CCompany ompany Briefrief

2013. 5. 27

대림산업(000210)

Buy 대림 종합선물세트 5호(자회사의 부활)

Analyst 김형근(6309-4530)

목표주가(6개월) 133,500원

현재주가(5.24) : 88,400원

소속업종 건설업

시가총액(5.24) : 30,763억원

평균거래대금(60일) 277.2억원

외국인지분율 39.14%

예상EPS(전년비)

FY13 12,668원 (13.3 %)

FY14 12,155원 (-4.0 %)

예상PER(시장대비)

FY13 7.0배 (73.8%)

FY14 7.3배 (87.4%)

주가그래프

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan FebMar Apr May

DAELIM IND. CORP.

PRICE HIGH 102000 14/09/12, LOW 67600 16/11/12, LAST 88400PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI)

000'S

FROM 24/5/12 TO 24/5/13 DAILY

▶ 결론: 투자의견 Buy 유지, 업종 Top Pick 및 목표가 133,500원 유지 - 자회사 구조적 변화로 재평가(Re-rating), 목표가 PBR 1.0배 수준으로 51% 상승여력 ① 지분법 자회사: 고려개발, 삼호, 여천 NCC, 포천파워의 정상화 시작 ② 연결 자회사: 대림자동차, 대림 C&S, 오라관광의 본격적 성장국면

▶ Investment Point 1. 지분법 자회사: 2013년 경영 정상화에 따른 손실축소로 이익증가 ① 고려개발: 경영 정상화와 신규수주 대폭 증가로 실적개선에 따른 자생력 확보 - 2013년: 매출 7,200억원, 영업이익 310억원 → 영업이익률(OPM) 4.3% 전망 - 주택관련 PF 4,000억원 대손충당금으로 사용될 예정으로 Risk 최저 수준 ② 삼호: 주택 ‘e-편한세상’ 공동 Brand 사용과 주택시장 개선에 따른 Risk 감소 - 2013년: 매출 매출 5,720억원, 영업이익 -40억원 → 지속적 Risk 감소 전망 - 지속적 적자 감소로 향후 자본잠식 될 경우 대림산업의 출자규모는 크지 않을 것 ③ 여천NCC: 기초유분 단가 및 Spread 가격 상승시 원가율 개선으로 이익 상승 - 2013년: 매출 7,750억원, 영업 2,710억원→ 영업이익률(OPM) 3.5% 전망 - 국내시장 점유율: 에틸렌 23.1%, 부타디엔 18.3%, 프로필렌 15.8% 등 ④ 포천파워: 2015년 매출 2.1조원, 순이익 1,400억원 예상치 보다 상회 - 기존 1,2호기 1,560 MW+추가 3호기 940MW 증설로 국내 최대 2,500MW 생산

2. 연결 자회사: 2013년 본격적인 성장을 통한 이익확대로 성장국면 진입 ① 대림자동차: 매출 3,890억원, 영업이익 220억원(OPM 5.6%) 전망 - 국내 모터사이클: 국내 M/S 49%로 1위, 생산라인 Capex 축소로 실적개선 - 자동차 부품: 2012년 파워트레인 생산라인 Capex 구축으로 올해 지속적 이익 증가 ② 대림 C&S: 매출 2,610억원, 영업이익 290억원(OPM 11.1%) 전망 - 콘크리트: 고기능성 콘크리트 파일제조 국내 1위 및 신규시장 확대 - 철골구조: 육상/해상용 특수강교 제작 국내 2위로 초장대교량 철골구조 사업 확대 ③ 오라관광: 매출 550억원, 영업이익 118억원(OPM 21.5%) 전망 - 호텔운영 사업 확대 개편으로 현재 제주 514실→ 2014년 1,000→ 2015년 3,000 - 향후 여의도 대림사옥, 을지로, 동대문 지역의 리모델링으로 3개 호텔 추가운영

▶ 2013년 대림산업을 투자해야 할 Key Points ① 안정된 실적 지속: 자회사 실적+비중동 Projects 본공사 시작 ② 중동지역 수주의 유리한 위치: 2013년 하반기 쿠웨이트, 오만 정유 Projects 기대 ③ 대림+고려+삼호의 주택 Brand 공동사용: 부동산 시장 개선에 따른 Risk 감소

매출액 영업이익 순이익(지배주주) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율

(억원) (억원) (억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2011 79,881 4,375 3,657 10,492 4.0 112,441 8.6 0.8 7.5 8.6 132.1

2012 102,533 4,861 3,911 11,179 6.6 121,748 7.8 0.7 5.1 8.5 123.8

2013E 112,073 5,676 4,429 12,668 13.3 132,886 7.0 0.7 4.1 8.9 116.9

2014E 120,651 5,048 4,251 12,155 -4.0 143,429 7.3 0.6 4.5 7.9 112.0

2015E 130,693 5,608 4,909 14,047 15.6 155,708 6.3 0.6 3.7 8.4 106.0

시장대비 상대강도 : 1개월(1.17), 3개월(0.95), 6개월(1.23)

[표 1] 대림산업 연간 및 분기실적전망

(단위: 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 2,051 2,469 2,727 3,007 2,516 2,728 2,926 3,037 10,253 11,207 12,065 13,069

영업이익 95 125 137 130 124 140 156 148 486 568 505 561

영업이익률 4.6% 5.1% 5.0% 4.3% 4.9% 5.1% 5.3% 4.9% 4.7% 5.1% 4.2% 4.3%

세전이익 187 54 176 143 158 140 155 148 560 646 581 671

IFRS 연결

순이익 129 39 121 112 121 105 117 111 401 454 436 503

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[표 2] 대림산업 연도별 PER, PBR, ROE

목표가 133,500원

PBR 1.0배 수준

PER 10.5배 수준

년도 ROE(%) PER PBR

2006 10.5 12.0 1.2

2007 16.8 15.2 2.3

2008 3.3 15.9 0.5

2009 9.8 9.4 0.9

2010 9.0 12.8 1.1

2011 8.6 9.5 0.8

2012 8.5 8.6 0.7

*평균 9.5 11.9 1.1

자료: Quantiwise, 메리츠종금증권

[그림 1] 대림산업 12M fwd PER Band [그림 2] 대림산업 12M fwd PBR Band

4.0X

8.0X

12.0X

16.0X

20.0X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 71.5

Min 3.43

13/5/24 기준,

7.09배

0.3X

0.7X

1.0X

1.4X

1.7X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 2.49

Min 0.28

13/5/24 기준,

0.65배

자료: 메리츠종금증권 자료: 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 2

1. 자회사의 부활

지분법 자회사

1) 고려 이익개선

2) 삼호 Risk 축소

3) 여천NCC 개선

연결 자회사

1) 자동차 이익확대

2) C&S 원가율 개선

3) 오라 사업확대

▶지분법 자회사 및 연결 자회사의 손실축소와 이익확대로 실적개선

1. 지분법 자회사: 2013년 연간 실적분석

① 고려개발: 매출 7,200억원, 영업이익 310억원→ 영업이익률(OPM) 4.3% 전망

- 연간(YoY) : 매출 +3.7%, 영업이익 +14.8%, 영업이익률 +13.2% 상회

- 지분 29.75%, 2012년 기준 매출비중: 토목 56%, 건축/주택 35%, 자체 9%

② 삼호: 매출 5,720억원, 영업이익 -40억원→ 영업이익률(OPM) -0.7% 전망

- 연간(YoY) : 매출 +13.3%, 영업이익 -130.8%, 영업이익률 -102.8% 하회

- 지분 46.76%, 2012년 기준 매출비중: 건축/주택 62%, 토목 34%, 기타 4%

③ 여천NCC: 매출 7,750억원, 영업 2,710억원→ 영업이익률(OPM) 3.5% 전망

- 연간(YoY) : 매출 -1.2%, 영업이익 +20.4%, 영업이익률 +20.7% 상회

- 지분 50%, 국내 M/S 에틸렌 23.1%, 부타디엔 18.3%, 프로필렌 15.8% 등

④ 포천파워: 2015년 매출 2.1조원, 순이익 1,400억원 예상치 보다 상회

- 1,2호기 2014년 11월 준공, 3호기 940MW 2014년 3월 착공으로 2016년 완공

- 지분 40%, 기존 1,2호기 1,560MW+추가 3호기 940MW로 최대 2,500MW 생산

2. 연결 자회사: 2013년 연간 실적분석

① 대림자동차: 매출 3,890억원, 영업이익 220억원→ 영업이익률(OPM) 5.6% 전망

- 연간(YoY): 매출 +12.8%, 영업이익 +37.5%, 영업이익률 21.7% 상회

- 지분 59.02%, 국내 모터사이클 M/S 1위, 자동차 파워트레인 부품 생산

② 대림 C&S: 매출 2,610억원, 영업이익 290억원→ 영업이익률(OPM) 11.1% 전망

- 연간(YoY): 매출 +7.0%, 영업이익 +31.8%, 영업이익률 20.7% 상회

- 69.77%, 고기능성 콘크리트 국내 1위 및 육상/해상 특수강 철골구조 국내 2위

③ 오라관광: 매출 550억원, 영업이익 118억원→ 영업이익률(OPM) 21.5% 전망

- 연간(YoY): 매출 +1.9%, 영업이익 +9.1%, 영업이익률 4.9% 상회

- 지분 100%, 제주 오라CC 및 그랜드 호텔 514객실 운영, 호텔 운영사업 확대

메리츠종금증권 리서치센터 3

[그림 3] 대림산업 지분구조

대림산업

대림C&S

대림자동차공업송도파워(골프)

포천파워삼호 고려개발 여천NCC

오라관광

석유화학

건설

46.76% 29.75% 40.00%

69.77%

59.02%

100%

100%

발전

제조물류

레져

50.00%

자료: 사업보고서, 메리츠종금증권

[표 3] 대림산업 자회사 연간 실적 (단위 : 십억원)

2009 2010 2011 2012 2013E

고려개발 매출액 609 622 612 694 720

영업이익 -0.4 24 -37 27 31

영업이익률 -0.1% 3.9% -6.1% 3.8% 4.3%

삼호건설 매출액 491 450 516 505 572

영업이익 44 34 7 13 -4

영업이익률 9.0% 7.6% 1.4% 2.5% -0.7%

여천 NCC 매출액 4,832 6,317 7,521 7,843 7,750

영업이익 344 543 365 225 271

지분법

관계사

영업이익률 7.1% 8.6% 4.9% 2.9% 3.5%

대림자동차 매출액 221 297 341 345 389

영업이익 -14 7 12 16 22

영업이익률 -6.5% 2.4% 3.6% 4.6% 5.6%

대림 C&S 매출액 94 181 206 244 261

영업이익 0.7 9 13 22 29

영업이익률 0.7% 4.9% 6.3% 9.2% 11.1%

오라관광 매출액 41 42 46 54 55

영업이익 4 6 6 11 12

연결

자회사

영업이익률 8.8% 15.2% 13.6% 20.5% 21.5

자료: 각사, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 4

[그림 4] 고려개발 매출 및 영업이익

경영 정상화

826

463516

700622 612

694 720

24

-37

27 31

3.9%

-6.1%

4.3%3.8%

-100

100

300

500

700

900

1,100

2010 2011 2012 2013E-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%수주 매출

영업이익 영업이익률(우)

(십억원)

자료: 고려개발, 메리츠종금증권

[그림 5] 삼호 매출 및 영업이익

경영 정상화 노력중

673

421

708

800

450516 505

572

34 7 13 -4

7.6%

2.5%1.4%

-0.7%

-150

0

150

300

450

600

750

900

2010 2011 2012 2013E-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%수주 매출영업이익 영업이익률(우)

(십억원)

자료: 삼호, 메리츠종금증권

[그림 6] 여천NCC 매출 및 영업이익

기초유분 가격변동에

따른 이익변동

4,832

6,317

7,521

344 543 365 225 271

7,843 7,750

4.9%

3.5%2.9%

7.1%

8.6%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

2009 2010 2011 2012 2013E

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%매출액 영업이익 영업이익률(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 5

[그림 7] 포천파워 매출 및 영업이익 전망(1, 2호기 적용)

LNG 복합화력

1,2호기 1,560MW

3호기 940MW

516

1,424 1,427 1,431

2116 87 85

5.9%6.1%

8.2%

0.3%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2014E 2015E 2016E 2017E

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%매출(좌) 영업이익(좌) 영업이익률(우)(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 8] 포천파워 [그림 9] 대림자동차

자료: 포천파워, 메리츠종금증권 자료: 대림자동차, 메리츠종금증권

[그림 10] 대림자동차 매출 및 영업이익

국내 1위 모터사이클

+자동차 부품 생산

→ 매출&이익 확대

221

297

341 345

389

7.2 12.3 16 21.7-14.3

-6.5%

5.6%

4.6%3.6%

2.4%

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2009 2010 2011 2012 2013E-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%매출액 영업이익 영업이익률(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 6

[그림 11] 대림 C&S 매출 및 영업이익

콘크리트+철골구조

수출확대

94

181

206

244261

8.8 12.922.4 29.0

0.7

4.9%

6.3%

9.2%

11.1%

0.7%

0

50

100

150

200

250

300

2009 2010 2011 2012 2013E

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%매출액 영업이익 영업이익률(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 12] 오라관광 매출 및 영업이익

호텔운영 사업확대

2015년 3,000실 운영

41 4246

46 6

11 12

5554

8.8%

13.6%

21.5%

20.5%

15.2%

0

10

20

30

40

50

60

2009 2010 2011 2012 2013E

0%

5%

10%

15%

20%

25%매출액 영업이익 영업이익률(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 13] 대림 C&S [그림 14] 오라관광

자료: 대림 C&S, 메리츠종금증권 자료: 오라관광, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 7

2. 안정된 실적 지속

2013년 하반기

해외 신규수주 확대

1) 쿠웨이트 CFP 정유

2) 오만 소하르 정유

3) IPP발전 가시화

안정된 실적 지속

1) 비중동 지역 매출

2) 국내 발전공사

▶2013년 하반기 해외 신규수주 회복 및 안정적 실적 지속될 전망

1. 2Q13부터 해외 신규수주 지속적 확대 예상

① 1Q13 수주잔고 24.2조원 → 해외 8.3조원, 국내 15.9조

- 공종별 수주잔고: 플랜트 9.7조원, 토목 4.7조원, 건축/주택 9.8조원

- 현재 해외 신규수주 3.0조원 확보: 1Q13 7,806억원+2Q13 약 2.3조원

- 2Q13 해외 신규수주 인식

1) 사우디 부탄올 2,000억원

2) 쿠웨이트 황처리 설비 5,501억원

3) 브루나이 대교 825억원

4) 쿠웨이트 CFP MAFB시설 냉각타워 1.8억불 Lowest 선정

② 중동지역 수주의 유리함: 2013년 하반기 쿠웨이트, 오만 정유 Projects 기대

- 2012년까지 공격적 수주로 실적 악화된 국내 경쟁사 대비 경쟁력 확보

- 쿠웨이트 CFP(Clean Fuel Project) Lowest 선정 11월말~12월 중순 예상

1) 현대건설+대림산업+사이펨 컨소시엄 구성으로 가장 유력

2) Package 3 110억불: 입찰안내서(ITB) 2013년 4월 28일 발급, 11월 10일 마감

- P1 MMA 정유개선 40억불

- P2 MAB 신규 프로세스 30억불

- P3 MBB 공정시설 & O&U시설 30억불

- 오만 ORPIC 소하르 정유확장 공사 20억불: 2013년 5월 20일 입찰마감

1) 대림산업+페트로팩 컨소시엄 구성

2) 경쟁 컨소시엄 3개: 삼엔+치요타, 현대+SK, GS+L&T 등

③ 해외 IPP발전 Projects: 동남아 10건, 중동 3건, 알제리 1건 진행중

- 베트남 Nam Dinh 12억불, 말레이시아 CCPP 9억불, 사우디 IGCC 15억불 등

2. 2013년 IFRS 연결: 매출 11.2조원, 영업이익 5,676억원, 순이익 4,540억원 예상

① 비중동 지역: 본공사 진행으로 해외 매출 Growth 증가

- 필리핀 페트론 20억불 본공사 진행

- 베트남 타이빈2 발전 7억불, O-Mon 2.8억불, Zam 100 1.6억불

- 자메이카 Old Harbour 360MW 발전 3.5억불

- 네팔 트레슐리 발전 2.4억불

② 국내 발전 Projects: 신규착공 현장으로 매출 증가

- 울산 복합화력 및 태안화력 발전소

③ 2013년 전체 GP마진 10.8% 및 해외 GP마진 11% 전망

- 수익성을 고려한 비중동 Projects 매출 비중확대

- 플랜트 GP 마진 11.4% 가능: 비중동 Projects+국내 발전 Projects

- 건축/주택 GP 마진 10%

메리츠종금증권 리서치센터 8

[그림 15] 대림산업 신규수주 및 수주잔고

2012~2015년

연간 성장률 9.3%

8,35010,185

8,475

11,100 11,98812,947

20,985

26,153 25,22127,567

30,206

32,924

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주 수주잔고(십억원) CAGR 9.3%

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 16] 대림산업 매출 및 매출총이익률

비중동 Projects

본격적 매출증가로

GPM 10.8% 예상

878 9301,034

1,214 1,1731,297

11.8% 11.6%

10.1%10.8%

9.9%9.7%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%매출(좌) 매출총이익률(우)(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 17] 대림산업 영업이익 및 영업이익률

388437

486568

505561

4.2% 4.3%

5.1%4.7%

5.5%5.2%

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%영업이익(좌) 영업이익률(우)(십억원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터 9

[그림 18] 대림산업 공종별 GPM 전망

전체 GP 마진

두자리수 유지가능 18.8%

16.4%

9.9%

13.4%14.5%

14.2% 14.5%13.0%

14.3%

8.7%7.6%

9.5%9.3%

6.5%

2.9%

10.0%10.5%11.4%10.5%

9.7%10.8%10.1%

11.6%11.8%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

토목 GPM 건축 GPM플랜트 GPM 매출총이익률

(%)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 19] 대림산업 PF 전체 & 미착공 PF (고려 + 삼호)

3.3

2.42.3

2.0

2.3

1.9 1.9

1.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2010 2011 2012 2013E

PF전체 미착공 PF(조원)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

[그림 20] 대림산업 부채비율 (IFRS 연결)

132%124% 120%

112%106%

0%

60%

120%

180%

2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

부채비율(연결)(%)

자료: 대림산업, 메리츠종금증권

메리츠종금증권 리서치센터

메리츠종금증권 리서치센터

[표 4] 추정 요약 재무제표와 투자지표

Income Statement Statement of Cash Flow

(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 102,533 112,073 120,651 130,693 영업활동현금흐름 7,798 2,591 2,018 2,995

매출원가 92,194 99,933 108,923 117,722 당기순이익(손실) 4,008 4,539 4,356 5,030

매출총이익 10,340 12,140 11,728 12,971 유형자산감가상각비 571 426 435 447

판매비와관리비 5,479 6,464 6,680 7,363 무형자산상각비 52 28 26 24

기타손익 901 985 1,061 1,149 운전자본의 증감 1,199 -1,960 -2,286 -1,681

영업이익 4,861 5,676 5,048 5,608 투자활동 현금흐름 -2,955 -2,121 -1,663 -688

조정영업이익 4,861 5,676 5,048 5,608 유형자산의 증가(CAPEX) -1,557 -1,100 -1,210 -1,331

금융수익 -62 -203 -133 -168 투자자산의 감소(증가) -922 -173 -151 151

종속/관계기업관련손익 447 414 430 752 재무활동 현금흐름 -3,314 362 400 127

기타영업외손익 355 569 462 515 차입금증감 -5,609 528 609 315

세전계속사업이익 5,601 6,456 5,808 6,707 자본의증가 -58 29 -14 7

법인세비용 1,593 1,917 1,452 1,677 현금의증가 1,517 832 754 2,434

당기순이익 4,008 4,539 4,356 5,030 기초현금 13,250 14,767 15,599 16,353

지배주주지분 순이익 3,911 4,429 4,251 4,909 기말현금 14,767 15,599 16,353 18,788

Balance Sheet Key Financial Data

(억원) 2012 2013E 2014E 2015E 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 72,921 77,242 82,067 87,787 주당데이터(원)

현금및현금성자산 14,767 15,599 16,353 18,788 SPS 294,636 322,049 346,698 375,556

재고자산 11,547 12,240 12,852 13,494 EPS(지배주주) 11,179 12,668 12,155 14,047

비유동자산 37,144 38,947 40,286 41,040 CFPS 21,139 18,593 16,506 18,094

유형자산 15,172 15,846 16,572 17,406 EBITDAPS 15,759 17,615 15,829 17,467

무형자산 792 756 728 710 BPS 121,748 132,886 143,429 155,708

투자자산 16,925 17,512 18,093 18,694 DPS 500 500 500 500

자산총계 110,065 116,189 122,353 128,827 배당수익률(%) 0.6 0.6 0.6 0.6

유동부채 47,785 48,970 50,430 51,709 Valuation(Multiple)

매입채무 15,103 15,556 16,179 16,664 PER 7.8 7.0 7.3 6.3

단기차입금 3,364 3,465 3,603 3,711 PCR 4.1 4.8 5.4 4.9

유동성장기부채 3,409 3,511 3,652 3,761 PSR 0.3 0.3 0.3 0.2

비유동부채 13,094 13,661 14,218 14,570 PBR 0.7 0.7 0.6 0.6

사채 4,480 4,570 4,661 4,754 EBITDA 5,484.0 6,129.9 5,508.6 6,078.5

장기차입금 3,785 3,861 3,938 4,017 EV/EBITDA 5.1 4.1 4.5 3.7

부채총계 60,879 62,631 64,648 66,279 Key Financial Ratio(%)

자본금 2,185 2,185 2,185 2,185 자기자본이익률(ROE) 8.5 8.9 7.9 8.4

자본잉여금 5,069 5,098 5,083 5,091 EBITDA이익률 5.3 5.5 4.6 4.7

기타포괄이익누계액 486 486 486 486 부채비율 123.8 116.9 112.0 106.0

이익잉여금 40,047 44,281 48,337 53,052 금융비용부담률 0.8 0.6 0.6 0.6

비지배주주지분 1,399 1,508 1,613 1,734 이자보상배율(x) 6.1 8.3 7.1 7.7

자본총계 49,185 53,558 57,705 62,547 재고자산회전율(x) 8.1 9.4 9.6 9.9

Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다.당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없

으며 2013년 5월 27일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개

월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2013년 5월 27일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유

하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2013년 5월 27일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고

있지 않습니다.본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭

없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김형근)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용

은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이

용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight).

ㆍ중립(Neutral).

ㆍ비중축소(Underweight)

대림산업(000210)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2011.05.31 기업분석 Buy 150,000 조동필

2011.10.21 기업브리프 Buy 150,000 조동필

2011.11.01 산업분석 Buy 150,000 조동필

2011.11.07 산업분석 Buy 150,000 조동필

2011.12.01 산업분석 Buy 150,000 조동필

2012.01.02 산업분석 Buy 150,000 조동필

2012.02.02 기업브리프 Buy 170,000 조동필

담당 애널리스트 변경

2012.11.12 산업분석 Buy 89,000 김형근

2012.11.28 산업분석 Buy 89,000 김형근

2013.01.03 산업분석 Buy 89,000 김형근

2013.01.15 기업브리프 Buy 109,500 김형근

2013.03.06 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.03.13 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.04.18 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.05.27 기업브리프 Buy 133,500 김형근

메리츠종금증권 리서치센터

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

2011.05 2011.10 2012.03 2012.08 2013.01

주가 목표주가(원)