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동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을

준수하고 있음을 알려드립니다.

HI Research Center Data, Model & Insight

HI 92th Mid-Small Cap Brief & Note

모바일 게임 전성시대

모바일 게임주 본격적인 상승시기가 돌아왔다

2011/08/31 [산업브리프]

지주회사/Mid-Small Cap

이상헌 (2122-9198)

[email protected]

■ 모바일 게임주 본격적인 상승시기

모바일 게임업종의 투자 포인트는 세가지이다. 첫째, 글로벌 경기악화의 우려가 대두되

고 있는 가운데 게임업종은 경기 방어주로서 의의가 있다는 점과, 둘째, 제2차 IT혁명

시작인 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래로 모바일 게임이 최대 수혜가 가능하다는 점, 그

리고 셋째, 신한류 콘텐츠로 부상과 더불어 스마트폰 시장의 급성장에 따라 모바일게임

업계의 M&A와 투자가 활발해짐으로써 모바일 게임의 성장성이 부각될 수 있다는 점

등으로 모바일 게임주에 대한 투자 메리트가 커질 수 있는 시기이다. 따라서 최적의 투

자대안이 될 수 있는 현재시점이 모바일 게임주의 투자시기로 게임빌(063080), 네오위

즈인터넷(104200), 컴투스(078340) 등이 투자유망하다.

1. 게임업종 경기방어주로서 투자대안이 될 듯

유럽재정위기 및 미국경기의 더불딥 가능성 등으로 인한 경기침체 우려가 최근 전세계

증시를 하락으로 이끌고 있다. 이에 따라 경기 침체에 가장 잘 견딜 수 있는 방어주에 대

한 관심이 집중되고 있는 가운데, 게임업종이 투자대안으로 부각될 수 환경이 조성되고

있다.

2. 제2차 IT혁명 시작 : 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래 ⇒ 모바일 게임 최대 수혜

아이폰을 필두로 한 스마트폰 및 태블릿PC의 성장은 모바일 컨텐츠 시장의 규모를 대폭

확대시켰으며 이런 유료 모바일 앱 중 가장 광범위하게 결제되는 분야가 게임이다. 따라

서 어떠한 환경 변화와 다양한 플랫폼에서도 모바일 게임은 항상 킬러 컨텐츠 자리를 지

키고 있으므로 제2차 IT혁명 시작인 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래로 가장 큰 수혜가

예상된다.

3. 모바일 게임 성장성 부각될 듯

해를 거듭할수록 스마트폰 및 태블릿 PC의 보급 확대 및 중저가 스마트폰의 확산은 모

바일 앱 시장을 성장시키는데 그중에서도 가장 높은 비중을 차지하고 있는 모바일 게임

의 성장속도가 가장 빠를 것이다. 또한 기존 게임 한류로 각광받는 온라인게임에 이어서

모바일 게임이 신한류 콘텐츠로 자리매김 할 수 있을 것으로 기대되며 모바일게임 업계

의 활발한 M&A와 투자는 모바일 게임업체 밸류에이션의 눈높이를 높일 수 있을 것이

며, 더 나아가서 해외에서 성장세를 기록중인 우리나라 모바일 게임업체에게는 성장에

대한 높은 밸류에이션 적용이 정당화 될 것이다.

■ 투자 유망 모바일 게임주

- 게임빌(063080): 모바일 게임의 성장성이 주가에 반영될 시기

- 네오위즈인터넷(104200): 모바일 게임 업체로 화려하게 변신 중

- 컴투스(078340): 하반기 실적 턴어라운드 가시화⇒내년 수익성 개선 가속

2

Contents

Ⅰ. 모바일 게임 전성시대

1. 모바일 게임주 본격적인 상승시기

2. 제2차 IT혁명 시작 : 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래⇒ 모바일 게임 최대 수혜

3. 모바일 게임 성장성 부각될 듯

Ⅱ. 투자 유망 게임주

1. 게임빌(063080): 모바일 게임의 성장성이 주가에 반영될 시기

2. 네오위즈인터넷(104200): 모바일 게임 업체로 화려하게 변신 중

3. 컴투스(078340): 하반기 실적 턴어라운드 가시화⇒내년 수익성 개선 가속

p.3

p.4

p.5

p.8

p.11

p.14

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▶조사분석담당자와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. ▶당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. ▶회사는 6개월간 해

당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이상헌)

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전

재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익율을 의미함.

-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 +15%미만, -15%미만 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상

2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)

- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)

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모바일 게임주 본격적인 상승시기

유럽재정위기 및 미국경기의 더불딥 가능성 등으로 인한 경기침체 우려가 최근 전세계 증

시를 하락으로 이끌고 있다. 이에 따라 경기 침체에 가장 잘 견딜 수 있는 방어주에 대한

관심이 집중되고 있는 가운데, 게임업종이 투자대안으로 부각될 수 환경이 조성되고 있다.

모바일 게임업종의 투자 포인트는 세가지이다. 첫째, 글로벌 경기악화의 우려가 대두되고

있는 가운데 게임업종은 경기 방어주로서 의의가 있다는 점과, 둘째, 제2차 IT혁명 시작인

소프트웨어·콘텐츠 시대 도래로 모바일 게임이 최대 수혜가 가능하다는 점, 그리고 셋째,

신한류 콘텐츠로 부상과 더불어 스마트폰 시장의 급성장에 따라 모바일게임 업계의 M&A

와 투자가 활발해짐으로써 모바일 게임의 성장성이 부각될 수 있다는 점 등으로 모바일 게

임주에 대한 투자 메리트가 커질 수 있는 시기이다.

따라서 최적의 투자대안이 될 수 있는 현재시점이 모바일 게임주의 투자시기로 게임빌

(063080), 네오위즈인터넷(104200), 컴투스(078340) 등이 투자유망하다.

<표 1> 투자유망 모바일 게임주 밸류에이션

시가총액 PER 종목명

(억원) 2012E 2013E

게임빌(063080) 2,941 13.3 10.8

네오위즈인터넷(104200) 2,202 18.3 15.1

컴투스(078340) 1,493 14.9 10.6

자료: 하이투자증권

4

■ 제2차 IT혁명 시작 : 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래 ⇒ 모바일 게임 최대 수혜

모바일 산업은 기존 통화가 중시되는 휴대폰에서 스마트폰으로 진화되고 있다. 또한 무선

인터넷 기능이 강화된 스마트폰, 넷북, 태블릿PC 등이 등장하면서 개인 컴퓨터 환경도 PC

에서 웹 기반의 모바일 단말기 중심으로 이동하고 있다. 따라서 모바일 기기를 통해 언제

어디서나 정보와 오락을 소비하고 있어 사실상 거리와 시간의 개념이 사라지고 있다. 이로

인하여 과거 통화품질 경쟁에서 앱스토어라는 소프트웨어와 콘텐츠 경쟁으로 변화되는 등

하드웨어시대는 지고 소프트웨어·콘텐츠 시대가 도래하고 있음을 의미한다. 애플의 기업

실적이 해를 거듭할수록 호전되고 HP의 PC 사업 분사, 구글의 모토로라 인수, 기업의 클

라우드 컴퓨팅 도입수가 증가하고 있는 것은 소프트웨어·콘텐츠 시대가 도래하는 한 단

면을 보여주고 있다.

1998년부터 인터넷 대중화의 촉매제가 된 초고속망 보급 및 각종 인터넷 서비스 등의 제

1차 IT혁명으로 인하여 닷컴기업 등이 벤처 버블을 형성하였다. 현재는 페이스북, 트위터

등으로 대변되는 제2차 IT혁명 소프트웨어·콘텐츠 시대에서는 모바일 환경下 기존 1:1

방식이 아닌 1:N의 방식으로 플랫폼을 수용할 수 있다. 따라서 그만큼 소프트웨어 및 콘텐

츠의 규모와 범위가 획대될 수 있으므로 보다 더 부가가치가 높게 형성될 수 있을 것이다.

아이폰을 필두로 한 스마트폰 및 태블릿PC의 성장은 모바일 컨텐츠 시장의 규모를 대폭

확대시켰으며 이런 유료 모바일 앱 중 가장 광범위하게 결제되는 분야가 게임이다. 따라서

어떠한 환경 변화와 다양한 플랫폼에서도 모바일 게임은 항상 킬러 컨텐츠 자리를 지키고

있으므로 제2차 IT혁명 시작인 소프트웨어 • 콘텐츠 시대 도래로 가장 큰 수혜가 예상된다.

<그림1> 전세계 휴대폰 판매량과 스마트폰이 차지하는 비중 <그림2>글로벌 스마트폰& 태블릿PC 전망

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200

400

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2009 2010 2011 2012 2013 20140%

5%

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15%

20%

25%

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35%

40%Mobile Phone(좌, 백만대)

Smartphone Share (%)

글로벌 스마트폰&태블릿PC 전망

0

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2009 2010 2011 2012 2013

(단위:백만대)

자료: IDC, 하이투자증권 자료: Gartner, 하이투자증권

5

■ 모바일 게임 성장성 부각될 듯

세계 모바일 게임 시장은 2009년 58억 3,700만 달러 규모에서 지난해 67억 7,200만 달

러로 증가한 것으로 추정된다. 해를 거듭할수록 스마트폰 및 태블릿 PC의 보급 확대 및

중저가 스마트폰의 확산은 모바일 앱 시장을 성장시키는데 그중에서도 가장 높은 비중을

차지하고 있는 모바일 게임의 성장속도가 가장 빠를 것이다. 따라서 세계 모바일 게임 시

장은 향후 5년간 연평균 9.8% 성장하여 2015년에는 108억 1,600만 달러에 이를 것으로

전망된다.

모바일 게임은 타 플랫폼에 비해 간단한 조작으로 게임운용이 가능하므로 게임과 친숙하

지 않았던 일반인들의 접근성도 높아 다수의 이용자 확보가 가능하다. 이러한 특성으로 인

하여 일반 대중들을 게임 시장에 더 끌어 모아 게임 시장 전체를 좀 더 확장 시킬 수 있다.

또한 모바일게임은 막대한 자금과 오랜 개발기간이 필요한 온라인게임에 비해 비교적 적

은 인력으로 짧은 시간에 만들어낼 수 있는 것이 장점이 있다. 즉, 다른 게임에 비해 프로

그램 자체가 작고 개발이 쉬우며 배급에 따른 부담이 적고 제작기간이 짧아 소비자들의 특

성과 요구사항에 대한 정보만 확보되면 단기간에 이용자의 구미에 맞는 개발이 가능하다.

그리고 모바일 게임의 수익원은 부분 유료화, 광고 등 다양화며, SNS, 음악, 쇼핑 등의 다

른 서비스 카테고리와 연동하고 스스로 플랫폼으로서의 진화를 주도적으로 하고 있어서

새로운 환경에서의 적응력을 더욱 더 높여주고 있다.

예를 들어 핀란드의 로비오사가 개발한 앵그리버드 게임은 10만달러의 개발비를 들여

800만달러 이상을 벌어들일 정도로 대히트했다. 앵그리 버드는 쉽고 단순한 게임으로 한

판을 즐기는 데 필요한 시간은 불과 1~2분 남짓되고 조작 방식도 터치형 스마트폰에 최적

화되어 있으므로 출퇴근 시간 대중교통이나, 남는 시간에 틈틈이 즐길 수 있다.

따라서 국내 모바일 게임사의 경우 적절한 개발 능력만 있으며 앱스토어를 통하여 얼마든

지 글로벌 시장에 진출할 수 있을 것이다. 최근 국내 모바일 게임사들이 북미와 일본 앱스

토어 게임 시장에서 꾸준한 인기를 모으며 게임순위와 매출에서 큰 성과를 보이고 있어서

기존 게임 한류로 각광받는 온라인게임에 이어서 모바일 게임이 신한류 콘텐츠로 자리매

김 할 수 있을 것으로 기대된다.

또한 아이폰 등 스마트폰 시장의 급성장에 따라 모바일게임 업계의 M&A와 투자가 다시

활발해지고 있다. 현재 앵그리버드 성공에 힘입어 로비오사 기업가치 12억 달러에 맞춰 새

로운 자금조달을 모색하고 있다. 이와 같이 모바일게임 업계의 활발한 M&A와 투자는 모

바일 게임업체 밸류에이션의 눈높이를 높일 수 있을 것이며, 더 나아가서 해외에서 성장세

를 기록중인 우리나라 모바일 게임업체에게는 성장에 대한 높은 밸류에이션 적용이 정당

화 될 것이다.

6

<그림3> 글로벌 모바일 앱 시장 전망 <그림4> 글로벌 모바일 앱 시장 규모

글로벌 모바일 App Market 매출전망

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40

'09년 '10년 '11년 '12년 '13년 '14년 '15년

(billion US$)

Gartner

PRNew sw ire

IDC

Getjar

글로벌 모바일 앱 시장규모

0

5

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20

25

30

2010년 2015년(E)

(billion US$)

자료: Gartner, PRNewswire, IDC, Getjar, 하이투자증권 자료: Research and Markets, 하이투자증권

<그림5> 모바일앱 다운로드 카테고리 비율 <그림6> 카테고리별 Mobile Application 비중

모바일앱 다운로드 카테고리 비율 (2011.01)

60%

52%

51%

47%

43%

34%

28%

26%

27%

21%

18%

3%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Games

New s/Weather

Maps/Navigation/Search

Social Netw orking

Music

Entermainment/Food

Banking/Finance

Productivity

Sports

Communication

Travel/Lifestyle

Others

Games16.7%

Books16.5%

Entertainment11.3%Education

7.3%

Utilities5.9%

Travel5.6%

Music3.9%

Other26.1%

Lifestyle6.7%

자료: Pew Internet, 하이투자증권 자료: Mobclix, 하이투자증권

7

<그림7> 권역별 세계 모바일게임 시장규모 및 전망 <그림8> 2010년 세계 모바일게임 시장 권역별 비중

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6000

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

(백만달러)

북미

유럽

아시아

오세아니아

남미

중동아프리카

2010년 분야별 비중

유럽33.0%아시아

41.7%

오세아니아3.8%

남미5.3%

중동아프리카0.6%

북미15.6%

자료: KOCCA, 게임백서, 하이투자증권 자료: KOCCA, 게임백서, 하이투자증권

<그림9> 모바일게임 시장 규모 예측 <그림10> 모바일 광고시장 규모추이

모바일게임 시장 규모 예측

0

2

4

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8

10

12

14

'08년 '09년 '10년 '11년 '12년 '13년 '14년 '15년

(billion US$)

Gartner(2010)

Juniper(2008)

Juniper(2010)

EA Mobile(2010)

전세계 모바일 광고시장 규모추이

0

50

100

150

200

250

2007 2008 2009 2010 2011(E) 2012(E)

(단위:억달러)

자료: PocketGamer, 하이투자증권 자료: Strabase, 하이투자증권

8

NR 액면가 500원

종가(2011/08/29) 53,300원

Stock Indicator

자본금 28억원

발행주식수 554만주

시가총액 2,952억원

외국인지분율 11.30%

배당률(2010) 0%

EPS(2010) 2,675원

BPS(2010) 9,503원

ROE(2010) 55.3%

52주 주가 22,050~58,500원

60일평균거래량 186,143주

60일평균거래대금 89.3억원

Price Trend

게임빌

19.024.029.034.039.044.049.054.059.064.0

Aug Sep Oct NovDec Jan FebMar Apr May Jun Jul Aug0.75

0.95

1.15

1.35

1.55

1.75

1.95

2.15

PRICE ( 최고 58500 , 최저 22050 )-(좌)PRICE REL. TO KOSDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX

000'S( 2010/08/27 ~ 2011/08/29 )

■ 국내 1위의 모바일 게임 개발 업체

동사는 지난 2000년 설립된 모바일게임 개발사로 100개 이상의 게임 개발 및

서비스를 제공하면서 국내 모바일 게임 1위 업체로 성장하였다. 대표 모바일 게

임으로는 국내 최초로 시리즈 누적 천만 다운로드를 돌파한 프로야구 시리즈를

비롯하여, 놈 시리즈, 제노니아 등이 국내외 시장에서 인기를 얻고 있다. 지난해

기준으로 매출비중을 살펴보면 다운로드 53.0%, 부분유료화 47.0% 등으로 구성

되어 있다. 한편, 올해 6월말 기준으로 주주는 송병준 34.1%, 특수관계인 4.3%,

기타 61.6% 등으로 분포되어 있다.

■ 게임 라인업 증가로 해외에서의 성장성 클 듯

2011슈퍼사커, 놈5, 일루시아2 등 모바일게임 대표 시리즈 후속작들과 에르엘워

즈, 아드베나 등 신작들로 인하여 피쳐폰 시장의 하락에도 불구하고 국내 이통사

들의 오픈마켓에서의 매출이 늘어나고 있어 지속적인 실적향상을 이루고 있다.

또한 에어펭균 뿐만 아니라 베이스볼슈퍼스타즈 II, 제노니아3 등 기존 대표 시리

즈작들이 애플 앱스토어, 구글 안드로이드 마켓 등 다양한 글로벌 오픈마켓을 중

심으로 출시되고 있어서 해외에서의 성장성이 기대된다.

■ 사상최대 실적 및 해외기업 밸류에이션 고려시 기업가치 레벨업 될 듯

동사는 지난해에 이어 올해도 에어펭균 등 해외매출 증가에 힘입어 사상 최대의

실적이 예상되며, 향후에도 해외매출이 외형성장과 실적을 뒷받침 할 것이다. 또

한 소프트웨어·콘텐츠 시대 도래 및 모바일 게임업종의 PER가 높아질 있는 환경

으로 인하여 동사의 기업가치를 한단게 레벨업 될 것으로 판단된다. 동사는 현재

2012년 예상 PER 13.3배, 2012년 예상 PER 10.8배에 거래되고 있으며, 사상

최대 실적 및 모바일 게임업종의 PER가 높아질 있는 환경 등을 고려할 때 향후

양호한 주가흐름이 예상된다.

매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS PER

FY (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배)

2009 244 136 143 118 2,358 15.6

2010 285 155 177 148 2,675 10.2

2011E 400 165 185 155 2,798 18.9

2012E 600 240 260 220 3,972 13.3

2013E 750 300 320 270 4,875 10.8


모바일 게임의 성장성이 주가에 반영될 시기

2011/08/31[기업브리프]


지주회사/스몰캡

이상헌 (2122-9198)

[email protected] 게임빌(063080)

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<그림1> 매출구성(2010년 기준) <그림2> 주주구성(2011년 6월말 기준)

부분유료화 ,47.0%

다운로드 ,53.0%

송재준외 특수관

계인 , 4.3%

송병준 (대주주),34.1%기타 , 61.6%

자료: 게임빌, 하이투자증권 자료: 게임빌, 하이투자증권

<그림3> 연도별 실적 추이 <그림4> 스마트폰 매출 추이

0

50

100

150

200

250

300

2006 2007 2008 2009 20100%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%매출액(좌, 억원)

영업이익률(%)

스마트폰매출

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11

(단위:백만원)

자료: 게임빌, 하이투자증권 자료: 게임빌, 하이투자증권

<그림5> 해외 매출 추이 <그림6> Gameloft 주가추이

헤외매출

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11

(단위:백만원)

Gameloft 주가추이

0

1

2

3

4

5

6

7

8

'05-01 '06-01 '07-01 '08-01 '09-01 '10-01 '11-01

(Euro)

자료: 게임빌, 하이투자증권 자료: Bloomberg, 하이투자증권

10

<그림7> Gameloft 실적추이 <그림8> Gameloft 실적(단위: 백만Euro)

Gameloft 실적추이

0

50

100

150

200

250

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E

(백만Euro)

-5%

0%

5%

10%

15%

20%매출액

영업이익률(%)

자료: Bloomberg, 하이투자증권 자료: Bloomberg, 하이투자증권

<그림9> 게임빌 PER밴드 <그림10>게임빌 PBR밴드

게임빌 PER밴드

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'09-08 '10-02 '10-08 '11-02 '11-08

(원)X16.0

X13.0

X10.0

X7.0

X4.0

게임빌 PBR밴드

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

'09-08 '10-02 '10-08 '11-02 '11-08

(원) X4.2 X3.6

X3.0

X2.4

X1.8

자료: 하이투자증권 자료: 하이투자증권

주가와 목표주가와의 추이

10,000

30,000

50,000

70,000

09/08 09/12 10/04 10/08 10/12 11/04 11/08

주가(원) 목표주가(원)

투자등급추이 의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

2011.08.31 NR 담장자변경


▶회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▶금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. ▶당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. ▶회사는 6개월간 해당 기

업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이상헌 )

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등

으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.





11

NR 액면가 500원

종가(2011/08/29) 14,900원

Stock Indicator

자본금 79억원

발행주식수 1,342만주



배당률(2010) 0%

EPS(2010) 756원

BPS(2010) 3,454원

ROE(2010) 43.1%

52주 주가 6,860~16,600원



Price Trend

네오위즈인터넷

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0


0.94

1.14

1.34

1.54

1.74

1.94

2.14


000'S( 2010/08/27 ~ 2011/08/29 )

지주회사/스몰캡

이상헌 (2122-9198)

[email protected] 모바일 게임 업체로 화려하게 변신 중

네오위즈인터넷(104200)

■ 음원 서비스 및 유통 전문업체

동사는 2002년 디지털 음원유통사업을 주력으로 설립되었으며, 2007년 벅스의 온

라인 음악사업부문을 양수하고 2008년에는 쥬크온과 벅스를 통합하였으며, 2010

년 4월에 계열사인 네오위즈인터넷과의 합병을 통해 음원 서비스 및 커뮤니티 사업

을 영위하고 있다. 지난해 기준으로 매출비중을 살펴보면 온라인 음악서비스

50.3%, 디지털 음원유통 30.3%, 기타 19.5% 등으로 구성되어 있다. 한편, 올해 6

월말 기준으로 주주는 네오위즈 50.0%, 한석우외 특수관계인 5.9%, 기타 44.1%

등으로 분포되어 있다. ■ 모바일 게임인 탭소닉이 성장을 이끌 듯

올해 1월 음악을 들으며 화면을 누르거나 옆으로 미는 동작으로 조작할 수 있는 스

마트폰 게임인 탭소닉을 출시하였다. 8월 24일까지 국내 애플 앱스토어에서 200만

다운로드를, 구글 안드로이드마켓에서 300만 다운로드를 기록 중이다. 또한 근시일

안에 아이폰과 안드로이드폰의 해외버전 출시를 통해 글로벌 시장에 진출할 예정으

로 성장이 기대된다. 탭소닉의 주요 콘텐츠가 음원이라는 점에서 기존 유통 사업과

의 시너지효과가 높으며 무료로 게임을 다운로드 받고 아이템을 과금하는 부분유료

화 방식을 채택하였기 때문에 수익구조의 다양성을 추구할 수 있다.

■ 내년 성장과 턴어라운드 가시화 될 듯

동사는 하반기부터 리듬액션게임인 탭소닉의 글로벌 진출 및 나는 가수다, 위대한

탄생 등의 음원 유통 등을 통해 본격적인 성장이 기대된다. 모바일 게임시장의 성

장속도를 고려할 때 내년에는 탭소닉의 매출확대가 기대되며 이는 곧 실적개선을

가속화 할 것이다. 동사는 현재 2012년 예상 PER 18.3배, 2013년 예상 PER

15.1배에 거래되고 있으며, 탭소닉의 성장성 등을 고려할 때 향후 양호한 주가흐름

이 예상된다.



2009 317 56 61 61 570 22.7

2010 443 56 107 114 756 11.1

2011E 510 70 130 100 745 22.0

2012E 650 120 140 120 893 18.3

2013E 800 150 170 145 1,080 15.1


HI Research Center Data, Model & Insight 2011/08/31 [기업브리프]

12

<그림1> 매출구성(2010년 기준) <그림2> 주주구성(2011년 6월말 기준)

디지털음원유통 ,30.3%

온라인음악서비

스 , 50.3%

기타 , 19.5%

기타 , 44.1%

㈜ 네오위즈 ,50.0%

한석우외 특수관

계인 , 5.9%

자료: 네오위즈인터넷, 하이투자증권 자료: 네오위즈인터넷,하이투자증권

<그림3> 부문별 매출 추이 <그림4> 연도별 실적 추이

부문별 매출추이

-

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2007 2008 2009 2010

(억원)

기타

디지털음원유통

온라인음악서비스

네오위즈인터넷 실적추이

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2007 2008 2009 20100%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

매출액(좌, 억원)

영업이익률(%)

자료: 네오위즈인터넷, 하이투자증권 자료: 네오위즈인터넷, 하이투자증권

<그림5> 네오위즈인터넷 PER밴드 <그림6> 네오위즈인터넷 PBR밴드

네오위즈인터넷 PER밴드

-

5,000

10,000

15,000

20,000

'09-10 '10-01 '10-04 '10-07 '10-10 '11-01 '11-04 '11-07

(원)

X23.0

X19.0

X15.0

X11.0

X7.0

네오위즈인터넷 PBR밴드

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'09-10 '10-01 '10-04 '10-07 '10-10 '11-01 '11-04 '11-07

(원)X4.4

X3.7

X3.0

X2.3

X1.6


13


4,300

9,300

14,300

19,300

09/10 10/02 10/06 10/10 11/02 11/06



일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격










14

NR 액면가 500원

종가(2011/08/29) 14,500원

Stock Indicator

자본금 50억원

발행주식수 1,009만주



배당률(2010) 0%

EPS(2010) 398원

BPS(2010) 6,015원

ROE(2010) 12.9%

52주 주가 10,050~16,550원



Price Trend

컴투스

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

16.0

17.0


0.96

1.06

1.16

1.26

1.36

1.46


000'S( 2010/08/27 ~ 2011/08/29 )

지주회사/ Mid-Small Cap

이상헌 (2122-9198)

[email protected]


2011/08/31[기업브리프]

■ 모바일 게임 개발업체

동사는 1998년에 설립된 모바일 게임 개발업체로 1999년에 국내 최초로 모바일

게임 서비스를 시작하였다. 현재는 애플 앱스토어, 구글 안드로이드 마켓 등 글로

벌 오픈마켓을 통해 세계 90여 개 국가에 모바일 게임을 공급하고 있으며, 국내

에도 SK텔레콤, KT, LG유플러스를 통해 100여 개의 모바일 게임을 서비스 하

고 있다. 대표적인 인기 게임으로는 Slice It, 홈런 배틀 3D, 미니게임천국4, 액션

퍼즐패밀리3, 슈퍼액션히어로4 등이 있다. 또한 PC온라인 게임으로는 골프스타

가 서비스중에 있다. 올해 예상 매출 비중을 살펴보면 스마트폰게임 62.2%, 피처

폰게임 28.9%, 기타 8.9%로 구성되어 있다. 한편, 주주는 이영일 12.9%. 박지

영 6.4%, Storm Ventures Fund 9.5%, 인포뱅크 7.9%, 기타 63.3%으로 분포

되어 있다.

■ 스마트폰 중심 게임 라인업 확대 ⇒ 실적 턴어라운드

동사는 그동안 신규 모바일 게임 출시의 지연과 피처폰 매출 하락, 추가 인력 고

용으로 인한 고정비 증가로 실적이 부진하였다. 그러나 하반기에는 스마트폰 게

임 20개가 출시될 예정이며, 내년에는 풍부한 개발 인력을 바탕으로 자체개발 스

마트폰 게임을 30개이상 출시할 예정이다. 따라서 이런 스마튼폰 중심의 신규 라

인업 획대로 인한 매출증가는 고정비를 커버하면서 실적의 턴어라운드가 가속화

될 것으로 예상된다.

■ 하반기 실적 턴어라운드 가시화 ⇒ 내년 수익성 개선 가속화

동사는 하반기 다수의 신작게임 출시 및 플랫폼 다양화를 통한 매출확대로 실적

턴어라운드가 가시화 될 것으로 예상된다. 또한 내년에는 모바일 게임 성장 환경

하에서 스마트폰 게임의 대거 출시와 더불어 수익모델 다변화 및 해외매출 증가

로 성장과 수익성 개선이 가속화 될 것이다. 동사는 현재 2012년 예상 PER

14.9배, 2013년 예상 PER 10.6배에 거래되고 있으며, 모바일 게임의 성장성과

수익성 개선 가속화 등을 고려할때 향후 양호한 주가흐름이 예상된다.



2008 298 92 93 78 832 7.4

2009 317 53 62 59 626 23.3

2010 280 34 42 40 398 33.4

2011E 395 45 55 49 485 30.5

2012E 530 106 116 100 991 14.9

2013E 670 150 165 140 1,388 10.6


하반기 실적 턴어라운드 가시화⇒내년 수익성 개선 가속

컴투스(078340)

15

<그림1> 매출구성(2011년(E) 기준) <그림2> 주주구성(2011년 6월말 기준)

피처폰 , 28.9%

스마트폰 ,62.2%

기타 , 8.9%

인포뱅크㈜ , 7.9%

박지영외 특수관

계인 , 9.9%이영일 (대주주),

12.9%

Storm VenturesFund L.L.C 등 2

개 Fu, 9.5%기타 , 59.8%

자료: 컴투스, 하이투자증권 자료: 컴투스,, 하이투자증권

<그림3> 스마트폰게임 매출 추이 <그림4> 연도별 실적 추이

0

50

100

150

200

250

300

2009 2010 2011

(단위:억원)

0

50

100

150

200

250

300

350

2006 2007 2008 2009 20100%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%매출액(좌, 억원)

영업이익률(%)

자료: 컴투스,, 하이투자증권 자료: 컴투스,, 하이투자증권

<그림5> 컴투스 PER밴드 <그림6> 컴투스 PBR밴드

컴투스 PER밴드

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

'07-08 '08-02 '08-08 '09-02 '09-08 '10-02 '10-08 '11-02 '11-08

(원)X34.0

X27.0

X20.0

X13.0

X6.0

컴투스 PBR밴드

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

'07-08 '08-02 '08-08 '09-02 '09-08 '10-02 '10-08 '11-02 '11-08

(원)

X3.2

X2.6

X2.0

X1.4

X0.8


16


6,700

11,700

16,700

21,700

09/08 09/12 10/04 10/08 10/12 11/04 11/08



일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격










모바일 게임 전성시대 - hi-ib.com31073155]m_110831_.pdf · 3. 모바일 게임 성장성...

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