mercado de dinero curso: instrumentos de renta fija profesor: miguel angel martín mato

Mercado de Dinero

Curso: Instrumentos de Renta Fija

Profesor: Miguel Angel Martín Mato

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín

Emisiones al descuento

Precio Nominal o Valor Facial Descuento Rendimiento implícito


Emisiones con cupón

Precio Nominal o Valor Facial Cupón Rend. Explícito

0 6m 12m

Tiempo

NominalPrecio

Cupón


Emisión al descuento

Rendimiento simple

Descuento simple anualizado

PrecioDescuento

periodo del oRendimient

PrecioDescuento

t365

oRendimient

360D.Anualxperiodo del Descuento

n

NominalDescuento

n360

% Anual Descuento


Participantes del Mercado de Dinero

Security Borrower (issuer) Lender (investor)

Treasury bills U.S. Treasury (Federal Government)

FED, Commercial banks, Mutual Funds, Corporations, etc.

Federal Funds & Repurchase agreements

Commercial banks, other FIs

Commercial banks, other FIs

Commercial paper Corporations, Commercial banks

Corporations, Mutual funds, other FIs

Negotiable CDs Commercial banks Corporations, Mutual funds, other FIs

Bankers acceptances Commercial banks Corporations, Community banks


Letras del Tesoro EMISORES: Departamento del Tesoro Público de

cada País. El nominal suele ser de 1.000 US$ o euros, aunque

pueden emitirse en cantidades mayores. Se emiten con vencimientos de 91, 182 días y 52

semanas. La compra mínima son 5 Millones US$ en USA, para

compras inferiores es necesario contactar con un broker.


Aspectos Importantes

Propuestas competitivas (competitive bidding) Subasta de tipo americana. Se fija la cantidad y la tasa. Los compradores deben dar la propuesta el lunes y se realiza la

subasta el martes en la mañana. Requiere $1 mill como mínimo, por lo que los participantes son

inversores institucionales. Un solo postor no puede ganar más del 35% de la emisión.

Propuestas no competitivas (Non competitive bidding). Las propuestas no competitivas están limitadas a un máximo de

$1 mill por subasta en una T-bill, $5 mill note, bond, o TIPS. La el precio y rendimiento es fijado como un promedio

ponderado de las tasas de la subasta.


Treasury Auctions Subasta americana:

1. Las propuestas son ordenadas de más baja tasa a más alta (de precio más alto a más bajo).

2. El rendimiento más alto aceptado por el tesoro es la “stop yield”.

3. Los postores por encima de la stop yield quedan fuera de la subasta.

4. Se realiza un prorrateo con aquellos postores que coincidieron en pedir la stop yield.

5. La diferencia entre la tasa promedio de todas las propuestas aceptadas y la stop yield se le denomina tail.

yield (%) 3.503.52 > $7.5 Billion3.543.573.603.613.623.633.643.65

stop yield


Source: www.publicdebt.treas.gov


Treasury Auctions

cantidadT-bills

Bid Price(%) 1

2

3

4

5

6

7

competitivas total

99.6633222%Stop yield

$15,522 mill

$15,761 mill

winners perdedores


%086.6178365

%117.97%883.2365 yield

npreciodescuento

yield

precion

360cot100 %117.97

360178

%83.5%100

Rendimiento Equivalente en Bonos

Cotización de las Letras del Tesoro


Bloomberg.com 5-marzo-2007


Bloomberg.com 6-marzo-2007


Compra de un T-Bill

Compra a través de broker Es importante calcular la TAE o APY El precio siempre se expresa en % sobre el nominal


Certificados de Depósito CD

Un CD es un certificado emitido por un banco sobre una cantidad de dinero que ha sido depositada en dicho banco. Es transferible y negociable. 1961 el Citibank emite el primer CD Negociable de

gran tamaño. En 1982, Merrill Lynch entró en el mercado de los CD

de menor tamaño emitiendo CD de 100.000


Aspectos de los CDs Los CDs son emitidos en grandes

denominaciones. Fluctúan entre un rango de US$ 100,000 y US$ 1

Mill. Pocos son los CDs inferiores a US$ 1 Mill.

Brokerage CDs La sociedad de bolsa los divide en denominaciones

más pequeñas para revender a sus clientes. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)

Al ser depósitos bancarios, los CDs están asegurados por la, hasta por US$ 100,000


Certificados de Depósito

6 m1 12 m

NominalNominal

CupCupóónn

PrecioPrecio

T I E M P OT I E M P O


Papeles Comerciales

Son activos a CP sin colateral (garantía de reembolso) emitidos por empresas y destinados a la Oferta Pública con el fin de captar financiación en el mercado. Su vencimiento no puede exceder de 270 días, y

normalmente suele ser 30 o 50 días. Por el vencimiento se evita el registro en la SEC siempre

que sea para financiamiento de corto plazo (activo corriente) de la empresa.

Rendimiento mayor. Mayor riesgo de crédito y menor liquidez.

Tier 1.- Que tengan al menos un clasificación A-1 por una de las dos clasificadoras.


Aspectos de los Papeles comerciales

Normalmente la cantidad mínima es de $100,000 para vencimientos de 90 días o más y $500,000 para vencimientos de hasta 90 días.

El 60% de los PC son vendidos directamente por el emisor al comprador.

El resto es vendido a dealers. No existe un mercado secundario organizado

de papeles comerciales.


Papeles comerciales www.federalreserve.gov


Eurodólares Contexto Histórico

Los eurodepósitos aparecen en la década de los cincuenta. Necesidad de transacciones en moneda americana (Rusia).

Hubo una serie de factores que impulsaron el crecimiento de los euromercados y eurodivisas: La Unión Soviética necesitaba dólares para comprar bienes en el

exterior. Reino Unido prohibió a sus bancos financiar operaciones de

comercio internacional en la que no estuviera involucrada Inglaterra.

Hasta ese momento, por motivos fiscales, empresas extranjeras podían ir a Estados Unidos a solicitar dinero (préstamos).

A partir de la crisis del petróleo (73 – 74) se incrementaron los petrodólares. Como no tenían confianza en Estados Unidos, los árabes decidieron confiar sus depósitos en dólares a bancos que estuvieran fuera de estados Unidos.


El primer banco en aceptar los depósitos en Londres fue el Banque Commercial pour I'Europe du Nord que era mejor conocido por su código de transferencias, EUROBANK; de ahí el término. En los 60s, los euro-depósitos fueron extendidos a clientes que

hacían negocio internacional como algo normal. En 1964, el tamaño del mercado era de aproximadamente $20

bill (americanos), siendo la mayoría depósitos de US $. En el momento que las economías asiáticas y europeas

crecieron, el euromercado fue extendido a otras divisas. En 1995, el mercado había crecido a $7 trill (americanos), pero

el porcentaje de participación de los $ US bajo a 44%. El mercado crece a razón de 25% por año!

Datos interesantes


Eurodólares

London interbank: tasa compradora o “bid rate” (LIBID)

La tasa de interés pagada por los bancos compradores de fondos

London interbank: tasa vendedora o “offer rate” (LIBOR)

La tasa de interés ofrecida para la venta de fondos

Depósitos a plazo con vencimientos fijos


British Bankers’ Associationwww.bba.org.uk

US dollar (USD) - 16 banks Abbey National Plc

Bank of America Barclays Bank PlcCitibank NACredit Suisse First BostonDeutsche Bank AGHBOSHSBCJP Morgan ChaseLloyds TSB Bank PlcRabobankThe Bank of Tokyo-Mitsubishi LtdThe Norinchukin BankThe Royal Bank of Scotland GroupUBS AGWestdeutsche Landesbank AG


LIBOR, 29-Marzo-2007

Fixed by the British Bankers Association, 11:00 London time Source: http://www.ft.com


Una empresa alemana vende productos a una empresa americana por valor de $1,000,000. La empresa americana paga mediante transferencia de su banco en

New York $1,000,000 a la cuenta de la empresa alemana (asume que la empresa alemana tiene una cuenta en el mismo banco de New York).

La empresa alemana da instrucciones a su banco de New York para que le transfiera el dinero en dólares a su banco en Londres. Nota: Los dólares NO dejan los EEUU, pero se ha realizado una

transferencia del banco de EEUU al banco de Londres. El banco de Londres puede ahora prestar esos dólares a sus clientes.

Creación de un Eurodepósito


Los mercados de eurodivisas tienen dos principales funciones para las empresas multinacionales: (1) Mercado de Inversión

Los depósitos en eurodivisas son una alternativa para muchas empresas para obtener rentabilidad por sus excedentes.

Depósitos a plazo fijo de Eurodivisas tienen normalmente vencimientos desde overnight hasta seis meses, pero pueden llegar a cinco años; no están asegurados.

Cantidad mínima de inversión $100,000; y no son negociables. Para ver un ejemplo: http://www.wachovia.com/corp_inst/page/0,,7_26_252_923,00.html

(2) Mercado de préstamos Los préstamos en eurodivisas son una gran fuente de financiación de corto

y medio plazo para empresas multinacionales para financiar sus necesidades de capital de trabajo.

Funciones de los Euromercados


Repo (acuerdos de recompra)

Es la venta de un activo financiero con el compromiso por parte del vendedor de recomprarlo a un determinado precio (mayor al precio actual de mercado) y en una fecha futura.

Serían préstamos a corto plazo en los cuales el activo financiero actúa como colateral o garantía.

Estas operaciones se llevan a cabo para obtener financiación inmediata y a muy corto plazo. El agente que compra el activo se le llama reportante y el

que lo vende se le denomina reportado. “Overnight repo”, acuerdo de recompra por un día “Term repo” acuerdo que cubre un largo periodo de tiempo

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