유안타채권 ktb 3y (aaa,3 02 -37705571 민동원 -3770 5589 안주영...

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Yuanta Research

주요금리추이 종목별 스프레드(3년) 회사채 발행만기 추이

1.69

2.80

5.64

0

2

4

6

8

'11.11 '12.11 '13.11 '14.11 '15.11

기준금리국고채 3년회사채 3년(A0)회사채 3년(BBB+)

(%)

11

12

46

56

0

20

40

60

5/5 7/5 9/5 11/5

공사채(AAA,3년)은행채(AAA,3년)회사채(AA-,3년)여전채(AA-,3년)

(bp)

1.0

-0.4

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

10/15 11/5 11/26 12/17

발행

만기

순발행

(조원)

자료: 연합인포맥스. 유안타증권 리서치센터

자료: 연합인포맥스, 유안타증권리서치센터

자료: 연합인포맥스, 유안타증권리서치센터

11.5 (목) 5영업일 30일 추세

CP 91d 1.720 +1.0

CD 91d 1.570 +0.0

MSB 91d 1.551 +2.1

MSB 1y 1.600 +3.2

MSB 2y 1.663 +4.2

KTB 3y 1.691 +5.0

KTB 5y 1.856 +8.4

KTB 10y 2.157 +10.4

KTB 20y 2.266 +9.4

KTB 30y 2.307 +10.2

국주 5y 1.972 +7.4

한전 3y 1.814 +5.6

산금 1y 1.679 +3.9

회사 AA- 2.047 +5.9

회사 BBB- 7.990 +6.5

2015년 11월 06일

채권분석팀

■ 유태인 02-3770-5571 ■ 민동원 02-3770-5589 ■ 안주영 02-3770-5586

■ 김유미 02-3770-5590

유안타채권 Credit Weekly

P2 크레딧시장 동향

- 지난주 신용스프레드, 회사채 및 여전채 중심으로 소폭 확대

- 반면, 회사채 발행시장에서는 온기가 돈 한주

- 일부 크레딧채권에 대한 선별적 투자를 고려할 시점이라고 판단

P4 수요예측 / 발행시장

- SK그룹의 우수한 대외신인도가 작용하면서 에스케이씨는 수요예측에 성공

- 아직 A급 종목에 대한 우려가 완화됬다고 보기는 어려워

- 지속되어온 순상환 기조는 이번 주 순발행 기조로 전환

P8 유통시장 / 신용등급

- 전주에 이어 신한금융지주가 거래량 최상위 종목에 랭크

- 눈에띄는 강세 종목 부재한 가운데 아주산업과 대우건설은 약세 거래

- 하반기 들어 발생하고 있는 대기업간 빅딜로 신용등급 전망은 조정 과정

P11 CP / 전자단기사채시장

- 전주대비 1조원 발행금액 감소 4.9조원 발행 및 4.7조원 상환되면서 2,000억원 순발행

- 발행상위 랭크된 SK텔레콤, 홈플러스, 호텔롯데 CP발행을 통한 단기차입 증가 지속

CONTENTS

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Yuanta Research


크레딧시장 동향 지난주 신용스프레드는 회사채 및 여전채 중심으로 소폭 확대되었다. 11/05일 기준으로 회사채

(AA-,3년) 및 여전채(AA-,3년) 스프레드는 각각 45.9bp 및 55.8bp로 전주대비 각각 0.4bp

및 0.6bp 확대되었으며, 특수채(AAA,3년) 및 은행채(AAA,3년)도 10.9bp 및 12.1bp를 기록하

여 각각 0.3bp 및 0.1bp 소폭 축소되었다.

회사채 신용스프레드의 확대에도 불구하고, 발행시장에서 언론보도에 따르면 SKC(A0, 안정적)

가 700억원 발행에 금리밴드내에 1,400억원의 유효수요가 몰렸고, 네이버(AA0, 안정적)도

1,500억원 모집에 5,900억원의 유효수요가 몰려 오버부킹에 성공하였다. 이 밖에도 지난 주 결

과를 발표한 기아자동차 및 하나금융지주 신종자본증권 오버부킹에 성공함으로써 전반적으로

발행시장에 온기가 도는 모습을 보였다.

오버부킹에 성공한 종목들이 우량등급에 금리밴드대가 시장친화적이거나 우량계열사의 지원 가

능성이 높은 기업들이라는 점에서 수요예측 전부터 오버부킨 가능성이 높았으나, 최근의 크레딧

채권 시장의 분위기를 생각하면 긍정적인 시그널로 보여진다.

연말의 북클로징이 남아있기 때문에 이러한 발행시장의 온기가 유통시장의 스프레드 반영까지

힘들겠지만, 내년 회사채시장까지 감안한다면, 캐리투자자 입장에서는 일부 크레딧채권에 대한

선별적 투자를 고려할 시점이라고 판단한다.

주간 주요 채권 금리 및 크레딧 스프레드 변동

1 Y 3Y 5Y 10Y 1 Y 3Y 5Y 10Y 1 Y 3Y 5Y 10Y

국채 무위험 1.575 1.692 1.857 2.155 - - - - 1.4 5.2 8.7 10.0

특수채 AAA 1.659 1.801 1.991 2.289 8.4 10.9 13.4 13.4 -0.1 -0.3 -0.6 -0.2

은행채 AAA 1.651 1.813 2.024 2.373 7.7 12.1 16.7 21.8 0.1 -0.1 -0.5 -0.1

AA+ 1.837 2.018 2.248 3.021 26.3 32.6 39.1 86.6 1.0 0.4 0.7 0.2

AA 1.897 2.126 2.390 3.163 32.3 43.4 53.3 100.8 1.0 0.4 0.7 0.2

AA- 1.994 2.250 2.512 3.383 42.0 55.8 65.5 122.8 1.9 0.6 0.7 0.3

A+ 2.342 2.761 3.052 3.960 76.7 106.9 119.5 180.5 1.9 0.8 0.7 0.3

A 2.819 3.243 3.509 4.240 124.4 155.1 165.2 208.5 2.1 0.8 0.7 0.3

AAA 1.772 1.960 2.167 2.497 19.7 26.8 31.0 34.2 0.1 -0.2 -0.8 -0.2

AA+ 1.824 2.064 2.286 2.722 24.9 37.2 42.9 56.7 0.4 0.3 0.4 0.1

AA 1.869 2.106 2.355 3.102 29.4 41.4 49.8 94.7 0.4 0.4 0.4 0.1

AA- 1.903 2.151 2.456 3.450 32.8 45.9 59.9 129.5 0.2 0.4 0.4 0.0

A+ 2.189 2.556 2.956 3.957 61.4 86.4 109.9 180.2 0.2 0.4 0.1 0.0

A 2.350 2.803 3.351 4.401 77.5 111.1 149.4 224.6 0.3 0.5 0.2 0.1

A- 2.576 3.149 3.871 4.854 100.1 145.7 201.4 269.9 0.4 0.4 0.2 0.0

BBB+ 3.861 5.639 5.950 6.490 228.6 394.7 409.3 433.5 0.4 0.5 0.2 0.1

여전채

회사채

구분스프레드(bp) 주간 변동(bp)금리(%)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

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주요 금리 추이 등급별 스프레드

1.69

2.80

5.64

0

2

4

6

8

'11.11 '12.11 '13.11 '14.11 '15.11

기준금리국고채 3년회사채 3년(A0)회사채 3년(BBB+)

(%)

46

86

111

146

0

30

60

90

120

150

180

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

AA- A+ A0 A-(bp)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터 자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

금융채 회사채 스프레드추이 회사채 등급별 Yield Curve

2.0

20.4

-10

0

10

20

30

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

여전채(AA) - 회사채(AA) 여전채(A+) - 회사채(A+)(bp)

-3

-2

-1

0

1

2

3

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1년 2년 3년 5년

전주대비(AA, 우축) 국채

은행채AAA 여전채AA+

회사채AA 회사채A(%) (bp)


국고 10년, 회사채 3년 스프레드 국고채 장단기 금리

2.15

2.16

-10

0

10

20

30

40

50

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

국고채 10년 - 회사채(AA-,3년)(우축)회사채 AA-국고채 10년

(%) (bp)

2.16

1.69

0

20

40

60

80

1.4

1.8

2.2

2.6

3.0

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

국고채 10년-3년(우축)국고채 10년국고채 3년

(%) (bp)


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수요예측/발행시장 11월 첫째 주(10/30~11/5)에는 에스케이씨(A0), 네이버(AA0), 폴라리스쉬핑(BBB+) 등 총 3개 기업의

수요예측이 진행되었다.

에스케이씨는 총 700억원(3년물:400억원, 5년물:300억원) 발행을 앞두고 수요진행을 진행했는데 흥행에

성공했다. 3년물에 800억원이, 5년물에 600억원에 달하는 기관참여액이 밴드내로 유입되면서 현재 증액

을 검토 중인 것으로 파악된다. A급 종목들에 대한 우려가 가시지 않은 가운데 에스케이씨의 흥행 성공에

는 SK그룹의 우수한 대외신인도가 작용한 것으로 판단된다.

오랜만에 회사채 시장을 찾은 네이버의 수요예측도 성공적으로 마무리 된 것으로 파악된다. 3년물 1,500

억원 모집에서 참여한 물량은 5,900억원으로 약 4배를 기록했다. 나아가 동사는 증액 계획이 없어 민평

대비 -3bp 수준에서 발행금리가 확정될 가능성이 높아 보인다.

10월 들어서 지속되었던 순상환 기조는 이번 주를 기점으로 순발행 기조로 전환 되었다. 발행이 1.0조원

으로 전주대비 2,000억원 감소하였지만 만기물량이 4,000억원으로 전주대비 크게 감소했다.

회사채 시장 발행 만기 현황 월별 회사채 발행 및 미매각추이

0.5 0.4

1.2 1.0

-0.8 -0.7

-1.2

-0.4 -0.6

-1.2 -1.2

-1.4

-0.4

-1.2

-0.3 -0.4

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24

발행 만기 순발행

(조원)

0

10

20

30

40

0

1

2

3

4

5

'13.

07'1

3.08

'13.

09'1

3.10

'13.

11'1

3.12

'14.

01'1

4.02

'14.

03'1

4.04

'14.

05'1

4.06

'14.

07'1

4.08

'14.

09'1

4.10

'14.

11'1

4.12

'15.

01'1

5.02

'15.

03'1

5.04

'15.

05'1

5.06

'15.

07'1

5.08

'15.

09'1

5.10

'15.

11

발행금액 미매각액 미매각률(우)(조원) (%)

자료: 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 공모 회사채

자료: DART, 유안타증권 리서치센터

주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 회사채

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주요 회사채 발행 실적 (단위: 억원)

발행회사 회차 적용등급 발행금액 발행일자 만기일자 표면이율 발행스프레드(bp) 미매각금액 청약률 주관사

LS 네트웍스 59 A0 400 2015-10-30 2018-10-30 3.003% 개별민평3년+40 380 0.05:1 유안타증권

현대케피코 1-1 A+ 1,250 2015-11-03 2018-11-03 2.201% 등급민평3년-29 0 1:1 한국투자증권

현대케피코 1-2 A+ 550 2015-11-03 2020-11-03 2.582% 등급민평5년-29 0 1:1 한국투자증권

현대백화점 23-1 AA+ 1,000 2015-11-04 2017-11-04 1.857% 개별민평2년-3 0 1:1 NH 투자증권

현대백화점 23-2 AA+ 1,000 2015-11-04 2018-11-04 1.942% 개별민평3년-3 0 1:1 NH 투자증권

SK 에너지 42-1 AA0 1,300 2015-11-04 2019-11-04 2.187% 개별민평4년+8 0 1:1 NH 투자증권

SK 에너지 42-2 AA0 700 2015-11-04 2022-11-04 2.485% 개별민평7년+4 0 1:1 NH 투자증권

미래에셋캐피탈 17-1 AA- 1,200 2015-11-04 2018-11-04 2.547% 개별민평3년+30 0 1:1 KB 투자증권

미래에셋캐피탈 17-2 AA- 600 2015-11-04 2020-11-04 3.077% 개별민평7년+40 300 0.5:1 KB 투자증권

기아자동차 281-1 AA+ 2,000 2015-11-05 2020-11-05 2.333% 삭제 0 1:1 NH 투자증권

기아자동차 281-2 AA+ 1,000 2015-11-05 2022-11-05 2.397% 삭제 0 1:1 NH 투자증권

자료: DART, 유안타증권 리서치센터

주: ELS/DLS, ABS, 옵션부사채 등 제외한 선순위 공모 회사채

주요 회사채 발행 예정 업체 (단위: 억원)

구분 발행회사 회차 적용등급 발행금액 발행일자 만기일자 표면이율 발행스프레드(bp) 미참여액 유효경쟁률 주관사

금주

하나금융지주 CoCo T1 2-1 AA- 1,550 2015-11-06 2020-11-06 4.238% 국고채5년+239 - 2.12:1 대우증권

하나금융지주 CoCo T1 2-2 AA- 200 2015-11-06 2025-11-06 4.612% 삭제 - 1.5:1 대우증권

SKC 136-1 A0 500 2015-11-11 2018-11-11 2.428% 개별민평3년+12 - 2:1 한국투자증권

SKC 136-2 A0 400 2015-11-11 2020-11-11 2.783% 개별민평5년+8 - 2:1 한국투자증권

네이버 3 AA0 1,500 2015-11-12 2018-11-12 공시전 공시전 공시전 삼성증권

차주 폴라리스쉬핑 9 BBB+ 400 2015-11-13 2016-11-13 공시전 공시전 공시전 공시전 산업은행 자료: DART, 유안타증권 리서치센터

금주 회사채 수요예측 일정 (단위: 억원)

전주 공시된 수요예측 일정 없음.

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주요 특수채 발행 내역 (단위: 억원, %)

종목명 발행일 만기일 만기 통화 발행금액 표면금리 기준금리 이자방법/기간 신용등급 주간사

경남개발공사(보상)(서김해)15-10

[특수채]

2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 5 1.56 1.834 복리 / 12 AA+ -

경북개발공사(보상)(초곡)15-10 [특

수채]

2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 1 1.56 1.834 복리 / 12 AA+ -

부산도시공사(보상)(오리)15-10 [특

수채]

2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 50 1.55 1.834 복리 / 12 AA+ -

토지주택채권(용지)15-10 2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 17 1.56 1.763 복리 / 12 AAA -

토지주택채권(용지2)15-10 2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 22 1.65 1.763 복리 / 12 AAA -

토지주택채권(용지3)15-10 2015-10-31 2020-10-31 5y KRW 252 1.85 1.935 복리 / 12 AAA -

한국수자원공사(토지1) 15-10 2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 8 1.56 1.763 복리 / 12 AAA -

한국수자원공사(토지2) 15-10 2015-10-31 2018-10-31 3y KRW 5 1.66 1.763 복리 / 12 AAA -

중소기업진흥채권525 2015-10-30 2018-01-30 2y3m KRW 400 1.697 1.718 이표 / 3 AAA 동부증권

자료: 본드웹, 유안타증권 리서치센터

주요 특수채 만기 내역 (단위: 억원, %)

종목명 채권구분 발행금액 발행일 만기일 지급방법 지급주기 표면금리 신용등급 공사모 주간사

주택금융공사MBS2012-32(1-3) MBS 1,000 2012-11-01 2015-11-01 이표 3m 3.01 AAA 공모 아이비케이투자증권

한국수자원공사(토지1)12-10 용지보상 4 2012-10-31 2015-10-31 복리 12m 3.23 AAA 공모

산업단지공단(용지)12-10 용지보상 0 2012-10-31 2015-10-31 복리 12m 3.25 AAA 공모

토지주택채권(용지2)12-10 용지보상 0 2012-10-31 2015-10-31 복리 12m 3.24 AAA 공모

토지주택채권(용지)12-10 용지보상 16 2012-10-31 2015-10-31 복리 12m 3.24 AAA 공모

한국철도공사73 1,300 2010-11-05 2015-11-05 이표 3m 4.35 AAA 공모 동부증권

토지주택채권(용지3)10-10 용지보상 10 2010-10-31 2015-10-31 복리 12m 3.91 AAA 공모

토지개발358차3 3,900 2008-10-30 2015-10-30 이표 3m 7.26 AAA 공모


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유통시장/신용등급 11월 첫째 주(10/30~11/5) 회사채 유통시장에서 거래량이 높았던 종목은 지난 주에 이어 신한금융지

주99로 1,200억원을 기록했다. 이외에도 대한항공46-2, 한국항공우주산업18, POSCO306-1 등이

거래량 500억원 이상을 기록하는 등 상대적으로 높은 거래량을 기록했다.

특별히 강세 거래된 종목은 없었지만 한화210과 신한금융지주99가 각각 민평금리 대비 -2.5bp, -

1.8bp로 유통 되었지만 한화210 거래량은 60억원으로 미미한 수준이였다. 아주산업19-2와 대우건설

32는 각각 민평대비 +236.7bp, +77.1bp 높게 거래되었지만 두 종목 역시 거래량은 100억원 미만으

로 작았다. 지난 10월 셋째 주 대우건설32의 민평-평균 수익률 스프레드는 109.7bp를 기록했던 점

을 비추어 보면 약세폭은 축소된 것으로 파악된다.

작년 하반기에 이어 올해에도 국내 대기업간의 빅딜이 이루어지고 있어 이에 따른 신용등급 및 신용등

급 전망 조정이 이루어지고 있는 과정에 있다. 우선 롯데케미칼이 부정적검토 대상에 올랐는데 이는

미국 ECC 프로젝트에 대한 투자 부담이 존재하는 가운데 삼성계열 지분 인수(2.8조원)에 대한 재무

부담이 작용했다. 반면 SK브로드밴드는 CJ헬로비전과의 합병 소식이 나오면서 사업기반의 제고가 예

상되며 긍정적검토 대상에 등재되었다.

주요 회사채 거래내역 (2015/10/30~11/05) (단위: 백만원)

신용등급 종목명 거래일자 만기일 잔존만기 민평수익률 평균수익률 거래량 거래건수

AAA 신한금융지주99 2015-11-02 2020-10-29 5Y 2.038 2.02 120,000 20

AA+ POSCO306-1 2015-11-03 2018-10-04 2.9Y 2.003 2.02 50,000 6

AA0 씨제이제일제당10 2015-11-05 2016-06-07 0.6Y 1.716 1.73 20,000 2

AA0 삼성 SDI59 2015-10-30 2016-04-05 0.4Y 1.709 1.73 30,000 3

AA- E129-1 2015-11-04 2018-07-02 2.7Y 2.008 2.06 30,000 3

AA- 한국항공우주산업18 2015-11-05 2017-08-22 1.8Y 1.9 1.93 50,000 5

AA- 씨제이 씨지브이20-1 2015-11-05 2017-11-07 2Y 1.971 1.99 30,000 3

A0 한화210 2015-10-30 2017-11-13 2Y 2.665 2.64 6,000 2

A0 대우건설32 2015-11-02 2016-09-13 0.9Y 3.349 4.12 6,000 3

BBB+ 아주산업19-2 2015-11-05 2016-11-04 1Y 3.373 5.74 7,120 5

BBB+ 대한항공46-2 2015-10-30 2017-07-19 1.7Y 3.984 4 68,000 18


기관별 순매수 누적 (2015/1/1~11/5) 기관별 순매수 (2015/10/30~11/5)

-20

0

20

40

60

외국인 기금 보험 투신 은행

x 1

00

00

지방채 공사채 통안채 금융채 회사채(조원)

-4,000

0

4,000

8,000

12,000

16,000

외국인 기금 보험 투신 은행

지방채 공사채 통안채 금융채 회사채(억원)


8

Yuanta Research


기업어음 & 전자단기사채

금주(2015/10/30~11/5)기업어음 시장은 전주대비 1조원 축소된 4.9조원이 발행되었고 4.7조원이 상환

되면서 약 2천억원이 순발행되었다. 최근 CJ헬로비전 인수의사를 밝힌 SK텔레콤이 운영자금 수요가 꾸

준히 증가하여 금주에는 5,000억원을 발행하였고, 최상위에 랭크되었다. 금주 1,600억원을 발행한 홈플

러스는 대주주 변경과정에서의 인수자금이 상당부분 필요한것으로 판단되며, 기업어음 등의 외부차입이

늘면서 지난 30일 CP등급이 ‘A1’에서 ‘A2+’로 하향조정되기도 하였다. 공사 다음으로 CP 공룡기업으

로 부상하고 있는 호텔롯데는 지난 29일 기준 기업어음 잔액이 1조 5,150억원으로 독보적인 규모를 유

지하고 있으며, 꾸준히 발행상위에 랭크되고 있다. 2014년 이후 공모채 발행없이 사모채나 기업어음 및

전단채를 통해 시장성 조달에 나선 호텔롯데는 증권신고서 제출면제의 마지노선인 1년물의 발행금액이

증가되고 있으며, 향후 IPO를 앞두고 있는 가운데 차입단기화를 통한 자금조달기조가 더욱 심화되고 있

음을 확인할 수 있다.

ABCP 발행 만기 추이 ABCP 발행 상위 10개 업체

8.5

6.4 5.9

4.9

-5.6 -5.8 -7.3

-4.7 -4.9 -4.6 -3.2

-6.2

-4.8 -3.5 -2.5

-12

-8

-4

0

4

8

12

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24


(조원)

700

715

800

800

900

1,000

1,300

1,600

2,500

5,000

SK증권

롯데알미늄

한국투자금융지주

비더블유엘제일차

케이씨씨

롯데쇼핑

호텔롯데

홈플러스

에스에이치공사

SK텔레콤

(억원)

자료: 한국예탁결제원, 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터 자료: 한국예탁결제원, 연합인포맥스, 유안타증권 리서치센터

전자단기사채 발행 만기 추이 전자단기사채 발행 상위 10개 업체

25.0 22.0 21.7 23.9

-22.3 -22.6 -25.6

-23.3

-7.6

-4.4 -4.6 -3.6 -1.6 -2.3 -1.2

-30

-20

-10

0

10

20

30

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24


(조원)

4,900

5,000

5,100

5,200

8,900

14,200

16,900

20,600

28,800

55,300

신한카드

신한금융투자

KB국민카드

현대카드

신영증권

한국증권금융

대신증권

케이비투자증권

대우증권

미래에셋증권

(억원)


9

Yuanta Research


주요 업체 최근 신용등급 변동 최근 신용등급 변동 코멘트 및 신용등급 추이

전주 공시된 신용등급 변동 없음.

자료: Kis-Net, 유안타증권 리서치센터

주) 후순위채는 제외

Watch List 신평가 3사 Watch List 현황

신용평가사 Watch List 현황

업체명 적용

등급

Watch List

최초 등록일

Watch 방향 Watch 사유

한기평 NICE 한신평

삼성중공업 AA- 2015.07.23 AA-↓ 2분기 대규모 손실발생 가능성 검토

대우조선해양 A 2015.07.24 BBB+↓ BBB↓ BBB↓ 대규모 손실 가능성 증대 및 재무적 변동성 확대

동부팜한농 BB+ 2014.06.25 BB+↕ BB+↕ BB+↕ 계열분리로 인한 불확실성 파악

동부(구.동부씨엔

아이) B 2014.06.23 B+↕ B↓

지분매각 및 사업부매각 등 유동성 확보계획에 모니터

링

한국시티그룹캐피

탈` A+ 2015.05.15 A+↓ A+↓ 아프로서비스그룹대부의 인수 우선협상대상자 선정관련

삼성물산 AA- 2015.05.27 AA-↑ AA-↑ AA-↑ 제일모직으로 흡수합병 예정

제일모직 AA 2015.05.27 AA+↓ 합병예정

오씨아이머티리얼

즈 A 2015.06.01 A↕ 최대주주인 OCI㈜보유지분 매각발표에 따른 영향 검토

현진소재 B- 2015.09.02 B-↓ 반기보고서 제출지연에 따른 불확실성 확대

두산캐피탈 BBB- 2015.10.02 BBB-↕ BBB-↕ 메리츠와의 주식양수도계약이 해제된이후 신규인수주체

와 주식양수도 계약이 진행중

플렉스컴 B 2015.09.24 B+↓ B↓ 금융권의 대출금 상환요구등 차환리스크 확대상황

삼성엔지니어링 BBB+ 2015.10.22 BBB+↓ BBB+↓ 어닝쇼크에 따른 자본잠식 가능성

현대상선 BB 2015.10.29 BB↓ 현대증권 매각무산등 자구계획 이행의 차질,적자지속

자료: 한기평, 나이스신평, 한신평

주: ↑=긍정적 검토, ↓=부정적 검토, ↕=점진적 관찰

10

Yuanta Research


주간 주요뉴스

크레딧 시장에 영향을 미친 한주간의 주요 뉴스

지연됐던 에어부산 IPO, 내년엔 가능할까

SK하이닉스, 3500억원 공모채 추진

에어부산 대표, 상장을 통한 조달자금으로 항공기 도입 등 투자 필요 입장 표명

올해 취항 7주년으로 2011년 적자 벗어난 후 연속 흑자 달성 상장가능성 꾸준히 거론

내년상반기 상장완료 아시아나 항공 및 부산시 등 주요주주 의견 조율이 선행되어야

2012년 이후 3년만의 회사채 시장 복귀, 대규모 실적 개선으로 차입금 상당부분 상환

3분기 실적 부정적 전망과 달리 환율 효과에 힘입어 시장전망치에 부합하는 실적 거둬

5년물과 7년물로 나누어 조달하는 방안 유력, 전액 운영자금으로 사용예정

더벨(10/30) 더벨(10/30)

삼성SDI, 에비타 배수 8.5배에 케미칼사업부 매각

`

신동빈의 롯데, ‘유통→화학’ 색깔 바뀌나

내년2월 초 케미칼사업부 물적분할해 신설법인 설립 후 롯데케미칼에 매각 예정

잔여지분까지 모두 매각할 경우 총 거래대금 규모는 2조 5850억원 달해

보안유지와 속전속결을 위해 평균거래 밸류에이션 수준에서 매각가격 결정

유통부문 중심의 소비재 산업을 기반으로 화학부문 투자 지속적 증대

중장기간 유통부문 매출 정체와 맞물린 화학부문 중심의 사업재편 가능성 제기

롯데쇼핑 등의 대규모 적자 드러난 가운데 물밑에서 화학부문 투자와 강화방안 추진

더벨(11/02) 더벨(11/02)

LG이노텍, 차환용 회사채 1000억원 발행

현대산업, 2년만에 공모채 발행 검토

29일 만기도래 2000억원 상환목적의 차환발행, 기존금리5.1%에서 절반수준 부담

올해 상반기 정기평정 AA-로 등급 상향조정 되었으나 전방산업 침체 지속되

LG그룹 전방산업에 대한 투심을 확인 할 수 있는 발행건으로 수요예측 결과 주목

2013년 1000억원 발행 시 유효수요 단 90억원에 그쳐

올해 상반기 실적 2013년 대비 매출액 25% 상승, 영업이익 3배 실적호조

건설업종에 대한 장기전망 불확실한 가운데 적정한 금리밴드 제시가 결과의 관건

더벨(11/04) 더벨(11/04)

롯데케미칼, 신용등급 방어 “쉽지않다”

‘SK-CJ빅딜’ C&M매각 영향은

삼성과의 빅딜 이외에도 3조원 규모의 미국 에탄크레커 투자 추진 더 있어

국내NCC증설등 대규모 카펙스 비용 투입 예정으로 재무레버리지 저하 우려

순차입금/OCF 1배, 순차입금의존도 10% 넘을것으로 예상, 한기평 하향검토대상 선정

수도권 최대 케이블 TV업체인 C&M매각에 미칠 영향 업계 관심 집중

SK텔레콤이 케이블 TV 1위 업체를 인수함에 따라 국내유료 방송시장 판도 변화 예상

시장일각의 비관론 제기와 달리 MBK와 맥쿼리는 긍정적결론 내려 적절한 매각 검토

더벨(11/04) 더벨(11/04)

대한항공, 3억달러 규모 해외 영구채 발행

헬로비전 매각 CJ, 금호에 500억 투자

저금리기조하에 부채감축과 자금조달의 두마리 토끼를 잡기위한 목적으로 풀이

올해 1분기 유상증자 및 S-OIL지분매각대금으로 2조원의 자금확보 성공

최근 기업들 재무개선을 위한 해외 영구채 발행 잇따라 성사시켜

박삼구 회장의 금호산업 인수에 500억지원, 금호기업의 주식인수로 주요주주 될 전망

CJ가 집중하는 신사업중 하나인 물류부문의 영업력 강화를 위한 목적

CJ에 지원요청금액은 1000억원으로 제안금액의 절반수준에서 지원 검토중

더벨(11/05) 더벨(11/05)

11

Yuanta Research


CHART BOOK

특수채(AAA) 만기별 스프레드 은행채(AAA) 만기별 스프레드

8

13

11

-8

-4

0

4

8

0

5

10

15

20

25

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 5Y 3Y(bp) (bp)

8

12

17

-8

-4

0

4

8

12

0

5

10

15

20

25

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


여전채(AA+) 만기별 스프레드 회사채(AA-) 만기별 스프레드

26

33

39

-8

-4

0

4

8

12

16

0

10

20

30

40

50

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)

33

46

60

0

5

10

15

20

0

10

20

30

40

50

60

70

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


회사채(A0) 만기별 스프레드 회사채(BBB+) 만기별 스프레드

78

111

150

0

10

20

30

40

50

60

0

30

60

90

120

150

180

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)

229

395

410

0

5

10

15

20

0

100

200

300

400

500

'14.11 '15.2 '15.5 '15.8 '15.11

5Y-3Y(우) 1Y 3Y 5Y(bp) (bp)


12

Yuanta Research


CHART BOOK

월별 회사채 발행 및 미매각 추이 : AA급 이상 월별 회사채 발행 및 미매각 추이 : A급 이하

0

10

20

30

0

1

2

3

4

5

'13.

07'1

3.08

'13.

09'1

3.10

'13.

11'1

3.12

'14.

01'1

4.02

'14.

03'1

4.04

'14.

05'1

4.06

'14.

07'1

4.08

'14.

09'1

4.10

'14.

11'1

4.12

'15.

01'1

5.02

'15.

03'1

5.04

'15.

05'1

5.06

'15.

07'1

5.08

'15.

09'1

5.10

'15.

11


0

10

20

30

40

50

60

70

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

'13.

07'1

3.08

'13.

09'1

3.10

'13.

11'1

3.12

'14.

01'1

4.02

'14.

03'1

4.04

'14.

05'1

4.06

'14.

07'1

4.08

'14.

09'1

4.10

'14.

11'1

4.12

'15.

01'1

5.02

'15.

03'1

5.04

'15.

05'1

5.06

'15.

07'1

5.08

'15.

09'1

5.10

'15.

11


자료: DART, 유안타증권 리서치센터 자료: DART, 유안타증권 리서치센터

발행 만기 현황 : AAA급 발행 만기 현황 : AA급

0.1 0.0

2.8

0.0

0.0

-1.0

-2.5 -2.0

0.0

-5.6

-1.0

-3.9

-1.0 0.0

-1.3 -0.9

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24

발행 만기 순발행(천억)

4.3 4.0

7.7 7.3

-5.7

-2.3

-6.7

-1.5

-3.8 -5.5

-10.2

-5.0

-2.1

-7.1

-1.0 -3.0

-12.0-10.0

-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0

10.0

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24



발행 만기 현황 : A급 발행 만기 현황 : BBB급

1.4

0.0

1.0

2.2

-1.3

-2.9

-2.7

-0.3 -1.0

-0.6

-4.8

-1.0

-3.9

-0.4 0.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24


0.0 0.0

0.3

0.1

-1.0

-1.3

-0.9

-0.3

0.0 0.0

-0.4

-0.2 0.0

-1.0

-0.3 0.0

-1.4

-1.2

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24



13

Yuanta Research


주요 국가 금리 변동 *10년물 기준 (10/23~10/29)

2.8

7.7 8.7

3.1 2.6 1.2 0.3

2.2 2.2 1.6

6.0 8.0

7.1

15.4

9.7 8.5

2.1 2.8 2.0 0.6 0.9 1.7 1.8

-50

-25

0

25

50

0

4

8

12

16

20

호주

인도

인도네시아

중국

태국

대만

일본

한국

미국

캐나다

멕시코

콜롬비아

페루

브라질

터키

남아공

이스라엘

폴란드

영국

독일

프랑스

이탈리아

스페인

현재치 1주일변동(우)

(bp)(%)

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

주요 국가 CDS 변동 기준 (10/23~10/29)

211.5

100.8 100.2 125.3

42.6 57.2

143.9

399.4

245.6 255.1

77.7

270.8

73.6

16.6 13.1 29.0

99.6 86.7

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

0

100

200

300

400

500

인도네시아

필리핀

중국

태국

일본

한국

멕시코

브라질

터키

남아공

이스라엘

러시아

폴란드

영국

독일

프랑스

이탈리아

스페인

현재치 1주일변동(우)

(bp) (bp)

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

주요 환율 추이 글로벌 IB CDS 프리미엄 추이

935

1,139

1,794

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

850

910

970

1,030

1,090

1,150

1,210

1,270

11/07 02/06 05/08 08/07 11/06

100엔환율 원/달러환율

10위안환율(우)(원) (원)

84

64

74

64

30

50

70

90

110

130

11/07 02/06 05/08 08/07 11/06

JP Morgan Goldman SachsBNP paribas Deustche BankHSBC Bank

(bp)

84

자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터 자료: 불름버그, 유안타증권 리서치센터

14

Yuanta Research


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