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2020.04.23.기술분석 2020-166

이 보고서는 코스닥 기업에 대한 투자정보 확충을 위해 발간한 보고서입니다.

이노인스트루먼트(215790)

하드웨어/IT장비

작 성 기 관 (주)나이스디앤비 노은미 책임전문위원작 성 자

■ 본 보고서는 「코스닥 시장 활성화를 통한 자본시장 혁신방안」의 일환으로 코스닥 기업에 대한

투자정보 확충을 위해, 한국거래소와 한국예탁결제원의 후원을 받아 한국IR협의회가 기술신용

평가기관에 발주하여 작성한 것입니다.

■ 본 보고서는 투자 의사결정을 위한 참고용으로만 제공되는 것입니다. 또한 작성기관이 신뢰할 수

있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의

판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다.

따라서 본 보고서를 활용한 어떠한 의사결정에 대해서도 본회와 작성기관은 일체의 책임을

지지 않습니다.

■ 해당 기업이 속한 산업에 대한 내용은 산업테마보고서에서 구체적으로 기술하고 있습니다. 자세한

정보를 확인하고 싶은 투자자들은 산업테마보고서를 참조해 주시기 바랍니다.

* 산업테마보고서는 발간일정에 따라 순차적으로 발간 중이며, 현재 시점에서 해당기업이 속한

산업테마보고서가 미발간상태일 수 있습니다.

■ 본 보고서에 대한 자세한 문의는 (주)나이스디앤비(TEL.02-2122-1300)로 연락하여 주시기

바랍니다.

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요 약

기업현황

산업분석

기술분석

재무분석

주요 이슈 및 전망

광융착접속기 국산화 선두기업

https://www.youtube.com/irtvkorea


1

광융착접속기 국산화선두기업

▶ 광융착 접속기 국산화하여 해외에 공급하고 있는 기술력 기반 기업

▶ 신규 수요처 발굴 및 수요처 기반 다양한 제품 포트폴리오 출시로

사업영역 확장 중

이노인스트루먼트(215790) 광융착접속기를 국산화하여 해당 제품을 해외에 공급하고 있는 기업

이노인스트루먼트(이하 ‘동사’)는 일본 주요 업체에 의하여 독점되었던

광통신 장비인 광융착접속기를 국산화하여 국내를 포함한 중국, 미국,

유럽 등 전 세계 90여 개국에 제품을 공급하고 있는 업체이다. 동사는

해당 제품을 중국에 납품하며 성장의 토대를 마련하였다. 광융착접속기는

표준화되어 경쟁업체 간의 기술적 차별성은 크지 않으며, 동사는

사용자 편의성 증진을 도모하기 위한 방향으로 제품을 개발하였다.

또한, 일본 주요 업체에 대응할 수 있는 제품군을 확보하여, 중국

제조법인, 북미법인, 유럽법인, 인도법인 등의 해외 법인을 설립 후 제품의

해외 공급에 주력하고 있다.

동사는 중국법인을 통한 생산, 금형 공장 확보, 직접 생산 및 낮은 외주비율

유지 등 원가 경쟁력을 바탕으로 제품을 공급하고 있다. 또한, 2019년

말레이시아 페낭에 현지법인을 설립하였고, 11월부터 본격적인 생산을

시작하였다. 말레이시아의 경우 중국의 원재료 수입 관세와 증치세가

발생하지 않아 가격경쟁력을 더욱 확보할 수 있으며, 중국을 제외한 미국,

유럽 등의 수출에 수월한 장점이 있다.

다양한 포트폴리오 제품 출시 및 신규 수요처 발굴로 사업영역 확장 중

동사는 광융착접속기(Fusion Splicer 또는 Splicer), 광섬유측정기

(OTDR; Optical Time Domain Reflectormeter), 절단기(Cleaver) 등의

사업 부문으로 운영하고 있으나,‘뷰(View)’시리즈인, 광융착접속기 제품에

편중된 매출 구조를 갖추고 있다. 이에 따라 동사는 기지국 안테나 모듈

제조 장비 계측기인 ‘멀티스캔’ 및 2019년 5G 기지국 테스트/유지보수

장비인 휴대용 ‘스펙트럼 분석기’를 출시하는 등 수요처의 요구에 적극

대응하는 제품 포트폴리오 다양화를 시도하고 있다.

동사의 주요 제품인 광융착접속기는 특정 산업 영역에서 사용되는 특수장비로,

수주산업에 속하여 동사의 주요 매출은 중국에 편중되어 발생 되고 있다.

이에 동사는 북미 대형 통신사업자와 납품계약 체결, 러시아 통신사

로스텔레콤과 공급계약을 체결, 중국 Huawei의 인도네시아 네트워크

시장 관련 프로젝트에 독점 장비 공급체결 등을 통한 중국 외 신규

수요처를 발굴 중이다.

시세정보(2020/04/20 기준)

현재가(원) 3,070

액면가(원) 500

시가총액(억 원) 623

발행주식수 40,283,149

52주 최고가(원) 5,758

52주 최저가(원) 1,405

외국인지분율 9.6%

수익률(1M/3M/6M/1Y)

-5.12%/+67.25%/ -11.17%/-46.16%

조봉일 및 특수관계인 3인

30.15%

투자지표 (단위: 억 원)

구분 2017 2018 2019

매출액 685.2 499.1 434.9

증감(%) -22.5 -27.2 -12.9

영업이익 77.8 -49.1 -175.3

이익률(%) 11.4 -9.8 -40.3

순이익 42.1 -42.4 -243.1

이익률(%) 6.1 -8.5 -55.9

ROE(%) 8.3 -7.0 -50.3

ROA(%) 5.6 -4.2 -21.6

부채비율(%) 34.4 99.6 186.2

EPS(원) 189 -185 -1,065

BPS(원) 2,700 2,614 1,624

PER(배) 42.1 - -

PBR(배) 3.0 1.5 1.1

기술분석보고서

2

Ⅰ. 기업현황

광융착접속기

국산화/수출기업

매출부진 극복을

위한 유상증자

해외법인 기반

90여 개국

광섬유접속기의

수출공급

동사는 2007년 2월에 설립되어 CE 인증 등의 해외 인증을 취득 후 중국, 미국 등의 해외

법인을 설립하여 광융착접속기를 수출하여, 1천만불 수출의 탑을 달성하였고, OHSMA

18001과 레드닷 디자인 어워드 대상 수상 등 활발한 실적을 달성하여, NH스팩5호를

통하여 2017년 5월에 한국거래소 코스닥 시장에 우회 상장한 법인이다.

동사의 최대주주는 조봉일이 보유하고 있으며, 2016년 이후 매출액과 영업이익이

지속해서 감소하여, 고정비 부담과 지속적 연구개발비가 증가함에 따라 원활한

사업 운영을 위하여 유상증자(2020년 4월 기준)를 진행하였다.

[표 1] 계열사 및 동사의 해외 판매조직 현황

상호 소재지 설립일

INNO INSTRUMENT (CHINA), INC 중국 2010.03INNO INSTRUMENT EUROPE GMBH 독일 2013.01INNO INSTRUMENT AMERICA, INC 미국 2012.07

INNO INSTRUMENT INDIA PRIVATE LIMITED 인도 2015.01SUITA ELECTRIC VINA COMPANY LIMITED 베트남 2015.07

INNO PRECISION (WEIHAI), INC 중국 2016.03SUITA ELECTRIC CORPORATION 일본 2017.02

QINGDAO DAEHO IT Co.,Ltd 중국 2017.10INNO ELECTRONICS INC 중국 2018.05

Suita electric Technology (Shanghai) Co.,LTD 중국 2018.10INNO Holdings Limited 홍콩 2019.07

INNO INSTRUMENT SDN. BHD 말레이시아 2019.07

*출처: 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성

동사는 ISO 9001, ISO 14001 인증을 기반으로 광케이블 개설과 유지보수 작업에

필수적인 광융착접속기1)를 자체 개발하였다. 광융착접속기는 광케이블이 끊어졌거나

교체가 필요한 경우 새 케이블을 연결할 때 새 케이블을 연결해주는 장비로, 통신

네트워크망 설치를 위하여 필요한 장비이다. 동사는 2003년 주요 제품을 출시 이후

12곳의 해외법인, 10곳의 해외사무소, 382곳의 해외총판 대리점을 확보하여 국내를

비롯하여 90여 개국에 동사의 제품을 수출하고 있다.

1) 국문 표기로 광섬유 융착접속기로 혼용되어 사용되고 있으며, 영문 표기는 Fusion Splicer 또는 Splicer로 혼용되고 있음.


3

주요 제품 개요 -

광섬유접속기,

광섬유측정기,

절단기

광융착접속기

수출로 주요 매출

확보 및 그 외

제품과 내수 매출

비중의 점진적 증가

동사의 광융착접속기는 케이블의 형태에 따라 별도의 교체 없이 작업이 가능하며,

먼지나 온도 등 외부 환경에 영향을 받지 않고 보다 세밀한 광섬유의 정렬이 가능하다.

또한, 디지털 베이스의 코어 정렬 방식을 적용하여 정교하고 정확한 정렬 및 광섬유의

상태 분석이 가능하며 접속 손실을 최소화하였다.

광섬유측정기(OTDR)는 광통신망의 손상 등 이상 유무를 측정할 수 있는 계측기로,

측정에 필요한 하드키 버튼을 최소화함으로써 측정 시간을 최소화하였고, Wi-Fi 를

통한 데이터 전송이 용이하다.

절단기(Cleaver)는 광융착접속기 사용전에 전처리 용도로 사용되고 있으며, 홀더를

교체하여 Single Fiber부터 12심의 Multi Fiber까지 절단할 수 있고, Single Fiber를

최대 48,000회까지 절단 및 직각에 가까운 절단 각을 구현하고 있다.

[그림 1] 동사의 제품별 매출 비중(상)과 수출 비중의 변화(하)

*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성

[그림 1]의 상부는 최근 3년간 동사의 주요 제품인 광융착접속기, 광섬유측정기,

절단기, 기타 제품 등의 제품별 매출 비중을 비교하였다. 광융착접속기는 2017년 93%,

2018년 88%, 2019년 82%로 주요 매출을 차지하고 있으나 점차 매출 비중이 줄어들고 있다.

이는 광융착접속기를 제외한 제품의 매출 비중이 점차 증가하고 있음을 의미한다.

즉 광섬유측정기는 2017년 매출이 발생하지 않았으나 2018년 3%, 2019년 6%로,

절단기는 2017년 3%, 2018~9년 4%로, 기타 제품은 2017년 4%, 2018년 5%,

2019년 8%로, 광융착접속기를 제외한 제품의 매출이 점진적으로 증가하고 있다.

[그림 1]의 하부는 최근 3년간 동사의 내수 및 수출 매출 비중을 비교하였다.

2017~2018년 수출은 92%, 내수는 8%를 차지하였고, 2019년에는 수출이 87%, 내수

13%로, 수출이 대부분을 차지하고 있으나, 내수 비중이 점차 증가하고 있음을 확인하였다.


4

Ⅱ. 산업분석

광섬유케이블

시장의 근간 5G

이동통신 시스템

국가별 5G 통신장비

투자계획·정책전망

동사의 제품인 광융착접속기, 광섬유측정기, 절단기는 통신분야의 케이블의 설치/수리할

때 광섬유을 접속시켜 케이블의 연장 설치 및 끊어진 케이블 수리 공사시 필수로 요구되는

장비이다. 통신 케이블은 일반통신 제어용과 광섬유케이블로 구분되며, 동사는 후자의

광섬유케이블 산업에 사용되는 장비업체에 속하여 광섬유케이블 시장만을 동사의 전방

시장으로 판단하여 이를 알아보았고, 해당 전방시장은 동사의 사업 구조상 수요처 후보에

해당하여 전방시장을 알아보았다. 또한, 주요 매출을 차지하고 있는 광섬유융착접속기

제품의 시장규모 및 주요 제조사를 통하여 동사가 위치한 산업분석을 하고자 한다.

우선, 동사의 전방시장으로 현재 광섬유케이블 시장의 근간이 되는 5G 이동통신

시스템에 대하여 알아보기로 한다. 5G 이동통신 시스템은 현재 개발 중인 차세대

이동통신 시스템으로 ITU2)가 정의한 5세대 이동통신 규격인 ‘IMT-2020’을

만족시키는 이동통신 시스템을 의미한다.

IMT-2020은 4G 대비 전송속도가 1Gbps에서 20Gbps로 향상되고, 350km/h에서

500km/h까지 데이터를 전송하는 고속이동성 특징과 최대 연결 기기 수가 10만 대에서

100만 대 이상으로 증가하고, 데이터 전송지연이 10ms에서 1ms로 개선되는 특징을

가진 통신규격이다. 1G부터 4G까지는 전송속도 향상에 중심을 두었지만, 5G

이동통신 시스템은 전송속도의 향상과 사물인터넷(IoT) 시대를 대비한 다수의

기기에 접속 및 자율주행 자동차를 위한 지연시간 축소를 목표로 표준화가 진행되고

있으며, 2020년 올해 상용화될 것으로 계획하고 있다.

[표 2] 세대별 이동통신 기술

세대 1G 2G 3G 4G 5G

전송속도 14kbps 144kbps 14Mbps 1Gbps 20Gbps

주요 서비스 음성 음성, 문자 음성, 데이터 데이터, 동영상실감,

초고화질, IoT

상용화 시기 1984년 2000년 2006년 2011년 2020년

*출처: 특허청 자료(2014), 나이스디앤비 작성

디지털 데일리 보도자료(보도일: 2020.01.12.)에 의하면, 2020년은 한국과

미국을 시작으로 전 세계 5G 상용화가 본격화될 것으로 전망하고 있다. 또한,

지난해 중국을 비롯하여 아시아, 호주, 유럽, 중동, 북미 지역의 선두 통신사들이

5G 서비스를 출시했고 올해는 일본, 프랑스, 러시아, 싱가포르 등이 합류를

준비하고 있다. 미국은 통신산업 글로벌 주도권을 되찾기 위해‘5G 이니셔티브

계획’을 발표했으며, 중국은 2025년까지 1조 2,000억 위안(한화 약 198조 원)을

투자하기로 했다. 일본은 올해 계획 중이었던 도쿄 올림픽 기간에 맞춰 5G

상용화를 돌입하여, 2024년까지 일본 전역에 5G를 확산할 계획을 밝혔다.

2) ITU(International Telecommunication Union): 전기통신 업무의 능률 향상과 이용 증대를 위해 설립된 유엔 산하 기구임.


5

글로벌 5G 시스템의

업계 1위 Huawei

및 삼성전자의 약진

글로벌 광융착접속기

시장규모·전망

연평균 5.59%↑

2025년 729 백만

달러 예상

IHS Markit 5G 네트워크 장비시장 보고서(2019 3Q)에 따르면, 지난해 3분기 기준 글로벌

5G 통신장비 시장점유율은 Huawei 30%, 삼성전자 23%, Ericsson 20%, Nokia 14%,

그 외 기타 업체 13%로 나타났다([그림2] 가운데 그래프). Huawei는 미/중 무역전쟁 등의

미국의 견재에도 5G 1위 자리를 지키고 있다. 현재 전 세계에서 60여 개 5G 상용화

계약을 체결하였고, 올해 5G 장비 60만대, 내년 150만대를 공급할 예정이다. [그림 2]

좌측 2개의 그래프에서는 2018년 삼성전자는 시장점유율 5%에 불과했지만, 2019년

3분기 Ericsson과 Nokia를 넘어 1위 Huawei를 추격하는 모습으로 약진했다.

시장조사기관 IBS World(2018)에 의하면, 미국내 주요 무선통신 사업자별 시장점유율은

Verizon 23.8%, AT&T 23.5%, Deutsche Telekom 12.0%, Splint 8.7%, 그 외

기타 업체 32.0%를 차지하고 있다([그림 2] 우측).

[그림 2] 5G 장비업체 시장점유율 – 글로벌 2018, 2019 3Q(좌) 및 미국 주요 업체(우)

*출처: IHS Markit(2018, 2019 3Q), IBS World, 나이스디앤비 재구성

한편, 동사의 주요 매출을 차지하고 있는 광융착접속기(Fusion Splicer)의 향후 5개년 시장

규모 및 전망에 관하여 조사기관과 조사 시점에 따라서 다소 상이한 예측이 나오고 있다.

[그림 3]은 최근 3개 조사기관에서 전망한 광융착접속기 시장과 3개 조사기관

평균값을 비교하였다. Global Industry Analysts, Inc(2018)의 보수적인 전망을

제외하고, Mordor Intelligence(2019)와 eSherpa Market Reports(2019)의

보고서는 초기의 값이 다소 상이하였으나 2025년 예측값으로 갈수록 유사한

값으로 수렴하고 있었다. 상기 3개 기관의 시장규모 및 전망자료 값을 평균값으로

산정하면 글로벌 광융착접속기 시장규모는 2019년 518 백만 달러에서 연평균

5.59%씩 증가하여 2025년에는 729 백만 달러에 달할 것으로 전망된다.

[그림 3] 최근 3개 조사기관별 글로벌 광융착접속기 시장규모 및 전망 비교

*출처: Global Industry Analysts, Inc, Mordor Intelligence, eSherpa Market Reports, 나이스디앤비 재구성


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완전솔루션 제조사

시장에 속하는 동사


제조사 확인을 통한

주요 경쟁사 파악

Transparency Market Research의 Fusion Splicer Market 보고서(2017)는

글로벌 광융착접속기 제조사를 제공하는 내용에 따라 칼집형 피복 클램프, 전극,

전기적 아크, CO2 레이저, 절단기, 피복 제거기 등을 제공하는 하드웨어 제조사,

하드웨어를 구동시키는 소프트웨어 제조사, 하드웨어와 소프트웨어 전체를 다루는

완전 솔루션 제조사로 구분하여 보고하고 있으며, 동사는 완전 솔루션 업체에 속해 있다.

[표 3] 글로벌 광융착접속기 세부 제공내용별 업체구분

제공내용 관련업체 리스트 - 공식 업체명(소속국가)

하드웨어

AFL(호주), PROMAX Electronica(스페인), Multicom, Inc.(미국), Yamasaki Optical Technology(호주), Deviser Technology(영국), EasySplicer(스웨덴), GAO & GAO Group Inc.(미국), 3SAE Technologies(미국)

소프트웨어Signal Fire Technology Co., Ltd.(중국), ILSINTECH(한국), Fujikura ltd(일본), 3SAE Technoloies Incorporated(미국), Vytran LLC(영국)

완전 솔루션

Sumitomo Electric Industries(SEI)(일본), Furukawa Electic Co Ltd(일본), Fujikura ltd, ILSINTECH(한국), INNO Instruments(동사/한국), Dark Horse china(Beijing) Telecom. Tech. Co., Ltd.(이하 Dark Horse)(중국), Nanjing Jilong Optical Communication Co., Ltd(이하 JIlong)(중국)

*출처: Transparency Market Research, 나이스디앤비 재구성

동사가 속해 있는 글로벌 광융착접속기 완전 솔루션을 제공하는 업체의 주요 제품 및

대략적인 제품의 가격대에 대하여 다음 [표 4]와 같이 비교하였다. 한편, Mordor

Intelligence의 The Fusion Splicer Market 보고서(2020)에 의하면, 글로벌 광융착

접속기 주요 제조사로 일본의 Sumitomo, Furukawa, Fujikura와 동사를 언급하였다.

[표 4] 글로벌 광융착접속기 완전 솔루션 제공업체 및 동사의 주요 제품과 가격 비교

Sumitomo(일본) Furukawa(일본) Fujikura(일본) ILSINTECH(한국)

모델명: Type 81C 모델명: FSM 70S 모델명: 62S+ 모델명: KF4A

(가격: ＄7,000 ) (가격: ＄7,200) (가격: ＄8,600) (가격: ＄5,400 )

Dark Horse(중국) Jilong(중국) 동사(프리미엄) 동사(보급형)

모델명: H9 모델명: KL500E 모델명: View8+ 모델명: View5

(가격: ＄3,500 ) (가격: ＄2,000) (가격: ＄6,200 ) (가격: ＄2,000 )

*출처: Amazon.com, Alibaba.com, 각사 홈페이지, Transparency Market Research


7

Ⅲ. 기술분석

광섬유 개요 및

작동원리

광섬유 전파모드 수

및 코어 수의 따른

구조별 종류

광섬유

융착접속기의 등장

동사의 주요 사업영역인 광융착접속기의 기술을 알아보기 위하여 광섬유 기술 및 일본

Sumitomo, Fujikura 광섬유접속기 기술을 기반한 전반적인 광섬유 융착접속기 제조

기술의 개발 동향, 그리고 동사의 기술을 제품을 중심으로 알아본다.

광섬유는 광통신의 정보전달 매체인 빛을 온전히 전달할 수 있도록 유도하는 유리소재로, 원통형

유전체 도파관으로 코어(Core)와 클래딩3) 구조로 구성되고([그림 4] 좌), 코어와 클래딩의 굴절율

차에 의한 빛의 전반사가 일어나며 코어층을 통해 빛이 전달된다([그림 4] 중). 코어와 클래딩의

경계면에서 굴절률의 차이가 입사각과 굴절각 간의 차이를 야기하며(스넬의 법칙) 벽이 반사판

구실을 하게 된다. 즉, 경계면에 입사한 빛 에너지가 경계면에서 굴절됨이 없이 전부 반사되는

전반사를 통해, 에너지의 손실이 없이 빛은 코어 내에서만 이동하게 되면서 원거리까지 데이터를

송신할 수 있다.

광섬유는 코어부의 전파모드 수에 따라 단일모드 광섬유(Single-Mode Fiber; SMF)와 다중모드 광섬유

(Muti-mode Fiber, MMF)로 구분되며, 단일모드는 광섬유 정보의 손실이 적어 다중모드보다 장거리

전송 및 대용량 통신에 유리하다. [그림 4] 우측은 모드별 코어수에 따른 광섬유의 종류별

단면도를 나타내었다. 코어부의 전파모드 수에 따라 Single, Few, Multi 모드로 구분되며(좌측),

광섬유는 코어수에 따라 Single-core와 Multi-core로 구분되고, 코어의 배치가 coupled 또는

uncoupled 되었는지에 따라 세부 유형이 구별된다(우측). 이중 다중 전파모드(Few, Multi) 중에서

코어수가 하나 이상이고 uncoupled-type의 광섬유의 한 분류로 Multi core fiber를 MCF로 약칭

한다. 한편, multi fiber는 케이블 단면이 원형이 아닌 납작한 형태인 Ribbon fiber를 의미한다.

[그림 4] 코어-클래딩 구조(좌), 빛의 전반사 과정(중) 광섬유 종류별 단면도(우)


광섬유 보급이 증가함에 따라 광섬유를 연결(접속)하고 유지/보수하여야 하는 서비스

수요가 증가하게 되었다. 유리로 된 미세한 광섬유 간에 연결 작업을 쉽고 정확하게

수행하기 위해서는‘접속기(Splicer)’라는 특수한 장비가 필요하다. 광섬유 접속 방법에는

광섬유 융착접속법과 기계식 접속자를 이용한 접속방법이 있으나, 기계식 접속은 손실값이

너무 높아 현재는 거의 사용되지 않으며, 융착접속기을 통한 연결 작업이 일반적이다.

다음 [표 5]는 기계식 접속 및 광융착접속의 방법과 특징을 비교하였다.

3) 클래딩(Cladding) : 여러 가지 다양한 금속을 함께 결합하여 각 금속의 장점만을 취하는 고급 신소재를 의미하며, 열전도율이 높음.


8

아크방전에 의한

광섬유의 융착접속

기술

광섬유

융착접속기의

핵심기술 Core

Alignment

[표 5] 광섬유 접속방법 비교

분류 기계식 접속 광섬유 융착접속

접속 방법

두 개의 광섬유를 정확하게 위치에 배열하여 빛이 이동할 수 있도록 정렬시켜서 묶어 주는 방식

두 개의 광섬유를 정렬시키고 아크 방전으로 녹여서 접속(융착접속)시켜서 하나의 광섬유로 이어주는 방식

특징손실률이 상대적으로 높고, 복잡한 장비가 필요하지 않으나, 대량 작업의 어려움

손실률이 극히 적으나, 특수한 장비(Splicer)가 필요하고, 대량 작업시 효율이 높음

*출처: 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성

동사의 주요 제품인 광섬유 융착접속기(Fusion Splicer)는 광학, 전자기술과

고도의 정밀 기기를 결합하는 하이테크 장비이다. 작동원리는 광섬유 융착접속법

즉, 접속하고자 하는 광심선을 접속기에 거치하여 전기적 고압 방전으로 가열

시킴으로써(아크방전), 광섬유가 용해되어 서로 융착하는 방법을 사용하고 있다.

이러한 광섬유 융착접속 공정을 도식화하면 다음 [그림 5]와 같다.

[그림 5] 아크방전에 의한 광섬유 융착접속 공정 도식화

*출처: SEI TECHNICAL REVIEW NUMBER 86 APRIL 2018, 나이스디앤비 재구성

일본 Fujikura의 광섬유 융착접속기(제품명: Fujikura FSM-60S)는 두 개의

케이블 광섬유의 양끝단을 융착하기 위한 중심지점을 측정하기 위하여 렌즈를 통해서

중심지점을 확인하고 이동가능한 융착지점(Movable V-groove4))을 맞추는

(Alignment) 메커니즘 기술로 보다 정확한 광섬유의 융착접속을 시도하였다.

[그림 6] 중심지점 측정원리(좌), 융착접속기의 Movable V-groove 개락도(우)

*출처: Fujikura Technical Review 2013, 나이스디앤비 재구성

4) V-groove: 광섬유를 안정적으로 고정하고, 흔들림 없이 이동 가능하도록 하며 X, Y축 정렬 시 수평도를 유지 시켜줌.


9

광섬유 융착접속기

기술개발 동향

모니터링 기술

단면이 납작한

형태의 광섬유

융착접속기 기술의

등장

1980년대 초기 광섬유 융착접속기에 사용되는 케이블은 다중모드 광섬유(MMF)만 사용할

수 있었고 융착되는 지점인 V-shaped groove를 관찰하기 위하여 현미경을 장착하는 기술

(Before alignment)이 도입되었다. 이후 광원의 거리를 수백 미터에서 수 킬로미터까지

송신할 수 있는 단일모드 광섬유(SMF)가 등장하였으나, 현미경을 통하여 광섬유의 중심을

맞추는 준비작업 시간이 더 오래 걸리게 되면서, 현미경을 대신해서 CCD 카메라를 도입하여

자동으로 모니터링 하는 기술(After alignment)로 발전하였다.

[그림 7] 현미경에서 CCD 카메라 모니터링 효과 비교(좌), Sumitomo TYPE-39(우)


1990년대에는 광섬유 융착접속기는 휴대하기 위하여 소형화와 경량화 기술로 발전하였고,

CCD 카메라 대신에 CMOS 센서가 도입되었으며, 2000년대에는 컴팩트하고 가벼운

배터리를 적용하는 기술이 도입되었다. 한편, 광섬유 융착접속기는 광통신 공사현장에서

사용되어, 내열/내한성, 먼지, 방수, 충격 등의 가혹한 환경에 견디는 고내구성 성능이

요구되어 관련 기술이 개발되었다. 2000년대 이후 일본 Sumitomo에서는 이중히터

(Dual heater) 메커니즘 기술을 도입하여 열전도 효율을 높여 가열 시간을 35초

단축시킴과 동시에 전력 소모를 20% 줄여 컴팩트한 사이즈를 유지할 수 있도록 하는

광섬유 융착접속기 제품(제품명: TYPE-39)을 선보였다([그림 7] 우).

한편, 다양한 광케이블이 등장하면서, 광섬유 단면이 正원형이 아닌 납작한 단면의 광

섬유(Ribbon Fiber)를 융착하는 기술의 개발이 요구되었다. 일본의 Fujikura는 이를

위하여 고정된 융착지점(Fixed V-groove)에 Surface Melting Tension에 의한 자기

정렬효과(Self-alignment effect) 기술을 도입한 융착접속기를 출시하였다.

[그림 8] Fixed V-groove(좌), Self-alignment 효과(중), Fujikura FSM-60S(우)



10

효율적인 광섬유의

융착 접속을 위한

절단기의 등장

최근 IT기반 광섬유

융착접속기가 대세

광섬유 융착접속기의 기술이 개발되면서 , 절단기에 의하여 컷팅된 광섬유의

융착시 표면이 매끄럽고 正 90°로 절단된 경우 융착이 용이하나, 그 표면에

매끄럽지 못한 경우 융착이 잘 이루어지지 않아 광섬유 융착접속기 사용을 위한

전처리 단계로 절단기가 함께 요구되고 있다. [그림 9]의 좌측 두 개의 그림은

광섬유의 절단면 SEM 사진 이미지이다. 좌측 그림은 절단기을 사용하여 표면이

매끄럽고 正 90°로 절단되어 있으나, 우측 이미지는 손으로 광섬유를 부러뜨렸을 경우

SEM 이미지로 융착 접속을 하기 용이하지 않은 형상이다. 일본의 Fujikura는

이를 위하여 케이블의 단면이 正 원형인 광섬유(Single fiber)와 단면이 납작한

광섬유(Ribbon fiber)별 광섬유의 단면 형상에 따라 절단기를 출시하였다([그림 9] 우).

[그림 9] 광섬유의 절단면 SEM 이미지 비교(좌) 및 용도별 Fujikura 절단기(우)

절단기 컷팅 단면 핸드 컷팅 단면 Ribbon fiber용 절단기 Single fiber용 절단기


2010년 이후 스마트폰과 함께 터치스크린 방식의 작동 기술이 등장하면서, 2011년

Sumitomo는 사용자 중심의 고내구성 터치스크린 방식의 광섬유 융착접속기

제품을 출시(제품명: TYPE-71 시리즈)하였고([그림 10] 좌), 2015년에는 클라우드

서버를 통하여 사용자의 스마트폰으로 무선랜 기능으로 데이터와 기능을 용이하게

관리가 가능한 제품(제품명: TYPE-71C+)을 출시하였다([그림 10] 우).

[그림 10] Sumitomo TYPE-71 시리즈(좌), SumiCloud 시스템 개략도(우)



11

고내구성

터치스크린 방식

광섬유접속기,

View 시리즈의

지속 출시

동사 역시 일본 Sumitomo, Fujikura와 같은 선도업체에 대응하는 광섬유접속기(Splicer),

측정기(OTDR), 절단기(Cleaver)의 제품 라인업을 보유하고 있다.

광섬유접속기는 Core to core Image Sensing Technique를 이용하여 거의 모든 종류의

광케이블(SMF, MMF, DSF, NZ-DSF, EDF & CSF)의 심선 정렬(Core Alignment)후

접속을 시켜주는 역할을 하고, 자·수동으로 동작이 가능하며, 자기 진단 기능을 활용하여,

먼지 점검, 전진량 점검, 전극봉 위치 검사, 모터 원위치, In/Out port 점검, 메모리 검사 등의

수행 및 방전량 점검도 가능하다.

동사의 광섬유접속기는 고내구성 터치스크린 방식으로 View 시리즈로 제품이 출시되고 있으며

[그림 11]은 동사의 광섬유접속기 View 시리즈의 주요 제품별 라인업을 나타내었다.

[그림 11] 동사의 주요 제품 현황 – 광섬유접속기 View 시리즈

*출처: 동사 페이스북 및 홈페이지, 나이스디앤비 재구성

[표 6] 동사의 광섬유접속기 View 시리즈 제품별 상세 내용

제품명 제품특징

VIEW 5Single Core 접속기 중 View 7에 비해 낮은 가격에 거의 동등한 고성능 스펙을 갖추고 있으며, 현장 작업에 특화된 모델임

VIEW 7Single Core 접속기로 Heating Time 13초, 접속시간 8초, 대용량 배터리와 다른 모델에 비해 다양한 접속모드를 보유하여, 고무케이스로 인해 외부 충격에 강한 것이 특징임

VIEW 8+Single Core 접속기로 Heating Time 9초, 접속시간 6초로 와이파이로 PC, 태블릿, 스마트폰으로 무선 데이터 송신이 가능함

VIEW 12R Multi Core 접속기로 12심 Ribbon Fiber까지 모두 접속이 가능함

*출처: 나이스디앤비 작성


12

비파괴 테스트가

가능한

광섬유측정기

View 500

Single에서 Muti

Fiber 절단과 최대

48,000회 절단가능

일본 주요 경쟁사와

동등한 성능의

국산화 제품라인업

보유

동사의 두 번째 제품으로 광섬유측정기(OTDR; Optical Time Domain Reflectometer)가

있다. 동사의 광섬유측정기의 특징은 Single end에서 광섬유로 비파괴성 테스트

진행이 가능하고, 전체 광섬유 선로 소모의 상대적 거리 변화를 나타낼 수 있다.

주요 제품 모델은 View 500으로 1:64 분배기 지원과 비숙련자를 위한 SOLA SW,

7인치 터치스크린을 도입하였다. [그림 12]는 동사의 광섬유측정기의 제품별 적용

구간을 나타내었다.

[그림 12] 동사의 제품별 광섬유측정기 적용구간


동사의 매출을 차지하는 마지막 제품은 절단기(Cleaver)가 있다. 동사의 절단기

(제품명: V7, VF-15H)는 홀더를 교체함으로써, Single fiber에서 12심 Multi

Fiber까지 절단이 가능하고, Single Fiber를 최대 48,000회까지 절단할 수 있으며,

직각에 가까운 절단각 구현이 가능하다.

[그림 13] 동사의 주요제품 – 절단기 V 시리즈

*출처: 동사 페이스북 및 홈페이지, 나이스디앤비 재구성

이상을 종합하여, 동사는 일본 선도업체인 Sumitomo, Fujikura와 같은 선도업체에

대응하는 제품 라인업을 보유하고 있다. 또한, 동사의 광섬유접속기(제품명: View8+)는

Sum itomo 최신 모델(TYPE-71C+) 대비 동등한 수준의 기술로 확인되었으며,

절단기(제품명: V7)는 Fujikura의 2개의 제품을 하나의 제품에서 구현하고 있어,

동사의 해당 제품의 국산화를 선두하고 있음을 확인할 수 있었다.


13

중국 및 국내

기업부설연구소 및

연구개발 조직현황

최근 3년간 매출액

대비 연구개발비

지속적으로 증가

동사는 주요 제품을 경쟁사 제품과 동등한 성능을 구현하기 위하여 중국(위해, 상해)에

연구소를 운영 중으로 자회사인 중국법인에서 연구개발 활동이 이루어지고 있으며, 본사의

(주)이노인스트루먼트 기업부설연구소에서는 신제품 개발을 위한 연구개발 활동을 진행 중이다.

[그림 14] 동사의 연구개발 조직


동사의 사업보고서 (2019년 12월 기준)에 따르면, 동사의 연구개발비는 주요

제품인 광융착접속기에 관련된 연구개발 활동을 비롯하여, 신사업 분야로 무선

통신계측기 장비 개발과 디지털도어록 개발 등의 개발활동 과정에서 발생된 지출로

확인되었으며, 최근 3개년간 연구개발 비율은 2017년 13,632백만원으로 매출액

대비 17%, 2018년 12,417백만원으로, 매출액 대비 20%, 2019년 13,600백만원으로

매출액 대비 24%로 동사의 최근 3년간 매출액 대비 연구개발 비율은 17%~24%

대로 유지하고 있으며 점차 증가추세로 확인되었다.

[그림 15] 동사의 최근 3년간 매출액 대비 연구개발비



14

지식재산권

현황파악 및 보유

기술확인

광융착접속기와

신규사업

디지털도어락 관련

지식재산권 보유

동사의 사업보고서(2019년 12월 기준)에 의하면, 동사의 지식재산권은 국내특허

68건, 해외특허 226건을 출원하였고, 국가별 보유 특허 내용은 다음과 같으며,

동사의 지식재산권 중에서 보유특허를 통하여 동사 보유기술 내용을 확인하였다.

[표 7] 동사의 국가별 보유 특허 현황

국가 한국 미국 유럽 중국 일본 러시아 멕시코 스페인 싱가포르 호주 합계

건수 68 16 38 164 1 3 1 1 1 1 294

*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성/(단위: 건수)

[표 8] 동사의 지식재산권 등록 건수

분류 특허/실용신안 디자인 상표 합계

건수 117 129 4 250

*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성/(단위: 건수)

동사는 다수의 국가에 해외특허의 출원/등록을 진행하고 있으나, 중국등록특허

3건 및 미국등록특허 1건을 제외하고, 국내 특허의 패밀리 특허로 확인되었다.

따라서 동사가 보유한 등록특허 중에서 패밀리 특허와 소멸, 취하 등의 유효하지

않은 특허를 제외하면 총 24건의 등록특허가 선별되고, 이를 동사가 보유한

핵심특허로 판단하였다. 그리고핵심특허 유사 기술간 그룹핑을 통하여 [표 9]와

같이 동사 보유제품과 세부기술별 권리화 현황을 파악하였다.

[표 9] 동사의 제품별 세부기술과 관련 핵심특허 리스트

순번 제품명 세부기술 등록특허1 광융착접속기 하드케이스 손잡이 KR10-1953197

2 광융착접속기 전자동방식 광섬유 수용기 KR10-1624922

3 광융착접속기 광케이블 트래커 CN102208942

4 광융착접속기 필링 커터/핫멜팅 커넥터 CN102809780

5 광융착접속기 다기능 커팅 픽스처 US9726828

6 광융착접속기 칼날 자동 복귀 수단/장식커버/윤활커버층 CN102981217 외 1건

7 측정기 수치해석 방법 KR10-1938371

8 디지털도어락 모티스 KR10-1891784 외 11건

9 디지털도어락 모티스 핸들 샤프트 연결구조 KR10-1878461

10 디지털도어락 모티스용 래치 KR10-1878462

11 디지털도어락 모티스 래치의 인출입 연결구조 KR10-1771195

12 디지털도어락 비밀번호 유출 방지 KR10-1771198

*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성)

[표 9]에 의하면, 동사는 주요 제품인 광융착접속기의 관련 기술과 신규사업으로 준비

중인 디지털도어락 제품 관련 기술을 중심으로 특허권을 보유하고 있으며, 출원국은

국내가 대부분이었고, 중국특허를 일부 보유하고 있었다. 동사가 보유한 특허권을

통하여 사업을 영위하기 위한 특허포트폴리오 구축이 양호한 정도인지는 확인이

어려운 수준이였다. 한편, 일본특허가 전무한 것은 전체 시장을 차지하고 있는

주요 일본업체인 Fujikura, Furukawa, Sumitomo의 해당 제품 관련 특허권 선점의

영향 및 기공지 기술의 개량기술로 특허성을 인정받기 어려운 상황으로 추정된다.


15

멀티스캔, 5G프로,

5G스마트 출시로

다양한 제품

포트폴리오 시도

전자신문 보도자료(보도일: 2020.02.26.)에 의하면, 동사는 5G 관련 모바일기지국과

안테나 모듈 제조장비 계측기(제품명: 멀티스캔)를 출시하였고, 5G 기지국 테스트와

유지/보수를 위한 휴대용 장비인 스펙트럼 분석기(제품명: 5G프로, 5G스마트)를 출시하여

광융착접속기에 집중되었던 제품 포트폴리오를 다양화를 시도하고 있다.

스펙트럼분석기는 주파수의 신호 세기를 분석하는 계측기기로, 주파수, 특히 반송파

(Carrier)는 장거리 무선통신을 위한 필수 항목이다. 5G에서는 더욱 높은 효율과 용량을

위해 더 높은 주파수를 표준으로 채택하고, 주파수와 5G 기지국 시험에 적합한 빔신호

분석기능과 신호 품질 측정을 위한 변조신호 측정기능을 지원한다. 또한, 변조신호의

복조 분석기능과 멀티빔 스캔, 멀티 캐리어 스캔 기능 등 5G 기지국 신호 분석기능을

현장 사용자에게 제공한다.

동사의 스펙트럼분석기는 보다 빠른 5G 기지국 신호품질 측정에 필요한 리얼타임

분석기능, 5G 기지국 신호 분석기능 등 30여가지 다양한 신호 분석기능을 탑재하였고,

5G 무선국 검사가 가능한 성능 및 기능, 다양한 측정 항목의 손쉬운 작동, 높은 휴대성이

특징이다.

동사의 스펙트럼 분석기는 5G프로와 5G스마트 두 가지로 제품화되어 있으며, 두 제품

모두 7800mAh 리튬 이온배터리를 탑재하여, 경쟁제품보다 50% 더 긴 시간(3시간)

운용이 가능하고, 제품별 세부 특징은 다음과 같다.

[표 10] 동사의 5G 스펙트럼 분석기 제품 소개

제품명 특징

5G 프로10.1(inch) 터치스크린 디스플레이와 사용자 편의성을 고려한 메뉴 구조, 터치 오류에 대비한 별도 장비 조작 버튼을 마련하여 조작성을 강화함 * 연속주파수 지원범위 : 43㎓까지

5G 스마트경쟁업체 대비 무게를 35% 이상 감소시켜 휴대성을 극대화함* 연속주파수 지원범위 : 9㎑부터 15㎓까지* 리얼 타임 스펙트럼 분석 대역폭 : 50㎒부터 100㎒까지 지원함

동사의 스펙트럼 분석기 제품 사진

5G 프로 5G 스마트

*출처: 전자신문 보도자료, 나이스디앤비 재구성


16

광융착접속기

중국편중 매출구조

개선을 위한 신규

수요처 발굴

국산화 기술을

보유가 강점이나,

사업 부문이 편중된

것이 약점

동사의 사업보고서(2019년 12월 기준)에 의하면, 동사의 주요 매출은 중국에서 편중되어

광융착접속기에서 발생하고 있으며, 이에 신규 수요처 발굴을 추진하고 있다.

한국경제 등의 보도자료(보도일: 2020.03.26)에 의하면, 동사는 중국 최대의 네트워크 및 통

신장비 공급업체인 Huawei의 인도네시아 네트워크 시장 관련 프로젝트에 동사의 광섬유

융착 접속기를 독점으로 공급계약을 체결한다고 밝혔다. 본 계약으로 동사는 향후 2년간

인도네시아 시장에서 대규모 프로젝트를 진행하게 되었다. 또한, 동사는 미국의 대형 통신

사업자와 납품 계약을 체결하였고, 이를 추진하면서 북미법인을 설립하였으며, 북미통

신 산업의 5G 상용화 계획에 따라 북미 진출을 준비하고 있다.

한편, 전자신문 보도자료(보도일: 2020.02.16.)에 의하면, 동사는 러시아 통신사 로스

텔레콤(Rostelecom)과 광융착접속기 입찰 평가를 통하여 공급계약 체결을 했다.

러시아는 2018년 FTTH/B5) 보급률이 35.4%로 유럽에서 상대적으로 높은 편에 속하며

지속적인 통신 인프라를 확대하고 있다. 특히 비용 절감을 위해 5G 무선망과 FTTH

보급을 동시 진행할 것으로 전망되어 관련 장비시장도 함께 성장할 것으로 전망된다.

한편, 로스텔레콤은 가입자 3,500만 명을 보유한 러시아 1위 유선통신 사업자로 지난해

무선통신사업자 텔레2를 인수하였고, 향후 4년간 5G와 FTTx 사업을 위해 기존

네트워크를 총 16만㎞까지 늘리는 것을 목표로 대규모 투자를 진행 중이다.

또한, 상기 보도자료에 의하면, 러시아 로스텔레콤 입찰 평가 결과, 동사는 기술과 가격 등

전 부분에서 글로벌 경쟁사를 제치고 최고점을 획득하였고, 이에 동사는 약 30억원 규모의

공급자로 선정되었다고 보고하고 있다.

동사는 지속적인 연구개발을 통하여 광융착접속기 국산화 기술을 보유하고 있으나,

사업영역이 해당 제품과 중국업체에 편중되어 있어 해당 산업의 경기변동에 크게 영향을

받을 수 있는 것이 약점이 될 수 있다. 동사는 제품 다양화 및 사업영역, 고객사 다변화를

위하여 지속적인 제품 연구개발과 현지법인 설립 등의 영업활동 확장을 수행하고 있다.

[그림 16] SWOT 분석

*출처: 나이스디앤비

5) FTTH/B: Fiber To The Home/Building


17

Ⅳ. 재무분석

총 매출의

절반 차지하는

중국 매출 급감

2019년 외형 축소,

수익성 악화

동사의 최근 3개년 실적을 살펴보면 2016년 이후 중국시장 내 경쟁심화로 인한 평균

판매단가(ASP) 하락 및 수요 감소 영향, 북미지역 고객사 발주 및 신규 거래처 확보 지연

등의 이슈로 2017년과 2018년에 걸쳐 외형축소세가 이어졌다. 수익성 역시 R&D 비용,

일회성 비용(스팩 합병 상장비용) 발생 등으로 이익감소 폭도 확대되었으며 2019

년에도 실적감소세와 손익적자상황은 지속되었다.

2019년 연간 연결 매출액은 435억원(-12.9% yoy), 영업적자 175억원, 당기순손실

243억 원을 기록하였다. 과거 매출의 90% 이상이 수출에서 발생(환율 노출 높음)했으나

중국, 미국 등 해외에서의 부진이 실적에 부정적 영향을 미친것으로서 미·중 무역분

쟁이 이어진 가운데 중국시장 내 경쟁심화로 수주물량 감소 및 평균판매단가(ASP)

인하, 중국 통신사의 5G망 신규 설치 보류로 총 매출의 절반을 차지하는 중국 실적

감소가 주된 원인으로 판단된다.

[표 11] 동사 요약 손익계산서 (단위: 억 원, %, K-IFRS 연결)

구분 2017년 2018년 2019년금액 구성비 금액 구성비 금액 구성비

매출액 685 100.0 499 100.0 435 100.0

매출원가 277 40.4 215 43.0 257 59.0

매출총이익 408 59.6 284 57.0 178 41.0

판관비 331 48.2 333 66.8 353 81.3

영업이익 78 11.4 -49 -9.8 -175 -40.3

영업외수익 29 4.3 34 6.8 24 5.6

영업외비용 54 7.8 -42 -8.4 96 22.0

법인세비용차감전순이익 53 7.8 -42 -8.4 -246 -56.6

법인세비용 11 1.7 0 0.1 -3 -0.7

당기순이익 42 6.1 -42 -8.5 -243 -55.9


한편, 동사는 2019년 비우호적인 영업환경 지속에 따른 수출 감소분을 내수에서의

판매 확대, 신규사업으로 중국의 도어락 시장 진출 등의 자구적 노력을 하였으나

주력 사업에서의 부진을 만회하기에는 역부족이었다.

매출원가는 주요 원재료인 알루미늄합금 등의 원가상승 등으로 2019년 연간 매출원가율이

59.0%로 전년대비 16.0%p 상승하였고 이에 따라 매출총이익률은 원가부담증가와

실적 축소에 따라 큰 폭으로 감소하였다.

또한, 판관비는 경상연구개발비, 유·무형자산 감가상각비 발생 등으로 판관비율이

최근 3개년(2016~2018) 평균치인 48.9%를 크게 상회하는 81.3%를 나타냈으며,

원가부담과 판관비부담 증가로 2019년 영업이익은 전년에 이어 적자를 지속하였으며

적자폭도 확대되었다.


18

2019년 재무

안정성 지표 저하,

유상증자로 자본

확충 예정

[그림 17] 동사 연간 요약 포괄손익계산서 분석 (단위: 억 원, %)

매출액/영업이익/당기순이익 추이 증가율/이익률 추이*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성

한편, 2019년 재무안정성 지표는 전반적으로 저하되었는데 이는 단기차입금 및 파생

금융부채 등의 증가와 적자시현에 따른 자기자본의 축소로 부채비율은 2017년말 기

준 34.4%에서 2019년 186.2%로 크게 상승하였다. 또한, 자기자본비율 역시 2017

년 74.4%에서 2018년 50.1%, 2019년 34.9%로 하락추세를 나타내었다.

[표 12] 동사 요약 재무상태표 (단위: 억 원, %, K-IFRS 연결)

구분 2017년 2018년 2019년금액 구성비 금액 구성비 금액 구성비

유동자산 567 69.5 654 54.9 483 45.6비유동자산 249 30.5 537 45.1 577 54.4자산총계 816 100.0 1,190 100.0 1,061 100.0유동부채 149 18.3 217 18.3 637 60.1

비유동부채 59 7.3 377 31.6 53 5.0부채총계 209 25.6 594 49.9 690 65.1

지배기업의 소유주에게 귀속되는 자본 607 74.4 597 50.1 371 34.9 자본금 100 12.2 101 8.5 101 9.6

자본잉여금 1 0.0 2 0.0 105 0.0 기타자본 0 0.0 -1 -0.1 -1 -0.1

기타포괄 손익누계액 -29 -3.6 -37 -3.1 -21 -2.0 이익잉여금 470 57.6 427 35.9 185 17.5 비지배지분 1 0.0 2 0.0 0 0.0자본총계 607 74.4 597 50.1 371 34.9

자본과 부채총계 816 100.0 1,190 100.0 1,061 100.0


[그림 18] 동사 연간 요약 포괄손익계산서 분석 (단위: 억 원, %)

부채총계/자본총계/총자산 추이 자본구조 안정성*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성


19

2019년 음(-)의

영업활동현금흐름

보여

[그림 19] 동사 현금흐름의 변화 (단위: 억 원)

*출처: 동사의 사업보고서(2019.12), 나이스디앤비 재구성,

2019년 현금흐름을 살펴보면, 해외실적 부진에 따른 당기순손실 발생 등으로 음(-)의

영업활동 현금흐름을 나타냄에 따라 유·무형자산 취득 등의 투자활동에 필요한 자금을

차임금으로 충당한 바, 투자활동 현금흐름은 (-)을 보여주었으며, 장·단기차입금 증가

등으로 인해 양(+)의 재무활동 현금흐름을 보여주었다. 현금 및 현금성 자산은 2019년

기초 166억원에서 기말 102억원으로 64억원 감소한 것으로 나타났다.

증권사 투자의견 [표 13] 증권사 투자의견

작성기관 투자의견 목표주가 작성일

SK증권

Not Rated - 2020.03.17.

Ÿ 중국 5G투자 확대, 광대역망 및 FTTx 관련 투자 동반 가능성이 높고,

광섬유융착접속기 수요 확대 예상

Ÿ 5G 스펙트럼 분석기 등 신제품 출시, 중국/미국 등 기존 거래처 중심의

신제품 매출 가능성 높음

메리츠

종금증권

Not Rated - 2018.08.20.

Ÿ 중국시장에서는 광섬유 보급에 따라 수요가 증가하는데 다수의 중국내

업체들이 진출하면서 중국 시장 내 수주물량이 감소하고 있어 아직 반등은

시기상조라 판단함.


20

Ⅴ. 주요 이슈 및 전망

중국편중 매출구조

매출액/영업이익 감소

고객사 다변화 시도

악재속 지속적인

연구개발로 신제품

5G 스펙트럼

분석기의 기대

2020년 실적

회복 위한 자구적

노력 지속

동사의 주요 매출을 차지하는 광융착접속기는 중국에 편중되어 매출이 발생하고 있

다. 2019년은 미/중 무역분쟁이 일어난 해로, 중국 내 실물경기 하락과 중국 3대

통신사업자의 비용절감 기조, 기존 5G 망 신규 설치에 대한 투자 보류, 대형 통신

사들의 저조한 입찰 등과 같은 악재로 동사의 매출 절반을 차지하는 중국 내 실적

이 크게 하락하여 매출액과 영업이익이 감소하였다. 이에, 동사는 주요 매출을 차지

하는 광융착접속기의 고객사로 러시아(Rostelecom), 인도네시아(Huawei) 등의의

제품 공급계약을 체결하여 중국시장에 치중한 광융착접속기 제품의 고객사의 다변

화를 시도하고 있다.

동사의 악재 속에서도 수요처 요구에 적극 대응하는 제품포트폴리오 확장을 위하여

지속적인 신제품 개발을 위한 연구개발을 지속하였고, 5G관련 신제품인 스펙트럼

분석기 개발을 완료하였다. 정보통신신문 보도자료(보도일: 2020.02.18.)에 의하면,

동사의 5G 기지국의 설치 및 유지관리에 필수적인 무선신호 측정 장비인 스펙트럼

분석기는 세계적으로 극소수의 업체에서 출시되고 있다. 이 가운데, 5G에 필요한

높은 주파수 대역(9㎑~43㎓)을 포괄하는 제품을 선보인 기업은 국내 기업중 동사

가 유일하다고 언급했다. 또한, 동사의 스펙트럼 분석기는 국내 5G 기지국 설치가

본격화되는 올해부터 매출이 발생될 것으로 전망되며, 차별화된 제품 성능을 기반으

로 글로벌 5G 망 구축 시장으로 매출이 연결될 것으로 전망했다. 특히, 4G LTE

네트워크 기지국 설치로 5G 스펙트럼 분석기의 매출은 향후 3~4년간 지속적으로

유지될 것으로 전망했고, 5G SA(Stand Alone)이 시작되는 2021년부터는 매출 규

모가 크게 증가될 것으로 예상했다.

그동안 수출을 통해 높은 성장세를 달성해왔으나 2016년 이후 중국시장 내 수요

감소 및 ASP 하락 등으로 인해 외형감소세와 수익성 악화를 나타냈다. 2019년 연

결 실적은 매출액 443억원(- 11.1% yoy), 영업손실 161억원, 당기순손실 231억

원을 달성하였다. 이는 중국 및 북미향 매출 감소, 판관비 증가 및 장기재고에 대한

충당금 설정 등으로 영업이익 감소, 유휴설비에 대한 자산손상 등으로 당기순손실이

증가한 데에서 기인하였다.

최근 증권사 보고서(SK증권 2020.02.24 발간)에 따르면 2020년 기존 시장회복과

신제품 출시 계획 등으로 실적개선이 기대된다고 밝혔지만 구체적인 예상 실적을

제시하지 않았다. 실적회복에 대한 자구적인 노력에는 의지가 충분해 보이나 향후

분기당 실적 회복 속도에 따라 가늠할 수 있는 만큼 당사 역시 동사 실적에 대해

추정하지 않는다.

한편, 최근 유상증자(2020년 2월말) 단행 공시를 보면, 향후 성장동력 확보를 위한

목적보다는 차입금 상환을 위한 결정이었다. 예상 규모는 약 340억원 수준이며 주

로 차입금 상환에 사용할 예정이다.

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