豆粕M1305-M1301价差交易分析

兴业期货农产品团队 李海刚2012 年 11月 3 日

DCE豆粕 M1305-M1301价差走势

价差扩大原因： 1. 美豆因干旱持续调降产量预期； 2. 南北美连续减产使得供需偏紧。

价差扩大原因： 1. 美豆因干旱持续调降产量预期； 2. 南北美连续减产使得供需偏紧。

图 1 ：豆粕 1305- 豆粕 1301 日收盘价价差走势图 1 ：豆粕 1305- 豆粕 1301 日收盘价价差走势

分析目录

一、统计性分析

二、季节性分析

三、基本面分析

四、结论与操作策略

一、统计性分析

概率区间下沿 上沿

95%概率区间 -248 20898%概率区间 -324 178极值 -775 253

表 1 ：豆粕 M05-M01 价差的大概率区间：

从目前的价差来看，其仍然偏离大概率区间的下沿，大概率上仍有回升的需求。从目前的价差来看，其仍然偏离大概率区间的下沿，大概率上仍有回升的需求。

均值： -20标准差： 114

二、季节性分析

从豆粕M05-M01价差季节性指数来看，一般在 9、 10月份会有季节性转势的规律，随后会呈现 05合约强势、而 01合约相对弱势的规律。结合现在的M1305-M1301价差走势，前期其呈现了趋势性下跌的走势，符合季节性弱势规律，而目前其处于回归均值的走势中，因此，后期价差季节性继续上行的概率较大。

图 2 ：豆粕 M05-M01 价差季节性指数

三、基本面分析

1. 新豆上市的季节性供应打压近月合约

一般来说，新豆上市会带来季节性压力。如果出现下跌，市场会放大这一效应，必然会打压现货市场价格的强势，也必然会对近月合约造成压力。

一般来说，新豆上市会带来季节性压力。如果出现下跌，市场会放大这一效应，必然会打压现货市场价格的强势，也必然会对近月合约造成压力。

三、基本面分析

2. 抛储增加现货供应不利近月合约

大豆隔周抛储增加现货供应，目前，国储隔周进行 2010 年的大豆拍卖，增加现货供应不利于近月合约。大豆隔周抛储增加现货供应，目前，国储隔周进行 2010 年的大豆拍卖，增加现货供应不利于近月合约。

三、基本面分析

3. 进口大豆增加打压近月合约

进口大豆趋势性上升，后期到港量增加打压近月合约。进口大豆趋势性上升，后期到港量增加打压近月合约。

三、基本面分析

4. 养殖业好转或对远月形成支撑

饲料是豆粕最大的需求部分，而饲料主要是为了下游的养殖业，特别是生猪养殖。近来生猪养殖有所好转，猪粮比价已经接近 6%，并且预期明年生猪价格会出现上涨，因此，从长期来看养殖业有利于豆粕价格 ，特别是远月合约。

三、基本面分析

5. 利多因素弱化不利投机多头

美国农业部 10 月供需报告， 2012/13 年度美豆期末库存上调至 353 万吨，产量上调至 7784 万吨，这是 2012/13 年度有数据以来，月度供需报告首次上调。预计 2012/13 年度巴西大豆产量将达到 8100 万吨，阿根廷大豆产量将达到 5500 万吨，这个产量水平会达到两国的产量历史高位。

美国农业部 10 月供需报告， 2012/13 年度美豆期末库存上调至 353 万吨，产量上调至 7784 万吨，这是 2012/13 年度有数据以来，月度供需报告首次上调。预计 2012/13 年度巴西大豆产量将达到 8100 万吨，阿根廷大豆产量将达到 5500 万吨，这个产量水平会达到两国的产量历史高位。

综合上面的因素分析，后期豆粕远月合约相对强势，而近月合约相对弱势的概率可能更大， M1305-M1301 价差回升的可能性较大。综合上面的因素分析，后期豆粕远月合约相对强势，而近月合约相对弱势的概率可能更大， M1305-M1301 价差回升的可能性较大。

四、结论与操作策略

四、结论与操作策略

结论

一、价差仍处大概率区间下沿，统计上回归概率较大；二、后期是价差的季节性强势期，季节性强势支持价差回归；三、基本面因素不利于豆粕近月合约强势，支持远月合约相对强势；

综合来看，后期豆粕 M1301 比 M1305 弱势的概率更大，因此， M1305-M1301 价差继续回升的可能性也更大。

四、结论与操作策略

操作策略

建仓价差： -400 附近仓位设置： 50%

保证金占用： 按照 10% 的保证金比例， 10 月 23 日的M1305 、 M1301 收盘价为 3377 、 3790 ，一个套利对占的资金 7167 。 1000 万的资金可以开 697 对

预期止盈位： 价差均值 -20 ，预期仍有 200 个点的回升空间，也即目标价差定为 -200 ，预期止盈幅度约 14%

操作时期： 1.5 个月左右 止损点位： -470 ，止损幅度约 7%

收益风险比： 约 3:1

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