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Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
La cautela del Fed apoya a activos locales. Bonos locales con ganancias de 6-
10pb principalmente en la parte media y larga de la curva, mientras el peso ganó
1.7% a 17.19 por dólar, su mejor nivel de este año
Enfoque de inversionistas en cifras económicas. La atención regresa a los
datos como un determinante de la política monetaria después de que el Fed
mostró un sesgo menos dovish en su última junta y el BoJ sorprendió al no
incrementar el estímulo a pesar de un panorama económico más débil y la fuerte
apreciación del yen. El dólar ha caído de manera significativa, imponiendo
riesgos a otros países a través de su efecto en las condiciones financieras locales
por las monedas. Si los datos en EE.UU. siguen sorprendiendo a la baja, estos
efectos podrían exacerbarse. Por lo tanto, los datos de empleo (que han sido
caracterizados como fuertes por el Fed) serán el enfoque de los inversionistas.
Nuestros economistas esperan 220,000 plazas, por encima del consenso. Otras
cifras incluyen los índices ISM y la balanza comercial de marzo. En la Eurozona
estaremos muy pendientes de Draghi y Weidmann tras el fracaso del EUR de
debilitarse luego de las recientes medidas de estímulo, con las tensiones sobre
las políticas del ECB aumentando. También tendremos los PMI finales, prod.
industrial en España y órdenes de fábrica en Alemania. En China, los PMI
oficiales se estabilizaron y confirman la menor preocupación sobre el ritmo de
avance de la economía. También conoceremos la balanza comercial, precios al
consumidor y productor. En México esperamos que Banxico mantenga la tasa
sin cambios y muestre un sesgo de neutral a hawkish, aun esperando al Fed. En
cifras, los índices IMEF, remesas, IFB, confianza del consumidor e inflación
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará este martes Cetes de 1, 3, y 6 meses, el Bono M de 3
años (Dic’19) y el Udibono de 3 años (Jun’19)
Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,636,249
millones (60% del total de la emisión) al 20 de abril. Los cortos sobre el Bono
M Dic’24 se ubicaron en $5,640 millones de $3,420 millones previos
Indicadores técnicos – Diferencial Dic’24- UST de 10 años cerró sin cambios
respecto a la semana previa en 393pb, cercano a su PM de 12 meses en 389pb
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos –Netos cortos del peso subieron a US$ 555 millones a
pesar de fuertes ventas del USD frente a otras monedas. Los fondos de inversión
compraron EM por tercera semana al hilo, aunque más moderado
Indicadores técnicos – La curva de vols. implícitas cayó 14pb en promedio a lo
largo de todos los plazos. Creemos que el USD/MXN podría intentar el
psicológico de 17.00 por dólar tras romper con un importante soporte técnico en
17.20 pesos por dólar
Banorte-Ixe Estrategia México
2 de mayo 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 3 Demanda……………………………..…pg. 4 Indicadores técnicos………………..…pg. 6 Recomendaciones………………….....pg. 8
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos………….....…...pg. 11 Recomendaciones………………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija Recomendamos reducir exposición en
bonos ante valuación actual y aguardando información importante de Banxico (decisión de política monetaria) y EE.UU. (cifras de empleo)
Tipo de Cambio Reiteramos postura positiva de corto
plazo en el peso, sugiriendo tomar utilidades en caso de una baja a 17.00 por dólar
Esperamos un mayor interés de compra de dólares por debajo de 17.20 por dólar
Rango semanal estimado entre 16.90-17.40 pesos por dólar
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado Ganancias en bonos mexicanos siguiendo el desempeño de los Treasuries en
EE.UU. El mercado de renta fija local terminó con un rally de 6pb en promedio
en la parte media y de 10pb en los bonos de largo plazo, además de un mayor
aplanamiento, en línea con nuestras expectativas. En este contexto el Bono M
Dic’24 finalizó en 5.76% (-6pb) y el Mar’26 en 5.86% (-6pb)
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 29/Abr/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Jun'16 3.79 1 29
Dic'16 3.95 -5 31
Jun'17 4.04 0 10
Dic'17 4.07 -2 3
Jun'18 4.48 8 0
Dic'18 4.66 7 -12
Dic'19 4.96 4 -27
Jun'20 5.13 10 -29
Jun'21 5.33 8 -38
Jun'22 5.53 9 -37
Dic'23 5.74 10 -31
Dic'24 5.82 13 -28
Mar’26 5.92 12 -33
Jun'27 6.08 14 -34
May'29 6.23 14 -32
May'31 6.38 15 -28
Nov’34 6.51 14 -31
Nov'36 6.54 12 -35
Nov'38 6.61 15 -30
Nov'42 6.64 15 -30
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 11 29/Abr/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 4.13 0 54
6 meses (6x1) 4.21 0 49
9 meses (9x1) 4.33 6 47
1 año (13x1) 4.42 3 47
2 años (26x1) 4.65 6 21
3 años (39x1) 4.90 11 9
4 años (52x1) 5.15 14 -8
5 años (65x1) 5.38 15 -16
7 años (91x1) 5.77 17 -26
10 años (130x1) 6.14 19 -25
20 años (260x1) 6.81 22 -21
Fuente: Bloomberg
Fuente: Valmer
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de largo plazo Dic’24 %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.0
3.5
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4.5
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0 2 4 6 8
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14
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22
24
26
28
30
22-Abr-16
29-Abr-16
Años1a 5a 10a 20a 30a
1-May-15
4.3
4.8
5.3
5.8
6.3
6.8
7.3
7.8
8.3
ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16
3
Renta Fija - Oferta Subasta semanal de Banxico. Este martes la SHCP a través de Banxico
subastará Cetes de 1, 3, y 6 meses, el Bono M de 3 años (Dic’19) y el Udibono
de 3 años (Jun’19)
Esperamos una demanda relativamente positiva, reflejando los cambios en
los montos de emisión por parte de la SHCP, con una mayor demanda por
el Bono M vs el Udibono. A pesar de bajos niveles de breakevens de inflación,
es probable que el mercado mantenga una mayor preferencia por el Bono M
Dic’19 que por el Udibono Jun’19 toda vez que continuamos en el periodo
estacional deflacionario (2T16). Por otra parte, los resultados pudieran reflejar
de una manera gradual los cambios en montos de emisión. Más detalles en
“Reducción de montos de emisión de la SHCP sin sorpresas” <pdf>, publicada
el viernes pasado
Subastas de valores gubernamentales (3 de mayo 2015) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 2T16*
Fecha de
Vto. Tasa cupón
% Monto a
subastar1 Tasa
previa2
Cetes
1m 2-Jun-16 - - 5,500 3.76
3m 4-Ago-16 - - 9,500 3.83
6m 27-Oct-16 - - 11,000 3.88
Bono M
3a 11-Dic-19 5.00 7,500 5.06
Udibono
3a 13-Jun-19 4.00 750 2.09
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta. 2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes
D
Abr-05 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Abr-12 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Abr-19 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Abr-26 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
May-03 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
May-10 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26)
5 años
May-17 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
May-24 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'34) 30 años (Nov'46) 5 años
May-31 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Jun-07 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42)
5 años
Jun-14 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Jun-21 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Jun-28 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Bono M de 3 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Udibono de 3 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
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1.0
2.0
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3.7
3.9
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4.3
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Tasa Demanda
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2.5
3.0
nov-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 feb-16
Tasa Demanda
4
Renta Fija - Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes alcanza nuevo mínimo una vez más. La
exposición se localizó en $307,048 millones (43.2% del total de la emisión) al
20 de abril desde $344,138m la semana anterior. El 19 de abril tocó su nivel
más bajo desde julio de 2012 alcanzando $306,305 millones (43.2%). Su
mínimo en 2015 fue $375,097m con máx. de $639,499m (62.7%)
… mientras que siguen con una buena exposición en Bonos M. Esta tenencia
se ubica en $1,636,249 millones (60% del total de la emisión), de $1, 617,386
millones previos y $1,570,773 millones (60.5%) como máximo en 2015
Inversionistas institucionales continúan invertidos en Udibonos. Este tipo de
inversionistas continúan manteniendo una fuerte exposición en Udibonos (67%
del total emitido) y Bondes D (48%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de$5.8 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.7 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes12%
Bondes D21%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB16%
Bancos2%
Inversionistas extranjeros
60%
Inversionistas institucionales
21%
Otros locales17%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 20/abr/16
Cetes 711 43% 10% 14% 3% 5% 24%
Bondes D 1,194 0% 7% 39% 2% 6% 45%
Udibonos 235 9% 45% 6% 15% 2% 22%
Bonos M 2,727 60% 15% 4% 2% 2% 17%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
20/abr/16Semana
AnteriorDiferencia 31/dic/15 Diferencia
Cetes 307.0 344.1 -37.1 451.8 -144.7
Bondes D 1.9 1.9 0.0 2.4 -0.5
Udibonos 21.5 22.0 -0.5 21.7 -0.2
Bonos M 1,636.2 1,617.4 18.9 1,555.1 81.2
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
20/abr/16Semana
AnteriorDiferencia 31/dic/15 Diferencia
Cetes 43.2% 46.5% -3.3% 51.8% -8.6%
Bondes D 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.0%
Udibonos 9.1% 9.4% -0.2% 9.6% -0.5%
Bonos M 60.0% 59.5% 0.5% 59.5% 0.5%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Jun'16 103,015 1% 40% 25% 34%
Dic'16 123,628 4% 76% 4% 16%
Jun'17 110,093 2% 68% 10% 20%
Dic'17 172,364 1% 64% 6% 29%
Jun'18 204,632 9% 58% 8% 24%
Dic'18 264,095 3% 65% 7% 26%
Dic'19 141,323 7% 48% 15% 30%
Jun'20 125,902 1% 51% 12% 36%
Jun'21 224,796 12% 66% 5% 17%
Jun'22 111,425 0% 76% 17% 7%
Dic'23 94,236 1% 73% 19% 7%
Dic'24 248,984 0% 72% 17% 11%
Mar'26 60,710 6% 65% 21% 8%
Jun'27 89,854 1% 63% 31% 5%
May'29 98,826 1% 62% 34% 3%
May'31 141,319 1% 41% 48% 11%
Nov'34 81,213 5% 16% 75% 4%
Nov'36 65,238 2% 31% 58% 9%
Nov'38 106,265 1% 51% 42% 6%
Nov'42 151,007 0% 63% 32% 4%
Total 2,718,927 3.3% 59.7% 20.1% 16.9%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
Millones de pesos y %, información al 14/Abr/16
5
Demanda – Formadores de mercado Cortos totales sobre bonos aumentan con mayor incremento sobre el belly
de la curva. La posición corta de Banxico se ubicó en $63,653 millones de
$62,150 millones la semana anterior
Posición técnica sobre Dic’24 se mantuvo estable durante abril. Los niveles
sobre el instrumento de 10 años se ubicaron en 5,640 millones de 3,420 millones
previos. Durante 2015 promediaron $5,024 millones vs. los 4,631 millones
observados en 2014; acumula un promedio de 4,991 durante este año
Posiciones cortas en el Bono M Dic’24 Millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
29-Abr-16 29-Abr-16 28-Abr-16 22-Abr-16 1-Abr-16
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Jun’16 100,245 0 0 2,355 2,256 8,346 0
Dic’16 126,960 9,794 9,494 10,565 9,608 18,814 7,015
Jun’17 110,371 2,398 582 1,471 0 3,844 0
Dic’17 171,153 11,885 12,205 12,806 13,577 22,257 3,753
Jun’18 205,480 848 44 0 0 5,789 0
Dic’18 265,192 1,789 341 2,271 2,066 8,633 0
Dic’19 141,019 48 0 78 2,477 6,130 0
Jun’20 124,183 962 1,244 1,307 1,939 9,832 80
Jun’21 234,089 1,786 578 0 7,504 14,222 0
Jun’22 112,038 3,157 3,689 3,526 3,913 7,824 537
Dic’23 94,530 575 389 513 590 3,219 14
Dic’24 252,596 5,640 4,920 3,420 5,369 11,057 1,115
Mar’26 64,105 8,815 8,265 7,661 4,014 8,815 0
Jun’27 90,216 1,587 440 253 307 3,981 0
May’29 99,215 227 201 611 12 3,422 0
May’31 140,556 2,753 2,757 2,381 1,568 5,213 0
Nov’34 81,639 426 491 1,237 129 1,688 0
Nov’36 64,883 2,483 2,397 2,308 2,199 2,872 0
Nov’38 105,873 1,318 1,299 1,394 1,090 3,944 342
Nov’42 157,072 7,165 6,640 7,991 5,315 8,761 1,002
0.0
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abr-10 mar-11 mar-12 feb-13 feb-14 ene-15 ene-16
0.0
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abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16
6
Renta Fija – Indicadores técnicos Continúa reduciéndose el carry ajustado por cobertura de FX en Cetes.
Spreads entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes en -36pb de -96pb, 3
meses -31pb de -45pb, 6 meses en -25pb de -20pb y 1 año en -4pb de -1pb
La curva mexicana continúa descontando 50pb de alzas para este
aguardando el comunicado de política monetaria de Banxico este jueves.
Las tasas locales siguen reflejando el sesgo hawkish que han mostrado algunos
miembros de la Junta de Gobierno de Banxico, el cual pudiera presentarse
nuevamente en el comunicado de política monetaria de esta semana
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
Prima de riesgo se mantiene relativamente baja ante menor aversión al
riesgo aunque el espacio para mayor contracción es limitado. El diferencial
entre bonos de referencia de 10 años en México y EE.UU. se ubicó sin cambios
en relación a la semana previa en 393pb, alcanzando hasta 388pb, muy cercano
al promedio de 12 meses en 389pb
La correlación de 3 meses mantiene momento a la baja. La lectura cerró en
+21% de +38%, disminuyendo desde marzo con una marca inicial de +80%
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
2-may-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes -36 -96 -18 11 93 -96
3 meses -31 -45 7 24 87 -45
6 meses -25 -20 9 27 71 -25
12 meses -4 -1 16 19 38 -6
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg2
23
53
0
10
20
30
40
50
60
2T16 3T16 4T16
250
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ene-12 ago-12 mar-13 oct-13 may-14 dic-14 jul-15 feb-16
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
abr-10 mar-11 feb-12 ene-13 dic-13 nov-14 oct-15
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.) El sentimiento de los inversionistas mantuvo un balance positivo en
instrumentos locales, mientras el ajuste en Treasuries siguió. Los mercados
han permanecido sumamente sensibles al desempeño del crudo, el cual hiló 4
semanas al alza. Asimismo, un Fed menos dovish a lo esperado y la decepción
del BoJ resultó en tasas norteamericanas presionadas al alza en abril
Continuaron corrigiéndose los diferenciales entre IRS y Bonos M, después
del reciente rally que ha encarecido las valuaciones en la curva. El
diferencial de 2 años aumentó de 59pb a 61pb y el de 10 años de 21pb a 22pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Las expectativas de inflación de corto plazo mantienen niveles bajos, no
obstante el carry negativo continuará durante este trimestre. En este sentido,
los breakevens de corto plazo se ubicaron en 2.48% de 2.45% mientras la
métrica de 5 años en 2.69% de 2.73%
Los breakevens de mayor plazo también encuentran niveles inferiores al
objetivo de Banxico, aunque los inversionistas muestran cautela sobre estas
alternativas dado el periodo deflacionario. Inflación implícita de 10 años en
2.75% de 2.77% y en 2.79% de 2.84% para 30 años
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
1 7 7
-1
1
-1 -5
7 3
-26
11
-12-7
11 9
23
-17
15
-18
11 6 6
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-80
-60
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-20
0
20
40
Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr
Bono M Dic'24 Treasury 10 años
-15
5
25
45
65
85
105
ene-10 ene-11 feb-12 feb-13 mar-14 mar-15 abr-16
2 años 10 años
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
4.9
5.4
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
8
Renta Fija -Recomendaciones Recomendamos reducir exposición en bonos ante valuación actual y
aguardando información importante de Banxico (decisión de política
monetaria) y EE.UU. (empleo). A pesar de que seguimos viendo posibilidad de
mayor aplanamiento de la curva, recomendamos tomar utilidades tras el rally
reciente ya que consideramos que el espacio de apreciación está agotado, sobre
todo considerando el ajuste en los Treasuries y una fuerte compresión de los
diferenciales respecto a bonos mexicanos. Ante la valuación actual preferimos
esperar mejores niveles de entrada para el mercado de Bonos M, principalmente
en el belly largo de la curva, con los inversionistas aguardando cautelosamente
el comunicado de política monetaria de Banxico el jueves, y cifras relacionadas
al sector laboral en EE.UU. (de miércoles a viernes). Para más detalles sobre
nuestra visión de tasas de interés en México y pronósticos favor de referirse a
nuestra nota “Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 2T16” <pdf>,
publicada el 19 de abril de 2016
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado Tercera semana de ganancia para el peso. La moneda alcanzó su mejor nivel
en lo que va del año y finalizó 1.7% más fuerte en 17.19 por dólar
USD en su peor nivel desde mayo 2015. De acuerdo con el índice amplio de
Bloomberg y perdiendo frente a todo el G10 excepto el AUD, destacando la
fortaleza del yen que se apreció 5% a 106.50 por dólar
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano
Rendimiento de divisas Respecto al dólar %
Cierre al 29/04/16
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20161 (%)
Mercados emergentes Brasil USD/BRL 3.44 1.5 3.7 5.8 15.2
Chile USD/CLP 660.45 0.0 1.2 3.2 7.3
Colombia USD/COP 2,849.97 0.9 3.4 7.3 11.4
Perú USD/PEN 3.29 -0.3 -0.6 2.7 3.9
Hungría USD/HUF 272.42 0.7 1.5 2.0 6.6
Malasia USD/MYR 3.90 -0.2 -0.1 2.3 10.0
México USD/MXN 17.19 0.5 1.7 0.9 0.1
Polonia USD/PLN 3.82 1.6 2.0 -1.4 2.8
Rusia USD/RUB 64.74 0.0 2.8 5.4 13.1
Sudáfrica USD/ZAR 14.23 0.4 1.1 6.6 8.7
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.25 0.1 1.0 4.3 10.4
Gran Bretaña GBP/USD 1.46 0.0 1.5 1.6 -0.8
Japón USD/JPY 106.41 1.6 5.1 5.9 13.0
Eurozona EUR/USD 1.15 0.9 2.0 1.4 5.4
Noruega USD/NOK 8.05 1.1 2.5 4.3 9.9
Dinamarca USD/DKK 6.50 0.9 2.0 1.6 5.7
Suiza USD/CHF 0.96 0.8 2.0 0.8 4.5
Nva Zelanda NZD/USD 0.70 0.3 1.9 1.9 2.2
Suecia USD/SEK 8.03 0.5 1.6 2.1 5.1
Australia AUD/USD 0.76 -0.3 -1.4 -0.3 4.3
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el añoSemanal
1.5
1.9
-1.4
2.0
1.6
2.0
2.0
2.5
1.0
5.1
-0.8
2.2
4.3
4.5
5.1
5.4
5.7
9.9
10.4
13.0
-15 -10 -5 0 5 10 15
GBP
NZD
AUD
CHF
SEK
EUR
DKK
NOK
CAD
JPY
1.7
2.0
-0.6
1.5
1.2
1.1
-0.1
3.4
2.8
3.7
0.1
2.8
3.9
6.6
7.3
8.7
10.0
11.4
13.1
15.2
MXN
PLN
PEN
HUF
CLP
ZAR
MYR
COP
RUB
BRL
14.2
14.7
15.2
15.7
16.2
16.7
17.2
17.7
18.2
18.7
19.2
abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-1616.9
17.1
17.3
17.5
17.7
17.9
18.1
28/3/16 4/4/16 10/4/16 15/4/16 22/4/16 28/4/16
Max 30D= 17.95
Sicológico= 18.00
Min 30D / Sicológico= 17.05 /17.00
Sicológico= 17.50
Soporte= 17.10
PM 200D / Fibonacci / Cierre 2015= 17.23 / 17.22 / 17.21
PM 150D= 17.42
Fibonacci / PM 100D= 17.74 / 17.79
Resistencia= 17.61
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos Cortos en MXN se mantienen. El neto corto subió en US$ 140 millones para
finalizar en US$ 555 millones, una de las pocas con un balance negativo
Mayores cortos en dólares. La posición global siguió a la baja al cerrar en un
neto corto por US$ 3,801 millones, un nuevo mínimo desde octubre 2013. En
contraste a las semanas recientes, las compras en JPY se redujeron en US$ 484
millones, probablemente ante la incertidumbre sobre las decisiones del Fed y
BoJ. El AUD (+US$ 1,211 millones) y el EUR (+US$ 1,059 millones) fueron
de los más comprados
Entrada de flujos a EM por tercera semana consecutiva. Los fondos de
inversión compraron US$ 61 millones en EM, desacelerándose respecto a la
semana previa que mostró un fuerte incremento del apetito, sobre todo en
acciones. Esto estuvo explicado por menores entradas también en renta fija.
Todas las regiones mostraron entradas excepto Asia, aunque afectada por ventas
en acciones en el orden de US$ 138 millones. En México los flujos totales se
moderaron a US$ 25 desde 141 millones en la semana previa, aunque con
compras constantes desde mediados de marzo
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
ene-15 may-15 sep-15 ene-16
USD/MXN
Posiciones netas (mmd)
-5.6 -4.5
-0.6
0.5 0.7 1.1
4.5
7.6
-15
-10
-5
0
5
10
15
EUR GBP MXN NZD CAD CHF AUD JPY
19-abr-16 26-abr-16
-2,500
-2,100
-1,700
-1,300
-900
-500
-100
300
700
1,100
1,500
1,900
2,300
-4,500
-3,700
-2,900
-2,100
-1,300
-500
300
1,100
1,900
2,700
3,500
4,300
abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
Acciones
Renta Fija 366
339
271
67
163
-182
60
20
-300 -200 -100 0 100 200 300 400
Latam
Asia emergente
Europa emergente
MO y Africa
abr-27-16 abr-20-16
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos Intento de romper el PM de 200 días por primera vez desde 2014. La
moneda rompió este nivel en 17.23 al cierre de la semana, señalizando un
potencial cambio de tendencia
El USD y petróleo mantienen una fuerte influencia en el mercado. En
general las correlaciones del peso con otros activos y monedas sigue elevada,
con los inversionistas muy enfocados en la política monetaria, el efecto dólar y
el de este último en petróleo. El cambio más relevante fue en la caída de la
correlación con el oro, aunque sigue alta. Ante un entorno externo más estable
estas correlaciones podrían caer más, no obstante seguimos considerando como
caso base que el amplio número de factores globales otorga poco espacio para
una baja muy significativa
Vols bajas y estables. La curva de vols. implícitas cerró modestamente abajo,
extendiendo el fuerte ajuste de la semana pasada. La caída promedio fue de
14pb, distribuida a lo largo de todos los plazos. La de un mes cayó 18pb a
11.9%, por primera vez debajo de 12% desde mediados de enero. Cabe resaltar
que el diferencial respecto al histórico regresó a negativo en -28pb, señalizando
un nivel relativamente bajo en las implícitas tras el movimiento reciente
USD/MXN – promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
14.8
15.3
15.8
16.3
16.8
17.3
17.8
18.3
18.8
19.3
nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16
. . . . .
USD/MXN= 17.1893 MA (50)= 17.6240 MA (100)= 17.7987 MA (150)= 17.4140MA (200)= 17.2274
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16
19.4448
18.3924
17.7413
17.2150
16.6888
16.0377
14.9853
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
21-ene-16 5-feb-16 20-feb-16 6-mar-16 21-mar-16 5-abr-16 20-abr-16
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.5
-0.3
-0.1
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16
VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.) Risk reversal de corto plazo en mínimos desde noviembre 2014. El sesgo de
corto plazo a favor de calls sobre puts fuera del dinero en el USD/MXN se
estabilizó, con el de un mes en 0.93 (+0.08vols) y el de tres meses en 1.50 (-
0.01vols). En términos históricos estos niveles siguen muy bajos y señalizan la
posibilidad de apuestas contra el peso en el corto plazo en caso de sorpresas
negativas, sobre todo el de 1M que se ubica 2.1σ debajo de su promedio de un
año
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
6
8
10
12
14
16
18
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
Histórica
Implícita
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
1M
3M
-2.35
-2.15
-1.59
-1.05
-0.96
-0.74
-0.58
-0.34
-0.14
0.09
0.09
-6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
TRY
HUF
PLN
RUB
BRL
COP
KRW
MYR
MXN
ZAR
CLP
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16
1M
3M
0.05
0.07
0.09
0.11
0.13
0.15
0.17
0.19
abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones Menos espacio para ganancias del peso; sugerimos tomar utilidad cerca de
USD/MXN 17.00. Estimamos un rango semanal entre 16.90-17.40 por dólar.
Reiteramos nuestra postura táctica positiva en el MXN para la operación, aun
evitando fuertes posiciones direccionales. Tras el intento de rompimiento del
fuerte soporte en 17.20 y dada la favorable dinámica en los precios del petróleo,
no descartamos una extensión del movimiento hacia el psicológico de 17.00 por
dólar. De materializarse, sugerimos tomar utilidad en este último nivel e incluso
limitando un movimiento en contrasentido a 17.20 para salvaguardar las
ganancias. La decisión del Fed mostró que se mantienen preocupados por el
entorno de inflación a pesar del fuerte aumento de los breakevens, balanceando
su evaluación con menores riesgos del entorno externo. Sin embargo, creemos
que el potencial de una fuerte apreciación adicional está limitada a los niveles
actuales, creyendo que el interés por compras de dólares aumentará
gradualmente. En primer lugar, desde mediados de febrero el peso ha sido mejor
que la mayoría de EM. En segundo, los netos cortos son relativamente bajos en
US$ 555 millones, sugiriendo poco espacio para ganancias por coberturas.
Tercero, vemos una fuerte resistencia del petróleo en US$ 50 por dólar, con
muchas compañías pudiendo incrementar su producción en caso de alcanzar
dicho nivel. Con condiciones financieras laxas, no vemos un entorno ideal para
el dólar, por lo que sugeriríamos pasar a neutral en caso de toma de utilidades
USD/MXN – Pronósticos Pesos por dólar
Correlación de 30D del USD/MXN con el UST de 10 años y WTI Con base en cambios diarios
Fuente: Banorte-Ixe * Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
Carry/vol de tres meses* y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente
Índices de sorpresas económicas Pts
* Diferencial de tasas de tres meses entre México y EE.UU. (en moneda local) dividido por la volatilidad implícita del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Fuente: Citi, Bloomberg, Banorte-Ixe
16.3
16.5
16.7
16.9
17.1
17.3
17.5
17.7
17.9
18.1
18.3
18.5
18.7
sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Pronóstico
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16
UST de 10 años WTI
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
0.17
0.19
0.21
0.23
0.25
0.27
0.29
0.31
0.33
0.35
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16
Carry/Vol (izq.) USD/MXN (der., invertido)
-120
-70
-20
30
80
may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16
EE.UU.
Eurozona
Asia Pacífico
14
Calendario económico global Semana del 2 al 6 de mayo de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Sáb
30 20:00 CHI PMI manufacturero abr índice -- 50.3 50.2
20:00 CHI PMI no manufacturero abr índice -- -- 53.8
Lun
2
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) abr (F) índice 51.9 51.9 51.9
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) abr (F) índice 51.6 51.5 51.5
07:50 EUA Dennis Lockhart del Fed de Atlanta da palabras de bienvenida en conferencia del Fed de Atlanta
08:00 BRA PMI manufacturero abr índice -- -- 46.0
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) abr (F) índice 50.8 50.8 50.8
09:00 EUA ISM Manufacturero abr índice 51.6 51.4 51.8
09:00 MEX Remesas familiares mar mdd 2,400 -- 2,093
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
16:30 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla en el panel: "Riesgo sistémico: ¿inevitable o prevenible?" en el Instituto Milken
20:45 CHI PMI manufacturero (Caixin) abr índice -- 49.8 49.7
Mar
3
03:30 GRB PMI manufacturero abr índice -- 51.2 51.0
07:00 BRA Producción industrial mar % a/a -- 10.7 -9.8
09:00 MEX Reservas internacionales 29 abr mmd -- -- 177.7
09:30 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland modera panel en Los Angeles
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19(3a) y Udibonos Jun'19(3a)
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) abr índice 51.7 -- 51.6
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) abr índice 51.0 -- 50.8
18:00 EUA Dennis Lockhart del Fed de Atlanta habla en el Consejo de Asuntos Mundiales en Jacksonville
EUA Venta de vehículos abr miles -- 17.3 16.5
Mié
4
02:55 ALE PMI servicios (Markit) abr (F) índice 54.6 54.6 54.6
03:00 EUR PMI servicios (Markit) abr (F) índice 53.2 53.2 53.2
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) abr (F) índice -- 53.0 53.0
07:15 EUA Empleo ADP abr miles 205 196 200
04:00 EUR Ventas al menudeo mar % m/m -- -0.1 0.2
07:30 EUA Balanza comercial mar (F) mmd -- -41.5 -47.1
08:00 MEX Inversión fija bruta feb % a/a 4.4 4.2 0.1
08:00 MEX Consumo privado feb % a/a 7.0 -- 3.5
09:00 EUA ISM no manufacturero abr índice 55.0 54.7 54.5
09:00 EUA Ordenes de fábrica mar % m/m 0.6 0.6 -1.7
09:00 EUA Ordenes de bienes duraderos mar (F) % m/m 1.3 -- 0.8
09:00 EUA Ex transporte mar (F) % m/m 0.2 -- -0.2
17:30 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis sostiene conferencia de prensa informal en Rochester, MN
20:45 CHI PMI servicios (Caixin) abr índice -- -- 52.2
20:45 CHI PMI Compuesto (Caixin) abr índice -- -- 51.3
Jue
5
03:30 GRB PMI servicios abr índice -- 53.5 53.7
06:30 BRA Minutas de la reunión del Copom
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 30 abr miles 253 263 257
10:30 EUA James Bullard del Fed de St.Louis habla en conferencia en Santa Barbara, California
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banxico) 5 may % 3.75 3.75 3.75
18:15 EUA Bullard, Kaplan, Lockhart y Williams participan en panel sobre "Política monetaria internacional y la reforma en la práctica"
Vie
6
07:00 BRA Precios al consumidor abr % m/m -- 0.54 0.43
07:00 BRA Precios al consumidor abr % a/a -- 9.22 9.39
07:30 EUA Nómina no agrícola abr miles 220 200 215
07:30 EUA Tasa de desempleo abr % 5.0 5.0 5.0
08:00 MEX Confianza del consumidor abr índice 90.0 -- 89.2
14:00 EUA Crédito al consumo mar mmd -- 16.0 17.2
15:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
15
Semana del 25 al 29 de abril de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Actual Consenso Previo
Lun
25
04:00 ALE Encuesta IFO (clima de negocios) abr índice 106.6 107.1 106.7
08:00 MEX Ventas minoristas feb % a/a 9.6 5.0 5.2
09:00 EUA Venta de casas nuevas mar miles 511 520 512
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (2a)
Mar
26
07:30 EUA Ordenes de bienes duraderos mar (P) % m/m 0.8 1.9 -3.0
07:30 EUA Ex transporte mar (P) % m/m -0.2 0.5 -1.3
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller feb % a/a 5.3 5.5 5.8
08:00 MEX Balanza comercial mar mdd 155.0 -34.5 -724.7
08:00 MEX Indicador global de actividad económica (IGAE) feb % a/a 4.1 3.0 2.3
09:00 EUA Confianza del consumidor abr índice 94.2 95.8 96.2
09:00 MEX Reservas internacionales 22 abr mmd 177 -- 177.6
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3, 6 y 12m, Bonos M Nov'42(30a), Udibonos Nov'46(30a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (5a)
Mié
27
03:00 GRB Producto interno bruto* 1T16 (P) % t/t 0.4 0.4 0.6
04:00 EUR Agregados monetarios (M3)* mar % a/a 5.0 5.0 5.0
07:30 EUA Balanza comercial mar (P) mmd -56.9 -46.5 -47.1
08:00 MEX Tasa de desempleo mar % 3.7 3.9 4.2
13:00 EUA Decisión de política monetaria (FOMC) -rango superior 27 abr % 0.50 0.50 0.50
13:00 EUA Decisión de política monetaria (FOMC) -rango inferior 27 abr % 0.25 0.25 0.25
JAP Decisión de política monetaria (BoJ) 27 abr % 0.10 0.10 0.10
Jue
28
04:00 EUR Confianza en la economía abr índice 103.9 103.4 103.0
04:00 EUR Confianza del consumidor abr (F) índice -9.3 -9.3 -9.3
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 23 abr miles 0.5 260 247
07:30 EUA Producto interno bruto 1T16 (P) % t/t 257 0.6 1.4
07:30 EUA Consumo personal 1T16 (P) % t/t 1.9 1.7 2.4
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (7a)
Vie
29
02:55 EUR Precios al consumidor abr (P) % a/a -0.2 0.0 -0.1
03:00 EUR Subyacente abr (P) % a/a 0.7 0.9 1.0
03:30 EUR Producto interno bruto* 1T16 (P) % t/t 0.6 0.4 0.3
04:00 EUR Producto interno bruto 1T16 (P) % a/a 1.6 1.4 1.6
04:00 EUR Tasa de desempleo mar % 10.2 10.3 10.3
05:30 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en un foro en Londres
07:30 EUA Ingreso personal mar % m/m 0.4 0.3 0.2
07:30 EUA Gasto de consumo mar % m/m 0.1 0.2 0.1
07:30 EUA Gasto de consumo real mar % m/m 0.0 0.1 0.2
07:30 EUA Deflactor del PCE mar % a/a 0.8 0.5 0.9
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE mar % a/a 1.6 1.9 1.3
08:00 MEX Producto interno bruto 1T16 (P) % a/a 2.7 2.3 2.5
08:00 MEX Producto interno bruto* 1T16 (P) % t/t 0.8 0.5 0.5
08:45 EUA PMI de Chicago abr índice 50.4 52.8 53.6
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan abr (F) índice 89.0 90.0 89.7
09:00 MEX Crédito bancario mar % a/a 12.2 -- 12.8
22:00 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) mar mdp -61.6 -- -70.1
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
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Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454