전자 - eugenefn.com · 2018. 10. 31. · 삼성 불확실한 매크로 환경 및 이익 감소...

불확실한 매크로 환경 및 이익 감소 구간 진입

반도체/디스플레이 담당 이승우

Tel. 02)368-6121 / [email protected]

3분기 확정 실적: 매출 65.46조원, 영업이익 17.57조원

3분기 확정 실적은 매출 65.46조원(+5%yoy, +12%qoq), 영업이익 17.57조원(영업이익률

26.8%)로 잠정 실적(매출 65조원, 영업이익 17.5조원)을 소폭 상회.

부문별 영업이익은 반도체 13.65조원(13.8조), DP 1.1조원(0.8조), IM 2.2조원(2.3조), CE

0.56조원(0.6조)으로 추정. (괄호안은 유진 추정치)

3분기 주당 배당은 354원으로 결정 (분기 총 배당 2.4조원 유지). 2018년 연간 예상 설비투

자는 31.8조원으로 지난해 43.4조원 대비 27% 감소 예상.

4분기부터 내년 상반기까지 감익 예상

메모리 가격 하락과 IM 사업부 마진 축소로 4분기 실적은 매출 66.1조원, 영업이익은 16.3조

원(반도체 12.6조, DP 1.1조 IM 1.9조 CE 0.7조)으로 3분기 대비 둔화될 전망.

2019년 1분기는 계절적 비수기에 매크로 불확실성까지 겹쳐 메모리 반도체 가격 하락이 이

어질 전망이고, 빗그로스도 마이너스를 기록할 전망. 이에 따라, 반도체 부문 이익이 9.5조원

으로 줄어들 것으로 보이고, 전사 영업이익은 13.4조원에 그칠 것으로 예상됨

최근 실적 발표를 마친 글로벌 IT 자이언트 기업들의 설비 투자도 기대와는 달리 다소 둔화될

가능성이 높아진 것이 사실. 이에 따라, 당분간 반도체 수급 및 가격 전망에 대해 보수적인 시

각으로 접근할 필요성이 커짐.

목표가 54,000원으로 하향. 투자의견 ‘BUY’ 유지

2019년 예상 실적은 매출 246조원, 영업이익 55조원, 순이익 42.4조원으로 올해 대비 각각

2%, 15%, 13% 감소 전망. 반도체 이익은 올해 49.4조원에서 40조원으로, IM 이익은 올해

10.6조원에서 9조원으로 줄어들 것으로 예상.

실적 추정치 하향으로 목표가를 54,000원(12M FWD P/E 9x)으로 기존 대비 5% 하향 조

정. OECD 경기선행 지수 등 매크로지표 약세와 G2간 갈등 확대, 내년 한국 GDP 성장률 둔

화 가능성 등이 한국 대표주의 주가 상승에는 부담이 될 변수들임.

그러나, 이 같은 리스크들이 과도할 정도로 주가에 기 반영된 것으로 판단되고, 내년 중반 이

후 주주환원정책도 더욱 강화될 가능성 등이 있다는 점에서 투자의견은 ‘BUY’를 유지.

BUY(유지)

목표주가(12M, 하향) 54,000원 현재주가(10/31) 42,400원

(기준일: 2018.10.31) KOSPI(pt) 2,030

KOSDAQ(pt) 649

액면가(원) 100

시가총액(십억원) 272,179

52주 최고/최저(원) 2,876,000 / 40,400

52주 일간 Beta 1.43

발행주식수(천주) 6,419,325

평균거래량(3M,천주) 10,435

평균거래대금(3M,백만원) 469,061

배당수익률(18F, %) 3.3

외국인 지분율(%) 52.2

주요주주 지분율(%)

이건희외 12인 20.0

국민연금공단 9.0

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -8.7 -8.3 -20.0 -23.0

KOSPI대비상대수익률 4.7 3.2 -0.7 -3.5

40

50

60

70

80

90

100

110

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

17.10 18.2 18.6

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액(십억원) 201,867 239,575 250,608 245,922 252,472

영업이익(십억원) 29,241 53,645 64,380 54,969 58,914

세전이익(십억원) 30,714 56,196 66,882 58,049 62,939

당기순이익(십억원) 22,726 42,187 48,939 42,400 46,008

EPS(원) 2,735 5,421 7,126 6,390 7,181

증감률(%) 23.5 98.2 31.5 (10.3) 12.4

PER(배) 13.2 9.4 5.9 6.6 5.9

ROE(%) 12.5 21.0 21.3 16.3 16.4

PBR(배) 1.6 1.8 1.2 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 4.2 4.0 2.4 2.4 2.1

자료: 유진투자증권

삼성전자(005930.KS)

Eugene Research

기업분석

2018. 11. 01

Analyst 이승우 | 반도체/디스플레이

도표 1 3분기 실적 리뷰 요약

발표 유진 YoY QoQ vs. 유진

매출액 62.0 58.5 65.5 65.0 5% 12% 1%

반도체 19.9 22.0 24.8 25.0 24% 13% -1%

DP 8.3 5.7 10.1 7.9 22% 78% 28%

IM 27.7 24.0 24.9 25.8 -10% 4% -3%

CE 11.1 10.4 10.2 11.1 -9% -2% -8%

HAR 2.1 2.1 2.2 2.2 6% 4% -1%

영업이익 14.5 14.9 17.6 17.5 21% 18% 0%

반도체 10.0 11.6 13.7 13.8 37% 18% -1%

DP 1.0 0.1 1.1 0.8 13% 686% 32%

IM 3.3 2.7 2.2 2.3 -33% -17% -2%

CE 0.4 0.5 0.6 0.6 27% 10% -14%

HAR 0.0 0.0 0.1 0.0

영업이익률 23.4% 25.4% 26.8% 26.9% 3.4% 1.4% -0.1%

반도체 50.0% 52.8% 55.1% 55.2% 5.1% 2.3% -0.1%

DP 11.7% 2.5% 10.9% 10.6% -0.8% 8.4% 0.3%

IM 11.9% 11.1% 8.9% 8.8% -3.0% -2.2% 0.1%

CE 4.0% 4.9% 5.5% 5.8% 1.5% 0.6% -0.3%

HAR -1.4% 1.9% 3.6% 1.0% 5.0% 1.7% 2.6%

3Q17증감률/차이

2Q183Q18

(조원)


도표 2 연간 실적 변경 내용

(조원) 2018년 2019년

신규 기존 차이 신규 기존 차이

원달러 1,101 1,099 0% 1,110 1,100 1%

매출액 250.6 249.0 1% 245.9 248.1 -1%

반도체 91.9 93.3 -2% 87.9 95.1 -8%

DP 33.3 29.5 13% 36.1 31.5 15%

IM 100.6 101.0 0% 96.2 94.9 1%

CE 43.1 43.7 -1% 43.8 43.5 1%

영업이익 64.4 64.8 -1% 55.0 62.8 -12%

반도체 49.4 50.3 -2% 40.0 48.2 -17%

DP 2.8 2.3 21% 4.0 3.3 19%

IM 10.6 10.6 0% 9.0 9.3 -3%

CE 2.1 2.1 0% 2.0 2.0 1%

세전이익 66.9 67.3 -1% 58.0 65.9 -12%

순이익 48.9 49.2 -1% 42.4 48.1 -12% 자료: 유진투자증권

DP 사업부 실적은 예상보

다 좋았고, 반도체와 IM은

예상에 소폭 미치지 못한

실적을 기록

2019년 영업이익과

순이익 전망치를 각각

12%씩 하향 조정


도표 3 인터넷 Big 4의 설비투자 추이: 2분기 구글에 이어 3분기 마이크로소프트와

페이스북의 설비투자가 소폭 감소되었다.

-

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18

FaceBook

MSFT

GOOG

AMZN

(십억달러)

자료: 각 사, 유진투자증권

도표 4 삼성전자 분기 영업이익 추이: 3분기를 피크로 실적 모멘텀은 둔화될 전망 ㅜ미

9.9

14.1 14.5

15.1 15.6

14.9

17.6

16.3

13.4 12.7

8

10

12

14

16

18

20

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F

(조원)


도표 5 삼성전자 부문별 연간 영업이익 추이: ‘19년 반도체와 IM의 이익 감소 예상

13.6

2.2

10.8

2.6

35.2

5.4

11.8

1.7

49.4

2.8

10.6

2.1

40.0

4.0

9.0

2.0

0

10

20

30

40

50

60

반도체 DP IM CE

2016 2017 2018F 2019F

(조원)


내년 상반기까지 보수적인

가정하에 실적을 추정


도표 6 삼성전자 주가 vs. 분기 영업이익

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

09.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12

삼성전자 분기 영업이익(우) (원) (십억원)


도표 7 삼성전자 주가 vs. 외인 지분율

50

51

52

53

54

55

40,000

42,000

44,000

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

18.01 18.03 18.05 18.07 18.09 18.11

주가 외국인지분율(%)(원)


도표 8 글로벌 IT 대표주들의 최근 1개월간 주가 변화율 (10/30 종가 기준)

-8.8%

-5.5%

-9.3%

-23.6%

-13%

-11%

-24%

-17.3%

-15.0%

-27.8%

삼성전자 애플 MSFT AMZN GOOG FB NFLX BABA TSMC NVDA


내년 상반기 실적 둔화

예상되나 선제적으로

주가가 조정 받은 모습


도표 9 주요 변수 및 가정

주요가정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F 2020F

원/달러 (평균) 1,072 1,079 1,122 1,130 1,120 1,110 1,110 1,100 1,161 1,130 1,101 1,110 1,100

(기말) 1,067 1,089 1,100 1,130 1,100 1,100 1,100 1,100 1,181 1,130 1,101 1,110 1,100

DRAM (GB mil) 1,238 1,350 1,563 1,688 1,563 1,650 1,850 1,873 4,279 4,876 5,838 6,936 8,274

B/G -6% 9% 16% 8% -7% 6% 12% 1% 34% 14% 20% 19% 19%

ASP ($/GB) $8.1 $8.3 $8.3 $7.7 $7.0 $6.5 $6.3 $6.3 $4.7 $6.8 $8.1 $6.5 $5.9

Chg. 6% 2% 0% -7% -10% -6% -4% 0% -28% 44% 20% -23% -9%

NAND (TB mil) 17.5 20.0 24.3 26.4 24.5 27.0 31.4 33.7 49 63 88 117 158

B/G -5% 14% 22% 9% -7% 10% 16% 8% 63% 29% 40% 32% 35%

ASP ($/TB) $389 $338 $288 $244 $213 $200 $200 $196 $309 $377 $306 $201 $171

Chg. -1% -13% -15% -15% -13% -6% 0% -2% -25% 22% -19% -34% -15%

핸드폰(백만대) 86.0 78.2 80.9 81.0 80.0 71.5 75.0 74.5 361 369 326 301 296

Q/Q, Y/Y 0% -9% 3% 0% -1% -11% 5% -1% -7% 2% -12% -8% -2%

스마트폰(백만대) 78.0 71.4 71.3 72.0 75.0 66.5 70.0 69.5 310 317 293 281 276

Q/Q, Y/Y 6% -8% 0% 1% 4% -11% 5% -1% -3% 2% -8% -4% -2%

모바일 ASP($) $254 $229 $223 $206 $260 $233 $228 $211 $198 $209 $228 $233 $228

Q/Q, Y/Y 17% -10% -3% -8% 26% -10% -2% -7% -1% 5% 9% 2% -2%

OLED 패널(백만장) 94 85 143 139 113.0 112.0 138.4 146.7 384 419 460 510 536

Q/Q, Y/Y -18% -9% 69% -3% -18% -1% 24% 6% 53% 9% 10% 11% 5%

TV 세트(백만대) 9.9 9.2 9.6 13.5 9.7 9.0 9.5 12.5 47.6 42.2 41.5 40.1 39.6

Q/Q, Y/Y -26% -7% 4% 41% -28% -7% 6% 32% 0% -11% -2% -3% -1% 자료: 유진투자증권

도표 10 삼성전자 사업부별 요약 실적

(조원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 60.6 58.5 65.5 66.1 62.0 57.8 62.7 63.4 201.9 239.6 250.6 245.9 252.5

반도체 20.8 22.0 24.8 24.3 20.9 20.7 23.0 23.3 51.2 74.3 91.9 87.9 95.5

DP 7.5 5.7 10.1 10.0 8.1 7.6 9.8 10.6 26.9 34.5 33.3 36.1 37.8

IM 28.5 24.0 24.9 23.2 28.1 23.1 23.5 21.5 100.3 106.7 100.6 96.2 92.9

CE 9.7 10.4 10.2 12.8 10.2 10.7 10.8 12.2 47.1 45.1 43.1 43.8 43.3

HAR 1.9 2.1 2.2 2.5 2.2 2.3 2.4 2.5 6.6 8.8 9.4 10.0

영업이익 15.6 14.9 17.6 16.3 13.4 12.7 14.3 14.6 29.2 53.6 64.4 55.0 58.9

반도체 11.6 11.6 13.7 12.6 9.5 9.3 10.4 10.7 13.6 35.2 49.4 40.0 42.9

DP 0.4 0.1 1.1 1.1 0.7 0.6 1.3 1.5 2.2 5.4 2.8 4.0 4.5

IM 3.8 2.7 2.2 1.9 2.9 2.2 2.1 1.8 10.8 11.8 10.6 9.0 9.3

CE 0.3 0.5 0.6 0.7 0.4 0.5 0.5 0.5 2.6 1.7 2.1 2.0 2.3

HAR 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.1 0.1 0.2 0.0 0.1 0.4 0.5

영업이익률 25.8% 25.4% 26.8% 24.7% 21.7% 21.9% 22.8% 23.0% 14.5% 22.4% 25.7% 22.4% 23.3%

반도체 55.6% 52.8% 55.1% 51.7% 45.7% 45.1% 45.4% 45.9% 26.6% 47.4% 53.8% 45.5% 44.9%

DP 5.4% 2.5% 10.9% 11.4% 8.0% 7.7% 12.9% 13.7% 8.3% 15.6% 8.4% 11.0% 11.9%

IM 13.3% 11.1% 8.9% 8.3% 10.3% 9.7% 9.1% 8.2% 10.8% 11.1% 10.5% 9.4% 10.0%

CE 2.9% 4.9% 5.5% 5.7% 4.4% 4.9% 4.8% 4.5% 5.6% 3.7% 4.8% 4.6% 5.2%

HAR -2.1% 1.9% 3.6% 2.0% 2.0% 4.0% 5.0% 7.0% 0.6% 1.5% 4.6% 5.2%

영업외손익 0.5 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 1.5 2.5 2.5 3.1 4.0

세전이익 16.2 15.4 18.3 17.0 14.1 13.4 15.1 15.4 30.7 56.2 66.9 58.0 62.9

순이익 11.7 11.0 13.5 12.7 10.3 9.6 10.9 11.6 22.7 42.2 48.9 42.4 46.0

지배주주이익 11.6 11.0 13.4 12.6 10.2 9.5 10.8 11.5 22.4 41.3 48.5 42.0 45.5

EPS(원) 2,735 5,421 7,126 6,390 7,181 자료: 유진투자증권


도표 11 삼성전자 사업부별 상세 실적

실적요약 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 (조원) 60.56 58.48 65.46 66.08 62.00 57.84 62.68 63.40 201.87 239.58 250.61 245.92 252.47

반도체 20.78 21.99 24.77 24.34 20.89 20.72 22.97 23.34 51.16 74.26 91.88 87.92 95.55

메모리 17.33 18.50 21.05 20.64 16.81 16.77 18.53 18.86 37.85 60.30 77.52 70.96 78.00

DRAM 10.38 11.56 13.69 13.86 11.38 11.20 12.05 12.10 21.96 34.88 49.49 46.73 50.28

NAND 6.95 6.94 7.36 6.78 5.43 5.57 6.47 6.76 15.89 25.42 27.96 24.23 27.71

비메모리 3.39 3.43 3.67 3.65 4.03 3.90 4.39 4.43 12.83 13.78 14.14 16.76 17.35

DP 7.54 5.67 10.09 10.01 8.10 7.57 9.84 10.63 26.94 34.46 33.31 36.14 37.84

LCD 1.94 1.77 1.85 1.90 1.51 1.53 1.60 1.62 10.84 10.68 7.47 6.26 5.85

OLED 5.60 3.90 8.24 8.10 6.59 6.03 8.24 9.01 16.10 23.78 25.84 29.87 31.99

IM 28.45 24.00 24.91 23.22 28.10 23.06 23.46 21.54 100.31 106.67 100.58 96.15 92.86

무선 27.66 22.67 23.99 22.19 27.08 21.82 22.33 20.64 97.75 103.62 96.51 91.86 87.52

NW/기타 0.79 1.33 0.92 1.03 1.02 1.24 1.13 0.90 2.56 3.05 4.07 4.29 5.33

CE 9.74 10.40 10.18 12.81 10.18 10.71 10.80 12.16 47.05 45.11 43.13 43.85 43.34

VD 5.84 5.94 5.98 8.36 6.22 5.99 6.12 7.74 28.72 27.52 26.12 26.08 25.20

가전/기타 3.90 4.46 4.20 4.45 3.95 4.72 4.68 4.42 18.33 17.59 17.01 17.77 18.14

HAR 1.94 2.13 2.22 2.49 2.19 2.35 2.37 2.54 6.56 8.80 9.45 10.02

기타 -7.89 -5.71 -6.71 -6.78 -7.46 -6.56 -6.76 -6.81 -23.59 -27.49 -27.09 -27.59 -27.14

영업이익 (조원) 15.64 14.87 17.57 16.29 13.43 12.68 14.31 14.55 29.24 53.65 64.38 54.97 58.91

반도체 11.55 11.61 13.65 12.59 9.55 9.35 10.42 10.71 13.60 35.20 49.40 40.03 42.93

메모리 11.17 11.33 13.24 12.26 9.09 8.87 9.89 10.22 12.88 34.05 48.00 38.06 41.18

DRAM 7.34 8.20 10.14 10.01 7.80 7.54 8.07 8.20 8.83 22.06 35.70 31.61 34.27

NAND 3.83 3.14 3.10 2.24 1.29 1.33 1.82 2.02 4.04 11.99 12.30 6.46 6.91

비메모리 0.37 0.27 0.40 0.33 0.45 0.47 0.53 0.49 0.72 1.17 1.38 1.93 1.73

DP 0.41 0.14 1.10 1.14 0.65 0.58 1.27 1.46 2.24 5.38 2.79 3.96 4.51

LCD 0.09 -0.06 0.01 -0.06 -0.06 -0.05 -0.01 0.02 -0.68 1.43 -0.02 -0.09 0.00

OLED 0.32 0.20 1.09 1.20 0.71 0.63 1.28 1.43 2.91 3.95 2.80 4.05 4.51

IM 3.77 2.67 2.22 1.92 2.89 2.23 2.12 1.77 10.81 11.84 10.58 9.02 9.32

무선 3.68 2.26 2.06 1.71 2.73 1.89 1.90 1.63 10.58 11.34 9.71 8.15 8.16

NW/기타 0.09 0.41 0.16 0.20 0.16 0.34 0.22 0.14 0.23 0.50 0.87 0.87 1.16

CE 0.28 0.51 0.56 0.73 0.45 0.53 0.51 0.54 2.63 1.65 2.08 2.03 2.26

VD 0.27 0.47 0.49 0.69 0.41 0.43 0.45 0.51 2.07 1.42 1.92 1.80 1.84

가전/기타 0.01 0.04 0.07 0.04 0.04 0.09 0.06 0.04 0.56 0.23 0.16 0.23 0.42

HAR -0.04 0.04 0.08 0.05 0.04 0.09 0.12 0.18 0.04 0.13 0.43 0.52

기타 -0.33 -0.10 -0.04 -0.13 -0.15 -0.10 -0.14 -0.11 -0.03 -0.46 -0.60 -0.50 -0.63

영업이익률 25.8% 25.4% 26.8% 24.7% 21.7% 21.9% 22.8% 23.0% 14.5% 22.4% 25.7% 22.4% 23.3%

반도체 55.6% 52.8% 55.1% 51.7% 45.7% 45.1% 45.4% 45.9% 26.6% 47.4% 53.8% 45.5% 44.9%

메모리 64.5% 61.3% 62.9% 59.4% 54.1% 52.9% 53.4% 54.2% 34.0% 56.5% 61.9% 53.6% 52.8%

DRAM 70.7% 71.0% 74.1% 72.3% 68.5% 67.3% 66.9% 67.8% 40.2% 63.2% 72.1% 67.6% 68.2%

NAND 55.1% 45.2% 42.1% 33.1% 23.8% 23.9% 28.1% 29.8% 25.4% 47.2% 44.0% 26.7% 24.9%

SLSI 11.0% 8.0% 11.0% 9.0% 11.2% 12.0% 12.0% 11.0% 5.6% 8.5% 9.8% 11.5% 10.0%

DP 5.4% 2.5% 10.9% 11.4% 8.0% 7.7% 12.9% 13.7% 8.3% 15.6% 8.4% 11.0% 11.9%

LCD 4.8% -3.6% 0.6% -3.0% -4.0% -3.0% -0.6% 1.5% -6.3% 13.4% -0.2% -1.5% 0.0%

OLED 5.7% 5.2% 13.2% 14.8% 10.8% 10.4% 15.5% 15.9% 18.1% 16.6% 10.9% 13.6% 14.1%

IM 13.3% 11.1% 8.9% 8.3% 10.3% 9.7% 9.1% 8.2% 10.8% 11.1% 10.5% 9.4% 10.0%

무선 13.3% 10.0% 8.6% 7.7% 10.1% 8.7% 8.5% 7.9% 10.8% 10.9% 10.1% 8.9% 9.3%

NW/기타 11.7% 31.1% 17.6% 19.7% 15.8% 27.6% 19.7% 15.7% 9.2% 16.4% 21.4% 20.2% 21.8%

CE 2.9% 4.9% 5.5% 5.7% 4.4% 4.9% 4.8% 4.5% 5.6% 3.7% 4.8% 4.6% 5.2%

VD 4.7% 8.0% 8.1% 8.2% 6.5% 7.2% 7.4% 6.6% 7.2% 5.2% 7.4% 6.9% 7.3%

가전/기타 0.1% 0.8% 1.8% 1.0% 1.0% 2.0% 1.3% 0.8% 3.1% 1.3% 1.0% 1.3% 2.3%

HAR -2.1% 1.9% 3.6% 2.0% 2.0% 4.0% 5.0% 7.0% 0.6% 1.5% 4.6% 5.2% 자료: 유진투자증권


Q&A 요약

Q) 내년 상반기까지 DRAM 수급 및 ASP 전망? 소프트랜딩 가능성?

A) 2019년 2분기 이후 신규 CPU 플랫폼 출시와 고용량 메모리 수요 본격화 전망. 최근 DRAM 가

격하락은 심리적 요인 및 일시적인 수급 불균형임. 메모리 반도체 중장기적 수요는 견조.

Q) 자사주 소각 관련 당초 계획 변경 여부?

A) 올해 안에 보유한 잔여 자사주 소각 계획에는 변함 없음.

Q) 데이터센터 및 엔터프라이즈향 주문감소 원인? DRAM 수요 턴어라운드 시점?

A) 업체마다 상황이 다름. 2019년 2분기부터 수급 변화 가시화될 것. 재고일수는 연초 대비 개선.

하이퍼스케일향 메모리 수요는 지속 증가하고 재고조정은 단기적.

Q) 92단 vs. 64단 양산 스케쥴 비교 및 2019년 92단 캐팩스 비중? 싱글스택 적용 지속 여부?

A) 5세대(92단) V-NAND 램프업은 계획대로 진행 중. 수율은 4세대 때보다 약간 좋은 편. 현재

92단은 PC SSD제품에 공급. 내년부터 본격적으로 모바일과 서버로 공급 계획. 캐팩스는 수율에 따

라 탄력적 운용. 싱글스텍은 6세대 제품에도 그대로 갈 생각.

Q) 5G 네트워크 장비 수주 확대 가능성 및 무선사업부 차별화 전략?

A) 5G 국가 확산으로 많은 기회 존재. 그동안 네트워크 속도제한으로 활성화되지 못했던 다양한 부

분들이 본격화될 것. 5G 장비, 단말기, 칩셋을 공급할 수 있어 유리하며 보안 분야도 준비할 것.

Q) 시스템LSI의 모바일 5G 모뎀칩 경쟁력 및 신규 고객 확보 가능성?

A) 5G 모뎀은 각 국 출시 일정에 맞춰 준비중. 국가별 기술 요구 대응 가능. 프로모션 적극적 진행중

Q) NAND 가격하락에 따른 수요 진작효과 및 2019년 NAND 수급 전망?

A) NAND는 DRAM 보다 가격하락으로 인한 수요 진작효과가 큼. NAND는 2분기 연속 빗그로스가

가이던스를 상회하여 재고수준은 감소. 2019년은 상반기까지 계절적 비수기로 가격 약세 예상되나

하반기에는 가격 하락에 따른 추가 수요진작 전망. 업계 90단급 공급은 크지 않을 것.

Q) 2019년 투자 계획?

A) 평택 2층 잔여공간 증설계획 결정된 바 없음. 투자 효율성 고려하여 16라인 NAND를 DRAM으

로 전환 검토 중. 메모리 빗그로스는 증설뿐만 아니라 생산효율성으로도 개선 가능.

Q) 내년에 추가적인 주주환원이 있을지?

A) 내년 중반에 2018~2021년 FCF를 점검하여 추가 주주환원 검토될 수 있을 것.

Q) 현재와 과거 메모리 사이클의 차이점?

A) 과거는 PC 중심. 현재는 수요가 다변화. 최근 메모리 수요 성장을 이끌고 있는 서버는 계절적 수

요 변동이 적음. 과거와 달리 20나노 이후 기술난이도가 급격한 증가.

Q) 2019년 플렉서블 OLED 사업 전망?

A) OLED 패널 채용률 증가 지속 전망. 경쟁사 진입으로 쉽지 않은 시장환경이 전망되지만 전략 거

래선 다변화할 것. 높은 기술력을 요구하는 새로운 OLED 제품군으로 사업영역 확대할 것.

Q) 새로 출시된 8K 반응 및 내년 시장 판매 전망? 중장기 TV 기술 로드맵?

A) 긍정적 평가. 내년 글로벌 출시로 시장선도를 유지할 것. QD-OLED, Micro LED 투 트랙 전략.

Q) 최근 파운드리 주요 경쟁사의 7나노 포기 선언에 따른 영향?

A) 선단 공정 관련 고객 문의가 이전대비 대폭 증가. 올해 고객 제품 생산을 시작했고 2019년 본격

양산에 돌입할 것. EUV를 바탕으로 모바일, HPC, AI, Automotive 시장 공략 계획. .

Q) EUV 개발 현황? 확보 가능한 고객?

A) 레이어수는 고객에 따라서 맞춤형으로 제공하도록 되어있음. 경쟁사 대비 개선된 원가구조를 바

탕으로 경쟁력 있는 가격 제공 가능


삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

자산총계 262,174 301,752 345,281 361,560 386,029 매출액 201,867 239,575 250,608 245,922 252,472

유동자산 141,430 146,982 185,883 203,613 226,578 증가율(%) 0.6 18.7 4.6 (1.9) 2.7

현금성자산 88,182 83,184 102,720 115,539 127,489 매출원가 120,278 129,291 131,849 133,961 136,474

매출채권 27,800 31,805 34,584 33,199 33,579 매출총이익 81,589 110,285 118,759 111,961 115,999

재고자산 18,354 24,983 27,066 24,855 26,371 판매 및 일반관리비 52,348 56,640 54,379 56,992 57,084

비유동자산 120,745 154,770 159,399 157,947 159,451 기타영업손익 0 0 0 0 0

투자자산 23,928 28,343 27,468 27,259 28,020 영업이익 29,241 53,645 64,380 54,969 58,914

유형자산 91,473 111,666 116,998 117,408 120,151 증가율(%) 10.7 83.5 20.0 (14.6) 7.2

기타 5,344 14,760 14,932 13,280 11,280 EBITDA 49,954 75,762 90,708 84,159 88,555

부채총계 69,211 87,261 89,700 86,636 90,372 증가율(%) 5.5 51.7 19.7 (7.2) 5.2

유동부채 54,704 67,175 67,192 67,780 69,616 영업외손익 1,473 2,551 2,502 3,080 4,025

매입채무 18,011 22,984 9,022 9,099 9,334 이자수익 1,744 1,743 1,989 2,090 3,120

유동성이자부채 13,980 16,046 10,265 10,177 9,369 이자비용 588 655 601 640 494

기타 22,714 28,145 47,906 48,504 50,913 지분법손익 20 201 331 290 227

비유동부채 14,507 20,086 22,508 18,856 20,756 기타영업손익 297 1,262 783 1,340 1,172

비유동이자부채 1,303 2,768 2,605 2,164 2,526 세전순이익 30,714 56,196 66,882 58,049 62,939

기타 13,204 17,318 19,903 16,692 18,229 증가율(%) 18.3 83.0 19.0 (13.2) 8.4

자본총계 192,963 214,491 255,581 274,925 295,657 법인세비용 7,988 14,009 17,944 15,649 16,931

지배지분 186,424 207,213 247,944 266,907 287,150 당기순이익 22,726 42,187 48,939 42,400 46,008

자본금 898 898 898 898 898 증가율(%) 19.2 85.6 16.0 (13.4) 8.5

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 지배주주지분 22,416 41,345 48,531 41,984 45,456

이익잉여금 193,086 215,811 253,537 272,684 293,806 증가율(%) 19.9 84.4 17.4 (13.5) 8.3

기타 (11,963) (13,899) (10,894) (11,078) (11,957) 비지배지분 310 842 408 416 552

비지배지분 6,539 7,278 7,637 8,018 8,507 EPS(원) 2,735 5,421 7,126 6,390 7,181

자본총계 192,963 214,491 255,581 274,925 295,657 증가율(%) 23.5 98.2 31.5 (10.3) 12.4

총차입금 15,282 18,814 12,870 12,341 11,895 수정EPS(원) 3,134 6,171 7,992 7,055 7,931

순차입금 (72,900) (64,370) (89,850) (103,198) (115,595) 증가율(%) (97.5) 96.9 29.5 (11.7) 12.4

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업현금 47,386 62,162 71,640 74,180 77,294 주당지표(원)

당기순이익 22,726 42,187 48,939 42,400 46,008 EPS 2,731 5,397 7,126 6,390 7,181

자산상각비 20,713 22,117 26,328 29,190 29,640 BPS 23,131 28,126 36,408 40,624 45,362

기타비현금성손익 0 0 7,277 1,308 5,787 DPS 570 850 1,420 1,480 1,520

운전자본증감 (1,181) (10,621) (10,904) 1,283 (4,142) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 1,313 (7,676) (7,870) (221) (2,662) PER 13.2 9.4 5.9 6.6 5.9

재고자산감소(증가) (2,831) (8,445) (4,157) (182) (3,610) PBR 1.6 1.8 1.2 1.0 0.9

매입채무증가(감소) 1,345 5,102 1,872 2,230 2,488 EV/ EBITDA 4.2 4.0 2.4 2.4 2.1

기타 (1,009) 398 (748) (544) (358) 배당수익율 1.6 1.7 3.3 3.5 3.6

투자현금 (29,659) (49,385) (35,340) (37,364) (40,655) PCR 5.5 5.0 3.1 3.2 2.9

단기투자자산감소 (5,900) 887 (808) 333 (472) 수익성(%)

장기투자증권감소 512 (273) 0 0 0 영업이익율 14.5 22.4 25.7 22.4 23.3

설비투자 (24,143) (42,792) (31,100) (27,500) (30,300) EBITDA이익율 24.7 31.6 36.2 34.2 35.1

유형자산처분 271 308 818 886 1,237 순이익율 11.3 17.6 19.5 17.2 18.2

무형자산처분 (1,041) (983) (1,250) (1,084) (1,120) ROE 12.5 21.0 21.3 16.3 16.4

재무현금 (8,670) (12,561) (16,942) (22,998) (24,134) ROIC 20.2 33.2 32.9 26.1 26.8

차입금증가 2,140 2,588 (5,887) (529) (446) 안정성 (배,%)

자본증가 (7,695) (8,345) (871) (12,760) (14,036) 순차입금/자기자본 (37.8) (30.0) (35.2) (37.5) (39.1)

배당금지급 (3,115) (6,804) (10,182) (9,715) (9,655) 유동비율 258.5 218.8 276.6 300.4 325.5

현금 증감 9,475 (1,566) 18,728 13,153 11,479 이자보상배율 49.7 81.9 107.2 85.9 119.3

기초현금 22,637 32,111 30,545 49,273 62,425 활동성 (회)

기말현금 32,111 30,545 49,273 62,425 73,904 총자산회전율 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7

Gross Cash flow 53,481 78,398 94,516 88,387 93,425 매출채권회전율 7.2 8.0 7.5 7.3 7.6

Gross Investment 24,939 60,893 45,436 36,415 44,326 재고자산회전율 10.9 11.1 9.6 9.5 9.9

Free Cash Flow 28,541 17,505 49,080 51,972 49,100 매입채무회전율 12.2 11.7 15.7 27.1 27.4



Compliance Notice

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 90%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 10%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2018.9.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2016-11-01 Buy 2,100,000 1년 -18.5 -13.1

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11

(원) 삼성전자

목표주가

2016-11-07 Buy 2,100,000 1년 -18.1 -13.1

2016-11-15 Buy 2,100,000 1년 -17.2 -13.1

2016-11-30 Buy 2,100,000 1년 -15.1 -13.1

2016-12-05 Buy 2,100,000 1년 -14.8 -13.1

2016-12-12 Buy 2,100,000 1년 -14.5 -13.1

2016-12-26 Buy 2,100,000 1년 -14.2 -13.1

2017-01-02 Buy 2,100,000 1년 -14.0 -13.1

2017-01-09 Buy 2,300,000 1년 -13.8 -7.5

2017-01-12 Buy 2,300,000 1년 -13.6 -7.5

2017-01-23 Buy 2,300,000 1년 -12.9 -7.5

2017-01-24 Buy 2,300,000 1년 -12.8 -7.5

2017-01-25 Buy 2,300,000 1년 -12.8 -7.5

2017-02-13 Buy 2,300,000 1년 -12.1 -7.5

2017-02-22 Buy 2,300,000 1년 -11.0 -7.5

2017-02-27 Buy 2,300,000 1년 -10.5 -7.5

2017-03-02 Buy 2,300,000 1년 -10.1 -7.5

2017-03-06 Buy 2,300,000 1년 -9.8 -7.5

2017-03-08 Buy 2,300,000 1년 -9.6 -7.5

2017-03-09 Buy 2,300,000 1년 -9.4 -7.5

2017-03-16 Buy 2,300,000 1년 -9.1 -7.5

2017-03-30 Buy 2,300,000 1년 -9.3 -8.4

2017-04-10 Buy 2,500,000 1년 -16.4 -12.3

2017-04-28 Buy 2,800,000 1년 -17.9 -13.8

애널리스트 변경

2017-06-29 Buy 3,000,000 1년 -20.0 -14.7

2017-07-06 Buy 3,000,000 1년 -19.9 -14.7

2017-07-10 Buy 3,000,000 1년 -19.9 -14.7

2017-07-13 Buy 3,000,000 1년 -20.1 -14.7

2017-07-17 Buy 3,000,000 1년 -20.3 -14.7

2017-07-24 Buy 3,000,000 1년 -21.1 -16.7

2017-07-28 Buy 3,000,000 1년 -21.5 -17.0

2017-07-31 Buy 3,000,000 1년 -21.6 -17.0

2017-08-14 Buy 3,000,000 1년 -21.6 -17.0

2017-08-28 Buy 3,000,000 1년 -21.4 -17.0

2017-09-01 Buy 3,000,000 1년 -20.3 -17.0

2017-09-11 Buy 3,000,000 1년

2017-09-12 Buy 3,150,000 1년 -15.9 -12.6

2017-09-26 Buy 3,150,000 1년 -15.0 -12.6

2017-10-16 Buy 3,150,000 1년 -14.4 -12.6


2017-11-01 Buy 3,500,000 1년 -24.2 -18.5

2017-11-07 Buy 3,500,000 1년 -24.7 -18.9

2017-11-14 Buy 3,500,000 1년 -25.5 -20.1

2017-11-23 Buy 3,500,000 1년 -26.9 -20.8

2017-12-12 Buy 3,500,000 1년 -28.0 -26.3

2018-01-03 Buy 3,300,000 1년 -25.2 -19.7

2018-02-01 Buy 3,300,000 1년 -25.4 -19.7

2018-02-05 Buy 3,300,000 1년 -25.3 -19.7

2018-02-06 Buy 3,300,000 1년 -25.3 -19.7

2018-02-26 Buy 3,300,000 1년 -24.3 -19.7

2018-03-05 Buy 3,300,000 1년 -23.8 -19.7

2018-03-12 Buy 3,300,000 1년 -23.5 -19.7

2018-04-03 Buy 3,300,000 1년 -23.3 -19.7

2018-04-09 Buy 3,300,000 1년 -22.5 -19.7

2018-04-27 Buy 3,300,000 1년 -19.7 -19.7

50:1 액면분할로 기존 목표주가 330만원에서 66,000원으로 변경하여 신규 제시

2018-05-04 Buy 66,000 1년 -24.7 -20.2

2018-05-23 Buy 66,000 1년 -25.3 -20.2

2018-05-31 Buy 66,000 1년 -26.4 -22.3

2018-06-11 Buy 66,000 1년 -28.1 -25.2

2018-06-28 Buy 62,000 1년 -25.7 -21.9

2018-07-09 Buy 62,000 1년 -25.7 -21.9

2018-07-23 Buy 62,000 1년 -25.8 -21.9

2018-08-01 Buy 62,000 1년 -25.9 -21.9

2018-08-30 Buy 62,000 1년 -25.7 -21.9

2018-09-20 Buy 62,000 1년 -25.6 -23.4

2018-10-08 Buy 57,000 1년 -24.4 -20.5

2018-11-01 Buy 54,000 1년

전자 - eugenefn.com · 2018. 10. 31. · 삼성 불확실한 매크로 환경 및 이익 감소...

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