chapter 11 貨幣供給額的決定

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貨幣銀行學 Chapter 11 貨幣供給額的決定 11-3

本章綱要

了解貨幣供給是如何決定的了解貨幣基數與貨幣供給的關係探討中央銀行如何控制貨幣基數比較借入準備與非借入準備能分析影響貨幣乘數的因素能分析貨幣供給額的變動


表 11-1 　中央銀行的資產負債表

資產負債與淨額

國外資產對政府債權　放款　政府債券對公民營事業機構債權對金融機構債權

準備貨幣 ( 貨幣基數 )

　通貨淨額　準備金政府存款金融機構轉存款央行發行單券 ( 沖銷工具 )

　央行定期存單　央行儲蓄券其他項目淨額與淨值


央行發行單券 ( 沖銷工具 )

指中央銀行為調節金融，所發行的定期存單及儲蓄券，這些單券稱為沖銷工具。發行單券的目的，在於沖銷市場過多的資金。目前央行已經不再發行儲蓄券，作為沖銷工具，故主要的沖銷工具為央行定期存單。


準備貨幣

準備貨幣等於通貨淨額加上金融機構的「準備金」。它是創造貨幣供給額的基礎，故又稱為「貨幣基數」或「基礎貨幣」。準備貨幣的增減變動直接影響存款貨幣機構可運用的資金，並透過信用創造的過程，使貨幣供給額產生倍數擴張或收縮的效果，故又稱為強力貨幣。


貨幣基數方程式

國外資產政府存款

對政府債權金融機構轉存款貨幣基數－

央行發行單券對公民營事業債權

其他項目淨額與淨值對金融機構債權


貨幣基數的變動因素

由上式可知，中央銀行國外資產、對政府債權、對公民營事業債權以及對金融機構債權的增減變動，會使貨幣基數作同方向等額的變動。而政府存款、金融機構轉存款、央行發行單券、其他項目淨額與淨值的增減變動，則會使貨幣基數作反方向等額的變動。


表 11-3 　貨幣基數變動因素分析 (2013 年 1月 ) 單位：新台幣億元

說明：國外資產有考慮匯率變動的影響，並已於淨值上作調整

資產項目 2012/122013/

1變動額負債項目 2012/1

22013/1 變動額

國外資產 121,246

121,673

+427 貨幣基數 29,021 31,085 +2,064

對政府債權 - - - 政府存款 1,673 1,696 +23

對公民營事業債權

- - - 金融機構轉存款

21,967 21,970 +3

對金融機構債權 3,449 4,154 +705 央行發行單券

66,426 65,601 -825

其他項目淨額與淨值

5,608 5,475 -133


圖 11-1 　台灣貨幣基數的組成及其演變


中央銀行對貨幣基數的控制

中央銀行欲影響貨幣基數，主要係透過下列二項貨幣政策工具：公開市場操作與貼現放款。此外，也可透過外匯操作來影響貨幣基數。公開市場操作

中央銀行在公開市場買進債券，稱之為公開市場買進，可使貨幣基數作等額的增加。反之，中央銀行在公開市場賣出債券，稱之為公開市場賣出，可使貨幣基數作等額的減少。


公開市場買進─自銀行手中買進

假設中央銀行自銀行手中買進 100 元債券，款項撥入該銀行在央行的準備金帳戶，則銀行體系與中央銀行的資產負債表變化如下：

銀行體系準備金　　 +$100

債券　　　 $100

中央銀行

債券　　　 +$100 準備金　　 +$100

結果：準備金增加100 元，通貨淨額不變，貨幣基數增加100 元。


公開市場買進─自非銀行機構買進

假設中央銀行自沒有創造存款貨幣的非銀行機構買進$100 債券，並簽發支票 $100 給對方，則可能有兩種情況，一種是對方將支票存入往來銀行，另一種是將支票兌現換成現金。若持有 $100 支票的非銀行機構將支票存入往來銀行，則其效果與中央銀行自銀行手中買進一樣。惟若持有 $100 的非銀行機構將支票兌換成現金，則結果就不同，其結果為銀行體系的準備金不變，通貨淨額將增加 $100 ，貨幣基數則隨通貨淨額增加 $100 。


貼現放款

中央銀行可利用對銀行的貼現放款，來影響銀行體系的準備金與貨幣基數。假設中央銀行對 A 銀行貼現放款 $100 ，款項撥入A 銀行在央行的準備金帳戶，則銀行體系與中央銀行的資產負債表變化如下：

銀行體系準備金　　　 +$100 對央行負債　 +$100

中央銀行貼現放款　　 +$100 準備金　　　 +$100


貼現放款的影響

若中央銀行對銀行貼現放款，將使銀行體系準備金與貨幣基數作同額的增加。反之，當銀行償還向央行融通的款項時，將使銀行體系準備金與貨幣基數作同額的減少。當市場資金過於緊俏，流動性有不足之虞時，央行可放寬貼現的條件或降低貼現利率，吸引銀行來借款，以挹注資金至市場；反之則否。


外匯干預

所謂外匯干預，係指中央銀行在外匯市場買賣外匯，藉以影響匯率或貨幣基數的行為。若中央銀行向銀行買進外匯，釋出本國貨幣，將使中央銀行的國外資產增加，貨幣基數亦隨之增加。反之，若中央銀行賣出外匯，貨幣基數亦隨之減少。


貨幣供給模型 1/2

貨幣供給額與貨幣基數間的倍數關係，稱為貨幣乘數(money multiplier) ，三者之關係表示如下：

當貨幣基數增加時，貨幣供給額將呈倍數的擴張；當貨幣基數減少時，貨幣供給額將呈倍數的收縮。

M m B

Mm

B


貨幣供給模型 2/2

圖 11-2 　貨幣供給額的決定


M1B 貨幣乘數

1( )Bd t

d t

M C D M M

B C R R E

C Dm

C R R E

為

1

d t

d t

kD Dm

kD r D r t D eDk

k r r t e


M2 貨幣乘數

倘若我們將貨幣定義擴大為 M2 (M2 = C + D + T ) ，其他情況保持不變下，貨幣乘數為：

1

d t d t

d t

C D T kD D t Dm

C R R E kD r D r t D eDk t

k r r t e


非借入與借入準備

貨幣基數區分為兩個部分，一是中央銀行透過公開市場操作，可以完全控制者，稱為非借入貨幣基數或非借入準備 (NBR) 。另一部分是貼現放款 (DL) ，此部分中央銀行無完全的控制能力，銀行經營態度則有重大的影響，此部分稱之為借入貨幣基數或借入準備。央行對貨幣基數的控制可簡單分為 : B = NBR + DL


非借入與借入準備變動的影響

M = m (NBR + DL)

NBR 是央行可完全控制DL 央行無法完全控制

因素對貨幣供給 (M) 的影響效果

非借入準備 (NBR) 變動公開市場買進→ NBR↑→B ↑→M ↑

公開市場賣出→ NBR↓→B ↓→M ↓

貼現放款 (DL) 變動DL ↑→B ↑→M ↑

DL ↓→B ↓→M ↓說明： B 代表貨幣基數 ( 準備貨幣 ) ， M 代表貨幣供給額，↑代表增加，↓代表減少。


通貨比率 (k)的影響因素 1/2

通貨比率 (k) 係指，通貨淨額佔活期性存款( 存款貨幣 ) 的比率。通常， k 上升，貨幣乘數會下降；反之， k

下降，貨幣乘數會上升。由於通貨與活期性存款都是社會大眾所持有資產的一部分，故大眾的「資產選擇行為」會影響 k 的變動。


通貨比率 (k)的影響因素 2/2

影響 k 的主要因素財富或所得的變動各種資產的預期報酬率流動性各種資產的風險性地下經濟活動


定期存款比率 (t)的影響因素

定期存款比率 (t) 係指，定期存款佔活期性存款的比率。通常， t 上升， M1B 貨幣乘數會下降；反之， t 下降， M1B 貨幣乘數會上升。影響 t 的因素財富或所得的變動各類資產的預期報酬率(r rT)↑→ t↓

(r rT)↓→ t↑


超額準備率 (e)的影響因素 1/2

超額準備率 (e) 係指，銀行持有超額準備佔活期性存款的比率。通常， e 上升，貨幣乘數會下降；反之， e 下降，貨幣乘數會上升。


超額準備率 (e)的影響因素 2/2

影響 e 的因素銀行的經營態度銀行對經濟景氣的預期市場利率貼現率市場利率與貼現率的差距存款人提款的不確定性


貨幣供給額的決定 1/2

截至目前為止，我們對貨幣供給的討論，獲致如下結論：某一時點的貨幣供給額等於貨幣乘數乘以貨幣基數。貨幣基數可分為非借入準備及貼現放款 ( 借入準備 ) ，前者中央銀行可透過公開市場操作來控制，後者則是由中央銀行與銀行共同決定。貨幣乘數的大小，取決於 k 、 rd 、 rt 、 t 或 e 的高低。 rd 與 rt 是由中央銀行所決定； e 主要由銀行所決定； k 及 t 主要是由社會大眾所決定。


表 11-4 　影響貨幣供給額的變數及其反應

變數主要決定因素變動方向

對貨幣供給的影響原因

非借入準備中央銀行公開市場操作↑ ↑

貨幣基數增加，有更多的準備金可用來擴張存款

貼現放款中央銀行的貼現政策銀行的經營態度 ↑ ↑

貨幣基數增加，有更多的準備金可用來擴張存款

通貨比率社會大眾的資產選擇行為 ↑ ↓

貨幣乘數下降，降低存款的倍數擴張能力

活期性存款準備率

中央銀行政策決定↑ ↓


定期性存款準備率

中央銀行政策決定↑ ↓


定期存款比率社會大眾的資產選擇行為 ↑ ↓


超額準備率銀行的經營態度↑ ↓



乘數分析法

M = m B + m B + m B

根據上式，某一期間貨幣供給額的變動，係來自貨幣乘數的變動、貨幣基數的變動，或貨幣乘數及貨幣基數的交互影響。


表 11-5 　中央銀行、存款貨幣機構與郵政公司儲匯處之合併資產負債表

資產2007

年底2008

年底負債與淨值

2007

年底2008

年底

國外資產淨額 (Aa)

對政府債權 (Ab)

對公民營事業等債權(Ac)

96,666

29,214

191,673

111,001

30,654

197,603

通貨淨額支票存款活期存款活期儲蓄存款政府存款 (Lc)

準貨幣 (Lb)

其他項目淨額與淨值(Lc)

7,626

3,213

20,727

50,633

9,320

178,194

47,840

8,335

3,169

20,718

49,314

9,482

197,095

51,145

合計 317,553 339,258 合計 317,553 339,258

單位：新台幣億元

= M1B


資產負債表分析法

1

1

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( )

a a

B b b

c c

B a b a c b c

A L

M A L

A L

M A A L A L L

國外資產淨額政府存款

貨幣供給額對政府債權準貨幣

對公民營事業等債權其他項目淨額及淨值


貨幣供給額變動的來源分析（部門別）

國際收支順差或逆差 (Aa)

國際收支順差（逆差）會使國外資產淨額增加（減少），進而使貨幣供給額增加（減少）。政府預算赤字或盈餘 (Ab La)

當政府預算赤字時，會使貨幣供給額增加；反之，當政府預算盈餘時，會使貨幣供給額減少。民間部門之金融赤字或盈餘 (Ac Lb Lc)

Ac 增加、 Lb 或 Lc 減少時，會使貨幣供給額增加。Ac 減少、 Lb 或 Lc 增加時，會使貨幣供給額減少。


表 11-7 　貨幣供給額的變動分析

變動因素使 M1B 增

加使 M1B 減

少對 M1B 淨影響

1. 有關國外部國外資產淨額增加 14,335

+14,335

2. 有關政府部門對政府債權增加政府存款增加

1,440

162

+1,278

3. 有關民間部門對公民營事業等債權增加準貨幣增加其他項目淨額及淨值增加

5,930

18,901

3,305

-16,276

合計 21,705 22,368 -663


圖 11-5 　台灣貨幣供給M1B 、貨幣基數與M1B貨幣乘數

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