에 기반을 둔

지능형 순항제어 기술

차선을 이탈하는 상황을

감지하여 알려주는

차선이탈경보시스템

20


자동차용 반도체 시장 전망

자동차용 반도체 시장규모는 2013년 267억달러에서 2018년까지 365억달러로 CAGR

6.9% 성장할 것으로 전망된다. 이렇게 될 경우 2018년 전체 반도체 시장에서 자동차

분야가 차지하는 비중은 9.4%에 이를 것으로 추정된다. 특히, ADAS(Advanced

Dirver Assistance Systems, 첨단 운전자 지원 시스템) 분야가 CAGR 16.9% 성장하

면서, 자동차 반도체 분야에서 가장 빠르게 성장하는 부문이 될 전망이다.

가트너가 자동차용 반도체 시장 전망을 위해 설정한 주요 가정은 다음과 같다. 그러나,

실제로는 소비자 소득 및 지출, 자동차 생산량, 시스템 설계기술의 발전, R&D 및 자

본투자 규모, 그리고, 각국의 관련 규정 및 규제 등에 따라 전망은 큰 영향을 받을 수

있다.

1) 글로벌 자동차 생산은 2018년까지 글로벌 GDP 증가율보다 보다 약간 높은 약 4%

성장이 예상되어, 2018년에는 약 1억대에 이를 것

2) 2018년 중국이 글로벌 자동차 생산의 28%를 차지

3) 2018년 전기자동차 및 하이브리드카의 비중은 5%를 넘지 못할 것으로 보이나,

4) ADAS 장착 비중은 현재 5%에서 2018년까지 13%로 증가

5) ISG(Idle Stop & Go System) 장착 비중은 현재 약 18%에서 2018년 33%로 증가

6) 인포테인먼트 장착 비중은 현재 약 13%에서 2018년 18%로 증가

7) 임베디드 프로세서 수요는 매년 5% 씩 성장

8) 고휘도 LED 램프 채택 비율은 현재 6%에서 2016년 10% 상회

9) 차량당 센서 개수는 2018년 평균 약 60개로 현재보다 약 30% 이상 증가

2018년 자동차 반도체

시장규모 365억달러 전망

표 5. 자동차용 반도체 어플리케이션별 시장 전망 (백만달러)

Application 2014 2015 2016 2017 2018CAGR(%)(13~18)

ADAS 1,419 1,562 1,840 2,152 2,437 16.9

Body 4,595 5,110 5,537 6,092 6,415 9.5

Chassis 4,668 5,058 5,384 5,734 6,068 7.5

EV/HEV 904 996 1,147 1,261 1,398 11.3

Infotainment 4,750 5,177 5,297 5,803 6,126 7.3

Powertrain 4,409 4,551 4,568 4,768 4,941 3.6

Safety 4,178 4,431 4,502 4,730 5,011 5.3

Aftermarket 1,857 1,864 1,859 1,933 1,917 -0.2

Instrument Cluster 1,765 1,853 1,919 2,024 2,142 5.2

Total Market 28,545 30,603 32,052 34,498 36,456 6.9

자료: 가트너

21


또한, 자동차 한대당 반도체 소비액은 2013년 약 310달러에서 2018년에는 360달러

수준까지 증가할 것으로 예상된다. 이 같은 자동차의 전장화를 드라이브하는 주요인은

1)커넥티드카, 2) ADAS(Advanced Dirver Assistance Systems, 첨단 운전자 지원 시

스템), 3)고효율/친환경 자동차의 확대, 4)LED 램프의 채택 증가 등이다.

스마트폰의 사용자 경험이 자동차로 확장되면서, 본격적으로 커넥티드카의 개념이 등

장하기 시작하고 있고, 그 동안 고급 기종에만 적용되던 ADAS가 자동차의 안전성 향

상 요구에 따라 중급 모델까지 확대되기 시작하고 있다. 그리고, 연료 효율 및 배출 기

준 강화로 엔진의 설계 및 관리 혁신이 필요하게 되었는데, 여기에 전자 반도체 기술

이 매우 중요한 역할을 담당하게 될 것이다.

그림 20. 자동차 한대당 반도체 소모액 추이 및 전망

280

290

300

310

320

330

340

350

360

370

2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F

($)

자료: 가트너

한편, 자동차용 반도체를 반도체 제품 분류 관점에서 보면 ASSP(Application

Specific Standard Product)가 약 27%의 비중으로 가장 많은 부분을 차지하고 있으

며, 기타 마이크로 제품, 디스크릿 반도체가 그 뒤를 잇고 있는 상황이다. 그러나, 성

장 속도 측면에서는 광반도체가 가장 기대가 크다는 점이 특징적이다.

커넥티드카, ADAS 등이

자동차 전장화를 드라이브...

대당 반도체 소비액은

360달러로 증가할 전망

표 6. 자동차용 반도체 제품군별 시장 전망 (백만달러)

Application 2014 2015 2016 2017 2018CAGR(%)(13~18)

Analog 1,591 1,663 1,734 1,809 1,917 5.0

ASIC 1,540 1,645 1,767 1,896 2,007 6.4

ASSP 7,293 7,640 7,690 8,128 8,606 4.4

Discrete 4,455 4,617 4,765 4,913 5,125 3.7

General-Purpose Logic 619 689 763 863 936 10.8

Memory 1,503 1,573 1,432 1,420 1,383 1.0

Microcomponents 5,728 5,994 5,935 6,371 6,839 5.2

Optoelectronics 2,321 3,045 3,874 4,706 4,993 25.4

Nonoptical Sensors 3,494 3,737 4,093 4,391 4,650 8.0

Total Market 28,545 30,603 32,052 34,498 36,456 6.9

자료: 가트너

22


자동차용 반도체 제품은 1)긴 제품개발 주기, 2)긴 제품 수명, 3)고신뢰성이 요구된다

는 점이 중요한 특성이다. 자동차용 반도체는 보통 4~5년 이상 걸리는 자동차 신제품

개발단계부터 디자인-인 되는 것이 무엇보다 중요하며, 제품 수명도 일반 IT 제품보다

훨씬 길기 때문에 10년 이상에 걸친 제품생산 및 재고관리 계획이 필요하다.

무엇보다 자동차 반도체는 높은 진동과 많은 먼지, 큰 온도변화 등에 노출되어 있기

때문에, 기존의 모바일 및 가전, 컴퓨팅용 반도체와는 비교할 수 없는 수준의 높은 신

뢰성이 요구되어야만 힌다.

그림 21. 자동차용 반도체 주요 분야별 구분

ADAS-ADAS 컨트롤모듈-카메라모듈-센서모듈-V2X 통신

Aftermarket-포터블 네비게이션-오디오 헤드 유닛-인포테인먼트 헤드 유닛-비디오 레코더

Body-공조 제어-리모트 키-라이팅 램프-ECU (전기제어 유닛)

Chassis-Anti-Lock 브레이킹-안정성 제어-TPMS(타이어 공기압 모니터)-스티어링/브레이크 제어

EV/HEV-전기 주행 제어-배터리 관리-인버터

Infotainment-오디오 헤드 유닛-고정형 네비게이션-인포테인먼트 헤드 유닛-뒷좌석 엔터테인먼트

Instrumentation-인스트루먼트 클러스터-헤드업 디스플레이

Powertrain-엔진 컨트롤 모듈-트랜스미션 컨트롤 모듈

Safety-에어백 컨트로 모듈-에어백 충돌 센서-이벤트 레코더

자료: 가트너, IBK투자증권

23


자동차용 반도체 주요 업체

시장조사 기관 가트너에 따르면, 자동차용 반도체 시장규모는 2000년 200억 달러를

처음으로 넘어선 이후 등락을 거쳐 2013년에는 267억달러(전년비 +3.9%)를 기록했다.

이중 상위 5개 업체가 점유율 41%, 상위 25개 업체가 점유율 82%를 차지하고 있다.

일본 르네사스가 11.9%의 점유율로 자동차용 반도체 시장 1위를 지키고 있으며, 그 뒤

를 인피니온(M/S 8.6%), ST마이크로(M/S 7.6%), 프리스케일(M/S 6.9%), NXP(M/S

5.9%), 텍사스인스트루먼트(M/S 5.6%), 로버트 보쉬(M/S 5.3%)가 차례로 따르고 있

다. 이 밖에 덴소, 온세미컨덕터, 롬, 도시바, 산켄, 아날로그 디바이스, 파나소닉, 마

이크론 등 일본과 미국, 독일 업체들이 이름을 올리고 있는 상황이다.

그러나, 반도체와 자동차 강국으로 불리는 우리나라는 어느 업체도 25위권안에 이름을

올리지 못하고 있다는 것이 안타까운 현실이다. 향후 자동차의 전장화가 본격화 될 것

이라는 점에서 이에 대한 전략적인 접근이 필요해 보인다.

우리나라는 반도체와

자동차 강국이지만, 반도체

분야 경쟁력은 매우 취약

르네사스, 인피니오,

ST마이크로, 프리스케일,

NXP가 빅5

표 7. 자동차용 반도체 업체 순위

2013순위

업체명2012 매출

(백만$)2013 매출

(백만$)12-13

성장률(%)2013

점유율(%)

1 르네사스 3,355 3,176 -5.3 11.9

2 인피니온 2,191 2,310 5.4 8.6

3 ST마이크론 1,890 2,022 7.0 7.6

4 프리스케일 1,668 1,835 10.0 6.9

5 NXP 1,402 1,576 12.4 5.9

6 텍사스인스트루먼트 1,318 1,502 14.0 5.6

7 로버트보쉬 1,241 1,415 14.0 5.3

8 덴소 1,182 1,081 -8.5 4.0

9 온세미컨덕터 752 758 0.8 2.8

10 롬 701 682 -2.7 2.6

11 도시바 767 666 -13.2 2.5

12 산켄 660 633 -4.1 2.4

13 아날로그 디바이스 455 493 8.4 1.8

14 파나소닉 498 435 -12.7 1.6

15 마이크론 테크놀로지 413 418 1.2 1.6

16 미쯔시시 377 396 5.0 1.5

17 스팬션 224 318 42.0 1.2

18 마이크로칩 테크 250 304 21.6 1.1

19 멜렉시스 마이크로 261 301 15.3 1.1

20 후지전기 308 299 -2.9 1.1

21 도요타 289 274 -5.2 1.0

22 오스람 199 263 32.2 1.0

23 비세이 228 257 12.7 1.0

24 후지쯔 반도체 417 254 -39.1 1.0

25 스탠리 전기 154 237 53.9 0.9

상위 25위 합계 21,200 21,905 3.3 82.0

기타 4,514 4,814 6.6 18.0

전체 25,714 26,719 3.9 100

자료: 가트너

24


자동차용 반도체 상위 업체 특징 비교

▶르네사스는 엔화약세로 달러표시 매출액이 감소했음에도 불구하고, 자동차용 반도체

1위 업체 자리를 계속 지키고 있다. MCU(마이크로 컨트롤러 유닛)과 아날로그 소자,

전원 관리 소자와 함께 차량용 인포테인먼트와 및 ADAS(Advanced Driving

Assistance System) 용 SoC 분야에서 강점을 갖고 있다. 일본의 INCJ(Innovation

Network Corp)는 도요타, 닛산 등 8개 업체와 공동으로 약 15억달러를 르네사스에

투자해 자동차용 반도체 개발과 산업 표준화를 주도하기 위해 노력하고 있다. 우리나

라도 이에 대응하기 위한 전략적, 정책적 지원과 포석이 필요해 보이는 바다.

▶인피니온은 마이크로 컨트롤러, 파워 소자, 센서 및 ASSP와 엔진관리 센서, 차체관

리 센서 등 거의 모든 분야에 걸친 전장 반도체 및 센서를 생산하고 있다. 인피니온은

독일 자동차 산업의 경쟁력에 매우 중요한 역할을 하는 업체로 매년 6~7억달러에 달

하는 꾸준한 투자를 이어가며 역량을 높여가고 있다.

▶ST마이크로는 위성 네비게이션 솔루션을 인텔에 매각했지만, 자회사인 ST-에릭슨

으로부터 LTE 모뎀분야를 제외한 나머지 반도체 사업부문을 인수해 회사의 제품 포트

폴리오를 조정해가고 있다. 자동차 부문에서는 엔진관리, 섀시, 세이프티, 인포테인먼

트 어플리케이션에 강점을 갖고 있다.

▶프리스케일은 ARM 코어 기반 ASSP에 뚜렷한 강점을 갖고 있다. 이를 통해 마이크

로 컨트롤러, 임베디드 MPU(마이크로 프로세서 유닛) 및 센서 분야에서 두각을 나타

내고 있다. 특히, 프리스케일은 과거 모토로라 시절부터 미국 및 유럽 자동차 업체들과

오랜 공급 관계를 유지하고 있어, 고객층이 두텁다는 것이 강점이다. 지난 3월 1일 네

덜란드 반도체 업체인 NXP에 전격적으로 인수되었다.

표 8. 주요 자동차용 반도체 업체 실적 및 밸류에이션 요약

종목명 통화 시가총액 (십억원)

매출액(십억원) 영업이익(십억원) 순이익(십억원) P/E(십억원) P/B(십억원) ROE(십억원)

2014 2015F 2014 2015F 2014 2015F 2014 2015F 2014 2015F 2014 2015F

르네사스 JPY 14,153 9,077 7,420 737 926 -58 718 - 20.1 6.1 5.3 -3.8 30.8

인피니온 EUR 14,454 6,138 6,434 746 878 760 734 18.6 19.4 2.2 2.5 13.5 13.6

STM USD 9,198 7,726 8,318 177 454 135 390 53.8 24.1 1.3 1.5 2.4 7.3

프리스케일 USD 13,625 4,881 5,373 767 1,047 264 716 20.8 18.9 - - - -14.6

자료: 블룸버그, IBK투자증권

25


르네사스 (Renesas Electronics)

르네사스는 2003년 히다치와 미쓰비시 전자가 55:45의 출자비율로 설립되었다. 이후

2010년 4월 NEC와의 합병을 거쳐, 현재의 르네사스의 모습을 갖추게 되었다. 그러나,

2011년 일본 동부 대지진의 후폭풍을 앓으며 실적은 더욱 악화되어 갔다. 결국 2012년

12월 일본 정부 지원 펀드인 INCJ(Innovation Network Corp of Japan)와 은행 및

주요 고객 및 협력사(도요타, 니싼, 덴소, 캐논, 니콘, 파나소닉 등)들이 공동출자하여

르네사스를 구제하기에 이른다.

본사는 도쿄, 직원수는 약 23,000명이며, 마이크로 컨트롤러와 애플리케이션 프로세서

등을 주로 생산하고 있다. 현재 시가총액은 약 123억달러이며, 2014년 실적은 연결

매출액 84억달러, 영업이익 6.7억달러를 기록했다. 현재 주요 주주는 INCJ 69.2%,

일본 신용은행 8.1%, 히타치 7.7%, 미쓰비시 6.3%, 도요타 3% 등이다.

표 9. 르네사스 재무정보 요약

(단위: 십억원) 2011 2012 2013 2014 2015F

매출액 15,309 12,437 10,617 9,077 7,420

영업이익 195 -799 -314 737 926

세전이익 -1,491 -839 -2,132 114 852

당기순이익 -1,548 -882 -2,264 -58 718

EPS(원) -3,710 -2,114 -5,429 -55 431

EPS증가율(%) -37.7% -43.0% 156.8% -99.0% -880.0%

영업이익률(%) 1.3% -6.4% -3.0% 8.1% 12.5%

순이익률(%) -25.2% -14.4% -36.9% -0.9% 11.7%

ROE(%) -55.3% -25.0% -117.7% -3.8% 30.8%

P/E - - - - 19.3

P/B 1.0 1.1 1.5 6.1 5.1

EV/EBITDA 3.0 8.6 5.0 10.0 9.2

자료: Bloomberg, IBK투자증권

표 10. 르네사스 주요주주

르네사스 주요 주주 지분율

IINCJ (Innovation Network Corporation of Japan) 69.2%

NEC Corp. 8.1%

Hitachi Ltd. 7.7%

Mitsubishi Electric Corp. 6.3%

Toyota Group 3.0%

Nissan Motors 1.5% 자료: 르네사스, 블룸버그

26


그림 22. 르네사스 실적 추이 그림 23. 르네사스 주가

-40%

0%

40%

80%

120%

160%

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000

2004 2006 2008 2010 2012 2014

(십억원) 매출액(좌) 매출 YoY(우)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(엔)

자료: 블룸버그 자료: 블룸버그

그림 24. 지역별 매출 비중 그림 25. 품목별 매출 비중

일본

46%

아시아(중국

제외)

18%

중국

16%

유럽

13%

미국

7%

기타

0%

MCU

42%

Discrete

33%

SoC

20%

기타 반도체

1%

그 외

4%


그림 26. 르네사스의 자동차 분야 경쟁력

자료: 르네사스

27


인피니온 (Infineon Technology)

인피니온은 1999년 지멘스의 반도체 사업부가 분리되어 설립되었으며, 2000년 독일

DAX지수에 상장되었고, 2006년에는 키몬다를 설립해 DRAM 부문을 분리시켰다.

2010년 유선사업부문은 랜틱에, 무선사업부문은 인텔에 매각했으며, 2015년 들어서는

미국계 반도체 기업인 인터내셔널 렉티파이어를 인수했다.

인피니온은 2005년 이후 팹리스 내지는 팹라이트 모델을 지향하였으나, 2011년 전략

을 전격 수정하여 자회사 키몬다로부터 팹 설비를 매입하여, 독일 드레스덴 지역에

300mm 공장을 새로 설립했다. 본사는 독일 뮌헨에 위치해 있으며, 전세계 총 32개의

R&D 센터 및 20개의 생산시설에 약 29,000명의 직원이 근무하고 있다. 2014년 매출

은 59억달러 수준이며 시가 총액은 132억달러(15.02.25). 주요 주주는 DODGE&COX

9.47%, 캐피탈 그룹 7.74%, 블랙록 5.38% 등이다.

표 11. 인피니온 재무정보 요약

(단위: 십억원) 2011 2012 2013 2014 2015F

매출액 6,156 5,779 5,556 6,138 6,434

영업이익 1,130 671 468 746 878

세전이익 1,100 638 442 737 851

당기순이익 1,723 632 393 760 734

EPS(원) 1,586 592 361 682 660

EPS증가율(%) 64.5% -62.7% -39.0% 88.7% -3.2%

영업이익률(%) 18.4% 11.6% 8.4% 12.2% 13.6%

순이익률(%) 33.1% 12.1% 7.6% 14.6% 14.1%

ROE(%) 37.4% 12.3% 7.4% 13.5% 13.6%

P/E 8.2 12.4 28.5 18.6 19.4

P/B 1.8 1.5 2.1 2.2 2.5

EV/EBITDA 3.3 3.9 7.6 6.7 7.4


표 12. 주요 주주 현황

인피니온 주요 주주 지분율(%)

DODGE & COX 9.47

CAPITAL GROUP COMPANIES INC 7.74

BLACKROCK 5.38

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE 5.03

ALLIANZ SE 3.79 자료: 블룸버그

인피니온의 주력 제품은 자동차, 산업, 통신, 보안용 전자제품에 사용되는 전력반도체,

마이크로컨트롤러, 보안컨트롤러, 무선장비 및 센서 등이다. 자동차 분야에서는 섀시

및 편의시설을 위한 전자제품, 전기차 및 하이브리드 차량, 파워트레인, 주행 안전 등

을 위한 제품을 생산한다. IPC 부문은 전기운송수단을 위한 충전소, 에너지 전달 및

전환, 가전기기, 산업용 장비, 재생에너지 대상 제품을 생산. PMM 부문은 무선 통신

인프라 및 LED 조명, 무선기기와 전력 공급 기기를 타겟으로 함. CCS는 인증, 헬스케

어 카드, NFC, 결제 등을 위한 카드용 칩을 생산하고 있다.

지멘스의 반도체 사업부로

출발

28


그림 27. 인피니온 매출 및 영업이익률 그림 28. 인피니온 주가 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2004 2006 2008 2010 2012 2014


2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(유로)


그림 29. 지역별 매출 비중(2014년) 그림 30. 품목별 매출 비중(2014년)

아시아/태평

양

43%

EMEA

39%

미주

11%

일본

7%

자동차

45%

산업용

43%

칩카드/시큐

리티

11%

기타

1%

자료: 인피니온

자료: 인피니온

표 13. 주요 생산 제품 및 고객

진출 분야 개요

자동차(ATV)

40년 이상 차량 관련 시스템 및 어플리케이션을 설계 및 생산 하이브리드 & 전기차 : 업계 리더로서 다양한 제품 포트폴리오 보유 차량용 반도체분야 세계 2위 (M/S 9.6%) 차량용 전력반도체 분야 1위 (M/S 21.3%)

산업 및 멀티마켓

산전제어 (IPC) 고품질 제품 및 서비스, 철도 운행 시스템용 전력 부품, 재생에너지 발전용 부품 분야 강점 개별 IGBT 1위 (M/S 24.7%) IGBT 모듈 세계 2위 (M/S 20.5%)

전력관리/기타 (PMM)

전력 및 무선주파수 분야 기술 선도, 모바일, 서버, PC 등 전자기기용 전력 관리 부문 강점 개별 표준 MOSFET 세계 1위 (M/S 14%) 전력반도체분야 세계 1위 (M/S 12%) 실리콘 마이크로폰 칩 (2위, 30%), RF 전원장치 (3위, 14%)

칩카드 & 보안 (CCS) 접촉식, 비접촉식 카드, 호환성 및 듀얼인터페이스 마이크로컨트롤러 스마트 카드 집적회로 분야 세계 2위 (M/S 21.7%) 결제 부문 1위 (M/S 28%), Government ID 2위 (M/S 32%)

자료: 인피니온, IBK투자증권

29


표 14. 분야별 제품 상세

분야분야분야분야 ATVATVATVATV IPCIPCIPCIPC PMMPMMPMMPMM CCSCCSCCSCCS

사진사진사진사진

예시예시예시예시

∙ 센서 (압력, 자기, 무선 조종 회

로, 레이더) ∙ 마이크로컨트롤러 ∙ 전력 (MOSFETs, IGBTs, 스마트

파워 IC 등) ∙ 하이브리드 및 전기차용 모듈

∙ IGBT* 모듈 ∙ 디스크리트 IGBT ∙ IPM* 모듈 ∙ 드라이버 ICs ∙ Power Stacks

∙ 디지털컨트롤 ICs ∙ LED 드라이버 ∙ RF 다이오드 및 트랜지스터, RF

전력 ∙ 실리콘마이크로폰 칩 ∙ 인증 및 배터리관리를 위한

ASIC 솔루션

∙ 디지털보안(SLE 78*) ∙ 접촉식∙ 비접촉식 보안 ∙ 제품 ∙ 결제, 여권, ID, 엔터테인먼트 및

플랫폼용 보안

주요주요주요주요 고객고객고객고객

주: IGBT : Insulated Gate Bipolar Transistor

IPM : Intelligent Power Module

SLE 78 : 인피니온이 생산한 보안 마이크로컨트롤러 제품으로 완벽한 온 칩 암호화와 에러 검출 기능 등으로 세서미 어워드(2008) 수상

자료: 인피니온, IBK투자증권

최근 인피니온은 BMW 등과 협력하여 전기차 관련 제품 공급을 확대하고 있다. BMW

i3의 경우 총 75개의 차량용 반도체가 탑재되며 인피니온은 마이크로컨트롤러

AUDO(에너지효율성 제고), IGBT 파워 모듈인 하이브리드팩1) 2, EiceDRIVER 제품,

CoolMOS 고전압 MOSFET 등을 공급하고 있다. 이외에도 에어백 컨트롤, LED 조명

모듈, 스티어링 락, 와이퍼, 안전벨트 수축 장치 등을 제공하고 있는 것으로 알려져 있

다. 특히 파워모듈 분야의 연구 및 개발을 통해 하이브리드팩 시리즈를 생산하고 있으

며, 이를 통해 전기차의 에너지 효율성이나 경량화에 기여를 하고 있다. 나아가 철도용

파워 모듈이나 재생에너지 발전용 반도체 등에서도 두각을 드러내고 있다.

1) 하이브리드 팩 - 하이브리드 전기 모터를 제어하고 구동할 수 있도록 하는 역할. 배터리의 직류를 교류로 변환시켜 전기

모터를 구동할 수 있도록 하고, 교류를 다시 직류로 변환하여 제동 에너지를 이용, 배터리 시스템을 충전할 수 있도록 유도.

다른 솔루션 대비 최고 30퍼센트까지 더 작은 반도체 면적으로 최대 30kW에 이르는 요구 전력 정격을 달성함으로써 인버터

시스템의 크기와 중량을 감소시키는 효과가 있음.

30


ST마이크로 (STMicro Electronics)

ST마이크로는 1987년 6월, 이탈리아의 SGS 마이크로 일렉트로니카(Società Generale

Semiconduttori Microelettronica)와 프랑스 톰슨 SA(Thomson SA)의 반도체 사업부인

톰슨 세미컨덕터스가 합병하여 설립되었다. 합병 당시 사명은 SGS-톰슨이었으나 1998년

5월에 톰슨 SA가 지분을 매각하면서 ST 마이크로 일렉트로닉스로 변경되었다.

이후 ST마이크로는 여러 업체들을 인수합병하며 사업영역을 확대해나가고 있다. 1994년에

는 캐나다 노텔로부터 반도체 사업부를 인수했으며, 2002년에는 알카텔-루슨트로부터 역

시 반도체 사업을 인수했다. 이외에도 영국의 시나드 등 벤처기업 등에 대한 인수합병을 지

속하고 있다.

2014년 매출액은 73.3억달러이며, 2015년 예상 매출액은 3% 성장한 75.6억달러로 추

정된다. 2014년에 영업이익 약 1.68억달러의 영업이익을 시현하며, 흑자전환 했다. 현

재 PER 약 53.8배, PBR 약 1.32배 수준에서 거래되고 있다. ST마이크로 홀딩스가

지분 27.5%를 보유하고 있다.

표 15. ST마이크로 재무정보 요약

(단위: 십억원) 2011 2012 2013 2014 2015F

매출액 10,668 9,440 8,813 7,726 8,318

영업이익 134 -794 -189 177 454

세전이익 372 -2,407 -648 112 419

당기순이익 720 -1,304 -547 135 390

EPS(원) 820 -1,476 -613 147 420

EPS증가율(%) -24.6% -280.0% -58.5% -124.1% 184.8%

영업이익률(%) 1.3% -8.4% -2.1% 2.3% 5.5%

순이익률(%) 6.1% -11.0% -4.6% 1.1% 3.3%

ROE(%) 8.6% -16.7% -8.4% 2.4% 7.3%

P/E 8.1 - - 53.8 24.0

P/B 0.7 1.0 1.3 1.3 1.5

EV/EBITDA 3.4 12.6 8.7 - 6.6


표 16. 주요 주주 현황

인피니온 주요 주주 지분율(%)

STMicro Electronics Holding 27.53%

Brandes Investment Partners LP 3.98%

DNCA Finance 3.04%

STMicro Electronics NV 3.00%

Capital Group Companies INC 2.85% 자료: 블룸버그

CEO: Carlo Bozotti

소재지: 스위스 제네바

직원수: 45,390명

2014년 매출:

약 73.3억달러

31


그림 31. ST마이크로 매출액 및 영업이익률 그림 32. ST마이크로 주가 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2004 2006 2008 2010 2012 2014


2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

($)

자료: 블룸버그, IBK 투자증권 자료: 블룸버그, IBK 투자증권

그림 33. ST마이크로 지역별 매출비중 (2014년) 그림 34. ST마이크로 제품별 매출 비중 (2014년)

북미

15%

EMEA

26%

중국/아시아

45%

한국/일본

14%

산업용 전력

25%

자동차

25%

MEMS센서

15%

MMS

20%

컨버전스

10%

이미징/ASI

C

5%

자료: ST마이크로, IBK 투자증권 자료: ST마이크로, IBK 투자증권

그림 35. ST마이크로의 반도체 제품이 탑재된 주요 자동차 모델 현황

자료: ST마이크로

32


프리스케일 (Freescale Semiconductor)

프리스케일은 2003년 10월 모토로라의 반도체 부문이 분리되어 설립되었다. 역사를

거슬러 올라가보면 프리스케일은 세계에서 가장 오래된 반도체 업체로 볼 수 있는 것

이다. 그러나, 2006년 12월 사모펀드인 블랙스톤이 주도하는 블랙스톤-칼라일-TPG

컨소시엄에 의해 LBO(Leveraged Buy Out) 방식으로 인수되어 증시에서 상장폐지 되

었다. 당시 딜 규모는 176억달러로 2007년 퍼스트데이터의 LBO 이전까지는 테크놀로

지 기업 역사상 최대규모의 바이아웃으로 기록되었다.

그렇지만, 모토로라 핸드폰 사업의 몰락과 함께 프리스케일의 사업도 위축되기 시작해

재무적 어려움을 겪으며, 파산 직전의 상태에 내몰리게 되었다. 이후 사업 영역을 다각

화하고 실적도 점차 안정화 되어가기 시작하면서, 2011년 5월 극적으로 뉴욕증시에 재

상장 되기에 이르렀다.

프리스케일의 주요 제품은 IoT(Internet of Things, 사물인터넷), ADAS(Advanced

Driver Assistance System, 운전자 지원 시스템), SDN(Software-Defined

Network) 등을 위한 마이크로 컨트롤러와 마이크로 프로세서, DSP, DSC, 센서, RF

통합회로, PMIC(전력관리 IC) 등이다.

본사는 미국 오스틴에 위치해 있으며, 전세계 19개국에 75개 지역에 생산/영업 기반을

갖추고 있으며, 24,000명의 직원을 고용하고 있다. 2014년 매출은 46.3억달러를 기록

했으며, 현재 시가 총액은 약 110억달러 수준이다. 최대주주인 블랙스톤-칼라일-TPG

의 지분율은 64.03%이다.

이처럼 프리스케일은 대주주가 PEF(사모펀드)인데다, 글로벌 반도체 빅 컴퍼니들 중에

사업 영역 및 제품 포트폴리오를 강화하고자 하는 업체들이 있어, 심심치 않게 M&A

의 단골 메뉴가 돼왔다. 이런 와중에 지난 3월 1일 네덜란드의 NXP(구 필립스 반도

체)가 시가총액 기준 118억달러, 기업가치 기준 167억달러에 프리스케일을 인수합병한

다는 공식자료를 발표했다. 이로써, 기업가치 기준으로 약 400억달러 규모의 대형 시

스템반도체 업체가 탄생하게 되었다. 자동차용 반도체 시장에서도 NXP가 르네사스를

제치고 1위 업체로 올라설 전망이다.

표 17. 프리스케일 재무정보 요약

(단위: 십억원) 2011 2012 2013 2014 2015F

매출액 5,065 4,444 4,583 4,881 5,373

영업이익 304 522 581 767 1,047

세전이익 -423 -113 -184 320 727

당기순이익 -454 -115 -228 264 716

EPS(원) -2,016 -462 -887 885 2,349

EPS증가율(%) -67.4% -77.1% 92.0% -199.8% 165.5%

영업이익률(%) 6.0% 11.7% 12.7% 15.7% 19.5%

순이익률(%) -8.8% -2.2% -4.4% 5.1% 13.9%

ROE(%) - - - - -14.6%

P/E - - - 20.8 18.9

P/B - - - - -

EV/EBITDA 8.9 11.4 12.2 12.6 14.6


모토로라의 반도체

사업부로 출발했으나,

PEF에 인수되었다가,

결국 2015년 3월

NXP가 프리스케일을

흡수합병

33


그림 36. 프리스케일 매출액 및 영업이익률 추이 그림 37. 프리스케일 주가 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2004 2006 2008 2010 2012 2014


0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

11.5 12.5 13.5 14.5 15.5

($)

자료: 블룸버그, IBK투자증권 자료: 블룸버그, IBK투자증권

그림 38. 품목별 매출 비중 그림 39. 지역별 매출 비중

마이크로컨

트롤러,

46%

RF

아날로그/센

서, 29%

네트워킹/멀

티미디어,

22%

기타, 2%

말레이시아,

27%

스위스,

23%홍콩, 22%

미국, 21%

자료: 블룸버그, IBK투자증권 자료: 블룸버그, IBK투자증권

34


자동차용 센서 시장 전망

차량용 센서의 시장규모는 2013년 34억달러에서 2018년 56억달러로 CAGR 10.7% 성

장할 것으로 전망된다. 자동차 한대당 센서 개수는 2013년 약 40개에서 2018년 60개

수준으로 증가할 보이며, 특히, 차량 섀시와 엔진관리, ADAS 지원을 위한 센서가 성

장을 주도할 것으로 예상된다. 차량용 센서는 특히나 정확성과 빠른 처리 속도가 요구

된다는 점에서 자동차 시장은 센서 수요 성장에 있어 아주 중요한 어플리케이션으로

떠오르고 있다.

그림 40. 자동차용 센서 시장 전망 그림 41. 자동차 한대당 센서 개수 전망

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2013 2014 2018

(백만$) 비광학센서 CMOS 이미지센서 CCD 이미지센서

0

10

20

30

40

50

60

70

2013 2014 2018

(백만$) 차대 구동장치

첨단운전자보조시스템 차체

안전성 전기/하이브리드 자동차

인포테인먼트 부품시장

자료: 가트너 자료: 가트너

종류별로 살펴보면, 섀시, 세이프티, 엔진 관리 분야가 자동차용 비광학 센서의 80%를

차지하고 있다. 기능별로 관성센서와 자기센서가 각각 37%, 35%로 가장 큰 비중을 차

지하고 있으며, 휠 제어 센서와 TPMS(타이어 공기압 측정 센서) 등의 압력센서가

22%를 차지하고 있다. 온도센서는 약 3%의 비중을 차지하고 있는데, 자동차 실내 및

외부 공기 온도 감지 이외에도 연료 및 엔진의 온도를 관리해 자동차가 최상의 주행상

태를 유지할 수 있게 해주는 데 있어 중요한 역할을 하고 있다.

그림 42. 자동차용 센서 매출 비중 전망 그림 43. 자동차용 센서 매출 비중 전망

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2013 2014 2018

(백만$)차대 안전성

구동장치 첨단운전자보조시스템

전기/하이브리드 자동차 차체

인포테인먼트 부품시장

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2013 2014 2018

(백만$) 관성 자석 압력 온도 그 외

자료: 가트너 자료: 가트너

35


비광학 센서분야 주요 업체

관성센서 (가속도 센서, 자이로스코프 및 각속도 센서), 압력센서 및 마이크로폰센서는

대부분 MEMS 기술로 제조된다. MEMS 센서는 통상 MEMS 센서 자체와 신호처리를

하는 반도체인 ASIC으로 구성되는데, 모바일폰에 비해 상대적으로 크기의 제약이 크

지 않기 때문에 자동차용 ASIC 칩의 생산은 대체로 0.13마이크론~65나노급 파운드리

공정에서 이루어진다. 로버트 보쉬, 인피니온, 덴소 등이 자동차용 비광학 센서 분야의

대표적인 업체들이다.

비광학 센서분야 1위 업체인 로버트 보쉬는 엔진 조절/관리에 있어 가장 중요한 관성

센서, 자기센서와 압력, 온도센서에서 우수한 경쟁력을 지니고 있으며, 2위인 인피니온

은 ABS용 자기센서 분야에서 독보적인 강점을 갖고 있다. 또한, 덴소와 산켄, 미쓰비

시, 무라타, 후지전기 등 일본 업체들이 대체로 자동차용 센서에서는 높은 경쟁력을 갖

추고 있다.

비광학 센서 분야 대표

업체는 로버트 보쉬,

인피니온, 덴소 등

표 18. 자동차용 비광학 센서 상위 업체 기술력 비교

센서 업체명 관성 자기 압박 온도 기타

로버트 보쉬 ✔ ✔ ✔ ✔

인피니온 ✔ ✔ ✔ ✔

덴소 ✔ ✔ ✔ ✔

산켄 ✔

프리스케일 ✔ ✔

미쓰비시 ✔ ✔ ✔ ✔

마이크로나스 ✔

멜렉시스 ✔ ✔ ✔

아날로그 디바이스 ✔

무라타 ✔

ST 마이크로 ✔

NXP 반도체 ✔ ✔

후지 전기 ✔

옵텍 테크놀로지 ✔ ✔

하니웰 ✔ ✔

자료: 가트너

36


ADAS 및 차량용 이미지센서 시장 전망

자동차의 안전에 대한 요구 수준이 점점 높아지면서, ADAS(Advanced Dirver

Assistance Systems, 첨단 운전자 지원 시스템) 시장이 앞으로 크게 성장할 전망이다.

ADAS는 1) 충돌회피 자동 브레이킹 기능, 2)앞 차량으로부터 일정 거리 유지 기능, 3)

차선 유지를 위한 스티어링 휠 제어 기능 등을 갖춰나가고 있다.

가트너에 따르면 ADAS 시장 규모는 2014년 56억달러에서 2018년 102억달러로

CAGR 17.1% 성장할 것으로 예상된다. 이에 따라, ADAS와 연관된 반도체 생산 규모

도 빠르게 확대되어, 2014년 14.2억달러에서 2018년에는 24.4억달러로 CAGR 16.9%

성장할 것으로 예상된다. 특히, 차량용 이미지센서 시장은 2014년 3.6억달러에서

2020년 9.6억달러로 CAGR 27.3%의 고성장이 기대된다.

자동차용 이미지센서의 특징은 광폭 시야 확보로, HDR(High Dynamic Range), 고

감도 및 고품질 특성을 갖춰야 한다. 기존 스마트폰용 이미지센서에 비해 가격이 5배

정도로 비싸, 마진이 매우 높기 때문에 여러 반도체 업체들이 이미지 센서, 레이더 및

레이저 영상 감지와 ADAS 기능에 대한 레퍼런스 솔루션 개발에 노력하고 있다.

차량용 이미센서 분야에서는 마이크론의 자회사였다가 온세미로 인수된 앱티나와 소니,

옴니비젼, 트루센스 이미징, 도시바 등이 대표적인 업체들이다. 스마트폰 이미지센서에

서 소니와 경쟁하고 있는 삼성전자는 자동차용 이미지센서 분야에서는 아직 이렇다 할

성과를 내지 못하고 있는 실정이다.

표 19. ADAS 지원을 위한 이미지센서의 적용 예

주: ADAS = 첨단 운전 지원 시스템; F = 전면; R = 후면; S =측면

자료: 가트너

ADAS용 반도체 시장규모

2014년 14.2억달러에서

2018년 24.4억달러로

급성장 예상

ADAS 성장으로

이미지센서 중요성 확대

전망

37


ADAS 및 이미지센서 업체 주요 동향

▶엔비디아: 2014년 엔비디아는 케플러 아키텍쳐 기반의 모바일 프로세서인 테그라

K1을 발표했다. 192개의 GPU 코어를 통합해 만들어진 제품으로 아우디와 BMW 등의

그래픽 디스플레이에 채택되어 사용되고 있다. 엔비디아는 이미지 프로세서 분야에서

의 강점을 바탕으로 자동차 메이커들 사이에서의 점유율을 높여가고 있다.

▶옴니비전: 옴니비전은 어두운 곳에서도 촬영이 가능한 고감도 배면 조사향 CMOS 이

미지 센서를 개발했다. 또한 자동차 분야에 최적화된 스테레오 카메라 솔루션에서도 선

두권 업체이다. 옴니비전은 고감도 이미지센서 이외에도 야간 주행 중 사람 인식과 장거

리 인식에 있어 강점이 탁월한 적외선 카메라 기술을 개발 중에 있는 것으로 전해진다.

▶온세미컨덕터: 마이크론으로부터 인수한 앱티나를 통해 고감도 및 고성능 HDR 기

능의 이미지센서 생산하고 있으며, 후지중공업, 아우디, 포드, 메르세데스 벤츠 등에

제품을 공급하고 있다. 장기적으로는 자동차용 이미지 시그널 프로세서 개발을 목표로

하고 있다.

▶TI(텍사스인스트루먼트): TI는 ADAS용 시스템온어칩을 생산하고 있다. TI의 대표

제품인 TDA2x 는 전방 카메라, 어댑티브 크루즈 컨트로, 교통표지판 인식, 보행자 충

돌 경고와 같은 기능을 제공한다.

▶소니: 모바일폰용 이미지센서의 선두주자(점유율 40%)인 소니가 자동차용 이미지센

서 시장에서 선두 업체인 온세미와 옴니비전에 강력한 도전장을 내밀고 있다. 2014년

개발된 1/3인치, 127만화소 이미지센서가 0.005룩스 이하의 어둠 속에서도 색깔을 제

대로 구현할 수 있는 막강한 성능을 선보인 것이다. 또한, 소니는 최근 무인주행 골프

카트 제조 업체인 ZMP의 지분 약 2%를 1억엔(약 9억원)에 인수했다. 이 때문에, 소니

가 자체 이미지센서 기술과 접목해 자율주행차 분야에 진출할 것이라는 전망이 나오고

있는 상황이다.

차량용 카메라 모듈 시장의 확대를 감안할 때, 국내 IT 부품업체 중에서는 현대-기아

차의 차량용 카메라모듈 최대 공급업체인 엠씨넥스(097520) 및 국내 최대 차량용 카

메라 렌즈 생산 업체인 세코닉스(053450)에 관심을 가질 필요가 있다.

그림 44. 스마트카에서는 카메라 기능이 강조 된다

자료: 현대모비스, IBK투자증권

38


편집상 공백입니다.

39


PART III. 추천 종목

S&T모티브 (064960): 이만한 부품회사 없다

MDS테크 (086960): 자동차에 빅데이터를 더하다

계양전기 (012200): 2015년에도 전장부품으로

트루윈 (105550): 성장성, 안정성을 동시에 보유

인포뱅크 (039290): 스마트카 솔루션 기술 보유

Industry Issue

40


표 20. 자동차 전장관련 추천종목

S&T모티브(064960) 이만한 부품회사 없다 Analyst 김종우 6915-5776

• 자동차 부품 및 방위사업 영위. 기존 고객사인 GM으로는 파워트레인 관련 고부가 제품 비중 증가, 신규 고객인 현기차로는 구동모터가 납품되면서 실적개선 중

• 올해 트랜스미션 오일펌프 등 파워트레인 관련 부품 매출 y-y 113% 증가. 구동모터는 y-y 30% 이상 증가할 전망. 향후 계기판 등 전장장비 고객다변화 기대

• 2015F P/E 9.7X, P/B 1.0X 수준. 주력제품군이 연비 및 전장 등 향후 자동차 발전 방향과 궤를 같이 한다는 점에서 안정적 실적 성장 가능

구분 FY 매출액 영업이익 OPM(%) 순이익 PER(x) PBR(x) ROE(%)

종가(3/2) : 49,000원 2014P 10,993 690 6.3 620 11.4 4.1 9.4

시가총액 : 7,058억원 2015F 12,515 900 7.2 730 9.7 1.0 10.1

60일 평균거래대금 : 13억원 2016F 14,230 1,100 7.7 880 8.0 0.9 11.4

MDS테크(086960) 자동차에 빅데이터를 더하다 Analyst 최광현 6915-5764

• 다양한 산업에 채택되는 임베디드 소프트웨어 개발 업체. 가전, 자동차, 국방/항공 등 광범위한 산업의 1,300여 고객사에 다양한 임베디드 솔루션을 공급

• 국내 완성차 업체와 부품사들의 자동차 전장 관련 투자 확대로 동사의 자동차 관련 매출은 2010년 139억원에서 2014년 280억원으로 연평균 26% 증가

• 올해에는 자동차 외 Splunk社의 빅데이터 솔루션 매출과 국방/항공에서의 추가적인 실적 개선 요인에 주목할 필요가 있다고 판단


종가(3/2) : 22,250원 2013 837 91 10.9 90 14.2 1.6 11.9

시가총액 : 1,956억원 2014P 1,052 108 10.3 103 19 2.2 12.3

60일 평균거래대금 : 14억원 2015F 1,180 130 11.0 120 16.3 2.0 12.9

계양전기(012200) 2015년에도 전장부품으로 Analyst 신근호 6915-5671

• 1977년 설립된 전동공구 업체. 전동공구, 소형엔진 등의 산업용품과 자동차용 DC모터 등을 제작하는 전장품 사업을 영위

• 2014년 이후 고정비 커버와 함께 마진율 개선을 기록한 전장품 사업부 이익률 개선세 지속. 이는 기존 어플리케이션이 올해 다른 볼륨카에도 적용 예정이기 때문

• 올해 성장률은 전년 대비 소폭 떨어질 전망. EPS 성장이 주가 상승의 키 포인트로 판단


종가(3/2) : 3,840원 2012 2,474 27 1.1 50 16.5 0.6 3.5

시가총액 : 1,285억원 2013 2,609 61 2.4 59 16.4 0.6 4.1

60일 평균거래대금 : 8억원 2014P 2,865 42 1.5 65 21.5 0.9 4.3

트루윈(105550) 성장성, 안정성을 동시에 보유 Analyst 신근호 6915-5671

• 엑셀, 브레이크 및 엔진에 적용되는 센서 개발 업체. 차량 개발 스케쥴 특성상 매출이 계단식으로 상승. 2015년은 성장의 원년이 될 것으로 판단

• 올해 성장의 근거는 SLS, IVCP 코일 등 신규 제품의 기존, 신규 고객사 납품이 예정돼 있기 때문

• 가동률 증가에 대비해 현재 연 800억원 규모의 CAPA는 2분기부터 약 9배 규모의 부지로 이전 계획. 성장성과 자동차용 센서라는 제품 아이템 감안시 저평가


종가(3/2) : 9,060원 2013 510 88 17.3 78 - - 90.1

시가총액 : 674억원 2014P 362 30 8.4 23 22.8 2.3 10.2

60일 평균거래대금 : 33억원 2015F 470 65 13.8 60 11.5 1.9 15.3

인포뱅크(039290) 스마트카 솔루션 기술 보유 Analyst 김종우 6915-5776

• 휴대폰 임베디드 소프트웨어 개발 렌퍼런스를 통해 2009년부터 현기차 텔레메틱스 임베디드 소프트웨어 개발. 2014년 기준 스마트카솔루션 매출 비중 6.2%

• 스마트카솔루션 매출액은 2011년 20억원에서 2014년 약 60억원으로 매출증가 추세에 있으며 올해도 약 70억원의 매출 달성이 기대

• 올해 실적은 스마트카 사업부 성장과 메시징서비스 마진 회복에 따라 턴어라운드 가능할 전망


종가(3/2) : 7,020원 2012 1,074 13 1.2 164 4.8 1.4 32.9

시가총액 : 610억원 2013 979 -42 -4.3 -19 - 1.0 -3.6

60일 평균거래대금 : 18억원 2014P 992 -29 -2.9 -33 - 1.3 -6.8


41


Not Rated S&T모티브 (064960) 목표주가 - 이만한 부품회사 없다

자동차 부품 및 방산업체

주력사업은 자동차 부품 및 방위사업이며, 종속회사로는 열교환기, 복수기,

탈질설비 등을 생산하는 에너지플랜트 전문업체 S&TC가 있다. 본사기준

2014년 매출비중은 자품사업(Shock Absorber, 서스펜션 모듈, 오일펌프

등)48%, 모터사업(전자식 조향장치, 선루프용 모터, HEV/EV 모터, DCT

Actuator 등)26%, 전장사업(자동차용 계기판, 네비게이션, 후방카메라

등)12%, 특수사업(방위사업, 반도체 장비 부품 등) 13%, 올해 예상 매출 비

중은 자품사업 47%, 모터사업 25%, 전장사업 11%, 특수사업 17%이다.

기존 고객사인 GM으로는 Shock Absorber, 서스펜션 모듈 등 저부가 제품

에서 오일펌프 등 파워트레인 관련 고부가 제품 비중이 증가하고 있다. 신규

고객인 현대, 기아차로는 HEV/EV, DCT모터 등이 납품 되면서 실적개선이

이루어 지고 있고, 향후 전장부품 고객다변화로 실적 성장이 기대된다.

모든 사업부 실적 성장

자품사업 올해 예상 매출은 전년대비 약 19% 증가한 5,000억원이다. 자품

사업 중 트랜스미션 오일펌프 등 파워트레인 관련 부품이 전년대비 113% 증

가하면서 매출 성장을 견인할 전망이다. 모터사업 올해 예상 매출은 전년대

비 18% 증가한 약 2,600억원이며, 이 중 파워트레인, HEV/EV 등 연비관

련 부품이 y-y 30% 이상 증가하면서 매출 성장을 이끌 것으로 기대 된다.

전장부품 올해 예상 매출은 전년대비 약 11% 증가한 1,100억원이다. 전장부

품은 고객 다변화가 기대되고 있으며, 신규고객 유치 시 2017년부터는 실적

성장을 견인할 예정이다. 특수사업은 전년대비 약 40% 증가한 1,800억원

매출이 기대된다. 개인용화기는 국방예산 증가와 2014년부터 시작된 신규화

기 매출 본격화로 국내외 매출 증가 추세에 있다. 반도체장비 부품은 전방산

업 호조로 전년대비 62% 증가한 360억원 매출이 예상된다.

현재가 (3/2) 49,000원 KOSPI (3/2) 1,996.81pt 시가총액 7,058억원 발행주식수 14,623천주 액면가 5,000원 52주 최고가 49,400원 최저가 25,600원 60일 일평균거래대금 13억원 외국인 지분율 10.2% 배당수익률 (2014F) 1.9% 주주구성 S&T홀딩스 외 2인 48.80% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 11% 35% 70% 절대기준 9% 39% 68% S&T모티브 상대주가 (%)

-20

0

20

40

60

80

14.3 14.9

S&T모티브 to KOSPI(%)

(단위:억원,배) 2012 2013 2014P 2015F 2016F

매출액 9,051 9,603 10,993 12,515 14,230

영업이익 344 520 690 900 1,100

세전이익 226 408 738 950 1,150

지배주주순이익 216 337 620 730 880

EPS(원) 1,479 2,305 4,305 5,068 6,110

증가율(%) -45.6 55.8 86.8 17.7 20.6

영업이익률(%) 3.8 5.4 6.3 7.2 7.7

순이익률(%) 2.4 3.5 5.6 5.8 6.2

ROE(%) 4.9 6.9 9.4 10.1 11.4

PER 15.9 11.8 11.4 9.7 8.0

PBR 0.8 0.8 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA 6.3 6.2 7.3 6.4 4.6

주: 2014년 지배주주순이익은 당사 추정치 자료: Company data, 예상 실적은 회사 가이던스

Analyst 김종우 6915-5776 [[email protected]]

42


실적 및 밸류에이션

회사실적 가이던스는 2015F 매출액 12,515억원(+13.8% yoy), 영업이익 900억원

(+30.4% yoy), 지배주주순이익 730억원(+17.7% yoy)이며, 2016F 매출액 14,230억

원(+13.7% yoy), 영업이익 1,100억원(+22.2% yoy), 지배주주순이익 880억원

(+20.5% yoy)이다. 저부가가치 제품에서 고부가가치 제품으로 비중이 확대되면서 마

진개선이 당분간 지속될 것이라는 점이 차별화 포인트이다.

현 주가는 2015F P/E 9.7X, P/B 1.0X 수준이다. 밸류에이션은 동종업체 대비 높은 편

이나 1) 주력제품군이 연비 및 전장 등 향후 자동차 발전 방향과 궤를 같이 한다는 점,

2) 전장, 연비 관련 업체들의 밸류에이션은 일반 자동차 부품업체보다 50~100% 프리

미엄을 받고 있다는 점에서 동사의 밸류에이션 할증 요인은 충분한 것으로 판단한다.

그림 45. 매출액, 영업이익률, 순이익률 추이

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015F 2016F

(%)(억원)매출액 영업이익률 순이익률

자료: S&T모티브, IBK투자증권

그림 46. 2015년 사업부별 예상 비중 그림 47. 사업부별 매출 추이

자품사업

전장사업

모터사업

특수사업

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2014F 2015F 2016F

(억원)자품사업 전장사업 모터사업 특수사업

자료: S&T모티브, IBK투자증권 자료: S&T모티브, IBK투자증권

43


Not Rated MDS테크 (086960) 목표주가 - 자동차에 빅데이터를 더하다

자동차에 특화된 임베디드 S/W 업체

MDS테크는 다양한 산업에 채택되는 임베디드 소프트웨어 개발 업체이

다. 임베디드 소프트웨어는 하드웨어의 성능을 최적화하기 위해 내장하

는 것으로, 기능에 따라 1)프로그램을 동작시키기 위한 OS-운영체제,

2)미들웨어 3)애플리케이션 4)개발솔루션으로 구분된다.

동사는 모바일을 시작으로 가전, 자동차, 국방/항공 등 광범위한 산업의

1,300여 고객사에 다양한 임베디드 솔루션을 공급하고 있다. 2014년 기

준 전방산업별 매출은 자동차 27%, 정보가전 20%, 교육 15%, 국방/항

공이 14% 수준이다.

사업은 임베디드 소프트웨어 개발솔루션과 임베디드 소프트웨어 솔루션

으로 구분된다. 1)개발솔루션은 고객사의 개발 프로세스 단계마다 필요

한 Tool을 제공하고 교육까지 담당한다. 과거 모바일, 가전에서 국방/항

공, 자동차 임베디드 시스템으로 확대되면서 매출이 성장하고 있다.

2)임베디드 소프트웨어 솔루션은 마이크로소프트社 임베디드 OS의 국내

독점 유통을 담당하고 있으며, 자동차 전장 개발용 플랫폼인 AUTOSAR

공급과 자동차 인포테인먼트 애플리케이션 개발을 통해 성장을 계획 중

이다.

이밖에 지난해 글로벌 빅데이터 솔루션 1위 업체인 Splunk社의 국내 총

판권을 인수해 약 60억원의 추가적인 매출이 기대된다.

현재가 (3/2) 22,250원 KOSDAQ (3/2) 621.81pt 시가총액 1,956억원 발행주식수 8,791천주 액면가 500원 52주 최고가 24,400원 최저가 18,550원 60일 일평균거래대금 14억원

외국인 지분율 19.8%

배당수익률 (13.12월) -

주주구성 한글과컴퓨터 18.6% 린드먼글로벌협력성장 10.0% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -2% -5% 18% 절대기준 -7% -13% 1% MDS테크 상대주가 (%)

-15-10-505

10152025

14.3 14.9

MDS테크 to KOSDAQ(%)

(단위:억원,배) 2011 2012 2013 2014P 2015F

매출액 707 727 837 1,052 1,180

영업이익 89 88 91 108 130

세전이익 125 121 107 124 145

지배주주순이익 97 101 90 103 120

EPS(원) 1,119 1,164 1,031 1,169 1,365

증가율(%) 28.8 4.1 -11.5 13.4 16.8

영업이익률(%) 12.6 12.1 10.9 10.3 11.0

순이익률(%) 13.7 13.9 10.7 9.8 10.2

ROE(%) 17.2 15.4 11.9 12.3 12.9

PER 7.1 11.4 14.2 19.0 16.3

PBR 1.1 1.6 1.6 2.2 2.0

EV/EBITDA 2.9 9.3 11.4 - -

자료: Company data, IBK투자증권 예상. IFRS연결 기준.

Analyst 최광현 6915-5764 [[email protected]]

44


자동차내 전장 비중 확대로 성장 지속

국내 완성차 업체와 부품사들의 자동차 전장 관련 투자 확대로 동사의 자동차 관련 매

출은 2010년 139억원에서 2014년 280억원으로 연평균 26% 증가했다. 올해 매출도

310억원(+10.7% YoY)으로 예상돼 성장세가 지속될 전망이다. 현재 자동차 관련 사업

은 개발 관련 용역 매출이 대부분이나, 향후 AUTOSAR (Automotive Open System

Architecture, 자동차 S/W 개발 표준 플랫폼) 및 인포테인먼트 애플리케이션 등으로

다변화될 전망이다.

AUTOSAR는 자동차 ECU(Electronic Control Unit)가 복잡해 짐에 따라 표준 OS(플

랫폼)가 필요해 글로벌 전장업체와 OS업체들이 모여 개발한 국제 표준 플랫폼이다. 동

사는 2010년부터 글로벌 AUTOSAR 관련 선두 업체인 Elektrobit社와 계약을 맺고

만도, LG화학 등에 솔루션을 공급 중이다. 2011년 11월 ISO 26262(자동차 소프트웨어

기능 안전성 국제표준) 확정 이후 자동차 관련 임베디드 시스템 개발시에는

AUTOSAR을 사용해야 한다. 국내 완성차 업체의 경우 선진국 대비 자동차 전장 비중

이 현저히 낮은 것으로 파악돼 성장 잠재력은 높은 것으로 판단된다.

인포테인먼트 애플리케이션 개발을 통한 로열티 매출도 기대된다. 인포테인먼트란 운

행 및 편의장치 관련 정보와 기능을 하나로 통합한 시스템이다. 동사는 스마트폰 애플

리케이션을 자동차에서 이용할 수 있게 하는 ‘미러링크’ 솔루션 개발을 완료해 핸드셋

업체로 공급한바 있으며, 향후 차량용 M2M S/W 등으로 영역을 확대할 계획이다.


2014년 잠정실적은 매출 1,052억원(+25.7% YoY), 영업이익 108억원(+18.9% YoY)이

다. 자동차와 국방/항공 매출이 각각 26%, 90% 증가하며 성장을 견인했다. 2015년 실

적은 매출 1,150억원(+12.2% YoY), 영업이익 130억원(+20.2% YoY)으로 예상된다.

현 주가는 2015F P/E 16.3X 수준으로, 과거 3년 평균 P/E 14.9X 대비 다소 높다. 하

지만 자동차 외 Splunk社의 빅데이터 솔루션 매출과 국방/항공에서의 추가적인 실적

개선 요인에 주목할 필요가 있다고 판단된다.

그림 48. MDS테크 전방산업별 매출 추이

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2011 2012 2013 2014F 2015F

(억원) 자동차전장 국방/항공 정보가전 산업 모바일 교육 기타/해외법인

자료: MDS테크, IBK투자증권

45


Not Rated 계양전기 (012200) 목표주가 - 2015년에도 전장부품으로

국내 1위의 전동공구 기업

계양전기는 1977년 설립되어 1988년 상장한 국내 대표 전동공구 업체이

다. 전동공구(제품), 소형엔진(상품) 등을 담당하는 산업용품, 자동차용

DC모터 등을 제작하는 전장품 사업을 영위하고 있다. 산업용품은 안산,

충주 공장과 중국 자회사(계양전기소주유한공사, 지분 100%), 전장품은

천안공장에서 제작을 담당한다. 2014년 3분기 기준, 매출 비중은 산업용

품 55.8%, 전장품 44.2%이며. 수출 비중은 17.6%이다.

전동공구의 경우 국내 전체 공구시장 M/S는 경쟁사 Bosch(30%)와 유

사한 31%이다. 그라인더 시장의 60%, 드릴류와 절단기는 65%를 점유

중 이다. 경쟁사는 Bosch, Makita, Black&Decker 등이 존재하며, 전

국 7개의 영업소와 560여 개의 대리점을 보유하고 있다. 국내 건설, 조

선, 기계제조업 등의 경기에 영향을 많이 받는 구조로 국내 전체 시장

규모는 정체가 지속 중이다. 경쟁사의 저가 제품 시장 진출과 기술 변화

에 따른 R&D 비용 투자, 특수공구 시장 진출 등으로 실적은 소폭 축소

추세이다.

전장품 사업부는 자동차 Seat Application, Door Application 등에 장

착되는 DC모터를 주요 제품으로 보유하고 있다. Seat Motor 국내 1위

업체로 현대/기아차 대부분의 중형차종에 납품하며, 수출의 경우 Seat

Motor는 LEAR에 Window Motor는 INTERVA에 판매하고 있다. 적용

완성차 브랜드로 현대차, 기아차, GM, Ford, Chrysler 등이 존재한다.

현재가 (3/2) 3,840원 KOSPI (3/2) 1,996.81pt 시가총액 1,285억원 발행주식수 34,000천주 액면가 500원 52주 최고가 5,380원 최저가 3,020원 60일 일평균거래대금 8억원 외국인 지분율 6.4% 배당수익률 (13.12월) 1.3% 주주구성 단재완 외 12 인 49.88% 케이머스원 6.25% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -5% -18% 27% 절대기준 -7% -16% 26% 계양전기 상대주가 (%)

-100

1020304050607080

14.3 14.9

계양전기 to KOSPI(%)

(단위:억원,배) 2010 2011 2012 2013 2014P

매출액 1,936 2,347 2,474 2,609 2,865

영업이익 46 83 27 61 42

세전이익 65 89 69 75 74

지배주주순이익 55 66 50 59 65

EPS(원) 163 195 147 175 191

증가율(%) 18.7 19.5 -24.4 18.9 9.3

영업이익률(%) 2.4 3.6 1.1 2.4 1.5

순이익률(%) 2.9 2.8 2.0 2.3 2.3

ROE(%) 4.3 4.9 3.5 4.1 4.3

PER 16.1 15.2 16.5 16.4 21.5

PBR 0.7 0.7 0.6 0.6 0.9

EV/EBITDA 6.0 5.6 3.5 4.1 4.3

자료: Company data, IBK투자증권 예상

Analyst 신근호 6915-5671 [[email protected]]

46


전장 사업부 성장 지속

2014년부터 고정비 커버와 함께 마진율 개선을 기록한 전장품 사업부 이익률(14.3Q

OPM 2.9%, 13.3Q OPM 0.3%)은 매출 확대와 함께 2015년에도 지속될 것으로 기대

한다. 이는 2014년 신차(소나타, 제니시스)에 적용되었던 기존 어플리케이션이 올해

타 기종의 볼륨카에도 적용될 예정이기 때문이다.

기존 제품외에도 향후 신규 제품으로 매출 다각화가 기대된다. EPB(Electric Parking

Brake System)의 경우 기존 고급사양에서 점차 기본사양으로 트랜드가 변화하며 동사

성장에 기여할 것으로 전망이다. 또한 전장화가 진행될수록 적용 차종이 넓어질 것으로

기대되는 Electric Oil Pump System 역시 향후 매출 확대가 기대되는 아이템이다.

EPS 성장이 필요

2014년은 매출액 2,865억원(+9.8% YoY), 영업이익 42억원(-32.3% YoY), 당기순이

익 65억원(+9.3% YoY)의 잠정실적을 기록하였다. 4분기 산업용품의 마케팅 비용 증

가 등으로 영업이익률이 하락한 것으로 추정되며, 당기순이익 개선 이유는 2분기부터

삼성테크윈으로부터 인수한 엠디에스 지분법(지분율 25%) 때문이다. 2014년 30%대

성장을 기록한 전장품 사업부의 경우 올해도 성장 지속이 가능하나 성장률은 작년 출

시 제품에 대한 CR과 높아진 베이스 등으로 전년 대비 소폭 떨어질 것으로 예상한다.

중국법인 2015년 BEP 달성이 가능할 전망이다.

동사는 전장부품 매출 비중이 증가하며 타 전장부품 업체와 유사한 10배 중반의 P/E

Valuation을 부여받고 있는 상황이다. 이에 따라 향후 Valuation Re-rating 보다는

EPS Growth가 주가 상승의 키 포인트라 판단한다. 2015년 실적 성장을 감안 시, 주

가 상승 탄력도는 전년 대비 약할 것으로 전망된다.

그림 49. 사업부별 실적 추이

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2011 2012 2013 2013.3Q 2014.3Q

(억원)

산업용품 전장품

자료: 계양전기, IBK투자증권

47


Not Rated 트루윈 (105550) 목표주가 - 성장성, 안정성을 동시에 보유

2014년보다 2015년 이후 실적에 주목

2014년 잠정실적은 매출액 362억원(-29.1% YoY), 영업이익 30억원(-

65.6% YoY), 당기순이익 23억원(-70.9% YoY)을 시현하였다. 전년 대

비 실적 부진 이유는 2013년부터 2014년 상반기까지 일회성으로 발생된

현대/기아차향 SLS 매출(2013년 300만개, 2014년 200만개) 때문이다.

회사 외형 성장 준비를 위한 인력, 시설 보강으로 BEP 매출액이 연

200억원 후반까지 올라오면서 마진율은 축소되었다.

동사는 차량 개발 스케쥴 특성상(개발 3~5년 소요) 매출이 계단식으로

상승하는 특성을 보유하고 있다. 2015년은 실적 상승의 원년이 될 것으

로 판단한다. 이는 올해부터 SLS, IVCP, BPS, 코일제품 등 신규 제품

의 기존, 신규 고객사 납품이 예정되어 있기 때문이다. 이에 따라 2015

년 예상 실적은 매출액 470억원(+29.9% YoY), 영업이익 65억원

(+114.3% YoY), 순이익 60억원(+165.5% YoY)이다. 2016년에는 600억

원의 매출액이 가능할 것으로 기대한다.

Capa 확대는 성장에 대한 자신감

현재 공장의 Capa는 2,000평으로 매출액 기준 연 800억원 수준이다.

올해부터 진행되는 실적 성장으로 내년 하반기부터 월 Capa를 초과할

전망이다. 최근 18,000평 토지 구매는 이를 위한 일환이며, 소요 금액인

168억원은 공모자금 65억원과 자체자금 77억원, 차입으로 조달될 예정

이다.(2분기부터 공장이전 진행 예정) 전장제품의 특성상 한번 납품이

개시되면 실적 지속성이 높으며, 동사는 글로벌 경쟁사 대비 높은 가격

경쟁력을 바탕으로 제품 국산화 및 국내 외 고객사 확보를 통한 성장 가

능성이 높다고 전망한다. 실적 성장성, 안정성, 제품 아이템 가치를 감

안 시 현재 700억원 미만의 시가총액은 매력적인 부근이다.

현재가 (3/2) 9,060원 KOSDAQ (3/2) 621.81pt 시가총액 674억원 발행주식수 7,439천주 액면가 500원 52주 최고가 15,450원 최저가 5,440원 60일 일평균거래대금 33억원 외국인 지분율 0.4% 배당수익률 (13.12월) - 주주구성 남용현 외 2 인 28.98% 김광철 외 1 인 7.39% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -2% -16% 0% 절대기준 -7% -24% 0% 트루윈 상대주가 (%)

-70-60-50-40-30-20-10

010

14.7 15.1

트루윈 to KOSDAQ(%)

(단위:억원,배) 2011 2012 2013 2014P 2015F

매출액 193 224 510 362 470

영업이익 12 13 88 30 65

세전이익 1 8 76 24 60

당기순이익 1 8 78 23 60

EPS(원) 13 150 1,521 304 807

증가율(%) -99.6 1,044.8 911.6 -80.0 14.5

영업이익률(%) 6.5 6.0 17.3 8.4 13.8

순이익률(%) 0.3 3.4 15.2 6.2 12.8

ROE(%) 1.5 17.6 90.1 10.2 15.3

PER - - - 22.8 11.5

PBR - - - 2.3 1.9

EV/EBITDA - - - 8.0 7.0

자료: Company data, IBK투자증권 예상

Analyst 신근호 6915-5671 [[email protected]]

48


Not Rated 인포뱅크 (039290) 목표주가 - 스마트카 솔루션 기술 보유

메시징 서비스 주력 사업

인포뱅크는 메시징 서비스를 주 사업으로 영위하는 업체이다. 2014년 사

업부별 매출 비중은 메시징 서비스 88.7%, 스마트카솔루션 6.2%, 인베

디드 SI 1.0%, 기타 4.1%로 추정되며, 올해 예상 사업부별 매출 비중은

메시징 서비스 89.8%, 스마트카솔루션 7.3%, 인베디드 SI 1.0%, 기타

2.0%이다.

동사는 2000년대 LG전자 휴대폰 임베디드 소프트웨어를 담당했으며,

이런 레퍼런스를 통해 2009년 현대차의 신규사업인 텔레메틱스 단말기

임베디드 소프트웨어 개발을 시작하였다. 현재는 2012년부터 BlueLink

와 UVO서비스를 개시한 현대, 기아차의 텔레메틱스 임베디드 소프트웨

어를 담당하고 있다.

스마트카 관련 기술로 성장동력 마련

텔레메틱스 단말기는 차량 내 전장부품과 외부 서버를 연결해 주는 역할

을 담당하며, 스마트카 관련 기술적용이 확대될수록 그 중요성이 더욱

커지고 있다. 스마트카솔루션 매출액은 2011년 20억원에서 2014년 약

60억원으로 매출증가 추세에 있으며 올해도 약 70억원의 매출 달성이

기대 된다.

동사는 텔레메틱스 솔루션 외에 AutoSar(Automotive open system

architecture)기반 기술을 보유하고 있고, 현대오트론의 AutoSar 협력

업체로 등록되어 있어 전장 장비 표준화 작업 시 수혜가 가능할 전망이

다. AutoSar는 ECU 의 호환성을 개선시키고 개발 비용을 절감시키는

것을 목적으로 개발된 전장장비 표준 임베디드 소프트웨어이다. 다만 현

재 완성차 업체들의 기회비용 및 교체비용 감안 시 기존 소프트웨어에서

표준화 작업이 진행되기 까지는 다소 시간이 필요할 것으로 보이며, 중

장기적인 관점에서 접근이 바람직해 보인다.

현재가 (3/2) 7,020원 KOSDAQ (3/2) 621.81pt 시가총액 610억원 발행주식수 8,694천주 액면가 500원 52주 최고가 9,200원 최저가 4,500원 60일 일평균거래대금 18억원 외국인 지분율 0.1% 배당수익률 (2014F) - 주주구성 박태형 외 8인 42.19% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 28% 16% 10% 절대기준 21% 6% -6% 인포뱅크 상대주가 (%)

-60-40-20

0204060

14.3 14.9

인포뱅크 to KOSDAQ(%)

(단위:억원,배) 2010 2011 2012 2013 2014P

매출액 535 695 1,074 979 992

영업이익 -2 -20 13 -42 -29

세전이익 35 39 202 -24 -5

지배주주순이익 37 36 164 -19 -33

EPS(원) 426 414 1,892 -218 -380

증가율(%) 67.8 -2.7 357.0 적전 적지

영업이익률(%) -0.4 -2.9 1.2 -4.3 -2.9

순이익률(%) 6.9 5.2 15.3 -1.9 -3.3

ROE(%) 9.1 8.4 32.9 -3.6 -6.8

PER 6.4 11.8 4.8 - -

PBR 0.6 0.9 1.4 1.0 1.3

EV/EBITDA 16.1 105.9 23.9 - -

주: 2014년 지배주주순이익은 당사 추정치 자료: Company data

Analyst 김종우 6915-5776 [[email protected]]

49



2014년 잠정실적은 매출액 992억원(+1.4% yoy), 영업이익 -29억원(적자축소), 당기

순이익 -31억원(적자확대)이다. 영업손실은 적자사업부의(PG사업) 구조조정 및 비용

축소로 적자폭이 다소 줄어 들었지만 당기 손익은 세무조사에 따른 추징금(약 26억원)

발생으로 전년대비 적자 폭이 확대되었다.

올해 실적은 스마트카 사업부 성장과 메시징서비스 마진 회복에 따라 턴어라운드가 가

능할 전망이다. 지난 12월 공정위의 회계분리명령에 따라 통신사가 영위하는 부가서비

스 사업에 대해 원가 및 마진구조가 좀더 투명하게 공개될 예정이다. 메세징사업에서

경쟁관계에 있는 동사는 그동안 통신사 대비 불리한 원가구조로 가격경쟁력 및 마진확

보에 어려움을 겪어왔으나 이번 공정위 조치로 향후 영업환경 개선이 가능할 것으로

기대하고 있다.

그림 50. 사업부별 매출액 추이 그림 51. 스마트카 사업부 매출액 전망

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2012 2013 2014P 2015F

메세징 서비스 스마트카서비스 인베디드 SI 기타(억원)

0

20

40

60

80

2011 2012 2013 2014P 2015F

(억원)

자료: 인포뱅크, IBK투자증권 자료: 인포뱅크, IBK투자증권

50


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동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

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종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상

보유여부

유가증권

발행관련

계열사

관계여부

공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15%

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10%

(◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

인포뱅크 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표주가 추천일자 투자의견 목표주가

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,000

13.3 13.7 13.11 14.3 14.7 14.11

(원)

2013.08.06 매수 12,000원

2015.03.03 Not Rated

본 조사분석자료는 당사 리서치센터에서 신뢰할 만한 자료 및 정보를...

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