Letnik 13, številka 1

Maj 2009

04 280 100001 300 6610

www.gbd.si

MOJBROKERTISKOVINA Poštnina plačana pri pošti 4101 Kranj

GBD Gorenjska borznoposredniška družba d.d.

Junij 2009

VARČUJMO!INVESTIRAJMO V

NAŠO PRIHODNOST.

GBD On-Line:Še več novosti za vse uporabnike sistema GBD On-Line

9

Naložbe:Naložbene ideje in priložnosti za gotove donose

12

FINport:S pomočjo FINsignalov do zavidljivih donosov

16

Vzajemni skladi:Varčevalni načrt preko vzajemnih skladov

22

Aktivno

Osebni pristop

Preudarne

Neprecenljive

odločitve

izkušnje

Znanje

Bolj kot kdajkoli je v tem trenutku na mestu razmislek upravljati sam ali denar prepustiti upravljavcem. Negotovost, pomanjkanje informacij, zniževanje bančnih obrestnih mer, pomanjkanje najnovejšega znanja in izkušenj so razlogi, zaradi katerih vas vabimo, da zaupate prihranke v upravljanje nam. Z delom vašega portfelja na posredovanju, lahko s pomočjo te storitve, bolj aktivno vstopite na globalne kapitalske trge.

Dokazali bomo, da smo vredni vašega zaupanja.

Pokličite na tel. št. 04 280 1011 in se dogovorite za osebno predstavitev.

UPRAVLJANJE PREMOŽENJA

upravljanje

informacije

VARNOST STROKOVNOST DONOSNOST

in

Poštenost dostopnostin

3

Ste si slučajno ogledali TV oddajo Tarča na temo Pokojnine in pokojninski sistem? Posnetek oddaje je na voljo na www.rtvslo.si/play/pokojninski-sistem/ava2.33858820/.

Medgeneracijsko razmerje se ruši, vedno manj zaposlenih skrbi za socialne transferje in pokojnine. Vedno več je nezaposlenih in posledično gre manj denarja v pokojninsko blagajno. Rojeva se premalo otrok, kljub temu, da se slika v zadnjih nekaj letih navidezno popravlja. Za enostavno obnovo prebivalstva, bi vsaka Slovenka namesto statističnega 1,3 otroka morala roditi 2,2 otroka. Očitno je, da bo vedno manj mladih prispevalo v pokojninsko blagajno svojih staršev, starih staršev in drugih in hkrati v svojo.

Vsekakor je že zdaj razmerje med aktivnim prebivalstvom in upokojenci zelo slabo: 868.000 proti 557.000. Če imate otroke, ki še niso prestopili praga fakultete, začnite računati na uvedbo šolnin za študij (kar je eno zadnjih priporočil EU Sloveniji!). Z drugimi besedami, poskrbeti bomo morali tako za svoje otroke, kot tudi za svoje starše, pri vsem tem pa so vprašljive tudi naše bodoče pokojnine. Računamo lahko, da bodo zneski pokojnin iz prvega stebra – (državne pokojninske blagajne) zelo majhni.

Upam, da ste se zamislili. Vendar vedite, da do dodatne pokojnine vodi več poti, ne samo preko tretjega stebra in dodatnih pokojninskih zavarovanj. Zaradi omejitev pri plasiranju naložb, ki jih pokojninskim družbam nalaga zakonodaja, se le-te ne morejo prilagoditi naložbenemu profilu in starosti vlagateljev, posledično so portfelji in donosnost upravljanega premoženja manj primerni za mlajše vlagatelje.

Varčevati moramo pričeti sami. Pri GBD vam ponujamo več poti: • upravljanje premoženja,• online trgovanje,• investiranje v varčevalne načrte slovenskih vzajemnih skladov.

Če že imate privarčevan znesek, ki ga lahko investirate v finančne instrumente, vam svetujemo individualno upravljanje premoženja.

Druga pot je sistematično mesečno varčevanje manjših zneskov, ki bi jih sicer namenili za pogrešljive dobrine. Vsakdo si lahko sestavi takšen varčevalni načrt, če ne drugače, naj se posvetuje z osebnim finančnim svetovalcem ali borznim posrednikom. Namesto večih parov novih čevljev, naj si naše mladenke raje omislijo le enega. Ali pa zmanjšajmo število pokajenih cigaret (še bolje - prenehajmo s to razvado!). Privarčevana sredstva lahko vsak mesec namenimo varčevanju v varčevalnih načrtih slovenskih vzajemnih skladov, ki jih ponujamo pri GBD (več o tem pišemo na strani 22). Dejansko se da z investiranjem manjših zneskov na daljši rok veliko prihraniti.

Če imate vsaj malo žilice za trgovanje, si pridobite geslo za spletni trgovalni sistem GBD On-Line (dobi ga lahko vsaka stranka GBD) in poskusite z vlaganjem sredstev v vrednostne papirje, ki kotirajo na borzi (kako pričeti z On-Line trgovanjem pišemo na strani 8). Spletni nakupi – velja tudi za manjše zneske - za vas predstavljajo prihranek pri borzni proviziji, vaša sistematičnost in doslednost pri namenskem mesečnem odvajanju sredstev, pa se vam bo na daljši rok gotovo obrestovala.

Pričnimo varčevati!

Jožica Vavpotič SrakarIzvršna direktorica GBD BPD d.d.

Kdo bo varčeval za naše pokojnine?

UVODNIK

VARČEVANJE

SLOVENIJA

GBD ON-LINE

NALOŽBENE PRILOŽNOSTI

BALKAN

IZOBRAŽEVANJE

VZAJEMNI SKLADI

GBD NEPREMIČNINE

FINport

4 AAAKako ravnati z denarjem, kako trgovati?

4 AAAKam investirati v negotovih časih?

8 AAAOsnove trgovanja preko spletnega trgovalnega sistema AAAGBD On-Line

9 AAAGBD On-Line novosti

16AS pomočjo FINsignalov do zavidljivih donosov

12 ANaložbene ideje

13 AStanje na svetovnih trgih in pričakovanja: Tektonski Apremiki

18ADogajanje na Balkanskih trgih

20ATehnična analiza delnic

22AVlaganje v vzajemne sklade

23AUgoden nakup družinske hiše blizu Ljubljane

6 AAAAktualno na domačem trgu

Aktivno upravljanje

MOJBROKER

VARČEVANJE4

Tudi v GBD Gorenjski borznoposredniški družbi se radi izobražujemo. Pred kratkim smo za zaposlene organizirali izobraževalni vikend v Planici. Ena od delavnic je bila ustvarjalna in motivacijska delavnica, kako razviti in ponuditi strankam nove storitve in finančne produkte. Od tu ni bilo daleč do zamisli, da bi razvili

posebne storitve ali finančne produkte za ženske. Hm, le zakaj za ženske? Morda zaradi tega, ker je neko običajno mnenje, da ženske rabimo dalj časa, da osvojimo neke novosti, ali da razumemo trende in oscilatorje in tehnično analizo?

Z osnovami imamo probleme tako moški kot ženske, ne glede na starost. Mnenja sem, da je vsak začetek lahko težak, ampak tudi s finančno abecedo je nekje treba začeti. Drugod po svetu že otroke v osnovnih šolah poučijo o financah, davkih in ostalih

zadevah, potrebnih za odraslo življenje. Pri nas jih napolnimo s faktografskim znanjem, ki ga že po koncu srednje šole večina pozabi. Sedaj je čas, da si pridobimo ali osvežimo znanje o financah, zato vas vabimo, da se nam pridružite, pri čemer je popolnoma vseeno katerega spola ali starosti ste.

V vsaki številki bomo predstavili neke osnove. Če ste si vedno želeli samostojno trgovati, pa se vam uporabniška navodila zdijo preveč zapletena, imate zdaj priložnost, da se naučite. Poglejte si naslednje strani Mojega Brokerja, kjer je nazorno, v sliki in besedi razloženo, kako pričeti. Priskrbite si testno, ali pa naročite uporabniško geslo za spletni trgovalni sistem GBD On-Line in pričnite samostojno trgovati. V začetku je to lahko nakup zelo majhnih vrednosti, saj so stroški pri spletnem samostojnem trgovanju bistveno nižji.

Mogoče je kupovati tudi samo po eno delnico. Saj veste: zrno na zrno pogača, Krka na Krko…..naša pokojnina!

Jožica Vavpotič Srakar

Kako ravnati z denarjem, kako trgovati?Začnimo skupaj!

Investicija za negotove čase

Kriza v realnem sektorju je še vedno prisotna in močno zajeda v poslovanje podjetij, predvsem v ciklični industriji. To je lahko razvidno iz tromesečnih in kasneje polletnih rezultatov, ki bodo izkazovali bistveno slabšo sliko glede na lansko leto. Po rasti iz zadnjih dveh mesecev, smo vsi postali nekoliko večji optimisti in vedno več nas upa trditi, da smo dno dosegli v mesecu februarju. Takšna rast kliče po korekciji tečajev, zato je na trgu potrebna večja previdnost pri investiranju. Vseeno je bolje zamuditi 20 % začetno rast in počakati na potrditev trenda, kot utrpeti še dodatne izgube.

V preteklem letu so bile centralne banke primorane ukrepati, saj si niso smele dovoliti prenizke gospodarske rasti. Glavni ukrep je bilo zniževanje ključne obrestne mere, po kateri se orientirajo ostale obrestne mere na trgu. Kljub temu je za letošnje leto napovedan upad gospodarske rasti v EU območju od 2,2 % do 3,2 %. Za leto 2010 so te napovedi po eni strani že bolj optimistične - pozitivna gospodarska rast v višini 0,7 %, po drugi strani pa pesimistične, saj bi se lahko ista številka pojavila tudi z negativnim predznakom.

Na takšne situacije se je centralna banka odzivala z vsakokratnim zniževanjem obrestne mere, kar je pomenilo poceni denar, s tem pa se je vzpodbujalo zadolževanje in ponovna oživitev gospodarske rasti. Kdor ima še neodplačan kredit ali ga želi najeti, si trenutno veselo mane roke – mesečna odplačila se znižujejo, saj se je znižala obrestna mera, po kateri banka posoja denar strankam (ponavadi euribor + določen pribitek). V bistveno slabšem položaju so tisti, ki denar imajo – varčevalci.

Ti se soočajo z nižjo obrestno mero, ki jim zmanjšuje donose na denarne vloge. Z zaostrovanjem krize lahko v letošnjem letu pričakujemo še nadaljnje znižanje obrestne mere. V slabem letu smo tako videli upad obrestnih mer za varčevanje iz slabih 5 % letno na dobre 3 % letno. Kot že rečeno – centralna banka ima še nekaj manevrskega prostora, saj ključna obrestna mera pod 2 % še vseeno ni ničelna obrestna mera. Pričakovati je, da se bodo obrestne mere za varčevanje v eurih srednjeročno še zniževale.

Na finančno krizo so se odzvali tudi trgi obveznic. V prvem koraku so cene obveznic močno porasle, kar jim je zmanjševalo donosnost (višji tečaj ob enaki obrestni meri). Investitorji so se zatekali v naložbe s fiksnim donosom, povpraševanje po teh papirjih je močno naraslo in s tem tudi cena. Predvsem so bile na udaru kratkoročne obveznice, ki se bolj prilagajajo ukrepom centralne banke. Cena za dolgoročne obveznice ni tako »poskočila«, saj na dolgi rok na donosnost teh papirjev vpliva več faktorjev (negotovost, inflacija, čas, itd.) - zaradi tega manj nihajo in imajo še vedno zanimive donose.

Začetek marca je na večini svetovnih trgov postregel s presenetljivo rastjo delniških tečajev. Informacije o »solidnem« poslovanju Citigroup-a in optimistični govori Obame so imeli očitno spodbuden vpliv na tečaje na vseh trgih. Optimizem se je nadaljeval tudi v maju, vendar se zdi prelepo, da bi bilo res.

Jani Javornik

MOJBROKER

VARČEVANJE 5

V »drugem delu« krize smo priča nasprotnemu pojavu – vedno več državnih blagajn se na finančnem trgu močno zadolžuje z izdajanjem državnih obveznic. Države se soočajo z likvidnostnimi problemi in prazno državno blagajno zaradi nižjih pobranih davkov. Na trgu se je pojavila prava poplava teh papirjev in kupci (predvsem poslovne banke) jih sicer kupujejo, vendar je ponudba vseeno prevelika. Ker so se državna tveganja posameznih držav močno povečala, to pomeni, da tudi investitorji pričakujejo višje donose. Še vedno je referenčna nemška državna obveznica »Bund«, ki prinaša relativno nizke donose. Za državne obveznice drugih članic EU pa so ti donosi bistveno večji, saj, kot že rečeno, investitorji zahtevajo večje pribitke (zaradi deželnega tveganja), hkrati pa je ponudba teh papirjev večja oz. je manj zainteresiranih kupcev. Poslednično bodo cene teh obveznic ob državnem jamstvu lahko še padle (donosnost se jim bo povečala) in prinašale donose med 4 % in 6 % (hrvaške državne obveznice celo 6,5 %), kar je dolgoročno gledano za »turbulentne čase« zelo atraktivna naložbena priložnost in lepa alternativa bančni vezavi.

Graf 1: Gibanje 6 mesečnega EURIBORA od leta 1999

Vir: Bloomberg

Graf 2: Gibanje 6 mesečnega EURIBORA v zadnjem letu

Vir: Bloomberg

Ker je po eni strani bančno varčevanje postalo nedonosno (absolutno moramo upoštevati še inflacijo, ki dodatno znižuje donos), po drugi strani pa se zaradi negativne gospodarske rasti soočamo tudi s slabšimi rezultati mnogih podjetij, se nam v dani situaciji močno zmanjša nabor primernih naložb.

Še vedno obstajajo določeni produkti, ki v tem trenutku prinašajo višje donose kot bančna vezava oz. klasične delniške naložbe in hkrati predstavljajo varno naložbo.

V prvi vrsti so to že omenjene obveznice, ki predstavljajo dolžniške vrednostne papirje. Obveznica je navadno izdana za določeno obdobje, lastniku pa prinaša vsakoletno izplačilo obresti in glavnico ob dospetju, ali pa postopna izplačila vsako leto, do dospelosti. Poenostavljeno povedano, je obveznica neke

vrste posojilo izdajatelju obveznice, ki je lahko država, podjetje, banka. Bolj kot je tvegan izdajatelj, večji donos se lahko pričakuje od obveznice. Najbolj varne so državne obveznice, pri katerih pričakujemo najnižje donose. Bolj tvegane so zaradi velikega nezaupanja v bančne institucije na kapitalskem trgu v tem trenutku bančne obveznice. Donosi tako nihajo vse od 3 % do 15 %. Z obveznicam se na borzi trguje vsakodnevno, njihov tečaj pa je odvisen od gibanja obrestnih mer na trgu. Prodati jih je možno kadarkoli, vendar v osnovi to niso kratkoročne naložbe in načeloma priporočamo, da jih držite do dospetja. V tem primeru nas niti ne zanima gibanje cene obveznice v vmesnem obdobju, saj se donos preračuna glede na začetni nakupni tečaj in velja do dospetja.

Na domačem trgu je najbolj zanimiva obveznica SOS2E – ne gre za klasično državno obveznico, ampak za “paradržavno institucijo”. Obveznica zapade leta 2016, pri tečaju 101,5 % prinaša okoli 5,5 % letni donos do dospetja, kupon se izplačuje 2-krat letno in sicer 1.6. in 1.12.

Bolj, kot posamezna naložba, je smiselna razpršitev portfelja na več različnih obveznic in s tem tudi porazdelitev tveganja. Da si čim bolj znižate transakcijske stroške in ne izgubljate časa z iskanjem primernih obveznic, vam ponujamo KONZERVATIVNI MODEL UPRAVLJANJA PREMOŽENJA.

Gre za tip storitve, kjer se pretežni del naložb (90 %) nahaja v obveznicah (državne, podjetniške, obveznice državnih skladov in agencij), preostali del pa v ostalih finančnih instrumentih. Naložbe v danem trenutku optimalno razdelimo in skrbno izberemo portfelj obveznic ob minimalnih transakcijskih stroških. V portfelj vključimo domače in tuje obveznice, glede na vrsto izdajatelja pa tako državne kot tudi podjetniške obveznice. Za piko na i poskrbi preostalih 10 % naložb, s katerimi se ob zmernem tveganju poskuša še povečati donos iz obvezniškega dela portfelja. Minimalen vložek za ta model upravljanja je 10.000 EUR, priporočljiva doba upravljanja pa vsaj 3 leta. Dobiček iz teh naložb se deli v razmerju 95 % stranka in 5 % upravljavec, kar upravljavca še bolj motivira za čim boljše upravljanje.

Omenjena storitev predstavlja varno in optimalno alokacijo vašega premoženja v turbulentnih časih, velika prednost omenjenih naložb pa je ugodna davčna obravnava obveznic. Kapitalski dobički iz obveznic niso obdavčeni, obdavčene so le prejete obresti, kar je enako kot obdavčitev “bančnih” obresti.

ALI STE VEDELI?

Določeni indeksi, ki so »neuradni«, vendar pogostokrat zanesljivi kazalci stanja gospodarskega cikla, nam s stanja na trgu pomagajo razbrati, da kriza še ni zaključena.

Zelo zanimivo je spremljanje indeksa polprevodnikov – gre za tako imenovani »Philadelphia Semiconductor Index«, z oznako SOX. Od začetka marca do nekje 10. maja je beležil strmo in zvezno rast, potem pa je tudi strmo upadel. Ta indeks že dolgo časa velja kot vodilni indikator (ne samo za tehnološki sektor ampak za celoten trg), ki kaže smer gibanja trenda delnic. Trg polprevodnikov sodi v tako imenovano zgodnjo fazo tehnološkega cikla in »težave« v tem sektorju ne kažejo v skorajšnjo ekonomsko okrevanje. Da bi lahko trdili, da nimamo več »medvedjih« osnov, bi morali doživeti ponovno strmo rast tega sektorja, sočasno z relativno višjo rastjo od indeksa S&P 500.

Konzervativnimodel upravljanja

premoženja -

prava izbiraza negotove

čase

5,5

5

4,5

4

3,5

2,5

2

1,5

3

99 0100 02 03 04 05 06 07 08 09

5,5

5

4,5

4

3,5

2,5

2

1,5

3

jun jul avg sep okt nov dec jan feb mar apr maj

MOJBROKER

SLOVENIJA6

Kakšno je dejansko stanje? Makroekonomske napovedi za letošnje leto še niso rožnate. Slovenski BDP naj bi se znižal za 3,4 %, med tem, ko rast lahko pričakujemo šele v letu 2010. Zasebna potrošnja se zaradi visoke brezposelnosti niža. Po napovedi Zavoda RS za zaposlovanje je bilo konec aprila za 4 % več brezposelnih kot meseca marca. Javnofinančni primanjkljaj naj bi se letos povečal na 5,5 % BDP, krč na kreditnem trgu pa noče in noče popustiti.

Kako na te podatke reagira trg kapitala? Vse le ni tako črno, kot izgleda.

Zadnje dni aprila in prve dni maja smo priča močnemu obratu trenda na domačem trgu. Trg je končno postal bolj likviden, kar vliva upanje investitorjem in tudi borznim posrednikom. Osrednji borzni indeks SBI20 je v dveh tednih pridobil dobrih 12 % in prihodnost je takoj postala svetlejša. Vsekakor je potrebno upoštevati, da je domači trg na dogajanje v tujini reagiral zakasnjeno in je trenutni skok cen predvsem tehnične narave. Ali bo trg zdržal dosežene tečaje pa je v prvi vrsti spet odvisno od dogajanja na razvitejših trgih kapitala. Kakorkoli, dejstvo je, da so se vzpostavile nove podporne ravni in je na krajši rok težko pričakovati nenadne globoke padce. Celotno dogajanje naj bi bilo konec koncev odvisno od objav medletnih rezultatov borznih družb, ki jih velja budno spremljati.

V preteklem obdobju je bilo najrazburljivejše dogajanje v Istrabenzu. Holding je v začetku aprila obvestil javnost o nesolventnosti družbe in borza je trgovanje z delnico ustavila za dva tedna. Pri vnovični vzpostavitvi trgovanja je delnica dosegla dno, posli so se sklepali tudi pri tečaju 2,34 EUR za delnico. Sledil je močan odboj in po slabih dveh tednih so najpogumnejši kupovali delnico po skoraj 19 EUR. Zgodba še ni zaključena, nadzorniki, uprava in banke upnice še vedno iščejo rešitev in do takrat lahko pričakujemo še kakšen adrenalinski moment.

V dogajanje okrog Koprskega holdinga je močno vpeta edina domača družba s področja naftne dejavnosti - Petrol. Družba je lastnica 32,63 odstotnega deleža v Istrabenz-u in ji v primeru stečaja grozi odpis naložbe v višini 185 mio EUR, vrednoteno po nabavnih cenah. Poleg tega so razočarali tudi z rezultati prvega kvartala. Na račun nižjih cen naftnih proizvodov, so ustvarili 14 % nižje prihodke od prodaje, čisti poslovni izid pa je bil kar za 30 % manjši kot v enakem lanskem obdobju. Tveganost nakupa delnice povečujejo tudi špekulacije o menjavi uprave. Delničarji Petrola so na skupščini v začetku meseca sprejeli predlog uprave o izplačilu dividende v bruto znesku 5,90 EUR na delnico in jo bodo izplačali najkasneje v treh mesecih.

Najprometnejši vrednostni papir na Ljubljanski borzi je delnica Krke. Družba je v prvem četrtletju letošnjega leta zabeležila 3 %

Aktualno na domačem trguSe zavedate, kolikokrat na dan v medijih zasledimo besedo »kriza«. Nekateri smo postali že neobčutljivi na dnevno črnogledo poročanje medijev, drugim se je »kriza« zakoreninila globoko v podzavest. S pomladjo je vzbrstelo tudi novo upanje za vlagatelje!

Graf 3: Gibanje indeksa SOX

Vir: www.finport.si

Drug zanimiv indeks, ki nam pomaga spremljati stanje na trgu, je tako imenovani VIX indeks. Gre za indeks volatilnosti, ki izračunava implicitno volatilnost opcij na indeks S&P 500. Volatilnost prikazuje nihanje tečajev okoli povprečja – več nihanja pomeni večjo volatilnost. Povedano drugače, ta indeks pove veliko o razpoloženju investitorjev na trgu, kar lahko kaže o možnih obratih trenda na trgu. Nekateri mu pravijo tudi »indeks strahu«, saj visoka vrednost indeksa pomeni, da je trg zelo »turbulenten« in obstaja velik »strah in negotovost« na trgu glede prihodnjih tečajev. Velja tudi obratno – nizka vrednost indeksa pomeni stabilnost na trgu. Seveda je logično, da je v negativni korelaciji z indeksom S&P 500, saj »pregreta« vrednost indeksa S&P 500 pomeni nizko vrednost indeksa VIX (ne pričakuje se nadaljnjih večjih skokov). Izrecno je potrebno poudariti dejstvo, da visoka vrednost indeksa ne pomeni nujno »medvedjega« trenda.

Visoke vrednosti indeksa samo pomenijo večjo verjetnost visokih skokov tečajev ali v pozitivno ali v negativno smer. Npr.: če pričakujemo močan skok tečajev navzgor, potem prodajalci »call« opcij zahtevajo višje pribitke k ceni (da bi bili pripravljeni opcijo prodati), kupci takih opcij pa morajo plačati višjo ceno zaradi svojih pozitivnih pričakovanj na trgu. To pomeni večjo volatilnost, višjo vrednost tega indeksa, in hkrati tipičen bikovski vzorec. Indeks VIX se bere v odstotnih točkah in pri vrednosti indeksa 30 pomeni, da bodo tečaji indeksa S&P 500 bolj nihali (v pozitivno ali negativno smer), kot če bi bila vrednost indeksa 20.

Trenutna padajoča vrednost tega indeksa nas lahko usmerja k dejstvu, da se negotovost na trgu umirja in da se ne pričakuje večjih skokov v negativno ali pozitivno smer. Investitorji so torej še vedno previdni, ne verjamejo, da je kriza za nami in večino naložb usmerjajo v konzervativne portfelje.

Graf 4: Gibanje indeksa VIX

Vir: www.finport.si

Rok Mubi

400 % 300 %

200 %

100 %

0 %jul. 08 sep. 08 nov. 08 jan. 09 mar. 09 maj 09

30 %

20 %

10 %

0 %

-10 %mar. 10 mar. 30 apr. 17

MOJBROKER

SLOVENIJA 7

rast prihodkov glede na enako obdobje lani, kar potrjuje necikličnost farmacevtske panoge. Dobiček iz poslovanja skupine je znašal 67,5 mio EUR in je za 6 % večji kot leto poprej. Še vedno je zanimiva kot potencialna prevzemna tarča, predvsem ker so se s padcem tečaja izboljšali temeljni kazalci vrednotenja. Že dobiček na delnico (5,19 EUR) je skoraj enak kot v enakem obdobju lani le, da je bila cena konec primerljivega obdobja letos več kot 45 % nižja. Tehnično gledano je prebila psihološko mejo 60 EUR za delnico in povratek na nivoje pod ta tečaj bo verjetno spet večkrat testiran preden bo udejanjen. Uprava družbe je za 2.7.2009 sklicala skupščino delničarjev, kjer bodo odločali tudi o izplačilu predlagane dividende v višini 1,05 EUR bruto na delnico, kar pri trenutni tržni ceni (01.06.2009) predstavlja 1,51 % dividendni donos in o kupovanju lastnih delnic, kar lahko pomeni obrambo pred prevzemom.

Medtem, ko čakamo na razplet zgodbe o prodaji četrtinskega deleža v Mercatorju, ki ga ima v rokah Infond Holding, nam je podjetje postreglo s četrtletnimi rezultati. Skupina Mercator je v prvih treh mesecih letošnjega leta dosegla 1,1 % rast čistih prihodkov iz prodaje in tako so ustvarjeni čisti prihodki iz prodaje dosegli 617,7 mio EUR, kar predstavlja 22,1 % letnega načrta. Dobiček je večji za 11,5 % in predstavlja 23,6 % načrtovanega za leto 2009.

Drugo podjetje, ki deluje v neciklični panogi je Telekom Slovenije. Družba je obvestila javnost, da je dokončno postala sto odstotna lastnica makedonskega mobilnega operaterja Cosmofon in dosegla še en uspeh pri uresničevanju strategije geografske širitve. Posel je bil vreden 190 mio EUR. Ker družba kljub negativnemu gospodarskemu ciklu posluje z močnim denarnim tokom lahko pričakujemo tudi sorazmerno dobro dividendo.

V Intereuropi so nadzorniki zaradi nepreglednega financiranja gradnje novega logističnega centra Čehov v Rusiji, konec marca odstavili upravo družbe pod vodstvom Andreja Lovšina. Očitana mu je bila prekoračitev pooblastil, revizija pa že poteka. V rezultatih poslovanja v prvem kvartalu letošnjega leta lahko razberemo, da so ustvarili za 48,9 mio EUR čistih prihodkov od prodaje, kar je 22 % manj kot v primerljivem obdobju lani. Dodajajo, da je upad primerljiv z upadi prodaje številnih drugih logistov v evropskem in svetovnem merilu. Za izgubo v višini treh milijonov evrov so »krivi« predvsem nizka gospodarska aktivnost, visoki finančni odhodki iz naslova financiranja

Krka bo kupovala lastne

delnice.

Bo Mercator prodan?

Kaj bo z naložbo Petrola v

Istrabenz?

investicij s tujimi viri ter gibanja tečajev denarnih valut v državah koncerna.

Gorenje je, zaradi narave panoge v kateri deluje, prvo od slovenskih podjetij čutilo učinek globalne gospodarske krize. Ob upadu kupne moči prebivalstva se je najprej zmanjšalo povpraševanje po njihovih proizvodih. Nakup novega pralnega stroja namreč vedno lahko počaka na boljše čase. Kljub dokaj uspešnemu boju in protirecesijskimi ukrepi, ki jih je sprejela uprava, ni šlo brez odpuščanja. Že v preteklem letu je družba zmanjšala število zaposlenih za 300, cilj do konca letošnjega leta pa je dodatnih 400 do 500 odpuščenih. Rezultati poslovanja za prvo četrtino letošnjega leta so vse prej kot obetavni. Družba je realizirala skoraj 15 milijonov evrov čiste izgube predvsem zaradi zmanjšanega fizičnega obsega naročil. Za predstavo lahko povem, da so imeli v celotnem lanskem letu nekaj čez 15 milijonov evrov dobička pred davki in samo 10 milijonov po plačanih davkih.

Tudi predsednik uprave in največji lastnik Pivovarne Laško, Boško Šrot, se tako kot kolega Bavčar zadnje čase (oziroma že cel čas) bolj kot z vodenjem družbe ukvarja z njenim reševanjem (oziroma z reševanjem svojega premoženja). Celotna situacija zaenkrat še ni tako kritična kot pri Istrabenzu, a mu bančniki krepko »dihajo za ovratnik«. V poslovnem poročilu za prvi kvartal so razkrili, da so na tujih trgih, kljub recesiji, uspeli povečati prodajo za 20 %, na domačem trgu pa prodaja ne dosega lanskoletnih količin. Očitno je razočaranje domačih pivcev Laškega piva nad početjem Šrota večje kot slogan »zvestoba do groba«.

V teh časih so med vlagatelji nadpovprečno zaželjene predvsem

obveznice. Naš trg obveznic je načeloma zelo slabo likviden z izjemo obveznic Slovenske odškodninske družbe 2. izdaje, ki smo jo zadnje čase lahko velikokrat zasledili kot enega najlikvidnejših vrednostnih

papirjev. Obveznica je v »času krize« priročen inštrument za

ohranjanje vrednosti. Trenuten donos do dospetja znaša nekaj več kot 5,5 % in je bistveno ugodnejši od bančnega depozita.

Pomladi navkljub, pa je pri vlaganju premoženja še vedno potrebna previdnost. Medletni rezultati podjetij bodo sproti

razkrivali dejansko globino krize v realnem sektorju, ki najbolj vpliva na življenje prebivalstva in psihologijo množic. Le-ta pa posredno kroji tudi dogajanje na borzah. Zavedati se moramo, da prihajajoč poletni čas prinaša slabšo likvidnost, zato bodimo raje pripravljeni, da še enkrat stisnemo zobe, če bo to potrebno.

Uživajte v pomladi in se sprostite poleti!

P.S. V primeru, da razpolagate z več sredstvi in se zaradi trenutne situacije težko odločite, kam z njimi, nas lahko pokličete na 04 280 1000 ali nam pišete na info@gbd.si. Potrudili se bomo, da bomo za vas našli najprimernejšo naložbo.

Med vlagatelji

so zelo zaželene obveznice

Predlog dividende:

Petrol 5,90 EUR, Krka 1,05 EUR

na delnico

MOJBROKER

6AKORISTNO Pred nakupom izbrane delnice preglejte bvsebino rubrike Koristno. S klikom na Analize podjetij

dobite najpomembnejše podatke o izbrani družbi, med Kazalci pa več finančnih kazalnikov in dnevna vrednotenja. Svetujemo pregled novic, obvestil in objav skupščin in dividend v Finančnem koledarčku.

7 AANALIZA Pred oddajo naročila delnico analizirajte še s gtehničnega vidika. Z desnim klikom na izbrano oznako lahko

podrobno pogledate gibanje tečaja delnice za nazaj, dnevni graf, sklenjene posle tekom trgovalnega dne in globino trga (trg po cenah) - slika 2.

Slika 2: Prikaz gibanja tečaja delnice Krke

8 AODDAJA NAROČILA Ko se odločite za nakup, sledijo Kaktivnosti iz rubrike Portfelj in Naročila. Naročilo lahko

oddate s klikom na Nakup/Prodaja, neposredno iz Portfelja ali iz tečajnice z desnim klikom na oznako delnice. Prikaže se vam maska za vnos naročila, v katero vpišete potrebne podatke. Vsak zahtevan podatek je tudi podrobneje opisan, če se z miško postavite nanj. Na koncu vpišete še trgovalno geslo in potrdite zapisane podatke s klikom na gumb Naprej. Pred oddajo naročila se vam podatki še enkrat izpišejo. Tu jih lahko še spreminjate, s klikom na gumb Kupi/Prodaj pa naročilo dejansko posredujete borznemu posredniku. Pozorni bodite na tip cene, saj oddaja naročila tržno pomeni, da se bo naročilo izvršilo takoj po trenutni ceni glede na stanje ponudbe in povpraševanja. Z limitom sami določite ceno za nakup ali prodajo (sliki 3 in 4).

9 AIZVRŠITEV NAROČILA Posredovano naročilo gre med aAktivna naročila, kjer lahko spremljate, kaj se z njim dogaja.

Če naročila ni več med aktivnimi, je bilo že izvršeno, kar je vidno iz Seznama naročil v Portfelju in na Prvi strani. Vsako naročilo je možno tudi preklicati, in sicer neposredno iz rubrike Aktivna naročila (slika 5).

10 AOBRAČUN Po izvršitvi naročila za vas pripravimo oObračun nakupa ali prodaje vrednostnega papirja. Tako

Obračune kot Potrdila o prejemu naročil ne pošiljamo po pošti, saj si jih lahko po želji sami natisnete iz rubrike Obračuni/Potrdila, ali se zadovoljite z e-arhivom.

Osnove trgovanja preko spletnega trgovalnega sistema GBD On-Line na domači borziSte vedeli, da je pri nas že več kot 90 % poslov sklenjenih preko sistema GBD On-Line? (Ne bodite zadnji, ki naročila še vedno oddaja telefonsko.) Oglejte si tečaje in vrednost vašega portfelja v živo. Enostavno vnesite naročila v sistem in v nekaj sekundah bodo na trgu. Mislite, da ne znate? Preberite si več o postopku nakupa ali prodaje delnic na Ljubljanski borzi in sistem testno preizkusite. Prijavite se na www.gbd.si.

On-LinePostanite sam

svoj broker

GBD ON-LINE8

V NEKAJ KORAKIH DO NAKUPA DELNIC

1 bPOGODBA Prvi korak k samostojnemu nakupu delnic je gsklenitev pogodbe o borznem posredovanju z GBD BPD d.d.

in podpis Zahtevka za pristop k sistemu GBD On-Line.

2 ANAKAZILO Po sklenitvi pogodbe na naš transakcijski račun (št. računa: SI56 0150 2000 7250 097, sklic: 00 -

vaša davčna številka) nakažete sredstva, da jih poknjižimo v dobro vašega portfelja.

3 AGESLO Ko po priporočeni pošti prejmete uporabniško

ime in geslo za vstop v sistem in trgovalno geslo , se lahkoprijavite v sistem GBD On-Line.

4APRIJAVA V spletni brskalnik vpišite naslov www.gbdonline.si. Vpišite uporabniško ime

in geslo ter kliknite gumb Vstop.

5APRVA STRAN Ob uspešni prijavi se vam odpre rubrika Borzne informacije. Na prvi strani (slika 1) je vidno stanje

denarja na vašem računu, znesek, ki je na razpolago za nakupe. Med sporočili redno objavljamo aktualne novice in pomembna obvestila za vlagatelje. SEOnet obvestila z Ljubljanske borze, lahko vsak dan spremljate preko GBD On-Line sistema. Dodatno lahko spremljate vrednosti indeksov na tisti dan in aktivna naročila in izvršitve.

Slika 1: Prikaz strani ob vstopu v sistem GBD On-Line

Podrobnejši podatki o trgovanju na posamezni dan so prikazani v Statistiki. Poleg sprememb indeksov lahko spremljate tečaje vrednostnih papirjev, ki so najbolj zrasli ali padli in s katerimi se je največ trgovalo. V tečajnici najdete podatke o enotnih tečajih vrednostnih papirjev za zadnjih pet mesecev.

MOJBROKER

11 APORTFELJ V Portfelju je prikazan podroben pregled Avaših naložb. Poleg vrednosti na posamezen dan je

prikazan tudi donos (relativni in absolutni) glede na PNC. Kot je že zapisano v 7. koraku, lahko iz portfelja tudi neposredno oddate naročilo s klikom na izbrano oznako vrednostnega papirja (slika 6).

12 AINDIVIDUALNE NASTAVITVE V zadnji rubriki Sistem si Alahko med Nastavitvami poljubno nastavite prilagoditve

sistema GBD On-Line. Prilagodite si lahko prikaz Prve strani, razporeditve zavihkov, časovni interval osveževanja strani med trgovanjem, obarvanja sprememb, velikost znakov, obveščanje preko SMS obvestil, alarme in opozorila pri oddaji naročil, varnostne nastavitve. Poleg naštetega lahko spremenite tudi vstopno in trgovalno geslo. Uporabniškega imena ni mogoče spremeniti.

13 APOMOČ Če pri uporabi naletite na kakršne koli probleme, Asi lahko pomagate z rubriko Pomoč. Ponujamo kratek

vodnik po sistemu, odgovore na najpogostejša vprašanja in navodila za uporabo.

Že preko 90 % naročil naših komitentov je sklenjenih preko sistema GBD On-Line. Prepričani smo, da boste tudi tisti, ki ga še ne uporabljate, z enostavnostjo in preglednostjo izjemno zadovoljni.

GBD ON-LINE 9

Slika 3: Prikaz nakupa vrednostnega papirja z limitom

Slika 4: Prikaz nakupa vrednostnega papirja po tržni ceni

Slika 5: Prikaz aktivnih naročil

Slika 6: Prikaz vašega portfelja

Maja Bergant in Boštjan Višnar

MOJBROKER

GBD ON-LINE10

3. ODPOKLIC DENARJA IZ PORTFELJA

Prva novost bo vsekakor nov zavihek »Podrobnosti« o finančnem instrumentu. S klikom na omenjen zavihek, se bodo prikazali ključni podatki o dnevnem trgovanju z izbranim finančnim instrumentom. Na voljo bodo podatki o enotnem tečaju, absolutni in relativni spremembi tečaja glede na zadnji tečaj, trenutno najboljše povpraševanje in ponudba, najvišji in najnižji tečaj sklenjenega posla znotraj dneva, otvoritveni in zaključni tečaj ter dnevni promet. Pri obveznicah bo vsekakor dobrodošel podatek o vrednosti glavnice in natečenih obrestih. Obveznice namreč kotirajo v % od nominalne vrednosti in marsikdo misli, da je ta znesek v EUR. Na ta način se lahko pogleda točno evrsko vrednost izbranega papirja, kakor tudi presečni dan za zadnji kupon (izplačilo obresti).

1. PODATKI O DNEVNEM TRGOVANJU

GBD On-Line novostiZ nenehnim poudarkom na napredku in razvoju sistemov in aplikacij, stalno nadgrajujemo aplikacijo GBD On-Line. Z mesecem majem smo tako v osnovni kot tudi nadstandardni paket, vključili dodatne funkcionalnosti, ki vam bodo olajšale sprejemati investicijske odločitve in omogočile pregledno trgovanje.

2. PODATEK O KNJIGOVODSKI VREDNOSTI Pri delnicah oz. ID-ih bo vsekakor zanimiv podatek o VEP –u (knjigovodska vrednost delnice), zraven pa izračun diskonta – razmerja med tržno in knjigovodsko ceno delnice. Dodan je podatek o zadnji dividendi – vrednost dividende in presečni dan za upravičenje do dividende.

Naslednja uporabna novost bo možnost odpoklica denarja direktno iz portfelja (brez dodatnih klicev). Tako na prvi strani, kot tudi v samem portfelju bo aktivna povezava do okna za odpoklic denarja. Ker se denar lahko nahaja v različnih skladiščih pri naših izpolnitvenih partnerjih v tujini (npr. E*Trade, Hypo, Nova Banka, itd.), ima stranka možnost odpoklica denarja iz posameznih skladišč ločeno. V okno se vnese le znesek nakazila in skladišče, denar pa bo tako avtomatsko nakazan na vaš transakcijski račun. V kolikor je denar v “skladišču” pri GBD BPD d.d., ga lahko pričakujete že isti dan na vašem TRR. Če je denar v tujini, ga je najprej potrebno odpoklicati in v nekaterih primerih (Balkan) poskrbeti tudi za konverzijo valut. Vsa nakazila s strani našega partnerja E*Trade so brezplačna, ostali odpoklici denarja se zaračunavajo v skladu s cenikom GBD BPD d.d. oz. bank.

Jani Javornik

MOJBROKER

GBD ON-LINE 11

Nov zavihek »Podatki o transakcijah« ima uporabno povezavo, ki lahko močno olajša pripravo napovedi kapitalskih dobičkov in nudi preglednejši pregled aktivnosti v portfelju. Transakcije se bo dalo filtrirati po finančnem instrumentu, nakupu/prodaji, plačanih provizijah, nakazilih iz ali na trgovalni račun oz. med skladišči.

Nadaljnja novost so grafični prikazi strukture portfelja. Pod portfeljem se bodo izrisali tortni diagrami, ki kažejo strukturo naložb po posameznih papirjih oz. tipih finančnih instrumentov.

Stranke z nadstandardnim paketom bodo deležne še zelo uporabnega dodatka - informacije o predodpiralnem tečaju vrednostnega papirja in količini. Gre za podatek, po kakšni ceni in kakšna količina delnic se bo strgovala ob odprtju trga (9:30- 9:32), ob prekinitvenih avkcijah zaradi 3 % presežene omejitve tečaja in pri vseh papirjih v avkcijskem načinu trgovanju. Zaradi omejene globine trga in velikega števila naročil pri določenih papirjih je namreč prihajalo do primerov, da se »na hitro« ni dalo ugotoviti tečaja, po katerem se bodo sklenili posli. Ta podatek bo sedaj na voljo v polju »zadnji tečaj«, kjer bo do odprtja trga obarvan s sivo barvo, potem pa se bo izpisoval poleg »zadnjega tečaja« - seveda če bo prišlo do tržnega neravnovesja oz prekinitvene avkcije.

S tem pa spisek prihajajočih novosti še zdaleč ni zaključen. V razvoju je kar nekaj dodatnih funkcionalnosti, ki jih bomo še v letošnjem letu vključili v oba paketa brezplačno – tako v standardnega kot nadstandardnega.

Največ nam pomeni povratna informacija uporabnikov sistema GBD On-Line – saj ste navsezadnje prav vi, naše stranke, uporabniki tega sistema in želimo ga temu primerno želimo prilagoditi vašim željam. Pripombe, predloge oz. ideje za nove funkcionalnosti nam lahko sporočite na e-naslov jani.javornik@gbd.si.

Potrudili se bomo, da vaše želje upoštevamo!

4. PODATKI O TRANSAKCIJAH

5. GRAFIČNI PRIKAZI STRUKTURE PORTFELJA

6. INFORMACIJE O PREDODPIRALNEM TEČAJU VREDNOSTNEGA PAPIRJA IN KOLIČINI

MOJBROKER

NALOŽBENE PRILOŽNOSTI

Naložbene idejeRazlične vrste vlagateljev zahtevajo različne naložbene ideje. Odvisno od profila vlagatelja, vam nudimo različne ideje za naložbene priložnosti. Preberite si, kaj je danes najbolj aktualno.

TRGI Z ZAOSTANKOM

V primeru, da se bo izboljšanje stanja v zadnjih dveh mesecih na razvitih kapitalskih trgih »obdržalo«, bodo zanimivi predvsem trgi, ki razvitim trgom sledijo s časovnim zamikom.

V začetku meseca maja se je zdelo, da se dvo-mesečni optimizem z drugih trgov že seli v Slovenijo in na Hrvaško, takšnega navdušenja pa žal še ni zaznati na borzah v Bosni in Hercegovini.

Tabela 1: Nekaj razpršenih naložb na trgih z zaostankom

KITAJSKA ALI BALKAN?

Upajmo, da Kitajska ni trg z zaostankom, ki ga največje preizkušnje še čakajo, ampak trg, ki z rastjo od novembra lani vodi okrevanje.

Pred večjimi dolgoročnejšimi investicijami na Kitajsko je treba opozoriti na nekatere posebnosti. Kitajska je še vedno komunistična država, cenzura je samoumevna in transparentnost je na nizkem nivoju.

Lastništvo podjetja na Kitajskem - in lastništvo podjetja nad »svojimi« sredstvi - ima na Kitajskem drugačno naravo kot lastništvo, kakor ga razumemo mi.

Kitajska ustava zasebno lastnino pozna šele od leta 2004 in komaj marca leta 2007 je bil sprejet Zakon o lastnini, ki jo nekoliko podrobneje razlaga (velja od 1. oktobra 2007). Kitajci ločijo tri vrste lastnine - državno, kolektivno in zasebno. Potrebni so še dodatni zakoni in sodna praksa, da se bo izkazalo, kaj pomeni »zasebna lastnina« - v delu je na primer Zakon o upravljanju zemljišč, ki bo natančneje določil, kaj se bo zgodilo z »zasebnim« zemljiščem, ko se bo iztekla doba zasebnega lastništva (zemljišče je v zasebni lasti 40-70 let – npr. industrijsko zemljišče 50 let – nato avtomatično preide v državno last). Po obstoječi zakonodaji se zasebno lastništvo zaenkrat

avtomatično podaljša, vendar ni jasno ali brezplačno (zaenkrat še nobena zasebna lastninska pravica ni potekla, tako da prakse ni). Zakon o upravljanju zemljišč je v zgodnjem predlogu predvideval brezplačno podaljšanje, trenutno predlagano besedilo pa vsebuje določilo, da se zasebno lastništvo podaljša »glede na relevantno zakonodajo«.

Zakon o podjetjih iz leta 2005 pravi, da imajo delničarji pravico do prihodkov iz kapitala, sodelovanja pri sprejemanju pomembnih odločitev, izbire uprave in druge pravice. Kot primer kitajske posebnosti omenimo, da zakon pravi, da mora podjetje omogočiti delovanje organizacije komunistične partije znotraj podjetja.

Če se zavedamo teh resnih tveganj in zahtevamo tudi primerno premijo za to tveganje ter smo ustrezno previdni, pa je Kitajska lahko zanimiva za naložbe kot hitro rastoče gospodarstvo z dvakrat več potencialnimi potrošniki kot jih imata EU in ZDA skupaj.

Kitajsko bi lahko izpostavili tudi kot regijsko alternativo oz. dopolnitev Balkanu za vlagatelje, ki stavijo na hitro rastoča gospodarstva. Le zakaj bi na primer kupovali banko na Balkanu, ki niti ni med prvimi petimi na domačem trgu in nima perspektiv za širjenje v širšo regijo, če lahko na Kitajskem kupite banko s podobnimi kazalniki vrednotenja in neprimerno večjo tržno močjo in potencialom za širitev tako na domačem trgu kot globalno?

AVTOMOBILISTI

Podobno kot Kitajska in Balkan je nadpovprečno hitro razvijajoča se regija tudi Indija. Bistvena prednost pred Kitajsko je podobno kot na Balkanu demokratična ureditev in zdrava demografska piramida, slabost pa mogoče manj storilnostna kultura.

Med zanimive naložbe na trgu s podobno številnim in zaenkrat še revnim prebivalstvom kot Kitajska, sodijo proizvajalci avtomobilov, v kolikor so sposobni konkurirati tuji konkurenci.

Kot kaže, je našla domačo tržno nišo s poceni avtomobilom Nano, za katerega je (ob krizi avtomobilske industrije drugod po svetu), v začetku maja prejela že več kot 200.000 predplačil. Srečne kupce bodo morali žrebati, saj so do odprtja novega obrata sposobni proizvesti le 60.000 Nanov letno.

Avtomobilska industrija je trenutno med zanimivejšimi za tiste, ki bodo znali prepoznati zmagovalce na daljši rok. Z bankrotom Chryslerja in verjetnim bankrotom General Motorsa, se je pospešilo prestrukturiranje v avtomobilski panogi. Kot zelo aktiven pri izkoriščanju danih priložnosti se je izkazal Fiat, ki se trudi za ugoden prevzem dejavnosti Chryslerja in Opel-a pod svoje okrilje. Več o tem lahko preberete na portalu FINport, pod rubrikama »Tedenski borzni komentar« in »Blog«.

Tabela 2: Nekaj avtomobilskih proizvajalcev

Koda Dejavnost Fiat FIAT avtomobili Tata Motors TTM avtomobili Dongfeng Motor Group D4D avtomobili Toyota TM avtomobili

IZBIRAJMO SKRBNO

Koda Dejavnost Slovenski ID-i, npr. NFD 1 NF1N ID Bosanski ZIF-i, npr. Zepter ZPTP-R-A ZIF Certifikat na košarico hrvaških podjetij

EB5576 košarica

Certifikat na indeks S-BOX Serbien

EB7XTX indeks

14

12

Sašo Pukšič

MOJBROKER

13

Stanje na svetovnih trgih in pričakovanja: Tektonski premikiZačetek letošnjega leta je bil zelo pester. Najprej so delniški borzni indeksi po svetu konec marca ponovno dosegli oz. celo presegli nivoje lanskega novembrskega dna, nato pa uprizorili pravi spektakel in se v devetih tednih povzpeli za okoli tretjino.

NOVA GRIPA

Tisti vlagatelji, ki iščejo priložnosti v napovedovanju posledic posamičnih dogodkov, so se v preteklih tednih lotili analiziranja, komu izbruh bolezni najbolj škodi in komu morda iz finančnega vidika celo koristi.

Pesimisti so zaznali proizvajalce protivirusnih zdravil za gripo GlaxoSmithKline (Relenza) in Roche (Tamiflu) in prejemnika licenčnin Gilead Sciences, optimisti pa strmoglavljene vrednosti delnic mehiških letališč.

Več o tem lahko preberete na portalu FINport, pod rubriko »Blog« (www.finport.si).

Tabela 3: Nekaj naložb s “povišano temperaturo” Koda Dejavnost

Roche Holding RHO farmacija GlaxoSmithKline GS7 farmacija Gilead Sciences GILD biotehnologija Grupo Aeroportuario del Pac. G9N

Na hitro povzemimo glavne dogodke v začetku tega leta:politična krepitev Kitajske, kot svetovne upnice, med lastno

gospodarsko hojo po robu;prvi poskusi uveljavitve bistveno novih idej v mednarodnem

finančnem sistemu;odlični računovodski rezultati ameriških bank po spremembi

računovodskih pravil;skrb Zahodne Evrope, da bi dolžniki Vzhodne Evrope

zahodnemu bančnemu sistemu pomenili podobno breme, kot so hipotekarni posojilojemalci slabe kvalitete pomenili bančnemu sistemu v ZDA.

Graf 5: Gibanje nekaterih borznih indeksov v letu 2009 (v lokalnih valutah)

Vir: Bloomberg

KREPITEV KITAJSKE

Že na grafu 5 izstopa Kitajska (CSI 100), ki so ji na podlagi svoje neusihajoče gospodarske moči v zadnjih mesecih uspeli tudi pomembni politični preboji.

Nekateri na podlagi podatkov o porabi energije sicer dvomijo o uradnih številkah o gospodarski rasti, vseeno pa ostaja dejstvo, da ima Kitajska trenutno največ deviznih rezerv na svetu in da ji kljub krepkemu upadu izvoza v zadnjih mesecih še hitreje sledi uvoz, kar pomeni, da še vedno ustvarja znatne presežke v trgovinski bilanci. Usoda dolarja je tako tudi v rokah Kitajske, ki je pred zadnjim zasedanjem Zveznih rezerv dala jasen signal, da jo skrbi varnost njenih naložb. Nekaj dni pozneje je predlagala tudi novo svetovno rezervno valuto – posebne pravice črpanja

50 %

40 %

30 %

20 %

10 %

-10 %

-20 %

-30 %

0 %

Eurostoxx 50 SBI20S&P 500 CSI 100 - Shanghai

dec. 08

jan. 09

jan. 09

feb. 0

9

feb. 0

9

mar.

09

mar.

09

apr. 09

apr. 09

maj 0

9

TELE KOT DIVIDENDA

Samo kot zanimivost omenimo še naložbo, o kateri je poročal časnik Finance. Gre za vlaganje v – krave. To je menda postalo popularno v Franciji.

Zelo poenostavljeno povedano, kmet pridobi investitorja, ki mu financira kravo, v zameno pa dobi dividende – v obliki telet (oz. v denarju od udeležbe pri prodaji le-teh).

S tem dobijo pojmi kot so ex-dividenda, oplajanje premoženja, zdravje portfelja, bankrot in reinvestiranje dividend čisto nov pomen.

Z vami na vsakem koraku

Vir: Bloomberg

40

100

120

140

20

80

60

0

Izvoz - Uvoz Uvoz Izvoz

dec. 02

jun. 03

dec. 03

jun. 04

dec. 04jun. 0

5

dec. 05

jun. 06

dec. 06

jun. 07

dec. 07

jun. 08

dec. 08

Graf 6: Uvoz in izvoz Kitajske (v mrd. USD)

Sašo Pukšič

NALOŽBENE PRILOŽNOSTI

MOJBROKER

(SDR – Special Drawing Rights) Mednarodnega denarnega sklada. Če se je to takrat zdela preambiciozna poteza ali pa grožnja Kitajske, pa danes ni daleč možnost izdaje obveznic Mednarodnega denarnega sklada v tej valuti.

Več o kitajskem predlogu in bolj tehnični razlagi SDR si lahko preberete na novem finančnem portalu za aktivne vlagatelje, FINport (www.finport.si), pod rubriko »Blog«, v članku »Nova globalna rezervna valuta?«. Več o predlogu izdaje obveznic MDS pa v tedenskem borznem komentarju s konca aprila.

ŠIBKOST VZHODNE EVROPE

Kljub takim grožnjam, se je dolar držal zelo dobro in v izbiri svetovnih valut očitno še vedno velja za najbolj zanesljivega. Konkurenčni euro je tokrat trpel zaradi skrbi za stanje vzhodnoevropskih držav. Skrbi namreč, da vzhodnoevropski posojilojemalci ne bodo zmogli povrniti posojil, prejetih iz Zahodne Evrope.

Predstavljajte si Poljaka, ki je najel kredit v eurih ali švicarskih frankih (zaradi nižjih obrestnih mer), sedaj pa je njegova plača, izplačana v zlotih, vredna v eurih precej manj (če ni medtem izgubil še službe). Banka, ki je zavarovala svojo terjatev s hipoteko, pa si tudi nima kaj pomagati s stanovanjem, ki mu je cena padla celo v zlotih.

Graf 7: Spremembe vrednosti USD in nekaterih drugih valut glede na EUR od 31.12.2008 do 5.8.2009

Vir: Bloomberg

V Sloveniji smo lahko zelo srečni, da smo še pravi čas prevzeli euro, še bolj pa na Slovaškem, saj so ujeli zadnji vlak za pobeg pred valutnim nemirom.

Graf 8: Gibanje vrednosti poljskega zlota, češke krone, madžarskega forinta, srbskega dinarja in ruskega rublja glede na EUR od 31.12.2008 do 5.8.2009

Vir: Bloomberg

Po navedbah britanske revije The Economist konec februarja bi naj bile regiji Vzhodne Evrope najbolj izpostavljene avstrijske in skandinavske banke. Na področju Balkana pa so bile pretirano izpostavljene tudi grške banke.

PAPIRNATA MOČ AMERIŠKIH BANK

Za ameriške banke se zdi, kot da so se rešile najhujših problemov, vendar je to, zaradi vedno manjše transparentnosti poročanih rezultatov, težko oceniti.

Vprašanje je, v kolikšni meri so boljši rezultati le posledica spremembe ameriških računovodskih standardov, ki so omilili pravila vrednotenja po tržni vrednosti – očitno je bila sprememba pomembna, saj so bili standardi marca sprejeti z veljavnostjo za nazaj.

Poleg tega je preiskava newyorškega državnega tožilca odkrila sum groženj šefu Bank of America pri prevzemu Merrill Lyncha s strani finančnega ministra ter sum, da sta tako finančni minister kot vodja Zveznih rezerv prikrivala podatke javnosti.

Ob takšnih dogajanjih, ki kažejo vsaj na neprijetno napetost, je smiselno, da vlagatelj ravna še posebej previdno in uporabi zdravo mero dvoma v uradno objavljene podatke, kadar je motivacija za njihovo izkrivljanje visoka.

VPRAŠANJE O SKORAJŠNJEM OKREVANJU

Od sredine marca, ko je šef banke Citigroup tik pred izplačilom bonusov omenil, da je banka prva dva meseca poslovala dobro, so tečaji delnic bank v hitrem vzponu. Pozneje so pozitiven moment v finančnem sektorju spodbudili še napovedani ukrepi Zveznih rezerv, objava načrta oz. ideje o odkupu toksičnega premoženja bank, in sredi aprila pričakovano dobri rezultati bank ob spremenjenih računovodskih standardih.

Graf 9: Gibanje vrednosti globalnega, ameriškega in vzhodnoevropskega bančnega indeksa v letu 2009

Vir: Bloomberg

Kot kaže, po marčevskem dnu ni ostalo veliko vlagateljev, ki bi svoje delnice hoteli prodati po še nižjih tečajih, saj tudi ob slabših gospodarskih novicah ni bilo več zaznati velikih prodajnih pritiskov.

Po slabem januarju in februarju so se nekateri gospodarski kazalniki začeli izboljševati, nekateri pa ob večjem optimizmu na borzah vidijo izboljšave tudi v počasnejšem večanju števila brezposlenih in počasnejšem padanju cen nepremičnin.

TRAJNE POTROŠNE DOBRINE IN ZALOGE - POZITIVEN SIGNAL ALI NIHAJ, PODKREPLJEN S SUBVENCIJAMI?

V zadnjem času kot pozitiven podatek v več državah izstopa predvsem znižanje zalog podjetij. To pomeni, da so se zaloge uspešno razprodale in da lahko v naslednjih mesecih

15 %

5 %

-15 %

-5 %

USD JPY RUB

dec. 08 jan. 09 feb. 09 mar. 09 apr. 09

20 %

10 %

-10 %

-20 %

-30 %

0 %

PLN CZK HUF RSD RUB

dec. 07

apr. 08

feb. 08

jun. 08

avg. 0

8

dec. 08

okt. 08

feb. 09

apr. 09

10 %

-30 %

-10 %

-50 %

-70 %

FTSE Global Banks Index S&P 500 Banks IndexCECE Banking Sector Index

dec. 08 jan. 09 feb. 09 mar. 09 apr. 09

maj 09

14 NALOŽBENE PRILOŽNOSTI

MOJBROKER

pričakujemo rahlo okrevanje industrijske proizvodnje.

Vprašanje je, ali pri tem izboljšanju ne bo šlo le za nihaj navzgor, po hitrem zaustavljanju proizvodnje in poudarku na razprodaji že proizvedenih zalog v prvih mesecih.

Konec aprila je pozitivno presenetil podatek iz ZDA, da se je v prvem četrtletju povečala prodaja na drobno, predvsem prodaja trajnih dobrin. Vendar je tudi tu mogoče, da gre za prehodni pojav, ko se je marsikdo ob nižjih cenah in po nekaj mesecih čakanja, vendarle odločil za nakup računalnika ali avtomobila – še posebej, če je še subvencioniran.

V Nemčiji, kjer subvencija za zamenjavo več kot 9 let starega avtomobila znaša 2.500 EUR, je prodaja avtomobilov v marcu poskočila kar za 40 %, vendar je kupcem avtomobilov nemških proizvajalcev šlo le 36 % subvencij, medtem ko je bila večina koriščena za nakup manjših avtomobilov (Peugeot ipd.).

Graf 10: Gibanje tečaja delnic podjetij Fiat, Peugeot, BMW in Daimler

Vir: Bloomberg

Tudi v ZDA pripravljajo subvencije za zamenjavo avtomobilov, izdelanih pred letom 2001, v višini do 5.000 USD. Podpora za izglasovanje naj bi bila zagotovljena, doreči morajo le še način, kako večino denarja nameniti ameriškim proizvajalcem, ne da bi kršili mednarodne obveznosti.

Na Kitajskem, kjer so uvedli 50 % oprostitev prometnega davka ob nakupu manjših avtomobilov, je bila prodaja avtomobilov v marcu za 10 % višja kot pred letom dni.

POGLED V PRIHODNOST

V prihodnjih mesecih bomo na globalnem prizorišču spremljali predvsem kazalnike potrošnje in proizvodnje v ZDA in na Kitajskem.

V kolikor bi se pozitivni trend zadnjih dveh mesecev nadaljeval, je za pričakovati, da bodo počasi sledili tudi trgi, ki sledijo globalnim dogajanjem z zamikom. Ob pozitivnem poteku dogodkov bi tako bili zanimivi trgi, na katerih borzni tečaji še niso bistveno okrevali – med njimi je tudi slovenski.

Vseeno velja biti previden in se nikakor ni za izpostaviti kakšnim nelikvidnim trgom, iz katerih bi bilo nemogoče hitro izstopiti v primeru negativnega razvoja dogodkov.

Tabela 4: Spremembe nekaterih borznih indeksov od 31.12.2008 do 8.5.2009

Vir: Bloomberg

Tabela 5: Kazalnik vrednotenja P/E (cena delnice v primerjavi s preteklim dobičkom na delnico) za nekatere trge (8.5.2009)

Vir: Bloomberg

Indeks Sprememba v letu 2008

Slovenija SBI20 +6,7 % Evropa DJ Eurostoxx 50 +3,3 % ZDA S&P 500 +2,9 % Japonska Nikkei 225 +6,5 % Hong Kong Hang Seng +20,9 % Hrvaška Crobex +6,6 % BiH - Sarajevo SASX-10 - 20,6 % BiH - Banjaluka BIRS - 10,6 % Srbija Belex15 - 9,3 % Makedonija MBI10 - 6,0 %

DAX +2,2 % Bovespa +36,9 % RTS$ +48,5 % CASE 30 +19,8 % BSE Sensex +23,1 %

Indeks Kazalnik

P/E Slovenija SBI20 36,5 Evropa DJ Eurostoxx 50 18,3 ZDA S&P 500 15,1 Japonska Nikkei 225 37,8 Hong Kong Hang Seng 15,6Hrvaška Crobex 7,3 BiH - Banjaluka BIRS 14,1 Srbija Belex15 14,5

a DAX 24,3 Brazlija Bovespa 18,9 Rusija RTS$ 5,3 Egipt CASE 30 10,3 Indija BSE Sensex 15,2

0 %

40 %

20 %

60 %

80 %

-20 %

-40 %

Peugeot Daimler Fiat BMWdec.

08 jan. 09 feb. 09 mar. 09 apr. 09

maj 0

9

15

NE CISTO. POJDIVA RAJE KAR K

UPRAVLJALCEM V GBD, PA NAJ FANTJE IN DEKLETA

UPRAVLJAJO ZA NAJU.

UF, KAKO JE TO ZAKOMPLICIRANO.

ALI KAJ RAZUMES?

NALOŽBENE PRILOŽNOSTI

MOJBROKER

FINport na enem mestu omogoča vpogled v aktualno finančno in gospodarsko dogajanje. Na portalu boste našli nekatere standardne rubrike finančnih portalov, kot so novice z več podrubrikami (npr. tedenski pregled dogajanja in blog). Novice so zasnovane kratko in jedrnato ter omogočajo hitro seznanitev z aktualnim dogajanjem. V finančnem koledarju boste našli prihajajoče makroekonomske dogodke in objave podjetij, med katerimi so posebej izpostavljene skupščine in presečni datumi za dividende slovenskih podjetij in iz Balkana. FINport dodatno ponuja močan iskalnik po osnovnih in izvedenih finančnih instrumentih, delnicah, obveznicah, ETF skladih, certifikatih, opcijah in drugih finančnih instrumentih. V bazi imamo več kot 400.000 različnih finančnih instrumentov.

Odslej lahko tečaje vaših vrednostnih papirjev preverite na FINportu. Če vašega vrednostnega papirja ne najdete, nam le-to prosim sporočite na info@finport.si, da ga lahko dodamo.

Na FINportu boste našli tako fundamentalne, kot tudi tehnične analize ter osnovne in napredne grafikone z orodji za lastno tehnično analizo vrednostnih papirjev. Ponujamo bogate izobraževalne vsebine, vaša mnenja in ideje pa lahko delite z drugimi uporabniki, se naročite na razna obvestila, ustvarite osebne tečajne liste in še več.

V današnjem prispevku vam bomo predstavili enega najbolj obiskanih modulov FINporta, to so FINsignali - kratkoročne naložbene ideje na osnovi tehnične analize. Vsebino / ideje prejemamo iz priznanega tujega vira na področju tehničnih analiz, naša dodana vrednost pa je, da idejo nadgradimo s celovito trgovalno strategijo. To pomeni, da na osnovi prejetega tehničnega signala definiramo nivo vstopa, izstopa in zaščite. Trgovalna strategija je dinamična, kar pomeni, da se prilagaja trenutnim razmeram na trgu (npr. premikanje stop-loss meje). Vsak dan prejmemo okoli 15 nakupnih ali prodajnih signalov, v večini primerov za ročnost enega meseca. Slika 7: Primer enega izmed signalov

Kot je razvidno iz slike 7, gre za signal objavljen 16. aprila ob 11:04 in sicer za nakupno priložnost delnice United Internet (simbol: UTDI), ki kotira na borzi v Xetri. Na dan pred objavo analize je bil zaključni tečaj delnice 6,15 EUR, sam signal pa napoveduje, da naj bi se cena te delnice v roku enega meseca povzpela na 7,99 EUR. Obrat trenda v tabeli označuje mejo, ob preboju katere se nakupni signal spremeni v prodajnega. Pomembno je razumevanje načina vstopa v pozicijo, kjer imamo tri različne možnosti. Tržni vstop pomeni takojšen vstop v pozicijo, ne glede na tečaj. Limit pomeni, da pričakujemo še manjši popravek tečaja, preden se bo gibanje obrnilo v napovedano smer. Stop vstop pa pomeni, da se bo signal dejansko aktiviral šele ob preboju določene meje v napovedani smeri.Tako kot katerakoli druga analiza, tudi tehnična analiza žal ni popolna in ne daje 100 % pravih signalov. Zato moramo imeti že ob vstopu v pozicijo pripravljeno strategijo, kaj bomo naredili, kje bomo izstopili in realizirali izgubo, če se tečaj ne bo gibal v pričakovano smer. Strategij zaščite pred izgubo je veliko in so v različnih situacijah različno primerne. Mi smo v FINsignale implementirali eno izmed najbolj pogosto uporabljenih strategij postavljanja stop-loss meje in sicer na podlagi dvokratnika volatilnosti vrednostnega papirja v zadnjem obdobju (metoda je bolj poznana v angleškem jeziku in sicer ATR - Average True Range). Ko pride do zapadlosti signala, se v tabeli izpiše realiziran donos kot bi ga dosegli, če bi signalu sledili z realnim poslom. Do zapadlosti signala lahko pride, če je tečaj dosegel napovedan nivo, če je prišlo do preboja stop-loss meje ali če je analiza časovno zapadla. V tem konkretnem primeru bi bil realiziran donos signala 8,91 % v roku 12 dni. Verjeten scenarij dogajanja je na FINsignalih prikazan tudi grafično, vključno z vsemi pomembnejšimi nivoji, kot so vstopni nivo, obrat trenda, cilj, stop-loss meja (dinamično) - slika 8.Eden izmed ciljev pri načrtovanju FINporta je bil, da bi uporabnik imel čim več uporabnih stvari takoj pri roki. Zato smo za vse, ki trgujejo z izvedenimi FI pripravili povezave na turbo certifikate in opcije, neposredno iz FINsignalov (ikonci zgoraj desno ob naslovu signala), kar vas pripelje na seznam instrumentov, ki so že filtrirani glede na smer signala (nakup ali prodaja) in razvrščeni po finančnem vzvodu, tako da lahko izberete instrument, ki ustreza vašemu nivoju sprejemljivega tveganja.Za vse, ki raje trgujete z osnovnim instrumentom, torej delnico, pa pridete do nje s klikom na simbol vrednostnega papirja. Skratka, ko ste na instrumentu, ki ga želite kupiti ali prodati, lahko to odslej brez kakršnikoli problemov naredite kar preko FINporta, za kar so vam na voljo ikone za trgovanje v zgornjem desnem kotu instrumenta.

S pomočjo FINsignalov do zavidljivih donosov

GBD BPD d.d. je konec februarja na spletu lansirala nov finančni portal FINport (www.FINport.si), namenjen aktivnim vlagateljem, ki samostojno upravljajo lasten portfelj ali portfelje drugih oseb.

FINportSpletni portal

za aktivnevlagatelje

SI

Vir: Boerse-Go

FINport16

Goran Dolenc

Po prijavi v E*Tradov trgovalni vmesnik se vam naročilo avtomatično predizpolni z vrsto naročila, vrednostnim papirjem in borzo. Vpišete samo še količine in morebitne ostale pogoje naročila, le še klik na gumb za potrditev, pa vas loči od dejanskega nakupa. Ja, tako preprosto je sedaj to.FINport je danes na spletu predstavljen v beta verziji, kar pomeni, da vse predvidene funkcionalnosti še niso na voljo, pričakujemo pa, da bo tako najkasneje do konca septembra. Do takrat lahko sistem testirate, za kar vam ponujamo brezplačno trimesečno geslo, ki ga naročite kar preko interneta, tako da v zgornjem desnem delu portala kliknete gumb Nov uporabnik. Postopek prijave vam ne bo vzel več kot 5 minut vašega dragocenega časa. Naj opozorim še na posebno akcijo, ki velja le do konca letošnjega leta, ko si lahko do prekinitve pogodbe zagotovite pavšalno mesečno naročnino na portal za samo 9,90 EUR. Za več informacij smo vam na voljo na info@finport.si.

Slika 8: Prikaz verjetnega scenarija dogajanja

V zadnji posodobitvi FINporta smo implementirali E*Tradov trgovalni vmesnik, da boste z njim lahko trgovali neposredno iz portala.

17FINport 17

MOJBROKER

Od takrat naprej so se vrednosti na prav vseh lokalnih trgih krepko popravile. Bistveno vprašanje ostaja: ali je sedanja rast vzdržna ali lahko pričakujemo ponovne padce ?

Mednarodni denarni sklad (IMF) je v študiji, objavljeni v preteklem mesecu, močno popravil napoved gospodarske rasti in za Hrvaško v letu 2009 napovedal padec BDP za 3 %, medtem, ko je hrvaška centralna banka napovedala rast za 3 %. Med obema napovedima, se nahaja napoved vlade republike Hrvaške o negativni rasti 2 %. Kot glavni negativni faktor naj bi bil upad prihodkov iz turističnega sektorja. Ta sicer predstavlja kar 20 % prihodkov BDP-ja Hrvaške. Pričakovanja glede rasti hrvaškega gospodarstva so zelo podobna napovedim za celotno regijo, le-te pa so odvisne predvsem od gibanj na razvitih evropskih trgih.

Napovedi so sicer sila nehvaležne, saj je denimo IMF Srbiji napovedal 2 % negativno rast, medtem, ko je v svoji prejšnji izdaji napovedal 3% pozitivno rast. Vlada Srbije sicer prav tako napoveduje 2 % negativno rast v letu 2009, oboji pa pričakujejo zmerno rast med 0,5 in 1,0 %.

Če poskušam odgovoriti na uvodno vprašanje kako naprej, ne morem dati enoznačnega odgovora. Kljub temu pa menim, da sedanji čas ponuja nakup delnic po relativno nizkih cenah. Menim, da bo do korekcije po trenutni rasti vseeno prišlo. Vendar pa če imamo v vidu daljši časovni horizont, bomo z nakupi sedaj prav gotovo v prihodnosti deležni nadpovprečnih donosov. Vlagateljem svetujem, da kupujejo zmerno: torej da kupujejo v časovnih obdobjih recimo na tri mesece ali pol leta. Nihče namreč nima kristalne krogle, ki bi mu povedala, kdaj bodo (ali je celo že bil) tečaji dosegli najnižje nivoje. Če imamo v mislih lovljenje vrhov in dolin, sem mnenja, da igramo izgubljeno tekmo. Prav gotovo pa velja rek, da sreča spremlja hrabre. In nekateri so z nakupi po nizkih cenah že začeli.

Pregled dogajanja na borzah Balkana v prvi tretjini leta 2009

Začetek leta na globalne borzne trge ni prinesel nič novega in nobena izjema niso bili niti regionalni trgi na področju Balkana. Padci tečajev so se nadaljevali, ustavili pa so se nekje v sredini meseca marca.

SRBIJA

IMF odobri 530 mio EUR posojila Srbiji (januar)Centralna banka znižala obrestno mero na 16,5 %Podpis sporazuma o proizvodnji starega Fiat Punta v

Crveni zastavi (januar)Podpis sporazuma med EU in Srbijo o postopnem (6

letnem) znižanju dajatev pri uvozu in izvozu industrijski proizvodov (februar)

Gazprom odkupil 51 % delež v Naftni Industriji Srbije (NIS) za 400 mio EUR (februar)

IMF je mnenja da se Srbija sooča s težkimi razmerami (februar)

Srbija ne bo nasprotovala trgovini s Kosovim niti ne bo blokirala finančnemu odnosu (februar)

Industrijska proizvodnja nižja 17 % na letni ravni (februar)IMF odobri dodatne 3 milijarde EUR pomoči (marec)Centralna banka napovedala ciljno inflacijo 10 % (marec)Devizne rezerve se zmanjšujejo zaradi povečanega

zunanjega dolga (april)

HRVAŠKA

Poročilo hrvaškega ministra za turizem za leto 2008: najboljše leto v zgodovini (januar)

EBRD odobri Hrvaški 300 mio EUR pomoči (marec)S&P znižal bonitetno oceno hrvaški na BBB (marec)Hrvaška postane polnopravna članica zveze NATO (april)Moody’s zniža kreditno oceno vezane za hrvaško Kuno na

BAA3 (april)Centralna banka izjavi, da Hrvaška ne potrebuje pomoči

IMF – ja (april)Brezposelnost znaša trenutno 15 % (april)Hrvaški general Glavaš je bil aretiran v Bosni in Hercegovini

(maj)MOL pridobi tudi odobritev Evropske komisije za dokončni

prevzem hrvaškega naftnega podjetja INA (maj)Prihod turistov v Hrvaško manjši za 24 % (maj)

PRIČAKOVANJA IN POGLED NAPREJ

BALKAN18

POMEMBNI DOGODKI V LETU 2009

Andrej Zakotnik

Graf 12: Gibanje indeksa Crobex v letu 2009

Vir: BloombergVir: Bloomberg

Graf 11: Gibanje vrednosti delniškega indeksa Belex 15 v letu 2009

17ZABAVNI KOTIČEK

KOLOFONFinančni časopis Moj Broker je bilten družbe GBD BPD d.d., Koroška cesta 5, 4000 Kranj, tel. 04 280 10 00, e-naslov: info@gbd.si. Namenjen je informiranju investitorjev. Brezplačno ga prejmejo vsi naši komitenti, dostopen pa je tudi na spletni strani www.gbd.si.Vsebinska in idejna zasnova ter grafična priprava: GBD d.d. Odgovorna urednica: Joži Vavpotič Srakar Glavna urednica in oblikovna zasnova: Teja Lapanja Uredniški odbor: Ani Klemenčič, Joži Vavpotič Srakar, Jani Javornik, Teja Lapanja Fotografije: Samo Trotošek (naslovnica), iStockphoto in arhiv družb GBD BPD d.d. in GBD d.d.

Omejitev odgovornosti: V publikaciji izražena mnenja ne pomenijo ponudbe za nakup ali prodajo določenih vrednostnih papirjev ali skupin vrednostnih papirjev, temveč so podana izključno za boljše razumevanje vrednostnih papirjev in delovanja trga kapitala. GBD BPD d.d. in povezane osebe so imetniki večine finančnih instrumentov, ki so omenjeni v tem glasilu. Informacije so bile pridobljene iz virov, za katere avtorji verjamejo, da so verodostojni, vendar ne zagotavljajo njihove natančnosti in popolnosti. GBD BPD d.d., GBD d.d. in avtorji ne prevzemajo nobene odgovornosti za posledice odločitev, ki bi bile sprejete na podlagi mnenj in informacij, podanih v tej publikaciji.Tisk: Typografika Naklada: 13.000 izvodov

OTROCI, VABIMO VAS, DA RIŠETE!

Ker je naša tokratna številka posvečena dolgoročnemu varčevanju, vabimo osnovnošolske otroke in mladino, da nam kaj narišete (lahko pa tudi napišete) na temo varčevanja, investiranja, za kaj varčujete, kaj si boste s privarčevanim privoščili in zakaj se vam varčevanje zdi pomembno.

Veseli bomo vsakega vašega prispevka in najboljših pet bomo nagradili.

Sodelovanje se izplača, zato nam svoje delo čim preje pošljite na naš naslov:

GBD BPD d.d. Koroška cesta 54000 Kranj

Za vzpodbudo v tej številki objavljamo sličici učenke 8. razreda, Helene Srakar. Mogoče boste že v naslednji številki Mojega Brokerja videli vašo sliko ali mnenje na temo varčevanja.

Vaš GBD!

VARČEVANJE

Za koriščenje kupona, izrežite izpolnjen kupon in se zglasite v eni izmed naših poslovalnic oziroma pri enem izmed naših odvisnih pooblaščenih borznih posrednikov**:

Ime in priimek:Naslov, poštna številka in kraj:

** Več informacij na www.gbd.si

KUPON VELJAdo ponedeljka, 31.8.2009

Zaupajte nam vaša sredstva v UPRAVLJANJE in izkoristite poletno osvežitev:

adrenalinski rafting po reki Savi,prijetna masaža alivečerja v popolnoma prenovljeni restavraciji Hotela Creina*.

Vse nove stranke, ki bodo do konca poletja sklenile pogodbo o upravljanju premoženja, bodo deležne še dodatne ugodnosti:

brez upravljavske provizije do konca leta 2009.Prosimo predložite ta kupon ob odprtju računa oz. sklenitvi nakupnega posla.

19

* Ob izbiri večerje, kupon velja do zneska 40 EUR.

ZAUPANJE NA(D)GRAJUJEMO

MOJBROKER

V finančnem svetu sta splošno sprejeti dve, med seboj močno nasprotujoči se vedi glede analize gibanja vrednosti finančnih instrumentov. Temeljna analiza, ki na podlagi znanih dejstev o stanju na trgu in v podjetju poizkuša izračunati notranjo vrednost določenega podjetja, je bolj znana. Če je ta ocenjena vrednost višja od trenutne vrednosti, je to znak za prodajo in obratno. V zadnjem letu, vse bolj do izraza prihaja tako imenovana tehnična analiza delnic. Gre za analizo preteklega gibanja cene delnice z namenom napovedovanja prihodnjega gibanja cen. Osnovna predpostavka te analize je v tem, da trg v vsakem trenutku odseva vse relevantne podatke o podjetju in stanju na trgu. Na ta način bi na gibanje cene delnice vplivali le novi podatki o poslovanju podjetja. Ker se cena delnice giba v pozitivno ali negativno smer tudi v času, ko ni nobenih objav, pa je logično, da so v ozadju nekateri drugi » psihološki faktorji«, ki vplivajo na ceno delnice. V zadnjem letu so tečaji padali, ne glede na to, kakšne informacije so objavljala podjetja. S tega vidika lahko pridemo do zaključka, da je temeljna analiza popolnoma odpovedala in da je bila v teh volatilnih časih bistveno bolj primerna tehnična slika in takšen tip analize.V naslednjih številkah Mojega Brokerja bomo predstavili »Malo šolo tehnične analize«. Tokrat predstavljamo le osnove: glavne predpostavke, podatke, na katere se opira tehnična analiza, vrste grafov in pomen prometa s finančnim instrumentom. V nadaljnjih številkah se bomo lotili trenda, drsečih sredin, osnovnih vzorcev, vodilnih, sledilnih indikatorjev itd.Osnovne predpostavke tehnične analize so tri:1. Ponudba in povpraševanje po delnicah sta odvisna od ekonomskih podatkov o delnicah in trg vse te dejavnike avtomatično vrednoti. Cena vsebuje vse te informacije in dodatna analiza teh dejavnikov ni potrebna.2. Tečaji se gibljejo v trendih, ki so lahko prepoznavni.3. Zgodovina se ponavlja – to nam pomaga odkrivati podobne vzorce iz preteklosti. Na ta način vidimo, kako so se ljudje odzivali v podobnih okoliščinah in nam pomaga napovedovati gibanja tečaja. Gre za psihološki dejavnik, ki pravi, da se ljudje v določeni situaciji vedno enako odzivajo. Na podlagi ponavljanja določenih vedenjskih vzorcev lahko z določeno verjetnostjo sklepamo o prihodnjem borznem trendu.Največja prednost tehnične analize je njena široka uporaba – uporabna je domala za vse finančne instrumente, za različna časovna obdobja in nam daje široko in ažurno sliko o dogajanju na celotnem trgu. Temeljna analiza nam po drugi strani vzame bistveno več časa.Osnovna vhodna podatka za tehnično analizo sta informaciji o:• ceni vrednostnega papirja (oz. finančnega instrumenta), • prometu z vrednostnim papirjem.

GRAFIKONIGibanje tečaja (cena) je najlažje predstaviti v obliki grafov, kjer si lahko izberemo poljubno časovno obdobje (dnevni, tedenski, mesečni, letni…).

Osnovni graf je tako imenovani »Linijski graf« (slika 9), ki je najpogosteje uporabljen graf. Ponuja nam zvezni prikaz gibanja cene vrednostnega papirja v izbranem obdobju. V graf so največkrat vključeni tečaji ob koncu trgovalnega dne, saj dajo najbolj pregledno sliko, kaj se je ob koncu trgovanja dogajalo in bo najbolj vplivalo na odprtje trga naslednji dan. Slika 9: Prikaz linijskega grafa

Vir: www.finport.si

Druga vrsta grafov (slika levo) so tako imenovani »Palični oz. Stolpični grafikoni«. Palica oz. stolpec je vertikalna črta na grafikonu, katere dno predstavlja najnižji, vrh pa najvišji tečaj, po katerem se je z vrednostnim papirjem trgovalo v določenem obdobju Vsebuje še majhno prečno črto na levi in na desni strani. Leva uprizarja otvoritveni tečaj, desna pa zaključni tečaj. Vsak stolpec na grafu prikazuje eno časovno obdobje (minuta, dan, teden, mesec…).

Tretja vrsta grafikonov so zelo uporabni »Japonski svečniki« (slika desno). Osnovna logika je zelo podobna logiki paličnih grafikonov, le da se med otvoritvenim in zaključnim tečajem oblikuje tako imenovano telo svečnika, ki se obarva rdeče, kadar je začetni tečaj višji od zaključnega in zeleno, kadar je začetni tečaj nižji od zaključnega. Najvišji in najnižji tečaj v obdobju sta prikazana kot zgornja in spodnja senca telesa svečnika. PROMET Z VREDNOSTNIM PAPIRJEMPromet je število vrednostnih papirjev, ki so bili strgovani v določenem časovnem obdobju, največkrat je to en dan. Večji, kot je promet, bolj je papir »aktiven«. Promet se največkrat gleda kot klasični stolpični grafikon, kjer višina stolpca predstavlja višino prometa. Največkrat je prikazan spodaj, pod osnovnim cenovnim grafikonom. Višina teh stolpcev nam kaže tudi trend prometa – torej ali se promet skozi obdobje povečuje ali zmanjšuje.Zakaj je promet tako pomemben? Gre za zelo pomemben

Tehnična analiza delnic

Vedno več udeležencev kapitalskega trga se zanima za tehnično analizo delnic. V slovenščini ni veliko literature iz tega področja, zato bomo na preprost način predstavili »malo šolo tehnične analize«, ki jo boste lahko nadgrajevali tudi na seminarjih v okviru spletnega portala FINport. Gre za uporabna orodja in kazalce, ki lahko močno olajšajo proces investicijskih odločitev. Brez pretiranega znanja iz področja financ omogočajo, tudi slabše poučenim vlagateljem, aktivno trgovanje na kapitalskih trgih.

TEHNIČNA ANALIZA DELNIC20

Jani Javornik

MOJBROKER

člen tehnične analize, saj nam omogoča potrditev trenda na »cenovnem« delu grafa. Vsako gibanje cene delnice gor ali dol, ob hkratnem visokem prometu, nam daje veliko bolj trdno osnovo, da je trend pravi in da ne gre za lažen signal. Vsekakor priporočamo, da ob visokem skoku določene delnice preverimo tudi promet s to delnico. Če je promet zelo nizek, potem gre po vsej verjetnosti za lažen signal in rast ali padec nista »upravičena«. Primer: npr delnica zraste za 5 % v enem dnevu, prej pa je bila dolgo časa v negativnem trendu. Če je promet ta dan močno povečan, glede na pretekla obdobja, potem lahko trdimo, da gre za obrat trenda. In seveda obratno – če je promet ta dan nizek, potem gre vsekakor za lažen signal in padanje se bo nadaljevalo.Promet bi moral slediti trendu na cenovnem grafu. To pomeni, da bi se ob rasti cen promet moral povečevati in obratno. Če začne prihajati do neskladja teh dveh grafikonov, pa gre največkrat za slabitev

obstoječega trenda in zgodnje znamenje obrata trenda. Primer: če delnica raste, hkrati pa promet upada, gre za znamenje da delnici zmanjkuje »sape« in smo blizu vrha oz. obrata trenda. Graf prometa je uporaben tudi pri prepoznavanju vzorcev na grafih – npr. »trikotniki«, »zastave«, »dvojno, trojno dno«, »glava in ramena« – tudi tukaj ima promet funkcijo potrditve določenega vzorca, ki lahko predstavlja obrat trenda ali nadaljevanje trenda. V vseh vzorcih so določene ključne točke vzorca, ki jih mora promet potrditi – če v teh točkah promet upade/zraste, potem lahko trdimo da vzorec ni pravi. Zelo pomemben vidik prometa je dejstvo, da graf prometa velikokrat »prehiteva« cenovni graf. To je lepo vidno v naraščajočem trendu. Primer: tečaj vrednostnega papirja narašča, promet pa začne upadati. To je možno zgodnje svarilo, da se bliža obrat trenda in da smo blizu vrha.

Dobro je vedeti, da se vsak lahko s prvim poklicem začne ukvarjati že zelo zgodaj in če je to področje investicij, nam takoj nudi brezmejne priložnosti opazovanja čudeža nalaganja vsot denarja. Ko je nekdo mlad, ni časa za špekulacije, saj je pred njim še veliko časa za zaslužek, pridobljen na podlagi modrih odločitev.

Warren je pri svojih enajstih letih vložil v delnice podjetja City Services. Kupil je tri delnice po ceni 38 USD in opazoval,

kako je cena padla na 27 USD. Res, da jih je obdržal, vendar jih takoj po ponovni oživitvi prodal po ceni 40 USD za delnico. Kmalu za tem, je cena delnice narasla na 200 USD in tako je dobil svojo prvo lekcijo investiranja - potrpljenje.

Dobre stvari pridejo k tistim, ki čakajo - pod pogojem seveda, da izberejo pravo delnico.

Warren Buffett

“Svojo prvo investicijo sem naredil pri enajstih letih. Do takrat sem zapravljal življenje.”

17TEHNIČNA ANALIZA DELNIC 21

Slika 10: Prikaz grafa z japonskimi svečniki

Vir: www.finport.si

Vir: www.finport.si

Slika 11: Primer rasti tečaja in upadanja prometa

MOJBROKER

V GBD BPD d.d. tržimo krovne sklade in vzajemne (pod)sklade enajstih slovenskih družb za upravljanje* (v nadaljevanju: DZU). V preteklih nekaj mesecih je na področju vzajemnih skladov prišlo do korenitih in vlagatelju prijaznih zakonskih in strukturnih sprememb, ki urejajo delovanje in ustroj vzajemnih (pod)skladov.Vsi ponudniki vzajemnih skladov (razen MP DZU d.d.) so preoblikovali svoje vzajemne sklade v enotne krovne sklade in podsklade (prej posamezni vzajemni skladi). Glavna in največkrat izražena prednost je davčni vidik za vlagatelja.Kaj dejansko pomeni sprememba vzajemnega sklada v krovni sklad z davčnega vidika za varčevalca? Vlagatelj, ki vlaga v npr. Publikum Krovni sklad, lahko prehaja znotraj tega sklada med vsemi Publikumovimi enajstimi podskladi (ki so bili prej posamezni vzajemni skladi) in prehod ne pomeni odsvojitev in/ali ponovna pridobitev, zato ni potrebno oddajati napovedi za kapitalske dobičke. Tako lahko recimo 3 leta varčujete v npr. obetajočih farmacevtskih skladih, potem sredstva prenesete v npr. podsklad razvijajočih držav, v času krize, recesije prenesete sredstva v konzervativne denarne ali obvezniške podsklade. Pozor: tovrstna neobdavčitev velja za prehode znotraj posameznega krovnega sklada DZU. Tako lahko bolj svobodno načrtujete dolgoročna varčevanja brez skrbi v zvezi s plačevanjem davkov, nepotrebno administracijo ipd. Vaše izplačilo je lahko, po dvajsetih letih in menjavanjih naložb po vaši želji, neobdavčeno. Obstoječi vlagatelji ste avtomatsko vključeni v vaš izbrani podsklad.Svetujemo vam, da pred načrtnim varčevanjem pregledate kateri podskladi vam ustrezajo oziroma, če imajo ti DZUji podsklade, ki pokrivajo vse pomembne gospodarske sektorje, ki bi potencialno lahko bili za vas zanimiva naložba ob prerazporeditvi sredstev skozi leta (farmacija, razvijajoči trgi, balkanski trgi, biotehnologija, obvezniški skladi ipd.). V nadaljevanju vam predstavljamo sklade, ki so trenutno v akciji in jih je moč vpisati preko GBD BPD d.d.:

ILIRIKA DZU d.o.o.: 0 % vstopnih stroškov za vsa vplačila, ki bodo prišla na TRR podskladov do 1.8.2009 do vključno 7. ure zjutraj

V GBD BPD d.d. vabimo vse, ki želite zagotoviti varno prihodnost zase ali za svoje otroke in za vse ki razpolagate s 350 EUR ali manj mesečnih sredstev namenjenih varčevanju, da se oglasite pri nas in se brezplačno posvetujete o možnostih varčevanja v krovnih skladih. Vaša sredstva, namnjena varčevanju, lahko redno preprosto nakazujete tudi preko trajnih nalogov. Nakazujete lahko v več različnih podskladov naenkrat. Izplačila iz skladov so na voljo po zakonu v roku petih dni od podpisa zahteve za izplačilo. Za vse, ki razpolagajo z večjimi zneski, pa svetujemo investicijsko svetovanje za nakup delnic ali individualno upravljanje premoženja.Izkoristite nizke vrednosti enot premoženja skladov, začnite varčevati sedaj!ZA VSA VPRAŠANJA SMO VAM NA VOLJO:na sedežu družbe v Kranju:Marko Pavlović, marko.pavlovic@gbd.si, 04 280 1025v poslovalnici v Ljubljani:Blaž Markun, blaz.markun@gbd.si, 01 300 6614

*ABANČNA DZU D.O.O., ILIRIKA DZU D.O.O., KBM INFOND DZU D.O.O., KD SKLADI DZU D.O.O., KREKOVA DRUŽBA DZU D.O.O., MP DZU D.D., NFD DZU D.O.O., PRIMORSKI SKLADI DZU D.D., PROBANKA DZU D.O.O., PUBLIKUM PDU DZU D.D., TRIGLAV DZU D.O.O

Vzajemni skladi

Glavna novost na področju vzajemnih skladov je oblikovanje podskladov in NEOBDAVČEN prehod med podskladi znotraj posamezne družbe za upravljanje. Začnite varčevati za vašo prihodnost in prihodnost vaših otrok s pomočjo VARČEVALNIH NAČRTOV.

VZAJEMNI SKLADI22

GBD - VPISNO MESTO ZA REDNO VARČEVANJE PREKO VZAJEMCEV

-VARČEVALNI NAČRT

Varčevalni načrt je način obročnega vplačevanja nižjih zneskov v vzajemni (pod)sklad, pri katerem je znesek ali odstotek vstopne provizije običajno ugodnejši.

Vplačila lahko izvajamo tudi preko direktne bremenitve mesečno, trimesečno, polletno (odvisno od posamezne ponudbe DZUja). Pri mesečnih vplačilih je po navadi minimalni znesek vsaj 40 EUR.

Vpisno mesto GBD nudi varčevalne načrte naslednjih družb za upravljanje: Probanka DZU KD DZU NFD DZU Abančna DZU Primorski skladi KBM Infond DZU Krekovi skladi Triglav DZU

04 280 1025 www.gbd.si

Vabimo vas, da se udeležite GBD On-Line delavnic in se naučite samostojnega trgovanja. Prijave sprejemamo preko spletne strani www.gbd.si, na e-naslovu teja.lapanja@gbd.si ali po telefonu 04 280 1060.

V mesecu septembru bomo začeli z delavnicami za uporabo novega spletnega portala za aktivne vlagatelje - FINport!

Več informacij na www.gbd.si.

Marko Pavlović

IZOBRAŽUJMO SE!

GBD ON-LINE DELAVNICE18. in 23. junija ob 16.30 uri

MOJBROKER

je nepredvidljiv.

Poznamo odgovore,

ki jih potrebujete.

www.gbd-nepremicnine.si

www.gbd-nepremicnine.si | info@

gbd-nepremicnine.si | 01 230 3000

V mirni in lepi vasici Metnaj nad Stično, 20 min. do Ljubljane in Novega mesta, 30 min do Dolenjskih toplic, na obrobju dolenjskih gričev, prodamo tri družinske hiše v velikosti 175 m2, 200 m2 in 220 m2 bivalne površine. Hiše so zgrajene v nizu in jih na SZ delu povezuje skupna cesta, na spodnji strani (JV) pa imajo popolno zasebnost in prečudovit razgled na naravo.

Hiše imajo urejeno vso infrastrukturo: asfaltirano dvorišče, elektro priključek, vodovodni priključek, vsaka svojo hišno čistilno napravo, odtoke z jaški in peskolovi, robniki in uvozniki, urejeno zelenico in vrtno razsvetljavo. Zgrajene so kvalitetno

in strokovno, 15 cm izolacije obodnih zidov, silikatni finalni nanos Weber, okna in vhodna vrata iz prvovrstnega lesa z vsemi zaščitnimi in finalnim premazi, granitni pragovi in portali, stekla termoizolacijska 4/16/4 LOWI K 1,1. Balkonske ograje in francoski balkoni so narejeni iz ročno kovanega železa z vroče cinkanim osnovnim nanosom in prašno barvanim grafitnim zaključni slojem.

Notranjost je nedokončana, saj so potrebe in zahteve različne prav tako tudi domišljija in vaša izvirnost.

Si želite po napornem dnevu posedeti na lastni terasi z razgledom na zeleno hribovje?

17

Atrijska hiša s prekrasnim vrtom v Domžalah

Na koncu mirne, slepe ulice, v zelenem okolju, prodamo hišo primerno za manjši hotel, hostel ali druge podobne storitve. Del hiše je bil zgrajen leta 1810, ostali del pa je bil dokončan leta 2000. Tlorisna površina meri skupaj 320 m2 in 14 m2 kleti. Hiša je bila namenjena manjšemu hotelu in je temu namenu tudi prilagojena. Vsebuje velik zimski vrt v velikosti 60 m2, pokrito teraso 10 m2, teraso z markizo, samostojno pokrito teraso na vrtu z odprtim kaminom 24 m2, bazen 3.6 x 8 m ter leseno vrtno hiško. Vrt se razteza na jugovzhodni strani stavbe, je ograjen in obdan z zelenjem.

Prodamo popolnoma prenovljeno staromeščansko hišo v Domžalah

Ob zgoraj navedeni hiši v Domžalah, na koncu mirne, slepe ulice, prodamo čudovito staromeščansko hišo v velikosti 270m2 s pripadajočim zemljiščem v velikosti 300m2. Hiša je bila zgrajena leta 1810 ter popolnoma prenovljena s kakovostnimi materiali v letu 2000 (streha, vse inštalacije, tlaki, notranji ometi, ...). Hiša je razdeljena na tri etaže: v pritličju se nahajajo kuhinja, kopalnica, ločen wc, shramba, tri sobe in stopnišče; v 1. nadstropju: kuhinja, kopalnica, ločen wc, dve sobi; v 2. nadstropju pa se nahajajo sanitarije in tri sobe, primerne tudi za pisarne.

Možnost dokupa objekta poleg hiše z velikim vrtom in bazenom (na sliki zgoraj desno).

Hiša A: 220 m2; cena: 233.275 EUR Hiša B: 200 m2; cena: 211.575 EUR Hiša C: 175 m2; cena: 200.725 EUR

Cena: 550.000 EUR

Cena: 350.000 EUR

Sabina Gregorin, nepremičninska posrednicasabina.gregorin@gbd-nepremicnine.si, 040 458 000

NEPREMIČNINE 23

@

www.hotelcreina.si | info hotelcreina.si | 04 281 7500Hotel Creina d.o.o., Koroška cesta 5, 4000 Kranj

Prenovljene: kavarna

restavracijasobe

PROVOVRSTNA KULINARIKAKONKURENČNE CENE

BREZPLAČNO PARKIRANJE

Z GBD

kartico

zaupanja

10 %

popusta

@