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Instrumentos de Renta Fija
Pedro Pablo Cornejo A.
Instrumentos de Renta Fija
• Es una obligación financiera de una entidad, la cual
promete pagar una suma de dinero en una fecha futura
específica.
• EMISOR: Es la entidad que se compromete a devolver el
dinero prestado más intereses en un fecha futura.
Tipo de Emisores
1. Gobiernos Centrales (EE.UU., Perú, Francia, etc.)
2. Agencias de Gobierno (Fannie Mae, Mivivienda,
etc.)
3. Gobiernos Municipales (Municipalidad de Lima)
4. Corporaciones (Movistar, Lindley, etc.)
5. Supranacionales (Banco Mundial, CAF, etc.)
Categorías de Instrumentos de Renta Fija
• Existen dos tipos de categorías:
1. Obligaciones de Deuda.- Son representadas por todas
aquellas deudas donde se devolverá principal más intereses.
Entre los instrumentos de esta categoría podemos encontrar:
a) Bonos.
b) Mortgage Backed Securities (MBS) – Cartera de Hipotecas.
c) Asset Backed Securities (ABS) – Cartera de Prestamos.
d) Créditos Bancarios.
• Existen dos tipos de categorías:
2. Acciones Preferentes.- Representan una participación en el
patrimonio de la compañía para la persona que las poseen.
Los poseedores de acciones preferentes reciben un pago de
dividendos, como parte de la distribución de las utilidades de
la compañía.
¡IMPORTANTE! En caso de quiebra de la
compañía, las acciones preferentes tienen
prioridad de pago sobre las acciones
comunes.
Categorías de Instrumentos de Renta Fija
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
1. Prospecto Macro: Es el contrato donde se establecen todas las
obligaciones y derechos de los emisores e inversionistas.
2. Covenants: Compromisos que debe de cumplir el Emisor del bono para
tranquilidad del inversionista.
a) Covenants Positivos:
Pagar intereses y principal a tiempo.
Pago de impuesto y otras obligaciones a tiempo.
Buen cuidado de los activos de la compañía.
Emisión periódica de reportes que reflejen evolución de la
compañía.
a) Covenants Negativos:
Restricción del incremento de deuda, mediante el
establecimiento de ciertos límites. Ejemplo: Deuda
CP/Activo CP < 1.2x
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
3. Vencimiento: Es el tiempo por el cual el inversionista tendrá el bono
antes de que reciba de vuelta el dinero prestado.
a) Bonos de Corto Plazo 1 – 5 años.
b) Bonos de Mediano Plazo 5 y 12 años.
c) Bonos de Largo Plazo +12 años.
La importancia del Vencimiento de un bono radica en:
i) Plazo,
ii) Rendimiento y
iii) Volatilidad.
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
4. Valor Nominal: Es el monto de dinero que el inversionista recibirá al
vencimiento del bono.
Debido a que los bonos pueden tener diferentes tipos de valor nominal, en
la práctica se cotiza el precio de un bono como porcentaje de su valor
nominal . Ejemplo: Si un bono tiene un valor nominal de US$1,000 y está
siendo vendido en US$900 su valor nominal será de 90%
Precio Precio por US$1
de
V. Nominal
Valor
Nominal
Precio en
US$
US$ 90.5 0.9050 US$1,000 905.00
US$ 102.75 1.0275 US$5,000 5,137.50
US$ 70.63 0.7063 US$10,000 7,062.50
US$ 113.34 1.1334 US$100,000 113,343.75
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
5. Tasa Cupón: Es llamado también tasa nominal y es la tasa de interés que
el emisor acuerda pagar al inversionista por recibir prestado el dinero.
Cupón = Valor Nominal x Tasa Cupón
Ejemplo: Un bono con un cupón de 8% y un valor nominal de US$1,000
pagará un cupón anual de US$80 (=US$1,000 x 0.08).
Los cupones pueden ser pagados con frecuencia: Mensual, trimestral,
Semestral y Anual.
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
5.1 Bonos Cero Cupón:
Son bonos que no pagan un cupón de manera periódica.
Los inversionistas compran este tipo de bonos por debajo de su
valor nominal.
Los intereses son pagados al vencimiento del bono.
Son menos sensibles al riesgo de reinversión.
Ejemplo:
Si un inversionista compra un bono cero cupón a un precio de
US$70 su tasa de interés será 30%.
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
5.2 Step-Up Notes:
Son bonos que incrementan su tasa de cupón a través del
tiempo.
Normalmente poseen opción de Recompra – Call.
Ejemplo:
Año Cupón
1 6.05%
2 6.50%
3 7.00%
4 7.75%
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
5.3 Bonos con pago diferidos
Existen bonos que realizan el pago de intereses diferidos por un
número de años establecidos.
Una vez cumplido el plazo de no pago de cupón los bonos
empiezan el pago hasta su vencimiento.
Los cupones pagados luego son altos debido a que deben de
compensar el tiempo que no se realizaron los pagos.
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
5.4 Bonos de tasa flotante
Los cupones pagados por estos bonos no son constantes a lo
largo de la vida.
Los cupones son “reseteados” periódicamente de acuerdo a la
tasa de referencia.
Tasa Cupón: Tasa de referencia + Spread
Cada cierto tiempo se deberá actualizar la tasa cupón de acuerdo
al periodo de pago.
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
A floating-rate issue has the following coupon formula:
6-month Treasury rate + 50 basis points with a cap of 7%
The coupon rate is set every six months. Suppose that at the reset date
the 6-month Treasury rate is as shown below. Ompute the coupon rate
for the next 6-month period:
First reset date 5.5% ?
Second reset date 5.8% ?
Third reset date 6.3% ?
Fourth reset date 6.8% ?
Fifth reset date 7.3% ?
Sixth reset date 6.1% ?
6-Month Treasury Rate Coupon Rate
5.5 Intereses Corridos
El comprador del bono debe de compensar al vendedor por la porción
del pago de intereses que este ultimo ha ganado, pero no ha recibido
del emisor debido a que en el futuro el dinero lo recibirá el comprador.
Los interese corridos dependerán de los días que hayan transcurrido
desde el ultimo pago de cupón.
Cupón
1
Cupón
2
Cupón
3
90dias
180
días
0dias
Porción que se le debe de entregar al
vendedor del bono
Cupón
3
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
Intereses Corridos: Ejemplo
• El número de días que falta desde la fecha de liquidación hasta el
siguiente cupón son 44 días. Los cupones se pagan cada 180 días y
la tasa de interés del cupón es de 5% anual.
• ¿Cuáles son los intereses corridos que debe de pagar el comprador
del bono?
AI = $5 = $3.777778 136
180
6. Tasa de Rendimiento al Vencimiento: Es la tasa de rendimiento que va
permitir que el valor presente de la suma de los flujos de caja sea igual
al precio actual del bono.
V. Nominal=$1,000 / Cupón=6% / Plazo= 18 años / Precio Mercado= $700.89
Tasa
Cupón
Cupón
Semianual
Valor Presente
de los
Cupones
VP
Nominal
US$1,000
VP Flujo
de Caja
6.50% 3.25% $631.20 $316.20 $947.40
7.00% 3.50% $608.71 $289.83 $898.54
7.50% 3.75% $587.42 $265.72 $853.14
8.00% 4.00% $567.25 $243.67 $810.92
8.50% 4.25% $548.12 $223.49 $771.61
9.00% 4.50% $529.98 $205.03 $735.01
9.50% 4.75% $512.76 $188.13 $700.89
Conceptos Básicos: Instrumentos Renta Fija
Riesgos Asociados a las
Inversiones en Instrumentos de
Renta Fija
1. Riesgo de Tasa de Interés
• Los precios de los bonos tienen una relación inversamente
proporcional al movimiento de las tasas de interés.
• Cuando las tasas de interés suben los precios de los bonos caen.
– Maduración de los bonos: Mientras más años de vida tiene el bono
más sensible es el precio.
– Tasa Cupón del Bono: Un bono con un cupón pequeño es más
sensible ante variaciones de tasas de interés.
– Tasa Interna de Retorno:
1.1 Riesgo Tasa de interés Flotante:
a. Frecuencia del pago de cupones.
2. Riesgo de Curva de Rendimiento
• Movimientos de tasas de interés afectan a los precios de los
bonos.
• La sensibilidad en el movimiento del precio de un bono va a
depender, entre otras cosas, de la maduración de los bonos.
• Debemos de tener en cuenta que el movimiento de las tasas en
los bonos pueden ser distintos por plazos.
• Por ello, nuestro portafolio de bonos es sensible de acuerdo al
movimiento de tasas de interés que haya en la curva.
2.1 Movimientos de la Curva de Rendimiento
• Movimiento Paralelo
3.45
4.60
5.35 5.70
3.05
4.2
4.95
5.3
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
1 2 3 4
12/31/2011
03/30/2012
2.2 Movimientos de la curva de Rendimiento
• Movimiento no Paralelo - Empinamiento
3.45
4.60
5.35
5.70
3.05
4.20
6.00
7.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
1 2 3 4
12/31/2011
-Riesgo Inflación
- Mayor déficit debido a por ejemplo: recorte de impuestos de gobierno.
-Mayor emisión de bonos – Oferta Gobierno, Corporativos.
-Venta de compradores naturales, por limites, cambio crediticio, etc.
2.2 Movimientos de la Curva de Rendimiento.
• Movimiento no Paralelo - Empinamiento
3.00
4.30
5.35 5.70
3.60
4.70 5.30
5.65
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
1 2 3 4
12/31/2011
-Desaceleración de la economía.
- Elevados niveles de liquidez en el sistema.
- Expectativas de bajas en la tasa de referencia del Banco Central.
3. Riesgo de Recompra de Bonos – “CALL”
• El flujo de caja de los bonos no es conocido con certeza, ya
que podría ser llamado antes del vencimiento.
• El emisor puede recomprar el bono cuando las tasas este por
debajo del cupón del bono.
• La apreciación de capital del bono es limitado.
4. Riesgo de Reinversión
• Se produce cuando se deben de reinvertir el principal y los
intereses de un bono a tasas menores de las que el
inversionista tenía.
• Bonos Amortizables y con opciones de “Call” tienen un mayor
riesgo de reinversión.
• Bonos cupón cero no tienen riesgo de reinversión.
5. Riesgo de Default (insolvencia)
• Se produce cuando el emisor del bono no puede cumplir con
sus obligaciones y entra en un proceso de insolvencia.
• Un emisor con mayor riesgo de crédito tendrá que ofrecer una
mayor tasa de rendimiento al inversionista.
6. Riesgo de Spread de Crédito
• Se produce cuando el comportamiento del precio de un bono
es más negativo que el de otro.
• El rendimiento o tasa de un bono está compuesto por dos
componentes: i) La tasa de un bono similar libre de riesgo y ii)
una prima de riesgo.
• La prima de riesgo es conocida como “Spread”
• Normalmente, la prima aplicada se realiza sobre un bono
soberano.
7. Riesgo de Rebaja en la Calificación de Crédito
• Ocurre cuando una calificadora de riesgo le rebaja la
calificación de crédito al emisor de un bono.
8. Riesgo de Liquidez
• Ocurre cuando el inversionista vende un bono, en el mercado
secundario, a un precio por debajo del valor indicado o en
pantalla.
• Los precios de compra o venta están muy “abiertos”.
• Saldo en circulación, calidad de crédito y tipo de inversionistas
que compran los activos son algunas de las variables que
influyen en la liquidez de un bono.
9. Riesgo de Tipo de Cambio
• Ocurre cuando el inversionista recibe menos dinero en su
moneda local por concepto de la venta de un activo
denominado en una manera distinta que la del país de origen.
9. Riesgo de Inflación
• Ocurre cuando los precios de los bienes de la canasta básica
suben en mucho.
• El incremento de precios reduce o hace que la tasa nominal
ofrecida por el bono tenga un menor valor real o un menor
poder de compra.
10. Riesgo de Volatilidad
• Ocurre cuando el precio de un bono es muy fluctuante.
• El movimiento de los precios dependerán entre otras cosas de: i)
tipo de inversionista que posean los bonos, ii) liquidez de los
bonos, etc.
11. Riesgo de Eventos Inesperados
• Desastres naturales o industriales.
• Reestructuración de una empresa.
• Cambios regulatorios.
12. Riesgo Soberano
• Cuando un inversionista compra un bono emitido por un gobierno
extranjero, esta sujeto a las decisiones de este gobierno.
• El riesgo soberano esta compuesto de dos partes: i) La no
disposición de pago de su deuda y ii) La imposibilidad del pago de
deuda del gobierno debido a la situación del país.
• Ejemplo: Brasil impone impuestos para evitar la apreciación del
BRL.
Tipo de Instrumentos de Renta Fija
1. Bonos Soberanos
• Son obligaciones emitidos por los gobiernos centrales de los países.
• Las obligaciones pueden ser emitidos en el mercado interno,
Ejemplo Boza. Programa Creadores de Mercado – Ministerio de
Economía Finanzas.
• Los países pueden emitir bonos en el mercado de Eurobonos o en
otro país dirigido a inversionistas extranjeros.
• http://www.mef.gob.pe/contenidos/english/report/daily_report1.p
hp
Tipo de Bonos Soberanos
1.1 Bonos Soberanos en Tasa Fija
1.2 Bonos Soberanos Tasa VAC (inflación)
1.3 Bonos Globales en USD.
1.4 Bonos Globales en EUR.
http://www.mef.gob.pe/contenidos/english/report/daily_report1.php
2. Papeles Comerciales
• Emisor necesita recursos de Corto Plazo. Ejemplo: Capital de Trabajo.
• Una alternativa al crédito bancario es la emisión de Papeles Comerciales
en el mercado.
• Puede ser utilizado para captar recursos de Largo Plazo hasta que las
condiciones de mercado mejoren.
• Riesgo de no poder emitir nuevamente PCs, es cubierto asegurando una
línea de crédito con el Banco.
• El plazo de maduración es típicamente de menos de 270 días.
• Principales compradores son: Fondos Mutuos MM, Fondos de Gobierno,
Bancos.
3. Certificados de Depósitos
• Son emitidos principalmente por Instituciones financieras.
• Dinero recaudado luego de la Venta de CDs es utilizado para
realizar colocaciones de créditos.
• Normalmente tienen plazo de maduración de 1 año.
• Emisores Principales en el Perú: Ripley, Saga, Crediscotia
http://www.smv.gob.pe/Frm_RptMensual.aspx?data=2BCE27555D
2CC9E798
E7AB5F0DD3507E22252404EF
Mercado de Repo o Recompra
• Es un acuerdo en el que existe un deficitario de liquidez y otro
excedentario.
• Deficitario de liquidez tiene CDs, Bonos, Papeles Comerciales etc.
• Excedentario compra temporalmente los instrumentos de deuda
del deficitario, pero se queda en garantía los Instrumentos de
deuda.
• Se pacta una fecha de devolución del dinero y una tasa por el
préstamo de los Fondos (Repo rate).
4. Bonos Corporativos
• Son obligaciones emitidas por empresas.
• Estas pueden ser:
– Bonos titulizados, tales como Hipotecarios o garantizados por cartera
de créditos.
– Bonos no garantizados.
– Bonos mejorados en el riesgo crediticio, los cuales pueden tener
como garantía a un tercero o una carta de crédito de un banco.
• Lo inversionistas en Bonos Corporativos tienen prioridad en el pago
versus los que poseen acciones en caso la compañía quiebre.
4.1 Factores a Tomar en Cuenta
• Antes de realizar la compra de un Bono Corporativo o cualquier otro
debemos de considerar lo siguiente:
– Calidad de Manejo de la Empresa:
• Dirección estratégica.
• Filosofía Financiera.
• Perfil de Riesgo.
• Historia – Evolución
• Éxito en la planificación
• Control de sistemas.
4.1 Factores a Tomar en Cuenta
• Antes de realizar la compra de un Bono Corporativo o cualquier
otro debemos de considerar lo siguiente:
– Capacidad de Pago:
• Tendencia de la Industria.
• Ambiente Regulatorio.
• Posición Competitiva y operativa.
• Fuentes de liquidez y posición financiera.
• Alianzas estratégicas.
5. Bonos Titulizados
• Son bonos que tienen un mejor riesgo de crédito que los Bonos
Corporativos, debido a la titulación de activos.
• Dentro de los activos que se pueden titulizar se encuentran:
– Leasing y Créditos Vehiculares.
– Créditos de Consumo.
– Tarjetas de Crédito.
– Prestamos Hipotecas, etc.
• Ejemplo: Se crea una entidad legal para que sea dueño de las ventas que
realice la Cia. XYZ en el futuro. En caso de quiebra de XYZ, los acreedores
no podrán irse contra de las ventas de XYZ, por que ya no le corresponde.
Comprendiendo las Diferencias de Tasas
de Interés
Factores Determinantes en la Tasa de Interés
• Las variaciones de las tasas de interés se producen por:
– Crecimiento o Desaceleración de la economía.
– Liquidez.
– Expectativas de inflación.
– Apreciación o Devaluación de la moneda.
– Riesgo Crediticio.
– Valor Relativo.
– Oferta y Demanda.
Todos los instrumentos de Renta Fija, incluyendo los bonos del tesoro
exponen al inversionista a un riesgo de tasa de interés.
Curva de Rendimiento de los Bonos Soberanos
• Es la relación entre las tasas de interés que pagan los bonos del
tesoro y su plazo de maduración.
• La Curva de rendimientos puede tener las siguientes formas:
– Pendiente Positiva.
– Pendiente Invertida.
– Flat.
• Para hallar la tasa de rendimiento de un bono con plazo que no
esta en la curva, se necesita interpolación.
Curva de Rendimiento Pendiente Positivas
3.2
4
4.52
5.37
5.86 6.2 6.32 6.42
y = -0.0059x2 + 23.842x - 24262 R² = 0.9735
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
2010 2020 2030 2040 2050
Curva de Rendimiento Bonos Soberanos Peru
Curva de Rendimiento Pendiente NEGATIVA
6.42 6.32 6.2 5.85
5.38
4.52
4
3.2 y = -0.0013x2 + 5.0274x - 4977.5 R² = 0.9945
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
2010 2020 2030 2040 2050
Curva de Rendimiento Bonos Soberanos Peru
Teoría de la Estructura de Plazos de las
Tasas de Interés
¿Qué nos quiere decir la curva de rendimientos?
• La forma y niveles de la pendiente de la curva de rendimientos nos esta
“EXPRESANDO” .
• ¿Cómo podemos saber que nos trata de decir la Curva de Rendimientos?
• Existen 3 teorías que nos tratan de explicar los movimientos de la curva de
rendimiento a través del tiempo. Estas son:
– Teoría de las Expectativas Puras.
– Teoría por la preferencia de liquidez.
– Teoría de la segmentación de mercado.
1. Teoría de las Expectativas Puras
• De acuerdo a esta teoría las tasas de interés que pagan los bonos
de plazos más largos, reflejan las expectativas que tienen los
agentes de mercado acerca de variables tales como: inflación,
crecimiento, Política Monetaria, etc.
• En este sentido, las tasas de largo plazo son consecuencia de las
tasas de plazos más cortos .
• Es decir, las tasas de interés de bonos a dos años reflejan las tasas
que te pagan actualmente los bonos a 1 año más lo que te pagarán
los bonos de 1 año dentro de 365 días.
2. Teoría de la Preferencia por Liquidez
• Esta teoría refiere a que los inversionistas desean ser compensados
con una mayor tasa de interés por poseer bonos con mayor plazo
de duración.
• Los bonos con mayores plazos de duración poseen una mayor
volatilidad cuando hay cambios en las tasas de interés.
• De acuerdo a esta teoría las tasas la curva de rendimiento se forma
debido a:
– Expectativas futuras acerca de las tasas de interés y
– Una prima de riesgo por el riesgo de tasa de interés.
3. Teoría de la Segmentación de Mercado
• Esta teoría propone que la curva se forma de acuerdo a la oferta y a
la demanda que exista en cada sector de la curva de rendimientos.
Bonos del Tesoro - Strips
• Es la creación de bonos con cupón cero, que tengan la misma
calidad de crédito de Gobierno.
• Se compran bonos del gobierno y se venden de manera separada
los cupones que se irán recibiendo a lo largo de la vida del bono.
• Las principales ventajas de poseer Bonos del tesoro cupón cero
son:
– No hay riesgo de Reinversión.
– La duración del bono es similar a su plazo.
Spread o Diferenciales de Tasas
• Son las diferencias de rendimientos que ofrecen dos bonos que pueden
diferenciarse debido a que son:
– Diferentes Plazos.
– Diferentes Sectores.
– Diferentes Monedas.
– Diferentes Calificaciones de Riesgo.
• Es importante comparar los rendimientos que ofrecen los bonos tomando en
cuenta los plazos.
Intermarket Sector Spreads
• Es el proceso de comparar los rendimientos que ofrecen bonos de diferentes
sectores. Por ejemplo:
¿Cíamtívcos más de interés paga un bono Corporativo sobre un bono del Tesoro?
– ¿Cuánto más paga un bono Hipotecario sobre un Bono Corporativo? Etc.
• Dentro de los sectores que emiten bonos podemos destacar:
– Gobierno,
– Municipales
– Corporativos
– Hipotecarios
– Supranacionales.
• Dentro de los sectores podemos dividir más categorías, tales como: servicios,
industrial, finanzas, etc.
Spread Crediticio
• El spread crediticio se refiere a la tasa de interés adicional que paga
un bono en relación a otro, básicamente por tener mejor o peor
calidad crediticia.
• Spread de Crédito es variable durante el tiempo.
• Por ejemplo:
– El spread crediticio entre un bono corporativo y un bono del tesoro se amplia
cuando: i) hay una desaceleración en la economía o contracción de la misma.
Intramarket Sector Spreads
• Es el proceso de comparar los rendimientos que ofrecen bonos de los
mismos sectores. Por ejemplo:
– Bono Corporativo Sector Servicios vs. Bono Corporativo Sector
Finanzas.
Interest Rate Swap and the Swap Spread
• En un interés rate swap, participan dos partes:
– Uno es el pagador de tasa Fija y
– El otro es el recibidor de tasa de interés variable.
• El intercambio de flujos se hace sobre el flujo de cupones.
• Las tasas de interés de referencia que se utilizan normalmente son Libor.
• La tasa fija del bono tiene un spread sobre el bono del tesoro, este spread
es llamada SWAP SPREAD.
• EL mercado de SWAP es importante porque permite mitigar los riesgos de
tasa de interés en un mercado de tasas al alza.
Ejemplo:
• Plazo del Swap: 5 años
• Swap Spread: 50bps
• Reference rate: 3month Libor
• Notional amount: US$50,000,000
• Frecuencia de pagos: trimestralmente.
SOLUCIÓN:
La tasa de interés del bono del tesoro es 5.5% + 0.5% = 6.0%
Pagador de tasa fija paga US$50’000,000 x 6.0% = US$3’000,000/4 = US$750,000
Libor 3
meses
Monto
en US$
Anual
Pago
Trimestral
4% $2’000,
000
$500,000
5% $2’500,
000
$625,000
6% $3’000,
000
$750,000
7% $3’500,
000
$875,000
8% $4’000,
000
$1’000,000
Valorizando Bonos
• Los precios de los bonos al igual que cualquier activo estarán influenciados por
la oferta y la demanda.
• Si las tasas suben el precio de los bonos caerán y por el contrario si las tasas de
interés bajan.
• Si la tasa de rendimiento al vencimiento (YTM) es superior al cupón que el
bono posee, el precio del bono será menor a 100 (bajo la par).
• Lo más importante a la hora de valorizar un bono es el horizonte de tiempo por
el cual vamos a tener el bono.
Ejemplo
• ¿Cuál es el precio de un bono con un plazo de 5 años y que paga
cupón de 4% con un Valor Nominal de USD100 si la tasa de
rendimiento al vencimiento (YTM) es de 8%?
Ejemplo
• ¿Cuál es el precio de un bono con un plazo de 5 años y que paga
cupón de 4% con un Valor Nominal de USD100 si la tasa de
rendimiento al vencimiento (YTM) es de 8%?
Ejemplo
• ¿Cuál es el precio de un bono con un plazo de 5 años y que paga cupón
de 4% con un Valor Nominal de USD100 si la tasa de rendimiento al
vencimiento (YTM) es de 8%?
Intereses Corridos
• Es la compensación que se le hace al vendedor del bono por haberse quedado con
el bono antes de recibir el siguiente cupón.
• Ejemplo: Imaginemos que inversionista compra un bono con plazo de 5 años con
un cupón de 8% pago semianual, pero la compra se realiza exactamente dos meses
después del pago del ultimo cupón. El comprador recibirá el monto total del
siguiente cupón, pero le debe de dar parte del dinero adelantado al vendedor por
haber poseído unos cuantos días el bono.
El interés corrido sera igual a (4/6)x2= 1.33.
Es decir el precio al cual se ha calculado el bono mas interes corrido de 1.33
Ejemplo:
• El 1 de Marzo del 20X1, tu vendes un bono con un valor nominal de US$1,000 y un cupón de 8%
semianual. El siguiente cupón se paga el 30 de Junio.
• ¿Cuál es el interés corrido de ese bono?
– Primer Paso: Hallar el pago de cupón semianual.
– Segundo Paso: Determinar el numero de meses que faltan para el siguiente cupón (4 meses)
– Tercer Paso: Calcular el interés corrido como una fracción del pago de cupón con la siguiente
FORMULA:Cupón x (meses el siguiente cupón y fecha de transacción/ total de meses del cupón)
Precio Limpio y Precio Sucio
• Precio limpio no considera los intereses corridos.
• Precio sucio considera los interés corrido.
Rentabilidad de un Bono
• Imagina que tu compras un bono que paga un cupón de 8% por
USD1,070 y se vende en un tiempo por USD 1,190. El rendimiento total de
la inversión es el cupón pagado, USD 80, mas la diferencia entre el precio
de compra (US$1,070) y el precio de Venta del Bono (US$1,190) , entre la
inversión inicial.
