Vállalati beruházás

beruházásfinanszírozás

Vállalati beruházás

- fogalma - hosszú távú tőkelekötés- sajátosságok

kockázathozamidőtávmegtérülésjövedelmezőség

- tárgya- célja

Beruházás folyamata

1. Projektötletek

2. CF-becslés

3. Ötletek értékelés – legjobb kiválasztása

4. Megvalósítás, időszakonkénti ellenőrzés

5. Utólagos értékelés ( terv tény)

Beruházás, mint reálbefektetés

Típusai:

• Nemzetgazdasági / üzemgazdasági

• Termelő / nem termelő

• Alap-, kapcsolódó-, közös beruházás

• Infrastrukturális fejlesztést célzó

Vállalati beruházás-típusok

• Létesítő (alapítás)• Fenntartó (már elért eredmény megtartása)• Átalakító (piaci viszonyokban aktív szerep)• Hozzáigazító (megváltozott viszonyokhoz való

kényszerű alkalmazkodás)• Bővítő (kapacitásnövelés)• Pótló (amortizálódott tárgyi eszk. cseréje)• Átállító (új technika alkalmazása)• Diverzifikáló (kockázatcsökkentés)

Beruházási döntés

• Tőkegazdálkodásra vonatkozik

• Hosszú távú döntés (megtérülési idő)

• Cél: tőkeszükséglet és a tőkeellátottság közötti egyensúly biztosítása, kialakítása

Beruházási és finanszírozási döntések kapcsolata

• Tőkeszükséglet – elhatározott beruházásból adódik

• Tőkeellátottság – tőkeszerzés kérdése – finanszírozási döntések területe

• Tőke megszerzése, -felhasználása, -kezelése, - visszafizetés)

Beruházási döntés – eszközoldali,

befektetési döntés

Finanszírozási döntés – forrásoldali

döntés

Sorrend:

1. beruházási döntés (mit akarok)

↓

fin. szükséglet lép fel

↓

2. finanszírozási döntés (honnan, mennyit,

milyen feltételekkel ?)

Vállalati beruházás forrásai

• Belső finanszírozás (saját tőke)- Jegyzett és befizetett tőke- Pótlólagos saját tőke szerzés

- eredménytartalék- jegyzett tőke felemelése (pl. átalakulás Kft Rt.)- tőketárs bevonása(- Rt. esetében: pótlólagos

rv.kibocsátás)

Külső finanszírozás (ideiglenes)

• Források (hazai és nemzetközi):

- közép- és hosszú lejáratú bankhitel

- Vállalati kötvénykibocsátás

- Lízing

- Hosszú lejáratú szállítói hitelek

- Nemzetközi pénzügyi intézmények (VB, EBB, EBRD) kölcsönei, hitelei

(- állami támogatás, pályázatok)

Beruházások értékelése

Bonyolultabb, mint az értékpapíroké

becsülni kell

a beruházás megvalósításának tőkeszükségletéta hasznos élettartamota hasznos élettartam alatt képződő jövedelmeketa diszkontáláshoz szükséges kamatlábat

A beruházás révén képződő jövedelmek becslésének alapelvei

csak a pénzáramok relevánsak

számviteli nyereség ≠ pénzáramlás (cash flow)

növekményi (különbözeti) alapon történő becslés (hogyan változnak a cég pénzáramai a

beruházás révén)

beruházással vagy beruházás nélkül

Beruházások pénzáramlásai

kezdő végső

működési

Konvencionális: - + + + + + ….…. +

Nem konvencionális: - + + - + + + + …. -

Kezdő pénzáram ( - C0)

Tárgyi eszközök beszerzési ára

+ tőkésíthető kiadások

+ nettó forgótőke

+ meglévő erőforrások költsége

- bevétel régi eszközök értékesítéséből

Kezdő tőkeszükséglet

Működési pénzáram ( Ct)

Árbevétel

- Folyó működési költségek

- Értékcsökkenési leírás

Adózás előtti üzemi eredmény

- Társasági adó

Adózás utáni üzemi eredmény

+ Értékcsökkenési leírás

± Nettó forgótőke változás

A periódus működési pénzárama

Végső pénzáram ( Cn)

Tárgyi eszközök értékesítéséből származó nettó pénzáram

+ Felszabaduló forgótőke

Döntési problémák

érdemes-e megvalósítani valamely beruházást

egymást kölcsönösen kizáró projektek közül melyik a jobb

Beruházási számítások

Statikus

nem veszi

figyelembe a pénz

időértékét

Dinamikus

figyelembe veszi

a pénz időértékét

Beruházási ötletek értékelése

DÖNTÉSI KRITÉRIUMOK

• KOCKÁZAT

• Megtérülési idő (egyszerű, diszkontált)

• Jövedelmezőségi index (PI < = > 1 )

• Nettó jelenérték ( NPV < = > 0 )

• Belső megtérülési ráta (IRR NPV = 0)

Megtérülési idő (Payback Period, Pb)

Hány év alatt térül meg a kezdő tőke a

beruházás révén képződő jövedelemből

jövedelem évi várható

befektetés kezdő Pb

ha az évi jövedelem annuitás

Diszkontált megtérülési idő

Hány év alatt térül meg a kezdő

tőkebefektetés a jövőbeli pénzáramok

diszkontált összegéből

Jövedelmezőségi index (Profitability Index, PI)

0

n

1tt

t

C

r1

C

PI

Nettó jelenérték (Net Present Value, NPV)

n

1tt

t0

r1

CCNPV

Belső kamatláb (Internal Rate of Return, IRR) %

0

IRR1

CC

n

1tt

t0

Döntés

Elfogadni, ha

NPV > 0

IRR > r

PI > 1

Elutasítani, ha

NPV < 0

IRR < r

PI < 1

Eltérő méretű, egymást kölcsönösen kizáró projektek

Ha C0A ≠ C0B

IRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehet IRR érzéketlen a méretre

Releváns döntés NPV alapján

Eltérő élettartamú, egymást kölcsönösen kizáró projektek

Helyes döntéshez

NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá (annuitássá) alakítása

nr%,nr%, PVIFA

PV vagy

PVIFA

NPV

Gazdaságossági számítások

• Egyenértékű pénzáramlások

• költségegyenértékes

• Nyereségegyenértékes

Alkalmazási esetek:

- eltérő futamidejű eszközök közötti választás

- meglévő eszközök pótlása, cseréje