零售管理 (香港零售股前景及財務分析) redmonkey 110806

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6 Aug 2011

Michael Kan (紅猴紅猴紅猴紅猴)

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香港首批財經Blogger，自2005年起，「紅猴股評」Blog (www.redmonkey.hk)

累積瀏覽人次超過2,600,000


香港首批財經Blogger出版個人投資書籍「紅猴股評 -一個「散户」的思考藝術」，2007年推出電子書版(http://www.24reader.com/228228)，2008年推出紙書版


以Facebook、Twitter、微博、iPhone App、Android App、Symbian App及Windows Phone App多媒體渠道接觸讀者，當中「紅猴股評」iPhone App於一個月內錄得逾萬下載，Facebook 專頁亦累績超過4,800支持者


iPhone App曾於App Store的Finance Category的Free App下載次數佔第二位


自1995年投資港股，股齡達15年，成功避過1997年、2000年及2007年三個股市泡沫；自2005年12月於「紅猴股評」Blog登出投資組合，經歷金融海嘯下，五年多來仍錄得約270%回報，平均每年複式回報達26%


曾接受TVB「財經透視」、ATV「金錢世界」及多份本地報章訪問


於「香港經濟日報 -投資理財週刋」及「電腦廣場PCM」有投資專欄文章

圖片來源圖片來源圖片來源圖片來源：：：：香港經濟日報香港經濟日報香港經濟日報香港經濟日報


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金融股：會計帳目非常複雜地產股：資產淨值隨樓市變化商品股：商品市價受實際供求及市場炒賣影響工業股：行外人很難知道不同行業的最新發展

零售股零售股零售股零售股�會計帳目相對簡單會計帳目相對簡單會計帳目相對簡單會計帳目相對簡單�業務透明度高業務透明度高業務透明度高業務透明度高，，，，產品易於了解產品易於了解產品易於了解產品易於了解�大多派息不錯大多派息不錯大多派息不錯大多派息不錯，，，，現金流情况不差現金流情况不差現金流情况不差現金流情况不差

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政府統計處政府統計處政府統計處政府統計處「「「「零售業銷售數據零售業銷售數據零售業銷售數據零售業銷售數據」」」」



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2011年上半年的零售業總銷貨價值按年上升24.4%，總銷貨數量則上升19.1%，6月份的增幅比此平均數更高，引證市道仍非常火熱

�國內遊客消費續增外�本地的高經濟增長�本地的高經濟增長�樓價上升所帶來的財富效應�政府派錢心理效應�加上公務員大幅加薪

6月份通脹升至5.6%，已成為了社會問題，其影響不能忽視，好像食品、酒類飲品及煙草的銷貨數量下跌10.3%便可見一斑



香港旅遊發展局香港旅遊發展局香港旅遊發展局香港旅遊發展局「「「「訪港旅客數字訪港旅客數字訪港旅客數字訪港旅客數字」」」」

2011年上半年訪港旅客超過1,900萬人次，較去年同期增加14.7%，創歷來新高

�內地旅客人次逾1,200萬，較去年同期增加21.1%，當中以個人遊方式來港的內地旅客佔64.5%，近820萬人次次�日本地震及核幅射問題或令不少外地遊客捨日取港�港元隨美元下跌，很多地方的貨幣到港後更形見駛，提升了不同地方遊客到港意慾


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家電及電子消費家電及電子消費家電及電子消費家電及電子消費百老匯、豐澤、國美、蘇寧鐳射、中原、威瑪、德國寶等

汽車及相關零件汽車及相關零件汽車及相關零件汽車及相關零件大昌行(1828)、仁孚等

珠寶手錶金飾珠寶手錶金飾珠寶手錶金飾珠寶手錶金飾迪生(113)、周生生(116)、景福(280)、東方表行(398)、謝瑞麟(417)、先施錶行(444)、六福(590)、英皇鐘錶(887)、亨得利(3389) 、周大福、太子珠寶、Larry

Jewelry等

衣服鞋履衣服鞋履衣服鞋履衣服鞋履Moiselle(130) 、德永佳(321) 、Esprit(330) 、YGM貿易(375) 、HangTen(448) 、Bauhaus(483) 、Bossini(592) 、Joyce(647) 、佐丹奴(709) 、利信達(738)、利邦(891) 、I.T.(999) 、盈進(1386) 、百麗(1880) 、威高(1193) 、Prada(1913) 、Coach、LV等

www.redmonkey.hk零售股的基本分類零售股的基本分類零售股的基本分類零售股的基本分類

超市及便利店超市及便利店超市及便利店超市及便利店利亞零售(831) 、百佳、惠康、CitySuper、7-Eleven等

藥物及化藥物及化藥物及化藥物及化品品品品莎莎(178) 、卓悅(653) 、L'Occitane(973) 、奧思集團(1161) 、屈臣氏、萬寧、Fancl、ColourMix等

食品及飲品食品及飲品食品及飲品食品及飲品旺旺(151) 、青島啤酒(168) 、統一(220) 、康師傅(322) 、維他奶(345) 、可樂、道地等

餐飲食肆餐飲食肆餐飲食肆餐飲食肆大快活(52)、大家樂(341)、味千(538)、稻香(573)、小肥羊(968) 、美心、吉野家、聖安娜、大班、泰昌等




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倚重香港人消費的零售股倚重香港人消費的零售股倚重香港人消費的零售股倚重香港人消費的零售股�香港經濟狀況，可參考數據包括GDP、通脹、失業率等�香港城市大學「海峽兩岸四地消費信心指數」：此調查比較兩岸四地經濟、就業、物價、生活、購買房屋、投資股票共6方面的消費信心。7月尾公佈的調查顯示，香港消費信心連跌6季，200分滿分中僅得79.3分，貼近2008年金融海嘯時的77.3分，物價上升應是信心下降主因金融海嘯時的77.3分，物價上升應是信心下降主因

倚重非香港人消費的零售股倚重非香港人消費的零售股倚重非香港人消費的零售股倚重非香港人消費的零售股�香港旅遊發展局公佈的訪港旅客數字�中國自由行政策�中國經濟狀況�美元走勢


近期相關報導近期相關報導近期相關報導近期相關報導周生生周生生周生生周生生(116)

內地業務佔珠寶零售總營業額33%；內地旅客對營業額的貢獻內地業務佔珠寶零售總營業額33%；內地旅客對營業額的貢獻由去年37%上升至41%。

六福六福六福六福(590)

內地旅客之消費為本集團香港零售業務的重要支柱，佔本集團香港銷售額逾50%。





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P=Price: 市場競爭、品牌價值、產品差異性Q=Quantity: 銷售渠道、銷售點、宣傳推廣M=Margin: 銷售員工薪酬、租金、製造員工薪酬、原材料成本

財務比率分析財務比率分析財務比率分析財務比率分析毛利率毛利率經營溢利率租金佔營業額比率員工成本佔營業額比率

其他參考資料數據其他參考資料數據其他參考資料數據其他參考資料數據同店銷售增長分店擴張速度


毛利率毛利率毛利率毛利率�毛利率即是毛利（Gross Profit）佔公司營業額的百分比�毛利則是收入減以銷售成本（Cost of Goods Sold, COGS）後的餘額�銷售成本(COGS)即是銷售過程當中所涉及的成本，一間公司所賣的產品的生產成本，其原材料成本以至後期間公司所賣的產品的生產成本，其原材料成本以至後期加工等，都是銷售成本的構成之一�毛利率只宜於同業比較，跨行業並無意義

注意事項注意事項注意事項注意事項


本集團黃金及鑽石庫存按先進先出的原則處理，黃金及鑽石價格的持續上漲，令本集團年內毛利增加。


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經營溢利率經營溢利率經營溢利率經營溢利率�經營溢利即營業額扣減生產成本及經營開支�經營溢利率 = 企業經營利潤 / 營業額

�租金佔營業額比率 = 租金 / 營業額�員工成本佔營業額比率 = 員工成本 / 營業額�員工成本佔營業額比率 = 員工成本 / 營業額




今年租金升幅將超過15%

謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟(417)

今年亦有位於旺區的店舖需要續租，該類店舖租金升幅達30%


去年本港有8至10份租約續租，平均租金升幅為9.6%


近期相關報導近期相關報導近期相關報導近期相關報導

同店銷售同店銷售同店銷售同店銷售（Same-Store Sales, SSS）�同店銷售即是分開列出一年以上店齡的銷售情況，同店銷售增長撇除新店帶來的盈利，能更有效地看清在急速擴張的同時，舊有店舖的銷售是否得以維持。�若一間公司的平均店齡較低，同店銷售增長應會較為強勁，因為老店早已發展經年，銷售情況已趨穩定，反而新店還未完全發掘銷售潛力，增長當然可觀。


集團於今年5個月銷售增長理想，同店銷售錄得雙位數增長。

謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟(417)

今年首季同店銷售有增長


集團同時公告年內同店銷售收入增速達到30%


近期相關報導近期相關報導近期相關報導近期相關報導謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟謝瑞麟(417)

本年度繼續擴張勢頭，並開設二十二間店舖於中國內地、兩間於香港、一間於澳門及一間於馬來西亞


分店擴張速度分店擴張速度分店擴張速度分店擴張速度


目前於中國、香港、澳門、新加坡、美國及加拿大合共擁有逾700間零售店。於過去一年，本集團於多個市場共增設143間新店，當中135間位於中國，2間自營店分別位於美國及新加坡。中國品牌店總數累積至618間；除擴大品牌店網絡外，亦設立自營店，於中國擁有39間自營店，其中3間為新店。


分店擴張速度分店擴張速度分店擴張速度分店擴張速度






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財務比率分析財務比率分析財務比率分析財務比率分析�現金轉換循環�存貨周轉天數�應收賬款周轉天數�應付賬款天數�派息比率�派息比率

其他參考資料數據其他參考資料數據其他參考資料數據其他參考資料數據�經營業務現金流�投資活動現金流�融資活動現金流


現金轉換現金轉換現金轉換現金轉換循環循環循環循環(Cash Conversion Cycle)

�現金轉換循環描述公司在營運過程中從付出現金到收回現金所需要的平均時間，主要可分為三個部分。�由最初自供應商取貨數，錄得「應付帳款」後，製成存貨產品再向外銷售，形成「應收帳款」，再到收取「應收帳款」後支付「應付帳款」，周而復始，現金周轉期愈短則營運效率愈高。金周轉期愈短則營運效率愈高。


派息比率 = 每股派息 / 每股盈利


現金流增加淨額現金流增加淨額現金流增加淨額現金流增加淨額= 經營業務現金流+ 投資活動現金流+ 融資活動現金流



經營業務現金流經營業務現金流經營業務現金流經營業務現金流



現金流增加淨額現金流增加淨額現金流增加淨額現金流增加淨額= 經營業務現金流 + 投資活動現金流 + 融資活動現金流





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www.redmonkey.hk零售股估值零售股估值零售股估值零售股估值估值 = 每股盈利 (EPS) x 估值市盈率 (PE)

估值估值估值估值PE

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6 Aug 2011

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